全球金融经济范文

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二、金融自由化的风险。

金融全球化的本质是金融资本的全球高速流动以寻求最大利润。巨额资本的快速流动增加了金融系统的潜在不稳定和不确定因素。发展中国家金融市场不健全、具体制度不完善、缺乏有效的监督管理机制，产生金融危机的诱因可以说无处不存，无时不在。主要是因为：

1.短期资本的大进大出，国际游资频繁在各国外汇、股票市场流动，具有投资、投机两重性。短期资本的大量涌入造成了经济结构性失衡，形成“泡沫经济”，一旦出现逆差或货币贬值，资金便迅速抽逃，导致国际信用危机。1997年的亚洲金融危机便是典型例子。据IMF估计，国际短期游资多达7.2万亿美元，约占世界总额的20％。其投机性、流动性和逐利性构成了对发展中国家金融经济安全的严重威胁。

2.作为资本流动载体的金融衍生工具的最大特点便是其“杠杆效应”，能以较少“定金”买卖几十倍乃至上百倍于定金合约金额的金融产品，如远期合同、期货、期权和互换等，形成以证券料汇、利率和商品行情的信息预期为客体的金融衍生资本。一家金融机构的少量交易即可牵动整个国家经济甚至整个国际金融市场，金融链条上的任何环节出问题都可能使整个金融系统遭到毁灭性打击。

3.“对冲基金”规模不大，但借贷能力特别强，能够迅速筹集资金投放市场。一批基金联手再加上众多世界级银行财团的支持及其在国际组织、各国政府中的强大游说能力，足以将任何一个市场置于危机之中。

三、货币一体化理论。

货币一体化就是各成员国联合起来，结成固定的汇率，执行共同的货币政策。西方学者对不同层次的货币一体化进行了划分：（1）汇率同盟。（2）假汇率同盟。（3）货币一体化。（4）货币联盟。

货币一体化理论认为两个（或两个以上）国家之间越不能靠经常的汇率变动来改变相互之间的贸易条件和本国的国际收支地位，这两国（或多国）走向货币一体化的可能性也就越大。具体说来又主要是与以下一些因素有关：①相同或相似的通货膨胀率；②要素流动的程度；③一国的经济规模与开放程度；④商品多样化的程度；⑤工资、价格的（变动浮度）；⑥商品市场一体化的程度；⑦财政一体化程度；⑧政治因素。货币一体化的主要收益来自于汇率稳定。汇率经常经常性变动会影响正常贸易和投资的开展，使用单一货币能减少外汇风险，而外汇风险会象交易成本一样减少一国的进出口，同时单一货币能减少外汇风险，而外汇风险会象交易成本一样减少一国的进出口。当前货币一体化理论的最新进展就是运用理性预期的形成，时间不一致性，信誉问题以及汇率决定等宏观经济学的新概念、新理论及分析方法对货币一体化的成本、收益进行分析：在货币中立问题方面：弗里德曼和卢卡认为因为有理性预期的存在，长期来看，失业率与通货膨胀率之间并不存在着此消彼长的交替关系，应该存在着与通货膨胀率毫不相关的自然失业率。在时间不一致性问题方面，在对“货币中立建议”西方学者进一步运用时间不一致性观点来考察货币一体化的成本。

综上所述：在全球化中，国与国的竞争归根到底是企业之间的竞争。作为全球化的核心，跨国公司总体上毕竟代表了先进的生产力，反映了当今世界资本和技术流动快而劳动力相对不流动趋势下资源优化配置和市场竞争的需要。笔者认为，跨国公司对发展中国家和安全的影响，与其说取决于跨国公司，还不如说取决于本国的政策。对跨国公司既要加以利用，又必须予以限制。而且跨国公司是当今世界经济中集生产、贸易、投资、金融、商业行销、科研开发等众多功能于一体的巨大复合体，是一种时代潮流。发展中国家只有培育自己的跨国公司，参与全球经济，才能在国际国内市场占有有利地位，分享全球化带来的巨大利益。

参考文献：

[1]保罗·克鲁格曼：茅瑞斯·奥伯斯法尔德：国际经济学[M].北京：中国人民大学出版社，1998[2]柳永明：“论金融霸权”：《经济学家》，1999

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一、金融全球化与资本主义发展的新阶段

自20世纪80年代以来，资本主义的发展进入了一个新阶段，即金融垄断资本主义阶段。金融垄断资本主义是国家垄断资本主义克服自身危机发展的结果。信息革命为金融垄断资本主义提供了技术和生产力基础，而经济全球化和金融化则是金融垄断资本主义形成的必要条件。在金融垄断资本主义条件下，经典意义上的资本主义生产方式和所有制关系并没有改变，资本对劳动的剥削和统治关系也没有改变，但是资本的增殖形式却发生了变化。在工业资本主义时期，货币资本是资本价值的主要形式，它对资本使用价值的生产起着决定性的、支配的作用，因为资本主义生产的目的就是利润的实现和货币的增殖。在金融垄断资本主义条件下，资本主义实现了历史性进步。资本的价值形式演变成货币资本和金融资本二元结构。金融资本的发展是商品经济高度发展的结果。金融产品是最抽象的商品，它不同于其他商品，其区别在于它只有价格而没有价值。因此，金融产品是虚拟产品，金融资本是虚拟资本。20世纪80年代以来，资本主义经济最深刻的变化发生在金融领域。由于金融资本的发展，直接金融取代了中介金融，成为资本价值的最主要形式。金融及其衍生产品的发展使金融资本在时间和空间上，对资本使用价值的生产实现了全面的、不间断的、有效的控制，从而实现了资本的增殖，即资本利润的最大化。从这个意义上说，金融垄断资本是资本对人类社会生产的最高统治，它把生产的社会化又向前推进了一步。

金融垄断资本主义发展的直接动因是：

（一）资本主义经济发展的需要。在信息革命推动下，资本主义经济，特别是第三产业：服务、信息业的发展，需要金融资本的支持。

（二）资本主义所有制关系调整的需要。在私有化浪潮中，大量私营企业的融资活动以及股权分散化等推动了金融资本的发展。

（三）资本对外扩张的需要。经济全球化的发展，推动了世界金融市场的一体化。2000年，全世界直接投资超过1万亿美元，是1990年的5倍，1982年的17倍。到2001年6月为止，国际贷款已达7万5千亿美元，是1990年的10倍。1998年，十大外汇交易市场日均外汇交易额已超过1万9千亿美元，是1989年的3倍。全球日均外汇交易量从1989年的5700亿美元，上升到2004年的19000亿美元。在资本扩张中，跨国公司的发展十分引人注目。1980年，跨国公司的营业额为3万亿美元，占世界国内生产总值的5％，而1999年，跨国公司的营业额则达到14万亿美元，占世界国内生产总值的10％，为世界出口贸易总额的2倍。在金融资本的推动下，资本集中和积聚规模和速度达到空前的高度，企业甚至跨国公司本身成为商品，并购势头凶猛，10年时间，增加近10倍：???

国际范围内的公共干预对金融垄断资本主义的发展起了关键性作用。二战后，这样的干预共有两次：一是1970年，布雷顿森林协定废除，黄金非货币化，美元自由浮动；二是20世纪80年代初，以美、英为首的发达国家相继实行的金融自由化政策。国际范围内的公共干预证明，金融垄断资本已成为国际垄断资本。而国际垄断资本的最终目的是通过国际垄断价格攫取超额垄断利润。

金融资本具有双重性质。金融资本不是经典意义上的食利资本。不能把金融资本与经济发展简单对立起来，资本的增殖过程需要金融资本的介入，它有利于提高劳动生产率，金融资本并非置身于生产变革过程之外，它是发展信息和服务业的载体，甚至可以说，金融产品本身就是特殊的信息产品。金融资本的发展促使信息和服务产品转化为商品，并通过高新技术的开发，实现资本的增殖。金融资本特别是风险资本的发展为促进新技术和资本主义经济的发展提供了强大的动力。从这个意义上说，金融垄断资本具有进步作用。但是，另一方面，在资本主义生产方式条件下，金融垄断资本又建立了金融专制统治，成为加强和扩大国内和国际剥削的工具。今天，金融已发展成相对独立的领域，虚拟经济和实体经济分离的现象日趋严重。金融投机造成了金融和经济的不稳定并频频引发危机。从这个意义上说，金融垄断资本对经济发展又具有破坏作用。应该用历史和辩证的眼光看待金融垄断资本主义。金融垄断资本主义并不意味着资本主义即将崩溃。但是，金融垄断资本主义作为资本主义发展的新阶段又包含了资本主义固有的矛盾，它将沿着克服矛盾和危机并产生新的矛盾和危机的辩证过程前进。

二、金融全球化与资本主义基本矛盾

金融全球化发生的背景是，发达国家遭遇70年代初二次能源危机的冲击，战后“黄金30年”结束，主要发达国家经济进入“滞胀”时期，生产过剩，特别是制造业生产过剩，资本利润率下降，资本贬值，在资本主义基本矛盾的作用下，出现了资本积累过剩和流动性相对过剩的情况。资本主义为了摆脱危机，拓展生存空间，大力推进经济全球化。经济全球化的本质是资本的全球化，而金融全球化则是资本全球化的枢纽和杠杆。法国学者比埃尔·勒·马森指出：“金融全球化不过是为医治利润率下降而使用的镇痛剂”。②另一位法国学者、《金融全球化》一书的作者弗朗索瓦·沙奈则阐明了金融全球化与资本主义基本矛盾的关系，他认为：“脱离调节学派所说的‘福特主义调节方式的危机’以及者所描述的世界资本主义生产方式的经典矛盾（这一矛盾从1950年到1974年衰退以前被长期抑制）在特定历史条件下的重新出现，就不能理解金融全球化这一现象。逐渐积累起来的大量资本作为借贷资本力图以金融的方式增殖，也只能从投资于生产的资本日益增长的增殖困难中得到解释。”③资本的过剩积累促使大量资本从生产领域流入金融领域，成为推动金融全球化的强大动力。由此可见，金融全球化不是凭空产生的，它是资本主义经济发展的需要，是生产和资本社会化发展的产物。它优化了资本资源的配置，促进了资本主义经济增长方式的转变，即西方学者所说的，从福特主义的增长方式向金融资产的增长方式的转变。它缓和了资本主义生产的矛盾和危机，扩大了资本主义的生存空间。在金融全球化发展时期，美国保持了长达10年之久的经济增长，其股市盈利率创下历史最高水平。1989—1995年，道－琼斯工业股票指数从2508.9点上升到5117.1点。1997年又飚升到7908.3点，1999年3月25日突破1万点大关，达到10006.8点。1990—1997年，扣除通货膨胀因素，股市投资回报率为13.1％。某些基金，例如对冲基金的资金回报率竟高达30％。其他主要资本主义国家经济也出现了不同程度的繁荣④。

三、金融全球化对发达国家与发展中国家关系的影响

在金融全球化中，以美国为首的发达资本主义国家占主导地位。它们是金融全球化的始作俑者，也是金融全球化的最大受益者。它们在金融全球化中发挥了推动、引导和控制的作用。这种主导作用主要表现在以下几个方面：

（一）产业结构和金融业优势。在信息革命的推动下，发达国家不断推进产业结构升级，在主要发达国家，第三产业在国民经济中的比重均达到75％以上。信息业和包括金融业在内的服务业发展迅速，目前金融业已成为美国最大的产业，80％以上的国民生产总值均来源于以金融投资为主的服务贸易。近20年来，发达国家金融业内部结构也作了调整，非银行金融机构和直接金融所占比重加大，融资效率提高，交易成本降低，金融资本的社会资本基础扩大，加快了金融资本的积聚和集中。投资公司、养老基金、互助基金、保险基金等共同基金成为英美等发达国家最重要的非银行金融机构.

在技术方面，发达国家金融业占绝对优势。金融产品是特殊的信息产品，随着信息技术的发展，发达国家金融创新层出不穷，新的金融衍生产品不断推出。此外发达国家的金融市场都有比较完善的金融法规、严密的避险机制和监管体系。

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一、 引言

新兴市场国家的快速崛起和金融全球化的深入发展是当今世界经济的两个重要特征。而关于金融全球化的发展对新兴市场国家经济增长的影响则是一个存在广泛争议的问题，相关的问题是如此之重要，不仅因为这是一个学术争议，更为重要的是，这还是一个决策层面的问题，如中国现在就面临是否放开资本账户的问题，而放开资本账户是一个国家参与金融全球化进程的一个重要步骤。本文就研究了金融全球化对新兴市场国家经济增长的影响。

二、 文献综述

关于金融全球化测度指标的研究，可以分为两类，一类采用法定层面的测度指标，一类采用事实层面的测度指标。关于前一类，相关研究大多是在IMF的关于汇率制度和汇率限制年度报告（AREAER）的基础上，进行进一步的拓展，如Chinn和Ito（2008）构造的KAOPEN指数。但是，上述研究的一个共同缺陷是这些指数不能精确反映一国官方对本国经常账户、资本账户的控制程度，从而也就不能精确衡量一国的金融全球化程度。有鉴于法定层面测度指标的缺陷，一部分学者采用了事实层面的测度指标。如Edison（2002）等使用一国证券组合投资流入流出总量与GDP的比值来衡量一国金融全球化的程度。

关于金融全球化对经济增长的影响，在标准的新古典增长理论的框架里，金融全球化会促进资本由资本富余的国家流向资本稀缺的国家从而促进资本稀缺国家的经济增长。Fischer（1997）指出，金融全球化是新兴市场国家向发达国家过渡的一个重要步骤，他指出，资本的自由流动便于在全球范围内更有效的配置储蓄资金，便于实现资源最优配置，以此促进经济增长并提升相关国家的福利水平。从单个国家的角度来看，金融全球化的好处有三方面：一是增加国内可供投资的资金；二是增加国内居民与国际增长市场的联系渠道；三是可促进国内金融市场竞争的强度并进而改善金融服务的质量。从国际经济体系的角度来看，金融全球化拓展了各国金融业对贸易的支持渠道，并进而支持了多边贸易体系的发展。此外，金融全球化还有助于投资者在全球范围内更有效的配置资源。Acemoglu、Daron和Zilibotti（1997）指出，金融全球化便利了风险分散从而促进了生产专业化、资本配置合理化和经济增长。Jeanne等（2003）指出，金融全球化促进一国改善其经济政策并进而促进经济增长。但是，另外一些学者却指出，金融全球化给新兴市场国家带来的巨大风险远远超过其带来的潜在收益。持有上述观点的学者包括Rodrik（1998）以及Stiglitz（2000）等人。

关于金融全球化对经济增长影响的实证研究方面，Quinn（1997）使用了64个国家1960年～1989年的数据，使用自己构建的测度金融全球化的指标，运用截面OLS的方法，研究发现，金融全球化与一国的经济增长之间存在显著的相关关系。Rodrik（1998）使用95个国家1975年～1989年的历史数据，运用截面OLS的方法，发现金融全球化对经济增长没有显著的作用。Klein和Olivei（2005）使用70个国家1976年～1995年的数据，使用了截面OLS和工具变量的方法，并且把70个国家分成发达国家和发展中国家两组，研究发现，金融全球化的发展使发达国家享有了更高的经济增长率和更高的金融深化水平，但对于发展中国家来说，金融全球化的发展并没有带来更高的金融深化水平。

三、 计量模型和数据

由于我们的目的在于检验金融全球化与新兴市场国家经济增长之间的内在关系而非新兴市场国家经济增长的决定因素，所以在下面的研究中只考虑重要变量的影响。

1. 选择指标。在结合国内外已有研究的前提下，本文选择的变量如下：（1）实际人均GDP年增长率（GDPGR）；（2）国外金融总资产和总负债（GSAL）；（3）政府支出（GE）；（4）固定资本形成（GCF）；（5）资本市场发展（CMD）；（6）技术进步（TP）。

2. 研究方法。本文中，我们运用面板数据研究金融全球化对经济增长的影响，共收集了20个国家1980年～2010年的数据。然而，在使用面板数据时，必须要解决数据中可能存在的内生性问题。为此，我们选用的基准模型表达式为：

GDPGRi，t=？琢+GDPGRi，t-1+？茁′Xi，t+？浊i+？着i，t（1）

其中t和i分别表示时间和国家，GDPGRi，t为第i个国家在第t年的实际人均GDP五年平均年增长率，相应的，GDPGRi，t-1为其滞后一年的增长率，Xi，t为自变量，？浊i和？着i，t相应为观测到的国家效应以及残差项。为了消除未观测到的国家效应的影响，我们对（1）式进行一阶差分：

？驻GDPGRi，t=？驻GDPGRi，t-1+？驻X′i，t？茁+？驻？着i，t（2）

然而，由于GDPGRi，t-1与？着i，t-1相关，进而导致？驻GDPGRi，t-1与？驻？着i，t-1相关，所以，GDPGRi，t-1为内生变量，我们需要适当的工具变量才能得到一致估计。为此Arellano和Bond把所有可能的滞后变量作为工具变量，然后对上式进行差分GMM估计。然而，使用差分GMM估计也会带来一些问题。为了解决这些存在的问题，Bundell等提出了系统GMM（System GMM），该方法的优点是可以提高估计效率并更好的解决内生性问题。

目前，在进行系统GMM估计时，比较通用的是两步估计法。而对于GMM估计量是否有效，Bond，Hoeffler和Temple基于经验提出了如下的检验办法：如果系统GMM估计值落在混合OLS估计值和固定效应估计值之间，则系统GMM估计量是有效的。综合上述，本文所采用的最终模型如下：

GDPGRi，t=？茁0GDPGRi，t-1+？茁1GSALi，t+？茁2GEi，t+？茁3GCFi，t+？茁4CMDi，t+？茁5TPi，t+？着i，t（3）

3. 使用数据。本文中，实际人均GDP、政府支出、固定资本形成、资本市场发展以及技术进步的数据来自于世界银行数据库（http：///），国外金融总资产和总负债的数据（1990-2004）来自于Lane和Milesi-Ferreti的论文，2005年～2010年的数据由Lane向作者提供。

四、 结果分析

表1给出了对（3）式的回归结果，其中，第一列是固定效应估计的结果（豪斯曼检验的p值为0.0000），为了克服变量的内生性问题，我们在第二列给出了系统GMM估计的结果。本文的模型共使用了6个自变量，除了人均GDP年增长率的滞后项以及金融全球化的发展水平之外，还有政府支出、固定资本形成、资本市场发展以及技术进步。与我们的预期一样，第三列人均GDP年增长率的滞后项的系数（0.843）刚好落在了由固定效应回归滞后项的系数（0.772，第四列第二行）与混合回归滞后项的系数（0.906，第五列第二行）所构成的区间之内。残差项自相关检验AR（1）和AR（2）伴随P值分别为0.0049（0.1），这说明一阶差分方程中残差项存在自相关且二阶差分方程中的残差项不存在自相关，即本文设定的模型满足了矩约束条件的要求。Sargan检验的结果大于0.1，说明我们选取的工具变量是有效的。估计结果显示，人均GDP年增长率滞后项高度显著表明人均GDP年增长率具有持续性，金融全球化对人均GDP年增长率的促进作用不显著，政府支出显著为正表明政府支出的矿大有利于人均GDP年增长率的提高，单位GDP的固定资本形成显著为负表明盲目扩大投资率并不能促进GDP年增长率的提高，技术进步对于促进新兴市场国家人均实际GDP年增长率提高的作用并不显著，资本市场发展显著为负表明资本市场的发展不利于人均GDP年增长率的提高。下面，我们将对上述实证结果进行详细的解释，需要说明的是，本文的主旨在于探讨金融全球化对经济增长的影响，因此，下文中将主要解释为什么金融全球化并没有显著地推动新兴市场国家人均GDP年增长率的提高。

关于金融全球化对新兴市场国家人均GDP年增长率的影响。从1990年～2010年，在控制其他变量的条件下，金融全球化并未对新兴市场国家人均GDP年增长率产生显著的正向影响。从理论上分析，金融全球化可以通过以下几个渠道对经济增长产生积极影响：第一，增加国内储蓄；第二，降低资金使用成本；第三，促进技术和管理知识的传播；第四，促进国内金融部门的发展；第五，促进专业化生产（Imbs等）。但是，在理论支撑很充足的情况下，本文的实证结果却显示，金融全球化并未有效地推动新兴市场国家经济增长率的提高。下面，我们将从金融全球化促进经济增长所需要的实现条件和实现机制方面做出进一步分析。毫无疑问，金融全球化促进经济增长需要一定的实现条件和实现机制，如果一国并不具备这些实现条件和机制，则金融全球化并不能促进该国经济增长历程的提高。对于新兴市场国家而言，从实现条件来看，新兴市场国家脆弱的金融体系、不健全的监管措施、薄弱的制度环境以及不稳定的宏观经济政策等方面都制约着金融全球化积极作用的发挥。从实现机制来看，新兴市场经济国大多仍为发展中国家，生产要素的流动性较差，投资的效率很低，加之新兴市场国家的金融体系往往以银行为主导，资本市场不发达，而银行的风险管理能力较弱，并不能有效地促进储蓄向投资的转化，进而使金融全球化的积极效应难以显现。对此，已有一些研究表明，金融全球化对经济增长的积极效应的发挥必须以发展良好的金融部门、健全的公司治理和稳健的宏观经济政策为条件。更进一步的，金融全球化与这些条件之间存在交互作用并决定了经济增长。（Kose，Prasad和Terrones）此外，还有一点不容忽视的影响因素就是金融危机的作用。对于新兴市场国家来说，有很多都是在国内银行体系比较脆弱的条件下参与了金融全球化进程，这样，一旦发生大规模金融危机，国内的银行部门往往首当其冲的遭到严重打击，紧接着发生的信贷紧缩便会对企业经营造成较大影响，而后便是产出水平的下降，以1997年东南亚金融危机为例，危机期间，泰国的人均实际GDP就下降了15.9%。因此，金融全球化并未有效的促进新兴市场国家国家经济增长率的提高。最后，有必要指出的一点是，本文的研究结果仅能说明金融全球化没有有效的促进新兴市场国家经济增长率的提高，但是，这并不意味着金融全球化与新兴市场国家成功的经济增长无关，事实上，已有一些研究指出金融全球化与国内资本市场发展以及政府治理能力等方面存在积极的关系。

扩大政府支出能有效的促进新兴市场国家人均GDP年增长率的提高。传统的新古典理论认为，由于政府投资效率较低且会对私人投资产生“挤出效应”，因此政府支出的扩大并不利于长期经济增长，但本文研究结果却显示，从1990年～2010年，政府支出的扩大显著促进了新兴市场国家人均实际GDP年增长率的提高，其原因在于，对新兴市场国家而言，其基础设施不够完善，而私人资本又不愿意参与基础设施建设，因此，政府往往大量投资于基础设施建设，以改善经济增长的条件，这些投资本身就会拉动经济增长，加之基础设施建设的改善往往会有利于吸引外资流入并进而拉动经济增长，因此，政府支出的扩大显著促进了新兴市场国家人均实际GDP年增长率的提高。单位GDP的固定资本形成显著为负，其原因在于，随着新兴市场国家经济的不断增长，企业在不断增加人力资本投资以及研发投资。同时，相应减少了对固定资本投资所占的比重，因此，我们观察到人均实际GDP年增长率与单位GDP的固定资本形成存在显著负向关系。此外，本文的实证结果还显示，技术进步对于促进新兴市场国家人均实际GDP年增长率提高的作用不太显著，而资本市场的发展对新兴市场经济增长则产生了抑制，限于篇幅，此处不在解释。

五、 结论

本文创新性的构建了新兴市场国家国外金融总资产和总负债与GDP的比值这一指标，并运用这一指标来衡量新兴市场国家金融全球化的状况，然后构建了动态面板数据模型，收集了19个新兴市场国家1990年～2010年的数据，在控制了政府支出、技术进步等因素之后，对金融全球化对新兴市场国家经济增长的影响进行检验。根据本文的系统GMM估计结果，我们得到了下面的结论：金融全球化并没有显著的促进新兴市场国家增长率的提高。虽然在理论上，金融全球化可以通过降低国内资金成本、提高国内金融部门的效率等渠道促进经济增长，但是，在新兴市场国家经济增长的具体进程当中， 下列原因的存在阻碍金融全球化积极效应的发挥：首先，新兴市场国家存在金融体系效率低下、监管缺失以及宏观经济政策不稳定的问题， 缺乏金融全球化促进经济增长所需要的基础条件；其次，新兴市场国家的生产要素流动性不足，投资效率较低，银行部门的风险管理能力较弱，国内储蓄未能转化成有效投资， 进而造成金融全球化促进经济增长的机制缺失；第三，新兴市场国家的金融体系比较脆弱，在其放开时资本账户的管制之后， 在1990年～2010年间遭受几次金融危机的打击，金融危机通过银行部门传导到了实体经济，并进而对人均产出水平造成了很大影响，该因素的存在进一步的削弱了金融全球化对新兴市场国家经济增长的积极效应。最后，需要指出的是，本文的研究结果仅仅说明金融全球化没有有效促进新兴市场国家的经济增长，但是，这并不意味着金融全球化与新兴市场国家成功的经济增长无关。

参考文献：

1. Kose， Prasad， Terrones.Does financial gl- obalization promote risk sharing？.Journal of De- velopment Economics，2009，89（2）：258-270.

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中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006－1894(2007)04－0040－08

蒙德・W・戈德史密斯在1969年提出了金融结构的概念，他认为金融结构是一国现存的金融工具和金融机构之和，金融发展的实质是金融结构的变化，研究金融发展就是研究金融结构的变化过程和趋势。研究金融结构的主要目标之一是揭示一国经济发展过程中，资金通过怎样的渠道和形式从供给者流向需求者以及各种融资渠道的重要性。因此，我们将金融结构定义为金融市场和银行中介在金融体系中所占的比重和地位，根据金融市场和银行中介在承担金融体系核心功能方面所占的地位不同区分金融体系类型，即市场主导型金融体系和银行主导型金融体系。本文中金融结构的划分不是按照融资绝对量的大小，而是根据各国金融市场规模与银行信贷规模之间的比率加以确定，比率高的归为市场主导型金融结构，比率低的归为银行主导型金融结构。这里的金融市场是指组织化的证券市场和衍生工具市场，如股票、债券、期货合约和期权合约市场；银行中介是指吸收储蓄存款资金并以自身名义贷给企业等资金需求者的银行等中介机构。

近二三十年以来，各国金融结构以金融市场为主导的发展迹象十分明显，甚至有学者认为金融市场主导型金融体系具有明显优势，将成为全球金融结构发展的共同趋势。那么，各国金融结构是否存在以金融市场为主导的发展趋势，一存在此种趋势的原因何在，这种趋势会给世界经济带来怎样的影响，下面将以经济全球化为视角对上述问题展开分析。

一、金融结构变迁的实证分析

经济全球化正不断改变着各国金融结构，金融市场在金融体系中所占的份额扩大，而银行中介所占的份额相对缩小。下面，我们用一个25个国家组成的样本对全球化条件下的金融结构变化趋势进行实证分析。我们参照《银行主导型和市场主导型金融系统：跨国比较》一文中的方法，建立一个金融结构指数，以此来表示各国金融结构的变化趋势，但所选指标与其不同，本文选用4个指标，即股票市值(M)、银行存款(D)、股票交易额(T)、国内私营部门信贷额(P)，作为建立指数的指标。这里用股票市值来代表金融市场规模，因为股票是典型金融市场的风险资产，用银行存款数额代表银行中介规模，这两个指标都是静态指标。用股票交易规模和私营部门信贷规模表示金融市场与银行中介的流量规模。

金融体系越趋于金融市场主导型，金融结构指数越大；金融体系越趋于银行主导型，金融结构指数越小。

我们根据经济总量大小、经济开放程度和经济发展状况选取25个国家作为样本，样本国家分成3组，A组包括7个主要发达国家：美国、英国、加拿大、澳大利亚、法国、意大利、德国；B组包括11个20世纪末没有经历严重金融危机的新兴市场国家：新西兰、智利、哥伦比亚、埃及、印度、以色列、巴基斯坦、秘鲁、南非、阿根廷、巴西，C组包括7个20世纪末经历了严重金融危机的新兴市场经济国家：韩国、马来西亚、墨西哥、印度尼西亚、菲律宾、新加坡、泰国。选用1988～2004年的国别年度数据，计算各个国家在这一期间的金融结构指数，并考察其变化趋势。

首先分析A组国家金融结构指数变化情况，A组的7个发达国家，1988～2004年期间金融结构指数都有大幅增长，其中增幅较大的德国、法国和意大利过去都是银行主导型金融体系，德国金融结构指数从最低值0.4增长到最高值1.2，法国从0.2左右增长到2.7，意大利则从0.1，左右增长到2.3的水平。美国的金融结构指数最高，这一方面因为美国以前就是金融市场主导型金融体系，另一方面是因为美国金融市场的基础设施健全并且是大多数金融创新的发源地，因此其金融结构指数的期初值就较高且增长很快。将A组中原来是银行主导型和金融市场主导型金融体系国家韵金融结构指数均值表示在图1中，可以看出在全球化过程中，银行主导型国家的金融结构指数快速上升，增长了大约5～6倍，而金融市场主导型国家的金融结构指数增长了1～2倍。这说明在全球化过程中，A组中的银行主导型国家有向市场主导型转变的趋势。在这一过程中，金融市场主导型国家金融结构指数增长相对较少的原因可能是其原来的金融结构指数就已经很高，因此其增长的幅度不大，但其增长的绝对值较大。将A组国家的金融结构指数均值列出，如图2所示，统计期间金融结构指数均值呈不断上升的趋势，到2002年经济周期低谷时，指数仍比90年代初高出1倍以上，反映出发达国家在经济全球化过程中，金融体系越来越趋于金融市场主导型。

其次，分析B组的情况。B组国家的共同特点是在起始时期的金融结构指数都很低，除了个别国家(智利和南非)之外，都在0.5以下，这说明新兴市场国家在开放之前基本上都是银行主导型金融体系。B组中每个国家的金融结构指数在期末都比期初有了大幅提高，除南非和新西兰之外的国家都提高了数倍。从图3的B组国家金融结构指数均值的变化情况，可以看出这些国家1998年受到金融动荡影响，金融结构指数下降；2001年网络泡沫破灭时金融结构指数下降，其他时期基本处于上升趋势之中，均值从1988年的0.5上升到2004年的2.3，增长4倍多。这反映出新兴市场国家对外开放、参与全球化过程中，其金融结构越来越趋于以金融市场为主导。

最后，分析C组国家的情况。这一组是20纪90年生严重金融危机的新兴市场国家，多数国家的金融结构指数在1993～1996年达到高峰，随后在发生危机后的1997～1998年达到低点，然后大多数国家呈现出总体稳定、略有上升的态势(与危机时水平相比)。从C组均值看(如图4所示)，期末的金融结构指数比期初有一定增长，但增长幅度比A组和B组小许多。由于发生了严重金融危机，C组国家金融结构指数的变动趋势较为复杂，危机后除1999年出现明显恢复性增长外，2000年以后又出现下跌走势。菲律宾、泰国、马来西亚和印度尼西亚从1992～1996年短短的时间中，金融结构指数增长4～6倍，随之而来的就是金融危机，这可能提示我们新兴市场国家金融市场膨胀过快有可能是引发金融危机的因素之一。通过对C组中银行主导型国家与市场主导型国家金融结构指数的比较(如图5所示)可以看出，市场主导型国家的金融结构指数经历了大起大落，期初与期末基本持平，而银行主导型国家的金融结构指数则增长了一倍左右，而且逐渐接近

市场主导型国家金融结构指数的水平，这也反映出银行主导型金融体系有向市场主导型金融体系转变的趋势。

二、金融结构变迁的原因和机理

1．原因　全球化是经济发展的大势所趋，它使越来越多的投资者可以在全球金融市场进行资产配置。由于全球不同国家金融资产价格相关性较低，根据马科维茨投资组合原理，全球证券投资组合可以更好地在全球范围内分散风险，提高金融市场投资的单位风险收益率。这样就打破了金融体系中原有资金配置的均衡，一部分资金从收益低的银行存款流向收益高的金融市场，最终导致金融结构趋于金融市场主导型。

Anusha Chari和Peter Blair Henry(2002)研究了风险分担与资产价格。他们认为，当一个国家的股票市场自由化，允许外国投资者购买时，股价会被重新估值10.4％。因为可投资的股票与本地市场的协方差是与世界市场的协方差的30倍，自由化使可投资股票的系统性风险平均下降3.4个百分点。萧琛(1995)认为20世纪90年代美国证券投资组合的战略正在发生变革，对国外证券投资迅速增长，投资组合全球化降低了风险，提高了收益率。以上情况均说明全球投资组合凸现风险分担优势。加拿大学者艾润则通过对1960～1990年数据的实证研究认为：资产组合中引入新兴证券市场股票可以提高收益率并降低风险；新兴证券市场收益与发达国家证券市场收益相关性很低；新兴证券市场之间基本上不存在相关关系。Joost Driessen和Luc Laeven(2003)在假设市场无摩擦的情况下采用了62个国家1996―2000年的数据研究全球投资组合收益率与一国投资组合收益率的差别，得出结果认为几乎全部国家的投资者都可以从全球化投资组合中获得更高收益率。全球投资组合的夏普指数比各个地区投资组合的夏普指数有明显提高，按年度收益率计算，所有国家投资组合的夏普指数平均值提高0.37。比较发展中国家和发达国家夏普指数变化情况，可以看出无论使用本币还是美元表示，发展中国家投资者进行全球投资组合的收益(夏普指数增加值)都高于发达国家。

经济全球化过程中投资者通过持有全球投资组合提高了收益率，这种情况下，金融体系中原有的资金配置均衡就可能被打破，投资者会将一部分资金从银行转移到金融市场，造成银行存款资金流向金融市场的现象，即通常所说的“脱媒”，从而金融结构会越来越趋向于金融市场主导型。

2．机理　如果从投资者的角度来看，这种变动就是投资者不断调整其资产组合、重新配置资产的过程。我们假设银行存款是无风险资产，投向金融市场的资金是投资于一个最优风险资产组合并假设最优风险资产组合已经给定，这样投资者就面临着将资金在无风险的银行存款和最优风险资产组合之间配置的问题。由于全球投资组合提高了夏普指数，投资者为达到获取最佳风险收益的目标，就要调整其在银行存款和最优风险资产组合之间的资金分配比例。下面借助于资金配置模型来说明投资组合全球化导致银行资金流向金融市场的过程。某一投资组合对投资者的效用可表示为该投资或投资组合的收益和风险的函数，即效用函数：

U=F(r，σ)　(3)

其中，U为投资效用；r为投资的回报水平；σ为投资的风险程度。

对一般投资者而言，回报给投资者带来的是正效用，而风险给投资者带来的是负效用。对效用函数的确立在理论界有许多版本，被金融学者用得最多的则是下面这个效用函数：

U=E(r)-0.005Aσ2 (4)

E(r)和σ2分别代表投资的预期收益和风险，A为投资者风险厌恶程度指数。一般的投资者都是风险规避者，A为正值，A值越大表明投资者越厌恶风险，因而在函数式中表现为减项。

一般情况下，投资者可以自由选择可投资的资产。资产的种类包括短期国库券、银行活期存款、定期存款、可转让存单、国债、企业债券和股票等。以F和P分别表示给定的银行存款和最优风险资产组合，由rf和E(rp)表示银行存款回报率和最优风险资产组合预期回报率，σf)表示最优风险资产组合预期回报率的标准差，即风险；用C表示由银行存款和最优风险资产组成的完全组合，E(rc)和σc广相应表示完全组合的预期回报率和标准差，用y表示投资到最优风险资产组合的资金比重。这样我们得到下列完全资产组合的预期回报率及其标准差：

对于给定的投资者风险偏好系数A，利用求导的方法解出下列投资者效用函数取得最大值时最优风险资产组合的比重y*，即

解出上式，得出资产优化配置的表达式：

上式表明，投资者投资于最优风险资产组合的比重y*与最优风险资产组合的收益率rp正相关，而与投资者的风险偏好系数A和风险资产组合的方差，σp负相关。

上面的资产优化配置模型可以较好地解释全球投资组合提高投资收益导致资金流向金融市场的过程。金融市场对外开放后，由于本国投资者可以通过跨国投资分散风险，全球投资组合的系统性风险下降，所以最优风险资产组合的经风险调整的收益率会提高，而无风险资产银行存款的收益率不会有太大变化。另外，在发达国家尤其是美国金融市场上，共同基金、养老基金等机构投资者的迅速发展大大地降低了投资者参与金融市场的成本。而且一般情况下，机构投资者能够以较低成本进行国际化投资组合，获取更高资产组合收益。这样可以得出在投资者风险偏好系数A不变的情况下，投资者投资于金融市场的资金比例y*会增大。这说明金融市场开放后，全球投资组合的风险下降，并且伴随着投资者参与成本下降，资金更多地流向金融市场，金融市场在金融体系中所占比重和地位上升。

三、对金融结构变迁的反思

目前，金融结构由银行主导型向金融市场主导型转变逐渐成为发展趋势，众多学者对此进行研究，大多数人都对此给予积极的正面评价，认为在当前经济条件下，金融市场主导型金融体系可以提供更多的金融创新工具，更有利于高科技产业发展和经济增长，但是，在肯定金融市场主导型金融体系正面作用的同时，我们也有必要客观冷静地看到全球金融体系趋于金融市场主导型可能带来的负面影响。

第一，在经济全球化的过程中，银行资金逐渐流向金融市场，金融市场的规模迅速扩大，跨国证券投资迅速增加，全球金融市场趋于一体化。此时，任何一国金融市场上出现意外波动，投资者就会迅速调整其持有的投资组合，从而给全球证券市场带来动荡，进而波及各国的经济安全。

第二，金融市场的繁荣孕育了大量的衍生金融产品，衍生金融工具的广泛使用可能放大经济冲击并使其在全球范围内迅速传递。衍生金融工具通常具有较高的杠杆性，而投机成功与否在于人们对市场价格预测的准确程度，任何对市场价格能够产生冲击的因素都可能通过

衍生工具而放大冲击并迅速传递造成全球系统性风险。

第三，金融市场一体化构成实体经济震荡影响的重要传递渠道。由于金融渠道的传递速度显著超过实体经济渠道的传递速度，实体经济震荡在国际上的传播由于金融市场联系而速度更快、规模更大。金融联系加强导致波及效应，而且可能会随着时间的推移而变得更加重要，跨国投资者对于相关国家的震荡反应相当强烈，加剧了风险的跨国传递。

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这次战争的费用主要由美国负担。据估计，美国股市由于战争损失达1．1万亿美元。最近美国国会通过布什总统追加800亿美元的提案，主要用于伊拉克战争。从去年10月开始的2003年财政年度前5个月的赤字已增至1939．4亿美元，估计全年将增至3040亿美元。这个数字还没有包括与伊拉克开战的费用。这笔庞大的军事开销增加了美国财政赤字，美国政府必将增大国债的发行，而这又会造成通货膨胀的压力。关联储主席格林斯潘点出了要害，他说“赤字最终将会对利率和经济产生重大影响”。美国准备再次降低利率来刺激经济。对亚洲、欧洲国家和其他地区的影响

在分析战争对其他地区的影响时，首先关注的是原油价格。国际货币基金组织经济学家戴维・罗宾逊警告说：“在经济增长方面，如果油价走高，亚洲将是全球受害最大的地区。” 如果伊拉克战争久拖不决，必然造成国际原油价格的攀升，特别是对依赖中东石油的亚洲国家，会使其原本长期处于停滞的经济雪上加霜。如果原油涨至并长期保持30美元一桶，据测算，每上涨1美元，将导致韩国经济增长下降0．1％。泰国有关方面预测，如果伊拉克战争拖至45天到90天，受油价影响，其经济增长率将下降1．1％。欧盟国家经济仍然处于停滞，失业严重，德国今年的经济增长率仅为1％，原油价格上涨将进一步打压其经济复苏。

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这次世界金融危机的影响不可低估，其滞后影响还将持续相当长的时间。中国应对这场挑战需要国内的稳定和发展，也需要国际上的信任与支持。当今世界，经济全球化和区域经济集团化进程显著加快，知识经济的发展日新月异。交通、电讯、电子信息等技术的普及，使得国际间经济与科技的交流与合作越来越紧密，任何一个国家的发展，都不可能离开国际交往与合作。随着对外开放的扩大和区域经济合作的不断发展，中国在广泛参与国际多边贸易过程中，在与世界上200多个国家和地区的双边经贸交往中，承担了自己的责任和国际义务，也得到了相应的权益，发展了经济，提高了人民生活水平。今年以来，尽管中国对外出口下降，尽管部分地区对华投资幅度下降，但由于中国政府采取的措施得力，中国有信心克服世界金融危机给中国带来的种种困难，保持中国对外经济贸易的继续增长和整个经济的持续发展。

二、中国经济增长带来的问题

中国通过改革开放，大力推进工业化，国民经济得到了高速发展，但同时负面问题也层出不穷，特别是对资源与环境带来的危害特别巨大。随着环境问题日益突出，以及人们的错误发展观念，不良的生产、生活和消费方式，导致了中国生态的恶化甚至崩溃，造成了环境污染、资源枯竭、生态破坏。虽然我国是世界上国土面积最大的国家之一，自然资源丰富，但是由于地形复杂、水土资源短缺、生态环境脆弱，且人口众多，因而问题很多。2002年，我国共有耕地18.89亿亩，人均耕地约1.47亩，为世界人均数的45％。人均水资源为世界人均数的1／4；全国600多个城市中，一半缺水；108个重要城市因缺水每年损失工业总产值约600亿元。全国属于干旱、半干旱及岩溶地区的面积占陆地总面积的43.5％。全国水土流失面积约占国土面积的38％，每年流失土壤量达50多亿吨；荒漠化土地面积267.4万平方公里，占国土总面积的28％。石油问题更大，按最低需求量计算，到2010－2020年，国内的开发生产估计只能满足需求的50％左右。我国很多部门、企业的技术和管理水平都较低，经济增长方式比较粗放，能源、资源的消耗量大，利用效率低，污染排放严重，带来的社会、经济损失极大。经济增长过于依赖出口，海关公布的最新统计数字显示，截至7月底，我国对外贸易进出口总值达14821.1亿美元，比去年同期(下同)增长26.4％。其中出口8029.1亿美元，增长22.6％；进口6792亿美元，增长31.1％。累计贸易顺差1237.2亿美元，比去年同期虽然下降9.6％，但依然保持净出口的高速增长，这种情况通常反映了国内需求的不振。事实上，在我国经济增长轨迹发生转折的年份，几乎无一例外地出现了净出口增长成为经济增长主要动力之一的现象，由此得出我国经济的增长过于依赖出口。

三、中国经济增长的目标

当前，中国遇到了过去5年没遇到过的世界经济局面，最重要的就是美国“次贷危机”引起的世界金融危机。2007年世界经济总量为54.3万亿美元，美国的经济总量为13.8万亿美元，占世界总量的25.5％，因此，美国的经济问题会极大地影响世界。今年广交会美国客商的签约量下降了3.3％就能印证这一点。由美国“次贷危机”引发的金融危机对我国宏观经济冲击最大的就是出口。多年来，我国对美的出口增长率一直保持在两位数，今年首次降到8.9％。这主要是由于三个原因：第一，次贷危机导致美国需求减弱，这直接影响了中国出口；第二，次贷危机导致美元贬值，人民币被迫升值，虽然这也带来了一些好处，但直接削弱了我国的出口竞争力；第三，就是劳动力和原材料的涨价。

而出口增长速度减慢则意味着工业增长速度放缓。据统计，我国39个工业行业中，31个增长速度在减弱；31个省份里有23个省份工业增长速度放缓，如广东省今年的加工贸易就回落了33.3％。因此，在我国内部消费力不足而必须依靠出口保持经济增长的背景下，缓解出口压力最好的办法就是拉动内需，促进消费。虽然中国目前的经济形势出现越来越困难的现状，但这不是中国经济出现了问题，而是美国经济、世界经济出现了问题，中国经济的基本面还是好的，应该对其有充分的信心。今年上半年，中国的经济增长率达到10.4％，比去年同期增长了1.8％，经济结构也正朝着“工业化、城镇化、市场化、国际化”的方向发展。中国的外汇储量已达19056亿美元，居世界第1位，而且今年后半年中国政府采取的控制物价的政策已经取得了一定成效，对提升国民信心，抵御国际金融风险起到了关键性作用。目前中国经济依然增长较快，结构趋优，效益优先，民生改善。

虽然中国经济的基本面没有变，但复杂的世界经济形势下中国经济的困难也不可忽视，对经济下行现象不可掉以轻心。虽然今年上半年我国经济增长达到10.4％，其中第一季度10.6％，二季度10.1％，三季度9.9％，但如果不采取有效措施，抵御金融危机扩大国内需求的话，四季度可能就要到8％。因此，保持经济稳定增长将会成为后半年的经济指导方针。

四、中国经济增长的具体措施

转变经济增长方式、调整经济结构是中国保持经济稳定增长的动力所在，也是抵御国际金融危机风险，保持中国经济稳定增长的有效措施。金融危机一方面也是好事，因为它能促进我国经济结构和经济增长方式的调整。只有转变经济增长方式，才能通过降低能耗、减少污染，改善金融结构，扩大内需，从而实现经济的可持续发展目标。具体措施如下：

(一)大力发展循环经济

循环经济作为当今国际社会的发展趋势，是以产品清洁生产、资源循环利用和废弃物高效回收为主要特征的生态经济体系。由于对环境的破坏降到最低程度，并

最大限度地利用资源，从而大大降低了经济发展的社会成本。发展循环经济是一项系统工程，涵盖工业、农业和消费等各类社会活动，需要各种新技术作为支持，更需要法律规章的保障。因此，催生我国再生资源产业，不仅需要政府扶持、企业自身努力，也需要全民树立循环经济的意识。

(二)建立绿色GDP指标体系

解决自然资源和环境价值的核算问题，是建立绿色GDP指标的关键。实行绿色GDP指标的经济发展模式和国民核算新体系，不仅有利于保护资源和环境，促进资源的可持续利用和经济可持续发展，而且有利于加快经济增长方式的转变，提高经济效益，进而增进社会福利。

(三)积极进行技术创新

从全球发展趋势看，技术创新日益成为可持续发展的动力源泉，只有以先进的生产技术和治理技术为基础，才能实现经济发展与环境保护的协调。因此，中国必须把技术创新提到重要的议事日程上。通过技术创新，提高各种经济资源的使用效率，建立资源节约型的国民经济体系，减轻经济增长对资源和环境的压力。

(四)经济发展转向内需为主

经济大国应该以内需为主，这可以说是学术界的共识。因为，中国不能总指望国际市场来消化过剩的生产能力。最近几年，大量的投资和出口形成一个循环，投资主要为出口服务，投资最快的是沿海、外向型的地区，为消费服务的投资则相形见绌，这样一旦国际形势发生重大变化，对国内经济就会造成很大的冲击，而这次金融危机就验证了这一点

(五)降低外贸依存度

从国际经验比较看，我国经济增长当前有三个突出问题：一是外贸依存度高，现已高达70％，在此前的经济发展历史上，还没有出现过一个大国曾有如此高的外贸依存度；二是第二产业的比重高，我国第二产业的比重2004年高达52.9％，比日本顶峰时期还要高10个百分点；三是服务业在2003年后比重一直下降，这是不正常的现象。这三个问题都和出口过多过快有密切的联系。

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在当代，中国作为实行全方位对外开放的发展中大国既受惠于经济全球化及其重要组成部分金融全球化提供的重大机遇，又面对着它们提出的主权方面的严峻挑战。如何在金融全球化日益加快的进程中积极而审慎地对待金融全球化、切实有效地维护国家的经济主权，是中国政府必须审慎考虑的重大问题。

一、 金融全球化及其表现

金融全球化可从不同的角度来阐释。它既可以指金融资本或金融服务在全球范围内的自由流动和配置，也可指现代金融制度在全球的扩展，使世界各国金融政策趋同化，还可以指金融风险意识和金融全球监管共识的达成。金融全球化主要的含义应当是指金融资本或金融服务在全球范围内的自由流动和配置，从而使各国经济与金融的相互依存关系日益紧密的一种客观历史趋势。

金融全球化主要表现为:一是金融自由化。20世纪8年代以后发达国家纷纷进行金融改革、放松金融管制，掀起了金融自由化的浪潮。金融自由化为金融全球化提供了制度条件。二是金融市场全球化。全球金融电子网络的形成，证券交易所或证券交易系统的联合或合并，全球性、地区性的金融中心和大批离岸金融市场所构成的覆盖全球的金融市场运作体系，标志着全球统一的 “24小时”全球金融市场的形成，实现了金融交易的全球化。三是金融创新和金融资产的膨胀化。从 20世纪60年代起，各国金融机构先后掀起了金融创新浪潮，随后生出了令人眼花缭乱的金融衍生工具，金融资产迅速增长，不断扩张，全球经济虚拟化。四是国际金融证券化。它包括资产证券化和融资证券化。据不完全统计，仅1996年到 1998年上半年，亚洲市场上通过公开方式发行资产证券达 30多亿美元。从融资方式来看，20世纪 80年代以后国际债券的地位逐年上升，1985年国际债券在国际筹资总额中所占比重首次超过国际信贷，占国际筹资总额的58.9%。五是国际金融资本规模膨胀，全球经济频繁波动。

1990年以来，国际金融资本规模急剧扩张，无论从总量上还是速度上已经远远脱离了世界贸易和世界总产出等实物经济指标的增长，由于金融市场的内生波动性和全球金融资本无限供给，自由流动，导致金融市场剧烈波动，金融资产价格的暴涨暴跌更为频繁。六是金融监管国际化。随着金融自由化的发展，国际金融资本巨额流动于各个金融市场，特别是短期投机资本的追逐投机，潜在的金融风险随时都会发达。墨西哥、东南亚、俄罗斯、巴西的金融危机使得世界各国都认识到金融风险的巨大破坏作用，金融安全成为世界各国经济安全首要关注的问题，金融监管的国际协调越来越受到重视。20世纪80年代以来，“巴塞尔协议”、“清迈协议”等的签署，各个层次上的国际银行监督合作的空前发展，等等，所有这些都使世界各国的金融监管更趋国际化。

二、金融全球化对我国经济主权的挑战

在金融全球化迅猛发展的背景下，中国的金融对外开放不是迫于“胡萝 b加大棒”压力下的开放，而是出于发展经济的自发选择。实行金融开放并逐渐融入国际金融体系的进程给中国带来了很大的经济利益，中国与国际金融的互动是一种良性互动。

但是，金融全球化对中国经济主权也提出了严峻的挑战。主要表现为:第一，发达国家主导的当今国际金融体系缺乏事实上的公正、合理性，对中国等广大发展中国家的经济主权具有危害性。发达国家操纵着国际金融市场规则的制订权和主要国际金融机构的主导权，国际金融机构的各种规则制度，基本上是发达国家长期实行的金融管理规则的翻版。虽然规则建立后一视同仁，机会均等，但这种表面上的平等掩盖了实际上的不平等。在现实中，中国等广大发展中国家因为对这一套规则一无所知势必屡屡违规操作而受到惩罚，同时为了获得金融全球化带来的好处而被迫主动对金融管理权限作出某些让步，西方发达国家仍处于 “金融霸权”地位。第二，金融全球化在一定程度上导致有形的主权让渡和无形的主权销蚀将对中国的经济主权产生深刻的影响。亚洲金融风暴期间，国际货币基金组织在向一些国家提供援助时，不仅规定要监督援助资金的使用，而且还要求受援国改变经济政策，进一步开放市场。这就对一个国家主权构成严重干涉和破坏。一旦中国经济发展出现问题而求助于国际组织，国际组织干涉中国经济主权亦不可避免。无形的主要销蚀主要表现为金融全球化在不同程度上削弱了国家主权的行使。短期资本的不规则涌入和涌出，国际金融投机者在市场上的作乱，将会引发我国货币汇率波动和资本市场的震荡，在一定程度上将限制中国的利率主权，使现行的人民币汇率制度面临冲击的风险。第三，金融危机的多米诺骨牌效应对我国经济主权的挑战。金融危机主要是通过一体化的金融市场上投资者的从众行为、资产组合选择行为、资产相关操作以及预期心理等复合渠道在国家间传递的。金融市场的跨市场 “羊群效应”和 “交叉感染”EI益显着。金融资本市场的全球统一性，使民族国家依靠传统的领土主权来保护一国的经济利益和安全成为不可能。中国之所以在东南亚金融危机中受损失较小，根本原因在于中国国内市场的广阔和中国经济健康、持续、稳定的发展，同时也与中国整个市场开放程度较低分不开。第四，金融全球化放大了中国金融体系的脆弱性和缺陷，引发信用危机的风险增大，给我国金融监管当局的能力提出了严峻的挑战。在我国，目前的金融风险从自身来讲主要来自两个方面:一方面是国有银行不良资产比例高，承受市场风险的能力、竞争力较差;另一方面是我国的金融市场发育程度低，金融改革几近于零，法制建设落后，没有健全的风险控制机制，自我保护能力较差。随着开放的进一步深入，在外资大规模流入、在高竞争、名品牌战略面前，中国金融体系的脆弱性和缺陷因行政手段的掩盖的终结而被放大，极可能引发国内金融界的信用危机，也对我国金融监管当局的监管能力提出了严峻的考验。

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当今社会是一个全球金融经济时代，是网络化、信息化、知识化统一的时代。网络化使全球企业的地域限制被解除，信息相互流通较快。在此情况下，全球各国相互贸易，给本国经济带来增长。但随着经济的增长，一些问题也逐渐凸现出来。

一、分析世界经济走势

1.美国经济复苏，动力不足

美国经历金融风暴、次贷危机、利率下调等问题，自主增长的动力明显不足。同时，联邦财政赤字、政府债务的规模在急剧攀升，这些问题都是经济增长缓慢的原因。人们对国家政策的不信任，对美国的经济运行风险上升的担忧，同时失业率的升高，消费水平的下降，都是美国经济复苏缓慢的原因。

2.日本经济复苏，前景不容乐观

一场突如其来的地震，使很多经济学者都不看好日本经济复苏的前景。企业减产、失业率上升，日本就业形势令人堪忧。失业人数的增加，制约了公民的消费能力，导致国内需求下降，进而削弱经济复苏的动力，加大了经济复苏的负担。

3.中国经济发展时有变数

中国外汇储备规模过大，损害了国内经济增长的潜力；美国利率的下调，导致投资风险加大；银行管理不善，坏账问题时有发生；房产市场泡沫仍在，新的问题显现，都为中国经济的复苏带来变数。

二、全球金融经济时代的挑战

我们从两方面来看待全球金融经济时代的挑战

（一）对全球经济的挑战

1.通货膨胀压力――全球性的问题

受金融危机和美国次贷危机的影响，各国皆出现财政赤字，各国上调货物的价格，引发通货膨胀。目前各国的外汇多以美元为主，一旦美国发生经济危机，各国的外汇储备价值下降，加大了投资风险，造成通货膨胀。由此，货币贬值，物价上涨，人们的需求降低，消费水平下降，经济市场动乱，引发金融风暴。

2.粮食问题――急于解决

粮食问题一直是一个国际大问题，它不仅仅是暂时的、偶然的，还有着深刻的历史原因。在发达国家，政府为维护农业生产，对本国农业实施保护政策，导致本国农产品大量过剩，发达国家为了销售出农产品，而低价倾销，加剧了粮食危机。另外，发达国家利用农产品制造生物能源，使粮食问题继续扩大。全球气候变化加剧，气温上升和水资源的严重短缺，使粮食的种植难上加难。人口的增加，人均土地占有面积减少，也是出现粮食问题的原因。

发展中国家放松了粮食生产，转而注重工业发展，使粮食的市场份额减小，依靠于发达国家的粮食进口。此外粮食还存在安全问题，环境的污染，人类对环境的破坏，使用农药，生化产品都令粮食的安全缺少保障。

粮食问题不仅仅反映了粮食市场的问题，还从侧面反映出当前国际的经济秩序存在严重的不足，不合理、不公正的政策依然存在，粮食市场的问题最终将会制约全球经济的发展。

3.能源问题的思考――国际油价泡沫的破裂

近年来，原油、金属、稀有矿产的价格都有所上涨，其中国际油价涨幅最大。原油问题已不单单是一个能源问题，它已经上升为金融问题。国际期货市场借机炒作原油价格，使油价不断攀升，影响原油市场的正常运作，影响原油价格的走势。

（二）对中国经济的挑战

1.造成国内专业人才的流失

在全球经济复苏的背景下，中国银行的经营管理出现漏洞，致使国内大批的专业人才远走国外，同时带走大批优质客户。中国银行的资产额度下降，导致中国金融市场形势低迷。

2.国内需求降低

金融市场的不稳定直接导致了银行汇率的波动，其他资产的贸易额度减小，但是商品的价格不断上涨。人们对贸易失去信息，市场需求降低，导致商品囤积，商家为了售出商品，进行价格下调。同时，一种资产的价格影响其他资产的价格，进而形成金融资产价格大幅度波动的局面。

3.金融市场更加脆弱

金融资产价格的大幅度波动，使一些金融机构为了追求利润，而去参加高风险的投资业务，只要稍稍有点偏差，便会导致失败。一旦经营不善，金融市场也会随之混乱。

三、对全球金融经济挑战的应对策略

（一）全球的应对政策

1.经济结构的调整

市场经济要求多元化发展，所以调整经济结构时要引入多元化股权，深化产权改革，撤销无效机构，合理建立市场管理机制，减少贸易逆差，消除因贸易逆差增长失控导致的金融风险。提高各金融主体的竞争力，拓展业务领域，促进全球经济复苏。

2.金融资产的调整

调整产业结构，转变经济增长模式，为中小型企业提供机会。扶持发展中国家的贸易投资，调整全球的金融资产格局。

3.能源问题――节约能源，开发新能源

在工业化国家都在采取节约能源的做法，利用联合热电方法来发电或者为工业、家庭供电，提高了能源的利用率，节约了能源。开发新能源是解决能源问题的根本。目前，利用生能源是各国科学家积极探索的问题。如氢能、太阳能、风能、何能等可再生资源，它们对环境的危害不大，又可以和其它不可再生能源的作用效果相媲美，所以，开发可再生能源可以解决主要的能源问题。对于，石油出产国而言，可以加大石油开采力度，依靠科技进步，稳定石油生产。

（二）中国的应对政策

1.强金融市场监管力度

随着我国加入世界金融组织的脚步，中国贸易城市的开放，中国与世界的经济贸易日益频繁，这就加剧了我国金融市场监管的困难。对此，中国应该改革金融市场监管制度，跟上世界金融监管的步伐，调整监管政策，稳定人民币汇率，立足中国的经济发展，稳定金融市场，迎接全球经济金融一体化的挑战，建立和谐、有序的金融经济市场监管体系。

2.加大金融市场的信息透明度

当今社会是一个信息全球化的社会。在金融市场上，信息的有效性尤为重要。所以，在加大金融市场监管力度的同时，还要为金融市场的主体提供信息交流平台，使其可以公平、公正的进行贸易，为金融市场的稳步运行提供保障。

3.完善金融货币政策

我国外汇储备以美元为主，这就加大了外汇储备的管理风险，民币受美元影响较大。政府要适当放松金融货币的利率管制，让人民币汇率可以适当地随着经济形势变化，较小国外金融危机对我国的金融市场冲击。

结束语

全球金融经济时代的来临，不仅给各个国家以机会，还有更多的挑战。各国政府应积极应对各种问题，稳步发展本国经济，同时推动世界经济加快复苏。

参考文献：

[1]郑彦.金融全球化进程中的金融风险和中国金融安全[J],金融与经济,2006(5).

[2]孙家瑜.金融市场全球一体化的成因、消极影响与对策[J].世纪桥,2007(3).

篇9

关键词：

金融法规；全球化；完善

金融逐渐成为现代经济的中心，整个世界经济体系的持续发展驱使着金融市场不断地扩张。由于金融行业本身特有的属性，如较高的风险性，很容易引发金融危机，乃至更大的经济危机(如1929-1933经济危机)。因此金融监管的重要作用日益凸显，而金融法规作为金融监管的重要工具就显得格外重要。

一、金融全球化的特征

一方面，金融全球化的不断发展与扩张和经济全球化有着密不可分的关系。因为经济全球化的发展，各种经济要素在全球范围内的自由流动程度越来越高，这也推动了以资金融通为核心的金融行业获得了最大程度参与全球化的机会。经济全球化的程度越高，金融的核心的为越凸显。另一方面，经济全球化使得金融市场不得不进行进一步的细化，从而使得金融市场被逐渐拆分成资本市场、货币市场以及外汇市场等相对独立又相互联系的模块，不同的市场主体之间的相互独立又共同促进的关系，进一步推动了金融全球化。在金融全球化的大背景下，各国家并未放弃本国的金融，而是在控制本国金融的前提下，加大了金融流通的自由性，降低了门槛，使得全球金融逐渐成为了一个你中有我，我中有你的密不可分的整体。在这个相互融合，相互促进的过程中，国与国之间的金融合作得到了进一步的加强，伴随而来的国与国之间的金融竞争也愈来愈激烈。

二、金融全球化下金融法规面临的现实问题

(一)金融法规相对滞后2008年由美国次贷危机引发的经济危机，其中很大的一个原因便是金融法规的滞后，金融监管的缺失。在经济全球化和金融全球化的大大背景下，传统的单纯的基于实体经济而制定的法律法规已经很难满足虚拟经济的需求，加强金融法规的建设刻不容缓。金融法规的滞后，主要体现在以下几个方面。一是基于国际金融关系而制定的国际条约等具有全球性质的条约较少，因此在维护国际金融秩序，稳定国际金融市场方面显得非常疲软；二是基于金融危机而制定的应对措施较少，因此当面临金融危机的时候，因为缺乏相应的应对措施，特别是面临全球性金融危机时，达成共识的处理措施就更少，我们在应对金融危机时，就显得措手不及，捉襟见肘；三是基于风险防范而制定的预防措施较少，中国有句古话叫“防患与未然”，金融法规在这方面还有很长的路要走。

(二)国际金融法规的效力有待加强目前，具有国际约束性的金融条约较少，已经存在的轨迹金融法规，其实效力的发挥也不容乐观。一方面，国际金融法规是基于国际金融市场而制定的，而国际社会中的每个国家，都有基于本国的实际情况而制定的本国的金融制度。由于制定法规的基础不容，这两种法规在执行过程中难免会发生冲突和矛盾，由于国际法规在各国家的约束力远远小于本国的法律，因此在这种情况下，国际金融法规就很难发挥其应有的作用。另一方面，虽然已有巴塞尔协议等国际规范，但是其中的很多条款并没有形成实质性的法律，与其说是法律，还不如说是一种政治口号。金融全球化的发展，必须有强有力的法律法规作为后盾，才能够有效的保证国际金融秩序的长久稳定和健康发展。

(三)国际金融法规的执行力度较弱目前国际金融法规的执行，都依赖于国际机构与各个国家之间的相互合作，因此国际规则就是基于这种合作关系的产物。各国负责制定本国的金融法规，并参与国际金融法规的制定。国际金融法规的执行要依赖于各个国家，各个国家本国的金融法规是基于本国的利益制定的，而国际金融法规是基于全球大背景制定的，因此在实际执行过程中，国际金融法规的执行力度远远不如本国的金融法规。

三、完善金融法规的措施

(一)加大立法力度，完善相关法律法规2008年经济危机之后，国际社会加大力度建设金融法规，这是可喜的变化，金融法规的建设，不仅仅是扩大监管的面，更重要的是要加大监管的力。一方面，要建立健全国际金融监管的规则。要扩大金融风险的内涵与外延，不仅仅要监管资产负债的风险，更要监管衍生金融工具的风险。不仅仅要监管金融市场本身，更要监管金融产品的交易过程；要加强各种制度建设，要把泛泛而谈的国际条约逐渐转变成真正可实施的法律法规。另一方面，要进一步明确国际监管责任的划分。国际监管责任的划分，一直是国家金融监管的难点所在，为了使国际金融市场获得更加全面额监督，扩大金融监管的覆盖面，针对复杂金融机构制定法律，进一步明确各个监管机构之间的责任，是加强金融监管的一条必由之路。

(二)加强国际合作，提升国际金融法规的强制力为了更好的维护国际金融秩序，稳定国际金融市场，解决国际金融争端中的问题，就必须要提升国际金融法规的强制力，使得国际金融法规具有更加广泛的约束力。一方面，对于国际货币基金组织等权威的国际金融组织而言，可以充分利用其掌握的丰富的信息资源，加强世界各国之间的交流，广泛征求各国的意见，促进金融监管的统一性和法制性。另一方面，要大胆的进行金融监管的创新。加大金融监管的创新力度，能够完善金融监管的框架，同时又有利于保障在宏观的监管下，各种金融问题能够更加有效的解决。

(三)，倡导国际金融法规价值的多元化各国的经济水平不同，金融发展程度各异，不能够一把标尺来衡量全球所有的国家。因此在制定国际金融法规的时候，既要保证其统一性，又要承认其多样性。既要考虑到全球整体金融的发展水平，又要考虑到各个个体的金融发展水平。，承认并接受其多样性。

四、结语

随着经济全球化的进行，金融全球化的表现也进一步凸显，为维护国际金融秩序和金融市场的稳定，我们要进一步加强国际金融法规的建设，逐渐实现国际金融新秩序。

参考文献：

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关键词：国际货币体系：超主权货币：人民币国际化

 

2008年9月底美国爆发的金融危机。通过金融间现代化交易链条迅速发展成为全球性金融危机。 

 

一、金融危机的影响 

 

(一)危机对全球经济基本面的影响 

这次危机来势猛。传播速度快，牵涉面广。影响层次深，时间长破坏性大，为世界所罕见。它使全球大量金融机构或破产或整合。大量实体企业或破产或重组，生产销售困难，产品积压。大量工人失业下岗，各国财政税收锐减。进出口贸易额急剧下降，各行业遭受重创，复苏难度相当大。 

我国的经济体系和外汇储备体制与美元币值联系密切，与美国投资和直接贸易比重较大，同他国大量贸易和投资往来用美元结算。使我国经济紧紧地绑架在美国的经济战车上。基于应对金融危机的次优选择，到2008年底我国外汇储备达，195亿美元。却持有美国债7274亿美元，加上其他共持有美证券类资产达1.205亿美元，占外汇储备2/3。危机先后使我国主权基金投资、银行及理财公司投资、大型实体企业并购或套保投资等直接损失达2000亿美元以上，导致几家大型企业高管更替，社会就业难度增大。 

 

(二)危机对全球经济金融制度影响 

1、直接挑战美元的世界通币地位。美国的泡沫损失和挽救危机投入的巨额资金更加剧美元流动性过剩，美元贬值趋势是长期的，鼓吹强势美元的战略挽不回它的信用。 

2、直接挑战美国长期全球性扩张的“双赤字”政策，并引起国际社会不同力量对比变化。 

3、将引起国际货币组织体系、金融监管制度发生革命性变革。不论是超主权货币还是多元化货币，将会诞生一个全新的国际货币体系和金融秩序。 

4、将对任意国际货币主权国的财政收支、国际收支预算，经济上“扩张与收缩、双赤字或双赢余、一赤字一盈余”模式选择与制定产生影响。 

5、危机后新型经济体作为国际货币参与国，在维持本国币值稳定与坚挺上。不仅仅是与金融制度的安全与完善、外汇储备的多寡、虚拟经济的发达与否，更重要是同自身实体经济健康发展、实体规模与产出量、外汇储备中真金白银和战略物资储备量休戚相关。 

 

二、危机为我国经济发展带来的机遇和启示 

 

(一)经济增长模式必须转变 

改革开放以来我国整体技术和产业集中度得到提升，随着经济大国的“资本+制造产业”在我国转移，带动了我国贸易高速增长，也使得我国外向型经济依存度高达60％以上。对外出口直接拉动了原材料、能源、服务业上游产业的发展，但出口一定程度是依赖于低人力成本和资源的消耗来支持，且我国长期对外贸易的比较优势条件低，人民币对各主要通币比价低。我国总体经济中90％以上一次性能源、80％以上的工业原材料、70％以上农业生产资料都源于原生矿产资源，相当大比例源于我国。尽管外汇储备相当大，但环境与资源也付出了极大的牺牲。许多矿山城市资源枯竭，废渣尾矿堆放成灾，自然环境恶化，农产品供给保障度大大降低。我国必须改变出口拉动型和资源消耗型的经济增长模式。发展成以内需为主和以提升产品核心技术出口为重点相结合的模式。

(二)危机为人民币国际化提供了机遇 

危机再次暴露了国际货币体系设计上人为缺陷，也充分揭示了美国长期奉行全球性扩张政策、超前消费政策造成流动性泛滥带来的现实危害和潜在的风险。美元的信用风险使国际货币体系改革已提上日程，人民币国际化是大势所趋。 

人民币国际化提上日程。当今我国的经济规模、贸易总额、外汇储备、经济发展水平在国际上已占重要地位。对全球贸易和资本流动已有重要影响。而美元持续贬值对我国经济造成重大影响。人民币币值总体上是稳定的，周边国家经常项目和外汇储备已使用人民币，年初我国已和多个国家进行了总额达6500亿元的货币互换协议，此举一方面促进双方进出口贸易，有效防范美元汇率波动风险，另一方面为人民币国际化提供了基础。人民币国际化有利于促进我国贸易、减少外汇储备风险、提升国际地位，当然也对我国的经济、货币政策带来挑战。我国应充分调查研究、推行试点，着手人民币国际化的组织、制度、渠道、结算网点建设。

1、试点和推广人民币计价的国际收支结算制度。先进行清算制度、组织机构、渠道网络建设。建立起人民币投放和回笼渠道，除通过口岸结算、货币互换外，还要通过涉外政府部门、金融机构、实体企业在我国发行人民币债券等向贸易伙伴投放更多的人民币作为支付手段。加快人民银行与境外金融机构间的人民币跨境清算渠道、结算网点等的建设。 

2、加大双边关系中人民币与他国货币兑换业务，既直接推动进出口贸易又避免美元汇率波动风险，还推动人民币国际化结算业务的发展。 

3、实行一定范围内国际交往经常项目和资本项目下人民币可自由兑换。 

4、健全我国的国民经济核算体系，坚持量入为出原则不动摇。保持财政收支盈余，偶尔可赤字，但长期趋势是盈余。保持贸易的长期顺差，幅度可增减变动。但每一年度不逆差。这是保持人民币币值稳定的基石。 

篇11

一、危机的爆发及其表现

爆发于美国的次贷危机迅速冲击了德国的金融市场。德国法兰克福DAX指数在2008年9月下旬到10月下旬期间集中急速下滑，一个月内从近6500点跌至近4300点，跌幅高达33.8%。之后的3个月，DAX指数反复震荡，在2009年3月再次出现大幅下滑，失守4000点，上市公司的市值大幅缩水。受美国金融危机冲击最早、最大和最直接的是德国地产融资抵押银行，其旗下爱尔兰子公司德发银行因为未能完成短期融资计划，开始陷入危机，之后母公司德国地产融资抵押银行受到影响，股价一落千丈，出现了700亿到1000亿欧元的资金缺口，濒临破产，而2007年德国地产融资抵押银行税前还实现了8.62亿欧元的利润。不仅地产融资抵押银行遭到重创，绝大多数德国金融巨头也都未能幸免。2008年德意志银行这家德国最大的金融机构税前亏损57亿欧元，税后亏损额也高达39亿欧元。德国第二大金融机构――德国商业银行仅实现300万欧元的税后利润，而运营亏损高达3.78亿欧元。德国安联保险集团净亏损24亿欧元。而德国邮政银行则自1996年以来首次出现8.21欧元的赤字。此外，部分德国州立银行因为股票大跌、购买雷曼兄弟有毒证券、受到冰岛破产等因素的影响，出现巨额亏损，比如巴伐利亚州州立银行2008年亏损就高达50亿欧元。

接着，金融危机的影响逐渐蔓延到德国的实体经济。具体表现为以下几个方面。

1.经济增长放缓。德国国内生产总值在2008年仍然实现了1.3%的增长，但是与2006的3.0%和和2007年的2.5%的经济增长相比，增长明显放缓。其中，2008年的前三个季度运行良好，德国GDP同比分别增长了2.8%、2.0%、0.8%，但是第四季度出现明显下滑，同比增长出现负数，为1.6%。随着金融危机的负面影响在实体经济领域的逐渐显现，德国经济在2009年第一季度进一步恶化，与前一季度相比德国国内生产总值下滑了3.8%，这已经是连续四个季度德国GDP环比增长出现负数。而与去年同期相比，德国经济更是萎缩了6.7%，创造了自1970年有季度统计数据以来单个季度GDP下滑幅度的记录。德国经济增长的总体放缓在德国的支柱产业――制造业上表现出来，从2008年5月开始，德国加工制造业获得订单指数与上一年同期相比增长率一直为负；进入2009年，情况进一步恶化，1月份和2月份的获得订单指数同比分别下滑了36.8%和38.3%。从销售来看，2009年2月德国汽车整车及零部件的实际销售额同比下降了39.6%，其中德国国内减少了30.4%，而在国外下降了44.5%；金属制造加工业的实际销售额与2008年2月相比下滑了29.9%；机械行业和化学工业的销售情况同样十分暗淡，2009年2月同比分别下滑了22.3%和25.8%。

2.投资减少。投资额2008年第四季度出现了负增长。剔除价格因素以后，德国2008年第四季度的投资同比减少了其中机器及设备投资同比下降了住宅投资降低了0.8%，建筑物投资增长了0.7%

3.出口受阻。德国的出口受到金融危机的冲击最大。2008年第四季度的出口同比减少了5.2%，环比下降了7.3%，这是自1993年第三季度以来出口减幅最大的季度。与2008年同期相比，2009年1月份和2月份的出口分别下降了20.7%和23.3%，其中对欧盟其他国家的出口下滑幅度要大于对世界其他国家的出口。2009年2月份，德国对非欧盟国家的出口同比减少了20. 65%，而对欧盟国家的出口同比减少了24.4%。

4.失业人口增多。 2009年4月登记失业人数为385.5万，失业率为8.6%，与上年同期相比波动不大。但是金融危机的负面影响已经开始在劳动力市场显现， 2009年3月就业人数(按照国际劳动组织统计就业标准统计的数据)与上一年同期相比减少了46000人，下降了0.1%，这是自2006年2月以来德国就业人数同比增长数字首次出现负数。

二、危机爆发的直接原因和深层原因的探讨

美国次贷危机无疑是重挫德法经济的第一推手及最直接的原因。危机前，德法国家正处于一个明显的经济上升周期，经济增长和就业等宏观指标呈现良好态势。美国危机的外来冲击致使德法经济上升的趋势戛然而止，并跌入衰退期。具体而言，美国金融危机波及德法金融业形成金融动荡，造成投资和消费需求恶化，然后传导到实体经济。与工业革命时期以商品全球流通为标志的上一轮全球化相比，上世纪90年代开始的经济全球化的主要特征是金融的全球化，主要表现为宏观上全球金融市场的高度统一对接、金融产品销售的全球化和微观上金融机构经营方式的全球趋同。金融全球化在推动世界经济一体化的同时，也使发端于一国的金融危机更容易演变成全球性的金融危机。美国次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2008年9月美国雷曼公司的轰然垮塌更是拉开了自1929年1933年经济危机以来最严重的全球性金融和经济危机的序幕。此次危机对德、法两国经济的影响路径是先金融，后实体。金融危机对实体经济的冲击主要有两条途径：一是金融危机引发信贷危机。金融危机造成金融机构丧失相互间信任，担心借出去的资金收不回来，因此不愿意互借资金，造成资金流通不畅，间接导致实体经济中的企业特别是中小企业无法获得充足的信贷，陷入融资困境，无法开展必要的投资和经营活动；二是金融危机使得消费者和投资者对未来前景信心不足，于是削减消费和投资支出，导致有效需求不足，商品销路不畅、库存囤积，造成经济停滞，失业增加。

但如果仅仅是金融危机，德国分别5000亿欧元的救市资金更是足以应付，但经济危机仍然向纵深发展，德法经济危机还受到其他原因的影响。就德国而言，其经济结构存在的问题是经济危机曼延的深层原因。

德国经济结构的一大问题是外贸依存过高。德国经济是一个“两头在外”的经济，其国内经济严重依赖国际市场，所以，长期以来，德国经济一直存在着出口兴旺而内需不足。德国是世界第一出口大国，从2003年至2008年连续6年保持世界头号出口大国地位，出口对国内生产总值GDP的增长贡献一直保持在较高水平。2007年德国出口9690亿欧元，占欧盟出口额的24.9%，对国内生产总值GDP的增长贡献率达近40%。2008年出口商品和服务共计11771.4亿欧元，进口10200.7亿欧元，外贸依存度高达88.17%一直以来，德国的外贸出口已经成为德国最重要的经济拉动力，国内经济增长的首要推动力。然后，全球经济不景气，德国出口遭受严重打击，由于德国经济长期内需不足，主要依赖外贸，尤其是出口拉动经济，受影响大，所以，当国际市场需求下降，德国出口萎缩时，德国经济便立刻陷入衰退口就像多米诺骨牌，当德国的出口这张骨牌倒下时，其后工人的就业率、居民的消费力等也就纷纷跟着倒下。外需不足，内需又由于高失业率和低购买力而雪上加霜，因此德国的经济无可避免地陷入到严重衰退之中。

篇12

2008年9月底美国爆发的金融危机。通过金融间现代化交易链条迅速发展成为全球性金融危机。

一、金融危机的影响

(一)危机对全球经济基本面的影响

这次危机来势猛。传播速度快，牵涉面广。影响层次深，时间长破坏性大，为世界所罕见。它使全球大量金融机构或破产或整合。大量实体企业或破产或重组，生产销售困难，产品积压。大量工人失业下岗，各国财政税收锐减。进出口贸易额急剧下降，各行业遭受重创，复苏难度相当大。

我国的经济体系和外汇储备体制与美元币值联系密切，与美国投资和直接贸易比重较大，同他国大量贸易和投资往来用美元结算。使我国经济紧紧地绑架在美国的经济战车上。基于应对金融危机的次优选择，到2008年底我国外汇储备达，195亿美元。却持有美国债7274亿美元，加上其他共持有美证券类资产达1.205亿美元，占外汇储备2/3。危机先后使我国主权基金投资、银行及理财公司投资、大型实体企业并购或套保投资等直接损失达2000亿美元以上，导致几家大型企业高管更替，社会就业难度增大。

(二)危机对全球经济金融制度影响

1、直接挑战美元的世界通币地位。美国的泡沫损失和挽救危机投入的巨额资金更加剧美元流动性过剩，美元贬值趋势是长期的，鼓吹强势美元的战略挽不回它的信用。

2、直接挑战美国长期全球性扩张的“双赤字”政策，并引起国际社会不同力量对比变化。

3、将引起国际货币组织体系、金融监管制度发生革命性变革。不论是超主权货币还是多元化货币，将会诞生一个全新的国际货币体系和金融秩序。

4、将对任意国际货币主权国的财政收支、国际收支预算，经济上“扩张与收缩、双赤字或双赢余、一赤字一盈余”模式选择与制定产生影响。

5、危机后新型经济体作为国际货币参与国，在维持本国币值稳定与坚挺上。不仅仅是与金融制度的安全与完善、外汇储备的多寡、虚拟经济的发达与否，更重要是同自身实体经济健康发展、实体规模与产出量、外汇储备中真金白银和战略物资储备量休戚相关。

二、危机为我国经济发展带来的机遇和启示

(一)经济增长模式必须转变

改革开放以来我国整体技术和产业集中度得到提升，随着经济大国的“资本+制造产业”在我国转移，带动了我国贸易高速增长，也使得我国外向型经济依存度高达60％以上。对外出口直接拉动了原材料、能源、服务业上游产业的发展，但出口一定程度是依赖于低人力成本和资源的消耗来支持，且我国长期对外贸易的比较优势条件低，人民币对各主要通币比价低。我国总体经济中90％以上一次性能源、80％以上的工业原材料、70％以上农业生产资料都源于原生矿产资源，相当大比例源于我国。尽管外汇储备相当大，但环境与资源也付出了极大的牺牲。许多矿山城市资源枯竭，废渣尾矿堆放成灾，自然环境恶化，农产品供给保障度大大降低。我国必须改变出口拉动型和资源消耗型的经济增长模式。发展成以内需为主和以提升产品核心技术出口为重点相结合的模式。

(二)危机为人民币国际化提供了机遇

危机再次暴露了国际货币体系设计上人为缺陷，也充分揭示了美国长期奉行全球性扩张政策、超前消费政策造成流动性泛滥带来的现实危害和潜在的风险。美元的信用风险使国际货币体系改革已提上日程，人民币国际化是大势所趋。

人民币国际化提上日程。当今我国的经济规模、贸易总额、外汇储备、经济发展水平在国际上已占重要地位。对全球贸易和资本流动已有重要影响。而美元持续贬值对我国经济造成重大影响。人民币币值总体上是稳定的，周边国家经常项目和外汇储备已使用人民币，年初我国已和多个国家进行了总额达6500亿元的货币互换协议，此举一方面促进双方进出口贸易，有效防范美元汇率波动风险，另一方面为人民币国际化提供了基础。人民币国际化有利于促进我国贸易、减少外汇储备风险、提升国际地位，当然也对我国的经济、货币政策带来挑战。我国应充分调查研究、推行试点，着手人民币国际化的组织、制度、渠道、结算网点建设。

1、试点和推广人民币计价的国际收支结算制度。先进行清算制度、组织机构、渠道网络建设。建立起人民币投放和回笼渠道，除通过口岸结算、货币互换外，还要通过涉外政府部门、金融机构、实体企业在我国发行人民币债券等向贸易伙伴投放更多的人民币作为支付手段。加快人民银行与境外金融机构间的人民币跨境清算渠道、结算网点等的建设。

2、加大双边关系中人民币与他国货币兑换业务，既直接推动进出口贸易又避免美元汇率波动风险，还推动人民币国际化结算业务的发展。

3、实行一定范围内国际交往经常项目和资本项目下人民币可自由兑换。

4、健全我国的国民经济核算体系，坚持量入为出原则不动摇。保持财政收支盈余，偶尔可赤字，但长期趋势是盈余。保持贸易的长期顺差，幅度可增减变动。但每一年度不逆差。这是保持人民币币值稳定的基石。