互联网行业投资分析范文

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中图分类号：U46 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2016）12-104 -03

中信国安自上市以来总计向公司股东派现20.38亿元，募资共33.12亿元。派现金额占募资金额的61.54%，在全部A股中名列第465位，高于市场平均水平。至今，中信国安共分红16次，共分红20.38亿元。当前，中信国安市盈率为81.67，在行业内排名37，在整个市场排名1497。

一、宏观经济分析

（一）生产面有所放缓，需求面保持平稳

统计局2016年4月数据显示供给有所放缓而需求总体平稳。工业增加值同比增长6.0%，增速较上月回落0.8个百分点，低于6.4%和市场6.6%的预期。基数效应是工业增加值同比增速回落的原因之一，去年下半年工业增加值同比增速较3月有所上升，形成高基数效应。4月大宗商品价格由升转跌可能也在一定程度上对生产面产生影响。而需求面总体维持平稳态势，下半年固定资产投资同比增速较3月回落1.1个百分点至10.1%，社会零售总额同比增速较上月下降0.4个百分点至10.1%，下降幅度均较为有限。

（二）投资增速小幅回落，平稳趋势尚难言改变

虽然4月投资增速较上月下降1.1个百分点至10.1%，但降幅有限，总体维持平稳态势。其中基建投资同比增速小幅放缓1.4个百分点至20.6%，但依然保持相对较高增速，显示基建投资需求依然较为强劲。制造业投资增速小幅回落0.4个百分点至5.3%。投资增速小幅回落动力主要来自除基建、房地产和制造业等三大投资之外的其他投资，4月其他投资同比增速下降2.7个百分点至7.7%。而从计划投资来看，4月新开工项目计划总投资同比增长35.6%，依然保持年初以来近40%的增速，意味着大量新项目开工将形成后续投资需求。然而4月信贷社融放缓，导致金融体系对实体经济支撑减弱，固定资产投资到位资金同比增速较上月放缓1.1个百分点至12.2%。如果金融体系对实体经济支撑持续减弱，而去杠杆、去产能抑制实体经济投资意愿，投资增速可能再次面临下行压力。

（三）经济下行压力依然存在，增速企稳需要政策继续护航

2016年4月数据显示需求总体呈现平稳增长态势，而生产面有所放缓。虽然近几个月经济出现企稳态势，但基础并不牢固，同时考虑到去年2季度金融业高基数影响，经济依然面临较大下行压力。保持经济增速平稳，依然需要稳增长政策继续保驾护航。然而4月信贷社融出现回落，意味着金融体系对实体经济支持减弱，实体经济资金面宽松状态将发生边际变化。同时，近期权威人士重新高调阐释供给侧改革，实体经济投资意愿可能受到影响。如果供给侧改革强力推行，短期内降杠杆带来的实体经济资金面趋近以及去产能导致的实体经济投资意愿减弱将为经济前景增添不确定性，供给侧改革作为短期经济企稳过程中的风险因素，影响有待继续观察。

二、行业分析

（一）电视产业格局新演变

电视产业格局新演变：万亿市场蛋糕如何切？互联网电视是广电产业形态的变革，作为内容在家庭端的核心分发渠道，广电终端的“钱”景取决于互联网电视在整个电视产业中能够切分的蛋糕大小。2016 年产业格局出现的变化是，IPTV 在政策支持下得到了爆发式的发展，但短期看，IPTV 抢夺的是以直播节目为主的有线电视的市场蛋糕，互联网电视发展趋势相对独立，不受影响。中长期看，互联网电视具备更高维的产业形态，更开放的内容生态体系以及更便捷的体验，最有潜力成为电视产业的终极形态。我们认为，目前以视频生态为主的近1500 亿市场价值已经开始转移与释放，而长期互联网电视面对的一定是高达万亿的客厅经济。

（二）互联网电视内容生态

巨资投入带来产业格局质变、新业态涌现持续刺激产业繁荣。过去2年，优质内容持续布局大屏激活生态，奥维云网数据显示，互联网电视日均开机率已达到56%，活跃用户日均使用时长已经高达4.9 小时/天。目前，互联网内容生态呈现两大特征：一是军备竞赛持续升级，腾讯、爱奇艺等巨头对内容的投入每年接近翻倍增长，预计2016 年单家公司投入均将达到50 亿规模，整体投入超越广电体系，将迎来产业格局质变，带动用户流量加速转移；二是新业态不断涌现，电影点播、付费体育赛事、教育、电视游戏等过去难以实现的模式开始出现。两大特征推动着大屏内容生态的“供给侧改革”，满足用户多元化的文化需求，并带动流量爆发增长。

（三）互联网电视渠道生态

品牌格局向3+2+X 集中，内容聚合+资本牵手，终端运营分发能力得到强化。低价销售对消费者刺激减弱，终端聚合的内容差异化降低，互联网电视竞争回归传统属性（产品、品牌、渠道、营销），利好品牌龙头。同时，外资份额衰退，内资龙头份额提升，互联网品牌加速洗牌， 3+2+X 的品牌格局隐隐成型。运营层面，渠道用户量提升带来的规模效应渐显，终端在监管框架下聚合内容成为趋势，符合消费者体验要求，利好终端话语权提升。资本层面，新的产业环境下，内容通过资本绑定渠道关系成为重要趋势，预计未来仍会持续落地，强化终端互联网运营能力并成为产业重磅催化剂。

（四）产业趋势展望

监管框架趋于完整，内容渠道合力推动大屏迎来变现时代。广电总局最新颁布6 号令，进一步完善了电视产业监管体系。监管的出发点是可管可控与版权保护，有利于行业商业模式的快速形成以及变现模式的探索，利好产业链上合法合规的企业。伴随着用户量步入拐点，商业模式愈发清晰，内容加速繁荣+渠道分发能力强化，产业链价值料将在今年迎来快速释放。我们维持2016 年度策略观点，预计2016 年整个电视互联网生态将产生接近90 亿潜在市场价值，终端平台分成潜在规模超过30 亿元。开机广告、视频点播/贴片广告等变现模式不断成熟，产业链运营收入爆发在即。

三、公司分析

（一）公司业绩基本符合预期

中信国安公司2016年第一季度报告，实现营业收入8.29亿元，同比增长41.23%；实现营业利润9724.79万元，同比增长14.6%；实现归属于上市公司股东的净利润8702.55万元，同比增长0.31%；实现扣非净利润8419.41万元，同比增长424.37%。业绩基本符合预期。

（二）营收较快增长，业绩逐步兑现

由于子公司销售增长较快，公司营业收入同比增长41.23%，营业成本同比增长34.13%，营业利润增速显著低于营收增速主要由于营业税金及附加同比增长59.88%、投资收益减少44.83%、新增计提减值损失234.98万元所致。财务费用减少46.97%，系银行存款减少所致。净利润同比仅增加0.31%，因为所得税费用大幅增加，平均税率由上年同期1.6%增加到9.9%。扣非净利润同比增长424.37%，表明前期布局的业务，业绩已经逐步兑现。

（三）依靠广电5000万用户资源，打造智慧社区平台

公司依托资本运作、用户聚合、收购兼并的三大平台，跨区域参股省级广电平台，目前覆盖超过5000万的家庭用户规模，独具天然流量资源。公司创新使用DVB+OTT模式，以客厅电视为入口，打造智慧社区平台，提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务。同时，参股奇虎360，依靠360在网络安全等领域的技术优势，可以为用户提供更多的增值服务。我们认为，以电视网络途径接收视频信息的人群主要集中在中老年人，为目前社会年龄结构中比例较高人群，对健康、养生、新闻信息有着特定的需求，客户粘性较大，智慧社区的稳定运营，必然可以带来稳定的变现值，强劲支撑公司的业绩。

图1 中国居民接收方式占比

（四）跨领域多元布局，公司外延预期依旧强烈

2015年公司积极开展资本运作，转让子公司青海中信国安科技发展有限公司剩余股权；增资天津国安盟固利新材料科技有限公司，并收购盟固利动力科技公司100%股权，积极发展新能源新材料业务；认购R智控股有限公司4.23%股权，可提升公司精准广告和大数据挖掘的水平；投资设立国安睿博投资并购基金等。我们认为，公司未来将打造以广电运营为核心，多领域多业务协同融合发展的业务格局，适应社会产业需求，维持公司的竞争力。2015年底，公司投资的有线电视合营公司共计实现营业收入64.45亿元，实现净利润11.59亿元，公司权益利润2.83亿元。公司的动力电池产品已广泛应用于国内新能源商用车领域，搭载MGL动力电池产品的运营车辆已超过11000辆，总运营里程已超过6亿公里。2016年及未来几年，公司大概率将并购更多的广电资源，发展新兴产业，外延预期强烈，见表1。

四、技术分析

（一）K线分析

1.价格分析

近5日（2016年5月16日至5月20日）最高价为18.18元，最低价为16.11元，跌幅达3.91%，其他变化详见表2。

自2016年4月26日起，该股出现3天连涨现象，涨幅达10.46%。后续变化详见表3。

2.筹码分析

近5日（2016年5月16日至5月20日）该股主力平均成本为8.38元，散户平均成本为8.34元。更多分析详见表4。

（二）技术指标分析

表5，17个指标中，有两个指标为多头指标，3个指标为空头指标，16个指标为不确定。

六、结论及建议

从整体经济形势看，经济下行周期或将持续。受季节性因素和信贷大幅扩张影响，3月经济数据出现暂时性反弹，但2016年4月经济增长重回下行通道。经济仍面临下行压力，政策不确定性上升。中信国安股票在近一个月内，总体的上证指数和深证指数都呈下降的趋势，并且整个市场处于“熊市”。所以无论是从中长期考虑，还是从短期考虑，建议中信国安A股投资者，短期内要注意关注国家调控对广电行业的政策对股票的影响，做波段投资，较为合适。短期涨幅有限，注意关注股票的市盈率和振幅程度。

对发行主体的建议：1.多业务共同发力，大力发展有线电视网络业务。2.跨区域运营广电网络平台，打造智慧社区平台，力图刚性流量变现。3.着力打造公司新生态：DVB+OTT的平台体系。对投资者来说，建议中信国安A股投资者，短期内要注意关注国家调控对广电行业的政策对股票的影响，做波段投资，较为合适。短期涨幅有限，注意关注股票的市盈率和振幅程度。

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2007 年9 月份与8 月份相比，创业投资案例数量增加8 起，月度增长率为38.1%，投资金额增加1.2908 亿美元，月度增长率高达54.7%；平均单笔投资金额也有增加，与上个月的1123 万美元相比，月度增长率为12.0%。本月平均单笔投资金额持续增长主要是由于教育产业及食品饮料加工领域披露多起大规模投资案例。如安博教育获5400 万美元高额投资，新世界教育、巨人环球教育各获得2000 万美元投资；江西润田获得2 亿元人民币投资，草原牛妈妈乳业获得3500 万美元投资。

本月中国市场PE 投资依然活跃。虽然本月共披露6 起PE 投资案例，案例数仅为上月案例数量的一半，但投资总金额高达9.9 亿美元，是上个月投资额的2 倍多，月度增长率为110.6%；本月平均单笔投资金额达1.65 亿美元。本月PE 投资案例除TMT行业的巨人网络获得1 亿美元战略投资，其他均为非TMT 行业投资，其中化工产业的蓝星集团获得黑石6 亿美元巨额投资。

B: TMT 与非TMT 行业投资规模比较

2007 年9 月份，中国创投市场非TMT 行业投资案例数量和金额远远超过TMT 行业。TMT 行业披露创投案例10 起，投资金额为1.3870 亿美元，平均单笔投资金额1387 万美元；非TMT 行业披露创投案例19 起，投资金额为2.2623 亿美元，平均单笔投资金额为1191 万美元。本月TMT 平均单笔投资金额较高主要是由于提供远程教育服务的安博教育集团获得5400 万美元巨额投资，网络视频厂商PPlive 获得2100 万美元投资。

2007 年1 月以来，非TMT 行业投资发展迅速，其投资规模虽然各月份上下有所波动，但整体仍然呈现快速上升态势。至今年9 月份投资案例数量披露19 起，达今年以来最高水平，投资金额为2.2623 亿美元，仅稍微次于7 月份2.3968 亿美元的投资金额。TMT行业投资案例数量则大部分保持在10-20 起之间，没有明显地上涨或下降趋势。

2007 年9 月，中国创投市场TMT 行业投资规模仍然持续了3 月-7 月份的下降趋势。从案例数量上看，TMT 行业占整个创投市场案例总数的34%，非TMT 行业占66%。从投资金额上看，TMT 行业占整个创投市场投资总额的38%，非TMT 行业占62%。

C： TMT 行业投资分析

2007 年9 月份，中国创投市场共披露TMT 行业投资案例10 起，投资金额1.3870 亿美元。

互联网行业披露投资案例6 起；投资金额1.1220 亿美元，占TMT 行业投资金额80.9%；平均单笔投资金额1870 万美元。IT 行业仅披露投资案例1 起；IT 行业投资总金额600 万美元，占TMT 行业投资金额4.3%；平均单笔投资金额600 万美元。电信及增值产业共披露3 起案例；投资金额2050 万美元，占TMT 行业投资金额14.8%；平均单笔投资金额683万美元。

2007 年9 月份，互联网行业案例数量占创投市场案例总数20.7%；投资金额占创投市场案例总数30.7%。

本月互联网行业有2 起网络教育行业投资案例，投资金额达6220 万美元。其他四起分别属于电子商务、网络视频、电子杂志、分类信息搜索领域。

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自2005年兴起至今，经历了多轮竞争淘汰的中国视频行业进入了一个合纵连横的时代，从盛大集团控股酷6，到优酷土豆的换股合并，以及腾讯、百度等互联网巨头纷纷推出自己的视频业务，使得资本竞争逐渐成为这一市场的主流。而随着百度收购PPS，国内一线视频网站中仍在独立运作的PPTV的未来就成了业界津津乐道的话题。

据PPTV公司CEO陶闯透露，与苏宁的谈判在10月上旬就已基本敲定细节，之前PPTV也接触过不少其他公司。而有消息称，除了苏宁，搜狐、阿里巴巴、湖南卫视都曾与之有过关于并购方面的接洽。“谈下来，要投资、并购的都有，但管理层优先考虑的是保持公司独立发展。”苏宁副董事长孙为民也表示：“PPTV聚力今后仍将保持独立运营，并坚持互联网公司的创业文化，实现团队的创业梦想。”这或许也是促成双方合作的一个重要因素。

2011年，PPTV曾付出35%的股份获得了日本软银集团2.5亿美元的投资，创下了当时全球互联网视频行业的最大单笔融资纪录。但对PPTV的投资未能帮助这家日本财团实现在中国视频领域扩张的计划，而随着此次苏宁的入股，软银将彻底退出。

不少业内分析人士认为，即便有了苏宁的资本，PPTV仍然难以撼动爱奇艺和PPS以及优酷土豆在视频行业的优势地位，但这笔投资却是苏宁布局互联网数字消费内容市场的重要一步。对于正在积极向“云商”模式转型的苏宁而言，未来包括视频在内的数字消费内容与实体商品和服务同等重要，收购PPTV正好可以弥补这一方面的短板。

值得一提的是，此次与苏宁共同出资的弘毅投资是联想控股的成员企业，这也可能意味着，与弘毅投资同属联想控股旗下子公司的联想集团未来同样存在与苏宁、PPTV合作的可能。并且，在董事长杨元庆的主导下，联想集团启动了“四屏合一”（智能手机、平板电脑、PC和智能电视）的战略，其中智能电视无疑需要有可堪借力的内容平台。

各取所需

乍看之下，向云服务转型的苏宁收购互联网视频公司PPTV，并不像百度收购PPS那样逻辑清晰，但事实上，这笔买卖对双方都有好处。

从2005年创办至今，PPTV的视频业务已全面覆盖网页、PC和移动端，并开始向互联网电视领域进军，其日均覆盖用户达3092万人，活跃用户则超过3.4亿，日均播放时长1930万小时，综合指标位居业内第三。尽管如此，在视频业版权、带宽成本居高不下、行业整体亏损的大环境下，PPTV处境艰难。

PPTV曾表示该公司去年年底已经达到盈亏平衡，但根据苏宁的公告，今年1-7月，PPTV实现营收3.2亿元，净亏损6500万元。事实上，当初软银投资PPTV时，对它的估值高达7亿美元，对比此次苏宁的开价，其整体市值大幅缩水。面对着不断亏损和贬值现状，出售无疑是一个最好的选择。

不过，陶闯等PPTV高层希望出售后能继续保持在公司的独立管理地位，这与搜狐、阿里等投资者产生了严重的分歧，唯有苏宁愿意接受这个条件——张近东在运作视频网站方面的经验是零，保留原管理团队反而可以省去不少麻烦。如此一来，双方的合作也就水到渠成了。

有投资分析人士认为，苏宁和弘毅的联合投资高达4.2亿美元，但其中大部分钱可能被软银等投资机构套现拿走，实际留给PPTV用作业务的资金并不多。对于这个问题，孙为民表示，只要未来PPTV按照双方认可的业务方向发展，“无论需要多少资金苏宁都会支持。”言外之意是，PPTV将无需因资金紧张而烦恼，只需专心经营自己的业务。

近年来，忙于向云服务商转型的苏宁在互联网领域动作频频，先是在去年底收购电商网站红孩子完成了线上电商的布局，并推行线上线下同价策略，后又在今年推出零成本入驻的网络销售开放平台——苏宁云台，同时，苏宁还拿下基金支付结算许可，进军互联网金融；并与中国联通、中国电信签署了移动通信业务转售协议，争夺首批虚拟运营商牌照。

对苏宁来说，跨界收购PPTV则能使其互联网业务更加多元化，抢占互联网的流量入口，丰富数字内容产品经营，打造全新的互动购物体验。据悉，在即将开始的苏宁首届O2O购物节上，苏宁将和PPTV将首次开展合作，包括4天的店面视频互动直播团购，市场推广的双向引流，以及联合开展电送机顶盒的“客厅风暴行动”。

对此，电商观察员鲁振旺表示，与PPTV的合作将帮助苏宁为其未来的视频购物和数字消费做铺垫，从而建立一个完整的互联网生态圈。而这也正是苏宁所期望的战略目标。

布局产业链

对于苏宁与PPTV的联手，包括爱奇艺联席总裁徐伟峰、迅雷集团COO黄芃在内的不少视频业界大佬均表示，这不会对现有的行业格局产生影响。

不过，苏宁的意图显然并非要借PPTV在视频领域攻城略地。“张近东的策略是转型互联网，从家电的销售到电商，但最大的问题是转型还需要打造出和其他对手不同的地方。”艾媒咨询总经理张毅表示，对苏宁而言，数字娱乐视听业务是一个相当重要，却又陌生的全新市场。

陶闯也表示，互联网已经进入了生活体验服务阶段：第一个是数字娱乐，即视频；第二个是电商，苏宁线上电商的布局已基本完成，它的下一个目标应该包括数字娱乐领域。

根据苏宁、弘毅和PPTV的计划，此次三方合作将首先打通PPTV互联网用户和苏宁的会员服务，通过苏宁提供的各类生活服务建立对PPTV用户人群的深度认知；PPTV则在其庞大的用户规模基础之上，借助苏宁与弘毅资金、线上电商和线下零售的渠道资源，以及家电和3C产业链中的行业优势，进一步大力发展和布局移动、家庭、PC视频终端。

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金融地产从称呼上与房地产金融相差无几，但是本质上有很大区别。房地产金融是与房地产活动有关的一切金融活动，其主体是金融活动；而金融地产是靠资本运作、依托多元化投资增值的房地产活动，其主体仍然是房地产活动，其最主要的特点就是由金融企业所进行的房地产活动，或者房地产企业通过金融活动来支撑其房地产业务。金融地产的特点是：从资本角度涉足于房地产开发各个环节，通过开发外包与概念提升相结合，注重资产增值与现金回收。从盈利的角度来说，金融地产有赢利来源，贯穿房地产产业链各环节，既有短期参与开发销售回收投资，也有长期租金收入，总体盈利丰厚。在资金需求方面，相较于传统房地产而言，金融地产资金需求较高，流动性要求强。金融地产同样具有独特的核心竞争力，那就是其融资能力，资产管理能力和投资分析能力。这些独有的优势使金融地产近年来与房地产金融一样飞速发展。

金融地产由来已久，而且国外的房地产行业在这方面相对而言起步早，发展快，较为成熟，因此目前金融地产是国外房地产运营的主要模式之一。而我国的金融地产活动刚刚起步，因此市场发展前景广阔。

2 金融地产面临的潜在风险

由于地产行业是高资金需求的行业，因此传统的地产行业如果经营不善，往往容易出现资金短缺的情况。但是金融地产行业由于其金融行业的背景，在资金方面有较为明显的优势，而对于房地产企业而言，资金是命脉，是决定企业是否能长久发展的先决条件。因此做好金融地产行业的风险管控就显得尤为重要，不仅要从传统房地产行业的角度进行管控，同时还要从金融风险管控方面着手。我国金融地产当前面临的潜在风险类型主要有以下几方面。

2.1 市场风险

金融地产的市场风险，是指由于房地产市场供需的不确定使金融机构的收益产生不确定的风险。目前，有可能造成市场风险的主要原因有以下几点。

2.1.1 房地产市场的变动影响金融地产市场

由于金融地产行业既包含金融活动，又参与房地产活动，因此房地产市场的变动是造成金融地产市场风险的一个主要原因。房地产市场价格上扬时，金融机构看好市场走势，发放大量贷款，开发商大量囤积土地，一旦房价持续背离长期均衡价格，特别是如果伴随着房地产空置率和房价两个相反的指标同时过快上涨，市场走势将会反转，甚至出现泡沫危机。房屋和土地的滞销将造成金融地产市场的变动，银行很难收回贷款，这样就会引发市场风险。

2.1.2 过于单一的融资渠道

过于单一的融资渠道是形成金融地产市场风险的另一原因。我国房地产融资渠道过于单一，主要集中于商业银行贷款，虽然很多金融地产企业增加了基金、保险、股票等渠道，但这些只是资金的一小部分。因此，过于单一的融资渠道也会加大市场风险的发生概率。

2.1.3 国外资金和金融地产企业的强势入驻

很多外资企业拥有强大的资金实力、先进的管理经验，而我国金融地产行业才刚刚起步，因此很多本土企业在面对强大的国外竞争者时，往往没有招架之力。与此同时，大量国外资金的涌入也是加大市场风险的另一重要因素，外资一旦大量撤出，会给国内经济带来很大风险。因为，一旦人民币升值空间到顶，很多外资由于利润缩水而撤出，那么国内银行将不能保证其准备金额，这样就容易发生风险。

2.2 政策风险

房地产行业是关系国计民生的重要产业，受到国家相关政策和法律的影响和制约，而金融地产企业中，很多企业的资金都依赖于房地产，加上房地产市场的融资量巨大，进一步加强了金融政策对金融地产行业的影响。比如，银行利率的升降、货币供应的增减、社会福利措施的变化等，都将对金融地产产生显著影响。

2.3 信用风险

目前我国很多金融地产行业的金融活动，都会对个人进行贷款，主要针对购房贷款。个人信贷风险是由于借款人不遵守合同约定导致银行的利益受损。比如借款人由于家庭、收入、工作、健康等因素的变化，不能按期或者无力偿还银行贷款，就会对金融地产企业造成损害，产生由个人信用风险所带来的风险。

3 互联网背景下金融地产的风险管控对策

针对金融地产行业所面临的潜在风险，文章给出以下对策，并且建议金融地产行业充分利用互联网技术和思想来规避这些风险。

3.1 以互联网为平台，降低市场风险

互联网能为金融地产企业带来的除了扩大的销售渠道之外，更重要的是提供了一种新型的融资平台。金融地产行业想要应对由于融资渠道单一而产生的风险，唯一的办法就是增加融资渠道，扩大金融活动的类型。比如可以通过设立基金，吸引民间闲散资金，民间资金虽然单笔金额小，但优势在于基数大，所以如果能够有效利用民间资金，对于金融地产行业而言，无疑是一大帮助。

像万科与百度的结合一样，金融地产行业同样可以主动应对互联网企业的挑战，主动出击，紧跟互联网的发展，寻求与互联网公司的战略合作或者自行建设互联网平台，为自己开拓互联网销售渠道、互联网融资渠道。甚至通过互联网平台来实现从原材料的采购，到客户信用评价，到房屋销售，到物业管理的全产业链模式。

3.2 以大数据为依据，合理预测政策走向

国家的政策制定都是有现实依据的，这些现实依据就是前一段时间内国家的经济局势变化。因此，如果金融地产行业能够根据经济局势的变化，充分利用云计算的平台，发挥大数据的价值，通过分析相关行业的发展趋势来预测国家政策的走向，这对于金融地产行业而言，将是非常有利的。

3.3 利用互联网，建立完善的信用评价机制

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互联网金融是近年来新兴的行业，是互联网和金融相互融合形成的、符合当今时代潮流的产物。它不仅包含互联网业务，同时也是对金融行业的补充，所以互联网金融就目前的走势来看具有较大的发展空间。互联网金融可以有效地利用好网络这样一个公众平台，为宏观经济发展和资金融通等问题提供保障和带来便利。同时，互联网金融是一个新兴的产物，存在一定的网络安全问题，若缺乏良好的从业人员素质，或没有制定出可以较好规避风险的制度，就会很容易影响互联网金融今后的发展。因此，在今后的发展中，应当更具针对性地提高互联网金融平台抗风险的能力和加强互联网金融的监督管理制度。

现如今互联网金融行业已成为金融业的重要组成部分，由于交易的成本较低等特点，被越来越多的人所喜爱，也为更多的人带来了便利和收益的最大化。互联网金融的模式不断变化和发展，其中最具有典型性的模式有：一是众筹的模式，此模式是指个人或者集体利用网络上的爱心传递等方式，吸引广大消费者进行资金的筹集，从而能够解决自己遇到的各种问题。二是P2P网上贷款模式，这种金融模式在近年来的发展一直被人们所看好，其中最重要的原因就是人们的观念和意识在发展，此模式成为了符合当今时代潮流和消费者利益的新型理财方式，能够将投资者的收益提高，从而实现投资者和管理者的共赢，其发展潜力巨大。三是人们常说的第三方支付的方式，比如淘宝的支付宝，微信的理财通等，都是以这样的方式进行收费和付款，这种方式在互联网金融中占到非常大的比重，也是人们信任的一种金融消费模式。 互联网金融可以弥补传统金融机构的不足之处，有效提升国家经济的整体发展水平

互联网金融行业之所以成为新兴的行业，在于其背后具有强大的技术竞争力，其在帮助互联网技术发展的同时，也能够将金融业与之相互融合，从而顺应时代的发展。互联网金融本身具有非常显著的特点，就是在进行交易时，由于成本降低且交易量能够得到保证，有效解决了企业的融资问题，从而降低企业的成本，有利于促进宏观经济发展和长期的增长。互联网金融不仅推动了网络的发展，而且为人们今后的生活带来了许多便利。

互联网金融还可以有效提高国家经济的整体发展水平。对比传统的金融，现如今互联网金融占据着非常大的优势，一方面，互联网金融功能相比传统的金融功能来讲，发展起点更高，发展潜力更大，有利于提升我国经济发展的整体水平。另一方面，互联网金融不仅在线上可以利用各种公共平台对金融资源进行合理有效的整合，而且也可以对线上的支付进行有效率和便利的整合，使其能够在最短时间内对资金进行筹备。由于互联网金融对客户、企业等的资金需求等具备较好的整合性和时效性，从而有利于及时解决企业的资金短缺等问题，有助于营造出良好、稳定、和谐的企业资金环境，促进企业的发展，保证企业能够有充足的储备金，甚至解决企业的燃眉之急，为其今后发展奠定物质基础。

互联网金融行业的进一步发展，能够较好地满足我国经济增长和发展的趋势。目前我国金融行业的服务机构主要有证券公司、银行和保险公司等，造成我国社会资本的投资和理财渠道较为狭窄，再加上我国民众之前的理财观念较为守旧，老百姓大量的存款都积压在银行。未来如果社会的投资和理财道路变得越来越窄，这必将会影响到社会公众的消费和资金流动的趋势，从而打破金融和货币市场供求关系之间的平衡，甚至进一步影响到产业政策、利率市场和货币存储等方面，对我国的宏观经济产生不利的影响。

而在互联网金融的平台上，可以提供丰富、方便快捷的投资理财的渠道，并采用线上和线下两种方法相结合的模式，将经济阶层和收入较低的人们的小额资产也能够聚集起来，使得融资者和投资者都要贯彻相同的“积少成多”的理念，从而展示出我国社会闲置资金力量的强大。此外，互联网金融模式下的投资理财产品在内容和形式上都更加灵活、便捷，除了提供一些具有普遍性的投资理财产品外，还可依据资金持有者直接或间接选择的金融产品来进行投资分析，从而更好地完成交易，并能够节约大量的时间和人力，这些都是传统金融所不具备的便利之处。

互联网金融发展至今，给许多传统金融行业的借贷模式和关系带来了转变。在传统的借贷模式下，资金的需求者和供给者往往需要在规定的时间和地点进行面对面的交易，通常会花费许多彼此的时间、精力和交通成本等，很多情况下不能够达到较好的协商，甚至会出现交易失败等不可抗力因素的出现。互联网金融模式的出现就能够较好地改变这种借贷模式，借贷的双方可以根据互联网技术或者可靠的第三方进行这种借贷交易，如蚂蚁花呗。一方面，互联网金融的技术可以大量汇集民众的闲置资金，从而找到投资的项目；另一方面，则可以通过互联网技术，使得借贷双方的交易成本低于之前传统金融交易的成本。网络借贷平台需要的资金门槛较低，而且通常能够提供“一条龙”服务，这就可以给小额借款人提供便利和充足的资金，从而推动我国宏观经济的发展。 互联网金融的发展给宏观经济管理带来了风险，需要制定出更加具有针对性的规避措施

互联网金融本身的特点，使其具有较高的违约风险。目前我国对互联网金融的管理力度不到位，这就导致了其在发展的过程中存在许多风险性问题。在互联网不断发展和变化的今天，一方面人们享受着互联网金融带来的便利，另一方面所承担的风险越来越大。互联网本身就带有不确定性，再加上真实的货币在虚拟的互联网平台上进行公开易，使之风险系数越来越大。

互联网金融的发展，使得影子银行的风险也在逐步增加。互联网金融除了本身的L险外，更重要的是还会给影子银行带来新的风险。影子银行的出现，在一定程度上对我国的经济能够起到一定的推动作用，但因其监管制度不到位等问题，给人们带来了许多安全隐患。大量的资金流入影子银行，会进一步加剧经济的泡沫化，从而导致产能过剩等负面影响，而这种影响在互联网金融的作用下，往往导致借贷的关系更加混乱，带来更多的交易风险。

在互联网金融平台上，货币结构变化快。货币政策属于调节宏观经济的手段之一，它建立在产业经济的发展之上，在我国发展的不同时点上，对货币的需求量和货币结构的比例都各不相同。而从互联网金融的特点来看，为了让闲置的资金更好地利用起来，很多人通过网络平台资金需求，出现了各种新问题，而这些问题在今后的互联网金融发展过程中，需要制定出更加具有针对性的规避措施。

综上所述，互联网金融对宏观经济的影响有利有弊，我国有关部门和民众应当仔细权衡其中的利弊，使互联网金融发展朝着更好服务于我国经济发展的方向前进，并对其发展过程中可能产生的风险采取措施，加以有效的规避。

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一、引言

互联网金融是互联网技术和金融功能的有机结合，实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。互联网金融的发展对我国金融投资行业的发展带来了深刻的影响。由于金融支付、投资理论与融资的功能可以在互联网中轻易实现，传统的金融机构垄断地位被打破。互联网金融具有便捷性、互动性、效率高、成本低的特点，这深刻地改变了人们的投资理财行为，使理财方式、途径与理财产品得到极大扩展。2013年，以余额宝为代表的新型货币基金在不足一个月中募集超百亿元客户资金，对传统的金融业态带来前所未有的冲击。近年来，各种新型的互联网产品如众筹、P2P等不断涌现，人们的投资理财方式发生了很大的变化。由于《投资学》课程内容是以银行、证券公司、保险公司等传统金融机构为基础编写的，因此在互联网金融不断发展的背景下有必要对《投资学》课程进行教学改革。目前，大多数本科院校财经类专业开设了《投资学》课程，将其作为核心课程。我国的本科院校分为研究型大学与应用型本科院校，研究型大学是培养学术研究型人才，应用型本科院校培养生产、管理、服务等一线高级应用型人才。两类不同的学校在培养目标、课程目标、教学的方式等教学模式上存在很大差异。但许多应用型本科的《投资学》教学直接套用研究型大学的教学模式，忽视应用型本科院校的教学特点，因此实际教学效果受到影响。

二、互联网金融背景下应用型本科《投资学》教学存在的问题

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2.互联网金融的定义。人类社会发展离不开物流、资金流和信息流，而对金融行业来说，不存在实体化的物流，只有资金流和信息流的存在，互联网较传统金融的最大优势在于将无数零散的信息和数据实现了低成本的对接，从根本上打破了结构问题所形成的信息不对称，同时大数据将信息数据进行挖掘、搜集、加工和处理，使得信息对接的功效得到增强。从这个意义上讲，互联网、大数据与金融有天然的弥合性。本文认为，互联网金融是一种有别于传统金融的新金融模式，其依托于支付、云计算、社交平台等互联网工具，秉承“开放、平等、协作、分享”的互联网精神，采用安全、可移动的互联网技术，能够对传统金融模式产生巨大而深远的影响。

二、互联网金融对证券行业的影响

互联网金融的井喷式发展对证券行业产生了较为深远的影响，主要体现在两方面：第一个方面来自诸如阿里巴巴、腾讯等大型的互联网企业利用自身客户和营销渠道优势积极参与线上证券业务，通过极其低廉的交易成本和广阔的销售渠道，以证券经纪业务为切入点和立足点，逐步渗透至整个券商零售业务；第二个方面是网络证券经纪牌照的放开，对传统证券经纪业务的巨大冲击，最终券商只能迫于压力而对传统业务进行改革。经纪业务是证券公司的老牌业务，也是证券公司的稳定利润来源，以往传统的经纪业务受众具有价格敏感、品牌认知程度低、可变性强等特点，这些也恰恰能够成为互联网企业向传统证券公司进攻的武器；互联网券商可以利用自己的营销渠道和成本优势，利用大数据支持下的信息为更多的投资者提供全面准确的市场信息，降低信息不对称给投资者带来的非系统性风险，同时互联网券商很有可能将证券零售业务变成“价格战”的主战场之一。放眼全球，不乏优秀的电子商务企业成功经营网络证券业务的例子，比如日本的乐天证券，其通过集团的协作和资源整合效应，将其他金融子版块和自身的业务利用集团电商平台进行整合和优化，将集团整个金融产业链的协同效益发挥到了最大，从而使得自身在日本网络证券交易量中牢牢占据前三的位置。从以往海外发达经济体的经验来看，网络券商的集中程度较高。2013年日本个人股票委托交易量主要集中在五家网络证券公司，市场份额达到71.20%。因此，放开优秀互联网平台新设或控股证券公司展开网络证券业务，对于目前集中度较低的经纪业务则会带来较大的负面效应。根据中国证券业协会的数据，当前国内证券公司的经纪业务收入占全部业务收入的比重自2007年至2013年分别为54%、71%、69%、56%、51%、39%和48%，经纪业务几乎占据了券商全部收入的半壁江山，被视为证券公司赖以生存的“生命线”。前几年证券经纪业务保持较为平稳的收入态势和占比率，是因为佣金费率下降有明显放缓的趋势。2014年2月，由腾讯公司和国金证券联合推出的一款证券经纪业务金融产品———“佣金宝”的正式上线，被业界视为互联网金融向传统证券经纪业务吹响了进攻的号角。

三、海外网络券商发展状况

佣金费率下行究其原因，主要在于监管政策开放和新技术运用。海外资本市场发展的历史经验表明，券商的佣金费率伴随着政策管制到政策开放而呈现下行趋势，未来资本市场的进一步开放和发展，使得证券行业的收入结构也将随之发生根本性的变动：由过去的过度依赖证券经纪业务分散至承销业务、并购业务、做市商业务和资产管理业务，从而实现收入结构由“一枝独秀”向“百花齐放”过渡。以美国的证券经纪业务为例，先后在20世纪70年代和90年代经历了两次佣金价格战，分别催生了嘉信为代表的折扣经纪商和一批如E-Trade的纯网络经纪商，而后者得益于互联网的快速发展使得交易方式更加便捷。这两次价格战也使得美国证券经纪业务的佣金率快速下滑，从1976年的0.73%持续回落到1999年的0.08%。日本在2000年左右也经历了互联网券商的高速发展，网络券商的佣金战使得行业佣金率水平在2000年前后下降了50%以上。中国证券行业当下现状与21世纪初的发达经济体，如美国，日本情况较为相似，券商业务佣金费率下调趋势已不可逆转。当经纪佣金收入增长日渐疲软后，证券行业如何实现转型及结构调整，已成为当前各家券商亟需解决的重要问题。虽然中国当前的互联网总体环境较之21世纪初的发达经济体有很大差异，但深入分析对比国内外证券经纪业务面临互联网金融冲击时的业务调整思路，有助于为中国证券业提供发展经验和未来变革途径。

四、经纪业务如何转型

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施凯文是Jing.FM的创始人。这是一款主要致力于移动客户端的音乐电台，其核心竞争力是它能够定义音乐的含义，比如你想听带有小提琴声的悲伤中文歌，jing.FM就会根据算法帮你找到这些歌曲。

这不是施凯文第一次和投资方争得面红耳赤了―激烈的争辩，是他和投资人长期相处的模式之一。他觉得，投资者会欣赏一些勇敢坚持自己的人，“时代变了，大家可能都愿意关注一些有特点的人。”在他看来，一些大的投资人并不喜欢性格平庸的人，因为这可能代表了创业者不够有激情，做出的产品也会非常平庸。所以施凯文坚信创业者应该坚持自己认为对的看法，而不能因为对方是投资人就彻底妥协。“有好几次我都觉得没戏了，可是最后他们还是打电话说要投我。”他曾因一首《天涯歌女》和北极光的创始人邓锋争论起来。施凯文认为《天涯歌女》是一位新出道的歌手重新编曲翻唱的，是新歌。而邓锋则认为这首歌本身是1940年代的歌，应该算是老歌。他们还因为一些技术架构的问题产生了争论。“我们两个都是理性思维者，又都爱钻牛角尖。一个讲逻辑，另一个就会寻找漏洞击垮对方，两个人都觉得自己是击不垮的。”会议结束，两人握手时，施凯文觉得投资彻底没戏了。但是晚上，他收到了邓锋说愿意投资的电话。

施凯文也问过徐小平究竟看中自己哪一点。徐小平的回答是，施凯文最开始的一个细节给他留下非常好的印象：在开始播放PPT的时候，投影布上有一块小黑点，施凯文一定要找到那个挡住光线的小物体并把投影摆好才罢休。徐小平认为这反映出施凯文是一个完美主义的人，这个小的细节在他心中形成了光圈效应。

“注重细节”只是施凯文获得投资的加分项，他认为自己真正打动他们的原因之一是他坦诚的性格。“我是有什么说什么。只要你认为自己是对的，而且有充足的论据，不要轻易被别人说服，但是如果一旦被别人说服，也不要死扛着。”虽然这种坦诚很有可能演化成激烈的辩论，但他觉得这一切的背

后都有内容的支撑，这种支撑源于自己对产品的了解：Jing.FM需要判断音乐的纬度―悲伤还是快乐，配乐是钢琴还是小提琴，这些都是基于复杂算法的。所以，产品的核心技术需要一个既懂音乐又懂编程的人，施凯文就是一个。他毕业于中央音乐学院，19岁时他第一次创业，开了家唱片公司，发行自己喜欢的音乐。在随后的第二次创业―做音乐互联网产品Koocu时，他又自学了技术，还曾为了测试自己的技术水平到一家互联网公司应聘程序员。Jing.FM是施凯文的第四次创业，连续创业这个标签使他在投资者心目中获得了一定加分―“失败的次数总在加一，这不是一件好事”，但是在经验层面上来讲，相比创业新手，曾经失败过的创业者会规避许多创业中会遇到的细节问题，避免走弯路，投资人也更愿意首先选择投资他们。

最后，施凯文强调，敢跟投资人叫板这件事，绝对还是和性格有关，并不是每个创业者都能这样表达自己的个性和对产品的坚持。“我就是控制不住。不好的事情不说出来，就会难受。这种性格如果当老板还行，当员工的话，就会让上司痛苦了。”同样的，如果创业者仅仅是坚持己见的“混不吝”，绝不可能打动这些火眼金睛的投资者。

这种激烈辩论也一定程度上筛选出了施凯文想要找的投资人。他喜欢那些性格大气的性情中人，尤其倾向于选择那些“梦想驱动型”投资者，他们对音乐行业感兴趣，甚至可以和施凯文一起畅想产品的未来。他们可以“容忍”他的争辩―他觉得，这些投资人尽管已经被岁月历练得十分圆滑，但是仍然能够理解自己激烈辩论背后的原因和情怀。

如果你是想要拿投资的创业菜鸟，你需要过两关才能晋级：

第一关：

见到投资分析师，他们就是投资公司的“星探”。如果你的产品很棒，比如迅速挤进App Store排行榜，或是有大量媒体报道，你都有可能被投资分析师找上门来。如果没有，那么就需要你给自己塞点血格，踏上寻找投资分析师之路。创业有关的各种活动你都很有可能发现他们的身影。还有一些地方他们是固定会去巡视的――比如车库咖啡，这是一些初期创业者的办公地。本关的通关秘诀是：创业者聚集的地方便是投资人聚集的地方。

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一、基本面分析

东方财富公司近三年的净资产收益率有大幅度增长，说明公司的获利能力大大提高，企业的资本结构和资产利用均有较好的改善。权益乘数逐步提高，即资产负债率提高，2014年公司资产负债率为69.60%，虽处于合理范围以内，但在利用负债财务杠杆效应的同时也承担较高的风险，应引起重视。2013年总资产收益率受股票市场景气度影响有所下降，14年增长速度加快。主营业务利润率2014年高达27.069%，说明东方财富公司提供的互联网服务产品附加值很高，市场竞争力较强，发展潜力大。总资产周转率处于较高水平并逐步上升，说明公司资产的变现能力、利用率提高，随着“互联网+”概念的提出，更加促进互联网金融服务行业的发展，其产品的销售能力会越来越好。根据东方财富公司2012—2014年近三年的财务报告详细分析如下：

公司资产负债率在近三年内的变动幅度较大，较高的资产负债率说明企业在运用外部资金的能力较强，但其偿还债务的稳定性会下降。2014年公司为促进基金第三方销售业务快速发展，应付账款大幅增加，资产减值损失同期增加，因而资产负债率较高。流动比率方面，2014年较前两年变化很大，说明公司在短期偿债能力方面不足，流动资产存量不足，但整体没有影响企业的获利能力。从债务构成来看，公司的债务主要集中在应付账款、预收账款、应交税费和买卖证券款四个方面。预收账款在结转为收入之前属于流动负债项目，但是不须公司偿还，当复核确认收入条件时转入营业收入，不存在偿债压力。由于主营业务收入大幅提高，导致应交税费相应增加，这也是合理的。

应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位，如果公司能够及时收回应收账款，将大大利于公司的资金运用效率。2014年公司应收账款周转率有所提升，说明资金回收速度加快，运营管理的水平提升，资产的流动性增强，东方财富在公司运营管理方面加强。2013年公司总资产和流动资产率均有所下降，与营业收入下降有关。

三年内销售毛利率均处于较高水平，变化不大，总体呈上升趋势，略有波动。2013年销售毛利率与销售净利率相差太大，主要由于营业收入大幅下降，导致净利润发生亏损。随着公司规模扩大和人员增加，管理费用同比增加49.43%。2014年均大幅提高，主要与营业收入增长和资产周转效率提高有关。

从每股收益来看，整体趋势是上涨的，说明其盈利水平是比较稳定的。市盈率作为衡量股票潜力的重要指标增长很快，证明市场对东方财富公司的未来是比较看好的，公司具有很大的发展前景，投资者预期能得到不错的回报。

综合以上分析结果，可以看出东方财富公司由于其发展历史比较短，公司处于对外扩张不断革新的阶段，不论是投资全资子公司还是继续优化互联网金融信息服务平台，都需要大量资金，因此其资产负债率比较高，企业在偿债能力方面存在不足。但是其盈利能力和投资报酬方面具有很大优势，净资产收益率在行业处于领先地位，发展前景广阔。企业应当进一步加强内部资产管理、成本管理，优化流动负债和非流动负债比率，降低应付账款这种对偿债时间要求严格的负债比重，从而增强债务偿还的稳定性。

二、技术面分析

首先，结合东方财富2014年3月至2015年6月所呈现的K线形态进行技术分析，判断卖点和卖点。

在2014年7月25日该点出现了早晨之星的形态，在下跌市道中出现一根实体较长的阴线，接着K线实体缩短，第三日出现一根实体能吞食第一根阴线的阳线。这说明多头力量开始反攻，是买入的信号。

在6月4日该点出现了一条上吊线，其下影线的长度是实体部分的两倍。表明其收盘价已经无法回升至开盘价的水平，容易见顶回落，第二天股价果然开始下跌，此点为卖出信号。

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原创作品理念

如今，“内容为王”已经成为互联网行业的共识。互联网评论人士赵福军认为，网络视频行业的竞争归根结底是视听内容的竞争。因此，视频网站之间的竞争可以说是原创作品的竞争。

高质量的原创影片，是中国电影发展的动力，也是腾讯视频差异化战略的核心。作为视频网站的中坚力量，腾讯视频奉行“以用户为本”的原创作品理念─腾讯视频的发展，以用户的需求为皈依，用户需要什么，腾讯就提供什么。为了给用户带来更多的差异化内容，腾讯致力于创作有着“腾讯视频出品”原创标签的作品。

而腾讯将拍摄国内第一部与选秀节目深入结合的微电影《敢不敢》，清晰地传递了中国年轻人的个性与态度。腾讯拍摄的微电影系列由中国第六代导演的代表人物张一白和新锐导演田蒙、周楠等监制，由“2011快乐女生”十强主演，何炅、茅侃侃等10位“青春代言人”参与，把“快女”、“青春”、“微电影”等时尚元素有机地组合起来，创作高品质的原创作品。

腾讯视频总经理刘春宁表示：“此次快女微电影的拍摄，是我们新人培养计划的一部分，我们希望不但能够支持快女这样的平民偶像通过我们的跨平台、多终端资源优势进行包装、制作和宣传，得到接触电影的机会和有更加广阔的发展前景，而且为一些杰出的青年导演提供一个展现自己能力的舞台。”

全产业链布局和精准营销

中投顾问的《2010-2015年中国网络视频行业投资分析及前景预测报告》指出，近几年我国网络视频行业发展迅速，网络视频已经成为国内影视作品重要的发行渠道和推广平台。互联网已经成为影视剧产业的一股新鲜力量。

“不同于其他视频网站，腾讯视频对电影事业的支持，不是局部的，而是深入到各个领域的全产业链合作。”刘春宁说，腾讯视频推出快女微电影“青春代言人系列影片”就是其贯穿全产业链的一次创新尝试。

腾讯视频与天娱传媒合作，被业内人士视为“中国的硅谷与好莱坞”合作。谈及与腾讯视频合作的初衷时，天娱相关负责人表示，新媒体对电影产业产生的作用越来越明显，娱乐产业可以借助新媒体的传播力，二者互动和协同，将两个产业的融合带到一个新的高度。腾讯作为中国拥有最多用户的互联网平台，不仅资本雄厚，而且有着独特的运营模式，天娱传媒与腾讯合作必将促进中国原创电影的发展。

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摘　要：为了解互联网金融背景下大学生理财行为的特点以及影响其投资倾向的主要因素，本文采用调查问卷与实地走访相结合的方式，对全国6所重点大学的大学生进行了随机抽样调查，统计整理了998份有效问卷，并建立Logit多项模型以解读当前大学生的理财行为的特点以及影响其投资倾向的主要因素，为互联网金融机构选择合适的投资者提供切实可行的建议。

关键词 ：大学生；互联网；理财行为

中图分类号：F830.59文献标志码：A文章编号：1000-8772（2015）19-0231-02

收稿日期：2015-06-18

基金项目：本文系2014年湖南省大学生研究性学习和创新性实验项目“互联网金融背景下大学生理财行为变化及对未来金融结构的影响”的阶段性研究成果

作者简介：刘澜（1994－），女，北京人，本科，湘潭大学商学院，研究方向：金融学。

大学生是对未来金融行业产生重要影响的群体，也是未来经济发展的中坚力量。因此，研究大学生理财行为与互联网金融发展之间的关系十分必要。

为迎合时展的热潮，站在促进互联网金融发展和创新的角度审视问题，笔者从互联网金融的消费者角度出发，采取大量实地调研的方式在全国6所重点大学随机选取样本，共发放问卷1000份，得出大量真实、可靠的一手数据。

一、研究设计与研究过程

（一）问卷设计

设计的基本原则：采用简单性问题和规范性语言表述，避免出现提示性和诱导性表述；同时参考了经典的投资心理实验成果，也融合了我国互联网金融市场的时间特点和在校大学生的特点。

问卷内容：采用单项选择题、多项选择题和补充说明三种形式相结合的架构，涉及学生的客观背景，如年级、性别、生源地、生活费金额和专业等；投资特点，如交易方式及对金融市场的了解程度；投资者的心理行为特征，如风险偏好和期望收益。

（二）样本选择

此次调查对象为北京大学、北京师范大学、天津大学、湖南大学、湘潭大学及重庆大学6所全国重点高校的在校大学生，涉及1000名在校学生，大多集中于本科三年级。其中，男生506位（占总数的50.69%），女生492位（49.31%），男女比例接近1：1；从专业背景来看，经济类专业622人（占62.33%）、文史类专业264人（26.45%），管工类专业112人（11.22%）。

本研究共收回调查问卷1000份，其中有效问卷998份，有效回收率为99.8%。被调查对象整体受教育水平高，都具有一定投资理财经验，对我国宏观经济具有一定的了解。因此，样本具有较强的代表性。

二、调查结果分析

1、大学生投资理财的现状分析

1．大学生收入情况

调查发现：62.83%的大学生主要收入是由家庭供给，而奖助学金成为主要收入的大学生占21.04%，勤工俭学、兼职收入占13.83%，而其他途径只占2.30%。从月收入金额的角度来分析，当前大学生普遍收入增加，但同时其收入差距增大。51.60%的大学生月生活费在1000元—2000元之间，24.85%的在1000元以下，3000元以上的占12.42%，11.12%在2000元至3000元之间。

2.理财产品的选择

大学生普遍具有一定的投资理财意愿，有652位调查对象表示会使用互联网金融产品进行理财，占总样本的65.33%。受访大学生持有理财产品情况的统计分析结果显示，34.67%的大学生选择银行储蓄，40.98%选基金类理财产品，12.63%选保险，7.41%选债券股票，4.31%选其他产品。

大学生在投资理财产品的选择上表现出较强的单一性：652位大学生中表示会使用互联网金融进行投资的占62.42%，利用互联网金融进行借贷的占9.20%，剩余28.37%的大学生表示其两种方式都会参与。而在购买过哪些互联网理财产品的问题中，支付宝余额宝的购买比例高达91.68%，微信理财通的购买比例为32.16%、投资于人人贷的比例为26.65%，剩余12.42%选择购买其他互联网金融理财产品，如百度百赚、小金库京东、陆金所等。

3.投资理财的特性

从投资理财意愿的角度来看，大学生表现出了追求较高收益的同时要求将风险控制在最低水平的意愿。调查结果显示，51.60%的大学生表示在追求更高利益的同时愿意承担少量损失的风险，希望得到稳定收益同时厌恶风险的占28.56%，而偏好于“高风险高收益”的只占19.84%。由此可见，目前大学生对稳健性投资理财产品的投资意向，更注重于投资的安全性，倾向于无风险或小风险的投资。他们投资的目的主要是为了获取更多的利益来支持其在校的生活费用，锻炼自己在投资理财方面的能力，而并不是为了分散资金风险或博取超高的投资收益。

（二）大学生互联网金融投资分析logit模型

1.投资倾向的影响因素

在调查的998名在校大学生中，“拒绝投资倾向”（120人）和“无投资倾向”（212人）共有332人，占33.27%；“有投资倾向”（445人）和“完全投资倾向”（221人）总计666人，占66.73%，表明重点高校大学生的金融投资倾向较强。

（1）性别

参与调查的998名大学生中，男生“有投资倾向”和“完全投资倾向”比例合计为75.49%，女生为57.93%，男生明显高于女生。由此可见，男生进行投资的兴趣大于女生，并且男生更倾向于互联网金融投资。

（2）月可支配资金数额

由于有无投资倾向是定性自变量，因此为了将其引入回归模型，定义为每个月的可支配资金数额，为1000元以下，为1000—2000元，为2000—3000元，为3000元以上，故回归模型如下：其中y为是否有投资倾向，1=有投资倾向，2=无投资倾向。回归方程y=a+bx，原假设：b=0，即每个月的生活费与有无投资倾向无关。如果原假设不成立，即b≠0 ，则说明x与y之间存在线性关系。

通过spss Statistics 19软件进行线性回归，可得方程如下：

y=12.32+0.0329x，用t检验对回归方程进行显著性检验，结果显示位于拒绝域，因此拒绝原假设H0，即b显著不为0；大学生每个月可支配资金的金额与是否具有投资倾向之间有线性关系，即，随着月可支配金额的增加而增加，分别为58.87%、65.77%、70.87%、74.19%，逐级递增。通常来讲生活费越多的大学生，往往有较多的闲置资金和更大的风险承受能力，从而更加乐于投资理财，因此有较高的投资倾向。

（3）生源地

从生源地结构来看，城市户口的调查对象所占比为71.44%，农村户口占28.56%。由于被调查对象为在校大学生，都接受过高等教育且互联网金融理财不受实体网点限制。故虽然农村生源的互联网金融投资倾向与城市生源相比有小幅度下降，但从总体来看，两者并无显著差异。

（4）专业对互联网金融市场及风险的了解程度

调查结果显示：经济、管工、文史三类专业对互联网金融及风险的了解程度分别为68.33%、52.68%、41.66%，其中经济类专业较其他专业对互联网金融市场的相对了解程度高，这主要是由于此类专业的学生更关注财经动态，也与课程设置关联。

2.建立Logit模型

根据上述影响因素，可以将被调查的998名大学生分为4个层次：拒绝投资倾向、无投资倾向、有投资倾向、完全投资倾向，四者的占比分别为11.98%、21.2%、44.7%、22.12%。根据调查的结果建立Logit模型（概率非线性回归），设Y为因变量，Y的取值为1、2、3、4，分别代表“拒绝投资倾向”、“无投资倾向”、“有投资倾向”和“完全投资倾向”，Xi（i=1，2，3，4，5）为一组可以反应Y发生概率的变量值。假设在自变量X1、X2、X3、X4的作用下，某社会现象发生的概率为P，发生概率与不发生的概率之比为，则Logit回归模型为：

用SPSS Statistics 19对统计数据进行多项Logit回归分析。从t检验的结果来看，除生源地和专业这两个变量在5%的显著性水平下没有通过检验外，其余变量均具有显著性，即P，说明互联网金融投资在大学生群体中受生源地和专业的影响不是很明显，而性别、月可支配资金数额、对互联网金融市场了解程度的回归系数在5%的显著性水平下都显著，这表明上述三个变量对互联网金融投资倾向有着重要影响。回归结果如下：

各回归系数正负号均符合实际，且Logit模型通过F检验与t检验，拟合优度为0.7824，不存在明显异方差现象。

三、大学生理财行为转变的背景及原因分析

究其大学生理财行为的转变，互联网金融在中国的高速发展功不可没。在全民理财观念发生巨大变化时，乐于踏足新兴领域的大学生自然成为了最先了解和涉足互联网金融理财的重要群体。据调查统计，近七成大学生已经开始着手于互联网金融投资理财，更有10.4%的大学生表示正在考虑股票等高风险高收益的理财方式。

在对互联网金融投资理财的期望收益方面，21.66%的大学生表示和储蓄差不多就好，要能抵抗通胀和略好于通胀的比例分别占到了总样本的17.05%和34.1%，而15.21%的大学生理财投资者表示希望其收益能和股票市场平均收益率持平，更有11.98%的大学生表示希望通过互联网金融理财能够获得好于股票市场平均收益率的期望收益。由此可见，大学生进行互联网投资理财的主要目的是在于保持自身货币价值的同时尽可能地获得更高的收益。

四、结语

调查分析结果表明：互联网金融已经对大学生理财观念和行为产生了巨大的影响；大学生的可支配收入主要来自家庭供给，收入来源渠道狭窄，普遍收入增加但两极分化明显；有限的投资知识和对互联网金融市场的了解，使其在投资理财产品选择上表现出较强的单一性，更加注重于投资的安全性，倾向于无风险或小风险的投资。

此外，为进一步解释大学生的互联网金融投资倾向而建立的Logit多项模型，也可用于金融机构在销售金融产品时选择合适的投资者。若大学生的投资倾向为“完全投资倾向”，则是金融机构最易争取的顾客；“有投资倾向”的大学生，是金融机构的重点顾客；“没有投资倾向”的大学生，应是金融机构努力争取的顾客；而投资倾向为“拒绝投资”的大学生，金融机构应理性放弃。

参考文献：

[1] 孙凌霞，宫永健.天津高校学生理财观念与理财行为调查报告[J].产业与科技论 坛，2008，7（4）：167—169.

[2] 王济川，郭志刚.Logistic回归模型—方法与应用[M].北京高等教育出版社，2001，6—10.

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【关键词】

互联网企业；融资；天使投资；私募基金；风险投资；投资银行

对一个现代企业来说，融资无疑是贯穿企业从建立之初到生存发展始终的头等大事。随着经济的发展，互联网企业也如雨后春笋般的在市场上涌现，它们有着传统行业所不能比拟的成长速度，但随之而来的也是远比传统行业更高的融资要求。然而相对于发达国家，我国资本市场较短的历史，相关法律法规的不健全，融资传统的薄弱，造成大量互联网企业尤其是创业型互联网企业无法根据自身的特点和发展阶段来选择适合自己的融资渠道，造成了融资困难，这在很大程度上制约了互联网企业的发展。本文从互联网企业融资的几个基本途径出发，探讨一下当前市场上存在的几种重要融资方式及其优劣，希望能对互联网企业的创业者们和企业家们有所帮助。

当前资本市场上，广泛存在的几种重要的互联网企业融资渠道有：天使投资，风险投资，私募基金，投资银行。他们都有着不同的定位和适用的企业发展阶段，下面分别对这几种融资方式进行逐一分析，以便供有志于在互联网企业领域有所发展的读者以参考。

1 天使投资（Angels）

相信很多人都听过“天使投资”的说法。那么什么是天使投资呢？一般来说，“天使投资人”是指投资于在尚处在发展初期阶段的公司，以帮这些年轻的公司得以快速开展业务的投资者。而对于广义的风险投资领域来说，“天使”指的是创业者的首批投资人。这些投资者在企业的远景规划阶段甚至概念阶段就把自己的资金投入到创业者的企业中来，通常这个时候公司的产品和业务都还远未成型。天使投资人可以是创业企业家的商业合作者，朋友圈好友，亲戚等等，出于对该创业者的个人能力及其商业模式的相信，愿意在业务尚未真正发展起来前就向该企业投入相当的资金来协助企业起步。而通常来说，天使投资的金额并不是很大（比如几百万人民币），尤其是相对于后续可能介入的风险资本家投入的资金来说。

从投资阶段来看，天使投资是在企业还没有形成雏形时便投入的投资，往往不计得失成败；从投资规模上来讲，相对而言金额也不大，往往是处于对创业人的信任而进行的投资。从投资回报的期望来说，天使投资人的回报期望并不会太高。他们在投资时就清楚的了解企业目前还不具备立即盈利的能力，但是出于对企业的远景及创业者的看好而决定投资，而在企业有所发展，引入新一轮融资后，早期的天使投资人所持股份价值增至一二十倍时就有可能退场收回投资。而职业的天使投资人在投资时，往往在一个行业同时投资数十个项目，并且并不期待每个项目都获得成功，只要其中最后有一两个项目获得成功（引入后续几轮投资或者上市），投资人就足以收回所投的其他若干个项目的投资。天使投资正是通过这种方式来分散自己所承担的风险。

例如：创新工场的李开复先生就是一位典型的天使投资人，他的天使投资新项目创新工场在李开复看好的无线互联网领域投资了数十个公司，其中如豌豆荚等公司已经成长起来并成功引入了后续的投资，显示了李开复作为天使投资人的眼光和成功之处。

再如，小米公司的创始人雷军除了创办了现在路人皆知的科技公司小米公司以外，还是一位眼光卓著的知名天使投资人。他在创办小米前便投资了卓越网，凡客诚品，UC，多玩等一系列已经具备一定知名度的互联网公司，其中他投入天使投资的欢聚时代已经于2012年11月在美国纳斯达克上市，而他早在2005年所投入的100万美金在上市后已经升值了超过一百倍，充分展示了成功的天使投资给投资人带来的丰厚回报。

2 风险投资

广义上的风险投资，是泛指所有具备高风险、又有着潜在的高收益特性的投资；而从狭义上说，风险投资是特指在高新技术的基础上，专门生产和从事经营技术密集型的产品的投资（如互联网行业）。而根据美国全国风险投资协会所下的定义，风险投资是由职业金融投资家们，投入到新兴且快速发展的、具备巨大的竞争潜力的企业中的权益资本。

而在我国，风险投资（简称风投）有着更本地化的内涵，往往更多指的是创业投资，“风投”的概念很多时候和 “创投”等同。风险投资家们在市场上寻求巨额的回报，而不仅仅是还不错的回报。获得风险投资是相当困难的，通常一个典型的风险投资基金每年都会收到成千上万个创业者的风投申请，而这其中最终可能只有两三个幸运儿如愿获得风险投资。

从投资阶段来说，风险投资是在公司的成长初期，已能看到雏形，但相对而言还存有风险时期介入投资的投资资本；从投资回报来说，和天使投资相比，风险投资者追求巨额的回报，投资规模也相对天使投资要更大；而从投资行为来说，风险投资是将资本投向隐藏着失败可能的风险的高技术企业及其产品的研发领域，以便使得创新成果尽快商业化、产品化，最终从其中获得高额资本收益的投资过程；从运作的方式来说，是职业经理人管理下的投资中介机构向具备潜力的高技术企业投进风险资本的一个过程，也是综合协调创业技术专家、风险投资家、投资人的关系的过程，是利益各方共享，风险也共同承担的一种投资方式。

风险投资的经典案例：著名的互联网社交网站Facebook在上市前就有着众多的投资者。美国知名的风投机构阿塞尔合作基金（Accel Partners）早在2005年便已经投入1220万美元入股扎克伯格创办的，当时仅有280万用户的大学生社交网站Facebook。而等到2011年底，Facebook已经拥有了8亿以上的注册用户，同时该网站在2011年的总预期收入达到了惊人的42.7亿美元。按照Facebook于2012年上市前一年的2011年的估值，阿塞尔合作基金所拥有的股份价值已经高达惊人的100亿美金以上。Facebook爆发性的增长让阿塞尔基金当年的投资获得了高达8000%的回报，并直接使阿塞尔公司在风投领域成为让人羡慕的佼佼者。阿塞尔基金在入股Facebook前对投资回报的前瞻性预期正体现了风险投资的特点，那就是一笔成功的重磅投资是可以获得以若干倍计的丰厚回报的，而且它可以帮助一家有潜力的企业变为市场领导者。当然，在Facebook身上，阿塞尔合作基金的故事只是由Facebook引发的成功的风投故事之一，事实上，2013年度的福布斯十大最佳风险投资者中，有一半都得益于Facebook于2012年在纳斯达克上市所带来的巨大回报。他们背后的故事，也证明了成功的风险投资的巨大魅力，而这正是创业者们要讲给投资人听的。

3 私募基金

私募基金（Private Fund），指通过非公开的方式，面对少数的机构投资者募集资金所设立的基金。所谓私募，是为了区分与公募基金（Public Offering of Fund）的区别。公募指公开募集。公开的意思是：一是可以通过广告，向所有人（无论认识不认识）募集。二是募集的对象数目比较多，如规定在几百人以上。而私募基金的销售及赎回都是通过投资者与基金管理者之间私下的协商来进行的（而不是通过公开的方式），所以又被称为面向指定对象募集的基金。

私募基金的特点：

正因为如此，与开放式基金，封闭基金等公募基金相比，私募基金具有自己鲜明的特点，而正是这些鲜明特点使私募基金拥有了公募基金所无法比拟的优势。私募基金相对于公募基金具有如下的特点和优势：

首先，私募基金通过私下，或者说非公开方式来募集资金。公募基金一般通过在公共媒体上做广告去获取客户（如现在到处可见的基金广告），而根据相关规定，私募基金不能使用任何传媒为自己做广告和宣传，它的参与者主要是经过与基金管理者的直接接触认识，或者通过私下渠道所获知的所谓可靠消息的方式来加入。

其次，从募集对象上来讲，私募所针对的对象只是少数指定投资者，范围不大，但是具有一定的门槛。对个人名义或者机构名义的参与者，对其净资产都有严格的最低规定，且对参加的人数也有限制。私募基金有明确的，有针对性的投资目标，它更像是一种对有一定身价的投资者所准备的投资服务型金融产品。

再次，从信息披露来说，公募基金具有严格的信息披露制度，而私募基金信息披露的要求很低，再加上相关的金融监管也相对宽松，所以私募基金的投资更隐蔽，运作更灵活，而在此基础上得到高收益回报的机会也相对更大。

除此之外，私募基金具有一个非常鲜明的特点，那就是基金发起者、基金管理人必须以其自有的资金投入所在的基金管理公司，使得基金运作的成功与否与他们的自身利益密切相关，而绝非一个单纯的基金管理者或者职业经理人。按照目前的国际惯例，基金管理者一般需要持有3%-5%不等的基金股份，而基金如果产生亏损，该基金管理者的个人股份将第一个被用于支付基金的参与者们。因此，私募基金的管理者，发起者与整个基金群体是一个一荣俱荣，一损俱损的利益共同体，这就在相当程度上解决了公募基金里难以解决的对职业经理人利益约束的弱化、激励的机制不足等固有弊端。

从投资阶段来说，私募基金一般会在一个互联网公司开始进入稳步发展，需要寻求融资来扩张公司业务的阶段介入，看重的是企业本身的价值和其背后的巨大回报潜力。而在当前我国市场上，也活跃着大量的私募基金。比如B2C电子商务领域里大名鼎鼎的京东商城的众多的机构投资者里，便活跃着不少私募基金的身影。

4 投资银行

按照定义，投资银行指主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等等业务的银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介之一。

投资银行是证券公司和股份公司制度发展到一定阶段的产物，是成熟的证券市场和金融体系的重要组成部分，在当代市场经济中起到疏通资金供求、助力企业并购、构建证券市场、促进产业集中化模化、优化市场资源配置等等的重要作用。国外知名的投行有高盛，摩根斯坦利，花旗等；国内的有中金，中信，国泰君安，中银，银河等知名投行。

投资银行是对应于商业银行的一个概念，所谓投行是现代金融体系适应经济发展阶段而形成的一个新兴的金融行业。投资银行区别于其他相关行业的明显特征有：一，它属于金融服务业，这是与其他普通的咨询、中介服务业区分的明显标志；二，它的服务对象是资本市场，这是与商业银行相区别的明显标志；三，它是典型的智力密集型行业，这也是和其他专业金融服务机构相区别的重要标志。

投资银行业是一个发展中的行业，所以对投资银行的界定也不是一个一成不变的概念。从定义来看，投资银行有着多种定义方式，这些定义也正体现了投行业务的特点，那就是与资本融资密切相关，与企业资产并购密切相关，与金融资本咨询服务密切相关，与企业IPO及一、二级证券市场证券交易密切相关。而这些恰恰是当一个企业发展到一个比较强盛阶段时所最需要的。如果一个企业通过高速成长已经到了一个相对比较强大的阶段，需要进一步在资本市场通过大规模融资来进一步将公司做大做强，那么这个时候正是投行介入的最佳时机。通过与资本密集与智慧密集的专业投资银行接触，可以从投行获取企业进一步发展所需要的的大规模的融资，战略咨询，乃至通过投资银行的IPO承销来将一个企业推向公开股票市场，从而去实现企业发展的最终目标，无疑，这也正是众多互联网企业家所梦寐以求的。

投资银行介入风投领域有不同深度的做法：一，通过私募给需要风投的公司筹集资金；二，对自己看好有极大潜力的公司，偶尔也会直接投资，成为该公司股东；三，投行通过成立“创业基金”，“风险基金”等向公司提供融资渠道。

而投资银行投资介入了一家企业以后，往往会利用手中的资源，渠道及IPO承销资质，为所投资的公司创造积极的上市环境，以便在公司上市后收回自己的投资，所以，对于以上市为目的的大型企业来说，投资银行无疑是上市前理想的投资来源渠道之一。

事实上，在众多知名互联网企业的发展中，投行都扮演了非常重要的角色。比如著名的互联网巨头谷歌，亚马逊等，在发展到一定阶段时，都通过投行在资本市场上运筹帷幄，以获取公司战略扩张所急需的资本等各种资源。而据报道，早已成为中国最大也是最具价值的电子商务集团阿里巴巴，目前已经聘请了知名投行作为承销商，酝酿着不久的将来在香港或者纽约等资本市场的上市。无疑，承销阿里巴巴上市的投行又将从中获取极为丰厚的利润，而阿里巴巴集团也将从资本市场获取巨大的资金和极高的市值认可。

5 结束语

以上便是当前市场上常见的几种重要的互联网企业融资渠道。对互联网行业的企业家来说，了解自己企业所处的成长阶段，以及各类投资者对企业的期望，对于接下来的融资战略至关重要。尤其作为创业阶段的互联网企业，更应该透彻的了解相关融资渠道，以便更好的通过融资为自己的企业发展提供保障。随着我国经济领域相关法律法规的完善，相关的融资渠道也必将进一步健全。希望本文对互联网行业融资感兴趣的读者和对面临融资抉择的企业家们能有所帮助。