企业投资分析范文
时间：2023-06-01 08:52:04
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篇1
笔者曾经做了一次简单的调查，就是提起跨国投资，然后观察人们的反映，大多数人自然而然的想到国际上著名的跨国公司，什么可口可乐，麦当劳的；提到外资，更多的人关心的是如何引进和利用外资，很少有人将这些同中国的企业联系到一起。中国是发展中国家，资金缺乏的确是制约中国经济发展的一个瓶颈，但殊不知，中国经过二十多年的改革开放以后，特别是全球一体化的不断加强和中国加入WTO，赢得了国际化的资源配置环境，大多的中国企业都应该走出国门，为自己寻找更大的发展空间。
国际跨国投资是公司为了获取预期未来收益而将资本投放到国外的活动，是国际货币资本和国际产业资本实现跨国流动的一种形式，以资本增殖，生产力提高为目的的国际跨国投资活动是科学进步，国际分工细化及经济全球化的必然结果。跨国公司已成为国际投资活动中最活跃的因素，是国际投资活动的主体。国际跨国投资从上个世纪90年代起大踏步发展，十多年来跨国投资金额超过了10000美元的大观。在过去的9年中，全球的跨国投资保持了极高的增长速度，投资金额从1995年的3311亿美元增加到1999年的10750亿美元，2000年更是超越了12700亿美元。统计资料显示，到1999年底，全世界的跨国公司总数超过了60000家，拥有30万个海外子公司和附属企业，这些跨国公司占全世界对外国投资的70%以上，占全世界总产出的1/4。世界上最大的100个经济体中有51个是跨国公司，其余49个是国家，也就是说，有些跨国公司的经济规模已经超过了中等发展中国家。时隔五年，以跨国公司的发展势头，不难想象其规模和力量。大量的事实证明，跨国投资是当今世界不可逆转的时代潮流。对中国企业而言，尽早地加入国际竞争当中，显得尤为迫切。
按照国际资本输出的规律，各国吸收国外投资与对外投资的比例，发达国家是1：1.44，即每吸收1美元外资，对外投资可达到1.44美元。发展中国家的这一比例为1；0.43，而我国目前的比例为1；0.26左右，尚相当于发展中国家的1/2多一点。随着我过综合国力的不断加强，工业门类的齐全和国际经济技术合作和交流经验的大量积累，我国对外投资存在着不可估量的潜力。北京大学经济研究中心主任林毅夫教授认为，目前中国应该并且已经达到快速对外输出资本的阶段。他指出，按照国际经验，一个国家的人均收入一旦达到2000美元，产业结构就应进行调整，把一些生产能力过剩的企业移至海外，以更低的成本来获得更多的利润。目前中国人均收入虽只有1000美元多一点，但是由于地区差异，上海人均收入已经达到5000美元以上了，而江苏、浙江、广州等沿海地区人均收入都远在2000美元以上。因此，到国外投资是万事俱备，只差行动了。
近几年来，中国出现了比较严重的通货紧缩，很多领域存在过剩的生产能力，这就很容易让人想起日本经济学家小岛清的边际产业理论，即产业升级后处于比较劣势的产品和技术的转移，一是沿海到中部、内陆欠发达地区，再就是向国外此产业仍然处于比较优势的地区，尤其是了解国外市场的企业，向资本缺乏而劳动力密集的地方转移。加拿大西安大略大学教授徐滇庆指出：中国对外投资应该选择那些市场程度比中国慢半拍的国家和地区。中国企业一方面有着充足的经验，一方面对这种转型中的市场有超强的适应能力。他将之成为中国企业跨国投资的“早半拍”准则。早半拍准则可以在国际贸易的需求偏好相似说中找到影子。需求偏好相似理论（ThoeryofDemandPreferenceSimilarity）是瑞典经济学家林德（S.B.Linder）提出的，用国家之间需求结构相似来解释工业制成品贸易发展的理论，这对跨国投资同样适用。林德认为，影响一国需求结构的主要因素是人均收入，一国的需求结构和人均收入是直接相关的，人均收入越相似的国家，其消费偏好和需求结构越相似，产品的相互适应性就越强，贸易交往也就越密。人均收入较低的国家其选择消费品的质量要求也就较低，因为他们要让有限的收入满足多样化的需求，同时，为了实现充分就业和掌握生产技术，也只能选择通用的技术，简单的资本设备，而人均收入较高的国家刚好相反。这就给人一种感觉，中国过剩的生产能力最好走这条路。徐滇庆教授根据他的早半拍准则得出结论：中国资本输出最佳的地区是东欧地区，并切举了丰佳集团的例子加以说明。其依据是这些地区国内市场化程度，参与世界经济的程度都远不如中国，而其收入水平和需求结构和中国类似。但是必须指出的是：一、这种理论只能解释水平上的跨国投资问题，却忽视了垂直跨国投资问题。二、这种理论只丛经济发展程度角度入手，而忽视了政治等其他的条件。以罗马尼亚等东欧国家为例，其投资环境存在以下的问题：1、法律烦琐，透明度低，且优惠政策没有明确的法律保障；2、经济困难，对国际货币基金组织和世界银行期望值较高，反过来受其限制也高；3、政局尚未完全稳定；4、处于美俄争夺激烈，经济不稳定，麻烦事多的灰色地区；5、腐败、、行贿受贿严重，投资风险大，成本高，等等。丰佳在那里的成功不能把这些一下都抹去。三、这种理论引导的资本流向的产业基本上是一些低级产业，不利也企业的产业升级和技术进步。因此我要指出，“早半拍”准则倒不如归结为一种跨国投资战略，即打发展程度的时间差，利用这种时间差取得良好的走出去效果。但是并不足以指导资本的主要流向。我国企业跨国投资应树立多元化的发展观念，不应该过分依赖一些国家、地区和产业，更不能一哄而上。应该在深入分析和考察的基础上，对投资市场和产业有所取舍，以发挥资本的最大效用。
实际上，中国企业跨国投资，欧美发达国家及一些新兴的工业化国家才是优先考虑的对象。原因如下：1、这些国家市场化程度较高，社会政治环境稳定，虽然竞争激烈，但也为投资者提供相对公平的竞争环境；2、这些国家有着先进的生产管理技术和丰富的营销经验，是我国企业“练兵”和“取经”的最佳场所，能对我国国内企业的质量和水平有所推动和提高；3、这些国家的技术开发和产品较新，可以是企业对前沿技术和管理有较快的反应能力，有利于我国企业发挥后起者优势实现生产力的跨越式发展，提升产业层次和缩小与发达国家的差距；4、欧元美元作为硬通货，币值坚挺，汇率风险小而增殖能力强；5、目前欧美国家都实行鼓励外来投资政策，提供各种低息贷款。另外已有的工业基础能为企业提供相关的产业支持，有利于企业降低成本。调查表明，绝大多数中国资本投向正是这些地区。
解决了区位选择问题，那么下一步就是怎样走出去了。一个模糊而又完美的建议无外乎考虑企业自身状况和国外的投资环境。在此问题上，也没有完全适用的法则，中国企业完全可以深练太极之道，将中华武功的精髓思想运用到走出去的战略中来。
对付强者，避实就虚，攻敌弱点。我国企业与国际知名跨国公司在国际竞争中的实力对比相差悬殊，所以不能硬来，应该采取迂回的策略，发挥灵活的优势，攻击敌人薄弱的环节。从大型相关产业的公司涉足不深的地方，推广自己的国际化品牌。
以己之强攻敌之弱，发挥比较优势。我国的劳动力成本相对较低，大力发展劳动密集型产业为依托的跨国经营可以物美价廉的产品占领国外市场，中国的很多产品（劳密型）占据世界大量的市场分额，甚至引起一些国家的恐慌，通过建立海外子公司进行内部化的交易，可以有效的减少发达国家对中国的反倾销。进而发挥劳动成本低廉的威力。
以静制动，发挥后起者优势。借力打力，四两拨千斤。比较优势的战略适用的是贸易领域，虽然能使发展中国家获得贸易利益，但容易使我国低水平的产业结构固化。在现有的比较优势的基础上通过与高新技术的结合来提升产业结构是我国必须解决的问题。这就需要发挥后起者优势，敌未动我不动，敌动，我动在先。具有选择的使用国外在付出巨大代价才获得的支持经济增长的一系列科技成果，这样就可以跳国许多技术发展阶段，直接采用新技术甚至在其基础上进行研发实现企业质的飞跃。如首钢集团收购美国MastaEngineer公司70%的股份，获得了650套设计图纸，46个设计软件包，从而增强了首钢集团设计和制造重型冶金设备能力，扩大了中国钢铁工业作为整体在国际市场上的竞争力。2002年9月TCL集团控股的TCL国际通过其全资子公司与德国施耐德达成收购协议，利用巧劲，达到了利用其已有的融资和销售渠道。
篇2
二、企业投资职业教育的机遇
1.企业的机遇
随着市场经济的发展,企业投资职业教育得到的回报将会越来越大,企业会得到更多的机遇。(1)为企业培养专门技术人才。在国际社会激烈竞争的现实环境下,企业为了自身的发展与生存必须关心教育、参与教育,通过教育培养它所需要的人才[4]。企业给职业教育投资,职业学校会为企业培养人才。如德国的“教育职业”就是根据企业实际需求设定职业学校,这些职业学校所开设的专业以职业为基础,根据校企合作中企业所需进行设定[5]。在这种情况下,职业学校培养的技术人才是企业发展所缺乏的,能够满足企业对人才的需求,从而促进企业的发展。(2)提高企业竞争力。企业在职业学校设置奖学金能够为企业树立一个良好的形象,既能提高企业的声誉又能吸引更多的人才,从而提高企业的竞争力。企业参与职业学校的科研,共享其成果,会使企业的生产技术得到提高,也会使其竞争力增强。总之,企业投资职业教育对企业发展是一个很大的机遇,对企业的可持续发展具有深远意义[6]。
2.职业学校的机遇
随着企业对职业教育投资的扩大,职业学校也会得到快速的发展。(1)完善职业学校的基础设施。职业学校有了企业的资金投入就会有充足的经费来完善学校的教学设施、招收更多的学生、进行更多的科研活动。企业为职业学校的学生提供实习场所、专业师资和实习指导,并为职业学校的毕业生提供就业机会,全方位解决了职业教育面临的很多问题。(2)扩大师资力量。企业对职业教育的投资使职业学校有足够的资金聘请高质量的师资,职业学校的教师也有机会到企业参与实践,职业学校教师的理论知识资源和企业的物质资源结合在一起,拓展了教师活动空间,有利于培养“双师型”教师,从而提高了职业学校的师资水准[7]。
三、企业投资职业教育面临的挑战
1.职业学校与企业之间合作不协调
职业学校与企业之间合作不协调,主要表现在当企业不能提供职业教育经费时,职业学校可能就会因为资金不足而不能培养现代化的职业人才。反之,如果职业学校不能培养出足够的职业人才,也会导致企业人才的短缺,特别是专门技术人才的短缺。目前我国很多企业都面临着专业人才不足的问题,其重要原因在于职业学校与企业之间不能做到互相协调。有一些企业基于自身利益考虑,认为职业教育投资并不能得到理想的效果,职业学校培养出来的学生也不一定会回报企业,因而放弃对职业教育的投资。
2.企业投资职业教育的体制不完善
当前企业对职业教育投资面临的挑战并不完全来自于企业或者职业学校,还有一个更重要的原因是体制问题。尽管我国《职业教育法》明确规定职业教育要建立企业参与的经费来源模式,但在企业对职业教育投资方面,仍缺乏明确、详细的规定,这使很多企业在校企合作问题上徘徊不定[8]。造成企业对职业教育的投入流于形式,对职业教育的发展并没有真正的发挥作用。
四、改善企业投资职业教育的措施
1.加强企业与学校之间的合作
加强企业与学校的联系,使企业和职业学校都意识到企业投资职业教育的重要性。德国企业之所以积极投入职业教育是因为职业教育与企业自身的发展息息相关。通过职业教育培训的员工,比直接招聘的雇员更优秀,且成本更低。此外,政府的大力支持也是企业积极参与职业教育的重要原因,为了鼓励企业投资职业教育,德国政府为企业提供一定的培训补助、税收优惠政策和人力物力等支持[9]。为了保证职业学校培养的人才将来为投资企业所用,企业还会与职业学校签订协议,使企业有了投资安全的保障。所以德国的企业会非常关注职业教育,积极参与职业教育投入。从目前我国职业教育发展情形看,首先应该让企业意识到职业教育对其自身发展的重要性,让企业深入职业学校,了解职业学校人才培养模式与类型。认识到职业教育培养的人才会使企业找到他们需要的雇员;另一方面,我国政府应该向德国学习,鼓励企业投资职业教育,为企业投资职业教育提供更多的便利,尽管当前我国可能无法提供德国那样多的优惠政策,可以根据国情,为企业投资职业教育提供一个和谐平等的环境,使企业看到投资职业教育带来的利益。职业学校也应该从双方签订的协议出发,为企业培养需要的技术技能型人才,从各个方面加强企业与职业学校之间的联系,为两者之间的合作创造更多有利的条件。
篇3
一、企业并购的投资分析
并购实质上是企业的投资活动，但是并购和一般的投资活动又有很大的差异，并购主要是通过并购后企业产生的协同效应来增加股东的价值。投资战略的核心简单地说就是“低买高卖”，对于并购战略而言一样，就是期望所买的企业能“物超所值”。但是，被收购企业的所有者为什么会以低于其实际价值的价格将其卖出，主要原因是：交易双方对该企业的价值估计不一致。
在完全竞争市场的假设下，这种估价上的不一致是不可能存在的，因为所有的投资者对未来有同样的预期，对风险有同样的偏好。然而现实中由于不确定性的存在及交易双方信息的不对称性，导致对企业未来增长的前景有不同的看法，或者对基本风险水应不一及企业面临的机会成本不同。从而影响对企业价值的判断。所以竞争的不充分性是产生并购的基础。
并购投资主要出现在企业生命周期的发展与成熟阶段，因为在此阶段，鉴于企业未来良好的成长预期，企业通过权益性融资和自身产品销售产生巨大的现金流为其投资活动提供了可能和资金保障。同时，由于此阶段企业急需通过扩大生产规模、形成规模效应及扩大产品的市场份额来维持其在同行业的竞争优势，以上都需要巨大的资金投入来实现，因而企业的投资需求旺盛。但是，市场瞬息万变，如何节省投资过程的时间成为关键，而并购为实现上述要求提供了一条捷径。
（一）在企业生命周期的发展阶段，伴随着产品销售的高速增长，虽然企业的经营风险有所降低，但企业的总体风险依然较高。此时如果企业的财务战略安排不当，即用负债融资进行规模扩张，结果会导致企业的总体风险加大，相应地投资人要求提高其未来的收益预期。如果风险加大所带来的收益不能抵消投资人提高的收益预期，企业的市场价值随之降低。此时，该企业可能成为被收购的目标，收购后，通过对该企业的财务战略进行适当的调整，降低其总体风险，就能获得由此产生的增加值。
此阶段，如果采用收购目标企业股权的方式，那么对于目标企业本身来说，收购资金并没有进入企业内部，目标企业的总体风险依然没有变化。为了降低其总体风险，收购企业不得不重新注入新的权益资本或向其他投资者募集权益资本，使其财务风险下降，进而降低其总体风险。这样做的结果不但加大了并购企业的并购成本，而且可能破坏了并购企业本身的风险结构，从而降低并购企业的价值。因此，此阶段对目标企业的并购主要采取增资扩股的方式增加被并购企业的权益资本，降低被并购企业的资产负债比率，以此达到降低其总体风险。尽管对目标企业增资扩股会稀释其每股的权益，但鉴于在企业的发展阶段对未来良好的成长预期，企业业绩的增长速度明显快于被稀释的权益，因此，企业的每股权益不会随之下降。
（二）在企业生命周期的成熟阶段，企业的净现金流量比较充裕，企业的经营风险进一步降低，如果不及时调整企业的财务战略，用负债杠杆来平衡降低的经营风险，结果会使企业的整体价值降低，导致企业股价被低估，从而成为被收购的目标。收购该企业后，通过剥离多余的现金，利用负债杠杆强化核心业务的创现能力。由于利用负债使企业的总体风险得到平衡，企业的价值随之上升。
与处于发展期的企业并购相反，如果对处于成熟期的企业并购采用增资扩股的方式，不但不能提高被并购企业的价值，反而进一步降低其价值。因为在成熟期，经营风险明显较企业发展阶段低，企业内部积累了大量的现金，加之此阶段利用负债融资获取的资金已经基本满足了其投资的需求。随着企业未来成长的进一步降低，增资扩股流入目标企业的权益资金很难找到合适的投资项目，在企业未来的收益预期降低的情况下，必然稀释其每股权益，进而降低企业的价值。因此，对处于成熟期企业的并购主要采取收购目标企业股权的方式进入，然后调整其经营风险和财务风险的结构，将多余的现金通过现金分红或股份回购的方式分配给投资者，利用适度的负债来解决短缺的投资资金需求。此种并购方式，一方面减少了并购企业的资金投入；另一方面通过调整目标企业的总体风险，提升目标企业的市场价值。
二、企业并购的筹资规划
筹资是企业财务管理的重要内容，筹资结构是企业财务战略的核心，在企业并购中，并购资金的安排是并购能否成功的关键，而资金筹措的结构安排直接影响企业并购的效果。企业处于不同的生命周期，由于其面临的经营风险和并购的目的不同，并购资金筹措的结构有很大差异。
（一）在企业的发展期，经营风险较大，并购的目的主要是形成规模效应，降低成本，进而形成行业竞争优势，以降低经营风险。如果企业的并购资金使用负债融资，必然会使并购企业的总体风险加大，负债杠杆带来的收益难以抵消风险加大带来的投资人未来收益预期的上升，结果导致企业整体价值的下降。因此，在这一阶段并购资金的来源主要采取权益资金和利润留存。权益资金的筹集通过以下方式获得：（1）向资本市场增发股份筹集收购资金；（2）发行可转换债券；（3）和被收购企业的投资者用股权交换的方式进行并购。
（二）在企业的成熟阶段，由于市场对该企业的产品需求已经趋于饱和，企业的增长速度变缓甚至停止，经营风险进一步降低。此阶段，并购的主要目的是保持和扩大现有的市场份额及提高效率。
鉴于企业的未来市场前景不被看好，如果在并购中继续使用权益融资势必会稀释现有投资人的收益，从而降低企业的市场价值。因为此阶段企业的所有投资活动主要是保持目前的收益不下降。同时，此阶段企业的经营风险已处于较低的水平，为企业采用负债杠杆融资提供了可能。因此，这一阶段并购资金的主要来源是通过适度的留存收益和长期负债。企业长期负债的取得主要通过以下方式：（1）发行企业债券；（2）向金融机构借取。
三、企业并购支付方式的选择
企业并购可采用现金支付、债券支付和股票支付的方式。选择何种支付方式，需要结合并购双方的成本和并购方的企业风险综合考虑。
（一）税负因素
并购公司并购目标公司既可以用现金支付，也可以用证券（普通股、债券）支付，但不同的支付方式税负不同。如果并购方用现金或债券支付，那么目标公司的股东收到现金时要立即纳税，但如果用普通股支付，则目标公司的股东在收到股票时可以免税，直到股票出售后才计算资本收益或损失，按相应的资本收益税率纳税，因此可以获得延迟纳税和减轻税负的好处。
对于并购方而言，税负考虑的是并购时所取得的资产的摊销基础，如果用现金或债券支付，则并购取得的资产将按其支付价格作为资产的摊销基础。反之，如果并购企业用普通股支付，则并购获得的资产将按资产的原价值进行摊销。资产摊销额的大小将直接影响企业的应纳税所得和企业未来的现金净流量。
由此可见，如果税负是考虑并购支付方式的唯一因素，那么目标企业将喜欢并购企业用股票支付，以达到延迟纳税和减轻税负的目的；而并购企业则更愿意用现金和债券的方式支付，以扩大其并购资产的摊销额，降低未来的税负。然而，出税负因素外，还有其他因素影响并购的支付方式。
（二）并购企业的所处的生命周期
并购企业所处的生命周期对并购资金的支付方式也有着重要的影响，在其发展期，如果用现金或债券的支付方式，则势必导致其风险的增大，从而降低其本身的市场价值，因此，并购企业更愿意用股票支付的方式。尽管股票支付方式可能稀释并购企业的每股权益，但在此阶段，并购企业由于其良好的成长前景，会很快弥补被稀释的权益。而在其成熟期，如果用股票方式支付并购资金，则由于其未来成长的放缓，结果导致并购企业每股权益被稀释，从而降低企业的价值，因此并购企业喜欢用现金或债券的方式支付。同时在此阶段，企业本身业务产生大量的现金流入量和负债杠杆的运用为其用现金或债券支付并购资金提供了条件。
参考文献：
1、Sudarsanam,P.S.MergersandAcquisitions,PrenticeHallEurope,1998
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1问题的提出
在激烈竞争的市场经济环境下，新产品的研发是企业生存和发展的基础，现代社会企业之间的竞争归根到底是产品的竞争，企业经济效益主要来自于企业有竞争优势的产品。为此，企业要巩固和提升竞争优势、实现经济效益的持续增长，就必须不断研究和开发顾客满意和认可的新产品和新服务，而新产品和服务的研发投资经常面临很多不确定性的因素，其主要表现为：技术、市场、研发周期等因素不确定性。这些不确定性加大企业新产品研发投资的风险，从而为企业开展新产品研发投资决策提出更高的要求。大量的文献研究指出，以NPV为代表的传统DCF投资决策分析方法存在着很多不足，尤其是在风险和不确定性条件下产品研发投资决策，传统的资本预算方法容易导致错误的决策。为此，在企业新产品研究与开发的投资决策中引入新方法——实物期权理论具有重要的现实指导意义。本文是在实物期权理论的研究分析的基础上，通过对企业新产品研究和开发投资决策分析的特征，提出基于实物期权理论企业产品研发的投资决策评估分析方法。
2企业产品研发项目期权特性
期权是一种权力，即其持有人在规定的时间内有权力而无义务按事先约定的价格购买或出售某项资产或物品。实物期权理论是在金融期权理论基础上对非金融资产应用的扩展，即把非金融资产当作标的资产的一种期权，此时期权的交割不是对标的资产的买卖，而是对标的资产项目投资的延迟、扩张、收缩、暂停等决策行为对项目影响的评估分析，是一种柔性的投资管理思想，其目的是解决企业在不确定性环境的投资决策问题，降低投资风险。
企业产品研究与开发是企业实施标新立异与领先战略获得核心竞争力的根本途径，由于产品研发活动存在大量的不确定性因素的影响，产品研发的不确定性给它带来投资机会的价值，研究认为不确定性越高，其投资机会价值越大。为分析其投资机会价值，不妨将R&D项目分为研发、中试和商品化三个阶段（见图1），商品化阶段投资是在中试阶段成功结束之后开始的，若中试阶段不成功，将不进行商品化投资；而中试投资又是在R＆D研发成功之后开始的，如果产品研发不成功，则不进行中试阶段投资，此时研发项目的损失仅为在t0时的初始投
资I0。对投资周期长、技术难度大等不确定性投资项目决策，采用分阶段的投资可以降低决策的风险损失。从图中可看到，在产品研发过程中，决策者需要在三个关键决策点上做出选择：一是在项目立项时，即图中的t0时刻决定是否进行产品研发投资，以获取该产品进一步开发投资的权利（即在研发阶段形成看涨期权）；二是在研发活动取得成功时，即图中的t1时刻决定是否进行中试阶段的活动，以获取进一步进行商品化开发的投资机会（在中试阶段形成的看涨期权）；三是在中试活动取得成功时，即图中的t2时刻决定是否进行新产品市场化开发活动，以实现产品上市和获取产品销售收益。通过上述分析，R&D投资决策柔性具有明显的实物期权特征，可将产品研发过程可看作是一系列复合买入（看涨）期权的组合，利用金融期权定价模型加以分析，获得柔性投资的机会价值。
一般来说，投资决策存在实物期权特征应具备不可逆性、不确定性和灵活性的特点。不可逆性是指某种行为一旦发生，就不可能回到初始状态，在企业经营管理中，项目投资决策具有类似的性质，即投资一旦发生，该项目就产生了沉没成本，项目投资所形成的沉没成本就具有不可逆性。从投资者的角度分析，投资项目的不可逆性是一种不利决策因素，存在投资损失的风险。在内外部环境不确定性情况下，决策者为避免投资决策不可逆行为的不利因素，提高投资决策风险收益，其决策灵活性的价值就体现得很充分，即投资柔性就相当于基于实物资产的看涨期权，为分析投资决策柔性价值，可以运用金融期权定价模型中的Black——Scholes期权定价模型对风险投资项目进行综合评价。
3在企业新产品研发项目投资决策中的应用
3.1实物期权理论及期权定价模型
1977，年StewartC.Myers首先提出实物期权的概念，他认为现实中企业发展（收缩）机会和潜力都属于实物期权。从研究文献来看，企业投资决策中的实物期权主要有扩张期权（expansionoption）、放弃期权(abandonmentoption)和等待期权（waitingoption）。实物期权理论是建立在金融期权理论的基础上，是金融创新工具“期权”在公司战略投资决策、价值评估、风险投资等领域的延伸运用。实物期权价值一般采用金融期权定价模型进行计算评价分析，在金融期权应用领域中，经典Black-Scholes期权定价模型运用最为广泛，但该模型只适用单阶段、单个期权的问题，对具有多阶段、多期权复合期权的分析就不能直接进行评价，而采用在此基础延伸形成的复合期权定价模型，即Geske定价模型。
Geske定价模型是1979年由Geske在Black-Scholes定价模型的基础上推导出来的适用于多阶段、多期权的复合期权定价公式。其中M(k，h；p)是第一个变量小于k，第二个变量小于h，而变量之间相关系数为p的标准二维正态分布的累计概率函数；F是对市场化阶段进行投资后产生的现金流量在t时刻的现值；Fc是第一个看涨期权被执行时项目的临界值，即第二个期权价值等于第一个期权执行价格时项目的价值，可利用Black-Scholes模型计算；σ描述投资项目不确定性的波动率；r是投资的无风险利率。
3.2基于实物期权理论的项目投资评估分析方法
大量实物期权理论及相关文献研究认为：以NPV为代表的传统DCF投资分析方法在对投资不确定性的项目进行评估分析已不适应，实物期权理论完全可以替代，这是一种误解，而实际上实物期权方法是对传统的NPV方法的补充和修正。在企业项目投资决策中一般采用修正的净现值进行评估决策，即：修正的净现值=传统净现值+期权价值。通过分析得出基于实物期权方法的投资决策评估准则如表1所示（看涨期权）。在表中选择继续等待与按照期权价格出售转让投资机会的效果是等价的，而选择执行或放弃的准则是：以合理的成本花费就可以拥有继续等待的机会，就应首先选择前者。当NPV为正时，期权价值愈小愈表明应当立即进行投资，而期权价值愈大则说明应当等待和推迟投资。当期权价值大于NPV时，除非必须通过投资才能维持期权存在的条件下，才可马上投资，且投资额必须满足小于期权价值扣除其他价值损失的剩余，如负NPV，就应延期进行投资。
3.3利用Geske定价模型的实例分析
某生物制药企业开发新药，投资者在t0=0时决定是否进行初始研发投资，在t1=3年决定是否进行临床试验阶段投资，在t=10年决定是否进行商业化投资。初始投资I0=2500万元，在t1=3年时投资I1=9000万元；在t=10年时投资I=50000万元。预计商业化投资产生的现金流量在t=10年时的现值为80000万元。根据历史数据可以估计到该项目波动率σ=25％，无风险利率r=4％。
（1）用NPV法进行项目评价(假定风险调整贴现率为15％)：
NPV=-2500-9000/(1+0.15)3+(80000-50000)/(1+0.15)10=-1000万元
由NPV＜0可知该项目是不可行的，应当放弃。
（2）利用Geske模型进行项目评价：
先由Black-Scholes模型求得Fc=6.14(亿元)，再将其他数据代入Geske模型表达式中可得C=1.96(亿元)
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中图分类号：TM72 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）025-0000-02
一、引言
电力行业是典型的资本密集型行业，生产和投资都具有显著的规模效应。多年来，中国电力市场一直处于严格的监管体制下，按照计划经济模式运营和发展。21世纪初，随着厂网分开、主辅分离改革的推进，传统的电力计划经济体制开始向市场经济体制转型。同时，国资委在包括电网企业在内的大型中央企业中开始推行以价值管理为基础、以经济增加值为主要工具的考核体系。外部环境的变化促使电网企业的规划、投资、经营要逐步转到商业轨道上。
目前对于电网企业投资的研究主要集中在投资效益评价、投资策略决策两大方面。例如，曹阳、朱鑫榕、陈旭卯等从电网投资效益评价入手，分析影响电网投资效益的经济及社会类因素、构建电网投资效益的评价体系；陈武对电网投资决策理论进行了综述，将其分为五种类型，分别是静态方法、动态方法、实物期权方法、期权博弈理论和动态方法。
在电网企业投资分析的研究中，研究者们基本都是从某个角度对电网企业投资的单个过程或方法进行分析和说明。然而，电网企业项目投资问题是一个动态的和涉及理论方法众多的系统问题。目前的研究中，尚未有人提出一个全面的电网企业投资分析的系统框架。因而，本文从系统工程角度出发，引入价值管理作为电网企业投资分析的主线，构造电网企业投资分析系统。
二、基于价值管理的电网企业投资分析系统
企业是由若干个要素构成的集合体，构成企业的各个要素之间相互联系、相互作用、相互影响，共同构成一个有机的整体系统。企业通过一系列的生产、经营、管理等活动，在维持生存的基础上，不断谋求发展，通过价值创造活动获得利润，实现价值的增加，可以认为企业是一个价值增值系统。价值管理是以价值和价值评估为基础，以企业价值最大化为目标，适时地根据环境变化进行战略制定和战略调整，合理配置资源，是为企业持续创造价值的一个动态管理过程。在价值管理时代，如何实现企业价值最大化成为企业界和理论界关注的焦点问题。
在应用价值管理思想研究企业投资时，首先应该明确企业投资的价值（V），如经济价值、社会价值等，并建立科学的投资价值评估体系，其次，以投资价值最大化为目标，进行一系列的投资事件（S），即投资方案或措施；最后，作为投资分析的基础，需要明确企业投资所处的环境（H），这里环境为广义上的定义，包括影响到投资事件的全部因素。基于此，可以建立企业投资的环境-事件-价值分析系统，即H-S-V系统。系统内，投资事件与投资价值相互影响，投资事件又与投资环境存在耦合关系。基于价值管理的企业投资分析系统框架如图1所示。
图1 企业投资分析系统框架
将企业投资分析的H-S-V系统应用于电网企业，可以很好的帮助电网企业投资相关决策人员对投资项目进行宏观把控。同时，通过不断对系统元素进行细化分解和元素间关系的模型量化求解可以为决策实施人员提供指导。进一步，H-S-V系统可以用来支持电网投资策略决策及其后评价的研究。下面对电网企业H-S-V系统的每个核心组成进行分析。
1.电网投资价值（V）分析
电网企业投资价值是企业所处经营环境中各种主客观因素共同驱动的结果，而这些因素是影响或推动价值创造的决策变量，是结果的决定因素。电网投资价值评估作为价值管理的基础，是对电网投资创造价值的度量。在电网投资价值评估过程中，通过对价值驱动要素的分析，不仅有助于管理者认识价值创造过程！识别关键价值驱动要素、合理安排各种资源，而且可促使管理者将管理重心转移到公司的价值创造上，加强对价值增值活动和非增值活动的管理，推动企业价值最大化目标的实现。
电网投资价值会根据不同的电网企业而不同，同一电网企业由于所处的时期不同也会有所不同。由于电力行业的特殊性，电网企业不同于其他企业，其投资价值不仅仅为经济价值，还应将社会价值列入重要组成部分。这样便确立电网投资价值是以社会价值为主，经济价值为辅的多重价值体系。
社会价值主要包括电力供应的安全性和可靠性价值、环保节能价值、战略价值和社会满意价值。电力企业作为国民经济的基础产业，其追求的最基本价值就是保障国民经济持续发展所需要的电力供应，因此首先肩负着的是为经济可持续发展提供安全、稳定、可靠、优质的供电责任。电网的安全运营情况以及供电可靠性程度是衡量电力企业电力供应价值的主要标准。
环保节能价值是一项在低碳经济背景下电网企业尤其要重视的价值，环保和节能是面向未来的社会经济持续发展而提出的，它要求通过科技研发和技术创新来带动经济的绿色发展。电网企业的环保节能价值体现在绿色供电为推动社会节能减排的贡献程度。
战略价值是电网企业投资项目对企业战略规划所带来的价值，包括市场份额、供应商利益、发展潜力等方面。社会满意价值是电网企业的投资策略所带来的社会对电网企业的满意度，包括员工利益、服务群众、回馈社会等方面。
经济价值则主要包括收入增长价值和成本节约价值两部分。收入增长价值用来衡量电网投资带来的收入变化，可以使用电网资产收入比、单位资产供电量、单位投资增供电量、单位投资增供负荷、单位投资新增主营业务收入等指标进行评估；成本节约价值用来衡量电网投资带来的成本变化，可以使用线损率指标、单位投资降损电量指标、容载比指标、欠载变电站、单位电量供电成本指标等来评估。
电网企业投资价值评估的评估思路如下：
首先对电网企业投资的社会价值进行评估，对电网投资社会价值进行评估时，指标的选取、权重确定、数据收集和处理必须以统计、管理科学等公认的科学理论为依据，从而对企业的社会责任价值做出准确的描述、分析和评估。由于电网投资社会价值的组成部分中战略价值和社会满意价值很难进行精确的定位，因此可以根据调研与层次分析法相结合的方式，对其进行评估，而电力安全与可靠性价值与环保节能价值，其评估体系包括量化指标和非量化指标，需要对指标进行归一化处理后，利用层次分析法进行综合评价。
其次对于经济价值，选择合适的价值评估模型，如神经网络模糊综合评判等，利用历史数据合理预测评估所需的各种数据和指标来计算企业的价值，可使价值评估的结果比较直观！真实，便于从整体上进行价值管理。电网使用经济价值评估值进行历史比较和行业比较，可使电网企业不同利益相关者在判断某一阶段经营成果和进行决策时具有客观的比较依据。
最后，综合社会指标和经济指标评估出来的价值，模糊的计算出电网投资的整体价值，然后，利用企业的价值评估值及其评估过程中产生的有用信息为基于价值管理的电网企业投资分析系统服务，加强电网投资的价值管理。
2.电网投资事件（S）分析
电网投资事件分析即电网投资方案分析，在对电网投资分析的H-S-V系统中起到承上启下的作用。一方面，电网投资事件影响到电网投资价值的评估；另一方面，电网投资事件的确定受到电网投资环境的制约影响。
电网投资主要为固定资产投资电网投资，包括各电压等级送变电工程、小型基建工程、其他专项工程等与电网基本建设有关的投资。从电网投资的增长趋势与投资构成变动规律来看，近年来配网建设、其他专项工程占比逐年递增，尤其是“十一五”以来，电源电网技改项目、配网专项改造项目、新农村电网改造项目与智能电网建设等方面的投资在电网投资中所占比重逐年上升。
3.电网投资环境（H）分析
电网投资环境分析是电网投资分析系统的基础，对投资环境分析的目的是系统全面的建立其与投资事件的耦合联系，分析投资事件对投资环境的反向作用。电网投资环境包含多个方面，主要有政策制度、市场竞争、发展需求、管理观念、投资能力五部分组成。
政策制度主要包括国家或地方制定的政策方案及相关制度。如财政政策因素、节能环保制度要求等。其中财政政策因素分为地方投资水平与财政贡献值，地方投资水平为地区全社会固定资产投资与地区GDP的比值，是用来衡量地区固定资产水平、基本建设水平的指标。
市场竞争包括电力市场和电网竞争两方面。电力市场主要是指地区电力消费水平，以人均电力消费量来表示。把电力消费与电力需求因素区分开来，也是把电网投资、经济增长分别与发电侧用电与需求侧用电区分开来。电力消费能力的高低影响电源送出、电力输送等输变电工程的建设规模、建设强度，如果电力消费能力较高，则说明现阶段电网建设相对完善，则加大电网基础设施建设的积极性相对低电力消费地区的建设积极性较低，反之对电网投资有直接的推动作用。电网竞争主要是电网企业间的良性合理竞争，包括市场份额、用户满意度竞争的方面。合理的竞争可以激励电网企业更合理的进行投资，同时也是电网企业进行电网投资活动时需要考虑的指标。
发展需求包括经济需求、技术需求、社会需求、环境需求四个方面。经济需求因素包括国内生产总值GDP、居民消费价格指数CPI等宏观经济环境因素，政府补贴等经济政策因素；技术需求因素包括电网安全性因素、电网容载比、资产设备改造更新需要、技术进步需要等；社会因素包括偏远地区用电需求、电力负荷增长、征地拆迁、增加就业等；环境因素包括清洁资源发电的有效输送、电动汽车等智能设备接入以及电网建设的噪声、电磁环境、无线电干扰等因素。
管理观念包括电网企业投资过程中各种关于人的因素，特别是决策者的决策理念、资历经验和业绩等。管理层的管理观念对电网投资起到直接的影响作用，电网投资活动在经过科学合理的规划之后，最终的决策方案往往仍取决于管理者的管理观念和管理素质。因此，管理层的管理观念需要作为电网投资环境的重要部分进行研究。
投资能力包括营运能力、盈利能力、偿债能力、发展能力、电网成本等方面。营运能力因素包括应收账款周转率、存货周转率等；盈利能力因素包括报酬率、净资产收益率等；偿债能力包括资产负债率、流动比率等；发展能力包括净利润增长率、销售增长率等；电网成本因素包括资产全寿命周期角度下的电网投资建设各阶段标准运行维护成本、标准检修成本等。
三、结语
本文针对目前对电网投资研究角度单一化的问题，引入价值管理相关理论，建立基于价值管理的电网投资分析系统。系统主要框架为环境（H）-事件（S）-价值（V），即H-S-V框架。系统主要由电网投资价值、电网投资事件、电网投资环境及他们之间的相互关系组成。针对电网投资问题，分别对电网投资价值的组成和评估、电网投资事件的内容及方法和电网投资环境进行了介绍。电网投资管理者和相关领域研究者可以根据系统介绍的主要内容和方法，针对特定的投资问题，对电网企业投资过程进行系统的分析。
本文另一特点是将企业使用较多的价值管理理论应用到电网投资项目中，利用电网投资分析的HSV系统，电网企业一方面可以高效的对投资进行价值管理，另一方面可以对投资项目内部关系有一个全面系统的认识和把握。
参考文献：
[1]陈武.企业项目投资决策方法综述――兼论四维决策框架体系[J].工业技术经济，2011，01：150-156.
篇6
一、中国企业金融投资失利的原因
(一)国外投行控制金融市场定价权。在现代经济发展过程中，我国自身的经济体系，尤其是金融体系建立和发展时间较短，因此在整个的国际金融市场当中长期所处的地位不高，而许多发达国家控制着金融市场的定价权，这就严重影响了中国企业金融投资的成功率。特别是对于国外投行来说，其在购买我国的一些金融股权之前，往往会通过一些舆论来营造出我国金融行业发展不健全的氛围，通过舆论压力来渲染不良贷款的严重性，进而压低我国金融机构的股价，最终谋取暴利。在这种因素的影响下，国外投行对于金融市场的定价权有着严格的把控，这就使得其能够利用较低的代价来获得我国金融机构的股权，进而影响到中国企业在国际市场当中的投资行为，大大增加了中资企业的失败率。
(二)国外评级公司滥用评级。在目前的国际金融市场中，国际信用评级机构往往掌握在国外的一些评级公司手中，他们在对中国信用进行评级的过程中，由于受到诸多因素的左右，往往采用一些不合理的标准来降低中国企业的信用评级，这对于中国企业国际金融投资工作的开展产生了严重的负面影响。尽管近些年来许多专家学者对这种行为进行批评，但是受到利益的驱使，这些机构并没有从根本上改变对于中国企业评级的歪曲。因此，受到国外评级公司滥用评级的影响，我国企业在国际金融市场当中所处的地位十分不利，对于投资行为的开展产生了巨大的阻碍，严重降低了中国企业的国际金融市场投资成功率。
(三)投资风险防控缺乏有效措施。我国企业在不稳定的国际市场开拓经营，除了国际金融市场风险外，还可能存在政治、战争、外汇等方面的风险。我国企业投资，特别是在一些落后的发展中国家的投资就经常受到该国非商业风险的严重危险而导致重大损失，但我国还未建立和完善对抗海外政治、战争、外汇等方面非商业风险的法律体系，这不利于中国企业对外扩大直接投资。
二、优化中国企业国际金融投资的策略
(一)发挥国内政治优势。随着改革开放程度的不断加深，我国国民经济高速发展，综合国力明显增强，国际地位也显著提升，国际政治影响力不断增强，在国际社会中有了更多话语权和规则制定权。在这种情况下，应该充分的发挥出我国在政治体制优势和国际政治影响力，为中资企业在国际市场中的投资行为提供有利的支持，进而最大程度上的促进投资成功率的提升。
(二)建立自己的国际投资顾问公司。目前，大多数中国企业在国际金融市场投资的过程中，一般都会采纳国际投资顾问公司的意见，这就使得其在开展投资活动过程中缺乏高度的自主性，对于投资成功率的提升产生了十分不利的影响。因此，为了更好的优化国际金融投资行为，中国企业必须要建立自身的国际投资顾问公司。通过这类机构来对我国的投资企业进行服务，进而最大程度的保证投资决策的准确性与真实性，为促进投资效益的提升打下良好的基础。
(三)促进对外直接投资发展。在优化国际金融投资行为的过程中，必须要强化对外直接投资活动的开展。通过对外直接投资活动来更好的对自身发展所需要的资源进行整合，不断的深化企业产权制度改革，更好的促进资源的使用效率提升，为建设经济强国、促进国际金融投资水平提升打下坚实的基础。在强化对外直接投资的基础上，可以通过完善对外直接投资的国家战略，通过国家的形式来更好的促进投资效率的提升，来适应不断变化的国际发展新形势，进而为我国产业结构的调整发挥更大的作用。通过完善我国开放型的经济市场，利用我国国际地位以及综合国力的提升，能够在很大程度上促进企业在对外直接投资的信心提升，中资企业的国际竞争力也能够得到显著的提升。
(四)强化政府金融监管职能。在开展国际金融投资行为的过程中，为了更好的促进投资成功率的提升，必须要采取相应的措施，强化对于金融投资的监管工作。在这一过程中必须要充分的发挥出监管当局以及国资委等机构的作用，保证中资企业的各项投资行为的科学性与可靠性。与此同时，应该通过发挥国内投资顾问机构的作用，对基金以及银行的QDII投资行为进行有效地指导，从而避免出现过于依赖国际评级公司的情况的发生，通过促进中资企业投资行为自主性的提升，最大程度上的保证投资行为的成功率。
三、结语
在国际金融市场的投资过程中，由于受到诸多因素的制约，特别是受到国外投行的影响，国际信用评级机构滥用评级，以及投资风险防控缺乏有效措施使得我国企业所面临的风险在不断的加大，投资成功率不高，经常出现一些投资失利的情况，这就在很大程度上影响了社会主义市场经济的稳定发展。因此，我们必须要强化中国企业在国际金融投资当中的问题研究，采取发挥国内政治优势、建立自身的国际投资顾问公司、促进对外直接投资发展、强化政府金融监管职能等有利的措施，从而更好的发挥出我国企业在国际金融市场中的作用，为社会主义市场经济的稳定与发展提供更为有力的支持。
作者:刘江秀 单位:北京市东城区发展和改革委员会
篇7
无论企业是采用哪种组织结构，职能型结构，还是矩阵型结构、混合型结构，抑或是扁平化之后的结构，这种复杂度与人员数量密切相关的状况还是依然存在。所以人员规模是决定企业规模的一个重要指标。这里将企业人员规模化分成了4个层次：企业创建初期的100-500人；企业创建后期的500-5000人；企业成长前期的5000-20000人；企业成长后期的20000人以上。请读者注意这种划分并不具备统计学上的意义，这是因为不同行业和领域之间，人员规模有可能区别很大，所以这里的四个层次的划分，仅作为参考，根据读者所在行业的情况，可以划分成更加准确的人数。
企业规模-营业额因素
企业规模的另外一个重要指标是营业额，在这里并未把企业资产作为指标，也未把利润作为指标，其真实想法是：营业额是衡量企业规模、发展阶段的一个最为重要的指标，《财富》杂志评选的不是“世界500强”(重点强调利润与其他财务指标的关系)，而是“世界500大”(重点强调营业额)，这是因为这个指标非常直观，更易于让人去了解，它完全能够表达出企业规模，而从利润的角度所看到的“强”，并不能够表达出它的规模状况。像那些传统行业，它的营业额很高，人员很多，但利润普遍较低；像那些新生代行业，它的营业额不高，但是它的利润却普遍较高，就像信息化领域的ORACLE公司和SAP公司，如果按照营业额排列，它们的名次是靠后的，而按照利润排列，它们的名字是靠前的，但是它们的规模远远比同等营业额的企业规模要小许多，为此这就是不选择利润作为表达企业规模的指标的原因。
这里按照营业额的大小，将企业分解成了四个不同的发展阶段：企业创建初期的2000-10000万元；企业创建后期的1-20亿；企业成长前期的20亿-50亿；企业成长后期的50亿以上。这样的营业额化分是按照中国企业的实际规模来确定的，如果按照西方企业的规模来看，我们的企业规模则比他们所定义的企业规模小了5-10倍，因此这个指标的划分是我国企业规模现状的直接体现。
投资强度的建议
我国企业信息化投资强度存在普遍偏低的现象，与西方企业的投资占到营业额的10%的信息化投资相比相差很大。按照目前国内企业信息化的实际投资规模和与企业想要实现的信息化目标而言实在是太小了，对于国内企业来说这点投资强度是远远不够的，由于投资额没有上去，许多可以成功的信息化项目为了追求所谓的价廉，造成了许多本应该成功的项目没有成功。
投资强度实际上是为避免我们的企业在这个问题上犯错误而提出的，我们的企业管理者对于信息化投资的概念的了解是不足的，有时为了节约10-20万元而斤斤计较，这造成了“投资节约了，项目趴下了”，这是因为投资的减少把那些优秀的公司给吓跑了，从总体上来看，投资失败的风险在无形之中加大。那么如何避免这种风险的存在呢？这必须要为企业的管理者提供一个有效的数据依据和参考，要让企业的管理者清楚，企业在不同阶段所应该有的信息化投资强度，为此依据上述四个阶段的划分，提出了不同阶段的信息化投资强度。
四个阶段的投资比例分布基本处于无规律状态，形成这一状态的基本考虑是：在不同阶段，企业对于信息化的迫切程度是不一样的，小型公司的投资和大中型企业的投资是不一样的，中国的企业与西方发达国家的企业是不一样的，中国的东南沿海发达城市的企业与内地企业是不一样的，大城市的企业与小城市的企业是不一样的，因此针对不同地域、不同人文环境设定了一个比较宽泛的投资区间。但是有一点必须注意，在现代社会竞争面前，一个企业信息化的程度已经开始制约与影响企业的发展，从宏观角度上看：“投资于信息化，也就是投资于发展”，它的前提必须是一个成功的信息化过程，否则这种投资也是一次失败和对于发展的阻碍。为此有必要对这四个阶段投资额的划分设想作些解释。
作为50亿元营业额以上的企业，由于企业规模的因素，要实现管理的有效和信息渠道的畅通，必须要使用信息系统。没有信息系统它的管理将成为一团乱麻，上级不知下级、渠道不知总部、外部(联盟企业)不知内部企业现实，这些都将造成物流的混乱、资金的混乱、渠道的混乱、市场的混乱，最终导致全部信息的混乱。为此，这种规模的企业没有信息系统的管理是不可以想象的。
一个企业(非垄断行业的企业)在国内的市场经济状态下能够发展到50亿元以上的规模，它就无法让信息化软件和咨询公司小视(不能够轻视企业管理的水平)。事实上，这类企业都有一批才智双全的战略管理者，一位具有创新精神的企业家，他们对于企业的发展战略是热衷的，对于战略的执行是坚决的，他们根据战略要求一般都已经制定了一整套的信息化战略体系，所以它的信息化发展步骤相对稳定。这类企业为了实现信息化的成功，它的投资比例必须保持在一个稳定的比例上，所以在这里投资强度放置了5%的比例，这个比例与国际公司相比，略显偏低，但基于国内信息化现实，这个比例是适合的。
对于规模20-50亿元左右的企业，建议投资规模设置从初期的2.5%左右，逐步向5%的比例过渡，这类企业普遍处在成长阶段初期的高速发展时期。在这个区间中，企业的战略方向与目标并未初步形成，因此，这个时期企业管理的基本核心落实在企业的基础管理，诸如：强化业务流程规则的统一，强化管理制度的统一，改善企业成本结构，强化渠道管理和销售管理，强化采购管理，提高制造能力和设计能力等一系列不具有鲜明战略体系的基础管理工作。
这种工作加强的初衷，是由于规模的日益扩大，基础管理如果出现问题会全面拖累企业的发展，所以这个时期的企业管理者都不敢放松对这些内容的重视；从另外一个方面来看，这个时期的企业宗旨与文化对于员工的影响力已经开始提高，同时从企业员工的角度来看，在经历了一段信息系统应用之后，企业的员工在心理上已经愿意接受企业的新思维、新工具方式下的管理，并且在他们日常的管理过程中已经遇到许多手工无法解决的问题，比如强化管理控制、强化管理细节、强化市场信息的采集，比如竞争者信息的采集，比如产品设计的采集，比如供应商信息的采集等等，这些内容已不单纯是涉及一个部门的业务，而是多个部门协同的业务。
由此，在这个区间中的重点工作是以强化管理和建立部门协同为主要核心，而这类信息化工作的重点就是建立部分全新的系统和改造原有一些系统，从而确保这一阶段信息化目标的达到。那么这个区间中的信息化投资总额将无需太高，大约保持在2.5%-3.5%之间就可以达到这样的目标。
目前国内企业中，达到1-20亿左右的企业不在少数，从全国的总量上来看，这种中大型规模的企业数量应有数万家之多。对于这类企业可以分成三种不同的类型，一种是快速发展和高速扩张的新生代企业，一种是处于停滞状态下的传统思维管理下的企业，一种是处于竞争困境中的企业。对于这三类企业都有迫切地的信息化需求，处于困境和停滞状态的企业，希望通过信息化的推动来改变被动状态和实现新思维新构想的转换，而快速发展的企业希望通过信息化的引入全面提升企业对于市场的快速反应和基础管理的加强。由于不同企业所处的状态不同，对于信息化的需求的初衷就产生很大的差异，在这种差异下会形成多种不同的信息化需求，作为软件系统必须要按照不同企业的需求来实现企业的信息化。
这是一个企业初步建立比较完整的信息系统的时期，它所面临的信息化初期的困境是明显的，它要投入的资金也同样是不小的，只有企业认识到难点后的决心，才可以为这个阶段的信息化成功铺平道路。因此建议在这个阶段的资金投入应当达到5%甚至更高，只有这样才能够保证企业在第一次体系变革后信息化应用成功。
对于2000万-1亿元以上的企业，建议投资强度放在5%-10%这个比例，定义这个指标的原因，是希望从企业建立之初起就开始强化信息化观念，这种强化不但在企业基础管理上会有所提高，更核心的是让企业的员工和管理人员，从一开始就脱离不了信息化在企业流程与管理方面的紧密耦合，促使人员观念的彻底转变，为下一个企业发展高峰奠定基础。
软件规模的选择
从信息化的深度和广度出发，在信息化进程中实际存在4个软件管理时期，单体(单体化软件)管理时期、相关(相关化软件)管理时期、初步集成(初级集成化软件)管理时期、集成(集成化软件)管理时期。
单体管理是指：财务系统、工资管理、财务管理、销售管理、生产管理等，没有互连和任何数据共享，所有的系统是独立运作的，它们之间没有形成接口和数据交换体系，由于系统的孤立的特点，所以称之为单体管理时代。
篇8
中小企业在我国的经济与社会发展中占据着非常重要的地位，但是由于中小企业存在着信誉差、担保不足、偿还能力有限以及发展不稳定等问题，我国的中小企业普遍存在着融资难的问题，一直以来都很难从传统的金融市场中得到资金支持，所以，中小企业只能选择风险投资这一途径来获得资金，来缓解我国中小企业融资难的局面。
一、风险投资在中小企业发展中的地位和作用
风险投资又被称为创业投资[1]。风险投资从广义上来说就是对一切的开拓和创造性活动的资金投入;从狭义上来说就是对高科技生产行业的投资。风险投资，顾名思义就是存在着一定的风险，通常情况下是对一些新兴的、快速发展的、有着发展前景的企业的投资。风险投资一般有三个基本特征：首先是投资的周期长，因为新兴的企业尚在发展阶段，虽然发展的前景较大，但是盈利较慢，所以耗时也长。其次，风险投资除了要投入一定的资金，投资者还要在管理方面对新兴企业提供一些帮助，促使新兴企业可以又快又好的发展;最后，风险投资的利益是通过股权转让的形式获取的。
风险投资一般会选择高科技、快发展的新兴的中小企业作为投资对象。风险投资行业也是金融市场的新成员，它的出现虽然不能完全的解决我国中小企业融资难的问题，但是可以一定程度的缓解我国中小企业资金紧张的局面。通过风险投资行业的资金配置、使用以及监督管理的机制[2]，使投资者和投资对象进行有机结合，减少信息不对称现象的发生，提高人力、物力、财力以及高新技术的效率，最大化的增加中小企业的经济效益，推动中小企业健康、有效的发展。
二、中小企业融资的现状
目前，我国的中小企业得到了快速的发展，虽然越来越多的投资者将视线汇集到了中小企业，但是中小企业还是存在着融资难的问题，融资难从一定的意义上来说主要收到企业的自身条件和融资大环境的影响。现阶段，我国的中小企业融资主要存在以下情况：
（一）融资的渠道单一
由于中小企业信誉差、担保物不足、偿还能力不够以及经验不足等各方面的问题，大多只能通过直接投资的方式以及小额度的贷款方式来解决企业的资金问题，而且由于中小企业的规模太小，盈利较差，没有达到上市的要求，所以也无法通过上市融资的方式获得大笔资金支持，融资渠道太过于单一。小额的贷款根本满足不了中小企业的发展需求，也不能使企业做到高技术密集化，因此获得的经济利益非常有限。
（二）融资的主体保守
我国的中小企业普遍是通过私营或者合资的方式建立的，公司的注册资金较少，所以企业规模也比较小，容易出现资金周转困难的现象，而且中小企业生产的产品很难进行规模化的经营，因此中小企业经营不稳定，所以融资的风险较大，大多中小企业的管理者缺乏承担风险的能力和勇气，所以不敢进行大规模的融资，只是按部就班的保持公司的正常运营。这也导致了很多的投资者以及金融市场对中小企业只是观望而不进行投资。
（三）融资政策制约
相较于中小企业，投资大型企业的利润比较客观，而且风险较小，所以我国的融资政策一般只倾向于对大型企业的开发新产品与改革技术进行投资，对于中小企业一般持有观望的态度。不过投资大型企业并没有太大的发展潜力，中小企业却有良好的发展前景，所以投资者加强对中小企业的投资，给予中小企业一定的发展机会，促进中小企业发展成为大型企业。
（四）信息不对称
我国的中小企业由于在管理方面还不成熟，所以会出现信息不对称的现象，这样，中小企业不管是对政策的选择还是对于金融市场的信息，都会因为信息不对称错过现在的机会。这样就会导致中小企业的融资风险增大，使中小企业不能准确的掌握各个阶段的信息，比较容易产生财政“赤字”，造成企业不能正常的运营。
三、中小企业传统的融资途径
融资途径依据融资的来源可以划分为内部融资与外部融资两种。内部融资和企业自身的经营与生产能力挂钩，可以通过把企业里闲置资产变现、留存收益和转让应收账款的方法进行融资;外部融资就是向企业外部的个人或者金融机构贷款，来充实自己企业的财政。我国的中小企业处于发展阶段，所以内部融资还不能实现，一般通过外部融资的方式来实现企业的发展。传统的外部融资主要有以下方式：
（一）商业银行贷款
中小企业采用的最常见的外部融资方式就是向商业银行贷款。调查研究表明：67.5%的中小企业选择向商业银行贷款的融资方式。其中60.7%的中小企业向中国银行、中国农业银行、中国工商银行以及中国建设银行贷款，75%的中小企业向其他商业银行贷款。中小企业在国有银行的贷款比例为45%;中小企业在股份制商业银行中的贷款比例为50%;中小企业在城市商业银行中的贷款比例70%;农村信用合作社95%以上的企业贷款都是贷给我国的中小企业。由此看出，中小企业主要的融资途径是向商业银行贷款，但是融资途径的单一化给商业银行带来了更大的风险。所以很多商业银行并不乐意贷款得中小企业。这也是导致中小企业融资难的一个因素。
（二）金融租赁融资
租赁公司在金融租赁期间可以有条件的回收和处理租赁的物资，而且在办理时企业也并不需要太多的担保和信用，因此比较适合我国现阶段中小企业的融资。金融租赁可以一定程度的缓解我国中小企业资金紧张的问题。但是金融租赁在实践的过程中也会遇到很多难题。
我国对于金融租赁公司的成立提出了的很高要求，所以目前我国并没有很多的金融租赁公司，无法满足中小企业的融资需求。此外，我国的中小企业偿还能力较差导致信誉不高，而且国家也没有给金融租赁公司一些优惠政策，所以我国的金融租赁公司出现了萎缩现象。
（三）债券融资和上市融资
由于我国的中小企业规模较小，资金投入较少，经济效益较低，因此无法达到上市标准，所以目前无法采用债券投资和上市融资的途径。
四、建立健全中小企业的融资体系
（一）改良风险投资的环境
为了我国的中小企业能够得到更好的发展，所以要建立健全中小企业的融资体系。建立完整的融资体系，首先要建立一个良好的法律环境。《风险投资法》的颁布使用为我国的风险投资行业提供了法律保障。此外，《公司法》、《合伙企业法》以及《中小企业促进法》等法律，为我国的中小企业的融资提供了高品质的服务。然后，要建立健全风险投资行业协会，使风险投资行业更加规范和高效。最后，要培养和引进更多的风险投资行业的专业人才，以此来满足风险投资行业的人才需求。
（二）结合应用政府和市场的引导原则
风险投资大部分的基金都是由政府投资的，而风险投资的本质要求是市场化运作。所以，政府要改变投资角色，使风险投资基金的来源多元化。首先，国家要把部分基金当做风险投资的“种子资金”，然后减少对风险投资的直接注资，并且颁布一些优惠的政策，营造出良好的风险投资环境，最后要增加注资的渠道，充分的利用民间资本。政府要引导与支持我国风险投资事业的发展，使我国的风险投资行业可以快速、健康的发展。
（三）发展地方性的金融机构
我国中小企业的融资渠道过于单一，为了实现融资方式多样化，应该加快建设地方性的金融机构。发展地方性的金融机构，可以使地方性的中小企业有了新的、有效的融资途径，可以缓解中小企业融资难的问题，而且，地方性的金融机构更加了解本地企业的发展状况，可以根据中小企业的情况给出一些意见和建议，使中小企业得到更快的发展，可以降低融资风险，增加双方的经济收益。
五、结语
综上所述，我国的风险投资行业正在不断的发展与进步，风险市场体系也得到了进一步的完善。随着我国的风险投资行业的壮大，风险投资为我国中小企业的融资提供了新的途径。目前风险投资已经很好的应用在了我国的中小企业中，缓解了我国的中小企业一直以来不能从传统的融资市场获得资金支持而导致的资金紧张的局面，促进了我国中小企业的发展，也为我国社会经济的发展做出了巨大贡献。
篇9
一、人力资本与健康投资产生的背景
根据舒尔茨和贝克尔的人力资本理论,人力资本投资包括用于医疗保健的投资;用于正规教育的投资;用于在职培训的投资;用于成人教育的投资;用于个人和家庭为寻找更好的就业机会而进行流动的投资。我国学者将上述理论归纳为医疗保健的投资;教育的投资;迁移投资。研究认为“教育的投资在整个人力资本投资中居于核心地位,是头等重要的投资。因为健康投资使人得以存在,以及智力、精神活动的必要前提,所以,医疗保健投资是其他两项人力资本投资的重要前提条件和物质基础。从健康投资的角度出发,人力资本所提出的医疗保健投资是“通过对医疗、卫生、保健、营养等进行投资,以此来恢复、维持或改善、提高人的体能(体力和精力),增进健康水平,这种投资方式恰恰是最经济、最有效、最快捷的人力资本投资途径。
二、调查结果与分析
1.低水平生活导致健身观念淡薄
按恩格尔系数划分贫困家庭的尺度,企业职工均在60%以上,属于贫困线,属于体育低消费群体。研究表明,收入与消费关系十分密切。(见表1、2)
统计结果证明,企业职工收入与体育锻炼的内容、目的、地点、时间、次数有非常显著的差异,与锻炼目的、锻炼次数非常相关。体育消费是为了满足人们特定的需要而产生的,它是以社会物质生活条件来决定的,社会物质生活条件越优越,体育消费的投入的比重就越大,反之就越小。除此之外,人们的体育习惯、生活节奏、余暇时间、体育观念、社会环境等都与体育消费有关。应该说,体育消费行为既是生活水平的缩影,又是人们体育健身观的折射。
2.不良心态影响健身观念形成
调查显示,企业职工有矛盾心理占15.5%,压抑心理占18.4%,挫折心理占6.4%,消沉心理10.6%,疑虑心理5.1%,其他心理状态的365人,占43.6%。
体育作为现代精神文明建设重要的组成部分,被称为现代社会的“安全阀”“社会竞争缩影”,改革开放带来社会体制、观念、生产方式、生活方式等各方面变化,同时也产生许多矛盾。据社会学专家研究,除了必要的道德和法制教育外,体育可以起到缓解、宣泄、减少下岗浪潮带来的社会震荡和各种矛盾的作用。
三、结论与对策
1.转变观念,努力提高再就业劳动者素质
劳动者是生产力的首要的因素和能动因素,发展体育运动是社会生产发展的需要。从经济学角度,体育锻炼要占用一定的时间,之所以强调体育健身的作用,是因为可以理解为体育是一种旨在追求未来效用的的生产和消费活动。从人力资本投资和劳动力再生产的角度,体育锻炼是一种人力资本投资活动,它投资的意义在于可以提高人的素质和能力。因此,从人力资本配置的需要寻找合适的物质资本,最大限度的优化实现自身的价值,较好把握从新配置人力资本的再就业机会。
2.调整不良心态,拓宽人力资本运营的空间
现代企业职工压力大,无论是环境,还是心态,都发生的很大的变化,由于种种不良的心境,导致无形中缩小就业的渠道,缩小人力资本运营的空间。体育的社会情感功能是与人的社会心理稳定性直接有关的,通过体育服务工程进行情感解困工作,调整不良心态,使之产生和形成与社会一致的心理。因此,企业职工应主动适应社会和家庭环境,把就业看成是一场智力、体力、心理上的竞争,通过体育锻炼可以全面提高人的素质,挖掘潜能,面对机遇,迎接挑战。
3.树立健康观念,加速人力资本投资
要树立健身观念,消除健康投资是一种简单的消费支出的旧观念,主动积极的进行健康投资,同时要积极参加培训,要主动锻炼、学习、更新知识,提高技能,丰富自身的人力资本,为创业储备本领。人力资本投资有利于增加企业职工的健康存量、知识存量、技能存量,存量的增加,意味着“生病时间”的减少和“健康时间”的增加,意味着创业的基础储备增加,从而有利于产出增加,个人的收入也随之增加。因此,这种投入是有效的投入,也是一种成本性投入。企业职工自身还应从市场经济对劳动者素质的需求,来提高对健康投资的认识。
4.发挥体育的健身作用, 开展“体育服务工程”
开展丰富多彩、健康向上的文化体育娱乐活动,以体育作纽带和桥梁促进创业工程实施,吸引广大企业职工参与,以达到关心引导、交流情感、开阔渠道、稳定大局的目的。“体育服务工程”的内容包括:体育进万家活动;与企业职工联手健身活动;多帮一、多带一健身活动;健身广场活动;健身小区活动;健身家庭活动;社区体育竞赛等项健身活动。体育与现代生活方式有着密切的联系,开展“体育服务工程”对提倡健康的生活方式,创造融合的社会氛围,加强社会主义精神文明建设,都有积极的作用,对促进“再就业工程”的实施具有十分重要的意义。
参考文献:
[1]胡鞍钢:中国城镇失业状况分析.管理世界(京),1998
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中小企业由于自身的特点和局限，在市场竞争中总是面临压力和挑战，风险投资有效地将中小企业与资本市场连接起来，不仅解决了资金短缺的问题，而且风险投资家丰富的投资和管理经验能够提高技术创新能力，改善经营管理，促进了中小企业的发展。
一、风险投资的内涵
风险投资简称VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
从投资行为的视角来看，风险投资就是把资本（主要是货币资本）投向未来收益可能很高的新技术及其产品的研究和开发的领域，从而有效促进技术发明转化为推动生产力发展的科技成果，并使相关的技术发明商品化，产业化，但是其投资的项目处于初期阶段，其失败的可能性也很大；从风险投资运作方式的视角来看，是指通过专业化风险投资管理团队向高新技术企业投入风险资本的过程，协调技术专家、风险投资家、投资者建立风险共担和利益共享的一种稳定的合作关系。风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素[3]。很多高科技企业（如IBM，谷歌，阿里巴巴等）在企业的发展的初期都接受过风险投资。
二、风险投资在促进中小企业发展中的作用
（一）风险投资可以有效的解决中小企业在发展初期融资难的问题
企业传统的融资方式有银行借款，发行股票和债券等，但是中小企业一般规模较小，发行股票和债券成本较高而且无法得到资本市场的认可，同时中小企业破产清算的风险较高，这增加了获得银行贷款的难度。风险投资是专门针对中小企业的投资，其高收益已经完全弥补中小企业容易失败破产造成的高风险；而且对中小企业来说，风险投资作为股权性投资，其接受投资的时间一般较长，而且不用考虑还本付息问题，大大减小了企业的现金流压力。
（二）风险投资可以提升中小企业创新能力和管理水平
风险投资不仅给中小企业带来了企业需要的资金，而且可以为中小企业提供投资、融资等有关资本市场的相关服务，同时中小企业在接受风险投资时要接受投资方一系列的条件，这可以有效改善中小企业的公司治理结构，规范中小企业的经营管理活动，优化企业的决策程序，更有利于中小企业保持稳定。而风险投资者退出企业的投资的最为有利的方式是中小企业上市放行股票，处于自身利益考虑，风险投资机构会对中小投资者的投资项目做全面的调查，这就可以有效的保证了中小企业把资金投向更有利于构建企业核心竞争力的产品或者是技术中去，而且风险投资企业一般会指派一定的人员担任企业的管理岗位，这就从微观方面对企业实行了一定的控制，而且中小企业可以获得风险投资结构在发展战略和企业管理方面的指导。
三、金融危机对企业风险投资结构的影响
2007年由美国次级贷款所引发的金融危机迅速席卷全球，造成了大量企业特别是中小型企业倒闭，美国、中国等各国政府都采取了积极的货币政策和财政政策，一方面要通过政府购买来增加需求，另一方面通过积极的提供资金向市场注入大量的流动性，而注入流动性的主要方式是向银行等金融结构注资，这可以看出金融结构在世界经济发展中的重要作用。而风险投资结构也是一种特殊的金融中介机构。这次金融危机对世界风险投资结构的影响都是巨大的，主要体现在以下方面：
(一)风险投资的资金对金融市场具有很大的依赖性
金融市场为风险投资结构提供了源源不断的资金来源，而次贷引发的金融危机首先受到的冲击的是金融市场，大量的金融结构的倒闭，使资金运行的链条被切断，这就一定程度上切断了风险投资机构的资金供给，而且金融机构为了自己的生存，不得不收回投入到风险投资中的资金，使得风险投资结构也面临金融市场对其的冲击。
（二）风险投资对大型公司有很大的依赖性
金融市场引发的危机很快传导到实体产业，各个产业的领导型公司首先受到冲击，而这些领导型公司又是产业创新的先锋，很多都有自己的风险投资机构对该产业进行风险投资，如计算机产业的领导者英特尔和微软都有自己的风险投资机构，在金融危机冲击下，这些公司的母公司正经历利润下滑甚至是资金断裂的风险，这就促使这些公司过早的收回风险投资，这就使得各个产业风险投资在尽力金融危机后大幅度下滑。
四、金融危机下我国中小企业风险投资存在的问题
从以上金融危机对世界风险投资结构两个方面的影响可以看出，金融危机引发了大量的资金退出了风险投资，这增加了中小企业获得了风险投资的难度。
（一）金融危机导致了中小企业风险投资的大量退出
风险投资的退出一般也是通过金融市场完成，而金融危机造成的金融市场的动荡显然不利于风险投资的退出。金融危机爆发后，全世界的股市大幅度下跌，我国专门为中小企业上市退出的创业板在金融危机爆发后也遭受了重创，美国的纳斯达克市场为风险投资的退出提供了便利的平台，但是在金融中其上市公司的数量大幅度下降。这就使得在金融危机中，风险投资机构对风险投资更加谨慎。
（二）金融危机进一步暴露了中小企业风险投资资本市场的缺陷
除了上述问题外，我国的中小企业在金融危机中还面临特殊的问题。主要体现在我国的资本市场的发展不够完善，在金融危机爆发后其弊端更加明显。我国投资主要是通过银行的借款等间接投资方式为主，金融危机爆发后，中小企业面临的不确定性增加，其倒闭的可能性增大，掌握大量资源的银行部门为了减少风险，其对贷款对象主要集中在大型国有企业，而对中小企业的借款较少。这就直接引发了中小企业的倒闭潮，而我国风险投资制度不发达，就不能在风险资本和高风险企业搭建一座桥梁，一方面抑制了风险投资的偏好，另一方面也使得高风险企业大大降低了获取风险资本的机会。
（三）金融危机下知识产权制度的不健全增加了中小企业风险投资的难度
我国中小企业风险投资存在的另一个问题是我国的知识产权制度不健全，由于风险投资的企业一般是创新的技术企业，这些企业在早期的研发中投入了大量的经费，科技成果转化为现实的产品时应该享受早期投资带来的垄断利润。但是我国的相关知识产权保护的法律不完善，对侵犯知识产权的企业监管和惩罚力度不够，在金融危机情况下，这更加导致了中小企业在获得相关技术后没能获得高额利润，这也就影响了风险投资企业的利润。同时政府之所以支持风险投资事业的发展是因为风险投资的创新性和高风险性，特别是在金融危机下，中小企业的风险投资更需要政府部门的支持，但是当前我国政府对风险投资业的扶持力度仍然不够，财税政策的支持也不够有力。
五、金融危机视域下改善我国中小企业风险投资的对策
中小企业的发展对我国国民经济的增长至关重要，而风险投资在中小企业的发展中具有巨大的作用，所以在面对席卷全球的金融危机时，我国政府部门更应该关注中小企业，营造良好的风险投资的市场环境。
（一）完善风险投资的法律法规
首先，要完善保护中小企业风险投资的法律法规，风险投资作为一种金融产品，其前提是对产权的清晰界定。目前我国对风险投资方面产权方面的法律还不完善，这容易导致风险投资的产权纠纷，不利于对风险投资的保护；其次，继续健全相关知识产权和技术保护相关法律法规的建设，加大对侵犯知识产权企业的惩罚力度。知识产权的保护是中小企业的创新的动力，近年来我国提出的中小企业产业的升级换代，都离不开知识和技术的创新，而在金融危机发生阶段，保护相关创新技术是对广大中小企业发展的最大激励。
（二）完善我国风险投资体系，增加中小企业风险投资的数量
我国的金融市场和欧美发达国家相比还处于落后阶段，大量的金融资源掌握在国有商业银行中，这不利于金融市场的多样化和抵抗外界风险。特别是在金融危机时期，政府应该积极推动金融市场的改革，具体到风险投资领域主要体现在：积极引导国有商业银行和大型国有企业建立风险投资机构，一方面我国国有银行的可以成立单独的风险投资基金对中小企业进行直接投资，另一方面银行应该加大对中小企业贷款的力度，缓解中小企业的资金压力；而我国的大型国有企业一般分布在国民经济的各行各业，政府应该引导这些企业建立本行业的风险投资机构，一方面可以利用企业在该行业积累的技术品牌等资源，增加风险投资成功的可能性，另一方面可以促进国有企业的改革，为创新型企业提供发展的空间。
（三）大力吸引民间资本参加到中小企业风险投资领域中来
改革开放后，我国的经济迅猛发展，民间也积累了很多的资本，而相关的资本的流动性较大，引发了国民经济的不稳定，如出现的大蒜等农产品价格的暴涨，这都是对民间资本引导不利的结果。我国应该建立相关的规章制度，引导这部分资金进入中小企业风险投资领域，如给民间资本进入风险投资领域合法的身份，在其金融风险投资领域后进行税收减免等，这可以解决我国投资渠道单一问题，而且可以增加风险投资资金的来源。
（四）继续积极推进证券市场的改革
虽然我国在深圳证券所成立了中小板块， 增加了风险资本的退出的渠道，但是其容量较小，和美国纳斯达克相比还有很大的差距，这就使的我国的很多创新型企业选择在国外上市，这不仅增加了企业上市的成本，而且导致了我国广大投资者无法对这些企业进行直接投资，是我国证券市场的一大损失。
风险投资结构应该加强对相关风险投资人才的培养，我国风险投资起步较晚，和西方的投资结构还有一定的差距，我国风险投资一方面要积极引进相关的人才，规范企业的结构，同时应该加强对企业本土人才的培养，建立相关的培养机制，这样不仅有利于我国风险投资行业的发展，而且有利于企业自身的发展。
为更好地应对金融危机的发生，推进风险投资的顺利发展，我国的中小企业也应该从企业自身方面加强建设，主要体现在中小企业应该加大对技术的投资，提高企业的创新能力，只有这样才能得到风险投资的青睐，同时中小企业应该对企业进行规范化管理，特别是完善企业相关的财务制度和人事制度。只有这样，才能使中小企业的风险投资在金融危机发生时能协调健康发展。
六、结论
金融危机对我国的中小企业造成很大的冲击，造成了很多企业的倒闭，而风险投资在这样的情况下应该成为中小企业融资的一种重要渠道，发挥更大的作用。同时，政府作为监管者应该积极建立相关机制，推动我国中小企业风险投资的健康发展。
参考文献：
[1]王瑞，张越.浅谈我国风险投资的发展现状及对策[J].商业文化，2007（11）:200
[2]曲芳芳，康莉莉，王峥.国外风险投资退出机制的借鉴[J].财会月刊,2008(3):79-80
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中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）06-0-01
2012年5月30日，《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》对节能环保、新一代信息技术、高端装备制造等七大产业“十二五”期间的发展做出总体部署。其中节能减排《规划》要求：发展高效节能、先进环保和资源循环利用的新装备和新产品，推行清洁生产和低碳技术，加快形成支柱产业。节能方面的投资重点是智能电网，而“环保”方面重点是三废治理，因此，电气行业是节能减排的重要组成部分。消息一出，电气行业各股均有所上涨，行业涨幅达到1.28%，总成交12.1亿元，市盈率56.68。
本文选取了电气行业的13支股票，包括许继电气、东方电子、银河科技、国电南自、国电南瑞、特变电工、东方电气、长园集团、积成电子、北京科瑞、思源电气、金智科技和四方股份，对其营业收入、净利润、净资产、总资产等财务数据做出分析对比，也对每股盈余进行分析，根据计划投资金额，选取适当的股票组合，做出投资选择。
一、营业收入分析
各上市公司的营业收入差距较大，但2007年以来增长趋势基本一致。在13家上市公司中，东方电气的营业收入远远高出其它各公司，东方电气的业务以机械制造和清洁高效发电设备为主，占主营业务的80%以上，新能源也是其主要的营业范围，营业收入逐年大幅上升。特变电工的主营业务以变压器产品和电线电缆产品为主，占营业收入的79%以上，太阳能硅片和太阳能系统业务发展较快，营业收入逐年大幅上升。许继电器、北海银河、国电南自、国电南瑞紧随其后，但较东方电气和特变电工有较大差距。东方电子、长园集团、思源电气和四方继保的销售收入处于中等水平，销售收入稳步上升。
2009年、2010年，2011年，电力市场形势多变。13家上市公司的营业收入增长率变化各具特色，但具有共同特点。2009年受到国际金融危机的影响，部分公司销售收入增长率有所下降，只有国电南瑞独树一帜，营业收入增长率大幅提高，2010年经济复苏，营业收入增长率也大幅提高，国电南瑞的营业收入增长率小幅度下降，思源电气、北京科锐配电也有小幅下降；2010年，受到日本地震和福岛核电站的影响，我国电力发展速度放缓，各公司营业收入增长率小幅度下降，只有国电南瑞和许继电气的营业收入增长率稳定上升，北海银河的营业收入情况有所好转。
二、净利润分析
同业上市国内公司的净利润和营业收入的趋势较为一致。东方电气和特变电工的营业收入居一、二位，北海银河的营业收入不低，但是净利润较低，部分时间处于亏损状态。东方电子营业收入表现一般，但净利润水平不稳定，起伏较大。积成电子长期处于亏损状态。四方继保表现较好，一直保持较为稳定的增长势头，公司净利润持续上升。
13家的上市公司的净利润增长率变化趋势基本保持一致，增长速度普遍不高，保持稳定上升，但幅度不大的状态。东方电子的净利润增长率变化较大，2011年达到46.6%。积成电子的净利润增长率一直处于负值，赢利状况较差。四方继保净利润增长在2009年有所下降，2010年稳定上升，与其他上市公司趋势有异，2011年也保持了稳定的上升势头。
三、净资产分析
同业上市公司净资产的增长趋势基本一致，特变电工的数额较大，净资产处于稳定增长状态。东方电气净资产增长飞速，其他公司基本保持稳定，略有上升状态。四方继保一直保持了较为稳定的上升势头，特别是2010年公司上市，公司净资产大幅上升。
东方电气、积成电子、北京科锐、国电南瑞、国电南自的净资产增长率变化较大，其中四方继保与东方电气变化最大。积成电子、北京科锐、国电南瑞、国电南自的净资产增长率变化趋势较为一致。积成电子的净资产增长率一直处于负值，但是变化不大。四方继保在2010年净资产增长率达到279.26%，是同业上市公司净资产增长率最高的企业。
四、总资产分析
上市公司资本雄厚，13家上市公司2011年末总资产均超过10亿人民币。各上市公司中，总资产基本保持持续增长趋势，部分企业存在部分年份总资产略有下降现象，下降幅度较小。东方电气资本雄厚，2011年末总资产达到82,442,725,917.98，非其他企业可比；特变电工总资产居第二位，2011年末总资产达到33,612,466,401.24；许继电气、国电南自、国电南瑞总资产水平相当，2011年末总资产均超过60亿；四方继保与长园集团、思源电气总资产水平相当，2011年末总资产均超过30亿。
东方电子、许继电气、国电南瑞、国电南自、积成电子、四方继保、北京科瑞配电的总资产增长率发展波动趋势基本一致，2009、2011年有所下降，2010年则有所提高；东方电气具有独特特点，总资产增长率持续下降。
五、各公司发展评述
从综合营业收入、净资产、净利润、总资产的平均增长率可以看出，国电南自、国电南瑞、特变电工和北京科瑞配电表现较好，位列第一阵营。国电南自表现最好，营业收入增长率居同业第2，总资产增长率居同业第一；国电南瑞仅次于国电南自，营业收入增长率居同业第一，净利润增长率和总资产增长率均位列第四；特变电工净资产增长率和净利润增长率达到同业第二；北京科锐配电营业收入增长率和总资产增长率达到同业第三。
积成电子、长园集团、四方继保各有优势，位列第二阵营。积成电子的净利润增长率表现很差，但营业收入增长率表现居中等水平；总资产增长率和净资产增长率分别位列二、三；长园集团营业收入增长率居同业第四，净资产增长率居第三；四方继保净资产增长率居同业第一。东方电子总体表现一般，但净利润增长率居同业第一。
其他企业的营业收入、净资产、净利润、总资产的平均增长率表现一般，公司发展稳定，增长幅度较小。
六、每股盈余分析
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一、投资视野下企业赊销信用决策分析的涵义、指标与特点
(一)企业赊销信用决策分析的“投资”之涵义
因授信人的不同，信用可以分为以下三类：银行信用：由从事货币资金经营的银行发放的信用；投资信用：一般是由金融机构或私人基金向企业提供的相对较长期的信用，以帮助受益者开办企业、购置土地、建筑、设备等固定资产；商业信用：是指企业对企业或者消费者个人的赊销。通常，企业赊销信用多被归属到商业信用之中，对赊销信用的研究，从商业信用的角度研究者多，而从投资视野角度研究者少。
在当前对企业赊销信用决策的相关研究文献成果中，将赊销当成企业促销手段与关注赊销成本的论述较为常见：如李红梅(2003)在《健全赊销管理：企业应对信用风险的盾牌》文中认为：企业赊销一方面可扩大销售额和市场占有率, 另一方面,有可能会造成现金周转风险和坏账风险,引发信用危机，要健全赊销管理。这是“手段论”的代表性观点；王莉莉(2003)在《企业赊销活动的财务管理》文中认为：企业赊销的成本由机会成本、管理成本、坏账成本组成，应加强管理。这是“成本论”的代表性观点。然而，在企业赊销信用决策中，赊销还存在另外一种重要功能：投资功能，即赊销信用是企业投资理财的一种方式。在相关研究文献中，注意到赊销“投资功能”的文献是“成本论”中有关“机会成本”的论点：机会成本是指企业的资金被应收账款占用所丧失的潜在收益。也就是说，如果将这些资金用于投资，可以为企业取得投资收益。在实际工作中，也是用赊销与投资利率的乘积来计算机会成本，但仅止于此，没有进一步的探讨与深入，缺乏较系统全面的评价指标及分析。
笔者认为，赊销信用是企业将商品资金投资于客户，以取得收益的一种投资理财方式，“投资功能”是赊销信用决策的重要内容。从商业信用角度，研究者多出于促销以占领市场份额的动机，属于企业赊销信用管理的短期考虑，而从投资信用角度，研究者多是出于企业减少市场经济中各种风险的考虑，属于企业赊销信用管理的长期考虑。就像企业一般都会保有一定数量的债券、银行存款等各种形式的流动储备防备无法预知的风险一样，当企业以赊销形式进行投资时，赊销资金同样具有帮助企业规避市场风险的作用。这时，企业是作为一个金融中介对其客户进行授信，从而赚取高于市场利率的收益。随着我国市场经济的发展与成熟，信用交易越来越成为市场经济的主要交易形式，市场经济正在从货币经济向信用经济转化，赊销已成为企业销售方式中的主要方式，其数额在销售收入中的比例越来越大，赊销资金的质量与安全，对企业的生存与发展起着举足轻重的作用。因此，从投资的视野下，摒弃“手段论”与“成本论”观点的不足之处，重新审视与研究赊销信用投资的作用与功能，对企业的生存与发展具有重要的意义。
(二)企业赊销信用决策分析指标体系与一阶段收回投资特点
1. 企业赊销信用决策分析指标体系
在投资视野下，企业信用管理赊销决策分析指标体系主要包括赊销资金净现值、赊销资金净现值率、赊销资金现值指数、赊销资金内含报酬率等指标(见图1)。具体分析如下。
(1) 企业赊销信用决策分析指标体系中四个指标的具体涵义
赊销资金净现值是指在投资期间内，按一定的贴现率计算的各年现金净流量之和。所采取的贴现率可以是投资者的资金成本，也可是投资者所期望的最低投资报酬率。其计算公式为：
其中，IRR表示内含报酬率。
当我们将企业赊销给客户的资金视同为一项“投资”以后，就可以对企业的赊销资金进行“投资项目管理”，计算出其内含报酬率，并与企业资金成本指标相比较，判断企业赊销信用投资的质量，为研究企业的赊销信用决策是否妥当提供了一个“风向性”指标。
(2) 企业赊销信用决策分析指标体系中四个指标之间的关系
从上面公式的推导与分析之中，就会发现，企业赊销信用决策分析指标体系中四个指标之间存在以下关系：当净现值大于零时，净现值率大于零时，现值指数大于1，内含报酬率大于企业期望的最低报酬率；当净现值率等于零时，净现值率等于零，现值指数等于1，内含报酬率等于企业期望的最低报酬率；当净现值小于零时，净现值率小于零时，现值指数小于1，内含报酬率小于企业期望的最低报酬率。
综上所述，根据企业赊销信用决策分析指标体系，企业可以准确把握企业赊销资金现状，找到问题的症结与原因，有的放矢地采取相关措施，保证赊销资金的安全与质量。
2.企业赊销信用决策之“一阶段收回投资”特点
通常，在进行项目投资分析时，将投资时期分为建设期与经营期，建设期形成固定资产，而经营期形成利润。利润是营业现金收入扣除营业成本、税金等多项支出后的现金净流量,它是企业的现金流入量先弥补经营期间的各项现金支出后的余额，这称为“第一阶段收回投资”。然后，以利润弥补固定资产投资支出，这称之为“第二阶段收回投资”，这样，在项目投资分析时，就存在两个收回投资的阶段，这称之为项目投资的“二阶段收回投资”。
然而，在企业赊销信用决策中，企业将赊销资金投资给客户，不存在固定资产投资支出，当客户偿还应收账款时，不存在以利润弥补固定资产投资支出的情况，所以存在“一阶段收回投资”特点。这个特点在计算赊销资金现金流量的过程中，是以一次或分次收回应收账款的现金流入量之和与赊销投资额相抵减表现出来的。
二、企业赊销信用决策分析指标体系应用
(一) 企业赊销信用决策分析指标体系应用的基本假设
企业赊销信用投资决策评价指标体系应用是一个复杂的工作，涉及现金流量等多项指标计算，为简化分析，应满足以下基本假设：
(1)时点指标：内含报酬率计算中所涉及的价值指标，均按年初或年末的时点处理；
(2)确定性：与计算相关的赊销量、产品价格、各项成本、所得税率等因素为已知常数；
(3)全投资：在计算时只考虑赊销资金总量的变化情况，不分赊销产品、赊销种类等具体赊销形式，均视作赊销资金。
(二)示例
本文采用夏新电子股份有限公司(证券代码600057)2003年至2006年年报所公布的数据进行实证分析(见表1)。贴现率按2003年中国人民银行公布的3年至5年贷款利率5.58%为准，以2003年1年期应收账款为基数，分别计算和说明赊销信用决策各项评价指标。计算过程及结果如表1：
从上述赊销信用决策分析指标的计算不难看出，厦新电子股份有限公司净现值大于零，净现值率大于零，现值指数大于1，内含报酬率为50.88%。所以，可认为厦新电子股份有限公司2003年赊销信用投资方案是恰当的。
三、 结论
对赊销信用的研究，从商业信用的角度研究者多，而从投资视野角度研究者少。笔者认为，赊销信用是企业将商品资金投资于客户，以取得收益的一种投资理财方式，“投资功能”是赊销信用决策的重要内容。论文建立了赊销信用决策分析指标体系，并以实际数据为例，进行分析与说明，从而使赊销信用决策结果更加准确，为企业赊销信用管理提供了依据，便于企业准确把握企业赊销资金现状，改善企业赊销资金的质量，提高了相关决策分析的科学性、客观性、准确性及可操作性，在市场经济从货币经济转为信用经济的当代，有一定的理论意义与实践价值。
【主要参考文献】
[1] 柳絮，韩玉启.企业信用销售策略［J］.统计与决策，2005，（3）.
[2] 李红梅，缪传江. 健全赊销管理： 企业应对信用风险的盾牌. 煤炭经济研究，2003.
