投资项目风险分析范文

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篇1

公司的各种投资项目通常具有不同程度的风险,这些风险会对公司价值、公司总风险、公司运营等造成不同程度的影响。所以需要对投资项目风险予以一定的量化反映,以使经营者、投资者对投资项目风险有正确的评估与分析。在此,投资项目风险指某一投资项目本身的风险(一般不考虑与公司其他项目的组合风险效应),指这一投资项目的未来收益(净现值或内部收益率)相对于预期值的离散程度。投资项目风险分析的方法中较全面、贴合实际的是模拟分析法,即利用蒙特卡罗模拟法,估计每个因素的各种可能结果的概率,最终得出净现值的概率分布的方法。但模拟分析法通常用于一次性决策,对于需要在项目周期内多次决策(如追加投资或放弃投资)的情况,人们通常采用决策树分析法。决策树分析法虽然考虑了多次决策的需要并估计了不同条件下的多组现金流量,但往往不考虑多种因素各种可能结果的概率,因而不能得出最终净现值的概率分布。所以本文拟将模拟分析法与决策树分析法结合并运用Excel2007制作决策树模拟分析模型,以解决在项目周期内需多次决策,并同时要求得出投资项目净现值概率分布的投资决策问题。

一、投资决策问题的提出

现投资决策问题如下:(该决策问题选自东北财经大学出版社2007年2月出版,谷祺、刘淑莲主编《财务管理》书中P201的例题,并进行了改编)

假设某公司在考虑为电视机生产厂家生产工业用机器人,这一项目的投资分三阶段。第一阶段,市场调研,对电视机装配线上使用机器人的潜在市场进行调查研究,调研费50万元在项目初始(t=0)时一次支付。如果调研后确认有30%以上的市场潜力,就可进入下一阶段的投资论证。而如果确认是不足30%的市场潜力,则取消该项目。第二阶段,如果通过第一阶段的市场调研论证,则在随后第一年(t=1)时支付100万元设计装配不同型号的机器人模型,并交由电视机厂家进行评价,如果有40%以上的厂家对机器人模型评价良好,则可进入第三阶段的投资论证,否则取消该项目。第三阶段,如果厂家对机器人模型评价良好,在t=2时再投资1 000万元建造厂房、购置设备等。在此基础上,估计t=3、4、5、6四年内每年的现金净流量,有30%以下的可能性第三至六年每年的现金净流量为1 000万元;30%以下的可能性三至六年现金净流量为-200、300、0、0;剩下40%以上的可能性每年现金净流量为400万元。现要求对该投资项目的风险进行决策树模拟分析。如果企业对该项目允许的最大亏损值为-15万元,要求盈利值在2万以上,问是否该选择这个项目?

这样可用Excel2007在工作表sheet1中建立决策树分析区如表1所示。

二、决策树模拟分析模型制作过程

第一步,制作决策树分析区如表1所示。在表1中左半部分列有决策问题的已知数据。其中D8单元格内公式为“=0.3

三、对投资决策问题的解答

对这个投资决策问题先进行决策树分析,再对总净现值进行1 000次模拟运算,继而制作1 000次模拟结果的统计分析表和概率图1、2、3后,我们可以观察到该项目净现值为正的概率大致为50%,因此项目的风险适中。因为企业允许的最大亏损值为15万,根据图3的调节后发现净现值大于-14.66万的概率为59.7%;企业要求的盈利值在2万以上,根据图3的调节后发现净现值大于1.63万的概率为49.9%,所以可以选择该项目。

四、决策树模拟模型的应用建议

决策树模拟模型将决策树分析与蒙卡模拟分析模型加以结合,可用于多阶段分次决策这一类的问题,并且可以对决策的风险进行定量分析。在应用中,可以将表1中的各阶段净现金流量假设地更完善;可增加表3的模拟次数;将表4的统计分区号由32增加至更大值,这些做法都可以提升模拟分析的精度。

篇2

企业建设项目一般划分为新建项目、更新改造项目以及扩建项目等几个类型。这些类型的建设项目，在开发时很容易受到各种可以变因素的影响：如资金、质量、工期、安全等，在开发的过程中也会遇到一些难以确定或者事先未能预测的突发因素的影响。建设项目开发过程中的风险的根源主要就是这些可变因素和不确定性因素。

一、建设投资风险分析

(一)设计风险

项目建设投资主要有以下设计风险：(1)选用的工艺技术不成熟或不适用，主要涉及关键设备选型、特殊技术要求、工艺方案、流程、及安全保护等内容。(2)专有技术和专利技术选择不成熟或者不适用。(3)项目设计不合格。包括项目设计不完善、估算不准、不充分、疏漏和错误等。(4)设计管理不科学。设计前的准备工作，设计负责人没有完成好。

(二)采购风险

在建设项目的总投中资材料、设备采购的费用一般占的比例都很大，数额巨大(以道路施工为例，全部工程费中材料费所占比重为60％)。因此，提高采购工作的水平在保证建设进度，节约项目投资中能够发挥重要作用。在建设项目采购工作中，经常会出现一些常见的问题，影响项目建设，时项目建设面临一定的采购风险。

(1)不能正确的处理经济原则与安全保证原则、质量保证原则以及施工进度原则这几者的关系。采购过程中往往片面的重视价格，而对采购材料和设备对项目建设的质量、进度以及安全等方面的影响缺乏考虑。

(2)缺乏完善的采购进度计划与采购计划。很多建设项目没有划分清晰的采购任务范围，在项目采购任务方面施工单位与业主的责任关系和分工不明，很难有效地对采购进度进行控制。

(3)评审和定标供货厂商的资质时的没有严格把关，供货质置不能满足项目建设的需要。

(4)与供货厂商签订采购合同时，采购的支付手续、支付方式、支付条件等具体内容不合理，没有与项目会计和项目财务经理充分的沟通，签订的合同让公司面临一定的风险。

(5)相关单位对采购费用、进度在事前没有充分的分析和预测，在采购过程中也不能进行及时的跟踪和监控，对于采购过程中出现的费用或进度与采购计划不统一，或者采购费用与采购进度存在较大的偏差时不能及时的进行检查或纠正，对于发现的问题采取补救措施。

(6)采购人员和项目采购经理早建设项目采购的过程中不能严格按照规定程序执行，不能很好的完成工作。造成了采购的材料和设备质量不达标或者进度拖期，采购费用严重的超支。

(三)管理风险

因为在建设项目控制和管理上遇到的一些问题，在很大程度上对项目开发目标的完成产生不利的影响。(1)项目经理专业素养不够，不能全面的做好项目管理工作中的领导、管理、组织与协调工作。(2)不能有效地进行项目控制。在建筑项目的开发和施工过程中，不能对项目的进度、费用和材料进行有效的控制。(3)不能全面的监控项目质量，在建筑项目的施工过程中不能对各阶段的质量进行严格的监控。(4)项目财务管理混乱。各种施工账目和经费开支混乱，不能真正的反映项目的现状。

(四)施工风险

建筑项目开发过程的重要阶段就是施工过程。建筑项目施工指的是从现场施工开工到机械竣工这段时期内的建筑周期。所谓“机械竣工”的标志主要有两个：①计划内容中的各部分工程全部建成。②管道、设备内部处理以及仪表、电气的调试工作都已经完成。在建筑项目在施工的往往面临着一定的施工风险，造成了施工安全、施工质量、施工进度等方面都产生很大问题，以及施工费用超支，大幅超过预算。

(1)评审与定标施工单位时不严格，选择的施工单位管理不规范，资质不足，施工质量达不到项目建设要求。

(2)在项目施工的过程中，缺乏完善的施工施工计划，没有规范的现场施工进度报告制度，在施工开工前的准备工作都没有完成的情况下就贸然施工。

(3)对施工质量的控制与管理工作比较松懈。不能很好的监督现场施工质量，没有具体的控制施工质量的办法与内容，没有完整的施工质量记录。

(4)不能充分的完成施工安全管理工作。在项目施工前没有建立详细的全管理计划和施工安全手册，在施工的过程中不能严格的监督施工单位按照安全操作规程和施工安全手册安全施工。

(5)没有专门的文件管理施工现场活动，包括了：工程资料和图纸管理；人员调配；质量检查程序；库房、设备材料管理；控制施工预算和费用、施工协调程序等，因而造成了施工现场管理十分混乱，存在极大的施工质量隐患。

(6)不能定期的召开现场施工调度会和计划执行情况检查会，在项目实际施工过程中与施工计划存在的偏差以及遇到的实际问题都无法及时的进行处理和纠正。

(7)在施工的过程中，施工管理人员与项目施工经理不能按照规定程序开展工作，造成了施工管理效率低下。经常出现窝工和停工现象，导致了施工费用增加和进度的延误。

二　防范项目投资风险的措施

(一)规避风险

在项目投资之前，对于可以预见的风险有意识的规避，例如，修改项目的预定规模，尽量选择比较成熟的技术，制定完善的规章制度，避免一些违规行为的发生。例如，在设计阶段，选择生产工艺过程时，要尽量避免采用具有较高风险的生产装置与系统，减少高风险的流程。对于高温、高腐蚀、易燃、易爆、带有毒性的生产系统和生产过程，必须在设计阶段就进行充分的风险调查和预评价，在设计中改进技术措施，规避风险。在生产运行阶段，要对潜在的风险进行评估，定期的进行检验、控制与维修，对工艺条件进行改造，避免风险的发生。

(二)控制损失

尽量的减少或消除项目发生损失的因素，减少事故的发生。降低损失的幅度。企业可以提前制定详细的设备操作规程、安全计划、定期检查计划、灾难预防计划以及应急预案等，尽量的提高企业抵抗风险的能力，提前做好面对各种突发事故的准备工作。还要建立完善的组织机构，专门的应对各种突发问题，一旦出现问题，可以及时的发现并进行处理，把损失控制在最小的范围之内。

(三)预防风险

采取技术措施预防风险事件的发生。风险预防主要是为了减少损失和降低失效事件发生的频率，风险预防与风险规避不同，并不是为了把风险降低至零。在风险控制理论中，项目开发时应该对管理方法和人们操作进行改进，控制损失。风险预防中这是常用的措施。风险防范中一个重要的手段就是技术储备。包括：拥有先进的检验、新技术开发、先进的管理机制，引进高素质技术管理人才、安装监控装备等。

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中图分类号：F121　文献标识码：A　文章编号：1008-4428（2012）10-107　-02

一、BP神经网络的研究

神经网络工具箱是在MATLAB环境下开发出来的许多工具箱之一。它以人工神经网络理论为基础，利用MATLAB编程语言构造出许多典型神经网络的激活函数，如S型、线性、竞争层、饱和线性等激活函数，使设计者对选定网络输出的计算，转变为对激活函数的调用。另外，可以根据各种典型的修正网络权值的规则，加上网络的训练过程，利用MATLAB语言编写各种网络权值训练的子程序。这样一来，网络的设计者可以根据自己的需要调用工具箱中有关神经网络的设计与训练的程序，使自己能够从繁琐的编程中解脱出来，集中精力思考和解决问题，从而提高效率和质量[1]。

二、BP神经网络的创建及其初始化

MATLAB　7.1神经网络工具箱中包含了许多用于BP网络分析与设计的函数，其常用函数如表2-1。

创建一个BP神经网络，调用格式：

net=newff

net=newff（PR，[S1　S2...SN1]，{TF1　TF2…TFN1　}，BTF，BLF，PF）

其中net=newff：用于在对话框中创建一个BP网络；

PR：由每组输入（共有R组输入）元素的最大值和最小值组成的R×2维的矩阵；

Si：第i层的长度，共计N1层；

TFi：第i层的传递函数，默认为“tansig”；

BTF：BP网络的训练函数，默认为“trainlm”；

BLF：权值和阈值的BP学习算法，默认为“learngdm”；

PF：网络的性能函数，默认为“mse”

执行结果：创建一个N1层的BP神经网络。

TFi的值可以是任意的可微函数，如logsig、purelin等。BTF的值还可以选择trainbfg、trainrp、trainbr等。PF的值可以是任何可微性能函数，例如mse、msereg。在训练前馈神经网络之前，必须设置权值和阈值的初始值。但当使用newff创建前馈神经网络之后，网络会自动初始化权值和阈值，缺省值都为0。如果要设置这些初始值，可以使用函数init（），命令格式为：net=init（net）。

函数init（）会根据网络的初始化函数以及它的参数值来设置网络权值和阈值的初始值，它们分别由参数net.initFcn和net.initParam表示。对BP神经网络来说，参数net.initFcn的值是initwb，它使网络的初始化采用了Nguyen-Widrow算法。

三、BP神经网络的训练及其结果分析

一旦网络加权和偏差被初始化，网络就可以开始训练了。可以通过训练网络来做函数近似，模式结合，或者模式分类。训练处理需要一套适当的网络操作的例子——网络输入p和目标输出t。在训练期间网络的加权和偏差不断地把网络性能函数net.performFcn减少到最小。前馈网络的缺省性能函数是均方误差mse——网络输出和目标输出t之间的均方误差。

BP神经网络的训练使用函数train（）和adapt（），在BP神经网络的训练算法中，都是通过计算性能函数的梯度，再沿负梯度方向调整权值和阈值，从而使性能函数达到最小。梯度下降算法有两种模式，递增模式和批处理模式。在递增模式中，当每个样本输入应用于网络之后，就对网络的权值和阈值进行调整。而在批处理模式中，只有当所有的样本输入都应用于网络之后，网络的权值和阈值才会得到调整。MATLAB神经网络工具箱提供了多种训练函数，它们都是属于批处理模式的训练函数，主要可分为普通训练函数和快速训练函数。

当网络训练结束后，可以用激活函数（sim）仿真网络的输出，从而与目标输出进行比较，来检验网络性能。对于高维的多个输入，可以方便的用该函数得到网络的仿真结果。MATLAB还提供了函数postreg用于对网络训练结果的进一步分析，该函数利用了线性回归的方法分析了网络输出和目标输出的关系，即网络输出变化相对于目标输出变化的变化率，从而评估了网络的训练结果。

四、BP神经网络的模型构建分析

在建立BP神经网络时，必将会遇到确定网络最佳结构的问题，具体说就是给定了某个应用任务，如何选择网络的层数和每层应选多少个单元（节点）。

（一）输入和输出层的设计

输入层起缓冲存储器的作用，把数据源加到网络上，其节点数目取决于数据源的维数，即这些节点能够代表每个数据源[2]。所以保证数据的正确性、有用性、相关性就显得尤其重要。人工神经元网络只能处理表示成数值的输入数据，一般将输入数据标度到限定范围[0，1]。输入和输出层的维数完全根据使用者的要求来设计，输出神经元还可以根据类别进行编码。

（二）隐含层的设计

隐含层起抽象的作用，即它能从输入提取特征。1988年Cybenko指出，当各节点均采用S型函数时，一个隐含层就足以实现任意判决分类问题，两个隐含层则足以表示输入图形的任意输出函数。隐层单元数与问题的要求，输入输出单元的多少都有直接的关系[3]。隐层节点数过少时，学习的容量有限，不足以存储训练样本中蕴涵的所有规律；隐层节点过多不仅会增加网络训练时间，而且会将样本中非规律性的内容存储进去，反而降低泛化能力。一般方法是凑试法：

1、先由经验公式确定

2、改变m，用同一样本集训练，从中确定网络误差最小时对应的隐层节点数。

理论证明：具有单隐层的前馈网络可以映射所有连续函数，只有当学习不连续函数时才需要两个隐层。最常用的BP神经网络结构是3层结构，即输入层、输出层和1个隐层，这也是本文将要采用的网络结构。

参考文献：

[1]飞思科技产品研发中心.神经网络理论与MATLAB7实现[M].电子工业出版社，2005.

[2]袁曾仁.人工神经元网络及其应用[M].清华大学出版社、广西科技大学出版社，1999.

[3]袁曾仁.人工神经元网络及其应用[M].清华大学出版社、广西科技大学出版社，1999.

[4]孙星.风险管理[M].经济管理出版社，2007.

[5]肖先波.基于BP神经网络的公路建设项目风险分析[D].浙江大学硕士学位论文，2006.

篇4

一、装备制造业投资项目风险类型

装备制造业是一项资金密集、技术密集、劳动密集型三者兼备的产业，是少有的对资本、技术与人力的需求都很旺盛的行业，该特点也造成了装备制造也投资的投入成本高、投资建设及回收周期长、人才队伍建设慢等显著的特征，进一步增加了装备制造业投资的风险。

装备制造业项目投资的风险，业界并没有形成统一的划分标准。如按导致投资项目产生风险的原因将风险因素划分为人为风险和环境风险；按照风险涉及区域划分为项目整体风险和项目“个体”风险；按照风险能否预测划分为已知风险和未知风险等等。

笔者认为，从项目投资风险评价的全面性、科学性及可操作性角度，可以将装备制造业投资项目的主要风险因素总结为：政治风险、经济政策风险、市场风险、技术风险、管理风险、环境风险。

二、层次分析法概述

层次分析法（Analytic Hierarchy Process简称AHP）是将决策总是有关的元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础之上进行定性和定量分析的决策方法。该方法是美国运筹学家匹茨堡大学教授萨蒂于20世纪70年代初，在为美国国防部研究"根据各个工业部门对国家福利的贡献大小而进行电力分配"课题时，应用网络系统理论和多目标综合评价方法，提出的一种层次权重决策分析方法。

层次一、装备制造业投资项目风险类型

装备制造业是一项资金密集、技术密集、劳动密集型三者兼备的产业，是少有的对资本、技术与人力的需求都很旺盛的行业，该特点也造成了装备制造也投资的投入成本高、投资建设及回收周期长、人才队伍建设慢等显著的特征，进一步增加了装备制造业投资的风险。

装备制造业项目投资的风险，业界并没有形成统一的划分标准。如按导致投资项目产生风险的原因将风险因素划分为人为风险和环境风险；按照风险涉及区域划分为项目整体风险和项目“个体”风险；按照风险能否预测划分为已知风险和未知风险等等。

笔者认为，从项目投资风险评价的全面性、科学性及可操作性角度，可以将装备制造业投资项目的主要风险因素总结为：政治风险、经济政策风险、市场风险、技术风险、管理风险、环境风险。

二、层次分析法概述

层次分析法（Analytic Hierarchy Process简称AHP）是将决策总是有关的元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础之上进行定性和定量分析的决策方法。该方法是美国运筹学家匹茨堡大学教授萨蒂于20世纪70年代初，在为美国国防部研究"根据各个工业部门对国家福利的贡献大小而进行电力分配"课题时，应用网络系统理论和多目标综合评价方法，提出的一种层次权重决策分析方法。

层次分析法是将决策问题按总目标、各层子目标、评价准则直至具体的备投方案的顺序分解为不同的层次结构，然后得用求解判断矩阵特征向量的办法，求得每一层次的各元素对上一层次某元素的优先权重，最后再加权和的方法递阶归并各备择方案对总目标的最终权重，此最终权重最大者即为最优方案。这里所谓“优先权重”是一种相对的量度，它表明各备择方案在某一特点的评价准则或子目标下优越程度的相对量度，以及各子目标对上一层目标而言重要程度的相对量度。层次分析法比较适合于具有分层交错评价指标的目标系统，而且目标值又难于定量描述的决策问题。其用法是构造判断矩阵，求出其最大特征值及其所对应的特征向量W，归一化后，即为某一层次指标对于上一层次某相关指标的相对重要性权值。

层次分析法易于理解和操作，在风险分析中既有定性分析、又有定量计算，能较好的结合专家经验，相对全面的评价项目总体风险，为管理者提供一个全面了解项目全过程风险的分析思路，因此在项目投资风险分析中具有有相当广泛的应用性。

三、实例分析

本文拟以某大型模锻液压机制造生产线项目为例，对其投资风险进行评价。该项目主要用于生产各类大型航空锻件，在给企业自身带来发展的同时也为我国大型锻压设备的制造发挥积极的促进作用。

由于本项目政治风险和环境风险极小，故不予考虑。项目总风险分解为：技术风险（包括技术难度、完工时间的变化情况）；管理风险（包括项目经理素质、组织结构）；经济风险（包括资金成本风险、项目融资风险）；市场风险（下游市场需求风险上游市场供应风险）。

在参考专家意见的基础上运用层次分析法，结合项目风险划分体系，建立本项目主要风险因素层的判断矩阵：

四、结论与展望

本文从装备制造业投资项目投资者角度出发，按照风险管理的基本原则，针对装备制造业的主要特点，对项目的投资风险进行了分析和评价研究。首先，将装备制造业投资项目的风险进行层次分类，并提取各层主要风险因素，再运用AHP 法构建递阶层次结构模型，对这些因素进行比较分析，建立装备制造业投资项目风险因素指标评价体系。进而对这些风险进行量化分析，得出分析评价结论。但该评价方法尚有许多不足之处，需要进一步完善。笔者认为可以沿着以上分析思路完善风险分析决策流程，如下图所示。

参考文献：

[1]Models， Methods， Concepts and Applications of the Analytic Hierarchy Process （with L.G. Vargas）， Kluwer Academic Publishers， Boston， 2000.

2]沈建明.项目风险管理[M].北京：机械工业出版社，2010.

郭建斌，车璐.国内投资项目风险分析的应用情况与推进建议[J].建筑经济， 2006， （6）.