时间:2023-06-20 17:43:36
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二、停损策略的应用
目前,香港市场上有多只中国基金正在发售或刚成立不久。虽然投资主题相同,但却各出奇招,吸引着不同需求的投资者。
领先:A/H差价有魅力
去年,很多内地朋友到香港开户炒股,最主要的一个理由便是同一家公司的H股比A股便宜许多,没有理由买A股不买H股。这也是“港股直通车”消息传出后,较A股股价折价大的H股一马当先的原因。香港股市后来大跌,大家的热情被狠狠泼了一盆凉水。不过,对A、H股差价感兴趣的还是大有人在。法兴旗下的领先资产目前正在香港市场发售的一只中国基金,便是专门捕捉A、H股差价潜力的基金。
这只基金全名叫“领先中国A/H盈喜基金”,虽然名字中有“A”字,实际上却只是直接投资于H股,不会投资于A股。该基金选股原则是,以系统化形式选股,以市值、流通量和折让度3个量化准则挑选一些有A股和H股的股票。
基金公司有关人士表示,目前在香港及上海或深圳股市同时挂牌的股票有51只,该基金将先在这51只股票中选出市值、流通量最大的近30只,然后再选出相对于A股有最大折让的H股(不少于12只)进行投资,以博其H股股价可以追上A股股价。投资者可通过投资H股,在捕捉内地增长潜质之余,也可受惠于A、H股差价收窄带来的增长潜力。该基金将以恒生H股指数作为衡量业绩的基准。
基金公司有关人士认为,今年QDII会陆续有资金流进香港股市,加上港股直通车计划也会落实,预期来港的资金都会投资在H股上,而内地机构贸易顺差所得的资金留在海外投资,亦会有利于推动H股的股价。
该基金的投资主题比较独特,但从该基金的选股原则可以看出,其投资立足点是H股股价有可能追上A股。“同股不同价”情况已经存在很长时间了,两地有关机构为如何消除这一情况动了不少脑筋,但目前还没有具体方案出台。开启“港股直通车”的一个理由也是基于此。不过,值得注意的是,即使未来的趋势是A、H股差价收窄,但并不等于H股股价会上升并向A股靠拢,因为估值偏高的A股股价很可能向下,同样会导致两者价差缩小。
基金公司有关人士称,由于人民币未能自由兑换,加上完善的套利交易机制一时三刻也不可能建立起来,所以两股折让概念在未来半年至一年仍属投资卖点。
该基金定于1月24日结束首次募集,1月30日正式推出。
宏信:波动市中玩技巧
如果说去年的股市是牛市中有波动,那么今年的股市则将在波动中前进。在波动市中,操作策略要更加灵活。对习惯于做多的投资者来说,操作难度将大大加大。
针对波动市,宏信环球投资推出了运用“长短仓”策略的中国股票基金――宏信领域中国跃升基金。
采用“长短仓”策略的基金,其资产由两部分投资组合构成,即多头(长仓)和空头(短仓),是将卖空部分不看好资产所获得的资金加码投入看好的股票中,在长短仓头寸互相抵消后,基金的净股票投资仍只相当于可用资金的100%。
采用“长短仓”投资策略,可以运用多种衍生工具,如卖空及股票期货等,在股市放缓或不明朗的情况下通过长短仓更改持股比例,以发挥最高的投资弹性。与只能通过调节股票和现金比重的传统基金相比,“长短仓”灵活性比较高,尤其适合波动市。
我们曾介绍过香港首只被证监会认可的“长短仓”基金――景顺全方位欧洲130/30基金,它是一只“130/30策略”基金,即130%的长仓和30%的短仓。
宏信领域中国跃升基金则是香港市场上首只运用“130/30”策略的中国基金,虽然基金采用130/30策略,但长短仓比例并不限于130/30,而是可以调整至150/50(即150%的长仓和50%的短仓)或是120/20(即120%的长仓和20%的短仓)。其将有别于仅可作长仓投资的传统中国股票基金,可运用多元化的衍生工具,如价差合约、股票指数期货等,在不同市况下创造理想回报。即使在股市放缓或不明朗的情况下,基金经理仍能通过长短仓策略更改持股比例捕捉回报的机会,如卖空估值过高的股份,或在预期后市长期放缓下削减基金持股比重及增持现金。
该基金将投资于中国股票,包括在上海、深圳、香港和台湾上市的公司股票,涵盖总市值超过4亿美元的412只股票。此外,该基金也可投资于在中同内地、香港和台湾拥有重大资产、业务、生产、贸易活动或利益。而在其他地方注册的公司股票。
在众多投资对象中,该基金将采用高度集中投资的策略,选取具有长期现金流、盈利增长趋势及不断改善的营运表现的增长型公司,包括能源、工业、物料、金融等行业,再通过注入资产、股价被低估等捕捉投资时机,致力于升市时获取比大市更高回报。投资注重股份的长线基本因素及短期策略性投资,配合不同市况作出投资决定。而长短仓部分的投资对象可以是股份及指数。
该基金经理表示,投资将集中于20至25只股票,每只股票在投资组合中所占比重在4%至5%左右。在各行业投资比重中,较看好金融及能源行业,分别占其行业比重的30%及25%。
该基金首次发售期至1月23日,首次交易日1月28日。
MQ:小型股里找“黄金”
这两年的股市,经常上演的是“大象起舞”,具有做入规模、品牌的行业巨头受到了市场的热捧,相比之下,一些小型企业虽具有投资价值,但乏人问津。
麦格理旗下的MQ投资管理去年12月成立的MQ中国皇者新星基金,另辟蹊径,专门投资于小型企业。
该基金虽然名为“中国皇者”,但除了在上海、深圳、香港、澳门、台湾外,还将涉及新加坡公司。该基金将主要买卖发展业务的小型企业的股票,以及参与这一类小型企业的首次公开招股,捕捉其增长潜力,帮助投资者受惠于这些小型企业。
做一名真正的投资者
格雷厄姆认为,虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位,但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的分析,往往容易受到“市场先生”的左右,陷入盲目投资的误区,股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血本无归的境地。而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才做出投资决策,所冒风险要少得多,而且可以获得稳定的收益。
注意规避风险
一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的,而在格雷厄姆看来,这是一种误解。
格雷厄姆认为,通过最大限度的降低风险而获得利润,甚至是无风险而获利,这在实质上是高利润;在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能;高风险与高利润并没有直接的联系,往往是投资者冒了很大的风险,而收获的却只是风险本身,即惨遭亏损,甚至血本无归。投资者不能靠莽撞投资,而应学会理智投资,时刻注意对投资风险的规避。
以怀疑的态度去了解企业
一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升,投资者切忌盲目追涨,而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。因为即使是采取最严格的会计准则,近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是真正意义上的增长,还是由于所采用的会计政策带来的,特别是对会计报告的附注内容更要多加留意。任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌,投资者必须尽可能准确地做出评估,并且密切注意其后续发展。
当怀疑产生时,想想品质方面的问题
如果一家公司营运不错,负债率低,资本收益率高,而且股利已连续发放了一些年,那么,这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票,投资者就不会犯错。格雷厄姆同时提请投资者,不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它,而应对其保持足够的耐心,最终将会获得丰厚的回报。
规划良好的投资组合
一、引言
随着经济全球化的发展,相比国外比较成熟的股票市场,我国的股票市场具有强烈的投机性质。我国股票市场的参与者,大多是个人投资者,一方面本身缺乏相应的理论知识,另一方面股票市场上存在着严重的信息不对称。即使上市公司会公布相关的数据及财务状况,但个人投资者很难对其进行分析和判断,因此我国股票市场上存在较为严重的“羊群效应”。国外的金融研究及投资领域,行为金融学早已被纳入主流金融理论体系,在投资策略的制定中,基于行为金融学的分析也正在逐渐占据重要地位。相比于我国目前的实际情况,行为金融学的相关分析方法并未正式投入到实践领域的分析,还停留在对其相关理论的引进和学习阶段,但我国股票市场所处的发展阶段对于行为金融学的研究有着一定的优势。一方面,中国的股票市场刚刚起步,市场上的交易数据完整,通过对数据的分析,能很好的判断投资趋势。另一方面,中国的股票市场上价格的形成和投资行为还并不是建立在对任何信息的反映上,具有更高的投机性。因此基于上述两个方面,基于行为金融学对我国的股票市场进行研究有着重大意义,不仅能使行为金融学在国内得到充分发展,还有利于提高国内投资者制定投资策略的质量和有效性,同时也能维持我国股票市场的健康发展。
二、文献综述
Sinha(2015)通过实证分析从信息、投资者心理基础以及投资者的偏好等因素来分析了影响股价变动的原因。Shabarisha(2015)通过实证分析,从行为金融的角度分析了与金融投资相关的启发式偏差和投资者的偏见在投资中的作用。Sayed(2014)通过实证分析,对投资者在股票市场投资时的心理进行了分析。
苏政豪(2016)通过实证分析对股票投资决策中的处置效应及其应对策略进行了分析,从三种对象的股票投资决策的处置效应中,得出了投资年限高的投资者,要比投资年限低的投资者,有着更加弱化的处置效应。孙英博、戎姝霖(2016)通过实证分析对机构投资者参与度对我国股票市场波动性的影响进行分析,表明我国机构投资者参与度对股票市场总体波动性的影响较为微弱,机构投资者参与对股票市场波动有微弱的平抑作用。
三、行为金融学的相关理论
(一)心理学理论
人在认知或获取信息的过程中是不能完全接受所有信息的,而且在处理信息的过程中,人们通过感知和记忆来对信息进行“存储”,但是人们对于感知是有选择性的,而选择的范畴往往与他们的个人期望有关。因此从心理学的角度上来说,人们做出决策主要依据有以下三种情况:
1.代表性启发,是指在不确定的情况下,当人们对某项事情进行评估时,人们会更倾向于从过去的经历中寻找与此类似的事件,根据处理以往事件的模式来对现在的事情进行相同模式的判断,而并不考虑其概率。小数定律及赌徒谬误便是典型例子。
2.可得性启发,是指人们更倾向于根据回忆相关信息的容易程度来对事件做出推断,因此人们在做出决策之前的第一个想法,很可能是映像最深刻的那一个。而对于影响可得性启发偏差的因素分别有所接受信息的时效性,事件的新颖性和生动性,情绪一致性,和事件的想象性。
3.锚定与调整,是指人们在进行量的估计时,首先会设置一个初始值,然后根据所获得的信息来不断调整,最终达到自己认为的一个理想数据。但在现实中存在两个问题,初始值的设定不准确和锚定值的调整不充分。
(二)期望理论
期望理论是行为金融学的重要理论之一,是度量目标对个人激励效用的大小,可以用公式M=∑V*E来表示,其中M代表激励效用的大小,V代表目标对于个人来说所具有的价值,E代表期望值。对于个人来说,当目标的价值越大,对实现目标的期望越高,这个目标的激励效用就越大。
(三)前景理论
该理论中有两大定律,第一,在人们盈利的时候,往往会更倾向于谨慎地做出下一步决策,并不参与冒险;当人们遭遇损失时,却往往显得冒险行事。第二,对于盈利和损失所带来的感受,人们的感知程度是有差别的,亏损所带来的痛苦要远远大于盈利所获得的快乐。
四、对我国股票市场个人投资者行为的分析
(一)调查目的和设计
调查报告采用了线上+线下的调查形式,调查内容主要分析我国个人投资者在以下5个心理作用下的具体表现,通过行为金融学的相关理论知识来对这些表现进行具体解释,为了能增加调查结果的可靠性,对主要类型的问题设计了两个或以上题目,从而减少被调查者可能存在的不符合个人实际情况的作答。
(二)调差报告的分析
1.过度自信。过度自信往往體现在人们会高估自己所掌握信息的准确性,而低估事实的重要性。而过度自信心理又可以进一步体现在自我归因和证实偏差的心理现象上。通过分析得知,超过60%的个人投资者能理性看待自己的投资判断能力,经济环境不佳时,大约50%的投资者则选择减少持有仓位的60%左右,表现出一定程度的理性。一半以上的个人投资者将亏损原因归结于客观因素,大部分投资者对自己的决策都具有很高的预期。结合这四个方面的数据,可以看出目前我国股市上的投资者相对以前能更加合理地进行投资行为,开始逐渐尝试去理性地看待整个股市的运转。
2.后见之明。后见之明也是一种过度自信的表现,当人们在看待事情发生后的结果时,会认为这个结果比事前预测时的结果发生的可能性更大,进一步提高自信程度。调查显示,回顾往年股市的波动情况,有80%的个人投资者不同程度地认为,当股市大跌时政府会采取措施进行干预,只有6%的人认为政府将不会采取任何措施。这说明事后认为政府能够采取措施进行干预的投资者远远高于事前能够预测到的人数,也就是出现了明显的“后见之明”。
3.锚定效应。锚定效应具体表现在人们在对进行对事物判断时,往往会根据所接受信息的第一印象,也就是先入为主的思想,或者印象深刻的程度。调查发现,在作出决策判断时,有65%的个人投资者不同程度受到了给定值的影响,因此“锚定效应”效果明显。
4.羊群效应。羊群效应在股市中表现为投资者的投资行为在情绪上往往会受到同类群体行为的影响。65%的个人投资者是通过他人的分析及建议进行投资行为,有34%的个人投资者是通过自己分析来做出决策,说明我国股市的投资群体逐渐形成了自主投资的理念。
5.政策依赖。政策依赖的具体表现在股市的运行并不是单纯依据市场的自身规律而进行调整运转的,而是政府通过出台相关政策对其进行过度干预。有71%的个人投资者认为政府股市暴跌应该出台政策参与救市,有97%的个人投资者不同程度地将相关政策纳入自己决策方案的制定中,说明了中国股市的运转的确受到政府行为的很大影响,其在股市中依然发挥着主要的引导作用。
五、结论和建议
(一)结论
通过问卷调查的形式分析后发现,我国股市的个人投资者虽然仍存在较为明显的过度自信及羊群效应现象,但是在一定程度上已有所改善,锚定效应和政策依赖效应较为明显,且产生这些效应的心理因素无法避免,投资者只能通过提升对自己心理意识的认知并加强自身对投资分析的能力来减弱自己认知偏差的程度。
(二)建议
1.对中国股票市场建设与监管的建议。
(1)明确政府在股票市场所扮演的角色位置。在整个市场中,政府的职责应该是维护公开、公平、公正的市场秩序,对制度的完善提供支持,而并不是通过股市这一媒介出台政策来调控经济,因此政府目前对市场的调控虽有一定必要性,但是一定要注意力度和频率。
(2)完善信息的披露制度。我国股市的参与者大部分仍然是中小投资者,属于信息获取群体中的“弱者”,因此,信息披露制度对于衡量一个市场的有效性是一个重要的标志。必须不断完善并实施与信息披露相关的法律与政策制度,约束企业、机构的行为,维护广大中小投資者的利益,减少因信息不对称所带来非理性投资行为,同时也可以提高市场运转的效率。
(3)金融监管部门应加强证券市场的监管。监管部门应该建立一个既能够相互制约又能够相互协调的多层次监管体制,而并不仅仅是由证监会来进行全权管理,从而造成监管的不完备性及单一性。
2.对个人投资者的投资策略建议。
(1)投资认知上的建议。投资者应该对风险进行正确的认识,在制定决策时,权衡利益和风险,选择自己所能承担风险范围内的投资方案。树立正确的投资观念,不断学习来储备自己的理论知识及投资技巧,不断分析以提高自己的把控能力,不断总结以提升自己决策能力。投资者还应该树立起维护自身投资权益的意识,特别是国内的中小投资者。
(2)投资策略上的建议。个人投资者可以根据自身的状况选择不同的投资策略,以期获得更好的收益,如反向投资策略,对于过去表现较差的股票进行买入行为,而对过去表现较好的股票进行卖出行为;动量投资策略,在进行交易操作前,对股票的收益和交易量进行值得设定,当股票收益或者股票收益及股票交易量同时满足设定值,那么就对股票买入或者卖出;成本平均策略,按照投资计划,以不同价格分批次对同一种股票进行买进或者买出,来达到对成本进行分摊的效果;时间分散策略,延长投资的期限,随着对某个产品投资期限的延长,市场的风险会逐渐降低,且资产具有更强的抗压能力。
参考文献
[1]Paritosh Chandra Sinha.Stocks’ pricing dynamics and behavioral finance:A review[J].Management science Letters,2015(5).
[2]苏政豪.股票投资决策中的处置效应及其应对策略[J].财经界(学术版),2016(15).