营运资金管理范文

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篇1

营运资金，从会计的角度看，是指流动资产和流动负债的差额。会计上不强调流动资产和流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和熟悉；从财务角度看营运资金应该是流动资产和流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注重流动资产和流动负债这两个方面的新问题。

流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特征。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目摘要：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特征，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目摘要：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

为了有效地管理企业的营运资金，必须探究营运资金的特征，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特征摘要：

1周转时间短。根据这一特征，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券轻易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

3数量具有波动性。流动资产或流动负债轻易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

4来源具有多样性。营运资金的需求新问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有摘要：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的新问题，换句话说，就是下面两个新问题摘要：

第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

二“零营运资金管理”的基本原理

“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特征是摘要：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为摘要：

1丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。和此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。

把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。

2潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为摘要：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业假如利用短期筹资，在第

一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但假如企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。假如采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利？

根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。假如企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法猜测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。

尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金和总营业额比值的高低来判定一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。假如资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。

三实现“零营运资金管理”的有效途径

为了企业能够实现“零营运资金管理”，同样要从流动资产和流动负债两个方面着手。对流动资产来说，就是要尽量减少在流动资产上的投资额，加速资金周转；对流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金成本的新问题。下面分别从两个方面论述摘要：

降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间长短，可以猜测企业对流动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金；而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。

通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的影响。假如企业在生产产成品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，假如企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金；但假如企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投入。因为这里存在着应收账款周转新问题。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，假如可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。一般来说，企业货币资金的周转公式为摘要：

货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-展延的应付账款周转期

从上面的公式，我们可以看出要想减少货币周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些办法来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。

流动负债即企业的短期融资新问题是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要方面。企业要想得到短期资金主要有两条渠道摘要：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。

商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。据有关资料统计，这种短期筹资在许多企业中达流动负债的40%左右，它是企业重要的短期资金来源。商业信用筹资有一定的优点摘要：

（1）商业信用非常方便。因为商业信用和商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用作非常正规的布置。而且不需办理手续，一般也不附加条件，使用比较方便；

（2）使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金的多少，灵活把握；

（3）若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息的应付票据，则企业利用商业筹资并不产生筹资成本。

其主要缺点是摘要：

（1）其期限较短，尤其是应付账款，不利于企业对资金的统筹运用；

（2）对应付账款而言，若放弃现金折扣，则需负担较高的成本。对应付票据而言，若不带息，可利用的机会极少，若带息则成本较高；

（3）在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，轻易造成公司之间相互拖欠，影响资金运转。

短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国，短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。我国目前短期银行借款的目的和用途可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。

短期很行借款的优点有摘要：

（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以较低的利率借入资金。

（2）银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。

短期银行借款的缺点主要有摘要：

（1）资金成本较高。采用银行短期借款成本比较高，不仅不能和商业信用相比，和短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。

（2）限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都有会构成对企业的限制。

企业筹集短期资金的渠道还有短期融资券、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、票据贴现等多种形式，但无论采用哪种筹资方式，都有其优点和缺点。为了能够实现“零营运资金管理”，企业的财务人员一定要在分析、比较的基础上，选择筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，要注重企业的清偿能力，保证企业的信誉，这样才能给企业带来最大的收益。

四“零营运资金管理”中应注重的新问题

目前，我国企业制度的改革正在进一步深化，金融体制改革已经起步，金融市场正在不断发展和完善，我国金融正逐步走向国际化，这是我国企业加强营运资金管理所面临的外部环境。从企业自身的经营状况来看，有相当数量的企业管理水准低下，经营不善，销售不畅，产品积压，资金短缺，这是我国企业进行营运资金管理所处的内部环境。在这种情况下，运用“零营运资金管理”的基本原理，我国企业可以从以下几个方面加强管理摘要：

1改善企业的生产条件，缩短企业的生产时间。目前，大多数国有企业技术落后、设备陈旧，严重影响了产品的生产效率，延长了产品生产所用的时间，也就减慢了资金周转，使一部分不必要的资金被占用在生产领域中。因此，企业财务人员要在条件答应的情况下，尽可能的提供资金为企业选购先进设备，以此来加速营运资金周转。同时，也要严格的控制生产过程中在产品、半成品的数量，加强企业的成本核算和控制，使在产品、半成品等在各个工序间顺利地流转，减少生产过程的停滞。

2存货积压过多的企业，首先应从打开销售渠道上下功夫，在日趋激烈的市场竞争中，善于分析探究企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩大销售，提高企业的竞争能力。其次，在实施应收账款尽早收账的策略中，学会运用最佳现金折扣法，尽可能地使现金折扣所产生的边际利润刚好等于其边际成本，既促使客户尽早地付款，又可使企业为此付出的代价达到最低。

篇2

财政部企业司制度处处长王国航在论坛上报告了财政部企业司围绕企业财务管理评估和现代企业财务管理的核心要素所开展的一系列研究及成果。根据财政部企业司的研究，现代企业财务管理应由核心要素组成：财务战略、资金营运、资本结构、全面预算和绩效评价、产融结合、财务信息化、项目投资、财务高管职责。显然，作为企业财务管理的基本功能的资金运营是其中的一个核心要素，必须给予高度重视。

事实上，作为企业的“血液”，营运资金管理在企业财务管理当中的确占据十分重要的地位。据美国某项调查显示，最大的1000家美国企业的财务经理，其三分之一以上的时间都是在做营运资金管理，足以见其重要性。而如何做好有效的资金管理，则需要政府部门、企业界、学界和掌管资金的CFO们的共同思考。

新变化

王国航指出，未来企业要做好资金的日常调度和统一管控，保持良好的现金流入和流出均衡性、营运资金周转速度以及财务信用状况，同时要兼顾资金运营的安全和效率，既要防止资金短缺和资金链断裂，又要避免资金冗余，提高资金运营效率。在资金运营上，应重点关注以下几个方面，一是营运资金管控能力和水平；二是现金流入和流出均衡；三是经营活动营运资金周转指数，即运用营销+生产+采购渠道占用资金周转期和存货周转期+经营应收款周转期-经营应付款周转期的测算方法；四是财务信用，分别为商业信用、银行信用、纳税信用。

中芯国际执行副总裁兼执行董事、首席财务官高永岗称，尽管目前企业对营运资金管理的框架和要求，即保障需求、提高效率、节约成本的基本目标没有改变，但是企业的营运资金管理理念已经发生了很多变化，内容也更加复杂及丰富，具体体现在以下几个方面：

一是目前企业的营运资金管理已经从单纯的强调资金管理，发展到强调资金管理与资金运营并重。现在很多企业都建立了企业资金池，也有很多企业设置了司库。“对于目前这种企业建立资金池、设置司库岗位以及企业对多种形式理财产品的使用，利率、汇率等金融工具的普遍应用的情况，都是其资金运营的具体体现。”高永岗称，“所以，原来企业强调管理，现在更加强调管理和运营并重。”

二是从强调资金对经营的保障作用转变到更加注重资金的使用效率与效益，特别是金融工具和众多金融创新使企业流动性管理的途径越来越多，流动比率、速动比率等传统指标对营运资金管理的敏感度在降低。特别是对速动比率的计算，由于使用了很多金融工具，从账内到账外、从表内到表外的调整，使这些指标的敏感度大大降低了。同时，企业在使用应收账款保理、存货仓单质押贷款等金融工具时，也会配合现代信息技术，这样就使企业的营运资金管理出现了新的变化。“有些企业在记账的时候，‘零应收’、‘零库存’就成为可能。”高永岗说。

三是营运资金运营及管理的范畴扩大，已经扩展到商务管理、信用管理、供应链管理以及资产证券化等领域。目前，各个金融机构或者大资管业务日益活跃，企业的流动资产的变现机会越来越多，大资管的业务范畴也越来越大，而其中很重要的一部分就是对企业中的流动资产或者营运资金下手的。“如果现在不结合现代金融机构的总资产管理业务，来研究营运资金，可能会比较片面。”高永岗称。

四是营运资金管理中对流动资产的管理的规范化要求提高，规范的流动资产管理是营运资金管理中广泛使用金融工具的前提，是提高资产流动性的基础，也成为提高营运资金运营效率的基础和前提。

新思考

不仅营运资金管理的内容和重点发生了变化，而且营运资金管理的理念和方法也亟待加以变革。对此，中国企业营运资金管理研究中心主任王竹泉分析称，传统的营运资金管理关注的主要是经营活动中的营运资金，如存货、应收账款和应付账款等，并采用数学模型探讨各部分营运资金如何优化。比如在企业常规的评价指标中，应收账款周转、存货周转、应付款周转、营运资金周转等指标与营运资金管理的货币资金、应收款项、存货、应付款项等内容相对应，但目前他们是每个部分作为单独的要素来谈各自的优化问题。但事实上，这些营运资金管理的本身可能是相互联系的，不过目前的评价方式引导我们一部分一部分地对要素进行优化，是缺乏相互联系的。另一方面，目前理论上的营运资金管理的方法都是数学模型，但缺乏把这些方法与企业的业务管理、供应链管理等方面相结合的研究，而企业在这一方面已经走到了理论的前面。

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一 营运资金的管理问题

营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

1 周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2 非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

3 数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

4 来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

二 “零营运资金管理”的基本原理

“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

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企业的营运资金概念，有广义和狭义两种。本文所指的营运资金是狭义的营运资金，是流动资产与流动负债的差额。营运资金的管理对企业有重要意义。流动资产具有很强的变现能力，可以供企业随时利用；流动负债是企业的到期债务，能否按时偿还到期债务，直接威胁着企业的生存与否。因此，财务管理人员应密切关注营运资金的变化。本文将分析、比较传统的正营运资金管理思想与现代的零负营运资金管理思想，并发表一些个人的看法。

一、传统的正营运资金管理思想

1.财务管理的总目标及其矛盾

财务管理的总目标与企业经营的总目标相一致，无外乎生存与发展。从财务的角度讲，维持企业的生存意味着必须有能力偿还到期债务。为此，企业必须持有一定数量的流动资产以偿还流动负债。经典的财务管理中有多种指标来衡量企业的短期偿债能力。流动比率（流动资产/流动负债）是常用的指标。通常认为这个比率维持在2左右是较为稳妥的。企业的盈利能力决定着企业的发展。一个企业如果仅能维持其原有规模，而不能扩大再生产，那么这个企业也就失去了其存在的意义。也就是说，企业一定要拥有一定的盈利能力。

从财务管理的角度讲，企业的生存虽然是发展的前提，但维持生存与谋求发展之间存在着固有的矛盾。这个矛盾的核心在于资产的流动性与其盈利性成反比变化。所谓资产的流动性是指它的变现能力，资产的变现能力越强，其流动性就越高。所谓资产的盈利性是指它带来未来经济效益的能力，资产能带来的未来经济利益越多，其盈利性就越强。对于一项资产来说，变现能力强意味着该项资产随时准备变现从而用来履行其支付手段的功能。也就是说，资产的所有者必须将其持有在手中，而不能把它投入生产。举一个极端的例子，如果某人手中所有一定数额的现金，同时负有一定数量的债务随时都要偿还，那么他就不能把现金花出去，而只能拿在手中准备偿还债务。如果资产仅仅是持有而不能投入生产的话，它就不可能带来任何的经济利益。就象把现金放在口袋里既不存入银行也不进行投资，那么现金的数量就不会产生任何变化，也就谈不上盈利了。所以说，资产的流动性越强，它的盈利性就越差。维持企业生存需要保持资产的流动性，谋求企业的发展需要保持资产的盈利性，资产的流动性与其盈利性之间存在不可调和的矛盾，所以说企业财务管理的两大目标之间是存在着固有矛盾的。如何解决这个矛盾，成为财务管理的核心任务。

2.正营运资金管理思想及其局限性

为了协调企业生存与发展间的矛盾，传统的营运资金管理思想认为应将营运资金维持在零以上，这就是所谓的正营运资金管理思想。正营运资金管理思想的理论是这样的：将营运资金维持在正数，可以保证偿还到期债务，维持企业的生存；同时流动资产又不能保留过多，以保持一定的盈利能力，进而谋求企业的发展。前文提及的流动比率为2就是这种思想的集中表现。

流动比率是流动资产与流动负债的比，比值为2说明流动资产是流动负债的2倍。这样用流动资产来抵偿流动负债是足够了。为了满足偿还债务的需要只要流动比率为1就可以了，为什么是2呢？其主要原因在于流动资产中包括存货，存货通常是流动资产总额的二分之一，而存货的变现能力比较差，不能用来偿还流动负债，所以流动比率应该是2而不是1。另外，流动比率为2的原因还在于，保持一定的流动资产可以随时变现用来购买生产资料，有利于把握商机。通常认为，流动比率大于2也是不好的。大于2说明流动资产保留过多，这对于维持企业的生存当然是有利的。但是流动资产的盈利性较差，流动资产保留过多，企业的利润就会相应减少，这不利于企业的发展。因此流动比率保持在2，既能维持企业的生存，又能兼顾企业的发展。

表面上看，正营运资金管理思想较好地解决了企业生存与发展的矛盾。然而，随着现代管理理论和计算技术的发展，正营运资金管理思想的局限性逐渐显现出来。

首先，正营运资金管理思想将资产和负债看作静态的，而实际上，无论资产还是负债都在随着时间而不断的变化。企业的资产负债表是一张静态报表，根据资产负债表计算的各种比率也是静态指标。但企业的经济活动不是静态的，所谓的生存与发展是在运动中的生存和发展。这也正是正营运资金管理思想最根本的错误。

其次，正营运资金管理思想认为企业的盈利能力与偿债能力之间存在着固有的矛盾，只能调和不能解决。这是只看到了矛盾的对立性而没有看到矛盾同一性的片面观点。这根源于静态的资产负债观念。事实上，企业的偿债能力是由盈利能力作保证的。盈利的企业可以产生利润，利润使资产增加。持续的盈利使资产能够不断地增加，这样偿还债务才能有保证。亏损的企业尽管拥有大量的流动资产，但是亏损使资产减少，持续的亏损更是使企业的资产不断地减少。这样的企业只能偿还一时的债务，长远来讲，亏损的企业不可能长期保有偿还到期债务的能力，总有一天，它将因为不能偿还到期债务而破产。

再次，传统理论认为企业必须拥有一定数量的存货，而存货的变现能力较差，所以流动比率应保持在2左右，企业才能保证偿债能力。现代的零存货管理方法使我们认识到企业可以没有或者仅保留极少的存货，也就是说，流动比率可以远小于2而接近于1，从而使营运资金接近于零。

二、零负营运资金管理思想

鉴于正营运资金管理思想的局限性，近年来产生了零负营运资金管理思想。这种思想认为，企业的营运资金可以为零，甚至也可以为负数。也就是说，企业的流动资产总额可以小于流动负债总额。于是，企业可以仅保有极少的盈利性较差的流动资产，而把资金更多地投放在盈利性较强的固定资产上。显而易见，企业的盈利能力提高了，但是风险也同时增大了。所以说零负营运资金管理思想更强调企业的盈利能力，是一种风险管理思想。或者可以说，零负营运资金管理思想是一种比较极端的财务管理思想。

那么，是不是这种新的管理思想就无视企业的偿债能力呢？答案是否定的。

第一，流动负债总额并不等于到期债务总额，并不是所有的流动负债都要同时偿还。因此，财务人员可以通过有效的资金调度合理安排债务偿还计划。具体说来，财务人员首先应着力研究每笔流动负债的性质，数额以及偿还时间。接下来，财务人员应根据销售预测、生产预测等制定资金计划。最后，财务人员应根据以上两步分析的结果，充分利用商业信用、银行信用等融资手段，细心制定偿债计划。在这个过程中，销售预测的准确程度起着至关重要的作用。如果销售预测的结果显著偏于乐观的话，那么企业的生存就会面临较大的风险。因此，企业在做销售预测时应尽量保持谨慎。

第二，如前文所述，企业的盈利能力是其偿债能力的根本保证。零负营运资金管理思想强调资产的盈利能力，从一个侧面讲也是在强调企业的偿债能力。这里面有一个问题，就是怎样取得债权人的信任。企业实行零负营运资金管理，在报表上体现出来的流动比率小于1。这样容易使债权人对企业的偿债能力产生怀疑。毕竟企业不能强求阅读报表的人也掌握零负营运资金管理思想。从实践的角度讲，可以在报表附注中联系盈利能力指标对本企业的偿债能力做出解释。

第三，零存货管理对零负营运资金管理具有重要作用。从传统意义上讲，存货在流动资产中通常占有一半的比例。这也是正营运资金管理思想的一个理论支撑点。因此，若要提高资产盈利性，将营运资金维持在负数，就必须加速存货周转，充分利用销售预测，以销定产，保持所谓的“零”库存（实际上是略大于零的库存）。

第四，零负营运资金管理思想与正营运资金管理思想并不是完全不相容的，它们之间存在着内在的联系。无论是正营运资金管理思想还是零负营运资金管理思想都为解决企业的生存与发展之间的矛盾提供了解决方案。正营运资金管理思想是比较传统的财务管理思想，它的发展经历了漫长的时间。长时间内人们能够认同正营运资金管理思想，说明这种思想有它的合理之处。对于大多数传统企业来说，仍然应该采用正营运资金管理思想来进行财务管理。并非有了新的零负营运资金管理思想，原有的正营运资金管理思想就过时了。无论是现在的企业还是原来的企业，面临的两大课题仍然是生存与发展，核心矛盾仍然是资产的流动性与其盈利性之间的固有矛盾。正营运资金管理思想所提供的解决方案是比较稳健的。

三、零负营运资金管理思想的可行性

显然，零负营运资金管理是一种风险型管理思想。因此，并不是所有的企业都可以使用这种管理方法。笔者认为具备以下特征的企业适合使用零负营运资金管理：

1.企业管理水平较高，财务人员素质较好，可以准确预测盈利情况，合理安排偿债计划。

2.企业经营风险较小，企业的盈利较稳定。

3.企业信用程度较高。一方面企业在必要的时候可以凭借良好的信用来筹措资金；另一方面，阅读报表的债权人（包括潜在的债权人）对流动比率的要求会降低。

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    以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”的方法，已成为90年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法。在我国随着现代企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金管理”的方法，对我国企业也有着十分重要的借鉴意义。

    一 营运资金的管理问题

    营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

    流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

    流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

    为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

    1 周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

    2 非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

    3 数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

    4 来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

    财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

    营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

    第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

    第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

    可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

    二 “零营运资金管理”的基本原理

    “零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

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中图分类号:C93

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)17-0075-02

营运资金是企业资金结构中最具活力的部分,营运资金的运转效率很大程度上决定了企业的生存与发展。从会计角度讲,营运资金是指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额,构成要素包括现金、有价证券、应收账款、存货等金。这些要素的周转速度及资金占有余额直接影响着企业经营效益,又制约着企业的生产经营规模。营运资金主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用。如果营运资金过量,说明资产利用率不高,如果营运资金过少,说明固定资产投资依赖短期借款等流动性融资的程度较高,经营上会受到影响。因此,营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。

然而,目前很多企业在营运资金管理方面存在很多问题,如资金营运能力较低、资金短缺,这些都严重影响到企业的经营效益。因此解决好营运资金管理中存在的问题,有利于企业财务管理目标的实现。

1 企业营运资金管理存在的共性问题

1.1 营运资金短缺

目前,我国企业普遍存在流动资金短缺的情况,很多企业在经营策略上的失误,造成资本结构不合理,进而造成了企业财务状况的恶化。例如固定资产比重过大,资产运营效率低;短期借款不断增加,形成高风险的资本结构。流动资产比重过小,或者变现能力和支付能力差,或者存在过量的不良资产,这些都造成了企业资金短缺。营运资金不足不仅直接影响企业日常经营活动,如果企业要扩充规模,也会因得不到必要的资金支持而搁浅。

1.2 营运资金运营效率低

1.2.1 流动资金周转速度慢

存货在流动资金总额中约占一半左右,合理的存货是满足企业正常生产经营的保证。但在企业实际经营中,企业出于保证生产或销售的经营需要,或者是出于价格的考虑,存货积压期比较长,存货资金占用过多,存货构成不合理,造成资金成本高、周转缓慢,再者很多企业缺少科学合理的存货储备和购买计划,缺乏对存货的有效的监督,这些都严重影响了企业生产经营资金周转和生产经营活动。存货管理中存在控制薄弱,资产损失严重的问题。

1.2.2 应收账款控制不严

资金回收困难。许多企业高层管理人员认为销售才是硬道理,对赊销策略很不重视。大多数企业没有符合自己特点的信用政策,企业应收账款数量普遍较高,拖欠时间较长,相互拖欠情况比较严重,而且应收账款中发生坏账的可能性较大,而且账龄结构越来越趋于恶化,经营净现金流量经常为负,而对于立即付款、延迟付款和超期付款没有具体的鼓励和惩罚措施。企业常常会因为应收账款无法收回而陷入困境,这就需要制定相应的信用政策来扩大销售规模,及时收回货款,增加销售收入。

1.2.3 商业信用使用率低

商业信用是企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收帐款所形成的企业常见的信贷关系。商业信用的形式主要有:赊购商品、预收货款和商业汇票。在运营中,应付账款周转速度越快,表明企业的偿债能力越强,应付账款周转速度慢,会降低企业信用等级。如果企业能有效地使用商业信用,会减轻企业的利息负担,但是我国企业信用体系不健全,大企业信用度相对较高,过多的依赖应付账款融资,应付账款的周转率极低,而小企业由于信用度差,又较难获得商业信用,因而大多数企业营运资金的运营效率低下。

1.3 营运资金管理弱化

1.3.1 货币资金管理不善

货币资金是企业流动性最强的资产,货币资金过多或不足均不利于企业的发展。我国很多企业没有制定合理可行的最佳货币资金持有量,编制货币资金预算,货币资金管理有很大的随意性,管理缺乏效率,对货币资金的使用效率及使用的风险考虑不多。货币资金循环周期的变化直接影响企业所需营运资金的数额,货币资金占用过少,不能保证企业正常的生产运营周转;占用过大,则产生较大的机会成本,降低资金使用效率。

1.3.2 应收账款的管理比较薄弱

很多企业存在应收款项回收速度慢,部分款项无法收回的现象。企业现金回流不善,就无法给企业运营带来资金保证。

1.4 信贷资金比重较大

企业的营运资金要和企业总资产、流动负债、长期负债保持适当的比例关系。企业维持正常的生产经营,除自身应该具备一定量的流动资金外,不足部分还可以通过上市融资、银行贷款等途径获取流动资金。然而,很多企业过分依赖银行满足资金需求,融资渠道单一,资金结构的严重失衡,就会出现营运资金短缺的现象。为了保持正常经营,企业必须采取多元化融资,综合考虑资金成本、融资期限、融资结构等问题,保障资金供给。

1.5 营运资金结构不合理

很多企业对营运资金的管理囿于强调企业资金安全性,如何满足生产经营对资金的需要,降低资金占用等方面,而没有关注营运资金结构的管理,缺乏一个柔性的流动资金配置结构。资产结构的不同决定了企业盈利性资产和安全性资产的配置,影响到企业对风险和收益的权衡,从而影响企业正常的生产运营,也影响企业的绩效。

2 完善企业营运资金管理的策略

由以上对企业营运资金的管理存在的问题分析,我们可以看出,要加强对营运资金的管理,必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题,第一,资金运用的管理,主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。第二,资金筹措的管理,包括银行借款的管理和商业信用的管理。可见营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理,就是加快现金、存货和应收账款的周转速度,降低资金占用成本,利用商业信用,解决资金短期周转困难,同时在适当的时候向银行借款,利用财务杠杆,提高权益资本报酬率。

2.1 完善金融市场,拓宽企业融资渠道

企业要想获得充裕的营运资金,要着力拓宽融资的渠道,这就需要政府支持,给企业创造一个良好的社会经济环境。政府应从加快金融体制改革着手,促进金融市场的发展,着力发展票据市场和多层次资本市场,创新投资工具,创造一个运转良好的资本市场。企业从资本市场获取资金,即可以解决周期较长的项目投资或固定资产投资的资金需求,也可以解决短期资金短缺的需要。

2.2 加强现金管理

企业保持足够的现金持有量,对降低或避免经营风险和财务风险都十分重要。但如果现金持有量过多,又会使企业面临较大的机会损失,降低资产获利能力。因此确定最佳现金持有量控制标准,有利于企业正常的经营活动。

另一方面,企业还要加强现金预算控制,强化现金成本管理。现金预算通过对未来一段时间内现金流入和现金流出的规划,可以使企业把握未来现金流量的情况,以便及时合理调度资金。持有现金的成本包括机会成本、管理成本、短缺成本,制定预算时,要考虑这三者的影响。

企业还要加强对现金缺口的控制。现金缺口是指从购买物资及服务而支付现金到因销售商品和提供服务而收回现金之间的时间间隔。企业可以充分利用商业信用,解决现金缺口问题。

2.3 加强应收账款全面的控制与管理

应收账款是企业流动性资产的重要组成部分,账款按时收回,使其所产生的现金流入企业,满足企业现金的需要;如果应收账款不能按时收回,可能会造成企业财务状况出现危机。因而,企业必须加强应收账款的管理。

要加强对应收账款形成的全过程管理,企业必须综合考虑企业自身的财务状况,为客户提供商业信用。企业要建立信用管理制度,重视信用期限、现金折扣等方面的定量计算。企业内部信用管理体系主要包括:客户资信管理制度,应收账款管理制度,内部授信制度等等。企业在制定信用政策时要注意还要注意制定适当的信用标准,设定合理的信用额度,加强应收账款的监控,加强补救措施等等方面的措施。完善企业信用管理体系的同时,还要强化对企业信用政策的制定与执行过程的控制。

2.4 健全存货的控制与管理

合理的存货是满足企业正常生产经营的必要条件,存货管理对于提高资金流动性和资产使用效率非常重要。存货管理的重点应放在保持合理的库存量和再订货点的确定。企业的存货品种多、数量大,每种存货的数量及其所占用的资金也不相同,因此要对存货进行科学分类,采用不同的方法进行控制。企业要降低存货资金的占有量,需要通过科学的测算方法来选择能够使得存货成本最低的进货批量,以此来对存货的购进、储存进行控制。再者还要及时清理仓储,对积压存货进行质量分析和特别定价,及时处理积压的存货,这样即盘活了企业的资金,又减少储存费用,节约资金占用,从而提高企业获利水平。

2.5 优化企业资金结构

(1)企业要控制固定资产投资规模。由于固定资产占用资金量比较大,资金的收回又需要很长的周期,所以要避免出现企业过度追求投资规模,扩大生产能力,而影响营运资金的不足,企业在扩大固定资产投资时要考虑留存适量的流动资金。另外,从企业资金运作角度考虑,不宜将流动负债用于长期投资和固定资产投资。

(2)要科学安排自有资金与负债、长期负债与流动负债的结构,充分灵活地利用各种流动负债来满足营运资金的需求。

(3)在流动资产中,各构成项目变现能力也不相同,保持流动资产与流动负债之间的适当比例,能保证企业有足够的偿债能力,能够保证营运资金的良性循环。企业应该按照债务偿还金额和生产经营所需资金来安排流动资产存量,实现流动性与效益性最佳配置,一般来说流动资产与流动负债的比例保持在2:1比较合适。假如遇到偿债能力不足时,可采取减少存货、清收应收账款等措施调整流动资产的内部结构,来保证债务的清偿。

2.6 充分运用商业信用筹资

商业信用筹资是利用商业信用进行的融资行为。商业信用筹资的方法主要有两种:一是卖方向买方提供赊销而形成的信用,从买方的角度看,是一种利用应付账款的筹资渠道;一是卖方给予现金折扣获取买方提前付款而形成的信用,从卖方的角度看,是一种减少应收账款的筹资渠道。商业信用容易获得,而且企业有较大的机动权,一般不用提供担保。但是商业信用筹资容易受外部环境影响,筹资期限短,还款压力大,筹资风险难以控制,因此在采用商业信用融资时,需要注意防控这些不利因素。

总之,企业在运营过程中,要处理好流动资产与流动负债的关系,加强对企业资金运用和资金筹措的管理,保障企业资金的合理运转,使企业的资金运用达到最佳状态,获得最佳经济效益。

参考文献

[1]程博.企业营运资金管理问题研究[J].财会通讯,2009,(12).

[2]吴晓如.浅谈中小企业营运资金管理[J].人力资源管理,2009,(1).

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二、中美上市公司营运资金管理的对比分析

下面就中美钢铁行业上市公司营运资金的管理情况进行研究，以期发现两国企业营运资金管理上的异同。选取20家在沪深两市上市交易的我国钢铁公司和18家在纽约证券交易所上市交易的美国钢铁公司为研究对象。其中，我国钢铁行业公司的报表数据分别来自于上交所、深交所网站公开的A股年报，美国钢铁行业公司的报表数据是从雅虎财经网站手工收集获得。

第一，营运资金结构分析。首先计算上述公司2009年12月31日的资产负债表上营运资金相关各项在总资产中所占比重，如表1所示：

由表1可见： （1）中美两国公司在营运资金管理上存在显著差别，我国公司营运资金占资产总额比重的均值只有-9.4%，远低于美国公司的19.8%。营运资金小于零，这说明流动资产不足以偿还流动负债，企业财务风险大。从营运资金的结构来看，中美两国公司流动资产所占比重的均值相差不大，关键在于流动负债的比重，我国公司流动负债占资产总额比重的均值高达47.4%，而美国公司只有20.9%，且我国公司流动负债比重的最小值也明显高于美国公司的，可见流动负债是我国公司一种主要的资金来源。（2）选取货币资金、应收款项、存货对流动资产进行结构分析。发现两国公司流动资产的分布情况也很不相同：我国公司流动资产中比重最大的是存货，平均达到18.1%，比重最小的是货币资金，平均只占8.2%，而美国公司正好相反，比重最大的是货币资金，平均占到13.6%，比重最小的是存货，平均值为13%。两国公司应收账款的比重虽然差不多，但最大值与最小值的差距来看，我国公司应收账款占资产总额比重的离散程度更大。（3）我国公司的流动负债中，向银行借入的短期借款平均占到总资产的16.2%，企业间往来的应付款项平均占总资产的22.3%，而这两项在美国公司中都不高，分别只有5%和13.3%，可见两国公司流动负债的来源是很不相同的。

第二，营运资金使用效率分析。采用应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率作为研究营运资金使用效率的指标。结果如表2所示：

从表2的数据来看，我国钢铁公司应收账款周转率、应付账款周转率都明显低于美国同行业平均水平，这可能是因为我国企业信用体系不健全，企业之间相互拖欠现象严重，导致收账周期长，造成企业商业信用使用效率低下。我国钢铁公司存货周转率也显著低于美国同行业水平，且存货占企业流动资产比重最大，因此存货的管理是我国企业营运资金管理的重点与难点。

三、营运资金管理政策加强建议

在以美国为代表的发达工业国家的理财实务中，大多数企业都有明确的营运资金政策。相比而言，我国上市公司很多没有制定财务政策的机制和原则，理财行为的随意性很大，绝大部分企业依靠经验来进行控制，以不影响生产经营活动的正常进行为基本准绳。无疑，这是一种落后的营运资金管理思路。具体体现在实务上，主要有两点：第一，营运资金结构不合理，如营运资金持有量较低，甚至有很多公司营运资金为负数、流动资产中存货的比重过高、流动负债过度依赖银行借款等；第二，营运资金使用效率低下，与美国同行业公司相比，我国企业应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率都偏低，说明营运资金周转速度慢，使用效率较低。

按照现代财务理论，固定资产投资决定了企业未来创造现金流量的能力，进而从根本上决定了企业价值。在这个过程中，流动资产所起的作用只是协助固定资产实现了最大生产能力，其本身并没有创造现金流量的能力，对企业价值的形成没有直接的影响。因此，企业应当科学合理地确定现金余额、保持最佳的库存结构、加快应收账款的收回、稳健地进行有价证券投资、及时偿还到期债务、消除不必要的短期资金来源，提高营运资金的使用效率，从而实现企业价值最大化。

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价值链导向的营运资金管理是指以企业价值链中的营运资金活动为对象，从价值链管理视角出发，依托先进的信息技术，对企业的业务流程进行再造以优化价值链，对营运资金管理实现事前、事中和事后控制，实时反映和控制营运资金管理情况，实现企业价值增值最大化目标的管理方法。运用价值链导向营运资金管理模式，合理进行资源配置、提高资金使用效率，从而使资金创造最大化的价值，最终实现企业价值增值最大化的财务目标。

（二）价值链导向的营运资金管理的特点。对于价值链导向的营运资金管理，在时间上对营运资金的动态变化情况进行实时反映与评价，强调营运资金管理信息生成、披露和分析评价的实时性。在空间上对营运资金管理进行多维立体控制，企业的价值链通常不是单一的，而是由不同价值链构成的纵横交错的价值网络。营运资金贯穿价值链的各个环节中，涵盖企业的内部价值链和外部价值链，企业内部的各项经济活动以及上游供应商和下游客户都是营运资金流动经过的节点。价值链导向的营运资金管理将财务数据与非财务数据结合，使营运资金管理对象由以前的以营运资金收支为管理对象扩展到以价值链形式存在的一切可以量化的管理对象，强调计量方式的多维性。

二、价值链导向营运资金管理的内容

（一）传统营运资金管理内容划分的局限性。营运资金管理是企业资金管理的基础，传统的营运资金是指企业一定时期流动资产和流动负债的统称，营运资金管理包括企业流动资产管理和流动负债管理。传统的营运资金管理关注于资金收支，研究如何确定各种营运资金项目的最佳持有量，忽视企业其他业务活动以及营运资金在价值创造过程中的优化配置，对营运资金项目之间的逻辑关系关注甚微。传统营运资金管理是集权式管理，主要管理部门是财务部门，而实质上营运资金贯穿产品的设计、生产和销售全过程，贯穿价值链的各环节，如何优化价值链、协调各业务活动、各职能部门之间的关系，以及平衡营运资金项目之间的关系应成为研究重点。

（二）价值链导向的营运资金管理内容的划分。价值链导向的营运资金管理以业务流程重组为主线，以营运资金活动为标的，对企业的营运资金执行预算、决策及控制相结合的有效管理。从价值链角度审视营运资金，营运资金贯穿价值链的各个环节：首先，企业必须为生产投入必要的资金；其次，为顾客提供价值的过程不断消耗资金，在顾客价值实现时伴随着资金的收回。营运资金管理包括经营活动营运资金管理和理财活动营运资金管理。经营活动营运资金可划分为采购渠道营运资金、生产渠道营运资金和营销渠道营运资金。其他的营运资金项目如库存现金、应收利息、应收股利、交易性金融资产、应付利息、应付股利和短期借款等不直接参与经营活动，称为理财活动营运资金。这种划分能够明确地反映营运资金在价值链上的分布状况，为价值链导向的营运资金管理策略和管理模式奠定基础。

采购渠道营运资金是为价值创造事先需投入各类营运资金，营运资金的项目包括原材料、应付账款和预付账款。采购活动选择信誉良好的供应商，可以节约成本、降低库存，为企业创造更多收益。生产渠道营运资金是为顾客提供价值过程中实际耗用的营运资金，货币资金被耗用并转移到产品当中，生产过程中营运资金项目体现为在产品、应付职工薪酬等；营销渠道营运资金是企业为顾客提供的价值得以实现，营运资金体现为产成品、应收账款、应交税费等项目。

三、价值链导向的营运资金管理的实现途径

营运资金管理在整个企业管理中占据举足轻重的地位，直接关系到企业资产变现能力和获利能力。通过优化企业价值链、对企业业务流程进行合理重组、进行资金流程再造来加速营运资金的周转，提高营运资金的管理效率，可以实现有效的营运资金管理。

（一）价值链优化。企业建立科学合理的价值链，在此基础上能更有效地进行营运资金管理。价值链包括企业内部价值链和外部价值链，对企业价值链进行重构，使企业采取有所不同、效率更高的方式来设计、生产、分销或销售产品。企业通过对价值链审视、梳理和整合，识别增值作业和非增值作业，将非增值作业进行外包，提高资金的利用率。高效的价值链设计、价值链成员之间的信息共享、生产的协调合作和库存可见性，会改善订单实现率，降低库存水平。企业内部价值链的各环节间相互协调配合，加强企业与上、下游企业之间的合作，建立长期的战略合作关系，建立信息共享平台，提高价值链联盟的运行效率，增强企业的会计信息化建设，提高企业的信息处理水平，为价值链管理提供技术支持和全面、准确的数据。

（二）业务流程重组。价值链导向的营运资金管理的重点是业务流程重组，传统的业务流程是按职能部门进行划分，常见的是直线职能型的结构。价值链导向的营运资金管理应将企业的业务流程按照“链”的特征进行再造，使企业的供、产、销系统形成一条链，将企业的订单、采购、生产、营销、财务、人力资源等方面有机地整合起来，做好计划、协调、监督和控制等各个环节的工作，使它们形成相互关联的整体。

通过业务流程重组，改变传统的金字塔形的组织管理结构，以作业流程为中心，形成扁平化的管理结构。扁平化的管理结构适于企业员工参与企业管理和实现企业内部各层次的有效沟通，灵活性更强。业务流程重组以业务流程为改造对象，以满足客户需求为中心，借助于现代信息技术，对现有的业务流程进行根本的再思考和彻底的再设计，将企业内部各个独立的部分联系起来，共享信息资源、优势互补，企业部门之间打破原有界限而更好地协作。通过业务流程重组，降低组织和经营成本、控制经营风险、提高企业的效率和效益，促进价值增值。

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关键词：营运资金流动性收益

营运资金运转是固定资产及整个资产周转的基础。固定资产周转是其价值分次转移到产品价值中去，在销售收入实现后予以补偿的反复中实现的。只有营运资金才能带动固定资产周转，实现企业全部资金的良性循环。营运资金周转是企业生存与发展的基础，只有营运资金正常运转，才能保证企业销各个阶段的维续，才能实现未来的发展。如营运资金不能良好运转，将影响企业的生存和发展，各种目标也就无从实现。营运资金管理作为财务管理的重要组成部分，其基本和最终目标应该同企业财务管理目标相一致，即企业价值最大化。通过有效的营运资金管理，保证企业资产具有足够的流动性，从而提高企业的盈利能力和经济效益。

一、企业营运资金管理的内容及目标

（一）现金管理

由于现金是企业中流通性最强的资产，因此现金管理是企业营运资金管理的重要内容。根据营运资金管理目标以及现金循环周转的特点，现金管理的目标可以确定为追求安全性和效益性。现金管理的安全性，首先，体现在数量的安全性，要保证现金安全完整，避免现金短缺。其次，体现在法律要求的安全性，现金管理应恪守有关法规和要求，避免任何形式的惩处，以免损害企业的利益。再次，体现在生产经营的安全性，企业生产经营的持续发展，需要以不断地购置材料、商品和发生各种费用支出为保障，为确保生产经营的正常进行，企业要加强现金管理，以便能通过现金储备或加快现金收入来保证支付，否则便极易导致巨大的财务风险，影响到企业的后续融资能力，甚至危及到企业生存。现金管理的效益性要求通过现金管理的有效实施，降低现金持有的相关成本，提高现金的使用效益。

（二）应收账款的管理

企业应收账款是企业采取信用销售方式的必然结果，应收账款多少直接决定了销售收入的规模。制定科学合理的应收账款信用政策，并在这种信用政策所增加的销售盈利和采用这种政策预计要负担的成本之间做出权衡是应收管理的目标。其内容归纳如下：第一， 根据企业的实际情况和客观经济环境，制定科学的信用政策，以此指导企业的信用销售和应收账款管理体制。第二，控制应收账款规模，使应收账款总额保持最佳水平，确保应收账款的及时足额收回。 第三，注重应收账款的日常监督与分析，以便随时掌握应收账款的基本情况，及时做出有关决策。第四，加强应收账款回收的管理，制定适当的收款政策，对不同时期欠账，应采取不同的收账方法。也可实行现金折扣政策。现金折扣是企业对客户在商品价格上所做的扣减。向客户提供这种价格上的优惠，主要的目的在于吸引客户为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。对于确定无法收回的应收账款, 应建立坏账注销制度。

（三）存货管理

存货是联系企业产供销三个经营阶段的纽带。企业存货的变化同生产经营过程的递进有着极为密切的关系。保持生产经营过程的连续性，满足企业生产经营对存货的需要，将存货控制在最佳状态，是企业存货管理的目标。如果存货资金占用超过连续性和资金管理需要，就会降低存货周转率，增大成本。所以做好存货管理，就要以最小的存货资金占有(包括资金消耗)，促进生产经营过程的递进，从而加速资金周转，提高企业经济效益。

（四）短期筹资与流动负债的管理

企业之所以经常进行短期筹资，保持一定数量的流动负债，其主要原因是自有资金不足或企业实行负债经营策略。企业短期筹资与流动负债管理的目标应是：1、满足资金需要；2、降低成本；3、合理控制风险； 4、保持良好的筹资能力。短期筹资基本上体现为流动负债，流动负债最大的特点在于需要近期偿还，流动负债规模的大小，直接影响着企业一系列流动性和偿付能力指标的高低，流动负债能否及时偿还也影响着企业的信誉。企业短期筹资与流动负债管理的好坏，直接影响着企业未来能否筹资,直接影响着企业未来的筹资成本。因此，必须加强短期筹资与流动负债管理，使企业保持良好的筹资能力。

二、提高营运资金效益的主要途径

（一）持有最佳现金持有量

现金周转期模式是从现金周转的角度出发的，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量。现金周转期会经历三个阶段：存货周转期，指库存产品转化为商品出售所需要的时间；应收账款周转期，指应收账款转化为现金所需要的时间，即从商品销售到收回现金的期间；应付账款周转期，指从收到尚未付款的商品到支付现金所需要的时间。

现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期

从公式可以看出，通过加快存货、应收帐款周转期、延长应付帐款的周转期，这种早收晚付的方式，达到最佳现金持有量。

（二）制定合理的信用政策

应收账款是企业对外赊销货物、供应劳务应向购货单位或提供劳务单位收取的款项，主要是因为商业竟争扩大销售数量， 增强市场占有率， 而避免不了会发生赊销业务，加强应收账款管理是营运资金管理的重要部分。应收账款是企业资金一项资金的投放，是为了扩大销售和盈利而进行的投资。而投资就肯定会发生成本，应收账款信用政策所增加的盈利与这种政策的成本之间进行权衡，只有前者大于后者时才能进行赊销，并根据赊销前景，适当放宽信用条件增加赊销量。应收账款管理的好坏依赖企业的信用政策，包括，信用期间、信用标准、现金折扣政策。

企业应该根据实际情况尽可能地缩短信用期限，并在信用期限内给予客户一定的现金折扣，促使买方早日付款， 一旦应收账款出现争议，引发债权债务纠纷，由信用控制部门认真分析原因，并按照现行法律法规和行政制度，合理解决。

（三）建立适时管理系统，实现“零存货”

适时制的核心思想是致力于减少企业存货，减少浪费，降低成本，最终增加企业利润，增强企业的竞争地位， 企业需要减少的存货不仅仅是产成品存货，还包括在产品存货和材料类存货， 根据零营运资金管理的原理，企业的最终目标是实现零存货。基于适时制系统的特点，企业的采购部门必须确保材料供应的及时性并保证原材料的质量 。首先，与供应商发展长期合作关系，当企业提出原材料需求时，采购部门直接与长期合作的供货商联系，缩短材料订货时间，同时也节约了订货成本。其次，在选择供货商时应主要考虑供货商服务的质量，即供货商供货的及时性和所供应原材料的质量。 再次，建立生产员工直接向经批准的供货商订购生产所需原材料的流程 ，可以要求供货商经常地运送小批量的产品，甚至做到每天一次， 企业可以与供货商签订长期合作合同，定期结算货款，这样节约了订货时间，降低了订货成本，增强了原材料供应的及时性。 最后，供货商将供货直接送至生产场所，缩短了从订购到投入生产的时间，增强了供货的及时性；生产工人直接从车间取得材料，缩短了搬运距离，节约了搬运成本。

（四）充分利用流动负债，延长资金占用时间

在零营运资金管理理论中，流动负债的管理是研究的第二个核心问题，主要包括短期银行借款、商业信用即应付账款、应计款项的管理等。合理利用短期银行借款，在我国短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源，短期很行借款可以满足季节性和临时性的资金需求，而且具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款，但是，短期银行借款资金成本较高、限制较多，企业应该根据自己的实际情况，选择是否利用短期银行借款进行融资。

（五）充分运用商业信用

商业信用产生于商品交换中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等，商业信用筹资使用方便、灵活、有弹性。企业可根据当时所需资金的多少灵活掌握，若有现金折扣且企业不放弃该现金折扣，或者使用不带息的应付票据，则企业利用商业信用筹资不会产生筹资成本，其缺点是商业信用期限较短（尤其对应付账款而言），在尽可能降低延期可能会为企业招致其他的隐含成本（如企业的信用级别恶化与供应商关系紧张等）的条件下，企业可以通过把支付时间推迟（以放弃现金折扣为代价）到信用期限末或者更晚时点，从而获得更长的资金占用期。

总之企业营运资金管理的最佳模式，途径在于构建零营运资金的运作模式，确保在全球金融危机环境下使企业达到营运资金最优化管理是企业长期追求的目标，而且它是一个动态的、不断调整的工作。财务管理人员应该本着最小投入产出的原则，减少营运资金的占用量，同时提高其使用效率，为企业实现财富最大化和提高经济效益作出贡献。通过加强营运资金的管理，制定相应的实施对策，对企业的营运资金实行零营运资金管理，力求达到零营运资金的目标，建立营运资金管理的相应的绩效评价系统，确保企业营运资金管理制度的有效实施和反馈，从而提高营运资金的运用效益，最终提高企业的核心竞争力和整体的经济效益。

篇10

引言

作为一个企业，它的营运资金的管理是整个财务管理链条中的重心。如果在这方面稍有不慎，就会促使整个企业的资金出现问题，轻则浪费资金，重则导致整个企业都破产。到目前为止，我国企业的营运资金很短缺，这样就使企业生产有了一定的局限性。所以，做好营运资金管理的工作是势在必行。本文就结合营运资金持有量策略和营运资金筹集策略这两方面来对企业如何有效管理营运资金进行探讨。

1.营运资金持有量政策

对于企业任何一种资金策略都存在一定的风险性[1]。营运资金持有量的策略是指在确定一个企业维持正常的生产活动所需要的资金的情况下，在进行某项活动时以至少不增加风险为标准去为企业尽量取得最大的利益。就经验而言，一个企业的流动资产持有量越高，它所收获的利润就越少，从而相对承受的风险就是越小的，反过来也是同样的道理。在营运资金理想上最好的持有量是，在确定企业的销售量、销售成本以及付款期限等这些条件时，将资金支出的流动负债和它的来源资金有效的连接起来，将流动资金的水平保持到最低的状态，从而让企业获得最高的利益。可是这只是理想状态，现实运行时总是由于活动的不确定性、预测的不准确性等原因不能达到理想的持有量。所以，面临这样的情况企业做出以下三种策略，第一种：适中的营运资金策略；第二种：紧缩的营运资金策略；第三种宽松的营运资金策略。

1.1 第一种策略

适中的营运资金策略，它是在一个企业能够对未来活动的整个流动资金和流动负债情况作出准确预测的情况下进行的管理策略，因为它的预测是比较有把握的，所以，它是最接近最佳营运资金的持有量政策。可是对于预测，它是不确定性的，受着销售水平、应收账款周转周期等这样的因素影响限制着，所以，只能是接近最佳营运资金持有量。

1.2 第二种策略

这种策略顾名思义，就是减少营运资金持有量。这种策略的适合条件是，外部环境比较稳定，并且企业在对未来的预测比较有把握。将企业的现金、存货以及短期有价证券等流动资产都降到最低程度。不过这种策略，会使企业冒着资金不足中断生产或者是不能偿还到期的债务的风险。

1.3 第三种策略

这种政策就是让企业拥有营运资金持有量数目较大。这种政策和上面所述的政策相反，它是拥有比较多的现金和存货等大量资产。能够使企业面对到期的债务时候支付自如，降低了遇到较大债务偿还不了的风险。不过这种做法，占有了大量资金，就会使它们的收益效果差，从而使企业的盈利能力受到损失。

2.营运资金筹集政策

企业的营运资金就是将企业的流动资产和企业流动负债作差运算而得到的结果。而这里的流动资产它是可以分为两大类（这是按照其用途分的），即临时性流动资产，是指受到销售高峰期增加的存货和应收的账款等这样周期性或者是季节性因素影响的资产；永久性流动资产，是指考虑企业长期稳定发展的资金需要，在企业经营最不好的时候也要保留着一部分流动资产以防不时只需的资产。流动负债也有两种分类，即临时性流动负债，指的是在满足季节性销售而购买大量存货类似这种情况下的临时资金需求；自发性流动负债，是指那些应付工资、商业信用等这样自发性的企业生产经营活动时候产生的。这种流动负债虽然时间短暂，但是这些都是比较稳定的数目，最后就成为企业的资金来源的一项稳定渠道。企业筹资总量就是指，固定资产加上流动资产。企业针对临时性、永久性流动资产上，有以下三种政策。

2.1 配合型

在这种政策下，临时性的流动资产就完全用作临时性负债筹集；自发性流动负债、权益资本筹集和长期负债用那些长久性和固定的资产。这种政策在企业低谷时，使企业不会背负大量债务；在企业经营高峰时，其固定资产和永久性流动资产都会增加，进而企业的融资规模就业跟着增大。配合型融资政策适用于企业有较低的使用资金要求，它要做到企业资金和其来源匹配，这种做法不仅降低了较高债务不能到期偿还的风险还保持了资本成本水平。

2.2 激进型

这种策略的主要特点就是他的临时性负债在满足临时性流动资产的同时还要去支持永久性流动资产。不过在这种情况下，企业的营运资金可能出现是零的情况，这样就会使企业面临着很大的风险。它会使企业的资本成本降低，并且这种策略下的企业资本成本是不会高于配合型的。不过这种政策的最大特点就是，使企业的获利能力和承担的风险都是比较大的。

2.3 稳健型

这种政策临时性负债满足的需求就是相对较少，它负债一部分临时性流动资金。自发性负债、权益资本筹集等负债其他的流动资产和长期资产。这种政策的流动负债较小，它降低了企业无法偿还债务的风险，不过同时也降低了企业的收益。在企业生产的淡季，企业还是要承受那些长期的债务所产生的利息。这样一来，这种政策下的最大特点就是，企业承担的风险较小，但是企业的获利能力降低[3]。

3.以上二者的策略联系

在上面介绍的营运资金持有量策略和营运资金筹集策略的时候，分别介绍了它们的三种不同的策略型。企业在对营运资金管理的同时，这两种策略不是单独运行的，它们之间是有一定的联系的。下面就是企业选择不同的企业营运资金持有量策略相对应的营运资金筹集政策的三种情况。

3.1 采用适中式

当企业使用这种政策时，企业财务有两种情况来应对。一种是流动资产以及流动负债水平较高情况，这种情况下企业的长期资金以流动负债形式进行融资，这时企业的长期资金融资与固定资金的比就会减少，是企业担当的风险度减小，这时企业的获利能力受着高比例流动负债抵消影响而保持着居中水平。第二种是流动资金和其负债水平都比较低。这种情况下，长期资金融资和固定资产的比就会有提高，达到期限和数量上的配合，从而使企业担当的风险保持居中。这时企业的获利能力受着高比例流动负债抵消影响而保持着居中水平。

3.2 采用紧缩式

这种营运资金持有量的策略会使流动资金的比例稍有较低，不过相反的会使流动负债的比例增大。这样下来企业的营运资金就会降到最低，如果出现到期负债的情况，企业就要担当的风险是最大的。有弊端就一定是有优势的，这种做法反而使企业的固定资产投资比例升高，从而使企业的获利能力升高。这时候的筹集政策是临时性流动负债筹集，以及激进型策略。

3.3采用宽松式

当企业使用这种政策时，企业的流动负债比例是较低的，不过它的流动资产比例是较高的，这样的话，就会使企业的担当风险降低，企业的盈利能力也降低。它的营运资金的筹集是使用稳健型策略。

结语

作为企业的管理者，要根据企业本身的实际条件出发考虑，运用最适合的营运资金管理策略来对企业的营运资金持有量和企业营运资金统筹进行合理的匹配，从而实现理想的资金风险和企业获利能力。只有从实际出发管理好营运资金从而使企业在竞争激烈的市场中脱颖而出。

参考文献：

[1]罗琦.公司投资与营运资金策略[M].北京:科学出版社,2009:7.

篇11

以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”的方法，已成为90年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法。在我国随着现代企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金管理”的方法，对我国企业也有着十分重要的借鉴意义。

一营运资金的管理问题

营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

1周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

3数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。

4来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。

二“零营运资金管理”的基本原理

“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：

1丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。

把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。

2潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业如果利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但如果企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。如果采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利?⒊杀尽5粑唐诮杩睿虼舜谓杩罟榛购螅麓卧俳杩畹睦⒊杀疚嗌俨⒉恢馈＝鹑谑谐∩系亩唐谧式鹄⒙屎懿晃榷ǎ惺鄙踔猎诙唐谀诨嵊薪洗蟮牟ǘ?nbsp;

根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。

尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判断一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。如果资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。

三实现“零营运资金管理”的有效途径

为了企业能够实现“零营运资金管理”，同样要从流动资产和流动负债两个方面着手。对流动资产来说，就是要尽量减少在流动资产上的投资额，加速资金周转；对流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金成本的问题。下面分别从两个方面论述：

降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间长短，可以预测企业对流动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金；而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。

通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的影响。如果企业在生产产成品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金；但如果企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投入。因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，如果可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。一般来说，企业货币资金的周转公式为：

货币资金周转期=存货周转期应收账款周转期-展延的应付账款周转期

从上面的公式，我们可以看出要想减少货币周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。

流动负债即企业的短期融资问题是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要方面。企业要想得到短期资金主要有两条渠道：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。

商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。据有关资料统计，这种短期筹资在许多企业中达流动负债的40%左右，它是企业重要的短期资金来源。商业信用筹资有一定的优点：（1）商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用作非常正规的安排。而且不需办理手续，一般也不附加条件，使用比较方便；（2）使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金的多少，灵活掌握；（3）若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息的应付票据，则企业利用商业筹资并不产生筹资成本。其主要缺点是：（1）其期限较短，尤其是应付账款，不利于企业对资金的统筹运用；（2）对应付账款而言，若放弃现金折扣，则需负担较高的成本。对应付票据而言，若不带息，可利用的机会极少，若带息则成本较高；（3）在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，容易造成公司之间相互拖欠，影响资金运转。

短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国，短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。我国目前短期银行借款的目的和用途可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。

短期很行借款的优点有：（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以较低的利率借入资金。（2）银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。短期银行借款的缺点主要有：（1）资金成本较高。采用银行短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。

（2）限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都有会构成对企业的限制。

企业筹集短期资金的渠道还有短期融资券、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、票据贴现等多种形式，但无论采用哪种筹资方式，都有其优点和缺点。为了能够实现“零营运资金管理”，企业的财务人员一定要在分析、比较的基础上，选择筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，要注意企业的清偿能力，保证企业的信誉，这样才能给企业带来最大的收益。

四“零营运资金管理”中应注意的问题

目前，我国企业制度的改革正在进一步深化，金融体制改革已经起步，金融市场正在不断发展和完善，我国金融正逐步走向国际化，这是我国企业加强营运资金管理所面临的外部环境。从企业自身的经营状况来看，有相当数量的企业管理水准低下，经营不善，销售不畅，产品积压，资金短缺，这是我国企业进行营运资金管理所处的内部环境。在这种情况下，运用“零营运资金管理”的基本原理，我国企业可以从以下几个方面加强管理：

1改善企业的生产条件，缩短企业的生产时间。目前，大多数国有企业技术落后、设备陈旧，严重影响了产品的生产效率，延长了产品生产所用的时间，也就减慢了资金周转，使一部分不必要的资金被占用在生产领域中。因此，企业财务人员要在条件允许的情况下，尽可能的提供资金为企业选购先进设备，以此来加速营运资金周转。同时，也要严格的控制生产过程中在产品、半成品的数量，加强企业的成本核算与控制，使在产品、半成品等在各个工序间顺利地流转，减少生产过程的停滞。

2存货积压过多的企业，首先应从打开销售渠道上下功夫，在日趋激烈的市场竞争中，善于分析研究企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩大销售，提高企业的竞争能力。其次，在实施应收账款尽早收账的策略中，学会运用最佳现金折扣法，尽可能地使现金折扣所产生的边际利润刚好等于其边际成本，既促使客户尽早地付款，又可使企业为此付出的代价达到最低。

3灵活选择结算方式，保持资金畅通。由于我国的金融体制改革还没有完全展开，银行结算方式落后，结算秩序混乱，跨银行、跨系统地款项支付要受到银行限制，在很大程度上制约了资金的流动。而且，每到考核时点如季末、年末，各商业银行便千方百计地保护自己的存款，导致企业大量的货币资金被积压，形成一种不必要的沉淀资金，在一定程度上加剧了企业的资金紧张局面。因此只有灵活的选择转账、商业汇票等结算方式，才能更好地加速营运资金的周转，实现“零营运资金管理”。

4企业应重视加强对流动负债的管理，学会充分地利用短期资金融资方式，以缓解企业紧迫的资金短缺困扰。例如，企业本来要用长期资金来融资的一些项目，由于金融市场不景气，企业借不到长期资金，可以暂时利用短期资金，等到将来金融市场好转再用长期资金替代。当前企业可采用的短期融资方式主要是商业信用和银行短期借款。企业要注意充分发挥短期资金融资的优点，管好、用好短期资金，努力经营，增加盈利，保持企业良好的财务状况，尽可能地避免或降低短期资金融资的高风险。

综上所述，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”，力求达到零营运资金的目标，其实质是提高资金的运用效益，以最小的投入，获取最大的产出，这一思路与投入产出理论中的“资源最佳配置”原则是一致的。因此，可以说“零营运资金管理”的基本原理和管理资金的思路，在我国企业财务管理的理论与实践中，具有一定的借鉴意义和实用价值，这一方法的应用前景值得我们去探讨和研究。

参考书目：

荆新·《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998年月12月第2版

夏乐书·《公司财务理财学》，中国政治经济出版社，1998年12月第1版

张绍学·《现代公司理财学》，四川大学出版社，1997年9月第1版

罗福凯·《公司财务管理》，青岛海洋大学出版社，1997年11月第1版

尹书亭·《现代企业理财学》，复旦大学出版社，1995年8月第1版

谷祺·《财务管理》，东北财经大学出版社，2000年月12月第3版

[美]道格拉斯·K·爱默瑞·《公司财务管理》，中国人民大学出版社，1999年11月第1版

篇12

一、我国企业营运资金管理存在的问题

(一)固定资产比重过大,资本结构失调,营运资金严重短缺

由于某些企业在经营策略上的失误,不考虑自己本身的投资能力而盲目投资建设,造成了大量的资产闲置,导致运营效率低,此外难以变现的固定资产以及长期资产急剧增加,流动资产和收益性资产不断减少,短期借款不断增加,形成了高风险的资本结构。这种不合理的资本结构造成了企业财务状况的恶化,变现能力和支付能力差,企业的营运资金十分紧张。流动资产比重过小,还存在大量的不良资产,这些都直接造成了企业资金短缺。营运资金作为维持企业日常生产经营所需的资金,与企业经营活动的现金循环密切相关,营运资金短缺将直接影响企业交易活动的正常进行。另一方面企业要扩充规模或者转产经营,也会因得不到必要的资金而一筹莫展。

(二)营运资金低效运营

1.流动资金周转缓慢,流动资产质量差。应收账款数量普遍增高,且相互拖欠情况比较严重,平均拖欠时间增长,应收账款中有很大一部分发生坏账的可能性较大。在计划经济向市场经济转轨过程中,许多企业对市场认识不足,盲目进行生产,导致产品结构不合理,竞争力差,原材料、产成品、半成品等存货不断积压,占用了企业大量资金。此外,部分企业存货的账面价值大大高于其市价,高出部分并没有被及时摊入企业成本费用中,造成存货中包含大量水分。

2.应付账款使用率差距大。应付账款周转期越短,说明企业的偿债能力越强,无限制延长应付账款周转天数,会降低企业信用等级。企业若能在一定期限内有效地使用商业信用这种无息借款,必然会减轻企业的利息负担,增加收益。在我国,由于企业信用体系不健全,部分大企业利用自身的信用优势,过分地依靠应付账款融资,造成应付账款的周转率极低;小企业由于自身原因,较难获得商业信用;还有一些具备利用商业信用条件的企业却抱着“不欠债”的传统保守观念,放弃了这种无息的资金来源。应付账款融资方式在各企业中没有达到充分而有效的利用,降低了营运资金的运营效率。

(三)营运资金内部管理存在问题

1.企业资金管理体制问题重重。随着市场经济的发展,很多企业都开始增大自身的经营范围和生产规模,某些企业却对资金的来源和使用缺乏全面的统筹和管理,计划与财务管理不统一。一方面企业在扩大再生产,增加库存的同时,不考虑资金占用;另一方面在对外投资建设时不考虑资金成本,缺乏资金运营的基本策略。

2.存货管理方法守旧,落后。某些大型企业的存货品种复杂,管理难度大。若不采用先进的方法,将会占用大量的资金,结果使资金周转陷入困难的局面。

3.营销策略中信用政策的不合理。很多企业认为自身经济实力雄厚,对赊销策略很不重视,在资金紧张的情况下,常常会因为应收账款无法收回而使企业陷入困境。这就需要制定相应的信用政策来扩大销售规模,增加销售收入,及时收回货款。

二、完善企业营运资金管理的对策

(一)控制固定资产投资规模,防止不良流动资产

固定资产投资的特点是,一次性全部投入,且占用资金较大,资金的收回则是分次逐步实现。固定资产收回是在企业再生产过程中,以折旧的形式使其价值脱离实物形态,转移到生产成本中,通过销售实现转化为货币资金,这种资金的回收往往是缓慢。由于投资的集中性和回收的分散性,要求对固定资产投资,必须结合其回收情况进行科学规划,避免出现企业在实际经营过程中,过分追求投资规模,扩大生产能力,影响营运资金正常运作的情况。

不良流动资产主要是指不能收回的应收款项和不能按其价值变现的积压、变质和淘汰的存货,这些不良流动资产产生的主要原因在于管理问题,并会直接导致营运资金的流失,使企业遭受经济损失。防止不良流动资产的产生应做好以下几方面工作:产品以销定产,确定货款回收责任制,与信誉好的用户制定回款周期,保证及时收回货款;在会计核算方面采取谨慎原则,按规定提取坏账准备金,以防止坏账的发生;把好物资采购关,防止采购伪劣物资,并做好仓库物资保管工作,及时维护各类物资,防止变质和损坏;合理确定物资储备定额,防止过量储备,根据市场情况及时调整,对供大于求的物资,按月需求量订货结算,甚至采取无库存管理。

(二)完善金融市场,拓宽融资渠道

继续进行金融体制改革,改革银行服务质量和效率,创造一个良性运转的资本市场,丰富投资形式和工具,意味着企业短期筹资的能力将主要取决于金融市场的评价和判断,企业必须适应这一形势的变化,采取果断的措施,增加企业的流动资金,提高流动比率。根据国际经验,企业的短期资金主要依靠银行贷款,用以满足企业临时性、季节性、周转性需求,长期资金主要依靠发行企业股票和债券等直接融资方式,从资本市场上获得,用于企业周期较长的项目投资或固定资产投资。短期资金、长期资金来源多样化既可以降低企业因挪用短期资金进行长期投资而导致的流动性不足问题,又能在一定程度上化解银行的潜在信贷风险。现阶段必须加快金融市场的发展,大力发展票据市场和多层次的资本市场为企业筹资拓宽渠道。

(三)改变企业经营观念,强化企业内部管理

我国的股份制改革已即将进行完毕,初步改善了我国企业的资金结构,这也将有助于解决相关的营运资金问题,并非能够彻底解决。企业要想保持营运资金良性循环,还必须从根本上改变经营理念,增加效率,提高盈利能力,否则,通过发行新股募集的资金也只能维持短期的营运资金周转,无法经受长期考验。针对我国企业营运资金管理上存在的问题,应该首先从企业整体角度采取以下措施,达到改善营运资金的目的:

第一,认真做好营运资金计划,事先掌握各流动项目和资本支出的变动趋势,预先消除影响营运资金状况的消极因素。第二,加强营运资金管理的制度建设,做到规范、合理和有序的管理,提高管理层次和水平。第三,建立营运资金管理考核机制,加强企业内部审计的监督力度。第四,加强企业财务预算,提高企业运营效率。通过制定预算,不仅有助于预测风险并及时采取防范措施风险,还可以协调企业各部门的工作,提高内部协作的效率。此外,我国企业的内部审计部门,与国外先进企业相比,还远未发挥出其实际作用。审计部门应该负责整个企业的经营和财务审计。

(四)注重调整资金结构