股市动态分析范文

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篇1

主管单位：综合开发研究院（中国?深圳）证券研究所

主办单位：综合开发研究院;股份经济与证券市场研究所

出版周期：周刊

出版地址：广东省深圳市

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种：中文

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本：16开

国际刊号：1671-0401

国内刊号：44-1524/F

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创刊时间：1990

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篇2

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）31-0116-05

在全球金融市场中，不同的子市场之间经常存在价格或波动的相关关系，随着全球一体化程度的不断推进，这种相关关系日趋紧密。长期以来，中国大陆、香港和台湾地区的股票市场的发展相对独立，大陆股票市场的发展起步较晚，但是，随着大陆股票市场发展的日趋成熟化，大陆股票市场与香港、台湾股票市场之间的联系也在逐步加深。

一、文献综述

自20世纪80年代开始，国内外学者开始对金融市场的相关关系进行研究。Eun和Shim [1]（1989）以1979年12月31日至1985年12月20日期间的1 560笔股票市场日交易资料为样本，利用VAR模型对美国、英国等9个股票市场价格指数的波动性进行研究，探讨了国际股市之间的联动性。Lee和Kim[2]（1993）研究了1987年股灾期间12个国家股票市场之间的关系，研究发现股市指数的相关系数值从0.23升至0.39，说明股票市场之间存在相互传染。Calvo和Reinhart[3]（1996）研究了1994年12月墨西哥危机前后新兴市场间相关关系的变化情况，研究结果表明，危机后，新兴国家之间的相关系数有了比较大的提高，说明了新兴国家股票市场之间存在金融传染。

中国股市联动性的相关文献主要体现在两个方面：一是研究中国股市与外部股市的联动性，二是对中国股市内部进行联动性分析。洪永淼等[4]（2004）利用风险―Granger因果关系检验和GARCH族模型，选取中国内地、香港、台湾、新加坡、韩国等12个有代表性的股票市场价格指数，分析了中国A股、B股、H股之间，以及中国与世界其他各国股市之间是否存在风险溢出效应。王群勇和王国忠[5]（2005）运用向量自回归模型和多元GARCH模型研究了中国沪市A、B股之间的信息传递模式和均值溢出效应，该研究发现沪市A、B股市场之间仅存在A股市场对B股市场仅存在由A股到B股的单向信息的传递，这种单向信息传递存在的主要原因是市场微观结构中投资者差异和信息不对称。谷耀和陆丽娜[6]（2006）运用DCC-（BV）EGARCH-VAR的方法分析研究了中国沪、深、港三地股票市场收益与波动溢出效应和动态相关性，这种方法的特点是可以有效克服多个金融市场波动之间的自相关性。用这种方法得到的结论是，香港股票市场的波动会产生对境内股票市场的波动溢出效应。董秀良和吴仁水[7]（2008）利用DCC-MVGARCH模型对中国沪深A、B股市场之间的动态相关性进行了考察，研究发现，沪深两市A、B股之间存在正相关关系，但整体来看，该动态相关系数相对较低，市场分割明显，但随着时间变化呈现一体化的趋势。张兵、范致镇和李心丹[8]（2010）以2001年12月12日至2009年1月23日上证指数与道琼斯指数的日交易数据检验了中美股市的联动特征，检验结果显示，中国股市与美国股市不存在长期的均衡关系：中国股市对美国股市的波动溢出效应不明显，在QDII实施之后，美国股市对中国股市具有波动溢出效应，且不断增强。何红霞和胡日东[9]（2011）采用非对称BEKK-GARCH模型研究了深圳、香港、台湾三地股票市场之间的短期波动溢出效应，研究发现中国大陆股市和香港、台湾股市有双向的信息传递。丁振辉和徐瑾[10]（2013）运用GARCH-M模型研究了上海股市和香港股市之间的联动关系，结果显示，两大股市存在相互影响的联动关系，但是上海对香港股市的影响要强于香港对上海股市的影响。

通过对国内外关于股票市场联动性的现有文献进行梳理，发现国内外学者对于股票市场之间的联动性已经做了很多研究。本文立足于中国，针对2000年以来大陆股票市场与香港、台湾股票市场之间的联动性进行研究，以期能为中国股市的政策制定者、监管机构和投资者提供支持。

二、研究方法介绍

为了更准确地研究大陆、香港和台湾地区股票市场之间波动的相关性，文章利用目前时间序列动态相关性常用的DCC-MVGARCH模型，该模型是由Engle和Sheppard[11]（2001）在CCC-MVGARCH的基础上提出的，它放宽了相关系数为常数的假设，允许相关系数矩阵R随时间t变动，即相关系数矩阵R具有时变特征。

假设有k种资产，其收益率rt的新息{et}为独立同分布的白噪声过程，则动态相关结构可以设定为：

rt=ut+et

et|Ωt-1～N（0，Ht）

Ht=DtRtDt

Qt=（1-■αm-■βn）Q+■αm（εt-mεT t-m）+■βnQt-n

Q=T-1■εtε′t

Rt=diag（Qt）-1Qtdiag（Qt）-1

其中，Ωt-1是rt在时刻t的信息集，Q为标准化残差的无条件方差矩阵，Rt为动态相关系数矩阵，Dt=diag（hit），hit=ωi+■αipe2 i，t-p+■βiqe2 i，t-q，εt=D-1tet为向量标准化残差。αm和βn为DCC模型的系数（m和n为滞后阶数）。

DCC-MVGARCH模型的估计方法一般通过两步来实现：第一步，估计要研究的时间序列的单变量GARCH模型，得到条件方差，进而计算出标准化残差，第二步，采用极大似然方法估计动态相关系数。

三、变量选择和数据描述

（一）数据来源

文章选取上证综合指数（SHI）、香港恒生指数（HSI）和台湾加权指数（TWII）的日收盘价作为研究对象，分别代表大陆、香港和台湾的股票市场的发展状况。数据时间范围为2000年1月1日至2014年6月30日，剔除样本内股票市场不匹配的情形（节假日导致），最终筛选得到有效配对数据共计3 078个。则股票市场收益率R可表示为：

Ri，t=100×ln（Pi，t /Pi，t-1）

式中，i=1，2，3，分别表示大陆、香港、台湾的股票市场，Pi，t 为市场i第t期的收盘价。

（二）描述性统计分析

大陆、香港、台湾股票市场收益率的基本描述性统计（见表1）。标准差结果显示，大陆股市波动性最大，香港次之，台湾股市波动性最小，但整体差别不明显;偏度结果显示，大陆和香港股市收益率的偏度大于0，是右偏分布，台湾股市收益率的偏度小于0，是左偏分布;峰度结果显示三个地区股市收益率序列均呈现尖峰厚尾的特点，J-B统计量结果表明三个股票市场收益率序列均不服从正态分布。

表2显示了三个地区股票市场收益率的相关系数。全样本数据的相关系数显示，大陆股市与香港、台湾股市的相关系数分别是0.37837和0.20951，显示出较弱的相关性，而香港与台湾股市的相关性较强，相关系数为0.53683。为了进一步说明三个地区股市相关性的变化趋势，分别测算2008年前后的三个地区股市的相关性，结果显示，大陆股市与香港股市的相关系数从2008年之前的0.20604变为2008年之后的0.52273，大陆股市与台湾股市的相关系数也从2008年之前的0.08559变为2008年之后的0.36567，这在一定程度上说明了经过近几年的发展，大陆股市与香港、台湾股市的联系在逐步增强。 四、实证分析和结果

（一）平稳性、自相关及ARCH效应检验

文章分别对大陆、香港和台湾股票市场的收益率序列进行平稳性、自相关和ARCH效应检验，结果（见表3）。

从表3可以看出，大陆、香港和台湾股票市场收益率序列均通过了平稳性检验，且Ljung-Box Q检验结果表明：（1）大陆和香港股票市场收益率序列不存在自相关现象，而台湾股票市场收益率序列存在自相关现象;（2）大陆、香港和台湾股票市场收益率平方序列具有显著的自相关现象，说明收益率序列波动聚集效应显著。同时ARCH效应检验结果表明三个地区股票市场收益率序列存在ARCH效应，根据AIC准则，发现使用GARCH（1，1）模型来估计三个地区股市的收益率序列是比较合适的。

表4中α表示现有信息对下一期波动性的影响力程度，α值越高说明该股票市场对新信息的敏感度越高，参数估计结果显示，大陆、香港和台湾股票市场的α值都较低。α+β表示股票市场收益率波动的维持性，用来衡量现有波动性趋势的消失速度，其值越接近于1，表明波动性趋势的持续时间越长，由此可知大陆、香港和台湾股票市场波动性的持续性均较长，且没有明显差异。

（二）DCC-MVGARCH模型估计结果

文章利用DCC（1，1）-MVGARCH（1，1）模型分别估计大陆、香港和台湾股票时间两两之间的动态相关性，通过R软件编程得到三地股票市场动态条件相关系数走势图。

图1显示的是2000年1月1日至2014年6月30日的大陆股市与香港股市动态条件相关系数的走势图，可以发现，大陆股市与香港股市的动态相关系数在多数时间内都大于0，尤其在美国金融危机发生后，大陆与香港股市的动态相关系数呈现出明显的上升趋势，且超过了0.5。

图2显示的是2000年1月1日至2014年6月30日的大陆股市与台湾股市动态条件相关系数的走势图，可以发现，大陆股市与台湾股市的动态相关系数呈现出动态上升的趋势，但其在上升的同时却呈现较大的波动性。

图3显示的是2000年1月1日至2014年6月30日的香港股市与台湾股市动态条件相关系数的走势图，可以发现，香港股市与台湾股市的动态相关系数存在大幅波动且趋势不明显，但相关系数整体较高，大都在0.6附近波动。

五、结论

本文以上证综合指数、香港恒生指数和台湾加权指数的日收盘价为研究对象，采用DCC-MVGARCH模型，考察了大陆、香港和台湾股票市场之间的动态相关性，根据实证结果，可以得到如下结论：

第一，大陆与香港股市之间的联动性呈现明显加强的趋势，尤其在美国金融危机之后，大陆与香港两地的股市之间的相关性达到了0.5以上，说明经过了证券市场改革和经济的快速发展之后，中国大陆股票市场与香港股票市场之间的联动关系正在逐步增强。

第二，大陆与台湾股市之间的联动性虽然整体上存在增强的趋势，但同时却显示出较大的波动性。整体来看，大陆与台湾股市之间的联动性却没有大陆与香港股市之间的联动性强，其相关系数大都在0.5以下。

第三，香港与台湾股市之间的联动性最高，虽然没有呈现明显的变化趋势，但却表现出较大幅度的波动。

基于本文的实证结果分析可知，中国大陆与香港、台湾股票市场之间的联动效应均呈现增强的趋势，大陆股市正逐步改善以前相对独立的状态。这对于政策制定者、监管机构等都具有重要的意义。

参考文献：

[1] Cheol S.Eun & Sangdal Shim.International Transmission of Stock Market Movements[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，

1989，24（2）：241-256.

[2] Lee，S.B.，& Kim，K.J.Does the October 1987 crash strengthen the co-movements among national stocks markets？[J].Review of Financial

Economics，1993，3（1）：89-102.

[3] Calvo，Sara & Reinhart，Garmen.Capital flows to Latin America：Is there evidence of contagion effects？[R].Policy Research Working

Paper Series 1619，1996.

[4] 洪永淼，成思危，刘艳辉，汪寿阳.中国股市与世界其他股市之间的大风险溢出效应[J].经济学（季刊），2004，（3）：24.

[5] 王群勇，王国忠.沪市A、B股市场间信息传递模式研究[J].现代财经―天津财经学院学报，2005，（6）：25-29.

[6] 谷耀，陆丽娜.沪、深、港股市信息溢出效应与动态相关性――基于DCC-（BV）EGARCH-VAR的检验[J].数量经济技术经济研究，

2006，（8）：142-151.

[7] 董秀良，吴仁水.基于DCC-MGARCH模型的中国A、B股市场相关性及其解释[J].中国软科学，2008，（7）：125-133.

[8] 张兵，范致镇，李心丹.中美股票市场的联动性研究[J].经济研究，2010，（11）：141-151.

[9] 何红霞，胡日东.大中华区股市波动溢出效应实证研究――基于多元非对称BEKK-GARCH模型[J].重庆科技学院学报（社会科

学版），2011，（10）：139-143.

[10] 丁振辉，徐瑾.上海和香港两地股市联动性研究――基于GARCH模型的分析[J].金融发展研究，2013，（5）：20-25.

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中图分类号：S757.2文献标识码：B文章编号：16749944（2014）10004402

1引言

东台地处江苏中部平原，历史久远，境内气候温和，日照充足，各类树木品种较多，古树名木广为分布，有丰富资源。位置在富安镇农具厂内的古银杏树龄已达1130年，为境内最古老的珍贵树木。解放以来，特别是改革开放以来，东台市对保护古树名木做了不少的工作。据1987年全县古树名木调查结果显示，百年以上的大树有6棵，其中瓜子黄杨1棵，五谷树（雪柳）1棵，银杏4棵。许多濒临危急的古树得到了及时抢救，重新焕发了活力。2008年东台市林业部门结合森林资源调查对全市范围内的古树名木进行了重新调查摸底，为该市今后古树名木保护工作提出了一些建议。

4对策与建议

（1）摸清情况，建立档案，实行挂牌保护。东台市建设局和林业部门每隔3～5年要组织技术力量，根据相关技术要求，对全市的古树名木进行一次彻底的普查，摸清家底，登记造册，对每株古树名木实行编号挂牌保护，然后将相关资料输入电脑，进行电脑管理，建立健全档案。而且每年要求各镇林业部门、责任单位、个人对辖区内的古树名木进行检查，以便及时发现情况，及时补救。

（2）建立保护古树名木专项资金账户，用于古树名木的维护、防治等方面。古树名木的保护需要一定资金，将资金实行托管制度。这些资金必须专款专用，不得挪作它用。

（3）落实古树名木管理责任制。对古树名木实行统一管理，分级养护。确定一批古树名木管理员，签订责任书，专门负责对古树名木的监测、施肥、防治病虫害等日常管理工作。

（4）加强古树名木的教育宣传工作，提高群众的保护意识。充分利用电视、报刊、广播等新闻媒体宣传保护古树名木的重要性和必要性，让大家都来保护古树名木，提高广大人民群众保护古树名木的意识。参考文献：

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中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1007-4392(2009)05-0003-03

我国沪深两大股票市场(下称“两市”)均处于相同的国内及国际宏观政治､经济背景下，其相关性程度的高低反应了我国股票市场成熟度的高低，其相关性的波动在一定程度上也可以反映出市场运行的动态风险。因而，对两市相关性的分析可以为市场成熟度的评价及市场运行风险的揭示提供一定的理论依据。

通过对我国两大股票市场综合指数运行过程的研究发现，上证综指与深圳综指的相关性过程具有变结构特征。为更好刻画它们之间的相关关系，采用自组织特征映射神经网络对相关关系序列进行聚类，找到变结构点。然后利用条件Copula对变结构点前后序列相关性进行时变建模。实证结果表明，经验动态相关性可以对市场风险加以体现，而内在动态相关性则会对市场发展的成熟度提供理论借鉴。

一､动态相关性理论

(一)条件copula

W为已知条件，F､G分别为随机变量X|W､Y|W的条件分布，H为(Y)|W的联合条件分布。假定F和G连续，则存在唯一的一个条件Copu-la，有

H(x，y|w)=C(F(x|w)，G(y|w)|w)， (x，y)∈R×R and each w∈W(1)

相反的，如果令F为X|W的条件分布，G为Y|W的条件分布，C为一个条件Copula，则由(1)式定义的条件分布H就是条件边际分布为F和G的二元条件联合分布。

同理，条件Copula的密度函数形式可以表示为

h(x，y|w)=f(x|w)，g(y|w)•c(u，v|w)，(x，y，w)∈R×R×W(2)

其中u=F(x|w)，v=G(y|w)，h(x，y|w)为(X，Y)|W的联合条件密度函数。

条件Copula包含一个时变相依参数，这就需要建立时变相依参数的演化方程。在对时变过程建模方面，Patton提出了如下的条件Copula时变参数模型；

其中ωN，αN和βN为需要估计的参数，Φ-1(•)为正态随机变量累积分布函数的逆函数，(x)=(1-e-x)/(1+e-x)是修正的logistic函数，该函数用于确保相关系数始终处于-1到1之间。

(二)参数估计

本文采用两步估计法对条件Copula进行估计。其基本思想是先估计一元时间序列的边际分布函数的参数，然后对Copula函数的参数进行估计。

令θ，θx，θy和θc分别表示密度函数h(x，y|w)，f(x|w)，g(y|w)和c(u，v|w)的参数，则联合密度函数的对数似然值为：

IFM估计过程即第一步先估计边际分布函数的参数得到θx和θy，第二步估计Copula的参数得到θc。Patton证明两步估计θ=[θx，θy，θc] 与一步估计同样渐进有效。

二､实证分析

由于新股发行､上市公司退市及权重股权重分配变动等因素会对成分指数产生影响，因此为综合分析沪深两个市场间的相关关系，本文选取上证综合指数日收盘价数据作为样本，样本区间为1991.4.8-2008.12.25，共4309组数据。由于价格序列并不平稳，需要把收盘价格转换成对数收益序列。设日收盘价为?邀Pt?妖，则其对数收益率序列为?邀rt|rt=logPt-logPt-1?妖，

(一)经验时变相关性分析

为直观了解两市时变相关性的基本走势，选取一个月(20个交易日)作为滑动窗口，分别计算两组数据的经验时变线性相关系数Pearson ρp､经验时变秩相关系数Spearman ρs和经验时变秩相关系数Kendall τ，得到其走势如图1所示。

由图1可以看出，在股市建立前期，两市相关性在0附近波动，且波动幅度较大。说明我国股市建立前期，由于缺乏必要的法规､办法及正常运转的交易机构，造成投机性操作严重，两市市场运行趋势未能随国内及国际经济形式的发展做出一致的反应，市场运行不平稳，市场风险较大；自1996年中期至今，相关性趋近于1，波动幅度明显缩小。说明经过5年左右的发展，随着股民素质的提高和法律法规的建立健全，两市运行走向渐进相同，我国股市逐渐由混沌状态趋于成熟。而自2006年至今，两市相关性虽然仍在1附近波动，但波动幅度较中期有小幅增大。说明我国股市经过自1996年以来的快速发展，市场中积聚的潜在风险开始显现，两市一致性走向也受到了相应的冲击，市场风险加剧。由于时变相关性结构发生了显著变化，因而在后面的时变相关性建模中，需要探索结构变化的时间，并将时变相关过程分为几个部分分别考虑，技术上则需要考虑结构点的探测及各结构时变相关模型的建模。

(二)变结构点的探测

变结构点位置的探测是变结构问题建模的重要前提和研究热点。本文将模型的“结构”与机器学习中“类”的概念结合，认为模型结构的转变与其样本点类别的变化本质上是一致的。因而考虑采用神经网络中的自组织特征映射网络对经验时变相关系数进行聚类。为简化分析，在此我们只考虑两类的情况。聚类结果图2所示：

图2的聚类结果证实了(一)中对两市运行变结构特征的初步分析，变结构点在时间区间约为1996年6月至8月之间出现。相关关系以变结构点为分界点显著分为两类。

(三)边际分布建模

设定第1310组数据为变结构点，将原始数据分为前后两部分，计算变结构点前后两部分样本数据的统计特征如表1。

从表1中，能看出收益率序列均具有明显的高峰厚尾特征，且J-B统计量检验表明均不具有正态分布性质。对收益率序列进行单位根检验，结果表明各序列均平稳。一阶自相关分析表明，各序列前后相关性不显著。ARCH效应检验结果表明，各序列均具有显著的ARCH效应；采用AIC，BIC准则定阶，发现各收益率序列均可采用t-GARCH(1，1)模型进行边际分布建模。

因而，设定边际分布模型形式如下：

(6)其中，rt为收益率序列，It-1为到t-1时刻所获得的信息，tv为自由度为v的t分布。变结构点前后各边际分布模型参数估计结果如表2所示。

(四)内在时变相关模型建模

根据两市的相关关系散点图发现，变结构点以前两市相关关系结构为明显椭圆形态，而变结构点以后相关关系结构为线性形态，因而本文采用Pat-ton的条件(动态)Copula模型，设定式(3)时变参数模型，并对模型进行参数估计。参数估计结果和时变相关性模型结果分别如表3和图3所示。

由图3所示，两市时变相关性前半阶段在0.15附近波动，且均为正相关，波动幅度仍相对较大。说明沪深两市在建市初期虽然经验时变相关性在0附近波动(即表面表现为不相关)，但受相同宏观背景的影响，内在动态趋势仍具有一定的一致性，只是一致性程度较低，与当时市场环境仍相符。而后半阶段，两市时变相关性则在1附近持续平稳波动，特别在后期，经验时变相关性表现出市场的波动风险，但两市发展已趋于成熟，内在相关性受当前由次贷危机引发的全球金融危机等因素的影响并不显著。

(五)研究结论

通过对经验时变相关性的初步分析发现，两市市场初期运行不平稳，市场风险较大经过5年左右的发展，两市运行走向渐近相同，市场逐渐由混沌状态趋于成熟，但自2006年至今，两市市场中积聚的潜在风险开始显现，相关性波动小幅增大，市场风险加剧。

通过对内在相关性建模结果发现，第一阶段，两市运行虽然表面表现为不相关，但受相同宏观背景的影响，其内在动态趋势仍具有较低程度一致性。而在第二阶段，两市表现为持续平稳､高度相关､其内在相关性也未明显受到当前全球性金融危机的影响。

参考文献：

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近些年来，我公司在多家机床厂成功推广并应用了移动喷漆室，移动喷漆室与常规的固定式喷漆室相比，在设备利用率、生产操作和经济成本等方面都具有优势[1]，但是移动喷漆室增加了行走机构，室体移动过程中的晃动对室体与室体的对接、室体与风管的对接精度均有很大影响，所以移动喷漆室室体需要有较大的刚度，以减小室体移动过程中的晃动。模态分析是各种动力学分析的基础，通过对结构进行模态分析，可以得到结构的固有频率和振型，找出结构刚度较小的方向，采取一定的结构改进措施，增加结构刚度。所以本文利用ANSYS软件对移动喷漆室室体骨架进行模态分析，找出室体骨架刚度较小的方向，并通过添加斜支撑来提高室体骨架的刚度。

1、室体骨架的有限元模型

移动喷漆室室体主要由室体骨架和由自攻钉固定在骨架上的岩棉板组成，由于岩棉板附着于骨架之上，对室体刚度影响较小，所以室体骨架的刚度大小就反映了室体刚度的大小，本文在此只分析室体骨架的刚度。下图是室体骨架的三维模型：

图1.室体骨架的三维模型

室体骨架主要由大量各种规格的方管及型钢焊接而成，是一个整体，所以在ANSYS分析时可以将室体骨架作为一个整体来考虑。由图可知，室体骨架是个大型复杂的结构，另外由于方管长度最大的有8m多，而方管壁厚只有4mm，长径比很大，所以在ANSYS中如果用三维实体建模并进行划分网格计算求解的话，会导致模型单元数量过多，计算时间太长，甚至难以计算求解。所以本文在此建模时用线替代方管，选用梁单元beam188来进行单元网格划分，并设定其截面形状为方管截面尺寸，这样能大大减少模型的单元数量[2]，降低计算量，缩短求解时间。室体骨架的有限元模型如下图所示：

图2.室体骨架的有限元模型

模型建立后需要设定材料属性，室体骨架所用方管的材料均为Q235，所以设定模型的材料属性为：杨氏模量为210GPa，泊松比为0.3，密度为7850kg/m3。

设定材料属性后进行模型的网格划分，采用beam188单元，划分后单元数为76278个，节点数为76296个。

网格划分后添加约束条件，限制室体骨架底部14个关键点的自由度，然后添加一些必要的设置后即可进行模态分析。

2、求解分析

此处分析结构固有频率和振型和可以不考虑阻尼的作用，所以这是一个线性分析问题，在分析线性问题时，通常可以用固有频率及其振型来定性结构在载荷作用下的动态响应，但结构的动态响应往往取决于相对较少的前面几阶振型，因此只需要计算前面几阶振型就可以近似的模拟结构的响应。本文在此只计算室体骨架的前三阶固有频率。

ANSYS中求解完成后，通过后处理程序可以提取室体骨架的前三阶固有频率及其振型图，如下表所示：

表1 前三阶固有频率及振型

阶数 频率 振型图 振型

1 4.08HZ 室体骨架沿长度方向进行整体的左右晃动

2 7.23HZ 室体骨架沿宽度方向进行整体的前后晃动

3 8.43HZ 室体骨架沿水平面方向进行扭转晃动

固有频率与结构的刚度成正比，固有频率越高，结构刚度越大。由上表可以看出，室体骨架沿长度方向的固有频率较小，刚度较小，容易发生晃动变形，影响室体的运行，而室体骨架沿宽度方向的刚度及水平面内的扭转刚度相对较大，所以需要在室体骨架长度方向上添加一定数量的斜支撑，以此提高室体骨架沿长度方向的刚度。

本文在此比较三种支撑添加方案对室体骨架刚度影响：

1. 室体底部下端梁处添加斜支撑；2. 动压层处添加斜支撑；3.动压层与室体底部下端梁处均添加斜支撑。如下图所示：

图3.斜支撑添加方案

对以上三种方案分别在ANSYS中进行模态分析后可以得到其前三阶固有频率，如下表所示：

表2 前三阶固有频率

阶数 方案1 方案2 方案3

1 4.48 4.50 5.06

2 7.25 7.15 7.17

3 8.71 8.37 8.75

由上表可以看出，方案1和方案2均能将室体骨架的一阶固有频率提高10%左右，而方案3将方案1和方案2进行了结合，能将室体骨架的一阶固有频率提高20%，提升效果十分显著。

3结论与展望

（1）本文利用ANSYS有限元分析软件对移动喷漆室室体骨架进行了模态分析，找出了室体骨架刚度较小的方向，并通过添加斜支撑的方法将室体骨架的一阶固有频率提高了20%，提高结构刚度，减小了室体晃动。

（2）通过此次的研究，为喷漆室室体的结构设计提供了重要的依据，具有一定的实用价值。下一步的研究方向可以是室体结构的重量优化，室体骨架大量使用150*100规格的方管，导致室体骨架的重量高达6吨多，可以考虑采用规格较小的方管来降低室体骨架的重量，并通过添加斜支撑的方法提高室体骨架的刚度，以达到降低成本的目的。

篇6

中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2016）05-0018-07 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.04

一、引言

Wind资讯统计数据显示，在2014年10月10日，全国中小企业股份转让系统（以下称“新三板”）挂牌公司家数为1169家，其中做市转让54家，协议转让1115家；2016年1月29日，挂牌家数为5623家，做市转让1280家，协议转让4343家，即在这期间，相当于每交易日有约10家企业在新三板挂牌。新三板与沪深股市在挂牌条件、审核程序、交易方式、投资者资格要求等方面存在较大差异。挂牌门槛低、审核程序简化使新三板挂牌公司数量迅速膨胀，交易方式仅做市及协议转让两种，投资者门槛高等制度因素也成为新三板流动性差的原因之一。统计数据显示，2016年1月，新三板成交金额仅197.48亿元，较沪深股市差距巨大。从目前来看，我国新三板发展空间较大，发展潜力充足。

统计数据显示，新三板挂牌企业中，信息技术企业占比最高，为28.77%，其次是工业28.18%、材料13.67%，可见，中小型高科技企业在新三板中占据较大比重，发展新三板，对于丰富中小型高科技企业融资渠道、解决资金困境具有重大意义。同时，新三板在制度设计上与沪深股市存在较大差异，发展新三板是我国构建多层次资本市场的重要一步，对提高中小微型企业公司治理水平、丰富投资渠道、风险管理等具有重要意义。目前，监管层正在推行新三板分层设计，通过对新三板进行结构化管理，进一步发挥新三板的价值。

在制度设计上，新三板与沪深主板、中小板及创业板之间存在较大差异，主要表现在：定位及准入门槛方面，新三板主要定位于服务创新创业成长型中小微企业，新三板准入门槛远远低于沪深股市；交易制度上，新三板采取做市交易及协议转让两种交易形式；投资者资格上，新三板主要面向机构投资者以及合格个人投资者，投资者门槛较高；交易价格限制上，新三板没有10%涨跌幅限制等。这些差异在沪深主板、中小板及创业板之间是没有的。差异化的制度设计可能导致新三板与沪深股市之间表现出较为明显的市场分割特征，在这样的背景下，本文拟通过采用BEKK-MVGARCH以及DCC-MVGARCH模型，分析新三板与沪深股市（主板、中小板及创业板）之间的波动溢出效应及相关关系的时变性。分析这一问题，既是分析新三板与沪深股市之间的风险特征，可以明确新三板与沪深股市之间的风险传递关系，为风险管理及投资资产配置提供借鉴，同时，对分析新三板在我国股票市场中的地位以及目前存在的问题、未来的发展方向等都具有重要意义。

二、文献综述

国内外对于资本市场的溢出效应和联动关系研究由来已久，但专门针对多层次资本市场内部的联动关系的研究较少，主要集中在对各个市场之间联动关系的研究。一方面是研究不同国家资本市场之间的关联性：Eun和Shim（1989）利用VAR模型研究了9个股票市场之间的国际传递机制，发现美国股市在国际股票市场传递中扮演重要角色[1]；Soydemir（2000）基于4变量的VAR模型研究了发达国家和新兴市场国家的股票传递机制问题，并发现股票联动机制和国际贸易之间有较大的关系[2]；Forbes和Rigobon（2002）利用VAR模型研究了金融危机期间股票市场的传染性问题[3]；国内学者韩非和肖辉等（2005）、张兵（2010）等基于（多元）GARCH模型和线性Granger因果检验研究了中美股市的联动性和市场风险传染问题[4-5]。另一方面是研究股票市场与其他金融市场的关联关系：Yang（2005）等利用基于有向无环图（DAG）的SVAR模型研究了5个工业国家债券市场的关联关系，并基于实证结果探讨了货币政策的国际溢出效应[6]； Gilchrist（2009）等利用FAVAR模型研究了企业债券市场、股票市场、信贷市场和实体经济之间的互动关系，并发现来自债券市场的冲击在预测期2到4年内能解释实体经济波动的30%左右[7]； Apergis和Mmer（2009）、Fills（2010）、Kang和Ratti （2013）等均基于VECM模型研究了石油市场与股票市场的关联性[8-10]；国内学者袁超等（2

008）、王茵田（2010）等、史永东（2013）等分别从多种视角并利用ADCC-GARCH模型、VAR模型和线性Granger因果检验、Copula和GARCH模型相结合研究了中国债券市场与股票市场的动态相关性、流动性溢出和风险溢出效应问题[11-13]；丁剑平（2009）等利用MV-GARCH模型研究了亚洲汇市与股市之间的联动关系[14]；金洪飞等（20

08，2010）分别基于中美两国视角、分行业视角，利用SVA

R模型、二元GARCH模型及双因子GARCH模型研究了石油价格与股票价格之间的关联性[15-16]。

关注多层次资本市场之间联动性的研究极少，Cheung等（2013）利用线性回归模型对中国的主板市场和创业板市场之间的领先滞后关系进行了研究[17]；谷耀、陆丽娜（2004）首次利用DCC-（BV）EGARCH-VAR模型对沪、深、港三地股票市场收益和波动溢出效应与动态相关性进行了研究[18]；王F、杨照军（2009）等通过ARCH模型对深圳的创业板市场的“冲击”效应进行了实证研究[19]；张金林、贺根庆（2012）同样借助DCC-MGARCH-VAR模型对中国创业板和沪、深主板市场之间的时变联动关系和波动溢出效应进行了研究[20]。

目前，新三板市场的发展日益受到关注，我国对于新三板市场的研究不断深入，但多集中在新三板市场的制度和功能研究，对于新三板与沪深股市间的溢出效应及其关联关系的研究几乎没有。如李冰（2013）研究了我国新三板证券市场中做市商制度的构建，认为做市商制度的引入对新三板证券市场具有重大意义[21]；杨勇（2014）在传统做市商弊端的基础上提出了我国新三板市场引入传统做市商制度的监管问题[22]；王永辉（2015）探讨了新三板挂牌企业的绩效，认为找到适合的评价机制对我国未来的资本市场运作具有重要意义[23]；张琳（2015）对新三板企业的流动性进行了分析，发现新三板挂牌企业流动性较弱，并在此基础上分析了流动性较弱的原因[24]。

综上所述，尽管国内外对证券市场间及市场内部的波动溢出效应研究非常丰富，并且多是用VAR及GARCH类模型，我国学者对新三板市场也给予了一定关注，但目前对于新三板与沪深股市间的溢出效应及其关联关系的研究几乎没有。本文的重要贡献在于，通过利用非线性的多GARCH模型，对新三板与沪深股市之间的波动关系分析，弥补这部分空白。

四、实证结果及分析

（一）变量的描述性统计

从不同指数对数收益率序列的走势可以清晰的看出，新三板做市指数与沪深股市的上证综指、沪深300、深证成指、中小板指以及创业板指之间波动特征差异非常明显，证明了新三板与沪深股市之间存在较明显的市场分割特征。从各变量的描述性统计可以看出，观测区间，新三板总体收益率表现仅次于创业板，优于上证综指、沪深300、深证成指以及中小板指数。标准差则远低于沪深股市指数，表明从风险及收益角度来看，新三板具备投资价值，并且在观测区间，总体表现优于沪深股市。从ADF检验可以看出，所有变量都是平稳的。LM检验表明，所有变量都存在ARCH效应，因此适用ARCH类模型。LM检验还表明，新三板指数的波动聚集效应显著性强于沪深股市指数，表明尽管新三板总体标准差较沪深股市低，但存在明显的波动聚焦特征，在特定时期内波动性非常大，存在风险积聚效应。

（二）BEKK-MVGARCH结果

BEKK模型在检验序列间的波动溢出效应上应用非常广泛，为了减少不必要的参数以及保证条件方差矩阵的正定性，对三板做市指数收益率与上证综指、沪深300、深证成指、创业板指以及中小板指分别建立二元BEKK模型，均值方程则选用二元VAR模型，在回归BEKK模型之后，利用F检验，根据前面所述的检验原理，检验序列间的波动溢出效应。为节约篇幅，只报告了BEKK模型的A矩阵和B矩阵交叉项系数及显著性。

从BEKK的实证结果可以看出，五个二元BEKK模型，交叉项系数及其显著性表现出以下特征：

首先，（12项都显著为负，而（21都不显著。表明短期内，沪深股市与新三板之间存在显著的单向波动溢出效应，即沪深股市的波动将传导至新三板，并且这种传导短期表现为负相关，这与新三板、沪深股市之间的市场分割有关，沪深主板、中小板及创业板在交易制度上基本一致，标的流动性非常好，除创业板对投资者资格略有限制外，投资门槛极低，投资者可以自由的在沪深股市配置风险，因此沪深主板、中小板及创业板市场分割特征不明显，市场相关性非常强，“齐涨共跌”为常态，但新三板与沪深股市之间则不同，新三板与沪深股市之间的分割，使新三板与沪深股市之间短期在波动上存在差异，沪深股市的下跌并不能导致新三板指数下跌，反而因为分割特征的存在，使得在沪深股市下跌时新三板的配置价值短期凸显。

其次、从（12项绝对值大小来看，绝对值最大的为上证综指与新三板指数，其次为沪深300、中小板指，创业板指最低。表明短期来看，上证综指对新三板指数的溢出效应更大，创业板则最低，这与不同市场的波动性有关，从描述性统计可以看出，上证综指与沪深300标准差最低，而创业板最高，尽管新三板波动聚集效应最为明显，但新三板总体波动性较低，与上证综指和沪深300指数更为接近。

最后，（12项总体显著性要弱于（12项，并且除创业板与新三板外，其他沪深市场指数与新三板做市指数该项系数为正，而（21项则不显著。表明在长期，新三板与沪深股市之间的波动溢出效应仍然是单向的，即沪深股市传导至新三板，但长期则改变了沪深股市波动负向传导的关系，表明尽管短期内新三板与沪深股市之间交叉配置存在优势，但长期这样的优势并不可持续，在沪深股市下跌时，新三板的短期上涨随着时间的推移也会被侵蚀。

（三）DCC-MVGARCH结果

与BEKK-MVGARCH模型一样，对三板做市指数收益率与上证综指、沪深300、深证成指、创业板指以及中小板指分别建立DCC-MVGARCH模型，计算出动态条件相关系数，制图并做描述性统计。分别以szzzsb、hsthsb、szczsb、zxbzsb以及cybzsb代表三板做市指数与上证综指、沪深300、深证成指、中小板指以及创业板指之间的动态条件相关系数。

从DCC系数的走势图可以看出，新三板与沪深股市的动态相关性总体较为稳定，新三板做市指数与上证综指、沪深300、深证成指、中小板指及创业板之间的DCC系数均值稳定在0.3左右，但市场面临系统性冲击时，新三板与沪深股市之间的动态相关性会出现短暂波动加大，如2015年3月央行降息后，DCC系数波动加剧，在股灾发生前，DCC系数表现出震荡下降的趋势，在这期间，沪深股市涨势良好，被称为“政策牛”，而DCC系数降低，表明沪深股市在上涨期间，与新三板的相关性在降低，而在股灾期间以及2015年8月25日央行降准降息后第一个交易日（8月26日，上证综指下跌7.63%），新三板与沪深股市之间的动态相关性显著上升，表明新三板对沪深股市上行及下跌的冲击反应是不对称的，新三板对沪深股市下跌冲击的反应更明显，而对沪深股市上行则表现出反应不足。从三板做市指数与沪深市场指数之间的DCC系数均值来看，三板做市指数与沪深市场不同板块之间的相关性差别较小，从均值来看，三板做市指数与中小板指的DCC系数均值相对要高于其他板块，而与上证综指、沪深300指数的DCC系数均值相对低于其他指数，表明总体而言，新三板的波动特征与中小板市场更为接近。

五、结论与建议

利用BEKK/DCC-MVGARCH模型，分析了2015年1月4日―2016年1月29日期间，三板做市指数与上证综指、沪深300、深证成指、中小板指以及创业板指之间的波动溢出效应及动态相关性发现：

首先，三板做市指数的标准差低于沪深股市，但其波动聚集效应较沪深股市更为显著，表明新三板市场总体交易不活跃，市场发展还不够成熟，风险较为集中。

其次，新三板与沪深股市之间存在显著的波动溢出效应，但这种波动溢出效应主要表现为单向的，即沪深股市传导至新三板市场，表明尽管新三板定位为我国多层次资本市场的组成部分，但其对整个市场的影响力还非常弱。

最后，新三板对沪深股市上行及下跌的冲击反应是不对称的，新三板对沪深股市下跌冲击的反应更明显，而对沪深股市上行则表现出反应不足。

综上所述，目前新三板与沪深股市之间市场分割特征非常明显，新三板市场发展还很不成熟，新三板市场存在明显的风险集征，由于对沪深股市上行及下跌的冲击反应不对称，在负向冲击到来时，新三板市场容易出现暴跌行情，风险较大。因此，从新三板的风险特征来看，新三板市场目前还不适合普通投资者进入，但同时市场交投量不够活跃也一定程度上限制了新三板市场走向成熟，因此，除设置合格投资者门槛外，更应当加强对新三板市场投资者的风险教育，培育成熟的投资者；同时，可以考虑适当降低合格投资者的准入门槛，活跃市场，在合格投资者进入市场前进行充分的风险揭示、投资者教育。尽管新三板扩容速度快，但目前的新三板与构建我国多层次资本市场的定位还有一定的距离，挂牌公司数量的增加并不是推动新三板市场走上成熟的手段，在注重新三板作为中小微企业融资途径的同时，应当更加注重从制度层面完善新三板市场，真正发挥其发现价值的功能，提高新三板在资本市场中的地位，将其打造成差别化、能进能出、有投资价值的证券市场。

参考文献：

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[21]李冰.我国新三板证券交易市场中做市商制度的构建研究[J].经济视角（上），2013（7）：34-35.

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1. 引言

电力系统规模的不断扩大，大机组、超高压、远距离输电线路等各种新型电力设备的不断投入，使电力系统的结构变得日益复杂，且大大降低了系统的稳定裕度，形成了输电瓶颈。电力市场竞争机制的引入，给电力系统运行增加了许多不可预期因素，系统运行动态特性变得更加不可预测；在电力市场环境下，电力运营既要保证公平竞争、实现经济效益的最大化，又要保证系统的安全运行，促使电力系统的运行方式发生重大变化，对于经济性的追求可能导致部分区域的稳定裕度下降。所有这些因素促使我国电网的安全运行面临严峻考验，大面积停电的威胁不断加剧。因此，迫切需要电力系统在线的稳定性定量分析方法与控制决策，要求根据电力系统实际的运行工况，预想各种可能发生的事故，用快速筛选算法对所有的预想事故进行快速筛选后，对于可能引起系统不稳定的预想事故进行详细的仿真计算，判断系统是否失稳，并给出相应的控制策略表。如何很好的完成上述任务，给电力系统在线动态安全分析提出了更高的要求。

2. 动态安全分析与事故扫描

动态安全分析能够评价电力系统受到大扰动后过渡到新的稳定运行状态的能力，并对必要的预防措施和补救措施给出适当的参考方案。分析过程的具体步骤为：首先采集初始数据；然后进行事故扫描，筛选出对系统有潜在威胁的严重事故；再进行详细的暂态稳定分析，得出系统稳定性与稳定裕度；最后给出稳定控制对策。

事故扫描是在线动态安全分析的重要组成功能，对于成功的事故扫描过程而言，事故排序是一个非常好的系统暂态安全评价尺度。对于大规模的复杂电力系统而言，对每个预想事故都进行详细的分析是不必要和不切实际的。准确、快速的事故筛选和排序可以将计算量降低到可以接受的水平，提高分析效率。事故扫描就是对大量的预想事故进行选择和排序，挑选出可能导致动态安全危机的故障，目的是为了动态安全分析系统能够满足实时性要求，选择一种快速准确的方法对预想事故集中的每一预想事故进行筛选和排队，以正确识别出预想事故集中所有可能导致系统失稳的预想事故，以便对其进行更详细的暂态稳定分析，并给出暂态稳定控制对策。

适当地选择可能威胁系统稳定运行的预想事故，进行详细暂态稳定分析是非常重要的，其目的是合理地减少分析的计算量。在没有忽略潜在严重事故的同时，仅对最严重的和最可能发生的事故进行详细的分析计算，能够提高在线暂态稳定分析与控制系统的计算速度，根据故障严重程度给出必要的预防和补救措施，对于提高电力系统的安全稳定性具有重要意义。

3. 暂态稳定性能指标

一般从事故切除时刻系统的状态和事故后系统结构的强弱两方面来考虑如何定义反映事故严重程度的性能指标，即考虑事故对各发电机的影响以及事故后网络吸收暂态能量的能力。

定义暂态稳定性能指标还需要考虑性能指标对系统性或地区性事故的敏感性。一般事故对系统的影响分为两种情况，一种为系统性事故，如联络线事故，其波及面广，受扰机组多；另一种地区性事故，其波及面较小，受扰机组数目相对较少。

在能够间接反映事故严重程度且能够快速计算获得的性能指标中，经过分析比较，可以采用以下6种性能指标表征事故的严重程度：

（1）事故清除时刻与事故前发电机转子角度差值的绝对值之和；

（2）事故清除时刻与事故前发电机转子角度差值的绝对值的最大值；

（3）事故清除时刻发电机的动能之和；

（4）事故清除时刻发电机动能的最大值；

（5） 事故清除后一瞬间发电机的加速功率与发电机惯性时间常数比值之和；

（6） 事故清除后一瞬间发电机的加速功率与发电机惯性时间常数比值的最大值。

分别用PI1、PI3、PI5和PI2、PI4、PI6表示以上6个指标，6个指标分别反映系统性事故或区域性事故对系统的影响。

采用以上6种性能指标，通过计算可以得出系统性事故或区域性事故发生后，事故对各发电机的影响和事故后网络吸收暂态能量的能力，从不同侧面反映事故对系统造成影响的严重程度。

4. 综合性能指标法

由性能指标定义可知，性能指标是从不同侧面反映电力系统元件事故的严重程度，指标值一般具有不同的量纲和数量级，若直接利用原始数据计算，就可能突出某些数量级特别大的性能指标对排序结果的作用，而降低甚至排斥某些数量级较小的性能指标的作用，导致一个指标只要改变一下单位，也会改变最终排序结果；若利用每个事故在不同性能指标下的序号来确定该事故的严重性，必然会改变原有指标值之间的差异，所以不能准确的反映事故之间的相对严重程度。因此，需要对指标值进行规格化处理，使各指标值统一于某种共同的数据特性范围，将数据压缩到区间[0，1]上，再求得综合性能指标值。这样，既消除因各项指标的单位不同和数值数量级间的悬殊差别所带来的影响，又不会改变原有指标值之间的差异，。

将规格化的性能指标值求和，得到综合性能指标值，并按大小排序选出严重事故。具体步骤为：

（1）通过潮流计算得到系统事故前的稳定平衡点，记录系统平衡状态各发电机的转子角度；

（2）采用时域仿真法对系统从事故前积分至事故后半个周波，记录事故清除时刻的转子角度和速度，事故清除后的机械功率和电磁功率；

（3）计算性能指标PI1和PI2；

（4）计算性能指标PI3和PI4；

（5）计算性能指标PI5和PI6；

（6）对性能指标值作规格化化处理；

为了尽可能地反应实际情况，排除由于各项指标的单位不同以及其数值数量级间的悬殊差别所带来的影响，对性能指标值作规格化处理：

（2-13）

式中： ， ，p、q分别为事故跳闸支路数和性能指标数，m为系统支路总数。

（7）将规格化处理后的性能指标值求和，得到综合性能指标值；

（8）按照综合性能指标值的大小进行排序，选出严重故障，根据需要选取前N个事故，待采用精确算法进行详细分析。

5. 结论

仿真算例表明综合性能指标法具有较高的严重事故捕获率，不足之处是各性能指标值与综合性能指标值均不能绝对反映事故之间的相对严重性。

对于大规模电力系统而言，获得指标值需要进行的大量暂态稳定计算，可以采用并行计算方式来提高计算速度。由于这种事故扫描方法所耗费的时间主要是对每个事故积分至事故清除后一小段时间所需的仿真时间，因此比较快捷，可以满足在线动态安全分析快速性的要求。■

参考文献

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一、动态比较优势

(一)动态比较优势理论

日本著名经济学家筱原三代平提出了以时间为序列的动态比较成本理论，即从一个时间点到另一个时间点的比较优势的变化结果来考察成本问题。该理论实质上是一种静态比较理论，采用的方法是比较静态分析，即研究外生变量的影响方式，以及分析比较与不同外生变量对应的内生变量的差异。动态分析是在引进时间变化序列的基础上，研究不同时点上变量的相互作用在均衡状态的形成和变化过程中所起的作用，考察在时间变化过程中的均衡状态的实际变化过程。筱原三代平仅仅是考虑到了不同时间点的差异状况，而最终又归结为以最后一个时间点为起点的静态比较优势理论，该理论局限于结果的再次比较，而没有考虑到变动的过程。

(二)动态比较优势理论的内在支点

1．比较优势衰减。随着时间的推移，不同经济体之间的互相模仿和学习，以及各地区间经济联系的加深，原有的比较优势会呈现逐步减弱的趋势，也就是说，比较优势随着经济发展会不断衰减。延缓衰减的可行办法就是，向区域优势产业注入更多的其它区域不易模仿、学习和替代的要素，或构筑独立的经济运行模式。例如，科学和技术为核心的知识文化的注入，区域体制、机制的革新，运行模式的变革是区域经济持续发展的关键所在。另一个简捷有效的办法是静态比较优势动态化。它可以有效保持区域优势，甚至在特定阶段强化区域的经济优势，保持区域持久的竞争优势。

2．动态比较优势的测度模型。按照区域经济发展对某类优势经济要素的依赖程度差异，针对差异的存在和比较的必要，提出优势弹性概念。所谓优势弹性是指区域经济发展对某种类别经济要素的依赖程度，亦即对不同区域同类、同质经济要素对特定区域经济贡献程度的体现和比较。

运用特定要素的比较优势对经济的贡献(A1，A2，…An)，考察特定经济优势对区域经济增长持续贡献的能力和趋势。其中地区经济增长为(G)，动态比较优势指数为(E)：

Ea=An-An-1/Gn-Gn-1………………………(1)

对要素的重要性进行加权处理，区域综合动态比较优势的简单模型为：

Ep=Ea×ka+Eb×kb…En×Ln/Ea+Eb+…En………………………(2)

其中En，是第a种比较优势的贡献指数，Eb是第b种比较优势的贡献指数，依此类推，Ea，Eb…En分别为Ea，Eb…En的权重，En为区域经济比较优势的总体水平。该模型的经济意义在于，通过对不同比较优势对区域经济贡献率的时间序列比较，测算特定比较优势对区域经济贡献的变化情况――动态比较优势指数，即(1)式，以此为基础对区域的不同比较优势进行加权处理，以得出区域动态比较优势的总体水平，即(2)式，成为综合动态比较优势指数，总体上说明区域动态比较优势的综合水平。必须指出，该模型尚需大量实证资料的验证，有待进一步修正和完善。

二、内蒙古中部地区区域经济转型及其动因

(一)经济转型

1．经济转型主要理论。理论界对经济转型的认识非常宽泛，主要按照以下逻辑理解。一指经济制度的转变，即一国的基本经济制度发生改变，比如苏联和东欧剧变就属于这一类型，是一种根本性变革；二指经济体制转变，经济运行的基本方式变更，例如中国从传统的计划经济一统天下向社会主义市场经济的转变，建立起以市场为资源配置基本方式的经济体制；三指经济增长方式转型，主要是由粗放型经济增长，向以集约型经济增长方式转变；四指经济结构转换，包含两个层面，从静态看，经济区域或者经济体系的主要构成要素的比例发生重大变化，也就是说经济体系的内在要素配比发生重大变化，如由工业比重较高的产业结构，逐步向现代服务业为主导的方向变化。动态看，经济结构是经济主体经过长期经济过程形成的支撑区域经济运行的骨干框架，以及展开经济运行的路径，它凝结经济活动中价值的创造过程，是有序列，有组织，有特定架构的区域运行机制。五是指经济发展的战略转变，直接体现为区域经济发展战略的改变。

2．经济转型。理解思路和框架设计的差异，以及社会制度、文化理念的差异造成了对经济转型理解的分歧。综合多种观点，笔者认为：经济转型是经济主体主导的，以经济体制、经济增长方式、经济结构变革为主要内容，在结构、机制、效能等方面发生的经济系统变革。据此，经济转型主要由三个方面形成：第一，经济转型主要包括经济体制、经济增长方式、经济结构三个层面；第二，经济系统的机制、功能、效率将得到大幅提升；第三，经济主体主导经济转型过程。

(二)区域经济转型的内在动因――区域动态比较优势

动态比较优势由经济要素的复杂组合而成；可以通过开发静态比较优势，注入新内涵形成；通过生产流程和管理创新形成。笔者看来，挖掘动态比较优势，就是运用变化、发展、科学判断的方法来分析、组合、创造、消亡既往经济运行过程中的静态比较优势，并通过创造性的方法深刻挖掘区域内符合未来经济发展趋势的内生的动态比较优势，为区域经济发展提供持续和不竭的发展动力。运用比较优势衰减理论及其模型可以判断区域动态比较优势水平，为区域经济规划提供科学参考。动态比较优势必须符合经济转型目标的需要，符合经济发展的整体趋势，区域经济转型必须着力挖掘区域内部所拥有的综合比较优势，运用动态比较优势理论，发现和创造区域动态比较优势，为区域经济转型创造要素和制度条件，区域动态比较优势成为经济转型的内在动因。

三、内蒙古中部地区区域动态比较优势

(一)区域静态比较优势分析

静态比较优势主要指现有资源优势和产业构成。内蒙古

中部地区形成的主导产业和经济发展模式实际上就是对已经具备的资源优势的发挥和运用。因此，经济中的静态比较优势就体现为当前内蒙古中部地区的所谓优势产业。相对优势产业包括：第一类：以煤炭资源为基础和核心的产业类别，包括煤炭产业、化工产业、电力产业。具体有煤炭的出产、运输、销售；煤化工、煤液化、煤转油；火力发电为基础的电力输出；第二类：冶金产业、机械装备产业、材料产业等产业类别；第三类：包括以稀土材料为代表的新材料和以生物、信息为核心的新技术；第四类：农畜产品加工类。这些优势的根基在于资源型产业，随着资源优势的衰减，经济发展必定不可持续。

(二)遴选区域动态比较优势

1．遴选标准。按照现代经济五个方面的发展趋势，即，一是形成内生拓展性经济体系或区域经济；二是形成环境友好型(人与自然和谐共生)经济发展模式；三是形成高新技术产业为主导的产业结构；四是形成工业化为根基，信息化、数字化为主导的虚拟经济发展模式；五是深化经济体系的竞争与合作。五大标准代表世界经济未来发展的方向，反映了未来人类的共同需求，共同描绘了区域经济转型的目标模式，是区域经济转型必须遵循准则。

动态比较优势不仅局限于资源分布以及主导产业，遴选内蒙古中部地区区域动态比较优势必须考虑以下方面。其一，现代经济中，对经济发展的贡献大小并非完全取决于民族经济主体人数的多寡，也并非取决于经济主体的分布状况，人口的整体素质是区域动态比较优势的核心。还必须考虑到，政治体制，产业政策，民族文化，区位特色等多方面因素。动态比较优势是多种条件的有机结合。其二，多元文化的碰撞与交融激发出文化的活力，加强了文化对经济的影响，成为动态比较优势的内在核心。其三，区域经济发展源于区域优势的发挥，从而合力获取区域优势所带来的经济效益。关键在于如何把握区域的动态比较优势与市场的适应性上。其四，必须符合区域产业结构的完整性与系统性，区域产业结构是围绕区域动态比较优势建立起来的相互关联的紧密整体。区域产业结构的完整性和系统性，首先取决于地区专门化产业与辅助配套产业之间是否协调。其次取决于地区专门化产业与区域内非专门化产业部门是否协调。区域经济发展的最终落脚点在于提高区域内居民的经济利益。形成内蒙古中部地区整体的综合比较优势，取得规模效益。经济整体的动态比较优势才能权利推动经济转型。

2．内蒙古中部地区动态比较优势遴选思路与结果。按照动态比较优势理论，结合内蒙古中部地区经济发展实际，区域动态比较优势的筛选过程与结果如下：第一类，煤炭产业和电力产业以及低端化工产业不符合环境友好型经济增长，经济增长代价巨大，所以应该逐步削减规模。寻求其替代产品(新兴能源)的开发与大规模应用，因此新能源行业将逐步成为区域动态比较优势。有代表性的风能、太阳能、生物能源。第二类，冶金产业、机械装备产业、材料产业作为支撑区域经济的关键产业，具有承上启下的作用。这类产业在国际和国内市场上竞争趋于激烈，产能过剩和产品结构问题突出，利润率逐步下降，增速趋缓。这些产业在创造财富的同时，还同时产生大量副产品，经济增长的代价沉重。因此，应该以集约生产为模式，注入拥有高附加值的产业高端，经过筛选，冶金产业、机械装备产业、材料产业的高端――新工艺、新装备、新材料，符合动态比较优势的判别标准。第三类，以稀土资源为依托的高新技术和新材料研发，储量的垄断性占有高附加值，符合经济发展趋势的体要求。第四类，农畜产品加工类。生产方式与经营方式的集约化是农畜产品加工类能够符合要求的必然出路。现代生态农畜产业，这是完全符合可持续发展要求的产业类别。

内蒙古中部地区区域动态比较优势集中体现于以下方面：

有机整合的多元文化，区域的动态开放的多元文化，在该区域经济发展的过程中，一个重要和核心的优势要素就是区域的多元文化，区域聚合了蒙古族游牧文化，中原农耕文明，聚集了穆斯林文化，同时囊括多样文化形态。多种类型文化通过人们的经济交流和生活民俗文化交流，形成了以多民族文化交互的极具活力的多元综合文化系统，成为区域动态比较优势的文化内核。

动态城市经济结构的互补性，从乌兰察布、鄂尔多斯、包头到呼和浩特，城市经济结构具有明显互补特性，形成了一个完整的城市经济关联路径，四个城市的经济联系起来看，具备形成完整城市经济链条的空间和潜力。按照主导产业的关联性来看，乌兰察布处于经济链条的最上游，鄂尔多斯次之，接下来是包头，处于高端的是呼和浩特，区域经济整合和发展的主攻方向，这显然符合现代经济发展的规模化和集群化的要求。

畜牧经济是区域经济竞争潜力最大的经济方式和生活方式，从发展趋势来看，畜牧经济是最符合经济发展本质的经济形态，它发展的可持续性强，副产品极少，综合效益高，是内生拓展型的经济形态，符合人类发展的最高目标――自由和谐发展。这种经济形态的存在自然为今后区域经济形态的丰富留存了珍贵样本和发展空间，为人类储备了最符合发展本质的经济形态和生存方式。

四、内蒙古中部地区区域经济转型与动态比较优势互动

(一)区域动态比较优势与经济转型的拟合预测

拟合预测是建立一个模型去逼近实际数据序列的过程，适用于发展性的体系。建立模型时，通常都要指定一个有明确意义的时间原点和时间单位。而且，当时间趋向于无穷大时，模型应当仍然有意义。将拟合预测单独作为一类体系研究，其意义在于强调其唯“象”性。一个预测模型的建立，要尽可能符合实际体系，这是拟合的原则。动态比较优势与经济转型的拟合在实质上就是将动态优势与目标模式匹配。经济转型寓于经济运行中，经济转型结果是区域经济发展的目标模型，经济转型过程必须符合和发挥经济发展过程中所具备的动态比较优势。只有内蒙古中部地区区域动态比较优势作用发挥与区域经济转型过程全面拟合，经济转型的预期目标才能完全实现，从发展趋势来看，双方的关联程度越高，说明经济转型的结果就越好，说明经济转型过程中，动态比较优势发挥的程度就越高，经济的效率与活力就越明显。

(二)动态比较优势是区域经济转型的主要根据

动态比较优势是经济运行的根基。内蒙古中部地区区域动态比较优势包括符合未来产业发展趋势的文化产业、符合城市经济有机联系的动态发展的经济结构条件、有机整合过程中的多元文化、符合人类发展本质的畜牧经济形态，它们共同构成了区域综合动态比较优势，是区域经济转型的主要动力和最大资本。城市经济之间在总体来看，处于产业的不同位置，因此，城市经济之间具备很强的互补性和吸引力，为经济转型的目标――形成区域经济高度关联的有机经济体系――提供了具有很强扩展空间的经济条件。经济转型必须依靠文化转型的实现，文化的转型是经济转型的先行者，它能够表现出区域经济主体对于经济转移的总体预期和意愿，区域内所具备

的不断整合过程中的多元文化，必然激发出经济转型的内在动力，为经济转型提供思想和意识文化条件。畜牧经济形态经济价值虽然有限，然而，考虑到人类的发展模式的多样性，畜牧经济必将对区域经济转型将产生潜在而深刻影响。

(三)区域动态比较优势与经济转型的互相促动

动态比较优势并不是孤立存在，经济转型是动态比较优势的整合运用过程。内蒙古中部地区区域动态比较优势构成一个具有很强活力的动态有机体系，各要素之间高度关联，形成的是区域综合动态比较优势。资源型产业的高端化、经济结构的动态调整、文化的多元有机整合。归结起来，经济要素的优化，经济结构的调整，形成经济转型的物质条件；多元文化整合为区域经济转型创造了思想和文化基础，说明区域经济转型是由区域经济主体主动选择生存和经济发展方式的过程；畜牧经济形态对现代工业经济为主体的经济转型的过程与结果的调整与修正，对工业和信息化经济的正常运行提供了外在保障。它们共同构成区域经济转型实现的主要条件，成为经济转型的内在动因。

然而，经济转型的过程当中实际上就蕴含着动态比价优势的丰富过程，使得动态比较优势体系也在不断的调整内容、结构、功能，所以经济转型对与区域动态比较优势起到了促进作用，动态比较优势在转型过程中得到了从内涵、外延、从内容、结构到功能的全面更新。动态比较优势系统的优化过程与经济转型过程相互促动，必然对区域经济转型的过程与结果产生重大影响。双方在互动过程中，共同完成经济转型的预期目标。

篇9

黄平对记者坦言，今年的投资风格与去年将会有一些变化，主要集中精力做低价、且有重组预期的股票。“今年投资者可能会看到，我们的业绩一两个月没有什么变化，也有可能突然哪天业绩就上来了。这就说明之前我们一直在潜伏，涨的时候就是我们押对宝了。”黄平同时表示，今年十分看好军工板块和国企改革。

股市动态分析周刊记者：创势翔去年业绩十分突出，您重仓的乐视网、掌趣科技去年的涨幅都翻了几倍，您选股的眼光很独到。

黄平：我的选股标准主要注重两块，一块是每股收益，也就是公司主营业务要稳定增长，每股收益在增长，这保证了当前的价格具备安全垫。另一个就是市盈率。在戴维斯理论中，先保证每股收益不会出现大的问题，再在板块最低迷、平均市盈率最低的时候介入，这样的股票才具有安全垫。

我当时挖掘乐视的时候，主要是看它有版权分销。当时公司广告、视频收入还处于培育期，但版权分销业务是稳定增长，我通过公式算出它的价格具备安全垫，在这种情况下，我赌它的机顶盒包括未来互联网电视的运用，如果我赌错的话，那它的主营业务稳定，我也不至于亏钱；但我赌赢的话，我就挖到一个新的利润增长点，股价上去了。

股市动态分析周刊记者：您刚才有提到一个“赌”字。在您看来，投资就是赌博吗？

黄平：呵呵，如果说投资是一场赌博，那也是科学合理算出价值之后去赌博。主营业务稳定，有良好安全垫的公司，我买入了投资，如果说我赌错了，最多就是输时间，但不输钱。产业升级、新项目投产会带来业绩的增长，这是时间早晚的问题，我只需要熬一熬，一旦市场好了，公司就会发力。

我发现很多投资者有时候是在赌一些股票，之所以赌错是因为没有做安全垫。我买掌趣科技的时候20多块钱，当时创业板低迷一路下杀，但我们为什么不卖出？就因为我们认为这个价格实际在安全垫之下。这样的心态让我们能拿得住股票。

股市动态分析周刊记者：掌趣科技去年涨幅惊人，您赚了不少钱吧？

黄平：说来惭愧，掌趣科技虽然我是20多块钱买的，但并没有持有到最高的100多，而是30多就出了。去年表面上，大家说我们在创业板上做得好，其实我们内部检讨过，如果我们去年创业板做得好，我们的业绩就不是翻倍这么简单了。

去年掌趣的教训也让我一直在思考，当时30多块钱卖出的原因是什么？后来，我发现我没有完全贴紧市场。当时市场上对掌趣业绩的估算是7毛钱，我们经过实地调研算出它的业绩应该在1块钱以上，再乘以35倍的合理估值，30多块钱的价格体现了它现有的价值。我们当时还是做传统的价值投资，低估的时候我们买进，估值合理的时候就卖掉，所以当时我还沾沾自喜，创业板跌得很惨，我不仅没亏钱，还赚了几十个点。没想到后来掌趣一下子从30多块钱炒到了100多块。后来我发现，我当初没想到它的市盈率从35倍去到了100倍。

股市动态分析周刊记者：您刚才有提到传统的价值投资，先前演讲的时候又说到了创新型价值投资，我想知道这两者有什么本质的区别？

黄平：创新型价值投资是在传统的价值投资基础之上再特别加上外延这一块。传统的价值投资看中的是内生，就是要找主营业务不断增长，最好拐点、产品涨价的上市公司，但是现在市场变化了，需要加一个外延。

举个简单的例子，蓝色光标上市后通过外延式并购输送了大量业绩到上市公司，降低了市盈率，给市场一个良好的预期。目前来看，如果从传统角度来看创业板公司是高估了，但如果加上外延式并购，又会觉得是合理的。

当然，外延式并购也不是一直可以这么并下去的。目前创业板有一些大股票，市值二三百亿，我把它叫做“创业板蓝筹股”，这样的股票无论是依靠内生还是外延并购都很难再现原先的辉煌，买这样的股票投资者需要思考两个问题，一是管理层有没有办法并购好的项目；二是它能不能通过内生成为下一个腾讯、百度。如果能，那就继续投资，还有10倍的上涨空间；如果不能，就要考虑风险了。

股市动态分析周刊记者：按您上面的意思，今年想要在创业板中再抓到像去年乐视网、掌趣科技这样的大黑马很难了？

黄平：今年我们重点关注的是创造价值，也就是外延，内生还能挖掘出的东西，我认为难度非常高。一些总市值30亿以下的上市公司可能存在的机会更大。

股市动态分析周刊记者：今年投资有没有特别关注的主题？

黄平：军工板块和国企改革我比较看好。与去年相比，今年我的投资风格也会发生一些变化。我会对一些国企改革、军企，有并购重组可能性的公司进行调研之后，把它们放在股票池里面，提前潜伏，哪天并购成功，连涨几个涨停板，我就把它卖了。

股市动态分析周刊记者：您这种作法和原公募一哥王亚伟很像。

篇10

第一句话，关于我们的这本杂志。

《股市动态分析》创刊于1990年7月8日，深交所和上交所是1990年12月才成立的，所以我们的杂志是与中国证券市场同龄的，是当之无愧的中国证券市场的老字号。但是，老字号也会面对新问题，特别是网络对我们平面媒体的冲击，因此我们不敢懈怠，我们一直在改变，一直在调整，也一直在努力，我们将尽可能地为读者提供严谨并且有深度的证券投资报道和分析。

第二句话，关于股市。

前不久我们策划了一期封面文章，标题是《中国经济——全球最大赢家，中国股市——全球最大输家》，通俗一点来讲，就是目前的经济很好，股市很差，绝大多数股民都在亏钱，为什么有这样的反差？根本的原因就是我们股市重融资、轻投资，重视市场规模的扩张、轻视证券市场的公平和效率。保护投资者的利益，最终成为一句空话、一句口号，所以到头来股民只有投入，没有回报！

最近，副总理讲改革是中国经济最大的红利。在这里，我们的杂志社代表今天在场的投资者和广大读者强烈呼吁：证券市场的深层次改革更加的刻不容缓！

第三句话，关于今天的活动。

大家都知道昨天股市大涨，是三年以来最大的涨幅。我们是在一个月前开始筹备这次活动，选择12月15日，可以说是选对了一个时间。当然这只是一个幸运！

同时，大家也可以看到我们今天报告的主题叫“转折2013”。最近这两周股市上涨了200点，确实给了投资者市场转折的期望和预期。所以，我觉得我们选对了一个时间，选对了一个主题，我认为今天的活动就成功了一半。这里我提前祝愿我们今天的活动最后取得圆满的成功！

篇11

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌27.02%，同期上证指数下跌57.56 %。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢上证指数。

本周金融股和地产股带动大盘冲上2200点，“一月预言”在最后几个交易日的大涨中基本得到验证。沪指在2253点有个缺口，2253将考验指数上行的动能，无疑市场在这附近会有一番反复。市场全周中小板指数上涨4.96%，创业板指数上涨5.92%，中小板指、创业板指均强于大盘指数。

武汉健民（600976）公司公告与武汉市第八医院共同投资设立以消化道病诊疗为特色的综合性医院——武汉健民消化病医院。公司以现金出资，持有武汉健民消化病医院65%股份；全部投资分两期进行，其中第一期投资额为500万元，双方按照股权比例现金出资，公司出资325万元；第二期投资额为2亿元，公司以现金出资1.3亿元。

同仁堂（600085）公告称，控股股东同仁堂集团12月21日至12月24日期间累计出售同仁转债12.05万手，占发行总量的10%。公司于12月4日发行可转换公司债券120.50万手，共计12.05亿元；其中控股股东同仁堂集团共计配售同仁转债665360手，占发行总量的55.22%。12月18日，同仁堂集团已通过上海证券交易所出售其所持有的同仁转债405360手，占发行总量的33.64%。同仁堂集团现仍持有同仁转债13.95万手，占发行总量的11.58%。

二、股市动态30指数

本周暂不调整30成分指数。

指数维护：《股市动态分析》杂志社研究部

深圳市南方汇金投资管理有限公司

指数：股市动态网（）

《股市动态分析》

三、最新评论

12月份以来，A股市场迎来了一波较大幅度的反弹。市场中洋溢着久违的乐观气氛，各路大仙纷纷跳出来宣告牛市的到来，某小型券商研究所所长微博上说“自1949始，中国股市将迎来一场真实的牛市，这牛的命最长，牛的容量最大，牛的质量最高，牛的受益面最广”，果真如此么？把目前的市场与上一轮牛市启动的时候进行比较，能够清晰的看出其中的异同。上一轮牛市时间始于2005年，上证点位始自998点，持续时间超过2年，指数翻6倍。而通过对比，我们得到的结论是中国股市很难再出现“疯牛”行情。

目前市场对经济前景和股票供给的冲击的担忧，与上轮牛市启动前的市场类似。市场都对中国经济的未来前景缺乏信心，2001-2005年市场对国有企业脱困没有信心，也认为中国银行系统坏账多存在金融体系崩溃的风险，政府为了应对经济随时可能出现的硬着陆，进行了强力的宏观调控。目前市场认为中国经济增速的中枢下移，人口红利将消失，老龄化到来社保缺口巨大，对中国经济转型没有信心，如何顺利跨越中等国家收入陷阱，避免拉美化，市场人士对中国经济前景悲观。

篇12

联系6月13日和6月14日的盘中异动情况，古越龙山这两日的交易中不排除背后有利益输送的可能。《股市动态分析》周刊记者从古越龙山方面获悉，公司大股东不存在减持的可能，并且公司方面目前不存在应披露而未披露的重大事项。

6月13日：数秒内拉至涨停

6月13日是端午节过后的第一个交易日，当日A股市场大跌，上证指数甚至创出年内新低，市场成交低迷，人气涣散。

当日古越龙山以12.36元低开，较前一交易日收盘价下跌1.59%，至10点45分前，古越龙山盘中的交易走势基本与当日大市吻合。但在交易进入10点45分之后，盘中突然出现约170万股的买单将古越龙山股价从下跌2.39%的情况下瞬间拉升至涨停价13.80元。不过，在13.80元的价格仅有少量成交，股价又再度跌落至12.80元附近。至当日收盘，古越龙山股价维持在12.88元，涨幅2.55%，与当日上证指数下跌2.83%形成强烈反差。

有市场人士告诉《股市动态分析周刊》记者：由于是大单瞬间拉升到涨停，在涨停价附近维持成交的时间没有超过6秒钟，因此在当日的分时图上没有能够看到涨停价，但在当日的单笔交易数据以及K线图上可以看到古越龙山的这一异动。

6月14日：2080万股卖单狂抛

6月14日，上证指数略微高开，但古越龙山以下跌2.95%的12.50元大幅低开，并在9点30分至9点45分的时间段内没有太多波动，成交量亦不大。

至9点45分，古越龙山的卖盘在“卖一”位置的12.50元挂出超过2080万股卖单，并在随后的10分钟内形成巨量成交，成交价均为12.50元。至9点55分，这一突然出现的巨量成交方告结束。

结合古越龙山一季度末的股东持股数据，能够在卖盘挂出超过2080万股卖单的单一股东只有第一大股东“中国绍兴黄酒集团有限公司”。

《股市动态分析》周刊记者随即致电古越龙山方面，公司证券事务代表蔡明燕表示大股东不存在减持的可能，且公司方面目前也没有应披露而未披露的重大事项。

而如果排除了大股东的减持，那么在一季度末持股1989万股的易方达基金若在二季度增持，也具备成为挂出超过2080万股卖单的单一股东的条件。并且，易方达基金也是全国社保基金109组合的管理人，社保基金109组合在一季度末持有古越龙山746万股，易方达基金如果将易方达价值成长和社保基金109组合持有的古越龙山一并悉数在12.50元挂单卖出，亦有可能形成上述市场情形。