股票投资和债券投资范文

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一、投资风险表现形式

（一）购买力风险

购买力风险，是指由于通货膨胀使得投资者实际收益率的不确定所引发的风险，因此又称通货膨胀风险。

（二）利率风险

利率是经济运行过程中的一个重要经济杠杆。按照一般的金融规律，银行利率上升，股票价格下跌，银行利率下降，股票价格反而上升，因此利率的变动会给股票市场带来明显的影响。

（三）操作风险

操作风险是指由于投资者本人的主观因素所导致的风险，具体包括贪婪、盲目跟风的趋势、计算失误、误判当前形势引起不必要的恐慌、像痴迷的股市赌徒一样、错过了销售时间等。盲目跟风和贪得无厌，这两个是最常见的风险。盲目跟风者和不必要的恐慌者往往成为受害人，是大炒家操纵股市的牺牲品。一些大手笔的投机者往往利用投资者的市场心理，通过炒热股市，让投资者认为这是一个赚钱的项目，所以促使他们热烈追捧起来这些项目。

（四）市场本身各种因素引起的风险

证券价格突然的变化往往是由于多种因素造成的影响，股市本身综合变化的结果。证券市场的迅速变化，会直接影响供给和需求之间的关系，让证券市场掀起轩然大波的情况，主要包括政治动荡、货币供应紧缩、政府干预金融市场、投资大众心理产生波动以及大型投机者兴风作浪。

（五）税收风险

税收风险的具体形式体现在以下方面：一是投资免税的政府债券的投资者面临着税率下调的风险，税率越高，免税的可能性就越大，如果税率下调，免税的实际价值就会相应减少，债券的价格就会下降。二是投资于免税债券的投资者面临着所购买的债券被有关税收征管当局取消免税优惠的风险。

二、如何减少风险

（一）避开购买力风险

在通胀时期，应该注意那些市场中的商品，特别是那些有较高上涨价格的商品，应该挑选在生产这类商品的企业中那些高利润水平的企业，生产的产品。一旦带来了不寻常的高比率的通货膨胀，应该考虑对冲通胀的主要因素，以保持和提高产品的股票应该买，例如，黄金矿业公司，黄金和银器制造公司的股票，这样就能够避开通货膨胀所引起的购买力风险。

（二）尽量避免利率风险

一般情况下利率升高时，借款较多的企业或公司会有较大困难，从而影响股票价格，而对那些借款较少、自有资金较多的企业或公司却影响不大，因此应该尽量了解企业营运资金中自有成份的比例，当利率趋高或变化无法预测时，应优先购买那些自有资金较多企业的股票，少买或不买借款较多的企业股票，这样就可基本上避免利率风险。

（三）分散系统风险

“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”是经济学中耳熟能详的一句俗语，非常恰当地体现了风险分散的理论。金融学专家研究相关数据后发现，把资金平均的分散开，尽可能地多购买几家公司的股票，这样的话，总投资风险能降低很多。专家通过研究后还发现，从股票市场随机挑选60种股票进行组合投资，就可把风险控制在12%左右。因此，如果你现在有一笔金额又不算大而又暂时不用的现金，同时你又能承受可能带来的损失，那么你投资的对象就可以是那些有高收益的股票；如果你掌握的是一大笔的巨额现金，并且损失不得，那你最好采取分散投资的方法来降低风险，即使某一公司的股票有损失，其他股票也会有一定收益，不至于“全军覆没”。

（四）回避市场风险

需要运用多种方法才能回避市场风险。第一是我们必须把握趋势。如果想了解股市实时的变化，就需要对每只股票的历史价格数据进行详细的分析。第二是搭配周期股。很多企业由于各种原因，主要是由于自身的生产条件、经营等原因的限制及消费市场的变化，在每年都会有较长的一段时间处于停工停产的状态，在停产待工的时间段里，股票价格基本都会下跌。第三是选择买卖时机。应该以股价相关变化的历史统计数字为基准，选择股票的买进卖出的最佳时间。可以算出相关数据的标准误差，当股票的价格低于标准误差的下限的时候，可以考虑购进股票。而当出现股价高于标准误差上限的时侯，就应该马上把手头的股票卖掉。第四是注意投资期。一般情况下，经济不景气的时候，股市交易容易出现交易量锐减，而经济繁荣时，股市交易量就会大增。

（五）防范经营风险

在购买股票前，要认真研究企业或者公司现在的经营情况，以及它在竞争中处于何种地位和以往的盈利情况，并且要认真分析企业或公司的财务报告，如果能深入分析有关企业或公司的经营资料，发现其中的破绽和隐患，并作出冷静的判断，则可完全回避经营风险。而和那些经营状况不良的企业或公司保持一定的投资距离，就能较好地防范经营风险。

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一、相关文献综述

不同国家甚至一国股票市场、债券市场等不同金融市场间往往存在一定的联动性和领先-滞后关系， 或溢出效应（spillover effect）。在宏观经济基本面因素以及股票和债券市场的投资环境剧烈变动时，投资者倾向于在股票和债券两类资产中选择投资流动性和预期收益率高、风险较低的标的资产，即表现为"Flight to Liquidity" 和"Flight to Quality"特征。因此，理论上股市和债市的价格及其波动溢出呈现负相关关系，即“跷跷板效应”。然而，大量实证研究表明，股市和债市的相关系数和波动溢出效应具有时变特征。

曾志坚和江洲（2007）通过VAR模型研究发现：我国股债两市收益率之间存在长期的领先-滞后关系，并且收益率间的月度相关性是时序变化的。王茵田和文志瑛（2010） 基于VAR模型并引入市场变量和宏观变量研究发现股债两市流动性之间存在显著的领先-滞后关系并互为因果关系。王璐和庞皓（2009）发现中国股市和债市波动溢出具有明显时变特征和不对称性。胡秋灵和马丽（2011）基于BEKK模型发现两市场的波动溢出效应随市场行情变化，即牛市或熊市中仅有股市-债券的单向波动溢出效应；震荡市中存在双向波动溢出，而反弹行情中不存在波动溢出效应。

综上所述，国内学者通过选取不同的指标变量和实证方法对股债两市场间的相关性进行了研究，但比较少的文献研究股票、债券和基金市场之间的动态相关性以及与大类资产配置的联系。

二、我国股票、债券和基金市场历史走势相关性概述

图1：股债基三市场指数历史走势图

数据来源：WIND资讯

由图1可知，债券市场走势比较平稳，而股市波动比较大，并且和基金市场走势呈现一定的同向相关性。那么从历史数据来看，中国股债市场轮动是否符合“跷跷板效应”？事实上，在2003～2012年间股债轮动按月份计算的频率不超过50%，其中很多月份呈现股债“同涨同跌”的现象。历年行情可以概括为：03年股债同向变动；04年股债双熊，预期持续主导行情；05年股跌债涨；06年债小牛、股大牛，政策预期是主因；07年股大牛债跌，股市表现脱离各种周期；08年股跌债涨，经济基本面因素主导；09年债跌股涨；10年股债齐跌，债市调整领先股市；11年股跌债涨，紧缩调控初显成效；12年股跌债涨，受国内外宏观经济下行压力大，紧缩调控效果持续。总体而言，债市在股市呈熊市、震荡市情形下表现一般较好，近两年更受政策导向发展很快。

三、三市场的动态相关性实证研究

（一）样本数据的描述性统计及相关检验

本文选取沪深300指数、中信标普全债指数、中国基金总指数作为变量，以2007年10月16日-2013年2月26日的日收盘价为样本数据，共1307个数据，来自Wind数据库。根据样本期内A股走势大致划分如下：2007年10月16日-2008年11月4日为熊市行情，2008年11月5日-2009年8月3日为牛市行情，2009年8月4日-2013年2月26日，为震荡市行情。

由于金融资产价格通常是非平稳序列，而对数收益率序列多是平稳序列，我们以、、分别表示股市、债市和基市指数的日收盘价的对数收益率序列，则样本期数据的描述性统计和变量检验结果如下所示：

表1：三市场收益率序列的描述性统计及相关检验

注：J-B为正态性检验的Jarque-Bera统计量，Q（36）是滞后36阶的自相关检验的Q统计量，ADF 检验通过SIC准则自动选择滞后项， ARCH 效应为滞后5 阶LM 检验。***、**、* 分别表示在1%、5%、10%的置信水平上显著。

样本期内股票市场波动明显大于债券市场和基金市场，三市场对数收益率序列在1%显著性水平上均显著异于正态分布，呈现尖峰厚尾特点。根据滞后36阶的Q统计量检验结果，三收益率序列均存在自相关性。通过观察序列自相关性和偏自相关性系数表，股票和基金指数收益率序列在5%显著水平与滞后36阶自相关，而债券收益率与在1%的显著性水平上与1阶开始的滞后值都相关。此外，ADF检验表明三序列均不存在单位根而是平稳序列，ARCH-LM检验表明在1%的显著性水平上三对数收益率序列均存在ARCH效应。

（二）基于VAR模型的实证结果分析

由于样本数据是平稳的，所以建立向量自回归（VAR）模型。本文首先根据AIC、SC等准则确定熊市、牛市、震荡市三个样本序列组对应的最优滞后阶数均为1，即建立VAR（1）模型。其次，对以上三个样本进行估计后，通过AR根图检验模型稳定性（所有点都在单位圆内）。最后，借助Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解方法分析模型的动态性特征。

1、Granger因果检验

分行情检验结果显示：在5%的显著性水平下，熊市行情中变量RST、RBT、RFT互相不存在Granger因果关系；牛市行情中变量RST能够单向Granger引起变量RBT的变化，而变量RST和RBT与RFT之间不存在明显的Granger因果关系；震荡市行情下变量RST和变量RFT都能够单向Granger引起变量RBT的变化，而RST和RFT之间不存在明显的Granger因果关系。总之，股票市场对债券市场在牛市和震荡市中表现为单向传导效应，而震荡市中基金市场收益率也对债券市场收益率有所影响，这可以解释为基金提高债券类资产配置比例从而在一定程度上促进了债券市场的繁荣。

2、脉冲响应函数及方差分解

本文将脉冲响应时期数定为10期，纵坐标代表冲击新息的标准差，横坐标代表天数。而方差分解图中纵坐标代表来自其他两个市场的波动对内生变量波动的贡献度（%），横坐标代表滞后天数。

由图2可知，熊市中股市波动性主要来自前2日其自身波动性的变化。其中，债券市场冲击对股市波动影响为负，并在第2日达到最大，随后逐渐衰减至第5日为零。基金市场对股市波动影响为正值，并在第2日达到最大，随后逐渐衰减至第3日为零。债券市场受其自身波动时间最长，受股市波动影响为正向并在第2日达到最大，基本不受基金市场影响。然而，基金市场受股市波动正向影响最大，主要集中在前3日，受债市影响为负且主要集中在前4日。

此外，运用相同方法分析牛市和震荡市数据得到不同的结果。牛市中股市波动性也主要来自滞后期前3日其自身波动性的变化，仅在前2日受少量基金市场波动影响，基本不受债券市场波动影响。而债券市场在滞后期前5日主要受其自身波动影响，受基金市场影响为负并在第2日达到最大后逐渐衰减至零，基本不受股市影响。然而，基金市场集中在滞后期前3日受股市、债市和自身波动影响，其中来自股市的影响最大且先正后负，受债市正向的影响很小。震荡市中股市波动性主要来自前2日其自身波动性的变化，而债券市场正冲击对股市波动影响极小，基金市场对股市波动影响为负并在第2日达到最大后衰减至第3日为零。债券市场受其自身波动影响时间最长，主要集中在前5日，受股市波动影响先正后负，受基金市场为负，均在第2日达到高峰后衰减为零。然而，基金市场受股市波动正向影响最大并迅速在前3日衰减为零，受自身波动正向影响在3日后衰减为零，此外仅受债市很小的正向影响。

四、全文总结及展望

综上所述，无论是熊市、牛市还是震荡市行情，股票市场、债券市场和基金市场的收益率基本都呈现双向的波动溢出效应，只是相互之间影响的程度、滞后持续时间和冲击的方向有所不同。其中，股票市场日收益率的波动主要来自前3日其自身系统性的风险，且对基金市场的影响大于基金市场对股市的影响。债券市场日收益率波动主要受其自身波动前5日影响，熊市中是股市波动的正影响，牛市中受基金市场负向影响，震荡市中同时受股市和基金市场的少许影响。而基金市场日收益率在三种市场行情下主要在滞后3日内受股市波动的正影响（90%以上），其次是自身市场波动的正影响（5%左右），受债券市场的影响最小且方向随市场状态不同。

由于证券投资基金投资范围包括股票、债券及央行票据等，基金投资管理需在不同的股市行情下及时调整投资组合结构，从而达到分散风险并取得预期收益的目标。根据投资组合原理，风险资产组合配置问题包含大类资产的收益率、波动性和相关性，尤其是相关系数对组合风险、进而对配置比例影响很大。因此，把握不同股市行情下股票、债券和基金市场的收益率相关性和风险传导特征，对于大类资产配置具有重要意义。

参考文献：

[1]曾志坚，江州.关于我国股票市场与债券市场收益率联动性的实证研究[J].当代财经，2007 （9）：58 -64

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基金所持有交易性金融资产，应按照交易性金融资产的类别和品种，分别“成本”、“公允价值变动”进行明细核算，在初始和后续计量时均采用公允价值计量，公允价值的变动计人当期损益。所持有交易性金融资产的公允价值，适用《企业会计准则第22号―金融工具确认和计量》，即存在活跃市场的，按活跃市场中的报价确定其公允价值，不存在活跃市场的，按估值技术确定其公允价值。

(1)基金投资管理机构取得交易性金融资产时，按交易性金融资产的公允价值，借记“交易性金融资产(成本)”，按发生的交易费用，借记“投资收益”科目，按实际支付的金额，贷记“银行存款”等科目。

【例1】20×7年4月1日，A企业委托投资管理人用企业年金以交易为目的购买B公司股票10万股，每股3元，手续费1．5‰；以交易为目的购买D股票投资基金10万份，每份5元，手续费1．5‰；以交易为目的按面值购入信用等级在投资级以上，20×7年1月1日发行的3年期按年付息E企业债券，面值为100元，5000张，共计50万元，利率4％，手续费1．5％o。账务处理如下：

购入B公司股票时，

借：交易性金融资产――股票投资

――B公司(成本)

300000

投资收益――交易费用450

贷：银行存款

300450

购入D股票投资基金时，

借：交易性金融资产――基金投资

D股票投资基金(成本)500000

投资收益――交易费用

750

贷：银行存款

500750

购入E企业债券时，

借：交易性金融资产――债券投资

――E企业(成本)

500000

投资收益――交易费用

750

贷：银行存款

500750

(2)对于收到的属于取得交易性金融资产支付价款中包含的已宣告发放的现金股利或债券利息，借记“银行存款”科目，贷记“交易性金融资产(成本)”。

[例2]承例1，20×7年4月30日，收到B公司已宣告分派的20×6年现金股利，每股分配现金股利为0．3元，该股利到达托管账户。

实际收到现金股利时，

借：银行存款

30000

贷：交易性金融资产――股票投资

――B公司(成本)

30000

(3)估值日，交易性金融资产的公允价值高于其账面余额的差额，借记“交易性金融资产(公允价值变动)”，贷记“公允价值变动损益”科目；公允价值低于其账面余额的差额，做相反的会计分录。

[例3]承例2，20×7年6月1日为估值日，B公司平均每股价格为3．2元，D股票投资基金每份平均价格为5．1元，E企业债券市场平均交易价格为98元。账务处理如下：

借：交易性金融资产――股票投资

B公司(公允价值变动)

20000

贷：公允价值变动损益――股票价值变动损益20000

借：交易性金融资产――基金投资

――D股票投资基金(公允价值变动) 10000

贷：公允价值变动损益――基金价值变动损益 10000

借：公允价值变动损益――-债券价值变动损益10000

贷：交易性金融资产――债券投资

――E企业(公允价值变动)

10000

(4)在持有交易性金融资产期间收到被投资单位宣告发放的现金股利或债券利息，借记“银行存款”科目，贷记“交易性金融资产(公允价值变动)”。

【例4】承例3，20×7年12月30日，确认E企业债利息收入，并到达托管账户，金额为20000元。

确认E企业债利息收入时，计入公允价值变动的金额为15000元(500000x4％×9÷12)，计入收回成本金额为5000元(500000×4％×3÷12)。

借：银行存款

20000

贷：交易性金融资产――债券投资

――E企业(公允价值变动)15000

交易性金融资产――债券投资

E企业(成本)

5000

【例5】承例4，20×7年12月30日，B公司宣告分派20x7年现金股利，每股分配现金股利0．1元(所分配股利假设均为20x7年经营所得)，并到达托管账户。

收到分派现金股利时，

借：银行存款

10000

贷：交易性金融资产――股票投资

――B公司(公允价值变动)10000

(5)出售交易性金融资产时，应按实际收到的金额，借记“银行存款”等科目，按该项交易性金融资产的成本，贷记“交易性金融资产(成本)”，按该项交易性金融资产的公允价值变动，贷记或借记“交易性金融资产(公允价值变动)”，按其差额，贷记或借记“投资收益”科目。同时，按该项交易性金融资产的公允价值变动，借记或贷记“公允价值变动损益”科目，贷记或借记“投资收益”科目。

[例6]承例5，20×7年12月31日，投资管理人以3．5元／股的价格在证券市场上卖出所持有的B公司股票，以每张105元的价格售出E企业债券，实际利率与票面利率相同，不考虑相关税费。

卖出B公司股票时，

借：银行存款

350000

贷：交易性金融资产――股票投资

――B公司(成本)

270000

――B公司(公允价值变动)

10000

投资收益――股票差价收A

70000

同时，

借：公允价值变动损益――股票价值变动损益20000

贷：投资收益――股票公允价值变动收益

20000

卖出E企业债券时，

借：银行存款

525000

交易性金融资产――债券投资

――E企业(公允价值变动)25000

贷：交易性金融资产――债券投资

――E企业(成本)495000

投资收益――债券差价收A

55000

同时，

借：投资收益――债券公允价值变动收益

10000

贷：公允价值变动损益――债券价值变动损益 10000

20×7年12月31日，将各项收入、费用同时转入企业年金基金净资产账户。

借：投资收益――股票差价收A

70000

――债券差价收A

55000

――股票公允价值变动收益20000

贷：企业年金基金

133050

投资收益――债券公允价值变动收益

10000

――交易费用

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    基金所持有交易性金融资产,应按照交易性金融资产的类别和品种,分别“成本”、“公允价值变动”进行明细核算,在初始和后续计量时均采用公允价值计量,公允价值的变动计入当期损益。所持有交易性金融资产的公允价值,适用《企业会计准则第22 号——金融工具确认和计量》,即存在活跃市场的,按活跃市场中的报价确定其公允价值,不存在活跃市场的,按估值技术确定其公允价值。

    (1)基金投资管理机构取得交易性金融资产时,按交易性金融资产的公允价值,借记“交易性金融资产(成本)”,按发生的交易费用,借记“投资收益”科目,按实际支付的金额,贷记“银行存款”等科目。

    [例1]20×7年4月1日,A企业委托投资管理人用企业年金以交易为目的购买B公司股票10万股,每股3元,手续费千分之1.5;以交易为目的购买D股票投资基金10万份,每份5元,手续费千分之1.5;以交易为目的按面值购入信用等级在投资级以上,20×7年1月1日发行的3年期按年付息E企业债券,面值为100元,5000张,共计50万元,利率4%,手续费千分之1.5。账务处理如下:

    购入B公司股票时,

    借:交易性金融资产——股票投资

    ——B公司(成本) 300000

    投资收益——交易费用 450

    贷:银行存款 300450

    购入D股票投资基金时,

    借:交易性金融资产——基金投资

    ——D股票投资基金(成本) 500000

    投资收益——交易费用 750

    贷:银行存款 500750

    购入E企业债券时,

    借:交易性金融资产——债券投资

    ——E企业(成本) 500000

    投资收益——交易费用 750

    贷:银行存款 500750

    (2)对于收到的属于取得交易性金融资产支付价款中包含的已宣告发放的现金股利或债券利息,借记“银行存款”科目,贷记“交易性金融资产(成本)”。

    [例2]20×7年4月30日,收到B公司已宣告分派的20×6年现金股利,每股分配现金股利为0.3元,该股利到达托管账户。

    实际收到现金股利时,

    借:银行存款 30000

    贷:交易性金融资产——股票投资

    ——B公司(成本) 30000

    (3)估值日,交易性金融资产的公允价值高于其账面余额的差额,借记“交易性金融资产(公允价值变动)”,贷记“公允价值变动损益”科目;公允价值低于其账面余额的差额,做相反的会计分录。

    [例3]20×7年6月1日为估值日,B公司平均每股价格为3.2元,D股票投资基金每份平均价格为5.1元,E企业债券市场平均交易价格为98元。账务处理如下:

    借:交易性金融资产——股票投资

    ——B公司(公允价值变动) 20000

    贷:公允价值变动损益——股票价值变动损益 20000

    借:交易性金融资产——基金投资

    ——D股票投资基金(公允价值变动) 10000

    贷:公允价值变动损益——基金价值变动损益 10000

    借:公允价值变动损益——债券价值变动损益 10000

    贷:交易性金融资产——债券投资

    (4)在持有交易性金融资产期间收到被投资单位宣告发放的现金股利或债券利息,借记“银行存款”科目,贷记“交易性金融资产(公允价值变动)”。

    [例4]20×7年12月30日,确认E企业债利息收入,并到达托管账户,金额为20000元。

    确认E企业债利息收入时,计入公允价值变动的金额为15000元(500000×4%×9÷12),计入收回成本金额为5000元(500000×4%×3÷12)。

    借:银行存款 20000

    贷:交易性金融资产——债券投资

    ——E企业(公允价值变动) 15000

    交易性金融资产——债券投资

    ——E企业(成本) 5000

    [例5]20×7年12月30日,B公司宣告分派20×7年现金股利,每股分配现金股利0.1元(所分配股利假设均为20×7年经营所得),并到达托管账户。

    收到分派现金股利时,

    借:银行存款 10000

    贷:交易性金融资产——股票投资

    ——B公司(公允价值变动) 10000

    (5)出售交易性金融资产时,应按实际收到的金额,借记“银行存款”等科目,按该项交易性金融资产的成本,贷记“交易性金融资产(成本)”,按该项交易性金融资产的公允价值变动,贷记或借记“交易性金融资产(公允价值变动)”,按其差额,贷记或借记“投资收益”科目。同时,按该项交易性金融资产的公允价值变动,借记或贷记“公允价值变动损益”科目,贷记或借记“投资收益”科目。

    [例6]20×7年12月31日,投资管理人以3.5元/股的价格在证券市场上卖出所持有的B公司股票,以每张105元的价格售出E企业债券,实际利率与票面利率相同,不考虑相关税费。

    卖出B公司股票时,

    借:银行存款 350000

    贷:交易性金融资产——股票投资

    ——B公司(成本) 270000

    ——B公司(公允价值变动) 10000

    投资收益——股票差价收入 70000

    同时,

    借:公允价值变动损益——股票价值变动损益 20000

    贷:投资收益——股票公允价值变动收益 20000

    卖出E企业债券时,

    借:银行存款 525000

    交易性金融资产——债券投资

    ——E企业(公允价值变动) 25000

    贷:交易性金融资产——债券投资

    ——E企业(成本) 495000

    投资收益——债券差价收入 55000

    同时,

    借:投资收益——债券公允价值变动收益 10000

    贷:公允价值变动损益——债券价值变动损益 10000

    20×7年12月31日,将各项收入、费用同时转入企业年金基金净资产账户。

    借:投资收益——股票差价收入 70000

    ——债券差价收入 55000

    ——股票公允价值变动收益 20000

    贷:企业年金基金 133050

    投资收益——债券公允价值变动收益 10000

    ——交易费用 1950

    “交易性金融资产”期末借方余额,反映基金所持有各项交易性金融资产的公允价值。

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中图分类号：F8 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2013）03（a）-0225-01

短期投资是指企业购入能够随时变现，并且持有时间不超过一年（含一年）的有价证券以及不超过一年（含一年）的其他投资，包括各种股票、债券、基金等。下面将短期投资取得的股利和利息等分析汇报如下。

1 短期投资取得的核算

短期投资在取得时应以初始投资成本计价，即按取得投资的实际成本计价。

短期股票投资的实际成本由买价、佣金和印花税等组成；短期债券投资的实际成本由买价和佣金组成。企业为进行投资而将款项存入证券公司时，借记“其他货币资金”账户；贷记“银行存款”账户。企业进行短期投资时，借记“短期投资”账户；贷记“其他货币资金”账户。

（1）如短期股票投资所支付的款项中，包含已宣告而尚未发放的现金股利，应从成本中予以扣除，将其作为应收股利处理。为此，购入的股票应以买价减去应收股利，再加上购买股票时所发生的佣金和印花税人账。

例1华嘉化工国际贸易公司6月15日购入东风公司股票8000股，每股面值1元。购入市价每股为6.50元，价款52000元。另以交易金额的2‰支付佣金，2‰支付印花税，款项一并以证券公司存款付讫。东风公司已于6月10日公布分派现金股利，每股0.20元，定于6月20日起按6月19日的股东名册支付，作分录如下：

借：短期投资一股票投资50608

借：应收股利—— 东风公司1600

贷：其他货币资金—— 存出投资款52 208

俟收到东风公司分派现金股利时，再借记“其他货币资金”账户；贷记“应收股利”账户。

“短期投资”是资产类账户，用以核算企业购入时能随时变现并准备在短期内变现的有价证券。它包括各种股票和债券等。在取得各种有价证券时记入借方；处置各种有价证券时，记入贷方；余额在借方，表示企业可随时变现的各种有价证券的实有数额。

2 短期投资股利和利息的核算

短期股票投资在收到被投资公司分派的现金股利时，应作为投资成本的收回，届时借记“其他货币资金”账户；贷记“短期投资”账户。

例1华嘉化工国际贸易公司持有新亚公司股票10000股，4月2日收到新亚公司发放的现金股利，每股现金股利0.15元。作分录如下：

借：其他货币资金—— 存出投资款1500

贷：短期投资—— 股票投资1500

被投资公司宣告分派股票股利时，投资企业不需作账务处理。俟被投资公司分派股票股利时，投资企业应做好备查记录，增加被投资公司股票的股数。

短期债券投资收到利息时，除了转销取得时已记入“应收利息”账户的数额外，其余部分应作为投资成本的收回，冲减“短期投资”账户。

3 短期投资的期末计价

短期投资的期末计价是指期末短期投资在资产负债表上反映的金额。

由短期投资而取得的股票和债券在取得时是按实际成本计价的，然而在证券交易市场上股票和债券的价格会不断地发生变化，企业在期末应对短期投资进行全面检查，并根据谨慎性原则的要求采用成本与市价孰低法进行计价，合理地预计各项短期投资可能发生的损失。

成本与市价孰低法是指在期末将短期投资的成本与市价进行比较，选择低者作为短期投资的计价标准。市价是指在证券市场上挂牌的交易价格。在具体计算时，应按期末证券市场上的收盘价作为市价。

采用成本与市价孰低法计价时，通常按单项投资计算，即采取按每一短期投资的成本与市价孰低计算提取跌价准备的方法。

倘若当期短期投资市价低于成本的金额大于“短期投资跌价准备”账户的贷方余额，应按其差额提取跌价准备；倘若当期短期投资市价低于成本的金额小于“短期投资跌价准备”账户的贷方余额，应按其差额冲减已计提的跌价准备；倘若当期短期投资市价高于成本，应在已计提的跌价准备的范围内冲回。

【例】开端服装进出口公司“短期投资跌价准备”账户余额为零，现持有飞龙公司股票15000股，太阳神公司股票10000股，每股账面价值分别为5.60元和6元。

（1）2003年6月30日，飞龙公司股票每股市价为5.50元，太阳神公司股票每股市价为5.80元，计提短期投资跌价准备，作分录如下：

借：投资收益—— 股权投资收益3500

贷：短期投资跌价准备3500

（2）2003年9月30日，飞龙公司股票市价为5.65元，太阳神公司股票市价为5.75元，本公司持有的股票数量不变，冲减已计提的跌价准备。作分录如下：

借：短期投资跌价准备1000

贷：投资收益—— 股权投资收益1000

“短期投资跌价准备”是资产类账户，它是“短期投资”的抵减账户，用以核算企业提取的短期投资跌价准备。提取时，记入贷方；短期投资市价回升或出售时，记入借方；余额在贷方，表示短期投资跌价准备的实有数额。

4 短期投资处置的核算

当股票和债券市价上扬时，企业为获得收益，或因现金不足，可以通过出售短期投资收回现金。出售时，可能因市价上涨而获利，也可能因市价下跌而遭受损失。企业出售股票时，也要按一定比例支付佣金和印花税，出售债券时要按一定比例支付佣金，从而发生出售费用。出售股票、债券的价格减去其出售费用是出售股票、债券的净收入。若出售股票、债券的净收入大于股票、债券的账面价值即为投资收益；反之，若出售股票、债券的净收入小于股票、债券的账面价值，则为投资损失。无论是投资收益，还是投资损失，均通过“投资收益”账户核算。

已提取短期投资跌价准备的股票和债券，在出售时，按取得的出售净收入借记“其他货币资金”账户；按已提取的跌价准备借记“短期投资跌价准备”账户；按其成本贷记“短期投资”账户；将短期投资出售净收入和计提的跌价准备之和与短期投资成本的差额记入“投资收益”账户。

“投资收益”是损益类账户，用以核算企业对外投资取得的收入或发生的损失。企业取得投资收益或将投资净损失结转“本年利润”账户时，记入贷方；发生投资损失或将投资净收益结转“本年利润”账户时，记入借方。

5 结论

外贸企业在经营过程中，经常会出现暂时的闲置现金，为了充分发挥现金的运用效率，可以在证券交易市场上购买其他企业发行的股票、债券进行短期投资，以得到高于银行存款利息的股利收入、利息收入或价差收入。由于股票、债券的流动性强，一旦企业需要使用现金时，可以随时将这些股票、债券在证券交易市场上出售，收回现金。

因此短期投资具有投资收回快，风险小，变现能力强，机动而灵活的特点。

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业内人士认为，投资者一定要根据自身的风险偏好去选择基金类型，不能盲目随从，比如对于风险承受力比较低且喜欢中长期投资的人来说，低风险稳健收益的保本基金不失为一种较为理想的选择。

据介绍，保本基金的特点是到期保证本金的安全，并在此基础上通过动态调整股票和债券的投资比例来获取稳定的回报。相对股票基金而言，它可以保证本金的安全，但在牛市里收益水平也会相应地低于股票基金。与债券基金相比，它可以通过参与股票市场获取更高的回报。保本基金没有本金损失的风险，它是一种低风险低收益的投资品种。保本基金的保本功能很受注重风险的保守型投资者的青睐，近年来在国际市场上得到了较快的发展。

目前我国的保本基金是指在3年期限后(国泰金鹿是2年期限)，投资者的投资本金能获得100％的安全保证，但投资者如果在3年封闭期内赎回基金份额，就只按基金净值赎回，基金公司对此不作保本承诺。也就是说，3年保本期内，基金净值有可能在面值以下，这时候赎回的话，就形成亏损。

如何获取超额回报

保本基金的特性是在控制风险的前提下追求超额收益，所以其在收益率上自然不能和股票基金或混合型基金相提并论。那么保本基金如何能获得较好收益呢?

银华保本基金经理姜永康告诉记者，保本基金具有很低投资风险系数，在有效控制风险的基础上通过“打新股”、投资可转债和独特的股票投资策略三大途径提高保本基金的收益率。

姜永康表示，保本基金在投资过程中强调风险控制，通过高的固定收益投资比例为投资者锁定风险。在现有的利率水平情况下，长期债券收益水平比短期债券收益水平提高较少，为了规避利率涨跌的风险，银华保本基金将会通过配置和3年保本期限基本相同的债券品种，把其中的部分资金投资在信用溢价和流动性溢价的债券，以提高保本基金债券投资部分的收益率。现阶段3年期央行票据收益率为3％左右，其他一些3年期企业债或其他债券收益率为3％～4％之间，有的企业债收益率可以达到5％左右。一般情况下，通过长短期债券品种的组合，银华保本基金债券投资部分可以获得3％左右的收益率。

姜永康透露，保本基金的股票投资策略和股票基金的投资有很大不同，将严格控制股票投资的下行风险。把保本基金资产配置在“打新股”或者可转债上，也都是风险很小的权益类投资。

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在判断基金投资内容时，切忌望文生义，不能单从基金的名称来判断。因为有些基金的名称只是概括性的。例如有的基金冠以“债券基金”的字眼，但其投资中有相当一部分资产是投向股票；也有的基金名称中含有“大盘”，但实际上投资的多是中小盘股票。另外，招募说明书也不一定能说明基金实际的投资。对于建完仓开始披露投资组合报告的基金，投资人应该关注其实际的投资组合。

大类资产配置

投资人首先应当关心的是基金在股票、债券和现金等大类资产的配置比重，因为这对基金的风险收益特征有重大影响。一方面，可以参照晨星的分类。对于已经建完仓的开放式基金，晨星以其投资组合为基础进行分类，股票型基金以股票投资为主，积极配置型基金股票投资比重在50%以上，保守配置型基金的债券加现金比重在50%以上，债券型基金以债券投资为主。货币市场基金投资于货币市场工具；保本基金采用特殊保本机制运作，目前多数基金投资较多的固定收益类产品。另一方面，需要看看其招募说明书对投资比例的具体规定，例如有的股票型基金，其股票上限是80%，和股票上限90%的同类基金比较，意味着其风险收益特征相对小一些。尤其是首次发行的新基金，在去银行排队抢购之前，要了解其招募说明书中的相关规定，例如是股票资产在60%以上呢，还是股票、债券比例范围相对灵活？

投资风格

晨星运用投资风格箱、行业分布等方法来分析基金的投资组合。具体可查阅晨星网。

其中，投资风格箱方法把影响基金业绩表现的两项因素（基金所投资股票的规模和风格）单列出来。晨星公司独创的投资风格箱是一个正方形，划分为九个网格。纵轴描绘股票市值规模的大小，分为大盘、中盘、小盘；横轴描绘股票的价值―成长定位，分为价值、平衡、成长。

基金的股票投资共有九种投资风格：大盘价值型，大盘平衡型，大盘成长型；中盘价值型，中盘平衡型，中盘成长型；小盘价值型，小盘平衡型，小盘成长型。

基金的投资风格在很大程度上影响基金表现。成长型基金通常投资于成长性高于市场水平的、价格较高的公司，而价值型基金通常购买价格低廉、其价值最终会被市场认同的股票。平衡型基金则兼具上述两类特点。

不同投资风格的基金，由于市场状况不同而表现不同，例如从今年一季度的市场变化可发现，由于中小盘股票涨幅领先，因此投资风格偏向中小盘的基金回报突出。

从成熟市场的经验看，通常大盘价值型基金被认为是最安全的投资，因为一来大盘股的稳定性要比小盘股好，二则当投资者担心股价过高而恐慌性抛售、造成市场下跌时，价值型股票的抗跌性较强。小盘成长型股票的风险则通常较大，因为其某个产品的成功与否，可以影响公司成败；同时由于其股价较高，如果产品收益未能达到市场预期，股价可能会有大幅下跌。

行业比重

晨星将股票分为信息业、服务业和制造业三大行业类别，具体又可细分为12小类。一般地，同一大类的股票在证券市场中具有相似的波动趋势。如果你的基金其投资组合都集中在同一行业中，就有必要考虑将投资分散到专注于其他行业的基金。同样，如果你在高科技行业中工作，意味着你的个人财富与高科技行业息息相关，所以不宜再持有那些集中投资高科技行业的基金。

持股集中度

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随着投资者对风险体验的加深和对资产配置理念的理解,在追求绝对收益的同时,避险也成为投资者考虑的重要因素之一,尤其是在股票弱市环境下,这一需求更为突出。债券基金作为重要避险型基金而备受关注。

那么,究竟什么样的债基值得投资者作为长期配置之用?怎么判断债券基金的投资价值?什么样的债基更具有投资优势?

挖掘潜力债基

债券基金投资能力首先表现在其固定收益类资产的投资水平,这包括债券久期策略以及债种的配置,对债券收益起着决定性的贡献。其原因就在于:一方面在于债券资产的80%以上资产配置债券等固定收益类品种,是保证基金业绩稳定增长的根本所在;另一方面,债券的股性强弱对基金业绩虽有一定的贡献,但仍处于辅增强收益的地位。

股票投资会加大基金业绩波动,对于衡量债基的真实能力并非有益。实际投资中,固定收益能力仍成为基金业绩的最终决定性因素。例如,2010年半年收益位居前列的多为增强债券,其中近半年业绩重要的贡献在于还是股票投资。而从长期来看,长期稳定增长的还是在固定收益累积投资能力强的债基,如长盛全债(债券指数基金)、工银信用添利(一级债基)。

在辅的股票增强投资上,债券基金适当的股性以及较强的市场适应能力有助于获得更多超额收益。目前市场中债券基金主要分为三类,纯债基金不参与股票投资,一级债基打新股,二级债基除打新外可适当参与二级市场交易,这三类基金股性呈现渐强走势,其中以一级债基和二级债基为主,占到债券基金比例的80%以上,这也决定了股票投资也是债券基金不可缺少的收益部分,对债基的超额获益能力较为重要。

但是,由于股票增强投资带给债基收益的同时也加大了风险,例如,随着市场环境的转弱,打新带来绝对收益的神话也会被市场打破,新股破发的风险给打新债基也带来一定风险。因此,债券基金股票投资能力的强弱需要结合基金公司的固定收益投资能力和整体投研能力来判断。

目前市场中债券基金兼顾债性、股性的特点使其具有阶段性配置和中长期配置的双重价值。在连续下跌的市场下,债性强的基金如纯债基金或者债券配置能力强的债基更占优势。

而在震荡市场下,如2010年上半年市场,适当股性的债基可能更占优势,如上半年一级、二级债基的表现强于纯债基金。但是,中长期来看,固定收益投资能力稳定、市场适应能力强的基金应是配置首选。具体投资中,投资还需结合个人的投资目标和风险偏好来进行具体选择。

债基稳定收益的根本

稳定性是债券基金重要特点,也是其投资优势所在。投研团队的稳定是保证基金业绩稳定的重要指标,与股票基金相比,债券基金管理团队的稳定性更加明显。

目前国内债券基金运行时间较长、业绩增长较高的基金其团队稳定性也最高。如以年度业绩增长来看,居于前列的基金其管理团队变动次数普遍在0-1次,这与股票基金类似。债基的管理人,包括从固定收益负责人到基金经理,具有普遍较高的稳定性,这与其基金经理的业绩压力以及绩效衡量机制有关,债券基金更多追求适当的超额收益下的稳定增长。另外,债券基金本身占市场份额不高,竞争激烈程度不如股票基金也是原因之一。

与基金团队相联系,作为其后备支持的基金公司固定收益投研平台是债基稳定性的重要支持力量。如行业内老牌基金公司和银行系基金公司,华夏、工银瑞信等在债券基金产品上有较长的成功运行经验,也经历了市场的起伏波折,更能体会到债券基金对沉淀客户的重要性,这些公司都有较为完善的投资平台。因此,具有完备的投研平台、丰富的债券投资经验以及稳定的固定收益投资团队也是我们选择绩优基金的重要指标。

银行系债基独具优势

从基金公司角度来看,表现出色的债基投资公司大体可以分为三类,一类是老牌综合实力强的基金公司,如华夏、富国等,一类是银行系基金公司如工银瑞信、交银系债基,另一类即是阶段性的黑马基金公司,如近两年涌现的华商、华富系的债券基金。

其中第一类基金公司是长期累积的结果,综合投资能力强,在债券和股票投资水平均表现较佳。黑马类基金公司多是一些中小基金公司在客户累积上初步尝试,由于受到管理层的重视,团队上有核心领军人物,从而业绩表现优异,这些基金可能会成为未来优秀的债券基金管理人,也可能只有阶段性的业绩提升。这三类中比较特殊的是银行系债券基金。

银行系债券基金业绩的高度稳定是其备受关注的首要因素,如工银瑞信、交银等旗下债基年度收益高达9%以上,且旗下基金整体较佳。银行系债基之所以能取得如此业绩,并保持旗下基金的整体稳定与其特殊的优势是分不开的。

投研突出,经验丰富。银行系基金有效的借助了银行长期在固定收益类产品投研上的优势,以及在固定收益产品的开发和投资上丰富经验,为自身的固定收益投资奠定了较好的基础。而且银行系基金公司的基金经理和投研团队在固定收益投资上经验丰富,多数有银行固定收益投资经验和资源,这就形成了其独特的竞争优势。

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债券基金作为稳健型投资品种，但各个产品之间业绩收益水平仍存在较大差距，投资者应根据自身实际需求“量体裁衣”，选准适合的债基。建议您从以下几个方面来考虑。

首先，看基金类型。目前，债券基金主要分为三类，纯债基金、一级债基和二级债基。其中，纯债基金不参与股票投资，后两种债基除打新外可适当参与二级市场交易。目前一级债基和二级债基数量占到债券基金的80%以上。对于纯粹配置低风险品种的投资者而言，可选择纯债基金或一级债基；而二级债基因为能投资少量股票，虽然可能带来更多回报，但同时也可能放大风险。

其次，看基金管理人的投资能力。选择合适的基金公司和基金经理对投资者来说尤为重要。一般来说，基金经理是决定基金业绩表现的重要因素，对基金表现具有举足轻重的影响。因此，挑选基金时必须知道究竟是哪个基金经理在管理，其任职期限会有多长，管理团队的实力如何。当然，管理团队的实力也与基金公司实力密不可分。

建议选择整体投研能力强大、历史业绩优异的基金公司，如华夏、嘉实等公司旗下产品。此外，还可选择股东背景强大、对债券市场具有较强影响力的公司。如具有财政部背景的银河基金公司，工银瑞信、交银施罗德等银行系公司。由于不同基金的投资范围不同，参考基金经理的过往业绩时，要同时考虑基金的股票投资比例。也要考虑基金公司固定收益团队的实力和投资风格。例如其对利率债、信用债、可转债等的配置能力如何；基金收益主要是来自杠杆放大比率还是打新股或者债券买卖的波段，最好选择那些产品以自然年度计，产品稳健、实力雄厚的公司。

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招商平衡是一只以股债平衡投资为特点的配置混合型基金。许多配置混合型基金股债配置比例变动范围十分灵活，往往长时期维持较高的股票投资比例，而招商平衡的股债平衡型投资特点十分稳定。股票投资比例通常在40％-50％之间，债券投资比例在40％-50％之间，属于典型的股债平衡配置。在股票投资上，招商平衡对大盘和中小盘同样均衡配置，重点投资一些中盘潜力成长股，总体而言选股效果中上。

从长期表现来看，招商平衡落后于同类型的平均水平，这与其股债基本平衡的投资特点有关。由于稳定的股债平衡配置特点，招商平衡的净值波动风险明显低于配置混合型基金平均水平，但中长期收益预期也相应较低。在德胜基金评级中，这种特点十分明显(见附表)。在股市剧烈波动时期，招商平衡将体现出明显的抗跌优势，前段时间在震荡中表现就很出色。这种稳定的投资特点适合于风险偏好中低的投资者。

申万巴黎盛利配置：类保本的平衡投资

申万巴黎盛利配置是一只规模很小的配置混合基金。该基金为争取绝对收益概念的基金产品，以争取超越同期银行一年期存款利率的收益为目标。股票和债券配置的基准比例大致是35:65。且这种配置特点比较稳定。从这个角度上看，盛利配置带有一定的保本性质，但收益预期又高于保本基金，类似于加强型的偏债类基金。其收益风险特征属于低风险、中低收益类型。

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一、美国上市财产保险公司的投资概况

目前，世界各国的保险公司大都采用多种保险投资方式。经济合作与发展组织(OECD)把保险公司的资金运用分为五类：即房地产、抵押贷款、股份、固定收益债券、抵押贷款以外的贷款和其他投资方式等。灵活多样的投资方式，使得不同的保险公司可以根据自身的特点和需要选择投资方式，按照收益性、安全性和流动性的要求和原则对保险基金进行投资组合。

在投资多样化的前提下，各国政府为了保证保险资金的安全性，根据本国的实际情况，对各种投资方式设定了严格的投资比例，美国在这方面的限制更加严格(详见表1)。

以美国纽约州为例，纽约州保险法规定保险公司的股票及债券投资不得超过总投资的20%，房地产投资不得超过10%，海外投资也不得超过10%。由于寿险和非寿险资金来源不同，它们对于流动性、收益性和风险承受能力的要求不同，投资结构也不相同。寿险资金由于其长期的特点，以资本市场作为主要的投资领域，股票类资产比重较大；非寿险资金投资则主要以货币市场和债券市场为主。例如，1995年英国寿险资金46%投资于本国股票，13%投资于外国股票，2%投资于国外债券；非寿险资金投资本国股票为26%，投资外国股票7%，投资国外债券10%，投资本国公共部门债券21%。

图1描述了1992年-2003年美国所有财产保险公司的投资结构情况。债券投资是美国财产保险公司的第一大投资方式，虽然每年投资比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高达66.34%；股票投资为美国财产保险公司的第二大投资方式，投资比例一直高于10%，2000年高达30%；抵押贷款也是重要的投资方式，1992年投资比例达15.6%，但近年来其投资占比一直下滑，2003年降为0.28%；短期投资近年来重要性日益突出，2003年美国财产保险业的现金及短期投资占比达9.3%；美国财产保险业的房地产投资占比一直不高，1992年的高峰期不过2.5%，后来占比不断下降，2003年仅为0.81%。

总的来看，美国财产保险公司投资非常谨慎，2／3的投资资产是债券，其中大部分是市政债券、高评级公司债券和美国国库券。图2是1999年～2004年美国财产保险业债券投资的构成情况。在美国财产保险公司所投资的债券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和长期(10年以上)三分天下，其中短期债券占比最多，并且呈现不断增加趋势，2004年估计占比达45.5%左右。

就美国上市财产保险公司而言，其投资策略更加稳健。表2是1996年—2004年美国20家上市财产保险公司股票投资与房地产投资占比情况。一方面，20家上市财产保险公司的股票投资比例大大低于行业整体水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投资占比从未超过15%，2004年仅为8.93%。另一方面，20家上市财产保险公司的房地产投资比例大大低于行业整体水平。1994年以来，在上述20家上市财产保险公司中，有10家公司基本上未从事过房地产投资。

二、美国上市财产保险公司的投资风险

(一)1995年—2004年美国上市财产保险公司的投资收益及其波动情况

1995年—2004年，美国20家上市财产保险公司总投资额不断增加，平均增长率达9.62%，2001年达到最高值19.66%(详见图3)。总投资的不断增加，为财产保险公司投资收入的持续增加奠定了坚实基础。

总的看来，由于种种因素，美国财产保险公司投资收益率波动比较明显。图4是1995年～2004年美国20家上市财产保险公司平均投资收益率情况。在此，投资收益率二利息和投资收人／投资资产。10年间美国财产保险公司整体收益率波动起伏，最高时曾达到7.51%(1998年)，最低时仅为5.53%(2004年)。这说明，美国财产保险公司的投资风险还比较大。

表3是1995年—2004年美国20家上市财产保险公司投资收益率及其波动情况。美国20家上市财产保险公司的投资收益率普遍低于财产保险业整体水平，各家收益率均值及其波动差别也很大。从投资收益率情况看，1995年—2004年，美国财产保险业投资收益率平均值达6.72%，而同期20家公司中仅有4家公司投资收益率均值高于这一行业水平，而其它16家公司都低于这一水平；美国上市财产保险公司收益率偏低的状况，是与其投资谨慎策略息息相关的。从20家公司的具体情况看，投资收益率均值差别很大，10年均值最高的第一美国(FAF)达14.76%，而最低的保罗·旅行者(STA)仅为5.39%。从投资收益波动情况看，20家上市公司的投资收益率波动也普遍较大，且情况各异。1995年-2004年，20家公司投资收益率波动标准差均值为1.62，大大高于财产保险业的整体水平(0.66)，其中有14家投资收益率波动标准差高于1，有5家公司标准差超过2，第一美国(FAF)高达5.63。

(二)美国上市财产保险公司投资风险的成因

1.利率风险

利率风险是指由于市场利率波动而造成投资收益变动的风险。利率的上下波动直接影响证券价格，利率上升，证券价格下降；利率下降，证券价格上升。利率风险是固定收益证券(特别是国债)面临的主要风险。美国市场利率一直变动不定，使利率风险成为上市财产保险公司的主要风险之一。图5是1980年—2004年美国市场的利率变化情况。从1980年-2004年，美国的短期利率(3月期票据)、中期利率(1年期票据)和长期利率(10年期票据)均呈现下降趋势，但各年起伏不定，给上市公司的资金运用带来很大风险。

2.信用风险

信用风险是指证券发行人在证券到期时无力还本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、规模大小等因素的影响。信用风险是债券面临的主要风险，而不同债券因为其信用等级不同使其信用风险各异。一般而言，政府债券的信用风险最小，其它依次为金融债券和公司债券，而投资回报率正好相反。美国上市财产保险公司普遍投资谨慎，一般投资于信用级别较高的证券，故信用风险较低。例如，在丘博集团的资产组合中，70%以上的应税债券是由美国财政部或美国其它政府机构发行的、或者是由穆迪公司和标准普尔公司评级的AA级以上债券；90%以上的免税债券为AA级以上债券，大约70%的债券为AAA级；只有不足2%的债券低于投资级别，因此丘博集团债券投资的信用风险很小。

3.汇率风险

在国际投资中，由于汇率变化引起投资收益的变化。当投资以外币所表示的资产时，要承担汇率变动带来的风险。以丘博集团为例，2004年底，其财产保险子公司共拥有非美元投资资产约45亿美元，这些资产的品质和到期日与国内资产相似，主要以英镑、加元和欧元计价。当英镑汇率、加元汇率或者欧元汇率下降时，丘博公司将承担较大的经济损失。

4.资产和负债不匹配风险

资产和负债不匹配风险指保险公司在某一时点上资产现金流和负债现金流的不匹配，从而导致保险公司收益损失。保险业务是一种典型的现金流运作业务，保险公司是资产和负债的集合体，保险公司的资产和负债不匹配风险，就是某个时点资产的净现金流小于或大于负债的净现金流，从而导致保险公司的资产损失。保险公司资产和负债暂时的不匹配，只会影响保险公司日常赔付、投资的减少和财务的稳定性；而长期的不匹配则会导致保险给付危机，最终导致保险公司破产。

与资产和负债不匹配风险相联系的是流动性风险。流动性风险是指投资者由于某种原因急于抛售手中的某项资产，采取价格折扣等方式造成投资收益的损失。流动性强的资产一般具有完善的二级市场，可以在不降低价格的情况下随时出售；流动性差的资产由于没有完善的二级市场，不太容易交易转让，要降低价格进行交易，从而造成资产损失。如果出现资产和负债不匹配的情况，财产保险公司为了套取现金而急于抛售手中的资产时，流动性风险就产生了。

5.股票投资风险

美国上市财产保险公司投资股票的比例相对较高，加之股票市场变化原因复杂且动荡不定。图6是1990年—2004年美国标准普尔500家大公司股票的整体收益率走势情况。总体上看，美国股票收益率变化幅度很大，股票投资的系统性风险很高。美国标准普尔500家大公司股票的整体收益率最高曾达到40%(1996年)，而最低时为—20%以下(2002年)。因此，股票投资占比较高的上市财产保险公司往往投资风险较大，投资收益率波动偏大。

三、投资风险对美国上市财产保险公司的影响

(一)投资风险对财产保险公司风险基础资本的影响很大

风险基础资本(Risk-BasedCapital)，是指保险公司要求等于或超过与其可能出现偿付无力风险的具体风险特性相适应的最低资本要求的一种制度。在风险基础资本制度下，将保险公司可能面临的经营风险量化为所需的净值。这种方法从保险公司的风险构成出发，根据保险公司的规模和风险状况，有弹性地衡量该公司用于支持业务经营所需的最低资本，以保证保险公司的偿付能力。如果保险公司的盈余低于其要求的风险基础资本(或风险基础资本的百分比)就会受到监管行动的约束，如加强监控、限制新业务的增长、要求保险公司增加资本以免被接管等。

篇12

一、美国金融资产税收体系概况

在当前美国资本市场上，可供投资者投资的金融资产主要有股票、债券和共同基金。金融资产的投资所得主要为利息所得（来源于所投资品种的分红收益）和资本利息所得（来源于所投资品种的价差收益）。在明确以上分类的基础上，下面分别对美国股票、债券和共同基金的税收规定作一介绍。

（一）美国股票投资的相关税收规定。

在证券交易过程中，针对买卖证券的行为所征收的税均属与证券交易有关的税收设置，这一税制的设置主要是为了调整证券市场资本的流动情况。美国在证券市场发展初期，曾对股票交易行为征收证券交易税，但是近来考虑到证券交易税的征收不利于资本流动，于是在1986年税改法案中取消了该税种。

对于个人股票投资所获得的现金红利所得属于“任何来源的所得”范围，列入个人所得税毛所得内。在计算净所得时允许扣除借款利息，即为投资股票而借款的利息。对个人股利所得的优惠主要是“股息不予计列法”，允许股东收到股息的第一个200美元不列入总所得。

对于股票投资的资本利得所得，美国从一开始就对其征税。在美国变现的资本利得最初是作为普通所得来完税的，并且从1921年税法开始，它们就适用于优惠的低税率。从1942一1986年，仅仅对持有期长于6个月或一年以上资产的资本利得的一部分（1942－1978年为50％，1979－1986年为40％）计入应税所得。在此期间的大部分时间，这类资本利得税的税率被限制在25％以内。在1986年税改法案中删除了资本利得和普通所得的差别，从1988年开始，全部变现的资本利得都将作为普通所得纳

税，资本利得的最高税率定在28％。

（二）基金投资的相关税收规定。

1．投资共同基金收入的纳税与投资其它证券收入的纳税方法一样。共同基金投资于股票和债券，并将获得的红利和利息转给共同基金的持有者，持有者根据收到的红利和利息进行报税。同样，共同基金的资本利得也以同样的方式转给它的持有者，由持有者按资本利得规定来报税。共同基金本身并不需要根据它收到的红利。利息以及实现的资本利得未缴税。

2．美国共同基金投资收益的三种计算方法。如果基金投资者卖掉其持有的所有基金单位，从卖掉所有基金单位的资本利得或资本损失中减去成本就得到应税金额。如果投资者只卖掉部分所持有的基金单位则比较难计算缴税的金额，因为很难判断是哪一部分的基金单位被卖掉了。美国联邦税务局因此也规定最先买进的股份最先卖掉，即通常所说的先进先出法则。如果投资者的基金单位价格上涨了，则先进先出法则会产生较大的资本利得和较大的应缴税额。另外，基金投资者还可以通过计算所持有基金股份的平均成本来计算资本利得或损失。平均成本方法可导致较大的资本利得和较高的赋税比率。还有一种更加复杂的方法是具体指出哪些基金股份被卖掉了，这样投资者就可以卖掉最高成本的股份，从而导致最小的资本利得和最低的税率。

（三）债券投资的相关税收规定。

当前美国有一个发达的债券市场，债券市场的品种也相当多。从发行主体来看，有联邦政府债券、地方政府债券、企业债券等。按发行方式来进行细分，有原始发行折扣债券、市价折扣债券等。不同类别的债券在税收处理时也稍有差别。

1．联邦政府债券的税收处理措施。投资于美国联邦政府债券的利息所得只需向美国联邦政府缴税，而不需向州政府和地方政府缴税。因此持有美国国债会明显减少个人所得税。正因为投资国债可减少缴税和投资国债的安全性，国债的利率比企业债券要低。

2．地方政府债券的税收处理措施。投资地方政府债券资本利得的纳税办法同投资股票一样，但以溢价购买地方政府债券的投资损失则不能以资本利得或其它收入来冲抵。

3．原始发行折扣债券的税收处理措施。原始发行折扣债券是指在首次发行时以面值的折扣价出售的债券，如果持有到期，则发行人一次性将等于面值的价值支付给投资者。此类债券的持有者需每年将计算所得的利息作为通常收入的一部分来赋税，而不是等持有到期才一次性赋税。对于1982年7月1日之后发行的此类企业债券，每年根据单利来计算所得利息。

美国联邦税务局还规定如果原始发行折扣债券以发行折扣价加上估计的利息来出售，则可认为无资本利得或损失，因此不需要缴纳资

本利得税。但如果出售价超过发行折扣价加上估计的利息，则需要按照资本利息得来赋税或按照普通个人所得来赋税。

4．市价折扣债券的税收处理措施。市价折扣债券是指投资者在二级市场上以某一价格购买某债券，通常该债券的到期赎回价格会高于此购买价格，这两个价格之差即是市价折扣量。投资市价折扣债券的赋税与原始发行折扣债券赋税一样，都是将折扣部分当作普通利息收入来纳税。但是投资市价折扣债券在没有实现利润——市价折扣量前不需要赋税。如果市价折扣量小于市价折扣债券到期赎回价的0．25％，则不需要纳税，即该市价折扣量在报税时可当作零来处理。

5．可转换债券的税收处理措施。通常可转换债券转换成同一发行人股票的交易不需要缴税，但转换成不同发行人股票的交易则需要缴税。任何没有应计的原始发行折扣不再被确认，但在转换时的市价折扣需要在转换成的股票被处理（出售或赠与）后确认。

（四）资本损失弥补的相关规定。

美国联邦税法对资本损失是否能一次性从资本得利中扣除有具体规定。投资者的资本损失（长期和短期）可从资本利得中扣除，如资本损失超过资本利得，则还可以以投资者的通常收入（如工资收入）3000美元来相抵，但不得超过3000美元，即该投资者的通常收入的纳税额最多可减少3000美元；其余的资本损失则可带到下一年度再申报。

二、我国现行金融资产税收体系概况

我国证券市场经过数十年的发展，无论从上市公司家数，还是从交易硬件设施建设来看，都取得了令人瞩目的成绩。证券市场上可供投资者投资的品种也日益多元化，投资者结构也日益优化，但由于证券市场税收政策的调整一直被认为实质性的“利好”或“利空”，从而使我国金融资产方面的税收体系建设一直处于停滞状态。目前我国金融资产方面的税收规定仅有以下几方面：

（－）股票投资方面的税收规定。

向股票交易的买卖双方各征收4‰的证券交易印花税，没有证券交易资本利得方面的税收规定，也没有关于资本损失扣除的相关规定。即无论投资者盈亏状况如何，只要有股票交易，就必须交纳一比例不低的印花税。在上市公司有分红时，由上市公司代扣代缴分红数额20％的个人所得税。

（二）共同基金投资方面的税收规定。

由于我国规范化的证券投资基金的发展历程较短，管理层出于培育机构投资者的目的，对其发展采取了一定的扶持政策，包括税收方面的一些优惠措施。投资者在投资于共同基金时，可免交证券交易印花税，在收到基金的分红时，要交纳一分红数额20％的个人所得税。

（三）债券投资方面的税收规定。

目前我国的债券市场相对于股票市场而言权不发达，可供投资者投资的债券品种仅限于中央债券、金融债券和企业债券，发行方式上一般采用“按面值发售，年末付息，到期一次还本付息”的方式，这样我国债券投资方面的税收规定就相对很简单。投资于中央债券、金融债券的利息收入免交个人所得税，投资于企业债券的利息收入要交纳20％的个人所得税。

三、我国金融资产税收体系建设思路探讨

借鉴美国金融资产税收体系建设的成功经验，结合我国证券交易的硬件环境和税务机关的征管水平，我国金融资产税收体系的构建可从以下几方面入手：

（一）股票投资税收体系建设。

1．改变印花税的征收环节，放在发行环节征收。将现行的印花税并入到证券交易税存在的前提下单独设置项目，这样一可以还印花税的本来面目；二可以解决一级市场税收调控真空的问题；三可以避免新的重复征税。2．开征证券交易税。在证券市场发展的初期，运用证券交易税对于抑制市场过度投机，保证市场的平稳运行是很有必要的。结合我国现状，证券交易税有必要仅对“卖方”征收，税率为4－6‰左右，在具体措施上要明确持股时间长短与税率差别的数量关系。这样一方面可以吸引资金，达到鼓励中长期投资的目的，另一方面，又可以抑制过度投机，达到稳定股市的目的。3.开征证券交易资本利得税。证券交易资本利得是投资者因买卖证券而取得的价差收入。我国现行税制对证券交易的价差收入缺乏应有的税收调节，对这部分所得应不应征税，在国外是逐渐增多的，如国库券、企业债券、股票、投资基金等，其中尤以股票的交易最为活跃。尽管证券交易是一种风险性极强的投资行为，但这种行为毕竟引发了企业财富的再分配，造成新的社会分配不公。因此，我国应开征此税，对过高的价差收入作适当的调节。目前比较简单和可行的构想如下：1．对正常交易所得不征税，但被认定为营业易（投机）的证券利得予以课税。2．对营业易的判定标准是：以一个股东账户为基准，该账户在一个公历年度交易次数超过30笔或转让股票票面总价值超过某个数量指标，即判定为营业易。同时结合不同的纳税人（投资基金、机构、自然人等）设定不同的差别税率；按不同的证券持有期限规定一系列的减免税措施。

（二）基金投资税收体系建设。

从美国共同基金的税收规定来看，尽管美国共同基金的组织形态大多为公司型，但为了避免在共同基金和基金持有人之间的双重征税，一般在基金环节都是免税的，共同基金将获得的红利和利息转给共同基金的持有者时，由持有者根据收到的红利和利息进行报税。目前我国在这方面的规定和美国差别不大，但对于目前投资者交易基金单位是否应免交证券交易印花税就值得探讨。在目前仅为封闭式基金的情况下，基金单位的价格也是由二级市场基金单位的供求状况决定的，税收对基金单位交易的活跃程度影响并不是太大，而对交易基金单位不征收证券交易税，不符合税制建设的公平性原则。建议在这方面应对投资者交易基金单位适用证券交易税，税率上可与股票交易的税率相当。对于投资者交易开放式基金单位而言，税率可适当调低一些。

（三）债券投资税收体系建设。