投资回报率论文范文

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一、引言

资本运营的最终目的都是为了获取利润，因而不同的投资主体关注的焦点都在于——投资的资本回报率。而金融发展与经济增长之间的因果关系是近年来国内外学术界广为关注的一个议题，在应用研究方面，许多学者利用一些数据分析了金融业发展指标与经济增长指标之间的相关性。那么，金融业的市场化程度对我国的资本回报率有没有影响呢？二者的关系如何呢？

国内外学者对于金融市场化和资本回报率等相关问题都进行了一些研究。

在金融业的市场化方面，Goldsmit（1969）在《金融结构与经济发展》一书中第一次探索了金融发展与经济增长的关系问题，开创了金融发展研究的先河，并给出了评价金融发展水平的主要指标。 Mackinnon R.I.（1973）和ShawE.S.(1973)曾针对金融系统的发育状况，将金融市场化理解为金融抑制向金融深化的转变。①此后的学者从不同的角度和概念内涵对金融市场化和经济增长之间的关系进行了大量的理论研究,目前形成相反的两类观点：第一类观点认为金融市场化增强了金融发展的动力，并最终为经济带来了更高的长期增长（Bandiera,2000；Andersen and Tarp,2003；Bekaert,2005；Ghosh,2006）；第二类观点认为，金融市场化导致了过度的风险介入，加剧了宏观经济的波动性，从而导致更加频繁的金融危机（Demirguc-Kunt and Detragiache,1998；Kaminsky and Reinhart,1999）。②关于金融业市场化指数的测算，自2000年开始，中国经济改革研究基金会国民经济研究所的学者樊纲，王小鲁，张立文就出版了中国各地区市场化进程相对指数报告，其中就包含了金融业的市场化这一指标，并分别在2004年、2006年、2009年了新的报告。本文中采用的数据部分就来自于2009年的报告。

关于资本回报率的问题，白重恩、谢长泰、钱颖一（2006，2007）曾对我国资本的实际回报率进行了测算，分析了我国在高投资率的情况下，仍然保持了年总资本回报率约20%的资本回报率，并指出可能由于中国工业部门内的渐进式重组使其向资本密集型工业转变，因此要求中国有更高的稳态投资率。

但是将中国的金融业市场化指数和资本回报率联系起来，分析二者之间的关系以及金融市场化对投资回报率影响的文章并不多见。

本文试图利用1999-2007年的省级面板数据，来分析一下我国的资本回报率与金融市场化之间的相关关系。本文以下内容安排如下，第二部分说明模型设定已经模型中相关指标的测算方法及数据选取；第三部分对1999-2007年的面板数据进行了相关检验并基于数据对计量模型进行估计；第四部分为结论和简单的政策建议。

二、模型与数据

——————————

（一）模型设定

本文将着重考察资本回报率与金融市场化之间的相关关系，分析金融业的市场化进程对投资回报率的影响程度投资回报率，因而建立如下面板计量模型：

（1）

其中，i表示横截面，即各个省市区，i=1，2，……，31；t表示时间，t=1999，2000，……，2007。为残差。ROIC为投资的资本回报率(Return on Invested Capital)，FMI为金融业的市场化指数 (Financial Market Indices)。β为相应的弹性，表明投资的资本回报率对金融市场化程度变动的敏感程度。

（二）数据选取

本文利用中国31个省（市、自治区）的投资的资本回报率以及金融业的市场化指数各279个数据，由于指标选取的限制，样本区间为1999—2007年。31个省（直辖市，自治区）包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、山西、内蒙古、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、海南、广西、重庆、四川、贵州、云南、陕西、西藏、甘肃、青海、宁夏、新疆。

1．我国投资回报率的测算

Bai 等（2006）曾经对我国资本的实际回报率进行了核算，其测算公式为：

其中，r 表示实际资本回报率，i 表示资本名义回报率，P 表示价格水平，^表示增长率，α表示资本所得在总收入中所占比重，K 表示资本存量，Y 表示总产出，δ 表示资本折旧率。理论上，式（1）一个的近乎完美核算公式。但是，由于我国统计资料的限制，如果应用其来测算我国分省区的资本回报率，在操作中还存在着一些难以克服的困难。③

如果生产要素是规模报酬不变的，且符合生产要素分配净尽定理，及要素按照其边际产出获得报酬，那么资本回报率就等于资本所得份额除以资本产出比。其原理如下：

设定投入两种生产要素资本K 和劳动L，得到产出Y。投入要素的规模报酬保持不变，则有

（2）

上式中，MPK 和MPL分别表示资本和劳动的边际产出。将等式（2）两边同时除以产出Y，得到

（3）

如果投入要素分别按照边际产出MPK 取得收入，则资本回报率r=MPK。式（3）右边第一项为资本所得份额（记为α），则资本的回报率转化为

（4）

产出Y以实际GDP计算，资本存量K作者借鉴Bai 等（2006）所采用的“固定资本形成”指标。而资本所得份额没有现成的统计数据，作者将利用中国统计年鉴所公布的按照收入法核算的地区生产总值构成来计算。

资本所得应该为固定资产折旧，营业盈余以及属于资本所得的生产税。因而核算公式如下：

资本所得除以GDP总量就可得到资本所得份额。这样，将1999-2007年我国31个省（市、自治区）代入式（4）中，就可以测算出投资的资本回报率。统计数据来源为2000—2008年的《中国统计年鉴》以及锐思金融研究数据库；此外，2004年各地区生产总值结构构成的统计数据缺失，作者利用插值法完成缺失数据的填充后，再行计算出了2004年各地区的资本回报率。

2．金融市场化指数

金融业的市场化指数则选用中国经济研究基金会国民经济研究所的《中国市场化指数——各地区相对市场化进程2009年报告》中的数据。

三、金融业的市场化对投资回报率影响的实证分析

（一）面板数据的单位根检验

从选取的变量的实际数据看，都有随着时间而增长的趋势，为了消除虚假回归的现象，需要对这些变量进行单位根检验。由于单一的检验方法可能存在缺陷，本文作者使用了Levin-Lin-Chu检验、Im-Pesaran-Shin检验、Fisher-ADF检验和Fisher-PP检验四种方法来对资本回报率和金融市场化这两个模型中的变量进行面板数据的单位根检验。使用的计量软件为Eviews 6.0版本，检验结果见表3-1。

表1 资本回报率及金融市场化指数的单位根检验结果

 

变量

ROIC?

ROIC?

FMI?

FMI?

LLC值

-4.1952

-15.9634

-4.0889

-24.6921

p值

0.0000

0.0000

0.0000

0.0000

IPS值

1.2876

-4.7306

2.2567

-8.2947

p值

0.9011

0.0000

0.9880

0.0000

ADF-Fisher值

49.1463

135.1460

57.5226

194.1310

p值

0.8819

0.0000

0.6375

0.0000

PP-Fisher值

46.3882

156.8131

41.0520

185.0343

p值

0.9305

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一.自然垄断以及弊端分析

自然垄断指存在着这么一种行业，它的规模经济只能在极大的产量范围和相应的巨大的资本设备的生产水平上才能得到充分的体现。反应在产品成本上就是该行业生产具有成本劣加性。成本劣加性在这里的含义为如果一个企业生产该产业内的所有产品的成本低于由若干企业分别生产这些产品的成本之和，那么该产业的成本就是劣加的。即C（q1）

自然垄断作为垄断的一种重要形式，同竞争相比都是没有效率的也势必会为社会带来各种不良影响。首先，垄断时企业为达到其追求超额利润的目的会将价格定于远远高于边际成本的位置，并且此时的垄断产量少于完全竞争时的产量。这时，消费者剩余被掠夺殆尽，虽然被掠夺的这一部分中会有一些成为企业的超额利润但是还会有相当的一部分成为社会福利纯损。这种情况的形成造成了社会资源配置的无效率。其次，由于一个行业内只有一家厂商并没有其他厂商同它进行竞争，所以在一般情况下这家厂商会满足于现在可以获得超额利润的现状而不会对现有生产技术进行革新。这对整个社会的发展也是不利的。再次，一家厂商要保持垄断除了依靠自然垄断所特有的成本劣加性和规模经济可能还会需要政府的帮助，因此这就产生了寻租的可能性。只要在寻租的成本低于垄断时获得超额利润的情况下，厂商常常会通过各种手段向政府进行寻租以维持其垄断地位。寻租不仅会使市场上的的无效率状态得到延续还会使本国政府的权威性及公正性受到质疑，甚至影响到本国的政权稳定。最后，现在自然垄断的行业涉及很多必需品的生产例如自来水行业，如果任由垄断厂商定价势必会引起一部分人无力购买此种商品，一方面会使这一部分人的生活水平下降甚至会拉低整个国民平均健康状况。长此以往，还是需要政府出资对这一部分人进行医疗补助。另一方面，处于生存的需要，这一部分无力在正轨市场上购买此产品的人就会转而到地下交易以满足其基本需求。这样一来，整个国民经济都会受到冲击，十分不利于经济的持续、健康、稳定发展。

综上所述，自然垄断的消极作用远远大于其积极作用，如果任由自然垄断发展，社会和国家都会受到严重的影响。英美两国作为垄断资本主义国家发展时间已久，因此早已出现了各种各样的问题，为了抑制自然垄断的各种弊端，他们分别找到了自己的方法。

二.英美政府价格管制的主要形式

（一）投资回报率价格管制法

美国是公认的资本主义超级强国，因此其自然垄断产业问题相较于其他国家可能明显，美国政府为了抑制其国内某些行业内日益严重的自然垄断问题而不断对其进行价格管制。其中，最主要的方法是投资回报率价格管制法。

资本回报率价格管制模型为：R（p・q）=C+S（RB）。其中，R为企业收入函数，它决定于产品价格（p）和数量（q）；C为成本费用（如工资、税收和折旧等）；S为政府规定的投资回报率；RB为投资回报率基数（Rate Base），即企业的资本投资总额。管制价格P等于企业总收入（R）除以总产量（Q），即：P=R/Q。由此模型可发现，在投资回报率价格管制法下，S的确定无疑是这一方法能否有效遏制自然垄断的关键。S定的过高相应的会使价格过高。此时，此方法不再有效。但是如果S太低则会使投入资本的企业无法获得其应得的利润，厂商会减少投资甚至完全从这个行业离开，造成供给的缺乏。在此方法的具体操作中，S的确定通常是一方面被管制企业向管制者提供详细的财务资料，另一方面，政府也会通过广泛的市场调查收集资料。在这两种资料的共同作用下，政府试图为厂商规定一个接近于“竞争的”或“公正的”资本回报率，它相当于等量的资本在相似技术和相似的风险条件下能得到的平均市场报酬。

在一般条件下，资本回报率价格管制法确实可以通过限制利润来对自然垄断企业进行管制，使社会的效率得到提高。但是这种管制方法将管制重点仅仅放在企业的企业利润上，也可能产生资本回报率价格管制的AJ效应。阿弗契和约翰逊在其著名论文《在管制约束下的企业行为》中指出，由于在资本回报率管制模型中管制价格P和投资回报基数RB成正比，即随着RB的不断增加P也不会随其增加。因此，企业会产生一种尽可能扩大资本基数的刺激，以在规定的投资回报率下，能获得较多的绝对利润。假设企业生产只使用两种生产要素：资本K和劳动L。在AJ效应的作用下，企业会在生产中用大量的资本来交换劳动从而使其价格尽量提高。但是根据成本论，企业生产最有效率的点是等产量线与等成本线的切点。因此，AJ效应的后果就是使生产的实际情况与成本论中最有效率点偏离从而造成了生产的严重无效率。

（二）最高限价价格管制方法

英国作为老牌资本主义国家，在其长期的经济发展过程中政府不断寻求着一个最有效率的自然垄断价格管制方法。上世纪八十年代有一批英国学者认为：竞争是反对垄断和保护消费者利益的最好手段，而控制价格本身不是一种理想的办法，因为不断降低价格会抑制竞争者进入市场，因而，价格管制的目标应该是把价格和利润保持在一个既不失公平，又对企业有提高效率刺激的水平上。这种思路催生了一个新的价格管制方法，即：最高限价价格管制方法。

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员工培训是创建学习型组织的重要途径,学习型组织是对传统人力资源管理体系的创新,两者相辅相成。本文在基于学习型组织的员工培训体系SWOT分析基础上,提出培训体系优化方案。

1培训理念体系优化

员工培训理念的实质是对培训工作意义的认识并进而引导企业领导者、人力资源主管部门和员工等培训主体、客体参与员工培训的方法和过程。员工培训不仅是企业的一项福利,还是一种人力资源投资行为,是对企业战略资源的投资,它需要通过提升能力改善业绩来回报。同时培训也是一种激励手段,通过培训规范员工的行为准则,加强员工对企业文化的认同和归属。[1]

(1)从人力资本投资的角度看,培训是一种智力投资,一种投资回报率很高的投资。从投资与收益的角度来看,培训投入对企业而言收益可高达100%。据美国教育机构统计,企业每投入1美元用于培训,便可有3美元的产出。在欧美发达国家,员工培训被认为是企业最有价值的可增值投资。[2]

(2)从企业绩效来看,培训是企业实施的有计划、连续的系统学习行为或过程,其目的是通过使员工的知识、技能、态度乃至行为的定向改进,确保员工按预期的标准或水平完成所承担的工作任务,实现高水平的业绩,达到员工个人发展与企业发展的双赢。

2培训课程和内容体系优化

在明确了培训的目的后,就要确定培训课程和内容。尽管具体的培训内容有很多,但一般来说,培训内容包括三个层次,即知识培训、技能培训和素质培训。因此培训课程体系包括:观念培训课程体系、知识培训课程体系和技能培训课程体系。同时培训课程设计的原则为:符合现代社会和学习者的需求、系统原则、最优化原则。培训课程设计的要素包括:教师、学习者、培训教材、课程目标、课程内容、教学模式、教学策略、课程评价、时间以及空间等。企业究竟应该选择哪个层次的培训内容,应根据培训需求分析来选择。[3]

美国心理学家麦克利兰等人提出的冰山素质模型,一个人的素质由水面以上可见、外显的知识、技能和水面以下深藏、内隐的社会角色、自我概念、人格特质、动机和需要等内容构成。胜任力这座冰山由“知识、技能”等水面以上应知、应会部分和水面以下的“价值观、自我形象、个性、内驱力”等情感智力部分构成。因此对培训课程体系进行优化,既要巩固水面以上的、可见的和外显的基本知识和技能,同时更应该注意发掘水面以下的潜能,因为它们对企业的发展意义更大。

3培训模式体系优化

企业为了发挥自身的比较优势,通过外包化、合作化和信息化,将原本由企业内部完成的培训职能部分或全部交由外部专业服务机构承担,即虚拟培训。作为一种新型培训模式,虚拟培训组织与传统培训部门不论在培训理念上还是在具体构建上都有很大不同,如表2所示。

虚拟现实技术在培训中的广泛应用为实现个人学习与团体学习的结合及工作与学习的结合提供了技术支持。虚拟培训组织坚持员工对学习负主要责任,在工作中进行最有效的学习,承认学员的主体性,充分调动了人在学习中的自主性。虚拟现实技术在企业培训中的应用,为学员提供了更为广阔的学习空间;学员在其中真正可以独立自主地学习,由被动学习者转化为学习的主人,实现了企业培训的“因材施教”。

4培训评估体系优化

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一、引言

随着思腾思特公司对EVA价值管理体系的推广，引发了全球各行业对该管理体系的研究，EVA的理念体系和应用体系日趋完善，因此受到越来越多企业管理者的青睐，可口可乐、索尼、西门子等国外著名企业均全面采用了EVA管理方法，国内许多企业的财务报表上也均出现了以EVA为基础的价值评估，可见EVA是未来全球衡量企业价值的决定指标之一。

EVA价值管理体系是围绕各企业的EVA值，展开一系列关于企业的价值、管理等各方面的讨论，故EVA值的计算是研究EVA价值管理体系的基础，也是EVA价值管理体系的核心。同时，受2008年全球金融危机的影响，各行业，尤其是银行业，更加重视对风险的控制，但目前国内对于EVA计算方法的研究主要集中于EVA计算所做的项目调整上，对于如何将企业对风险的控制体现在EVA的计算中，研究甚少。本文根据思腾思特公司提出的EVA计算的基础公式和各专家学者研究的基础上，以我国主要上市银行为例，将其风险融入EVA的计算，以便全面反映我国各银行的真实价值和银行业的综合盈利能力。

二、传统EVA测算模型

与传统会计评价体系相比，EVA价值管理体系的创新点在于：EVA从资本机会成本的角度重新度量了企业的盈利成本，了企业管理者“权益资本免费”的思想，以包括债务资本成本和权益资本成本的加权资本成本，做为股东要求的最低投资回报率，从而帮助经营决策者更好的提高资金的使用效率和盈利能力。根据思腾思特公司的定义，传统EVA测算模型具体如下其中V表示企业价值，NOPAT表示税后净营业利润，C表示资本成本，包括债务资本和股权成本，WACC表示加权平均资本成本率，由传统EVA测算模型，只有当企业税后净营业利润大于资本成本时，即EVA值大于零时，股东价值才会增加，企业在创造财富。

思腾思特公司认为，财务报表中的传统会计指标存在计算重复、评价指标不一致、不能正确反映企业价值等方面的缺陷，故传统EVA测算模型所依赖的NOPAT和C，必需在财务报表中相应数据的基础上做会计调整，由思腾思特公司和各专家学者公认的调整项主要包括研发费用和市场开拓费用、商誉摊销、递延税金、各项会计准备等，主要调整内容和调整方法可参见曹萍（2010）、王娟（2007）等相关研究。

结合银行财务报表和经营业务的特殊性，得出关于银行的EVA测算模型中各项因素的计算公式如下：

NOPAT=税后利润 +[营业外支出-营业外收入+报告期商誉摊销 +拨备覆盖率本年变化数+其他资产减值准备的本年变化数+递延税项调整+职工教育费用调整+利息收入调整-汇兑收益）]*（1-税率）

C=平均债务资本+平均股权资本+研发费用调整+累计商誉摊销+平均递延税金负债-平均递延税金资本+坏账准备金+其它减值准备-在建工程；

EVA测算模型中，WACC不仅反映企业的融资成本，从另一方面讲，它也代表了股东要求的最低回报率，只有当投资回报率大于WACC时，该项投资才具有价值，否则股东会选择放弃投资，WACC不仅仅是计算EVA所需的数据，也是企业分析投资决策时的重要参考指标，故股东要求的最低回报率（WACC）是传统EVA测算模型的核心，其计算公式如下

WACC=债务资本成本率*债务资本占总资本比例*（1-税率）+股权资本成本率*股权资本占总资本比例

目前，国内广泛采用CAPM模型估算股权资本成本率，但国外许多学者认为CAPM模型过于简单，不能准确度量股东要求的最低权益回报率，有必要对股权资本成本进行更深层次的研究，如用因素模型（APT）、EVA因素模型法等稍复杂的方法来估算较为复杂的股权资本成本。

三、风险调整的EVA测算模型

在传统EVA测算模型中，EVA值和股东要求最低回报率（WACC）只受企业当期经营情况的影响，几乎没有考虑外界风险、企业长期负债和投资风险的变化，不符合市场的真实情况，不利用企业做出正确的经营决策，也导致由此计算出的EVA值不能正确反映企业价值。基于传统测算模型在风险方面存在的缺陷，本文考虑用企业市场价值的波动情况来反映企业风险，结合风险效用函数，将风险因素纳入EVA测算模型。

假设企业报告期为[t,t+1]，表示企业第t期的企业市场价值，表示基于风险调整后的第t期企业市值，由EVA传统测算模型

其中，分别为企业报告期研究行业股市的总收益率的均值和波动率。

可见，对银行EVA值的产生影响的因素不仅包括银行的股市收益情况、无风险利率、股权资本成本率、股权资本占总资本的比例有关，还与银行的规模有关，基于风险调整的EVA模型包括了传统EVA模型的所有因素，同时还综合了银行的规模，使得计算结果更准确和研究价值。但由于国内市场，尤其是金融市场发展起步较晚，市场完备性不如国外，造成可利用的数据较少，使得企业市值及股市收益率服从一定分布的假设较难成立，其均值和波动率的估计不够准确，会给模型计算带来较大误差。但随着我国经济市场的发展，市场完备性会得到极大完善，而且在专家学者的共同研究下，基于风险方面的理论也会得到补充，模型也会得到修补和完善，从而使得风险调整模型的计算结果越来越准确，其应用也会越来越广。

四、基于我国上市银行的实证分析

目前，关于基于风险调整的EVA测算模型的理论和实证分析的研究较少。为加深对模型的理解，下面以2009年和2010年我国主要上市银行的相关财务数据和股市数据，进行实例分析。在计算过程中，有以下假设和说明：

1.由于是以计算一年期EVA值作为实例分析，来说明风险EVA模型的计算方法，用5年期银行存款利率来估计无风险利率，根据我国最新的利率调整，借鉴学者估计的我国金融行业 系数为1.089，风险溢价为4%；

2.由于我国商业银行上市时间均较晚，数据量有限，不可能精确地计算出其市值变化和股市收益率所服从分布的均值和波动率，故本文暂不考虑数据的精准度，以日收益率为单位，估算它们的均值和波动率；

3.所采用的数据均来源于Bloomberg数据库和各银行官方网站。

根据以上假设和我国上市银行的实际数据，分别利用传统EVA测算模型和基于风险调整的EVA测算模型，主要计算结果如表1所示：

其中，调整项的计算公式为，即为传统EVA值与无风险EVA值的差，根据调整项的计算意义，可将其称为风险调整项，表示为银行为其风险所付出的代价，一般情况下，银行等其它公司机构的风险调整项为正值，因为风险代表着收益的不确定性，风险越大，股东要求的回报就越高，银行等机构的企业价值会由此减少。但由表1可看出，银行为其面临的风险所付出的代价不一样，甚至可能由于银行的规模大、信誉好等有利的综合因素，银行经营、管理等方面从事的风险活动还会增加银行的价值，这说明银行要非常重视风险业务的经营和风险控制，因为有效的风险经营体系会增加银行的企业价值。

上文的研究结果表明，我国主要上市银行的整体经营状况良好，但与工商银行、中国银行等国有控股银行相比，上市股份制银行的普遍EVA值较低，招商银行、民生银行、兴业银行、华夏银行的EVA值为负，说明上市股份制商业银行在价值创造、市值管理方面还有必要想大型国有控股银行学习，进一步加强自身的经营管理，发挥比较优势，以提高自身的价值创造能力。

五、EVA对我国上市银行经营管理的启示

我国主要商业银行已经完成了资产重组、引进战略投资者和上市的三步走，上市银行在股权分置完成后的全流通市场环境下，股东更加注重银行经营带来的价值提升，我国对于商业银行发放贷款等经营活动制度了较严格的资本约束条件，这要求商业银行在追求市场价值最大化的过程中，尤其要考虑资本成本和资本投资效率，EVA指标对商业银行度量经营绩效和改进市值管理尤其具有指导意义。

EVA值的大小，代表着银行或者其它公司机构在价值创造的能力，所以增加EVA是经营管理者的主要目标之一，由EVA测算模型，对于增加我国上市银行EVA值、提高其市值主要有如下四个方面的建议：

1.要求投资回报率超过资本成本。这一方面要求提高投资回报率，如上市银行可以处置并收回那些不能赚取资本成本，没有改善希望的投资，这些回收的资本可以归还于股东或者投资于其他可以产生经济价值的项目，提高现有资本的运营效率；一方面要求降低资本成本，上市银行根据其自身情况确定合理的融资渠道，如在投资回报率超过资本成本的情况下，上市银行可提高债务-股权比率，这样可以降低资本成本率，同时不降低银行的灵活性或者不产生其他不良影响，通过选择适当的筹资方式，可以优化融资结构，降低资本成本，进而为后续的价值创造和市值最大化创造良好基础。

2.重点发展能带来未来价值增长的业务。在基于EVA的市值管理目标下，上市银行要在提高资产质量增加利差收入的同时，减少低效资金占用，开发价值创造型业务，开发新的价值增长点。以此为目标，上市银行应该调整业务结构，积极开发新型批发和零售业务，提升中间业务对价值创造的贡献度，发展中小企业客户和高净值私人客户等，集中开拓低资本占用、高资本使用效率、高资本回报率的“三类”业务，在解决当前结构失衡问题的同时，构建资本节约型发展模式。

3.有效管理银行风险业务。自2008年全球金融危机后，风险监管被纳入了最受重视的监管手段，全球金融监管机构都在研究更有效的风险控制方法和风险监管的标准等，银行机构必须要重视风险的管理，通过基于风险调整的EVA测算模型，有效的控制风险，不仅能减少银行收益的不确定性，减少潜在的损失，甚至还能增加银行的价值创造，推进银行整体市场最大化目标的实现。

4.建立完整的EVA价值管理体系。EVA价值管理体系在我国上市银行中的运用远远未达到成熟的阶段，所以上市银行应该积极运用EVA价值管理体系，建立基于EVA的价值评估、绩效管理、激励制度、理念体系的“4M”体系，倡导和形成关注EVA和市值管理的企业文化，优化经济资本分配的结构。

参考文献：

[1]国务院国有资产监管管理委员会业绩考核局,毕博管理咨询有限公司.企业价值创造之路―经济增加值业绩考核操作实务[M].北京：经济科学出版社,2005

[2]（美）詹姆斯•L.格兰特著,刘志远,武水红等译.经济增加值基础[M].大连：东北财经大学出版社,2005

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[4]曹萍,靳长巍.EVA模型与企业价值评估研究[J].商业经济,2010,(3):16―17.

[5]孙伟.EVA在企业绩效评价方法中的应用研究[J].商业研究,2006,(5):37―39.

[6]兰永.EVA在中国上市公司的应用价值研究[D].成都：电子科技大学博士学位论文.2005.

[7]Alastair G.Longley-Cook.RISK-ADJUSTED ECONOMIC VALUE ANALYSIS[J].CASUALTY ACTUARIAL SOCIETY,1998,2(1):87―100.