人民币国际化的利与弊范文

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一、界定人民币国际化的基本内涵

随着中国服务和商品贸易在国外市场的扩展，人民币除了具有本币职能外，还会通过经常项目、资本与金融项目等等各种方式流出国境，在境外逐步担当起储藏手段、支付手段、流通手段和价值尺度，也就是说人民币国际化是人民币的货币职能跨国界在国际范围上得以延伸的过程。

二、人民币国际化的利弊

中国是个发展中大国，经济发展非常依赖资金财富。如果人民币能实现国际化，既可以减少我国因为使用外币而引起的财富流失，还能为我国如何合理利用资金开辟新的渠道。但是人民币国际化问题是一把“双刃剑”，其中的利弊需谨慎衡量。

（一）人民币国际化的收益

从国外货币国际化的历史经验以及我国目前的现状来看，我国推行人民币国际化主要能获得以下四方面的好处：

1.获取铸币税收入

一旦我国人民币实现国际化，那么我国可以从以下几方面获得铸币税收入：首先，人民币的流出将伴随着实物或金融资产的流入，实物资产的实际购买力以及金融资产的投资收益将是我国能得到的国际铸币税收入的一个重要部分；其次，流出境外的人民币是我国对持有人民币的非居民的负债。当我国发生通货膨胀时，人民币的实际购买力下降。这时，我国将获得一种国际通货膨胀税，这是构成国际铸币税的另一个重要组成部分；最后，我国可以以直接投资或者证券投资等形式收回流出的人民币的一部分，这其中获得的投资收入将减少我国获得的国际铸币税的数量。换言之，人民币国际化后，其将在国际范围内充当流通、支付以及储藏手段，对我国来说意味着获得了一种长期无息的贷款。

2.缓解外汇储备压力

目前，我国是世界上外汇储备最多的国家，巨额外汇储备已给我国执行货币政策带来了空前的压力。我国持有的外汇储备大多以美元的形式持有，如果美元贬值将直接导致我国的外汇储备实际缩水。同时，我国巨额外汇储备会引发人民币升值的压力，这对我国国民经济是有害的。若人民币实现了国际化，就能减少中国对美元等国际货币的需求，从而我国高额外汇储备压力得以缓解。

3.提升我国在国际上的地位

若人民币能国际化，我国就能掌握一种国际货币的发行调节权，进而提高我国在全球的影响力，最终我国的国际地位能得到有效的提升。原因有：（1）人民币国际化能促进我国成为金融和贸易大国；（2）人民币成为一种世界货币，可为国际储备提供更多的选择，有利于促进世界货币的多元化。

4.减少汇率风险，弥补结算手段的不足

（1）降低交易的成本。近年来，我国的对外贸易得到了快速发展，使得外贸企业外币债权和债务大量增加，汇率波动会对外贸企业的生产经营产生很大的影响。人民币国际化后，外贸和投资行业便可更多地使用人民币计价，汇率风险将由交易对手承担，降低了交易成本。

（2）弥补结算手段的不足。我国与很多周边国家和地区都有贸易往来，这些国家和地区在国际贸易中普遍存在着外汇短缺和结算手段不足等现象。若我国实现人民币国际化，则这些国家和地区可运用人民币进行结算，这对缓解双边经贸往来中结算手段的不足问题是十分有效的。

（二）人民币国际化的成本

人民币国际化问题就像是一把“双刃剑”，它在让我国享受人民币成为世界货币的收益的同时，也使得我国可能要付出巨大的成本，主要可能有：

1.干扰到我国的货币政策的独立性

若人民币国际化，根据 “三位一体”的假说，在资本的国际自由流动、汇率制度的稳定和独立的货币政策三大政策目标中，一国最多只能同时实现其中的两大目标。根据其他世界货币的国际化经验可知，若人民币要国际化，为维持资本的自由流动和汇率的稳定，我国货币政策的独立性会受到很大的影响。因为人民币成为世界货币后，其货币需求函数会受国际因素的影响，这样我国央行调控货币供给的难度就增大了许多。同时，在开放经济下，我国央行运用货币政策工具需要考虑的变量更多，选择一个合适的货币中介目标相对更难，央行实现货币政策目标的难度增加。

2.面临“特里芬难题”

人民币成为国际货币后，将作为国际储备资产由境外国家保留，其他国家保留的人民币越多，我国的国际收支赤字将越大，人民币跨境流通的规模越大，我国的责任也就越大，而这种责任是通过削弱我国的国际收支地位来实现的。然而，如果我国一直处于国际收支赤字状态，人民币将可能会出现贬值，这样会降低其他国家对人民币的信心，持有人民币流动性资产的国家可能会放弃人民币资产，从而会形成人民币大量回流，给国内市场造成严重冲击。

3.可能存在逆转风险

一种货币国际化的过程实质上是该种货币被非居民不断持有的过程。当某些条件发生变化时，非居民可能放弃该种货币，而更愿意去持有其他国货币。如果人民币成为世界货币，通常有两个理由会对我国国内经济造成冲击：一是由于我国经济基本面恶化或为了某些特定的经济目标，我国央行可能采取使人民币贬值的措施，这样一来，人民币的非居民持有者将更愿意持有其他币值相对稳定的国际货币而放弃持有人民币。二是当人民币储备国特别是在国际上有影响力的大国由于其国内经济的需要而减持人民币时，容易引起羊群效应，人民币就会回流到我国，会引起我国货币供给市场异常波动。

参考文献

[1] 黄亭亭.人民币国际化基本条件分析：基于风险和责任角度[J]上海金融，2009（04）.

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经历了2008年全球金融危机冲击后的5年震荡，世界经济及国际金融格局已经发生了深刻的变化，世界经济复苏、美国财政悬崖、欧洲债务危机以及中国经济发展趋势等问题成为当前世界各国关注的热点。世界各国曾经为减免2008年全球金融危机对本国经济增长的冲击，不同程度上均采取了大量的财政刺激和货币宽松政策。但是，任何一个国家的财政刺激和货币宽松政策都不可能长期脱离本国经济发展的实际状况和资金供需的实际水平。因此，财政刺激和货币宽松政策在货币供应量的约束下具有明显的不可持续性。随着各国财政刺激和货币宽松政策的退出将使本国及世界各国在危机后的某段时间上产生货币短缺“真空”现象。由于存在汇率联动效应和货币乘数作用，无论各国对财政刺激或货币宽松政策采取渐近式或激进式退出都不可能完全消除货币短缺的“真空”。美国财政悬崖、欧洲债务危机、日本经济停滞以及新兴市场经济增长放缓，并加速瓦解传统国际货币体系，新的国际金融秩序将在世界金融踳驳中逐步清晰。

一、美、欧、日三大国际货币发展的历史比较

随着中国30多年来改革开放的经济成果和综合国力不断提高，2010年中国以58790亿美元的名义国内生产总值超越了日本54740亿美元名义国内生产总值成为世界第二大经济体，标志着中国在国际经济地位中发生了历史性飞跃。〖BP（〗然而，人民币在国际货币体系中的地位与中国经济规模极不相称，“经济大国，货币小国”1的矛盾日益突出，严重制约了中国经济国际化程度。特别是在“后危机”时代世界金融动荡不定和新的国际金融秩序有待确立的情况下，推动人民币国际化迫在眉睫，也倍受世界各国关注。〖BP）〗

1.“国际货币”的界定及其地位

值得注意的是，“国际货币”被大多数学者视为非专业性或不确定性概念，主要原因是人们认为国际货币应该是在一定时期内由各个国家共同认可的在国际间流通并执行国际贸易支付、国际货币储备和国际商品度量的一种货币形式。从这个角度来看，人类历史上并没有出现过此类单一的货币形式，包括黄金实物货币在内。〖BP（〗更多地是把国际间主要流通的并被大多数国家认可的在一定国际货币制度的安排下存在的一系列货币群定义为国际货币体系。然而，纵观世界货币发展史不难发现，不同时期、不同国际货币制度下在不同国际货币组合群中都存在着一个以信用为基础并在国际货币体系中占主导地位的国家货币充当“国际货币”。〖BP）〗

2. 国际货币的历史发展与确立

十七世纪末期（1870～1915年），荷兰设立东印度公司和西印度公司，通过国际贸易扩张在阿姆斯特丹构建了人类史上第一个国际金融中心，使“荷兰盾”成为人类历史上第一个金本位制下的“影子国际货币”；十九世纪初期（1915～1945年），英国利用战争融资和股权购买东印度公司，大力发展资本市场并在伦敦建立了第二个国际金融中心，英镑成为这一时期金汇兑本位制下的“国际货币”；十九世纪中期（1945～1973年）美国凭借二次世界大战后的国家综合实力领导44个国家参与并通过布雷顿森林金融会议决议案，构建了布雷顿森林货币体系，聚合世界资本使华尔街成为第三个国际金融中心，确立了美元在国际货币体系中的领导地位，即“国际货币”地位；十九世纪70年代中东石油危机、“美元荒”现象和牙买加协定（1975年）一系列金融动荡事件开启了以浮动汇率为标志的 “后美元时代”。美元与黄金的脱钩，完成了以美国信用为基础的脱变，美元向“国际货币”跨出了实质性的一步。随着日本经济的崛起、欧洲共同体的建立（欧盟），日元、欧元在国际货币体系中的地位和作用日益扩大，国际货币体系呈现出多元化和区域化发展的趋势。但是，美国凭借其全球军事战略、石油战略、黄金储备战略和国家综合实力，美元继续独占“国际货币”的地位。可见，“国际货币”是一个国家凭借其在国际中的经济实力强制推行，带有背景并被多数国家认可的某个国家信用货币，在国际货币体系的动态组合中占据主导地位。“国际货币”在一定时期的历史条件下执行国际支付、国际储备和国际清算的货币功能，是货币国际化发展到一定程度的必然结果，而国际货币体系多元化发展是国际货币内在矛盾和汇率矛盾的具体表现。

二、人民币国际化发展基础及其形成条件

纵观美元、欧元和日元三大货币的国际化发展历程，美元在国际化方面主要通过国际货币的汇率制度安排使其与黄金挂钩，凭借二战后美国的经济实力迫使其它国家与黄金脱钩并与美元挂勾从而使美元成为唯一的国际计价单位和与黄金相同的国际储备货币。1973年国际结算实行浮动汇率后布雷顿森林体系基本崩溃，美元仍然以其存量优势和国际政治经济实力继续充当着国际货币。欧元国际化主要通过两个发展阶段，一是欧元国际化的统一资本市场，即欧元首先作为欧元区国家间的转账货币进行流通，并由欧元区国家主导实行统一的国际离岸结算和资本证券市场标价。二是进入21世纪后欧元迅速取代了欧盟区原12种货币，2002年7月欧元成为欧盟区域内唯一合法货币，至此欧盟依靠货币联邦制的强制力在10年内完成了欧元的国际化。欧盟的欧元国际化发展启示是：“让渡货币形成区域共同体单一货币必须以共同的政治、经济利益为基础，以相近的文化为纽带，区域经济在世界经济体系中具有较大的影响”。 日元国际化则是通过外汇、贸易、经常项目、资本流动等一系列自由化实现的。日元国际化的历程表明，依托国家综合国力和拥有充足的国际储备是货币国际化的重要的前提条件。可见，人民币国际化发展同样需要特定的环境和条件：

1. 在当前信用货币制度下，人民币国际化发展需要国家信誉为基础和货币价值相对持续稳定。我国从1994年汇率改革以来，人民币名义和实际有效汇率累计分别升值30.5%和39.3%。根据国际清算银行（BIS）的数据，2013年上半年人民币对一篮子货币的名义有效汇率累计升值5.9%，扣除通货膨胀因素的实际有效汇率累计升值5.7%，在BIS监测的61种货币中人民币升值幅度分别居第一。尽管人民币对美元保持升值态势，但人民币价值基本相对稳定，同国民经济增长（GDP）基本相适应，为人民币国际化发展打下了良好基础。

2. 国民经济和综合实力持续发展，国际地位不断上升是人民币国际化物质基础重要推动力。改革开放以来中国经济获得长足发展，特别是上世纪90年代后中国GDP年均增长率保持在9.8%左右，商品进出口额大幅度增长，至2009年7月累计顺差额达到1450亿美元，外汇储备名列世界第二。与此同时，中国海外投资不断扩大，企业经营由单一贸易逐步向多样化发展，海外总资产达2万亿人民币。中国外汇资产的迅速增加和对外贸易和长期国际收支顺差不仅提高了人民币的国际信誉，而且为人民币国际化奠定坚实的物质基础。

3. 人民币可自由兑换是人民币国际化不可缺少的条件。中国人民币的自由兑换从现实角度看是通过两步市场化来完成的，第一步是人民币国际经济常项目的可自由兑换，第二步是人民币资本项目的可自由兑换。国务院颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》和中国正式接受IMF协定第8条第2、3、4条款的致涵信，标志着中国人民币已经完成了第一步自由兑换的过程。

4. 完善的金融制度和健全的金融体系是人民币国际化的安全保障。随着中国经济、金融改革开放的不断推进，金融体系和金融法律法规不断健全。主要体现在几个方面：一是金融主体构建完成。逐步形成了以中国人民银行领导下的政策性银行、国有商业银几个方面 行和股份制商业银行为主体的多元化；二是金融法律法规的不断完善，如中国相继颁布了《中国人民银行法》、《中国商业银行法》，为金融机构运作提供了可靠的行为规范和法律保障；三是金融业务不断丰富和市场化发展。如国家外汇的间接管理、银行间外汇市场、实现经常项目的人民币可兑换，人民币对美元、日元、港币等主要外币的即期交易、人民币远期外汇买卖等业务的开拓和发展，表明中国人民币正朝着国际化的方向发展。

三、人民币国际化发展实现路径探索

随着中国经济不断发展和国家综合国力的不断提升，人民币初步具备了国际化发展的基本条件和物质基础。特别是2008年全球金融危机对传统的国际货币体系产生了历史性的冲击，同时也为人民币国际化带来了历史性机遇，人民币国际化的时机日渐成熟。

1. 人民币国际化发展的实现路径

2008年全球金融危机给人民币国际化发展带来了前所未有的历史机遇和挑战。人民币国际化发展不仅要借鉴美、欧、日三大国际货币发展的历史经验，遵循国际货币发展的历史规律，同时还要结合当代国际环境的现实和中国经济的实际状况进行人民币国际化发展的创新之路。

（1）构建国际金融中心是推动人民币国际化发展的必经之路

美、欧、日三大国际货币发展史与现状说明，一个国家的国际金融中心崛起，能够推动该国或本地区的经济、金融、政治和贸易的快速发展，并对国际资本流动和金融产业形成聚积效应，从而形成金融产业发展的增长极。〖BP（〗从经济发展理论来讲，金融增长极对一个国家或一个地区的金融产业发展来说将产生推动力作用，并通过资本聚积和辐射促进和带动一个国有的金融产业和资本市场发展，从而推动该国货币国际化的发展。从荷兰的鹿特丹到英国伦敦、从英国伦敦到美国纽约、从德国的法兰克福到日本的东京金融中心的发展史都说明了这点。因此，构建中国上海国际金融中心和中国香港人民币离岸业务中心是人民币国际化发展的必经之路。〖BP）〗

（2）扩大人民币国际贸易结算业务是人民币国际化发展的立足之本

随着经济全球化不断发展和中国贸易的繁荣，近些年来中国跨境贸易人民币结算金额高速增长，从2013年人民币国际贸易结算已经占到了全球国际贸易总额的8%左右，虽然比起美元的国际贸易结算额点全球贸易的80%以上微不足到，但中国这一数字的增长速度已经引起世界各国的关注。经过几年的人民币国际贸易结算试点，2011年8月跨境贸易人民币结算试点已经扩大至全国，至2012年中国人民银行已与韩国、马来西亚等15个央行或货币当局签署了1.3万亿左右的人民币本币互换协议。为人民币国际化的结算功能拓展了发展空间。

（3）资本项目自由兑换是人民币国际化实施的前提条件

“欧元之父”罗伯特·蒙代尔在《人民币国际化报告2012》新闻会上指出：“一个是人民币稳定，资本项目可自由兑换对于维持人民币的币值稳定非常重要，我想最近这一段时间人民币总体来说是非常稳定的，因为人民币处在一个缓慢升值的态势。第二个是流动性，一个货币要国际化，你要确保这个货币能够很方便流进和流出，确保它的流动性非常充裕，这是非常重要的一个条件。”2当前，资本项目下人民币业务不断扩大，2011年银行累计办理人民币对外直接投资（ODI）结算额为201.5亿元，人民币外商直接投资（FDI）结算907.2亿元。截至2011年底，获准进入银行间债券市场进行投资的境外机构已达51家。2011年12月人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度开始试点。人民币资本项目的不断扩大为国际市场对中国资本项目的自由兑换带来了希望和信心。

2. 人民币国际化发展的突破口探索

人民币国际化的实质是实现人民币跨境流通并逐步成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币，这个过程是一个渐进的过程。通过三大国际货币的历史比较，特别是欧元发展的历史经验告诉我们，中国人民币国际化发展应该以区域化为突破口。主要由以下因素决定：

（1） 传统国际货币体系对人民币国际化的排斥，特别是美元霸权为维护美元在国际货币体系中的主导地位对中国经济崛起和人民币国际化发展的围堵。世界国际货币体系虽然呈现出向多元化发展的趋势，但它是一个慢长而曲折的过程。因此，国际货币体系环境和国际政治形势决定了人民币国际化发展是一个从局部到全局的过程。

（2） 中国所处的地理环境决定人民币国际化发展需要从区域化开始。中国地处亚太，周边有中国-日本-韩国经济区、中国-东盟经济区、中-俄-乌经济区、中国-巴-印经济等，中国通过人民币跨境结算的扩张，逐步实现人民币区域化发展是中国突破传统国际货币体系的最小阻力路径，符合中国国际环境的现实状况。

（3） 国际货币发展的内在规律决定人民币国际化从区域化开始。这是因为世界经济政治发展不平衡规律具有普遍性。中国人民币区域化发展首先从具有优势，条件较好并且能够以点带的区域优先发展是国际货币体系发展内在机制的客观要求。

综上所述，人民币国际化发展优先从条件完善，潜力较好的经济区域实施，其中“中国-东盟”自由贸易区是比较理想的首选区域，并通过不断扩大的人民币国际结算并向区域化、国际化发展符合中国所处国际环境的实际状况。

目前，人民币区域化发展还存在一些障碍性因素不容忽视，首先是中国特色的价值观在世界价值体系中的兼容问题；二是区域性政治和矛盾障碍问题；三是人民币资本项目可自由兑换有待实现问题；四是中国金融市场和金融体制有待于进一步提高和完善问题等，这些问题在人民币区域化发展的道路中需要战略措施来完成。（作者单位：广西经济管理干部学院）

[基金项目]本文系广西经济管理干部学院社科基金项目“人民币国际化与区域化（中国-东盟）前景及对策研究”（项目编号：13KYA010）研究成果之一。

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JEL分类号：F4　中图分类号：F832.63　文献标识码：A　文章编号：1006－1428(2011)12－0019－04

随着我国经济实力的增强，人民币国际化进程成为各方关注的焦点。对于人民币国际化条件、收益及路径问题，国内外学者已有大量的研究。然而对于人民币国际化对我国国际收支的影响的研究目前还比较少。大部分学者认为人民币国际化有助于国际收支的平衡及稳定。目前已有的文献对货币国际化与国际收支之间关系的研究，是建立在一国的货币已经实现国际化之后的基础上研究对国际收支的影响。然而，实现人民币国际化是一个较长期的过程，人民币国际化推进过程中会对我国国际收支产生怎样的影响，是本文研究的一个方面的问题；同时，目前我国国际收支双顺差的格局是促进还是阻碍人民币国际化的实现。是本文探讨的另一个方面的问题。

一、人民币国际化与国际收支失衡怪圈的理论阐释

一般来说，当一国货币实现国际化之后，会缓解一国的国际收支顺差。因为一国货币国际化之后，本国居民可以使用本币购买外国商品及劳务而不需要兑换成外币后再进行支付，这种福利效应会带来本国进口的增加。企业由于本币的国际化可以直接使用本币对外投资从而规避了汇率风险，外汇兑换带来的投资障碍也随之消失，这会使得资本外流增加。然而，对我国来说，实现人民币国际化是一个比较漫长的过程，尤其是我国在国际收支双顺差背景下，推进人民币国际化不但不会缓解我国的国际收支顺差，反而会使得国际收支顺差扩大，加剧国际收支不平衡，并且，随着顺差额的扩大，会阻碍人民币国际化的实现，从而形成“人民币国际化――国际收支失衡”的怪圈，对我国经济造成负面影响。

下面本文通过开放经济下的IS-LM-BP模型进行分析，如图1所示，IS线为商品市场均衡线，LM线为货币市场均衡线，BP线为国际收支均衡线。人民币实现国际化的过程中，人民币对外输出，我国对外债务增加，BP线向右移动至BP。人民币对外输出的同时会导致国内货币供应量的减少，LM线向左平移至LM'，均衡点由点A移至点B。在新的均衡点B，商品市场和货币市场达到均衡，但是国际收支为顺差。随着人民币国际化进程的推进，人民币不断向外输出，导致LM线不断向左平移，BP线不断向右平移，从而导致顺差规模越来越多，国际收支失衡加剧。在我国国际收支呈现双顺差的经济环境下，人民币国际化进程的推进也会受到一定的阻碍。由于经常项目及资本与金融项目均呈顺差，导致人民币对外输出渠道受到限制。目前，人民币仅在周边国家和地区有一定的流通，境外人民币流通量不足严重影响了人民币国际化的步伐。

我国目前的现实状况也验证了“人民币国际化――国际收支失衡”怪圈问题。我国的出口主要面向欧美等发达地区，而进口主要来源地集中在我国周边国家和地区。造成这种现象的原因是我国的产业结构，作为人口大国，我国有劳动力资源优势，因而劳动密集型产业比较发达，素有“世界工厂”之称。我国从周边国家和地区进口原材料，然后加工成制成品出口到欧美等发达地区。随着人民币国际化进程的推进及我国经济的强劲增长，并且人民币币值坚挺，人民币在周边国家被广泛用于结算及支付等，有“第二美元”之称。

在人民币国际化推进过程中，当我国企业在周边国家和地区进口原材料时，外国出口商乐于以人民币计值和结算。而我国的主要出口地欧美等发达国家和地区，由于美元及欧元为国际货币，我国出口商收到的付款主要是美元及欧元。这就形成了我国进口支付以人民币为主，而出口收入主要是美元及欧元，从图2也可以看出，在2010年人民币跨境贸易结算分布中，我国人民币收款金额比人民币付款金额要高很多。造成这个现象的原因是我国正在推进人民币国际化进程，并且我国经济平稳较快增长，人民币币值坚挺，周边国家愿意接受人民币用于贸易结算及支付。但是由于欧美等发达地区的货币为国际货币，所以当地进口商为规避汇率风险，采用当地货币进行结算及支付。长期如此，会使得人民币跨境贸易结算的收款金额与付款金额扩大，导致我国外汇盈余大于外汇支出，外汇储备急剧增加，使得国际收支不平衡加剧。

综合以上分析，不难得出一个结论，就是人民币国际化与国际收支存在一个怪圈，即随着人民币国际化进程的推进，会加剧我国国际收支的不平衡，而国际收支的不平衡反过来又会阻碍人民币国际化步伐。

二、实证分析

为深入研究国际收支与人民币国际化之间的关系，本文采取实证分析的方法。下面说明变量的选择过程及数据来源，并结合协整检验设定本文的实证模型。

1、解释变量的选取及数据来源。

本文以国际收支差额(CKA)作为被解释变量，国际收支差额包括经常项目差额(CA)及资本与金融项目差额(KA)，即CKA=CA+KA。国际收支的影响因素比较多，本文研究的重点是人民币国际化与国际收支之间的关系，故选择人民币名义有效汇率(EER)以及人民币国际化度(RMBL)作为解释变量。样本选择1982年至2007年的年度数据，其中，名义有效汇率数据来源于国际货币基金组织(IMF)的IFS数据库，国际收支差额(CKA)数据来源于国家外汇管理局(stats.省略)。

至于本文定义的人民币国际化度(RMBL)，是基于李瑶(2003)构建的货币国际度指数，即根据一国货币境外流通范围和数量以及该货币占国际官方货币储备比重计算得出的指数。一国的货币国际化程度可以表示为货币国际度指数，即RMBL=λ1I1+λ2I2+λ3I3，式中λ1、λ2、λ3分别为各指数的权重，其中I1为本币境外流通范围指数，I1=流通和持有本币的国家数／与本国有贸易往来的国家总数；I2为本币境外流量指数，I2=本币在境外的流通规模／本币的发行量；I3为本币储备

占比指数，I3=以本币作为官方外汇储备的数量／本国拥有的外汇储备。

本文通过测算得到1982年至2007年我国的人民币国际化度(RMBL)，我国人民币国际化度从1982年以来总体趋势是不断提高的。我国于1996年实现经常项目下的自由兑换，近年来又不断推进资本项目下的自由兑换进程。由于受到2008年全球金融危机的影响。我国资本流入额及流出额在2008年及2009年出现了下降，其原因主要在于：一是我国从2008年7月份和10月份开始分别对预收货款和预付货款实行登记管理，并且由于金融危机导致的进出口下降从而贸易信贷下降；二是外国投资者由于流动性困难导致直接投资等资本流入减少。本文进行实证研究的样本数据选择1982年至2007年这个时间段，从而排除因金融危机造成的干扰。

2、实证模型。

在研究时间序列变量的长期均衡关系的方法中，协整检验方法较为实用。根据Sims(1980)的方法，将VAR模型设定为：Yt=II1Yt-1+II2Yt-2+…+IIpYt-p+φXt+Ut其中，Y=(LCKA,LEER,LRMBL)'是3维时间序列列向量，LCKA、LEER、LRMBL分别表示取自然对数后国际收支差额、人民币名义有效汇率、人民币国际化度。Xt是d维外生列向量，代表趋势项、常数项等确定性趋势。Ut是3维列向量，代表扰动项，Ut～IND(0，Ω)。Ⅱ和φ分别为3×3矩阵和3×d矩阵，p为滞后期。

3、实证过程与结果。

本文利用Eviews6.0软件，运用向量自回归(VAR)模型和协整检验，考察人民币国际化度与国际收支之间的长期均衡关系。

(1)单位根检验。通过自然对数变换后的各时间序列之间仍然可以保持其原有的协整关系，而且有利于消除原时间序列中存在的异方差现象。本文对国际收支差额、人民币名义有效汇率、人民币国际化度分别取自然对数，记为LCKA、LEER、LRMBL。协整检验的前提是各变量必须满足1阶单整条件，故本文采取ADF检验对各时间序列：LCKA、LEER、LRMBL的平稳性进行检验。检验结果如表1所示，可以看出，所有变量的水平ADF值均大于1％～10％的任何临界值，为非平稳序列。而所有变量一阶差分处理后都是平稳的，所以所有变量均为一阶单整，即服从I(1)过程，从而可以进行协整检验。

(2)Johansen协整检验。为确定协整方程的个数并得出具体的方程式，本文采取Johansen协整检验，以判断人民币名义有效汇率、人民币国际化度与国际收支差额是否存在一种长期稳定的关系。本文根据AIC和SC准则确定了VAR模型最优滞后阶数为4，即VAR(4)，并在此基础上进行协整检验。

由表3可得，在5％的显著水平上，国际收支差额与其他两个变量间存在着3个协整关系，本文选择最大特征值对应的协整方程，并对其进行正则化，得到方程的具体形式，即本文需要研究的变量间的长期均衡关系(括号内为t值)：

LCKA=14.91984LEER+2.531533LRMBL

(5.5587)　(5.8152)

由协整方程可以看出，名义有效汇率指数与国际收支差额之间存在显著的正相关关系，人民币国际化度与国际收支差额也长期存在显著的正相关关系。这表明，在长期中，随着人民币国际化度的增加，国际收支差额也存在上升的趋势。

(3)格兰杰因果关系检验。通过协整检验发现国际收支差额与人民币国际化度之间存在协整关系，为进一步分析两者的关系，本文进行对两者进行格兰杰检验，检验结果如表3所示，在1％的显著性水平上，拒绝原假设。可以认为，人民币国际化度的提高是引起国际收支差额扩大的格兰杰原因。

(4)脉冲响应分析。脉冲响应函数用来分析来自随机扰动项的一个标准差冲击对系统的动态影响(高铁梅，2005)。本文主要分析国际收支差额与人民币国际化度之间的动态影响。从脉冲响应函数曲线可知，人民币国际化度在受到国际收支差额的一个标准差冲击之后，冲击效应为负，说明国际收支差额的加大会对人民币国际化度的提高形成阻滞作用：而国际收支差额在受到人民币国际化度的冲击之后，呈现先上升后下降，在长期又上升的响应，说明随着人民币国际化度的提高使得国际收支差额在长期有加大的趋势。

三、结论及建议

本文从理论及实证角度分析了人民币国际化与国际收支之间的关系，揭示了“人民币国际化――国际收支失衡”之间不良循环的怪圈，即国际收支的不平衡阻碍了人民币国际化进程的推进，而随着人民币国际化进程的推进，又会加剧我国国际收支的不平衡。之所以出现这种局面，根本原因在于我国经济内外部失衡严重及外部平衡与人民币国际化战略不协调。由于长期以来我国实行出口导向发展战略和利用外资发展战略，即使在国内流动性相对过剩的情况下，多年来仍造成国际收支双顺差的持续扩大，外汇储备积累越来越多，受制度惯性的影响，这一局面短期内难以改观。而在推进人民币国际化过程中，我国主要实行人民币区域化战略和分层推进战略。即从人民币成为国际结算货币，发展到国际投资货币，最后发展到国际储备货币，加上人民币的国际可接受性在欧美等发达国家较低而集中于周边国家和地区，使得进口中过多使用人民币，而在出口中难以人民币作为国际结算货币，造成国际收支失衡更加严重。进而形成“人民币国际化加快－人民币支出增加、外汇支出减少，外汇供给增加－国际收支顺差增大－阻碍人民币国际化”的怪圈。

本文认为，要走出“人民币国际化――国际收支失衡”怪圈，解决上述问题，需从多方面入手。

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日本作为亚洲最先发展起来的国家，其日元国际化也是先人民币一步。日元的国际化起于20世纪70年代，在这个时期日本经济处于顶峰。当时日本对日元国际化有着迫切的需求，在日元国际化之前，日本同样面临着日元和日本国际地位不符的困境。就在上个世纪70年代随着日本经济景气的持续，日元已经逐渐成为国际储备货币的一员。这个时期的日本和日元，和今天的中国和人民币有着十分相似之处。但是时到今日，日元国际化并没有取得想象中的成功。有道是：前车之鉴，后事之师。日元国际化的过程，为我们今后人民币国际化路径的选择带来了更多的思考。

一、日元国际化失败的教训

日元的国际化走过了几十年，但就结果来说，日元的国际化水平依然非常低。作为国际储备货币，如下图所示，日元似乎在国际上从来没有进入主流。

图1各种货币占官方外汇持有的总额的比重

资料来源：IMF Statistics Department COFER database.

日元并不是像美元这样的垄断性质的国际货币，所以日元在寻求铸币税方面的能力十分的有限，可以说在铸币税方面取得收益的可能性比较小。日本实行日元国际化的动力和初衷就是为了减少在国际贸易中由于使用美元等国际货币而造成的损失。而这个初衷贯穿了整个日元国际化的过程。

当然利与弊是日元国际化的两个不可分割的方面，日元国际化的失败也让日本付出许多代价。究其原因，我们可以将日元国际化失败的原因归纳为：

1.日本对外贸易的基础薄弱。

日本在海外的贸易额巨大，但是相对于国内来说日本的海外市场的结构并不合理。日本长时间为出口导向性国家。并且进出口贸易构成比较固定。

2.国内的金融市场的不健全。

达尔文在卡拉帕格斯岛上发现了许多从来没有见过的生物，就是由于天然的屏障使得卡拉帕格斯岛上的生物只能与世隔绝独自进化。一旦外来物种入侵，岛上的动物就会遭受灭顶之灾。同样，作为岛国的日本，一样面临着这样的困境。这就是日本人整天所说的“日本卡拉帕格斯化”。美元对于日元的影响之巨大，也是日元汇率不稳定的一个主要原因。

3.国内经济老大难问题

我们通过上图图1可以看出来，日本所占官方外汇储备比例较高的年份，都是日本经济最景气或者是经济泡沫最多的时期。而自从日本经济泡沫破灭之后，日本所占官方外汇储备的比例就年年下降。

4.地区金融合作和联合程度不高

虽然日本作为东亚地区最先步入“先进国”行列的国家，但是东亚及东南亚地区的即溶合作和联合程度依然没有跟上发展的脚步。

二、人民币国际化的准备和路径

由于金融危机的影响，我国人民币国际化的呼声日益高涨。人民币国际化现在已经成为国家的正式议程。人民币国际化也是一把双刃剑，如何趋利避弊，选择一条符合历史发展规律的正确路径呢。我们可以从日元国际化失败的例子上学习到很多。利弊大体上来说有：

人民币国际化的收益分析：

1. 人民币国际化完成后，能得到铸币税收益。2. 人民币国际化可以对境外的人民币资产进行金融运作而得到巨额的净收益。3. 提高人民币在国际金融体系的话语权。4. 提高中国抵御金融冲击的能力、节省外汇储备。5. 有利于本土企业走出去做强做大。6. 有利于中国金融行业的发展和壮大。7. 为中国居民提供了更多的理财渠道，促进居民财富增长。

人民币的成本分析：

1. 人民币缺乏成熟的全球性金融体系作为支撑，即缺乏一个开放、自由、监管有效的金融市场。2. 中国目前还缺乏完善的市场经济体系和强大的政府宏观经济调控能力。3. 中国在国际分工中处于产业链的中下游，需要通过结构性的转型改善这种不利的地位。4. 人民币目前不能自由兑换，而且利率市场化仍然在起步摸索阶段。

人民币国际化的日程可能已经迫近，日元国际化过程中的经验和教训，为我们提供了很多可以借鉴的例证。

1. 首先要夯实国内经济基础，人民币国际化的进程中，国内经济规模首先是要考虑的重要因素，正所谓是“打铁还需自身硬”。中国如此巨大的经济规模对外贸易的硬性需求必然十分巨大，这人民币国际化的优势所在。但中国与日本都偏向于出口导向型的贸易政策，出口对外依存度很高。①

2. 金融制度创新，金融产品创新。人民币国际化作为我国的一个战略性选择。必须使得金融强国的概念深入人心，发挥我国社会主义制度的优越性。在整个社会中创造一种金融创新的氛围，在产业技术升级转型的基础上，在适当的时期进行诸如银行利率市场化等等的重要改革。鼓励金融业的创新，变短处为长处，为推进人民币国际化打好金融基础。

3. 完善汇率制度。中国和日本一样都偏向于出口导向性贸易政策。这样的结果就导致中国的汇率制度受到外币的直接制约。比如人民币和美元的问题，中国目前的有指导的汇率浮动，以及对资本项目的严格管制。如下图所示，如果中国选择浮动汇率制的话，那么将会带来货币政策调控的难度增大的风险。

图2政策和工具的单边选择

可见，人民币的市场化进程并不能重蹈日元覆辙。客观来看，今天的日本尚不具备强大而开放的国内金融市场，缺乏国内市场的支持的同时，日本的汇率制度改革也不尽人意。虽然日本在几十年的日元国际化进程中取得了一定的积极效果，但是总体上日元想通过国际化战略挑战现有的“美元霸权”甚至后来者欧元都是失败的。日元国际化的初衷十分的简单，功能上比较单一，未来规划上又十分短视。这些都是人民币国际化进程中应该极力避免的，中国拥有十分巨大的市场潜力，13亿人口的市场规模是日本怎么也不能相比的。中国应该要以更加长远和理性的思考方式，来推进人民币的国际化。②

（作者单位：河北省省委党校邢台工作站）

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一、人民币汇率国际化的背景

1、汇率对国内经济的影响

汇率的波动会导致本币的升值和贬值，而本币的升值会有利于旅游经济的开发等非贸易性的经济增长。与此同时，汇率的波动也会对本国的通胀或紧缩产生影响。这些都是切实关系到人民生活水平的问题，因此，对人民币汇率制度的改革迫在眉睫。

2、汇率对贸易的影响

中国作为目前世界上发展最快、潜力最大的经济体，其贸易发展状况一直受到全世界的关注，而汇率的变动对贸易的影响无疑是最大的。一国货币贬值时，可以刺激出口，抑制进口，增加贸易外汇收入；反之，一国货币升值时，会抑制出口，减少贸易外汇收入。中国已经从2004年5月连续70个月贸易顺差，这一现象也随着人民币的升值造成的成本上升和外部市场恶化等因素在2011年3月中止。

由此可见，汇率的变动对贸易结构、贸易规模及贸易条件都有着很大的影响。中国的出口贸易额很大，但产品的附加值低，外资出口比例较高，这都是贸易结构上比较明显的问题。从贸易规模上来看，随着人民币的升值，出口贸易会受到阻碍，进口贸易会增加。随着中国越来越追求贸易的效益，而不是出口的数量，中国的贸易条件也会有所改善。2011年3月的贸易逆差就是在出口也较快增长的基础上出现的，并非是衰退性的。

汇率的波动对经济的影响显而易见，因此，人民币汇率制度的改革是很有必要的。

二、人民币汇率国际化对我国经济的积极影响

1、有利于提高我国的进口贸易规模

对国内消费者来说，人民币汇率的提高带给他们的最大感受就是：手中的人民币汇率好像“更经花”了，换一种说法也就是，花同样多的钱，可以办比以往更多的事。如果你要出国旅游或者留学，所花的钱好像比以前更少了；如果您想买进口的产品，比如说轿车、相机、冰箱等等，你会发现，好像它们的价格变得比以前更“便宜”了。人民币汇率上升，进口商品的成本将会以相同的幅度下降，从而也就降低了我国进口商品的成本和在进口环节支付的费用，自然进入中国市场后价格也就相应下降了，我们的老百姓也能得到更多的实惠。我国依靠进口较多的行业主要有石油、天然气、钢铁、航空、电力设备等，人民币汇率的上升，将会大大降低大宗交易的进口成本，也会对相关行业的赢利状况有一定的改善，对整个国民经济的建设可谓是非常有利的。

2、有利于我国贸易结构改善

长时间以来，中国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，使出口结构长时间得不到优化，使中国在国际分工中一直扮演“世界打工仔”的角色。人民币汇率适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进商品层次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。一些只靠低成本竞争、技术含量低、高污染、高耗能的企业，可能因为人民币汇率升值被挤出市场。从长远看，人民币汇率升值有助于我国外贸增长方式从原来的粗放型转向高质量和高效益的集约型，这会带来出口结构的改善，激励企业技术创新，实现可持续发展。

3、有利于加大中国企业“走出去”的步伐

人民币汇率的提高意味着人民币汇率在世界经济中的价值更高了，在国际市场上的价格更高了，人民币汇率更值钱了，就可以花更少的钱买更多的更好的商品了。这一优势如果放在投资上，尤其是对外投资上，其效果将会更加明显。中国的企业家也开始可以依赖中国货币汇率的上升，在国际上以较少的投入获得更多的回报。人民币汇率升值正是中国企业正式走出国门，走向世界的一次难得的机遇。在未来，中国国内也将有更多的国际型大企业拔地而起。

三、人民币汇率国际化对我国经济的消极影响

人民币汇率升值提高了中国出口商品的外币价格，中国的低附加值、低技术含量的企业就缺乏出口价格竞争优势，成本提高，不利于一些弱小的依靠规模扩张和廉价劳动力生存的企业扩大海外市场。

1、提高了企业生产成本

随着美元在全世界范围内及在我国的不断贬值、汇率的变动、原材料涨价、劳动力成本相对提高、土地价格不断上涨，导致我国大部分中小企业生产成本、经营成本急剧上升，使我国企业承受着巨大的压力。我国企业的主要生产原材料如钢材、铜、铁、玉米、大豆等等，从2009年初到2010年6月，涨幅额基本上都在20%以上，导致我国很多大中型企业的生产成本价格远高于出口产品的价格。企业的生产成本自然而然就提高了。

由于我国出口企业大部分都是依靠低廉的价格取得竞争优势的，例如，我国中小外贸企业目前的毛利仅仅只有2%到5%之间，这也就表明，就算是人民币汇率微小的变动都会对我国中小型外贸企业产生非常巨大的影响。由于近几年人民币汇率的快速升值，我国数以万计的中小企业每年都有超过2成面临倒闭的危险。

2、降低了出口企业利润

人民币汇率升值对于外贸出口企业的利润影响非常巨大，人民币汇率就好像秤上的秤砣一样，稍微变化都会引起称盘上的巨大变化。有调查发现，当人民币汇率每升值1%，我国外贸出口企业的利润将会大量的下滑。从图1中可以看出，每当人民币汇率升值1个百分点，我国棉纺织品出口企业的利润要下降12%左右，毛纺织品企业的利润要下降8%左右，服装外贸企业的利润要下降13%左右。对于我国外贸企业多以低利润进行运作的情况下，人民币汇率升值对其打击非常之大。

以温州鞋业市场为例，根据温州鞋革行业协会的调查数据显示，汇率的变动每年最少要挤压掉外贸型鞋业企业5成以上的利润，很多温州鞋业老板都诉苦说，如果人民币汇率保持不变，那么一年利润最少百万，而人民币汇率升值导致了其利润直线下降，情况好的能够赚20―30万，情况不好的还要面临亏损甚至倒闭。

3、企业竞争压力增大

长期以来，中国大部分的中小企业都以劳动密集型产品、低附加值出口产品为主，管理创新水平和科技创新能力比较低，人民币兑换升值导致我国企业成本大幅度提高，使得我国这些依靠低价竞争赢得国际市场竞争优势的中小企业发展愈加艰难，大部分中小企业面临关门倒闭的困难现象。人民币兑换升值，还使我国劳动力价格明显高于巴基斯坦、孟加拉等亚洲的周边国家。

在对我国出口企业的调查中发现，由于人民币兑换升值加快，导致了企业成本增加，成本的增加导致了企业竞争力的下降。我国很多企业主都纷纷反映，以前出口到海外有着非常明显的成本优势、竞争优势，随着人民币兑换不断升值，以及印度、越南、巴西、泰国、马来西亚等国家企业成本的降低，传统成本优势的丧失极大削弱了企业竞争力。

四、我国针对人民币汇率国际化带来消极影响的对策

1、优化和升级产业结构

我国外贸企业之所以受制于人民币汇率升值的一个主要问题就是产业结构不合理。我国出口企业依靠的是低价竞争，低价竞争也就意味着产品的低利润，产品没有技术含量，容易被人取代。这样使其在面对人民币汇率升值过程中无所适从，一方面由于提高价格将会导致客户流失，另一方面要是继续低价将会导致利润下滑。

2、多渠道、多方式降低企业成本

从我国出口企业来看，生产性企业所占比重比较高，由于原材料主要来自国内，其出口成本也就相对较低，自然应对市场和政策变化的能力也就比外贸流通企业强得多。面对人民币汇率上升所引起的利润的下降，这类企业可以从加强企业内部管理，降低能耗，缩减企业生产经营成本，提高企业生产力水平等方面入手，来化解因政策调整所引起的成本增加。这就要求我们的企业要苦练内功、深挖潜力、不断创新，从原材料到产品的生产过程，严格控制企业在生产经营中的各种费用支出，在达到降低生产成本的同时，还应该通过技术革新来降低企业的制造成本，充分利用低廉的人力成本等优势，扩大出口，更好地在国际市场上站稳脚根。

3、走差异化和品牌化运作的道路

在世界经济日益全球化的形势下，中国企业面对的是与世界品牌竞争的大市场。中国大多数出口型中小企业本身缺少品牌意识，以及对品牌长远的规划，许多企业一直是通过靠低价产品在国际市场上参与竞争，利润空间相对就很小。我国出口企业要增强产品的国际竞赛能力，提升出口利润，必须努力打造属于自己的民族品牌，完成从低价竞争优势转变为以质量和品牌等非价格竞争优势。因而，企业必须加大自主品牌的研发力度，创建出口产品的品牌优势，走国际品牌化运作之路。只有这样，才能避免国外频繁利用反倾销、特别保护等对中国企业进行的外部施压。

4、利用金融避险工具控制升值损失

在我国可通过对金融避险工具的宣传与推广，引导企业主动灵活地运用避险工具；组织形式多样的培训学习，加大对远期结售汇、外汇掉期、外汇期货等外汇衍生产品的宣传工作与推广力度；引导企业在现行汇率制度下根据自身发展状况，有选择性地采取避险操作。

五、结论

人民币汇率升值对我国外贸的影响问题在近些年一直被人们所关注，很多人都认为人民币汇率升值会使得我国很多企业亏损甚至倒闭，我国的经济将走向衰退，而就实际情况来看，虽然我国的确有很多竞争力不强的外贸企业倒闭了，但是这并没有影响那些有竞争力的企业借此机会大力发展变得更加强大，国家经济实力也越来越强。

【参考文献】

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[2] 崔莉、梁青：日本泡沫经济产生的原因及其对我们的启示[J].湖北第二师范学院学报，2009，26（9）.

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[4] 马文秀：日元升值下的日本产业结构调整政策及对中国的启示[J].日本问题研究，2008（3）.

[5] 逄锦彩、孙海梅：从日元升值透析当前我国人民币汇率升值及其影响[J].现代日本经济，2010（3）.

[6] 张晓立：人民币汇率升值对国际贸易的影响与对策研究[D].吉林大学，2009.

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自我国汇率制度改革以来，人民币对美元汇率屡创新高。尽管市场已经对人民币升值形成共识，但在近年来我国物价上涨速度加快，通货膨胀日益严重的情况下，人民币汇率制度改革成为舆论关注的焦点。人民币升值问题确实是一个复杂而现实的问题，是一把双刃剑。只有审时度势，把握好利弊，才能有理有力有节地从容应对。

一、人民币升值的必要性

随着世界经济一体化的发展，“以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制度”已不适应我国经济与改革的发展要求。央行确定的基准汇率并非市场真实供求均衡的结果，固定的名义汇率已丧失其真正的经济意义。我国加入WTO后，与世界各国贸易往来大幅增加，来自国际上方方面面的压力和我国本身经济制度的弊端迫使人民币汇率制度必须进行改革和重新选择。2005年7月21日，中国人民银行公告，宣布从即日起，“实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制”。这也预示了人民币走上了汇率形成机制更加市场化的道路。自2010年下半年以来，尤其是进入2011年之后，全球大宗商品价格呈现出快速攀升态势，通过进口渠道对中国的物价形成了上行压力。为更好地应对输入性通胀，增强人民币有效汇率升值的灵活性与主动性就变得更为迫切。

二、人民币升值的利弊

所谓的人民币的升值其实是人民币对美元的升值，即本币对外币的升值。本币升值，一方面是本国经济提升的表现，是国际社会认同本国政治和经济的稳定，并持续看好本国的经济发展。而另一方面，由于本币升值使得我国在对外贸易方面面临着巨大的挑战。

（一）人民币升值的有利影响

1.从国内来看：

（1）从宏观上来看，人民币的升值有助于为我国目前过热的经济降温。由于生产过剩问题长期存在，如何消化生产过剩所带来的市场供求矛盾将成为中国宏观经济稳定的关键因素。随着国际能源价格不断攀升，隐性的通货膨胀压力逐步释放，考虑到中国特殊的产业结构状况，在下游环节存在很多产能过剩的产业，消费能力不足，而在上游环节又存在大量进口造成的通货膨胀压力。通过人民币升值使上游环节的通货膨胀得到控制，同时，尽量保持低利率环境，可鼓励内部消费。美国财政部长盖特纳在2011年5月也表示，面对中国的通胀压力，人民币升值也越来越有必要。因此，在当下人民币升值应是明智之举。

（2）人民币升值有利于促进我国经济结构的优化和产业结构的调整。我国目前进出口产品结构严重不匹配，出口产品居于前列的附加值较低，当人民币升值后，资本就会寻找高科技高附加值的产业进行投资，客观上可以长期促进我国大力发展高附加值产业，从而优化我国经济结构。并且，面对我国现在生产的高污染、高能耗，让人民币继续保持低价位，将会更大程度地加剧中国环境的恶化和资源的浪费。

（3）从国民生活来看：人民币升值有利于降低进口商品价格，惠及国内消费者，提高人民生活水平。并且随着升值引起的产业结构的调整，将促使就业率随之上升。进口越多，说明国内投资和消费增长越快，也就意味着就业增长的机会越来越多，涉外经济部门的就业也会随之增长。

（4）从企业发展来看：人民币的升值降低我国企业投资国外的成本，因此会令更多的国内企业走出去，间接引进国外先进技术，提高企业的综合经济效益，有利于企业自身技术和管理水平的提高。

此外小幅逐步升值对部分企业利润的侵蚀将被出口商品快速增长的需求和利润所淹没。据中国纺织品商会统计，2011年前两个月，中国纺织品的出口单价，对欧盟提高了28％，对美国提高了15％。这表明，人们最担心会受到升值冲击的纺织品出口，2011年的利润不但不会降低，很可能会因价格的提高而增加。另外，据调查，2011年一季度，家具、鞋帽、工艺品、木材加工和木竹藤棕草制品行业的投资增长率分别是101.2％、95.5％、81.5％和79.4％，表明这四个行业的利润有大幅度提高。

2.从国际来看：

人民币的升值首先有利于缓解国际社会对人民币升值的压力，降低我国的贸易顺差，从而减少我国与欧美国家的贸易摩擦，同时也减弱国际投机性游资对我国经济的冲击，为我国争取更好的国际环境，更好地融入全球一体化。人民币升值将会在一定程度上缓解我国偿还外债的压力，尤其对于那些利用国外贷款来进行技术改造的企业来说，在一定程度上减少了外债还款付息的压力，盈利状况将得到改善。

（二）人民币升值的不利影响

1.人民币的大幅升值会对经济产生负面影响，尤其对劳动密集型产业（比如服装、鞋帽企业）和出口相关企业造成很大打击。我国直接和间接与出口相关的行业囊括了1.5亿左右庞大的劳动力大军，这些企业的盈利水平一般在3%～5%左右，因此难以承受人民币的大幅升值，而对那些盈利水平尚可的企业，一旦面对10%的人民币升值，在市场谈判和交易中也会处于劣势。

2.我国作为一个外贸依存度很高的大国，随着人民币升值，重要战略物资、关键产品和技术设备等进口数量的加速增长，进口对国家经济安全的影响将进一步加大。

3.人民币升值引发的产业结构调整、短期内会加大国内就业压力。

4.人民币的升值将导致海外游客在大陆旅游的花费增加，使来华旅游者及旅游创汇减少。旅游者或者要多支出，或者要降低旅游期间的消费标准，这都可能使他们转往其他国家或地区旅游。

三、人民币升值后对我国经济发展的思考

从利弊分析中，可以看到，正如浙江大学经济学院国际经济研究所所长赵伟在接受记者采访时所说：“从长期来看，人民币升值是大势所趋。不过人民币升值也要考虑时机问题，要看通货膨胀的情况，不能迅猛地升值，从目前来看缓慢升值的条件是存在的。”因此从大的环境分析，人民币的升值在目前是顺应我国经济发展趋势的。它给我国进出口企业带来了前所未有的机遇和挑战。

综上所述，我国进出口企业应该进行技术创新，提升出口商品高附加值；倡导“绿色”产品，减少贸易壁垒；积极参与国际合作、发展加工、易货和补偿等多种贸易方式，促进管理经营方式的国际化。只有这样我国外贸企业才能抓住机遇，树立我们自己的品牌，以新的姿态与国际接轨，走向世界，走向未来！

【参考文献】

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近些年来我国官方的外汇储备在逐年增加：1996年底，中国外汇储备首次突破了1000亿美元，此后五年，储备上升相对平稳。2001年至今，中国经济的强劲增长迅速推动了储备的飙升。2003年储备的年度增量首度突破了1000亿美元，达到1368亿美元；到2004年储备的年度增量迅速突破了2000亿美元，当年外汇储备增长达到2067亿美元。今年将是连续第三年单年储备增量超过2000亿美元，据央行统计中国大陆的官方外汇储备，到2006年10月末已经超过了一万亿美元。这一标志性事件引起了社会各界的热烈讨论，“藏汇于民”便是其中最具影响力的说法之一，即把相当部分外汇储备卖给个人和企业，由个人和企业管理、花费或投资于海外。对于这种说法，我们还需要仔细分析，权衡其利弊。以便更好地管理我国的外汇储备。

一、支持“藏汇于民”三大论点的利弊分析

目前，对于外汇储备管理中，支持“藏汇于民”观点的大有人在，然而我们需要认真分析“藏汇于民”的利与弊，准确认识“藏汇于民”在外汇储备管理中的作用。下面就支持“藏汇于民”三大论点的利弊进行分析。

第一，“效率论”。就是把相当的外汇储备放在民间，投资效率也许更高。这种说法在一定程度上是有道理的，其假设：民间投资的能力比中央政府更强。但需要注意的是，这一结论未必对所有企业都适用。很多企业由于在国际化方面缺乏人才、缺乏能力，往往会浪费外汇资源。更重要的是，分散使用外汇储备往往不能形成对国外资源的控制力，因为控制权是需要相当集中的股权作支持的，所以，其投资效率及收益并不一定高。另外，即便是个人投资的效率高，由于这个效益必须要和国家收税的成本进行比较，如果国家将相当的外汇储备交给民间，国家丧失了相当的铸币税，必然由增加财政税收来弥补，其中所产生的社会经济成本的上升，可能会远远超过民间投资高于政府的效益差。

第二，“外汇储备藏于民间可以避免人民币升值所带来的损失”。这可能来源于对中央银行运行的一个最大误解。央行属于政策银行，其运行同商业银行完全不同，它的最大目标是维持中国宏观经济的稳定，稳定人民币汇率，将人民币推向国际化。在中国人民银行的资产负债表里，资产是外汇储备，负债是所发行的人民币以及央行票据。央行的负债和一般的企业负债是完全不同的。在一般情况下，只要宏观经济稳定、人民币稳定，这一负债就不是真正意义上的负债，而是百姓所乐意接受的货币财富，这就是所谓的铸币的社会效益。而央行的资产是美元资产，所以即使人民币升值，它所产生的资产负债表亏损对中国人民银行而言是账面上的，没有任何实际意义的。相反，如果“藏汇于民”，当人民币升值之后，它所产生的对资产负债表的影响就是实质性的，远远大于人民币升值对人民银行资产负债表的影响。所以，恰恰是考虑人民币升值所带来的对资产负债表影响的因素，反而不应该“藏汇于民”，因为这样会把人民币升值的风险推向了民间，这种风险对民间是实的，而对中国人民银行则是虚的。

第三，“外汇储备国内使用论”。是与“藏汇于民”相关的另一个说法。许多人认为，高额外汇储备应该部分使用于国内的需要，包括基础建设、扶贫和充实社保基金等。这也是很大的一个误解。外汇储备的本质是海外购买力，如果将外汇储备用于国内投资的话，本质上等价于“藏汇于民”，但这会在央行外产生货币错配的问题。中国央行可以用手中的美元购买资产，比如说美国国债，或者像去年那样换取大型国有银行的股份。这与花旗集团以及其他大型金融机构将所持资产用于投资的方式也没有什么不同。但央行将美元储备用于政策性项目则是性质完全不同的另一回事了。无论是将这笔钱用于农村教育还是购买高科技设备和原材料，其结果都是一样的：央行资产负债表上的资产减少了，因为央行无法回笼等额的资产，而资产负债表上的负债却依旧是那么多。当然，资产负债表上用于购买美元的负债同样不会减少。无论是哪种情况，其结果实际上都相当于央行或中国政府的其他部门举债消费。

二、“藏汇于民”不如外汇储备集中管理使用更好的三大理由

现阶段，不能以“藏汇于民”作为外汇管理的基本战略思路；相反，外汇储备应该集中使用管理，以便规避来自国际经济波动的风险，也为了继续维持几乎相当于全部企业所得税的铸币收益，同时大幅度加快人民币走向国际化。

1.外汇储备集中使用和管理有利于规避来自国际经济的各种风险

中国不仅已成为世界第四大经济体，而且其开放度是惊人的。累积的外商直接投资占GDP的30%，最近几年每年流入中国的外商直接投资占GDP的3%，上世纪90年代初到2004年，这一比重曾经高达6%，而日本和美国均远低于这一水平。进出口的开放度，即进口加出口占GDP的比重已达70%以上，而且正在逐年上升。在此情况下，中国经济所面临的一个主要风险是国际经济形势的变化。这种风险首先表现为资金流动的风险。尽管中国目前资本账户不完全开放，但是不容否认，国家对于大量资金外流的控制能力仍然不能让人放心，其表现之一就是高额的净误差和遗漏项。一旦国际资金流动的方向大逆转，而大量外汇储备却分散在百姓个人手中，我们在短时期内就很难调动起高额的外汇储备作后盾，去抵御国际经济波动的冲击，其潜在风险是巨大的。

2.外汇储备集中使用和管理有利于继续维持铸币税收益

中国一万亿美元的外汇储备，每一美元都是由国家通过中国人民银行发行的人民币或者银行票据所获得的，并且这些人民币或央行票据已经作为中国企业和百姓的资产沉淀于中国经济中，总体上讲除1994年外，并没有产生通货膨胀。换句话说，这一万亿美元的外汇储备本质就是中国央行所创造的货币收入。这部分货币收入如果投资于海外所获得的收入，本质上看是国家的收入，等价于财政收入。假如把一万亿美元投资于海外平均每年回报率是5%，就相当于平均每年为国家创造了500亿美元的收入，大约相当于当前中央政府财政收入的13%, 几乎等于全部营业税，也接近于全国企业所得税，超过消费税加个人所得税之和。假如“藏汇于民”，那么中央政府必须减少人民币资产包括M2的存量（且不论这会产生通货紧缩的压力），获得这部分外汇的个人和企业会投资于国外，获得相应的投资收入，但是这部分投资收入不可能完全纳入国家税收。

需要特别强调的是，笔者在这里并不是说国家获得财政收入本身是终极目标，而是说，这13%的额外财政收入几乎没有征收成本。一般情况下，由于税收所带来的扭曲，税收的征收成本远远不止于收税的行政成本。通过外汇储备的收益来获得财政收入，可以说是社会成本最低的财政收入。这在现代经济学公共财政的研究中称为拉姆奇税，是最理想的财政税收。

从获得铸币收入的角度考虑，官方外汇储备目前不算太多。事实上，只要能处理好官方外汇储备可能带来的通胀及资产泡沫问题，官方储备多不是问题。当然，官方外汇储备的增加往往带来国外政府要求人民币升值的压力，这种压力的源动力是贸易摩擦，而贸易摩擦应该由贸易政策来调节，本身与外汇储备无关。

3.保持相当高数量的官方外汇储备有利于人民币逐步走向国际化

人民币国际化的好处不言而喻。目前，人民币国际化面临着大好形势，其中一个重要的原因是中国有大量的外汇储备，同时人民币有长期升值的压力。 在这种情况下，中国政府完全可以通过符合国际惯例的金融运作方式来推进人民币国际化的进程。如以外汇储备为后盾发行人民币计价的债券。只有通过这种方式，才能在国际上逐渐产生人民币计价的金融资产，使人民币进入各个国际金融机构，包括各国央行的资产组合中。由此可以在未来10年～20年之内，在保证资本账户不完全开放的情况下，将人民币推向国际。

三、加强我国外汇储备管理的几点建议

中国作为世界上一个发展中的大经济体，必须从本国实际出发，而不能按照洋教条行事，要逐步摸索出一套有中国特色的、符合自己长远发展利益的、具有战略高度的外汇储备的管理经验。为此，笔者建议：

第一,当前“藏汇于民”只宜作为短期战术来执行，而不宜作为长期战略来定位。要集中发挥外汇储备对经济增长的积极作用。目的是为了满足国民正常合理的使用外汇的需求,比如出国旅游和留学以及基于战略利益的深思熟虑的境外投资。

第二，加大国家对于大量资金外流的控制能力。目的是保证随时可以调动起高额的外汇储备作后盾，以防对我国经济发展造成巨大的冲击。通常为了控制外贸进出口收支的波动，一般认为要满足3个月的进口需要，大概需要2000亿美元。加之偿付到期外债的需要，大概需要2500亿美元。另外，一旦出现国际经济波动，高达5000亿美元的外商直接投资也会部分流出，这部分的需要难以估计，因为其中也包括近几年来以经常账户和资本账户名义流入中国的资金，所以留出3000亿美元并不为过。由此算来，目前高达万亿美元的官方外汇储备中，余下的外汇储备大约只有2000亿美元～3000亿美元。

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关键词：人民币升值 对外贸易 汇率

一、引言

汇率是货币全球运动过程中必然的现象和结果。什么是汇率、汇率在我国经济运行中起到什么样的作用以及我国现有的汇率机制是怎么样的，这些都是有助于理解我国人民币升值现象的。汇率，简单地讲，就是一国的货币相对于另外一国货币的价格，把隶属于不同货币使用区的人联系起来。汇率是宏观经济的基本变量，一国的货币政策往往会牵扯到汇率问题，进而影响到其进出口业务，最终对一国的宏观经济发展造成影响。由此可知，一国的各类商品的价格和资本价格不仅受到国内的经济环境状况影响，在全球化下，还受到其他贸易国的经济运行的影响，而这些相互作用的影响因素便是通过汇率这一关键变量也发挥其作用的。

近年来，由于我国的外汇储备不断增加，对外贸易也一直保持着巨大顺差，这对人民币升值造成了很大的内部压力。自从亚洲金融危机以来，国际上对人民币升值的呼声就曾一度高涨，但是随着各国的经济逐步苏醒和发展，国际上的舆论似乎减弱了，然而2008年由美国次贷危机引发的金融海啸，再次把人民币升值推到了国际舞台的风尖浪口，美国不断使美元贬值来加大人民币升值压力，人民币升值正遭受着空前的经济和政治压力，而人民币升值对于我国这类主要靠外向型经济发展的国家的经济将造成深远影响。

二、人民币升值原因简析

1.内部因素

从经济学的供求模型上来讲，人民币升值压力的直接来源是我国外汇市场上的供需关系所决定的。我国外汇的供给大于外汇的需求，这样就产生了人民币升值的压力。加上我国政府对外汇的严格管制及我国采取的人民币汇率制度，这些都间接地限制了外汇的需求，为人民币升值起到了推波助澜作用。

改革开放以来，我国的经济一直保持着高速增长的良好态势，创造了一个又一个经济增长奇迹，其中外商投资是重头戏，然后便是我国的对外贸易，这也是我国这几十年来一直将其作为经济发展的驱动轮之一。然而外商投资需要我们人民币弱势来吸引，同时对外贸易也需要人民币贬值来增加竞争力，这促使了我国的汇率制度的选择偏向于保持人民币低位运行。这为未来人民币升值埋下了巨大的内部压力。我国经济的高速发展，就其自身来说也是要求人民币升值的。另外，我国的外汇储备也不断攀升，我国的年均GDP增长率达到了两位数，外汇储备在有些阶段同比增长近百分之八十，这直接导致外汇市场供求关系失衡，促使人民币升值压力。

国内舆论造成人们对人民币升值的预期强烈，使投资者热衷于人民币投资，以期从人民币升值中获益，再者国外资本的进入，尤其是我国的房地产市场和股市，这带动了国内投资，增加了我国内部对人民币的需求，在人民币供给比需求小的时候，人民币升值压力便不言而喻了。

最后，近期为应对金融危机，尽早实现经济复苏，国外各大经济体不断降息以刺激投资和消费，我国逆行道而为之，为了控制国内的物价上涨和通货膨胀压力，不断提息，这便在国际上形成利率差，由于资本的趋利性，大量热钱不断涌入或打算进入中国市场，这将进一步扩大国内对人民币的需求，进而加大人民币升值压力。

2.外部因素

金融危机之后，美国发行大量国债，出于各种因素的考虑，中国不断购入美国国债并成为美国第一大国债持有国，同时通过美元贬值是人民币被动的升值。在金融危机，中国的经济经受住了考验，这令美日欧盟好生羡慕，他们为了维护各自的利益，认为中国对外贸易上给他们的重要造成巨大的逆差，是在向他们输出通货紧缩。为此，由于进入WTO以来，关税不再成为我国对外贸易的壁垒，他们便变相地筑造其他替代壁垒，比如绿色壁垒、蓝色壁垒等等，然后借助国际舆论，强烈要求人民币升值。

一直以来美国都独断地把中国列为所谓的“汇率操纵国”，并将其作为借口，鼓动其盟国给人民币升值施加压力，为美国经济不景气埋单。另外，经过金融危机，我国经济一枝独秀，加上美元大幅贬值，和国际以及国内的投资者对人民币升值的预期强烈，国际热钱不断流入，这将给人民币升值带来巨大压力。

三、人民币升值对我国对外贸易的影响分析

1.积极影响：有利于我国进口的增加。人民币升值，国外进口产品的价格将会下降，国内可以以更加优惠的价格购买到国际商品，有利于增加我国对国外消费品和先进技术设备的进口，改善人们的生活水平，推动企业进行技术改造和创新，提高整体产业的制造水平，增加产品的科学技术含量和附加值，提高产业竞争力。人民币升值，还可以增加中国普通居民的收入，国内消费者的购买力也会加强，进而可以为国内扩大内需提供支持。

缓解我国国内的通胀压力，促进我国对外贸易。近年来，由于我国经济的快速发展崛起，我国对高技术设备、能源以及各种大宗商品的需求大幅增加，而且国内的替代品稀缺，这加剧了对原材料进口的需求。人民币升值可以降低原材料进口成本，减缓国内由于此类商品供给紧张而造成的物价上涨，减少国内企业制造成本，增强企业产品竞争力。当前，我国的农产品价格，油价，以及房地产的价格上涨推动我国通货膨胀现象不断凸显，形势不容乐观，为了增加房地产的供给，这就对我国钢材，建筑材料等提出了高产量高质量的要求。人民币升值，增加了我国对铁矿石、石油等的进口，一定程度上抑制房价的进一步大幅上涨，缓解农产品的价格上扬。因此人民币升值有利于控制当前的物价上涨，缓解国内通胀压力，减轻企业的原材料成本压力，有利于提高企业出口竞争力。

从我国产业发展的角度来看，如果人民币升值的话，将会为国内企业的“走出去战略”带来利益，加快产业结构升级和科学技术不断创新的步伐，减少国内企业参加国际企业并购或者直接对外投资的成本，加快国内企业国际化进程。然而，海外投资需要很高的投资风险管理水平，我国企业家们普遍缺乏战略意识和全球国际化思维，对国际资本运作规则了解不深，倘若在这些条件形成尚不充分的情况下，人民币的突然升值，国内企业在缺乏海外投资的情况下受利益驱动，盲目参与国际收购，很容易造成国内资金的外流和浪费，遭受巨额亏损。

增强人民币的国际吸引力，为我国对外贸易创建有利的金融环境。人民币升值，有利于人民币国际化进程的推进，加强我国经济在世界经济中的地位，可以为对外贸易活动提供有利的货币结算平台和方式，加强企业对外投资和贸易的实效性。此外，升值还可以减少对外贸易过程中的贸易摩擦。

2.消极影响：抑制我国的出口贸易。我国自改革开放以来一直以出口来拉动国内经济的增长，人民币升值对我国传统的出口产业产生负面影响，主要包括服装，机械，轻工业制造业等。我国制造业出口产品附加值低，基本上均处于微笑曲线的最底部，即在整个全球产业里中，处于创造价值最低的部分，相关企业的利润基本上来源于低利润基础上巨大的交易量，竞争力不足，基本上采取低价措施来获得市场份额，人民币升值将进一步压缩企业的利润，增加其生产成本，进而提高了产品价格，抑制了企业的出口，对我国大量劳动密集型出口产品的国家市场价格竞争力造成伤害。

恶化国内市场环境。由于人民币升值将使我国的出口环境恶化，阻碍出口贸易，由此，对外贸易的相关企业有可能将国内市场作为其产品销售目标，而国内需求向来都不充足，而且几近饱和状态，这种情况下，习惯于利用价格优势抢占市场份额的出口类企业有可能采取价格手段竞争，这将引起国内市场混乱，企业之间恶性竞争，最终影响到我国国内和国际贸易状况。此外，人民币升值，进口产品竞争力的提高，将加剧国内市场的竞争，对我国相关企业造成伤害。

不利于吸引外资。人民币升值，外资便相对地贬值，这就增加了外商在华的投资成本，以及劳动力成本，减弱了我国对外商投资的吸引力。由于我国吸引外资的政策实行了许多年，很多外商企业在华已经发展到了稳定成熟的阶段，获取的利润也在逐年增大，人民币升值将直接提高其外汇利益，在利益驱动下，有可能加大国内资本外流，对我国产业结构升级和产业结构完整性造成不利影响。

四、结论

当前，人民币面临的巨大升值压力的背景下，人民币升值已成为一种趋势，但是我们必须逐步推进人民币升值，给国内经济和企业一定的缓冲阶段，加快国内产业结构升级和发展方式的转变，加强企业的技术创新能力，提高企业的核心竞争力，同时积极扩大内需，使内需成为我国经济发展的重要驱动轮之一，逐步改变严重依赖对外贸易来发展经济的局面。积极推动我国的汇率制度改革，稳中求进，根据我国实际经济情况来推行汇率制度改革，将人民币升值所带来的正面影响充分发挥出来，同时将其带来的负面影响尽可能地降到最低点，保障我国经济的正常健康运行。

参考文献

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[中图分类号]F752.6;F124;F224　[文献标识码]A　[文章编号]1009-9646(2010)09-0023-02

一、引言

外汇储备是指世界各国用作国际支付手段的非本国货币,以及该类货币的存款或短期金融资产。一种货币能充当储备货币必须具备的基本特征是:必须是可兑换货币,并且为各国所普遍接受,能随时转变为其他国家的购买力或偿付债务,同时价值相对稳定。如今,在我国的外汇储备中,仍以美元为主,且有大约两万多亿美元的外汇储备,成为世界第一。如何衡量目前中国应持有的外汇储备适度规模,已成为当前中国宏观经济研究中的热点。

二、外汇储备的利与弊分析

(一)外汇储备的增加对我国有着许多积极的作用,具体包括:

1　表明了我国在国际社会中的地位的提高。外汇储备是体现一国综合国力的重要指标,我国外汇储备快速增长标志着我国对外支付能力以及稳定和控制币值幅度的能力的增强,也体现出了我国经济平稳的增长,而这些又极大地增强了国内外对中国经济前景的信心,提高了我国的国际资信和经济地位,在国际经济往来中更容易处于主动地位。

2　有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险等等。

3　一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时,动用外汇储备可以促进国际收支的平衡;当国内宏观经济不平衡,出现总需求大于总供给时,可以动用外汇组织进口,从而调节总供给与总需求的关系,促进宏观经济的平衡。同时可通过干预外汇市场影响汇率间接地调整收支失衡,增加国际清偿力以及达到其他各种目的。

(二)过多的外汇储备仍有可能带来一些负面影响,这体现在:

1　存在着高额的机会成本损失;持有外汇储备会导致我国其它的国内外的投资的减少,可能不利于国民经济的发展。

2　从结构上削弱宏观调控的效果,并加大了人民币升值的压力,使央行调控货币政策的空间减小。我国近几年国际收支持续的双顺差导致了外汇净流入越来越大。正是由于国际收支的双顺差。导致了外汇市场上的外汇资金一直处于供给大于需求的状态,同时这也刺激了套利性投机资金的大量流入,即我们所说的“热钱”,从而形成了人民币升值的压力。

3　外汇储备的快速增长将给我国带来通货膨胀的压力。因为,从理论上讲,外汇储备的增多,将使国内货币的发放量增多,投放的基础货币增多,再通过货币乘数效应,可能会导致货币供应量大幅度增长,给我国带来了中长期的通货膨胀压力。

三、结论及建议

自全球金融危机爆发以来,我国的外汇储备数量就以极快的速度增长,过多的外汇储备在人民币升值压力不断上升的情况下,很可能面临着严重缩水的风险,这对我国的现阶段的经济发展以及尽快度过本次金融危机都有着不利的影响,因此,如何充分利用规模如此巨大的外汇储备便显得异常关键。本文综合已做出的研究结果以及其他方面对外汇储备的全面利用提出以下几点建议:

(一)注重外汇储备与进出口贸易的双向作用。

贸易结构大体上确定了在对外贸易中使用的币种及其比例,因此,通过考察进出口的来源、去向、数量及交易双方的支付惯例有助于初步确立贸易结构对外汇储备的影响。同时,外汇储备也应积极用在进出口贸易上,强调进口与出口的动态平衡。对于需要进口设备、物资、能源的国内企业特别是中小型企业,国家应主动用外汇给它们提供低息贷款,这些企业以后用人民币或者外汇还款。这样,不仅可以缓解中小企业融资难的局面,而且可以在不造成人民币贬值的情况下使外汇储备在国内流动起来,提高储备利用效率,增加国内就业,刺激国内经济。

(二)优化外汇储备的币种结构。

虽然我国外汇储备规模巨大,但美元依然是我国主要的储备货币,这主要是由美国的经济实力所决定的。如今,美国经济在次级债危机中受到了重创,美元贬值的趋势不断加速,在未来的一段时间内,如何处理庞大的美元储备对我国外汇储备的保值甚至是增值都起着至关重要的作用。因此,这就要求我们合理改变并优化当前的币种结构,适当减少美元储备的比重,增加日元、欧元以及其他货币的比重。当今世界经济进入了一个更为动荡的时期,所以外汇储备结构也应当适时进行动态管理,有关部门必须时刻关注国际金融市场的变化,及时调整储备结构,从而降低风险。同时,还应增加黄金储备,这不仅有助于缓解我国外汇储备的风险,而且有利于在重建国际金融秩序过程中增强人民币的话语权,促使人民币走向国际化。

(三)积极推动我国国有商业银行的股份制改造,通过提高资本充足率来增强其抵抗风险的能力,并不断完善金融市场。同时,还要注意外汇储备的投向问题。我国目前GDP的增长速度非常快,基本保持在8%左右,如果把外汇储备过多的用于国内投资,很有可能增加经济泡沫,甚至造成经济过热,所以为了保证国民经济的稳定,有必要将外汇资本投资于科技,教育,医疗,基础设施等有关国计民生的领域。

总之,外汇储备与进出口贸易即贸易差额的关系密切,在关注国际收支时,不仅要重视经常账户对外汇储备的影响,还应更多的了解资本、金融项目和非正常资本流入所形成的外汇储备的增加。充分认识到外汇储备的来源状况,切实发挥外汇储备对我国国民经济的积极促进作用,使我国经济能够更快更好的发展。

参考文献:

[1]庞咏刚,刘凤朝,王君,中国外汇储备与进出口贸易一基于VAR模型的动态分析[J],工业技术经济,2010,(2):114-119

[2]季晓南,增加我国黄金储备,缓解外汇储备风险[J],中国流通经济,2010,(2):13-14

[3]李天德,国际金融学[M],成都:四川大学出版社,2008

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尽管如此，国际板对A股的心理影响还是加剧了大盘的起伏，并造就了一批所谓的“国际板”概念股。在混乱无序的涨跌中，市场在忧虑情绪中等待着进一步的消息。

国际板脚步渐近

国际板的脚步声真的近了。

5月20日，证监会主席尚福林在陆家嘴论坛上表示，进一步加强制度设计和论证，完善相关法律法规，积极做好国际板各项准备工作，并表示“我们离推出国际板越来越近了”。

在当天开幕的陆家嘴论坛上，多位高层人士在演讲中都开始高调为国际板的推出吹风。上海市委书记俞正声在开幕致辞中表示，将进一步拓展金融市场的广度和深度，不断丰富金融市场的产品和工具，积极推进证券交易所国际板和保险交易市场的建设，进一步巩固和提升货币、外汇、证券、期货等现有市场的国际地位。

同样，中国人民银行行长周小川在论坛上表示，人民币跨境使用是在贸易和投资中的使用，谨慎地允许人民币在金融交易中有所运用，主要是为支持实体经济为主。

上一次，“国际板”概念隆重地出场是在2009年。上海市副市长、原证监会副主席屠光绍在8月初发出的信号：外资企业将获准于明年在上交所上市。接下来，9月14日，上海市政府金融服务办公室主任方星海在接受英国《金融时报》访问时表示，上海证券交易所(下称“上交所”)将可能成立一个国际板。当时最乐观的估计是，国际板在2010年上半年推出。

国际板推出的利与弊

对于国际板推出对A股的影响，市场上的观点也泾渭分明。

太平洋证券分析师齐向阳认为：管理层之所以对国际板的热情明显超过新三板市场，主要是结合目前的宏观经济环境，热钱的流入促使外汇占款始终处于高位，国内流动性迫切需要疏导，尤其是将人民币直接疏导到境外使用，而国际殴恰好具有这一功能，因此受到管理层的器重并有意加速推出。

持批评意见的以财经评论员水皮为代表。他认为，和人民币国际化的进程相比，国际板无异是一种“洋跃进”。他提出了一系列技术和制度问题：人民币不能自由兑换，以人民币计价发行的外资企业募集的资金是在中国境内使用还是可以跨国投资?中国的股票至今实行审核制，如何让备案制的国际惯例对接?再融资是否还要中国证监会的审批?创业板这个退市细则都推不出来，国际板又如何解决?中外财务差异究竟以何为主?

兴业证券福州五一中路营业部理财服务部经理陈少东认为，国际板潜在的上市公司多为境外蓝筹公司，该类型公司的上市将极大可能地引导着国内现有蓝筹股品种的估值定价。对于大型跨国企业在中国上市可以改进国内上市公司质量的观点，他认为，提升上市公司质量的关键不在于推出国际板，而在于改变公司治理结构，以及交易所从制度层面规范公司行为。

国元证券福州五一南路营业部营销总监陈勇也从正反两面分析了国际板的影响。从正面看，跨国公司拥有国际视野、品牌及管理优势，可以加速A股与国际市场的接轨；从反面来看，国际板推出相当于A股扩容，会导致资金面的“失血”，从而使供求关系出现重大变化。因此，短期利空A股的作用比较明显。

市场的忧虑情绪

高层在陆家嘴论坛的表态成为了压倒A股市场的“最后一根稻草”。尚福林讲话当天是周五，接下来的周一(5月23日)开盘之后，A股暴跌。当天上证指数跌破2800点关口，跌幅2.93％，尾盘收于2774.57点；深证成指更是暴跌3.44％，收于11742.19点。

所谓的“国际板”概念股(即有外资控股或参股的上市公司)的走强则只是昙花一现。5月17日至31日，联美控股(600167)、东睦股份(600114)、成霖股份(002047)、深国商(000056)、万业企业(600641)的累计最大涨幅都超过了20％，而大盘同期却是下跌了5％以上。但是好景不长，5月27日，这些个股普遍回调，部分甚至跌停。到6月初，这些个股的涨幅已经基本被抵消。

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打开一扇半掩的门

国际板“狼”来了，市场恐慌了，投资者困惑了。“我听说过主板、中小板和创业板，也听说过金融板块、高科技板块，甚至新疆板块、海南板块等。这些板都是咋回事？”股民小张被股市中层出不穷的概念给搞昏了头。

此板非彼板

同样是板，含义存在差别。部分原因在于中文的博大精深而造成的理解不易，放在英文中就好理解了。主板、创业板和国际板属于同一类概念，英文分别译作main board、second board和international board；板块则被译作sector，如高科技板块就是high-tech sector。

Board强调异质性，板与板之间存在着不同的特征，如主板和创业板对上市企业的资质和条件做了不同的规定；Sector强调同质性，同一板块内具有某一共同特征。

在股市中，板块是指具有某一共同特征的股票，被称为XX板块或XX概念股，它们因相同的特征而在价格走势中呈现较大的联动性。板块的划分是多样的，如按行业划分，有钢铁板块、水泥板块等；按地域划分，有边疆概念股、首都概念股等；按经营状况，有绩优板块、亏损板块。一家上市公司往往因为其不同题材而归属于若干个不同的板块。如四川长虹，既属于绩优板块又属于家电板块。根据划分范围的大小，板块之间也存在交错关系，如生物制药板块中的个股，理所当然包含在高科技板块之列。

境外企业搭板上岸

国际板指境外企业在国内发行上市的板块。这些境外企业在国内上市后，因其“境外”性质而被划分为“国际板”。

中国的资本市场发展至今仍是个半封闭系统，遵循了“以我为主、中心突破”的发展原则，境内企业可以走出去（红筹股是一种典型形式），境外企业却走不进来（如果不算三资企业）。在这个大学堂中，先是官办了大学（主板），随后是中学（中小板和创业板），下一步到底是小学（新三板）还是留学研究生院和博士后流动站（国际板），一度颇为踌躇。现在看来似乎国际板已抢占了先机。

资本无国界，市场应该为全球的资本和企业服务。国际板开通，将打开中国资本市场之门。微软、可口可乐等全球著名公司就可以在中国挂牌上市，中国人得以真正成为这些公司的股东。

争论何时休

在推出之前，对国际板的争论将不会停止。纵览两个月来的呼声，有实事求是之辩，也有局部利益之争。在创业板花落深交所后，国际板被深深地打上了上交所印记。为在建设国际金融中心中抢占有利位置，上海媒体频频采用“凝成共识”和“呼之欲出”等字眼，急切态度可见一斑。同样表现积极的，还有事关切身利益的国内外投行。

国际板“招生”开张，焦点不外集中在几方面：是成立专门的留学研究生院和博士后流动站，还是作为大学中的留学生院？生源有哪些？以汉语还是以英语授课？是自主招生还是接受委托培训？入学门槛有多高？

国际板还是国际板块

如果是国际板，那将是地位平行于主板的存在，并特指上海国际板。对上市公司的资质以及上市程序等方面做出专门规定，有新的发行规则和不同的监管制度，以区别于主板和创业板等。如果是国际板块，显然是主板的一部分，各方面要求与主板同，也就是说，赋予了境外企业在中国上市的国民待遇。

谁是上市主体

高盛5月30日研报称，国际板将会集中在红筹股、恒生指数成分股和重要的跨国公司股。报告援引彭博社、路透社等媒体报道称，目前对国际板表现出兴趣的公司包括中国海洋石油总公司、中国移动、中信泰富、汇丰银行、长江实业、沃尔玛、通用电气和联合利华。另有消息人士透露，首批在国际板上市公司将以大型跨国公司为主，从中国香港和新加坡回归的红筹公司可能成为第二批。

综合来看，重要的跨国公司股和红筹股均被认为是国际板的“招生对象”，至于谁将成为第一批“留学生”，尚存在争议。最终的结果可能演变成国际板的第一股给跨国公司，显得名正言顺；红筹股在国际板的发展前期占据多数，这更符合中国实际。

重要的跨国公司股从国际惯例来看，国际板主要定义于蓝筹板、大市值板，主要为世界一流的跨国公司提供二次甚至多次挂牌上市的机会，因此应先让公认的、位于世界500强之列的优秀大公司挂牌，重点是全球主要经济体以及与中国有重要经贸往来的国家和地区的优质企业。

红筹股红筹股这一概念诞生于20世纪90年代初期的中国香港证券市场。中国在国际上有时被称为红色中国，相应地，中国香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。红筹股是特殊时期中国企业走出去寻求境外融资的产物，具有“白皮红心”的双重概念，多为资质优良的大国企和著名民营企业。在金融市场发展到一定阶段，可借国际板顺势回归。

发行方式：IPO还是CDR

国外企业在国际板上市可以有两种方式：首次发行上市（IPO）或发行存托凭证（CDR）。CDR是指在境外上市公司将部分已发行股票托管在中国保管银行，在上交所上市、供境内投资者买卖的投资凭证。

CDR制度的核心是基础股票和存托凭证之间的相互转换，这不可避免地涉及到货币兑换问题，而中国资本项目的外汇管制将导致CDR与基础股票无法相互替代，最终可能出现A股和H股市场上相同公司股价、市盈率出现巨大差异的情况，易于引发套利行为。此外，CDR发行属于存量发行，市值也不计入交易所，无法通过扩大总市值和交易量来提升金融中心的地位。

换言之，CDR相当于美国大学招了学生，然后通过签定委托协议的方式让这些学生在中国大学接受留学教育。这显然只是一种初级和补充形式，不能成为主流。监管部门及潜在的上市企业都倾向于采取IPO形式。

计价方式：美元还是人民币

部分学者认为，国际板以美元计价交易等于在国内建立了一个庞大的“美元蓄水池”，有利于从藏汇于国到藏汇于民转变，并为人民币资本项目下的自由兑换创造条件。但以人民币计价的呼声显然更高。

证监会官员曾明确表示，国际板发行的是以人民币计价的股票，而非以外币计价的股票。外国留学生在中国，授课时用英语还是汉语？答案显而易见。文化教育领域尚且如此，市场权力更要分毫必争。任何一个国家的市场，都必须有自主的定价权。用美元计价，中国就会拱手让出市场定价权。著名财经评论员、本刊编委叶檀说得好，“用人民币计价，起码是把人民币国际化推进了一大步，而用美元计价，则是一大退步。如果藏汇于民后，民众手中拥有的美元增加，我们应该让美元与人民币更自由地兑换，而不是来替美联储操心，为美元推出更多的区域化投资理财产品。”

上市门槛

上海证券交易所国际发展部总监石晓成表示：“规则的制定将参照国际通行的一些做法，对想要挂牌的公司设置一定的门槛，比如会对公司的资产规模、在行业领域中的竞争地位等做出一些规定。交易所会考虑世界500强或者200强的企业。”

在具体的财务要求方面，根据证监会此前披露的草案，在国际板上市的公司市值在人民币300亿元以上；公司发行前3年净利润总计要达到人民币30亿元以上；公司发行前最近1年净利润在人民币10亿元以上。这些上市门槛均指向大型跨国公司。

据了解，国际板将实行审批制度，公司挂牌后也将实行严格的信息披露制度，并统一采用国际会计准则进行会计核算。

国际板海外发展

发展无定式

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（一）我国经济的持续高增长

经济增长是一国经济发展的主要目标之一，它对汇率的影响是多方面的。改革开放以来，中国经济已经逐步融入到全球分工和市场体系之中，特别是加入WTO以后，中国的对外贸易范围不断扩大，促进经济增长的方式也越来越多样化，经济更是保持了高速增长。在2003-2007年间，中国的经济增长始终保持在两位数，即使是在2008、2009两年，受到全球经济危机的影响，世界各国的经济出现低增长甚至负增长的背景下，中国的经济也分别保持了9.6%和8.7%的良好势头。经济实力和综合国力的不断提高以及投资环境的不断改善，使外国投资者看好投资中国的前景，不断追加投资，引起了资本项目的顺差，从而使得人民币升值。

（二）国际收支的双顺差

国际收支状况的好坏直接影响外汇市场的供求关系，在很大程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。虽然我国贸易顺差一直保持在很高水平，但国际收支平衡表中经常账户的顺差对整个贸易收支的影响在逐渐下降，取而代之的是资本账户下的大幅顺差，使得我国外汇储备大量增加，从而导致外汇供给的增加，根据市场供需关系，供给增加必然导致价格下降，而货币的价格就是汇率。所以外币相对于人民币贬值，即人民币升值。

（三）国际游资的大量流入

国际游资或叫投机性短期资本，是为了追求最高报酬以最低风险在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资本。由于中国经济连续多年的持续稳健发展，使得越来越多的国际投资者看好中国市场，为了获取高额利润，他们把资本投资在获利快且收益高的房地产等行业，大量国际游资涌入中国，引发了投资过热的现象，从而导致人民币升值。

（四）发达国家的强大压力

近年来随着中国经济的迅猛发展，中国作为世界经济大国的作用越来越显著，对全球经济的影响效应也日益增强。在全球经济持续低迷的21世纪初，中国经济却保持了令人惊叹的高增长这使得以美国为首的西方国家认为中国日益扩大的出口规模实际是在向发达国家输出通货紧缩，因此，除了对中国出口商品实行很高的贸易壁垒，他们还强烈要求人民币升值，以此来维护他们的经济利益。今年美国国会提议对人民币实行反补贴就是迫使人民币升值的表现。

二、人民币升值的利与弊

（一）积极影响

1.有利于企业竞争的优胜劣汰，促进产业调整结构。通过货币升值手段，可以最有效率地把制造业中那些技术含量与附加值低、管理不善的低效率企业挤出制造业，这符合中国经济产业结构转变的发展方向。同时，货币升值会引起行业内更加激烈的竞争，激励企业通过技术管理创新增强竞争力，让那些富于创新、有竞争力的制造业企业强者更强。人民币升值对加工贸易的影响较小，加工贸易周期长，常常与美元汇率变动周期不同步，加上贸易的80%以上由美元计价。但对一般贸易而言，人民币升值不利于其出口。因为以外币表示的进口商品、原材料、生产设备比以前便宜，这有利于加工贸易企业提升其产业水平。人民币升值，国外产品价格相对下降，有利于企业花更少的钱引进国外生产技术及设备，使得企业采用高新技术的成本降低，从而提升产业结构水平。理性的企业可以选择用成本下降的技术去替代劳动力，改进目前的生产技术，提高企业的竞争能力。劳动密集型企业已经难以将汇率变动的风险因素通过降低劳动力成本来转移，只能选择利用新技术，开发新产品，提高产品的技术含量和附加值，通过技术升级来规避风险。那些无法提升产品结构的企业必然在竞争中被淘汰，而生存下来的企业，其产品结构将会有很大的提升，有利于产业企业及行业的长远发展。总体来说，人民币升值对产业水平的提高、产业结构的优化具有一定的促进作用。

2.人民币升值有利于提高进口能力。人民币升值以后，人民币值钱了，有助于提高我国的进口能力。进口能力提高对人均资源、能源贫乏的中国来说，具有至关重要的意义。在以发挥比较优势为中心的外向型经济发展战略下，因人民币大幅度贬值所带来的贸易条件的改善，中国本来就十分稀缺的资源、能源也和廉价劳动力一样地大量出口了。资源、能源的过度消耗，不仅造成了珍贵资源的低效率运用，而且因开采过度，还造成了生态和环境的严重破坏。如果国内稀缺的资源和能源继续大量地廉价地用于扩大出口，即主要为满足发达国家的市场需要而使用，则中国经济终将陷入难以持续发展的境地。2003年经济快速发展中所出现的原材料和能源不足，意味着资源和能源己经成为中国经济可持续发展的制约因素，已经敲响了这方面的警钟。在这种情况下，如何大量地廉价地进口资源和能源，无疑是非常现实而有意义的课题。在人民币升值的情况下，人民币相对购买力增强，这样对于资源和能源的进口能力也大大加强。

3.人民币升值有利于制造业降低生产成本。人民币升值的明显好处是有利于制造业降低生产成本，在一定程度上提高国际竞争力。由于中国加工贸易的比重高，制造业生产成本中进口零部件和原材料的比重很高，这些进口零部件和材料的成本构成了生产成本的主要部分。相对而言，工资成本所，比例就小得多。2007年，中国制造业在职职工的工资总额为3,219亿元，只相当于全部国有及以上国有工业企业销售总额109,486亿元的2.9%和销售总成本90,244亿元的3.6%.2008年，中国进口额为4,128亿美元，其中加工贸易的进口1,631亿美元，按人民币换算为13,496亿元，约相当于制造业在职职工工资总领的4倍多。人民币升值，使得进口材料的成本降低，从而使制造业产品的生产成本大大降低，在一定程序上提高了出口竞争能力。

4.人民币升值利于清偿外债，减轻债务风险，促进外商间接投资。随着资金需求增加和对外经济关系的发展，中国对外负债近年来也出现了迅速增大的趋势，截止2008年12月31日，我国外债余额高达3746.6亿美元。从今后的发展趋势看，中国市场经济体制将日渐完善，利用外资的经验将日渐增加，利用外资的能力将日渐增强，资金需求也将日渐增大。不论内债还是外债，从借到还都要经过一定的期限，而在此期限里，由于受汇率、利率的影响，债权人和债务人都面临着一定的风险。对于我国的外债而言，作为债务人，随着人民币升值，到期需要偿还的外债本息所需的本币数量将相应减少，这样可以减轻国家和负外债企业的债务负担。

5.人民币升值有利于降低物价水平，抑制输入性通货膨胀的压力。人民币升值通过影响进出口相对价格，进而降低货币供应、生产成本、海外收入、预期等，从而对国内产生类似于货币政策紧缩的效果，降低国内通胀水平。但在实践上，伴随着人民币持续升值，国内物价水平一直不断地上涨，在我国出现了升值和通胀并存的局面。这说明人民币升值对物价水平的抑制作用目前并未显现出来。当然，引起国内物价上涨的原因是多方面的，有需求拉动的通胀压力、有供给冲击的通胀压力、还有结构性通胀压力。人民币升值对通胀的抑制作用主要体现在减轻输入性通胀的压力，但由于成品油等资源品价格仍未放开，又加上国际粮食和大宗商品价格上涨幅度远远超过人民币升值幅度，这一效应被大打折。

6.人民币升值可减少贸易摩擦，改善外贸环境。人民币升值的一个重要原因是中国和欧美发达国家的贸易摩擦持续增长，外贸出口环境恶化。来自商务部的资料表明，2009年前三季度，共有13个国家和地区对中国发起反倾销、反补贴、保障措施及特保调查46起，涉案金额11.1亿美元。中国加入世贸组织后首次遭遇反补贴调查，而且保障措施涉案金额成倍增长。外贸出口环境恶化的根本原因就在于中国作为一个外贸依存度很高的出口大国，外贸结构不合理。论文格式中国的出口市场集中在美国、欧盟等国家，对这些国家的贸易占了总出口的83%;由于出口产品类型单一，主要集中在劳动密集型产品，缺少自己的核心技术和产品，出口产品的附加值低，出口产品价格处于低价位。在这样的环境下，中国一方面需要出口来拉动经济，另一方面随着出口的增加，中国的贸易条件也越来越恶化。而人民币的升值可以降低中国的贸易顺差，减少中国和欧美国家的贸易摩擦，改善外贸环境。这一次人民币的主动升值，减少了这些国家制裁中国的借口，从而使彼此之间的贸易摩擦得到一定的缓解。

其实人民币升值的好处还有很多，人民币升值所带来的购买力增强增加了我国百姓的财富效应，随着我国经济的不断发展和人民生活水平的不断提高，越来越多的国人喜欢到国外去度假旅游或接受教育。他们就是本轮人民币升值的最大受益者，因为他们得到了比其他国人更大的财富效应，也就是说他们变得更“富有”了，今后他们出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱。

（二）消极影响

1.对出口企业形成较大冲击。汇率变动对国际贸易的影响，从理论上讲，一国货币升值，使得本国产品用外国产品表示的相对价格上升，意味着本国产品变得相对昂贵，本国产品的竞争力相对下降，这样，在其他条件不变的情况下，国内外的居民就会增加对外国产品的需求，减少对本国产品的需求，从而导致本国出口数量减少、进口数量增加。

一方面，人民币升值恶化了我国贸易条件。通常，一个国家货币汇率对该国进出口能造大影响，取决于该国进出口产品的需求弹性大小，目前我国出口的大部分产品是电子品，业成品等，这些产品在国外市场畅销的重要原因就在于其低廉的价格，其价格弹性很大，人民币升值将会大大抵销这些产品的价格优势，降低国外对我国产品的有效需求，最终低国出口额。

另一方面，人民币升值加大企业的财务成本，压缩了利润空间。中央财经大学中国银行研究中心课题组（2008）在研究报告中对出口企业利润率及其增长率进行了调研分析，报告出我国出口企业利润率主要集中在5%以内， 5%--10%这个阶段占据了28.0%的比重，而利润率在10%以上的则比例很小，低利润率是目前我国出口企业的一大特征。另外，对于纺织、服装、鞋、帽制造业来说，84.07%的出口企业利润集中在5%以内，其余的利润率也在5-15%之间，利润率超过15%的为零。人民币对美元快速升值导致了出口企业的汇兑损失，这部分损失记录为企业的财务成本，进而提高了出口企业的总体成本，压缩了利润空间，出口企业生存压力剧增。而我国出口企业大都集中在纺织、服装等低技术含量的企业。人民币升值，对我国出口企业带来不少冲击。任香芬（2010）认为，据初步估算，人民币每升值1%,纺织行业出口产品的营业利润均有不同程度的下降，其中棉纺织行业约下降12%,毛纺织行业下降8%,服装行业下降约13%.

下面以珠三角地区为例来说明。珠江三角洲地区外贸依存度高，出口商品结构以低技术水平的劳动密集型制品的轻纺产品等为主，出口品附加价值低，价格弹性大，国际竞争力弱，货币汇率风险大。这样的经济结构受人民币升值的影响较大。以纺织行业为例，纺织服装行业原材料主要来自国内，纺织服装行业的国际市场份额又是建立在劳动力成本优势和价格优势之上，使得纺织服装行业对人民币升值异常敏感。因此，人民币升值削弱了珠三角纺织服装产品在国际市场的价格竞争力。根据权威部门测算，人民币升值1%,服装行业利润下降4%,而整个纺织服装行业平均利润率仅有3.3%至3.4%.珠三角的纺织服装行业以服装为主，服装行业因出口依赖度最高，受损最大。近来，人们时常可以听到珠三角的中小型纺织企业倒闭或迁移的消息。从总体上说，人民币升值对珠三角经济增长的负面影响较大，并且这种影响已逐步体现。

2.人民币升值对国际资本流动的影响。汇率稳定有利于长期资本的输出和输入，使资金的供求能在世界范围内得到调节，从而提高资金的使用效率，促进世界经济的增长；假如汇率不稳定，就会阻碍生产性资本的国际流动，而投机性的短期资金却因此会在国际间作频繁流动，从而形成了对有关国家国际收支的外来冲击。

人民币升值对外商直接投资具有抑制的作用，但不同目的、不同形式的外商直接投资受汇率变动的影响不同。

对于具有真实投资目的的外商直接投资，人民币升值，外币的购买力下降，资产的相对价格发生变化，以外币计价的本国资产价格上升、注册资本金增加，外资企业在我国当地购买设备、厂房等前期投资所需要的启动资金也会增加。这样，外国投资者在我国的投资成本和经营成本都会提高，大大抑制了其在国内的独资和并购行为。

对己在华投资且“两头在外”的外商而言，“两头在外”即原材料来自国外，产品销售国外，人民币快速升值一方面通过相对价格效应影响其出口产品的国际竞争力，另一方面通过进口的价格效应降低其产品的成本。因此，对这一部分外商直接投资来说，人民币快速升值的影响较小。

对己在华投资且“一头在内，一头在外”的外商，其影响又分两种情况，若原材料依赖于进口，成品在国内销售的，会通过降低成本、扩大利润从而刺激该类生产的扩大；若产品用于出口，原材料在国内采购，国内物价上涨及出口产品价格的上升会对该类外商直接投资起到抑制作用。

对已在华投资且“两头都在内”的直接投资，即原材料和销售都在国内的投资，由于要素价格和产品价格都在上升，其影响也较小。人民币快速升值对外商直接投资的利润分配及分配利润的汇出也会产生影响。总的来说，人民币快速升值对未来外商直接投资起抑制作用。

对于国际游资来说，人民币一路小幅升值，形成了强烈的人民币升值预期，从而导致国际游资大幅流入我国，豪赌人民币升值。目前我国资本项目下的人民币汇率仍未对外开放，导致热钱以各种非法途径潜入我国境内。国际游资规模大，流动性强，趋利性明显，是造成金融市场动荡的潜在因素。

3.人民币汇率变动对收入和资源分配的影响。根据国际贸易理论，如果一国货币出现升值，会使国际贸易商品的制造商和销售商以及向国际市场输出劳务的单位获益减少。因为他们的竞争地位在本国货币贬值后得到了削弱，他们的销售收入自然会有所减少。与此同时，升值使另一些经济阶层的利益受到提升，受货币升值而受益的主要是依靠生产和出售非国际贸易商品而获取收入的阶层，如公务人员、教师、建筑工人等，他们的生活费用会因货币升值而相对减少。从生产要素即资源的分配角度来分析，升值使生产国际贸易商品企业的生产规模减少，利润减少，将使资源从生产贸易商品的部门向非贸易品行业转移，造成生产要素在不同经济部门间的流动，这样不利于一国实体经济的长远发展。

4.人民币升值会影响货币政策的有效性和金融市场的稳定。每一个国家的外汇汇率在通常情况下是基本稳定的，但一旦遇到升值压力，就迫使央行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占款形式投放的基础货币相应增加，造成资金使用效率低下，影响货币政策的有效性，财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加。另外，人民币的升值，会影响金融市场的稳定，尤其是对金融市场发展相对滞后的国家，大量短期资本通过各种渠道流入资本市场的逐利行为，容易引发货币和金融危机，会给经济持续健康发展造成不利影响，这对于依赖外国资本而繁荣的中国来说，其可能造成的打击不容忽视。

5.人民币升值对就业产生较大冲击。汇率变化对就业的影响主要通过产品和生产要素价格的相对变化来影响企业的生产和投资决策，进而影响劳动就业。主要的传导机制有产品出口和劳动效率等。

汇率变化改变了国内产品的相对价格和竞争力，比如人民币升值提高了国内产品的相对价格和降低了产品在国际市场的竞争力，使得出口减少而进口增加，即国内产品需求减少，从而就业减少。

人民币升值提高了国内产品的相对价格，加剧了产品的外部竞争，迫使部分低效率或低利润的中小企业倒闭，能够生存下来的企业也会努力提高劳动效率，从而减少就业。其中影响较大的行业主要有纺织服装、制鞋、玩具、摩托车、家具、照明器具、自行车等劳动密集、出口依存度较大的行业和农业等行业。以纺织服装行业来例，我国纺织品出口依存度为20%-30%,加工贸易只占全部出口产品的27.6%,纺织品平均销售利润只有2.5%;服装出口依存度近60%,加工贸易占全部出口的30.4%,行业平均销售利润为4%;纺织服装业从业人员1800多万。如果人民币升值10%左右，纺织服装的出口会大幅度下降，保守估计可能导致全行业萎缩20%,影响就业达360万人。

由于人民币升值恶化了了利用外资的环境，减少外商投资，资本的减少最终会体现在就业上。人民币升值还将影响到多个相关行业，导致其就业机会的减少。由于人民币升值，国外游客来华旅游成本上升，就会减少来华旅游和消费，这会对国内服务业、旅游业等造成冲击，进而影响到这部分的就业人群。

三、应对人民币长期升值的思考与建议

由上面的分析可以看到人民币升值对我国的经济发展是一柄“双刃剑”.这就需要我们在人民币升值的大背景下采取正确的策略，充分发挥其带来的积极作用，最大限度地减少其带来的消极影响。鉴于此，提出以下几点建议：

（一）对企业的建议

1.加强企业自身的自主创新能力，创建企业自主知识品牌。根据产品生命周期理论，处于产品生命周期越上游的国家就越能从该产品的生产中获益。我国企业应转变传统的以数量赚钱的方式，不断研发新产品，打造自主品牌，而不应仅仅充当“世界的加工厂”.这样才能在激烈的市场竞争中占有一席之地。

2.主动调整企业的长期经营目标，重新审视企业自身的竞争能力。企业要通过作为跨国公司价值链节点在价值链体系中的运行，充分利用价值链中的资金、技术与管理资源，提高自身的国际竞争力和国际化经营水平，以便在世界市场范围能寻找生存空间，最终达到实现产业升级和推动产业发展，使我国走向工业强国的目的。

（二）对中央银行的建议

1.坚持人民币主动升值并积极促进东亚各国金融合作。坚持人民币主动性升值的制度，避免被动性的剧烈升值，同时完善人民币的定价机制。在实行有管理的浮动汇率过程中，要慎重确定“一揽子”货币中的币种。在区域经济一体化趋势下，积极推动区域货币的一体化，尤其要加强与东亚各国的金融合作，不断将我国货币的坚挺作用体现出来，使人民币在东亚地区自由流通并最终建立与我国经济大国地位相应的强势货币体系。

2.合理利用外汇储备。合理利用我国充足的外汇储备，提高企业出口竞争力，这是应对人民币升值贸易冲击的关键。外汇储备过多，外汇市场上人民币供不应求，由于汇率是由外汇市场的供求决定的，因此人民币升值。当前在保有足够外汇储备的前提下利用外汇购买我国稀缺的资源、国外的先进技术和设备有利于缓解人民币升值压力。

（三）对人民币汇率改革走向的建议

关于“人民币汇率何处去”的问题，其实我们更加关心的不应是汇率本身的涨与跌，而是人民币汇率改革的走向，只有体制机制方面的问题得以妥普解决，人民币汇率才能真正如愿的在市场力的作用下形成并自我调节，也才能有效解决人民币汇率问题所引发的一系列问题。基于此，针对人民币汇率改革提出以下建议：

1.应考虑针对人民币升值预期过高的主要矛盾采取有效措施，舒缓升值预期，降低以投机人民币升位为目标的外资流入。（1）可以考虑实施更加灵活的汇率政策，适度调整人民币汇率的货币篮子或设定阶段性升值上限，增加汇率走势的不确定性，影响升值预期。（2）按照外汇管理部门“促流出、重监管”的工作思路，一方面继续拓展外汇资金流出的途径，另一方面施以重拳打击非法跨境资金流人。这方面，我们已经看到外汇管理部门正有序推进相关措施和做法，衡要注愈的是政策措施制定上应当保有灵活性，即面对汇率形势的变化，在人民币汇率没有完全市场化之前，不至于造成外汇出口打得开关不掉的被动局面，一旦人民币汇率预期掉头，大f的外资流出将是十分危险的。更重要的是，外汇管理应当更多考虑由应对式管理向先导式管理转变，力求更大程度的体现外汇管理对人民币汇率的主动牵引作用。（3）落实好“藏汇于民”的政策，在目前的形势下，央行由于持有巨额外汇储备，正直接。露于汇率风险之下，没有任何级冲和疏导的空间，藏汇于民旨在通过企业和个人持有外汇建立起一个国家内部可以协调疏导的蓄水池，可以对汇率风险的缓释起到很好的调节作用。

2.面对外汇储备规模巨大，风险积聚的问题应积极探索拓展外汇储备的经济功能，用活外汇储备。外汇储备从成因分析，有一部分是具有财政资金属性的，可以当作财政资金来使用。对于这部分外汇储备，可考虑按照财政性资金的使用原则，将其配！于调节当前宏观经济中的失衡问题，比如对国家战略支持的进口企业按照实际进口量进行适度补贴，设立专项基金支持具有核心竞争力的关键技术和产品的开发等。

从中长期看，致力于完善我国人民币汇率形成机制和加强金融体系建设是人民币汇率改革的应有之道和必然选择。在人民币汇率牵一发而动全身的联动效应下，契合金融改革步伐整体推进，按照中央经济工作会议提出“稳中求进”的改革态度推进人民币汇率改革，也是最终取得成功的希望所在。