证券投资的宏观经济分析范文

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（一）公司经营效益

宏观经济环境是影响公司生存、发展的基础。公司的经营效益会随着宏观经济运行周期、市场环境、宏观经济政策等因素而变动。如当公司经营随宏观经济的趋好而改善，盈利水平提高，股价自然上涨。

（二）居民收入水平

居民收入水平的变化，直接影响证券市场的需求，进而影响证券市场价格的变化。例如，居民收入水平提高，不仅促进消费，改善企业经营环境，而且还会增加证券市场的需求，促进证券价格上涨。

（三）投资者对股价的预期

投资者对股价的预期，是宏观经济影响证券市场走势的重要途径。当宏观经济趋好时，投资者预期公司的效益和自身的收入水平会上升，投资的信心增加，证券市场自然人气旺盛，从而推动证券价格上扬。

（四）资金成本

当宏观经济政策发生变化，如利率、消费信贷政策、利息税等政策发生变化时，居民、单位的资金持有成本随之变化，促使资金流向改变，影响证券市场的需求，从而影响证券市场的走向。

二、宏观经济变动与证券市场波动的关系

（一）经济增长

一个国家或地区的社会经济是否能持续稳定地保持一定发展速度，是影响证券市场股票价格能否稳定上升的重要因素。国内生产总值可以反映一国的经济增长情况。当国内生产总值指标保持一定的发展速度时，表示经济运行态势良好，此时，企业的经营状况一般也较好，证券市场上的股票价格将上升，反之，股票价格会下降。但不能简单地认为GDP增长，证券市场就必将伴之以上升的走势，不同时期不同原因引起的不同类型的GDP的增长对证券市场的影响是不一样的。

（二）经济周期变动

经济周期循环会经过高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段，其对股票市场的影响非常显著，从某种程度上说，是景气变动从根本上决定了股票价格的长期变动走势。通常，经济周期变动与股价变动的关系是：复苏阶段，股价回升；高涨阶段，股价上涨；危机阶段，股价下跌；萧条阶段，股价低迷。且股价总是伴随经济周期相应的波动，股票价格的变动通常比实际经济的繁荣或衰退领先一步，即在经济后期股价已率先下跌，在经济尚未全面复苏之际，股价已先行上涨。因此，投资者应把握国民经济运行情况，认清当前经济发展处于经济周期的哪个阶段，以便对发展趋势做出准确的判断。

（三）通货变动

通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。通常情况下，通货紧缩会抑制消费和投资的热情，造成经济衰退和经济萧条，总需求减少，物价下跌，最终导致经济恶性循环，这时，证券市场上的股价将会大幅走低。由此可见，因通货紧缩引起的经济衰退，将导致股票债券等资产价格下降，影响投资者和消费者的信心。通货膨胀对证券市场特别是个别股票有可能在同一时间产生截然相反的影响。首先，不同程度的通货膨胀对证券市场的影响是不同的，在经济可容忍范围之内的温和的通货膨胀，通常会促进经济增长，股价上升，但是通货膨胀提高了债券的必要收益率，所以债券价格将下降；而恶性通货膨胀将导致货币贬值，人们将通过购买房地产等方式对资金进行保值，从而引起股价和债券价格下跌。其次，即使是同一类型的通货膨胀对股票价格的影响也是不同的，通货膨胀实质上引起的相对价格变化将导致财富和收入的再分配，有的公司可能因此获利，而有的公司则可能损失惨重，甚至倒闭。相应地，获利公司的股价上涨，而蒙受损失的公司股票价格下跌。最后，政府必然会运用某些宏观经济政策工具遏制通货膨胀（通货紧缩）的长期存在，例如，财政政策和货币政策。

三、宏观经济分析的意义

（一）有利于把握证券市场的总体变动趋势

证券市场是宏观经济的晴雨表。也就是说，证券市场的总体变动趋势，取决于宏观经济的发展趋势。正确把握宏观经济发展方向有利于把握证券市场的总体变动趋势，时刻关注宏观经济因素的变化有利于抓住证券投资的市场时机。

（二）有利于判断证券市场的投资可行性

证券市场的投资可行性是指整个证券市场是否具有投资价值。国民经济整体水平及其结构变动对其具有重要影响。国民经济的增长质量与速度反映了整个证券市场的投资价值，宏观经济分析就是正确判断整个证券市场是否具有投资可行性的关键。

（三）正确把握宏观经济政策对证券市场的影响程度与方向

在市场经济条件下，财政政策和货币政策是国家进行宏观经济调控的两种主要手段，这些政策不仅对经济增长速度和企业经济效益影响匪浅，而且将进一步影响证券市场的交易运行。由此可见，通过分析宏观经济政策，把握其对证券市场的影响程度与方向，是把握整个证券市场的运动趋势和各种证券投资价值的重要一环。

在证券投资领域，宏观经济分析至关重要。正确进行宏观经济分析是准确判断证券市场趋势和投资价格的前提，证券市场的总体变化趋势取决于宏观经济的发展变化，要想抓住证券投资的市场时机，作出正确的长期投资决策，就必须把握经济发展的大方向。

参考文献

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创业板自2009年10月30日正式开市交易以来，一直备受关注。投资者如何在创业板中寻找到具有投资价值的上市公司，更成为广大投资者关注的话题。基本分析和技术分析是投资者进行证券投资的两类基本方法。对于中长期投资，充分发现上市公司的内在价值，基本分析方法受到更多学者和投资机构的认可。由于创业板具有低门槛、高成长、高风险的特性，采用基本分析方法，并结合创业板的特点，确定具有投资价值的上市公司，可以为投资者提供决策的依据。

基本分析，又称基本面分析，它是以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。基本分析主要包括三个方面的内容：宏观经济分析、行业分析和公司分析。

一、宏观经济分析

宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。2011上半年中国经济处于输入型通货膨胀，大宗商品高位运行。6月CPI同比上涨6.4%，同时上半年中国GDP同比增长9.6%，二季度增长9.5%，经济运行总体良好。当前经济增速放缓相对温和，通胀却处于高位，加息成为必然。

2011年5月18日，中国人民银行年内第五次上调存款准备金率0.5个百分点，至此，大型商业银行存款准备金率升至21%的历史高位。2011年7月7日，年内第三次上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，此次调整之后，一年期存贷款基准利率分别上调至3.5%和6.56%。

准备金率作为调控工具，其直接影响的将是贷款的变化，由于央行回笼资金巨大，这使银行借贷资金急剧减少，体制内，资金紧张。市场认为，高频率上调准备金率，很可能意味着近期外汇流入的压力依旧不减。体制外，资金汹涌，通过上调存款准备金率，货币被赶入笼中，但存量货币不会凭空蒸发，一有机会就会兴风作浪。

尽管加息有引起经济减速、吸引热钱等负面影响，但是一方面，加息有利于管理通胀预期；另一方面可发挥利率的杠杆作用，挤出资金占用多、回报率低的项目，从而挪出更多资金进入中小企业。

因此，宏观经济对于证券市场的影响为正面，投资者预期良好。

二、行业分析

目前创业板上市的242家公司，分布在农林牧渔、采掘业、制造业、建筑业、运输仓储、信息技术等9个行业，制造业上市公司占总量的66.1%，排名第一，其中机械设备和电子所占比重较高，其次为信息技术占18.6%。

结合国家“十二五规划”重点培育和发展的七大战略性新兴产业：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车，在创业板市场中选择出相应的行业。在所选择的行业中，再进行公司的选择。需要注意的是对公司的选择，前提条件是公司需处在生命周期的成长阶段，因为在创业板中有的公司已经成熟，不具备创业精神了。

三、公司分析

公司分析就是通过对公司经营状况的分析，对其所发行证券的投资价值及市场走势作出客观的评价和判断。分析的主要因素包括：公司的财务状况、公司的成长性及公司在行业内的竞争力等。

对公司于财务状况的分析，通常包括营运能力、偿债能力和盈利能力三个方面的分析。反映营运能力的财务指标有总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等；反映偿债能力的财务指标包括流动比率、速动比率、资产负债率等；反映盈利能力的财务指标包括每股收益、净资产收益率、市盈率等。

对公司成长性分析，一是可以用反映成长能力的财务指标，如主营业务收入增长率、净利润增长率、资产增长率等；二是可以通过影响公司成长性的指标体系的构建，来对成长性进行评价，关键是如何将影响公司成长性的因素用合理的指标体系反映出来，如公司的经营战略、科技创新能力等。

因此，在对已选择的上市公司进行公司分析可以从两个方面入手：

一是收集财务数据，从财务指标入手，采用因子分析方法将所选取的财务指标简化降维，综合为数量较少的几个因子，用少数因子代替所有变量来分析问题，进而得到上市公司的综合排名，以便进行优劣的筛选。同样，也可以采用其他方法，如层次分析法对各项财务指标的权重给予赋值，结合上市公司的财务数据，进而得到上市公司财务状况的综合评价，以便投资者进行判断。

二是收集影响公司未来成长性的因素，构建合理的评价指标体系，这些指标与财务指标无关，而是与公司的经营战略、科技创新等方面相联系。比如经营战略可以考察投资项目、管理层变动、公司规模扩张等因素，科技创新可以考察研发费用投入、研发人员投入、新产品产出等因素。通过构建的评价指标体系就可以得到上市公司的成长性的综合评价。

最后，还需要对上市公司的内在价值进行分析，将内在价值与上市公司的市场价值进行比较，以便投资者进行投资决策。内在价值的分析采用现金流量贴现模型，通过预测公司未来五年的净现金流量，以及五年后的走势，将其折现即可得到上市公司的内在价值。而对于未来净现金流量的预测，还需要结合公司成长性分析的评价结论，以充分体现创业板上市公司的高成长性。

综上所述，在当前经济运行总体良好的情况下，投资者对证券市场预期良好，然后针对国家“十二五规划”重点培育和发展的产业，选择具有高成长性的上市公司进行财务状况、成长性和内在价值分析，为投资者提供决策的依据。

参考文献：

[1] 谢赞春. 创业板上市公司财务状况综合评价-基于因子分析法[J].财会研究，2011（2）

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1引言

高等学校人才培养除了人才培养模式、专业定位和培养总体目标的确定外，教材建设也是重要内容之一，它是体现培养目标、教学内容和教学方法的知识载体，是进行教学的基本工具，也是培养创新人才的重要保证。一本好教材的问世意味着一门好课程的出现,也预示着一批优秀学生的成长.为此，本文将结合我国经济发展和证券市场的现状，对高校经济管理类专业证券投资学教材建设做一思考。

2经济管理类专业证券投资学教材建设的基本原则

专业教材建设是院校正常教学的基本条件，是深入教学改革和提升学生素养、培养合格人才的关键环节之一。高校教学建设要密切结合社会经济实际，深入研究高校学科特点,编写出高质量的教材，笔者认为，经管类专业证券投资学教材建设应遵循以下原则。

2.1通俗适用的原则

证券投资学起源于西方，不少概念和理论都是从国外教科书中引进，教材编写者对于涉及的比较专业的术语、概念和理论，要尽量通俗的表述，让学生能够领会和贯通。同时，教材编写必须考虑专业培养目标的要求以及本课程在专业培养目标教育中的地位和作用；教材内容的深度、广度和侧重点要合理，应适应各院校确定的教学时数和教学目标要求，教材的字数规模要适应学制、学时的需要。

2.2整体性原则

教材的体系结构要完整和成系统，一般地说，证券投资学教材要至少能够涵盖六个主要方面的内容：证券投资工具、证券市场知识、证券投资基本分析、证券投资技术分析、证券投资方法与交易技巧、证券投资风险防范与管理。这些内容缺一不可。

2.3新颖性原则

教材建设一定要体现编、著相结合，不断纳入国内外最新的理论知识和研究成果，同时要不断的结合我国金融行业、证券行业改革的实际，总结提炼出一些能上升为理论成果的东西编入教材中，增强教材的创新性，使学生既能够了解该学科知识前沿，又能够紧跟改革时代潮流，不断增进知识。

3目前高校证券投资学教材建设面临的问题

高校证券投资学教材一经编定成型，则具有相对的稳定性，而目前我国经济发展和金融改革的较快，教材建设如何与之适应，适时修订推出新版与变化了的实际相匹配，成为教材建设面临的一大问题。近年来，我国经济和金融改革向纵深推进，新的实践、产生一些新生事物，例如优先股的重启、个股期权制度的实施等等。经济实践和改革需要理论指导，同时又需要把新兴实践提炼和上升为理论。此外，我国经济已经步入全球化轨道，金融市场的发展也要吸取发达市场经济国家好的机制、制度、模式和经验，并与中国实际相结合。这就使得教材建设以及教材的再版修订要不间断的吐故纳新。解决这一问题，要求高校教师和教材建设者们，一是要走出校园，关注社会经济发展的动向以及我国证券市场与世界市场接轨的进程，必要时实地进行一些考察和调研，增进认识；二是要不断总结与思考，提炼出或借鉴学术界的研究成果，融入教材建设中，使教材不断更新，知识更加前瞻，体系更加全面。

4目前经管类证券投资学教材建设应注意的问题

4.1教材编著要强化宏观基本面分析方面的内容

证券投资学相当大的一部分内容涉及证券市场，证券市场是经济发展的晴雨表，而经济发展总是受制于宏观基本面的变化，因此，在教材建设中，强化宏观基本面分析显得十分重要。宏观基本面分析当然首先要完整介绍宏观经济分析，包括宏观经济基本面分析的方法，如总量分析法、结构分析法等，以及宏观经济指标及对证券市场的影响，宏观经济政策及对对证券市场的影响；其次，要进行产业分析、行业分析，领会我国产业结构调整和优化的现状；再次，要进行微观基本面——公司的分析，包括公司的财务分析、价值分析。目前出版的教材，有的对宏观基本面分析编著内容不够充分和深入，比如，缺乏行业分析、板块分析、热点分析，有的对微观基本面诸如公司价值分析很不细致，使得教材内容体系不尽完整。

4.2证券投资学教材要精简投资模型和量化分析方面的内容

证券投资学教材中，一些诸如马科维茨选择资产组合方法、投资组合管理业绩评价模型以及量化分析交易等内容，对于金融、投资类专业学生来说是必要的，这毕竟是他们的核心专业课程，应该也必须掌握这些现资组合与分析理论。但是，对于一般经贸和管理类专业，证券投资学不是其专业核心课，开设这门课程目的只是培养学生必须掌握的金融证券的基本知识、基本技能，培养学生的投资意识和一定的投资水平，而不是执业能力。因此，没有必要大量介绍一些西方投资学中的看似高端的模型分析和量化分析理论，这些较为复杂的投资理论，学生学习起来难度很大，一般不易学懂，如果学得似懂非懂，反而难以正确指导其投资理财活动。

4.3教材建设应紧密联系市场经济发展实际，内容方面不断推陈出新

近年来，我国证券市场发展中，不断涌现出沪港通、深港通、熔断机制等新事物。沪港通，即沪港股票市场交易互联互通机制，指两地投资者委托上交所会员或者联交所参与者，通过上交所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票，沪港通包括沪股通和港股通两部分。沪港通下的股票交易于2014年11月17日开通。深港通，是深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，2016年12月5日，深港通开通。沪港通和深港通的实施，有利于投资者更好地共享两地经济发展成果；促进内地资本市场开放和改革，进一步学习借鉴香港比较成熟的发展经验。熔断机制（CircuitBreaker），也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式指数熔断相关规定，后于2016年1月8日暂停。熔断机制虽然目前不适合我国国情，没有坚持下去，但是它控制风险保护投资者的功能还是值得肯定。对于这些新兴知识和内容，教材应该予以介绍，一般可以有两种方法处理：一是增加教材附录，通过附录加以介绍；二是在相关章节增加专栏，介绍这些内容。学生了解和学习这些内容，可以增强适应证券市场活动的能力。

4.4增加案例分析方面的篇幅

案例是指对某一具体现象的描述、总结和分析。一般可以在投资、管理实践和教学中运用。案例有真实性；典型性；有效性；完整性；可读性五大原则，案例易于被学生接受和理解，具有指导作用、借鉴作用和经验积累作用。证券投资学是一门应用型极强的学科，为了使学习者增进投资分析能力和投资活动的实践能力，教材编写中适当增加案例可达到事半功倍的效果。在投资学教材内容体系中，产业与行业分析，公司财务分析，K线、均线、技术指标等技术分析章节以及风险防范和组合管理等章节均可以编附案例，通过案例及其分析增强对理论知识的理解与把握。已近出版的教材，案例方面的内容不太多，再编时，适当增加案例篇幅很有必要。总之，在改革深入推进，证券市场不断发展的今天，突出重点，精心组织，追求教材建设的高质量，已经成为当今证券投资学教材建设的重要任务。高校教师既要教书育人，更要地做好教材建设工作，使学生真正能够学到系统、新颖的理论知识，并由此提升应用技能，更好地适应市场经济发展和现代化建设的需要。

参考文献

[1]教育部关于“十二五”职业教育教材建设的若干意见[Z].教职成〔2012〕9号.

[2]曾贵，王超.应用型高校《证券投资学》课程教学改革研究[J].湖南学院学报，2015（2）.

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一、宏观经济分析

宏观经济分析，证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标；宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。具体的影响因素优：国内生产总值GDP、通货膨胀、利率、汇率、财政政策、货币政策。

宏观经济形势对证券市场会产生深刻的影响，有时会引发证券价格的暴涨或暴跌，因此积极必须分析和防范这方面因素对证券市场的影响，及时采取措施。

二、基本面分析

（一）行业分析

由于所处行业不同，上市公司的投资价值会存在较大的差异。进行行业分析，需要关注的是：行业本身所处发展阶段及其在国民经济中的地位；影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度；行业未来发展趋势；行业的投资价值及投资风险及行业生命周期等。

根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点，投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的增长型行业和在生命周期中处于成长期和成熟期的行业。

（二）公司分析

对于上市公司投资价值的把握，具体还是要落实到公司自身的经营状况与发展前景。投资者需要了解公司在行业中的地位、所占市场份额、财务状况、未来成长性等方面以做出自己的投资决策。

1.公司基本面分析

具体包括：公司行业地位分析、公司经济区位分析、公司产品分析和公司经营战略与管理层分析。通过这些因素可以看出该公司在行业中的综合排序、产品的市场占有率、在行业中的竞争地位、资源、主要产品的市场前景和盈利水平趋势，能够帮助投资者更好的预测公司未来的成长性和盈利能力。

2.公司财务分析

公司财务分析是公司分析中最为重要的一环，一家公司的财务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影，是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。财务指标的运用需要将其与行业平均水平、本公司历史水平进行比较，以分析变动趋势。

具体可分析如下指标：流动比率、速动比率、资产负债率等，这些指标反映了企业的基本面，有利于投资者做出正确的判断。

3.公司估值方法

进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法等）；另一类是绝对估值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。

投资者在进行上市公司投资价值分析时，需要结合宏观、行业和上市公司财务状况、市场估值水平等各类信息，同时区别影响上市公司股价的主要因素与次要因素、可持续因素和不可持续因素，对上市公司作出客观、理性的价值评估。

三、技术面分析

通常，技术分析主要有：

（一）分时走势图

分时走势图是把股票市场的交易信息实时地用曲线在坐标图上加以显示的技术图形。分时走势图是股市现场交易的即时资料，通过分时走势图可以时刻掌握个股或大盘的变动情况，及时作出决策。

（二）K线理论初级

K线图有直观、立体感强、携带信息量大的特点，能充分显示股价趋势的强弱、买卖双方力量平衡的变化，预测后市走向较准确，是各类传播媒介、电脑实时分析系统应用较多的技术分析手段。通过K线图可以直观的反映股票的走势，便于投资者做出判断。

（三）平滑异同移动平均线

它是一项利用短期（常用为12日）移动平均线与长期（常用为26日）移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标

（四）随机指标

随机指标综合了动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，用来度量股价脱离价格正常范围的变异程度。

（五）相对强弱指标

相对强弱指标是一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股票价格内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。

（六）波浪理论

波浪理论是一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。

该理论认为股票具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹有循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。

（七）成交量与股价的关系分析

成交量与股价的关系体现为下面两种情况：量价同向及量价背离。买气高涨，成交量自然放大；相反，投资者在人心动摇举棋不定，人气低迷时心灰意冷，成交量必定萎缩。成交量也是观察庄家大户动态的有效途径，成交量骤增，很可能是庄家在买进卖出。

四、股票投资操作技术研究

（一）仓位控制

仓位控制是控制风险的重要环节。仓位就是您股票投资账户中股票市值占帐户总值的比例，仓位控制基本上可以分为三部分：

1.整体仓位控制

在比较明确的牛市（上涨市道），仓位可以加大到60-80%

在比较明确的熊市（下跌市道），仓位就应该控制在30%以下，捕捉可能的短线机会；

震荡的市道，仓位控制在40-50%左右，伺机加仓或者减仓。

以上的仓位比例仅供参考，同时强烈建议客户永远不要满仓。

2.其次是资金（股票）分配比例的分仓策略

通常有等份分配法和金字塔分配法两种。所谓等份分配法就是资金分为若干等份，买入一等份的股票，假如股票在买入后下跌到一定程度，再买入与上次相同数量的股票，依此类推以摊薄成本。而买入后假如上涨到一定程度则卖出一部分股票，再涨则再卖出一部分，直到等待下一次操作的机会来临。而金字塔分配法也是将资金分为若干份，假如股票在买入后下跌到一定程度再买入比上次数量多的股票，依此类推，假如上涨也是先卖出一部分，假如继续涨，则卖出更多的股票。这两种方法共同的特点是越跌越买，越涨越抛。究竟采取哪一种分配方法就要看投资者本人了，假如投资者对后市的判断比较有把握，则应采取等份分配法。股价处于箱体运动中也可采取等份分配法来博取差价。

3.第三是个股品种的分仓策略

确实有把握的，就该咬定一股不放松，如果把握不大，则应买入2—3只个股（买得太多对于管理和跟踪都不方便，况且绝大多数投资者资金量也不是很大），需要注意的是所买的几只股票应尽量避免买重复题材或相同板块的个股，因为具有重复题材或相同板块的股票都具有联动性，一只不涨，另外的也好不到哪去。

（二）止损

止损是风险控制、保存实力、避免全军覆灭的惨烈招数。因此可以通过审慎的选股、买卖和仓位控制技巧来提高投资的成功率，但市场上投资者可能会犯错误，甚至是经常犯错，犯错就要认错，并通过止损重整旗鼓。死不认错，甚至不停地向下补仓是熊市过程中亏损累累的主因。止损的方法大致如下：

1.定额止损法。就是指将亏损额设置为一个固定的比例，一旦亏损大于该比例就及时平仓。止损比例的设定是定额止损的关键。

2.技术止损法。它是将止损设置与技术分析相结合，剔除市场的随机波动之后，在关键的技术位设定止损单，从而避免亏损的进一步扩大。这一方法要求投资者有较强的技术分析能力和自制力，技术止损法相比前一种对投资者的要求更高一些，很难找到一个固定的模式。运用技术止损法，无非就是以小亏赌大盈。

3.无条件止损法。当市场的基本面发生了根本性转折时，投资者应摒弃任何幻想，不计成本地杀出，以求保存实力择机再战。基本面的变化往往是难以扭转的，基本面恶化时，投资者应当机立断，砍仓出局。

4.止损的设定原则。一是要考虑趋势的变化，当趋势已从上升转为下跌或正处于下跌过程中时，就需要采取止损策略。二是要考虑投资者在什么趋势下交易。投资者首先要知道自己是在什么时间结构中进行交易，是中长线、中线还是短线。也就是说，止损的原则是趋势而不是价格。

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    二、学校征订不适用的教材

    由于没有合适三本的教材,相关的独立学院又没有编写教材。有时一些独立学院为了某种经济利益,与教材出版方联系,在没有征询任课老师意见下订一些教材。这些教材不符合三本学生的教学要求,有时还有质量问题,甚至出现错误情况。以致,任课教师在讲课时如果按教材讲,学生反映理论性太强,很难听懂;如果按教师自己备课来上课,学生感觉不知道讲哪里,书本上找不到。

    三、完善独立学院《证券投资分析》教材建设的建议

    (一)增强教学内容的实用性

    实用性强的教学内容更能调动学生学习证券投资的积极性。把证券教学内容用证券交易流程来表现,证券交易流程可以划分为准备、分析、决策和交易等四个环节,具体内容如下。1.证券交易准备环节:(1)学习证券基础理论知识,比如证券、证券市场、证券交易规则及证券术语等;(2)学会证券行情软件的应用,这是实践性教学的重点;(3)证券信息的收集和研判,学会怎么查找证券信息,怎么处理信息。2.证券交易分析环节:(1)对大盘或单个证券进行基本面分析,基本面分析包括宏观经济分析、行业分析和公司分析等内容;(2)对大盘或单个证券进行技术分析,重点内容熟练掌握K线的识别与运用、K线形态的识别与运用、成交量、MA、RSI以及KDJ等指标;(3)证券的估值和定价这部分内容难度比较大,掌握绝对估值法和相对估值法;(4)利用基本面分析、技术面分析解读、研判大盘(上证指数和深圳成指)和单个证券的走势。3.证券交易决策环节:主要有策略技巧选择和证券交易决策两方面,比如买卖量、止损点以及长线操作还是短线操作等方面的内容。4.证券交易环节:包括开户、委托、竞价、交割等具体内容。从这四个环节来安排证券投资的教学内容,实践性和操作性更强,而不像常规的介绍基础理论知识,这样学生也更容易接受,更能够调动学生学习的积极性。

    (二)增加实训内容

    三本学生的学习主动性不高,而证券投资实践性又很强,为了调动学生学习积极性,要制定《证券投资实训手册》。证券投资实训内容主要有:证券行情分析软件应用与证券信息搜集实训、证券即时行情分析实训、证券交易实训、技术分析实训、基本分析实训、证券投资风险防范与管理实训以及证券投资技巧与资产配置策略实训等内容。这些实训以任务的形式布置给学生,学生完成后上交给教师进行批阅,这样教师能在“做中教”,学生能在“做中学”。

    (三)加强师资队伍建设

    独立学院要加强师资队伍建设。要招聘科研能力强的硕士研究生,甚至博士研究生,并做到“待遇留人”“、事业留人”、“感情留人”,这样独立学院的队伍才能稳定。创造条件让教师参加更多的学术会议、教材研讨会等科研活动,让教师知识丰富,教学能力强,这样才能为编写独立学院实用性教材提供师资储备。同时,独立学院要提供一定的科研平台,鼓励独立学院的教师进行科研活动。一个独立学院很难开发像《证券投资分析》这样应用性强的教材,可以联合多所独立学院一起编写教材。教师可以探讨在教学《证券投资分析》时所遇到问题,分享成功的教学经验和案例,这样编写出来的教材效果更好。独立学院培养应用性人才,只有用人单位才能检验培养的人才是否合格。可以邀请证券公司、基金公司等证券机构部门人员来参与《证券投资分析》教材的编写,甚至可以聘请这些证券机构部门人员来担任评审专家,这样编写出来的教材实用性更强。

    (四)规范教材征订工作

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一、《证券投资与分析》课程实践教学中面临的矛盾

（1）投资理论与实际应用的矛盾。证券投资与分析的主要内容包括基本因素分析、技术分析和资产组合管理理论。基本因素分析包括有价证券的投资价值分析、金融衍生工具的投资价值分析、宏观经济分析、行业分析和公司分析等。技术分析包括道氏理论、波浪理论等主要理论和移动平均线（MA）、指数平滑异同移动平均线（MACD）等主要技术指标。资产组合管理理论包括资本资产定价模型、套利定价理论等。上述内容在理论讲授中是具有理性和比较清晰的，但在实际应用时需要进行大量的信息收集和分析工作，明确理论的假设条件，获得各种影响因素的具体情况，这就要求分析者一方面能够获得全部信息，另一方面要具备一定的处理信息的能力。（2）技术分析结论与市场实际的矛盾。证券投资有很多种分析理论，在分析市场行情时，常常会遇到针对同一时间段，不同的分析理论得出的分析结论彼此矛盾的情况。针对不同的时间段，多角度的分析结论也会使人无所适从。（3）课时有限与达到较高的分析水平需要时间积累的矛盾。作为财经类高职专科院校的一门重要课程，《证券投资与分析》课程的课堂讲授时间一般是一个学期，该课程是一门实践性非常强的课程，学习者要想达到较高的分析水平至少需要经历一个完整的牛市和熊市的循环，才能够将分析理论结合市场实际进行验证和体会。（4）教学内容与教学对象需求的矛盾。面对同样的市场行情，风险偏好不同的投资者的选择往往也不同。在课堂教学中，教师面对的学生通常也是各种风险偏好类型者皆有，而在课堂讲授时又必须以某一种类型为主，进而出现教学内容与教学对象需求之间的矛盾。

二、《证券投资与分析》课程的实践教学建议

（1）实训场景尽可能仿真化。高职院校《证券投资与分析》课程的实验实训场所，应当在可能的条件下，放弃教室形式的建设方式，在外部建设方面体现仿真化特点，尽量满足仿真实训实践要求。高职院校《证券投资与分析》课程的实训场所应该针对证券业务的递进性，以各投资工具为出发点，结合不同领域对理财人才的需要，将具体功能拓展为：品种认知、品种开户、品种交易模拟、投资咨询四个方面，内设开户区、咨询区、演讲区和模拟操作区，以现代化的技术手段，采用模拟软件接收市场信息，从不同的角色仿真业务场景，让学生可以通过实训中心开展各种活动。（2）将模拟炒股作为教学的必要内容贯穿于课程教学始终。《证券投资与分析》是一门应用性极强的课程，需要学生动手实践操作才能够较好掌握相关的技能，所以，开展模拟炒股比赛应当作为该课程教学的一项必要的内容。该项比赛作为学生本课程成绩考核的重要依据。通过模拟比赛，可以充分培养学生分析问题和解决问题的能力，真正做到学以致用，极大提高学生学习兴趣和学习效果。（3）有条件地开展实盘炒股。模拟炒股投资存在有一个明显的缺陷，那就是学生在投资中使用的是虚拟的货币，投资成功与失败都是心理上的感觉，如果不加以适当的约束和引导，模拟炒股可能就会流于形式。因此，为了强化模拟炒股的效果，提高证券投资的实际水平，可以有条件的开展实盘炒股。通过实盘炒股可以极大提高学生对中国证券市场的切身感受，提高学生的思考能力，应变能力，对培养证券行业高技能型的人才起着非常好的推动作用。（4）实践教学要善于发现兴奋点。高职专科院校《证券投资与分析》课程实践教学，教师不能局限于普通的常识性教学，应该深入到高级使用层面，从学生感兴趣的内容入手教学。如果教师能在这些方面多动脑筋，就能取得实践教学事半功倍的效果。（5）注重讲授师资素质的提升。师资素质的高低对实践教学影响很大，如果教师有较强的实践操作经验，可以深深撼动学生的“崇拜”心理，进而激发其浓厚的学习兴趣。师资素质的提升虽然是一个日积月累的过程，但是不断地实践和学习是提升素质的重要途径。高职院校必须对教师，尤其是缺乏实践经验的新教师要进行有计划的素质提升工作。在证券市场处于不断创新的发展过程之际，相关教师更加应努力实践，亲力而为，积极关注证券市场走势，形成自身的独立思考体系。（6）丰富考核方式动态考查能力。对于该课程的理论考核，应以证券从业资格考试中《证券投资分析》科目的重点为纲，鼓励学生以证代考，对于那些通过了该科目从业考试的学生可以免于其参加理论考试。另外，课程的实训环节在期末总评中应占有一席之地，要动态地考查学生在实训环节中的综合表现。这个综合表现包括学生平时的实训参与态度，实训任务记录情况，任务模块完成情况，账户交易的操作频次，参与模拟证券交易大赛的积极性和战绩，以及最终学生账户的收益率。这应是一个全方位多角度的考查，用以评价学生的综合能力。

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[作者简介]胡新明，广东商学院金融学院讲师，博士，广东　广州　510320；吴强，中南财经政法大学经济学院讲师，博士，湖北　武汉　430073

[中图分类号]G642.0

[文献标识码]A

[文章编号]1672―2728(2009)06―0191―03

证券投资学是以证券投资活动为研究对象，着重考察和说明证券的交易机制、证券的定价模式、证券的基本面分析方法和技术分析方法的一门社会学科。伴随着证券市场的不断发展，证券投资学一直是经济学中一块激动人心的领域。证券投资学的规律主要隐藏在大量的数据之中，很多原理是从实际市场交易中总结出来的，没有严格的逻辑推理，因而具有很强的经验性。正因为如此，如果看问题的出发点和角度不同，对同一问题不同学者往往有不同的看法，形成不同的流派和方法。因此，如何在有限的课时，把证券投资学庞大的体系和许多经验化的内容通俗化，让学生产生浓厚的兴趣，这不仅需要教师对证券投资学有透彻的把握，而且更需要对教学手段和方法进行改革和创新。事实上，良好的教学方法可以提高教学效率，而且电子技术的飞速发展也为教学方法的改革提供了可能。

教学方法是一种为实现教学目的、完成教学任务所采用的手段，是教师施教和学生学习知识和技能、学生身心得到发展而共同活动的科学方法。因此，把教学方法只看作是教师施教活动的方法是片面的，教学方法应是施教、受教双方活动的方法。一般来说，对教学方法实施分类可分为三类：第一类是教师运用语言向学生传授知识技能，如讲授法、问答法、讨论法等；第二类是教师指导学生通过直观感知获得知识和技能，如实验实习法、演示法、参观法等；第三类是教师指导学生独立获取知识和技能，如自学指导法、练习法等。人们常说“教学有法，但无定法，贵在得法”，这些基本的方法没有一种是万能的，不管是哪一种教学方法，教师在每一方法的进程中都要讲解、评价及总结，这实际上已经使讲授法渗透到其他教学方法中。具体到证券投资学的教学，教师应以传统讲授法为主，并将其他几种方法如启发式、案例式教学方法相互交叉，彼此渗透，灵活运用，以取得更好的教学效果。

一、在日常基础教学中以讲授法为主

讲授法是通过教师的口头语言表述、讲解、讲演等形式系统地向学生传授知识的方法。讲授法能在有限的时间内，有计划有目的地借助各种教学手段，传授给学生较多有关各种现象和过程的知识信息，有利于受训者系统地接受新知识、掌握和控制学习进度，有着不可否定的优点，是教育历史上最悠久的教学方法之一。讲授式教学最早来源于赫尔巴特的四段教学，其提倡通过学生头脑中原有的知识来传授新知识，分析新旧知识的联系以此帮助学生更好地理解。美国著名教育心理学家奥苏贝尔将讲授法发扬光大，使传统的讲授法在结构主义框架内得到了新的阐释，进一步开发了讲授法的应用价值。他认为教学的好坏不能依据教学方式来定，而要看教学是否有意义。讲授法的教学有可能是有意义的，也有可能是无意义的；同理，发现学习有可能是有意义的，也有可能是无意义的。他更多从教的角度考虑，重视教师的作用。单从传授知识的效率来说，讲授法是首屈一指的，虽然它长期以来受到指责，但不论中国还是美国，或者西方其他发达国家，课堂知识的传授基本上是以讲授法为主，其他方法为辅。

很多人把讲授法同“填鸭式”学习等同起来，如布鲁纳也曾指责讲演教学中的方式、步调与作风主要是由作为讲解者的教师决定，学生只是被动的听者。上述批评显然没有弄清讲授法的本质。因为根据奥苏伯尔的有意义学习理论，学习是有意义的还是机械的，并不决定于教学或学习的方式，而决定于是否满足有意义学习的心理过程和条件。此外，接受学习并不一定是被动的。因此，讲授法的许多“缺陷”并非该方法本身所固有的，而往往是由于人们应用不当或由于材料本身问题造成的。

讲授法非常适合运用在抽象程度高、学科体系复杂的证券投资学课堂上，在教学重点、难点、小结和归纳等方面都有画龙点睛的作用。在同等的时间里，学生从讲授中能获得远远大于自己阅读所得到的知识量，关键是教师在证券投资学日常教学中，一定要先花功夫弄清讲授法在证券投资学中如何才能得到最佳运用。

1.对教材要有深刻把握。教师应具有丰富的知识和经验，讲授的内容具有科学性和系统性。在上课前要明确教学目标，理清讲课思路；讲授时要语言清晰、生动准确、条理清楚，注意授课内容的层次性，循序渐进。要清晰地理解必修模块中选取的知识内容以什么方式呈现，在讲授时问题要集中，抓住重点，详细指定学生将要学习什么，向学生提供学习材料，分析和讲解材料，并力图使这些材料在速度和内容上适合于每一个学生。

2.根据学生状况因材施教。因为证券投资学教授的对象大多数是低年级学生，学生对大学教育方式比较陌生，没有形成独立思维能力，因此可更多地采用讲授法，使其在短期内学到大量的知识。但在讲授的同时要充分调动学生的积极性，采用幻灯、展示图片等吸引学生的注意力，注重学生能力的培养。

3.陈述性知识较适用讲授法。证券投资学基本原理的介绍、学科知识的拓展、原有知识的复习、概括和总结等方面运用讲授法，都会取得很好的教学效果。教师通过运用讲述、讲解、串讲、讲演等方式，借助直观教具、示范实验或投影、展示图片等手段保持学生的兴趣，使学生在老师的引导下积极思考，顺利理解并掌握名词解释、公式、原理等。讲授法若能运用得当，完全可以比发现法更利于帮助学生掌握理解知识，更进一步拓深学生的研究能力。

4.单向性的信息传递。随着新思想、新方法和新见解的发展，证券投资学领域大量的分析方法发生了变革，尤其是技术分析方法。对于这些缺乏现成的可以利用的学习材料，学生无法从书本上及别的形式得到的新知识，讲授法是让学生最快了解时事的最佳办法，有利于学生在以后的学习研究中找到方向。

二、在指导思想上以启发式为主

讲授法较适合对证券投资学基础理论的教学，但在教学指导思想上却应以启发式为主。以设问开路的启发性原则会给“讲授法”注入生机，它打破了以往的结论教学模式，符合人由感性到理性、由现象到本质的认识过程，融入了过程式教学思想，有利于培养学生主动思考、提出分析和解决证券投资学问题的能力。古今中外讲授法的教学能生存和发展，无一不得益于启发性原则的发挥和运用。

启发式教学就是教师引导学生积极思维，发展

学生智慧的一种教学方法，它同“注入式教学法”根本对立。其基本精神是要充分激发学生学习的内在动机，调动学生学习的主动性、积极性，促进学生积极思维，提倡学生自己动脑、动口、动手去获取知识。在心理学与教学理论的指导下，启发式教学又有新的发展，并建立多种模式。其总的趋势是强调学生是学习的主体，强调学生在掌握知识、技能、技巧的同时，发展智力与能力，注重教的方法和学的方法相结合。教育应是由内而外的，是将学生心灵中的智慧不断引出、发展的过程，而不是由外而内的，不是注入、训练、铸造的过程，启发式应贯穿于全部的教育活动之中。教师在证券投资学课堂上，应善于设问解疑，激发学生的求知欲望，调动学生积极的思维活动，使学生在教师的讲解过程中，边听讲、边思考、边探究，最终掌握知识培养能力。

采用启发式教学，应事先了解学生认知方式、知识结构、智力水平、学业成绩、意志品质、心理、态度、兴趣爱好等，采用有针对性的方法调动其认知的运转，使学生成为课堂的主角，鼓励学生自己去发现隐藏在某种事物后面的问题，使学生在自主学习、研究活动中逐步建立起基于教师指导下的探索研究的学习模式，培养他们提出问题、解决问题的研究能力和合作精神。在教学手段上，针对每节课的特点，将多媒体这一新型的教学手段与传统的教学手段有效地结合起来，取长补短，保证在教学过程中既发挥教师的主导作用，又注意学生的主体地位，充分调动学生的主观能动性，激发学生的创造性思维，提高教学质量。

例如，在讲授“股利贴现模型(dividend dis-count model，DDM)”时，首先讲解股票价值评估基础――收入流量的资本化方法，接下来说明，根据对外来股利发放情况的预测不同，DDM可以分为不变增长DDM和可变增长DDM，而其中可变增长DDM又可以按增长方式的不同分为两阶段模型、H模型和三阶段模型；然后分类别具体说明这些模型。在对这些模型进行讲解时，老师可先给出一个具体的公司股票如美的电器的财务数据和公司行业的一些基本情况，然后让学生思考如何给美的电器股票进行定价。在老师的指导下，从最简单的不变增长DDM开始，逐渐尝试其他模型。这样，在老师的启发和指导下，通过学生积极思考和回答老师的一个又一个问题，老师就能顺利完成对股利贴现模型中各个模型课程的讲授任务。

三、在联系实际时以案例式教学为主

案例教学法，就是在教学活动的过程中，授课教师根据教学目的的需要，通过对具有典型意义的具体工作情境的描述以及对案例具体生动的演示，帮助学生说明、验证、消化某种理论，巩固所学知识，让学生在案例分析中通过师生、生生合作与交流、辩论与圣诞，以及不同观点的交锋与思想的碰撞，自主建构自己的知识体系，引导和启发学生对这些特殊情境进行讨论、分析，从而达到提高学生理论思维能力、分析判断能力的一种教学方法。与讲授法及启发式相比，案例式教学能够增加课堂的生动程度，改变过去教师讲学生听的传统模式，实现了传授知识与提高能力的统一，有益于培养学生的创新能力和解决实际问题的能力，在证券投资学的教学中也具有重要地位。

心理学家M・瓦根舍因首创了“范例教学理论”，其基本思想在于反对庞杂臃肿的传统课程内容和注入式的死记硬背教学方法，提倡要敢于实施“缺漏”教学，让学生学习最基本的、有可能一辈子都记住的东西。范例教学提出了多种教学原则，其中基本性、基础性、范例性原则是最基本的三条原则。案例必须体现以下特点：真实性、针对性、时效性、典型性、探究性、目标性、自主性。在证券投资学的教学中这些特点都应体现出来。授课时所讲案例应贴近实践，使学生设身处地的思考问题，通过角色分工，让学生身临其境，调动学生的所有知识和潜能来解决问题。这种方法不仅能调动学生学习积极性，还有极强的针对性，力求引导学生从多学科、多角度进行考察与分析，开阔学生知识视野，大大缩短了教学和实践的距离，使学生在校时就具备了适应未来工作必要的心理准备、知识结构和操作技能。

例如，教师在讲解“证券投资的宏观经济分析”的有关内容后，结合现实情况，以“我国当前宏观经济状况”为主题，采用案例分析的方式来帮助学生深入体会所讲授的有关内容。具体来说，案例分析从GDP、CPI、PPI、PMI、工业增加值、发电量、货币供应量、进出口等经济指标变化的分析开始，通过经济指标的变化幅度来判断当前宏观经济运行的状况，然后分析我国为熨平经济波动当前所采取的财政政策、货币政策、产业政策，从而达到了解我国现行宏观经济状况的目的。

综上所述，证券投资学的教学应以启发式教学论思想作为宏观导向，以讲授法为主，课堂讲授要与讨论式、启发式、论坛式、研究性、探究性、协作学习和案例教学相结合，使之成为一种有特色的、有活力的教学方法：首先，基本原理以课堂讲授为主，使用多媒体进行教学，课件应设计合理、清晰，并将多媒体这一新型的教学手段与传统的教学手段有效地结合起来；重点与难点问题通过启发开拓学生思维，认真组织好课堂教学。其次，理论热点、实践热点问题以课堂教学与随机讨论、专题讨论相结合；对于教学内容的重点、学生自学的难点，老师不仅应在课堂上重点讲，而且还应让学生课后深入学习和独立思考；要注意理论讲述与案例、实证资料分析相结合。最后，能力培养还应适当向实践教学倾斜，教师应指导和带领学生走出课堂、走向社会，结合证券投资学研究现实问题，锻炼学生分析问题、解决问题的能力。

[参考文献]

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[2]吴守一.提高课堂讲授效果的探讨[J].江苏大学学报(高教研究版)，2004，(1).

[3]钟启泉，黄志成.美国教学论流派[M].西安：陕西人民教育出版社，1996.

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中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2007）09-0033-03

证券市场的波动总是与整体经济的变化联系在一起的，尤其是股票市场，有宏观经济晴雨表之称，宏观经济分析是证券投资分析的基础。证券市场对国家宏观经济政策是非常敏感的，特别是中央银行的货币政策，会在很大程度上影响到利率，而大多数的债券股票的价格又是由利率决定的，所以国家出台新的政策特别是央行的货币政策是值得特别的关注的。此前，央行于2006年8月18日收市后宣布加息，给处于牛市状态的中国股票市场带来了很大的影响。目前居民通货膨胀预期较强，储蓄意愿下降，2007年以来已经先后加息四次。这样，研究政策变化（利率的调整）对股票收益率变化的影响在当前具有相当大的意义。很多的学者专家在这个领域已经做出了大量的研究，得到了很多具有借鉴意义的结果，笔者在这里将用一种特殊的方法（单因素方差分析）在这一问题上做出一些探讨。

1 有关股票价格和收益率的已有的研究

有关股票价格和收益率的影响因素的研究已经相当的成熟，主要有绝对价值模型、相对价值模型、现代价值模型。绝对价值模型是基于现金贴现的基础上，认为股票的内在价值等于预期未来现金流的现值；相对价值模型通常是用各种价格乘数来比较不同的股票，并以此进行价值估计；现代价值模型是现资学理论的核心部分，它是从单一证券和证券组合的绝对风险以及单一证券同证券组合之间的相对风险关系的角度来评估具体证券的投资价值。主要包括马可维茨的资产理论（又称均值方差理论）、建立在均值方差理论基础上的资本资产定价模型以及套利定价理论。

1.1 利率对股票价格的影响

一般而言，利率下降时，股票价格就上涨；利率上升时，股票价格就下跌。绝对价值理论认为，证券市场的证券价格主要由证券未来现金流和利率两个因素决定。那么股票价格就等于未来各期每股股利和某年后出售其价格的现值之和，即p=∑pt=1D1(1+i)t+m(1+i)n+1（i为贴现率）。若我们假定未来各期每股股利都等于一个固定值D，而且不出售股票，也就是说无限期地持有下去，即D1=D2=D3＝…＝Dn=D且n∞，那么股票价格为：p=Di。从这个公式就可以看出，股票价格与贴现率成反比，而贴现率又包括两个部分，即市场利率与股票的风险报酬率。

1.2 股票收益率和股票价格之间的关系

在证券市场中，价格和收益都是衡量证券业绩的指标。收益率包括百分比收益率和连续复合收益率两种。假设一个资产在t期的价格为p1，并且在时期内没有红利支付，那么，在t-1期到t期的百分比净收益为：Rt=PtPt-1-1，这就是百分比收益率；而连续复合收益率又称为对数收益率，它被定义为：资产总收益(1+Rt)的自然对数：

虽然我国目前利率市场化程度越来越高，利率管制程度也越来越低，但是在利率并未完全市场化的情况下，即便是这种低利率管制也会在一定程度上影响到金融产品（如股票）的价格。本文的目的就是要找出央行提高存贷款利率的行为，是否会通过影响股票价格，进而给股票收益率（我们选择使用百分比收益率）带来影响以及会带来什么样的影响。

2 方法选择

2.1 方差分析

方差分析是R.A.Fister发明的，它的基本思想是：通过分析研究不同变量的变异对总变异的贡献大小，来确定控制变量对研究结果影响力的大小。通过方差分析，分析不同水平的控制变量是否对结果产生了显著的影响。它实际上就是解决两个及两个以上样本均值是否相等的检验问题，当只考虑一个因素对结果的影响时，就是单因素方差分析。

2.2 单因素方差分析

单因素方差分析测试某一控制变量的不同水平是否给观察变量造成显著差异和变化。首先建立原假设H0∶μ1=μ2=…＝μk（k为水平数）；

总的变异平方和记为SST，分解为两个部分，一部分是由控制变量引起的离差，记为SSA（组间Between Groups离差平方和）；另一部分是随机变量引起的SSE（组内Within Groups离差平方和），也就是：SST=SSA+SSE

对于给定的显著性水平α，查表得到Fα(k-1,n-k)。当FFα时，则没有理由拒绝H0，认为各组均值无显著差异；否则就拒绝原假设。

值得注意的是：进行方差分析时，有三个基本假设：1.所有的观察数据都是来自正态总体的，当n较大时，这个条件一般是成立的；2.所有的观察数据都是随机的；3.所有的正态总体方差相等，也就是方差齐性假设。

3 数据及实证分析

我们首先按照地域和行业，随机抽取安徽板块的44支股票以及金融板块的11支股票（考虑到数据的可得性），然后选取加息信息公布前一个月的股票收益率为对照组，加息信息公布后一个月，以及后两个月的收益率为实验组，采用单因素方差分析的方法来进行研究。数据来源于大智慧软件，使用了SPSS13.0软件进行数据处理。

3.1 方差齐性检验

因为，所有的数据均是从一个大样本总体中随机抽取的，进行方差分析的前两个条件自然是满足的，这里最关键的就是进行方差齐性检验，它是进行方差分析的一个重要前提。

我们通常使用的用以判断多个样本方差是否齐性的检验方法是Levene检验，它是

从方差齐性检验的结果来看：伴随概率分别为0.071，0.057，都大于显著性水平0.05。因此均通过了方差齐性检验，认为各个组总体方差是相等的。

3.2 单因素方差分析

从表1中，我们可以看出，F=76.031，并且伴随概率为p=.000

从表2中，我们可以看出，F=23.006，并且伴随概率为P=.000

3.3 单因素两组群之间的多重比较

用F检验法检验出各组均值间有显著差异，还是不够的。要了解是其中一组还是几组与对照组之间有显著差异，就需要进一步寻找显著性差异究竟存在于哪两个平均数之间。通常的方法是采用t-检验法。t=(|1-2|)/S21k1+1k2

表3和表4分别给出了安徽板块和金融板块股票收益率的多重比较结果。采用的方法是 （Least-Significant Difference）:最小显著差法。

我们将第一组（加息前一个月的收益率）作为对照组，从表3中，我们可以看出：无论是第二组（加息后一个月的收益率）还是第三组（加息后两个月的收益率）都与对照组有显著差别，并且，第二组的均值小于第一组，第三组均值较第一组要高。

表4也给出了同样的结论：对于金融板块的股票收益率，加息后一个月、加息后两个月与加息前一个月均有显著的差别，并且，第二组的均值小于第一组，第三组均值要大于第一组。

这说明，不论是安徽板块还是金融板块的股票收益率，在加息后的第一个月收益率下降了，而这种收益率的下降却不会持续到下一个月。加息后的第二个月的收益率，相对于加息后的第一个月来说会有一个较大幅度的提高。

4 结论

从上面的分析可以看出，央行加息给正处于牛市的股票市场带来了影响。存贷款利率的提高，增加了投资者投资股票市场的机会成本，会有部分的资金从股票市场中抽出，这就导致了股票价格的下跌，随后一个月的股票收益率会下降，但是这种收益率的下降不会持续到第二个月，我们从实证分析中得到这样的结果：股票收益率将在加息后的第二个月会有一个较大幅度的提高。这一点就给了我们这样一个启示：我们可以在加息后的第一个月里以低价买入股票，然后在随后的月份里卖出将会是有利可图的。这与我们的理论和经验都是相符合的。事实上，这次的加息并不是针对股市的，而是要继续压制固定资产投资过热的现象。因而，加息并没有对股市产生强大而持久的冲击。

当然，我们按地域和行业选取安徽板块和金融板块作为样本来进行研究，在这里会有一个样本代表性问题值得讨论（正如前面提到的，这次的加息主要针对固定资产投资，所以对地产类的股票冲击可能会相对大些）。并且我们的结论是否就只是由于央行加息而产生呢？我们在这里首先假定了其他的因素不变，来进行单因素方差分析，但是在同期会有其他的一些政策出台或者公司本身的一些决策，这些都可能会增加或者是削弱加息政策的效力。那么这一假设是否合适？我们是否可以考虑使用另一种方法（协方差分析）来做进一步分析呢？这些问题值得我们去思考的。但是，无论如何，单因素方差分析为我们在这一问题的研究上提供了一个新的思路。

参考文献

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其实，从证券市场的定义出发，结合证券市场在整个金融体系、市场体系以及在国民经济发展中的功能和地位，不难得出证券市场的本质，那就是通过优化资源配置创造更多的社会财富，并让全体人民共同分享。只有讲清了这一本质，才会让学生对证券市场和证券投资的认识更加深刻，也才能对中国证券市场的现状做出理性的客观的思考和判断，也才会对证券投资理念和策略的选择做出自己的价值判断。

关于证券投资的意义所在，一般认为，是为了实现财富的保值增值，从而在物质上保障人们获得更好的生活享受。如果因为从事证券投资反而对生活质量和生活状态造成了负面的效果，其实也就失去了证券投资应有的作用。在教学中我们会向学生阐明这些负面的效果，主要包括以下的几个方面：

（1）因为证券投资导致财富缩水。

（2）因为证券投资导致社会关系的严重退化。

（3）因为证券投资导致个人精神、身体等方面的负面后果。

与一般教科书在导论环节就对证券投资的意义进行阐述以及一般情况下教师走过场式的对这一知识点进行照本宣科的讲解不同，我们选择经过了一段时间的学习和实践后，再来跟学生探讨证券投资的意义，跟开篇就大谈证券投资的意义效果相比，反而会让学生获得更加深刻的感受，进行更多的思考。

需要指出的是，让学生真正明白投资这一活动目的所在的意义在于，会让学生在进行投资实践时，自然而然的对投资的策略和方式方法、投资与工作和生活的关系进行深入的思考，从而选择真正有价值的适合自己的投资理念和策略。

讲清楚价值投资理念的优缺点在实际教学活动中，我们主要从投资与投机的区别、投资流派的介绍引入这一问题，并通过典型代表人物的投资经历和结果的介绍，引导学生自己对价值投资理念的优缺点进行思考。关于投资与投机的区别，我们采用的是本杰明•格雷厄姆的说法。他在《证券分析》一书中从投资与投机区别的角度对什么是真正的投资做了明确的定义，他认为，投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。这一论述其实也是对投资理念的最早划分。

关于投资流派这一问题，随着现资组合理论的诞生，目前一般认为证券投资形成了界限分明的四个流派，即基本分析流派、技术分析流派、心理分析流派和学术分析流派。其中，基本分析和技术分析是完全体系化成熟的流派，而后两种目前还不能单独据以做出投资决策。关于价值投资的优缺点，我们会告诉学生这一基本事实，那就是价值投资既可能成功，也可能失败。价值投资的优点在于其通过价值判断，在较大安全边际价格的基础上买入并长期持有，能够在很大程度上控制投资的风险。而价值投资的缺点在于，价值判断本身就是一件极为困难的事情，而市场环境和趋势等价值投资回避的问题往往对投资结果造成重大的影响。为了向学生展示不同的投资理念均有可能获得巨大成功的事实，我们在教学中一般会以巴菲特和索罗斯为例来说明这一问题。因为在当资者中，巴菲特与索罗斯无疑是最具有代表性的两位人物，也是坚持不同投资理念均获得成功的典型。巴菲特主要从分析公司的质地出发，通过价值判断，在他认为适当的时机买入目标股票并长期持有，直到认为投资标的过于高估或投资标的不符合当初判断时才获利了结。巴菲特通过价值投资获得了空前也可能绝后的巨额财富，是信奉价值投资理念并获取巨大成功的典型。

而索罗斯的投资理念与巴菲特则完全相反，他靠对时事和趋势敏锐的把握赚取利润，当他确信一个大的趋势已经形成并自我强化时，他会果断出手投入重金参与其中，通过顺应趋势来获取利润，其对市场的领悟力和洞察力让所有投资者深深叹服，其积累的财富数量也让人叹为观止，是通过市场趋势分析获得巨大成功的典型代表。通过向学生介绍这两位天才投资家所信奉的这两种截然不同的投资理念以及所获取的巨大成功，能够使得学生对投资实践的多样性有了更加全面而深刻的理解，并能在自己的投资实践中结合自身的实际对应该持有什么样的投资理念做出自己的理性选择。

2以突出实践性作为《证券投资学》教学的指导原则

2．1转变教学理念，对教学内容和教学时间进行重新安排不少高校教师在进行教学时，喜欢把大量时间分配在教材中出现的各种理论和模型上面，并且认为，倘若不进行理论和相关模型的深入讲解，一方面会使得自己的教学内容无法组织，另一方面也会使得普通高校跟职业学院培养模式没有区别，从而不能体现普通高校“高人一等”的功能定位。我们认为这一观念是有问题的。在高等教育早已从精英教育转变为大众教育的今天，倘若还固守以理论作为讲解重点的传统模式，只会使学生所学跟所需严重脱节，也不符合一般经济管理类专业应用型人才的培养目标要求。作为一门实践性很强的课程，对《证券投资学》的教学就应该以应用性为导向开展教学活动，倘若把应用性强的课程变成干巴巴的理论灌输，讲得晦涩难懂，教学效果恐怕就很难得到保证。因此，我们在教学实践中，在对少数关键性的理论和模型进行详细讲解和介绍的基础上，对于一般的模型、公式以及相关的技术细节，则尽量做到点到即止。空出的教学时间则被放到实际投资案例的分析和讨论上。对实在有兴趣深究理论的个别学生，给其开列有关书目，建议其课后参考权威的投资学书籍自学，从而防止学生只见树木，不见森林，沉溺到一些旁枝末节的知识点中，影响学习的整体效果。

篇10

1.1在诸多的教法中具有不可替代的作用

在实际教学中，教师应用了很多的教学方法，运用这些教学方法的最终目的是为了实现教学目的，让学生能够有效的掌握所学的知识和技能。根据黄甫全教授提出的教学方法层次构成分类模式，从具体到抽象，教学方法是由三个层次构成的，这三个层次是：第一层次：原理性教学方法；第二层次：技术性教学方法；第三层次：操作性教学方法。而模拟投资教学在诸多的教法中其综合性更强，在原理性教学的基础上同时具备了技术性和操作性的教学方法。目前还没有哪种教学方法同时涉及到这三个层次的教学方法，这说明模拟投资教学法具有不可替代的作用。因此，根据多年的教学效果来看，在《证券投资分析》课程的实践教学中采用的教学方法首选模拟投资教学法。

1.2模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中教学的效果更好

模拟投资教学法是一种现代化的教学手段，将其运用于《证券投资分析》的教学过程中，能够充分地把《证券投资分析》的理论教学和实践教学融为了一体，能够将证券市场基本分析方法和理论与我国证券市场的具体实际情况有效结合了起来，增强了教学的直观性和趣味性，充分调动了学生的学习积极性。正是由于学生积极的参与教学，所以能够在有限的时间里迅速掌握证券投资的分析方法和策略，能够体会到证券市场的喜悦和辛酸，加深了理论知识和操作技能的理解，极大的提高了教学的效果。

2模拟投资教学法的特点

2.1真实性

证券模拟投资使用的是真实的证券投资软件，提供股市、期市的实时行情，包含沪深股市实时行情、港股行情、全球股市走势、权证、基金行情、期货行情、外汇行情、债券行情、黄金行情等，学生是在真实的证券市场进行投资交易，让学生进行的是真实模拟投资综合训练，有效地提高学生的操盘能力，帮助学生掌握一定的证券投资技巧和方法，使学生们在跨证券、期货、外汇和股指期货市场的模拟投资环境下，充分融合课堂上财经理论与交易实践经验，为未来在金融领域的事业发展铺垫专业基础。

2.2趣味性

模拟投资在教学过程中，让学生扮演投资者的角色，在模拟投资中学习运用所学知识和掌握投资技能，这使得整个教学过程生动、活跃和有趣，充分地激发学生的学习兴趣，有效地调动学生的学习积极性和主动性，实现“寓教于乐”的教学目的。此外，证券的行情软件上有股民学校、博客、论股堂和网上客户论坛等，在观盘时，可以与其他的投资者在网上进行交流，可以相互学习，实现参与者之间的良好互动，交流投资经验、分享投资成果。

2.3实用性

学生在证券模拟投资中所运用的技术分析方法（如OX图、移动平均线MACD、相对强弱指数(RSI)、腾落指数(ADL)、涨跌比率(ADR)、超买超卖线(OBOS)OBV线、随机指数(KD线)、乖离率(BIAS)、动向指数(DMI)、心理线(PSY)、人气指标动量指标(MTM)、震荡量指标(OSC)、威廉指数(%R)、成交量比率(VR)、均量线抛物线转向(SAR)、逆势操作系统、成交笔数指数点成交值宝塔线逆时钟曲线等）和证券投资理论（如K线理论、波浪理论和证券投资组合理论等），在实际真实操盘中也同样实用。

2.4综合性

在模拟投资教学中，其综合性主要是体现在理论知识的综合运用和技术分析的各方面。首先是理论知识，模拟投资教学涉及范围比较广泛，包括《宏观经济学》、《微观经济学》、《会计学》、《货币银行学》、《金融学》、《财政学》和《财务管理》、《税法I》、《税法II》、《高等数学》、《微积分》和《理财学》等课程的学习和对这些课程的综合应用的基础上。比如，在对公司的分析中，需要对公司的财务报表进行分析，就会运用到《会计学》、《财务管理》、《高等数学》和《微积分》等所学的知识和技能。此外，在投资中可能还会运用到一些专业学科的知识，比如，重庆啤酒的“乙型肝炎疫苗”事件，这支被乙肝疫苗概念捧至近400亿市值的股票，在重庆啤酒披露乙肝疫苗数据结果之后，出现连续9跌停，使很多的投资者血本无归，因此，投资者在投资时还需要进一步了解医学和生物技术方面的知识。其次是在投资技术分析方面，需要运用宏观和微观经济学、金融学、会计学、财务管理、数理统计等知识，对证券投资进行宏观经济分析和微观分析。在运用证券投资的组合管理理论进行组合投资时，经常涉及到资本资产定价的分析、套利定价分析和证券组合的业绩评估等方面，这就需要综合运用数理统计和数学模型进行定量分析。最后，证券投资的交易实际操作中，涉及到数学、金融、财政、工商管理、财务管理等学科各专业的知识和技能，这对于促进学生的知识结构的合理性、扩展其知识面，培养其综合、全面地使用各门专业理论知识的能力有着极其重要的作用。因此模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中涉及范围广泛，综合理论运用程度比较高。

3模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中存在的问题及解决办法

3.1目前在大部分的高职学校使用模拟投资教学法

教学时，大部分是以股票和期货的模拟投资为主，最多的是股票模拟投资，缺少黄金现货、外汇等一些高风险的金融衍生工具的模拟投资，不利于学生风险意识的培养。另外，期货的模拟投资主要是以盈利为目的，缺乏套期保值的投资理念，不利于提高学生归避风险的技能培养。解决办法：套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。通常是企业把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。由于套期保值时间跨度长，期货与现货市场变化莫测，对于学生来说操作难度很大，目前还没有更好的方法让学生自己操作，只能通过案例教学法来解决这一问题。

3.2模拟投资教学法自身的缺陷：

模拟与实际的差距。模拟投资不是真实的投资，学生在教学中的全心投入有限，影响教学效果。在模拟投资教学过程中，有些学生无法全心投入，这部分的学生女生占了大部分，这些学生一般情况下，过多的只注重操盘，忽视操盘前的投资分析，买卖有价证券只是为了应付老师和完成任务，资金账户的盈亏根本不放在心上，所以对于这些学生的训练和锻炼没能达到较好的效果。还有，模拟投资使用的软件和真实软件也有差距，模拟投资使用的软件在一些特殊情况会出现系统风险，不能够及时买卖股票。另外，由于是模拟投资，所以教师过多的注重技术分析、基本分析和投资技巧，而忽视投资风险的分析。

3.3模拟投资与真实投资的心理差距。

在模拟投资教学中，学生出现的心理状况一般来说主要有：非真实感、无风险性安全感、新鲜感和沉浸感；而在真实投资表现出的心理状况一般是：紧张感、严肃感和真实感等。在模拟投资教学中，教师应该充分考虑到学生的这些心理因素，使学生在进行模拟投资时的心理状态和其在真实投资时的心理状态相接近，接近程度越高，学生掌握投资技能的效果越好，所花费的时间也越少。教师应该关注学生在模拟投资时是否能真正完全进入投资角色心理而不是进入虚拟的投资环境，需要注重模拟投资教学所引起的心理反应。要随着学生在模拟投资和真实投资中心理趋近的程度不断地进行修正教学策略和训练指导，努力缩小学生在模拟投资和真实投资中的心理差距，使学生能够以一种负责、严谨和认真的态度对待模拟投资教学。在模拟投资教学中，教师应该通过分析学生在模拟投资和真实投资中的心理状态，监控和检测学生在模拟投资和真实投资两种状态中的心理状态是否相近，如果心理状态趋近，说明模拟投资教学达到了目的，反之，就需要分析心理差距的影响因素，然后再对模拟投资教学进行调整和完善。

3.4教学时间与学生操盘时间的矛盾。

学生上课的时间是从早上8：00到12：00，下午2：30至6：30，而股市的开盘的时间是早上9：30到11：30，下午是13：00到15：00，学生只有1：00至2：30的时间操盘，观盘时间有限。在实践教学中，可以将课程的时间安排在上午3、4节课，上课的时间是10：00～12：00；下午可以提前到1：00观盘和操盘，将课程安排在下午1-2节课，上课时间是2：30～4：20左右，这样可以协调教学时间与学生操盘时间的矛盾。

3.5学校硬件和软件的不足。

在《证券投资分析》实践教学中使用模拟投资教学法需要有完善的实践教学平台，需要仿真的电子实验室，该电子实验室具有先进的证券模拟实验软件系统，可以通过网络直接联结我国的证券市场、外汇市场和期货市场，构建一个全面、科学、实用和真实的投资环境，学生可以通过实时交易进行模拟投资，增强学生的实际操作能力，满足教学需要。因此，建立仿真的电子实验室并有质量保证的硬件和先进证券交易软件是进行模拟投资实践教学的必要条件。可是目前很多的院校由于经费的问题，难建立健全的仿真电子实验室。解决这个问题，学校可以加强校企合作，抽出一定的教学时间，带学生到证券公司的投资大厅，让学生真实体会真实的投资环境。

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二、证券投资模块化教学手段和教学方法的完善

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证券投资分析课程是中央广播电视大学金融专业专科层次开设的一门实训课程，开设之初是想以此打造开放教育教学的一门精品实务课，充分体现专科重技能的教学理念，目标非常明确。但是，开设两年来并没有真正体现出它的实训价值，反倒逐步走回单纯的理论教学的老路，其中的原因很多，究其根源，笔者认为，主要是课改思路不清晰，改革不彻底，最终导致新瓶装老酒的教学模式。

一、开放教育金融专科证券投资分析课程教学存在的问题

(一)缺乏根据我国证券市场特点和开放教育学员实际情况所编写的教材

目前，全国电大系统除上海电大之外，基本上采用的都是中央电大统一编撰的教材，材，统一考试，有一定的系统优势。而且，借助规模优势，中央电大的教材更新较快，和普通高校相比有较大优势。不足之处是中央电大的一些专业的事务性课程的教材编撰方向不够科学，缺乏实用性。如果放在普通高校来用，这些教材会显得很好，很实用。但是，对于绝大多数都是在职工作人员的开放教育学员而言，就显得不够科学，不太实用，证券投资分析作为实用性非常强的一门课程也存在这样的问题。证券投资分析的教材引用国外理论较多，理论先进，但是与我国国内证券市场的发展严重脱节，在我国证券市场上有些理论显得过于超前。机械、教条地照搬、照抄，容易导致脱离实际。由于我国证券市场发展快、变化大，许多新变化没能在教材中得到及时体现，导致理论脱离实际，开放教育专科学生的学习基础相对薄弱，学习起来既吃力又缺乏兴趣。

(二)缺乏实践教学环节

开放教育金融专科证券投资分析课程的实践环节非常重要，应该包括两大部分：一是模拟投资操作，是利用金融实验室来完成；二是建立实验实训基地，与证券公司合作开展，除去最终的交割之外，与实际操作完全一致。电大开放教育金融证券专业的实验室建设极为滞后，据笔者所知，除深圳电大外，绝大多数省地市级电大根本没有，即便建了金融证券类实验室，也主要将它用于教学检查和创收，没将其看做专业教学的正常投入。另外，有从业经验的实训教师严重匮乏，导致很多学校的证券投资分析教学仍然停留在课堂讲授，实训课纸上谈兵，实验操作、模拟交易、案例分析等形同虚设，把本应该生动形象的模拟演练变成了以其昏昏使人昭昭的空口说教。一些有过从业或交易经历的学员对教师的讲解介绍根本元法接受，感觉所学理论和市场的实际情况相去甚远，这也是导致这门课程在各地电大教学过程中听课率几乎为零的最主要因素。

(三)教学手段和方法滞后

讲解证券投资技术分析时会涉及大量的图表，而且这些图表单纯依靠任课教师来完成较为困难或根本不可能，致使教学效果差，学生听课率低，教师教学达不到预期效果。目前的情况是各级电大教学机构都在各自为战，家家都在紧锣密鼓地扩大自己的教学资源，每门课、每个教师都在疲于制作所教课程的多媒体教学资源，绝大多数以简单的幻灯片为主，粗制滥造，劳民伤财。全国电大的优势根本没有得到任何体现，资源优势更没得到充分发挥。

二、证券投资分析课程教学改革思路

(一)教材内容改革