量化股票投资策略范文

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1前言

随着我国股市体制改革，股票市场迅猛发展，股票投资新增账户和新股扩张飞速，截止到2015年7月，股票账户数已经突破2亿，两市A股约有多2700多只股票，并推行多种利好政策逐步为股票投资者铺平了道路。在牛短熊长的中国股票市场，众多依赖传统方法进行投资的投资者往往会损失惨重，此时利用量化投资策略以寻求较为稳定超额收益的投资方法愈来愈受到投资者青睐，其中尤其是超额收益Alpha量化投资策略广为受到关注。

2量化投资与超额收益Alpha投资策略

量化投资就是通过收集整理现有已发生的大量数据，并利用数学、统计学、信息技术建立数学模型对收集到的数据进行分析研究，从而构建最优投资组合以获得超额收益。简而言之，它是一个将传统投资理念、风险、收益等进行量化并付诸实现的过程。在国内量化投资起步较晚，但随着国内金融市场的不断对外开放并与国际接轨，在国际上较为盛行的金融研究技术也逐步在国内铺展开来，但目前投资策略的系统化研究仍是我国量化投资长远发展的薄弱之处。因此，更加系统的投资策略研究和实践成为当下迫切的需求。系统投资策略及组合能推动量化投资的快速发展，对中国金融生态系统的良性循环起到积极的作用。

所谓超额收益Alpha指的就是实际收益率中高于对应的预期收益率的超额收益部分，严格地来讲，超额收益Alpha是用来衡量一个在风险调整下由投资所产生的“主动收益”。超额收益Alpha量化投资策略主要来源于CAPM模型，在CAPM模型中，投资组合的收益率等于无风险利率加上风险溢价，只有承担更多的风险才能获得更高的收益。资产的收益主要取决于β值，β值越高，期望收益相对越高，β值越低，期望收益相对越低。

在CAPM模型的基础上，超额收益Alpha常被用来衡量基金的业绩，具体公式如下：α=HPR-Rf-βi[E（Rm）-Rf]。

其中HPR为持有期实际收益率，在众多的投资实践操作中已经得到证明，当选择股票投资组合适当时，股票基金能够获得高于市场平均水准的超额回报。随着资产市场的发展与成熟，超额收益的理念被广泛接受，从而促使愈来愈多的投资者采取投资组合主动管理的方式来获取超额收益，与之相关的策略称之为超额收益Alpha策略。

3双因子模型量化投资策略

不同的具有投资价值的因子（包括盈利性、估值、现金流、成长性、资产配置、价格动量和危险信号等类别）组合便构成了不同的因子模型，如单因子模型、双因子模型以及多因子模型等，其中单因子模型具有不可靠性且多因子模型建模较为复杂，双因子模型则以较高的可靠性且操作较为简便而受到重视。双因子模型典型的有盈利性和估值、成长性和估值、估值和价格动量、现金流和估值、估值和估值、盈利性和盈利性、盈利性和价格动量、估值和资产配置以及估值和危险信号等，其中盈利性和估值、成长性和估值、估值和价格动量和现金流和估值四种双因子模型效果最强。

3.1盈利性和估值

盈利性和估值是两个具有较强投资价值的因子，且两者在一定程度上相互孤立，盈利性用来衡量基本面，决定了公司资源的质量，而估值则是与市场因素（价格）相结合的基本因子，确定了投资者为这些资源必须付出的价格，这两个因子不论以什么顺序组合都是有效的。盈利性因子具有较好的普适性，能产生显著收益，具有良好的一致性和低波动性。

在众多的能反映盈利性和估值的因子中，可以选取进行自由组合从而构建双因子模型。其中由现金流价格比和现金投入资本回报率、企业价值倍数与投入资本回报率、市净率和经济利润、净资产收益率和市净率、投入资本回报率和市销率、现金投入资本回报率和市销率、现金投入资本回报率和价格资本、自由现金流加股息和净资产收益率以及市净率和经营性现金流比股东权益等组合最为常用。

3.2成长性和估值

所谓成长性是指公司收入或现金流产生能力的增加。分析成长性的目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标，也是比率分析法中经常使用的重要比率。在成长性因子与估值因子结合时，估值因子则是确保投资者不会为公司的增长付出过高的价格，从而得到合理价格增长策略。

3.3估值与价格动量

投资者情绪对股价走势产生重要影响，而价格动量在一定程度上反映了投资者情绪。动量就是一种专门研究股价波动的技术分析指标，它以分析股价波动的速度为目的，研究股价在波动过程中加减速与惯性作用以及股价动静相互转换的现象。动量指数的理论基础是价格和供需量的关系，如果股票的价格动量为正，说明需求超过了供给，投资者情绪会变得更加积极。如果股价的价格动量为负，则表明供给超过了需求，投资者悲观态度会占据上风，转向看跌，估值倍数则有可能降低。因此价格动量因子常用于衡量投资者情绪和作出投资时机决策的重要工具。估值因子能反应股票的价格高低，但不能解释股票价格高低的根本原因。当估值因子与价格动量因子相结合时，能更好解释股票价格变化，弥补了估值因子不足之处。

3.4现金流和估值

在投资策略研究中的现金流指的是经营活动中的现金流，融资投资等活动产生的现金流不包括在内。现金流能反映公司盈利的真实性。当然单独使用现金流因子的投资策略有时候会失效，但与估值因子结合，能避免分析失效现象的发生。现金流因子能遴选出产生大量盈余现金的公司，而估值因子则确保投资者不会现金生成能力支付过高的价格。

4结后语

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博时上证超大盘ETF是一只被动指数基金，采取完全复制策略，即按照标的指数的成份股票的构成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股票及其权重的变动进行相应调整，其跟踪标的指数为上证超大盘指数。该基金是博时在ETF方面的破冰之作，研究团队包括量化投资专家李勉群、王政，拟任基金经理张晓军已任职博时裕富基金经理1年有余，具备指数型基金投资经验。

博时上证超大盘ETF联接基金

综合评价

该基金是一只完全被动式指数基金，以博时上证超大盘ETF为主要投资标的，以不低于基金资产净值90％的资产投资于超大盘ETF。联接基金更适合于资金量较小的普通基民投资。

易方达亚洲精选

综合评价

易方达亚洲精选基金主要投资于在亚洲地区(日本除外)证券市场交易的企业以及在其他证券市场交易的亚洲企业(日本除外)，对以上两类企业的投资合计不低于股票资产的80％；而其他不高于20％的股票可以根据投资策略投资于超出前述投资范围的其他市场的企业。易方达亚洲精选作为QDⅡ发行暂停15个月后重启后的“破冰之发”，投资者可以给予适当关注。

华夏盛世精选

综合评价

华夏盛世精选基金属于股票型基金，投资于国内依法公开发行上市的股票、债券、资产支持证券、权证及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。该基金以周期优选投资策略为核心，并辅以个股精选和积极债券管理策略。紧密跟踪中国经济动向，把握中国经济的长期发展趋势和周期变动特征，挖掘不同发展阶段下的优势资产及行业投资机会，追求基金资产的长期、持续增值，抵御通货膨胀。

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对此，多位基金经理认为，短期来看，市场反弹背后确有逻辑可循，系统性反转的机会还要继续等待。无论是弱市，还是强市，在操作上，都应注意控制股票仓位以及调整持仓结构。在振荡市的背景下，较高的资产配置能力、灵活精准的投资策略，成为最受投资者关注的产品特性。

近期中银基金发行的中银腾利混合基金，就是通过灵活的仓位配置，以及精准的投资策略，帮助投资者兼顾“股债”收益，不失为配置之选，值得投资者关注。

可以说，进入2016年以来，受全球经济波动的影响，国内外经济形势愈加复杂，A股市场也面临更多不确定性的因素。在这样的市场环境下，一些有业绩支撑的基金品种也受到了市场的青睐。

据悉，在资产配置方面，中银腾利混合基金通过设置0～95%的股票仓位，大大提高了基金在不同市场条件下资产配置的灵活性：既可以媲美股票基金，分享股市上涨带来的收益；又可着重配置债券等固定收益类产品，获得债券市场相对稳定的投资收益。在投资策略方面，该基金主要运用量化投资策略协力股票投资，通过多因子模型、行业量化模型、风险估测模型等量化投资工具精选个股，捕捉行业机会，优化投资组合，实现风险收益的最佳匹配。

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兴业趋势成立以来业绩表现非常突出，是积极型基金的典型。截至2007年12月20日，该基金的2007年净值增长率为143.70％，在所有基金中排第15名。高于同类基金的超额收益，表明基金管理人具有较强的择时选股能力。

易方达策略成长(110002)

易方达策略成长成立于2003年12月，属于股票型基金。该基金将不低于基金股票投资80％的资金投资于兼具较高内在价值和良好成长性的股票，积极把握股票市场波动所带来的获利机会，为基金份额持有人追求较高的中长期资本增值。结合最近的行情看，该基金在金融保险、金属非金属、房地产业、商业贸易等方面仍保留有较大比例配置，基金管理人在四季度谨慎做多的思路较为突出。

易方达策略成长自成立以来经过牛熊两市的考验，是一只常开不败的品种。最近一段时间，随着市场的企稳，该基金业绩提升明显。截至2007年12月20日，该基金2007年净值增长率为122.04％，在所有基金中居于第54位，不过其成立以来累计增长率为497.48％，长期表现比较好。

诺安股票(320003)

诺安股票成立于2005年11月，属于股票型基金。该基金贯彻主动投资的理念，从国内企业的比较优势和全球化发展的视角出发，发掘具备投资价值的企业，获得稳定的中长期资本投资收益，同时注重对于市场风险的控制。

具体的股票投资策略上，该基金采取“自下而上”与“自上而下”相结合的投资策略，投资理念体现对核心价值和中长期投资价值的分析。通过股票投资价值分析，领先企业分析，股票估值分析形成核心股票库。从历史上看，该基金采取对于个别行业坚持集中持有，对于其他行业则实施分散投资的策略。截至2007年12月20日，该基金2007年净值增长率为135.52％，在所有基金中居于第25位，其成立以来累计增长率为411.49％，长期表现比较稳定。

华夏红利(002011)

华夏红利成立于2005年6月，该基金采取积极的资产配置策略，主要选择具备良好现金分红能力目财务健康、具备长期增长潜力、市场估值合理的上市公司进行投资。 从具体的股票投资策略上看，该基金主要根据过去3年上市公司的历史分红状况建立初选股票池，通过财务指标分析和业务模式分析确定备选股票池，最终根据基金经理判断，市场时机和个股流动性情况，建立投资组合。从2007年三季度以来，华夏红利将防范风险作为基金运作的首要任务，较好地保护了前期运作取得的成果，结合其仓位在行业上的分布可以发现，该基金近期的运作呈现“行业布局集中，个股投资分散的特点”，在行业的布局上契合市场板块运行的格局，取得了较好的成绩。

华夏红利成立以来即显示出较为突出的获利能力，截至2007年11月，该基金2007年累计净值增长率为146.51％，在统计的38只偏股型基金中排名第一。截至2007年12月20日，该基金2007年累计净值增长率为15685％，在所有基金中排第6名。

东方精选(400003)

东方精选成立于2006年1月，属于偏股型基金。该基金注重对中国经济高速增长根本动力的挖掘，该基金将60％以上的股票资产投资于高速成长的优质上市公司，努力使基金份额持有人最大限度地分享中国经济的高速增长。

该基金的投资管理由“自上而下”的大类资产配置和“自下而上”的精选个股、行业优化组成。大类资产配置方面，基金管理人依据市场的阶段性变化，动态调整三类资产的配置比例，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于5％。在个股投资方面，该基金对持续稳定成长类公司的股票采取“长期持有”的策略，对周期性成长公司的股票采取“动量投资”的策略。对于行业配置，基金管理人将其视为一种避免精选出来的股票在单一行业集中度过高而造成系统风险过高的优化手段。结合最近的行情看，该基金在医药生物、通信、食品饮料等方面有较大比例配置，此外该基金重仓的个股往往集中在题材性品种，这些题材的兑现往往会带来超额收益。

东方精选是灵活投资品种中的杰出代表，其在今年1季度的行情中曾一度领先同类型的其他品种。截至2007年12月20日，该基金2007年净值增长率为154.47％，在所有基金中居于第7位。

上投摩根阿尔法(377010)

上投摩根阿尔法成立于2005年10月，属于股票型基金。该基金同步以“成长”与“价值”双重量化指标进行股票选择，精选个股，纪律执行，构造出相对均衡的不同风格类资产组合。同时对资产配置进行适度调整，努力控制投资组合的市场适应性，以求在多空环境中都能创造超越业绩基准的主动管理回报。

基金管理人将其投资策略的重点比喻为哑铃式投资，即投资布局的搭配形同哑铃，强调两端投资，同步执行价值与成长选股策略，兼顾价值与成长型股票，从而较好控制组合市场适应性，一定程度上能够排除对景气误判的概率。上投摩根阿尔法近期的走势比较突出，其历史业绩也一直保持着稳定增长的态势。截至2007年12月20日，该基金今年以来净值增长率为127.44％，在所有基金中居于第42位，不过其成立以来累计增长率达到532.68％，长期表现较好。

广发稳健增长(270002)

广发稳健增长成立于2004年7月，属于平衡型基金。该基金投资目标在于保证基金业绩的长期稳定增长，作为平衡型基金该基金将股票投资上限设置为65％，下限为30％，能够较大程度地规避市场出现的风险，是资产安全增值的品种。

该基金的股票投资运用优化成长投资方法投资于价格低于内在价值的股票，股票投资对象主要是大盘绩优企业和规模适中、管理良好、竞争优势明显、有望成长为行业领先企业的上市公司，经过一级股票库和二级股票库的构建确定最终的投资组合。广发稳健成长成立以来一直保持在饱满的仓位上限进行运作，其在个股配置上较为集中，说明了该基金在平衡型品种中风格较为积极。

2007年以来，广发稳健增长在市场运行的各个时期均取得较为理想的成绩，在同类型基金中业绩长期表现突出，不过随着市场进入调整期，该基金超越持股上限的仓位导致其短期面临的风险较大。截至2007年12月20日，该基金2007年净值增长率为116.41％，不过其长期业绩良好，成立以来累计增长率达到532.68％。

华夏平稳增长(519029)

华夏平稳增长成立于2006年8月，属于平衡型基金。该基金是华夏基金旗下原兴业封闭式基金转型而来，该基金在积极的资产配置策略中引入投资组合保险策略，由此可以保证基金资产在可以承受的风险范围内获取更高收益。

从具体操作上看，2007年以来，该基金的操作总体表现为个股和行业的双分散。在个股基金中度上，2007年一季度和二季度，该基金股票集中度稳定在28％附近；行业配置上，2007年半年报显示，股票资产占该基金总资产的比重为92.71％，占比较大的行业为机械设备仪表、房地产、批发和零售贸易、金属非金属等，在各行业上分散投资的特征比较明显。因此该基金的实际操作与其既定的投资目标有所契合，风险控制基础上的资产配置策略在其中取得了决定性作用。

转型后的华夏平稳增长虽然投资风格上有了较大的变化，但在业绩上始终保持了其优秀的水平。2007年以来，市场板块轮动的风格变化激烈，在这样的环境中，华夏平稳增长发挥其控制风险和积极管理的优势，业绩增长势头明显。截至2007年9月26日，该基金2007年以来净值增长率为150.86％，在统计的21只平衡型基金中居于第1位。截至2007年12月20日，该基金2007年以来净值增长率为148.38％，在所有基金中居于第12位。

2008集结号之金品

由于管理层控制新基金的发售规模，银行与专业机构联合推出了“类基金”理财产品，“类基金”产品的前身是“集合资产管理计划”，这类产品的投资对象也非常广，但是流动性不高。与其相比类基金产品的流动性和费率透明度更胜一筹，这种银行理财产品今后会越来越多。这种产品在2008年市场预期不明朗的情况下，能有效分散风险，有利投资管理人抓住市场阶段性机会。

与基金相比，银行“类基金”产品有如下特点：

定期开放申购赎回：与以往银行产品相比流动性更强，且产品日常赎回的现金压力小，资金规模比一般开放式基金稳定，有利投资管理人抓住市场阶段性机会

投资范围更广：与开放式基金相比，其投资面更广；利用的投资工具更多，债券、股票、基金、信托、汇率、信用、商品等都可以成为投资标的