债券价值分析范文

引言：寻求写作上的突破？我们特意为您精选了4篇债券价值分析范文，希望这些范文能够成为您写作时的参考，帮助您的文章更加丰富和深入。

篇1

目前的两年定期储蓄税后利率2.16%是博时六号的承诺回报。大多数基金的实际业绩会高于自己的承诺回报。博时六号在10月11日的近30日年化净值增长率（可以理解为年化收益率）为2.585%，即使与货币基金中业绩较好的华安现金富利（040003）相比也要高出50个基点以上。

博时六号与货币基金相比，主要的差异是：投资组合久期较长、回购比例较高。原则上博时六号的收益水平会高于货币基金，不过这一差异是有限的，不能期望博时六号的收益与货币基金相比有本质性的差别。

问题2：中短债基金的主要投资对象是债券，那么为什么不自己去买国债呢？

目前购入记账式国债的持有到期收益率随着债券市场的上升而不断下降。2005年10月11日，主要记账式国债的持有到期收益率已经下降到2.3%－2.6%左右。但是国债有交易成本，以10月11日的交易价格为例，买入和卖出价格之间的差价在0.65－0.80元左右。从表一可以看出，目前购买记账式国债，要想跑赢一年定期储蓄税后收益，持有的时间需要大于一年。

对于投资国债和博时六号之间的区别，笔者有以下几个观点供投资者参考：

1、目前国债处于历史高点，未来有较大幅度下降的预期。中短债基金的组合久期在三年内，且资金盘子较大，可以一定程度上减低风险。

2、持有国债必须到一定时间才能体现收益。中短债基金无交易成本，更适合一年以下的闲散资金。

3、 基金作为机构投资者，可以更多地介入企业债一级市场等个人投资者很难涉足的领域，另外基金还可以通过债券回购等方式放大投资收益。

笔者建议投资者目前暂缓投资国债市场，将资金放在货币基金或者博时六号这样的中短债基金中“过冬”。待货币市场的基本面有所改观，债市下跌以后，再考虑杀回国债市场。

二、博时六号的预期收益如何？可能的风险有哪些？

博时六号10月11日的近30日年化净值增长率（可以理解为年化收益率）为2.585%。但是，投资者还不能据此就认为博时六号的收益就一定是2.5%以上。笔者认为在目前货币市场的大环境下，博时六号的收益高点不会突破3%，低点可能在2%左右。

博时六号相对股票基金和长债基金来说，仍然属于低风险的投资工具。未来可能面临的风险主要有：

1、加息风险：如果升息，债市将走低，这对于基金是中长期利好消息。但是如果基金已经大规模建仓，而且持有债券的久期过长，则可能对基金的短期收益造成较大损失。

2、 货币市场长期供大于求：目前国内货币市场供大于求，短期资金收益一降再降，而且“一债难求”。这种情况如果长期维持，则博时六号可能面临投资对象少，投资效益低的困境。

3、 运营风险：调整汇率、压制房地产业等政策使目前金融市场前景扑朔迷离。如果基金经理错误判断形式，构建投资组合出现失误，则可能对基金造成损失。

三、博时六号适合什么样的投资者？

博时六号的收益高于货币基金，投资风险不高，且免申购赎回费用。它适合以下类型的投资者和资金：

1、不希望承担丢失本金的风险；

2、投资者的理财技能比较初级，不足以操控高风险的投资工具；

3、资金的可投资时间在一年左右；

4、对资金的流动性要求不是最高，能够忍受两天的赎回时间。

目前货币基金的投资者是最应当考虑博时六号的投资群体。目前货币基金受到货币市场低迷和投资渠道受限的影响，大多数货币基金的收益率已经降低到2%左右，个别基金甚至跌破了1.8%。投资者可以考虑赎回部分货币基金，转投博时六号。但是笔者不建议投资者目前就全线杀入博时六号。货币基金运营比较成熟，风险基本可以等同于储蓄，而博时六号作为新基金，风险相对大。所以对风险敏感的投资者应当对其考察一段时间。此外，博时六号属于短期投资工具，不宜作为投资主力。

综合以上原因，我建议货币基金投资者可以赎回部分货币基金转投博时六号。目前的投资量可以控制在10万人民币以下，或者个人现金的10%以下，或者货币基金投资量的50%左右。

四、如何投资和管理博时六号？何时赎回博时六号？

1、如何购买博时六号？

博时六号的认购已经于2005年8月19日结束，投资者现在可以申购博时六号，博时的申购为“T＋2”。投资者投资博时六号，没有必要考虑是否避开或者靠近分红日。

2、在哪里购买博时六号？

博时六号可以通过建行、工行、交通银行申购，其他的机构有各证券公司和博时基金自己的直销网点。

3、应该在博时六号中投资多少？

博时六号要求首次申购金额不低于5000元，追加申购最低金额为100元，工行最低追加申购金额为1000元。笔者建议个人投资量的上限是10万元或者家庭可投资现金10%两者的上限。

4、如何管理博时六号？

债券市场相对股票市场要稳定得多，投资者只需要每周关心一下就可以了。在发生加息、国家发行国债等重大金融事件时，建议投资者多了解情况以后再做出投资决策。这里向大家推荐SOHU理财论坛的“我家理财”板块：

club.money.business.省略/businessmain.php?c=82&b=licai&t=0

5、何时赎回博时六号？

投资者可以在以下几种情况下考虑赎回：

1、用于投资的资金有其他用途；

2、资金可投资时间延长到两年以上时，可以考虑在国债回调时转投国债；

3、随着个人理财技能提高，转向股票、贵重金属、房产等风险和收益更高的投资方式；

4、出现其他收益率更高的替代产品；

篇2

2015年，全球智能家庭约有1110万户，智能家居技术支出为156.24亿美元，智能家居设备出货量占联网设备总出货量的25%，总额计610亿美元，较2014年增长25%。

智能家居产业链长，产品种类众多，单一企业难以独占市场。为增强自身的竞争力，如苹果、谷歌等纷纷开放平台吸引各类相关企业来搭建智能家居生态圈，开启平台化竞争时代。2014年1月，谷歌收购Nest Labs，并开放API给开发者，让开发者利用Nest的硬件及算法，实现Nest和其他家居产品的互联，进而对空调、冰箱、台灯、风扇灯各式各样产品进行智能化控制。苹果2014年推出智能家居平台HomeKit，用户可以利用iPhone、iPad、Apple Watch对所有智能家居进行控制，打造综合控制平台，同时会开放数据接口给开发者，方便他们实现智能家居的创新。

2015年我国智能家居市场规模为3000亿元，同比增长31.4%。未来三年，中国数字家庭市场会形成500亿元以上的新增规模，五年内新增规模将达到1000亿元。

目前我国市场上的智能家电产品多在固有属性上叠加上一定的自动化与智能化功能。以冰箱为例，多开门，对开，容量，杀菌，智能保鲜，去除异味，智能化提醒功能等已成为产品新卖点。但智能化功能多停留在APP提醒、联网服务等层面，缺乏自主性的智能和判断工作。可以看出，目前智能家居产品的核心功能主要仍集中在远程控制，离真正的智能化差距还较大。

从企业层面来说，传统家电巨头海尔、美的、格力等，均积极布局，开发智能产品，同时寻求与互联网企业的跨界合作，从单体竞争逐渐转变为生态系统竞争。海尔与微软、魅族，美的与华为、小米、阿里等，均已达成战略合作，在资本、生态链、移动互联网等领域探索合作路径。同时，一些新兴创业公司兴起，多瞄准智能家电、智能插座、路由上网设备、照明系统、娱乐设备、健康健身设备、安防系统等单品进入市场，不过这些企业实力较弱，很多仅是昙花一现。

资料来源：中经社数据库

智能家居产品越来越受到消费者的关注。但是目前我国智能家居产品仍存在价格高冷、服务不到位、安全隐患大等问题，没有真正切入消费者的痛点，产业仍处于起步阶段。

二、市场趋势判断

研究机构Research and Markets最新的报告显示，未来五年全球智能家居设备和服务市场将每年以8%-10%的速度增长，到2018年市场规模将达到680亿美元。至2019年全球智能家庭将增至4410万，智能家居技术支出将增长至429.87亿美元，智能家居设备出货量占联网设备总出货量的比重将增至27%左右，金额达4900亿美元。

据预测，智能家居设备将在未来两年内逐步推广，消费量将迎来峰值，远程控制和实时报警将逐步实现，家庭网络控制、系统客制化、云端智能服务等技术将被有序引入。

数据显示，2016年中国智能家居市场整体规模预计将达3813亿元，同比增长27.1%，2018年有望达到6000亿元，三年间市场规模年复合增长率为25.9%(见图表4-12)。

图表4-18：2016-2018年我国智能家居市场规模变化

篇3

1、对寨里水库枢纽工程的现状质量、结构、渗流等方面安全状况进行分析与评价，充分了解枢纽的工程质量情况;

2、了解了枢纽的工程质量情况，对拟定除险加固方案的设计和研究奠定有利的基础。

2 枢纽工程安全分析评价

（1）工程质量分析与评价

1、坝基清基不彻底，残留含少量砾粉质壤土厚度为1.5-3.2 m，大坝左端老水沟内仍残留砂砾石厚度为0.6 m。坝基岩石强风化层厚10.6-11.2 m，岩石透水率为15.3-34.OLu，属中等透水层。两坝肩强风化层厚11.0-11.4 m，岩石透水率左坝肩为20.0 - 40.OLu，右坝肩为14.7^' 16.4Lu，均属中等透水层，左坝肩绕渗长度约26.0 m，右坝肩绕渗长度约37.4 m o

2、大坝上部坝壳土厚13.0-14.5O m，干密度均值为1.58g/c m3，压缩系数均值为0.35 Mpa 1，具中等压缩性，填筑质量差，碾压不密实，渗透系数均值1.8  *  10-4c m/5，具中等透水性，大于1  *  10-5C m/5，不符合规范要求。大坝下部坝壳土厚6.50-8.OO m，干密度均值为1.57g/c m3，压缩系数均值为0.30 Mpa 1，具中等压缩性，渗透系数均值6.9  *  10-5 c m/5，具弱透水性。贴坡排水无分级反滤料，排水效果不明显。

3、溢洪道地层岩性为千枚状绢云砂质板岩和第四系残坡积层，承载力满足要求。右侧山坡存在边坡稳定问题。进口处未衬砌，抗冲刷能力差。溢洪道底板与边墩为混凝土结构，混凝土强度等级低。陡槽底板与两侧边墙混凝土衬砌己老化，且边墙高度不够。

4、灌溉涵管管身置于强风化千枚状绢云砂质板岩中，承载力满足涵管地基要求。放水斜涵坐落在强风化千枚状绢云砂质板岩中，承载力满足斜涵的地基要求。灌溉涵管条石之间水泥多处砂浆剥落，管身出现错位、断裂，管壁漏水严重。

5、灌溉隧洞置于表部为强风化的千枚状绢云砂质板岩上，衬砌质量较差，混凝土老化，多处出现蜂窝麻面及裂缝。

6、库水水质类型为HC03一Na } Ca，根据环境水对混凝土腐蚀性评价标准，地表水具分解类中等溶出型腐蚀。

经上饶市水利电力勘测设计院工程质量鉴定为不合格。

（2）结构安全分析与评价

1、水库地处低山丘陵区，坝址附近未见有大的断裂构造，近坝库岸基本稳定。

2、大坝经多年运行，沉降基本稳定，但坝体上部填土压缩系数偏高，大坝存在局部变形问题。

3、根据稳定分析计算表明，大坝坝坡的整体抗滑稳定最小安全，安全系数均小于规范允许值，大坝坝坡目前处于不稳定状态。

4、溢洪道结构布置不合理，溢洪道底板与边墙己风化，不满足应力计算要求。底板抗滑不满足稳定要求。泄槽边墙高度，未满足泄洪要求。利用灌溉渠泄洪，泄洪能力低，洪水直冲下游农田。

5、经复核灌溉涵管地基承载力满足要求，涵管压应力满足要求，拉应力不满足要求。灌溉涵管条石之间水泥多处砂浆剥落，存在安全隐患。

6、灌溉隧洞现己封堵停用，但出水管仍有渗水流出。

7、灌溉隧洞20T手动螺杆启闭机。启闭螺杆弯曲变形，操作不灵，不满足刚度要求，连接构件(螺栓等)遭到破坏。

8、工作闸门为木闸门，无检修闸门，破损严重。止水装置失效，灌溉隧洞封堵不严，洞身破裂并漏水严重。

经上饶市水利电力勘测设计院鉴定为C级。

（3）渗流安全分析与评价

1、存在坝基渗漏与绕坝渗流问题，因为坝基岩石透水率为15.3 ^-34.OLu,

属中等透水层;两坝肩岩石透水率，左坝肩为20.0^}40.OLu，右坝肩为14.7^'16.4Lu，均属中等透水层，左坝肩绕渗长度约26.0 m，右坝肩绕渗长度约37.4 m o

2、大坝上部坝壳土厚13.0^-14.5O m，渗透系数均值1.8  *  10-4c m/5，具中等透水性;大坝下部坝壳土厚6.50^' 8.00 m，渗透系数均值6.9  *  10-5 c m/5，具弱透水性。

3、大坝渗流计算分析表明，在各种工况下的稳定渗流期，浸润线在下游棱体以上出逸，各种工况下的坝体填土在出逸段的最大坡降值大于地勘建议值。大坝存在集中渗漏隐患。

篇4

[中图分类号]n73．4

[文献标识码]A

[文章编号]1008―2670(2006)03―0046―04

一、引言

企业进行债权融资时，可以选择不同期限的负债资金。按照融资期限的长短，一般把负债分为流动负债与长期负债。债权融资期限结构是指在债权融资中，流动负债与长期负债的比例，可以用短期负债占债务总额的比例或者是长期负债占债务总额的比率来衡量。在以往的债权融资研究中，往往暗含了这样一个前提假定，即所有的债权资金都是同质的，不考虑债权资金在期限、来源、性质等方面的差异。但是，随着对债权融资研究的深入，发现不同期限、不同来源、不同性质的债权资金，存在很大差异。

关于债权融资期限结构理论最早的文献可以追溯到1974年Merton在《金融杂志》第29期上发表的论文“公司债务的定价：利率结构的风险”。在假设资本市场是完美的条件下，Merton得出了债权融资期限结构与企业价值无关的结论。其后，学者们逐步放松前提假设，发现债权融资期限结构与企业价值具有密切关系。但是关于这方面的研究，大多分散于学者们关于资本结构或企业价值的相关研究文献中，而没有将债权融资期限结构作为一个专门的课题来研究。只是到了20世纪90年代后期，Barclay&Smith(1995)首先系统地归纳出了债权融资期限结构的三个假说――契约成本假说、税收假说与信号假说，才使债权融资期限结构理论独立地成为公司金融理论研究当中的一个专门课题，也使债权融资期限结构成为近年来逐渐被人们所关注的热点问题。

由于国内外关于债权融资期限结构的研究近年才刚刚兴起，因此目前的研究主要集中于债权融资期限结构影响因素，即企业应主要考虑哪些因素以确定不同期限的债权融资额。Barclay&Smith(1995)对企业已发行债权期限结构的决定因素进行了实证研究，结果发现，拥有更多成长机会的公司具有更少的长期债务，公司规模与负债期限显著正相关，管制性企业发行更多的长期负债；Guedes&Opler(1996)以1983-1992年间发行的7369项负债为样本，对企业新发行债权期限的决定因素进行了实证分析，得出的研究结论是：成长机会较多的企业倾向于发行期限较短的负债，公用事业发行期限相对较长的负债，信息不对称程度和税率与债权融资期限结构不存在显著的相关性，管制公司具有更多的长期负债；Stohs&Mauer(1996)以1980”1989年328家公司为样本，实证研究了公司债务期限结构的影响因素，他们发现，公司的成长性与债权期限结构不具有显著的相关性。

目前国内关于债权融资期限结构的研究，还处于对国外理论的介绍与综述阶段，如我国学者杨兴全、郑军(2004)对国外企业债权期限结构的理论假说和实证研究进行了综述，归纳了五种类型的假说：成本假说、信号传递假说、清算风险假说、期限匹配假说和税收假说；袁卫秋(2004)也对债权期限结构理论进行了综述，将债权期限结构理论划分为四种：基于契约成本的理论、基于信息不对称的理论、基于税收的理论和基于期限匹配的理论。国内还有少数的学者，开始对债权融资期限结构影响因素进行实证分析。如肖作平、李孔(2004)对债权到期结构进行了理论和实证研究，认为市场价值／帐面价值、公司规模、固定资产比率和加权平均资产期限显著地影响中国上市公司债权到期结构。肖作平(2005)对中国上市公司债权期限结构的影响因素进行了经验分析，经验证据支持契约成本假说；具有更少成长机会、更少自由现金流量、资产期限长和规模大的公司具有更多的长期负债；没有发现公司使用债权期限结构向市场传递信号的证据，同时经验证据也没有支持债权期限结构税收假说。

虽然理论上已经阐明债权融资期限结构与企业价值的关系是非常密切的，但是关于债权融资期限结构与企业价值的实证研究，目前国内外仍然是一个空白。通过对债权融资期限结构与企业价值的实证分析，不但可以对债权融资期限结构与企业价值的理论进行检验，而且可以具体地指导企业债权融资期限结构的选择活动，从而有利于企业价值的提升。基于以上原因，本文尝试对债权融资期限结构与企业价值进行实证研究。

二、债权融资期限结构与企业价值的实证分析

1．变量选择

(1)被解释变量。被解释变量为企业价值，借鉴Fama和French(1999)对企业规模因素的处理方法，本文用年末企业价值的增长率VGR(valueofgrowthrate)来代替企业价值进行分析。因为企业规模因素是影响企业价值的一个重要因素，在进行实证检验时，通过这样的处理主要是为了消除企业规模因素对企业价值的影响。年末企业价值增长率VGR：(V―A+D)／A，其中，V表示股权价值，A表示总资产(期末账面值)，D表示总负债(期末账面值)。

本文与Fama和French(1999)不同之处在于对股权价值的计量：在Fama和French(1999)的研究中，V二收盘价股本数；但是，由于我国所存在的特殊股票流通体制，股票分为流通股与非流通股，非流通股并不存在市场价格，因此，对非流通股价值的计量就不能采用上述公式。本文对股权价值的计量采用以下公式：

股权价值V＝流通股年末股价X流通股年末股本+非流通股年末每股净资产X非流通股年末股本

(2)解释变量。由于债权融资期限结构体现在负债总额中短期负债与长期负债所占的比例，因此，一般是用短期负债占债务总额的比例或者是长期负债占债务总额的比率来衡量。本文以短期负债占债务总额的比例作为解释变量，观察债权融资期限结构对企业价值影响的程度。

(3)控制变量。由于企业价值不仅只受到债权融资期限结构的影响，还受到许多其他因素的影响，因此，本文还选择其他可能对企业价值产生影响的变量作为控制变量，本文所选择的控制变量主要包括：

第一，企业规模。不同规模的企业对资金的需求是不同的，而企业价值与债权融资的数量又是密切相关的。因此，为了消除企业规模的差异对企业价值产生的影响，本文将企业规模作为控制变量引入到模型中来。企业规模还可以作为衡量信息不对

称程度的一个指标，一般来说，规模越大的企业，社会对其关注程度越高，信息披露程度比较及时与全面；相反，规模较小的企业由于不被社会所关注，因此其信息披露相对不充分。本文以企业总资产的自然对数作为企业规模的衡量指标。

第二，流通股比例。我国所存在的特殊的股票流通机制，导致不同企业的股票流通程度不同。流通股比例的高低会对公司治理结构产生影响，而公司治理结构又是影响企业价值的一个主要内容，因此流通股比例会对公司价值产生影响。为了反映流通股比例对公司价值的影响，本文引入了流通股比例作为一个控制变量。流通股比例定义为流通股(A股)的数量和上市公司总股本的比例。流通股比例越高，表明一个公司的股权越分散，有利于形成完善的公司治理结构，可能对企业价值产生正面的影响。

第三，第一大股东持股比例。理论证明，控制权对企业价值会产生一定的影响。为了反映公司控制权对企业价值的影响，本文将第一大股东持股比例作为衡量公司控制权的一个替代指标引入到模型中来。第一大股东持股比例二年末第一大股东股份／总股本。

2．样本选择与数据来源

本文选择电力行业作为研究的样本，主要原因是：第一，电力行业在资金周转与债权融资方面的要求比较高，因此比较适于进行债权融资的研究。第二，由于本文使用面板模型，为了保证获得一定的有效数据，要考虑截面与时间两方面的因素：在时间方面要求跨度较长，另一方面，也要保证有足够的截面样本数量。电力行业能够满足这两方面的要求。

基于以上的考虑，按照中国证监会2001年颁布的《上市公司行业分类指引》为依据，选取1998年12月31日之前上市的电力行业的35个公司，剔出了1家发行B股股票的公司后，共得到了34家上市公司为研究样本。使用的数据来自于CSMAR(2001)、聚源数据库与巨灵证券信息系统，部分缺失的数据来自上市公司的年度财务报表，以1998―2004年7年的238个财务数据为基础，利用Eviews5统计软件，进行实证分析。

3．计量模型与实证结果

由于面板数据包括了截面数据与时间序列数据，因此包含的数据量更多，反映的信息更多、更全面，使用面板数据成为近年来计量模型发展的一个重要方向。本文以1998-2004年电力行业34家上市公司的面板数据为基础，经过反复测试，建立了变截距固定效应面板模型；为了减少截面数据造成的异方差影响，使用可行的广义最小二乘法(GLS)估计方法，检验债权期限结构对企业价值的影响。本文所使用的计量模型为：

其中，i=1，2，…N,代表第i个截面观察单位；T=1，2，…T，代表第t个时间序列观察值；MS表示债权期限结构；SIZE，表示企业规模；NS表示流通股比例；表示第一大股东持股比例,FIRS代表固定不变的截面单元的个体特性，反映模型中被遗漏的体现个体差异的变量的影响；表示随机误差项，反映模型中被遗漏的体现随截面与时期同时变化的因素影响；表示待估系数，检验结果为：

从模型的结果可以看出，Adi．R2为0．665，表明模型的整体拟合度比较好；F统计值为13．688，回归系数同时为零的概率值为0．000，因此回归方程显著成立，即企业价值与债权融资期限结构、企业规模、流通股比例、第一大股东持股比例是线性相关的；DW统计值为1．513，检验通过，表明方程的残差序列无自相关。以上回归结果表明，本文所建立的模型是有效的。从回归方程各变量的回归系数符号来看，9>0，，表明企业价值与债权融资期限结构、第一大股东持股比例正相关；y

三、结论

在放松所有的债权资金都是同质的前提条件下，本文分析了债权融资期限结构对企业价值的影响。理论分析表明，通过正确的债权融资期限结构选择，可以降低与债权融资相关的成本与提高债权融资的收益，从而有利于企业价值最大化的实现。以34家电力行业上市公司1997―2004年7年财务数据为基础的变截距固定效应面板模型的实证分析表明：

1．企业价值与债权融资期限结构显著正相关。短期负债在负债总额中每提高1％，会使企业价值增长率提高0．284％。