风险投资风险控制范文

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中图分类号:F324.5 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2009)24-0030-02

在农业高新技术产业产业化的投融资过程中,无论是以政府为投资主体,还是以风险投资企业为投资主体的委托人,都存在着信息不对称的问题,从而形成了潜在的委托―风险。委托―风险是指由于委托人与人存在信息不对称而诱发的委托人利益损失的可能性,具体可分为两种情况:一是由于人发生“道德风险”或者“逆向选择”行为而造成委托人利益损失;二是由于人本身能力欠缺或工作失误造成委托人利益损失。由于风险投资在农业高新技术产业化中起到越来越重要的作用,因此本章所研究的风险特指风险投资家与企业家之间潜在的风险,并且有“败德”行为的企业家会使得上述风险人为地增大。

一、风险投资者和企业家之间的委托―关系分析

上面说到委托―风险可分为两种情况,由于第二种提到的风险产生主要是由于企业家自身的素质,很难通过有效的风险管理促使其降低或消失,因此我们这里主要是围绕第一种风险展开分析,也就是人产生“道德风险”所造成委托人的利益损失。

在这层委托关系当中,风险投资家是委托人,农业企业家是人,风险投资家将风险投资资金投入到高新技术企业后形成了委托―关系,并且两者之间的委托―关系是通过投资契约来确定的。当风险投资家筹集到资金后,就要投向风险企业,但在风险投资家和企业家之间存在信息不对称,信息不对称是指交易双方对有关事件的知识或概率分布的掌握程度不同,即一方知道另一方不知道,或者另一方知道得更多,甚至第二方也无法验证,即使能够验证,也必须花费巨大的经济成本。企业家是信息不对称中掌握企业风险信息的主要一方,主要体现在主客观两方面:

在客观方面,存在着外生性非对称信息。风险投资家投资支持的企业一般是新创立的企业,主要集中在高新技术产业,而这些产业的关键技术只能被少数风险者所掌握,而且新创立的企业缺乏完善的治理结构和财务数据,也没有可供观测的信誉记录,这些行业本身所具有的知识是密集型和高度专业化,使得有一定专业投资水准的风险投资家很难获得完全信息,因此这种信息不完全是来自以客观事物本身的高度不确定性。

在主观方面,存在着风险企业双方参与人都有意隐瞒信息和行动的可能。企业家如何使用资金,会不会增加不必要的开支或在后续融资时给其他投资者更好的条件,风险投资家要对风险企业家予以完全监视是不可能的,所以高度的信息不对称不可避免。因此,企业家拥有大量私人信息,风险资本家无法甄别,企业家可能会垄断信息,做出有损风险投资家利益的行为。

由此可见,在风险投资中,由于风险投资家和风险企业之间目标的不一致,在一个信息不完备的经济环境中,风险企业家就有可能利用私人信息去谋求自己的利益,从而产生道德风险。因此,要解决两者之间的委托―问题就必须设计一套激励约束机制来解决信息不对称的问题。

二、农业高新技术风险投资中的委托―风险识别

在农业高新技术产业化过程的不同阶段,投资主体有所不同,因此不同阶段的风险也常常有不同的投资主体承担。风险投资介于农业高新技术产业一般是在种子期、创建期和发展期,据统计,中国风险资本有28%投向种子期企业,53.6%投向扩展期企业,18.4%投向成熟期企业。在这三个阶段中风险投资介入所产生的风险主要有三个:一是农业高新项目的评审阶段可能出现的逆向“选择风险”;二是投资前项目选择所产生的风险;三是投资后管理和退出所产生的风险。

(1)风险投资介入前的项目评审阶段,农业高新技术企业为获取风险投资支持有可能弄虚作假,隐瞒不利信息,夸大项目前景;(2)引入风险投资后,企业家为获取个人高额报酬而虚报利润、冒险投资、延续无前景项目,或者不按照投资约定投资,挪用企业资金赚取私利,操纵企业业绩,或者虽然按照约定投资,但取得收益后不及时向风险投资公司分配利润或隐瞒企业利润;(3)企业家经营过程中不努力工作,甚至侵吞、私分、挪用企业资金;(4)企业家决策失误引起的损失;(5)退出阶段为获得更多的企业“剩余索取权”,农业风险企业家故意隐瞒利润、不及时向投资者分配利润、私下与收购者谈判、转移资产等行为。

三、风险业投资家与企业家的风险控制

根据一般风险投资的运作特点,我们可以相应地将风险投资在农业高新技术企业的投资周期分为三个阶段:农业高新项目的评审阶段、投资后管理阶段、退出阶段。按照风险投资的特点,三个阶段都有农业企业家的参与,需要农业企业家提供信息或努力程度,由于不同阶段农业风险企业家的不同利益需求,相应地表现出不同的行为,造成对风险投资家的利益损害风险。

农业高新技术领域风险投资具有不同于一般项目投资,本文针对农业高新技术风险投资的特性,提出以下风险投资家与农业风险企业家的风险控制办法。

1.农业高新项目的评审阶段的风险控制。在农业高新技术项目的评审阶段,风险投资公司对企业本身的了解很少,只能通过企业提供的项目信息以及商业计划书来了解企业以及企业家,而企业家则对项目的技术信息以及整个企业市场前景都有充分的了解,这就导致了信息的不对称。由于目标不一致,风险投资家看重的是项目技术水平以及市场前景,能否在未来带来可观的收益;而农业企业家主要想如何解决资金来源的问题,因此农业高新技术企业为获取风险投资支持有可能弄虚作假,隐瞒不利信息,夸大项目前景,这就容易产生“逆向选择”问题。

因此,为了最大限度地减少投资双方的信息不对称,克服逆向选择问题,必须做好两方面的工作,一是对项目进行严格的评审,充分搜集相关信息,运用严格的评审、决策方法,评审农业技术成果的可行性,从事前预防的角度规避企业家的风险。二是对企业家综合能力的评价,建立科学规范的企业家综合能力评价体系,对企业家综合能力的评价主要包括以下三个方面:(1)企业家的品质,如领导才能、心理素质、创新精神、诚信水平等,其中诚信是企业家品质的核心,由于上述的评价难以量化,是评价工作的难点;(2)专业技能,包括学历、专业知识、企业管理水平、财务知识五个因素;(3)历史经验包括个人财富、工作经历、担任最高职位、曾任职企业效益等。

2.投资后管理阶段的风险控制。投资后管理阶段是整个农业高新技术风险投资的关键阶段,这时候的风险表现为企业家的“道德风险”,这个阶段的风险控制主要依靠激励约束机制来解决,根据风险投资家与企业家的特性,提出以下激励约束机制来控制“道德风险”行为:

(1)对农业高新技术企业家实行股权激励机制,通过分配企业股权分配给农业企业家,激励其努力工作,保持与风险投资家利益一致。国外高新技术企业引入风险投资比较成熟的做法就是采取合伙制组建公司,在有限合伙制下,责任承担方面,风险投资者仅以出资额为限承担有限责任,而负责资金运作的农业企业家仅以总投资额1%左右的资金投入同时承担无限责任;而在利益分享方面,农业企业家资金投入虽然只有1%,但却拥有20%的利润分配权。有限合伙制公司正是通过适当的治理结构和各相关利益者之间一系列激励与约束的契约安排有效地减少风险。(2)实行分阶段注资约束机制。实践证明,风险投资中的分阶段投资对企业家有巨大的约束作用。风险投资家与农业企业家事先签订契约规定投资者投入资金的总额,实行分阶段投入资金,只有当企业实现前一阶段规定的效益或成果后,投资者才有义务投入承诺的下一阶段的资金;如果企业没有实现规定的效益或取得相应的成果,投资者就权利停止投入下一阶段的资金,直到企业在约定时间内整改并取得规定的效益后才继续投入资金。

3.退出阶段的风险控制。吸引投资者从事风险投资的重要原因就是其带来的高回报,为了保证风险资本的增值和良性循环,防止资金“锁定”在企业内,风险投资家往往在契约条款中规定风险资金的退出时间和途径。而这时农业企业家往往不再满足契约最初的股权和分红,希望取得更多的回报,希望获得企业绝大部分的控制权。由于各种契约议和退出渠道的限制,农业风险企业家的要求很难通过正常法律途径解决,只能利用自己对企业的控制或管理,采取不正当手段满足自身需求。这时候的风险行为表现为:取得收益后不及时向风险投资公司分配利润或隐瞒企业利润;人为调节利润而获得高额报酬;私下转移资产等等。为了防范企业家出于对企业控制权的追求而损害了投资者的利益,需要建立一条行之有效的退出渠道,尤其完善风险资本的三种退出方式:IPO退出、股份转让退出和清算协议退出,保证风险资本家的利益能够顺利转化为资金流。

四、结语

国外的高新技术产业发展经验表明,农业高新技术产业的快速发展离不开风险投资的支持,因此建立一个规范有序的高新技术融资环境显得尤其重要。由于风险投资家与企业家之间存在的信息不对称而产生了风险问题,克服这种信息不对称所带来的“道德风险”和“逆向选择”问题,需要通过良好的契约设计、分阶段投资、有效的监督、灵活的股权设置、声誉机制的建立等一系列的激励约束机制来解决。

参考文献:

[1]徐玖平.不对称信息下风险投资的委托模型研究[J].系统工程理论与实践,2004,(1).

[2]徐晋,王爱民.考虑声誉效应的风险投资控制权激励机制[J].管理工程学报,2007,(3):67-71.

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风险投资具有高风险的特点，这就决定了其风险评价和控制策略的重要性。风险投资中的风险是指资本在对项目企业的投资过程中遭受损失的可能性。这种损失主要包括投入后资本的损失与预期收益未能达到目标的损失。投资的风险一般都来源于资本在运营过程中所存在的不确定性（也可称为随机性），这就犹如“押宝”一样，既要具备勇于面对不确性因素出现的侥幸心理，也要有科学合理驾驭并处理不确定因素的理与素质，所以风险投资的原理实际上是一种“冒险”和理性投资的较量行为。想要实现两者的高度统一，就只能科学地预见某些不确定性，并揭示出它的风险因素，从而形成一套科学的风险评价和控制策略决策系统。西方一些发达国家在此方面已经有了大量的成功经验和有效的方法。而在我国，风险投资才刚刚起步，基础也非常薄弱，如果单纯地照搬国外的方法，而不顾及国情与市场环境的差异，是无法进行有效的风险评价与控制的。因此，建立一套适合我国国情的风险投资评价体系和方法是很有必要的。

一、一般风险投资可能出现的风险评估

一般形成投资风险的主要原因是大量的不确定性，所以风险投资中的风险因素和种类都很多。但是，从各种风险所涉及的系统范围来说，一般可以将这些不确定因素概括划分为系统性风险与非系统性风险两大类。

（一）系统性风险

系统性风险主要指那些由于系统外部的不确定性因素而引发的各种风险，即风险投资者与风险企业无法控制或者无力排除的风险，又可称为客观性风险。系统性风险一般包括以下几个方面：

政策法规性风险。主要是指由于政策、法规的不完善与不健全，或者是频繁的政策调整给风险投资造成了无法预料的某些负面影响。例如，政策性资金使用不到位、缺乏有效的资本退出机制等一直都是我国风险投资活动中较为突出的隐患。

经济性风险。主要是指由国家宏观经济的走势和波动所产生的风险，例如，由于经济危机导致的全球性或地区性经济衰退带来的投资风险。

金融和资本市场性风险。金融市场是不断变化的，汇率、利率以及资本收益率的变动都将给投资带来不确定的影响，主板和场外市场等其它多层次资本市场的规范程度与和规模大小也将对风险资本产生一定的影响。

社会性风险。主要是指由于社会动荡，如战乱、政权变更；或社会变化，如人文习俗、大众消费倾向、投资理念等一些社会性因素所引起的投资风险。

（二）非系统性风险

非系统性风险主要是指那些由非外部因素所引发的投资风险，这类风险一般由风险投资者与风险企业的不确定性因素所引发，又被称为主观性风险。非系统性的风险是可以通过风险投资方的主观努力，进行控制与消除的。就我国的具体实际情况考虑，非系统性的风险主要是指技术性的风险。技术的成熟性、先进性、实用性和技术创新的转化力量（也就是技术创新能力具备的持续性）一直是当今知识经济时代企业赢得技术优势、甚至整个市场优势，最关键的地方。如果技术上存在缺陷，那么将要面临的技术性风险往往会导致项目失败与投资亏损。技术性风险主要包括：

管理性风险。主要是指由于经营管理方式、组织制度、约束激励机制、人员素质和决策方法等缺陷所导致的风险。目前我国存在的主要管理风险隐患有：制衡机制的不健全，组织制度的不适应（与风险投资相适应的信托制度和有限合伙制度还不完善），风险投资人才的匮乏以及成本和败德行为等。

市场性风险。主要是指由于产品在市场竞争中的不确定性所引发的风险，例如，产品的可替代性、市场的需求程度、产品的营销网络、产品的性价比以及产品生命周期等方面可能出现的不利因素，都可以导致市场性风险的出现甚至扩大。

投资分析性风险。主要是指因为投资工具的选择、规模的大小、阶段化的动态组合、企业的资本结构、投资策略和投资项目的评价等方面的不确定性所引发的风险。风险投资的主要对象一般是高科技或创意型企业，由于这些企业缺乏历史统计记录的比对，所以在进行投资项目分析时，只能借鉴其他行业企业的经验和技巧进行考察和处理，其分析的精确度难免要打一些折扣，这就为投资的成功埋下了隐患。

二、风险投资的风险控制策略

在制定风险投资的风险控制策略时，要基于上述风险因素分析，遵循系统性、科学性、层次性、可比性、代表性和可操作性的原则，对投资风险做出综合评价，再根据具体情况实施有效的控制策略。

风险投资和常规投资相比，其突出的特点在于它缺乏一些历史性数据，而风险控制理论和方法大都是建立在利用历史数据进行建模与评估的基础上，例如收益率的均值-方差模型、多因子的定价模型以及风险的测定法等，都需要大量的历史数据和事前信息以保证其有效性。因此，本文根据风险投资的实际情况，以及投资动机中的前瞻性与战略性等特点，提出了一种注重当前与事后信息收集和处理、并且具备分指标评价和综合评价功能的风险控制策略。具体的操作步骤和技术方法如下：

（一）信息收集

风险控制的起点在于信息的收集，采取自上而下的分析方法，初步评估可能影响投资回报的各种风险因素。除一般性的风险因素外，还应考虑如风险企业所处的发展阶段、要求的投资规模、所处的地理位置以及风险企业家的素质等。

（二）风险分级

考虑到各种风险因素（或指标）的不确定性是很难进行量化的，所以可以将各个指标的可能性风险划分为五个等级：高风险、较高风险、一般风险、较低风险和低风险。

（三）分指标评价

由于初步收集的风险因素很多，不便于做出有效分析并构建判断矩阵。可以将风险因素分指标评价，例如市场吸引指标、产品技术指标、管理能力指标、环境支持指标、退出变现指标等。结合风险分级后构造出评价矩阵，并计算各分指标所占的比重。对各列（或者行）进行求和，并归化。

（四）风险控制策略的制定

最优控制策略即在总风险相对稳定的情况下实现收益的最大化，或在总收益不变的情况下使总风险最小化。而引入分指标评价的好处不仅仅在于让纷繁复杂的风险因素清晰可见，而且有助于在风险投资的各个阶段确定风险程度与投资额度，也有助于确定预期收益率与风险间的关系。

规避投资风险的主要经济意义是在风险投资中控制损值的范围，使其不低于预期的收益，再配合各指标在五个风险等级的组合选择，进而使项目的总风险降到最低。风险投资者可以根据自身的风险厌恶系数和风险判断矩阵解出最佳的风险-收益组合。在风险投资中进行科学的风险评价，并实施合理的控制策略。

参考文献：

[1]徐宪平.风险投资的风险评价与控制[J].中国管理科学,2001,9(4):75-80.

[2]骆正山,陈红玲,郑楠.多因素模糊综合评判模型的风险投资项目评估应用研究[J].西安科技大学学报,2010(3).

[3]刘俊娥,安凤平.基于未确知理论的风险投资风险的综合评价[J].通信市场,2009(5):65-71.

[4]万玉成,盛昭瀚.基于未确知测度的风险投资非系统风险的评价与控制研究[J].系统工程理论与实践,2004,24(11):22-27.

[5]贾晓东,潘德惠.高新技术企业风险投资及投资风险评价[J].信息与控制,2003,32(3):

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[6]孙秋鹏,于超银.高科技风险投资项目风险评价体系[J].软科学,2001,15(1):18-22.

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    经过多年的探索,中国风险投资事业在不断发展壮大,逐渐显示出其对中国科技成果转化及高科技产业化的重要作用。风险投资是专指萌芽状态中的高新技术领域的投资,这种投资的高风险性和高回报率要大于传统意义上的投资。风险投资的资金最终都要落实到具体项目中,由于风险投资项目大多数是由技术创新而产生的高科技项目,过去同行业的历史资料很少或几乎没有,因此在项目运作过程中除了具有一般项目的风险以外,还具有本身的特殊性。风险企业在整个项目运作过程中因管理不善而导致投资失败的风险统称为风险投资的管理风险,主要表现为:组织风险、决策风险、过程风险。进行科学的管理风险控制,对于有效运用风险投资这一手段促进科技成果的转化,使风险投资项目实现最好的综合经济效益,具有重要的现实意义。

    一、团队建设———组织风险控制的核心工作

    风险投资项目主要以技术创新为主,项目的增长速度比较快,如果不及时加强企业的组织管理,就会造成项目规模高速膨胀与组织结构落后的矛盾,成为风险的根源。

    风险投资作为知识经济社会中技术创新与金融创新相结合而生成的一种新型事物,其能否成功在很大程度上取决于对组织的管理。与传统项目相比,风险投资项目不但要求项目组织内的人员有较高的素质,有一定的项目管理经验,对项目的风险性有较高的认识,并且这种知识和技能在项目实施过程中能够充分地协调运用。而只有高性能项目团队才能实现这种充分协调,所以在项目组织风险控制中,团队建设显得尤为重要。团队在现有传统组织结构中的引进,改变了组织过程实施的方式。即组织过程变成了企业的主要组成部分而不是职能部门,项目经理变成了“过程所有者”。为了从事项目的人员能够生产出高质量的产品或服务,团队应围绕着用于获得过程流的焦点进行建设。如果项目人员和工作要求不相匹配,有冲突,士气低,将会影响项目团队性能的发挥,更会使整个项目的顺利实施受阻,造成巨大的经济损失。作为项目经理,如果能营造一个让参与者发挥自己才干的适当环境,会使项目成员的忠诚度高度提升,增强项目团队性能的发挥。为建立一个高效率的项目团队,我们需要了解其主要推动力和障碍。

    推动力是同项目环境相联系的正面因素,可以加强团队的有效性,它们和团队性能是正相关的。障碍是同项目环境相联系的负面因素,它们被认为妨碍了团队性能,在统计上同性能是负相关的。在置信度为95%或更高时,这些团队特性和团队性能之间存在高度相关性。通过推动力的把握和障碍的排除来创建高性能的项目团队,是组织风险控制的关键内容,是项目成功非常必要的条件。

    二、项目评价———决策风险控制的首要工作

    我国许多风险投资出现严重亏损,很大程度上在于投资项目本身先天不足,是投资决策失误造成的。决策风险是指风险项目因决策失误而带来的风险。由于风险项目具有投资大、科技含量高、产品更新快的特点,使得对于项目的决策尤为重要,决策一旦失误将会直接导致项目的失败。

    对风险投资项目进行价值评估是投资决策的关键环节,如果在进行价值评估过程中,仅靠风险投资家、市场的经验和直觉进行决策,会使评估结果存在一定的片面性。因为风险投资项目所包含的不确定性和风险远远大于传统的投资项目,所以如何从模拟风险的角度以及能够反映这种风险的价值范围方面预测价值,是进行风险投资项目决策的关键。全面的价值评估工作主要取决于对企业及其所在行业普遍的经济环境的了解,选择正确的价值评估方法,拥有较多的财务、统计数据,采用科学的态度去认真分析和预测,才能得到真实可靠的结论。因为风险投资项目历史财务数据相对较少,或者没有可比项目数据,评估时应采用类似项目和自身的历史数据相互替代的方法来进行。在取用同类项目数据时,还要考虑项目之间的相似程度,以及信息的丰富程度、稳定程度。选取了合适的财务数据后,接下来的工作就是预测项目预期现金流量及选定项目的必要收益率或资本成本(折现率)。为了计算由该项目引起的不同时点的现金流量,需要采用折现现金流量法,将不同时点的现金流量调整到统一时点进行比较。估测项目预期现金流量具体工作包括:分析企业财务状况,计算扣除调整项目后的营业净利润与投资成本,将企业经过审计的现金流量表进行分别细化分析;了解企业的战略地位及产品的市场占有率;制定绩效前景;预测个别详列科目;检验总体预测的合理性和真实性;结合企业经营的历史、现状和未来,分析预测得出和风险相适应的企业预计现金流量表,以此为基础计算出的项目的净现值。估测并调整项目必要收益率工作包括:权益资本成本估算;债务资本成本估算;确定目标市场价值权数;估计不同的企业的报酬率随整个市场平均报酬率变动的情况;估计根据机会成本要求的最低资金利润率;将与特定投资项目有关的风险报酬加入到企业要求达到的报酬率当中,形成按风险调整的贴现率,从而合理选定折现率。

    企业在识别与估量投资风险后,对选定的投资方案,还要针对其可能面临的风险,运用杠杆原理,协调经营风险与财务风险。由于营业风险是一个项目资本成本的主要决定因素,而且由于技术、效率及其生产上的因素,企业通常无法控制项目的营业杠杆,这就需要我们利用总杠杆、经营杠杆和财务杠杆三者之间的相互关系,采用杠杆程度有限的组合,来控制企业的总风险。

    三、借助信息技术———实施过程风险控制

    项目是一个连续的过程,风险项目往往起源于一种想法,并采取一种概念化的形式,要求有足够的物质要素,使组织中关键的决策制定者选择该项目。在整个项目运作过程中,不同的阶段会遇到各种不同的问题,并以一种连续的生命周期的模式,强调了进行风险项目过程管理的必要性。

    风险投资项目由于其预期的市场容量往往事先不能确定,致使对项目的过程管理难度进一步加大,产生风险,这种风险贯穿了风险项目的整个生命周期。针对于风险投资项目的特点,项目各阶段不应仅满足应完成的任务,必须随着项目运作过程环境的变化进行资源的再分配以及项目参数的调整。根据这种变化表现的强烈程度,要求项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源,来相应地做出动态反映。这项工作我们可以通过建立有效的企业风险管理信息系统来进行。建立有效的企业风险管理信息系统(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系统的一个新领域。任何企业的运营都需要信息,源于项目的计划、组织、领导和控制的决策必须基于及时的和适当的信息。信息流在质量和速度上都是一个关键的因素,有了这些,才能有效地和高效地使用资源,满足项目的要求。风险的产生来源于信息的不完全,因此为了优化企业风险管理系统就要优化整个信息流程。项目风险信息整理伴随着风险及管理信息的产生、收集、处理及发送过程展开。这种信息既包括风险管理理论与方法的管理支持信息,还包括项目自身风险与风险管理政策的信息以及企业外部可以给企业风险管理提供支持等信息,是一种全方位立体性的信息网络。借助风险管理信息系统,风险管理组织者可以准确地发现并协调风险管理活动、根据风险控制效用报告组织未来计划等活动。对于每一阶段的工作,信息使用者可在在界面上得出该项工作的风险等级,明确这一风险正面与反面的后果,还可以发现其他企业的风险管理战略、最佳的风险管理实践及风险评价工具。例如在项目计划阶段,输入该项目信息内容,查询系统会提供一个逻辑的树状结构,一方面指出项目中必须的工作要素,另一方面提供该项目可以借鉴的网络信息以及计划实施的模拟流程等。根据风险表现的强烈程度,项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源,来相应地做出动态反映。根据新的资源的配比情况,项目成本、时间和性能参数也要随之调整,即以已完成方面的新数据重新安排未完成阶段的工作。通过对项目过程风险动态、适时地控制,可以保证项目阶段目标最大程度的实现。

    风险投资项目的管理风险起始于项目的考察论证阶段,结束于项目退出以后,贯穿了风险投资项目的整个运作过程。根据情况的变化,对风险投资项目的管理风险进行合理的分析,把握引起风险的关键因素,及时进行有效的控制,可以避免和减少风险,保证预期经济效益的实现。

    参考文献:

    1.[美]戴维。I.克利兰着,杨爱华等译。项目管理战略设计与实施。机械工业出版社,2002

    2.杨乃定。企业风险管理发展的新趋势。中国软科学,2002(6)

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经过多年的探索，中国风险投资事业在不断发展壮大，逐渐显示出其对中国科技成果转化及高科技产业化的重要作用。风险投资是专指萌芽状态中的高新技术领域的投资，这种投资的高风险性和高回报率要大于传统意义上的投资。风险投资的资金最终都要落实到具体项目中，由于风险投资项目大多数是由技术创新而产生的高科技项目，过去同行业的历史资料很少或几乎没有，因此在项目运作过程中除了具有一般项目的风险以外，还具有本身的特殊性。风险企业在整个项目运作过程中因管理不善而导致投资失败的风险统称为风险投资的管理风险，主要表现为：组织风险、决策风险、过程风险。进行科学的管理风险控制，对于有效运用风险投资这一手段促进科技成果的转化，使风险投资项目实现最好的综合经济效益，具有重要的现实意义。

一、团队建设———组织风险控制的核心工作

风险投资项目主要以技术创新为主，项目的增长速度比较快，如果不及时加强企业的组织管理，就会造成项目规模高速膨胀与组织结构落后的矛盾，成为风险的根源。

风险投资作为知识经济社会中技术创新与金融创新相结合而生成的一种新型事物，其能否成功在很大程度上取决于对组织的管理。与传统项目相比，风险投资项目不但要求项目组织内的人员有较高的素质，有一定的项目管理经验，对项目的风险性有较高的认识，并且这种知识和技能在项目实施过程中能够充分地协调运用。而只有高性能项目团队才能实现这种充分协调，所以在项目组织风险控制中，团队建设显得尤为重要。团队在现有传统组织结构中的引进，改变了组织过程实施的方式。即组织过程变成了企业的主要组成部分而不是职能部门，项目经理变成了“过程所有者”。为了从事项目的人员能够生产出高质量的产品或服务，团队应围绕着用于获得过程流的焦点进行建设。如果项目人员和工作要求不相匹配，有冲突，士气低，将会影响项目团队性能的发挥，更会使整个项目的顺利实施受阻，造成巨大的经济损失。作为项目经理，如果能营造一个让参与者发挥自己才干的适当环境，会使项目成员的忠诚度高度提升，增强项目团队性能的发挥。为建立一个高效率的项目团队，我们需要了解其主要推动力和障碍。

推动力是同项目环境相联系的正面因素，可以加强团队的有效性，它们和团队性能是正相关的。障碍是同项目环境相联系的负面因素，它们被认为妨碍了团队性能，在统计上同性能是负相关的。在置信度为95%或更高时，这些团队特性和团队性能之间存在高度相关性。通过推动力的把握和障碍的排除来创建高性能的项目团队，是组织风险控制的关键内容，是项目成功非常必要的条件。

二、项目评价———决策风险控制的首要工作

我国许多风险投资出现严重亏损，很大程度上在于投资项目本身先天不足，是投资决策失误造成的。决策风险是指风险项目因决策失误而带来的风险。由于风险项目具有投资大、科技含量高、产品更新快的特点，使得对于项目的决策尤为重要，决策一旦失误将会直接导致项目的失败。

对风险投资项目进行价值评估是投资决策的关键环节，如果在进行价值评估过程中，仅靠风险投资家、市场的经验和直觉进行决策，会使评估结果存在一定的片面性。因为风险投资项目所包含的不确定性和风险远远大于传统的投资项目，所以如何从模拟风险的角度以及能够反映这种风险的价值范围方面预测价值，是进行风险投资项目决策的关键。全面的价值评估工作主要取决于对企业及其所在行业普遍的经济环境的了解，选择正确的价值评估方法，拥有较多的财务、统计数据，采用科学的态度去认真分析和预测，才能得到真实可靠的结论。因为风险投资项目历史财务数据相对较少，或者没有可比项目数据，评估时应采用类似项目和自身的历史数据相互替代的方法来进行。在取用同类项目数据时，还要考虑项目之间的相似程度，以及信息的丰富程度、稳定程度。选取了合适的财务数据后，接下来的工作就是预测项目预期现金流量及选定项目的必要收益率或资本成本（折现率）。为了计算由该项目引起的不同时点的现金流量，需要采用折现现金流量法，将不同时点的现金流量调整到统一时点进行比较。估测项目预期现金流量具体工作包括：分析企业财务状况，计算扣除调整项目后的营业净利润与投资成本，将企业经过审计的现金流量表进行分别细化分析；了解企业的战略地位及产品的市场占有率；制定绩效前景；预测个别详列科目；检验总体预测的合理性和真实性；结合企业经营的历史、现状和未来，分析预测得出和风险相适应的企业预计现金流量表，以此为基础计算出的项目的净现值。估测并调整项目必要收益率工作包括：权益资本成本估算；债务资本成本估算；确定目标市场价值权数；估计不同的企业的报酬率随整个市场平均报酬率变动的情况；估计根据机会成本要求的最低资金利润率；将与特定投资项目有关的风险报酬加入到企业要求达到的报酬率当中，形成按风险调整的贴现率，从而合理选定折现率。

企业在识别与估量投资风险后，对选定的投资方案，还要针对其可能面临的风险，运用杠杆原理，协调经营风险与财务风险。由于营业风险是一个项目资本成本的主要决定因素，而且由于技术、效率及其生产上的因素，企业通常无法控制项目的营业杠杆，这就需要我们利用总杠杆、经营杠杆和财务杠杆三者之间的相互关系，采用杠杆程度有限的组合，来控制企业的总风险。

三、借助信息技术———实施过程风险控制

项目是一个连续的过程，风险项目往往起源于一种想法，并采取一种概念化的形式，要求有足够的物质要素，使组织中关键的决策制定者选择该项目。在整个项目运作过程中，不同的阶段会遇到各种不同的问题，并以一种连续的生命周期的模式，强调了进行风险项目过程管理的必要性。

风险投资项目由于其预期的市场容量往往事先不能确定，致使对项目的过程管理难度进一步加大，产生风险，这种风险贯穿了风险项目的整个生命周期。针对于风险投资项目的特点，项目各阶段不应仅满足应完成的任务，必须随着项目运作过程环境的变化进行资源的再分配以及项目参数的调整。根据这种变化表现的强烈程度，要求项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源，来相应地做出动态反映。这项工作我们可以通过建立有效的企业风险管理信息系统来进行。建立有效的企业风险管理信息系统（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系统的一个新领域。任何企业的运营都需要信息，源于项目的计划、组织、领导和控制的决策必须基于及时的和适当的信息。信息流在质量和速度上都是一个关键的因素，有了这些，才能有效地和高效地使用资源，满足项目的要求。风险的产生来源于信息的不完全，因此为了优化企业风险管理系统就要优化整个信息流程。项目风险信息整理伴随着风险及管理信息的产生、收集、处理及发送过程展开。这种信息既包括风险管理理论与方法的管理支持信息，还包括项目自身风险与风险管理政策的信息以及企业外部可以给企业风险管理提供支持等信息，是一种全方位立体性的信息网络。借助风险管理信息系统，风险管理组织者可以准确地发现并协调风险管理活动、根据风险控制效用报告组织未来计划等活动。对于每一阶段的工作，信息使用者可在在界面上得出该项工作的风险等级，明确这一风险正面与反面的后果，还可以发现其他企业的风险管理战略、最佳的风险管理实践及风险评价工具。例如在项目计划阶段，输入该项目信息内容，查询系统会提供一个逻辑的树状结构，一方面指出项目中必须的工作要素，另一方面提供该项目可以借鉴的网络信息以及计划实施的模拟流程等。根据风险表现的强烈程度，项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源，来相应地做出动态反映。根据新的资源的配比情况，项目成本、时间和性能参数也要随之调整，即以已完成方面的新数据重新安排未完成阶段的工作。通过对项目过程风险动态、适时地控制，可以保证项目阶段目标最大程度的实现。

风险投资项目的管理风险起始于项目的考察论证阶段，结束于项目退出以后，贯穿了风险投资项目的整个运作过程。根据情况的变化，对风险投资项目的管理风险进行合理的分析，把握引起风险的关键因素，及时进行有效的控制，可以避免和减少风险，保证预期经济效益的实现。

参考文献：

1.[美]戴维。I.克利兰著，杨爱华等译。项目管理战略设计与实施。机械工业出版社，2002

2.杨乃定。企业风险管理发展的新趋势。中国软科学，2002（6）

3.王景涛编著。新编风险投资学。东北财经大学出版社，2005