一季度保险公司工作范文

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本报北京4月20日讯 记者黄桃源报道 记者从今天新华人寿保险公司在京召开的一季度经营分析会上了解到，在2004年一季度国内寿险全行业保费收入同比下降1.19％的形势下，新华人寿总保费收入达到42.82亿元，业务规模同比增长18％，高于行业平均增长水平，保持了快速、健康、协调发展的势头。值得一提的是，新华人寿一季度既获得了满意的经济效益，同时又取得了稳健的规模扩展这一良好的业务发展成绩，是在公司面对上市以及经营效益要求主动进行业务结构调整的情况下取得的，实现了在调整中继续保持快速发展的目标。

在新华人寿一季度保费收入中，健康险保费收入同比增长270％，银代业务收入同比增长26％，个险新契约期交保费同比增长25％。一季度公司机构建设成效显著，已开业中心支公司98家，同比增长85％；营销服务部480家，同比增长49％。绝大多数机构都保持了健康的发展态势。截至3月末，新华人寿内外勤员工达14万人，人力规模、人员结构与去年同期相比均有明显提升。

在业务发展保持高于同业增长速度的同时，新华人寿的经济效益依然良好。公司各个方面逐步向现代企业要求迈进。一是业务结构调整初见成效。个人业务期缴占比达到80％，同比增长45个百分点；银代业务在保持较高增速的前提下，业务结构更加优化，十年期业务占比达到65.03％；团体业务推进转型比较成功，短险业务月均平台比去年同期增长了3倍。二是业务品质稳步提升。一季度公司在业务规模稳步增长、三四级机构扩张提速的同时，业务品质持续稳步提升，各项指标均控制在监测范围内。反映管理效率的保单继续率、二三次达成率、短险赔付率等指标均良好。三是投资收益取得较好成绩。一季度新华人寿保险公司抓住了资本市场回暖的有利时机，灵活调整投资组合，投资收益额同比增长187％，高于市场平均水平。四是公司管理能力进一步增强。一季度以来，新华人寿整体战略执行能力明显加强，公司各项重点工作都在扎实、有序、有效推进，财务、人力资源信息系统上线在即，信息管理能力将跃上一个新平台。五是风险管控状况良好。资产负债管理工作进展有序，投资风险管理工作逐步细化，投资组合抗风险能力稳步提升；财务、稽核风险管控继续深化，垂直化管理体系更加完善。另外，新华人寿品牌建设也初见成效，市场认知度及公众形象稳步提高。

在保持稳健发展的同时，新华人寿业务增长的速度也体现了明显放缓的特征。新华人寿董事长关国亮认为，一季度寿险业增长放缓的根本原因在于：中国寿险业经过十几年的粗放经营，伴随着主要市场主体上市和外资保险公司的进入，已经真正开始由规模导向的扩张向效益导向、内涵式发展道路转型。从总体上说，发展是健康的、协调的，是符合中央科学发展观的要求的，符合把保险业做大做强的目标，也为下一步保险行业更健康、持续、协调发展打下了良好的基础。关国亮表示，对于新华人寿保险公司来说，2004年一季度的工作，为完成全年工作任务、实现既定的战略目标开了一个好头。

金融时报

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昨日，中国保监会财务会计部主任任春生在保监会举例新闻会上表示，经国务院同意，中国保监会《关于中国风险导向偿付能力体系正式实施有关事项的通知》，决定结束保险业偿付能力监管体系的“双轨并行”的过渡期状态，正式切换为中国风险导向的偿付能力体系。

偿二代建设于2019年启动，经过三年努力，2019年2月偿二代正式并进入实施过渡期。在建设过程中，保监会始终以风险导向、中国实际和国际可比较三个基本原则，构建了符合国际金融监管改革大趋势，具有知识产权的新偿付能力监管制度体系。

从2019年开始，偿二代顺利完成了4个季度的试运行，显示出风险可控、成效显示、运行平稳。“从去年一季度测试中的10多家不达标，到四季度只有6家不达到，整体运行平稳，趋势向好。一些保险公司通过补充资本金调整业务结构等方式，实现达标。”任春生表示。

那么，偿二代实施，对于高现价产品多的保险公司有什么影响?任春生表示，业务结构和产品结构不合理的公司，受到的影响更大。

这说明偿二代的正式实施，将进一步加强我国保险行业抵御风险的能力，促进保险公司转变发展方式，引导行业转型，更多地推出业务结构好，有着更多保障性的保险产品，更好服务实体经济。

同时，也将进一步深化保险监管改革，为人身险费率和车险费率市场化改革提供制度保障。

在偿二代下，对于险资在资本市场举牌和购买股权影响有多大?

保监会财务会计部监管一处处长郭箐表示，偿二代对于保险投资的影响，不同公司影响不同。在偿一代下，保险公司改善偿付能力方式有限，但在偿二代下，给予保险公司管理运作空间很大，经营管理好的公司和经营管理能力不好的公司区别也很大。

保险公司不仅可以通过股东增加资本金，还可以通过改善产品业务结构，调整股票股权投资标的等方式，用内生性方式，提高公司自身偿付能力充足率。

相信保险公司在选择股票标的物时，会更加重视质量，提升对于蓝筹股的投资占比。

下一步，保监会将稳妥有序组织偿二代实施，不断完善保险监管。

一是按照“十三五”规划建议，完善保险业审慎监管体系。

二是跟踪完善偿二代标准，偿二代配套标准，通过监管升级推动行业转型升级，服务经济社会新常态发展。

三是继续做好保险公司偿付能力状况的监测、分析、预警等工作，做好风险防范，守住风险底线。四是运用偿二代国际影响力，积极参与国际保险监管规则的讨论和制定，为我国参与全球经济治理贡献力量。

中国保监会主席近日在2019年全国保险监管工作会议上表示，要防范偿付能力不足的风险。2019年是偿二代正式切换的一年，这对保险机构的偿付能力提出了更高的要求。

特别是在当前各类风险不断积聚的背景下，更要牢牢守住偿付能力这条红线。

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    它是最理想化的一种核算方法,从签保险合同和保单之日起,根据合同期限,按天计算出每一单的未收益保费部分,并作为未到期责任准备金进行提存。计算公式为:未到期责任准备金=第二年保单的有效天数÷保险总天数×保费收益;这种方法能够确保每笔保单的准确性,但是工作量大、操作复杂,不宜采用。

    (二)日平均估算提存法

    也称为三百六十五分之一提存法(以天为基础进行提存)。此种方法是按照每一天的保费收入来提存未到期责任准备金的,就是对每一张保单都要根据次年的有效天数来详细计算未到期责任准备金。其公式与逐单提存法大致相当。但是在精算数据系统下,更能确保数据的准确性和安全性,财务人员只需要每月核对好准备金清单与业务系统传入的数据是否一致即可,省时省力,提高了工作效率。举例来说,有一笔8月31日签的1000元的保险单,第二年的责任有效期是243天,那么本年末应提存的未到期责任准备金为:1000×243÷365=665.75元。

    (三)按季估算提存法

    也称为1/8提存法,根据产险公司每一个季度从开始到最后所签订的保单和保费收入数量大体一致的情况,那么假定保险责任期应在季度中间生效,就可以把保单年份分为8段,按保单的时间先后从每一季度的总保费中依次提取未到期责任准备金。详细数据见表1。根据表1可得,按季提存法在季末的提存金额为:一季度提存金额=当季自留保费×1/8二季度提存金额=当季自留保费×3/8三季度提存金额=当季自留保费×5/8四季度提存金额=当季自留保费×7/8。

    (四)按月估算提存法

    此法也可称为1/24提存法,与1/8提存法原理大致相当,不同之处就是把保单年份分为24个时间段,按保单先后顺序从每一个月的总保费中分别提取1/24/、3/24、5/24……23/24的未到期责任准备金。此方法在时间划分上更加细致,比1/8法要准确,更切合实际。由以上分析可以看出,50%比例提存法和按季估算提存法不够精确;逐单提存法和按月估算提存法相对精确,但工作量太大、操作不便,难以满足财产保险公司的核算需求。

    二、未到期责任准备金核算存在的问题

    (一)对本年度保费总收入的假设不够合理

    一般的,财产保险公司每个月都会签订保险合同和保单,每个月都有保险业务和保单收入,但是每个月的保费收入金额并不一样。随着所做业务的增加,保费收入也逐渐增加;同样,财产保险公司每个月、每个季度的保费收入也会同比增长。但是按上述列举的各种提存方法,所得的核算结果差异很大。比如:某产险公司,在3、4、5月份的保费收入占全年度总保费收入的40%。如果用“50%比例提存法”核算未到期责任准备金所得结果是4365万元,而采用“按月估算提存法”核算的未到期责任准备金是5260万元,两种算法的差额高达895万元。所以这就是所采用的提存方法的问题,不同的方法结果不同,就说明一定有不合适的算法。分析可知,上述算法,有的是先进行合理化的假设之后,才进行核算的,与实际保费收入之间就会有很大差距,所提存的未到期责任准备金也就缺乏可信度。

    (二)财产保险公司会计信息不真实

    财产保险公司对会计的专业技能和整体素质要求要比其他行业高许多,这是由财产保险公司的行业特殊性决定的。但是目前我国财产保险公司的会计人员不仅人手不足,而且素质也是参差不齐。这就对会计信息的收集、整理和传递带来负面影响,很容易导致信息失真。此外,由于保费收入是一个动态增长的过程,保险会计的报账单也要随之而调整,如果调整不及时就会拉大其中的差距,影响未到期责任准备金的核算。例如:财产保险中有一些是短期性的,责任期只有几天或者几个小时。但在处理账目的时候,这项保费收入会纳入本年度保费总收入中。如果保险会计不加辨析直接按总体标准来提存未到期责任准备金,那么就只会扩大与实际情况的差距。会计信息的模糊不清、不真实,必然给财产保险公司带来坏的影响。

    (三)对经济效益的核算不准确

    未到期责任准备金的提存准确与否直接影响财产保险公司经营利润的多少。从前面的举例(见(一))可以看出,如果不再受其他因素的影响,该公司将会少提895万元的未到期责任准备金,从而导致经营利润的虚增。当然,财产保险公司的也必须依法缴税,按50%的所得税来算,该公司就要多交447.5万元的税。所以必须要采用科学、合理的提存方法,以降低公司利润面临的风险。

    (四)缺乏灵活性和竞争力

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如今在各大银行的银保销售柜台上,保险公司分红险的宣传资料占据了主导地位,投连险、万能险的销售资料则难觅踪影。业内人士认为,新会计准则对于保费计算方式的改变,明显提高了保险公司销售分红险的积极性,加之持续低迷的股市令投资型险种的市场空间日益萎缩,分红险成为各公司2010年的新产品主力已是不争的事实。

那么,下半年,投资型保险还是分红险当家吗?

分红险产品的快速发展与新会计准则的实施有很大关系。财政部去年年底印发了《保险合同相关会计处理规定》,旨在消除保险公司的A股和H股会计政策差异。新会计准则将保费重新划分为保费收入和保费存款两部分。

这样,投连险和万能险的合同就要拆分为两部分,一部分是风险保障保费,称为“确认保费”或“保费收入”,而投资部分的保费则分拆进“保费存款”。显然,投连险、万能险的保费确认率要远远低于分红险。

相比较新会计准则的新要求,投资型险种可谓“屋漏偏逢连阴雨”。今年以来资本市场的“寒冬”令投连险、万能险连带“遇冷”,去年火爆一时的万能险结算利率频频下调,甚至多款产品惨遭停售。这也为分红险产品的迅速扩张提供了良机。

此外,今年央行先后三次上调存款准备金率,市场对于加息和通胀的预期逐渐强烈。理财专家表示,分红险既能提供长期保障,又能享有分红收益,从某种程度上可以抵御通货膨胀和利率变动带来的损失,自然成为消费者稳健理财的较好选择。

由此看来,未来半年,仍然将是分红险的天下。

但分红险产品热销的背后也需要“冷思考”。保监会主席吴定富在一季度监管工作会议上曾指出“保险业结构调整要防止反弹”,称当前保险业结构调整基础仍不牢固,表现之一就是以“今年以来分红保险快速发展,普通寿险产品占比下降较大”为代表的“产品过于集中”。

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主要个股点评

农产品(000061)：进入新一轮扩张周期

公司是国内农批市场中具有绝对规模优势和领先管理水平，且发展战略清晰的行业龙头。2009年是公司的业绩拐点，基于民润超市股权转让完成、南宁和平湖市场的开业和“网络化”战略的加快实施，预计公司业绩将有望保持数年的高增长，具有长期投资价值。

城镇化建设提升市场发展空间，并提高了对市场建设的规范化要求，以及政府对食品安全不断重视，合力催生了市场快速发展和整合机会，这是公司农批市场发展的大逻辑，而基于公司网络化战略考虑和扩张机遇期的考虑，公司将加速市场外延扩张，争取2-3年内，达到在全国主要中心城市经营30家左右具有竞争优势的现代化农批市场的目标。

我们认为新的机遇背景和公司充足的能力和资源储备条件下，公司进入新一轮扩张周期具有战略必然性。而基于此，后期公司仍将会在其他主要中心城市收购或新建市场，从而更加完善其全国性农产品批发市场网络体系，为整合资源、协同发挥网络化市场附加值提供坚强支撑。

公司的发展前景――变化中见未来。经过20多年的发展，公司初步形成了一个全国性农产品交易及综合服务平台，并在此过程中积聚了强大的综合竞争力。当前的行业发展环境(促进三农、食品安全、城镇化)为公司提供了加速发展的新机遇，而新的竞争态势也促使公司加速布局和巩固自身优势，从而最终发展成为“中国农业产业链核心环节的主导者”。其基于网络交易大平台和农业产业链核心竞争地位的价值，是公司值得长期看好的根本所在。

锡业股份(000980)：产品价格上涨将推动业绩回暖

公司是全球最大的锡产品生产企业，产品在国际市场的占有率为20％左右，在国内市场的份额为40％左右。作为世界最大的锡生产企业，公司拥有从勘探与开采、选矿、冶炼到深加工完整的锡产业价值链，在行业内具有较大的优势。随着通胀预期的日渐强烈，2010年国际有色金属市场价格逐步得到回升，公司产品销量比去年同期增加，导致利润比上年同期大幅增加。公司预计2010年1-6月累计净利润将高达15，540.00万元，较上年同期增长471.15％。

公司资源储量丰富，锡矿自给率将有提升。公司保有各种级别的有色金属储量180万吨，其中锡56.9万吨，铜57.5万吨，铅38.6万吨，还有各种级别有色金属远景储量近100万吨。屋场坪锡矿1500t／d采选工程的投产将提升公司的原料自给率。此外，公司所在地以及郴州地区拥有较多的锡以及其它金属资源，我们相信公司会充分利用自身的技术和规模优势进行扩张。

实现向综合金属业务跨越。公司在2009年报中首次将铅和铜精矿纳入主营业务中进行披露，标志着公司实现了向综合金属业务的跨越。配股建设的铅冶炼10万吨／年技改扩建工程预计2010年上半年完工，下半年将开始产能释放，公司的铅业务的收入和利润贡献度会继续提升。此外后续还将建设10万吨铜冶炼项目，该项目将是公司今后的最大看点。

下游行业已逐渐恢复，公司未来业绩可期。锡行业是典型的需求引导型行业，目前全球锡及锡产品主要应用于焊料(电子和工业)、镀锡板和锡化工，据统计上述领域的消费量分别占比44.10％、16.40％、13.90％，主要在电子、机械、塑料、建材、印染、陶瓷、农业等多个行业。因此，上述领域的发展将会使锡的消费量不断上升。

从公司分季度财报看，公司业务与电子行业的景气度有着紧密的关联，公司业绩在2008年4月份达到最低点，之后开始逐步好转，目前虽然业绩向好，但远仍没有恢复到历史水平。随着下游行业的转暖，我们预计未来锡将呈现供略小于求的状态，价格将呈现稳步上升的趋势，随着公司募投项目的逐渐投产，未来业绩值得期待。

随着全球通胀预期的提升，我们看好未来锡价走势和公司的综合金属发展前景，给予“推荐”评级，建议重点关注。

东方海洋(002086)：由加工企业向消费型企业转变

主业转型，海参养殖渐成亮点。随着2007-2008年增发项目启动，公司海参养殖面积由836亩扩张到4.14万亩(其中，外海海域4.05万亩)，2009年海参养殖收入、利润占比已提升到15％和41％，公司已由水产加工企业转型为高档海珍品养殖企业，海参成为公司最主要利润来源。4万亩海域投礁、投苗工作已于20lO年4月底全部结束，公司将迎来规模扩张和盈利提升的快速增长期。

2010年海参价升量增驱动业绩快速增长。2010年春季捕捞季海参价格同比增55％，由于需求回暖及2009年冰冻灾害导致今年供给难度大幅增加，海参价格全年有望高位运行；此外，我们估计2008、2009年公司投苗规模为100、200万斤，为保证盈利持续性其中有一半以上是一年即可捕捞的大苗，因此2009年增加的投苗量在加10年即可有产出。预计2010年海参收入同比增60％，毛利增45％。

胶原蛋白看点在于公司营销变革。我们认为，胶原蛋白系列产品不仅是新的利润增长点，更是公司战略由“资源”到“市场”转变的信号。2008年以前公司业务以水产加工品的出口为主，国内少量养殖品主要走经销商渠道，终端市场疏于建设，但随着养殖规模的扩大以及产品品种的丰富，对国内市场的主动开发是必然趋势。2008年公司新设国内贸易部，2009年开设25家专卖店(主要以加盟店为主)，2010年计划开到100家以上，并于2012年将销售网络覆盖至全国。公司新上150吨胶原蛋白以及400吨千海参、400吨即食海参生产线，正是为开拓全国市场做产品储备。公司战略向“市场”的倾斜对公司既是考验，更是将公司发展带上新台阶的一个机遇，公司由加工企业向消费型企业转变，价值亦将有所提升。

招商银行(600036)：最受益于通胀时代

2010年一季度，招商银行实现净利润59.09亿元，同比增长

40.42％，实现EPS0.30元，完全符合我们此前的预期。从增长的驱动因素来看，2010年一季度招行息差环比增幅之大，明显超过同业平均水平，从而验证了该行净息差高周期弹性的特征。

一季度净息差环比上升约12BP。在多数银行净息差回升速度趋缓的背景下，招行净息差继续保持快速的回升趋势，单季度净息差已经达到2.49％。与上个周期相似，活期存款占比的高弹性+对货币市场利率的敏感性+稳定的存款成本构成了招行净息差高弹性的主要支撑。(1)今年一季度，招行活期存款占比继续比2009年底提高了1.38个百分点，已经接近2008年一季度末水平，活期存款弹性明显高于平均；(2)贴现占比虽然略有下降，但仍达到6.88％，在同业平均水平之上，这意味着更多地收益率货币市场利率反弹，(3)存贷比有恶化趋势，一季度末存贷比上升至75.93％，环比上升了2.68个百分点。今后的趋势值得关注。

贷款质量稳定。不良贷款有较为明显的双降，目前不良率已经降低至0.74％。但与去年同期相比，拨备力度明显加大，一季度计提拨备规模分别相当于去年同期和全年的197％和52％，因此拨备覆盖率快速提高了25.6个百分点，达到272.26％。公司拨备计提力度超出预期。

手续费有较快增长。公司一季度手续费收入同比增长32.38％，这一增速虽然低于兴业、深发展等行，但考虑到该行手续费占收入比重15.47％，在上市银行中仅次于中行，因此这样的增速也已经很可观。

最受益通胀个股，给予“买入”评级。由于如下四个原因，招行最受益于通胀：(1)活期存款占比弹性较大；(2)货币市场利率敏感性较强；(3)理财功能强大，更受益于存款活化后带来的手续费增长；(4)活期存款占比水平高，更受益于加息。

百联股份(600631)：与世博同行

公司作为唯一一家以连锁百货、购物中心及折扣店等复合业态经营的上市公司，在规模、网点资源及品牌上具有绝对优势，将受益于因通胀带来的消费盛宴。公司在上海拥有渗透最为深入的百货零售网络，商圈优势显著，是世博主题投资的主力品种。

收入增长提速，费用控制有效。公司一季度收入增长24.6％，较2009年全年11.9％和2009年四季度15.3％的增速大幅提升。预计随着世博会的召开，销售增长将会更加显著。公司一季度营业和管理费用合计同比增长17.8％，慢于收入增速，显示出良好的费用控制能力；在收入增长加快和良好费用控制下，公司一季度税前利润总额增长达到30％，提速明显。

存货周转加快，现金流充沛，经营能力稳步提升。公司一季度存货周转天数有所缩短；经营现金流2.77亿元，各项指标均有所改善。

世博召开，显著受益。2010年上海世博会规模空前，预计参观人数将达到7000万人次，公司作为上海商业龙头，在世博园区附近多处门店(浦东第一八佰伴、南京路一百等)地理优势明显，将显著受益于世博会的消费需求增加。

发展趋势和盈利预测。我们认为，随着经济复苏和世博会对消费的拉动，公司2010年有望享受老店销售提升和新店培育期缩短的双重拉动，业绩快速增长确定性强，二季度起有望提速。

中国太保(601601)：消费属性特征凸显

中国太保是一家同时在香港和内地上市的大型保险公司，规模位居国内保险行业的前三甲，旗下涵盖太平洋寿险、太平洋产险和太平洋资产管理公司等专业子公司，业务实力雄厚。

中国太保日前保费收入公告称，1－4月份太保寿险和产险的累计原保险保费收入分别为380亿元和186亿元，新准则下的保费收入分别为352亿元和186亿元。

寿险业务同比增长53％，在三家上市公司中增速较快。公司寿险业务增长主要来自银保业务。我们预计太保的银保业务较去年翻番，达成全年计划的1/2左右，符合该业务线的承保节奏。预计年内银保业务线将维持规模和期缴平衡发展，银保保费增速或将适度放缓但仍保持快速增长。

个险业务承保潜力有待发挥。据了解，前4个月太保个险新契约仍以5-10年以上期缴产品为主，规模保费和标准保费与去年同期基本持平。预计太保将采取调整产品销售策略、配合增员计划、业务激励等措施，提升月度承保平台，力争达成年度计划任务和预定增幅。

考虑到未来公司个险业务销售策略可能的调整以及银保快速增长的预期，我们预计全年太保寿险保费规模增长30％左右，考虑到银保业务线主要销售5年期趸缴产品和3－5年缴费期的期缴产品，一年新单业务价值增速预计为25％－30％。

保险公司的消费属性特征凸显。在老的会计准则下，我们看到保险公司业绩受权益市场波动影响明显，例如2009年三季度沪深300指数下跌5.1％的情况下，太保净资产同时下跌了3.3％；而一季度沪深300指数下跌6.4％的情况下，太保净资产反而增长了2％。这是因为新会计准则下，新承保的长期寿险业务提取准备金的方式得到了优化，在保单的前几年也可以确认部分盈利，这样即使在投资市场走弱的情况下，保险公司也可以依靠承保新业务来获得盈利，中国太保的消费属性更为明显。

中煤能源(601898)：长期产能扩张潜力大

公司是我国第二大煤炭企业，控股股东实力雄厚，为我国最大煤炭出口商，在亚太地区的煤炭出口市场中持续占据重要地位。作为煤炭行业龙头，在资源为王的通胀时代，该股的投资价值逐渐显现。

2009年煤炭产量增长8.2％。公司2009年煤炭产量1.09亿吨，同比增加819万吨或8.2％，产量增速略低于全国煤炭产量增速，其中，自产煤1亿吨，同比增加931万吨或10％，自产煤产量增加主要来自设计能力600万吨／年的安太堡煤矿2009年上半年投产；外购煤产量77675吨，同比下降112万吨，降幅为12.6％，下降原因在于山西大规模煤炭资源整合导致小煤矿产量下降。

公司2009年煤炭贸易量完成9676万吨，同比增加80675吨或9.1％。其中.国内煤炭销量为904975吨，同比增加1779万吨或24.5％；自营出口131万吨，同比下降548万吨或81％；出口29675吨，同比下降62375吨或67.8％；进口200万吨，同比增加198万吨。公司2009年出口大幅下降的主要原因在于国际市场的疲软以及国际煤价低于国内煤价。

2010年产量增长10％。公司2010年自产煤产量将保持平稳增长，主要来自20lO年上半年将要投产的王家岭煤矿贡献产量20075吨左右，现有煤矿技改增产70075吨左右，合计增加产量900万吨左右，较2009年增

长9％，考虑到山西省资源整合矿井在2010年逐步释放产能，预计公司外购煤将会较2009年小幅增长20075吨左右达到100075吨。总体看，公司2010年产量有望达到1.2亿吨，同比增长10％。

2010年综合售价同比增7.5％左右。根据报道，公司2010年电煤合同价格上涨30元／吨，按照公司2009年上半年合同价格415元／吨计算，涨幅在6.2％左右；根据秦皇岛港现货价格情况，预计公司2010年现货价格同比上涨15％左右。按照2009年的合同与现货比重分别为85％、15％计算，2010年综合煤价涨幅7.5％，是今年业绩增长的主要驱动因素。

长期产能扩张潜力大。公司长期产能扩张潜力非常突出，主要在于；设计生产能力2000万吨／年的东露天矿有望在201 1年6月份投产；鄂尔多斯2500万吨／年煤矿已经处于前期准备阶段，有望在2013年投产；集团现有产能90075吨左右，整合山西当地煤矿未来产能有望达到1000万吨，未来资产注入值得期待。

紫金矿业(601899)：受益黄金价格上涨

公司是目前中国最大的黄金矿业公司，2009年矿产金产量达到30吨左右，除黄金之外，公司铜矿业务增长迅速，2009年矿产铜产量已经达到8.475吨，未来几年铜矿业务是公司利润增长的主要来源之一。

公司的主要营业利润来自于黄金业务和铜矿业务，公司主力矿山紫金山矿已经进入稳定期，未来产量增长有限，公司未来几年自产金将保持稳定增长，预计2010年公司矿产金产量将达到31.1吨，2011年进一步增长到32.5吨，2012年约为33吨。公司铜矿产量增长迅速，预计公司2010年矿山铜产量将达到10万吨。未来几年内，公司铜矿产量将保持快速增长，其中上杭山预计未来几年将有2-375吨的增量，多宝山增产1万吨，到2012年将逐步增长到2-3万吨，阿舍勒铜矿2010年铜精矿产量预计在3.3万吨左右。

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保险市场与资本市场结合的问题，希望通过巨灾风险证券化或者保险衍生品将保险业的巨灾风险转移至具有庞大融资能力的资本市场，解决保险市场的融资瓶颈从而进一步解决保险市场的供给短缺问题。然而，在当时的风险背景下他们的观点并没有引起广泛的关注。大约经历了20年的时间之后，随着保险意识的增加以及巨灾的频发，人们对巨灾风险证券化这一观点开始有了新的研究。

二、巨灾风险证券化与再保险

再保险也称分保，是保险人将所承保的危险责任的部分或全部向其他保险人再投保的行为。再保险业务是国际保险市场上通行的业务。它可以使保险人避免危险过于集中，不致因一次巨大事故的发生而无法履行支付赔款的义务，对经营保险业务起到了稳定作用。

三、巨灾风险证券化产品介绍

1、巨灾债券

(1). 巨灾债券的概念

巨灾债券是指发行人对所承担的巨灾风险的保险保单进行设计与信用升级等证券化处理后，以债券的形式在资本市场上出售，为预防飓风、地震等巨灾的发生筹集资金。是目前资本市场上交易量最大，最为活跃的一种保险债券，是一种类似于公司债券或政府债券的高收益债券。

(2). 巨灾债券的运作方式

同样是风险的转移操作，但是巨灾债券的发行不像保险产品那样由保险公司或再保险公司来设计完成，其发行过程更为复杂，涉及的主体更多。通常情况下巨灾债券的发行不是由保险公司或再保险公司自行独立完成的，保险公司或再保险公司一般不直接向资本市场发行债券而是由保险公司设立一个特殊的金融中介机构，一般称之为“特殊目的机构SPV(Special Purpose Vehicle)”，并透过该机构来发行债券。该机构类似于一家自保公司，然后由它向母公司出具传统的再保险合同。

(3). 巨灾债券的缺点

这种巨灾债券的证券化结构具有一定的缺点：

1) 交易成本较高。由于债券交易涉及投行、信托机构、精算与定价等容易造成交易成本偏高。

2) 保险人的道德风险。由于巨灾风险透过资本市场转嫁到投资人，保险人可能会夸大损失情况以减少本金和利息的支付，造成投资者的负担。

3) 套利空间小，流动性不高。巨灾风险与金融市场的变量无关，投资者对损失分担无法完全控制或者施加重大影响，便会影响投资者的积极性，套利空间小。

2. 巨灾期货

1992年，芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade :CBOT)开始交易巨灾期货合同。这种巨灾期货是以季度为周期进行交易的，合同月份有3月、6月、9月、12月。某一季度的合同是基于在指定季度内发生的且到下一季度末为止已向有关保险公司报告的损失，同时在合同中已指明承保的地区以及对哪类巨灾提供保障。

3. 巨灾期权

期权是指一方授予另一方在某个确定的时期内以某一确定的价格购买或出售某种给定资产的权利。获得这种权利的人，也就是是期权的购买者，他必须为获得这种权利付出代价——即向出售这种权利的人缴纳期权费;出售这种权利的人，是期权的立权人。

4.巨灾互换

互换是指两种不同金融工具间一系列现金流的交换。巨灾互换是保险人与交易对方之间的互换行为，其将一系列固定的、事先确定的付款与浮动付款相交换，但不交换本金。巨灾互换产品于1996年10月由美国的巨灾风险交易所推出，其参与者比巨灾债券市场的参与者要少一些，主要涉及保险人，再保险人等巨灾风险的承担者。

四、我国发展巨灾风险证券化的建议

1. 逐步打破保险、证券、银行分业经营的局面。风险证券化的实施过程需要保险机构、证券机构、投资银行等的通力合作。当前分业经营分业监管的局面极不利于发展巨灾风险证券化产品。

篇7

绝大部分万能险结算利率已下调

根据万能险投资账户资金的投资原理与属性(其投资工具通常偏重于短期货币市场工具、银行间拆借市场、国债、企业债等)，万能险产品的结算利率一般会随着加息预期的增强而上调，也就是“利随息涨”。

但今年的情况似乎有些特别。截止目前，中国人寿、平安人寿以及泰康人寿这几家“保险大佬”的万能险结算利率都勉强徘徊在4％的边缘。

事实上，今年以来，一向被业内视为万能险产品标杆的平安人寿就从年初不断下调万能险结算利率，从年初的4.5％下调至4月份的4.125％。记者通过中国平安官方网站查看到最新公布的5月份结算利率，平安个人万能保险日结算利率为万分之一点零九五九，折合为年利率约等于4％。

新华人寿、太平洋安泰人寿、太平人寿、太平洋保险等公司的万能险结算利率则已经降至4％或以下。

2010年一季度以来，市场上的加息预期强烈，物价上涨速度也较快，通胀预期非常明显。

但为何大多数公司都逐步下调了自身的公告利率?

中金公司保险业分析师周光认为，中国平安人寿等公司继续下调万能险结算利率的举措显示出今年保险资金投资压力较大，在固定收益类投资难以提供丰厚利差、股市投资收益前景并不明朗的情况下，保险公司不愿意以过高的资金成本为代价换取业务规模的大幅提升。

“会计准则”引发变化

另一方面，有人提出，今年以来保险公司下调万能险的结算利率，是因为险企投资压力的增大以及对未来行情的无法把握。

一家中资寿险公司产品部门人士表示，今年大中型保险公司无动力推万能险，背后的原因主要是新会计准则。

根据新会计准则，寿险公司保费划分为保费收入和保费存款两部分。其中保费存款主要是指万能险和投连险的投资账户的收入。这意味着保险公司即便万能险销售量再大，其大部分保费也进入不了“保费收入”这一项，无益于公司资产损益表、利润表等主要财务指标，而且在寿险市场份额竞赛中，根本没好处。为此，万能险对这些公司整体的贡献度不大。

以中国平安为例。数据显示，平安人寿2009年全年实现规模保费1345.03亿元，其中万能险占比达到42.9％，几乎占自身保费收入的半壁江山。

如果按照旧会计准则计算，2009年，全国寿险市场，中国人寿的份额为36.2％，但如果按新会计准则重新计算市场份额，有券商预估，中国人寿的占比将上升到40％以上，不降反升，而平安人寿则可能从16.24％降到11％左右。在以保费论英雄、论排位的国内保险业，普通人看起来不过4％左右的变化，对大型保险公司而言。却意味着市场份额的突变，数额极大。

也许正是这样的背景，从2009年年底开始，中国平安人寿也出现了明显向分红险倾斜的策略转变，而中国人寿、中国太保今年延续了倾向于分红险“一边倒”的产品策略。

万能险或退市?

分红险成为各公司2010年的新产品主力已是不争的事实。相较万能险、投连险。分红险仍然属于传统产品，只是比传统保障型产品多出分红功能，所以其保费收入即使按照新会计准则2号的要求，也是可以全部计入到保险公司的保费收入。

在2010年保监会召开的一季度监管工作会议上，保监会主席吴定富指出，今年以来，分红险快速发展，普通寿险产品占比下降较大，分红险较同期增长了53％，占寿险全部保费收入的75.5％，较去年年底增长了6个百分点。同时，投连险和万能险业务分别同比下降83.4％和25％。

数据还显示，今年一季度，中外保险公司推出的保险新品约50个，其中85％是分红型险种。记者还了解到，有一些保险公司近期已有停售万能险计划，准备退出万能险市场。中国平安人寿计划在二三季度停售此前主打的“世纪赢家”、“智盈人生”万能险，代之以新产品。

有业内人士指出，即使万能险不全面退市，也可能“大变脸”，比如可能大幅提高保障账户占比。减少投资账户占比等等。

消费者只需理性投保

作为消费者，我们建议大家理性看待这一事件。保险公司推不推万能险，到底花多少力气去营销这一产品，对消费者而言其实关系并不大。作为理性的保险消费者，到底购买哪些产品，关键还是看自身需求，以及对各类产品的了解程度，这样才能善用产品，为自己和家人做好保险规划。

比如，此番大部分大中型保险公司可能削减万能险的投入与营销成本，甚至收缩万能险产品线，但消费者并不能因此就自动放弃万能险。当然更不要因为营销人员前来推销说即将停售，就盲目冲动购买。

作为“万能寿险”，该产品其实是有自己独特优势的。传统保险产品，比较死板，保额固定；而且长期型保险大多是均衡费率，年轻时候缴费压力较大。

万能险就非常灵活，它的保额可根据投保者不同人生阶段的保障需求，进行灵活安排与调整，比如单身的时候身故、意外等保额设计地低一些，有了家庭或孩子以后家庭责任重大，保额可以根据需求调高，50岁以后子女成才了保额又可以降下来。

万能险的保障成本支出，采用的是自然费率形式。二三十岁的年轻人投保，费率低；四五十岁以后，费率高了，但因为保额降下来了，所以保费支出也会降下来不少。

大部分公司的万能险还提供附加搭配各类疾病、健康、意外等附加纯保障险种。这些产品作为附加险，其费率自然比作为主险单独投保要划算的多。

所以，投保者实际上是可以利用万能险设计出平常所说的终身寿险、定期寿险、终身重疾险、定期重疾险、少儿险、养老险等各种保障方案。换个角度来看，既可以用万能方案设计出纯消费型的组合，也可以设计出具备储蓄功能的组合，而且设计起来非常灵活和方便。主动权掌握在客户手里，因为保费的缴纳、保额的安排等都是可由投保方掌控的。

还有一点比较容易存在认识误区。很多人以为，分红险的费用率较低，万能险收取的费用率较高，其实这是误解。

其实，分红险账户收取的各种费用也是相当惊人的，只是因为客户只看到一个综合费率(也就是每年需要缴纳的保费额)，所以不知道其中到底收取了哪些具体的运营、管理、精算、营销等细分费用。

而万能险的各项收费则是公开的，通过初始费率、保障成本、管理费用、保单维护费、退保费(提前支取费)等等小项目，投保者可以一目了然。

篇8

    基金抢食银行卡喉咙“基金能够吸引如此巨额的保费，是因为目前占寿险市场最大份额的分红险与基金是替代品而不是互补品。”北京工商大学保险系主任王绪瑾教授认为，“尽管现在在作调整，但是新险种还没有跟上来，所以从数据上看寿险业还没有扭转颓势。”

    信诚人寿CEO谢观兴告诉记者，如果大家研究的话就会发觉，过去多年的业绩成长从哪里来？大部分都是所谓趸交的银行保险，这种短期高利率的保单对我来说不是保险产品，现在很多公司发觉到原来不对了，没钱赚了，不可能再做下去了。

    银行保险由于其低成本、多网点，近年来得到了快速的发展，可是银行与保险公司间的“摩擦”也在慢慢增加。面对目前国内银行，尤其是部分历史较长、网点占优的银行客观存在的“寡头垄断格局”，更确切地说，作为稀缺资源，银行的主动地位成了银保产品进一步发展的瓶颈。

    “我们也知道银保产品不能仅仅停留在储蓄搬家的程度上，可是产品如果复杂了银行不愿意替我们代销，并且在相关费用的收取上也难以达成协议。”一家中资保险公司的相关负责人私下告诉记者。

    记者同时了解到，前一段时间，一位保险公司的投资负责人为来自某银行的一份信函所困扰。在该信函中，银行方面直截了当地“建议”

    该保险公司可以购买其正在代销的两只新基金。

    据记者了解，瑞泰人寿和中国工商银行开始进行新的银行和保险合作的试点。

    “由于工行有一个中间业务拓展的长期规划，他们要为自己的高端客户提供高端的产品，以此留住那些高端客户。所以我们的合作模式不是简单的代销模式而是一种双赢的尝试。”瑞泰人寿总裁曾冬漉女士告诉记者，“过去银行代销的产品都很简单。你想想银行排着长队，要是产品复杂了，一个客户咨询上30分钟，正常的业务就没法开展下去了。”

    中宏人寿总经理林重文认为，“我个人认为现在保费的下降是非常好的现象。

    真正个人的人寿保险其实在成长，只不过整体的保费是泡沫。“加息预期引发退保潮？

    1997年前中国人寿、中国平安保险、太平洋保险销售的长期寿险保均定价利率为8.8%，经过8次降息后，这批保单已成为巨大包袱。从这个角度看，央行加息的传言对于寿险公司来说无疑是一个佳音。

    “其实利息升高对利差损的补救微乎其微———毕竟利率不会再升到1995年那种高水平。”业内人士告诉记者。

    事实上，加息这剂“猛药”带来的还有无法回避的副作用。

    业内人士杨星认为，利率升高、经济不景气往往会诱发投保人退保，变现资金以购买其它收益更高的金融产品。特别是预定利率较低的产品，一旦资本市场未来走势预期良好或投保人所需的保险保障增加时，公司的退保风险都会加大。

    随着保险市场主体的增多，保险产品的多样化程度增强，消费者的选择空间越来越大。消费者在购买了某家公司的产品之后，市场上如果出现了更好、更适合其需求的替代性产品，在退保成本较低时，消费者往往会退保旧产品，转而购买新产品。

    “如果没有合理的措施，仅凭常规退保手续费不仅难挡退保大潮，而且还会引发公众对公司的不满情绪。”该人士认为。

    记者在与一位证券业人士聊天的过程中了解到，他之所以将积蓄都用于投资而不用于购买长期寿险的原因就是在于，现在看上去几十年以后能够每月拿到几千块钱，可是谁也不知道几十年后通货膨胀会到一个什么样的水平，几千块钱还能干什么？

    记者了解到，为了应付通货膨胀，已经有外资保险公司即将推出其自动增值的新产品。客户买了这样的寿险商品就是给他的保险金上了一个“户口”。以后如果通货膨胀，物价飞涨，他这个保单就会不断自动增加它的价值。

    外资向中资险企发起全面冲击在今年一季度广东寿险业绩小幅上扬的同时，不得不面对的一个现实是，真正发展的企业是外资险企友邦和信诚。在上海，外资保险公司的保费收入占当地保险市场10%以上的份额。

    中宏保险总经理林重文告诉记者，现在中国人寿、平安属于第一梯队，新华、泰康属于第二梯队，友邦、信诚、中宏这样的进入中国市场比较早的非本土保险公司属于第三梯队，我们的目标是在短时间内赶上第二梯队，然后当然是第一梯队。

    合资保险公司带来的冲击很快会在全国显现。中国保监会副主席李克穆在“中国经济高峰会”上表示，到今年年底，我们将取消外资公司在中国的地域限制，到哪里去都可以。

    再加上即将开放的团险和企业年金市场，外资险企已经向中资保险公司发起了全方位的冲击。

    “保险的最高层次是为客户提供全方位的理财服务。目前已经开始在外国流行的是财务规划一站式服务。虽然我没有银行，不过我知道哪里有银行，要买房子我可以推荐到哪里去贷款，想投资我可以推荐证券公司，一站式容纳在一起，可以全面解决客户对财务的需要。”谢观兴说，“可是现在国内的很多人还是停留在保险业的最低阶段，也就是靠拉身边的亲戚朋友的保单的阶段。”

    “在国外，寿险公司会为客户提供定期的体检、免费的安全知识培训等等。”

    王绪瑾指出，“国内现在提供的附加服务普遍很有限，即使是合资公司所提供的服务与其在国外的公司相比也还是非常有限的。”

    保险与社保产品雷同资本结构影响产品设计王绪瑾教授告诉记者，台湾地区1996年开始实行全民健康保险计划，类似于我们现在的社保，可是台湾的商保保费不但没有下降反而有了大幅度的上扬。这是什么原因？

    就是因为通过“全民健康保险计划”，大众感受到了保险带来的巨大的好处，所以加快了购买保险的步伐。

    “这是值得我们深思的。”

    王绪瑾教授说，“我们现在面临的问题是商业医疗保险和社保的产品雷同，彼此没有形成互补的关系，既然这样，有了社保又怎么会再买商保呢？”

    记者注意到，合资公司推出产品时，往往专注的是本土保险公司没有注意到的市场：中意人寿力推老年险、中宏人寿首推女性险、美国友邦是别具一格的绑架险……

    林重文向记者透露，每一个新商品都会带来一些新的体系和新的机遇，所以公司一直在不停地研发新的产品。除了很强大的精算师的阵容外，在规划产品的时候，公司还会找优秀人一起来讨论，由他们来反映客户的需求，提出他们的构想。他们提出构想后设计人员开始设计，设计出来以后再找来谈，了解所设计的产品是否适合客户的需要。

    “我们本土的保险公司在设计产品时考虑消费者利益的方面做得还是很不够，从深层次的角度来考虑还是牵涉到一个体制的问题。虽然我们现在也在进行体制改革，但是总的来说还是处于一个转轨期，资本的结构还是以国有资本为主。公司的利益不与个人的利益紧密相连，这个核心问题还是很难解决。”王绪瑾教授认为，“应该进一步引进民营资本，只有这样才能让股东真正关心公司的长远发展。”

    今天卖白菜明天卖保险人员素质堪忧“今天可能还在卖大白菜，明天有可能就去卖保险，这样的人素质怎么会不带来后续的问题呢？”一位业内人士感慨，“再加上国内的保险公司往往是保费挂帅，只看保单的数量不看保单的质量。”

    记者同时了解到，制约中国寿险业发展的另一个重要原因是保险公司的信用度低下造成客户的续保率不是很高。

    “保险本来是一项崇高的职业，可是现在很多写字楼的入口处都贴着保险人禁止入内。这不能不说是一种悲哀。”上海保监局局长在今年“3.15”期间表示。

    对国内的保险公司颇具震撼力的是，很多合资公司在招人时纷纷打出“无保险从业经验”的要求。

    记者从中美大都会了解到的情况是，该公司前一个月人均销售保单8.5 件，高于目前国内寿险业月人均销售保单1.3 件的业绩。

    中美大都会人寿保险公司总经理齐莱平认为，这得益于公司的“西点计划”。

    公司的基本要求是必须“大学本科以上学历、没有从事寿险销售经验、5年以上工作经历”，经历了20:1的选拔后，50位业务经理接受的是“客户需求导向销售”的培训模式，而不是传统寿险行业中所采用的单一的保费导向销售和产品导向销售模式。

    “现在很多人觉得外资公司的可信度要高一些，尤其是一些年轻的白领，，毕竟外资公司往往有着上百年的经验，这是国内的保险公司无法比拟的优势。同时，这些公司也确实在很多方面积累了国内的公司所没有的经验。”一位业内人士向记者坦言，“比如说，保险业的从业人员流失率极高，由此会带来孤儿保单的问题，有的外资公司会选择有经验的人继续为客户服务，而很多的本土保险公司会由内勤人员来提供服务，这跟公司的IT系统以及公司的理念等等都有关系。”

    谢观兴告诉记者，在英国有很多三代同堂的保险人，这样为客户服务的时间就可以很长，现在要把这种观念灌输给中国的保险人。

    记者观察广东寿险业的前车之鉴记者在写这篇稿子的时候，发现了一个值得琢磨的细节：今年一季度，在全国寿险行业数据全面飘绿的时候，受“地下保单”冲击最严重的广州却有小幅的上扬。

    与之形成对比的是，去年年末，在保监会大举“调兵遣将”的时候，坊间流传原中国保监会广州办主任王建被调离的原因是，广东的保费收入由全国第一降为了全国第五，距离第一名江苏省200亿元的业绩相差近一半。

    当时王建并不同意外界对广东寿险低迷衰退的描述，至于说到广东寿险业出现全面亏损，王建认为这更是无稽之谈。“单凭几个月的保费收入就下个结论未免太轻率。”王建向媒体表示。

    王建甚至还将广东寿险传统业务的高速增长引以为豪：“传统寿险强调保障功能，这说明广东人投保回归到了保险本质。”据悉，2003年上半年广东寿险传统寿险增长了7％，而全国是负增长9％。

篇9

《关于进一步打击以证券期货投资为名进行违法犯罪活动的紧急通知》要求，各省、区、市和计划单列市证监局要加强辖区市场监管，对各种形式的非法证券期货经营活动予以从严、从重打击，发现一起，查处一起，坚决遏制各种非法证券期货经营活动的抬头。要加强与工商、公安等部门的沟通协作，联合打击非法证券期货交易行为，快速有效地查处各种非法证券期货交易活动。要及时总结经验，切实建立起打击各类证券期货违法犯罪活动的快速反应机制和长效机制。

国土资源部、发改委、监察部等五部委

检查验收全国土地市场秩序整顿方案出台

检查验收将采取听取汇报、查阅资料和实地踏勘用地现场的方式进行。具体内容是：清理整顿各类开发区情况；农民征地补偿安置费用清欠情况；土地违法案件查处情况和经营性用地招标拍卖挂牌出让制度的落实情况。其中，开发区的清理整顿和重大土地违法案件的查处是这次检查验收的重点。

国家信息产业部

短信息服务商不得“挂靠”经营

《关于规范短信息服务有关问题的通知》明确，“各移动通信企业应与已取得相应经营许可的信息服务业务经营者合作提供移动短信服务，不得为未取得相应经营许可的信息服务业务提供者提供相关接入服务”。基础运营商如为未经许可的信息服务商提供接入，要负连带责任。

中国人民银行

一季度农业贷款大幅增加

据统计，今年一季度末，各银行的农业贷款余额为13406亿元，比年初增加1502亿元，同比多增284亿元。其中，短期贷款余额9760亿元，比年初增加1412亿元，比去年同期多增561亿元，新增额占全部农业贷款新增额的94%；农业中长期贷款余额为3646亿元，比年初增加90亿元，比去年同期少增277亿元，新增额仅占农业贷款新增额的6%。今年农业贷款的大幅度增加主要表现为农业短期贷款的增加，反映出在国家产业政策的指导下，银行业金融机构，特别是农村信用社对农业春耕生产的流动资金信贷支持力度大大增强。

国家发改委

对销售电价水平做出调整

这次调整的主要是非居民用电的价格。调整幅度平均每千瓦时提高1.4分人民币。如适当提高燃煤机组上网电价，将全国省级及以上电网调度的燃煤机组上网电价一律提高每千瓦时0.7分钱；相应调整电网销售电价，全国各省级及以上电网经营企业对用户的销售电价，除居民生活、农业生产(含贫困县农业排灌)、化肥生产用电外，其余各类用电价格在目前基础上每千瓦时统一提高0.8分钱。

中国银监会

股份制商业银行非现场监管试行规程制定

《股份制商业银行非现场监管规程（试行）》，规范股份制商业银行非现场监管工作的有关内容。《规程》主要是为了加强银行监管的有效性，强化持续监管手段，完善非现场监管系统，实现对股份制商业银行风险状况的持续监控和动态分析。

据介绍，《规程》侧重非现场监管工作程序的规范，包括信息收集与核实、信息分析与处理、信息反馈与使用、信息归档与管理等阶段，基本规范了非现场监管工作的整个流程和各个环节；《规程》以风险监管为核心，以监管信息为主线，建立了监管部门持续识别、监测和评估商业银行风险的操作规程。

中国保监会

篇10

然而，部分险企赶不上这列“高速火车”，反而出现保费下滑的情况。数据显示，有5家保险公司出现保费负增长，包括中融人寿、新光海航和信诚人寿等。当中，中融人寿首当其冲，下滑幅度近八成。

为何这些公司保费会出现滑坡？公司接下来会做出什么补救措施？记者为此向中融人寿、新光海航和信诚人寿发出采访，但截至发稿，没有收到相关回应。

偿付不足被禁新业务

中融人寿在今年上半年的规模保费为23.44亿元，同比负增长77%，是保费下降幅度最多的寿险公司，最根本的原因在于因偿付能力不足，新业务被禁。

保监会的数据显示，公司偿付能力充足率不仅低于监管标准，而且数值为负数，今年一季度末偿付能力充足率仅有-18.22%。由此导致中融人寿被暂停开展新业务及增设分支机构，公司业务几近停摆，这直接影响到公司一季度业绩。

中融人寿是一家经营风格激进的公司，主要以依靠银保渠道拼规模，产品也以分红险、万能险为主，因此，得以迅速做大资产端。

中融人寿相关负责人此前回应媒体表示，“导致我公司偿付能力不足的最主要原因是公司近年来业务保持高速发展，资产规模的快速扩张对我司的偿付能力造成了压力。”

由于公司根基不稳而发展过快，导致此次暂停新业务对于保费的影响巨大，这说明公司的原保险保费量很小。对此，记者向中融人寿发出采访提纲，对于保监会对于高现价的限制，未来在产品策略上会有何转型？或者还是坚持目前的产品策略？遗憾的是均未得到答复。

记者注意到，公司偿付能力不足还因为在投资市场上的冒进做法。从去年下半年开始，其频频举牌真视通、天孚通信、鹏辉能源等上市公司，导致账面浮亏严重，严重影响了公司的盈利水平和偿付能力充足率。

新光海航在今年上半年的规模保费为5100万元，同比负增长38%，同样作为一季度末偿付能力充足率为负值（-3.91%）的新光海航人寿，当前面对的最大问题也是资金不足。日前，新光海航人寿了2015年年报，这也是该公司六年以来首次延缓年报，而偿付能力严重不足即为元凶。报告显示，新光海航人寿继续亏损，去年亏损8000多万元。正因偿付能力严重不足，新光海航人寿于去年底被迫暂停新业务开展，影响公司业务表现。而长期受偿付能力困扰，新光海航人寿近几年保费规模在同业垫底。

股东矛盾难以调和

然而，上述两家公司股东面对这个窘迫局面，并没有达成一致协力自救，反而出现分歧，使得情况更是雪上加霜。

记者查阅2015年年报，中融人寿于2015年四季度启动增资扩股工作，公司股东清华控股、吉林信托、中润合创和深圳力元等均表示将继续注资，这四家股东持股比例合计超过54.6%。然而，还有合计持股为10.2%的三家股东则宣告退出。

其实早在去年，中融人寿曾因为股权转让而出现问题。据2015年年报披露，“2015年，公司股东层面出现纠纷，个别股东间接转让公司股权，未按保监会规定履行股权转让流程，公司治理出现一定风险。”

中融人寿还曾表示，在今年上半年能够解决偿付能力不足的情况，但目前尚未有股东增资的确切消息。

股东不和的局面同样发生在新光海航身上。早在2012年，新光海航人寿已经启动了增资计划，而中方股东海航集团一方面表示要增资，一方面增资却迟迟未能到位。海航集团内部人士曾对媒体表示，海航萌生退意主要是犯了很多合资险企都有的毛病，即中外股东治理理念不同，与合作方新光人寿志不同道不合，双方诸多理念存在很大分歧。有行业内相关人士表示，若新光海航再不增资，其偿付能力情况必然持续恶化。

退保率飙升的难题

上述保费负增长明显的公司，还遇到了退保率居高不下的烦忧。近年，不少保险公司推出了所谓一年期、两年期的高现金价值产品业务，对于客户而言，购买此类产品在一年期或两年期后退保无损失，且有收益，因而往往会在一两年后退保。因此，今年以来监管不断出台政策提示满期给付和退保风险。

保监会数据显示，信诚人寿在今年上半年的规模保费为65.29亿元，同比负增长21%。由于未联系到上述公司，对于保费下降情况做出说明，记者只能通过公开数据来分析。

篇11

一、巨灾风险证券化的产生

保险市场与资本市场结合的问题，希望通过巨灾风险证券化或者保险衍生品将保险业的巨灾风险转移至具有庞大融资能力的资本市场，解决保险市场的融资瓶颈从而进一步解决保险市场的供给短缺问题。然而，在当时的风险背景下他们的观点并没有引起广泛的关注。大约经历了20年的时间之后，随着保险意识的增加以及巨灾的频发，人们对巨灾风险证券化这一观点开始有了新的研究。

二、巨灾风险证券化与再保险

再保险也称分保，是保险人将所承保的危险责任的部分或全部向其他保险人再投保的行为。再保险业务是国际保险市场上通行的业务。它可以使保险人避免危险过于集中，不致因一次巨大事故的发生而无法履行支付赔款的义务，对经营保险业务起到了稳定作用。

三、巨灾风险证券化产品介绍

1、巨灾债券

（1）. 巨灾债券的概念

巨灾债券是指发行人对所承担的巨灾风险的保险保单进行设计与信用升级等证券化处理后，以债券的形式在资本市场上出售，为预防飓风、地震等巨灾的发生筹集资金。是目前资本市场上交易量最大，最为活跃的一种保险债券，是一种类似于公司债券或政府债券的高收益债券。

（2）. 巨灾债券的运作方式

同样是风险的转移操作，但是巨灾债券的发行不像保险产品那样由保险公司或再保险公司来设计完成，其发行过程更为复杂，涉及的主体更多。通常情况下巨灾债券的发行不是由保险公司或再保险公司自行独立完成的，保险公司或再保险公司一般不直接向资本市场发行债券而是由保险公司设立一个特殊的金融中介机构，一般称之为“特殊目的机构spv（special purpose vehicle）”，并透过该机构来发行债券。该机构类似于一家自保公司，然后由它向母公司出具传统的再保险合同。

（3）. 巨灾债券的缺点

这种巨灾债券的证券化结构具有一定的缺点：

1) 交易成本较高。由于债券交易涉及投行、信托机构、精算与定价等容易造成交易成本偏高。

2) 保险人的道德风险。由于巨灾风险透过资本市场转嫁到投资人，保险人可能会夸大损失情况以减少本金和利息的支付，造成投资者的负担。

3) 套利空间小，流动性不高。巨灾风险与金融市场的变量无关，投资者对损失分担无法完全控制或者施加重大影响，便会影响投资者的积极性，套利空间小。

2. 巨灾期货

1992年，芝加哥期货交易所(chicago board of trade :cbot)开始交易巨灾期货合同。这种巨灾期货是以季度为周期进行交易的，合同月份有3月、6月、9月、12月。某一季度的合同是基于在指定季度内发生的且到下一季度末为止已向有关保险公司报告的损失，同时在合同中已指明承保的地区以及对哪类巨灾提供保障。

3. 巨灾期权

期权是指一方授予另一方在某个确定的时期内以某一确定的价格购买或出售某种给定资产的权利。获得这种权利的人，也就是是期权的购买者，他必须为获得这种权利付出代价——即向出售这种权利的人缴纳期权费；出售这种权利的人，是期权的立权人。

4.巨灾互换

互换是指两种不同金融工具间一系列现金流的交换。巨灾互换是保险人与交易对方之间的互换行为，其将一系列固定的、事先确定的付款与浮动付款相交换，但不交换本金。巨灾互换产品于1996年10月由美国的巨灾风险交易所推出，其参与者比巨灾债券市场的参与者要少一些，主要涉及保险人，再保险人等巨灾风险的承担者。

四、我国发展巨灾风险证券化的建议

1. 逐步打破保险、证券、银行分业经营的局面。风险证券化的实施过程需要保险机构、证券机构、投资银行等的通力合作。当前分业经营分业监管的局面极不利于发展巨灾风险证券化产品。

2. 建立巨灾风险证券化的制度保障体系。在发展巨灾风险证券化的每一个过程中都要有相应的甚至专门的法律条款予以保证，其所涉及的多个市场主体之间的权利和义务的确定也必须以相应的法律法规为标准。

3. 应由保监会或其他指定机构编制巨灾数据库。巨灾数据库是进行风险评估的基础资料，而我国目前尚没有一个标准的巨灾损失指数，这迫切需要我国建立一个类似美国的pcs的独立机构，承担起我国巨灾损失评估及指数编订工作。

4. 加强信用评级。信用评级是投资者判断买卖债券合适与否的重要参考指标。资信评级机构对巨灾风险证券化起着至关重要的作用，他们的评级为广大投资者提供了客观、公正的风险信息，有助于降低投资活动的不确定性，能克服投资人的观望心理，更好的了解这种新的金融产品，从而作出积极的投资决策，促进其规模发展。

参考文献

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一、引言

金融是现代经济的核心，是国家管理、监督和调控国民经济运行的重要杠杆和手段。第四次全国金融工作会议鲜明提出的“五个坚持”原则中，“坚持金融服务实体经济的本质要求”被放在首要位置。近年来，随着我国金融结构多元化和金融产品和融资工具不断创新，传统的货币应量、新增人民币贷款等指标已不能全面反映实体经济的融资总量。在这样的宏观背景下，2011年4月14日，央行在召开的第一季度金融数据说明会上首次对外了“社会融资规模”。从此，社会融资规模作为完整的反映金融与实体经济之间关系的全新指标而备受关注。

中国人民银行相关统计数据显示，从2002年到2010年，我国社会融资总量由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%，比同期人民币各项贷款年均增速高9.4个百分点。2010年社会融资总量与GDP之比为35.9%，比2002年提高19.2个百分点。此外，2012年一季度融资规模为3.88万亿元。其中，人民币贷款增加2.46万亿元，外币贷款折合人民币增加1327亿元，委托贷款增加2809亿元，信托贷款增加1721亿元，未贴现的银行承兑汇票增加2271亿元，企业债券净融资3960亿元，非金融企业境内股票融资875亿元。我国社会融资总量快速扩张，金融对经济的支持力度明显加大。基于此，从社会融资规模角度去研究金融与实体经济之间的关系也显得尤为迫切。

二、文献综述

自21世纪以来，越来越多的学者对金融与实体经济之间的关系进行探讨。

Husam-Aldin N. Al-MalkawiHazem A. MarashdehNaziruddin Abdullah（2012）

选用货币化比率（M2/GDP）和金融中介比率两个指标对阿拉伯联合酋长国金融发展和经济增长之间的关系进行探究，发现两个变量之间的存在着双向因果关系。Noureddine Khadraoui（2012）使用动态面板数据的GMM系统估计法对70个国家的数据进行估计，得出资本流动加剧宏观经济的波动的结论。在国内，高松成（2011）采用2002-2010年的月度和季度数据得出与新增人民币贷款相比，我国社会融资规模与GDP、社会消费品零售总额、城镇固定资产投资、工业增加值、CPI的关系更紧密；王伟,郑月明(2011) 以中国各省1985-2007年数据为样本,建立动态面板数据模型进行实证研究,结果表明中国的金融发展对经济增长具有显著的促进效应,并且由于中国各地区经济与金融发展的不平衡,这一效应存在明显的地区差异。朱庆（2011）采用2002-2010年江苏省盐城市的相关数据对模型进行验证，表明了区域融资总规模与经济增长存在明显的相互作用、相互影响的关系。

结合前人研究的经验，本文立足于全国宏观环境去分析，考虑社会融资规模这个新指标的内涵，通过收集全国社会融资规模各组成部分与GDP的数据，进行单位根检验和 Johansen协整检验，考察是否存在长期稳定的均衡关系，最后通过 Granger因果检验分析它们之间是否存在因果关系，并判断因果关系的方向。

三、实证分析与检验

（一）变量和数据

本文采用的是季度数据，考虑数据的完整性与可获性，将样本区间设定为2002年第一季度至2012年第一季度。从央行公布的社会融资总量的具体统计口径来看， 社会融资总量 = 人民币各项贷款 + 外币各项贷款 + 委托贷款 + 代客理财及资金信托产品资金运用（贷款部分） + 银行承兑汇票 + 企业债券 + 非金融企业股票融资 + 保险公司赔偿 + 保险公司投资性房地产 + 其他（包括小额贷款公司贷款、 贷款公司贷款等）,本文以DK表示金融机构贷款在量，代表信贷市场融资，其数据来源于《中国金融年鉴》和中国经济信息网；以GPRZ代表非金融企业股票融资，以ZQRZ代表非金融机构企业融资总量，其数据均来源于每季度的《中国货币政策执行报告》；以BXRZ表示保险赔偿额，代表保险市场融资规模。最后，以GDP表示实体经济发展情况。以上5个变量的单位均统一为亿元，为减少数据的波动幅度和异方差性，对各数据进行自然对数变换，最后得到5个变量： LNGDP、LNDK、LNGPRZ、LNZQRZ、LNBXRZ。

（二）ADF单位根检验

时间序列的数据可能是平稳的，也可能是不平稳的，为了防止伪回归，必须在时间序列的数据进行回归之前对其进行单位根检验。在本文中我们以 ADF的方法对 上述5个变量分别进行单位根检验。检验结果如表1：

注：检验类型（ C，T，K）中的 C、T分别表示单位根检验模型中含有的常数项、时间趋势，n表示不含常数项和趋势项。K表示滞后阶数，其中滞后阶数以 AIC准则为准。