股票投资价值分析范文

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股票的投资价值等于股票的内在价值与股票的市场价格之比，投资者对于某种股票分析得出估计价值，并于现行股价进行比较，已决定是否值得投资。而股票价值分析的内部因素包括公司净资产、公司盈利水平、公司的股利政策、公司分割、公司增资和减资、公司资产重组这六个方面。下面，我将以两只股票为例，从内部因素方面对股票的投资价值进行分析。

一、法尔胜

这是一只潜力个股，大股东近期资本运作频繁、低市值，未来想象空间大的股票。法尔胜集团公司是从事以金属制品为主，具有光通信、新材料、现代服务业等多元化生产经营企业。企业先后经历了从麻绳，钢绳，光绳再到外向型高科技企业的三次创业，走出了一条“以人为本，科技立厂，以质取胜，管理求实”的健康发展之路。公司是全国同行业中唯一的国家一级企业，中国500强企业，国家重点高新技术企业，机电产品出口基地企业，首批获自营出口权企业，重合同守信用企业和免检企业。

2012年控股泓N集团、中国普天及成都普天合资设立普天法尔胜，注册资本5亿元，公司出资9500万元，占比19%；合资各方将各自直接或间接拥有的光棒光纤光缆资产注入合资公司，由此实现光棒光纤光缆业务的战略合作，计划将在最短时间内将合资公司光纤光缆业务产能提升至1000万芯/年。公司于2011年资产置换置入控股股东泓N集团持有的金属制品公司25%股权及特钢帘线10%股权，两公司均属金属制品行业，该资产置换有利于公司做强做大金属制品主产业。

法尔胜金属制品有限公司（注册资本1.87亿元，占100%），只要经营线接触钢丝绳项目，目前线接触钢丝绳应用十分广泛，主要用于电梯、港口机械、石油勘探、矿山采掘、渔业等领域，用于制做传递拉力的部件和索具，为钻探、电动葫芦、起重机、提升机、卷扬机等机电产品配套。公司开发的保偏光纤成功通过国防科工委认证，广泛用于军工产品，市场占有率已超过60%，公司的光纤，光缆和光器件通过了包含中国移动，中国联通在内多家电信和广电企业的入围许可证，为公司的销售奠定了良好的基础。

在第一次发行股票购买资产方案被否定后，法尔胜的股票价格应声下跌。停牌一个月后第二次现金购买资产和回复证监会公告后连续四个涨停，于是，法尔胜公司选择了在2016年3月30日晚间重组，交易完成后，公司将形成金属制品生产和销售与金融服务“产融结合”的业务结构，将拥有新的业务板块，金融行业广阔的市场前景和卓越的盈利能力将为上市公司的业绩改善提供新的动力。这其实是一次大股东注资行为，对于法尔胜的影响是积极的，期主营业务新增保理业务，在应收账款满天飞的今天，我认为未来几年将是保理业务发展的黄金期。

二、中国石化

中国石油化工股份有限公司是于二零零零年二月二十五日成立的股份有限公司。根据国务院对《中国石油化工集团公司关于整体重组改制初步方案》的批复，中国石油化工集团公司独家发起成立本公司，以与其核心业务相关的于一九九九年九月三十日的资产及负债投入本公司。上述资产及负债经中联资产评估事务所、北京市中正评估公司、中咨资产评估事务所及中发国际资产评估公司联合进行了资产评估，评估净资产为人民币98，249，084千元。

公司的主要业务有石油与天然气勘探开发、开采、石油炼制以及化工业务。是中国最大的一体化能源化工公司之一，是中国最大的石油产品和石化产品的生产商和供应商，也是中国第二大原油、天然气生产商。

天然气业务是中国石化“十二五”计划中的重点：“十二五”计划，天然气将成为公司发展的重点。随着普光气田的建成投产，公司天然气产量实现了大幅增长。2010年公司天然气产量达到125亿立方米，2011年，公司成为全球第三个具有自主知识产权芳烃成套技术的公司；公司自主研发的甲醇制烯烃成套技术步入产业化阶段。2011全年提出专利申请3，732件，获得专利授权1，290件。13项技术获国家科技进步奖和技术发明奖。

公司的天然气产出稳步增长，未来需关注特别收益金征收体系调整和海外油气资源注入的可能：当前的政策体系下，预计公司国内原油产出不太可能大幅度增加，但是天然气产出存在提升空间。未来需要关注特别收益金征收体系变化对公司油气产出的影响，需要关注海外油气资源注入上市公司的可能。

中国石化下游炼油和销售业务毛利已达国际市场水平：尽管原油价格近期大幅度提升，国内炼油和批零销售综合毛利仍已超过20美元/桶，接近发达国家自由市场水平。其实目前国内的成品油定价制度，已经在快速推进终端消费定价的市场化，而今年有望出台的定价制度革新将可能进一步提升炼油销售板块的一体化毛利水平。

公司日前公布的2015年半年报显示：公司营业收入大幅增长，但利润增长有限。通过对公司许多数据的调查分析后我们发现，中国石化公司应收账款周准率逐年下降，资产流动性不太稳定，企业营业利润率逐年呈下降趋势，而且企业成本在不断增加。

中国石化作为中国垄断性企业在石化方面有着巨大的价值，但随着国际与国内两种大环境的夹击之下中国石化股票一直处于被低估的地位。如果作为投资中国石化股票将是一支潜力股，而作为投机股中国石化并不是理想的选择。随着经济的慢慢复苏和油价的稳定变化不会造成大的动荡，中国石化将以稳定的趋势曾长，慢慢被发掘出正真的价值。目前买方力量占据优势，股价变动不大，适合长期持有。

参考文献：

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[中图分类号]C81；F832 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）10-0087-02

本节采用因子分析对金融板块45只股票的7个财务指标进行分析。由于这些指标之间具有一定的相关性，如果利用7个指标进行处理，难免会出现信息重叠，而利用因子分析可以很好地解决这个问题。分析所采用数据来自“新浪网”“中国网”和“东方财富网”，数据截止日期为2012年12月31日。

在进行实证分析时，本文选择的7个指标分别是代表盈利能力的每股收益和净资产收益率。代表偿债能力的现金流动负债比率、资产负债率。代表运营能力的总资产周转率和代表成长能力的总资产增长率、销售（营业）增长率。

借助spss软件，我们对数据基于相关矩阵进行因子分析。由KMO统计量为0.603，Bartlett检验p-值小于0.05，说明该数据适合进行因子分析。选取4个公因子可以看出，它们不仅对每个原始变量的解释程度很高，而且累计贡献率达到了84.26%。下面通过方差最大正交旋转的因子载荷矩阵对公因子的含义进行解释。

由表1可知，第一个公因子在每股收益，净资产收益率上有较高载荷，主要体现了股票的盈利能力。第二个公因子在现金流动负债比率、资产负债率上有较高载荷，可以体现股票的偿债能力。第三个公因子在总资产周转率上有较高载荷，可以反映股票的运营能力。第四个公因子在总资产增长率、销售增长率上有较高载荷，反映了股票的成长能力。除去运营能力与总资产周转率呈负相关外，其他公因子与之相关指标皆成正相关。因此，我们对体现运营能力的公因子取负值后再做下述分析。

2 聚类分析

下面我们基于因子分析的结果，运用系统聚类法研究45家上市公司股票投资价值。根据聚合系数随分类数变化曲线，我们将45家公司分为七类。图1给出体现聚类结果的树状图。

由图2可知，在盈利能力方面，第二类即兴业银行表现突出，其次是第一类，由剩余的所有银行和中国平安所构成的类，由证券公司和保险公司组成的第三类表现最差。在偿债能力方面，第六类爱建股份表现最差，其次是第五类陕国投A，表现最好的是中航投资。安信信托和香溢融通所在的第四类运营能力表现尤为突出。在成长能力方面，中航投资最具成长性，第六类爱建股份表现最差。

3 结 论

综合上述分析，我们可以看到银行业在盈利能力方面好于其他行业，兴业银行表现尤为突出。在偿债、运营和成长能力方面表现一般。值得提到的是，从反映上市公司盈利情况的市盈率而言，银行业普遍很低，处于明显的被低估的状态。结合银行业往往具有较好的分红表现，因此，银行类股票是值得关注的、较为安全的。第七类的中航投资在成长能力和偿债能力方面有很好的表现，盈利能力和营运能力表现一般。2012年年底，中航投资的股价为10元左右，2013年一路上扬甚至突破了20元，其成长性越来越被市场认可，是一只尤为值得关注的金融类股票。第六类的爱建股份在偿债能力和成长能力方面表现很差，盈利能力表现平平，投资时需要慎重考虑。参考文献：

[1]邓秀勤.聚类分析在股票市场板块分析中的应用[J].数理统计与管理，1999，18（5）：1-4.

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一、公司前景分析

上海浦东发展银行(以下简称:浦发银行)是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市(股票交易代码:600000)的股份制商业银行,总行设在上海。在全国设立了33家直属分行,518个营业机构,员工达18420名,从而架构起全国性商业银行的经营服务格局。

截止2009年9月30日,浦发银行总股本为88.30亿股,实际流通A股79.26亿股,总资产15874亿元,在全国上市银行中排名为第六名。除国有股份制商业银行以外,浦发银行资产规模排名仅次于交通银行、招商银行之后,资产实力比较雄厚,总资产规模较大。截至2009年9月30日,浦发银行主营收入为263.42亿元,在全部上市银行中排名第8位。净利润增长率为4.53%,在全部上市银行中排名为第五位,位于民生银行,深发展,工商银行,中国银行之后,但远远高于行业平均的-0.45%的增长率,表现出良好的增长业绩。截止2009年9月30日,每股收益为1.30元,排名第二位,高于行业平均的每股收益0.69元。可见浦发银行在行业中各方面表现均较为稳定,有着较高的收益率。

综上所述,浦发银行在全国银行业中有一定的实力和地位,并有着良好的盈利能力和收益率。

二、宏观经济形势分析及对银行业的影响分析

(一)宏观经济形势分析

2009年我国宏观经济继续朝着宏观调控预期的方向发展,保持了平稳的运行态势。

1.国内生产总值以稳定的态势增长,前三季度国内生产总值分别实现同比增长6.1%,7.1%,7.7%。

2.固定资产投资仍然以较快的速度保持增长,2009年前三季度分别累计实现固定资产投资28129.10亿元、91321.00 亿元、155057.10 亿元,累计同比增长为28.80%、33.50%、33.40%。

3.2009年11月,实现进出口总额为20821386.00万美元,其中出口总额为11365342.90万美元,同比增长-1.20%;进口总额9456043.10万美元,同比增长26. 70%,而11月份进口同比增长的一个重要原因来自于2008年11月进口量的大幅度下降引起的基数的下降。如果去年11月份基数没有大幅度下降,那么今年11月份进口量就没有那么大的增长幅度。由于2008年12月份进口量的大幅下降,估计今年12月份进口同比还会有一个大的增幅。2009年1月份到11月份的情况来看,出口总额和进口总额的增长率一直在朝好的方向发展。

4.2009年1至11月,社会消费品零售总额同比增长率一直维持在15%左右,与去年的社会消费品零售总额的增长率21%相比,还是有一定的差距的,但总体来说,维持了一个比较稳定的增长率。2009年11月,居民消费价格指数比去年11月上涨0.6%,这是自2009年2月份以来首次实现同比正增长。通胀的预期并没有实现。

5.2009年,货币供应量保持了一个较快的增长速度。2009年11月,狭义货币余额(M1)为212500.00亿元,同比增长34.62%,广义货币余额(M2)为594600.00亿元,现金流通量余额(M0)为36300.00亿元,同比增长14.99%。全年贷款增量大幅增加,截至2009年11月,全年共新增贷款92142.07亿元,而2008年全年新增贷款数量为49114.3亿元。这缘于最近一段时间宽松的货币政策。信贷的高增长往往会引起不良资产的增多。在未来一段时间银行的资产质量将会受到考验。

总体来说,我国的经济形势比较稳定,国内生产总值实现了比较稳定的增长,国内投资继续大幅增长,由于我国出台的一系列的刺激经济政策的出台,以及一系列有利于刺激消费的政策,在全球经济环境不好的情况下仍然出现了稳定的增长,进出口虽然有所下滑,但一直在向好的发展。所以说,2009年我国整体的经济形势良好。但我们知道,我国的经济增长模式主要靠政府拉动,大规模的政府投资,减税,政府补贴,放宽信贷政策等。所以经济增长的持续性是一个必须关注的问题。

(二)宏观经济对银行业的影响分析

银行业是一个受宏观经济波动影响比较大的行业,宏观经济的变动对货币供应量、银行贷款量、不良贷款率有着较为深远的影响。而广义货币供应量(M2)余额的环比增长率、大盘指数走势、银行贷款总计余额的环比增长率等多项指标对银行指数的走势具有显著影响。

作为经营货币特殊的金融企业,银行是典型的宏观经济周期行业,不管是利率、汇率变动,或是全球经济波动,银行都会首当其冲,暴露在风险之下。在我国间接融资占主体的融资框架下,商业银行信贷资产在不同的经济周期,风险大相径庭。在经济繁荣时期,因为企业盈利情况良好,贷款质量往往不会发生问题;但在经济衰退时期,除直接影响银行经营收入外,还可能因为企业经营与效益受较大影响,给银行带来新一轮的不良资产。此外,商业银行贷款规模的扩大成为我国固定资产投资高速增长的重要推动力量,但在经济过热随之而来的宏观调控,又让银行成为了风险的重要承担者,银行信贷规模增长速度和投向受到“压制”,必将给银行的经营带来较大的风险。

在2008年11月份之前,受金融危机的影响,M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增长均出现了一个缓慢下滑的趋势。然而,以2008年11月为转折点,M2货币供应量和银行本外币贷款量迅速上升,直到2009年7月份,这种上升态势才逐渐结束,转向一种比较平坦的向下的走势。M2货币供应量环比增长率和银行本外币贷款量环比增长率之间变化趋势极为相似,出现几乎相同的变化趋势。同时,在M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增速下降的时候,浦发银行出现一个向下的走势,当M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增长的时候,浦发银行的价格走势是向上的。可以看出,浦发银行的价格走势受M2货币供应量,银行贷款存量的影响,与大盘指数有基本相同的走势。

三、财务评价

(一)资产质量分析

资产质量可以通过资本充足率来衡量。资本充足率是指风险资本(包括核心资本与附属资本)与风险加权资产的比率。根据我国《商业银行资本充足率管理办法》的规定,资本充足率不得低于8%,核心资本充足率不得低于4%。2008年底,浦发银行所有者权益为 417.02亿元,比2007年底增加了47.37%;加权风险资产总额为7518.21亿元,比2007增加2010.44亿元,增长36.50%。2008发行了82.00亿元的次级债券,适时补充了资本,但充足率还是从上年的9.15%降至9.06%,核心资本充足率则由5.01%上升至5.03%。2009年6月末浦发银行所有者权益为468.09亿元,比上年底增加了12.31%;加权风险资产总额为9,724.65亿元,比上年增加2,206.44亿元,增长29.35%。资本充足率从上年的9.06%降至8.11%,核心资本充足率由5.03%下降至4.68%。浦发银行的资本充足率仍有待于提高。

(二)流动性分析

流动性是指商业银行应具备的变现或偿债能力,以满足客户的资金需求。

资产的偿债性是通过存贷比例来衡量的。2008年底,公司负债总额12677.24亿元。其中,本外币一般存款余额为9472.94亿元,增加1838.21亿元,增幅24.08%,存款余额在上市银行中位居中游水平。全年人民币和外币存贷比分别为72.85%和40.36%,严格控制在监管标准之内。2009年上半年,公司负债总额15,726.26亿元,其中本外币一般存款余额为12,344.56亿元,增加2,871.63亿元,增幅30.31%,存款余额在上市银行中位居上游水平。

(三)盈利能力分析

1、获利能力分析

资产收益率。银行的资产收益率是衡量其资产运作能力,盈利能力的重要指标。2009年9月30日,资产收益率(ROA)为0.65%,去年同期资产收益率为0.88%,比去年同期降低0.23个百分点。2008年,2007年,2006年浦发银行资产收益率分别为0.96%,6.01%,4.86%。可见自06年以来浦发银行的资产收益率是逐渐上升的,但由于在09年资产的大规模的扩张,资产收益率有所下降。

股权收益率。股权收益率又叫股东权益报酬率,是衡量股东净资产收益能力的关键指标。2009年9月30日,股权收益率为15.8%,而去年同期为25.83%,比去年同期下降了10个百分点。2008年,2007年,2006年浦发银行股权收益率分别为30.01%,19.43%,13.57%。预计2009年的股权收益率要低于2008年,但是2009年银行业的股权收益率出现了普遍下降的情况。

2、持续发展能力分析

由上表中可以看出,2009年浦发银行主营业务收入比2008年有小幅度的增长,没有出现08年和07年那样大幅增长的状况,2009年主营业务利润率比08年和07年有小幅度的增长,这就充分说明了09年净资产收益率下降的主要原因来源于资产规模大幅度的增长,09年上半年浦发银行资产规模大幅度增长23.68%;但是营业收入并没有随着资产规模的大幅度增长而出现增长的状况。这一情况也是银行业今年出现的普遍情况,净资产收益率指标的近期行业平均值为15.63%,也就是说浦发银行的净资产收益率与行业指标基本持平。有一定的后续发展能力。

四、股票价值分析

根据股票价格的推算公式:股票价值等于市盈率乘以每股收益。

根据稳定增长公司的股权资本的价值计算公式推导出来的市盈率(PE)的表达式为:

其中DPR为红利支付率,gn为股票红利的增长率(永久性),r为股权资本要求的收益率。

1、红利支付率和股票红利的增长率

2008年浦发银行的股东权益为4170179.9万元,基本每股收益为2.2110元,实现净利润为1251596.81万元,2008年,浦发银行实行每10股派2.3的方法,得出浦发银行2008年的红利支付率为10.40%。根据2001年来浦发银行的分红情况,可以得出浦发银行红利的增长率为21.21%。

2、股权资本要求的收益率

股权资本的要求收益率r可以运用资本资产定价模型计算得出。

r=Rf+β(Rm-Rf)

其中,Rf为无风险收益率,Rm为市场预期收益率。

无风险收益率一般用一年期的国库券的收益率来预测无风险收益率。我们以2009年10月份发行的第五期凭证式国债一年期的收益率2.60%为无风险收益率。

β值是反映个别股票相对平均风险股票变动程度的指标。可以用浦发银行的每月收益率与同期上证指数每月收益率进行回归分析,我们选取了2000年1月到2009年12月10年间的浦发银行的月收益率和上证指数的月收益率。根据从股票市场取得的样本数据,利用Spss软件对数据进行加权最小二乘法的分析确定出β系数为87.4%。

市场预期收益率是指市场各种投资未来的平均收益率。我们把市场预期收益率和无风险收益率之间的差额定义为风险溢价。通常使用市场平均预期报酬率与无风险利率之间的差额来估算市场风险溢价。我们计算从1996年到2009年每年的年平均收益率与当年无风险利率之间的差额的平均值为22.10%。

所以得出的股权资本要求的收益率为21.92%。

综上所述,将所有的数据带入公式中,计算出来的市盈率为16.8。

根据预测,浦发银行2009、2010年分别实现净利润138.8、178.7亿元,同比分别增长10.91%、28.8%;每股净收益分别为1.53元、1.96元;每股净资产分别为7.65元、9.54元。所以2009年浦发银行的股票价值应该为25.77元左右。目前浦发银行的股票价格在20元左右,所以还有一定的上涨空间。

五、总结

综上所述,浦发银行在银行股中有一定的位置,并有一定的上升的潜力。通过对其财务状况的分析,说明浦发银行资金势力雄厚,财务状况良好,并且在2009年整体经济形势不利的情况下,保持了一定的赢利能力。并且运用估值模型进行估值,说明浦发银行具有一定的投资价值。但考虑到银行股容易受到宏观经济的影响,和大盘有相似的走势,所以一定要密切关注未来宏观经济的走势,以及产生的对银行业的影响和对整体股票市场的影响。国家统计局的2009年第四季度的经济报告中显示,我国经济基本上已经实现了复苏,并且在2010年度,我国的宏观经济会更一步朝好的方向发展。在未来,浦发银行的投资价值有进一步提升的可能。

参考文献

[1]赵立东,张新海,牛晨.今年前三季度我国宏观经济形势分析[J].宏观经济管理,2009,11:11-12.

[2]于洁.银行股投资的财务分析[J].中国科技信息,2008,18:204-207.

[3]赵雪枝.股票定价相关模型及应用[J].工业技术经济,2009,8:144-148.

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中图分类号:F2

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)05-0166-01

1 价值投资理论概述

价值投资理论也叫做稳固基础投资理论。目前学者对价值投资并没有给出一个严格统一的定义。价值投资理论认为上市公司内在价值是股票价格的基础,价格围绕内在价值的稳固基点上下波动。股票内在价值决定于经营管理等基本面因素,而股票价格在短期内除了受内在价值的约束,还取决于股市资金的供需状况。在市场资金供给不足的情况下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,一家绩优企业出现安全边际时,对其投资就具备所谓的价值。

2 价值投资策略的适用条件

2.1 投资对象的长期性和业绩的优良性

价值分析非常注重对公司以往的数据分析。如果没有可靠精准的分析数据,我们将无法拿出有效的证据来估算企业的价值。由于价值投资具有优化配置证券市场资源的功能,业绩优良公司的股票总是能够获得更多投资者的青睐,而那些业绩差的公司的股票则很少有人问津。所以资金总是更多地流向那些业绩优良的公司。因此,业绩优良的公司更具投资的价值性,同时,价值投资更适合长期性投资。

2.2 参照物选择的稳定性

在运用价值投资策略时,必须在同等投资环境下对不同投资工具的投资效果进行横向比较,使投资收益最大化。例如,投资债券的收益率要高于银行利率,投资股票的收益率应该高于同时期的债券的收益率。我们进行价值投资的有价证券经过可靠的历史数据即历史收益率的分析要有比市场平均的收益率更高更稳定的收益率。

2.3 市场的有效性

市场价格能够充分反映所有信息,时间越长反映的信息越充分、准确。完全的市场化操作这是整个价值投资策略成立的基础。由供求变动和市场作用来决定最终的投资价格,才能保证价值和价格的关系得以体现和发挥。否则,价格体现价值的能力将受到限制,价格偏离之后向价值回归的趋势将发生变化。

3 价值投资策略在中国证券市场上的适用性

3.1 价值投资策略在中国证券市场的历史表现

1997 年中国股票市场上首次提出价值投资策略的概念,以后逐渐被中国投资者熟悉和了解。2003 年QFII 在中国成功启动。由于QFII 采用了成熟的价值投资理念,促进了价值投资在中国的发展。国内的一些基金公司追随QFII 的择股原则,选择价值投资作为主流的投资理念,并集中选择拥有较高安全边界的钢铁、石化、能源及金融等板块。

3.2 价值投资策略在中国证券市场有效性的实证分析方法

本文所采取的价值投资策略实证研究的具体方法是:首先,选择一组预备运用价值投资的有价证券,观察形成期后一年其市场表现,并将其表现与整个市场的平均表现进行比较。对于价值组合的选择拟以市盈率为指标,选择10支股票分别组成价值低估与价值高估组合,然后观察一年期组合各周的收益率状况,分析组合能否显著具有获得高于市场指数的投资获利能力。随后,通过所选股票的实际收益率同市场平均收益率比较,观察价值投资是否有效。

下面具体说明价值投资有效性的实证分析过程:

(1)观察个股从2008年9到2009年9间连续两年的平均市盈率,对各股票按2008年9月1日的平均市盈率指标排序,遴选平均市盈率最高的10支股票构成价值高估组合,平均市盈最低的10支构成价值低估组合。在遴选组合中,我们剔除了平均市盈率为负的股票。据此,形成两组组合数据,每个组合各10支股票。

(2)观察所选组合种个股的收益率状况。在2008年9月到2009年9月一年内,将观测期间划分为周,以周为小周期计算两组组合中各个股每周的对数收益率水平。

(3)假设样本期内市场平均的周对数收益率为μ,而该两组样本在样本期内的平均周对数收益率为x1、x2,我们对该三对均值分别进行t检验,验证该三种均值水平是否存在显著差异。

计算公式为:t=(X1-X2)-(μ1-μ2)S2pn1+S2pn21/2

其中,S2p=(n1-1)S21+(n2-1)S22n1+n2-2;S21,S22分别表示两组样本数据的样本方差。该公式得出的t值衡量了两组样本数据的均值之间是否存在显著的差异。

3.3 价值投资策略在中国证券市场有效性的实证分析结果

首先,我们比较低市盈率的10只股票组成的低市盈率组合的收益率水平和市场平均的收益率水平。经过计算,其t值为18.9,这说明了低市盈率组合收益率的平均水平要显著异于市场平均的收益率水平。其次,我们也可以比较高市盈率的10只股票组成的高市盈率组合的收益率水平和市场平均的收益率水平。经过上述公式的计算,其t值为13.6,这说明了高市盈率组合收益率的平均水平要显著异于市场平均的收益率水平。

因此,我们的结论是,在中短期内选择低市盈率的股票进行价值投资是有效的,并可以此获得超额收益,在长期内,价值会根据市场状况不断调整,知道趋近于市场的平均水平。所以,长期内价值投资的效果和市场平均水平一致。