国际金融动态范文

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篇1

1. 引言

金融服务产业总是以集群的形式出现并形成金融中心概念(Pandit et al， 2001)。Patterson(1913)将纽约作为金融中心，研究纽约金融中心在美国和世界的和重要位置。随后Smith(1929)阐述伦敦股票交易所的和地位，Reed(1980，1981)根据亚洲各个金融发达城市历年来的金融数据，运用层次聚类分析(HCA)以及逐步多元判别分析(SMDA)方法，动态比较和分析亚洲金融格局，从而明确了东京在亚洲乃至世界的重要金融中心，上海在1947年以前就是亚洲重要的金融中心。表1通过金融中心的外汇交易和金融部门的数目，表明各个金融中心的集群发展过程。至今，纽约、伦敦和东京依然处在世界重要金融中心位置，Ben Edwards(1998)在经济学家杂志上首次将三个城市称之为”资本之都”(Capitals of Capital)。

根据Kingderberg(1974)关于金融中心的定义，金融中心不仅仅可以平衡私人储蓄和投资以及将金融资本从存款人转向投资者，而且也影响支付和地区之间存款转移。银行与金融服务中心充当了空间价值转移和交易的媒介与桥梁。国际金融中心提供专业化的国际借贷和国家之间支付服务。Kingderberg认为银行和高度专业化的金融中介的集聚，形成了今天的金融服务中心。

O’Brien(1992)， Portus(1996)， Gehrig(1998)等从地理位置和城市发展的角度对金融中心进行研究。O’Brien与Portus认为，地理和时区并不是金融中心形成的重要因素。而Gehrig认为，国际金融中心(IFCs)的产生源于金融中心的重要角色与金融活动的性质。 IFCs的金融活动包括(Kaufman，2000)：(1)外汇交易(FOREX)，如现金业务，掉期和交换业务等；(2)全球性的股票、债券、及其金融衍生工具业务，如期权、期货交易活动；(3)货币管理、支付、清算、收购与兼并、保险理赔等。

全球范围内的金融中心的层次结构也已经有了大量的研究。Johnson(1976)将纽约和伦敦作为国际金融中心，用以区别于其他的地区金融中心。他认为香港、新加坡、巴拿马等地区性金融中心主要是因为地理位置上靠近一些外资银行分支机构服务的顾客，而且这些国家或地区的相当稳定安全.这些外资银行往往来自于国际金融中心。Sassen(1999)则认为，国际金融中心处理来自于全世界国家和地区的公司和政府的复杂的资本流动和运作，以不断创新的方式为其他的城市提供金融服务和全球管理，而地区性金融服务中心仅仅是管理资本流动或发行债券的窗口，国内发行债券或上市，均有国际金融中心著名的金融机构(如JP Morgan， Deutche Bank等)参与发行和购买，因为地区性金融中心云集了国内金融机构和外资金融机构的分支机构。外资金融机构在地区性金融中心设立分支机构有利于获取信息，减少交易成本.Poon(2003)运用层次聚类分析方法对国际金融中心的资本市场进行研究，1980年的资本市场分为三个层次，1990年资本市场分为四分层次，而1998年的全球资本市场划分为7个层次，其中纽约伦敦占据第一层的位置，东京受亚洲金融危机的影响与法兰克福同属于第二层，中国台北、香港位居第三、第四层。由于新兴国家的开放政策以及资本市场自由化，近年来涌现了一批新的金融中心城市。

Kingderberg(1974)认为金融市场组织中存在着规模经济，形成了金融市场的集聚力量。他认为，局部信息与时区不同都是金融市场集聚的主要原因。然而近年来信息技术和的发展，金融中心在交易量和业务水平上更加集中于国际金融中心。至1997年末，25个城市占有了全球83%的金融资产。伦敦纽约东京三大金融中心持有全世界1/3的机构管理资产以及58%的全球外汇市场(Sassen， 1999)。McGahey et al(1990)认为国内外金融服务竞争主要源于金融服务机构和产品的集中，及其国际资本市场的全球化、一体化。集中与全球化决定了金融服务机构在其他的国家与地区设立分支机构时，必须考虑地区成本与优势，优秀的金融人才，先进的通信与信息技术，以及政府监管和税收政策。但是基于集中与全球化的观点并不能对新兴金融中心的增多做出合理的解释。

Gehrig(1998)根据证券的流动性及其信息敏感程度研究金融活动，认为对信息较为敏感的金融交易更可能集中在信息集中与交流充分的中心地区，从而形成金融中心，而对信息不敏感却对监管成本差异更为敏感的金融交易，也由于信息网络技术的进步与交易限制的放宽使得金融资产交易成本下降， 偏好于城市的郊区。Pandit等(2001，2002)则采用了Swann(1998)提出的产业集群动态研究方法，对英国金融服务产业进行分析，认为集群效应影响公司的成长以及新进入者的数量，同一金融服务中心的不同的金融部门之间存在着相关性。本文下一节介绍金融中心和产业集群相关，第3节分析金融服务中心形成原因、进入机制等，第4节介绍Swann成长模型和新进入模型以及金融服务集群分析的研究启示。最后讨论金融中心的金融部门结构以及上海成为国际金融中心的定位和近期发展战略。2.

为研究和服务与金融中心的集群方式和特点，我们先介绍相关的理论和。这里首先介绍金融机构设立分支机构时考虑的位置和城市选择方法，然后介绍产业集群的一般分析方法，最后介绍金融服务的产业结构和产业特征。

2.1金融机构位置选择理论

Choi et al(1986，1996，2002)通过对全世界14个金融中心的实证分析，研究了世界金融服务和金融中心的格局动态，以及金融中心集聚吸引力的原因.他们采用了14个金融中心城市中300多个跨国银行总部和分支机构的分布数据，构成14Χ14维关联矩阵 ，矩阵元素 代表银行总部位于城市 中，并在城市 设立分支机构的银行总数。经过多年的数据可以统计分析国际金融服务的结构动态，使用 作为金融中心城市的排名依据，以及该城市吸引跨国外资银行设立分子机构的潜力大小的衡量标准。研究表明城市吸引力主要由以下因素所决定：(1)城市地区规模与经济活动；(2)已有的银行总数；(3)股票市场规模大小和交易头寸；(4)与其他国家的双边贸易关系，如国际资本流动、对外直接投资(FDI)；(5)以及银行的机密保护程度。

Jeger et al(1992)研究发现，(1)金融机构在金融中心设立分支机构的可能性，在很大程度上决定于其他金融城市流入该金融城市的贸易总额。因为，跨国银行为了提供给其他地区高水平的顾客服务，更愿意在顾客所属的城市设立分支机构，节省服务费用和交易成本，提高服务效率；(2)由于国际收支的顺差和逆差的存在，国际金融服务网络呈现非对称结构，而且由于新兴国家的积极开放政策和频繁的国际贸易往来和资本流动，国际金融市场以离岸金融中心的形式日趋分散。

Nigh(1986)通过分析美国银行的对外直接投资研究表明，跨国银行分支机构的位置选择依赖于地区性的金融活动机会。Yamori(1996)在Nigh(1986)的基础上研究日本金融机构在外设立分支机构的选择策略。采用最小二乘法估计回归分析对一下参数进行估计，

(1)

其中 代表本国金融机构在国家 的活动数量，用金融机构输出的FDI来衡量； 代表运营在国家 的本国企业对金融服务的需求。可以采用这些企业引起的FDI流出或者进出易量来衡量； 为地区性的金融活动机会，一般采用人均国民收入或者广义货币M2(M1与定期存款之和)。

Gehrig(1998)建立了以金融工具或金融活动的信息复杂度为标准的位置选择模型.例如证券投资收益的评估，投资者希望获得未来不确定状态的可能性，了解证券更加精确的信息。由于不同的金融工具对信息的富含程度和灵敏度具有很大差异，通常采用信息复杂度来衡量金融证券工具的未来收益的状态数。一般来说对信息敏感的证券交易活动更可能在信息密集的地区进行，而信息不敏感的证券活动则可能分布在郊区位置。由于信息网络技术的进步带来的交易成本下降，金融中介的出现以及金融分支机构的设立，提高了金融信息交流和畅通，以及金融活动中的交易摩擦。Gehrig(1998)假定在城市 设立分支机构时，获取某一风险证券 的信息 受到城市 以及观测误差 的。那么 ，其中， 作为风险证券的基本信息，很大程度上决定了该证券的收益，即 ，而且假定 。根据是否在城市 设立分支机构，成本函数可以表示为 ：

(2)

其中， 表示为信息的复杂程度，值越大信息越不精确； 表示设立分支机构所需要的沉默成本（固定成本）； 表示每次金融交易活动所需要的交易成本； 代表金融活动的频繁程度或平均交易次数。通过比较 可以知道，存在唯一的 使得 。当 < 时 ，表明如果要求的信息十分精确，金融活动的流动性强的条件下，那么为了更容易的获取地区信息，金融机构将考虑在城市 设立分支机构。当 > 则 ，表明如果要求的信息粗略不敏感，那么为了更节省成本开支，金融机构将不会在城市 设立分支机构。

2.2产业集群分析方法

正的外部性在我们产业集群的分析方法中是分析的关键。集聚或经济外部性使得产业集群内形成的供需条件优于分散的产业分布，促使企业的成长以及吸引新进入者。当集群达到一定规模时，企业的成长和新进入者会加强集群力度，从而加速产业内的集群优势。集群因素还包括产业内的高生产率与创新能力。然而，当集群达到一定的饱和度时，市场内拥挤和竞争会阻碍企业的成长和进入，影响产业内的集聚与集群，直到产业内达到一个动态的均衡，集群规模和集群效应趋于稳定。Economides and Siow(1988)假设市场处于瓦尔拉斯均衡(Walrasian Equilibrium)条件下，市场容量受到流动性强弱的影响。Swann et al(1998)也因此而提出了集群生命周期概念。同时，地区性气候，基础设施，文化环境也是影响产业动态集群的重要因素。图1表明，产业集群受到新进入者和企业成长的正效应影响，形成循环的集群动态。

表1概括了企业形成产业集群所带来的好处以及集群的成本。从需求方面来看，集群内的企业接近于服务顾客，因而在市场竞争中获得更大的市场份额(Hotelling，1929)。集群内的企业易于被顾客找到，从而降低顾客为购买到需要的产品或服务所付出的搜寻成本。最后，集群内良好的声誉和成熟的供需关系，为新进入的企业带来正的信息外部性和规模经济。

Audreutsch and Feldman(1996)， Jaffe et al(1993)的研究表明知识技术的外溢效应随空间距离的扩大而下降。因此，集群所带来的知识溢出，有利于集群内经验共享和提高技术创新能力。从供给方面的优势来看，集群企业面临大量的专业人才市场，利于人力资本的开发和利用。集群所具有的公共基础设施如公路铁路与航空，利于集群企业的运作和管理。另外，信息外部性的存在使得新进入企业可以了解和集群区域内企业的生产和市场管理等成功价值的经营活动。

当集群规模达到某一程度时，集群效益并不是一直处于增加状态，成本开始加速上升。集群内因为需求有限而导致市场拥挤，加深了企业之间的市场竞争，提高了企业销售广告费用和市场服务成本，从而影响公司业绩。库诺均衡模型表明，竞争者数目的增加，虽然会提高福利总量，但是会导致每个公司平均销售额、价格和利润的减少。同时，集群所带来的成本在供给方面表现为投入要素市场的拥挤和激烈竞争，比如写字楼租金或劳动工资的上升。

表1企业位于集群内的优势和成本

需求 供给

优势 接近服务顾客 知识溢出

Hotelling顾客选择 人力资本专业化

降低顾客搜寻成本 基础设施优势

信息声誉的外部性 信息外部性

成本 市场的拥挤和竞争 市场上拥挤和竞争(房地产，劳动力)

来源: 来源:Swann et al(1998)，Pandit et al(2001)

产业集群内的需求优势体现于企业所属部门的集群区域，也体现在关系紧密的其他部门的集群区域。例如，部门J是部门I的主要产品购买商，那么部门I将享有其他部门(部门J)集群所带来的需求优势。而集群内的需求竞争压力主要来自于同一部门，基本上与集群内的其他部门不存在相关性。集群内的供给优势则主要来自于相同部门的集群正效应。产业内人力资本和知识结构的专业化程度很高，部门之间差异较大。同样信息外部性也是针对不同部门具有不同影响。Patel and Pavitt(1994)认为企业为了维持持续的竞争力，采用一系列宽范围技术体系，以抵御来自市场需求和竞争的压力。因此，技术溢出体现在部门与部门之间的效应区别较大。3. 服务集群原因

关于金融服务集群的， 胡坚（2003）认为最主要的因素是因素、金融因素和因素。经济增长速度和规模决定了投资消费，从而资本流动和金融活动。而金融因素则考虑金融制度完备、金融产品与金融创新、金融交易和金融基础设施的先进程度。本文仅仅从金融市场的集聚和分散两个角度，对金融服务集群进行经济产业。

3.1金融市场集中

(1) 支付机制中的规模经济。规模经济作为主要的集群因素，在金融服务活动中体现在转移支付系统，及其交易清算业务。由支持的国际支付系统，如SWIFT， CHIPS，Fedwire 处理100多个国家3000-4000家金融机构的转移支付和清算业务(Grabbe， 1996)机网络Reuter，EBS，Telerate，Bloomberg使得投资者在世界的任何角落，通过互联网了解金融市场信息和进行金融交易操作。因此，作为全球金融市场伦敦纽约和东京三大金融中心，由于金融信息技术以及金融管理水平的提高日趋强大；而作为离岸金融市场的其他中小金融城市越来越分散。由于考虑到租金、劳动工资和监管税收，金融服务集群逐渐被功能强大的通讯网络所替代。

(2) 信息溢出。Bossone等(2003)研究表明，金融中介(信息提供商)的参与，使得投资者与通过银行借贷而经营的家之间信息交流充分，从而提高了整个价值投资链的利润.金融中介在提供投资活动信息的同时，可以通过对信息的定价分享一部分利润。对于支付手段复杂而且信息灵敏度高的股票和金融衍生工具来说，投资者和券商在地理位置的接近有利于掌握更加丰富的金融信息.然而，信息溢出对于信息不敏感的金融工具，或者流动性强竞争自由度高的金融市场，影响不大。

(3) 流动性与市场外部性。流动性具有正的外部性。在流动性好的金融市场，个别交易引起的价格波动较小，而流动性弱的金融市场，较小的交易量也可以引起价格的明显变动。因此，风险规避的投资者偏好于在流动性较强的金融市场进行投资活动，流动性强的金融市场吸引了众多的金融交易活动。Pagano(1989)运用简单的两阶段动态投资组合模型，分析了市场波动、新投资者的进入可以提高原有的市场投资者的经济效用。

3.2金融市场分散

在金融服务产业集群的过程中，也会产生集群负效应，从而影响集群的规模。投资者在金融投资活动中，也会选择某一个或者几个金融中心作为其交易场所。以下主要从市场进入、政府干预和信息地区导向三方面解释金融服务市场中出现的分散现象。

(1) 市场进入成本与协调。Pagano(1989)发现市场进入成本，不管是分散或者集中的交易，都会产生协调从而导致多重均衡(Multiple Equilibria).投资者需要权衡市场进入成本与市场参与期望效用，从而决定是否进入该市场。由于流动的外部性，投资者的希望效用还依赖于市场上其他投资者的数量。如果各金融市场的进入成本不一致，市场也可能存在分散均衡，大型机构投资者倾向于选择市场进入成本高的交易市场，而小型投资者选择底进入成本的交易市场。Economides and Siow(1988)分析了市场流动性与市场进入成本的替换关系。由于流动性存在，投资者一般喜欢在某一个交易场所进行金融交易，然而市场进入成本使得投资者考虑费用等。因此，如果投资者们远离流动性好的金融市场，那么他们将愿意停留在流动性相对较弱的金融市场。

(2) 寻租行为与政府干预。由于金融中心的集聚优势，第三方往往受利益驱动参与分配收入和利润。例如财政局收取税收(如Tobin税)，工会提出更高的工资要求。这样的寻租行为会降低金融中心的吸引力，提高市场分散的可能性，降低国际资本流动带来的汇率风险。

(3) 信息地区化。由于实际活动的地理分布，金融交易信息存在地区化。投资者往往偏好于国内金融交易市场，即Home Bias(HB)，Gehrig (1993)，Kang and Stulz(1995)认为HB现象的存在，是因为国内市场提供给国内投资者丰富的市场信息，即使资产价格反映的市场信息不够充分，那么行为理性的资本市场会出现Home Bias现象。当市场价格处于不完美均衡时，根据贝叶斯原理和概率估计，优先获得的重要信息影响投资决策。而对于外国投资者则考虑国际投资组合，试图将低由于Home Bias带来的信息差异和其他风险。但是由于通讯技术的进步导致信息差异程度和市场进入成本的降低，金融中心的分散现象逐渐下降，积聚集群的趋势不可逆转。4. 服务产业集群演进

Pandit et al(2001)在研究英国金融服务产业的集群动态一文中，采用了Swann(1998)提出的成长模型和新进入模型。Pandit首先按照金融部门的分类，将金融机构划分为银行、信托投资、人身寿险、非寿险、保险附属机构、其他非银行金融中介、金融中介附属机构、股票基金市场8个金融部门。1997年的数据表明，信托公司和寿险公司的数量占英国金融机构总数的66%，而银行的数目较少，但公司的平均规模较大。其次，按照不同的地区，统计不同地区的金融机构数据。

4.1成长模型

考虑产业集群内的成长模型，可以用来论证集群内企业的成长要比非集群企业的成长速度快一些。企业生命周期成长模型可以采用公司员工数作为集群力度的衡量变量。

(3)

其中，

·公司 属于部门 ，以及地区

· 代表公司 在年份 的员工数

·

代表公司 在年份 的年龄

· 代表年份 的年度里，该公司所属地区 以及所属部门 的总员工数

· 代表年份 的年度，该公司所属地区 但不包括所属部门 的总员工数

·

随即干扰项

回归模型中参数 代表企业的成长率，模型假设相同地区同部门的企业以相同的成长速度成长。参数 用于衡量同一地区同金融部门的对该企业成长的程度，其值为正表示集群加速了该企业成长，参数 用于衡量同一地区其他金融部门的对该企业成长的影响程度。下面根据 、 的取值进行。

(a) 与 符号为 (+，+)，表明集群内同部门或不同部门对企业的成长具有正的外部性，企业入驻集群带来的好处超过不足。

(b) 与 符号为 (+，-)，表明集群内相同部门对企业的成长具有促进作用，而不同部门则对该类企业的成长具有阻碍作用。因此，集群所带来的优势来源于自己部门，而不足则是因为位于集群区内的高成本和费用。

(c) 与 符号为 (-，+)，表明集群内相同部门对企业的成长具有阻碍作用，而不同部门则对该类企业的成长具有促进作用。本部门的企业众多市场激烈竞争，从事影响了该部门企业的成长，而与其他部门企业的正相关性，在于集群带来的公共基础设施优势。

(d) 与 符号为 (-，-)，表明集群内同部门或不同部门对企业的成长具有负的外部性。

4.2 进入模型

该模型可以表示为

(4)

其中

·

表示部门总数

· 代表第 年度内，地区 以及属于部门 的新进入的企业数

· 代表第 年度内，所有地区属于部门 的新进入的企业数，用于衡量该类部门周期对新企业进入的影响

· 代表代表第 年度内，地区 并且属于部门 的新进入的企业数

· 代表代表第 年度内，地区 属于所有部门的新进入的企业数

进入模型常常用于解释在不同的集群规模下，集群内的企业对新进入者的影响程度。参数 表示各个部门 的企业对部门 的新进入企业的吸引或者阻碍作用，其估计值的绝多大小代表这种作用的强弱程度。而参数 代表该集群地区的金融机构或企业是否过多，或者说由于集群规模导致的拥挤成本上升超过了技术溢出和信息溢出，那么集群规模会出现下降趋势，金融服务产业达到饱和状态。

由于模型中采用了大量的离散变量，各年度的数据均可作为离散时间的排队服务随机过程进行分析，那么我们运用Poisson分布或者负二项分布可以对这些数据进行验证数据的合理性。

4.3结果分析

Pandit et al(2001)运用成长模型进行回归分析的数据结果如表2。从该表可以得出如下启示：

(1)信托投资与非寿险两类金融部门的年成长率仅为0.1%和0.6%，远远低于其他部门的平均水平(大于2%)。成长率高的部门为银行、金融中介及其附属机构、寿险公司；(2)金融服务集群内银行、非寿险、非银行金融中介(信用评估、租赁、风险投资)等三个部门促进本部门金融机构的成长，对本部门具有较强集群正效应。然而这些部门对其他部门则产生较强的负外部性，从而阻碍其他部门金融机构的成长。

同样可以从进入模型的回归分析结果中得出如下结论：(1)金融中心内银行、信托投资、非寿险、保险附属机构的存在吸引其他金融部门的进入。而寿险和非银行金融中介阻碍其他金融部门的进入；(2)保险附属机构对其他进入部门进入具有较强的吸引和促进作用。其中对银行、股票市场、非寿险以及金融附属机构的作用非常明显；(3)信托公司主要吸引非银行金融中介、股票基金市场的进入；(4)股票基金市场和信托投资企业进入金融中心，受其他金融机构的正面影响较大，应该具有较好的。

表2 各金融部门生命周期成长回归系数

变量 S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8

3.084 2.428 1.345 1.442 5.162 3.593 2.800 3.698

0.026 0.027 0.001 0.023 0.006 0.026 0.019 0.020

0.389 0.359 0.136 0.041 0.393 0.086 0.076 0.090

-0.354 -0.280 -0.091 -0.043 -0.460 -0.160 -0.043 -0.136

S1=银行 : 包括中央银行，货币组织、银行、银行控股公司等

S2=非银行金融机构：金融租赁、信用借贷、风险资本公司

S3=信托投资公司： 信托投资、证券公司、养老基金

S4=寿险：

寿险和寿险再保险

S5=非寿险：

财险、火灾、汽车、等保险

S6=金融附属机构： 质押贷款，收费服务公司

S7=保险附属机构： 保险、保险风险和精算管理公司等

S8=股票基金市场：金融市场交易所和管理机构、基金管理、证券业务5. 上海成为国际中心的定位和战略

在Reed(1980)一文中，上海于1947年以前就成为亚洲最重要的金融中心之一。由于最近十年金融市场对内对外逐步开放、金融信息基础设施的创新发展以及多元化金融市场主体的培育，上海金融中心初步形成一个完整的金融服务体系。至2003年末上海金融机构总数达到423家， 在沪经营性外资及中外合资金融机构达到90，上海已经成为国内外资金融机构最集中的地方，成为国内融资的重要场所，上海的金融人才和技术优势(包括信息技术) 在国内处于领先地位，金融产业已经成为上海的支柱产业(杨咸月，2001)。上海建立国际金融服务中心以伦敦、纽约、东京三大国际金融中心作为目标模式，这三大国际金融中心也是国内重要金融中心，对外强劲的辐射功能是以国内强大的资金集聚和扩散能力作为基础。因此，要使上海成为国际金融中心，就必须使上海成为国内金融中心，成为具备强大的内部资金吞吐能力和内外辐射能力的国际金融中心。

上海金融服务业继续保持稳健的发展态势。2003年上海中外资金融机构本外币存款余额分别达到17300亿元、13200亿元，同比分别增长23.8%和24.4%。上海证券交易所有价证券累计成交82800亿元，占全国市场份额的87%；上海期货交易所累计成交60500亿元，占全国市场份额的56%；外汇市场成交1511亿美元，日均成交量6.02亿美元，同比增长54.26%。银行间同业拆借和债券市场成交172000亿元，同比增长44.25%。上海黄金交易所成交金额达245亿元。与此同时，全市保费收入289.9亿元，同比增长22.02%。以上数据表明，上海已经成为国内金融中心，而且外币存贷款余额以及外汇市场的快速发展表明，上海正在朝着国际金融中心的目标迈进.把上海建立名义隔离性国际金融中心，突出上海的国际资金交易功能， 尽快缩小国内金融与国际金融之间差距，减轻中国对外开放冲击风险.

建立国际离岸金融市场，吸引更多的外资流入和金融服务活动，首先要加强对外贸易活动往来，吸引更多的对外直接投资，从而吸引更多的国外金融机构在上海设立分支机构；扩大与伦敦纽约东京三大国际金融中心的资金流动和支付转移结算业务，另外，上海应该积极培育发展多元化金融市场与主体，成为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场于一体成熟的金融服务体系，并加大金融衍生产品和金融服务的创新活动。

作为90年代兴起的上海金融中心，必须加快金融基础设施的的建设与完善。金融基础设施包括信息和办公条件、完善信息化服务平台，国际化财务管理制度，以及充分适应WTO框架体系的金融建设。发达和完善的金融基础设施可以提高信息外部性和知识技术溢出，加强国际资本转移支付的规模性、可靠性和及时性，减少交易成本和波动时滞。

上海国际金融中心建设，首先将实现到2010年上海将基本形成区域性金融中心的框架体系，而到2020年基本建成亚太地区金融中心，并向世界级金融中心迈进。是加快建设上海国际金融中心的关键时期，上海将进一步推进三大战略重点：一是加快金融资源集聚，形成较为完整的中外金融机构和金融中介服务机构体系。二是完善和发展各类要素市场，扩大直接融资，积极推进交易所债券市场和银行间债券市场统一互联，争取推出期货交易新品种，增设新的黄金交易和保险品种，确立国内体系完善、辐射力强的金融市场中心的功能，成为资本营运中心和资金调度中心。三是优化金融部门分布结构和金融政策，健全和完善有效的风险预警、处理和化解机制，确立公开、公平、公正的金融发展环境，全面实现金融市场的有序运行和依法监管。

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29. Smith， C. F. (1929): The Early History of the London Stock Exchange， The American Economic Review， Vol. 19， No. 2(Jun.，1929)， 206-216

30. Swann G. M. P.， Prevezer M. and Stout， D. (eds.) (1998). The Dynamics of Industrial Clustering: International Comparisons in Computing and Biotechnology， Oxford University Press， Oxford.

篇2

国家外汇管理局1月5日《个人外汇管理办法实施细则》明确表示，放宽个人年购汇额度，将有利于更好满足境内个人的用汇需求，藏汇于民。与此同时，对境内个人和境外个人结汇也将实行年度总额管理，个人年度结汇总额为5万美元。

（二）外资银行改制，原外汇业务资格直接承继

2007年3月底，国家外汇管理局下发的《关于外资银行改制所涉外汇管理有关问题的通知》指出，改制后的外商独资银行可以承继原外国银行分行已经获准经营的即期结售汇、远期结售汇、人民币与外币掉期以及其他人民币对外币衍生业务、外汇市场会员等资格。

（三）新资本协议指导意见三年后实施

2007年3月13日，银监会下发《中国银行业实施新资本协议指导意见》。《意见》规定，银监会自2010年初开始接受新资本协议银行申请，新资本协议银行从2010年底起,开始实施新资本协议。根据《意见》，短期内中国银行业尚不具备全面实施新资本协议的条件，中国银行业实施新资本协议应坚持按大型商业银行和中小银行分类实施、允许各家商业银行实施新资本协议时间先后有别，以及资本计量方法分步达标的原则。

（四）银监会出台系列措施深化中国农村金融改革

2007年1月29日，银监会《村镇银行管理暂行规定》、《村镇银行组建审批工作指引》，《贷款公司管理暂行规定》、《贷款公司组建审批工作指引》，《农村资金互助社管理暂行规定》、《农村资金互助社组建审批工作指引》等行政许可实施细则文件，规范村镇银行、贷款公司、农村资金互助社的设立与退出、组织机构、公司治理及经营行为，规范其组建审批的工作程序，切实贯彻《关于调整放宽农村地区银行业金融机构准入政策更好支持社会主义新农村建设的若干意见》的精神。

（五）银监会发通知严禁信贷资金流入股市

股市行情的一路上扬，使投资者获利同时，也引发了监管机构对于潜在风险的进一步担忧。银监会目前已基本明确，将对违规资金进入股市展开清查，并着手研究防范资本市场风险向银行转移的问题。据悉，金融机构已接到《关于进一步防范银行业金融机构与证券公司业务往来相关风险的通知》。一季度，部分商业银行已根据该份文件，开始部署贷款违规挪用的自查工作。多种迹象表明，目前股市中的部分资金来源于银行。这些资金通过委托贷款、不明目的消费贷款等等方式流入了股市。而股市具有高收益、高风险的特征，一旦进入股市的信贷资金出现亏损，将给投资者和银行带来严重损失。

（六）千亿企业年金获准投资债市

2月28日，央行与劳动保障部联合了《关于企业年金基金进入全国银行间债券市场有关事项的通知》，《通知》的为企业年金基金在银行间债券市场安全、有序地进行债券投资、交易奠定了制度基础。此次的《通知》，主要从参与银行间债券市场交易的制度安排以及债券托管账户开立的条件、程序和交易管理等方面，对企业年金基金提出了明确要求。

《通知》的意味着企业年金投资银行间债券市场的渠道将被完全打开，非金融类企业的企业年金进入银行间债券市场将获放行。同时，企业年金基金进入银行间债券市场有利于拓宽其投资渠道、促进资产保值增值；企业年金基金的进入增加了银行间债券市场投资者类型，将促进市场需求的差异化、多样化，有利于市场交易效率的提高。

（七）国家外汇管理局调整2007年度金融机构短期外债管理

为进一步加强外债管理，严格控制短期外债规模，进一步规范金融机构借用短期外债的行为，维护国家经济金融安全，促进国际收支基本平衡，国家外汇管理局《关于2007年度金融机构短期外债管理有关问题的通知》。《通知》自4月1日起实施。

通知决定，从如下三方面对2007 年金融机构的短期对外借款管理政策进行调整：一是调整金融机构短期外债指标核定范围;二是调减2007年度金融机构短期外债余额指标，明确指标调减的要求及步骤，鼓励金融机构通过国内货币市场拆借、掉期等方式增加外汇资金来源;三是规范对外资银行分行转制为法人机构后其短期外债指标的核定和管理、外汇业务批发分行短期外债指标的使用与管理，以及外资银行因合并、分立等原因需要对短期外债指标进行跨地区调整等问题。

二、市场动态与经营现状

（一）银行业不良贷款继续保持“双降”

据银监会最新统计，截至2006年12月末我国主要商业银行（4家国有商业银行和12家股份制商业银行）不良贷款继续保持“双降”。截至2006年12月末，主要商业银行五级分类不良贷款余额为11701.8亿元，比去年初减少494亿多元；不良贷款率降至7.51%，比去年初下降1.38个百分点。全国12 家股份制商业银行不良贷款余额990.17亿元，不良率2.96%，分别较年初下降310.58 亿元和1.80个百分点，实现整体“双降”。资产规模500亿元以上的11家城市商业银行不良贷款余额259.07亿元，比年初下降50.09亿元，不良率约6%，比年初下降约1.7个百分点，也实现了整体“双降”。

（二）保费收入继续增长

篇3

影响中国―东盟自贸区金融生态环境的因素，不仅指影响自贸区金融业发展的政治、经济、社会、文化、法律、人口和自然等外部因素，同时也包括金融制度、金融市场、金融机构、金融产品等金融系统内部各要素。它们是通过信用链条和资金媒介形成的相互作用和影响的系统。目前，对中国东盟自贸区金融生态环境的研究稀少，而加强中国―东盟自贸区金融生态环境建设对促进中国―东盟自贸区金融和经济的可持续发展十分重要。鉴于此，本文运用层次分析法分析研究影响和制约中国东盟自贸区金融生态环境的各种因素及各相关要素间的关系，以期找出影响和制约中国东盟自贸区金融生态环境的根本因素及其各种因素之间的内在逻辑关系。

一、影响自贸区金融生态环境的构成要素

中国―东盟自贸区是一个涵盖11个国家、19亿人口、GDP高达6亿美元的巨大经济体，是目前世界人口最多、发展中国家间最大的自贸区。自贸区作为各成员国经济往来的纽带，自然会形成自身独特的金融生态系统。因此，非常有必要研究自贸区金融生态环境及其影响因素。金融生态环境是自贸区金融生态系统正常运行的基础和保障，良好的金融生态环境可以降低自贸区各成员国的交易成本和金融风险，促进金融资源合理配置，提高金融效率，同时给自贸区的经济发展提供更多优质的金融产品和服务，服务自贸区经济的发展。根据自贸区金融生态环境所包括的主要内容和自身的特点，并借鉴中国社会科学院金融研究所和中国人民银行金融生态课题组共同编写的《中国城市金融生态环境评价报告》所用的评价指标，确定中国―东盟自贸区金融生态环境的构成要素，以金融主体为核心，以经济发展为基础，以法规、制度为保障，以信用体系、中介服务体系、宏观调控体系（国家干预）、货币体系（货币兑换与结算）和金融市场体系为支撑的、各因素互相影响、相互制约的有机系统。

二、中国―东盟自贸区金融生态环境影响因素评价

1、评价方法简介

采用层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）进行评价和研究。AHP是一种定性和定量相结合、系统化、层次化的分析方法。它把研究对象作为一个系统，按照分解、比较判断、综合的思维方式进行决策，应用范围十分广泛。

（1）区间数层次分析法的判断矩阵。由于人们对事物的认识的多样性以及评判过程中存在的不确定性和模糊性，不确定性AHP改变了传统AHP中评估专家在构造矩阵是，比较的结果只是介于1/9与9之间的1个确定数字的模式，而采用1个区间数来加以量化，这样就较好地解决了数值描述与实际状态不相符的问题。根据层次分析法1―9标度来定区间数判断矩阵A（aij）n*n，其中aij=[a― a+]为区间。设矩阵A=（aij）n*n，若对i、j=1、2，...，n均有ij=[a―a+]为区间数，aij=1/aji，且1/9≤a―≤a+≤9，则称A为区间数判断矩阵。

（2）区间数单因素排序权重的确定。根据区间数特征根方法，可以得到求区间数判断矩阵的单因素权重的步骤，及对给定的区间判断矩阵A=[A―A+]。计算步骤：先求A―、A+属于其最大特征值的具有正分量归一化特征向量x―、x+，再根据A―=（a―ij）n*n，计算k和m，最后计算单因素权重向量w=[kw―mw+]。

（3）区间数综合评价排序权重的确定。因素层指标通过准则层中各层相应父节点指标权重的传递，得出其对目标层的权重。具体步骤是先求解各层判断矩阵得到局部权重，再计算方案对上一层属性的权重。

2、区间数层次分析法的具体运用

根据已有研究者对影响因素的影响度的确定和征求相关专家意见对各因素的影响度进行评价，作为进行两两影响因素进行比较的依据。分析过程如下。

（1）建立层次结构模型。根据专家意见和工作实践，对自贸区金融生态环境评估所涉及的因素进行分类，构造各因素之间相互联结的递阶层次结构。自贸区金融生态环境评估指标体系分三层：第一层为自贸区金融生态环境整体水平这一总目标A;第二层准则层，包括经济基础B1、金融发展B2、中介服务B3、信用环境B4、法规、制度B5、国家干预B6、货币流通B7、贸易结算B8共8项指标;第三层指标层，主要包括发展水平C1、可持续发展能力C2、开放度C3、人民生活及保障水平C4、产业结构C5、开放度C6、银行业发展C7、证券保险业发展C8、金融监管C9、中介发展C10、中介监管C11、服务体系完善度C12、商业信用C13、社会信用C14、银行信用C15、法制环境C16、法律制度完善程度C17、执法能力C18、企业、产品审批管制C19、跨境产品贸易税C20、政府干预C21、行政效率C22、货币认可度C23、货币真伪辨识度C24、汇率C25、结算方式C26、结算制度健全度C27、贸易水平C28。在评价指标体系中，既有定量化因素，又有定性化因素，且相互影响、相互制约。评价指标选取的原则是以尽量少的指标反映最主要和最全面的信息。

（2）构造比较尺度。依据比较的尺度和判断原理，运用模糊数学理论得到如下比较尺度：“1”指同等重要，即两个要素具有同等的重要性;“3”指稍微重要，即一个要素较另一个稍微重要;“5”指相当重要，即根据经验与判断，强烈倾向于某一要素;“7”指明显重要，即实际上倾向于某一要素;“9”指绝对重要，即一个要素明显强于另一个要素。“2”、“4”、“6”、“8”是用于上述标准的折中值。

（3）区间数层次分析。根据AHP标度法，对同层次因素之间相对其上层因素的重要性进行两两比较，得到的区间数比较结构构成区间数判断矩阵。运用yaahp层次分析软件，得到区间数比较结果构成区间数判断矩阵，计算出各准则层、指标层的单因素权重，最终计算出综合评价权重，如表1。

以上各判断矩阵均通过一致性检验，因为其CR值都小于0.1，其随机一致性指标如表2。

由表3可以得到以下结论：第一，准则层各因素B1―B8区间数权重中B1[0.3104，0.4]的权重最大，说明经济基础是影响中国―东盟自贸区金融生态环境的最重要因素。第二，B1的指标层中C1的权重[0.4302，0.4497]区间最大，说明经济发展水平对自贸区金融生态环境建设影响最大。第三，除了经济发展是影响金融生态环境的最重要因素外，金融发展水平也是一个影响金融生态环境的重要因素，其区间数权重B2[0.233，0.2368]，其中银行业发展C7的影响最大，其区间数权重[0.4824，0.6081]。此外，法律制度完善程度、C17政府干预C21、金融中介发展C10和法制环境C16等因素对金融生态环境影响也很大。第四，准则层中比较重要的因素有国家干预、法规制度和信用环境，其区间数权重分别为[0.0828，0.1623]、[0.0828，0.1062]和[0.0786，

0.0889]。国家干预和法规制度的区间数权重几乎相等，说明二者对金融生态环境影响的重要程度大致相同。

三、结论和政策建议

1、基本结论

（1）研究结果科学、准确、符合实际。由实证分析可以看出，本文建立的评价模型是面向目标和面向过程相统一的。除了可以得到中国东盟自贸区金融生态环境的影响因素综合评价权重外，在逐级评价过程中，还可以得到以下结论：第一，准则层中，对自贸区金融生态环境影响比较重要的因素有经济基础、金融发展、国家干预、法律制度和信用环境等;指标层中，比较重要的影响因素有经济发展水平、银行业发展、法律制度完善程度、政府干预、金融中介发展和法制环境等。第二，自贸区金融生态环境组成要素中各方面的发展状况及其对金融生态环境的影响程度，如自贸区金融发展中的金融发展深度、银行业、证券保险业等;自贸区金融生态环境各组成要素的发展状况及其对金融生态环境的影响程度，如经济基础、信用环境、法律法规制度和国家干预等。根据评定过程中得到上述研究结果，可以分析影响自贸区金融生态环境的主要因素，进而针对性地做出决策，从而解决主要矛盾，确保更好地优化自贸区金融生态环境。

（2）构建了中国东盟自贸区金融生态环境综合评价指标体系。根据层次分析法基本原理建立了中国东盟自贸区金融生态环境综合评价指标体系，确定28个评价指标，并利用层次分析法计算指标权重，且通过判断矩阵一致性检验确定合理的权重。

（3）运用评判模型研究了自贸区金融生态环境的影响因素。用层次分析法和区间数理论建立评判模型对自贸区金融生态环境进行分析，避免了因素过多而难于分配权重的弊端，也避免了单因素决策的片面性，能够做出更为科学、准确、有理论依据的判断。

2、政策建议

（1）深化中国与东盟各国的合作与交流，大力推进自贸区经济发展。研究和实践均证明，经济是金融发展和金融环境优化的物质基础，优化自贸区金融生态环境，必须把发展经济放在首位。经济发展推动金融发展和金融生态环境优化，金融发展和金融生态环境优化反过来又会促进经济发展，最终实现经济增长与金融发展的良性互动。而中国―东盟自贸区的经济发展，离不开自贸区内各成员国的合作与交流，尤其是中国与东盟国家的合作与交流。

（2）推力推进制度创新，完善自贸区的法律法规制度。法律法规制度是经济与金融发展的重要保障，更是影响和制约金融生态环境的重要因素。为了进一步优化中国―东盟自贸区金融生态环境，必须推进制度创新，构建自贸区的法律法规制度体系。可以考虑成立由自贸区各国参与的金融监管与协调机构，根据国际法和国际准则，共同研究制定相关法律法规制度。

（3）构建中国―东盟自贸区社会信用体系。成立由中国―东盟各国参与、信息共享的自贸区征信体系，包括信用制度、管理机构、征信机构、信用文化与信用教育机构以及信用数据库建设等内容。尽量使自贸区各国政府达成共识，取得自贸区各国政府的大力支持，这是构建中国―东盟自贸区信用体系的首要条件;由自贸区各国共同参与成立信用管理机构，并由该机构负责与自贸区内各国政府磋商、协调和沟通，制定相关信用管理制度，征集信用数据资料，组织并实施信用教育，宣传推广诚实守信的信用文化，形成良好的信用环境;由自贸区各国共同参与、共同投资构建信息共享的信用网络和信用数据库。

（注：本文是国家社科基金项目《中国东盟自由贸易区框架下西南边疆离岸金融中心布局研究》（项目号：11BJY144）和广西区哲学社会科学基金基金项目《基于生态理论的中国―东盟自贸区金融生态环境建设研究》（项目号：13FJY002）的阶段性成果。）

篇4

【关键词】

兴趣导向教学法；高职院校；国际金融课程；教学改革

金融市场瞬息万变，国际金融理论和政策也随着各种新问题和新现象的出现不断进行更新，而国际金融课程的主旨就是要在适应新形势的基础上，对《国际金融》课程的基础知识、基本理论以及基本业务技术进行系统、全面地阐述，这就要求高职院校在《国际金融》课程教学中要不断进行教学内容的更新；而该课程中又有大量复杂难懂、枯燥的专业术语，具有很强的理论性，很难激发学生的学习兴趣，不利于教学的有效开展，兴趣导向教学法的出现对“兴趣是最好的老师”进行了很好的诠释，为高职院校《国际金融》课程的教学带来新的指导思想。

1简述《国际金融》的课程特点

首先，《国际金融》课程的内容随着经济和金融的全球化变得越来越广泛，从基础理论到实践应用，再到对相关金融政策的研究，同时该课程本身就有很多晦涩难懂的专业术语，理论知识点颇多，涉及涵盖的范围广。其次，《国际金融》的教学目标旨在通过学生对国际收支、外汇市场、外汇汇率以及国际金融市场、资本流动、货币体系、金融风险管理等基本概念、理论、原理、控制措施和时滞效应的理解和掌握来培养学生正确掌握对国内、国际间重大国际金融问题的观察和分析方法，并通过一定的实践训练使学生学会综合应用所学解决实际问题，同时兼顾学生社会科学方面的素质培养[1]。因此，《国际金融》课程兼具理论性和实践性特点。最后，国际金融市场的瞬息万变使得汇率制度、金融市场和监管以及国际经济政策等金融理论方面为适应国际经济发展趋势，需要不断地进行调整来实现相互间的协调，因此，《国际金融》课程又具有很强的时代性。

2以兴趣导向教学法为指导的高职院校《国际金融》课程改革途径

2.1理论教学方面

2.1.1合理、有效利用现代多媒体教学设备多媒体教学可以通过文字信息、图片、表格到音频、视频、动画、录像等丰富多样的表现形式直观地对教学内容进行展示，让课堂授课变得更加形象生动，有助于吸引学生注意力，激发学生学习兴趣和热情，同时还改变了以往单纯课本教学的单一和枯燥，丰富了教学信息量[2]。在课堂教学的具体实践过程中可以将《国际金融》课程中的一些基本概念、理论知识制作成PPT，在课堂授课时利用PPT插入简单的动画进行简单明了、动态的演示；或者利用相关专题的音像资料让学生对教学内容有直观形象的认识，增强代入感，帮助学生更好的体验和理解教学内容；又或是结合课程内容有效利用网络上相关的图片、视频、最新事件以及相对应的评论导入课程，展开介绍，这种通过专业网站，联系实际问题，引导、鼓励学生自行归纳总结的现代化教学手段既有助于教师对最新金融资讯、发展动态进行及时的了解和掌握，并以此为依据不断更新教学内容，还有利于学生了解时势动态，将理论联系实际，加深其对所学知识的理解、掌握和运用能力。

2.2.2注重运用丰富的案例教学案例教学这种理论联系实际的教学手段是提升高职院校《国际金融》课程教学效果的有效途径[3]。首先，实际发生过的事件往往会激发学生的好奇心和探知欲，吸引他们的注意力；其次，通过实际案例的讲述和分析，有利于学生积极回想所学知识，并努力联系到具体事件当中进行思考；最终，培养其分析、解决问题的能力。

2.2.3创新课堂形式---进行课堂讨论《国际金融》课程不同于其他课程，往往会有很多时事热点问题出现，此时，教师就可以再课堂授课时组织学生对这些问题进行相关的分析和讨论，既能够提升学生参与度，调动学生学习的主动性和积极性，又有助于学生理论联系实际，完善自身知识结构，养成独立思考和解决问题的能力。

3实践教学方面

3.1适当增加模拟教学让学生在模拟的各种真实情境里面进行实际操作训练的模拟教学法有助于增强学生体验度，提升实践教学效果[4]。比如让学生在财经类网站上进行账户注册，在网站里面真实的市场交易环境和真实的行情动态下进行模拟交易。

3.2增强社会实践教学的多样性社会实践对增强学生对理论知识的理解和掌握以及提高实践操作能力具有极大的促进作用。高职院校可以同证券公司、商业银行或者期货交易所等金融机构或企业合作，在那里建立实训基地，让学生提早体验将来实际工作的环境和内容；聘请一些资深金融专家到学校开展讲座，讲授实际操作经验等[5]。此外，针对《国际金融》课程自身特点，可以去外汇交易所观看、了解外汇交易的业务流程，去外贸企业了解企业外汇风险管理方法，去银行了解贸易融资的业务流程等列入日常授课内容当中去。

4结语

知之者不如好之者，好之者不如乐知者。高职院校在开展《国际金融》课程教学时，要充分利用好兴趣导向教学方法，改革和创新理论和实践教学方法和手段，更好地激发学生学习兴趣，切实提升高职院校《国际金融》课程教学效果。

参考文献：

[1]黄丽娥.谈高职《国际金融》课程教学改革[J].佳木斯教育学院学报,2010(01):151~153.

[2]何新.浅谈高职院校国际金融课程的教学方法[J].小作家选刊(教学交流),2013(09):15~15.

[3]徐火军.高职院校《国际金融》课程设置与教学方法探析[J].北方经贸,2012(10):163~163.