人民币结算论文范文

引言：寻求写作上的突破？我们特意为您精选了12篇人民币结算论文范文，希望这些范文能够成为您写作时的参考，帮助您的文章更加丰富和深入。

篇1

1.宏观因素。首先，2009年1季度国内新增贷款4.58亿元人民币，同比多增3.75亿元，已有数据证明部分新增贷款已流入非实体经济，如股市和房地产市场，这些都是引致中短期人民币通货膨胀的潜在因素。当然，国内产业结构调整还未到位，产能过剩与国内需求不足的矛盾依然突出，通货紧缩的可能性依然存在，但国内经济学界大都认为通胀的可能性远大于通缩的可能性。因为从长期看，人们的需求总是要提高的，只是在现阶段被暂时压制了，一旦外部环境改善，通胀的威胁将不容忽视，人民币汇率贬值的可能性将加大。其次，我国对东盟的贸易顺差近年来呈下降趋势，甚至开始出现逆差，这也是人民币汇率存在贬值倾向的一个潜在因素。再次，目前海外人民币来源主要是与我国互换获得的人民币资金和通过出口获得的人民币资金，如果放开人民币结算就会加大国际金融对我国国内金融的影响，增加国内宏观经济调控的难度。另外，跨境贸易人民币结算必然会对我国金融管理能力、金融人才储备和银行国际化的竞争力提出硬性挑战，最终的结果难以预料。

2.微观因素。首先，此次试点企业主要是规模大、信誉好的国企，中小企业或处于产业链低端的企业，受进入资格、定价权等因素的限制无法马上或直接享受到人民币作为国际贸易结算工具所带来的汇率收益。另外，此次试点只对货物贸易开放，而像旅游业、建筑业等服务贸易均不能享受到人民币结算所带来的诸多可能收益。其次，出口对象主要为欧美国家的企业也享受不到人民币结算带来的可能收益。据央行有关部门测算，此次试点人民币总需求规模在100亿~200亿元人民币，远远小于中国同东盟国家的贸易总额。另外，人民币作为区域性结算货币带来的潜在资本风险还具有不确定性，由此限制了人民币作为结算货币的规模。再次，国内进口企业享受不到人民币升值带来的汇率收益。国际贸易中通行的做法是，进口支付一般用软货币（货币有贬值的趋势），这样在合同金额一定的情况下，国内企业就可以用相对少的本币支付给外商，当下如用人民币作为结算货币与外商交易不一定会有优势。最后，跨境贸易人民币结算试点企业将不再经过收汇、核销等原本由外汇管理局控制的环节，这就意味着申报出口退（免）税的手续相对简化。但这同样也给了试点企业涉税违规的便利，涉税风险也会随之增加。税务机关为防范出口骗税的发生，确保出口退（免）税的真实性，在审核、审批程序上相对会更加严格，有可能还会延长退（免）税时限。

篇2

摘要：自2005年央行放松人民币汇率制度以来，随着我国经济的不断发展，人民币对美元的汇率不断走高，迈入稳步升值的道路。人民币的不断升值，给我国国际贸易的结算带来了巨大的影响。如何面对人民币升值带来的贸易结算风险，已经成为我国进出口企业必须面对的问题。

关键词 ：人民币升值；多元化；国际贸易结算

中图分类号：F832.5文献标志码：A文章编号：1000-8772（2015）01-0105-01自2005年以来，人民币对美元的汇率呈现出不断上升的趋势，人们对人民币与美元汇率的关注，已经从过去的会不会升值转变为汇率升值会给中国经济造成哪些影响。在众多的观点中，人们对人民币升值带来的结算风险都倾向于采取多元化的国际贸易结算方式转移风险，强调采用国际保理等新型的、综合性的国际贸易结算方式，用多元化的结算策略抵御人民币升值带来的风险，增强我国企业，尤其是进出口企业的竞争力。

一、人民币升值对国际贸易结算产生的影响

（一）、对结算币种的影响

在以往的国际贸易结算中，长期采取的是紧盯美元的政策，进出口企业的换汇成本是比较固定的。其计算方式为下列公式：

出口换汇成本=出口商品总成本（人民币元）／FOB出口外汇净收入（美元）

根据这一公式，企业的出口换汇成本和用美元进行计价的FOB出口外汇净收入之间是反比例关系。从05年实施汇率改革以后，人民币对美元的汇率不断走高，企业要维持原有的换汇成本利润，就必须要确保以美元作为计价的出口外汇净收入不断增加。在这种情况下我国企业开始在国际贸易中采取非美元货币进行结算，以转移利润风险，目前虽然在国际贸易结算中多数企业还是采用美元作为结算货币，但是一些一欧盟和日本为出口对象的企业，也开始采用日元、欧元进行结算。广东、福建等沿海地区采用非美元结算的企业越来越多。这促进了跨境贸易结算中人民币结算量的快速增长，2012年银监会等六部委联合下发了《出口货物贸易人民币结算重点监管企业名单》给予境内所有具备进出口资格的企业在进出口货物结算中采取人民币结算的权利。极大刺激了国际贸易结算中人民币的结算量，2012年该结算量为2.94万亿元，同比增长41%；央行2013年7月颁发的《关于简化跨境人民巾业务流程和完善有关政策的通知》为中国与世界其它经济体之间的贸易和投资提供了极大便利，更进一步刺激了人民币在国际贸易结算中的发展，2013年人民币跨境贸易结算的数量达到4.63万亿元，比上年增长57%，央行数据显示，2014年以人民币进行的跨境结算总量达到6.55万亿，比上年又有较大幅度增加。

（二）、对结算方式的影响

通常来说，在出口贸易中，对于出口方有利的结算方式是：收款后发货、付款交单、信用证、承兑交单、以及货到付款赊销等。总之，在汇率改革以前国际贸易结算的唯一原则就是安全，但是在汇率改革以后，在保证安全的同时还应注意结算的及时性，这样可以减少升值带来的企业利润的下降。随着人民币升值的不断加快，对及时性的结算方式的需求越来越明显，成为国际贸易结算方式多元化的强力催化剂。

二、我国实施国际贸易多元化结算方式的措施

（一）、依托人民币业务

之所以要依托人民币业务发展国际贸易结算，主要是基于两个原因：一是国内企业是以人民币作为会计核算货币，严禁以外币在国内进行计价流通，因此，企业间的往来离不开人民币业务；二是国际结算中结售汇制度的运行需要人民币资金的配套支持。2008年，国家取消了企业的经常性项目强制结售汇制度，企业拥有了外汇自主权。但是出于人民币升值的风险，绝大多数的企业还是采取及时结汇的方式，规避汇率风险。但是要想完全有效消除汇率对国际贸易结算的负面影响，我国企业最根本的做法，还是在国际贸易多元化结算中依托人民币业务开展结算。

（二）、通过创新结算方式，规避人民币升值风险

人民币升值给企业的国际贸易结算带来了安全和及时两个方面的风险，而要有效化解这些风险，我国企业要特别注意创新结算方式，以结算方式的创新，规避人民币升值的风险。首先要做好汇款、信用证、托收等基本的国际贸易结算方式；其次是要重视对以争揽外贸结算为目的的贸易融资新业务的拓展研究工作1。对于融资方面商业银行要推出进口押汇、远期出口信用证押汇、出口托收抵押贷款等新型融资方式。以巩固国际结算业务客户阵地。

（三）、注重人才队伍建设，提高结算队伍从业人员的素质

国际结算是一项专业性、时效性、技术性、政策性都较高的工作，知识含量大，对从业人员的素质要求很高，尤其是高质量的骨干人才更是国际贸易结算发展的关键条件。所以，在目前条件下，大力培养具有国际贸易知识、外语技能、计算机知识、以及国际贸易经济法律知识的复合型专业人才，是顺利开展国际贸易结算工作，应对高级贸易结算多元化发展趋势的当务之急。

三、结语

国际贸易结算多元化问题，是伴随我国人民币汇率改革而产生的一个综合性问题，它是人民币升值的必然结果。随着我国经济的发展，人民币的甚至必然会是一个长期性问题，所以我国国际贸易结算多元化问题也将是一个长期问题。利用多元化结算方式来化解人民币升值的影响，是提高我国进出口企业竞争力的重要途径。同时也是人民币走向国际化，拓展我国经济国际地位的有效方式之一。

参考文献：

篇3

 

一、人民币国际化的背景

人民币国际化是人民币跨越我国国界，在境外发挥计价尺度、交易媒介、储备手段这三种职能。人民币国际化对于我国对外贸易的发展具有重要的推动作用：有利于我国外贸企业降低国际贸易的成本；可以进一步完善我国金融体系，促进上海等城市的国际金融中心建设，提高我国在国际金融体系中的地位和发言权。目前，在新的形势下，人民币国际化面临新的机遇与挑战。

首先，由美国次贷危机引发的全球金融危机暴露了目前国际货币体系存在的待完善之处。现行的以美元为本位币的国际货币体系无法克服“特里芬难题”，从而对全球经济造成巨大的威胁，影响全球经济的稳定与发展。随着中国改革开放和市场化程度的不断加深，现行的国际货币体系的缺陷对中国的影响也越来越大。

其次，2009年4月8日，国务院决定在上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞4城市开展跨境贸易人民币结算试点。。在当前应对国际金融危机的形势下，开展跨境贸易人民币结算，对于推动中国与周边国家和地区经贸关系发展，规避汇率风险，改善贸易条件，保持对外贸易稳定增长，具有十分重要的意义。

再次，在2010年6月22日，央行、财政部、商务部等六部委联合《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，扩大跨境贸易人民币结算试点范围。此次试点扩大后，跨境贸易人民币结算试点地区由上海市和广东省的4个城市扩大到北京、天津、上海、江苏、浙江、福建等20个省（自治区、直辖市）；试点业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算；不再限制境外地域，企业可按市场原则选择使用人民币结算。

总之，在全球经济受到金融危机影响进行复苏的大环境下，跨境贸易人民币结算试点的实施等一系列促进中国外贸经济的发展的措施无疑给人民币国际化提供了新的有利的机遇。

二、新形势下人民币国际化分析

（一）人民币国际化带来的机遇

1人民币国际化可以减少企业的汇率风险，促进我国外贸企业的发展。

企业在进行国际贸易中主要面临的汇率风险主要分为以下三种：交易风险，经济风险，会计风险。交易风险体现在企业在合同签订后，因汇率波动而导致的到期收支外汇时货币汇兑而造成的损失。经济风险体现在由于外汇汇率变动使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企业未来现金流量折现值的损失程度。经济风险对企业的影响是最大的也是隐性的。企业面临的最直接的汇率风险表现为交易风险。在09年金融危机导致国内一些中小企业破产的同时，美元、欧元的汇率波动加剧，根据我们实际中走访企业发现这直接降低了企业的利润，使企业蒙受了巨大的汇率损失，甚至直接导致了一部分外贸企业的倒闭。因此采用人民币作为贸易中的计价货币可以减少企业的汇率风险，降低企业的成本。

2人民币国际化有利于我国上海等国际金融中心的建设。

货币国际化需要有完善的金融市场体系及国际金融中心。。货币国际化与国际金融中心是相辅相承的关系。人民币国际化有利于促进上海等城市国际金融中心的建设和发展，也将最终奠定上海国际金融中心的地位。

3人民币国际化有利于公平合理的国际货币体系的建设。

目前的国际货币体系是以美元为主导的，发达国家处于优势地位的国际货币体系，其对发展中国有欠公平合理的地方，发展中国家处于相对劣势的地位。金融危机之后，对新的国际货币体系的建立呼声越来越高，人民币国际化可以打破发达国家占优势的局面，使国际货币体系相对公平合理的，另外中国是负责任的国家，这也将有利于国际货币体系的稳定，并对世界经济的发展起积极的作用。

（二）人民币国际化带来的挑战

根据经验，一国货币真正成为国际货币必须具备以下几个条件：首先，以经济实力为基础，其综合国力、抵御风险的能力较强；其次，金融监管能力较强，具有较高的货币政策制定和管理水平；再次，其货币可以自由兑换；最后，金融市场较为完善。。人民币国际化，这将在以下几个方面对我国经济提出挑战。

1增加了我国金融监管的难度，使对经济的宏观调控难以把握。

人民币国际化使政府监管的对象调整为不断国际化的金融业务和金融市场，这从监管体制、监管手段和监管目标等方面对我国金融监管提出了新的课题。对于流通国外的人民币规模的扩大也要求监测人民币的体系能够延伸到海外市场，这样由加大了经济政策指定的难度，使政府对经济的宏观调控难以把握。

2对国内金融市场的稳定产生一定的冲击。

人民币国际化意味着我国资本账户的开放，使人民币成为完全可自由兑换的货币，这无疑加大了我国金融市场的不稳定性，加大了金融监管的难度，并使中国成为国外热钱投机冲击的对象。据广东省社会科学院产业经济研究所完成的《境外热钱在国内非正常流动调查报告》显示大量境外热钱在国内进行非正常流动和投机已经成为事实，流入量在2500亿至3000亿美元之间，并且还有继续扩大流入量的发展趋势。这样，资本账户一经开放，很可能会引起我国金融市场的动荡。

三、人民币国际化思考与建议

综上所述，人民币国际化给我国经济发展带来了很大的机遇，降低我国外贸企业的成本，减少了企业的汇率风险，促进我国国际金融中心的建设，促进公平合理的国际货币体系的发展。但同时我们也应认识到，人民币国际化增加了我国金融监管的难度，使宏观调控难以把握，并且对我国金融市场产生一定程度的冲击。因此，人民币国际化是个长期的过程，我国要在不断增强经济实力，完善国内金融市场，提高金融监管水平的基础上，逐渐实现人民币国际化。

【参考文献】

【1】陈金香，韩景旺，王建中. 人民币国际化理论问题的思考[J].商业时代,2006，32

【2】蔡珞珈.新形势下人民币国际化问题探讨[J].商业时代,2010，1.

篇4

2008年9月底美国爆发的金融危机。通过金融间现代化交易链条迅速发展成为全球性金融危机。

一、金融危机的影响

(一)危机对全球经济基本面的影响

这次危机来势猛。传播速度快，牵涉面广。影响层次深，时间长破坏性大，为世界所罕见。它使全球大量金融机构或破产或整合。大量实体企业或破产或重组，生产销售困难，产品积压。大量工人失业下岗，各国财政税收锐减。进出口贸易额急剧下降，各行业遭受重创，复苏难度相当大。

我国的经济体系和外汇储备体制与美元币值联系密切，与美国投资和直接贸易比重较大，同他国大量贸易和投资往来用美元结算。使我国经济紧紧地绑架在美国的经济战车上。基于应对金融危机的次优选择，到2008年底我国外汇储备达，195亿美元。却持有美国债7274亿美元，加上其他共持有美证券类资产达1.205亿美元，占外汇储备2/3。危机先后使我国主权基金投资、银行及理财公司投资、大型实体企业并购或套保投资等直接损失达2000亿美元以上，导致几家大型企业高管更替，社会就业难度增大。

(二)危机对全球经济金融制度影响

1、直接挑战美元的世界通币地位。美国的泡沫损失和挽救危机投入的巨额资金更加剧美元流动性过剩，美元贬值趋势是长期的，鼓吹强势美元的战略挽不回它的信用。

2、直接挑战美国长期全球性扩张的“双赤字”政策，并引起国际社会不同力量对比变化。

3、将引起国际货币组织体系、金融监管制度发生革命性变革。不论是超主权货币还是多元化货币，将会诞生一个全新的国际货币体系和金融秩序。

4、将对任意国际货币主权国的财政收支、国际收支预算，经济上“扩张与收缩、双赤字或双赢余、一赤字一盈余”模式选择与制定产生影响。

5、危机后新型经济体作为国际货币参与国，在维持本国币值稳定与坚挺上。不仅仅是与金融制度的安全与完善、外汇储备的多寡、虚拟经济的发达与否，更重要是同自身实体经济健康发展、实体规模与产出量、外汇储备中真金白银和战略物资储备量休戚相关。

二、危机为我国经济发展带来的机遇和启示

(一)经济增长模式必须转变

改革开放以来我国整体技术和产业集中度得到提升，随着经济大国的“资本+制造产业”在我国转移，带动了我国贸易高速增长，也使得我国外向型经济依存度高达60％以上。对外出口直接拉动了原材料、能源、服务业上游产业的发展，但出口一定程度是依赖于低人力成本和资源的消耗来支持，且我国长期对外贸易的比较优势条件低，人民币对各主要通币比价低。我国总体经济中90％以上一次性能源、80％以上的工业原材料、70％以上农业生产资料都源于原生矿产资源，相当大比例源于我国。尽管外汇储备相当大，但环境与资源也付出了极大的牺牲。许多矿山城市资源枯竭，废渣尾矿堆放成灾，自然环境恶化，农产品供给保障度大大降低。我国必须改变出口拉动型和资源消耗型的经济增长模式。发展成以内需为主和以提升产品核心技术出口为重点相结合的模式。

(二)危机为人民币国际化提供了机遇

危机再次暴露了国际货币体系设计上人为缺陷，也充分揭示了美国长期奉行全球性扩张政策、超前消费政策造成流动性泛滥带来的现实危害和潜在的风险。美元的信用风险使国际货币体系改革已提上日程，人民币国际化是大势所趋。

人民币国际化提上日程。当今我国的经济规模、贸易总额、外汇储备、经济发展水平在国际上已占重要地位。对全球贸易和资本流动已有重要影响。而美元持续贬值对我国经济造成重大影响。人民币币值总体上是稳定的，周边国家经常项目和外汇储备已使用人民币，年初我国已和多个国家进行了总额达6500亿元的货币互换协议，此举一方面促进双方进出口贸易，有效防范美元汇率波动风险，另一方面为人民币国际化提供了基础。人民币国际化有利于促进我国贸易、减少外汇储备风险、提升国际地位，当然也对我国的经济、货币政策带来挑战。我国应充分调查研究、推行试点，着手人民币国际化的组织、制度、渠道、结算网点建设。

1、试点和推广人民币计价的国际收支结算制度。先进行清算制度、组织机构、渠道网络建设。建立起人民币投放和回笼渠道，除通过口岸结算、货币互换外，还要通过涉外政府部门、金融机构、实体企业在我国发行人民币债券等向贸易伙伴投放更多的人民币作为支付手段。加快人民银行与境外金融机构间的人民币跨境清算渠道、结算网点等的建设。

2、加大双边关系中人民币与他国货币兑换业务，既直接推动进出口贸易又避免美元汇率波动风险，还推动人民币国际化结算业务的发展。

3、实行一定范围内国际交往经常项目和资本项目下人民币可自由兑换。

4、健全我国的国民经济核算体系，坚持量入为出原则不动摇。保持财政收支盈余，偶尔可赤字，但长期趋势是盈余。保持贸易的长期顺差，幅度可增减变动。但每一年度不逆差。这是保持人民币币值稳定的基石。

篇5

一、人民币国际化的基础条件

（一）人民币国际化的定义

人民币国际化是指人民币的运动越出国界，在世界范围内的不同层次上自由兑换、流通，进而在国际贸易、金融投资、储备以及国际市场干预中发挥价值尺度、支付手段、储藏手段的职能，并最终成为国际货币的经济过程。货币的国际化需要一定的内部条件和外部条件。

（二）人民币国际化所具备的内、外部条件[1]

1.经济实力：《2015亚洲》报告称，2015年中国的国内生产总值（GDP）将达到11万亿美元，占世界GDP总量的比例将达到近五分之一。

2.贸易规模：2015年3月数据，中国在全球出口中所占的份额持续增长。而最新数据显示我国今年7月出口进口总值同比双双下降，低于预期。但是中国的贸易规模在全球贸易中仍然影响巨大，经常账户交易的近四分之一以人民币进行结算。

3.货币币值的稳定性：2015年夏季达沃斯论坛上，总理表示，人民币汇率已基本保持稳定，不希望通过人民币贬值来刺激出口。

4.金融市场规模：来自Bloomberg①统计数据，2014年中国股市规模约为3.4万亿美元，位列全球第五。Credit Suisse②预计到2030年，中国公司债发行量将激增10倍，且中国股票市场的规模将超过英国和日本，成为全球第二大股票市场。

5.稳定的政局和较强的政治地位：中国坚定不移的走和平发展道路；国家实力的增强使自身国际地位不断上升，也给中心区国家、边缘区国家等带来了重要的影响。

二、跨境人民币贸易融资

原本各国的金融机构只能从事本国货币存贷款业务，但是二战之后，各国金融机构从事本国货币之外的其他外币的存贷款业务逐渐兴起，有些国家的金融机构因此成为世界各国外币存贷款中心，这种专门从事外币存贷款业务的金融活动称为离岸金融。

（一）跨境人民币贸易融资在跨境人民币投融资[2]中的归类

1.境外机构离岸市场融资，到境内投资；

2.境内机构在岸市场融资，到境外投资；

3.境内机构离岸市场融资，到境外投资；

4.境内银行在岸市场筹资，向境外提供信贷融资：（1）跨境人民币贸易融资；（2）跨境人民币项目贷款；（3）跨境人民币账户融资和同业拆借。

（二）跨境人民币贸易的融资成本

融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。由于企业融资是一种市场交易行为，有交易就会有交易费用，资金使用者为了能够获得资金使用权，就必须支付相关的费用。而跨境人民币贸易的融资成本实际上包括两部分：资金使用费和融资费用。资金使用费通常是融资所支付的利息；而融资费用指融资过程引发的一切费用，企业在贸易融资中兑换外汇的费用和汇率损失，也属于融资费用。

此外，一般企业融资的成本还包括：抵押物登记评估费用，担保费用，风险保证金利息等。

（三）人民币汇率浮动引发的附加融资费用

当人民币升值时[3]，意味着兑换外币数额的能力增强，以人民币支付国际贸易款项时能避免汇兑损失。当人民币汇率呈现强烈的贬值预期时，持有外币可以对冲汇率风险。如果企业可以自由选择人民币或是外币的支付方式，能有效的降低企业的跨境贸易融资成本。

三、人民币离岸市场的建立

在中国大陆资本账户没有完全开放的状态下，持有相关业务牌照的金融机构可以通过人民币离岸金融市场为国际投融资者提供境外人民币投融资平台。

（一）离岸金融市场的类型[4]

1.内外一体型.主要是资金的出入境不受限制，高度开放。这类市场要求所在地区有较强的经济实力、完善的金融市场、较高的服务水平，以及成熟的宏观调控机制、丰富的市场调控经验、货币完全自由兑换。

2.内外分离型。通过政策导向，在利率、汇率管制、税收政策等方面几乎没有限制，但与国内在岸市场隔离。离岸市场的金融机构必须通过离岸业务专用账户进行交易。

3.避税型。没有实际资金交易，不需要纳税，只起到账户簿记的作用。这类市场管制更加宽松、税收更加优惠。

（二）当前人民币离岸市场情况

中国通过双边互换协议支持人民币国际化，与32个国家签署了双边货币互换协定，总规模超过3.1万亿元人民币。建立了香港、台湾、新加坡、伦敦、卢森堡、德国、法国、多伦多等多个离岸人民币市场。

1.香港。香港是全世界最发达的金融市场之一，早在2003年，中国人民银行就与香港金管局签署了《中国人民银行与香港金融管理局关于香港个人人民币业务发展的合作备忘录》，香港可以进行人民币清算业务，中银香港成为清算行。2004年，香港可以开展人民币存款、兑换、汇款等个人业务，为人民币留存海外开放了窗口。2009-2010年上半年，随着金融危机的不利影响渐渐消散，香港成为跨境贸易人民币结算试点业务的受益地区。2014年，香港作为第一大人民币离岸中心，整体人民币支付量的市场占有率为72.4%。

2.新加坡。2014年，新加坡取代伦敦，成为第二大人民币离岸中心，更多中国企业利用新加坡与东盟国家进行贸易往来。新加坡占整体人民币支付量市场的6.8%。

3.上海。自2013年9月，上海自贸区正式挂牌差不多两年了，上海将成为中国境内的离岸人民币中心。上海自贸区离岸人民币中心的建设意味着人民币资金进出更加便利，鼓励区内企业在自贸区进行跨境贸易时用人民币结算；未来开放力度如果进一步加大，境外企业也可以通过区内金融机构进行融资，用于跨境人民币贸易结算。

四、自贸区人民币离岸市场的建立如何改变跨境人民币贸易融资模式

在当前的国际贸易中，如果国内的进口企业与国外的出口企业进行商务买卖时，需要申请融资（如跨境延期付汇），那么国内的金融机构不能跟国外公司直接开展付汇业务，而需要通过离岸或海外金融机构开展融资业务。如图1所示。

离岸或海外金融机构跟国内的进口企业A与国外的出口企业B签署跨境贸易融资合同，受让B享有的对A的应收账款，而后A执行贸易融资的付汇模式有两种。如图2所示。

如果在自贸区建立新的离岸人民币市场，注册在自贸区内的金融机构可以跟A和B签署跨境贸易融资合同，根据B为A核定的信用额度，由该自贸区金融机构为A或B提供融资。这样的新模式的形成，不但为国内企业解决了跨境贸易中的融资需求和信用风险担保问题，而且还大大提高了效率、节省了成本。

图1

图2

图3

五、结论

促进跨境人民币贸易融资业务的发展，首先需要让持有人民币的企业可以融出人民币，获得相应收益，尤其解决中小企业跨境融资难的问题；其次需要解决的是，让流出境外的人民币可以流通和交易[5]。因此，在人民币尚未完成国际化之前，要努力发展离岸人民币市场，使流到境外的人民币可以在离岸人民币市场上进行交易，这样才能保证人民币跨境贸易结算的顺利进行。

在自贸区建立人民币离岸金融市场，对跨境人民币贸易融资具有重要的意义；反过来对人民币发展成为具备国际结算、计价、国际投资及国际借贷职能的国际化货币也非常重要。从离岸人民币金融市场的发展路径来看，上海自贸区具有独特的区位优势，将成为下一个人民币离岸金融中心。

参考文献

[1]刘仁伍.人民币国际化：风险评估与控制[M].社会科学文献出版社， 2009，P15～P25.

[2]张琦.跨境人民币投融资新布局[J].金融贸易，2015年第1期.

[3]宫宇燕.均衡汇率与人民币均衡汇率研究[D].东北师范大学硕士学位论文，2008.

[4]屠晶.人民币国际化进程中离岸金融市场发展研究[J].金融论坛，2011年第12期.

[5]李豫.人民币国际化与上海国际金融中心建设[J].上海金融，2011年第1期.

作者简介

高晶（1985.4.16-），女，籍贯天津；三井住友融资租赁有限公司，信审经理助理；南开大学经济学院研究生课程在读，金融学方向。

注释

①Bloomberg：全球商业、金融信息和财经资讯的领先提供商。

篇6

从中国的出口表现来看，欧美、俄罗斯、印度等国家针对中国发起的反倾销调查有加剧之势。西方国家一方面采取贸易保护主义，另一方面又重新要求人民币升值，以便削弱中国出口优势。

美国国际经济研究所报告称人民币贸易加权的有效汇率至少需要升值20%，对美元汇率更是要升值40%。2009年10月22日，诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼在他长期撰文的《纽约时报》双周专栏发表题为“The Chinese Disconnect”(可译为“中国人的不合作”或译为“中国人的脱节”)的文章指责中国放任货币贬值，敦促美国政府“有关中国货币，必须采取措施应对”。

其真实目的在于让人民币与美元脱钩，以便美元贬值，同时迫使人民币升值。从而减轻美国面对的巨大财政赤字和不断借债的压力。美元贬值一方面可以缓解其金融体系内部逐步累积的大量债务，缓解美国财政赤字压力。同时，作为美国债券的最大持有国，中国外汇储备的国际购买力会显著缩水，中国国民财富将大量流失，中国被迫为美国人买单。另一方面，美元贬值可以推动美国出口。据测算，人民币兑美元每升值10个百分点，出口企业增长速度受其影响放慢3到4个百分点。

二、问题的实质

从某种意义上说，全球货币均为美元的衍生物。因为美元是由美国发行的，其他国家在国际贸易中出售的是实物财富，而得到的是结算货币(即美元)。 自从1971年8月15日美元与黄金脱钩以后，只要国际贸易以美元结算，其实质就是由美国操控这些被交易的资源。美国政府只需加速印发美元，就能将大量美元注入其他货币区来迫使其他国家提高本国货币兑美元的汇率，从而促进美国的对外投资和出口。所以大量国际收支赤字不利于世界经济的平衡发展，但是对美国却是有利的。美国可以放任其国际收支赤字无限扩大，并通过美国国债吸收其他各国央行的盈余美元为其预算赤字融资，从而奠定美元的霸权地位。

目前全球主要货币均在贬值，只是贬值的幅度不等。自从中国2005年7月启动人民币汇改，实行“有管理的浮动汇率机制”至今，可划分为两个阶段：2005年7月至2008年7月为第一阶段，期间人民币以爬行钉住美元的方式逐步升值了21%。2008年7月至今为第二阶段，人民币汇率事实上重新回归到盯住美元的刚性水平。在2008年下半年，人民币有效汇率随着美元的逆市反弹而继续升值。然而，从2009年3月起，由于在应对美国金融危机过程中，美国的量化宽松政策致使美元大幅贬值，美元指数持续走弱;同期人民币兑美元保持稳定，导致人民币兑一篮子货币的有效汇率贬值。

如何确定人民币均衡汇率?国外汇率理论对人民币汇率是否适用?值得注意的是，在金融市场高度发达的西方国家能够成立的汇率理论(如购买力平价理论、利率平价理论以及资产平衡理论等)，在金融市场尚不发达的中国并不完全实用，不能简单地套用于人民币汇率决定理论。因为均衡市场利率和货币的完全可兑换这两个前提条件在中国不成立，所以利率平价在中国的解释能力不强，无法形成均衡汇率，汇率较难发挥经济杠杆的调节作用。人民币汇率的变动也不符合卡塞尔的购买力平价理论。在资本管制情况下，实行钉住汇率有其客观必然性。

三、 国际汇率理论中的三元悖论

罗伯特·蒙代尔(Robert A. Mundell)在研究了20世纪50年代国际经济情况以后，提出了支持固定汇率制度的观点。20世纪60年代，蒙代尔和J.马库斯·弗莱明(J.Marcus Fleming)提出的蒙代尔—弗莱明模型(Mundell-Fleming Model)对开放经济下的ISLM模型进行了分析，堪称固定汇率制下使用货币政策的经典分析。该模型指出，在没有资本流动的情况下，货币政策在固定汇率下在影响与改变一国的收入方面是有效的，在浮动汇率下则更为有效;在资本有限流动情况下，整个调整结构与政策效应与没有资本流动时基本一样;而在资本完全可流动情况下，货币政策在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全无能为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。由此得出了著名的“蒙代尔三角”理论，即货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。1999年， 保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)根据上述原理画出了一个三角形，称其为“永恒的三角形”(The Eternal Triangle)， 即三元悖论(The Impossible Trinity)，也称三难选择。也就是说，保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济不发达的国家，比如我国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于其监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。

四、我国应对美国量化宽松政策的建议

(一)抑制国际游资涌入我国市场

国际游资具有流动性强、逐利性强、期限短的特点。当资本项目管制疏松时，其大量涌入容易冲击我国的资本市场;而当我国国际收支恶化时，大量内流的短期资本极易发生剧烈的逆转。这种大量无序的流动无疑会加剧金融市场的波动，危及我国的经济和金融稳定，甚至可能引发政治和社会动荡。

(二)逐渐改变中国出口结算方式，规避美国量化宽松政策的影响

尽量避免在国际贸易中使用美元结算，改用本国货币或者采取商品互换的方式，和其他各国建立货币互换协议。

篇7

一、香港人民币离岸市场的特点和功能

（一）香港离岸人民币市场的特点

1、离岸人民币业务没有与国内金融业务相分离

1）在资金流入或流出内地市场时，对个人投资者存在限制：同一账户下，每人每天被允许汇向内地的金额不得超过8万人民币；而对于机构投资者来说，他们必须按照相应的需求或得到监管当局的同意。

2）从立法方面来看，香港的金融市场是独立于内地金融系统的，在进行人民币业务方面是采取自治的方式。香港金融管理局2010年2月11日的《香港人民币业务的监管原则及操作安排的诠释》很好的说明了这一点。

2、香港离岸人民币市场的运作与在岸市场具有特殊的关系

中国人民银行与香港金融管理局2003年签订了一个关于在香港进行人民币业务的合作备忘录。在这个基础上，中国人民银行同意为香港银行在港办理个人人民币业务提供清算渠道和回流机制，引导在香港的人民币有序回流。这表明，离岸人民币市场在香港的运作基本符合了人民币作为一种非自由兑换货币的特征，同时也符合了内地市场的外汇管理制度。

（二）香港离岸人民币市场的功能

由于香港离岸人民币市场独特的发展背景，相对于一般的离岸金融中心它具有更多的功能：

1、作为离岸人民币资金的管理和统筹中心。

由于国内经济的稳定增长和人民币进一步的国际化，海外持有的人民币资金的数量会逐渐增加。随着一些涉及人民币资产的设施或机制在香港的建立，比如先进的结算系统、资金回流或银行间业务的官方渠道等，香港将会更有效的管理人民币资产，并成为为整个全球服务的离岸人民币市场。

2、作为人民币融通与投资的离岸基地。

香港的人民币汇兑和金融业务已经开放，目前，现存的服务能够满足市场的需求，在未来，香港的人民币产品将不断扩展和多样化，并建立一个能够产生规模经济的巨大市场。

3、有助于促进人民币资金的效率，并提高人民币的吸引力。

从欧洲美元市场的经验可以看出，它能够保持持久的发展势头原因是，它相对于在岸市场能够提供更优的存款和贷款利率、更有效的利用美元资金，从而有助于美元的投资回流，增强美元作为国际货币的地位。香港离岸人民币市场的发展和进一步成熟也会带来同样的好处。

4、作为人民币国际化的试点。

这是香港离岸市场具有独特的功能。香港可以利用离岸和在岸人民币市场之间独特的关系，在人民币成为一种国际货币的进程中发挥作用，主要包括以下三个方面：1）有助于发现人民币的国际价格，包括利率和汇率；2）有助于建立人民币在定价、作为交易媒介和国际市场上的储备货币的机制；3）为制定人民币国际化战略和识别涉及到的金融风险提供实践经验。

二、香港人民币离岸市场的均衡机制

为了更好的分析人民币离岸市场的均衡机制，首先要了解导致人民币存款增加的因素。简单的来说，在岸人民币兑美元的汇率提升导致了对人民币升值的预期，从而促使离岸市场对人民币的需求增加，而这个又会触发离岸/在岸人民币兑美元汇率差的进一步扩大。汇率差的扩大使得在离岸市场对人民币的存款需求不断增加，需求增加了则拉动了离岸人民币（CNH）的存款量。因此，可以看出离岸/在岸人民币兑美元汇率差是影响人民币存款的重要因素。

对于中国的进口商，他们在向外国供应商购买商品后，可以以人民币进行计价和结算，进口商可以把他们在岸账户中的人民币存款（CNY）转移到供应商的离岸人民币账户，并进行结算。这些存款就可以在离岸市场进行自由的交易，但是由于存在资本管制，这些存款是不能自由的转回在岸市场的。而对于中国的出口商，出口的商品可以以人民币进行结算和计价，他们通过他们在香港的离岸人民币账户收到人民币后，然后可以将其转移到在岸账户。

三、香港人民币离岸市场的供求决定

（一）香港人民币离岸市场的供给决定

香港人民币离岸市场的人民币供给主要是由中国进口商和出口商的离岸结算来决定的。在不考虑资本管制限制资本流动的情况下，进口商提供的CNH和出口商决定的CNY决定了香港离岸人民币市场CNH新增存款的供给，而过去积累的资金差决定了CNH的货币存量。

1、进口商采用人民币计价的动机

假设外国供应商同意以人民币进行计价和结算，中国的进口商可以被允许将其在岸市场的人民币转移到香港的账户，此时，CNY就转移为了CNH，然后进口商就可以用他香港账户中的CNH向供应商进行支付。如果这个供应商不是一个货币投机者，他就会在香港市场中将他手中的CNH售出，换取美元或其他货币，而这一部分CNH就会在香港市场沉淀，并随着中国的进口规模的增加而不断积累。

中国进口商采用人民币计价和结算的动因主要是离岸/在岸人民币相对于美元的汇率差，相对于在岸市场的CNY，离岸市场的CNH相对于美元更加强势（下图）。CNH兑美元要比CNY兑美元低，这意味着在香港离岸市场用相同的人民币可以换得更多的美元，而如果CNY/CNH兑美元的汇率差不断扩大，进口商将有更大的动机采用人民币进行计价和结算。同样，如果预期人民币升值减速甚至出现贬值，这样汇率差就会逆转，进口商将会转而倾向于用美元结算。

数据来源：中国人民银行官网、香港金融管理局官网

2、出口商采用人民币计价的动机

中国的出口商被允许以人民币进行计价和结算，那么出口商则可以通过他在香港的CNH账户收到货款，然后再将货款转移到国内的人民币账户。出口商采用人民币计价的动机于进口商正好相反，但是也是基于在岸/离岸人民币兑美元的汇率差，由于CNH相对于CNY对美元的升值力度更强，出口商更偏向于收取美元，然后转移到国内在上海外汇市场卖出美元换得更多的人民币。同样，如果这种汇率差发生逆转，出口商就会变成更倾向于收取人民币。

（二）香港人民币存款的需求决定

目前正对CNH的需求主要包括两个方面，但都是基于外国投资者对人民币的升值预期。一方面，一些想要在中国进行直接投资的外国投资者，希望通过获得CNH来对冲人民币汇率变动的风险。另一方面，一些想进行投机行为的外国投资者，他们绕过在岸市场严格的资本管制投资于CNH市场，从而获得人民币潜在升值的收益；另外，他们还可以利用手中持有的大量头寸给中国人民银行施压，来影响一些决策的制定。

参考文献：

[1] 张纯威.香港人民币离岸金融市场发展与人民币国际化[J].广东金融学院学报.2009（24）

[2] Tse Kwok Leung.Hong Kong's Offshore Renminbi Market——Its Characteristics， Functions and Development Prospects[J].ECONOMIC REVIEW.March， 2010.

篇8

第一节 选题意义 1

一、研究现状 1

二、研究目的 1

第二章   汇率变动对浙江纺织品出口的影响 3

第一节 汇率变动现状及原因 3

第二节 汇率变动对浙江纺织品出口的消极影响 3

一、汇率风险增加 4

二、低价优势难以维持 4

三、以“跑量为主”的经营模式导致纺织出口额增速出现下降 5

四、竞争将更加激烈 5

第三节 汇率变动对浙江纺织品出口的积极影响 5

第四节 汇率变动对浙江纺织品出口额的影响的分析 6

一、调查分析 6

二、实证分析 7

第三章   浙江纺织业应对汇率变动的对策 9

第一节 解决的方法 9

一、以非美元的方式结算 9

二、提高产品的附加值 9

三、开拓更多的客户源 10

四、改变贸易方式 10

第四章   总结 12

参考文献 13

致 　谢 14

 

第一章   引言

第一节 选题意义

一、研究现状

由于中国经济持续高速增长，贸易顺差激增等原因，人民币遭受了空前的升值压力。2007年人民币汇率刷新高达70多次，2007年12月1日，人民币兑美元汇率中间价为人民币7.3647元。自2005年7月汇改以来，到2009年4月人民币兑美元的中间价为人民币6.9920元，人民币对美元汇率累计升值已达到18%。

纺织业是浙江主要出口行业，是浙江出口一大支柱，纺织业的出口对汇率的依赖又非常大，且纺织服装的附加值低，是以价格优势作为竞争手段的，因此，人民币升值使纺织原材料、劳动力等都涨价，打破了浙江纺织业在国际市场中一直以来的价格竞争力，影响其出口额。

另一方面，人民币升值即意味着美元降价，即本国价格上升，而国外购买力却下降了，这又会进一步增加我国商品出品的难度。

又因为浙江最大的出口贸易伙伴是欧美国家，人民币兑换美元的速度一直在加快，企业的利润也因此而被减少了。根据数据统计，浙江省纺织品的出口额每年都在增长。例如，2007年浙江省累计出口纺织品服装356亿美元，比2006年增长19.7%，其中，出口纺织品170亿美元，增长23.1%；出口服装186亿美元，增长16.8%。若人民币升值达到10%，我们可以计算出浙江纺织企业将因为汇率的原来，一年至少损失35.6亿美元 ，这个数字对于原本就营利不多的纺织品行业来说无疑是一个天文数字。

据相关部门统计，在外贸服装企业发达的浙北长兴地区，受汇率影响，近84%的企业利润同比下降10%以上，80%以上企业称利润空间减小，提价空间不大，其间，不少企业损失都已超过百万元。

二、研究目的

由于近几年人民币的升值对各界都有带来了巨大压力，有关人民币升值对贸易影响的研究也增加了很多。比如，石美玲认为，中国出口商品的价格是富有弹性的，因此供给量对于价格变化的反应较大，所以人民币升值必然会导致商品出口增幅的下滑（石美玲，2006）。王开也通过价格机制得出了人民币升值会促进进口增加的结论（王开，2005）。沈国兵却提出了：人民币实际有效汇率变动与中国进出口变动之间并不存 因果关系的看法（沈国兵，杨毅，2005）。

因此，为了对浙江纺织品出口因汇率变动而受到的影响有一个了解，本文就这方面做了一个研究。

第二章   汇率变动对浙江纺织品出口的影响

第一节 汇率变动现状及原因

人民币是我国法定货币，人民币汇率是指以美元为主要代表的外汇均衡价格，即用外汇表示的人民币的价格，即在其他因素不变的条件下一定数量的人民币的价格。自1994年1月1日起，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，建立统一的银行间外汇市场，实行“以市场供求为基础、单一的有管理的浮动汇率制”，政府只在有必要时予以干预和调控。

近年来，由于中国经济持续高速增长，贸易顺差不断加大等原因，人民币遭受了空前的升值压力。自从2005年进行汇改以来，人民币的升值速度更加快。对中国商品进出口的影响也更加明显。

人民币汇率的变动，对中国经济，尤其是浙江纺织经济有着很大的关键作用。而要使这个作用能够实现，首先就要分析汇率变动的原因及走势。

从宏观层面上看，中国经济总量地位的提升和持续增长的预期是推动人民币缓慢升值的深层原因。近几年来中国经济一直保持快速稳定的增长，GDP增长维持在10%以上。从长期来看，一国汇率水平与该国经济实力呈正相关的关系。

从微观经济因素来看，影响人民币汇率变动的根源在于两个方面，一是人民币和外币所代表的价值量的对比的变化；二是外汇供求状况的变化。具体分析其原因概括来讲有以下几个方面：1）国内经济发展模式决定了我们需要有一个汇率体系改革。2）国际上美元贬值导致人民币面临巨大政治压力。3）汇率改革是经济发展的必然结果，是缓解对外贸易摩擦、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要。

总的来说，人民币和外币所代表的价值量的对比在不断发生变化，我国外汇供求的变动又受到许多因素的影响，这些因素既有经济的，也有非经济的，且各个因素之间又有相互联系，相互制约，甚至相互抵消的关系，因此人民币汇率变动的因素极其错综复杂。比如国际收支状况、财政收支状况、实际利率差、通货膨胀率差、经济增长率差异、国民收入高低、货币供给、各国汇率政策和对市场的干预、投机活动与市场心理预期、政治与突发因素。

第二节 汇率变动对浙江纺织品出口的消极影响

人民币汇率由于其种种因素而改变着，尤其近几年一直在创出新高点，对于一直以来靠低价格来打拼国际市场的浙江省纺织行业来说，汇率提升正在考验着纺织出口企业的心理承受能力。

2007年，我国政府调整了对外贸易政策，以缩小贸易顺差，扩大进口的政策取向，取代了以出口为导向的贸易政策。并且进一步降低了出品退税税率，提高了加工贸易的门槛。另一方面，人民币升值导致生产要素价格上升，尤其是近年石油价格的上涨，与石油相关的化纤等原材料等也跟着涨价。不光是生产原材料涨价，生产劳动力成本也相应地上升。但在同时，周边贸易国家低端加工贸易正在加速发展，这些都导致浙江纺织加工贸易企业生存困难。

纺织业是浙江出口商品的一大支柱，人民币升值对该产业可能带来的负面影响是有关各方最担忧的。确实这个影响还是很大的，一个是国际市场的萧条导致订单减少；一个是国际市场上大宗商品像原油等的大幅度降价导致的其他原材料的降价导致企业的库存商品价值大幅度缩水；还有就是出口企业承担的汇率变动导致的损失等等。

一、汇率风险增加

人民币升值导致的一个重要问题就是汇率风险增加了，很多企业不敢接单子，“在非州有很多客户，订单也不少，但由于汇率波动太大，我们不敢接单。”在绍兴举行的一次外贸企业座谈会上，绍兴宝纺印染负责人说，他们公司目前最大的问题就是汇率变动太大了，他们主要出口输入地是在非州，因此西非最大的经济体货币奈拉贬值给他们企业外贸出口带来了很严重的影响。绍兴另一家纺织企业的负责人说，由于当时签合同时没有坚持按签订合同时的汇率结算，他前一年年底接到的总价45万美元的订单，交货期为三个月，但是还没等到交货期，总货款已经缩水近7万元人民币，使他蒙受了不少的损失。人民币升值2%，即企业拿到的货款折合成人民币只有原来的98%，若人民币升值10%，则收到的货款将只有原来的90%。根据研究发现，人民币升值2%，浙江纺织品企业的平均利润将会减少5%～10%，如果人民币升值3%～5%，企业还能承受，但如果升值幅度达到了10%以上，预计将会有50%的企业难以继续经营下去，也就是说行业将会垮掉一半。

二、低价优势难以维持

另一方面，人民币升值将会导致出口纺织品的成本上升，并同时相应地提高了出口纺织品在国际市场上的价格，从而降低了国际竞争力。除了价格的影响外，人民币的升值还会导致劳动力成本的上升，其他发展中国家正以更加低廉的劳动力成本优势来抢占我省纺织品的海外市场，如果这些国家进入了纺织品国际市场，浙江纺织品的成本优势将会被大大削弱，使浙江依赖低价格模式竞争的纺织出口利润变得更加稀薄。这些都进一步的增加了浙江纺织品出口的难度，抑制了出口数量。

三、以“跑量为主”的经营模式导致纺织出口额增速出现下降

浙江纺织业的出口是以跑量为主的，2006年1～4月，浙江省纺织品服装出口做出实绩的企业就有5488家，比2005年末增加了394家，其中，私营企业为2789家，外商投资企业为1940家，集体企业为411家，国有企业为340家，个体工商户为9家。同期，外商投资企业出口纺织品22.47亿美元，增长35.4%，私营企业出口纺织品20.8亿美元，增长64.4%。同期，浙江省纺织品服装出口价格指数为1.05，数量指数为1.24，即出口平均价格增长5%,而出口数量增长24% ，也就是说数量增长快于价格增长，这就导致了出口数量增加比较快，且增速也比较快，而出口额虽也是处于增长之势，但增速出现了下降的趋势。即浙江省的纺织出口是以跑量为主，但是后续工作并没有连接的很好。浙江纺织业需要打破其一贯的以跑量为主的经营模式，要多开发新品种，创立新品牌，增加像雅戈尔、杉杉这样的高档次产品。产中附加值低以及科技创新能力低的缺点也是需要尽快克服。

四、竞争将更加激烈

受人民币升值冲击最大的主要纺织品是那些大宗的、低档的、初级的纺织品，而浙江纺织品出口的主打产品就是这些。因此，浙江纺织品出口的销售压力将大大增加，出口形势将变得更加严峻。首先，在国际上有像泰国、墨西哥等生产、出口同类商品的强劲的竞争对手；其次，国内纺织品行业内部企业间的竞争将变得更加的白热化。因此，人民币升值又导致了浙江纺织品行业竞争力的调整，使竞争更加激烈。

第三节 汇率变动对浙江纺织品出口的积极影响

汇率变动引起的人民币升值对浙江纺织品的出品除了消极影响外，当然也有其积极影响。

首先人民币升值对浙江纺织企业来说是一个很好的挑战，如果能找到确切有效的方法来抵抗人民币升值，那么该企业一定能够在国际市场上占有其一席之地。

因为浙江纺织品的出口是以低价格的优势来参与竞争的，产品的附加值低。以前因为价格低，出口企业在其出口产品跟其他国家同类产品相比有着相当强的竞争力，这些企业就不会去想要如何才能增加其竞争力。但是人民币升值后，低附加值的产品出口必然会受到限制，而且浙江纺织业的低价格优势也被打破，为了能够生存下去，浙江纺织企业需要改变其原来的出口结构，出口模式来适应当前的国际环境。他们想要继续在这个行业发展下去，就得改变其原先出口低附加值产品的模式，打破以跑量为主的销售方法。投入更多的创新科技，提高产品的附加值，加速浙江纺织行业的内部结构调整。

同时人民币升值还有利于减少浙江纺织出口的贸易摩擦并且能改善贸易环境。浙江纺织以价格来竞争国际市场难免会引起贸易摩擦，经常会遭受到倾销立案调查。而人民币升值后，纺织品的出口价格必然也会有所提高，因其原先的价格非常低，因此即使价格有提高，其原来非常高的市场占有率也不会降低很多，浙江纺织仍具有很强的竞争力，这样就能有助于减少被告为低价倾销的诉讼。从长期看，人民币升值意味着浙江纺织行业今后必须要调整出口低价战略，改以高质量、新款式、多功能和完善的售后服务等方面来取胜，提高产品附加值，走可持续发展道路，这些都显然有助于浙江纺织品出口减少国际贸易摩擦。

第四节 汇率变动对浙江纺织品出口额的影响的分析

纺织服装业是浙江外贸出口的一大支柱行业，汇率升值对其的负面影响一直以来是很多学者研究的重点，但实际上从近几年的数据来看，浙江纺织出口还是处于稳定增长之势。

一、调查分析

表1  汇改以来浙江外贸出口和顺差情况表（单位：亿美元）

 2005年 2006年 2007年 2008年

 金额 同比 金额 同比 金额 同比 金额 同比

外贸出口 768.04 -9.89% 1008.98 31.37% 1282.54 27.11% 1542.9 20.3％

其中：纺织服装出口 244.29 19.87% 297.39 21.74% 355.98 19.70% --- ---

注：数据根据浙江统计年鉴整理所得

纺织服装业主要由上游的化纤行业、中游的纺织行业和下游的服装行业组成。由表1可以看出2005年、2006年、2007年以及2008年浙江外贸出口分别为768.04亿美元、1008.98亿美元、1282.54亿美元、1542.9亿美元，同比增长分别为-9.89%、31.37%、27.11%、20.3%，除了2005年出现了负增长，其他几年都是处于缓慢增长的，只是增速出现了减缓。而2005年之所以会出现负增长，这个问题有待进一步的研究，因能力有限及跟本文所研究的问题没有很密切的联系，故本文没有进行深入的研究。

2005年、2006年、2007年浙江纺织品出口额分别为244.29亿美元、297.39亿美元、355.98亿美元，同比增长分别为19.87%、21.74%、19.70%。根据调查得到2004年浙江纺织品出口额为203.8亿美元，同比增长为27.1%。另有调查得到1978年～2004年浙江出 口的年均增长为30.1%，而2005年开始年增长率却出现了下降的趋势，这是不是因为2005年国家进了汇率改革引起的，这是一个值得研究的问题。因此为了分析近几年浙江纺织品出口出现增速下降受到了汇率变动多少影响，在本文中做了一个实证分析。

二、实证分析

目前也有很多学者做过因汇率变动对中国进出品贸易的实证研究，但对浙江纺织业出口的可能不多见，这里我就对人民币汇率变动影响浙江对外纺织品出口贸易进行实证分析。

（一）选取指标

    选取指标：汇率影响出口弹性

弹性是指一个变动的变化率引起另处一个变量变化率之间的比例。

在这选取的是汇率影响出口的弹性：【（X1-X2）/X1】/【(E1-E2)/E1】。其中（E1-E2）/E1是汇率变动率，（X1-X2）/X1是汇率引起的相应出口变动率。

汇率的变动对浙江纺织出口的影响情况有以下几种：

1、当【（X1-X2）/X1】/【(E1-E2)/E1】＝1时，汇率变动幅度与出口变动幅度相等；

2、当【（X1-X2）/X1】/【(E1-E2)/E1】＞1时，汇率变动对浙江纺织出口的影响较大；

3、当【（X1-X2）/X1】/【(E1-E2)/E1】＜1时，汇率变动对浙江纺织出口的影响较小。

（二）数据选取

在汇率和贸易相关关系的研究上，弹性分析是研究汇率变化与贸易收支变动的主要分析方法。就目前来看，弹性分析基本上是用名义或实际汇率在全国或某个行业进行的，而以实际有效汇率研究的较少。而选取实际有效汇率（REER）来计算汇率影响出口的弹性，主要由于REER剔除了本国物价相对主要贸易伙伴国的物价水平的相对变化这个因素，是能够衡量人民币相对于主要贸易伙伴国货币比价的综合指标。因此，实际有效汇率的高低决定了一国产品的价格竞争力的强弱

（三）数据分析

2004年～2007年浙江纺织品汇率影响出口弹性如表4

表2  2004年～2007年浙江纺织品汇率影响出口弹性

年份

 人民币

实际有

效汇率 变动率 浙江纺织品

出口金额

（亿美元） 变动率 纺织品出口汇率弹性

2004 92.698 -2.63% 203.8 27.1% -10.30418251

2005 92.4858 -0.23% 244.29 19.87% -347.2608696

2006 86.82 -6.13% 297.39 21.74% -350.8073622

2007 99.00 14.03% 355.98 19.70% 1.404133999

注：人民币实际有效汇率的资料来自IMF网上数据库；浙江纺织品出口的金额资料来自浙江统计年鉴；纺织品汇率出口弹性是根据以上数据整理计算所得。

由以上数据分析可知，从2004年开始到2007年每年的出口汇率弹性指数分别为-10.30418251、-347.2608696、-350.8073622、1.404133999，即每年的出口汇率弹性指数的绝对值都大于1，说明汇率变动引起的人民币的升值对浙江纺织品出口的影响比较大的。

由这个分析我们可以得出一个结论，自从2005年国家进行汇率改革以来，引起了人民币的升值，而浙江纺织品因为人民币升值受到的影响又是非常大的，因此我们应该积极寻找各种对策来帮助浙江纺织口行业渡过这个难关。

第三章   浙江纺织业应对汇率变动的对策

浙江纺织出口量一直以来在全国纺织出品甚至在国际纺织出口中都占有一个很大的比例，每天的交易需求量是很高的，但就因为人民币升值了，使交易双方都有所顾虑，不敢接单子。出口商是担心接单后因汇率变动，人民币升值，到收款时收到的货款将会因此而缩水，怕遭受损失而不敢接单子。而很多国外客户的存货已经销售完了，但他们同样不敢下订单，原因还是因为汇率波动太大了。在这种情况时，我们应试着寻找对双方都有利的解决方式，达到双赢。

第一节 解决的方法

一、以非美元的方式结算

为了避免汇率变动引起的换兑风险，厂商可以采取以非美元或人民币的方式结算货款。对于这种情况，为了避免对厂商造成更大的损失，2009年4月份，国务院常务会议决定在上海和广东的广州、深圳、珠海、东莞开展跨境贸易人民币结算试点，有400家企业已作为人民币跨境结算试点。据上海市商务委政策研究室方面的消息，上海对此已经形成了完整成熟的方案，并在等待相关部委的细则出台。但是对于浙江来说还不太容易实现，主要是国外的客户还不够放心人民币。即使如此，还是有不少企业虽仍以美元议价，但其有效期也由过去的1-2个月缩短到现在的一星期，甚至有些企业在签订三个月以内的合同时，就把人民币对美元的汇率确定下来，以避免造成太大损失。

另一方面，厂商也可以在跟客户签订合同时就加注一个附加条款，即在合同期间因汇率变动，导致人民币升值引起的损失由供应商跟客户按照协定的比例共同承担。

二、提高产品的附加值

浙江出口的低附加值的产品受限，为了寻找更好的出口途径，首先就必须得提高产品的附加值，而要提高纺织业的产品附加值可以从几个方面入手：

（一）改用高档面料，提高出口产品的档次：浙江出口的纺织品以中低档产品为主，产品的价格没法提高很多，只能以低价来出口，没办法以其他方面来参与竞争。因此，浙江纺织企业应该投入更多科技，使产品具有更多的科技含量，提高产品的质量。

（二）合各种情况的产品：不同的季节有不同的产品，不同的客户群也有其相应的产品，每个国家的消费需求不同，审美观也不一致，为了要使产品进入更多的国家，就得对这些国家做一个深入调查，了解其消费需求最大的是怎样的产品，根据调查所得再结合自身的实际情况，研发生产出适合不同国家的不同的产品。

（三）己的设计师，并且不惜投入资本供其进修,提升其设计创新能力，使其能够掌握流行趋势，走在时尚潮流的前端，引用先进的时尚的 设计，开发出更多新型服装设计。

三、开拓更多的客户源

人民币升值导致浙江纺织品出口减少，出口企业就要拓展新的销售渠道，不少外贸企业对整个市场布局都做了一个调整，由以前的专攻欧美市场转变为全力开拓东欧、南美、中东等市场。为了开展这些国家的客户，外贸公司倾向于聘用懂多种外语的人员，在培训方面，他们不但同样注重英语的培训，还增加了西班牙语、俄语、阿拉伯语等小语种的培训。

为了开拓更多的客户，浙江纺织企业可以采取的另一个方法就是走出去，不能着眼于来到当地的外商客户，而应自己走出去，走出浙江省，甚至走出中国，直接到其他国家寻找适合的客户，并且可以在这些国家做一个切合实际的调查，了解他们需要的是什么样的产品，能有针对性地安排出口产品。

四、改变贸易方式

表3  不同贸易方式样本企业出口情况表（单位:：万美元、人民 币/美元）

 2005年

上半年 2005年

下半年 2006年 2007年

一季度

一般贸易 出口总额 84325 104768 224471 51505

 出口利润率 8.13% 7.97% 8.61% 9.89%

 出口换汇成本 7.64 7.49 7.19 7.03

加工贸易 出口总额 14651 21246 42966 8807

 出口利润率 12.12% 15.40% 14.42% 16.59%

 出口换汇成本 7.20 7.09 6.99 6.98

注：数据来自《浙江纺织服装业应对人民币升值影响的调查报告》.周业樑

从表4中可以看出，一般贸易在2005年、2006年和2007年一季度的出口利润率分别为8.05%、8.61%和9.89%，出口换汇成本分别为7.565、7.19和7.03。而加工贸易在同一时期内的出口利润率分别为13.76%、14.42%和16.59%。由此可见，加工贸易比一般贸易同期的出口利润率高，而出口换汇成本又比一般贸易同期低，即加工贸易比一般贸易对汇率变动的适应抵抗能力比较强。

因此，浙江纺织业为了能更好的就对汇率变动引起的人民币升值这个问题可以采取的另一种方式就是改变其生产经营策略，从一般贸易转变为更多的加工贸易。

第四章   总结

因为自从2005年国家进行了汇率改革以来，汇率变动很大，人民币升值幅度也很大，而纺织业是浙江的支柱产业之一，若其受到人民币升值的影响很大，会对浙江的整个出口行业造成很大的影响。从本文中分析了人民币升值对浙江纺织品行业的消极影响以及积极影响来看，人民币升值确实对浙江纺织业造成了一个很大的损失，很多企业已经因此而停产或半停产，还有不少企业仍想维持下去，可是利润却已经大大减少，甚至出现了负增长的利润。为了扭转整个出口形势，浙江纺织行业应采取各种对策来外理这个情况。

浙江纺织业现在正外于应由生产低附加值产品转向生产高附加值产品，由浙江出口到浙江出品，改变其出口类型，做好一个正确的转型的阶段。

但是转型切记不能冲动，应在允分了解自身的情况以及国际大环境下做出最适当的转型。经过对汇率变动引起人民币升值这一不利因素的磨练，浙江纺织业已经有了一个免疫能力，出口额保持着稳定增长之势。但是纺织企业还是不能放松警惕性，就从提升产品附加值，增加科技投入来取得更好的出口成绩。善用品牌优势，使出口产品处于一个更高的地位。

【参考文献】

[1] 周业樑.浙江纺织服装业应对人民币升值影响的调查报告［R］.北京：国际经济评论，2008.

[2] 陈刚,阮晓琴.江浙纺织业订单减半谋突围［J］.江苏经济报.2008.12-10.

[3] 王菊.人民币汇率破七浙江纺织业生存告急［N］.都市快报,2009-03-01.

[4] 谢吉丽.人民币升值对浙江纺织业的影响与对策［J］.北方经济,2006,(18).

[5] 庄旭.人民币升值与浙江中小型纺织企业的出口［J］.新西部，2008,(2)：11-14

[6] 王元龙.影响人民币汇率变动的原因及趋势分析［J］.中国商界杂志,2008,(1)-9：7

[7] 郁小春,黎声远.影响人民币汇率变动因素的分析［EB/OL］.blog.ctn168.com/

blog/financl/archives/2007/9054.html,2007-4-25.

[8] 叶春霜，胡丹婷.汇率变动影响我国对美纺织品出口的实证研究［J］.浙江理工大学学报,2007,24(3)：15-18

[9] 郝伟民，顾强.纺织工业面临的国际竞争环境与对策［J］.研究与探索,2003,(3)：5-8

[10] 陈华容.浙江纺织企业出口状况分析［EB/OL］./Place/

080711/09413277,2008.

[11] 晓明.浙江外贸企业期待:人民币结算可终结汇率损失［N］.市场导报,2009-04-15

[12] 刘明祥. 人民币汇率波动下外贸企业要练好内功［N］.江南时报,2008-02-18.

[13] 叶勇.多家出口纺织企业为避汇率损失 放弃美元结算［EB/OL］.浙江在线新闻网站,2008-04-07.

[14] 罗三秀.出口纺织企业困境:如何在人民币升值中避免损失［N］.产经新闻,2008-04-08.

[15] 张斌，种昂.纺织业生存告急［N］.经济观察报,2008-03-24.

[16] James A. Dorn, Exchange-rate arrangements and financial integration in East Asia: on a collision course［J］.International Economics and Economic Policy, 18 November 2006.

[17] Michael P.Dooley, Interest rates,exchange rates and international adjustment: BW II dynamics［J］.International Economics and Economic Policy,   2006.

.Review of Industrial Organization,2005,26(3).

[19] 陈立平.人民币新汇率下浙江纺织品出口之应对策略［J］.商业经济与管理,2006,171(1)：11-15

[20] 余婧.人民币升值对浙江纺织业的影响［J］.金融经济（理论版）,2007,(4)：17-19

致 　谢

感谢我的导师马老师，在老师的亲切关怀和悉心指导下完成了本研究及学位论文。从材料的收集到论文的定题，再到论文各部分的撰写都得到了老师的悉心指导，在研究过程中碰到瓶颈时，是老师的提点帮我顺利过了关。老师对待工作一丝不敬，严谨细致的态度不但使我在论文写作过程中受益菲浅，还对我以后的学习和工作有着很重要的意义。在此，我向马老师表示真诚的感谢。

篇9

（一）企业外汇风险的种类从事对外贸易的企业通常会在国际范围内收付大量外币，或持有外币债权债务。因此，企业在国际收付结算的时候就会产生外汇风险。外汇风险可以划分为四类，即交易风险、会计风险、经济风险和国家风险。

（二）外汇风险对企业的影响一是影响企业的经营战略。外汇风险给企业的产供销活动带来成本核算的不确定性，企业正常经营活动的预期收益因汇率波动而面临预料之外的损益，同时带来企业现金流量的增减变化，这些都会影响企业管理者的经营决策。二是影响企业的业务安排。汇率波动对企业业务活动的正常运行有较大影响。对进出口企业来讲，汇率波动剧烈时，由于难以确定成本核算，企业或者观望，或者争取有利于自己的计价货币，造成谈判时间拖延，签约成交额下降。甚至在签约后，如果汇率变动超出预计的成本而导致企业可能亏损时，进出口企业往往寻找各种借口毁约，使外贸业务遭受损失。三是影响企业的信用。企业信用是企业的无形资产，它取决于企业的本论文由整理提供规模、经营能力、盈利能力和经理形象等因素。如果汇率波动影响到企业的对外支付，无疑对企业的信用是一种损失。

二、企业外汇风险防范的必要性

（一）外汇风险防范是经济发展的要求随着世界经济一体化进程的加快，中国经济也越来越融入到世界经济中，企业在进出口业务中不可避免地要面临币种的转换。因此，我国企业加强对外汇风险的防范就显得越发重要。

（二）人民币汇率实现市场化的需要为了完善人民币汇率形成机制，人民币汇率不再盯住单一美元。虽然升值对于经济增长势头很强的一个发展中国家是不可避免的，但随着人民币汇率的逐步市场化，我国企业也将会遇到不容忽视的外汇风险。

（三）企业应对外汇风险的准备和承受力不足由于人民币多年来一直与美元挂钩，中国的进出口贸易又多以美元结算与计价，因此，企业对汇率风险的意识仍然是十分薄弱。一些企业甚至于对汇率风险熟视无睹，将汇率波动造成的损失视为“不可抗拒力量”。面对日益严重的外汇风险，目前我国的大部分企业还没有很明确的应对思路和做法。此外，中国企业应对汇率变化风险的能力较弱。近年来，人民币对美元的持续小幅升值已使我国的出口产品在国际市场上的价格优势逐渐缩小。我国企业应想办法提高效率、增加科技含量、加快升级换代，从而增加产品的竞争力。但很多企业还是依靠传统的价格优势和劳动力的低成本优势来争夺市场。在应对汇率波动方面，大部分企业没有准备，更不用说去运作外汇资产。

三、企业防范外汇风险的战略选择

（一）经营不同业务企业的防范策略偶然从事进出口贸易的企业规避外汇风险的基本策略是购买远期外汇合同。企业从事远期外汇交易可能会有经济效益。但企业应该认识到，自己的主要任务是从事国际商品交易而不是外汇交易，自己的主要收人应来自于商品的销售收人而不应依赖于汇率变动所带来的意外收人。如果远期外汇交易成本过高，企业则可以选择消极的套期保值策略，不对外汇风险头寸采取任何措施。如果汇率波动会造成严重的经济风险，企业则需要考虑经营重构，减少或暂停进出口业务。主要从事进出口贸易的企业在管理外汇风险时，首先考虑的策略是变动进出口商品的价格或调整进出口商品的数量，例如，当人民币汇率上升时，企业可以相应地提高商品售价或增加外销商品的数量。如果这种调整不为市场接受，或者不能有效地转嫁风险，则应考虑运用远期外汇合同来套期保值。对国际性企业或跨国公司，这类企业的特点是至少在一个以上的国家里设有分支企业，它们的原材料和半成品可能来自不同的国家。根据国际经验来看，这类企业规避风险的最佳策略是加强资产负债管理。企业首先需要估计汇率变动对企业现金流量的影响，然后设法建立起一个使外汇风险尽可能小的资产负债结构。例如，一家美国跨国公司在日本设立一家独资企业，其营业收人可能受日元汇价波动的不利影响，该公司应该尽力争取使用日元或借人日元。这样，当日元汇价下降时，虽然公司的收人将减少，但其支出也会同幅度下降，资产和负债方面的外汇风险可以相互抵消，从而将外汇风险控制在一个可接受的较小范围内。

（二）处于不同发展阶段企业的防范策略发展初期企业外汇风险的管理。企业在资产规模较小、对外业务扩张的初期，应该制定简便易行的风险管理战略，使用一些简单技术和容易管理的套期保值方法。发展成熟时期企业外汇风险的管理。企业进人成熟期，表现为国际业务规模较大，国别分布广，企业的现金流量大并且比较稳定。在这一阶段，企业可设置自己的财务公司或金融公司，运用复杂的外汇风险管理技术，制定目标更高的管理战略。

四、对我国企业防范外汇风险的建议

（一）正确对待外汇风险，全面提高预防能力无论承认与否，外汇风险都是客观存在的。不了解外汇风险及其管理方法，盲目闯入国际市场，其危险性也是可想而知的。反之，害怕外汇风险，不敢加入到国际经济中去，企业最终也会在竞争中败下阵来。企业应根据市场需要和业务发展计划开拓海外业务’不必害怕外汇风险业务，而应提高这些风险业务的预防能力，提高外汇风险业务的安全性，从而降低风险的损失概率和损失程度。具体地讲，就是要提高企业外汇风险防范与管理的能力，提高汇率预测的准确度及风险管理办法的有效性。

（二）减少外汇风险业务企业可选择经营多样化、提高国产化程度、签短单等手段降低外汇风险。例如，企业可减少持有的外汇净头寸，通过控制风险行为的数目来降低外汇风险发生的概率。

（三）对外签约时采用多种计价货币由于人民币脱离了与美元汇率挂钩的关系，开始走上相对独立的浮动机制。故企业在对外签约时，可多采用非美元币种或美元与其他币种的组合，如欧元、日元等，因为未来如果美元汇率发生波动，而欧元等其他币种的汇率则不一定与美元同幅度变动。

（四）协商使用固定汇率锁定成本企业在对外签订商务合同时，可在合同中的价格条款上规定使用固定汇率，即在签订合同时约定一个汇率，如果未来汇率发生超过一定范围的波动，则价格条款按波动的汇率进行调节。如某企业向美国出口商品，签订合同时单价为()&+,件，合同约定按&美元兑人民币-+#%计算成本，为-#%元人民币，如当美元兑人民币汇率变为-+&&时，则此时商品单价变为()&&+.%,件，如当美元兑人民币汇率变为-+"/时，则此时单价变为().-+0,件，每件产品成本总是固定在-#%元人民币。

（五）灵活运用国际贸易结算方式常见的国际贸易结算方式有预付货款、跟单信用证、跟单托收和赊销等，每种结算方式在规避汇率风险方面作用不同，企业需灵活掌握。超级秘书网

篇10

一、引言

2012年9月17日，经证券及期货事务监察委员会批准，全球首只人民币可交收货币期货合约――人民币货币期货合约在香港交易所正式上市交易。外汇期货市场具有两个最重要的功能，一个是套期保值功能，另一个是价格发现的功能。外汇期货的价格发现功能是指在外汇期货市场上，通过参与者各方有序的公开竞争和讨价还价，形成的汇率能比较真实地反映外汇市场的供求状况，因此会对现货市场的价格产生重要的影响。而外汇期货市场由于其具有更高的透明度和更强的流动性的特点，会形成更为有效的价格发现制度。

国外学者对期货市场价格发现功能的研究起步较早，在外汇期货市场价格发现功能的研究方面，Kyle（1985）以及Stoll和Whaley（1988）通过研究认为外汇期货的引入提高了现货市场流动性，降低了其波动性，因而提高了整个市场的深度的信息传递的速度。Theodor（1987）通过实证研究证明加元、英镑、日元、德国马克以及瑞士法郎等货币期货能够有效的预测远期外汇汇率。

由于我国期货市场起步较晚，期货合约对象绝大多数以实物期货为主，因此国内学者对实物期货市场价格发现功能的研究比较多。近年来随着我国股指期货交易的上市，对金融期货市场价格发现功能的研究也逐渐增多。朱寅姝（2011）以股指期货与现货市场的相互关系作为出发点，通过实证研究发现沪深300股指期货具有一定的价格发现功能。刘向丽，张雨萌（2012）在VECM模型的基础上，采用因子份额模型和修正信息份额模型实证研究股指期货与现货市场，发现我国股指期货市场在开放半年内具有较强的价格发现功能。蔡振忠（2012）利用协整检验和误差修正模型的方法研究了我国股指期货长短期的价格发现机制，结果表明我国股指期货价格和现货价格之间存在相互引导关系，现货市场在价格发现功能中的贡献率较大。总的来看，国外关于期货市场价格发现的理论、方法和实证研究的成果比较多，这也为本文的研究奠定了一定的基础。国内关于期货市场价格发现功能的研究相对较少，因此本文选择人民币货币期货市场作为研究对象具有一定的研究价值。

二、人民币货币期货市场价格发现功能的影响因素

（一）现货市场影响因素

现货市场是期货市场产生和发展的基础，因此离岸人民币外汇市场的发展状况也会影响到人民币货币期货市场价格发现的效率。主要包括：第一，有效的离岸人民币汇率定价机制。由于我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度，而香港离岸人民币外汇市场也缺乏一个合理的汇率定价制度，因此即期人民币汇率并不能完全反应人民币外汇市场上的供求状况，市场交易者无法准确获取准确的市场信息来进行套利或投机，期货市场也难以形成基于现货基础上的均衡价格；第二，离岸人民币外汇市场规模。由于期货价格与现货价格的拟合程度和现货市场规模呈正相关趋势，因此香港离岸人民币外汇市场的规模大小决定了市场的自由程度。市场规模越大，则会有越多的投资者进行套期保值或者投机操作，进而大大提高了期货市场价格与现货市场价格的一致性。

（二）期货市场影响因素

首先，期货市场的交易成本会直接影响到价格发现的效率。如果市场交易成本过高，则很难吸引投资者的加入，因此不利于市场信息融入到期货价格中去，影响价格发现的效率。周波（2006）通过理论分析和实证分析，发现交易费用的存在会损害金融期货市场价格发现机制的充分发挥，并且会降低市场的交易量。目前人民币货币期货的交易费用为每张合约人民币8元。其次，期货市场的流动性也会影响到价格发现的效率。流动性较强的期货市场，会有更多的投资者参与，大量参与者依据不同的市场信息给出自己的价格预期，市场将这些预期汇集起来会形成一个贴近于均衡价格的市场价格，因此期货市场的价格发现功能才能得以真正发挥作用。

三、人民币货币期货市场价格发现功能的实证分析

（一）数据来源及变量说明

由于人民币货币期货上市交易时间较短，因此本文选取的数据类型为日交易数据，样本区间为2012年11月1日至12月24日，除去双休日共38组数据。本文的数据分析是基于Eviews6.0进行的。对于每一个货币期货合约，其时间跨度是有限的，任一交割月份的合约在到期日以后将不再存在，因此不同于即期人民币汇率，人民币货币期货价格具有不连续的特点。本文为了构造连续的时间序列，选取离交割月份最近的人民币期货合约的每日结算价，在上一月份合约到期后，再选取下一月份合约的每日结算价。为了保持时间的一致性，人民币每日即期汇率的选择与每日期货结算价的时间一致，即同时去除双休日的即期汇率数据。本文所定义的变量如下：Ft表示人民币货币期货日结算价（数据来源于香港交易所），Pt表示人民币兑美元汇率中间价（数据来源于中国外汇管理局）。样本区间自2012年11月01日至12月24日。

（二）实证分析

因此，可以得出结论：目前人民币货币期货市场的价格发现功能有限，并没有真正发挥出其价格发现的作用，对人民币汇率的短期影响较弱，但是长期内仍然会对现货市场上人民币汇率未来的走势产生一定的影响；反过来，人民币货币期货价格短期内受到现货市场人民币汇率的影响较大，且长期内一直存在。

四、本文研究结论

通过上述的理论研究和实证分析，本文可以得出以下结论：第一，人民币货币期货市场价格和人民币汇率中间价之间存在长期的均衡关系，同时短期内偏离均衡状态时会进行自动调整，说明人民币货币期货结算价可以一定程度上预测人民币兑美元的汇率。第二，人民币兑美元汇率的一阶滞后值对人民币货币期货价格的影响较大，而人民币货币期货价格的一阶滞后值对人民币汇率的影响较弱，说明目前离岸人民币外汇市场较人民币货币期货市场的发展更加成熟。第三，在价格发现功能上，目前人民币货币期货市场的价格发现效率较低，没有真正发挥出期货市场的功能，但是其价格发现作用已经初显。

通过本文的分析，关于人民币货币期货市场价格发现功能的研究我们已经得出了一些结论。但是由于人民币货币期货市场起步较晚，上市交易仅三个月左右，因此可获得的交易数据数量有限，可能对本文的研究结论产生一定的影响。未来随着投资者对人民币货币期货产品认可度的增加，人民币货币期货市场会得到更好的发展，其价格发现功能也会逐步发挥。

参考文献

[1] 朱寅姝.股指期货价格发现功能的实证研究――基于我国沪深300股指期货的实例[D].华东师范大学硕士论文.2011，5：8～34

篇11

2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币对美元升值势头强劲。人民币升值给在华跨国公司的交易风险管理带来了巨大的压力。

一、人民币升值背景下交易风险产生原因

交易风险是一种外汇风险，指跨国公司进行跨国业务取得外币债权债务后，由于业务发生日的汇率与结算日的不同，而使跨国公司在结算这些外币债权债务时可能出现的损益。

在固定汇率制或单方面钉住汇率制（中国进行汇率改革前的汇率制度)下，交易双方之间，如中国和美国，并不会产生交易风险。但在浮动汇率制下，结算货币和本国货币的汇兑关系产生波动，而汇率波动必定造成一方受益一方受损。在人民币升值背景下，以美元为结算货币、人民币为本国货币的在华跨国公司在出口业务上将面对交易风险，即人民币的升值将使公司直接受损，而在进口业务上则会直接受益。

交易风险的出现源于汇率的变化和业务发生日与结算日的汇率不同，因此汇率是影响交易风险的关键因素。围绕汇率展开的交易风险管理属于金融风险管理的分支，金融风险管理的理论发展影响着风险管理水平。

二、金融风险管理相关理论回顾与综述

金融风险管理的产生与发展主要得益于以下原因：首先，在过去的几十年时间里，世界经济与金融市场的环境和规则都发生了巨大的变化。金融市场大幅波动的频繁发生，催生了对金融风险管理理论和工具的需求;其次，经济学特别是金融学理论的发展为金融风险管理奠定了坚实的理论基础；最后，计算机技术为风险管理提供了强大的技术支持。

20世纪60年代后，金融学作为一门独立学科的地位得以确立。期间产生了金融学理论界和实务界被广泛接受和运用的经典理论和模型。在风险管理领域，Sharp和Lintner等人创立“资本资产定价模型”（CAPM)，认为风险资产的定价要和其所承受的风险成正相关关系，并通过无风险资产收益率和风险资产收益率的关系作为定价模型。Rose的“套利定价模型”(APT)，把影响风险资产收益率的因素加入模型，成功地提出了风险模型在套利技术下的定价原理。Black和Scholes的“期权定价理论”将影响期权价格的因素定量化，提出了决定期权价格的数学模型，从而使得期权成为可以交易的具有市场价格的金融产品，进而成为风险管理的重要工具。

交易风险管理也依赖于管理学的发展。Hunter 与Timme(1992)指出， 企业管理人发现公司常常暴露在外汇风险中， 不管是进口企业或出口商， 常常面临换算风险和交易风险， 故经理人必须设计外汇的避险策略。面对多种避险策略，管理人必须评估策略的优劣。

三、交易风险管理一般模型及方法

交易风险管理一般模型主要包括三个方面:一是风险识别和预测;二是对风险控制进行决策;三是选择合适的风险管理技术。

1.风险预测

交易风险管理是“必修课”，而这门“课程”最重要的基础就是对汇率变动的预测。

理论上，在汇率波动的量化上，远期可以参考卡塞尔的购买力平价模型（尽管实证支持并不很有力），而作为短期汇率风险的交易风险来说，利率平价这个套利模型更受推崇，也更具实证价值。

2.风险管理决策

这个环节将会决定采用哪些方法来进行交易风险的管理。一般来说，风险管理的目标分为两类:一类是成本节约型;另一类是利润创造型。前者指通过风险管理，使交易风险的损失尽可能小，以节约总成本，选择这种目标的公司所采用的风险管理技术多为保守型，且管理相对静态和被动；利润创造型则是保留风险带来的收益，并将风险控制在一定程度，以利润创造为目标的公司使用的风险管理技术较先进，管理更积极，但是会产生新的风险。因为以利润创造型为目标的公司多采用金融衍生工具进行风险管理，而这些工具本身就含有极大的风险。

交易风险管理和会计风险管理，一般在进行外汇风险管理时不可兼得。跨国公司需要处理好两者的关系，明确公司更关注哪类风险，并进行相应的风险管理。

3.交易风险管理

正确选择对外交易中的计价货币、外汇储备、提前和延迟收付款、参加外汇保险等方法可以在成本节约型风险管理中使用。成本节约型企业更多倾向于远期外汇交易，利润创造型公司则偏好期货、期权等金融衍生产品进行套期保值。

四、在华跨国公司交易风险管理常用方法及对在华跨国公司交易风险管理的建议

1.在华跨国公司交易风险管理常用方法

人民币目前正面临单方面升值预期，中国采取的是小幅度渐进升值的方式，在华跨国公司可以清楚预期人民币汇率目前会小幅度持续升值。

目前，中国的金融市场并不完善，多种金融产品、金融衍生品缺失，金融服务滞后。因此，在华跨国公司的交易风险管理只好采用传统风险管理方法进行单一管理，即只能是成本节约型的风险管理目标，较为被动。

在华跨国公司，目前普遍采用远期外汇交易进行风险管理。远期外汇交易保值是交易双方通过签订外汇交易合同， 事先约定未来的交割币种、数量和汇率，到期按预定条件进行实际交割。一般是客户与银行签订合约，客户通过这种交易，能保证在未来某一时刻，以确定的汇率获得所需货币， 从而有效地避免汇率波动的风险。

2.对在华跨国公司交易风险管理的建议

根据一般模型，以及实证中的情况，对在华跨国公司交易风险管理提出了一些建议:

(1)理论上，在汇率波动的量化上，可以考虑利率平价模型。但是，中国目前的利率并不是完全按照资本市场的供需关系来定的，所以用利率平价模型来进行人民币汇率变动的量化预测是肯定不准确的。而且，在现阶段，人民币汇率制度还是有管理的浮动汇率制。

根据现实(历史)经验，有两个指标极其需要关注，一个是美元兑人民币一年期海外无本金交割远期外汇（NDF）市场上对人民币远期汇率的报价，另一个就是中国人民银行的外汇掉期业务报价。

理论上，根据Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他们考察了美国国内利率引导离岸市场利率的情况，提出了著名的“境内优先说”。用在人民币汇率上就应该是国内远期汇率引导NDF。但是，在人民币汇率上，外汇管制弱化了本土信息优势的功能，NDF一直充当了汇率波动引导者的角色。NDF比境内远期要更准确地从事“价格发现”。值得注意的是，在投机资本的驱动指标上，NDF对热钱的风向标作用明显不断增强，同时，国内汇率市场要越来越看重NDF在人民币汇率问题上的位置和冲击的力度。NDF目前的日均交易量已经做到了6亿美元左右，大约在亚洲外汇市场排名第三，其市场规模和地位进步神速。新加坡作为目前最大的人民币NDF离岸市场，其报价已经显著制约了国内人民币对美元远期汇率的报价。香港也具有很大的影响力。

另外，中国央行与十家商业银行于2005年11月25日进行了一笔金额达60亿美元的人民币与美元掉期业务，当时将一年期人民币与美元的交易汇率定为7.85。2006年11月24日，外汇即期市场上，美元兑人民币的中间价出现了“惊人的巧合”，报价正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期业务的汇率波动预测极具指导意义。

篇12

一、 引言

上海自由贸易试验区的成立标志着我国金融改革和对外开放进入了一个新的发展阶段。根据2013年9月国务院公布的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》，“支持试验区设立外资银行和中外合资银行，允许试验区内符合条件的中资银行开办离岸业务”是上海自贸区金融领域开放创新的重要内容，这意味着“人民币离岸金融中心”是上海自贸区未来的重要方向之一。2015年4月，国务院出台《进一步深化中国（上海）自由贸易试验区改革开放方案》，提出“积极研究完善适应境外股权投资和离岸业务发展的税收政策”。2015年10月，国务院颁布《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》，提出“支持具有离岸业务资格的商业银行在自贸试验区内扩大离岸业务”。上述举措意味着上海自贸区离岸金融中心建设问题已经开始付诸于实践。现阶段，如何在总体方案的指导下，做好自贸区离岸金融中心建设的路径规划和风险防范工作，科学、合理地发展自贸区离岸金融业务，成为有关机构学者的关注重点。

二、 离岸金融中心概述

目前，学术界对于离岸金融市场的的界定标准分为两类。第一类界定标准强调交易主体的非居民性以及交易货币的离岸性；第二类界定标准突破地域概念，强调金融循环的内部性。20世纪80年代，伴随着国际银行设施的建立，离岸金融市场的“岸”不再简单地被看做是国境，而是指国内金融循环体系。此时，相对宽松的监管体系、税收制度以及“非居民”成为鉴别离岸市场的关键要素。综合考虑上述因素，本文认为上海人民币离岸金融中心是指以上海自由贸易区为依托，为非居民提供各种类型的人民币资金融通活动，并且不受中国境内金融系统监管规则和税制约束的金融中心。

三、 成立上海自贸区离岸金融中心的必要性

1. 发展离岸金融业务是建设上海国际金融中心的重要任务。“2020年建设成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心”是上海自贸区金融改革的重要目标。但是，根据英国Z/Yen集团2015年9月的全球金融中心指数排名，上海从2014年的第16位跌至第21位。与主要国际金融中心相比，上海的优势在于拥有强健的经济与金融腹地以及优越的地理位置，劣势在于金融对外开放度、自由化程度以及业务深度较低。因此，充分利用好上海自贸区在离岸金融领域先行先试的政策红利，是提升上海作为金融中心竞争力的重中之重。

2. 建立上海人民币离岸中心有利于推动人民币国际化进程。境内离岸金融中心建设与本币国际化之间紧密相关。1986年，日本东京建立JOM离岸金融市场（Japan Offshore Market，简称JOM），推动了欧洲日元债券的发行和欧洲日元借贷业务的开展，大幅度提升了日元国际化水平。2009年，跨境贸易人民币结算试点率先在上海等地启动，标志着人民币国际化的启动。2015年，上海市跨境人民币业务结算规模达到2.7万亿元，位居全国第一，这对于推动人民币成为全球主要的支付货币发挥了重要作用。根据中国银行的离岸人民币指数（BOC off-shore RMB Index，简称ORI），2011年第四季度至2016年第一季度，ORI指数从0.32%提高至1.26%。这反映了我国境外的人民币存量越来越多，使用渠道趋于丰富。在此背景下发展自贸区离岸金融业务，将为人民币国际化提供更加简捷的渠道。

3. 与香港人民币离岸中心协调发展，理顺人民币跨境流动渠道。近年来，以香港为核心的人民币离岸市场呈现出爆发式增长，业务类型不断丰富，市场规模不断增大。但是，香港离岸金融中心前期的发展在很大程度上依赖人民币单边升值预期。随着人民币贬值预期增强以及离岸人民币汇率对在岸汇率影响力的提升，近期，香港人民币存款规模有所下降。这意味着如果没有好的的流通渠道，境内外的资金价格差异、人民币贷款利率和债券收益率差异、境内外人民币汇率差异等因素都有可能容易引发离岸市场人民币流动性的紧张。上海自贸区境内人民币离岸金融中心的建立一方面能够对境外资金进入境内予以支持，发挥对境内的带动作用，另一方面，有利于培育内地资本市场，促进人民币汇率和利率的价格发现，理顺人民币跨境流动渠道，弥补香港离岸金融中心的不足。

4. 建设上海离岸金融中心能够提升金融机构服务实体经济的能力。建设自贸区的最直接的目的是降低交易成本，吸引外资，提高资金利用效率。实现这一目的的前提条件是较高的金融开放度和较为完善的基础设施。毫无疑问，自贸区的建设将使区域内涌现出一批具有“两头离岸公司”特点的非居民企业，这些企业在交易过程中会带来大量离岸资金的进出和沉淀，需要配套的经营离岸结算、保险、投资等业务的金融主体。2015年，我国外商投资企业同比增长11.8%，达到26 575家；实际使用外资规模近8 000亿元人民币，同比增长6.4%。发展离岸金融业务，能够为更多的国内外企业提供便利的离岸金融服务，为企业发展创造宽松的投融资环境，提升金融服务实体经济的能力。

四、 建设上海自贸区离岸金融中心的潜在风险

目前，我国外管局对大额资金的监控主要停留在对在岸公司的出入账频率和金额上，相比之下，对离岸账户的开立和资金流动的限制和干预较少。这一方面使得离岸账户的优势更加明显，另一方面为金融监管和经济稳定埋下了风险因素。

1. 离岸人民币市场套利与套汇引发短期资本流动风险。在现代信用经济下，资本流动性的剧烈波动是影响全球金融体系稳定和经济周期波动的重要因素。从金融危机中资本流动的变化特征可以看出，资本流动过剩与资本流动紧缩之间能够迅速逆转，并通过扩散机制和传染效应在不同的金融机构和金融市场之间传导，也可以通过国际贸易和国际金融种渠道在国际间扩散。Kindleberger和Aliber（2014）以17世纪至20世纪数次金融危机为研究样本，得出结论：资产泡沫，经济过热和跨境资本流动之间存在着循环影响机制，当经济到达明斯基时刻时，经济下行预期和资产价格下跌预期将会驱动资本流出，引发经济动荡。相比于在岸人民币，离岸市场不受国内监管部门直接管控，因此，投机者很容易利用离岸和在岸价差开展人民币流动套利，降低货币政策的有效性（见图2）。

2. 境内金融机构将面临较大的经营风险。上海自贸区离岸金融中心的建立无论是对于银行、保险、证券等传统金融机构还是支付、小贷等新型互联网金融服务主体，都是机遇与挑战并存。商业银行作为最主要的离岸金融业务经营主体，将面临一系列的风险。

（1）市场风险。自贸区离岸金融中心给商业银行带来的市场风险包括：第一，利润来源受损风险。目前我国商业银行的主要利润是存贷款利率差，自贸区离岸中心将会大大提高国内的利率和汇率市场化水平，这对于商业银行而言将是严峻挑战；第二，利率和汇率风险。自贸区因与国际经济形势联系密切，很容易受国际金融市场的影响，加之同时受区内外利率差、国内外汇率差的影响，价格波动难以把握，很容易产生利率风险和汇率风险；第三，业务萎缩和竞争加剧风险。除了中资商业银行自贸区离岸金融中心还将吸引一大批外资金融机构入驻，这将间接造成商业银行的业务替代和业务萎缩。

（2）流动性风险。由于自贸区离岸金融业务不受境内监管体系监管，在自贸区内从事金融业务的银行分支机构对资产负债管理的要求相对灵活，因此，银行自身做好长期规划，理清市场供需状况，控制好资产负债比，否则，盲目的信贷扩张极有可能引发银行的期限错配和资金流动风险，引发经营危机。

（3）信用风险。我国商业银行的客户多为在境内注册和生产经营的企业，但自贸区内金融机构的服务对象以注册地在国外且资产和生产经营活动均不在境内的非居民客户为主。当非居民客户成为服务主体时，商业银行发生信用风险的概率也将随之增加。银行不仅会面临较高的尽调成本，还很难真正掌握这些客户的信用水平和履约能力，这将会导致银行呆账坏账率的提高，引发信用风险。

（4）法律风险。根据监管部门对于上海自贸区“一线管制，二线放开”的新型监管模式，自贸区内的商业银行享有较高的经营自，金融业务免受境内监管的约束，这有利于金融创新，提升金融市场活跃度。但是，“放开”并不意味着合规压力减小，相反，金融机构还会面临更加复杂多样的国际习惯、国际惯例和国际条约的束缚，更容易产生法律风险。

3. 投机者利用自贸区离岸金融业务进行洗钱犯罪的风险。根据全球金融诚信组织（GFI）的《发展中国家非法资金流动：2001-2010年》显示，10年内有约5.9万亿美元的非法资金流出至150余个发展中国家，其中中国非法资金流出规模最大，主要流向香港、境外避税港型离岸金融中心（如英属维尔京群岛和百慕大群岛）或发达国家金融机构。上海自贸区离岸金融中心的建立，为犯罪贩子利用人民币离岸金融业务及监管的灰色地带洗钱提供了便利。从经济角度而言，这不仅会扭曲资源在境内外的配置，还会提高跨境资金数据统计的难度，干扰中央货币政策的制定。

五、 基于风险防范视角的上海自贸区离岸金融中心路径选择

1. 离岸金融中心发展路径。一般而言，离岸金融中心发展路径可以划分为内外一体型、内外分离型和避税港型三种类型（见图3）。内外一体型模式即离岸市场和国内市场是一个整体，享受同等的国民待遇，资金的出入境不受限制，最为典型的是伦敦和香港；内外分离型模式（严格的内外分离型和内外渗透型）即离岸市场与国内市场相分离，离岸交易必须通过离岸市场专门账户进行，典型代表为纽约、东京和新加坡；避税港型离岸金融市场一般位于岛国地区，无实际的资金交易，仅提供簿记业务。

2. 上海自贸区离岸金融中心路径选择：从内外分离型走向渗透型。通过本文第二部分和第三部的分析可以看出，从长期看建设上海自贸区离岸金融中心收益大于风险，但是短期内，可能会影响到宏观经济稳定和金融机构运营。那么，选择何种发展路径对于上海自贸区离岸金融中心的建设至关重要。

从纽约BIF和东京JOM等全球主要境内离岸中心建设的国际经验来看，它们在成立初期均采用内外分离型模式。随着金融市场化程度的提升、业务体系的完善以及风险监管制度的健全，才逐步向渗透型转变。因此，鉴于风险防范的视角以及目前的实际状况，并考虑到根据“一线放开，二线管住”原则已经将自贸区内外相隔离，本文认为上海自贸区离岸金融中心建设初期应选择内外分离型模式。长期来看，随着资本项目开放度的提升，国内利率和汇率市场化程度的提高以及相关监管体系的完善，可将上海自贸区离岸中心从内外分离型向渗透型转型。

六、 总结

人民币离岸金融中心是上海自贸区金融改革的重要方向，对于上海国际金融中心建设、加速人民币国际化进程、理顺境内外人民币流通渠道以及提高金融服务实体经济能力具有重要的意义。但是，上海人民币离岸金融中心的建设也存在着一系列的风险。例如，套利与套汇引发短期资本流动风险，境内金融机构将面临较大的经营风险，投机者利用自贸区离岸金融业务洗钱风险等。考虑到我国目前经济金融发展现状以及便于进行风险隔离，并综合美国和日本的境内离岸金融市场发展的历史经验，本文提出在成立之初上海人民币离岸金融中心应采取严格的内外分离型模式，随着境内资本项目开放程度的提升，再逐渐向渗透型模式转变。

参考文献：

[1] IMF， Concept of Offshore Financial Centers： In Search of an Operational Definition[J].IMF Working Papers，2007，07（07/87）：365-99.

[2] 罗国强.离岸金融监管法制构建中的基本原则与模式[J].金融经济学研究，2010，25（2）：107-117.

[3] 马骏，徐剑刚.人民币走出国门之路[M].北京：中国经济出版社，2012.

[4] 潘丽英.国际金融中心：历史经验与未来中国[M].上海：上海人民出版社，2010.

[5] 汪川，赵瑾.上海自贸区离岸金融中心建设的模式及制度安排[J].新金融，2014，（7）：56-60.

[6] 闻岳春，程天笑.上海自贸区离岸金融中心建设的系统性金融风险研究[J].上海金融学院学报，2014，（2）：5-18.

[7] 伍戈，严仕锋.跨境资本流动的宏观审慎管理探索――基于对系统性风险的基本认识[J].新金融， 2015，（10）：14-18.

[8] 严红飞，徐兆华.我国离岸金融市场的风险管理研究[D].苏州：苏州大学学位论文，2008.