余额宝风险分析范文
时间：2022-03-22 22:29:47
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篇1
一、概述
（一）余额宝概况
余额宝，又叫增利宝，于2013 年6 月17 日正式推出，是由阿里巴巴旗下的第三方支付平台支付宝推出的一款余额理财服务。余额宝通过推广由天弘基金公司出品的增利宝，吸收用户存在支付宝中的闲散资金，进行资金融通。用户在支付宝官网上将资金转入余额宝被视为自愿购买增利宝货币基金，在享受比银行活期存款高得多的利润同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、转账等支付功能。
（二）余额宝性质与法律地位
余额宝工作人员曾明确表示，余额宝实际上仅仅是支付工具，而天弘基金才是真正的基金销售者。用户在将资金转入余额宝的同时，默认购买了增利宝基金，而在用户消费或转账时，相当于基金的赎回。余额宝服务协议中限定了余额宝只是根据用户委托“进行相关理财产品（包括但不限于保险、基金、股票、债券等，下同）交易资金的划转、支付及在线进行理财产品交易、信息查询等服务”，即仅仅是委托支付关系中的受托人。
二、余额宝的风险分析
（一）法律监管风险
“余额宝”在监管方面面临的主要问题就是支付宝公司只有基金第三方支付牌照，并没有取得基金销售牌照，但在实践上已在扮演第三方代销的角色。即通过把增利宝基金的销售定义为直销，业务流程严格按照直销来设计，从而使资金的所有权在此流程中不会转移给支付宝，并把从基金公司获得的收益作为支付宝提供第三方交易平台的对价，在名称上界定为“管理费”，这样就成功规避了监管风险，打了直销的球。根据目前相关的法律规定，这种第三方代销行为既不合法也不违法，处于监管的边缘地带。因此，“余额宝”的命运具有相当的不确定性，受央行及其相关监管部门的政策影响的可能性较大。2013年6月7日，央行公布《支付机构客户备付金存管办法》。阿里巴巴公司为了规避该条例，减少增资压力，保证支付宝控制权的需要，推出“余额宝”并将原有的沉淀资金转移出银行。从整体上看，支付宝由央行监管，但是央行在实际操作中并无现场检查等监管机制，存在监管真空问题。实际上，沉淀资金从备付金转化为货币基金的投资资金后，无法从根本上消除原有的相关风险，只是形式上的变化而已，监管缺位的问题仍然存在。与传统金融相比其虚拟性、传播速度快、信息量大，导致监管难以跟进，这也进一步加大了监管的难度。
（二）流动性风险
货币基金是一种开放式基金，投向货币市场，以投资于债券、央行票据、回购等安全性极高的短期金融品种为主，从而形成杠杆效应来提高基金的整体收益。为了保护投资者的利益，《货币市场基金投资、估值等相关活动实施细则》规定，货币基金最高融资杠杆限定为20%，一旦出现预期外的紧缩货币政策，收益很可能就低于预期，从而导致市场上大规模的赎回。
在传统的金融市场中货币基金采用T+0的赎回方式是相当普遍的。天弘基金的增利宝从理论上说也应当是T+0的赎回方式。而与增利宝挂钩的余额宝为了使任意时段的T+0赎回得以实现，就必须在非交易时段由天弘基金或余额宝使用其部分头寸先行垫付，然后再在基金交易时间内进行结算，实际上真正结算还是要等到交易时间。余额宝的T+0赎回机制，换一种说法，就是利用天弘基金或余额宝的部分头寸汇聚成了一个“资金池”，在非交易时段，这部分资金不会有任何损失与收益，也不受任何市场风险影响。但是，如果在非交易时段发生大量资金的同时退出，这一部分资金池则有可能难以应对，从而使余额宝难以实现资金的随时支取。在具体的操作中，正是由于余额宝的收益是在每天货币基金收盘以后才能结算，阿里集团的支付宝平台就得在此外其他时段为余额宝垫付。如果天弘基金在结算时没有及时将相应的收益填入支付宝垫付的部分，支付宝的资金流动也会出现风险。
（三）市场风险
余额宝的收益来源于对应的货币基金收益，因此如果货币市场的表现不佳，会导致余额宝收益率随之下降。在金融市场中，货币基金的收益率可能因为种种原因而产生波动，比如公司的运作是否得当，公司的发展方向是否正确等等，如果金融市场的大环境不利，尤其是当股票市场出现牛市时，相对与股票市场的高风险高回报，货币基金的竞争力会被削弱。货币需求量下降，则也相应地也会使货币基金收益率下降，余额宝的收益也会受影响。此外，由于中国的利率在不断地市场化，银行的存贷款利率也不再坚挺，如果银行的活期存款利率大幅度调高，余额宝可能因此流失一部分用户，其收益率也可能因此受到影响。
（四）互联网安全风险
作为一项收益与其他货币基金相挂钩的互联网金融理财产品，余额宝的管理存在着网络技术风险，加上网络上的众多不可控因素，余额宝并非“万无一失”。余额宝上市至今已有多起余额宝被盗问题，金额从1000元到100000元不等，这反映出余额宝的网络确实存在漏洞。互联网支付密钥的技术管理以及TCP/IP 协议的安全性，对承担金融活动中资金主体的资金安全性来说也面临考验。由于余额宝活动的交易信息完全通过网路传输，在这过程中存在着非法盗取、篡改以及泄露个人信息的风险。此外，在技术支撑上，国外进口的互联网软硬件设施对我国金融信息安全存在的隐患也不容忽视。
就消费者来说，消费者方面的操作风险也是十分重要的一环。4G、无线技术的普及，免费wifi、二维码扫描成为电信欺诈的重灾区。大众缺乏对免费wifi安全情况的识别，不法分子正是掌握了这个薄弱点，假冒wifi站点。一旦客户成功连接这个站点，银行账号以及密码等个人信息就会被盗取。例如近期经常发生的利用银行短信提示要求客户进行密码更改，或是登陆指定网站完成升级，造成了大量的资金损失。这一类案件的侦破极其困难，这对消费者资金安全造成了严重损害。
三、针对余额宝风险的对策
（一）监管对策
1.加快立法进程。余额宝销售基金的合法性目前仍是疑问，因此应当制定有关互联网金融支付与管理的法律法规，重视网络信用信息的采集并将其纳入到社会征信体系中，并对网络上的个人信息进行多重保护。另外，针对互联网金融安全问题，尤其是网络的信息与资金盗窃、泄密、诈骗等行为，制定相应的法律法规，并逐渐形成有法律许可、法律约束和法律保障的互联网金融环境。明确相应的立法机关与监管部门以及完善法律制度，对于防止法律风险及监管风险十分有效。
2.互联网安全风险监管。余额宝依托的是发达的互联网，因此互联网的优点和缺点也将相应地被其继承，互联网存在的缺陷也可能给余额宝带来风险。阿里巴巴虽然是较大的商业公司，但是也无力独自承担巨额的资金损失。针对此种互联网风险首先应当健全互联网企业内控机制，设立专门的风险控制机构并对互联网金融活动进行实时监控和识别，针对风险做到事前预防、事中控制、事后补救。对应的监管部门应积极协助与促成互联网金融企业间建立起防范互联网风险的合作机制，这不仅可以使防范技术的整体水平提高，同时还可降低企业防范风险的成本，实现互联网风险管理的规模效应。
3.流动性风险防范。余额宝里的资金目前暂无强制监管，一旦出现风险则由投资人或消费者承担。为保障广大投资者利益，首先要把主要的资金托管从支付网站剥离，根据现有网络交易的流程完善银行的资金托管方式。可以效仿传统金融机构的存款准备金制度，余额宝等货币市场基金投资的银行存款同样可以设立存款准备金制度，或者可以由各大银行共同设立货币基金托管商业机构，与余额宝签订资金托管合同以完善互联网金融投资者基金保障制度。
（二）投资者应当注意的问题
《余额宝服务协议》规定：“用户须同意且认可支付宝最终的补偿行为并不代表用户资金损失可归责于支付宝，亦不代表支付宝为此承担其他任何责任。此项规定有一个明显不合理的地方在于：支付宝强调自己承担的是补偿责任而不是赔偿责任。由于是格式合同，投资者不得不同意该条款，或者是大部分人没有注意到这一点，使得支付宝有机可乘。赔偿和补偿在法律上是两个完全不同的概念，赔偿责任重在对违反义务的惩罚，而补偿责任是公平原则的体现。支付宝通过这种设计巧妙地规避了自身的责任，实质上是在利用格式化合同实现自身免责，而且在其他规定当中也存在着类似条款。
在有关部门加强对余额宝监管的同时，作为互联网金融投资者，也应当在选择金融产品时，注意了解双方权利义务以及企业的信息披露状况，识别虚假宣传；在使用金融产品时，注重安全措施与身份验证措施使用，养成良好的上网习惯，防止上当受骗，从根源上避免损失。
参考文献
[1] 周子衡.金融管制的确立及其变革[M].上海：上海人民出版社，2005.
篇2
中图分类号：TU198 文献标识码：A
引言
EPC（Engineering Procurement Construction）模式是一种典型的总承包模式，工作范围包括设计、采购和施工，基本涵盖了整个项目的实施全过程。EPC模式下，业主通过总承包的发包方式将业主本身从繁琐的工程管理工作中释放出来，同时也将工程的大部分风险转移给了总承包商。在项目范围、政治、经济、环境等不确定的情况下，总承包商要与业主签订总价包干合同，其风险是巨大的。以下就EPC总承包模式下，总承包商所承担的风险、应对及措施等相关方面进行探讨。
项目风险管理的特性
当前项目风险的特性体现在以下几个方面：
（1）多样性：在同一个项目中存在着各种类型的风险，如政治风险、经济风险、自然风险等，这些风险之间有着复杂的内在联系。
（2）规律性： 即某一具体风险发生的偶然性和大量风险发生的必然性。
（3）覆盖性：项目的风险不仅在实施阶段，而且隐藏在决策、设计以及所有相关阶段的工作中。
（4）系统性：风险的影响不是局部的，在某一段时间或某一方面，会随着项目的发展逐渐扩大影响，风险的影响随时间的推移有扩大的趋势。
（5）可变性：在项目的整个过程中，各种风险在质和量上都有变化，随着工作进程，有的风险会得到控制，有的风险会发生并得到处理，同时在项目的每一个阶段都可能产生新的风险。
针对以上项目风险的特性，通过对风险的管理有效减少环境或内部对项目的干扰，同时使项目能高效优质地如期完成。
EPC总承包项目典型的风险因素
3.1 投标报价风险
风险来源于工程量的不确定、总承包商对业主要求的理解偏差以及合同中的不利条款。报价问题是目前EPC总承包商所面临的最大的风险之一。总承包商在总价合同中对工作量及质量的控制应考虑的风险有：
（1）由于投标报价时设计深度不够所造成的工程量项目遗漏和计算偏差，包括对业主要求理解的错误导致的工程范围不确定造成的损失；
（2）报价的计算错误；
（3）对业主所要求的技术标准理解错误，由此而引起的价格风险；
（4）由市场的价格波动而引起的价格风险；施工劳动生产率的风险及当地劳动力涨价的风险；
（5）自身内部工作的进度风险：由于设计变更、设计错误、外部条件拖延、审批不及时等而引起的工期拖延而增加人工时的消耗；
（6）设备、材料价格变化的风险以及主要设备的供货运输风险；
3.2 设计管理风险
设计是EPC总承包的龙头，是项目管理全过程的重要组成部分。设计所产生的文件是总承包项目管理中采购、施工的重要依据。所以设计工作不光要满足业主的功能要求和质量要求，还要考虑设计和采购、施工之间的合理的科学衔接。这三者之间的有效衔接是EPC模式的优越性之一，与此同时，他们之间能否有效高效的衔接也成为了EPC项目能否获得成功所面临的风险之一。
在设计阶段，总承包商所面临的典型风险有：设计的质量存在问题；设计与采购、施工及其他相关部门的接口衔接不好。
3.3 采购控制风险
在一个项目中，采购的费用往往占工程总投资很大的比例，因此采购过程的质量控制、费用控制和进度控制对工程的质量和工期有着非常巨大的影响。例如在电力行业的总承包项目中，设备、材料的采购费用通常占总投资的50%~60%。由此可见，总承包商如何将采购工作顺利、科学的开展对保证工程质量、节约项目的投资、缩短工期等起着重要的作用。
在采购阶段，总承包商所面临的典型风险有：设备、材料供应商履约能力的风险；设备、材料质量的风险；货物缺失的风险（包括运输途中的缺失和现场存储的丢失）；能否按期到货的风险。
3.4 施工安全风险
施工是工程项目建设过程中的重要阶段。对于EPC项目来说，施工的质量风险往往已经不是总承包商所面临的主要风险。如今，施工阶段最典型的风险就是安全风险。
（1）人员安全风险：在工程项目的实施过程中，会有众多作业人员参与到工程建设中去。安全保障设施数量不足、安全观念淡薄等众多原因，可能使作业人员处于危险的工作环境之中，导致其生命和健康受到威胁，给项目的实施带来了阻碍，也给总承包商带来的风险。
（2）设备安全风险：在工程的实施中，需要多种大型的机械设备协同作业才能保证工程的顺利的实施。然而，由于人为、气候条件等原因，有可能导致设备在使用工程中出现突发现象从而产生安全风险。
3.5 项目管理能力的风险
总承包项目对管理的要求是相当高的，但是如今国内EPC总承包模式还不是很成熟，项目人员的项目管理能力也不是很强。如对于施工单位转型的总承包商来说，在设计和采购方面的能力相对就较弱；对于设计单位转型的总承包商来说，其人员在采购和施工方面的能力也会比较欠缺。总承包商要成功地完成项目，就需要对设计、采购、施工的各个环节都有相当的了解和经验。这就对总承包项目的组织成员提供了较高的要求，专业的、有经验的组织成员能够大大降低项目运作的风险，将一些风险化解于无形。因此如何配备这些专业的成员去管理一个总承包项目从而具有较强的项目管理能力也成了项目的风险之一。
风险的应对
笔者根据上文所列的各个阶段的风险简单的列出一些风险应对的措施。
4.1 投标报价风险的应对
（1）制定一套完善的报价工作程序，让报价的各项工作和考虑的各项风险因素按照流程来进行，以此来缓解投标报价失误的风险；
（2）充分考虑项目前期资料的不确切、不可预计情况、工程变更、物价上涨、工期过短等风险因素，分析合同条件中责任权利条款及风险分担条款，充分理解总承包的工作范围，以及任务量与工期的合理性等，最终提出合理报价。
4.2 设计管理风险的应对
明确规定并切实做好设计部门与采购部门、设计内部各专业之间的接口，制定相应的设计管理程序，以保证设计质量，从根本上规避或减轻这方面的风险所带来的后果。
4.3 采购控制风险的应对
4.3.1 加强采购过程质量控制点的管理
采购过程主要质量控制点如下：
（1）整体采购招标进度计划的编制
（2）潜在供应商的选择；
（3）招、评、定标工作的开展与完成；
（4）采购合同的编制与签订；
（5）审查制造厂商的技术文件；
（6）检验员的驻场监造工作及中间检查；
（7）现场到货开箱验收。
4.3.2 加强采购与施工的合理衔接
（1）采购部把采购进度计划及到货计划提交给施工部门，明确设备、材料的到货时间及数量，施工部应根据到货计划协调做好到货接收准备工作。
（2）根据设备、材料的类型，设立不同等级的库房和临时堆放场地，施工部门应在材料运抵之前把库房、堆场准备完毕，并配备必备的设施。
4.4 施工安全风险的应对
建立作业安全生产规章制度；同时对施工人员进行入场安全教育；做好各种防护安全措施，配备必要的消防设备；机械设备应建立技术管理档案，定期进行检查维护；露天施工机械设置防护棚，防止曝晒或雨淋，防止无关人员进入危险区域；购买工程保险等。
4.5 项目管理能力风险的应对
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一、总所周知，资金困难会导致中小企业发展缓慢，后劲不足。针对此种情况，敦煌网与建行于2010年6月30日签署了战略合作协议，联手推出了面向微小企业的小额网络信贷产品“E保通”。针对中小企业贷款额度小、快速周转的需求，“E保通”不需要实物抵押和第三方担保，基于企业在敦煌网的过往交易信用向中小企业循环周转贷款。这是一项新突破，给中小企业带来了希望。
二、“E宝通”的成本收益
（1）企业角度：
一般而言，中小企业信贷要得急，期限短，频率高，数额少。办理传统业务时，为节约资金成本，企业通常会分多次提款，每次均需要到银行提交相关材料及单据，等待银行审批。“E保通”却不用那么麻烦，每笔贷款均由系统自动操作款项交易，不用重复审批，资金实时到账。并且“E保通”月利率为1.2%，而同期的民间借贷月利率高达3%。因此，“E宝通”非常符合中小企业贷款需求，不仅高度匹配中小企业资金周转状况，减少融资成本，还可以帮助中小企业更好地拓展业务，提升中小企业竞争力。
（2）建行角度：
1.优势：
“E保通”服务范围是全国，异地企业都可以通过此项业务在本地建行获得资金。比如说“E保通”是深圳建行推出的，但其他省市的中小企业也可以在深圳建行申请贷款。此举既突破了传统信贷地域的限制，又开创了信贷产品服务异地企业的先河。它充分发挥了建行的资金优势和网络优势，减少建行的传统信贷成本。
2.劣势：
近年来，各大银行都开始把网络业务作为新增长点，业务早已从电子银行的在线交易拓展到几乎整个业务层面，建行在做，其他银行也在做。因此，虽然建行推出了“E贷款”系列，也并不能说明建行在此领域就处于领先地位。从长远看，建行只有不断努力才能真正做“领头羊”。
三、“E保通”的风险控制
（1）风险分析：
①企业欺诈。“E保通”建立在客户的交易记录和累计信用上，通过贷款评估系统与流程控制来决定贷款数量，这个比直接在当地搜集企业的软信息面临的信息不对称和信用风险大得多。 “隔山买牛”本来就是一件心里没底的事，虽然敦煌和建行都在贷款准入门槛上费了极大功夫去保证客户信息的真实和交易的正确有效，但还是不能确保有些企业通过虚拟的交易来累计信用从而不断增加贷款限额，然后实施融资诈骗，或者发生如淘宝网店用金钱或关系让网站提高信用等级等类似问题。
②网络黑客。目前，我国网站受黑客的攻击，还不能与美国相提并论，因为我们的用户数、规模和级别还处在初级阶段，所以一个电子商务网站停一两天所受的损失不大。但随着这个平台不断壮大，我们面临的危险也绝对不亚于美国。一般情况下，如果因为网络纯技术问题那么可以通过不断提高技术去防御，但如果黑客不去窃取信息或数据，而是去阻塞网站，这种野蛮的攻击用单纯的技术是很难解决的。还有现在的计算机病毒或恶意代码，也会让电子商务平台受到威胁，无法保证“E保通”的长远安全性。
（2）风险控制：
1.完善敦煌和建行的监管措。不管是新进客户还是老客户，都应该对客户的事前，事中，事后的贷款活动进行严格的跟踪调查，建立起完善的风险控制体系。对此，银行间还可以相互合作，共建共享客户信用信息，做到客观又不失灵活，进一步缓解信息不对称和道德风险。
2.加强网络维护，银行与网站都应该提高网络安全意识，在技术维护和软件开发上共建共享。随着信息技术的发展，银行在电子商务平台上开展的业务可能会更多，因此有必要为网络安全保驾护航。
3.加强专利保护。我国在知识产权和专利保护一直处于欠缺状态，银行在这方面的专利保护意识也不够强。为防止其他银行争相照抄“E保通”，我们应该加强对此专利的保护，避免损伤银行创新的积极性和主动性，为银行业的健康发展奠定法律基础。
四、结论
总之，“E保通”作为建行对中小企业贷款的重大创新，不仅对中小企业，对建行，甚至对我国的整个银行业都是一个极大的促进。但同时我们也不能忽略其中存在的风险，只有做到预防和完善才能真正提高。
参考文献：
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一、余额宝的由来
余额宝又叫增利宝，是由第三方支付平台支付宝推出的一项增值业务，于2013年6月17日正式上线，是集增值功能和支付功能为一体的货币型基金新产品，简单地说，余额宝就是马云联手天弘基金推出的一款新的货币基金，是支付宝最新推出的一种余额增值服务，把钱转入余额宝中就可获得一定的收益，旨在开启“零散化理财”。通过将资金转入余额宝，来实现对特定基金理财产品的购买，用户可以获得比同期的银行活期存款利息更高的收益；不仅如此，还可以随时将余额宝内的资金用于网购、支付宝转账以及银行卡转账等，免费实现支付和转账的功能。余额宝自问世以来即受到社会广泛的关注，被认为是继支付宝之后又一“改变”互联网金融的历史性事件。
二、余额宝的优势
余额宝之所以备受客户青睐，最主要的原因除了它的收益性之外，是因为其转入的便捷和使用的灵活也是明显优势。首先，转入门槛低。用户只要年满18岁，是中华人民共和国大陆居民，身份证号码为18位，持有支付宝实名认证账户，拥有至少一元钱，就可以申请成为余额宝用户，可以把支付宝和储蓄卡中的资金转入余额宝。其次，份额确认及时。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，对已确认的份额会开始计算收益，收益每日计入客户的余额宝总资金。再次，可随时消费和转出。客户购买商品可以使用余额宝实时支付，享有与支付宝余额支付一样的便利。客户使用余额宝支付，视为对余额宝持有基金的实时赎回和对余额宝的转出。余额宝总金额还可以随时转出，转出金额实时到达支付宝账户。最后，支持手机用户。用户可以每天在手机上操作余额宝账户，随时买入、卖出、查看收益。
三、余额宝的收益与风险
（一）余额宝的收益性
有人用表格形式把余额宝与国有四大行以及其他商业银行的活期利息作对比，比如10万元的活期利息350与余额宝收益3000形成了巨大的反差。但是直接把余额宝和银行的活期存款相比较显得有点不恰当，因为一是余额宝的收益是投资货币基金而来的，银行的活期存款收益是利息；二是余额宝的的风险没有保障，银行的利息有国家的担保更具有稳定性和抗风险性，因此，余额宝虽然收益高但是风险也高。因为余额宝的收益是一项投资收益，所以收益高低主要取决于基金管理方能否实现这个收益。那么对于余额宝是否真的是高收益的理财利器，就有待于进一步验证了。通过资料显示，余额宝高收益的华丽衣裳正在逐渐退去。
（二）余额宝的风险分析
很多人都称余额宝 “躺着也能赚钱”，但高收益的背后也潜藏着风险。用户不应该盲目的信赖余额宝，将其作为纯获收益的产品。通过分析，我们可以把余额宝的风险总结为以下三点：
首先，余额宝是货币基金，有亏损风险。余额宝不是存款业务，只是一个帮助用户进行基金支付的业务，实质上是货币基金产品。虽然货币基金是所有基金产品中风险比较低的一类产品，一般用于投资国债、银行存款等安全性高、收益稳定的金融工具，与银行的活期存款的年收益0.35%相比，国内货币基金的年化收益率普遍在3%到4%，收益比活期高出近十倍，但作为一项基金产品，与银行和证券公司销售的基金一样，收益伴随着风险。
其次，余额宝在法律监管方面还有一定争议，有监管风险。按照央行对第三方支付平台的管理规定，支付宝余额可以购买协议存款，但对能否购买基金并没有明确的规定。虽然支付宝在2012年5月获得了基金支付照，但没有获得基金销售牌照。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法是在打球。从监管层面上来说，余额宝并不合法；一旦监管部门发难，余额宝有可能会被叫停。
最后，余额宝在一定程度上会危及银行利益，有银行风险。一位银行分行人士在接受媒体采访时称：“支付宝一直没法给用户支付利息，这是限制它们资金规模的一个重要因素，在我们看来，余额宝是希望通过货币基金高于银行利息的收益，吸引更多客户将资金从银行转移至支付宝。”吸引客户将资金从银行转移至支付宝，这意味着支付宝已经具备了类似银行卡的“吸储”能力，并与银行形成正面的竞争关系。如果余额宝的资金数量庞大到令银行畏惧，依赖银行生存的支付宝有可能会被银行封杀，毕竟支付宝的支付体系是搭建在各大银行的系统之上运行。失去支付宝，余额宝将失去存在的平台。而事实证明，一些银行特别是国有四大行已经开始对余额宝进行限制和抵触，余额宝路在何方，令人堪忧。
余额宝的“搅局”与创新无疑有利于改造金融行业，推动我国金融产品创新、推动金融市场活跃，无疑是具有正面意义的，使金融能够在更大范围、更深层次上节省成本、提高效率，促进资本流通和资源的优化。
余额宝到底是不是躺着就能赚钱，这是需要时间去证明的，我们都知道投资有风险，理财需谨慎，余额宝作为第三方支付平台业务拓展的一项积极尝试，作为一种技术上和制度上的创新，虽然优势明显，发展潜力不可限量，但仍然存在亏损、监管和银行的风险，需要理性对待。就我个人而言，我认为余额宝只是金融市场衍生出的新新事物，在以后的经济发展中，还会出现更多类似的轰动一时的基金产品，因此，在面对这一情况的时候，理性的对待是我们最好的选择。
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1. 背景
2013年6月13日，支付宝与天弘基金联手推出新型理财产品-余额宝，这是一款类似货币市场基金的服务。据阿里巴巴官方公布数据显示，截至2014年底，余额宝用户数已经增加到1.85亿人，规模已达5789.36亿元，人均持有3133元，相当于2013年年底规模1853亿元的3倍。余额宝作为一种新的网络金融形态，未来在渠道、业务、模式等方面的创新，会不断倒逼利率市场化进程加快。
2. 基于问卷调查的SWOT分析
2.1 余额宝优势（Strengths）
第一，余额宝客户庞大，潜在资源丰富。依托国内最大的第三方支付平台，余额宝有着庞大的客户基础，1.85亿人的用户数及已超过5000亿元的资金规模都说明了这一点。而从调查问卷结果，也可以看出在未使用余额宝的调查对象中有64%愿意了解使用余额宝，潜在客户资源相当丰富。随着日后支付宝在线支付领域的不断拓宽，目标客户的活跃程度以及忠诚程度将明显高于其他支付平台。
第二，余额宝的门槛低，流动性高。余额宝打破了传统的理财产品最低投资额的限制，客户可以随时随地转入资金，得到收益的同时，还可以随时用于网购、缴纳水电费等日常消费①。网购支付方便、零手续费、转账方便已成为余额宝最为吸引客户的亮点。
第三，余额宝具有相对较高的收益率。调查数据显示余额宝七日年化收益率维持在4.0%-5.0%，以2015年4月2日各大互联网货币基金的收益为例，余额宝4.457%，理财通4.203%，现金宝4.623%，活期宝4.2%，可见余额宝收益处于中等偏上水平，表现甚至优于一般的银行理财产品。
2.2 余额宝的劣势（Weakness）
首先，余额宝是货币基金，存在亏损风险。虽然货币基金是所有基金产品中风险比较低的一类产品，一般用于投资收益稳定的金融工具，国内货币基金的年化收益率普遍在3%到4%，收益比银行活期高出近十倍，但作为一项基金产品，本质上收益伴随着风险。一旦天弘基金出现收益或是流动性风险，对阿里巴巴公司信誉也会带来打击。
其次，余额宝在法律监管方面还有一定争议，有监管风险。按照央行对第三方支付平台的管理规定，支付宝余额可以购买协议存款，但对能否购买基金并没有明确的规定。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法是在打球。从监管层面上来说，余额宝并不合法，但也不违法，处于灰色地带；一旦监管部门发难，余额宝有可能会被叫停。
最后，余额宝在灵活性与银行活期存款相当、收益性方面完胜银行活期存款，在一定程度上会危及银行利益，有银行风险。余额宝的生存依赖银行，毕竟支付宝的支付体系是搭建在各大银行的系统之上。失去支付宝，余额宝将失去存在的平台。
余额宝将碎片化存款集合起来，通过快捷、灵活的购买方式，形成了创新性的基金产品②。这是一种渠道的创新，同时，这种创新所带来的新的风险也不得不面对。
2.3 余额宝的机遇（Opportunities）
从客户规模来看，目前使用余额宝的人数调查样本的44%，未使用余额宝的人员中也有超过三分之二的人愿意了解余额宝，可见余额宝的潜在客户资源十分丰富。与同类基金产品相比，余额宝的收益率比较稳定，其七日年化收益率大多时候都保持在4.5%左右，高于银行定期利率，在这种利率水平下，约有41%的潜在客户表明愿意投资余额宝。
从资金规模来看，虽然近90%的被调查者月均在线支付金额低于1000元，在线消费能力处于中低水平，但约有42%的潜在客户愿意把其收入的31%以上投入余额宝。这说明余额宝的资金规模前景良好，资金量会不断上涨。
除此之外，余额宝前景被看好的一个重要原因还在于其对人们理财观念的颠覆和由此带来的理财方式的转变③。本文的调查样本人群在接触余额宝之前的主要理财方式为银行存款，占到62%左右。而在接触余额宝之后，银行存款所占的比例下降到了35%，与此同时，余额宝的比例占到了33%。
天弘基金总经理周晓明直言，余额宝覆盖到了原来覆盖不到的人，在传统的金融体系里面得不到很好的服务，或者说按照常理现在还不认为自己需要理财服务的人群。一块钱都可以理财，使人们感到理财离自己那么近，很多以前没有想到理财的人进到了理财的服务领域。由此也可以看出，余额宝的市场潜力巨大。
2.4 余额宝的威胁（Threats）
同类型的理财产品层出不穷。自余额宝2013年6月推出后，很多电商公司和基金公司看到了互联网金融的巨大前景，均接连推出类似的产品。其中规模较大的有：腾讯和华夏基金合作推出的“微信理财通”、百度公司和嘉实基金推出“百赚利滚利”产品、京东互联网理财产品――小金库也在2014年3月底上线，分别对接鹏华增值宝货币基金和嘉实活钱包货币基金。以上理财产品都不同程度的转移了余额宝潜在和现有的客户。
银行类理财产品的反击。余额宝的推出给各大银行的存款带来了一定程度的分流威胁，各银行也纷纷推出了各种类似余额宝的产品④。由工商银行控股的工银基金公司推出了规模最大的银行类理财产品“现金快线”、平安银行与金融机构合作的“平安盈”以及银联推出的依托230万POS用户的“天天富”等理财产品有着和余额宝类似的高流动性、高收益性以及赎回到账快等特点，且这类理财产品以银行资金为依托，较余额宝的安全系数高，给余额宝带来了极大的竞争。
风险的不可控性。余额宝推出时阿里巴巴对其风险提示不足，重点宣传了它的高收益率。首先，这种高收益率是存在与商业银行的活期存款利率没有开放的情况下，在未来的一段时间里，一旦实现了利率的市场化，必然会影响余额宝的收益；其次，余额宝的收益会受到货币基金市场的影响，如果货币基金市场形式走低，余额宝用户的收益会存在一定的风险。本文的问卷调查结果显示，66%的调查样本认为余额宝的风险低于5（风险程度由低到高为1―10），这表明大多数人都认为余额宝目前的风险相对较少，在可接受的范围之内。
3. 结论
余额宝作为创新型理财产品，从推广至今，争议之中规模得到迅速的扩大，市场风险也不容小觑。但余额宝毕竟是互联网金融领域一次创造性的尝试，它对于推动我国金融自由化和银行业的不断创新具有一定的意义。（作者单位：西南交通大学公共管理学院）
该论文基于西南交大公共管理学院文渊基金项目阶段性成果。
注解：
① 王莹. 余额宝的流动性， 收益性及风险分析[J][J]. 中国商贸， 2013， 35： 65-66.
篇6
Research on the Market Risk Management of Internet Financial Product Based on GRACH-VAR Model
陈倩文 CHEN Qian-wen
（湖北经济学院，武汉 430205）
（Hubei University of Economics，Wuhan 430205，China）
摘要：随着余额宝等基于互联网的理财产品迅速占领投资市场，我们看到了互联网思维下金融理财的一大新模式：凡是有留存资金就关联货币基金。本文引入VAR模型对互联网理财产品进行风险分析，以余额宝2013年5月上线至今的万份收益为样本数据，探讨互联网理财产品的收益波动性，评估其市场风险。借鉴前期相关研究，GARCH-VAR 模型可以很好地刻画收益率序列的波动性, 研究发现：目前互联网金融产品的市场风险仍处可控范围，波动性较小。
Abstract: With Internet based financial products such as Yu′ebao occupying the investment market rapidly, a new financial mode under the Internet appears: all retained funds associated with monetary fund. This article introduced the VAR model to analyze the risk of Internet financial product. Taking the 10 thousands of earnings of Yu′ebao since May 2013 as the sample data, this article discusses the earnings volatility of Internet financial products and evaluate the market risk. Referring to previous studies, GARCH - VAR model can well describe the volatility of yield sequence. The study found that: the current Internet financial products market risk are still controllable with light volatility.
关键词 ：互联网理财产品；市场风险；GARCH-VAR模型
Key words: Internet financial product；market risk；GARCH-VAR model
中图分类号：F49文献标识码：A文章编号：1006-4311（2015）20-0178-03
1问题的提出
自余额宝点燃作为互联网金融的主力军迅速占领投资市场，全民理财已经成为互联网金融时代的重要标志，在更加开放、快捷的互联网金融平台上，资金的流通效率更高，无论是对于资金使用方，还是对于资金提供方，都提供了很大的便利。
以余额宝为例，邓雄（2014）提出，余额宝的出现，在很大程度上改变了居民的理财思维，不再单纯的依赖银行存款，给广大居民带来了更高的收益。与传统理财产品相比，互联网理财更容易得到年轻人的接纳。而且互联网理财产品的参与门槛较低，基本上适合所有的人，在理财产品的交易费用方面，互联网渠道的相关成本费用更低。
互联网理财产品一经出现迅速占领市场，发展潜力巨大。本文看到了互联网思维下金融理财的一大新模式：凡是有留存资金就关联货币基金。据近日公布的余额宝——天弘增利宝货币基金2014年年报，截至去年底，余额宝用户数已增至1.85亿人，规模达5789.36亿元，较2013年底的1853.42亿元，增长了2倍多。作为普惠金融的表率，去年余额宝为用户创造了240亿元的收益。
事实上，自互联网金融在中国诞生以来，争议与质疑声不绝于耳，其中大多数主要针对其市场风险、内部风险、行业风险等。然而，由于大部分研究仅局限于定性研究和理论分析，并未在实际数据的基础上实证讨论，缺乏一定的可信度。因此，本文引入VAR模型进行风险分析，以余额宝2013年5月上线至今的万份收益为样本数据，探讨互联网理财产品的收益波动性。
2方法介绍
VAR的实质是考查多个变量之间的动态互动关系。VAR模型的推广始于世界著名计量经济学家Christopher Sims于1980年发表的著名文献。在分析金融市场、经济发展因素、影响变量等方面，需要使用较多的数据和信息，基于VAR模型的基本属性，其在宏观经济分析过程中，实用效果非常不错。
一般而言，互联网理财产品收益情况的计算方法分为两种，即七日年化收益率和万份收益，两者计算公式不同，侧重点各异。具体来说，每日万份收益，其含义就是投资者投资的一万元，一天可以获得的收益；而七日年化收益，就是最近七日的平均收益，在经过年化处理之后的收益率。在该文分析研究过程中，对于理财产品的收益分析，用的是每日万份收益的对数收益率来刻画波动性，即Rt=lnPt-lnPt-1，式中Rt是基金每日万份收益的对数收益率，Pt是第t天的基金每日万份收益价格。
3实证分析
3.1 描述性统计
从图1中可以看出，增利宝当日万份收益的对数收益率的均值为1.290610%，中位数为1.2381%，标准差为0.213295，说明有一定程度的偏离；因为偏度为2.486574大于零，从而说明收益率呈现一定程度的右偏，峰度为23.19661大于3，说明其呈现出“高瘦”（尖峰）的特征；而JB统计量为11951.55的伴随概率为零，这个情况说明，统计结果拒绝原先的假设，也就是说，每日万份收益率是不服从正态分布的。
3.2 ARCH效应检验
3.2.1 平稳性检验（单位根检验）
本文采用ADF单位根检验法检验序列的平稳性，由表1可以看出增利宝当日收益率的ADF的统计量为
-3.974319，并且其伴随概率为0.0099小于1%-10%的置信水平的ADF值，所以在置信水平为1%的情况下拒绝增利宝当日万份收益率序列有1个单位根的原假设，即当日万份收益率序列是平稳的。
3.2.2 均值模型的建立
一般金融资产收益率方面的研究表明，银行当日收益率序列服从自回归模型，因此本文建立当日收益率序列对自身滞后性回归的AR模型，根据单位根检验的结果最终建立P=4的AR模型，回归模型的结果如表2所示。
由表2可知，本文中建立的AR自回归模型中的回归因子R（-4）系数相应的伴随概率P值为零，表明参数检验的结果是非常显著的，具体的回归方程如下：
Rt=1.282684+0.725566Rt（-4）+εt
3.2.3 ARCH效应的图示法检验
ARCH效应检验的方法是在残差时序图中观察残差序列是否出现了波动集聚现象，即大的波动后面常常伴随着较大的波动，小的波动后面常常伴随着较小的波动。
由图2残差序列图，可以发现小波动集群部分中开始的小波后面紧跟的是较小的波动，显示出残差方差序列波动较小。
3.2.4 ARCH效应的自相关函数检验
ARCH效应的自相关函数检验的方法主要是根据残差平方序列的自相关图和自相关函数值计算的Q统计量判定是否存在ARCH效应。如果残差平方序列的自相关图出现“拖尾现象”，则说明原序列存在ARCH效应；如果残差平方序列的Q统计量的伴随概率都小于显著性水平，则说明原序列存在ARCH效应，由自相关函数检验结果可以看出自相关函数图呈现缓慢衰减态势。
3.2.5 ARCH效应的ARCH-LM检验
ARCH-LM检验主要是通过输出的F统计量以及卡方统计量来判断是否存在ARCH效应，检验结果如表3所示。
观察表3中F统计量和卡方统计量的伴随概率P值都为零，拒绝收益率序列不存在ARCH效应的原假设，因此ARCH-LM检验结果认为原序列存在ARCH效应。
综合上述各种检验结果显示增利宝每日万份收益率序列存在ARCH效应。
3.3 GARCH模型的估计
由于在图三中已经发现了每日万份收益率存在ARCH效应，因此单一的AR模型不能有效的拟合该收益率序列的“集聚效应”，需要建立GARCH模型。而考虑到金融资产收益率与金融资产风险的相关关系，因此有必要在均值方程中加入随机误差的条件方差项建立GARCH模型。
考察2013年5月至2014年3月的增利宝当日万份收益率，根据GARCH的原理，得到GARCH （1，1）的估计结果如表4所示。
由表4可以得出GARCH （1，1）的方程如下：
继而对GARCH模型的残差序列进行ARCH-LM检验，检验结果如表5所示。
观察表5中GARCH（1，1）残差序列F统计量和卡方统计量的伴随概率P值都远远大于10%，接受残差序列不存在ARCH效应的原假设，因此ARCH-LM检验结果认为残差序列不存在ARCH效应。
3.4 基于GARCH模型下的VAR的计算
利用GARCH（1，1）计算条件方差σt2，进而可以得到相应t时刻的VAR的计算公式：VaR=Rt-1*Zα*σt，其中，Rt-1表示滞后一期的当日收益率，Zα表示在置信水平为a下的分位数。
使用EVIEWS估计得到置信水平为99%的VAR序列，其最大值为3.094881%，最小值为0.059548%，与实际收益率相比，真实收益率最小值大于VAR最小值，说明对VAR序列当日收益率序列进行较好的拟合。
4结论与建议
通过对余额宝理财产品收益的统计分析，结果发现其收益率波动性并不是很大，并且其收益当前很多货币基金里面，处于中高位置，比一般的银行理财产品收益要高，最重要的是其市场风险尚处在可控范围之内，但互联网金融的风险态势仍值得我们时刻关注。近期的杭州萧山支付宝大规模瘫痪事件就足够引起反思。随着互联网金融产品的覆盖范围越来越广，其面临的总体风险也在提升，一旦出现局部风险点出现，如果处理不当，很容易导致一定的系统风险。因此，本文就互联网理财产品现阶段存在的市场风险提出几点建议。
①尽管庞大的基础客户依然能给互联网金融巨头带来稳定的客户群体，互联网金融的发展态势其实十分严峻，银行利率市场化的深入推进，使得不同的银行之间，吸收存款的利率出现分化，总体趋势是存款利率上升，这对于一些老年人来说，是非常有吸引力的；货币市场基本收益率的下降，也降低了余额宝类货币基金的收益；在股市向好的情况下，不仅银行存款出现搬家，很多互联网理财产品也遭到客户大面积的赎回。这三座大山使得互联网理财产品的相对吸引力下降，很难维持这种较快的发展速度。互联网金融不妨另寻出路，根本改变其商业思路，彻底打破传统金融模式下的信息不对称，把社交精神与互联网金融思维紧密结合。以平安集团新推出的“壹钱包”为例，体现了互联网金融的社交化，可以帮助客户进行财富管理、健康管理、生活管理。
②伴随着互联网金融理财不断深化的趋势，其积累的用户数据和相关资料，越来越复杂。互联网金融巨头加强在降低交易成本和实现风险合理定价的相对优势，依然要坚持以用户需求为导向，及时推出相应产品，在UI设计上可以有自己的特色，提高用户体验，增加用户的心理效用，形成消费习惯和消费经验。用户的使用习惯决定一切，亿万级的用户规模是没有耐心去学习使用一款新的应用的，因此，在全民应用上搭载互联网金融无疑是双赢之举。
③调控市场风险是以解决技术风险、系统风险为前提的。众所周知，互联网金融的发展是传统金融的深化及延伸，也就是说互联网金融在一定程度上依附于传统金融。因此，要创新先要固本，最基础的技术支持和系统维护一定得跟上甚至超前市场的发展，为市场的不确定性保驾护航。
参考文献：
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篇7
年来，随着以云计算、大数据、社交网络等为代表的新一代互联网信息技术的快速发展，互联网企业靠其多年积累的海量用户活动记录数据，不再局限于以信息技术支持为主的传统互联网业务，逐步向金融业务渗透，构建出以互联网为交易渠道的互联网金融模式。互联网金融产品近两年层出不穷，2013年6月13日，阿里巴巴旗下支付宝与天弘基金公司联合推出的“余额宝”席卷我国金融市场，互联网金融成为了社会各界关注的话题。支付宝用户把账户的资金转入余额宝，实际上就是购买了名为“增利宝”的货币基金，同时余额宝内的资金还能随时用于网购的消费和转账，相当于赎回货币基金。余额宝在给广大民众带来便利的同时，也给我国金融行业带来巨大的挑战，本文从管理会计的角度对互联网公司的财务风险进行探讨。
一、内部控制风险
余额宝是由阿里巴巴和天弘基金合作推出的，刚开始用户会对其信用质疑，支付宝作为其间的第三方机构，一定程度上余额宝借助了支付宝庞大的用户群体和信用，另外支付宝做出解释，支付宝仅仅作为资金的运作中间者，投资是由天弘基金负责，亦即如果余额宝发生亏损，支付宝本身是不用担负责任的，而通过公布的信息，2013年10月阿里巴巴电子商务有限公司以11.8亿元的价格收购天弘基金51%的股权。这样一来，公司的专业人才储备和公司内部管理怎样运作，余额宝的用户并不了解。我国各大银行在收益率方面有些偏低，但是一般银行内部都有一整套比较完善的内部监控措施，历史比较悠久的银行，有较为让人信服的信誉，使大部分的客户相对比较放心。相对来说，余额宝是新兴产物，普通民众对其内部的运作有无有效的监管措施并不知晓，并且余额宝牵涉到产品环节和技术问题和以往的一般货币资金相比较为复杂，当余额宝的关联方――支付宝、淘宝、天弘基金、阿里巴巴电子商务中任何一方出现问题，都有可能牵连到余额宝并引发巨额亏损。
二、技术风险
目前，货币型基金是互联网基金的基本形式，互联网基金共享互联网平台积累的海量用户活动数据，利用大数据、云计算等信息科学技术建立评估模型。以余额宝为例，余额宝的客户数量非常大，而且基本为个人，每日交易量（转入、消费支付及转出）接近百万笔，还有各种节日的消费等影响流量巨幅波动的节点，对货币基金的技术管理提出了更高的要求。天弘基金与支付宝公司合作，利用大数据、云计算流建立量化的流动性评估模型，对余额宝的流动性做出较准确预测，实现余额宝流动性与收益性的良好匹配，让客户的备付金增值得到充分的安全保证。
但是在2014年2月12日，余额宝的大量用户反映余额宝不再显示上一天的收益情况，出现“暂无收益”的故障，余额宝方面对此做出回应，该故障是由于11日晚上的系统升级所致，但是并不影响11日收益的产生和发放。这样的解释虽说让紧张的余额宝用户舒一口气，但是也有不少用户表示系统升级导致暂时没有收益可以理解，但是为什么系统并未提前做出告知，仅仅在事发后进行解释，事情的原因究竟是余额宝系统出现故障，还是只是对系统做常规升级，我们不得而知。这次由于技术故障导致的用户信任度下降，也让余额宝暗藏的技术风险浮出水面，截至2014年3月份余额宝的规模已经突破5 000亿元，客户超过8 100万，每天都要处理天文数字般的数据信息，快速应对互联网上的各种危险，很难做到万无一失。余额宝上市至今已有多人反映余额宝账户被盗的问题，手机淘宝、微信支付的广泛应用，会导致淘宝账号很容易被破解，从而威胁支付宝和余额宝的安全，黑客入侵、系统宕机等技术问题都可能将投资者的资金置于危险境地。由于余额宝规模大、涉及面广，以至于轻微的技术故障或者不利新闻都可能会引发被挤兑的风险。
三、规模风险
据统计显示，截至2014年4月18日，天弘增利宝货币基金一季报的公布，让之前市场关注的焦点数据一一揭秘。截至2014年3月31日，余额宝规模为5 413亿元，成立日至3月31日为客户累计实现收益75亿元，其中2014年一季度为用户盈利57亿元。从余额宝本身来看，海量客户、小客单量、交易较频繁、客户行为分散成为其主要特征。截至3月31日，天弘增利宝累计申购笔数3.32亿笔，累计赎回笔数6.68亿笔，累计申购金额13 592亿元，累计赎回金额8 181亿元。天弘基金表示，由于传统节日使得产品口碑传播效应增强以及一二月份产品收益率较高等因素，增利宝基金规模增长很快，进入3月份后，余额宝规模趋于平稳。但是如此大的规模有可能使余额宝面临没有足够的货币市场票据产品可供购买的问题，以至于轻微的技术故障和收益风险都可能会引发投资界的大地震，甚至引起，从而招致监管层干预，这种规模风险会随着余额宝规模的越来越大而愈发明显。
四、流动性风险
流动性风险是指商业银行虽然有清偿能力，但无法及时获得充足资金或无法以合理成本获得资金以应对资产增长或支付到期债务的风险，主要产生于银行无法应对因负债下降或资产增加而导致的流动性困难。余额宝的流动性主要与余额宝收益率和巨额赎回有关。一方面，吸引大量客户的主要原因就是余额宝的较高收益率，如果收益率一直维持在高于市场的平均水平，客户更愿意将大量的金钱存入余额宝内，余额宝内的金钱被赎回的可能性越低，这样流动性就越好。反之，流动性越差，基金面临的赎回风险也会越大。余额宝收益率与天弘基金管理能力有一定联系。根据历史数据，天弘基金近两年业绩欠佳，2011年损失2 015万元，2012年损失1 535万元，2013年上半年依靠余额宝扭亏为盈实现净利润852万元，因此余额宝收益率平稳性及增长性仍然有待考察。另一方面，如果投资者快速取现全部份额，支付宝公司只能利用本公司的自有资金或者客户备付金垫付基金赎回资金，才能实现余额宝到支付宝的实时到账。另外余额宝对持有期限和赎回金额并没有进行限制，当遇到双十一等促销活动时，客户大规模的利用余额宝内的资金购买物品，或者基金公司出现流动性风险当天无法顺利交割，无法支付事先垫付赎回资金，余额宝的流动性就可能出现问题。按照余额宝的说明，其账户内资金可随时在天猫和淘宝上进行消费，但货币基金每日收盘后才能给余额宝结算，这期间实际是支付宝为货币基金进行了信用垫付，如果货币基金无法按时与支付宝进行交割，支付宝则面临头寸风险。目前支付宝的日均交易额约为45亿元，假设平均周转时间为5-7天，则支付宝的日均沉淀资金也仅有200-300亿元，一旦达到一定规模，支付宝自身就很难应付流动性的冲击。再从宏观市场上看，银行在经历过2013年6月份的流动性紧张后，货币市场基金实际上赎回很多，碰到货币基金提前支取时，银行并不配合。现在货币基金投向主要是协议存款，一旦碰到资金流动性紧张，当此前合作的银行头寸出现问题时，就会带来流动性风险。虽然有支付宝提供的大数据提供技术支持，但是可以看出一旦市场发生波动，用户集中提取余额宝中的资金时，不论是天弘基金还是支付宝、余额宝都会变得非常被动。
五、总结
虽然对于余额宝，社会各界看法不一，但是所有的金融活动都存在风险，但风险不应成为创新的障碍。技术进步带来了难以想象的便利，也带来了新的挑战，对技术与金融结合孵化的新型服务，既需要有包容、开放，也需要审慎。在面对技术和内部控制风险时，阿里巴巴、支付宝应该在选择未来合作的基金公司时，多考虑一些比较有行业经验，实力比较雄厚的基金公司，以减弱技术和内部管理控制带来的风险，并且余额宝应该坚定自己的市场定位，坚持一些有闲钱但是还没有足够的实力进入银行理财市场的人群，做出适合他们的理财方式，充分利用这一充足的客户来源，通过商业方法不断增加客户的忠实度，用来面对行业的挑战。现在有很多文献对余额宝的风险进行了分析，对此，支付宝应该就余额宝的风险进行整理并告知客户，更好地维持其形象，让客户提高信任度。在互联网金融逐渐强大的今天，面对风险、面对不同观点应进行理性分析，既要看到余额宝带来的机遇和活力，也要正视其潜在风险。从全面深化改革和发挥市场决定性作用的要求出发，统筹规划传统金融和互联网金融，引导新兴金融稳健发展。
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篇8
一、概述
货币基金是聚集社会闲散资金，由专业的基金管理人运作，专门的基金托管人保管资金的一种开放式基金，投资对象为风险小的货币市场工具。总体来说，货币基金是一种间接的、有信托性质的短期投资工具，属于证券投资基金的一种，它的投资标的主要为风险小的短期货币工具，如短期国债、国库券、央行票据、银行存款、信用级别较高的短期债券等。故货币基金具有安全性高、流动性强、收益稳定的特点。
二、收益及风险分析
投资者在分析货币基金的收益时，需要关注两项指标，分别为日每万份基金净收益与七日年化收益率。
日每万份基金净收益是指把货币基金每天运作形成的收益平均分配到每一份额上，然后以一万份为标准进行比较的数据，通俗地说，它是投资者投资一万元当日获得的实际收益，具体计算公式如下：
每万份基金净收益=*10000
七日年化收益率是该货币基金过去七天按照每万份基金份额净收益折合成的年收益率，它仅仅体现了该基金过去七天的盈利信息，并不代表着其未来的盈利水平，况且它只是一个平均值，如果过去七天中的某一天收益极高或极低，则会对平均值产生较大的影响。
因此，投资者真正要关心的是日每万份基金净收益。这个指标越高，投资人获得的真实收益就越高。
而货币基金的风险主要体现在以下三点：
第一，投资组合平均剩余期限。货币基金持有的投资组合平均期限一般为4～6个月，一般地，平均剩余期限越长，货币基金的流动性风险越高。我国要求投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天。
第二，融资比例。债券与非金融企业债务融资工具在基金资产净值的占比会对基金的收益率和风险产生较大影响，若占比过高，货币基金的潜在收益可能较高，但风险也会越高。因此，证监会要求此比例不能超过20%。
第三，集体赎回风险。由于货币基金不享受全国性存款保险机构给予的保险，在发生风险时可能导致大量投资者集中赎回投资，从而加重货币基金的被动性。
然而，因为我国对可能导致货币基金风险的因素做了严格的限制，并且要求货币基金不得投资于股票、可转换债券、AAA级以下的企业债等品种，因此，货币基金发生本金亏损的可能性很小，基本可以认为是无风险的。
三、货币基金的兴起
我国于2003年12月推出了第一只货币市场基金――华安现金富利基金，从此货币基金开始在全国范围内发展，虽然收益率与目前市场上货币基金的收益率相近，但是却一直不温不火，鲜有人问津，直到2013年6月余额宝的正式上线，货币基金才成为投资者关注的热点，货币基金的浪潮开始，天弘基金也从无名小辈一跃成为龙头老大。然而，究竟是何原因导致了货币基金的兴起？本文从以下三个方面说明：
（一）客户体验好
余额宝推出以前，投资者若购买货币基金需要携带身份证和银行卡去银行柜台或者基金公司购买，且认购金额不低于1000元，起购门槛高，程序繁复，交通成本大。而余额宝推出后，不仅将认购金额的限制降低为1元、将赎回天数从2～3天降低为T+0当天赎回，并且大大简化了购买程序、完全消除了交通成本，投资者无需到银行柜台，通过支付宝或者银行卡即可实现网上在线购买，方便快捷，同时收益稳定。正是因为余额宝给予客户在申购、赎回中的真实体验非常好，引起了投资者的广泛关注，从而吸引大批投资者的申购，也因此导致了货币基金的兴起。
（二）青年群体偏爱
未推出余额宝时，购买货币基金的大多为中老年群体，他们手中有相对充足的资金，但风险承受能力不高，不愿购买股票基金等风险较大的投资品种，并且中老年群体更加追求资金的安全性，更愿意将资金投资于银行存款和货币基金。然而，随着余额宝的上线，大部分青年群体意识到余额宝的优势，不仅能满足他们对闲置资金增值的需求，并且申购、赎回十分简便快捷，很大程度上满足了青年群体对资金收益及流动性的需求，因此吸引了大批青年投资者的申购，货币基金也因此兴起。
（三）连接支付宝，可直接支付
货币基金作为一种短期的金融投资工具，投资者需要变现时一般通过赎回的方式，赎回成功后投资者才可利用其进行买卖交易活动，而不能直接从基金的账户直接划拨到商品销售方的账户。但余额宝的出现颠覆了这种模式，通过与支付宝账户连接，投资者可以随时在余额宝与支付宝两个账户之间进行资金的划转，有闲置资金时随时划入余额宝账户，每天赚取收益；需要交易支付时，将资金转回支付宝，或者可以直接利用余额宝账户支付，极大地方便了投资者，为投资者的日常投资活动与交易活动提供了更为方便的方式。
四、货币基金发展的遗憾
（一）投资者认识不够
大部分投资者过分追求资金安全，将资金的绝大部分投放在银行存款上，使资金不能在市场上得到充分利用。并且由于大多数投资者不能区分货币基金与其他类型基金或投资工具的区别，而因此不选择投资货币基金，使得货币基金不能得到充分的发展。
（二） 监管的不足
就货币基金的历史发展来看，货币基金基本可认为是无风险的，但随着近年来货币基金的兴起，其T+0制度导致流动性风险增加，虽然我国对货币基金的投资标的与剩余期限等方面做出了限制，但是目前最为迫切的是加强货币基金流动性风险的防范，避免发生基金挤兑的情况。另外，我国货币基金的发展历史尚短，制度建设并不非常成熟，虽然规定基金公司和基金产品需在中国证券投资基金业协会中登记，但是由于此协会属于行业自律性组织，对基金登记信息的真实性不予核查，长期来看还是应该引入央行的监管职能。
参考文献
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篇9
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 08. 048
[中图分类号] F832.3 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）08- 0079- 02
余额宝是2013年6月13日由阿里巴巴集团支付宝上线的存款业务。通过“余额宝”，用户存留在支付宝的资金不仅能拿到“利息”，而且和银行活期存款利息相比收益更高。余额宝及相关货币市场基金产品的推出，为投资人提供了更多的投资理财选择，是市场创新的积极探索。银行应该适应新时代的发展，从余额宝中吸取经验和教训。
1 余额宝概述
余额宝是由第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值服务。余额宝服务是将天弘基金公司的基金直销系统内置到支付宝网站中，用户将资金转入余额宝，实际上是进行货币基金的购买，相应资金均由基金公司进行管理，余额宝的收益是用户购买货币基金的收益，用户如果选择使用余额宝内的资金进行购物支付，则相当于赎回货币基金。余额宝对于用户的最低购买金额没有限制，一元钱就能起买。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，对已确认的份额会开始计算收益，收益计入余额宝资金内。即15：00后转入的资金会顺延1个工作日确认。
收益计算方法：（余额宝确认金额/10 000）×每万份收益。
2 与百度百发、零钱宝比较
余额宝与百度百发、零钱宝的比较见表1。
3 对银行的启示
马云曾说过银行不改变，那就改变银行。余额宝的出现对银行业务有一定的影响。
（1）对银行存款的影响。以前支付宝里面的闲散资金不能获得收益，所以大部分都回流到原来的银行账户，现在吸收大量的银行活期存款转入余额宝。
（2）对银行理财产品及代销基金的影响。现在余额宝只有一款货币基金产品，未来肯定会有更多的公司加入，必会对银行的代销业务造成冲击。银行的理财产品的收益比余额宝低，缺少申购资金和申购赎回时间的优势，导致有部分银行超短期理财产品的客户会转投互联网基金。
（3）对银行的市场地位的威胁。余额宝在具备活期存款流动性强，使用方便的特性的同时，又可以让客户获得较高的收益，银行目前很难有类似的产品相对应。
银行面对余额宝的影响，要大胆迎接挑战，做好备战的准备。
（1）加大互联网的应用，加快银行转型
银行应该加大信息技术与银行经营管理的深度融和，实施网络银行与实体银行协调发展的长期战略，从根本上从容应对互联网金融带来的各种挑战。
（2）推出类似产品，不断提升客户价值
对活期存款方面，要提升客户活期存款价值和加强个性化服务，可以推出类似的活期余额理财服务。在理财方面，要和互联网金融相结合，采取相应的措施加强客户黏性。利用互联网建立社交网络基金营销平台，鼓励和激励客户在社交平台上交流经验，进行代销基金。
（3）制定大数据经营战略，提供个性化服务
银行要充分认识大数据的重要性。银行推出电子商务平台，积累客户商务活动数据，为实行大数据经营战略做准备。同时，储备人才，只有靠大数据人才对积累的业务大数据进行科学的管理与分析，为银行经营提供有效的决策数据，为客户更好地提供个性化服务。
理财有风险、投资须谨慎，用户在看到余额宝的优势的同时也要注意它的风险，不能盲目跟从。银行必须充分重视互联网金融带来的变革，并积极主动创新，采取相应的措施适应市场的变化，在激烈竞争中存活下来。
主要参考文献
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[中图分类号] F420 [文献标识码] A
Risk and Prevention in the Internet Financial Model：a Case Study of Yuebao
DENG Tianyu
Abstract： The development of Internet technology， promotes the reform of the modern financial model A financial management model which takes the Internet as the theme has firmed. However， there is a certain risk which has certain influence on property security . Analyzing Yuebao， the researcher found that its risks in the Internet financial model in clude credit risk， operational risk， market risk， liquidity risk and legal risk. The government should strengthen the infrastructure construction of the Internet financial system， build the risk management system of payment institution， enhance the protection measures of customer information， and improve the computer security management measures with the help of big data and various cooperation mechanisms， so as to improve the safety， reduce risks， and better promote the development of the Internet financial model.
Key words： Yuebao， Internet financial model， risk， prevention
前言
随着社会经济发展以及科学技术进步，传统的银行储蓄已经不能够满足人们财产保值要求了。近年来，第三方支付平台支付宝推出了一款主要服务于个人用户的金融产品这就是余额宝，用户通过向余额宝中转入一定数量的资金就可以像购买基金产品一样从中获得收益。于此同时在用户需要使用资金的时候又可以将余额宝中资金转出用于其他消费，并且中间转出过程非常简单并不涉及到转出手续费的问题。由于支付宝本身具有很大的用户资源，所以在支付宝平台上的余额宝已经逐渐吸收了很多的优秀资源。余额宝平台成功搭建吸引了很多的中小理财需求客户需求，不仅能够有效利用资源还能够在短时间内更好收集客户资源。
一、余额宝概述
（一）余额宝定义
随着近几年互联网经济快速发展，为了能够更好的适应互联网上支付环节，阿里公司成功搭建了支付宝平台用于用户网上购物时的资金支付。但是，最近在支付宝平台上有根据个人用户理财需求推出了一个余额增值业务也就是我们从常说的余额宝。用户只需要将支付宝中的闲余资金转入到余额宝中不仅可以获得周期性的收益，还能够在购物或者需要资金时候没有任何手续费限制将资金从余额宝中取出。接下来我们对余额宝中涉及的问题进行更为详细分析。余额宝作为一种金融产品其充当的是货币基金的载体，并且其业务本质也是货币基金分销渠道，也就是利用互联网平台进行货币基金的销售。
（二）余额宝风险分析
通过以上分析我们对余额宝本身定义有着详细了解，但是余额宝本身作为一种货币基金载体其本身也是存在一定程度上的风险的。接下来我们就对这些风险进行详细介绍。首先，作为一种货币基金载体我们不得不需要考虑其本身的收益波动风险。由于余额宝是一个货币基金平台所以其货币基金属性决定了其本身收益波动是不可避免的。
其次就是需要考虑余额宝中资金流动性风险。由于余额宝是在支付宝平台上进行搭建的，所以就决定了其本身使用的用户数量巨大，所以一定要对用户大规模进行集中资金兑换进行考虑。如果本身没有足够的准备金一旦出现大规模用户集中兑现资金的情况就会使整个平台瘫痪。
再有就是余额宝本身是一个金融产品，而金融产品本身很大程度上会受到政策影响，所以余额宝在运行过程中需要对国家政策进行充分考虑，因为国家相关经济政策会对金融产品的经济收益造成严重影响。同时也会对余额宝用户造成严重影响。
最后需要考虑的就是技术风险，余额宝本身与传统金融产品最大不同在于其是一个互联网电子产品，所以我们应该警惕出现余额宝用户相关资金以及信息安全被黑客盗取的现象。
二、互联网金融的概念
随着互联网技术发展以及在人们生活中应用，互联网金融已经逐步深入到人们生活生产中去了，互联网金融主要是使用互联网技术进行资金融合的一种金融模式。互联网金融是搭载在互联网平台上的最为接近金融市场的服务模式。当互联网技术与金融技术融合到一起就会产生前所未有的潜力，来更好刺激金融机构、各种电商企业以及消费者。
网络信贷、网络银行以及第三方支付这三种重要的经济形势成为了互联网金融主要形式。首先，用户可以使用自身互联网资源进行网络银行访问，客户通过登陆互联网主页进行相关银行信息查询，这个技术实际上是将通信设备与现代电子技术相互结合，向消费者提供人性化服务以及详细资料。网络信贷是以互联网为基础，进行个人对个人贷款的中介服务。而通过使用第三方支付功能能够有效完成对企业以及消费者本社资金的合理规划。通过银行和第三方独立机构签约成为合作伙伴，然后进行消费者第三方支付已经成为人们日常生活中经常使用的支付方式。
以上我们对三种主要的网络金融形式进行了详细介绍，接下来我们需要对网络金融的特点进行详细介绍。首先，互联网金融主要是搭载在互联网平台上的，所以其本身不需要传播媒介，无中介交易是整个互联网金融中主要的宗旨，通过使用互联网资源对本身金融机构进行相关优化配置。期间没有任何实体机构参与，用户只需要使用手机就可以完成对金融产品上的随时随地控制。另一方面，互联网金融本身具有较高的灵活性以及较为高的收益，封闭式资金与此相比不具备互联网金融本身的灵活性。在交易过程中客户可以随时随地进行资金提取，并不需要支付任何手续费用。投资者可以使用通信设备在互联网上进行交易办理，自由申请和赎回资金，这个过程充分体现了互联网金融低风险高回报的特点。
三、互联网金融的商业模式
随着科学技术不断发展，在电子商务、网上支付、社交网络等互联网平台上产生了一种不同于传统金融的新兴模式也就是互联网金融。围绕着互联网金融发展的各个环节产生了很多创新的商业模式，这些新兴的商业模式主要包括第三方支付平台模式、P2P网络信贷小额模式众筹融资模式、互联网银行模式、互联网金融门户模式、虚拟电子货币模式等。
就目前而言这些互联网模式中最有发展潜力的还是第三方支付平台模式，随着互联网技术逐步发展，第三方支付平台模式已经逐步发展为能够与传统金融相互竞争的全新模式。这主要是因为第三方支付平台模式在为用户提供相应的金融服务同时也作为金融服务中介机构为用户提供相关信息支持以及反馈。通过使用第三方支付平台模式能够达到密切关注客户使用体验的目的，第三方支付平台模式不受固定业务办理网点和等候时间限定，这是其与传统金融业务相比最大的优势。通过对日常交易数据进行大数据梳理，能够更好的为互联网金融业务中的集中资金开展理财服务、投资业务提供较好的数据支持。除此之外还能够为互联网金融模式的数据分析、用户信用分析、金融产品营销分析等提供有效的数据分析。随着互联网时代来临第三方支付模式呈现出多元化发展，出现了例如支付宝、财付通等一系列第三方支付典型代表。
就余额宝本身而言其使用的商业模式属于以下两种形式。一方面，能够将支付宝本身余额用于货币基金投资。客户在使用支付宝的过程中能够将支付宝中的碎片化资金应用于余额宝本身的投资活动中。这种功能的实现主要是因为余额宝是在支付宝平台上进行搭建的。通过将小部分资金转入余额宝中能够实现货币基金投入，由于这种货币基金收益以及管理方法和活期存款类似，所以其本身并没有任何区别。只是企业在使用货币基金获得收益时还需要额外对软件平台维护提供资金。由于支付宝本身有巨大客户资源，所以余额宝能够很容易达到积少成多的目的，可以在短期内融集到大量资金。相关网络金融机构在获得资金之后，通过购买货币基金形式，将企业小额资金定期存入银行中，客户存入资金由小额增幅为大额资金。在这种操作模式下，第三方金融机构不但能够明显降低客户的投资风险，而且能够让客户得到相当可观的经济收益。
另一方面余额宝可能成为新时代的一种全新的支付方式。通过将支付宝与货币基金机构进行绑定，能够保证用户可以在短时间内获得相当可观经济收入，通过使用一种完全不同的互联网金融管理模式能够开拓一个新的消费模式进而呈现给客户一个完全不同的新体验。
四、余额宝发展模式面临的风险
（一）信用风险
使用余额宝的过程中首先应该对其信用风险进行关注，主要是因为余额宝基金收益率长期高预市场平均收益率。投资者在进行资金投资之前必须要对整个投资的信用风险进行详细考虑评估。如果在整个投资过程中出现借款方违约，从而导致相关资金无法按时归还，这个时候就会对银行以及投资者造成严重经济损失。所以余额宝在发展过程中必须要对其信用风险进行有效把握。
（二）操作风险
互联网金融是将整个金融机构融入到互联网中进行操作的，所以在使用互联网金融机构进行相关投资过程中必须要考虑从业者的操作能力以及专业能力，这是因为互联网金融虽然较传统金融行业而言有很多便捷，但是对于很多人而言互联网金融操作难度也比较大。总体上来看操作风险在互联网金融中是时时刻刻存在的，同时也是无法避免的，通常情况下经常会因为相关人员操作风险造成损失比信用风险还要严重。
（三）市场风险
余额宝本身是一个货币基金形式，所以在使用过程中必然会存在一定程度上的市场风险，也就是说余额宝中的收益率会随着货币基金市场变化而进行相应变动。如果市场整体情形不是很好就很可能造成余额宝收益率下降等问题。当下我国使用的市场化经济体制，也就是说市场利率在不断的市场化，加上银行开放存款利率等条件影响，很可能会造成余额宝用户严重流失现象。
（四）流动性风险
余额宝本身一个优势就是其既可以像货币基金一样获得收益，一方面也能像活期存款一样让用户进行随时的取出。所以整体看来余额宝内部资jie金赎回时间以及数量都有很大不确定性。这样就对余额宝内部资金流动提出了很高的要求，若要想保证余额宝内部资金流动需求，就必须与银行签订大额协议存款，以便于机构有足够利息来对用户的使用进行支付。但是，余额宝本身客户正在快速增加，所以一旦机构本身或者银行方面出现问题将难以保证资金的流动，造成严重经济损失。
（五）法律风险
余额宝本身只是一个提供资金支付渠道本身并不参与基金买卖，所以余额宝协议中并没有对基金亏损有着任何责任。余额宝是在支付宝平台上进行搭建的以实现基金买卖为基础的一个平台，但是我国法律在互联网基金管理方面还存在很多严重不足以及缺陷，这些问题存在将对用户投资产生严重威胁。一旦因为经济亏损发生余额宝与用户之间的争执，将无法使用法律进行有效纠纷调解。
五、避免互联网金融模式下风险的措施
（一）加强互联网金融体系的基础建设
虽然近几年来我国计算机互联网技术得到了快速发展，但是我们本身互联网技术与世界上先进国家相比仍然存在很多不足，我们现在使用的技术大多是很多先进国家已经淘汰的技术。互联网技术落后导致我国在互联网金融发展上存在严重阻碍，所以为了能够更快更好的发展互联网金融，我们应该首先完善我国自身的互联网技术。通过提高互联网金融体系基础建设提高互联网金融安全性减少相关风险。
（二）构建支付机构自身的风险管理体系
虽然互联网金融与传统金融业务有很多不同，但是就其本质而言终究是一个金融业务。所以我们在完善互联网金融体系基础建设之前应该着手建立一个完整的支付机构风险管理体系。支付机构通过加强内部风险管理意识能够有效避免因为各种风险造成的经济损失。考虑到互联网支付机构中大多是计算机专业人员缺少专业金融人员，所以为了能够弥补存在金融漏洞，我们需要聘请专业队伍加强内部构建。
（三）增强客户信息的保护措施
企业能否在当下竞争激烈环境中良好生存主要依赖于企业自身信誉高低，所以企业在经营过程中应该本着诚信的原则进行交易。随着信息技术不断发展，信息给企业带来了巨大利益，但同时也给广大用户自身信息安全带来了巨大安全隐患。企业在进行金融管理过程中应该将客户信息严格保护起来，提升企业信誉度，避免出现客户信息泄露的问题。
（四）完善金融系统计算机安全管理办法
以上我们分析了在互联网金融体系中存在因为操作失误造成的经济损失，所以为了能够保证金融体系安全尽可能降低操作风险造成的经济损失，我们需要完善金融系统计算机安全管理办法。由于互联网金融系统是一个交叉学科，所以很多工作人员都存在有专业不全面的问题，在这些工作人员中既有计算机人才也有金融人才。但是这些人并不是全部精通，所以在构建金融体系过程中应该聘请专业人员。
（五）借助大数据与多方面合作机制降低流动性风险
目前大数据以及云计算已经广泛的被应用到社会实际生产以及生活中去了，以上技术为数据整理收集提供了很多技术支持。一站式理财产品购买服务，快速到账以及实现快速赎回查看收益，这些服务都要求基金公司能够密切跟踪每一笔资金，这些服务对技术有着很高要求。
结束语
余额宝等互联网理财业务出现让人们的金融观念发生了严重变化，从中也看到了余额宝等金融业务在传统金融业务上的创新。当下互联网技术快速发展互联网金融产品获得良好发展机遇。
[参 考 文 献]
篇11
此外，微信理财通、百度理财都是等同于余额宝一样的互联网金融理财产品，均具有高收益、灵活转账的特点。它们凭着“互联网平台+大数据”的模式，充分发挥着便利性、低成本的优势，对传统银行活期存款业务造成了巨大的威胁，在服务中小微企业和个人用户方面更具优势。
同时，互联网金融理财产品也存在一定的流动性风险。众多的理财产品势必造成资金的竞争。如果处于经济不稳定的情形下用户大规模赎回资金，势必造成挤兑风险，类同于商业银行的流动性风险问题。流动性风险即当一家银行缺乏流动性时，它就不能依靠负债增长或者以合理的成本迅速变现资产来获得充裕的资金，极端情况下，流动性不足将导致银行清算倒闭。本文以余额宝为例，对互联网金融产品的流动性风险进行分析研究。以下文中出现的“余额宝”，均代表余额宝之类的互联网金融理财产品。
二、 互联网金融产品流动性风险分析模型
Diamond与Dybvig于1983年提出了著名的银行挤兑模型（DD模型）。该模型从银行活期存款的功能、缺陷和优化角度，证明银行因其特有的流动性特征而不会被其他机构或市场取代；同时证明了防止银行发生挤兑风险的两个措施：暂停取款和政府存款保险制度，这两者均可实现最优化的纳什均衡。本文运用DD模型对互联网用户、互联网金融平台之间的动态行为进行分析，研究其流动性风险和策略调整的机制。
1. 研究假设。
基本假设一：经济体系由N个用户和互联网金融论文产品组成。用户是理性人且厌恶风险，每个人选择要么存余额宝，要么不存，两者选择其一。
基本假设二：模型为三期模型，T=0，T=1和T=2。余额宝为引入资金，在T=0时向存款人提供理财契约，承诺在T=0存入“1”单位货币的存款人，在T=1时期支取时按r1计息，而在T=2支取或还在账面上，则按r2计息。r2>r1。
基本假设三：存款人分为两类：第一类存款人偏好提前消费，选择在T=1时期取款；第二类存款人偏好延期消费，选择在T=2时期取款。所有的存款人在T=0时期是同质的，即每个人不知道自己在T=1时期的类型。
2. 理财契约。根据假设1，经济体系存在于互联网金融产品市场。因此，对于有初始财富的用户，面临两种选择，一是全部存入余额宝，二是不存余额宝。理财契约表示为：
T=0 T=1 T=2
1 r1 0
0 r2
其中“1”代表在T=0时期每个用户得到了“1”单位的初始货币。T=2为一个确定的时点（如年底或者存款到期时点），T=1并非T=0和T=2的“中间点”，它可以是其中时期内的任意时点。
3. 行为描述。表1为两类存款人在T=1，2期的收益表。
在T=0时期，每个人获赠“1”单位的初始资金，由于互联网金融产品的高收益低风险特征，每个人都会选择将“1”单位货币，要么全部存入余额宝，要么全部不存。
在T=1时期，出现θ状态。这里的θ状态指发生意外冲击，出现流动性需求，比如双十一的网络购物狂欢，大量资金将从余额宝中取出进行购物消费。存款人面临两种选择，一是取出资金进行消费，我们记这一部分存款人所占比例为t；二是继续持有，我们记这一部分存款人所占比例为1-t。第一类存款人取出初始资金，得到的收益为1*（1+r1）=1+r1，而第二类存款人没有取出初始资金，得到的收益为0。
在T=2时期，由于第一类存款人已经取出全部资金，所以得到的收益为0。第二类存款人因长期持有，得到的收益为1*（1+r2）=1+r2。
4. 理财契约的一般均衡。存款人取出余额宝资金的目的是为了消费，所以假设第一类存款人在T=1时期取款进行消费的数量为c1，其消费效用为u（c1）；第二类存款人持有资金至T=2时期，取款进行消费的数量为c2，其消费效用为u（c2）。
u（c1，c2；？兹）=
u（c1），？兹状态下的第一类存款人的消费效用ρu（c2），？兹状态下的第二类存款人的消费效用
其中，u（c1）是二次连续可微、递增、严格凹的函数，并且满足u′（0）=∞，u′（∞）=0。ρ为消费时间偏好，0<ρ<1。
所有存款人的总预期消费效用为：
EU（c1，c2；？兹）=tu（c1）+（1-t）ρu（c2）（1）
由假设一可知经济体系中存在N个存款人，T=0时期，每个人获赠“1”单位的初始资金，因此消费预算总额为N个单位。t比例的第一类存款人消费数量为c1，余下的1-t比例的第二类存款人消费数量为c2。由此可见，N个用户的总消费预算约束为：
■+■=N（2）
在（2）式约束下，求解EU（c1，c2；θ）的最大值。
首先，由（1）式和（2）式构造拉格朗日函数L
L=tu（c1）+（1-t）ρu（c2）+？姿[N-■-■]（3）
其中λ为拉格朗日系数。然后对（3）式中的c1，c2求偏导，
通过计算，（4）式与（5）式可联合得出（6）式：
u′（c1*）=？籽×■×u′（c2*）（6）
将（6）式变形，得到λ的值为：
？姿=■=■（7）
（6）式为理财契约达到均衡时应满足的条件，c1*和c2*为帕累托均衡解。（7）式为等边际法则，意味着c1*和c2*为均衡时，存款人无论何时取款，其消费都是无差异的。
由于u（c1）是二次连续可微、递增、严格凹的函数，所以其均衡解c1*>c1，c2*>c2。
5. 理财契约的纳什均衡。由前面的假设，我们用一个有同时选择的两阶段博弈模型，对互联网金融的挤兑风险做进一步讨论。用客户1和客户2分别代表两种类型的存款人。第一阶段为T=1时期选择是否取款，第二阶段为T=2时期选择是否取款。分别用图1和图2的两个得益矩阵表示。
与前面的假设类似，假设存款人在T=1时期取款资金为c1，存款人持有资金至T=2时期取款资金为c2，1+r2为存款人一直持有的收益。显然可以看出，1+r2>c2。以下是两阶段的博弈模型分析。
用逆推归纳法来分析，由划线法可以得出，图2中标有下划线的策略为纳什均衡策略。两个纳什均衡（取款，取款）和（不取，不取）分别对应得益（c2，c2）和（1+r2，1+r2）。由于1+r2>c2，可以看出，后一个帕累托均衡（不取，不取）明显优于前一个均衡（取款，取款）。
当第二阶段的博弈是比较理想的纳什均衡（不取，不取），则第一阶段的博弈为图3的得益矩阵。
图3可以看出，第一阶段的等价博弈也存在两个纯策略纳什均衡，一个是（取款，取款），另一个是（不取，不取）。可以看出，后一个帕累托均衡（不取，不取）明显优于前一个（取款，取款），同时也是上策均衡和风险上策均衡。因此两客户都会选择后一个均衡（不取，不取），即在T=1时期都不会从余额宝中取款出来，余额宝不会发生挤兑风险。
如果第二阶段的博弈结果是较不理想的纳什均衡（取款，取款），那么第一阶段的博弈可以用图4的得益矩阵所示。此时也存在两个纯策略纳什均衡，一个是（取款，取款），另一个是（不取，不取），分别对应于得益（c1，c1）和（c2， c2）。但是由于c1，c2的大小无法确定，也就是说上策均衡可以是（取款，取款），也可以是（不取，不取）。如果c1>c2，则可以确定出上策均衡是（取款，取款），下策均衡是（不取，不取）。这也就是说，在T=1时期，由于上策均衡（取款，取款）的存在，大多数存款人选择的是从余额宝中提取资金，市场中出现挤兑提现，导致互联网金融系统崩溃。
三、 互联网金融产品流动性风险管理措施
以上的模型分析可以看出，由于纳什均衡的存在，余额宝之类的互联网金融产品存在流动性风险。那么如何防范这样的挤兑风险，业界已有一定的管理措施。
1. 根据“大数定律”对资金账户做出额度限制。大量的实验证明，当重复试验的次数n增大时，随机事件A的频率总呈现出稳定状态。在余额宝中运用大数定理，其成立的基本条件为：（1）资金池样本量要足够大，即n→∞，参与的用户越多越好；（2）单笔取款金额要小，单笔取款产生的风险对总体流动性风险不会产生显著影响；（3）各资产账户的离散度要大，即每资产账户在整个资金池中的比例不能过大；（4）各用户的风险相关性较弱，风险实现分散化，即用户取款事件都是独立同分布的事件。
从第三方支付界的鼻祖Paypal，我们可以得到一些关于资金额度限制的启示。Paypal在1999年11月创立了世界第一支货币市场基金MMF，申购起点0.01美元，最高账户余额为10万美元。
余额宝对用户的资金账户也有相应的额度限制。比如，单用户的账户资金上限为100万元，用户每月转入资金上限为20万元。微信理财通也对每个账户的资金上限作出了100万元的规定。这样的资金额度限制符合大数定理成立基本条件中的第2条，体现了阿里集团与腾讯集团对大数定理的敬畏。实际上，对于任何货币基金管理者心里都存在一个隐患，比如这些资金大量涌入互联网金融体系，是否又会短期撤离，从而发生类似银行挤兑的流动性风险。
2. 根据“大数定律”对用户行为做出预测，提早作好资金准备。社会学者认为在一个群体中，个体的行为动机无法掌握，但是当群体中的个体达到一定数量时，群体特征就会出现一定的共同规律和趋向。如网购个体的消费行为具有随机性，但几千万总体用户的消费行为却服从大数定律。根据以往“双十一”网购的数据，结合余额宝的有效用户数量、订单价格等指标，可以预测出“双十一”网购节可能的赎回金额。互联网金融公司可提前存储一定的准备资金防患于未然，不至于出现大规模挤兑现象而造成支付困难。
3. 加强监管。互联网金融业务可分为三大块：第三方支付、P2P网贷和网上金融超市，涉及的监管部门分布于中国人民银行、银监会、证监会等权威机构之中。为余额宝提供资金支付渠道的支付宝，具有第三方支付牌照，由中国人民银行颁布监管。其次，余额宝本质上质上是投资于货币基金，而货币基金领域由证监会监管，需警惕基金可能出现的大幅缩水或大规模挤兑导致的流动性风险。最后，互联网上的信息安全、黑客攻击等风险，由工信部协调监管，需防范由于网络安全漏洞而出现的账户被盗之类的各种风险。针对互联网金融新兴事物，各监管部门需严密分工、协调运作，严格管控流动性风险，保护消费者权益。
4. 加强立法。互联网金融产品是新生事物，立法相对滞后，这也是互联网金融出现问题的根源。《余额宝用户服务协定》中提出：“支付宝仅向投资者提供资金支付渠道，不保证投资者所购买的理财产品盈利或保本”。这就为将来的亏损埋下了隐患，法律纠纷难以避免。为避免流动性风险出现带来的巨大影响，国家立法部门需充分考虑互联网金融产品的特点，加快相关立法建设，在现有金融法律体系中作修正与补充。如现有的《商业银行法》、《证券法》、《保险法》的修订，以适应互联网金融的发展特征，有效控制风险。同时，还需加强互联网金融消费者的权益保护。互联网金融用户众多，如果消费者的权益保护得不到及时妥善处理，将对金融市场和经济环境造成较大冲击，影响社会和谐稳定。各立法部门需根据互联网金融产品的独特性量身制定出合理的法律法规，促进互联网金融健康有序发展。
四、 结语
随着互联网金融的发展，越来越多的网民参与了互联网金融产品的购买，但对其流动性风险认识不足。余额宝本质上是货币基金产品，其收益率并非百分百稳定与持续。加上目前类似余额宝的产品众多，竞争激烈，互联网网民更换金融产品的频率也日益频繁。在这种情况下，余额宝为实现T+0策略，其资金池更容易遭到挤兑，流动性风险防范呼之欲出。本文运用DD模型和博弈论，论证了互联网金融产品存在的流动性风险。若对其流动性风险置之不理，挤兑行为可能演化成均衡策略，损害广大投资者利益，甚至危害金融稳定。因此，本文建议尽快完善对互联网金融的监管与立法，采取更加有效的风险控制措施，使其健康有序的发展，成为金融普惠的新渠道。
参考文献：
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一、引言
基于电商平台的互联网消费金融模式:电商平台企业利用自身拥有的相关用户基础信息、信用信息、交易信息等数据资源来为客户提供信用借款或分期付款业务等相关服务，从而构成了商业平台、资金提供者和消费者的良性生态圈。［1］截止2015年，经过一系列的监管整顿，互联网金融逐渐进入一个稳定期。但是，由于电子商务平台的消费金融业务是通过互联网开展，客户资质参差不齐，电商平台在发展消费金融业务中往往面临的风险环境更加复杂。［2］
二、互联网消费金融的发展概况
(一)我国消费渗透率依然偏低。2018年消费贷款余额约36万亿元，占GDP比重的45%，占贷款余额的31%。［3］根据调查，专家预测未来年复合增长率(CAGR)有望保持在20%左右，且消费信贷余额在2019年将突破43万亿元，2020年消费信贷余额将攀升到51万亿元，消费信贷占贷款余额的比重也将随之上升。(二)消费金融市场潜力巨大。目前我国在消费信贷/消费支出方面仅有16%左右，而美国达到近30%;在消费信贷/GDP方面美国达到近20%，而我国仅占7%左右;在消费信贷/社会消费品零售总额比例上我国更远低于美国的66%。因此，鉴于我国庞大的人口基数，相信消费金融市场仍有广阔发展空间。(三)消费金融规模不断增大。截至2018年，消费金融规模已由2007年的3．27亿元攀升至36．07万亿元。［4］伴随着消费金融的不断发展壮大，中国消费金融规模也将随之不断增大。(四)消费贷款余额上升。2014年－2018年，我国的网络信贷余额从2676．8亿元增长到33642．8亿元，增长速度也始终保持40%以上，在互联网行业中属于高速成长领域。
三、互联网消费金融的风险分析