外汇收支论文范文

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20世纪90年代以来，除个别年份外，中国一直保持着经常项目和资本与金融项目的双顺差，特别是进入21世纪以来，双顺差规模呈现增加趋势。按照国际收支平衡的原理，在一般情况下,一国出现经常项目顺差应该导致资本与金融项目逆差，但中国的情况则相反——在经常项目出现顺差的同时，资本与金融项目也是顺差。像中国这样的大国，保持双顺差15年以上，在国际经济历史上绝无仅有。而外汇储备的累积正是我国国际收支双顺差的集中体现，双顺差最直接的结果就是外汇储备的迅速增加，其增长速度更是惊人，到2006年2月底中国外汇储备已达8537亿美元，首次超过日本居世界第一外汇资产持有国。截至到2007年3月为止，中国已经累计了12020.31亿美元的外汇储备。

2“双顺差”的成因

2.1经常项目

从结构上看，经常项目包括货物（贸易）、服务（无形贸易）、收益和单方面转移（经常转移）四个项目。下面将2000年至2006年的经常项目账户差额的明细表列出。

从上表可以看出我国的经常项目的顺差额基本上都来源于货物贸易账户，同时经常转移账户的顺差值也逐年增加。除2005年和2006年的收益项目表现为顺差外，服务贸易账户和收益账户从1997年到2006年都是逆差状态，但逆差的规模远小于货物贸易顺差额。所以，可以得出结论，我国的经常项目的顺差额主要由货物贸易顺差带来，且顺差的规模呈现出日益扩大的趋势。

（1）货物贸易项目。

我国的货物贸易项目顺差主要源自其中的加工贸易，这与中国在国际分工中所处的位置有很大的关系。由于我国的出口导向型经济的经济发展战略，以及对国际贸易的依赖，世界各国充分利用我国廉价的劳动力价格、土地资源和优惠的政策措施等条件，逐步把我国变成世界的加工厂。随着加工贸易在我国对外贸易中所占比例的上升，中国经常项目顺差额必然持续增长。

（2）服务项目。

在经常项目中,除少数年份以外,我国在服务方面一直是逆差，尤其是从1995年起出现持续逆差且逐年增大。在服务账户中,我国的运输、保险、通讯、专有权利使用费和特许费都是最主要的逆差额来源，但运输和保险的逆差有所减少，这主要是因为货物出口的迅猛增长推动了运输和保险收入的快速上升，还因为我国已经是世界第五大海运国，海洋运输业推动了我国的运输和保险贸易。

（3）收益项目。

经常项目中的收益账户，在2005年之前都是上差，这主要是因为外国在华投资的收益汇出所致。从2005年起首次出现顺差，2006年达到117.55亿美元，这是因为我国外汇储备投资收益记录是在投资收益项下的,巨额的外汇储备收益拉高了该项目的资本流入。

（4）经常转移项目。

经常转移项目主要由侨汇、工人汇款、赡养款、捐赠以及无偿转移等项目构成，一直处于顺差的状况，并且保持每年稳定增长约40亿美元左右，说明国际社会对我国的援助有所增加。经常转移项目大幅顺差的主要原因是我国居民个人来自境外的侨汇收入的增长。

2.2资本与金融项目

（1）直接投资项目。

我国的资本项目一直处于逆差状态，但逆差额很小，不构成对资本与金融项目顺差的重大影响。资本与金融项目顺差主要与我国吸引大量外商直接投资有密切关系。在经济全球化背景下，国外投资者看好我国经济高速发展的前景，加快了国际产也向我国转移的速度。直接投资差额是由外国在华直接投资和我国在外国直接投资所构成，前者大于后者为逆差，前者小于后者为顺差。从表四中我们可以看到我国对外直接投资是在逐年增长，但远远没有外国来华的直接投资多。2006年，我国实际利用外商直接投资（不含金融机构）同比增长4.5%，连续数年位居世界前列。同时，由于国内金融市场不发达，国内企业借助境外资本市场融资，也增加了资本流入。（2）证券投资项目和其他项目。

影响我国资本与金融项目顺差的另一原因是其中的证券投资项目和其他投资项目。近些年来这两个账户基本上都是逆差，2003年证券投资项目出现了较大的顺差，2004年出现了两个账户都是顺差的情况，2005年两个账户有同时出现了较大数额的逆差，2006年证券投资项目逆差的情况继续扩大，达到了创纪录的675亿美元，而其他投资项目则出现了133亿美元的顺差数据来源：根据国家外汇管理局公布的历年《中国国际收支平衡表》整理得出。

3“双顺差”的影响

3.1“双顺差”成为带来了人民币升值压力

目前，由于经常项目顺差意味着出口大于进口，这在外汇市场上就表现为对人民币的需求大于供给；而资本与金融项目的顺差也就是资本流入大于资本流出，也会导致对人民币的需求大于供给。由于人民币的供给小于需求，人民币的价格就会上升，即汇率就会下降，人民币就会升值。“双顺差”引起外汇储备的持续增长，造成外汇市场上的供求关系失衡，使人民币处于不断增大的压力之下，威胁我国的汇率稳定。此外，今年来不断增强的对于人民币升值的预期还会吸引更多的“热钱”进入我国，从而进一步增加“双顺差”的程度，是人民币升值的压力进一步增大。

3.2“双顺差”为我国带来了巨额的外汇储备

在经常项目、资本和金融项目“双顺差”的推动下，我国的外汇储备持续增长。如表五所示，历年来，我国的外汇储备不断增长，特别是2003年以来，基于人民币升值的预计，增长幅度加快，到2006年2月底，我国的外汇储备达到8537亿美元，超过日本，成为世界外汇储备的第一大国。2006年10月底，达到10096.26亿美元，首次突破10000亿美元大关。截至到2007年3月底，我国共有外汇储备12020.31亿美元，稳居世界第一的宝座。

3.3“双顺差”成为我国通胀的诱因之一

“双顺差”和通货稳定有其内在冲突。在目前的人民币汇率形成机制下，净出口和外资净流入最终体现为外汇市场上的外汇供给，而中央银行是一定必须出面释放人民币以收购这些外汇的，概括起来，就是目前外汇市场的供给无条件，需求有条件，央行是最终的市场出清者。结果在既定的汇率安排和结售汇制度安排下，双顺差几乎意味着持续的通货膨胀隐忧，除非央行有足够的能力和工具进行对冲。

4解决“双顺差”问题的对策

4.1提高进口增长速度，控制出口增长速度

我国近些年来的进出口增长率很高，从2000年2006年中除了2001年之外，在大多数年份我国的进、出口增长率都超过了20%，2005年虽然略有下降，但从总体来说，我国的进出口顺差一直都是增加的，特别是2006年，顺差的幅度增长很快。为此，我们应实行保持经常项目适度顺差、资本与金融项目达到平衡的经济政策。经常项目的适度顺差，有利于保持人民币汇率稳定和经济发展；资本与金融项目达到平衡，有利于扩大国内需求，适当降低国民经济对外依存度。而为减少进出口顺差，我们可以从以下几个方面着手。首先，要进一步提高进口增长速度，特别是增加先进技术、关键设备和能源原材料的进口；其次，适当控制出口速度的增长，特别是控制初级加工品的出口。

4.2扩大内需,拉动消费

实现出口与内需并重的经济发展新战略，有利于我国经济.长期可持续发展。在发展对外经济的同时，特别重国内市场的发展，大力拓展国内市场，发展民族经济，让更多的民族企业和本国产品占据潜力巨大而空间有限的国内市场，经济的长期可持续发展就有了坚实的国内经济基础。

4.3转变利用外资观念

要注意自主研究与引进外资并举，要防止只引进外国的生产线，不引进外国的先进技术，国内企业又不自主研究的状况。把发展高科技放在外资企业身上是很不可靠的，发展技术要靠独立自主，自立更新。引进外资时，应该尽可能地建立合资企业，外商不提供先进技术就不与它合资，迫使外商提供先进技术。

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中图分类号：F11文献标识码：A文章编号：1672-3198（2008）11-0132-02

1 实证分析

本文出于分析目的，将国际收支的分析简化为进出口(进口 I ，出口E)、直接投资（Di）、证券投资(Si)、外汇储备（Fr）和净误差与遗漏（Er）五个项目，分别研究它们与通货膨胀的关系。

1.1 国际收支各项目与CPI（衡量通货膨胀）的Granger因果检验

下面对国际收支各项目与CPI进行Granger因果关系检验。检验结果如表1：

Granger检验的结果显示，出口、进口、进出口总额都是通货膨胀的Granger成因，但通货膨胀并不是它们三者的Granger成因；直接投资和证券投资在10%的显著性水平下也是CPI的Granger成因，而且直接投资的显著性更强；外汇储备在5%的显著性水平下也是通货膨胀的Granger成因，反之不成立；“净误差与遗漏”项不是通货膨胀的Granger成因。据此结果，本文的余下部分将重点分析通货膨胀与进出口、直接投资以及外汇储备的关系。

1.2 CPI与进出口的关系

我们的分析首先从国际贸易及进出口开始，用上文数据继续进行分析，可得如下结果：

可见，拟合的效果很高，R值很高，再对两个回归方程的残差进行单位根检验，结果是拒绝原假设，残差序列平稳，则可认为CPI与进口、出口之间存在着协整关系。

1.3 CPI与直接投资的关系

由于我国资本项目的流动并没有完全放开，因此在分析资本和金融账户时将重点放在了金融账户上。根据格兰杰检验的结果，我们将直接投资选入模型进行分析，得到的回归模型：

通过尝试发现，当期的和滞后一期的直接投资均不能显著影响CPI的变化，只有滞后两期的直接投资的系数才能通过t检验，表明外商的直接投资对国内通货膨胀的影响具有滞后效应。

1.4 外汇储备、外汇占款与CPI的关系

外汇储备对货币供应的影响程度取决于外汇占款占基础投放货币的比例。如果国际收支顺差，外汇指定银行持有的外汇超过了结转外汇的上限，中央银行需要购进外汇指定银行多于的部分，在购入这笔外汇的同时，增加同等程度的外汇占款，基础货币相应增加。如果在外汇市场上本币迅速升值，中央银行为维持本币的相对稳定，在外汇市场上购入外汇，增加对外汇的需求，同时投入本币，增加对本币的供给，在这个过程中，中央银行的外汇储备和外汇占款增加。另外外汇储备的增加还有两个渠道：从国际金融机构、外国政府借款和储备的收益（数额不是很大）。在外汇储备对通货膨胀影响方面我们直接使用外汇占款对CPI的回归分析，回归结果如下：

方程得出的结论是在此样本期间内，外汇占款与通货膨胀之间无明显的关系。这个结论与理论相悖，为了进一步确认方程的有效性，我们对表8中的方程进行Chows检验,检验结果如下：

检验结果显示5%显著性水平下，方程未通过稳定性检验，表明在2005年7月前后，外汇占款与通货膨胀的关系发生了变化。

我们首先使用2003年至2005年7月的数据进行回归分析，回归结果如下：

表9中的分析结果显示在2005年7月前，外汇占款与我国的CPI之间未存在显著的线性关系。

最后使用2005年8月到2008年3月的数据进行分析，回归结果如下：

方程得出的结论证实了在2005年7月后的样本期间内外汇占款对通货膨胀有明显的影响，并且R2， F统计量都较大，方程6的拟合程度较好，能够较好的显示出外汇占款之间的关系。

2 结果解释

首先，出口和进口对国内的通货膨胀都有显著的影响。虽然出口的增长为整个国民经济的快速成长做出了重要的贡献，但是由于出口在一定程度上减少了国内的有效供给，加剧了国内总供给和总需求的失衡状况，同时随着出口收入的增加，出售外贸产品的单位和个人的收入也增加，从而加速了总需求的膨胀，这些都会导致国内市场上物价水平的上涨。相反，在理论上分析，进口的增加应该是有助于缓解国内通货膨胀，可模型的解释却与理论解释相反，这可能是因我国进口结构的不合理导致我国的进口并不能增加国内的有效供给，更有可能是因为进口产品的价格远远高于国内的物价水平，增加了企业的生产成本，当这一成本的增加是通过销售价格的提高来加以消化的话，也就增加了国内的通货膨胀。

其次，直接投资对通货膨胀也产生一定的作用。在我国，直接投资项目记录的大部分是外商在华的净投资，体现的是我国利用外资的情况。又在利用外资的同时增加了对国内配套人民币资金的需求，这将会影响国内货币的流通和信贷平衡，进而促发通货膨胀；但是需要注意的是，直接投资对通货膨胀的影响是滞后的（用当期和滞后一期分析结果均不显著），这很大程度上是因为国外资本流入中国并真正发挥作用需要相应的物质、资金、技术和人力相配套，而且许多项目建设周期长、规模大，只能对未来几期的价格水平产生影响。

最后，是外汇储备和外汇占款对通货膨胀的显著影响。导致2005年7月前外汇储备与我国CPI之间不显著的关系主要原因：第一，外汇储备的增加不一定导致同等程度（按一定汇率计算）外汇占款的增加。在一国政府认为本国国际储备不足时，可向国际金融机构或外国政府借入一定数量的外汇。这种渠道的外汇储备的增加，并不增加外汇占款，也不增加基础货币。来自储备收益的外汇储备增加，同样也不增加外汇占款，不增加基础货币的投放。在2005年7月汇率改革前，外汇储备增加的另外两种渠道的存在，在一定程度上削弱了外汇储备增加对通货膨胀的影响。第二，中央银行是通过其资产业务投放基础货币的。中央银行的资产除黄金储备之外，还有持有的国债、贴现的票据及对商业银行的再贷款。在外汇储备增加的同时，如果中央银行减少对商业银行的在贷款或减少票据贴现量，则外汇储备和基础货币投放并不具有必然的关系。第三，在基础货币和货币供应量之间有一个货币乘数，任何影响货币乘数的因素都会对基础货币到货币供应量的转变构成影响。

而2005年汇率改革之后，人民币在外汇市场上迅速升值，加之中国国际收支双顺差不断扩大，外汇占款大幅度增加，从而导致基础货币的供应量扩大，造成通货膨胀程度逐年扩大。

参考文献

［1］闫先东，冯克然.通货膨胀――国际收支角度的考察［J］.财贸经济,1997，(4).

［2］郑荣强.论我国国际收支双顺差对货币政策的影响［J］.现代经济，2008，（1）.

［3］刘海燕，寇雪梅. 目前我国通货膨胀成因思考［J］.合作经济与科技，2008，（5）.

［4］王吕. 我国外汇储备与通货膨胀关系研究［J］.西南财经大学硕士学位论文，2007，（8）：16.

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外汇市场作为社会主义市场经济的重要组成部分，在我国经济生活中的地位和作用日益重要。因此，建立规范、高效、诚实、信用的外汇市场信用体系，对于提升我国主权信用等级，提高我国国际地位和形象以及促进我国对外开放向纵深发展都有重大意义。建立外汇市场信用体系的基础和核心，是建立高效的外汇管理信息监测系统。改革开放以来，为了适应外向型经济发展要求，外汇局对应国际收支、经常项目、资本项目等相应开发了国际收支统计监测、汇兑业务统计申报系统、银行结售汇管理系统等十几个应用系统。这些系统的运用，增强了监管的时效性，方便了涉汇主体的外汇收支活动，为外汇市场信用体系建设奠定了基础。但随着国际经济交往的日益扩大，以及外汇管理由直接管理向间接管理的转变，这些信息系统在数据共享、预警机制等方面存在明显不足，远不能适应外汇管理的需要。

一、当前我国外汇信息系统存在的问题

1．外汇信息系统之间缺乏有机联系，数据共享性差我国现行的外汇管理信息系统是在适应外汇管理体制改革过程中逐步建立起来的，基本是每增加一项新的外汇业务就要增加一个系统或报表。外汇管理的外汇业务信息应用系统已有十几个，基本覆盖了外汇局所有业务领域，但由于每项外汇业务需求的提出时间先后不同，指标设计口径不一，各个应用系统之间缺乏有机联系，无法充分发挥子系统有机整合后的整体优势，对于有效利用外汇数据资源、提高工作效率有着一定的制约作用，而且随着我国对外交往的日益扩大，资本账户的放开以及证券、保险和服务业的进入，为了保证有效监管，每项业务都要增设新的系统，那么，外汇管理的信息系统要以成百上千计算。

2．外汇信息系统数据采集方式原始建立高效的外汇管理信息监测系统，对外汇信息系统数据的准确性和时效性、数据的采集方式和统计监测系统的综合分析功能都提出了更高的要求。由于现行的统计监测系统游离于银行自身业务系统之外，以国际收支申报系统为例，客户国际收支交易的涉外收付信息虽已存在于银行自身业务系统中，但在进行申报信息的报送时，银行仍须将这部分信息录入国际收支统计监测系统中，既加大了银行工作量，又存在二次录入错误的可能。目前，外汇局与银行、企业的信息传导载体还主要是纸质报表，大部分数据采集来源于手工台账登记，然后手工汇总后通过专门的统计程序上报。这种数据采集方式不仅会发生因填报人在统计内容理解上的偏差而导致人为统计错误，还会由于手工采集速度的限制而导致在信息掌握上的滞后性。加入Wl’O以来，我国涉外经济增长迅猛，跨境资金流动日益频繁，新的交易种类不断涌现，跨境收入金额迅猛上升近10000亿美元，如此大规模、高频率的跨境资金流动，如果都要用手工台账方式统计汇总，是根本不可能做到的。

3．外汇信息监测系统缺乏有效的预警、预测机制高效的外汇流动预警、预测机制是实现宏观经济管理的重要手段。信息指标的设置必须体现管理者的意图，从目前国际收支申报系统和其它系统看，还停留于信息的采集、汇总阶段。仅局限于对各类具体业务的事后统计，缺乏必要的信息加工、利用、分析和反馈机制特别是缺乏对异常信息的的监测、筛选以及对外汇流向的事前预测，加上外汇信息的流动渠道不畅，信息反应迟缓，所以对违规、违法的外汇流动的监管就缺少快速、敏捷的反应机制，对决策的支持作用十分有限。

4，外汇信息监测系统不能反映涉汇主体的交易全貌账户是统计的基础。外汇账户管理信息系统虽然已在全国推广实施，但该系统不能反映全部企业或企业全部的外汇收支活动。一些对公单位的结售汇，如出口结汇、捐赠结汇、进口购汇及其相应的收支等，可以不通过外汇账户进行收付，致使外汇账户收支不能完整地反映涉汇单位的涉外经济活动。特别是作为对银行外汇业务监管的主线的结售汇未能在该系统得到体现。另外，该系统还未含银行自营外汇业务，非银行金融机构的外汇账户，企业开证付汇保证金账户等，因而导致外汇管理部门在对企业外汇收支活动监测中，没有目标、没有重点，使企业的一些外汇违规行为因账户系统的局限性没有及时暴露和制止。

二、构建我国外汇市场信用体系的思路

外汇市场信用体系主要包括：完善的外汇管理法规体系，规范的行政执法和内控制度，畅通的政策宣传和反馈渠道，高效的外汇市场信用信息管理系统，互通互联的信用信息共享系统，科学的信用评价和奖惩制度，以及严格的失信惩戒机制等。其核心内容是高效的外汇市场信息管理系统。虽然外汇管理已经建立了十几个信息系统，但是由于这些系统是在我国经济转型、外向型经济的深入发展，以及外汇管理体制改革的过程中逐步建立起来的，有着明显的计划经济和行政直接管理的烙印。这些信息系统已难以适应经济发展和对外开放新形势的需要，因此，建设外汇市场信用体系，首要任务就是对相关外汇管理信息系统进行整合，逐步建立高效的信用信息管理系统。

1．更新外汇管理信息系统的设计理念2006年国家外汇管理总局提出“贯彻落实科学发展观，促进国际收支平衡”，外汇管理工作应按科学发展观的要求，加快管理方式的转变，实行平衡管理。随着对外开放的深入和经济市场化程度的日益提高，外汇管理经历着从事前审批向事后监管、现场检查向非现场核查、行为监管向主体监管的转变。在新的形势下，如果再延用过去那种“头痛医头、脚痛医脚”行政管理思维方式，显然是难以解决复杂和深层的问题，外汇管理的有效性越来越弱，而且管理的成本和代价越来越高，并且我国现在外汇资源已由稀缺转为相对过剩，因此，必须转变管理理念。外汇管理信息系统的设计思路也必须随之转变，并且应有一定的超前性。在统计指标和统计内容的设计上，应紧紧抓住影响我国经济发展和国计民生的主要指标和重要内容。彻底摒弃面面俱到的管理理念。国际经济的交往相比国内经济有着其特殊性和复杂性，如何在这纷繁复杂的国际经济的交往中，抓住主要矛盾，把一个复杂的问题，尽量简单化。这也是对我们的管理能力的一个考验。

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外汇市场作为社会主义市场经济的重要组成部分，在我国经济生活中的地位和作用日益重要。因此，建立规范、高效、诚实、信用的外汇市场信用体系，对于提升我国信用等级，提高我国国际地位和形象以及促进我国对外开放向纵深发展都有重大意义。建立外汇市场信用体系的基础和核心，是建立高效的外汇管理信息监测系统。改革开放以来，为了适应外向型经济发展要求，外汇局对应国际收支、经常项目、资本项目等相应开发了国际收支统计监测、汇兑业务统计申报系统、银行结售汇管理系统等十几个应用系统。这些系统的运用，增强了监管的时效性，方便了涉汇主体的外汇收支活动，为外汇市场信用体系建设奠定了基础。但随着国际经济交往的日益扩大，以及外汇管理由直接管理向间接管理的转变，这些信息系统在数据共享、预警机制等方面存在明显不足，远不能适应外汇管理的需要。

一、当前我国外汇信息系统存在的问题

1．外汇信息系统之间缺乏有机联系，数据共享性差我国现行的外汇管理信息系统是在适应外汇管理体制改革过程中逐步建立起来的，基本是每增加一项新的外汇业务就要增加一个系统或报表。外汇管理的外汇业务信息应用系统已有十几个，基本覆盖了外汇局所有业务领域，但由于每项外汇业务需求的提出时间先后不同，指标设计口径不一，各个应用系统之间缺乏有机联系，无法充分发挥子系统有机整合后的整体优势，对于有效利用外汇数据资源、提高工作效率有着一定的制约作用，而且随着我国对外交往的日益扩大，资本账户的放开以及证券、保险和服务业的进入，为了保证有效监管，每项业务都要增设新的系统，那么，外汇管理的信息系统要以成百上千计算。

2．外汇信息系统数据采集方式原始建立高效的外汇管理信息监测系统，对外汇信息系统数据的准确性和时效性、数据的采集方式和统计监测系统的综合分析功能都提出了更高的要求。由于现行的统计监测系统游离于银行自身业务系统之外，以国际收支申报系统为例，客户国际收支交易的涉外收付信息虽已存在于银行自身业务系统中，但在进行申报信息的报送时，银行仍须将这部分信息录入国际收支统计监测系统中，既加大了银行工作量，又存在二次录入错误的可能。目前，外汇局与银行、企业的信息传导载体还主要是纸质报表，大部分数据采集来源于手工台账登记，然后手工汇总后通过专门的统计程序上报。这种数据采集方式不仅会发生因填报人在统计内容理解上的偏差而导致人为统计错误，还会由于手工采集速度的限制而导致在信息掌握上的滞后性。加入Wl''''O以来，我国涉外经济增长迅猛，跨境资金流动日益频繁，新的交易种类不断涌现，跨境收入金额迅猛上升近10000亿美元，如此大规模、高频率的跨境资金流动，如果都要用手工台账方式统计汇总，是根本不可能做到的。

3．外汇信息监测系统缺乏有效的预警、预测机制高效的外汇流动预警、预测机制是实现宏观经济管理的重要手段。信息指标的设置必须体现管理者的意图，从目前国际收支申报系统和其它系统看，还停留于信息的采集、汇总阶段。仅局限于对各类具体业务的事后统计，缺乏必要的信息加工、利用、分析和反馈机制特别是缺乏对异常信息的的监测、筛选以及对外汇流向的事前预测，加上外汇信息的流动渠道不畅，信息反应迟缓，所以对违规、违法的外汇流动的监管就缺少快速、敏捷的反应机制，对决策的支持作用十分有限。

4，外汇信息监测系统不能反映涉汇主体的交易全貌账户是统计的基础。外汇账户管理信息系统虽然已在全国推广实施，但该系统不能反映全部企业或企业全部的外汇收支活动。一些对公单位的结售汇，如出口结汇、捐赠结汇、进口购汇及其相应的收支等，可以不通过外汇账户进行收付，致使外汇账户收支不能完整地反映涉汇单位的涉外经济活动。特别是作为对银行外汇业务监管的主线的结售汇未能在该系统得到体现。另外，该系统还未含银行自营外汇业务，非银行金融机构的外汇账户，企业开证付汇保证金账户等，因而导致外汇管理部门在对企业外汇收支活动监测中，没有目标、没有重点，使企业的一些外汇违规行为因账户系统的局限性没有及时暴露和制止。

二、构建我国外汇市场信用体系的思路

外汇市场信用体系主要包括：完善的外汇管理法规体系，规范的行政执法和内控制度，畅通的政策宣传和反馈渠道，高效的外汇市场信用信息管理系统，互通互联的信用信息共享系统，科学的信用评价和奖惩制度，以及严格的失信惩戒机制等。其核心内容是高效的外汇市场信息管理系统。虽然外汇管理已经建立了十几个信息系统，但是由于这些系统是在我国经济转型、外向型经济的深入发展，以及外汇管理体制改革的过程中逐步建立起来的，有着明显的计划经济和行政直接管理的烙印。这些信息系统已难以适应经济发展和对外开放新形势的需要，因此，建设外汇市场信用体系，首要任务就是对相关外汇管理信息系统进行整合，逐步建立高效的信用信息管理系统。

1．更新外汇管理信息系统的设计理念2006年国家外汇管理总局提出“贯彻落实科学发展观，促进国际收支平衡”，外汇管理工作应按科学发展观的要求，加快管理方式的转变，实行平衡管理。随着对外开放的深入和经济市场化程度的日益提高，外汇管理经历着从事前审批向事后监管、现场检查向非现场核查、行为监管向主体监管的转变。在新的形势下，如果再延用过去那种“头痛医头、脚痛医脚”行政管理思维方式，显然是难以解决复杂和深层的问题，外汇管理的有效性越来越弱，而且管理的成本和代价越来越高，并且我国现在外汇资源已由稀缺转为相对过剩，因此，必须转变管理理念。外汇管理信息系统的设计思路也必须随之转变，并且应有一定的超前性。在统计指标和统计内容的设计上，应紧紧抓住影响我国经济发展和国计民生的主要指标和重要内容。彻底摒弃面面俱到的管理理念。国际经济的交往相比国内经济有着其特殊性和复杂性，如何在这纷繁复杂的国际经济的交往中，抓住主要矛盾，把一个复杂的问题，尽量简单化。这也是对我们的管理能力的一个考验。

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一、国际收支的概念及调节机制

国家在进行对外贸易往来过程中，都在寻求各种调节手段以达到国际收支的平衡。但是由于多种因素的影响国际收支平衡往往不易达成。针对引发国际收支不平衡的多样原因，相应的调解国际收支的手段亦是多样的，分为自主性调节机制和法律调节机制。其中自主性调节机制是指当国家间出现外部不平衡时，经济自身所固有的某种内在力量能够推动经济朝着重新恢复外部平衡的方向发展。①自主性调节机制在国际收支失衡时自发地发挥作用，不存在人为选择并取舍的过程，主要包括货币机制、收入机制、利率机制等。而法律调节机制又分为国内立法调节和国际立法调节。其中国内立法调节主要体现在关税立法、汇率与补贴立法、外汇管制法、进口许可证制度等方面。国际立法在调节主要采用融通资金的措施，一方面国际收支出现失衡的国家可以向跨国商业银行或其他国家贷款，缓解国际收支不平衡的紧张；另一方面可以由国际经济组织参与，介入成员国的调节过程，例如基金组织、世界银行等。国际收支失衡形成原因多比较复杂，应该在分析国际收支失衡原因的基础上，选不同调节手段组合达到国际收支的平衡。

二、现行国际货币制度下的国际收支调节手段及其评价

20世纪60年代以后，布雷顿森林体系逐渐崩溃瓦解，国际货币基金组织国际货币制度临时委员会在牙买加举行会议，达成了著名的“牙买加协定”，形成了新的国际货币制度。现行国际货币制度下国际收支调节手段多样，下面逐一进行分析。

（一）自主性调节机制及评价

在现行国际货币体系下，自主性调节机制依赖于双边和多边汇率的相对变动、国际储备的增减、相对价格的变化来实现。自主性调节机制受很多因素的影响，其效果往往大打折扣。在全球化的背景下，国际收支失衡可能是由大规模资本流动和生产全球化，以及基于专业化生产而兴起的产业内贸易引起的，往往对汇率和物价的弹性比较小，显然不能仅依赖这一调节机制达到平衡。

（二）汇兑安排及评价

为避免成员操纵汇率或国际货币制度来妨碍国际收支的有效调整和取得对其他成员的不公平竞争优势，基金协定第4条规定：成员国进行汇兑交易和行为时必须遵守三个基本原则②；作出的外汇安排有向基金通知的义务，但通知不是成员国汇兑安排生效的必要条件；成员国可以自主选择本国的汇率制度，但不能将本国货币的价值在法律上与黄金挂钩，除非得到基金的批准任何多种汇率和歧视性汇率安排都不合法；成员国应该向基金组织提供为进行汇兑措施监督所必要的材料并同基金就其有关汇率的政策进行磋商，但得出的结论对成员国在法律上并没有约束力。

汇兑安排条款给予成员国自主选择本国汇率制度的权利，可选择的弹性汇率制度所带来的直接恶果就是以一国国际收支大面积失衡为表现形式的国际金融市场的动荡和危机。选择汇兑安排的自由绝对化将不可避免地导致成员国通过本国货币贬值来获得不当的贸易利益，进而陷入各国货币竞争性贬值。因此必然需要对成员国汇兑予以限制，基金协定规定成员国的一般义务，无疑限制了那些通过货币贬值来转嫁国际收支逆差的成员国的行为。但是本条多处使用了“努力”一词，磋商的结论也并不具法律约束力，可以看出“软法”的性质，削弱了法律规范本身的强制性。另外基金组织对破坏、阻碍汇率制度的国家采取的最终制裁方式是不提供资金援助，威慑力有限。

（三）外汇管制及评价

外汇管制法是针对本国内发生的外汇行为的国内法，但由于外汇管制法的涉外性，基金组织将外汇管制的规定纳入多边基金协定之中。基金协定同时规定了第8条和第14条两套不同的外汇管制制度由成员国自行选择加入。基金协定第8条要求成员国取消经常项目下的外汇管制，但如果经基金组织同意，在一成员出现国际收支情况不佳时可以向基金组织提出实施背离第8条义务的措施。第14条规定了过渡办法以供那些暂时无法承担第8条一般义务的成员国家接受。基金协定中的外汇管制条款在要求成员国取消经常项目的外汇管制同时也规定了特殊情况下可以背离这一规定，实施外汇管制措施。这一方面扩大经济交流和发展对外贸易，另一方面增加一国国际储备，促进国际收支平衡。

随着世界范围内国际资本流动总量与净值的明显增加，逐步放松对资本项目的管制直至自由化应该是一国市场经济发展成熟乃至繁荣的必经阶段。很多国家已把外汇管制立法的焦点由对经常项目转移到资本项目帐户上。而基金协定中外汇管制条款仅仅涉及到经常帐户项下的支付和转移限制，对资本项目账户并无规定。由于经常项目和资本项目外汇管制立法不同，容易出现经常项目和资本项目界定不明，而导致逃避法律管制问题。

（四）普通提款权、借款总安排制度、备用制度及评价

基金协定为调整成员国收支平衡创设了普通提款权制度、借款总安排制度、备用安排制度，可以为成员国在国际收支不平衡时提供资金援助以缓解成员国的国际收支状况，在上述制度中基金组织以类似于“贷款人”的身份介入到成员国宏观经济调整中去，明确的将一国的国际收支问题纳入了多边体系的调整之中。基金协定对成员国申请上述资金援助规定了一个较为苛刻的标准“条件性”，强调基金组织贷款必须同削弱或消除国际收支不平衡的根源相结合，旨在鼓励成员国在收支困难出现的初期就采取措施，明确绩效标准的数量和内容避免出现根源性收支问题。但随着金融创新工具的出现，基金协定中“条件性”标准难以发挥应有作用。

（五）特别提款权及评价

多数国家发行的货币不是国际通行的可自由兑换的货币，必须储备一定数量的可用于对外支付的外汇或其他货币财产。这种国际清偿力构成了国际储备，其对国际收支有着重要的影响。普通提款权下基金所直接提供给成员国的国际清偿力是有限的，由此基金协定创设特别提款权制度来帮助成员国应对国际收支失衡，实际上是普通提款权功能的延伸。特别提款权是以国际货币基金组织为中心，利用国际金融合作的方式，共同创立的新的国际储备资产、记账单位。

特别提款权是历史上首次超国家机构创造的国际货币， 超储备货币不仅克服了信用货币的内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能，当一国货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时，该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强，极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。③相比于普通提款权，特别提款权没有附有严格的条件，其对国际清偿力的供需调控更为有力，更有效调控成员国国际收支的平衡。近几年随着日元等货币也加入了储备货币行列，国际储备明显不足的问题基本已经不存在。特别提款权自身设计的缺陷妨碍了其作用的发挥，特别提款权只能在官方间使用，无法直接运用到市场交易中，这与其作为国际储备调整国际收支的任务不符。

三、我国国际收支状况、影响及调节方法

（一）我国国际收支状况及影响

近二十年，中国持续出现“双顺差”的格局，其是一系列因素综合作用的结果：结构性原因，包括我国高储蓄、低收入、低消费的制度文化因素以及中国实行改革开放战略和参与全球产业内分工特定发展阶段的结果；货币性原因，包括中国在改革开放初期采取的涉外经济政策、资本管制、外贸管制、外汇交易制度的不对称性使得中国的国际储备积累；政策性原因，即出口导向型经济政策和政府主导下的招商引资直接推动了我国双顺差的快速积累。持续大规模的双顺差和巨额外汇储备的国际收支结构在未来还将继续，这样的国际收支结构在中国的经济发展历程上起到过重要的作用，但也正给中国经济金融的长期稳定发展带来越来越多的困扰。

首先，大量顺差会使人民币的升值压力增大，造成出口成本增大影响产品的竞争力，必然形成通胀压力，增加了我国金融体制改革的成本和难度；其次，长期国际收支的双顺差所累积的巨额外汇储备蕴涵着较大的金融风险；最后，国际经收支顺差将加剧国际经济摩擦，使贸易保护主义抬头。近几年我国与美国和欧盟的贸易摩擦日益严重，“中国”愈演愈烈，贸易摩擦从货物贸易、以企业为主的微观经济层面开始逐步走向宏观经济政策、体制和制度层面发展，使我国产业发展的外部环境更加严峻。

（二）实现我国国际收支动态平衡的对策

1.调整人民币汇率制度

一国的经济增长本来就会伴随着本币汇率升值的进程，人民币汇率的升值是我国综合国力提高的结果。我国应进一步增加汇率弹性，完善汇率的形成机制，放宽意愿结售汇限制，让人民币汇率能够根据市场供求到达其均衡水平。这一过程必然影响一部分出口企业的盈利乃至生存，甚至可能给我国的就业和经济增长造成压力，但是汇率升值的过程也会通过市场机制令技术管理水平更高、利润空间更丰厚的企业发展壮大，同时有利于提升我国的产业结构。

2.放松外汇管制

加快外汇管制松动的步伐，以金融机制带动国内经济的飞速发展，为人民币的自由化进程扫清障碍，在取消人民币经常项目兑换限制的基础上，加强对资本项目管理的立法及操作研究，为尽早实现人民币完全可兑换的目标创造良好的法律环境。

3.优化国际储备，保证黄金储备

为维护货币的稳定，一方面应适当增加黄金储备的比例，在确保安全的前提下，实现外汇储备的增值；另一方面发强对黄金市场的管理。

注 释：

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一、甘肃省境外承包工程发展现状

（一）海外市场多元化

近年来，我省境外承包工程行业发展迅速，目前业务范围涉及亚洲、非洲、美洲、欧洲等70多个国家和地区，尤其在非洲取得突破性进展，成为企业境外承包工程的主要市场。中国甘肃国际经济技术合作总公司、甘肃海外工程总公司是我省规模较大的境外承包工程企业，为提升国际市场竞争能力，企业积极转变思路，探索多元化经营模式，先后在新加坡、加纳、匈牙利、巴布亚新几内亚等20多个国家和地区开展经援、境外工程承包、技术和劳务合作、劳务输出等业务，建成多项在国际上具有较大影响力的援外工程和境外承包工程。中甘国际在加纳、沙特、新加坡等8个国家设有7个全资子公司和1个参股公司，在阿尔及利亚、印度、埃塞俄比亚等十多个国家和地区设立了驻外项目技术组和项目部，实现了区域多元化发展。

（二）业务规模扩大化

经过多年努力，我省境外承包工程规模不断提升，大项目持续增加，工程营业额收入取得显著成绩。十年来，累计签订合同300余项，完成营业额超过8亿美元，竣工面积160多万平方米，派出人员近1万余人次，境外承包工程企业综合实力大幅提升。我省甘肃建投集团成功跨入百亿元企业行列，并连续跻身“中国建筑承包商”60强，2012年进入中国企业500强，树立了我省企业良好的国际信誉。十年前，甘肃省境外承包工程项目执行合同仅有6485万美元，2011年，甘肃省境外承包工程和劳务合作营业额已达到2.97亿美元，同比增长56%，新签工程项目39项，同比增长56%，其中合同额达1000万美元以上新签项目7个。2012年1-4月，我省境外承包工程新签合同额达到1.15亿美元，同比增长10%，完成营业额7901万美元，同比增长63%，境外承包工程各业务指标均取得新的突破。

（三）经营模式多样化

随着企业生产经营规模的扩大，我省境外承包工程开始从传统劳动密集型的房屋建筑工程承包向技术密集型承包工程领域拓展，工程项目涉及电力行业、文化教育工程、公益设施建设、政府工程项目等，企业经营形式也由以往单一的工程项目建造安装发展为伴随着货物、技术、劳务服务出口、集设计和采购、生产和加工、建筑和安装一体化的多样化的商业运作模式，逐步实现了国际工程承包、进出口贸易、技术与劳务合作、设备租赁、建材加工制作等业务共同发展的多元化的组织管理体系，并依托境外承包工程带动了我省境外投资业务的发展和外向型经济的转型跨越。

二、境外承包工程外汇管理及统计申报中存在的问题

（一）外汇管理政策法规不全面

1.外汇管理政策分散，业务人员难以直观了解。我国关于境外承包工程的法规条例是2008年9月1日起施行的《对外承包工程管理条例》（国务院令第527号），该条例对境外承包工程的资格申请、经营活动及法律责任等进行了明确的规定，但关于境外承包工程企业外汇账户的开立与审核、外汇资金划转、出口收汇核销、跨境资金申报等涉及外汇业务的规定则分布在《结汇、售汇及付汇管理规定》、《境内外外汇账户管理规定》、《境外外汇账户管理规定》以及国际收支统计申报批复文件和其他相关的外汇业务操作规程中，目前仍缺乏一个系统完整的指导性文件，对于银行和企业业务人员来说难以直观的了解境外承包工程的各项规定和业务办理流程。

2.相关条款规定笼统，不便于实际业务操作。境外承包工程是一项综合性很强的业务，且业务内容越来越多样化和复杂化，从工程招投标、签订合同、设备及物资材料采购、设计施工、工程验收及竣工结算，很多环节都涉及到外汇资金的跨境流动和管理。而现行的外汇管理政策对于境外承包工程的规定很少，对于某些具体业务应当如何审核办理规定较笼统。如在境内、境外外汇账户管理规定及《结汇、售汇及付汇管理规定》中只是对企业外汇账户的开立和投标保证金支付应当审核的单据进行了规定，在实际操作中涉及到的资金性质不止如此，但无相应的规定可查，导致业务人员无法准确进行判断或者是审核流于形式。

（二）企业境外账户资金管理存在漏洞

一是对企业境外账户外汇监管薄弱，监测方式和手段较为简单。《境外外汇账户管理规定》第十五条规定，境内机构应当保存其境外外汇账户完整的会计资料，并在每季度初15个工作日内向外汇局提供开户银行上季度对账单复印件，在每年1月30日前向外汇局提供上年度资金使用情况书面说明。但企业境内及境外账户之间工程款划转频繁，异常资金可能借该渠道流入或流出，按季度和年度通报送报表数据则不能起到事前监测的作用。二是不能及时掌握工程项目的整体进度和资金收付情况。境外承包工程具有工程周期长、业务性质复杂、资金来往频繁的特殊性，银行只能在企业办理收结汇业务时根据其提供的相关单证对该笔资金的真实性进行审核，很难真正了解工程的总体进度情况及相应的资金收付计划，不利于对企业主体的监测。三是存在未按规定对境外账户开立进行备案核准或漏报、迟报统计报表的现象。根据《境外外汇账户管理规定》，境内机构开立境外外汇账户应由国家外汇管理局及其分局核批准，但企业未经外汇局核准企业便擅自开立境外账户并进行资金收付的现象时有发生，还有的企业未按时向外汇局报送境外账户资金使用情况报表，使外汇局无法对企业的境外账户进行监管。

（三）国际收支统计申报存在误差

一是现行境外承包工程国际收支统计难以与业务发展相适应。境外承包工程国际收支统计按照一年以下和一年以上的工程周期进行归类统计，交易属性主要涉及货物贸易、服务贸易和对外直接投资科目，但实际中收汇资金性质非常复杂，不能准确对应于现有的国际收支交易编码，而且经常是一笔收汇既包含了工程价款，也包含着设备物资出口、技术劳务费以及设计安装费等其他费用，在进行申报时很难合理区分资金的性质和归属，影响到统计数据的准确性。二是各业务系统之间的统计归属有所不同。一笔工程资金的收结汇在国际收支统计申报中要按照一年以下和一年以上工程先进行区分，再按照实际资金性质进行申报，但在银行结售汇统计系统、直接投资统计系统等其他业务系统中则是按照实际的资金性质进行统计，导致各业务系统对同一笔资金有着不同的统计归类，影响了数据的一致性。三是境外账户中工程款项难以准确统计。目前境外账户资金只要求按期报送报表及资金使用情况说明，在款项调回境内时，则全部统计在801031-调回存放境外存款本金交易编码项下，无法反映具体的资金性质。

三、相关政策建议

（一）整合完善境外承包项下外汇管理政策法规

建议针对目前境外承包工程外汇管理政策不完善，管理手段不健全、部分条款滞后、缺乏可操作性的情况，对分散的政策法规进行梳理整合，根据境外承包工程发展现状，改进外汇管理方式方法，细化境外承包工程资金流审核及统计申报的相关规定，制定较为具体的外汇业务操作指引，进一步加强对外汇指定银行的指导，增强政策的可操作性。

（二）实行主体监管原则，加强对企业资金流的监测

一是按照重点管理原则，对境外承包工程企业实行主体监管，主要对资金流较大，资金来往频繁的企业进行非现场监测，利用外汇账户系统、国际收支统计申报系统，对企业外汇账户中境外承包工程款的划转及国际收支统计申报信息进行交叉比对，判断资金的真实性和准确性。二是将企业境外账户信息纳入到外汇账户系统中管理。尽快制定境外承包工程企业离岸账户信息报送的管理规定，明确在外汇账户系统中报送境外账户信息的方式和要求。

（三）细化国际收支统计科目，统一业务系统口径

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论文关键词：外汇储备适度规模比例法成本一收益法储备需求函数法

一、经典外汇储备规模决定理论

20世纪6o年代以来，西方学者对外汇储备规模进行了深入研究，其中具有代表性的包括卡包尔提出的描述法，特里芬等提出的比例法，海勒和阿格沃尔提出的成本一收益法，货币主义提出的货币需求决定法及弗伦克尔等提出的外汇储备需求函数法。这些经典的储备规模决定理论为研究我国的外汇储备规模提供了基本的理论分析框架。

1．描述法。20世纪70年代中期，卡包尔等经济学家提出了外汇储备规模的描述分析法，认为影响一国外汇储备需求的因素有六个方面：一是储备资产质量；二是各国经济政策的合作态度；三是国际收支调节机制的效力；四是政府采取调节措施的谨慎态度；五是一国所依赖的国际清偿力来源及稳定程度；六是国际收支动向及其经济状况。这一方法的缺点是难以建立较为精确的量化模型，只是简单地定性分析外汇储备规模。

2．比例法。比例分析法是根据外汇储备与某些经济变量的比例关系来计算适度储备规模。常用的比例包括以下几种：一是储备／进口比率，由美国经济学家特里芬提出，把满足进口贸易需要作为衡量外汇储备的标准，该比率的适度值是在20％～40％之间。从时间来看，最低外汇储备应能支持至少三个月的进口需求量，标准值是能满足3～6个月的进口需要。二是储备／短期外债比率，反映了一国的快速偿债能力，国际警戒线为100％，如果低于这一标准会打击投资者信心，引起资本外逃，导致金融危机。如果外汇储备超过短期外债余额的5倍，则会因大量资源闲置而带来经济损失。三是储备／外债余额比率，反映了外汇储备对全部外债的清偿力，警戒线为30％，一般以30％～50％为宜。四是储备／广义货币比率，由约翰逊等(1958)提出，他认为国际收支是一种货币现象，国际收支顺差表示本国货币需求过度，逆差表示国内货币供给过多，一般该比率以25％为适度。五是储备／国内生产总值比例法，反应一国经济规模对外汇储备的需求量。比例分析法的优点是初步建立了衡量外汇储备的量化指标，但指标过于简单，不能全面反映影响外汇储备需求的多种因素。

3．成本一收益法。这一理论应用西方经济学中的边际分析法，认为当持有储备的边际成本和边际收益相等时即达到最佳储备规模，以海勒和阿格沃尔的研究为代表。海勒(1966)认为，持有外汇储备的收益即一国调节国际收支时付出的调整成本，持有储备的机会成本是将这些储备资产换成其他资产时可能带来的投资收益。外汇储备的最优规模即是持有储备的边际调整成本和边际机会成本相等的点。在海勒模型的基础上，阿格沃尔(1971)建立了一个发展中国家的储备需求模型。他认为，发展中国家的外汇储备要既能在固定的汇率上融通国际收支逆差，又能使该国持有储备的收益与成本相等，因此发展中国家需要更多的外汇储备。在他的模型中成本和收益都用产量表示，即持有储备的机会成本指用储备购买进口必需的投入后能生产出来的那部分国内产品，持有收益指一国出现收支逆差时由于持有储备而避免的不必要的调节所节省的国内产出。成本一收益法对于机会成本的计算很难精确量化，很难进行具体的操作，而且这一方法仅考虑了预防性及交易性付汇需求，未考虑偿债性及平抑外汇市场波动的储备需求，具有一定的片面性。

4．货币需求决定法。该理论由货币主义学派布朗和约翰逊等经济学家提出，认为国际收支不平衡本质上是一种货币现象，国内货币供给超过需求时会引起多余货币外流，形成国际收支逆差，在固定汇率制度下会引起国际储备的减少，因此，外汇储备需求主要由国内货币增减决定。

5．储备需求函数法。储备函数法的关键是要合理地构建储备需求模型，而构建模型的方法也是逐渐完善的，从静态分析到动态分析，从均衡研究到非均衡研究。弗伦德斯较早地用多元回归法详细分析了出口收益率的不稳定性、外汇储备的机会成本、收益率及变动率、政府改变汇率的意愿及收入水平等十大因素对储备／进口比例的决定作用，建立了一个较为全面的发展中国家的储备需求函数，但这一模型在实证检验时未能取得理想结果。英国学者弗伦克尔(1974)建立了储备需求的双对数模型，根据这一模型，一国的外汇储备需求由进口倾向、国际收支的波动及进口额决定。这两位学者的模型都以静态分析为主，未能反应储备需求和相关因素的长期动态关系。为弥补这一不足，埃尤哈(1976)采用滞后调整模式建立了发展中国家的动态储备需求函数，主要选取的变量为经济体的开放度、外汇存款的利率、出El创汇的变动率和预期的出口收入。2o世纪70年代末，国外学者开始采用非均衡方法来研究外汇储备需求问题，即事先并不假定外汇储备的实际持有量等于需求量(许承明，2001)。从20世纪80年代以后，以弗伦克尔和艾德沃兹(1983)为代表的学者开始利用非均衡模型研究外汇储备规模，弗伦克尔用动态调整模型研究了发展中国家和发达国家外汇储备的需求函数以及外汇储备实际持有量向需求量调整的速度问题；艾德沃兹研究了一国货币市场非均衡对外汇储备需求及其动态调整的影响。储备需求函数法不再拘泥于影响外汇储备的单项因素，对各类因素与外汇储备的关系也做出了更为准确的描述，并且引入了动态分析过程。这一方法的主要缺陷在于无法克服变量间的多重共线性，且当变量是非平稳时间序列时会出现伪回归，容易形成错误判断。2o世纪90年代，格兰杰和恩格(1987)提出的协整理论提供了一种研究非平稳时间序列长期均衡的有效方法，此后，西方学者开始用这一方法重新构建外汇储备的动态需求模型。

二、我国学者对适度储备规模的研究

1、我国~1-9-储备规模的描述分析。王国林(2003)参考了IMF判断储备不足的五大标准，用描述法研究了我国当前的外汇储备状况，这五个标准为：国内利率的高低；对国际交易的限制；经济政策的首要目标；汇率的稳定性；新增储备的主要来源。王国林认为，考虑到通胀因素，我国当前的实际利率并不算高，随着金融体制改革步伐的深化，对外交易的限制不断放松，外汇市场相对稳定，外债在1999年出现净流出，而外汇储备则稳定增长，因此，新增储备不可能主要靠信用安排的外债，我国也从未把累积储备作为经济政策的首要目标，所以我国外汇储备是充足的。

2．我国外汇储备规模的比例分析。王元龙(2oo3)、陈德胜(2005)对我国的储备／进口比率、储备／短期外债比率、储备／外债余额比率进行了研究，从计算结果看，这三个比率在2o世纪90年代初期基本处于适度区间内，中期以后开始猛增，2OOO年已远高于上限，此后，除了储备／短期外债比率在2002年降至5．4倍，已接近安全区间外，其他两个指标仍有增大趋势。陈德胜(2OO5)认为如果以25％作为储备／广义货币(M2)比率的安全警戒线，我国1985—2004年的比率基本在警戒线以下，但在2OO4年已达23．8％，大有突破警戒线的趋势。储备／国内生产总值比率的适度值也没有统一的标准，(2004)认为外债总额占GDP的比例在8％以下是安全的，而外汇储备应保持在当年外债余额的2o％一30％，这样推算外汇储备占GDP的比例上限为2．4％；胡智(2006)认为适度的比例区间为2．4％～4％，我国的外汇储备在1994年以后远超过了按这一标准计算出的适度储备区间。比例法分析的研究结论说明我国的外汇储备已超过适度规模。

3．我国外汇储备规模的成本一收益分析。根据阿格沃尔模型，吴丽华(1997)计算出，我国1996年外汇储备的理论值应为670亿美元，而当年实际外汇储备为1050亿美元。(2004)计算得出，2OO2年中国外汇储备规模应为492．04亿美元，而实际值为2864．0r7亿美元，实际值和适度值有很大差距，其中可能的原因是阿格沃尔模型主要反映了弥补国际收支逆差所需的交易性和预防性外汇储备需求，未考虑其他需求，因此用该模型计算出的外汇储备适度值偏低。高丰(2OO3)运用引入偿债需求后的阿格沃尔模型计算了我国从1990—2OO2年适度外汇储备值，结论是：在1996年前，我国外汇储备实际值低于理论值；1997年后则高于理论值，且差距逐渐增加；到2OO2年高出理论值1137．212亿美元。苏红(2004)对阿格沃尔模型进行了更为全面的修正，除了交易需求、预防需求、偿债需求等基本需求外，还引入了进口依存度、经济增长速度、通货膨胀率、国内外实际利差、对外融资能力、财政赤字率、持有外汇的机会成本等因素，计算得出我国近年来的外汇储备适度规模小于实际规模，且差值逐年增大。如果考虑人民币在资本项目下的自由兑换及加入wro等因素的影响，在模型中加入外汇储备的制度性需求后，我国2OO2年的外汇储备实际值仍高于理论值，但差值有所减少。直接运用阿格沃尔模型计算出的我国外汇储备理论值远低于实际值，但在我国学者引入其他因素对模型进行修正后，外汇储备的实际规模仍高于理论规模，因此，根据成本一收益法的计算结论是我国外汇储备规模偏高。

4．我国外汇储备规模的货币需求分析。根据货币需求理论，货币需求主要由国民收入、预期通货膨胀率和利率等因素所决定，因此我国学者的研究思路是先结合上述变量建立货币需求方程，再将估计出的货币需求量值带人外汇储备需求模型中，通过回归分析确定模型中各变量的数量关系，若货币需求变量解释显著则说明货币因素会对外汇储备规模产生影响。许承明(2001)和刘振彪(2004)分别用误差纠正方程和协整系统方程估计出货币需求量，代人外汇储备的需求方程中，都得出了和货币主义观点相一致的结论：即从短期动态看，中国的国际储备需求会受到货币政策的影响。货币市场的非均衡对外汇储备的数量变化具有显著的影响，货币的过度供给将使外汇储备向下调整；过度需求将使外汇储备向上调整。

5．我国外汇储备规模的需求函数分析。在经典外汇储备函数的基础上，我国学者用回归分析、时间序列分析等多种方法对外汇储备及相关变量的截面数据和时间序列数据进行了研究，探讨了影响外汇储备需求的显著因素，围绕这些因素构建了外汇储备的静态及动态需求模型。在这些模型的基础上，描述了我国外汇储备实际规模和适度规模的偏差及这种偏差的调整过程。

三、基本结论

1．分析框架和方法的差异。2o世纪6o年代的定性分析法对外汇储备的适度规模没有量化估计，只是一种定性判断；比例法仅把经济规模、贸易规模、外债规模及货币需求等单一因素作为衡量外汇储备是否适度的标准。这两种早期理论都没有采用均衡的分析方法。20世纪70年代的国际储备决定理论开始引入均衡的概念，认为影响储备的各类因素达到均衡时所确定的规模才是适度规模，但对均衡的理解出现分歧。成本一收益法认为当持有储备的边际收益等于边际成本时即达均衡，而储备函数法则认为当储备的供给等于需求时才会达到均衡状态。由于国际储备的供给主要来源于国际收支顺差，所以确定储备适度规模的关键在于合理确定其需求。以后的学者顺着这一脉络继续进行研究，通过计量模型寻找影响外汇储备需求的主要因素，并准确描述其影响方向和程度。早期的储备需求理论暗含的基本假设是外汇储备的持有量等于需求量，这样实际得到的是外汇储备持有量函数，它可以在一定程度上反映外汇储备需求，但并不是严格意义上的需求函数。20世纪80年代以后的学者突破了这一假设，认为适度储备规模的实现需要经过～个动态调整过程，结合动态调整方程和持有量函数，他们运用非均衡的方法确定了外汇储备的需求方程。协整理论产生后，决定外汇储备规模的各种因素的长、短期均衡关系又在协整系统方程和误差纠正方程的基础上重新构建。可见，不同的分析框架方法所确定的国际储备适度规模存在着很大差异。

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一、2000年以来我国的国际收支情况

随着经济的快速发展，近年来我国的国际收支始终保持在经常项目顺差，资本与金融项目顺差的“双顺差”格局，总顺差规模不断扩大。国际收支的平衡与否对我国宏观经济的均衡发展有着深远的影响，国际收支持续顺差表明我国的综合实力和国际竞争力不断增强。目前我国的外汇储备已过万亿，持有如此巨额的储备固然是一国经济实力的体现，但由此产生的国际收支顺差过大也会对我国国民经济运行产生不利的影响。

二、国际收支顺差的原因

1.长期以来我国存在的储蓄大于消费的结构性失衡

长期以来，我国经济的主要特点是低消费高储蓄，我国最终消费占GDP的比重已从2000年62.3%下降到2006年的49.9%，居民消费支出占GDP的比重也从2000年的46.6%下降到2006年的36.3%。储蓄率则从2001年的38.9%上升到2005年的47.9%，5年间快速增长了9个百分点。同时全社会总存款，居民消费存款的比重持续降低，从2000年的53.6%下降到2006年的50.7%。因此，全社会储蓄率的过高不是由于居民储蓄过高，而是由于初次分配不合理导致的企业存款和政府储蓄的巨幅增长与过高。消费率过低的结构性矛盾引发的一系列问题。如果消费率长期偏低,消费率和投资率之间就不能形成合理的比例,就会导致社会产品价值不能及时得到实现,大量生产能力得不到充分利用,带来高失业率,并且直接影响企业效益和偿还贷款能力。因此，只有减少企业留利和政府税收在GDP中的比重，才能从根本上改变中国消费启动的支撑基础。正是从这种意义上说，初次分配中的公平问题以及工资形成机制的滞后成为中国消费增速的最大制约因素。目前居民的初次分配收入的增长速度难以改变目前格局，消费启动依然是一个较为漫长的过程。同时，我国微观经济主体信用度不高，一些企业从银行得到贷款后，到该还贷时，虽有能力但拖欠不还；还有一些企业盲目投资，相当一部分投资形成无效投资，导致平均投资回报率低，还贷困难。这些现象使银行风险增大，导致“惜贷”现象出现。其结果是国内储蓄出现相对过剩，这种过剩反映在国际收支上就是持续盈余和“双顺差”。

2.外汇资金的过度流入

(1)国内居民和企业的发展对外资的需要

我国的居民储蓄倾向比较高，而居民储蓄绝大部分是通过国有商业银行为主体的金融中介转化为投资的。由于银行的商业化运作及内部机制不完善，效率相对比较低等因素，银行不能很好地发挥社会资金转化功能。国家高速发展所引起的对资金的大量需求与不能使储蓄有效率的转化为投资供给之间的矛盾，是产生需求外资的主要原因之一。

企业的发展需要大量资金的支持，然而我国资本市场发育不完全，企业的融资渠道少。我国企业的融资大部分是通过国有商业银行融资。随着商业银行转向商业化经营，建立自我经营、自负盈亏的机制，各大银行都以追逐和保持自身经济利益的角度出发，严格控制发放贷款数量，而对放贷地区、项目进行谨慎的选择以追求经济效益，企业在国内获取资金的渠道被堵塞之后，自然而然地就将目光瞄准了外资，产生了对外资的需求。同时，国内企业愿意与外资合作。随着我国对外开放，以及跨国企业的进入，我国国内企业面临着越来越激烈的竞争，急需高新技术，先进的管理经验来增强企业的竞争力。而外商的投资在一定程度上可以提高企业的技术水平和管理能力，因此，国内企业往往通过引进外资的形式来引进先进的技术与管理经验。

2.国内经济政策的影响

长期以来，我国采取鼓励出口和鼓励外资流入的非对称性国际收支政策。在制度安排上，明显鼓励出口、限制进口；鼓励外资流入，限制资本流出。从跨境资金流入和流出看，流入管理较松，流出管理较严。例如，鼓励外商来华直接投资，限制国内企业到境外投资；鼓励外债流入，限制国内金融机构向境外提供债权，不允许非金融企业对外发放贷款；鼓励非居民向我国居民提供资本项目下捐赠和转移，限制居民向非居民提供资本项目下捐赠和转移等。

(3)外资的选择

自改革开放以来，大量的外资涌入中国，主要动机就是寻求获利机会。首先，进行直接投资可实现内部化从而节约交易费用。我国外贸市场的高额交易费用和存在的较高的贸易壁垒促使大量的跨国公司放弃国际贸易的形式而采取对外直接投资的一体化策略。其次，我国廉价的生产要素，比如劳动力和土地等，巨大的市场潜在容量，再加上我国政府为吸引外资给予外资的一系列超国民待遇，更加吸引外商对我国进行直接投资。在这种情况下，一方面外资大量超规模涌入，形成了负的储蓄缺口；另一方面，外商投资在国内生产的产品取代进口，加大出口，从而进口减少，出口增大，外汇的负缺口也在一定程度上扩大。

(4)是较强的人民币升值预期

心理预期对我国的资本流动始终具有很强的影响力。2002年以来，受国际、国内诸多因素的影响，企业和个人出现了人民币升值预期。同时，媒体铺天盖地地讨论人民币升值问题，导致人民币升值预期进一步被强化。在存在价格落差（利率差、汇率差）的情况下，社会中的每个企业和个人都会成为潜在的投机者。在人民币升值预期下，出口企业会尽可能早收汇、多结汇；进口企业会推迟和减少购汇、付汇；老百姓也不愿意持有外汇。这些行为直接导致我国资本流入增加和资本项目顺差扩大。从境外远期外汇市场看，人民币非交割远期汇率升值较高的时段与我国外汇储备增加时期高度吻合。

参考文献：

篇9

一、国际收支平衡概念及其调节机制。

1、国际收支概念及导致国际收支不平衡的原因

国际收支是指一国与其他国家或地区由于贸易、非贸易及资本往来而引起的国际间货币收付。各国在进行对外贸易的过程中，都在寻求用各种手段调节国际收支以达到收支均衡，即进口和出口相对持平。但是，各国保持国际收支平衡的努力却往往由于多种原因而付之阙如，较为典型的引发国际收支不平衡的原因有：结构性原因、货币性原因和收入性原因等。总之，引发国际收支不平衡的原因是多样的，相应的调解国际收支的方式也必须多样。

2、进行有效国际收支调节的先决条件

那么，在一国的国际收支调节中怎样兼顾本国利益和世界整体利益？一个很重要的因素就是国际货币制度问题。一个完善的国际货币制度所应达到的目标是，第一，能够促进世界生产要素的有效分配，使所有国家的收入都有增长。第二，能够使世界经济得到稳定。第三，应该是一个有弹性的机体，能够承受住可能发生的外来冲击，减少冲击给各国带来的影响，并且，也要从根本上阻止各国输出其内部的不稳定性因素。第四，必须保证各国的相对独立性，以不妨碍它国和整个体系的方式达到自立的政策目标。达到了以上目标，一定国际货币制度下的各国货币关系都是有序的。

国际储备货币是国际货币制度的基本要素。它确定一定国际货币制度下的国际储备和提供国际流动性，并且为国际收支逆差融资提供物质基础。国际汇率制度是国际货币制度的核心。汇率制度的选择对国际收支调节的主要影响是：汇率是否否变动及变动的幅度对国际经济的稳定性和货币体系本身的弹性有影响；对国际收支失衡的表现形式和调节方式有影响。

二、现行国际货币制度下的国际收支调节

严格意义上来说，当前的国际社会并没有在“布雷顿”体系之后建立一个新的国际货币制度。金本位制的自动调节或稳定机制不复存在了，取而代之的是以“牙买加协议”为标识的多元汇兑本位制国际货币制度。欧元的诞生挑战美元的霸主地位，日元凭借战后经济的发展也在国际货币体系中占有一席之地，而近年来，随着中国成为世界第二大经济体，人民币也成为国际货币体系的一极。但是应该说，没有统一的国际货币、各大货币之间汇率变动频繁、国际收支调节严重不对称，国际货币制度的不合理严重影响国际社会收支平衡仍是国家货币制度急需解决的问题。

1、美元一强独大，为国际收支失衡埋下隐患。

虽然依“牙买加协议”，黄金非货币化，即黄金与货币彻底脱钩。但是由于特别提款权作用有限，欧元危机，美元仍是最主要的国际储备。由于美国拥有世界最强经济实力，各国中央银行干预外汇市场及国际贸易计价结算都需要美元，因此今后相当长的一个时期内，美元作为主要储备货币的地位不会丧失。但由此产生了一个问题，国际储备货币的发行不受黄金约束，却受困于美国国内经济的需求。近年来，美元大量超额供给，因而制造了美国及世界此起彼伏的以经济过剩和资产价格暴涨为特征的信用泡沫。美联储在决定美元供给时，并不考虑储备货币与世界经济的平衡关系，其货币政策的实施结果经常会对其他国家，尤其是金融市场不发达、金融监管有缺失的发展中国家的金融稳定，产生较大的负面影响。近20年内世界金融危机连续不断，国际收支失衡，美元的发行就难脱干系。

2，汇率安排多样化后，浮动汇率制对国际收支的消极影响巨大。

按“牙买加协议”，各国可以选择固定汇率制或浮动汇率制。目前，整个汇率体系呈现出两大趋势：一是区域集团内实行稳定的汇率制，如欧盟及实行“盯住汇率制”国家的汇率制度；二是主要货币之间汇率巨幅波动。一般认为，在浮动汇率制度下，一国政府推行本国政策有较大的回旋余地，可以不受外部约束。汇率的波动还能防止通货膨胀的国际传递，使一些国家较为顺利地克服国内的通货膨胀。但经验表明，完全自由的汇率浮动也带来不少问题：一是汇率波动幅度过大增加了国际贸易和对外投资的不确定性，使之风险陡然增大；二是各国经常项目收支对汇率变动的反应迟缓，因而它对国际收支的调节作用不大；三是汇率过度波动，使国际基金组织对国际储备的控制削弱，主要硬通货国家的膨胀政策可以肆意继续下去，而无国际收支问题之虑。

3、国际收支调节机制的多样、自由化，未能根本性地解决国际收支失衡问题。

在现行国际货币制度下，国际收支调节可通过汇率机制、利率机制、IMF的干预及贷款、国际金融市场及商业银行的活动综合进行。但IMF资金的不足、权威虚，使长期以来全球范围的国际收支失衡问题不能根除。

三、我国未来国际收支调节的路径选择

目前，我国不断加剧的“双顺差”国际收支结构不利于经济的可持续发展。从世界经济发展史来看，随着一国经济的发展，其国际收支结构大致要经历四个阶段：第一阶段为不成熟债务国阶段；第二阶段为成熟债务国阶段；第三阶段为不成熟债权国阶段；第四阶段为成熟债权国阶段。由于我国经济处于从第二阶段向第三阶段的过渡期间，因此，我国未来的国际收支平衡目标调节路径将向经常项目顺差以及资本和金融项目逆差过渡。

我国贸易和经常项目顺差长期化、常态化是不可改变的趋势。目前，我国经济主要呈现两大特点：一是我国产品国际竞争力日益提高；二是我国高投资、低消费率的经济结构将延续，由此决定贸易项目顺差长期化、常态化。我们应该采取国际通行的做法，注重从扩大国内消费这一源头出发，保持合理的经常项目和贸易顺差。从国际经验看，加大资本项目调节力度是必然选择。我国可以扩大对外投资的渠道，大量使用外汇资产，减缓外汇储备大量积累和流动性过剩，减少国际收支顺差较大的压力；同时，合理引导人民币升值预期，抑制短期热钱流入；加强对短期外债管理，减缓短期间接资本流入，通过这些措施，逐步减少资本和金融项目顺差，直至使其转变为一定幅度的逆差。未来国际收支调节逐步转变到经常项目顺差以及资本项目逆差，是一条可行的路径，符合我国作为发展中大国的特殊国情。

参考文献：

[1]戴维.里维里恩，《国际货币经济学前沿问题》，中国税务出版社，2000年.

[2]方文，《国际收支危机的比较研究》，中国人民大学出版社，2003年.

[3]卜永祥、秦宛顺，《人民币内外均衡论》，北京大学出版社，2006年.

[4]方文：《美国国际收支调节机制及其启示》，载《中国外汇管理》，1999年第11期.

[5]王立荣、刘力：《国际货币制度演化与货币危机机理探》，载《当年经济研究》，2009年第06期.

[6]刘伟：《货币危机：内外失衡、汇率失调与国际货币体系》，华南师范大学博士论文，2007年.

[7]陈岷：《国际货币制度的困境与我国的应对》，载《中国集体经济》，2010年第34期.

篇10

    前言

    金融全球化是经济全球化的重要组成部分,是指世界各国或地区的金融活动趋于全球一体化的趋势。在金融全球化下,信息跨国界的传播和现代化电子技术的应用使得国际资本流动加速,国际金融市场规模扩大,各国之间的联系更为紧密。然而,金融全球化也在很大程度上改变了原有的金融市场运行机制和运行格局,并使得现行国际货币体系越来越无法满足世界经济发展的需求。现行的国际货币体系是在“牙买加体系”的基础上逐步演化而来的,也被称为“无体系的体系”,它既没有同一的汇率安排,也没有明确的本位货币,各国的经济政策行为也难以受到约束。当爆发金融危机时,金融全球化使得各国共同遭受危机影响的程度加深,特别是发展中国家,在这一过程中处于更加弱势的地位,极易受到攻击。20世纪八十年代以来,世界各国爆发的多次金融危机,究其根源就是金融全球化与国际货币体系矛盾的凸现。

    随着2008年国际金融危机的爆发,西方发达经济体纷纷进入衰退期,世界经济重心逐步向发展中国家和新兴经济体转移。由于这些发展中国家并未在现行国际货币体系中获得相应的话语权,因此他们对国际货币体系改革的意愿极为强烈。随着近年来其影响力的逐渐扩大,改革的呼声也更加高涨,发达国家已无法再忽视发展中国家的声音,改革已势在必行。

    一、金融全球化下现行国际货币体系引发的问题

    (一)导致短期国际资本流动加剧。布雷顿森林体系崩溃以后,国际资本流动的增长速度已超过国际贸易和国际生产的增长速度。而且随着金融全球化的发展,短期国际投机资本数额仍在不断膨胀。跨国资本流动,尤其是短期性国际资本规模的增长主要得益于现有的国际货币体系,正是现有的国际货币体系为短期性国际资本的流动提供了便利。反过来,跨国资本流动尤其是短期性国际资本的快速流动又强化了现行国际货币体系的不稳定性。这些基于套利性动机的短期国际资本总是对一国金融体系的缺陷伺机攻击,并导致货币危机的爆发。随后,当短期国际性资本大批逃离该国时,又会将货币危机放大成银行危机、金融危机、甚至整个宏观经济的衰退。

    (二)导致国际储备供求矛盾深化。国际货币体系决定国际储备体系,在现行的多元货币体系下,一国的储备资产中的特别提款权、储备头寸和黄金储备是相对稳定的,这时,外汇就成了一国增加国际储备的主要手段。通常来看,外汇收入的增加来源于国际收支盈余,这样在国际收支差额与外汇储备的关系上,一些国际收支长期盈余的国家外汇储备需求较低,却出现了外汇储备的过剩,而赤字国虽有强烈的外汇储备需求,却出现了外汇储备的短缺。于是,就出现了国际收支差额对外汇储备供给和需求两方面的矛盾。

    此外,国际储备的供求矛盾还体现在储备货币发行国与非储备货币发行国的不平等上。对于储备货币发行国来说,他们可以轻松的通过货币发行和货币互换来取得外汇储备,但是他们作为发达国家往往又都是国际收支顺差国,有大量的外汇储备积累。对于非储备货币发行国来说,他们只能通过增加出口来取得外汇,但是这些国家往往是发展中国家,出口能力有限。这样,在国际储备的管理中,发展中国家与发达国家的处境形成强烈反差,迫切需要储备的国家面临储备短缺,而不需要储备的国家反而出现储备过剩。

    (三)导致国际收支调节混乱。多元化的国际收支调节机制允许各国在国际收支不平衡时可采用不同调节方式,但除了国际货币基金组织和世界银行的调节外,其他几种调节方式都由逆差国自行调节,并且国际上对这种自行调节没有任何的制度约束或支持,也不存在政策协调机制和监督机制。虽然国际货币基金组织和世界银行的调节有一定的作用,但是在现行国际货币体系下,国际货币基金组织的职能已经发生了异化,他的主要义务由布雷顿森林体系下维护固定汇率、为严重逆差国提供资金援助及协助建立成员国之间经常项目交易的多边支付体系,转移到了维持货币的自由汇兑,因为他假定自由浮动的汇率具有自动调节国际收支的功能,无需过多干预。这样,当部分逆差国出现长期逆差时,由于制度上无任何约束或设计来促使逆差国或帮助逆差国恢复国际收支平衡,逆差国只能依靠引进短期资本来平衡逆差,而大量短期资本的流入为金融危机的爆发埋下了隐患。在国际收支调节问题上的这种混乱状态,成为了现行国际货币体系与经济全球化发展趋势矛盾的集中体现。

    二、国际货币体系改革构想

    (一)提高特别提款权的地位和作用。早在1969年布雷顿森林体系的缺陷暴露之初,基金组织就创设了具有超主权货币性质的特别提款权,以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在缺陷,也为调节全球流动性提供了可能。由于特别提款权具有超主权储备货币的特征和潜力,它的扩大发行有利于国际货币基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难。当一国主权货币不再作为全球贸易的尺度和参照基准时,该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险,增强危机处理的能力。因此,当前改革国际货币体系的首要任务是着力推动改革特别提款权的分配,考虑充分发挥特别提款权的作用,实现对现有储备货币全球流动性的调控,这主要体现在两个方面:一方面改革不合理的份额制,应综合考虑一国国际收支状态和经济规模来调整份额,以此来降低某些经济大国对国际货币基金组织的绝对控制;另一方面继续增加国际货币基金组织的基金份额,扩大其资金实力,以便有足够的可动用资金来应对危机。

    (二)改革国际货币基金组织的职能和作用。国际货币基金组织作为现行国际货币体系重要的载体,理应发挥更重要的作用,但现行国际货币体系的演变,使国际货币基金组织的职能被弱化和异化,因此有必要对国际货币基金组织进行广泛的改革。(1)扩大国际货币基金组织提供援助的范围,强化其国际最终贷款人的职能。在经济全球化大背景下缺乏一个国际的最终贷款人,显然是难以应付国际货币危机的;(2)国际货币基金组织在实行资金援助时,不仅要考虑恢复受援助国的对外清偿能力,还要考虑促进其经济发展。这就要求国际货币基金组织,应改变将短期内恢复受援国偿付能力作为唯一目标的做法,并把重点放在危机防范而不是补救上;(3)增强国际货币基金组织的监测和信息功能。当成员国经济出现问题时,国际货币基金组织有义务对成员国内经济政策提供建议,并为投资者和市场主体提供准确及时的信息;(4)促进交流与合作。国际货币基金组织在加强与成员国交流的同时,还应积极促进成员国之间或成员国与其他组织之间的交流与合作。

    (三)加强国际金融合作,改善各国经济政策的协调性。金融全球化为资本的无序流动创造了条件,同时也在很大程度上削弱了各国货币政策的有效性。同时,世界上主要货币的汇率大幅度波动,为发展中国家平衡国际收支和稳定汇率带来了巨大的风险和成本,也使国际货币体系的稳定变得更加困难。因此,发达国家应主动担起责任,最大限度地减少主要货币之间的汇率波动。这就要求各国加强国际金融的合作与协调,这是确保国际货币体系稳定的基础。从国别上看,这种合作与协调主要表现在三个方面:一是协调发达国家之间的经济合作。各发达国家之间应经常相互协调与沟通,共同承担起应有的国际责任,并以积极的态度,加强各国在货币和经济政策方面的合作,以保证国际货币体系稳定;二是协调发达国家与发展中国家之间的发展关系。在支持发达国家经济增长的同时,更多地考虑促进发展中国家和地区经济的发展,注意保护发展中国家的根本利益;三是加强区域性经济货币政策的合作。在总结欧盟与欧元经验的基础上,加强一国与周边国家之间的经济合作,共同探讨区域性货币合作的有效途径,以抵御外部危机对该区域经济体的冲击。此外,从加强合作的领域看,还应加强国际金融经营环境、国际金融内部控制、国际金融市场约束以及国际金融监管等方面的合作与协调。

    (四)建立和加强国际金融监管。在金融全球化下,建立和完善国际金融监督机制已成为国际货币体系改革的重要组成部分。这些制度包括:(1)提高信息透明度,公开披露有关信息;(2)抑制国际范围内短期资本的无序流动,特别是加强对“对冲基金”、离岸金融中心的监管。对对冲基金以及其他种类繁多的金融衍生工具的监管已成为国际货币新体系的一个重要内容;(3)加强对银行的跨境监管。随着金融自由化的发展,某些国际性银行经营转移到管理不严的离岸避税港,以便规避国内的管理和监督,这无疑中增加了资本无序流动的风险。因此,对银行的跨境监管是国际监管体系的重要内容。

    主要参考文献:

    [1]冉生欣.现行国际货币体系研究.华东师范大学,2006.

篇11

前言

国际储备是指一国货币当局拥有的，可直接或通过有保证的同其他资产的兑换，而被各国所普遍接受的流动资产，而外汇储备则是国际储备中的主体。适度的外汇储备应当是保持足够的储备量以保障偿债支付、汇率稳定与国际收支平衡，同时又不会造成资源浪费。自从1994年我国实行了外汇管理体制改革之后，外汇储备大幅增长，到2005年末已经达到8l88．72亿美元，发生了令世界瞩目的变化。至2006年9月末我国外汇储备余额已达9879亿美元。这充分说明了外汇管理体制改革在其中所起的重要。

一、外汇储备管理制度

外汇管制(foreignexchangecontro1)亦称外汇管理，是一个国家为了维持国际收支的平衡，通过制定有关法律、法规，指定或授权某一机构对其境内和其管辖范围内的居民和非居民的一切外汇收支活动实行管制。

各国实施外汇管制有以下目的：(1)防止资本逃避和外汇投机，以稳定外汇汇率和维持国际收支平衡，这是外汇管制的首要目的。(2)限制外国商品的输入，促进本国商品的输出，扩大国内生产，以改善本国国际收支经常项目的状况。(3)稳定国内物价，避免受国际价格巨大变动的冲击，促进国内经济平衡发展。(4)稳定外汇汇率，保护本国对外贸易的发展(5)增加黄金、外汇储备，提高货币对外价值增强本国货币的币信，加强本国的经济地位。通过对国际上一些国家(地区)拥有的外汇储备的分析，外汇储备规模较大的经济体普遍重视储备的财富增值。它们往往对外汇储备实行分档管理，在确保外汇储备具有必要的流动性前提下，将其余部分投资于收益率较高的领域，以提高外汇储备的整体收益水平。

从实践看，分档管理通常采用两种模式：一种模式是在单一的外汇储备管理机构内部设立相互隔离的资产部分，另一种模式是分别设立不同的外汇储备管理机构。韩国是采用第一种管理模式的典型。从1997年开始，韩国银行将储备资产分为流动部分、投资部分和信托部分进行分档管理。流动部分追求高度流动性目标，它由美元存款和短期美国国库券组成，每季度根据储备现金流来决定合适规模。投资部分追求较高收益率目标，它投资于中长期、固定收益证券，其资产的币种构成主要取决于政府和韩国银行的外债币种结构、国际收支币种结构以及全球主权债市场的规模，其他中央银行的币种结构也作为参考。信托部分则由国际知名的投资机构管理，在提高收益率同时也向其学习先进的投资知识。新加坡则是第二种管理模式的典型。毅加坡外汇储备由新加坡金融管理局和新加坡政府投资公司分别持有。新加坡金融管理局持有的外汇储备主要用于干预外汇市场，及作为基础货币发行的保证，以维持新元汇率的稳定。而新加坡政府投资公司则通过全球6个海外机构在世界主要资本市场上对股票、货币市场证券、房地产、固定资产和特殊投资项目进行投资，其目标是以较高利润为导向，追求长期的投资回报。

实证研究表明，通过妥善管理，外汇储备可以取得令人满意的投资收益。2005年，国际货币基金组织在一份题为《外汇储备的财务成本》的研究报告中，通过对llo个国家全部数据进行严格实证分析，得出此结论：1990到2001年，即便将所有的成本都考虑在内，除发达国家之外的几乎所有国家的外汇储备都获得了净收益。

二、我国的外汇储备管理制度

我国现行外汇管理制度的特征有二：一是1996年底来形成的经常项目下人民币的可自由兑换和继续实行资本项目下外汇交易控制(这主要表现为对资本流入和流出的审批制度，外债总规模控制制度，以及防止货币投机行为等)；二是经常项目下实行强制结汇和有条件售汇以及外汇银行外汇周转头寸限额管理。应该说，这不是真正意义上的经常项目下可自由兑换，而是一种经常项目下有管理(管制)的可自由兑换。与这种外汇管理制度相对应，我国的外汇市场运行机制主要表现为：在外汇零售市场上，我国居民(主要是企业)的外汇收入绝大部分转化为对外汇银行的外汇供给，而居民对外汇银行的外汇需求则受到较大程度的抑制。在银行同业问的外汇市场上，现行外汇管理制度对外汇银行实施外汇结售汇周转头寸管理，外汇银行不得根据外汇市场情况自主决定头寸而有意推迟平衡。因此，在国际收支持续顺差的情况下，就可能出现所有外汇银行都处于多头地位的现象，而中央银行出于维持汇率稳定的需要(我国实行的单一的、有管理的浮动汇率只是一种事实上的固定汇率制)，只能动用基础货币在外汇市场上吸纳外汇，这就是我国外汇储备增长的直接来源。上述外汇市场运行机制中的外汇供求关系是不完整的。其特征可概括为以下几点：(1)具有外汇储备规模的”放大效应”：即在外汇收支向外汇储备的转化过程中由于外汇银行、工商企业和居民等外汇需求主体的”外汇蓄水池”作用受到抑制，使得原本应转化为民间外币存款的一部分外汇收入最终成为国家外汇储备的一部分；(2)国际收支顺差情况下只有货币当局进入外汇市场被动吸纳外汇，人为平衡外汇市场供求，缺乏市场机制对外汇储备的制约；(3)对外支付的主体单一即外汇储备成为我国主要的对外支付能力主体。

对我国外汇储备脆弱性的认识：当前有部分国内学者认为从国际收支平衡表上看，我国近几年的外汇储备增长主要源于巨额的净资本流入，基本上是对外负债的增加换取外汇储备的增长。因此，我国的外汇储备具有一定的脆弱性笔者认为，考察我国外汇储备是否具有所谓的脆弱性必须建立在综合分析体制、信心和来源的基础上。首先，就体制而言，以人民币完全可自由兑换为目标的我国外汇管理体制改革进程本身就是所谓的”放大效应”逐步得以削弱的过程。同时，由于现行体制下居民的外汇需求尤其是投机性和预防性外汇需求受到严重抑制，造成外汇成为”稀缺性”资源。建立在对本币缺乏充足信心基础之上的我国外汇储备规模及其增长在第二个层面也具有了一定的脆弱性。最后，就来源而言，笔者认为来源于金融账户的外汇储备并不必然具有脆弱性，关键在于输入资本的期限结构和使用效益。如果流入本国的资本主要为中长期资本且在偿还期上具有一定的分散性，则在相当程度上可避免由于集中性资本外流对外汇储备可能造成的冲击；同时，如果本国能够相对高效运用借入资源，具备未来还本付息的能力就能增加本国净财富，最终从跨时贸易中获益因此，我国外汇储备具有借入储备的性质并不成为其具有脆弱性的充分条件，现行的不完善的外汇形成机制和僵硬的汇率制度，才是造成我国外汇储备脆弱性的真正原因。要解决这一问题使我国外汇储备建立在坚实的基础之上，只有进一步深化我国外汇管理体制改革，建立完善的外汇形成机制和灵活的汇率制度。

我国外汇储备的国际比较问题：导致1995年以来我国外汇储备迅猛增长的基本因素在于历年我国国际收支的巨额双顺差，即长期资本的大规模流入和贸易收支持续顺差。在与外汇市场运行机制较为完善的日本2000亿美元外汇储备比较，我国外汇储备存在一定的”水分”，不可相互简单比较。产生这种不可比性的原因：(1)外汇储备的形成基础不同。日本由于实行经常项目下的意原结汇和无条件售汇以及资本项目下可自由兑换导致相当一部分外汇收入转化为民间外币存款，可以说其现外汇储备规模是在相对薄弱的基础上形成的。(2)对外支付能力主体的构成不同。这主要是双方对外支付体系的结构不同造成的。日元自身就具有一定的国际支付能力，在一定的范围内可以充当国际支付和流通手段，同时又拥有雄厚的民间”外汇蓄水池”，它们和外汇储备共同构成多元化的对外支付能力主体，因此其对外支付对外汇储备的依赖程度较低。在我国人民币尚不是可自由兑换的货币，不具有国际货币的职能，除了少量的企业外币存款外，我国对外支付的主体主要就是外汇储备，对外支付体系高度单一化。(3)汇率制度不同。我国人民币汇率制度虽然是有管理的浮动汇率制，但实际中因汇率基本钉住美元，波动幅度很小而被imf在1999年列入管理浮动制下的实际钉住制。而日本实行浮动汇率制其汇率具有较大的弹性，中央银行干预外汇市场的方式、频率、程度等与我国中央银行作为市场上唯一的”做市者”有相当差异对我国现有外汇储备规模的认识：目前，根据公认的衡量一国适度外汇储备的标准如外汇储备与全部债务比例、外汇储备支持进口时间、外汇储备与短期外债的比例等，部分学者认为我国现有的外汇储备规模已远远超出了应付进出口变化冲击和偿还外债的需要，我国应通过适度减少外汇储备来增加国内投资，刺激经济增长。笔者认为，以上分析并不足以支持我国现有外汇储备规模偏大这一结论。首先，这一国际普遍运用的标准是建立在本国货币对外支付较少受到限制和较完善的外汇市场运行机制基础之上的，现阶段它不具备对我国外汇储备规模的准确评估。其次，这一结论的得出是以保持国际收支平衡为基础的，它忽略了各经济主体对外汇需求，尤其是预防性和投机性的外汇需求的变动对外汇储备可能造成的冲击。在我国现行的外汇管理体制下，各经济主体对外汇的货币需求实际处于严重不满足的失衡状态。实现人民币完全可自由兑换是我国外汇管理体制改革的核心目标，这将从根本上改变我国现有的外汇供求关系和外汇储备形成机制。我国现有外汇储备不仅要满足国际收支平衡的需要，还要足以避免由于外汇管理体制改革而造成的对于外汇市场和人民币汇率的冲击。 

篇12

中图分类号:D922.286

文献标识码:A

2009年初,我国外汇储备突破了两万亿,规模是全球第一位。然而,外汇储备并不是越多越好,加上07年底的世界金融危机,巨额的外汇储备面临缩水的危险,成为关注的焦点。所以,我国的外汇储备是不是规模偏大,以什么标准来衡量,引起了众多学者和政策制定者研究,在此,对相关的文献进行综述。

一、比例分析法

此法是以有关外汇储备的经济指标之间的比率为对象,通过对比例合理范围的界定,来确定外汇储备的适度规模。具体的比率有以下几种:

(一)外汇储备与进口比率,是有美国学者特里芬在60年代提出的,他指出,一国的储备应与进口额保持一定的比例关系,P240%为标准,低于30%就要采取调节措施,20%为底线。一般认为,要满足三到四个月的进口需要。(二)外汇储备与外债比率,有两种指标,一是外汇储备与短期外债比例,国际警戒线是不低于100%,而是外汇储备与外债总额比例,国际标准是30%,50%。(三)外汇储备与广义货币比例,由约翰逊等经济学家提出,又称货币供应决定理论,该理论认为,国际收支不平衡本质上是一种货币现象,当国内货币供应量超过国内需求时,多余的货币就会流向国外,从而造成国际收支逆差,外汇储备下降,但是约翰逊并没有对该比率给出一个合理的界限。(四)其他指标,主要有外汇储备与国民生产总值的比例、外汇储备与国际收支差额的指标。

比例分析法是一种静态分析法,它的优点是简单易行,便于统计和比较;缺点是比较片面,不能全面反映外汇储备适度规模的需求因素。出路是采用多种指标。

二、需求函数分析法

此法用各种经济计量模型,对影响一国储备需求的各种变量进行回归于相关性分析,构建储备需求函数,以确定一国的储备需求函数。有三种主要的储备需求函数,分别是:

(一)弗兰德斯模式,对发展中国家的储备需求函数的研究具有代表性,较为全面,实际。(二)弗化克尔模式,旨在检验发展中国家与发达国家在储备需求函数结构上是否存在差异。(三)埃尤哈模式,是比较有成效的发展中国家的储备需求函数。

此法的优点是克服了比例分析法的片面性,同时分析了多种因素,因为运用了回归于相关性分析,对储备需求的因素做出了比较准确的描述。缺点是这个方法进行预测时,是根据以前的数据来确定一个适度规模函数,通过此规模函数来预测后来的适度规模,它的成立暗含了一个假设,就是以前的数据都是合理的,以前的规模是适度的,这与事实是不符的。

三、成本收益分析法

此法又称机会成本法,不仅考虑到外汇储备的需求因素,还考虑到持有外汇储备的潜在收益和各种机会成本。此法的基本思想是把政府当成企业的视角来分析,目标是利润最大化。根据经济最大化理论,当且仅当边际成本等于边际收益时,利润最大化。有两种模型:(一)Heller模型。(二)Agarwal(阿格沃尔)模型。

二者都是根据外汇储备的边际成本=外汇储备的边际收益来确立等式,具体形式在这里省略。其中,阿格沃尔的模型比较适合发展中国家,因为它充分考虑了发展中国家的外汇短缺、必需品进口的不可压缩性、闲置资源等特点。此法的缺点是等式中的某些参数难以确定。

四、因素分析法

此法采用两种具体方法:(一)用计量分析方法。(二)通过定值计算分析方法。

此法设定外汇储备规模为被解释变量,影响外汇储备的需求因素为被解释变量。根据理论分析,影响外汇储备的需求因素通常有经济总量、贸易规模、外债、外国直接投资、汇率以及机会成本等。

如果采用计量分析方法,根据以上的变量确定基本模型,然后根据本国的国情和外汇储备现状,适当的判断增减变量,合理修正原模型。对该模型进行回归分析和事后预测,可以判断外汇储备规模的适度水平。严格来说,对因素分析法模型进行计量分析,也可以看作是需求函数分析的一种形式。

因素分析法的优点是动态多因素分析,结果比较精确,与比例法相比,考虑更全面,与成本收益法相比,更简单实用,尤其是便于获得数据,进行实证分析。缺点是采用计量分析方法时通过以前的经验数据来推测外汇储备的适度规模,假定以前的数据是适度的;采用定值计算方法时对各因素的系数主要根据经验分析来确定,具有主观性。

五、定性分析法

此法由皮包尔和范等人提出,认为影响一国外汇储备需求因素有六个方面:(一)一国储备资产质量。(二)各国经济政策的合作态度。(三)一国国际收支调节机制的效力。(四)一国政府采取调节措施的谨慎态度。(五)一国所依赖的国际清偿力的来源及稳定程度。(六)一国国际收支的动向以及一国经济状况等。

此法的优点是全面,缺点是难以量化,所以单独采用此法研究我国适度规模的文献很少。

六、完全摒弃理论

此法由国际经济学家马克德鲁提出,认为应当完全摒弃有关外汇储备规模的分析和研究,又称外汇成本需求决定的“衣柜效应”。把一国的外汇储备形象的比喻成贵妇的衣柜里的衣服,再多也不为过。此法的缺点是显然的,就是忽视了外汇储备的机会成本。相比而言,前四种比较成熟,得到广泛认可。

总体来说,有关此主题的文献主要有三种:(一)是各种适度规模分析法的综述,这些分析方法大多数是外国学者提出的。(二)是选取其中一种或几种方法对进行我国适度规模的研究,得到某种结论。(三)是把前两种结合起来,先对适度规模分析法进行简单综述,再选其中一种或几种进行具体分析。