股票交易的量化交易范文

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篇1

基金的股票交易周转率是衡量基金交易频率的指标，反映了基金股票交易的频繁程度，同时也在一定程度上反映了基金经理的投资风格。股票交易周转率越高，显示基金操作越频繁，越倾向于择时波段操作；股票交易周转率越低，显示基金操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。基金股票交易周转率的计算公式定义如下：

基金的股票交易周转率=2*基金股票交易金额/（报告期初的基金资产净值+报告期末基金资产净值）

数据显示，可比的347只股票型基金今年上半年平均换手2.18倍，交易活跃程度有所提升，表明基金经理的择时意愿开始上升。

方正富邦创新动力22倍换手率最高

数据显示，共有5只基金的股票交易周转率超过10倍，分别为方正富邦创新动力、新华灵活主题、浦银安盛红利精选、海富通国策导向和银河竞争优势成长。其中，方正富邦创新动力基金的股票交易周转率达到22.33倍，远远超过第二名新华灵活主题基金。这意味着方正富邦创新动力基金差不多平均每周都要进行一次全部持仓的换手。其交易频繁程度不禁令人称奇。

相比之下，中银消费主题、易方达医疗保健、景顺长城品质投资、大摩量化配置等产品的换手率最低，都小于0.6倍，表明这些基金除了必要的仓位调整，基本倾向于长期投资。

整体来看，我们发现，小规模基金产品更倾向于进行频繁的交易。交易频率最高的10只产品上半年平均资产净值都在6亿元之下。

方正富邦创新动力缘何疯狂交易

方正富邦创新动力基金是今年上半年股票交易周转率最高的基金产品，远远高于正常与合理的水平。截至8月28日，方正富邦创新动力基金今年以来收益率为5.14%，表现差强人意。而频繁的股票交易并没有为该基金带来超额收益。那么，究竟是什么原因导致该基金进行如此疯狂的交易呢？

篇2

13只转债转股情况

截至2004年2月19日，中国转债市场上共有23只转债，其中2001年以前发行2只，2002年发行5只，2003年发行16只。23只转债中15只已经进入转股期，根据各公司最近一次公布的转股进展情况，15只转债中2只转债(国电转债与西钢转债)今年初刚进入转股期，尚没有公布转股情况，其余13只转债转股进展情况如表所示。

根据13只转债转股情况的数据观察(表1)，可以发现四方面明显特征：一是转债转股进展情况差异显著，6只转债转股情况进展良好，7只转债转股数量相当有限；二是基础股票2003年二级市场表现良好的转债转股进展情况良好，反之亦反之；三是很大部分转股情况进展良好的转债在2003年都采取了大比例送、转增股本等调低转股价格的动作；四是转股情况良好的转债，转股集中效应十分明显，钢钒转债、民生转债与铜都转债月转股比例达到22％，集中转股效应十分明显。

基于上述四方面特征，我们认为，目前在中国市场上发行可转债的公司或多或少都存在通过发动一波二级市场行情，推动转债投资者进行转股的动机。但问题是：上市公司这些行动何时启动，绝大部分投资者是无法得知的。鉴于此，本文以6只转股情况进展良好的转债为样本，实证研究转债各转股时期日均转股量与该时期对应基础股票二级市场总收益率、日均收益率、日均交易量之间的关系，试图发现一定的规律，帮助投资者更好挖掘转债集中转股期，把握转债及基础股票投资时期，缩短证券持有时间。

把握转债集中转股期

6只转股情况良好的可转债(机场转债、万科转债、钢钒转债、水运转债、民生转债、铜都转债)集中转股时期、非转股／转股稀少时期对应基础股票二级市场总收益率、日均收益率、日均交易量与转债日均转债转股量数据如表2所示。

通过汇总表，我们可以总结出四个特征：一是基础股票日均收益率与日均转债交易量没有明显的正相关关系，二是除转债一集中转股阶段一(如表中红字显示)外，阶段总收益率与日均转股交易量呈明显的正相关关系；三是基础股票日均交易量与日均转股交易量呈明显正相关关系，转股集中阶段基础股票日均交易量较上一非转股阶段／转股非集中阶段有明显的放大，四是个别股票个别时期，日均收益率显著提高、日均交易量也有显著放大，但该时期转债转股进展一般，如转债三非转股集中阶段二(如表中红字所示)。

基于以上特征，我们认为：首先，集中转股阶段基本集中在交易量明显放大、基础股票市价整体上扬阶段，其次，转股后的增量股本二级市场的流通、消化可能发生在下一阶段。鉴于此，投资者应该选择基础股票交易量有明显放大、基础股票价格整体上扬的时期介入转债或对应的基础股票。

投资回报参考

投资者如选择在基础股票交易量有明显放大、基础股票价格整体上扬的时期介入转债或对应的基础股票，二级市场将可能带来多大的回报呢?

带着这一问题，接下来我们实证研究目前转股情况良好的6只转债在转股集中阶段转债以及刘应基础股票最大上涨空间，希望能提供一个量化的投资回报参考值。这6只转债及对应基础股票在集中转股时期二级市场涨幅情况如表3所示。

篇3

乱世藏黄金

“黄金从长期来看，仍然是保值增值的最好工具之一，而且今年人们对金融危机的预期和恐惧不仅没有减弱，可能还更加严重了。所以黄金至少从中长期来说应该仍然会是向上走的趋势，只是在这个过程中，可能会因为一些特定因素的影响而有些调整。”福建省一位从事金融工作的业内人士表示，“这次美联储大举救市，体现出政府对经济的担忧，更加紧了投资者对黄金保值增值的预期，这也是导致此次黄金价格大幅反弹的因素之一。所以简单说来，只要投资者或者政府对金融市场仍然存在担忧和不确定性，那么黄金价格就应该能有更好表现。”

福州金煌黄金投资管理公司市场部经理张光忠则称：“从长远来看，黄金始终是避险保值的投资产品，就在3月18日，美联储宣布将购买3000亿美元的长期国债及1.25万亿美元的资产抵押债券和机构债务以提振经济。如此举措导致美债上扬抑制金价，但随即引发3月20日市场再次对通胀的担忧，从而刺激大量的资金涌入金市，推高金价狂拉70多美元／盎司。”

同时，福建翔云私募基金的梁辉杰也表示：“2009年黄金会再创新高。美元、石油、美国经济数据、还有美政府大规模采取的量化宽松政策等等，都会对黄金价格产生大的影响和冲击。在宽松量化政策下，市场流动性加强，我们还得警惕通胀的卷土重来。加上市场其它投资品种在危机下的价格也在剧烈波动，如此看来，黄金是一个很好的避险产品。”

稳健的投资品

正如我们在文章开头所描述的那样，黄金在经济稳步发展时期并非绝佳投资理财产品，那么和股票、石油期货、美元汇率以及艺术品投资相较，投资黄金优势何在?

福建省从事金融工作的业内人士表示：“股票、石油期货、外汇等相对于黄金来说，存在着更多的不确定性和相关影响因素，而且对投资者经验、知识等能力的要求更高，不是一般投资者能够轻易掌握的，而且就本质上看，股票、石油期货、外汇以及艺术品投资并没有保值增值的功能，再加上现在的艺术品投资已经有很强的炒作成分，所以黄金投资仍然是适合大众投资的工具之一。”

北京金沙(上海金交所认证会员)合作伙伴、长期从事黄金现货延期交收业务(简称AuT+D)的张光忠则表示，消费者必须有个长期理财的观念。上海金交所的交易行情波动不是很大，每天有7％的涨跌幅度，相对来说比较稳定，且没有人为因素。投资黄金的优势在于它的交易模式是“T+0”，在交易时间内，每天的交易次数不限，这点比股票投资更具优势。

他说：“近两年黄金投资可以说是真正的金融危机避风港。在投资市场上，盲目投资行为偏多，真正通晓理财的人属于少数派。目前黄金投资市场在国内仍属于新兴投资市场，各种监管制度和政策也正在逐步开放中，交易方式更加灵活。”

同时他还表示，黄金投资和股票投资存在着很大的差异性。股票需要全额投入，而黄金Au(T+D)只要付1096左右，股票交易是T+1，黄金交易是T+0。股票只可以买涨，黄金还可以买跌。股票不可以及时成交，黄金可以及时成交，股票有庄家、有黑幕，黄金交易则无。股票会退市，黄金不会退市。黄金是一种实物，是一种自然货币，携带方便，且不会暴涨暴跌，这是黄金投资明显的优势。

如果拿黄金和艺术品投资相比较，黄金在太平盛世时期的价格则变化不大，增值不多。而艺术品大多属于收藏品，是私人观赏物。其价格在市场上大多时候属于虚拟价位，只有在投资者有意愿购进时，才会产生它的增值效应。比如瓷器和字画等，属于易碎品，不易保存，而黄金却是公认的保值实物。

投资理财产品没有唯一

既然黄金具备这么多优势，那么黄金在将来是否会成为唯一的避险工具?张光忠认为，之所以股票投资被大众化。是因为投资者心理上的先入为主。股票有三方监管，投资市场已经十分成熟，且品种多样，可选择性强。相对而言，黄金交易市场在国内才刚起步不久。之前的股票交易只支持柜台交易，而现在的股市交易十分便捷。投资者需要的是简洁化，需要的是速度和效率。所以刚起步的黄金市场实际上交易操作比较复杂。

据张光忠称，每年的年底是黄金交易的旺季，特别是中国、印度和中东都是黄金佩饰的消费大国。这段时间还有许多避险资金会进入到金市，以此对抗风险，故使得金价往往在年后会大幅度走高。

篇4

一、引言

金砖国家，来源于英文BRICS，是指巴西（Brazil）、俄罗斯（Russia）、印度（India）、中国（China）和南非（South　Africa）五国。从2001年起，巴西、俄罗斯、印度和中国四国，由于其经济发展前景被普遍看好，首先作为新兴国家经济的领头羊，以“金砖四国”之名而被世界广泛关注。2011年4月，南非作为对“金砖四国”的扩员，正式成为金砖国家之一。

金砖国家是目前世界上最重要的五个新兴市场国家，拥有全球30%的领土面积和42%的人口。按照市场汇率估算，金砖国家的GDP（国内生产总值）总量将从2008年占世界份额的15%上升到2015年的22%——经济总量将超过美国，同时五国的GDP增量也将占世界增量的1/3。

随着经济的发展与时代的进步，世界的金融市场格局发生了巨大变化。国家间的竞争更多的体现是在金融领域，特别是股票市场的发展。同时作为新型的资本市场，金砖五国之间的竞争集中表现为股票市场间的竞争。要在经济全球化大潮中立于不败之地，最有效和最关键的一点就是促进其股票市场的快速成长。因此，需要建立一套科学合理的评价金砖国家股票市场成长指标的综合评价指标体系，以全面反映金砖国家间金融竞争力，通过比较进一步提高我国股票市场成长性。

二、金砖国家股票市场成长性指标体系建立

（一）股票市场成长性指标选择

成长性是公司的灵魂，是股市的生命，是国民经济可持续发展的主要动力，是衡量市场发展前景的一项非常重要的指标。所谓股票市场的成长性指标是指市场在自身的发展过程中，结合各国的不同国情，依据本国股票市场发展的优势，通过对比，综合得到的研究对象。

反应股票市场的成长性指标，应从反应市场的宏观规模和微观效率两方面考虑。市场的宏观规模表现的是国家间市场工具的比较，而微观效率则可以从市场的融资效率和有效性方面进行研究。单纯的依靠“看不见的手”理论，股票市场不但不会得到永久的成长，甚至还会发生衰退，适当的使用市场监管手段，才能促进股票市场的成长发展。因此，选择把股票市场工具、市场融资效率、市场有效性和市场监管作为研究股票市场成长性的指标。

（二）股票市场成长性指标体系设计原则

建立股票市场成长性指标体系，是进行综合分析和评价的基础。指标体系的确立，应当遵循以下原则：

（1）系统性原则。股票市场作为一个有机整体，其成长性指标不但应从各个角度来反映出被评价系统的主要特征和状态，还要能反映出被评价体系的发展趋势。

（2）科学性原则。股票市场成长性指标的设计是基于市场的宏观和微观环境而形成的，指标间应紧密衔接，不重不漏，能说明问题。

（3）可操作性原则。股票市场成长性指标设计应尽量简化，数据查找的可操作性要强，同时力争指标的标准化。

（4）灵活性原则。股票市场成长性指标的设计应本着“活”的原则，指标要细一些，但也应避免冗余，尽量选取有代表性的综合性指标和主要指标，并按指标间的关联度及反映问题的侧重面分门别类，使其更能说明问题。

（三）金砖国家股票市场成长性指标体系框架

指标导向在股票市场的成长中的重要地位，要求有一个科学的评价指标体系。指标体系设计时应遵循系统性、科学性、可操作性和灵活性原则，客观、准确地反映股票市场，并适当地控制指标体系规模。股票市场成长性指标体系的建立，可以遵循三个步骤，以树状图形表示，即总目标—评价要素—评价指标。

首先确定评价总目标——即股票市场的成长性指标体系，然后由总目标的构成因素确定主要评价要素，包括市场工具、市场融资效率、市场有效性以及市场监管四个方面。然后沿着评价要素实现的条件确定评价指标，依据指标集中各种指标对相关评价要素的因果、隶属、比重等关系，最后运用结构模型分析方法，选择出相关系数最高的指标，这些指标就是建立股票市场成长性指标体系的研究对象，从而得到了指标体系的递阶结构。

1.市场工具

中国上市公司数量一直在逐年增加，从2000年的1086家增加到2010年的2063家；上市公司总市值占国内生产总值的比重从2000年的48.48%提高到2007年的177.61%。2008年和2009年受国际金融危机影响，分别下降到61.62%和100.46%。2010年，中国的上市公司总市值达47628.37亿美元。

印度孟买股票交易所是除纽约交易所外最大的市场，有超过500家公司的股票交易较为活跃。至1998年，国家股票交易所的计算机终端已进入18个邦的179个城市。2010年，印度上市公司达到4987家，上市公司总市值为16158.60亿美元。

2009年，俄罗斯RTS（Russian　Trading　System　Stock　Exchange）指数以128.62%的涨幅排名全球股指年增幅第一，连同中国、巴西、印度这四个金砖国家分得了2009年流入新兴市场股市资金的四分之三。基金研究机构EPFR（Emerging　Portfolio　Fund　Research）的统计数据显示，2009年全球新兴市场股票基金净流入资金390亿美元，而俄罗斯的市场资金流入达到了49亿美元，仅次于中国的68亿美元。2010年，俄罗斯上市公司总市值为10045.25亿美元、上市公司为345家。

巴西的衍生证券交易主要集中在圣保罗证券交易所。1981年复设期货交易。目前主要的交易产品有股票期货、股票交易所指数期权和巴西指数期权。2009年，上市公司的市场资本总额为5293亿美元；现货交易全额为60亿美元。从交易场所来看，场内交易市场交易量为2100亿美元。

2.融资效率

市场的融资规模效率研究由IPO融资和再融资两个部分组成。再融资是指每年上市公司通过配股、增发和可转债等再融资方式总共筹集的资金数额，从绝对融资规模和相对融资规模两个方面，建立融资规模效率的表征变量体系。

股票市场的IPO融资效率可以从IPO的企业数量、IPO发行规模和IPO筹资总额三个方面考虑。而市场的再融资效率是由以配股、增发和可转债共同筹集的年度再融资总额为基数，同比单位资产的再融资和单位利润再融资所得到的。

3.市场监管

所谓股票市场监管是指政府、政府授权的机构或依法设立的民间组织，为控制股票市场风险、保护投资者利益，运用法律的、经济的、行政的以及自律的手段对股票的募集、发行、交易等行为以及股票投资中介机构的行为进行监督和管理。市场监管要求从监管主体、监管对象和监管制度三个评价要素分析。

（1）中国股票市场的监管概况

我国股票市场形成的是三位一体的监管体系，即国务院证券监督管理机构、证券交易所和行业协会为一体的监管主体。国务院证券监管管理机构按照国务院的授权履行行政管理职能，依照法律、法规对全国股票市场进行监管，维护市场秩序，保障其合法运行。证券交易所的监管职能是对股票交易活动的监管，对会员进行管理以及对上市公司进行管理。证券业协会的监管职能是协助证券监管机构教育和组织会员执行证券法规，依法维护会员的合法权益以及监管、检查会员行为。

我国现行的证券监管法律制度由《证券法》、《公司法》以及300多个相关的行政法规、部门规章及规范性文件的相关内容所构成，实行集中统一的监管体制。

（2）印度股票市场的监管概况

1988年，印度成立股票市场的监管机构——印度证券交易委员会（Securities　and　Exchange　Board　of　India，SEBI），1992年国会通过了“证券交易委员会法案”，证交会成为法定监管机构。证交会对证券交易所、经纪人、次级经纪人、投资银行、外国投资机构、投资基金和证券托管人等实施监管。其制度特征是：①印度证券交易管理委员会是股票市场中的监管机构。②印度证券交易管理委员会并不负责提供服务，它仅仅是监管服务的提供者。③印度证券交易管理委员会并没有内生出一个由公共机构权利管辖的行业。

实践表明，印度证交会的监管是严厉的，也是卓有成效的。在建设相关制度、改进信息披露、完善公司治理、推广交易技术、维持市场秩序和提高市场效率以及保护投资者利益等方面，都取得了长足进步，得到了国际社会的广泛认可。

（3）俄罗斯股票市场的监管概况

俄罗斯的股票市场监管主体是于1996年4月成立的国家证券市场委员会，其主要负责监督俄罗斯股票市场，并维持市场透明化、公平性及确保投资人权益。根据俄罗斯的《有价证券法》，信贷机构在中央银行登记，保险公司在财政部登记，其他的法人在俄罗斯证券管理委员会登记。在俄罗斯，发行股票和股票上市完全是企业行为，不需联邦证券委员会审批。俄罗斯的国家证券委员会只负责股票市场的监管，不对股票上市资格实行行政审批。而对于违反联邦证券法和国家证券委员会规章以及交易所要求的上市企业，俄罗斯股票交易所可以对其实施退市措施。

（4）巴西股票市场的监管概况

（四）基于突变级数法的股票市场成长性指标研究

突变级数法是一种对评价目标进行多层次矛盾分解，然后利用突变理论与模糊数学相结合产生突变模糊隶属函数，再由归一公式进行综合量化运算，最后归一为一个参数，即求出总的隶属函数，从而对评价目标进行排序分析的一种综合评价方法。

三、结束语

通过分析，股票市场成长性指标体系的构建主要从股票市场的市场工具、市场融资效率、市场有效性和市场监管四个评价要素考虑。每个不同的评价要素由多个评价指标一一解释。根据突变级数法则，评价指标被分属在不同尖点、燕尾、蝴蝶等突变系统，由此可以计算评价要素在股票市场成长中的影响力。

金砖国家股票市场的发展是对新兴市场经济的极大促进，通过对金砖国家股票市场的成长性指标研究，建立成长性指标体系，有利于决策层引导市场的健康发展，实现资本市场与实体经济的良性互动发展。

参考文献

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[6]陈晓红，邹湘娟，佘坚.中小企业成长性评价方法有效性研究——来自沪深股市的实证[J].当代经济科学，2005.

本文得到了山东省人民政府“泰山学者”建设工程专项资金资助，是教育部人文社会科学一般项目《金砖四国股票市场成长能力比较研究》（11YJEJW001）的阶段性研究成果。