风险投资学论文范文

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二、以教师为投资主体的创业融资分析

以教师为投资主体的风险投资是由一些有成功创业经验、家底殷实、了解市场的教师领头成立风险投资基金，吸引有资金实力的教师投入资金，向大学生创业者提供资金，还用他们长期积累的经验、知识和信息先帮助企业管理好人员更好地经营企业，尽力帮助创业者取得成功。以教师为投资主体的风险投资能较好地解决大学生创业的融资需求。第一，以教师为投资主体的风险投资额度较小。大学教授作为投资主体，虽然都有一定积蓄，但比起社会上的风险投资主体，他们的投资额还是很小的，这正好迎合了大学生创业不大的资金需求额度。中国共青团成都市委调研组对成都大学生创业园区的532家企业进行的调研数据显示，76.66%的创业企业资金需求在50万元以下，其中资金需求规模在20万元以下的企业占到60%，35%的创业企业面临的融资资金缺口小于10万元。而这一规模的资金需求很难引起社会上风险投资基金的兴趣。第二，投资的不确定性相对较小。在风险投资主体与创业主体之间的委托关系中，由于信息的不对称，容易导致双边逆向选择和双边道德风险。而学校老师和创业学生之间有比较多的了解，双方都能较多地获取对方的私人信息。一方面，教师作为投资主体能了解到学生真实的个人信息，并且在教学和管理过程中对学生的科研能力、管理能力、创新精神以及性格特征都有较多了解，并且能及时地观察到学生在创业过程中积极性等心态的变化。另一方面，学生在学校长期和老师接触，也能通过平时的学习了解到投资的老师的科研能力、管理能力以及职业操守等关系到风险投资主体的顾问能力与努力水平的信息。在相互了解的基础上进行风险投资，能够在很大程度上降低投资的不确定性。第三，对教学工作的激励。教师通过风险投资指导大学生创业能在很大程度上激励学生主动学习，同时也激励教师更积极地向学生传授知识和技能。从学生的角度来看，学生将学习目标和创业目标结合起来，为了创业的成功学生更加主动地学习，填补知识的空缺，及时更新知识，各项能力也得到锻炼。即便创业失败，学生也在这一过程获得了老师提供的额外指导，在知识和能力上有所收获。从教师的角度来看，在高校推行这一风险投资模式能改变高校老师重自身科研能力的提升而轻学生知识技能培养的现状，教师在投资后通过向学生创业团队提供后续咨询服务提高学生的能力，转化为创业成功带来的投资回报，也是对教师努力的回报。第四，投资中的风险和激励。由学生组成的创业主体往往具有一些创新思想，但不能或不愿意投入过多资金，在风险偏好上表现出明显的风险规避，融入风险投资后，容易产生对老师在管理和决策上的依赖，容易出现不努力的道德风险。而风险中性的教师投资主体，如果学校的投资项目不多，则很难通过分散投资来实现资金在正常水平的获利。因此，鼓励大学生创业以及在创业过程中不断对其进行激励是决定这一风险投资模式能否成功的关键。

三、风险投资基金的契约安排及组织结构

在以教师为投资主体的风险投资中，学生创业团队投入技术与人力，教师投资主体投入金融资本、技术指导、政策指导、理顺管理团队、帮助创业团队获得各种商业资源、帮助团队开拓市场等。我们可以把风险投资看做创业团队的人力资本和投资主体的金融资本、管理知识之间的合作过程，对权益的合理分割应兼顾到投资主体的权益和对创业者的激励。和所有的风险投资一样，以教师为投资主体的风险投资首先应解决好的是防范双边道德风险，也即是设计有效的契约。目前可用以防范创业投资领域双边道德风险的契约工具包括债券、普通股、可转换证券等金融工具，国内外学者在比较对各种工具并分析其适用条件的基础上，基本上认同可转换证券优于其他工具，同时认为分阶段投资可以激励创业企业家努力工作。但由于学生创业项目往往投资较小，根据Casamatta（2003）的研究结果，在投资较小时，创业投资家持有普通股，而创业企业家持有优先股更能防范双边道德风险；学生创业中又特别需要进行激励，而可转换证券对创业投资家的激励作用明显对创业企业家激励不足。和社会上的风险投资不同，教师作为风险投资主体在投资动机上多了一层对学生创业者创业成功的希望，其投资回报可以低于社会上的风险投资，在防止双边道德风险时重点应该是激励作为创业者的学生而不是作为投资者的老师。因此，在对学生创业项目进行风险投资时应主要使用可转换证券，辅之以其他契约工具，以提高对学生的激励水平。另外，风险投资基金应充分利用教师在资金方面和管理经验上的优势，教师中不乏有管理经验以及成功创业经历的成员，可以由他们作为顾问团，向创业团队提供管理咨询类的服务，而其他教师都可以作为投资人进行投资而不参与管理，不提供任何智力支持，由此形成的风险投资基金99%的投资来源于投资人，剩下1%的投资来源于顾问团。顾问团可以获得2%-3%的年管理费，剩余收益投资人获得70%-80%，而顾问团获得20%-30%，

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熟悉国家有关投资的方针、政策和法规，了解国内外本学科的理论前沿和发展动态，具有处理固定资产投资、金融资产投资；国际投资、政府投资、企业投资、宏观投资调控等方面业务技能，能在各类企业、经济组织、国家机关以及教学、科研机构从事相关工作的高级专门人才。

投资学专业主要课程

政治经济学、西方经济学、计量经济学、货币银行学、财政学、会计学、投资学、国际投资、跨国公司经营与案例分析、公共投资学、创业投资、投资项目评估、证券投资学、投资基金管理、投资银行学、公司投资与案例分析、项目融资、投资估算、投资项目管理、房地产金融、家庭投资理财、投资管理信息系统，以及实训课程模拟投资运作等。

投资学专业就业方向

一般来说，投资学专业的毕业生主要有以下几个去向：，到证券、信托投资公司和投资银行从事证券投资，如投资公司、上市公司、证券公司、信托公司、风险投资公司、商业银行、保险公司等；第二，到一些社会的投资中介机构、咨询公司、财务公司、基金公司、资产管理公司、金融控股公司、房地产公司等，参与操作、协助决策或给予专业建议；第三，到企业的投资部门从事企业投资工作；第四，到各大企业的财会或审计部门，税务部门，参与企业的投资策划与决策、财富理财、风险管理与控制工作；第五，到政府相关部门从事有关投资的政策制定和政策管理，或者是到事业单位，如会计师事务所及税务师事务所等税务机构、政府财税部门，从事行政管理和建议工作；第六，到高校、科研部门从事教学、科研工作。

投资学专业毕业生的基本素质

1、系统掌握投资学的基本理论和基本知识，通晓与投资学专业密切相关的管理学、经济学、法学等学科的基本知识；

2、掌握社会科学和自然科学相结合、定性与定量相结合的分析方法，具有处理金融投资、风险投资、国际投资、政府投资、企业投资、投资宏观调控等方面的业务技能；

3、能将投资学的基本理论和方法应用于实践，具有较强的投资组织与决策能力和创新精神；

4、熟悉国家有关投资的方针、政策和法规，了解国内外本学科的理论前沿和发展动态；

5、具有较强的外语听说读写能力，能熟练地查阅外文文献，具有一定的外语交际能力；

6、具有较强的语言与文字表达能力，能胜任专业论文、各类应用文体的写作以及较强的商务谈判能力；

7、具有较强的计算机应用能力和获取信息并处理信息的能力。

投资学专业大学四年规划

初入大学就应该树立正确的职业生涯规划理念，大一就进行职业规划，从一开始就不走弯路。

大学一年级

这是大学四年中空闲的时间段。除了少数的专业课作业和基础课、必修课的学习，其余的都是空余的时间。我们需要好好的利用这些时间，做好合理的安排。要严格遵守作息时间，不让慵懒变成自己的一种习惯。大一学专业方面上的基本是基础课程，它们是专业知识的地基。所以要趁大一时，就要把基础打好。当务之急，就是对自学能力的培养。老师教的都是基本的知识，要提早自己学会些专业相关软件的运用。其次，在此期间，要看相关的专业来矿大自己的知识。就如老师时刻叮嘱我们的，要多泡图书馆、画展、博物馆等地方，增长自己的见识。经常浏览视觉传达专业方面的相关网站以及时尚方面的书刊杂志，提高审美，了解流行趋势。随身准备小本子，练习绘画，积累素材。重要的是，要初步了解职业、特别是自己未来所想从事的职业和自己所学专业对口的职业，提高人际沟通能力。具体活动可包括多和学长学姐们进行交流，技巧。要多利用学生手册，了解学校的相关规定，争取不违反学校的纪律，过好大一的生活。

大学二年级

进入了忙碌的专业课的学习上了。同样在学习方面上，我要对自己一无所知的专业课进行努力的学习，做到从不知道到认识，熟悉再到掌握能灵活运用。要如海绵般努力的吸取知识的水分。还可以尝试兼职、社会实践，能在课余时间从事于自己未来职业或本专业有关的工作。同时也能提高自己的责任感、主动性和受挫能力。开始注重往插画方面发展，重要的就是多练习。并考试有选择的辅修其他专业的知识来充实自己，例如产品设计专业。应考虑就业了。我要了解相关的准备工作，以提高自身的基本素质为主，参加社团等组织，来锻炼自己的各种能力，检验自己的专业知识和技能积极参加学院举行或者全国范围内的大赛来增加自己的经验，了解行业目前的设计动态。我不打算能通过英语四六级考试，但应掌握基本的英语拼写、口语能力对专业方面是满重要的，不能放弃对英语的学习。希望未来几年能与学院内即将到来的国外设计师交流设计方面的心得，吸收更多知识的养分。

大学三年级

为将来有份更好的工作，就需突出自己的优势，多参加培训结构，学习更多高端技术。我的目标将锁定在提高求职技能、搜集设计公司信息。锻炼好自己的独立解决问题的能力和创造性Σ渭雍妥ㄒ涤泄氐氖钇诠ぷ鳎和同学交流求职工作心得体会，学习写简历、求职信，了解搜集工作信息的渠道，并积极尝试。锻炼自己与社会的交往能力。

大学四年级

大学生活似乎已经到了尾声，这段鸣奏迎来了后的。我准备对这3年的大学生活做的总结。开始申请工作，积极参加招聘活动，在实践中校验自己的积累和准备积极利用学校提供的条件，了解就业指导中心提供的用人公司资料信息、强化求职技巧。做出果断的决定，为下一步做好充分的准备，找到一份自己满意的工作。

职业生涯规划结束语

人生就是要有成功，有失败，才有意思，有输有赢，才是多彩的人生。

四、总结：

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课题项目：文章系湖南省省情与决策咨询研究课题阶段性研究成果之一（课题名称： 风险投资对中小企业技术创新的影响研究——以湖南为例，课题编号：2013BZZ174）

1 风险投资与技术创新概述

“风险投资”来源于英文“Venture Capital”，最早出现于16世纪初欧洲人的远洋探险投资。1946年美国人乔治·迪罗特和罗夫·弗兰德创办了“美国研究和发展公司（ARD）”，形成了第一个风险投资组织，现代意义上的风险投资由此产生。风险投资运作过程包括融资、投资和退资三大阶段，其具体过程大约可分为如下六个阶段：筹集风险资金；寻找可投资项目；筛选和评价；谈判并完成交易；运作资本；实施退出。风险投资的运作主要包含投资者、风险投资公司与风险企业三个主要行为主体。投资者是风险资本的供给者，其构成包括政府投资、企业投资、民间投资、外国投资、商业银行贷款以及科研单位自筹资金等。风险投资公司是风险资本的运作者，是连接风险企业与投资者的纽带，其职能包括：筹集资金和筛选项目，将资金投向风险企业，并提供管理咨询服务，参与风险企业管理，取得收益后从风险企业撤回资金。风险企业是风险投资的接受者，负责提供具有发展潜力的创新成果，在得到风险投资公司的资金支持后，将创新成果通过市场运作，获得商业化的经济回报，实现风险资本增值。

熊彼特（J·A·Schumpeter）在1912年《经济发展理论》中指出，技术创新是指把一种从来没有过的关于生产要素的“新组合”引入生产体系。这种新的组合包括①引进新产品；②引用新技术，采用一种新的生产方法； ③开辟新的市场（以前不曾进入）； ④控制原材料新的来源，不管这种来源是否已经存在，还是第一次创造出来；⑤实现任何一种工业新的组织，例如生成一种垄断地位或打破一种垄断地位。

2 风险投资与技术创新实践中存在的问题

1、风险投资机构的自身结构还存在问题

就目前我国的风险投资机构而言，其组成形式仍旧是国有独资公司和有限责任公司为主，首先这样的机构会导致政府的官员并不一定都是以市场的经济效益为第一影响因素，有时候会凭借自己的偏好来选择投资的科技创新项目，可是这些政府官员从来没有参与过相关的科技研究，同时也不用对产生的后果承担责任，因为风投不可避免的存在盲目和随意性。而各个部门资助的对象往往是本行业或本部门的项目，但是在知识经济的条件下，科技的创新和运用往往是多元的，所以项目的投资往往不能发挥其最佳效益。其次由于我国财政本身的性质不利于风险投资的发展，在目前的风险投资机构条件下，国家财政对风险投资机构的直接投资力度不可能过大，这样会对国家财政收支的平衡造成不良后果。最后如果继续由政府部门作为风险投资的主体，这将很难在科研企业中建立有效的激励机制，并且很难对政府部门做出的风险投资决策做出约束，轻则人才流失科研项目失败，重则造成一系列。

2.2 证劵市场的不规范导致科技项目无法正常产出

风司将科技项目成功上市融资，是对科技项目的再次发展，但由于我国证劵市场的不规范，并且缺乏正常监管使得证劵市场的投机性非常强，已经成功转型的科技创新公司无法在证劵市场上正常运作，创业板的上市运行状况就明显带有投机性。科技创新公司骑虎难下，创业板块本应该成为科技项目融资的天堂。

2.3 风险投资项目源头不足，可供风险投资转化的科研成果少

我国拥有大量科研机构和科研企业，并且每年的科研项目数量很多，就广东省而言2000年的科研项目已经达到了2万多项，但是基数大并不代表所有的科研项目都可以允许接纳风险投资，并且虽然我国拥有较多的高技术攻关能力的企业，但整体科研技术尚达不到世界一流水平，所以在众多的科研项目中只有为数不多的项目值得风险投资进入。

2.4 风险投资人才缺乏，素质低

风险投资家是风险投资的灵魂，近年来我国高等教育尤其是财经类高等教育事业发展迅猛，但是这并不代表着该区域内风险投资人才的丰富，风险投资人才是专业性、创造性、多元的复合型人才，风投人才的产生不但需要前期的教学还需要相关风投机构的培养，以贵州省为例，一个省在2008年只有49人从事专门性质的风投，并且只有百分之18的人属于硕士学历。我国风险投资人才的缺乏不但是人数上的缺乏还表现在管理水平和风险投资的意识和知识上，风险投资人才的缺乏主要表现在管理水平和风险投资知识上。

3 政策建议

3.1 形成有力的政策推动

风险投资的高风险，使其对宏观投资环境的安全性提出了很高的要求。目前风险投资机制和市场机制尚不健全，风险投资的规模受到了极大制约，新兴高科技企业尤其是民营企业起步初期所需要的资金很难从资本市场获取，从而限制了新兴高新技术产业的发展。为了鼓励风险投资和弱化投资风险，政府应提供良好的政策环境，实行优惠政策，从而形成强有力的政策推动。

3.2 建立完整的运行结构

（1）扶持风险投资公司

风险投资公司是风险投资中风险资本的运作者，其主要职能是筹集资金和筛选项目，将资金投向风险企业，并提供相应的管理增值服务，风险投资公司在风险投资中发挥着重要的中介作用。因此，要提高我国企业技术创新水平，增强风险投资力度，必须促进本区域内风险投资公司的成长。具体可以通过以下三种渠道：一是由地方政府组织，通过政策性银行出资成立风险投资公司，作为高新技术产业融资的政策性扶持机构，对风险投资和高新技术发展发挥引导作用。二是地方政府利用所筹集到的风险投资基金建立风险投资公司，以国有股的形式对高新技术企业进行投资，并最终通过产权转让等方式退出。三是地方政府鼓励地方商业银行、大中型企业、科研机构联合起来以股份制的形式组成风险投资公司，并且这类风险投资公司应当是风险资本市场的投资主体。

（2）培育风险投资管理人才

首先，加快对现有风险投资机构从业人员的培养；其次，可以对现有的高级管理人员进行培养；最后，可以建立激励与约束机制。

（3）设立风险投资基金

风险投资基金主要对高新技术产业进行投资，因其筹集的资金规模大，可以同时对若干个风险项目进行投资，实行“共同投资、专家经营、组合投资”的运行模式。风险投资基金的投资经营同样具有高风险和高收益性，但与对单个项目进行投资相比，投资风险基金同时投资多个项目，那么只要有一、两个项目取得成功，就能使全部基金获得较好的收益，有效的分散了投资风险。因此，设立风险投资基金具有良好的市场前景，其具体的形成渠道有以下两种：一是通过向社会直接发行风险投资基金股份或受益证券凭证的方式形成的，可以在公开市场上流通的，并委托专门的风险投资运营机构进行各类风险投资的风险投资基金。此种基金有效的吸收了社会投资者的分散资金，满足了部分投资者通过高风险投资获取高收益的要求，但是证券市场容量在一定程度上限制了其发行的规模。二是由中外双方有实力的投资公司共同发起设立的中外合资风险投资基金。中方负责提供投资项目和投资的具体运作，充分发挥其在国内的优势。外方则负责提供资金、技术和相关的管理经验。这种基金，有利于我国风险投资学习国外风险投资管理运作的经验，提高国内风险投资的运作水平，尽快与国际市场接轨。风险投资基金的设立是我国风险投资发展的必然趋势，但是各地方政府要在按照国家现有各种投资基金管理规定的基础上，对风险投资基金在投资范围、资金运用和管理体制等方面进行严格具体的规定，确保风险投资基金的规范运作，降低投资风险，维护投资人的合法权益。

参考文献

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一、基于投资过程的课程建设理念研究

《产业投资基金》课程建设是以产业投资基金的相关知识为手段，以促进学生学习和满足社会需求为目的，实现《产业投资基金》课程目标的过程，包括目标设定、内容建设、课程实施、课程评价等方面。

投资过程，指的是“融资――投资――投后管理――退出”的产业投资基金完整运作程序。投资过程的完成不仅需要基金管理者具备专业基础理论知识、专业科研素养，更需要较强的职业专门技能与职业关键能力，因此投资过程导向的课程建设，要在保证投资过程整体性结构的基础上，培养学生从学科体系的知识形成过程转变为知识应用的能力与素质的形成过程，将传统培养理念由课程转向课程的要素，从原有的学科体系课程转向业务过程导向的课程。对《产业投资基金》课程而言，课程学习系统的核心要素是投资内容（项目）、投资环境、投资决策等，并最终指向各投资环节的专业技能需求。

基于投资过程导向开发出来的课程与课程结构是直接对应典型岗位核心能力的，课程开发的主要任务是将具体工作过程中的要素转变为课程要素，即通过前期行业调研，了解典型岗位的人才需求。在对各岗位关于知识、能力、态度等的具体要求有清晰认识的基础上，有针对性地将企业实际需求的业务能力与课程建设中的各模块要素进行匹配，最终实现从投资实践领域到理论学习领域的有效归纳和整合。

二、《产业投资基金》课程内容建设的现状与问题――以天津工业大学为例

当前的教育改革下，高校纷纷加强自身特色专业建设，天津工业大学经济学院立足天津经济发展的实际和滨海新区金融助推产业发展的需要，在产业资本化的大趋势下，以产业与金融的结合为抓手，明确了产业金融特色办学方向。作为产业金融的核心主干课和产业金融方向学生的必修课，加强并完善《产业投资基金》课程建设，是建立产业金融特色学科的需要。

然而，与产业投资基金在现实经济发展中凸显的重要作用相比，现阶段学院对于产业金融特色专业的建设处于逐步完善的过程中，《产业投资基金》课程内容建设在以下方面尚存在不足和空白：

第一，缺少可供借鉴的教学模式和经验。目前少有高校开设《产业投资基金》课程，相关的只有《投资学》、《私募股权投资基金》、《风险投资与管理》等。截止2015年，国内开设投资学专业的高校共54所，其中京津冀地区有7所，分别是中央财经大学、对外经贸大学、首都经贸大学、北京农学院、天津师范大学、河北金融学院、河北经贸大学。本科相关课程包括：投资基金管理、私募投资基金、风险投资理论与实务、私募股权投资基金运作与管理、私募股权与创业投资、基金管理等。此外，部分高校开设了相关研修班，主题包括私募股权投资与资本战略、私募股权投资基金、实战型私募股权投资与资本运营等。但产业投资和私募股权投资、风险投资在实际运作上存在差异，是不同的股权投资模式，因此在理论知识的讲授、课程体系的完善和寻找能够突出产业投资特色的教学模式上，需要进行新的摸索和尝试；

第二，相关教学资源匮乏。市场上几乎没有专门的教材，关于产业投资基金的书多是研究报告或研究论文，不适用于课堂教学使用。《产业投资基金》课程具有很强的实践性，学生必须将理论知识运用到实际项目操作和管理中，才能真正掌握产业投资的要领。而产业金融特色专业的建设尚处于起步阶段，目前还没有专门针对产业投融资的实践教学材料，缺乏与实践教学配套的实践基地和实践项目，这将在一定程度上影学生实际操作能力的培养。

三、基于投资过程导向的《产业投资基金》课程内容建设路径

（一）课程目标建设

《产业投资基金》课程建设是个完整的大系统，课程目标的制定是课程生成的核心，也是课程内容选择和确定、课程实施以及课程评价的依据。因此探讨课程的内容建设，首先应明确课程建设的目标。本研究将建设目标定位于：在国家教育方针的指引下，与高校专业教育目的相吻合，受学校办学方向的调控和指导，体现学院产业金融特色方向的培养目标，建设具有学科优势的核心专业课程。在强调掌握基本投融资理论知识时，应考虑用行为目标；在要求培养学生解决基金投融资实践问题时，展开性目标较有效；在强调学生的创造能力和团队能力时，则应考虑表现性目标。

（二）课程内容建设

《产业投资基金》课程内容是在课程目标的导向下，从产业投资基金运作实践与理论经验体系中选取出来，并按照一定的逻辑序列组织而成的知识和经验体系。中国的产业投资基金是近年来出现的具有官办色彩的私募股权投资基金，是经国务院批准，向国有企业或金融机构筹资并投资于特定产业或特定地区的基金。我国的产业投资基金具有“洋生土长”特性，是由于其设立过程有政府的参与，设立目的以促进区域产业发展为主，募集渠道往往是当地大型国有企业或社保基金，带有较强的行政色彩。因此产业投资基金在我国的设立和运作本身就具有典型的中国特色，这一特性决定了教材建设上也应突出中国特色。学院《产业投资基金》课程的内容设计，应紧密结合产业投资基金实践环节的操作步骤和要点，以体现实践性和操作性为原则，反映我国产业投资基金的最新研究成果和发展现状。第一，在服从国家意志，满足社会主义现代化建设需要的同时，保持产业投资基金的本体地位；第二，体现产业投融资知识体系、社会需求和学生发展的统一；第三，由于应用型人才既要有宽厚的理论基础，又要具备较强的动手能力，因此教材建设既要考虑为学生搭建可塑性的知识框架，又要从实践知识出发，建立理论知识与实践知识的双向、互动关系。

参考文献：

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中图分类号:F276.44 文献标识码:A 文章编号:1003-3890(2010)03-0067-05

一、企业价值评估对象的相关情况

东软集团是中国领先的IT解决方案与服务供应商。除此之外,集团在大连、南海、成都和沈阳分别建立三所东软信息学院和一所生物医学与信息工程学院;同时拥有一家专业的风险投资公司(以下简称A公司),A公司依托东软集团的行业优势地位,从事与集团主业相关的软件行业风险投资业务。

B公司为A公司投资的一家专业提供ERP高端咨询业务的软件服务类公司,公司成立以来经过近两年的发展,业务与人员规模均有了显著的提升,已经挤进国内专业ERP实施顾问咨询公司排名的前三位,在高端ERP咨询服务领域占有一席之地。

笔者有幸通过参与B公司的年度企业价值评估工作,得以了解A公司的企业价值评估方法,并且在对此案例进行研究、总结、分析与评价的基础上,提出自己相应的改进建议。

二、A公司选用企业价值评估方法说明

(一)企业的估值方法概述

传统的企业估值方法一般是基于现金流折现的思想,在理论上又分为内在价值法和相对估值法。虽然内在价值法在理论上是科学的,但是它过分依赖不确定的预期因素,因此实际操作性不强。在实际操作中,企业估值可以分为:资产负债表估值法、损益表估值法、基于商誉的估值法、现金流量折现法和价值创造法。

与传统企业相比,高科技企业具有特殊的估值特点,主要表现在高投入、高风险、高收益的特点,发展的阶段性与决策的动态序列性以及无形资产的重要性,并且部分高科技企业缺乏传统估值方法所需要的数据。

因此,A公司对于高科技企业一般采取改进后的传统评估方法与实物期权法相结合的方式进行评估,以便尽可能保证评估结果的合理性。同时,笔者认为在高科技、高风险企业的价值评估方法的使用中,普遍表现出一种从众性的特征。

(二)对B公司采用评估方法说明

因B公司成立时间不长,缺乏较长时期的历史财务数据资料。同时,由于公司有良好的盈利状况,建议在此次年度价值评估方案中主要采取相对估值法中改进后的市盈率比率估价法来对其进行初步的价值评估,同时辅以期权定价法对企业的评估价值进行修正,以期获得更为合理的估价区间。

在此次企业价值评估中,选用具体估值方法如下:

1. 修正后的市盈率比率估价法;

2. 实物期权模型估价法。

三、被投资公司(B公司)企业价值评估过程

(一)市盈率法中标准公司的选择

在国内从事ERP实施咨询服务及行业解决方案的企业有很多,其中用友软件在ERP行业的品牌知名度排名中一直位居国内公司的前列,是国内ERP行业的领军企业。因此,笔者决定以用友软件为标准参考公司,对B公司进行财务等相关数据考量。

东软集团作为B公司的关联企业,同时也是国内最大的软件外包企业。在对B公司进行定性考量时,以东软集团下属各子公司和事业部作为考量标准。

(二)市盈率法中修正系数的确定

修正系数的确定采用定量分析与定性分析相结合的方法,对B公司与用友软件、东软集团分别进行对比分析,得出相关系数值。

公式为:修正系数=定量指标评分×50%+定性指标评分×50%

根据B公司的2008年度财务报表数据计算相关财务指标,然后与用友软件2008年的相关财务指标进行比对,计算得出对比后的相关财务指标的相对分值,加权平均后计算得出B公司的定量指标,评分结果为71.78%;

同理,根据东软集团内相关事业部的定量考核指标对B公司的相关定量考核指标进行比较评价,经过加权平均计算后可以得出定性评价指标评定,B公司计算出得分为70.5%;套用修正系数的计算公式得出B公司的修正系数为0.71。

(三)修正后的市盈率法估值计算

市盈率计算公式为:

市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益 或

市盈率=公司总体价值/(净利润-优先股股利)

根据公式,B公司的总体市值=0.71×用友软件市盈率×B公司的税后净利润。B公司2008年度公司的税后净利润约为278万元;在2008年1年内,用友软件的平均市盈率大约在24倍左右,套用公式计算得,B公司的总体市值大约是4 737万元。

(四)对B公司拥有的期权进行分析

从单一期权的角度来看,一家公司所具有的期权分为三类,即增长期权、延迟期权和放弃期权。其中,增长期权指公司通过预先的投资作为先决条件或一系列相互关联项目的联结,获得未来成长的机会,而拥有的在未来一段时间进行某项经济活动的权利。对于B公司而言,这部分的期权主要指扩大规模期权和范围拓展期权。

延迟期权指延迟投资以获取更多的信息或技能,当产品的价格波动幅度较大或投资权的持续时间较长时,延迟期权的价值较大,较早投资则意味着失去了等待的权利,对于B公司而言,由于A公司是一次性投资款到位,所以,A公司丧失了这方面的期权价值。

放弃期权,指在市场环境变差时可以提前结束项目的权利,相当于一种看跌期权。对于B公司而言,则包括缩小规模期权和转向期权两种。

同时,对于B公司而言,由于其是非上市公司,因此对比上市公司而言,采用市盈率估价法从方法上来看存在着高估或低估公司总体价值的必然性。因此,必须采用实物期权法对B的公司价值进行一定程度的修正,以便发现B公司比较真实的价值范围。

(五)实物期权法估价过程

A公司选用Black―Scholes模型作为B公司增长性期权的定价模型。

1973年,Black和Scholes提出了最著名的期权定价模型,该模型既被专门从事期权交易的投资者使用,也被研究人员用来探索期权价格的发展。模型的一般形式如下:

C=SN(d1)-Xe-rtN(d2)

d1=[ln(S/X)+(r+0.5δ2)t]/δt1/2,d2=d1-δt1/2,

δ=[■(Si-S)2/(n-1)]1/2

式中,S为期权协定中金融工具的市场价格;

X为期权约定价格;

t为期权年限;

r为短期利率;

δ为市场易变性;

N()为累计正态分布函数;

C为期权价格。

根据以往A与B的相关企业投资协议等资料,确认了A公司为此所支付的期权价格,其占B公司总期权价值的60%。

因此,套用B-S模型进行相应计算,S=公司当时价值=2250万;X=期权的实施价格=公司目前的价值=未知量;t=1年;r=2.6%(2009年1年期国债利率);δ=年度标准差=14.43%(用友股份的价格标准差);C=支付的期权价格=未知量。

根据公式,代入相关数据进行试算,A公司收购时支付的溢价款(期权价格/价值)为1 400万元,得出公司目前的整体价值(X)约为3 593万元。

(六)B公司企业价值评估结果

经过以上各步骤的分析与评价,B公司以2008年度经营情况为参考,进行评估后的具体价值为3 593万元(实物期权法估值结果)和4 737万元(修正后的市盈率估价法)。

综合考虑到估值方法中的主观不确定因素,以及采用的评估方法本身的局限性等客观因素,此次评估给出B公司的估价范围为4 000万元～4 500万元。

四、B公司评估结果分析

此次对B公司的企业价值评估方案从设定到开始实施以及最终提交成果报告,前后历时20多天。此次评估结果,虽然得到了A公司领导的肯定与赞扬,但事物的两面性仍然决定了此次价值评估中有许多的不足之处。笔者在事后对评估工作的总结以及对此论文的整理过程中,确实也发现了许多这样或那样的问题,下面就将这些问题中比较有代表性的作一列示。

首先,由于受到时间及物力等客观因素影响,笔者进行的价值评估工作的资料来源大多数为二手资料,虽然笔者曾经努力通过各种途径获得最为准确的一手资料,或者试图努力通过其他途径对第二手资料进行验证,但仍然避免不了有许多未经验证的二手资料,因此,可能导致笔者在对此次价值评估方案进行论证时的基础数据就是有缺陷的。

其次,对于B公司而言,市场上的可参照公司(标准公司)很少。作为一家专业化的高科技咨询服务公司,想在国内的上市公司中找到类似的公司几乎不可能,我们只能在大的行业范畴内寻找可以比较的参照公司,这样势必导致标准公司的参考数据与B公司的实际数据之间缺少一些相关性。举例来说,用友公司的年销售收入中有很大一部分来源与软件产品的销售收入,而B公司的收入全部为服务性收入,软件产品的销售收入为0,这样比较也增大了最终评估结果的误差范围。

最后,在此次评估中,笔者是从B公司的整体角度进行价值评估,但是从选择的方法来看,对B公司的评估中容易忽略掉其中最有价值的一部分资产的价值――人力资源的价值。我们在对其他的公司价值评估中发现,在最极端的情况下,公司的人力资源价值可能会高出公司整体价值很多。因此,笔者建议在今后的年度评估方案中,除了从整体角度进行评估之外,在可能的情况下,还应当对被投资公司的无形资产、人力资源价值进行单项资产评估,以弥补对高科技企业进行总体资产评估时可能导致的被投资公司资产“缩水”情况的出现。

五、评估方法的改进与蒙特卡罗模拟计算分析

在此次评估过程结束后的一段时间内,笔者试图通过运用蒙特卡罗模拟方法对B公司的此次评估结果进行验证,以改进在高新技术企业价值评估中一直以来存在的采用现金流折现方法无法估值的问题,希望能够进一步完善对中小型、成长期的高新企业的价值评估方法。

由于B公司成立的时间较短,在缺乏长期财务数据支撑的情况下,很难采用传统的现金流折现方法对其进行估值计算,运用蒙特卡罗模拟计算恰好可以从某些方面弥补传统方法的不足,可以将现金流折现法引入到此类型的企业价值评估中,取得较为可信的计算结果。

(一)对2007-2008年之间的季度利润采用统计检验,测算其分布是否符合正态分布特征(因统计期较短,采用季度数据增大样本总量,见表1)。

运用EXCEL简易统计分析插件6SQ对各季度的净利润数据进行正态分布性检验,根据检验结果,确认公司的各季度利润分布特征符合正态分布,可以采用蒙特卡罗模拟的正态分布模型对B公司未来的净利润数据采用模拟方式进行概率预测。

(二)对公司顾问人数按时间进行一元回归分析

公司的顾问人数按照季度进行数理统计分析后,得出人员的增长规律满足一元线性回归模型的假设条件。一元线性函数为:y=7.2x+30.444,相关系数R2=0.7509(见表2、表3)。

然后,根据一元线性回归方程推算自2009年后开始的各季度末顾问人数,运用算术平均法,计算各年末的顾问人数及年平均顾问人数。

(三)对B公司的员工负荷进行正态分布性检验

随后,对B公司的员工负荷率(按照薪酬统计计算)按照月份进行数理统计分析,员工负荷率的分布符合正态分布的特征,员工负荷率的均值为68%,偏度为0.23(见表4、表5)。

(四)构建蒙特卡罗模拟模型及计算分析

根据B公司的盈利模式及其相关主要因素,构建B公司的蒙特卡罗模拟模型(见表6)。

其中的顾问人数为外生变量,数据根据一元线性回归统计分析得出;自变量为人均负荷率、人天单价、人均年费用。在这里由于公司每年的净利润数据与公司每年的净现金流量数据差距不大,所以用净利润数值代替净现金流数值进行模拟计算,根据折现法的计算公式,公司未来净现金流的折现价值就是公司的目前价值(未知量)。

在此模型中,我们假定东软集团会在2013年末按照投资价格的1.5倍进行股份收购,所以B公司的价值除了截至2013年的净现金流折现价值外,还包含股份收购价格的折现价值。

对模型中的员工负荷率已进行了正态分布特征检验,结果证明符合正态分布特征。再对公司的人天单价、人均年费用进行相关检验,获得其概率的分布的特征,结果证明人天单价、人均年费用的概率分布都符合正态分布的特征。

在采用CRYSTAL BALL蒙特卡罗模拟计算前,按照之前的检验结果,对相关自变量进行分布特征设定,现举人均负荷率为例简述,对其中的人均负荷率进行设定,其符合标准正态分布,其均值为68%,偏度为0.24,按照设定其分布形态如图1所示。

同样,对人天单价、人均年费用各因素也设定其分布特征。其中,假设人天单价在2010年时平均为2 800元/人・天的情况下每年递增3%,其数据符合正态分布的特征;假设人均年费用在2008年的基础上每年递增5%,其数据符合正态分布的特征。

对现值和(折现期望值)结果进行置信度为95%的模拟10 000次蒙特卡罗计算,计算结果范围从-5 059.66万元～12 643.86万元,其平均值(折现期望值)为4 392.34万元。其80%的取值范围集中在1 501.51万元～7 322.77万元(见图2)。

考虑股份收购的折现价值,B公司的价值大约在5 800万元左右。

此后逐渐减少自变量个数,然后重新计算B公司的价值,发现有如下规律:(1)随着自变量种类的减少,模拟运算的结果范围在迅速的变小;(2)平均值(期望值)的减少较为有限,说明结果的集中性较好,符合正态分布的特征;(3)随着变量种类的减少公司的价值在逐渐递减,这点说明考虑的相关因素越多,B公司作为成长性公司的价值越会体现出来。

参考文献:

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[2]王少豪.企业价值评估(观点方法与实务)[M].北京:中国水电水利出版社,2005.

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[7]刘晓纯,沈浩.论有限合伙在我国风险投资领域的制度价值 [J].中央财经大学学报,2009,(11).

Study of Venture Capital Firm Valuation based on Neusoft Venture Capital Firms

Zhang Hongxia1 ,Chen Quan2

(1. Northeast University of Finance & Economic, Dalian 116025, China;

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（一）顺应金融微观化趋势

自20世纪50年代之后，金融理论从对货币需求动机、货币需求函数等宏观抽象理论描述转向了实证化、微观化研究，其成果包括资产组合理论、金融衍生工具定价理论、风险管理技术等，使得金融业完成了从单纯为生产与流通服务的货币与信用，向为社会提供各种金融产品、各种金融服务的独立的现代金融产业的转化，业务范围涵盖了货币、信用、票据、证券、保险、信息咨询、家庭理财等多个领域，并且呈现出全球化、网络化和工程化趋势，产业地位迅速上升。因此，金融学教学改革顺应了这种微观化的金融发展方向。

（二）顺应我国高等教育自身发展的需要

随着我国高等教育由单一的精英型体系向大众型、精英型等多样化人才培养体系的转变，我国政府于20世纪90年代就推出了《中国教育改革和发展纲要》。为此，复旦大学、厦门大学、中国人民大学等九所学校于1994年共同承担了《面向21世纪金融学系列课程主要教学内容改革研究和实践》的教改项目。2000年，复旦大学、中央财经大学、厦门大学和中国人民大学又共同承担了《21世纪中国金融学专业教育改革与发展战略研究》，在原有《货币银行学》《国际金融》等宏观金融课程的基础上，增加投资学、金融中介学、公司财务学和金融工程等微观金融方面的课程，为学生搭建了全面的宏微观金融知识架构，为未来从事金融管理与投资、银行经营与管理、保险与理财等金融业务打下坚实基础。

二、现有金融学教学改革存在的问题

（一）现有金融学教学改革未能照顾到地方院校办学环境和人才培养目标

尽管《面向21世纪金融学系列课程主要教学内容改革研究和实践》《世纪中国金融学专业教育改革与发展战略研究》等金融教育改革工程深入研究了金融人才培养目标、培养模式以及相应的课程体系改革等问题，对于掌握金融学专业教育基本规范、从总体上提升金融专业教育水平有着十分巨大的意义，但上述研究以重点大学一流金融学科建设为重点，分析的是一流大学为培养高层次金融人才而面临的金融学本科教学定位、课程设置以及教学改革问题。最新教育部、财政部正在推进的《高等学校本科教学质量与教学改革工程》中的建设项目大多数也由一流重点大学承担，未能照顾到地方院校的办学环境和人才培养目标。

（二）微观金融类课程设置与教学方法改革不到位

如前所述，随着微观金融学理论的发展和我国金融体制改革的推进，各地方院校在制定金融学人才培养方案时都在顺应金融微观化的发展方向，开设了若干微观金融类课程，专业核心课程完成了单纯由宏观金融为主到宏微观金融并重的转变。比较而言，由于宏观金融类课程一直是我国金融专业核心课程的经典，在课程设置、课程定位与目标、教学内容安排、重点与难点把握以及教学方法运用等方面已形成基本规范，各学校正在尝试的是如何在遵照基本规范的基础上形成自己的教学特色。但微观金融类课程教学相对不成熟，尚未解决以下问题：微观金融类课程到底应该包括哪些主干课程？主干课程的定位与目标是什么？如何避免相关课程教学内容的交叉与重复？针对微观金融类课程的技术化、实证化要求，如何跟进相应的包括实践教学体系在内的教学方法改革？尽管各院校的教学改革也有所涉及上述问题，但基本上没有形成与各地方院校办学环境和人才培养目标相匹配的微观金融类核心课程设置、教学基本规范以及教学方法改革方案。

三、地方性大学金融学专业微观金融类课程整合及教学方法改革构想

笔者认为：教育改革必须具有针对性。地方院校在研究金融学本科教学定位、课程设置以及教学改革问题时，应该将具有一般指导意义的金融学专业教学基本规范与地方院校办学环境和人才培养目标相结合，根据各自的专业建设定位与特色，研究与设计金融专业人才培养方案，以期培养适应地方经济发展需要的复合型、应用型金融专业人才。

（一）改革理念

1.培养学生创新思维能力

随着我国高等教育由单一的精英型体系向大众型、精英型等多样化人才培养体系的转变，本科教育必须正确树立现代教育理念——以培养学生创新思维能力为目标，强化教学要以人为本，注重培养学生的综合素质、实践能力和创新意识，以期更好地适应经济社会发展对高素质应用型人才的要求。贯彻现代教育理念需要通过包括课程设置的优化、课程教学内容的革新、教学方法的改进等系统的课程建设来实现。

2.坚持国内外金融学科发展前沿与地方性院校办学模式相结合

为系统地推进课程建设，我们认为应在正确认识金融学科因“开放”与“动态”而致的其内涵与外延不断扩展的基础上，坚持国内外金融学科发展前沿与地方性院校办学模式相结合原则，在整合微观金融类课程、改革教学方法时，既要保障学生掌握本学科、本专业教学的基本规格和要求——为学生构建起宏微观金融相结合的金融学专业核心课程体系，又要照顾到地方性大学的办学环境和培养应用性人才的目标——强化微观类课程整合。

（二）改革内容

根据上述改革理念，地方性大学金融学专业微观金融类课程整合及教学方法改革的具体内容主要包括以下两方面：

1.整合微观金融类课程

微观金融类课程整合包括两方面：一是将微观金融类课程整合成投资、银行、保险等三类（详见表1）。明确每类课程设置目的以及主要核心课程，并从现有基础出发提出具体的建设途径；二是明确各门课程的课程定位与目标、研究对象与主要内容，并协调好课程之间教学内容的分工与衔接。现行的相关课程如《金融市场学》《证券投资学》《证券投资分析》《期货理论与实务》《风险投资》等微观金融课程，在教学过程中存在着较为严重的内容交叉与重复。为此，我们应在借鉴有关院校相关课程设置、教学大纲、课程简介的基础上，根据地方院校办学环境、人才培养目标以及专业建设定位与特色，研究确定各门核心课程的定位与目标，并通过修编教学大纲、课程简介等途径，协调和明确各门课程的研究对象和主要内容。

2.改革教学方法

鉴于微观金融类课程高度理论性与应用性并重的特点，认为应该重点推进以下三大教学方法改革：

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一、金融工程是金融科学发展的必然要求

20世纪50年代以前，金融学基本处于对事物的定性分析，即描述性阶段。它由描述阶段向定量分析阶段的转变始于马柯维茨的风险投资组合理论，该理论奠定了现代金融定量分析的基础。1952年，马科维茨（Markowitz）在结合奥斯本（Osbeme）的股票价格遵循随机游走的期望收益率分布的基础上，在《金融杂志》上发表了资产组合选择一文，把投资的收益或回报定义为其可能结果的期望值，把风险定义为平均值的方差，这种均值—方差模型使数理统计方法可以应用到资产组合选择的研究中。法玛（Fama）在奥斯本（Osbeme）通过理性无偏的方式设定投资者主观概率的基础上，建构并形成了有效市场假设（EMH），并进一步细分了三种有效市场，从而说明了价格反映所有的公开信息，已知的信息对获利没有价值的结论。随后的夏普（sharp）、利特纳（Litner）和莫辛（Mossin）将EMH和马科维茨的资产选择理论相结合，建立了一个以一般均衡框架中的理性预期为基础的投资者行为模型CAPM，说明了市场上的超额回报率是由于承担更大的风险才形成的结论。布莱克、斯科尔斯、默顿等人进一步相继拓展了上述研究，提出了套利定价模型（APT）、期权定价模型（OPT）等。至此，20世纪70年代以有效市场假说为基础，以资本资产定价模型和现代资产组合理论为支撑的标准金融理论确立了其在金融经济领域的正统定位，成为当代金融理论的主流和范式。80年代末期，动态套期保值策略组合保险的创始人里兰得（H·Leland）和国际著名期权理论学者鲁宾斯泰（J·Rubinstein）开始提出“金融工程”的概念。1988年，金融学家芬纳迪（D·Finnerty）则基于公司财务对金融工程作出了较为完整的解释。自20世纪70年代以来，西方发达国家的金融机构所面临的经营环境日趋复杂多变，价格波动频繁，风险与日俱增。为求生存和发展，金融机构不断地进行更深层次的金融创新。20世纪80年代风起云涌的金融创新浪潮成为了西方金融领域最为活跃和突出的变化之一，伴随着金融创新，发达国家公司理财、银行业和投资业得到了迅速的扩张和发展，金融工程作为金融创新活动发展到成熟阶段的产物，很快便渗透到了商业银行等金融实务部门。可以说，金融工程的产生顺应了国际金融经济竞争与发展的潮流。

二、金融工程的理论架构和技术基础

金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（包括数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟、分解与组合等）设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决金融问题，其成果金融产品既包括原生和衍生的金融商品，也包括金融服务和解决金融问题的手段和策略。其创新和创造性既意味着金融领域思想和思维的飞跃，即一种革命性的全新金融产品问世时所具有的创造性，也意味着对已有观念的重新理解与运用，以及对现有产品进行的分解与组合。

金融工程的应用内容主要分为以下两方面：一是应用已有的各种基本的金融工具和衍生工具，对社会金融资源进行优化配置，最大限度地获取利润、控制风险和进行资本经营。二是开发、设计金融创新产品来创造性地解决日益复杂多变的经济问题，实现预先设定的金融目标。金融工程的核心基础理论主要包括估价理论、资产选择理论、资产定价均衡理论、期权定价理论、套期保值理论、有效市场的均衡理论、汇率与利率理论等，但是这些理论的应用只有借助于技术方法的支持，才能转化为现实的操作工具。因此，金融工程更注重于综合采用决策科学、系统理论、计算机信息处理和智能化技术等当代前沿的科学技术方法展开实证分析，通过从基本的代数知识、微积分、线性代数到微分方程，运筹学和优化技术，乃至模糊数学、博弈论（包括微分对策）、概率论、随机过程和其他随机分析理论方法（包括倒向随机微分方程）的应用，设计优化算法或建立仿真模型，对金融活动进行精确的定量研究。近年来，随着金融工程的进一步发展和各学科的相互渗透，各种自然科学的前沿理论和最新工程技术（如混沌理论、小波理论、遗传算法、复杂系统理论、人工智能技术（包括知识工程、专家系统和人工神经网络等）、模拟退火方法、面向对象方法等）已经或正在成为金融工程重要的技术基础与实践工具。

三、建立和发展我国的金融工程科学

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中图分类号：F830 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2014）02-0121-02

一、引言

党的十明确提出要“实施创新驱动发展战略”。创新离不开具有创新创业思维的人才。高校则是培养人才的主要基地。尽管教育部在2010年就了《关于大力推进高等学校创新创业教育和大学生自主创业工作的意见》，但如何将创新创业教育与各类专业教育有机结合，仍然是一个有待进一步探索的问题。

各大学的经济管理学院在创新创业教育中扮演着特殊的角色。在各大学的经济管理学院有效开展创新创业教育，不仅直接培养面向经济主战场的创新型人才，而且，还可以通过全校通选课、跨院选修课、双学位教育和各种类型的第二课堂，将创新思维和创业技能向全校辐射，提升全校学生的创新创业素质。可以说，经济管理专业教育与创新创业教育的高效结合对推进高等学校创新创业教育尤为重要。

然而，在当前的经济学教育中，关于创新的教育处于微不足道的地位，几乎被忽视了。而且，并不仅仅是中国经济学教育才有这一问题，全球经济学教育也都多多少少存在这一问题。瑞典学者Johansson（2004）对欧洲大学里的经济学教材进行过词汇统计分析，发现与创新、创业等现实因素密切相关的词汇非常稀少。同时，研究生们学习过程中所接触的理论在很大程度上忽视了解释经济发展的主要因素——创新以及影响创新的制度性因素。这导致被培养出来的年轻经济学者们在分析现实问题时往往抓不到要害，进而导致很少有兴趣参与政策辩论。Calmfors （1996）指出，经济学教育集中于数理和统计方面，导致被评为优秀的学生不擅长分析现实问题，同时对现实问题感兴趣的学生又很难在学习中脱颖而出。进而，Lindbeck （2001）呼吁，社会需要的是既能驾驭数学工具又能研究重要现实问题的“会两条腿走路”的经济学家。在工商管理学科，虽然不少学校都开设了创业学和研发管理等课程，但绝大多数课程仍然将创新创业相关的内容排除在外。

笔者认为，导致这一局面的原因是还没有找到将创新创业教育与经济学、工商管理学科有机结合的途径。笔者在经济管理学院多年分管教学事务，同时从事与专利相关的科研工作，对如何将专利相关研究引入经济管理专业的教学活动有多年思考和实践经验。在实践中深深感悟到，在经济管理专业教育中引入专利相关研究，是增强学生对真实世界的感知能力、对经济动态发展趋势的洞察能力以及发掘并驾驭商机的能力的有效路径，有助于实现创新创业教育与经济管理专业教育的高效融合。笔者所探索的在经济管理学院开展专利相关教育的模式包括本科生和研究生两个层次。其中，本科生层次包括集中的课程教学和分散的课程教学两个方面，研究生层次又分为针对学术硕士和专业硕士两种情形。下文将阐述各部分的具体教学理念和教学内容。最后，对政府主管部门如何推动这一领域的工作提出了建议。

二、本科层次开展专利相关教育的方式

本科生层次的专利相关教育包括集中课程教学、分散课程教学两大部分。现分述如下。

（一）集中的课程教学

集中的课程教学主要体现在《专利的经济学与管理》这门课程中。其授课对象既包括经济学专业学生，也包括工商管理专业学生。这门课的主要内容涉及对专利制度运行过程的介绍、专利制度的经济学分析、企业对专利制度的利用、专利法调整对企业策略的影响、企业对专利资产的经营管理等内容。这部分内容的教学，能让学生在具体的法律背景和市场背景下理解创新行为，增强学生对现实中动态经济发展过程的感知能力。

在当前经济学专业普遍采用的教学体系中，对企业这一微观经济主体的介绍多局限于在假设技术、市场需求和市场结构既定的条件下，企业如何确定使利润达到最大的产出。这是一种静态的思维方式。而《专利的经济学与管理》则集中展现了企业在动态竞争的环境中的决策，有助于克服现有教学过程中的主导性思维从静态向动态转变。

针对工商管理专业学生开设这门课程也是有必要的。虽然目前已经开设的《研发管理》课程涉及到一些创新方面的知识，但主要关注研发环节的企业内部管理流程；《创业学》则主要关注创业环节的管理流程。其思维导向仍然是静态的。《专利的经济学与管理》这门课程的开设，则有利于增强学生在复杂的法律和竞争环境下发掘机遇、采用新方式组合生产要素以捕捉机遇的意识，能够有效提升学生的创新意识和创业素质。

《专利的经济学与管理》的开设，让经济学、工商管理的学生既能从经济学视角分析专利制度与企业行为之间的内在逻辑关系，又能从管理学角度理解企业如何在具体法律环境下配置资源和开发市场。对经济学专业本科生而言，有助于他们接触纯理论分析和数理思维象牙塔之外更真实的世界，在学习这门课程中更加娴熟地驾驭曾经学习过的经济理论和经济分析方法，在具体应用中感受经济学理论方法和数理工具的魅力。对工商管理专业学生而言，这一学习也有助于开拓视野和训练思维。

（二）分散的课程教学

除了集中开设《专利的经济学与管理》这门课外，还可在现有各门课程中引入专利相关议题，进一步增强学生的创新意识。一方面，在现有的经济学专业课程体系中，可在《发展经济学》中引入创新如何推动经济发展的内容，弥补发展经济学在很大程度上忽略创新的不足；在《制度经济学》中引入对专利制度的阐述，这部分内容可很好地展示制度创新与技术创新之间的互动关系；在《国际经济学》中引入对国际技术贸易市场的分析及国际知识产权协调对国际贸易的影响；在《产业经济学》里引入对专利法对产业结构的影响；《经济史》中引入对专利交易市场演变的过程和原因的介绍；《经济思想史》中引入学术界对专利制度认识的演变；《博弈论基础》中，可以将政府专利法调整行为与企业研发行为之间的博弈作为例子，展示博弈论在经济生活中的应用；《信息经济学》里可以企业与发明型员工之间的契约为例，揭示企业和员工之间签订雇佣合同的内在机制。

另一方面，在现有管理学专业课程体系中，在《市场营销》里引入以专利技术进行营销的介绍；《公司治理》引入以专利技术为核心资产的新创企业的治理；《风险投资学》引入对以专利技术为核心资产的新创企业的投资与管理；《会计学》里引入对专利等知识产权资产的价值核算；《证券投资学》中引入对创业板企业投资时的知识产权评估技能；《战略管理》中引入如何将专利信息和其它经济信息结合起来制定企业战略的案例；《创业学》中开展以专利技术为核心资产的新创企业经营管理的案例教学；《人力资源管理》或《绩效管理》中开展针对发明型员工的管理和激励专题；《技术创新与研发管理》中介绍专利法律外部环境对企业经营行为的影响；《商务谈判》中引入专利技术买卖双方的谈判模拟，等等。

除了集中和分散的课堂教学之外，还存在形式多样的“第二课堂”，即在正式的课程教学时间之外进行的各类活动。这些活动的内容是对课程教学的延伸和拓展。例如大学生创新创业计划、挑战杯创业大赛、有投资者和科技人员共同参与的沙龙、专题讲座、学术论坛、调查研究和毕业论文写作等。在这些活动中，也可融入专利相关教育。例如，笔者曾指导本科生开展一项创新杯项目，内容是调查某省专利技术交易市场的运行现状。在做项目的过程中，学生增强了将课堂所学基本方法用于认知现实经济世界的能力，使视野从书本拓展到社会，提高了对专业的热爱。

三、研究生层次开展专利相关教育的方式

研究生层次的专利相关教育又分为针对以培养学术理论研究能力为主的学术型硕（博）士和以培养实际操作能力为主的专业型硕士两种情形，现分述如下。

（一）针对学术型硕（博）士的教学

学术型研究生教育以培养学生的学术理论研究能力为主。随着创新型国家建设进程的推进，我国既需要一些擅长为专利相关政策制定提供咨询的经济学者，也需要一些擅长发现产业界专利相关经济行为的内在规律性的经济或管理专家。我国目前培养这一领域专业人才的方式带有很强的零散性和自发性。培养人才的主要方式是在导师个人兴趣支配下，指导学生写作专利相关毕业论文。为了增强培养学术性人才的系统性，可以开设与专利相关的经济学或管理学专题课程。在这些课程中，引导学生跟踪国际学术界研究相关议题的前沿动态，掌握在这一领域开展研究的工具和方法。在课程论文或毕业论文中，可以结合中国现状开展相关议题的研究。

（二）针对专业型硕士的教学

专业型硕士以培养学生的实际操作能力为主。在教学方式上，强调案例教学。工商管理硕士（MBA）是许多经济管理学院培养专业型硕士的主要形式。同工商管理专业的本科生一样，当前工商管理硕士的教学主要仍以对企业管理的流程介绍为主。因此，同样需要在各门课程中引入专利相关议题，来加深学生对创新活动的认识。有条件的学院可建设和开设《知识产权经营管理》课程，既讲授基础原理，也开展案例教学。此外，在专业型硕士的毕业论文设计环节，可指导MBA学生结合具体企业情况，撰写如何利用专利规则和制定专利相关策略的论文。可供撰写论文的选题是广泛的，例如，如何利用专利信息开展某企业的产品多元化经营策略、如何利用专利信息制定某企业的营销策略、如何为某企业制定合理的专利技术许可策略或干脆围绕某专利技术撰写创业计划书，等等。

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【基金项目】本论文得到“浙江理工大学教育教学改革研究项目——金融工程教改研究项目”(项目编号:e11150)、“浙江理工大学省级实验教学示范中心实验教学改革项目——金融计算创新性设计实验项目”、“浙江理工大学经济管理学院教学质量与改革工程培育项目——风险投资与风险管理双语示范课程”项目支持。

【作者简介】徐少君（1979—）女，浙江宁波人，浙江理工大学经济管理学院讲师，经济学博士，从事金融学方向的教学科研工作；

郭 晶（1974—）女，内蒙古人，浙江理工大学经济管理学院教授，经济学硕士，从事金融学方向的教学科研工作。

随着金融全球化与一体化进程的加快，金融人才的培养，尤其是高层次、应用型优秀金融人才的需求越来越突出，这对我国传统的金融教育提出了严峻的挑战。作为理工类高校，其最大的优势在于理工学科的深厚沉淀和学生具备相对良好的数理基础，因此在学生的培养上应突出这一“理工”特色，围绕着“数理化、微观化、信息化”的要求，“使学生了解我国习惯采用的宽口径金融的概貌、把握宽口径金融学的大体内容”这一普遍要求的基础上，积极进行教学改革，鼓励发挥理工类高校的优势，注重微观化与应用性，特色发展。

1.以“宽口径厚基础、重实践强分析的应用型人才”为培养目标，全面进行开放式教学改革

理工类高校对金融学专业本科学生的培养，首先就应该强调专业通才教育，强化专业理论基础和其他通识性知识的学习，从而使金融学本科学生能够在金融机构或非金融部门中胜任相关专门工作，也能够为有志于进一步学习深造奠定宽厚的基础。由此，理工科类高校的金融学本科层次的培养目标首先应该重点关注对金融及相关领域的原理性知识与专业技能进行系统训练，注重宽口径、厚基础的通才式培养，课程体系上也要注重学习掌握基本经济金融理论及其应用，要求掌握现代金融基础知识、基本技能和管理技能，熟练运用计算机、外语和数学等现代金融活动所必须的工具。当然，作为理工类高校，实践操作、定量分析是其鲜明的特色，因此，对于金融学本科学生的培养，理应注重学生对金融分析的基本工具和方法的掌握，强化定量分析能力与创新能力的培养，注重对实践操作能力与分析能力的培养。

为此，“灌输式”讲授的传统教学模式已经不适应现代金融发展的形势需要。面向知识经济、市场经济的金融教学要突出对学生思维能力、创新能力的培养，因此，教学内容上需要打破课程间的界限，进行以学科为基础的整体化的能力培养，通过开放式的教学平台、教学基地、教学实验，实现培养目标。

2.定位于“商学院模式”，突出微观金融的教学

国外金融学专业的定位包括“经济学院模式”和“商学院模式”，前者注重学生对客观规律的认识能力和对宏观问题的把握能力的培养，注重系统的理论训练和扎实理论功底的培养；而后者注重学生的竞争能力和未来的就业能力的培养，注重学生对微观金融业务的熟练掌握和实践技能的提高。尽管各有优劣，但从国外一流大学来看，“商学院模式”在规模和影响上似乎更胜一筹，这一点也的确值得注意。

我国传统的高校金融学专业本科体系往往以宏观金融课程为主体，偏重于宏观金融分析、偏重于理论方面的经济学和金融方面的分析，更类似于“经济学院模式”。然而，作为一门实践性极强的应用性学科，金融学的学科定位一定要立足于社会需求和时代特征。随着现代金融学越来越多地从微观方面对金融进行研究，成为管理市场以及指导微观企业行为的重要手段，现代金融人才的培养，更符合“商学院模式”的培养目标，同时也是符合理工类高校金融学专业的办学特色，即：强调学生的创新能力和综合协调能力，强调学生实践操作能力与有效的沟通能力，做到文理结合、理论与实践结合、定量分析与定性分析结合。

为此，顺应金融理论发展的微观化趋势，在教学改革过程中，突出强调对学生微观金融领域的能力培养。一方面，通过课程体系的“微观化”设计，实现对金融新形势、新知识的教学；另一方面，积极进行教学方式与手段的革新，通过实验教学、开放式教学、实践教学、网络教学、课外培训等多种形式，实现对操作能力与创新能力的培养。

3.注重微观化、学科交叉与实用性，实现课程设置的改革

A.注重微观化

这里的“微观化”主要包括两方面。一是根据现代金融理论的发展趋势，增加资本市场理论方面的课程。从以银行为绝对核心的传统金融体系，转化为银行和资本市场并重的现代金融体系，是任何一国金融体系都要经历的转变阶段。因此，对于理工类高校，尤其需要在金融课程设计上加大资本市场理论方面的课程。例如，在资本市场基础理论方面，应增加投资银行学、投资学、有效市场理论、行为金融学、金融经济学等课程；在资本市场应用理论方面，应增加金融工程学、家庭理财学、公司理财学、衍生金融工具等课程。

二是金融专业课程要微观化。随着市场化进程的深入，金融运行效率越来越取决于微观主体的行为，金融学研究也呈现一种微观化的倾向。因此，理工类高校应首先顺应金融理论研究的微观化趋势，首先实现金融专业课程的微观化，如可增设网络金融、金融信息学、金融数据库、金融会计学等课程。通过专业课程微观化，真正从金融机构微观主体的实际需要出发来传授相关知识，培养符合实际需要的金融人才。

B.注重学科交叉

目前，国内高校金融学专业课程设置上主要还存在着“注重银行理论、忽视资本市场理论，注重宏观金融理论、忽视微观金融理论”等问题。解决这些问题，就需要强调学科间的交叉融合。对理工类高校而言，发挥自身的优势交叉学科尤需注重以下学科的交叉：

一是金融与数学的结合。随着微观金融学和金融工程学的兴起，金融业务更多地涉及微观主体的理财活动、资产选择活动等，这些微观金融活动通常是以一些数理模型为基础进行的。理解和运用这些数理模型需要较高深的数理知识，这也正好凸显出理工类高校的优势。金融学专业课程设置也要反映这一要求，一方面必须在已有的一般高等数学课程上增加如计量经济学、运筹学、博弈论、随机过程、泛函分析等课程，增加数学类权重；另一方面利用已有的金融数学化发展的成果，开设金融工程学、金融随机过程、金融时间序列分析等金融课程。

篇10

一、问题的提出

企业人力资本投资是通过对员工进行系统及有效的技能、企业文化的培训过程，这项投资的直接收益可以提高企业人力资源个体各种才能和劳动生产率水平，提高整个组织的效能，增强生产能力和竞争力，实现企业经济利益最大化，其间接收益是市场繁荣、社会福利改善，保障或加速一国经济的增长。

在宏观经济激变中以日本为代表的国家，企业可持续竞争力与人力资源及经济发展密切相关，其开发和培育企业人力资本也被日本等经济发达国家所重视。这些国家中，企业在职培训的投入占国民生产总值的比重高达2.5％，早在1981年，美国企业用于职工培训的经费就达300亿美元，而现在，美国工商企业每年用于在职培训的经费已达2100亿美元，分别超过中等及高等教育的经费；英国每年用于在职培训方面的费用约为330亿英镑；法国把加强在职人员培训看作是企业生存的战略因素，在2000人以上的企业，有93％组织了内部培训(王传永，2000)，而日本企业人力资本投资及成功更是令人瞩目和深思。

企业收益的源泉是以人力资本为主体运营物质资本创造的新价值，日本企业把人才培养看作生产竞争的关键，提出“生产靠人，人靠研修”的口号，根据产业训练协会的调查，1000人以上的大企业培训率达到100％，实行全员培训，即使在30到90人的中小企业培训实施率也在88％。在日本企业内职业训练大发展的60、70年代，这也正是日本经济高速发展的时期，这项投资在日本现代化进程中发挥了显著的作用。“如果日本教育有什么秘密武器的话，就是企业内再教育这个法宝(陈晖，1989)。”人力资本作为最重要的经济资源，特别造就了日本的经济奇迹。与学校教育一样、企业培训极大地提高了员工的素质和潜力，合理地配置和使用了有限的劳动力资源，一部日本经济发展史可以说就是人力资源开发的历史。长期以来成功的人才竞争战略，不仅使企业茁壮成长，更使日本成为世界经济强国。

我国的企业人力资本投资大致为年度350亿元，据中国企业家调查系统资料显示，我国有近一半企业的员工年均培训经费为25-50元，有30％左右的企业，该项经费在25元以下(王金营，2001)。尽管企业培训能通过提高企业人力资本存量的方式加速经济增长，然而我国企业长期用在培训方面的投资，总量太少、投资效益不高，对经济增长的贡献十分有限。虽然我国的企业培训也有些经验，但与国外大量的培训投资、成熟的培训体系、良好的培训效果相比，差距显而易见。针对国际经验的比较和研究，可以为我国企业培训投资提供参考，对企业以及我国经济发展均具有现实的意义。

二、日本企业人力资本投资的比较

日本企业人力资本投资从战略到体系十分成熟，一直以来，为众多国家学者或企业组织所研究和借鉴。

(一)人力资本投资的理念

在日本，经济界人士有一个共识，即：提高企业生产者的素质是企业在竞争中立于不败之地的前提，良好的职业培训则是提高劳动者素质的必由之路。事实证明，职业培训为日本企业培养了一支高质量的劳动大军，促进了日本工业的现代化。

日本的企业向来信奉“人才就是人财”，日立公司总经理吉山博吉说：“我认为组织就是由人组成的，建立多么好的组织，没有人才是不行的，培养人是最为重要的”(张锁柱，1990)。在这种理念的支持下，长期以来，日本企业就很重视人在企业经营中的能动作用，强调员工创造性、积极性和忠诚度对企业的重要作用。把人看作是生产经营最重要的因素，培训投资是最有效、最值得的投资，把企业教育定位为“塑造现代企业人的再教育”。1960年，池田内阁制定的“国民收入倍增计划”明确提出：为了适应经济发展的需要“必须提高人的能力”，“而要提高人的能力，就必须提高全体国民的教育水平”。在这个思想指导下，日本对教育进行了大规模的投资，企业内的人力资本投资更处于稳定增长的势头，即使在1973-1983年经济低速增长时期，企业内教育训练费的年增长率也维持在10％以上，平均可达11.8％，而同期的工人工资增长率仅为10.4％，前者超出后者1.4个百分点(孔海燕、阎燕，2000)。

日本企业以“全员培训”和“职层培训”为基本原则建立适应性教育培训和多层次系统培训，即对新职工和一般职工要进行教育，对于一般干部和公司一级领导也要进行教育，按照企业职能来确定合适的培训对象、培训目标、培训内容和方法。企业把培训作为“企业秘密”来看待，使之与企业的经营计划相衔接，注重连续性和长期性，因此多数企业都制定长期和年度企业培训计划，对于职工的培训，按计划进行，少数企业则根据需要随时进行培训。日本企业培训注重人才潜能开发，对人才的培养具有一贯性和长远性，有利于养成职工对企业的献身和敬业精神。“事业即人”，具有超常发展能力的企业，都表现为人才开发能力超强，人才力量推厚。决定企业发展的最终力量是人，拥有人才的企业理所当然地发展快、成效大。日本企业往往致力于本企业人才培养，从高等学府录用毕业生，长期按计划进行培训。人力资源开发能力的强弱也是企业的魅力所在，更是集聚大量优秀人才的力量所在。

(二)人力培训制度

日本实行公共职业训练和民间企业职业训练两个体系并行制，且有严格的法律法规约束。公共培训机构主要由政府建立并提供经费，也有财团资助；日本从事职业训练的行政人员全国约有10000人。其中国家级有4400人(包括雇佣事业促进团4100人，劳动省职业能力开发局和中央职业能力开发协会各100人，日本伤残人雇佣促进协会100人)，地方5600人，都、道、府、县设有职业能力开发课和职业能力开发协会。民间培训机构由企业的培训机构和社会上各类培训机构组成。民间企业职业训练，基本由企业自己负责，政府在信息、经费、政策上给予帮助。

日本的大型企业一般都建有设备良好的训练基地，用于培养在职工人和新进厂的后备工人。目前经国家认定的职业训练短期大学有12所。企业兴办的职业训练学校有1277所，其中有376个企业单独建有训练学校，其余901所学校是由39万个中、小企业联合举办或由企业联合体的职业训练协会举办。目前在校

生约有159000人。中小企业联合兴办的训练一般租用其他学校来上课。费用由政府、企业资助。据劳动省的统计，日本中央和地方职业训练预算加在一起大约占日本国民生产总值的0.029％，企业内教育经费约占国民生产总值的0.083％，后者近是前者的3倍(孔海燕、阎燕，2000)。

日本政府劳动省用于职业能力开发的资助项目有：(1)职业生涯能力开发补助；(2)能力开发补助；(3)自我启发助成补助；(4)技能评价促进补助等。经费的大部分用于中央和地方的公共训练设施，小部分用于企业，同时还有一部分用于援助海外职业培训项目。另外，对企业的资助是建立在企业必须开展培训工作的基础上，从而促使企业积极开展职业培训工作，也促使工人积极参加适合于自己的培训。

日本政府以“职业形成促进补助金”的形式支持、激励企业内的职业培训，主要有6种补贴形式：(1)为企业提供培训经费补贴：一方面为企业员工接受职业培训提供1/4的经费补贴(中小型企业是1/3)；二方面为受训员工提供1/4的工资补贴(中小企业为1/3)。(2)为企业提供“职业能力开发休假补贴”：一方面补贴企业员工休假期间参加教育培训评估应考费1/4的工资补贴(中小企业为1/3)，二方面补贴企业员工休假参加培训时工资的1/4(中小企业为1/3)。(3)以“长期教育培训休假制度导入奖励金”的形式，对企业员工在连续一个月以上休假期间参加职业教育培训，给予30万日元的奖励金。”(4)为企业提供“职业能力评估推进补贴”，补贴企业员工3/4的职业能力评估应考费；二是补贴企业员工在职业能力评估期间工资的1/4。(5)发放“职业咨询推进补贴”，这笔费用是发给专业的职业咨询机构，用于其接收委托的职业咨询服务年度所需费用的50％。(6)发放“地区人才高级化能力开发补助金”，一是为企业员工补贴参加这类职业培训所需经费的1/3(中小企业为1/2)；二是对企业员工在工作或休假期间参加这类职业培训时补贴工资的1/3(中小企业为1/2)。企业内的教育大约提供全部培训的3/4的机会，而公共职业培训只承担1/4的服务职能，企业内的职业培训在整个体系中起着奠定基础的作用，公共职培训则发挥着补充和保障的作用。显然，日本有一个稳定的、以企业内职业培训为主体的职业教育体系。

日本强有力的人力资本投资战略和措施，使其人力资源素质不断提高，刺激了日本的经济发展，2002年日本人力资源总量仅占世界的2.2％，但由于劳动力的科学技术素质和文化素质的提高与智力资源的增长，使人力资本存量丰富，因而日本的经济规模始终居世界第二位。由此来看，人力资本投资的直接作用是提高了劳动力的质量，而高科技、高技能水平的劳动力，对企业的竞争力、对一国经济的发展具有决定性的作用。

(三)日本的经验

日本劳动力的培养一直遵循着资本运行的逻辑。战后初期，日本的经济从百废待兴中逐渐崛起，资本经过近十年的累积进入了扩大再生产即进入了经济高速发展的时期，产业界对熟练工人，技术工人，一线操作人员的需求空前高涨。同时，作为战后日本经济支柱的钢铁、汽车等重工业和家电等超大规模生产更需要那种具有技能技巧、有忠诚心、团队合作、严格服从指示的人。与此对应，日本大力投资学校教育，实行企业培训改革，基本上按照垄断资本亦或按照这种生产方式的需要进行，从而培养出具有上述特征的各级各类人才和熟练劳动力。也就是说同学校教育一样、企业培训是与当时的生产方式相适应和协调，成为人力资本投资推动企业和社会经济发展成功的典范。

日本企业培训是在终身雇佣和年功序列等劳动人事制度背景下进行的，虽然现在该项制度在新的国际经济形势之下有所松动，但是，日本经济起飞和发展近50年的时间里受其约束，员工基本上一辈子在一家企业工作。企业为提高自己的生产效率，对职工进行不断培训，唯其雇用合同的长期性、稳定性，企业培训机会成本的风险很小，因之，有足够的企业培训激励。就员工而言，年功序列制使得训练与晋升和工资挂钩，所以受训的积极性很高。

日本企业培训还有一个极其突出的特点就是技能培训与企业文化相结合，特别注重员工的职业意识及职业道德的教育，培养员工的忠诚。注重企业精神和道德精神的培养，包括：培养员工对企业的情感；培养集体主结合作的精神；培养员工个人品德、讲究礼仪、自我约束和遵纪守法；培养平等观念和贤能致业观念；加强组织风气建设等。此外，国家对职业培训给予政策和经费支持，也是日本企业培训比较成功的一个重要因素。

三、日本企业人力资本投资的效率分析

第二次世界大战以后，科学技术迅速发展，传统经济理论中的经济增长必须依赖于物质资本和劳动力数量的观点逐渐过时，实际上，人力资本的积累和增加对经济增长与社会发展的贡献远比物质资本、劳动力数量的增加重要得多。人力资本理论、现代企业理论以及经验的证明都可以从不同的侧面对企业人力资本投资效率进行诠释。

经济学对人力资本问题的研究有两个角度：其一，是从斯密开始的对人力资本价值与收益的研究，其二，是科斯开创的现代企业理论。

(一)人力资本理论

人力资本投资和收益的思想经历了近百年的发展日益形成了一个完备的理论体系，对人力资本与劳动生产率和经济增长之间关系的论证具有很强的说服力。

1、人力资本收益研究的评述

关于人力资本价值与收益的研究经历了三个阶段：第一，早期阶段(20世纪60年代之前)。以斯密为代表，在《国富论》中把工人技能的增强视为经济进步和社会福利增长的源泉，他还首次论证了人力资本投资和劳动者技能如何影响个人的收入和工资结构。第二，形成阶段(20世纪50年代末60年代初)。舒尔茨和贝克尔是杰出的两位代表。1959年，舒尔茨发表《人力资本投资：一位经济学家的观点》，认为人的知识、技能、健康等人力资本的提高对经济增长的贡献远比物质资本、劳动力数量的增加重要。他构建了现代人力资本理论体系，测算出人力资本投资中最重要的教育投资对美国1929-1957年间经济增长的贡献高达33％。贝克尔在《人力资本》一书中系统地阐述了人力资本的主要投资类型及其收益，围绕年龄、受教育年限、收人、迁移，构建了财富和人力资本的测度方法，计算出相应的收益率。第三，应用阶段(20世纪80年代)。以人力资本理论在经济增长模型中的成功应用为显著特征。罗默1986年发表了《递增报酬与长期增长》的论文，提出完全内生化技术进步的增长模型，认为长期增长主要由知识积累推动。卢卡斯1988年在《论经济发展的机制》一文中，提出了“专业化人力资本积累增长模式”。在卢卡斯等人基础上发展起来的新增长理论认为，知识积累、技术创新及专业化人力资本不仅能使自身的收益递增，而且还可以使其他投入要素收益递增，从而使经济增长动态化。

2、人力资本与劳动生产率

人力资本是通过投资形成的、寄寓在劳动者身上并能够为其带来持久性收入来源的生产能力。人力资本投资除了学校教育还有企业培训，经过企业培训的工人。其人力资本存量能得到充实和增加，直接反映为劳动生产率的提高。

企业对人力资本的主要投资形式是职业培训。职业技术培训无疑可以提高员工的工作熟练程度、技术等级以及对工作的热爱和责任感，标志着员工人力资本的技能存量，对企业劳动生产率起着积极的作用。没有人能够在工作之前就掌握实际工作所必须的全部知识和经验，因为每一项工作中都有非它莫属的专业知识和技能。此外，也没有理由认为上完大学就学到了一生的工作知识和经验，职业技术培训投资极大地提高了企业的劳动生产率。

企业进行职业培训需要支出一定的成本，而在职培训的收益率是在职培训成本的函数，如图：

在没有接受培训前，这个工人的边际收益产量是MRP0，经过培训后，工人的生产率模型是ABCD曲线。在职培训期间，工人的边际收益产量从MRP0降到MRP1，当完成了特殊的或者一般的培训后，工人的边际收益产量提高到MRP2。培训的成本就是在培训过程中减少的产品价值。图中的AEFB部分。通过培训而导致生产率的提高使企业和员工经济收益的改善成为可能，图中FCDG部分。

如果说劳动力市场的效率有静态和动态之分，静态效率是最优配置质量给定的要素，那么动态效率则是如何通过改进要素的质量来提高要素的生产力。企业培训的功能主要在于它能够有效地增进动态效率，因为对于既有劳动力的组合所产生的效率具有一次性的特点，而对于劳动力知识和技能的提高却是无限的。

3、人力资本与经济增长

首先，人力资本可以提高物质资本使用率。以利用外资为例，一些发展中国家曾大量引进外资，以求经济迅速发展，然而20多年的经济发展实践并未生产预算的效果，与此相对照，第二次世界大战后，遭到严重创伤的西欧和日本在利用外资方面却取得了巨大的成功。对此，发展经济学家明确指出，原因在于人力资本的巨大差异，除了制度和结构的因素，发展中国家劳动者的生产技术水平和管理水平极为低下，资本吸收能力低，在这种人力资本的约束下，大量引进外国资本并不能较快地提高经济效益。美国则是另一种典型的例子，人力、特别是高级技术人力资本的收益对美国经济增长所作的贡献比物质的厂房设备要大得多。发展中国家如果注意到或更加重视人力资本投资的巨大作用，增加其投资力度，其效益就会在较长的时间里表现出来，如果忽视了人力资本投资，在较长时期里经济增长就会放慢。人力资本的间接效益性以及生产效益的滞后性是发展中国家忽视其投资的主要原因。

其次，人力资本可以提高经济增长率。在经济增长的因素分析中，国民收入增长率高于国民资源增长率的差距被称为“余值增长率”。美国经济学家丹尼森1967年对英、美、西北欧等九国1950-1962年的经济增长来源作了研究，发现每个国家的国民收入增长率都大于其劳动和资本的增长率。如果其他情况不变，产出与投入同比例地增长，而且，若再考虑到报酬递减的因素，产出的增长应慢于投入的增长。那么，产生“余值增长率”的原因有两点：一方面是规模报酬递减规律的作用，另一方面是劳动者素质的提高。其中劳动者素质的提高是最主要的原因。经济学家舒尔茨也有个计算，美国1929-1959年的“余值增长率”大约是3/5，其中教育收益占这个余值中的3/5-5/10。丹尼森的计算是：教育、医疗卫生、知识增进等因素对经济增长的贡献加总，占余值增长率的60％以上。诺贝尔经济学奖获得者、美国麻省理工学院罗伯特・索洛教授的统计发现是美国GDP年均增长率的2.9％中只有约一半(1.4％)是由劳动力和资本投入量的增长带来的，余下的1.49％是由技术进步带来的劳动生产率(全要素生产率)提高获得的(张抗私，2000)，GDP增长率减去要素投入带来的经济增长率被称为“索洛余额”，如上分析，美国的索洛余额高，而相比起来东亚索洛余额要小得多，技术进步是人力资本的收益，因此索洛余额的高低是人力资本收益大小的具体反映。

科学在进步，技术也在发展，培训是企业的人力资本投资，这种投资直接针对企业自身的特点、生产经营计划和长期发展战略目标，使其回报远远超过成本和风险，取得巨大的收益。

(二)现代企业理论

市场里的企业，被认为是一个人力资本和非人力资本的特别合约(周其仁，1996)，因此，用科斯开创的现代企业理论来研究人力资本是另一条重要的路径。现代企业理论有两个主要分支：交易成本理论与理论。

1、交易成本的解释

交易成本是“一种以交易为基本分析单位，研究经济组织的比较制度的理论”(康芒斯，1994)，1937年，科斯在其《企业的性质》一文中指出：“建立企业有利可图的主要原因为利用价格机制是有成本的。通过价格机制‘组织’产生的最明显的成本就是，所有发现相关价格的工作随着出卖这类信息的专门人员的出现，这种成本有可能减少，但不可能消除。在市场上发生的一笔交易的谈判和签约的费用也必须考虑在内。”科斯所谓的市场运行成本即为交易成本，包括：(1)发现相对价格的信息成本；(2)签订合同过程的谈判成本；(3)长期合同减少灵活性，从而引起风险增大的成本；(4)政府对市场交易所施加的成本(Coase，1937)。之后，威廉姆森进一步完善这个理论，把交易成本分成事前和事后两个部分。

“事前交易成本”有四种：其一，搜寻信息的成本。其二，协商与决策的成本。其三，谈判成本。其四，契约成本。威廉姆森还深刻分析了市场交易费用产生的原因或决定市场交易费用的因素，他将这些因素分为两类：第一类为“交易因素”包括资产的专用性、交易的不确定性和交易频率。这其中资产专用性最为重要。资产的专用性越强，越需要交易双方建立一种稳定的、持久的契约关系(卢现祥、朱巧玲，2007)。

劳动力市场上企业与员工双方都必不可少地进行信息搜寻、协商谈判、以致签定相对稳定的契约。这种交易具有不确定性、艰难性与长期契约风险等特点。社会经济生活是不确定的，它从多方面对现实的经济运行产生影响。在交易过程中，既要面临环境的、还要面临双方行为的不确定性。比如在一次易中，不确定性的影响相对较小；在长期多频次的交易中，不确定性的影响则较大(卢现祥、朱巧玲，2007)。这无疑是一个艰难的结约过程，而一经建立、即需要一种长期的契约来减少各种交易成本投入的风险。如一个雇员与企业的关系，对企业来说，能节省每天去市场上招聘雇员的成本；对于雇员来说，能减少每天去市场应聘的成本和失业风险成本。这种持久性的契约、或制度和政策，确实能够降低交易成本的水平。

2、理论的涵义

“事后交易成本”有三种：第一，监督成本。第二，

执行成本。第三，转换成本。威廉姆森认为：“人的因素”，即人的有限理性和机会主义，是这三种交易成本发生的风险。科斯同样认为：企业乃“一系列合约的联结”；张五常强调：企业无非是以要素市场的交易合约代替了产品市场上的合约。企业合约不同于一般市场交易的关键在于企业合约中包括了劳务的利用，因此从企业合约的角度来研究人力资本，需要注意人力资本产权形式的重要特点(steven Cheung，1983)；罗森简单地概括：人力资本的所有权属于体现他的人。

无庸置疑，劳动者是其人力资本的“人”，而在长期劳动合约建立之后，企业对其员工即要进行适合公司技术和文化要求的培训，在相当一段时期内还要将这种“专有性资本”委托给“人”，这个“委托一”的过程信息不对称，亦有增加“事后交易成本”的风险。劳动雇用的长期合约一定程度上可以规避这样的错误，因为雇用稳定使企业对既有员工可以比较放心地进行培训，员工在这样的人力资本投资以及较长时期“干中学”当中，也可以积累人力资本，为企业带来收益。同时，由企业培训所带来的员工队伍的相对稳定，使企业可以得到有关劳动力能力和劳动态度等方面的足够信息，以此来减少不确定性风险。至于“人”和“委托人”在签约时的有限理性以及签约后的机会主义风险，可能引致监督成本增加或降低经济效率，这也可以在长期合约的背景下采取激励措施来防范。激励的对象是人力资本的所有者和控制者，通过物质和精神的双向激励把人力资本专属化，这种优化了的企业人力资本积累，可以发挥巨大的价值为企业服务，日本企业在这方面的努力取得了十分有效的成功。

以企业培训与员工辞职率的关系为例可以佐证如上的论断。一般情况下，企业培训不但可以增强员工的专属技能水平，也会增强对企业文化和经营理念的了解和认识，增强员工的忠诚意识。因此，企业培训的多少与雇员辞职率成反比，即企业提供的培训越多，员工的辞职率越低。在发达国家中，日本企业提供的培训最多，美国较少。例如1991年，日本79％的人在进入企业的第一年接受正式培训，而美国却只有8％，欧洲国家也不过19％。因此，不难理解为什么日本员工任职的平均期限长于美国。参考下表：

由于日本企业长期稳定的就业政策，他们对于员工的培训以及政策的制定都有长期的计划，这有利于提高工人的素质、技术水平以及知识的积累，而且劳资关系的全面合作也增强了员工的安全感和归属感，提高了员工对企业的忠诚度。美国Symmetries公司在一个针对员工总数超过3万人的国际大型金融机构长期调查后的结果显示：员工的忠诚度每提高10％，将使客户满意度提高4％，并促使利润水平增长4％(丁心基、岳中刚，2003)。

(三)经验的证明

企业人力资本投资一方面使企业获利，同时也使员工受益。通过培训，员工的认知能力和生产技能、分配技能、管理技能得到提高，从而促进生产力，推动整个经济的发展，舒尔茨等的人力资本理论，阐明的就是这个道理。就宏观而言，经济增长速度与受教育者、受训练者人数和层次正相关，这一结论对上个世纪80年代以前的日本非常适用。美国未来学家托夫勒和奈斯比特等人曾断言：在工业化社会，生产方式的特点是规模化、批量化、标准化和稳定性，相应地，社会只需要少数“精英”进行发明创造，而绝大多数人只需努力学习，掌握技能技巧，在主管的监理下熟练地进行操作，即可使生产经营活动顺利开展。因此，社会和企业管理人员“不满意或持批评态度的个人特征是创造性、独立性”；赞扬和倡导的个人特征是“坚持不懈、忠实可靠、始终如一、与单位保持一致、遵守时间、稳妥、推迟满足和机敏老练”等(麻生诚、天野郁夫，1980)。在工业化社会，各发达国家，特别是日本，正是按照社会和企业的这些要求来兴办教育、培养人才和熟练劳动力，并取得了巨大的成功。

据日本学者康津在《日本科革命的道路》中计算：在1951-1970年日本工农业生产的增长中，约有45.4％是技术进步带来的，40.5％是由于固定资本数量上的扩大，14.1％是就业量增加的结果。而日本的世界经济情报服务中心认为，在1951-1970年的经济增长中，技术作用占50％-63％(梁忠义，1981)。1962年文部省发表教育白皮书《日本的成长和教育》，依据教育经济学的观点提出：在激烈的国际竞争中，科学的创见、技术的熟练、生产者的才能等重要因素，对于经济发展所起的作用，不亚于增加物力资本和劳动力的数量。这些新引起人们注视的各种重要因素，被称之为“人的能力”，大力开发人的能力，是促进将来的经济发展的重要条件；而人的能力开发，则依赖教育和培训的提高(丁心基、岳中刚，2003)，教育和培训对经济发展的促进作用主要表现为劳动生产率的提高。日本经济的高速增长，正是通过劳动生产率的提高来实现的。如在1951-1955年的经济增长率中，靠提高劳动生产率取得的部分占58.5％，1955-1960年上升至82.1％，1965-1970年达到87.6％(丁心基、岳中刚，2003)。

现代经济发展表明，就一个国家的经济增长而言，人力资源开发特别是人力资源文化、技术素质提高对经济增长的贡献比物质资本和人力资源数量的增加重要的多，其主要原因是高质量的人力资源对经济增长可以发挥倍数效益。美国经济学家推算，1900-1957年，物质资本投资增长4.5倍，利润只增长3.5倍，人力资本投资增长3.5倍，利润却增长17.5倍，利润增加是人力资本投资的5倍(李仲生，2008)。日本在其经济发展过程中，始终把开发和利用人力资源放在首位，由于拥有世界上高素质的、充足的人力资源对经济发展产生的巨大的倍数效益，使日本的经济规模始终保持世界第二位的高水平，这正是日本经济发展处于世界领先地位的本质原因。

四、结论与政策建议

通过对日本企业培训及其效益的比较分析，得出如下的结论及政策建议。

(一)结论

从我国总体来看，由于劳动合同执行期较短，而且许多相关法律条款尚不健全，企业人力资本投资中的利益无法得到保障，所以很多企业对人力资本投资的积极性不高。近年来虽然我国企业意识到了培训的必要性，但总体重视程度不够，不仅实际投入较少，执行力更弱，整体培训收效不大。我国企业培训起步相对较晚，没有一个完善的专业化的培训体系和法律支持体系，企业培训存在一系列的问题，而国外企业在培训方面的成功经验却是值得我们借鉴的。

日本等国家都提倡人本管理，重视人的重要性。他们认为企业培训是一种风险投资而不是一种浪费，是企业经营管理的重要环节；培训是一项系统工程，贯穿于企业发展过程和员工职业生涯的始终；培训的责任分布于企业各个层面，不仅要满足组织目标，还要员工自我发展需求；把企业培训与企业战略目标相结合，注重培训的长期性和连续性，注重企业文化的

建设和融合。因此他们在企业培训方面都有一套比较完整的培训计划和培训体系。同时，日本的企业培训注重实用性。培训前都有需求分析过程(包括组织分析、人员分析和任务分析)；强调培训实施过程的有效管理；重视培训成果的实际转化；并对培训效果的客观评估，为下次培训的展开提供参考。这种有效的培训机制，能充分调动员工参加培训的热隋和实效。

经济学的人力资本理论认为对人力的投资，其收益远大于成本投入，企业长期可持续竞争力如果依靠的是人才，那么有资本属性的人力可称为最可信赖的资源，为了拥有这样的资源和企业的未来，企业培训是一个不能缺少的投入。同时，企业理论认为，企业培训与长期雇用相互作用，而长期劳动合约与激励相互作用，不但能够使员工的专属技能水平增加，进而增强员工的忠诚意识，而且，长期劳动合约既可以降低“人”和“委托人”的有限理性以及机会主义风险，减少交易成本，反过来又可以鼓励企业优化人力资本积累，获得发展的效益。日本企业以及宏观经济发展的经验证明了培训的价值及其实效。

(二)政策建议

前车之辙，乃后车之鉴。改革开放30年后的今天，人们的效率和财富观念发生了巨大的变化，无论国家、企业亦或是个人对知识和人才的尊重、对人力资本投资的认识都异常深刻。尽管如此，在进一步改善和提高企业培训效益方面，依然建议如下：

就观念而言，继续抛弃陈旧的“培训无用论”、“培训浪费论”，充分认识企业培训的价值，把企业培训作为一项长期性的资本投资。重视个人主观能动性的发挥，贯彻“以人为本”的理念。把企业培训与员工个人职业生涯规划相联系，在建立良好的激励和考核机制，增强他们职业发展的信心，激发员工回报企业的意识和决心，提高员工对企业的归属感和忠诚度，进而提高企业效率和凝聚力。