数字经济股票概念范文

引言：寻求写作上的突破？我们特意为您精选了12篇数字经济股票概念范文，希望这些范文能够成为您写作时的参考，帮助您的文章更加丰富和深入。

篇1

信息产品是在信息化社会中产生的以传播信息为目的的服务性产品，新闻产品、媒体产品、广告、软件产品、网站产品等是信息产品的主要内容。信息市场是以提供各种信息来满足用户需要的信息交换的场所。

一、信息产品的演进

产品设计一直以来都是以“物质”作为研究对象，在以信息和服务为主要商业竞争力的“非物质”社会，产品设计的作用和侧重点发生了转移，传统意义上局限于点线面等物质形态的设计内容正受到挑战。

信息产品可分为有形信息产品和无形信息产品。有形信息产品是必须依附于物质载体存在的信息产品，也可称之为信息物品。有形信息产品又可分为两类：第一类是其内容不随物质载体形态的转换而改变的信息产品，如科技信息产品、经济信息产品等，绝大多数有形信息产品都属于这一类；第二类是因物质载体形态的转换而改变其内容的信息产品，如工艺、美术方面的信息产品。

无形信息产品是指无固定物质载体的信息产品，它是伴随互联网和现代科学技术高速发展应运而生的。这类信息产品是可以脱离物质载体而存在的，或者以人脑为贮存载体，或者以声波、电磁波、数字化形式存在的一种特殊的信息产品。在课堂教学、广播电视服务、口头咨询服务中，用户只能得到无形的信息。

非物质社会是以计算机为核心技术，以信息为主要资源，以服务为主要消费对象的社会；非物质化是受物质文化影响而呈现出的某些共同特征的趋势。无形信息产品就是一种非物质化产品，且这些产品又具有鲜明的时代特征。

1、数字产品

数字产品就是信息内容基于数字格式的交换物，包括：内容性数字产品、交换工具型数字产品、数字过程及服务。数字产品具有不易破坏性、可改变性、可复制性等特征。

不易破坏性。数字产品的存在依托于一定的物质载体，物质可损坏，而数字产品本身不易被破坏。只要数字产品能被正确地使用和存储，无论反复使用多少次，数字产品的质量都不会下降，没有耐用与不耐用之分。

可改变性。数字产品的内容可以改变，它们很容易被定制或随时被修改，生产商不能控制其产品的完整性。数字产品一旦被下载，就很难在用户级上控制内容的完整性，尽管可以验证数字产品是否被改过，如加密技术和数字签名，但程度和范围都非常小。

可复制性。大量的信息产品都具有可复制性，但这里特指复制的边际成本几乎为0的可复制性。这一方面给数字产品生产者带来了丰厚的利润，另一方面又为数字产品的盗版活动提供了边际生产成本低廉的制造基础，从而给数字产品生产者带来了巨大的经济损失。

2、网络产品

网络产品是以网络为载体的信息商品，可以用专门网站提供的搜索引擎来查找，继而消费。网络信息产品不但具有一般信息产品的内在特征，它还有一些更为独特之处：及时性、低成本性、易被知性、充分共享性、可追溯性。

3、数码产品

数码产品以电子技术和软件为产品的核心部分，大部分功能由软件完成，“非物质化”特征在此类产品中最明显，也以最直接的方式体现出来。

4、带有数字或网络功能的产品

有数字或网络功能的产品以智能家电、智能化汽车等产品为代表。此类产品是传统产品的“数字版”，数字技术优化了传统产品的功能，为其提高了附加值，使产品的局部直接体现“非物质化”特征。

5、概念性产品

概念性产品如概念手机、概念汽车、概念手表等。试图颠覆传统产品的理念，探索未来趋势的产品大多呈现概念性的“非物质”特征。

二、信息市场的演进与变化

前已叙及，信息市场是以提供各种信息来满足用户需要的信息交换的场所，信息市场有多种类型。一是供需对应型市场，即由单一的信息供求双方就某个具体问题而进行的信息交换市场；二是网络咨询型市场，即信息生产经营机构或咨询机构同时为许多信息需求者服务的信息市场；三是大众传媒介型信息市场，即以大众传播手段传播的信息交换市场；四是科技成果信息市场，即由一种专利机构或科研机构或科研成果信息所有者直接从事的信息交换市场；五是通信信息市场，即通过电话、电报、电传等现代化手段进行交换的信息交换市场。由于互联网的发展和冲击，社会的发展变化，信息市场也在发生变化。

1、分类信息市场

从2004年开始，分类信息网站风靡市场。但据中国软件资讯网报道，国内目前的分类信息网站主要有三个：58同城、赶集网、百姓网，他们尽相抢占国内分类信息市场。

前不久，58同城网CEO姚劲波先生对外宣称“传统分类信息网站已死”，传统分类信息网站无法解决信用体系、及时沟通、位置服务等问题。58同城网的新战略是继续向“生活服务平台”转型，赶集网和百姓网则加快深耕垂直细分领域。

根据CNIT-Research（中国IT研究中心）监测数据，2014年6月5日―11日，58同城网的日均PV为54210000，赶集网为49140000，百姓网为7200000，58同城网是赶集网的1.1倍，是百姓网的7.5倍；另外，58同城网的日均UV是赶集网的1.8倍，是百姓网的4.6倍。三方网站日均页面浏览量如图1所示。

与其他行业的前三强不一样，赶集网、百姓网和58同城网的差距比较大。CNIT-Research（中国IT研究中心）分析师认为，对于差距较大的赶集网、百姓网而言，选择垂直领域突围是比较现实的方式。

2014年，赶集网集中进攻在线招聘这一垂直领域，目标是两年内在线招聘营收超15亿元，全面赶超前程无忧。

百姓网企图通过免费战略从对手的盘子抢食。其针对营业收入超过50%以上的产品，包括最赚钱的房产、招聘类目，对用户免费开放。据其透露的数据显示，免费模式推行一个月后，每天有数千人级的流量增加，目前已有近10万用户在使用房产管家和招聘管家。

从模式来看，百姓网创始人王建硕认为，58同城网和赶集网走的是以极高的成本和收费运营模式；百姓网走的是更贴近Craigslist的轻模式，“所有的成本加在一起也就不到100人的团队，极低的服务器成本，几乎为零的广告费用。”

业内人士认为，58同城网在行业内已经形成一定的垄断地位，但是单纯地向商家卖广告很快会触到天花板，这也是他们现在走差异化往线下纵深发展的原因之一，短期内不会发生并购，但赶集网和百姓网的生存空间将进一步受到挤压。

2、不对称信息房地产市场

现实经济和生活中，信息不对称是一种非常普遍的现象，市场参与双方中的一方拥有另一方所没有的信息就是非对称信息。信息不对称理论由于能够很好地反映市场博弈的本质而得到广泛的关注、研究和应用。

房地产市场是一个典型的不对称信息市场。由于地方政府、房地产开发商、消费者处在不同的立场和地位上，掌握的信息和权力也各不相同。因此，各方在追求各自利益最大化的同时，也在各个层面上开展静态和动态的博弈。房地产商对商品房的定价选择与消费者的决策，构成信息不完全的动态博弈。政府的策略行为可以引导市场的发展方向。

3、不对称信息股票市场

不对称信息市场是由于市场的不确定性、社会分工以及专业化的发展等多方面因素形成的，信息不对称对任何经济市场都会产生不利的影响。在证券市场，主要是股票市场，信息不对称对市场参与者的影响和作用又是其他市场所不能比拟的。正是信息决定着股票的市场价格，决定着投资者的行为，因而股票市场的信息是否对称，直接影响到股票市场功能的发挥和市场效率。

中国股票市场中的信息不对称现象，比欧美成熟股市要严重得多。中国股票市场的信息不对称现象造成了一级市场上的“逆向选择”和“道德风险”；在二级市场上造成了股票的“逆向选择”和严重投机行为。因此，应该加强监管、增大惩罚力度，从而减少上市公司信息不披露或延期披露、虚假披露的现象。

三、“信息服务”是核心

信息服务是信息管理活动的出发点和归宿，是信息管理学和信息经济学研究的重要内容和领域，是用不同的方式向用户提供所需信息的一项活动。信息服务活动通过研究用户、组织用户、组织服务，将有价值的信息传递给用户，最终帮助用户解决问题。从这一意义上看，信息服务实际上是传播信息、交流信息，实现信息增值的一项活动。

“信息服务”是应有之意，信息产品、信息市场的演进与变化，更彰显信息服务的重要性和深广度。

服务型经济的到来使得出售服务成为未来企业的必然趋势，用户得益的是绩效。使用CDMA的用户，购买的是联通公司的服务产品，手机只是“赠送”；Dell出售的不仅仅是电脑，而是“系列售后服务”；惠普的“手”系列广告，通篇没有出现电脑的实物，而是叙述了所有用电脑可以做到的事情。这都充分说明了用户对产品的诉求点在于其提供的信息和服务。很多曾经以硬件为主营业务的大型企业（如IBM、EPSON等），其目录里看到的是“产品&解决方案”，公司的产品围绕“解决方案”而成，产品会随时根据客户的需要而改变或重新设计，产品成为服务的一部分而出售。

信息服务业是利用计算机和通信网络等现代科学技术对信息进行生产、收集、处理、加工、存储、传输、检索和利用，并以信息产品为社会提供服务的专门行业的综合体，是服务者以独特的策略和内容帮助信息用户解决问题的社会经济行为。信息服务业主要有三大类：信息传输服务业、信息技术服务业、信息资源（信息内容）产业。

信息服务业是信息产业中的软产业部分，包括系统集成、增值网络服务、数据库服务、咨询服务、维修培训、电子出版、展览等方面的业务。其信息服务主要包括网络信息服务和专业计算机服务两大块。网络信息服务主要是通过互联网提供的信息服务，包括互联网接入服务、互联网内容服务、网络应用服务等；专业计算机服务包括系统集成、咨询、培训、维护和设施管理等服务。

服务业是“绿色产业”，尤其是现代信息服务业，它的知识、技术密集程度高，对传统原材料消耗却很少。在目前看来，只有加大现代信息服务业的投入，用“软性投入”替代工业经济模式中能源、资源等“硬性消耗”，才能实现经济的可持续发展。除此之外，发展现代服务业所带来的高盈利、高附加值和高科技人才，也是世界各国重视该行业的重要理由。

篇2

我的工作比较忙，但在寒暑假却很悠闲。婆婆就建议我去股市逛逛，可以利用假期炒炒股票呀！我刚开始并还没太在意，但听一个同事说她炒“山西汾酒”盈利2000元后，就逐渐有些心动。于是请教婆婆如何开户，怎么买卖股票？就这样加入炒股的大军。我买的第一支股票是路桥建设，当时初涉股市不太明白什么样的股票有灵性，盘子大还是盘子小，每股收益和中报年报的效益，是否影响股票的涨幅，只知道买证券报看股评买股票。

首先我建仓5000股“路桥建设”，因为它是奥运概念股，加之几个投资机构极力推崇它的K线图走势漂亮，一亿两千万的盘底，在当时的股市还算是小巧玲珑。炒小盘股是短线炒股人必先研究的炒股经，概念股是抓住黑马的灵魂。

有一天婆婆打来电话，说是下午一开盘“路桥建设”的涨幅超过7%，已经排在涨幅榜的首位了，问我抛不抛出。我立即就跑到证券所，一看果然是这样，但有一点感觉不算太好，它始终没有涨停，这就说明庄家在有意吸货或者想要抛售，否则会直接拉上涨停板，第二天还会有一波行情。这些“经验”完全是我在看了多本炒股的书籍得来的，实战还是第一次派上用场。基于此，我把股票高挂了两毛钱，半小时后全部卖出，我的收益是5500元，这在2001年是很不错的，我窃喜第一支股票就是开门红，证明自己有些“股缘”。

2007年的股市牛气冲天，一片红火景象，4000点的冲关景观，让炒股的人激情满怀。炒股，首先要会选股，对行业前景、每股收益、中报年报、技术指标都要研究。有一次，我刚买了“夏新电子”就赶上股市的调整，立即就被套牢，几天之内账户里的数字就缩水了近万元。之后又经几次补仓，做了几次短线，才把亏损弥补回来，直等大盘越过6000点时，已经小有盈余，心中除了欣喜还有点飘飘然……

篇3

“不一定好赚，都是因为你们，奥运板块这个概念被炒得有点透支了。”张培庆抱怨记者。但他的担心看起来是杞人忧天，目前的股市震荡期对他的股票也没有影响，在一片惨绿中，张培庆手上的泛海建设依旧涨停，北京旅游、王府井等奥运品种也显示了顽强的品质，多次以漂亮的红色收盘。

始于2004

南昌人张培庆在深圳混了16年，算是奔赴沿海的先行者，他开过餐馆，做过公司，都坚持不久，寿命最长的一间公司是经营大理石和花岗石的出口业务，做了两年多他就毅然结束，不是因为赚不到钱，“其实这份钱很好赚，都不需要太多智商。”他得意地说。只是讨厌动不动就要往卡塔尔和土耳其飞，和客户在宾馆里进行耗日持久的价格谈判，他终于扛不住这种“上天睡觉，落地讲价”的生活，把公司卖给了朋友，自己揣着钱回家睡觉。现在，他有再创业的打算，但决定先把计划缓一缓，因为他盘算，奥运过后，有些行业的态势可能会看得更清楚。

“从2004年开始，我就研究奥运板块了。”对当时的细节，张培庆还记得很清楚，那段时间，他在家里百无聊赖，唯一的节目是扑在电脑上看自己的股票走势，几个月下来，眼睛都熬成绿色，因为看得太久，也因为熊市太长。“作为散户，我比其他人好的是，钱要多一些，不是棺材本，还不至于要哭天抢地。但时间久了，熊市对人的心理影响还是很大的，整个人都很熊。”转机出现在8月份，一天收盘的时候，他麻木地嚼着方便面，看着了无生趣的大盘，一个细节被他惊异地捕捉到――广电网络居然涨停了。他迅速找出近期的报纸，从几百个版面中找到了央视付费电视频道正式播出的消息，文章中有一小段令他分外注意：两个付费奥运频道也将开通，全天24小时播出。凭借在熊市中锻炼出来的敏锐，他又从大盘中挖出了中视传媒、清华同方、中信国安等数字电视板块内的龙头，它们都无一例外地在上升通道中稳步前进。“我不是第一个发现这个现象的人，但我当时就预料到，奥运板块要出头了。”

张培庆的先见在肖玉航这里得到了支持，这名九鼎德盛的高级经济师认可说：“奥运板块就是在那个时候跑出来的，率先出位的又是其中的数字电视板块，在数字电视这一项，跑得最快的又是北京板块。比如张先生提到的那几只股票。”但在他看来，2007年的情况和2004年已经相去甚远，地产、旅游、商业等板块渐渐超到了数字电视前面，和电视有关的股票只剩下歌华有线算得上是受人追捧。

与其说以上板块是因为奥运效应而造就了牛气，不如说是中国本身市场环境的产物，肖玉航用楼市举例说：“靠奥运板块吃饭的不仅是股民，各个行业的具体项目也学会这样操作，你看北京楼盘的名字，国奥村、世茂奥临，都要和奥运沾边，均价全部突破2万。这种情况很容易让人联想起2001年的风林绿洲，当时面对申奥放手一搏，开发商疯了一样将价格提高，突破了7000元大关。今天的奥运周边项目是否也存在类似的房价透支现象?”但这种透支或许并不影响股票的走势，在奥运面前，好的股票仍然会惯性地上涨，即便它的价格已经超出自身的价值。肖玉航依旧拿出风林绿洲的实例：“价格还在涨，说明产品还有上升的空间，因此，楼市的价格还是受市场经济的主导这一大势影响。股票也是同样的道理，只要熊市不回来，那么奥运板块就会继续攀高。”他唯一的隐忧在于，奥运会毕竟是一个月的狂欢，热闹但却短暂，在2008年8月过去之后，行业和股票的走势，又能拿什么作为支撑?

漂浮的奥运板块

张培庆的计划再对王府井观察一段时间，他认为散户的基本操作手法就该多看看，再决定。邹明对此不置可否，也不甚关心，早在3月底，他所在的私募基金公司就完成了对几只奥运股票的建仓，在他的计划中，这步棋已经走晚了，“真正要赚钱，在奥运前20个月就该完成建仓，从倒数第18个月开始，就可以看到收益。”他发这番感慨的前一个星期，北京奥组委高级顾问魏纪中在接受采访时疾呼：“希望所有股民、所有投机者，不要再拿奥运说事，很危险。”故事通常是这样，有人疾呼，意味着事情早就不受控制。

邹明不愿透露手中的资金数目，但他也承认对奥运板块格外上心：“每天的行情就4个小时，但为了这4个小时，我要做14个小时的工作。”邹明认为，能和北京奥运相提并论的，只有当年，在1996、1997年的大牛市炒作中，他的公司凭借势头的疯炒，在深圳造就了一批上涨几倍乃至十几倍的疯牛股。现在，机遇又来了，并且和一样，百年不遇。“炒作期已经过了，现在是收获期。”邹明说。奥运板块已经不再是散户游资的专属领地，包括基金在内的各大机构，早已开始投资于具有实质性业绩支撑的奥运品种，但其中仍然有不能触碰的虚假繁荣。“很多人看好王府井，其实没必要。它始终是国营企业，虽然奥运会会使它的利润有很大提高，但北京一地可能对公司整体业绩贡献不会特别大，未必是投资的好选择。公司竞争力比奥运概念本身更有卖点，通常而言，国营的上市商业公司竞争力不如民营公司，除非你是垄断行业。”

一份名为《北京私募基金内参》的文件从5月起就在网上各个财经论坛中流传，肖玉航和邹明都看过，前者用“疯狂”来形容文章的内容，“2008年，中国股市要突破12000点?文章作者肯定疯了，用常识来判断，这都是不可能的，奥运会的价值被无限放大了，到时候一有风吹草动，机构就会出逃，死的还是散户。”邹明并不认同这样的判断，他把12000点当成一个比喻，能不能突破是一回事，但股市的整体轨道肯定会向着这个坐标上扬，如果硬要讨论奥运会的价值，那么这会变成一个永无休止的终极问题，并且依照实际的价值来标明价格，从来就不是股市的任务。一切归根到底都脱离不了预期，邹明的预期是，会有人破财，但更多人会赚，就像往常一样。只是不知道这个预期能不能经受得住风吹草动。

无法估值的奥运预期

篇4

海外市场的动荡和国内经济的波澜不惊，则凸显了当前A股市场在全球范围内的相对价值。

篇5

Abstract：In this paper,the Application of Statistics on Securities and Futures Markets is introduced,author's many new achievements are included in it,such as study of index system on Securities and future markets;study of Xin Hua index number of securities;study and application of investment in bond and so on.

Key Words：statistics securities markets futures markets

一、序言

我国自九十年代初建立证券期货市场以来，短短几年，得到了迅猛发展，方兴未艾。仅拿股市来看(截至1999年07月13日)，在沪深两市上市的境内公司已达900家，沪深市场的A，B股股数是981只，上市公司900家，其中沪市501只(461家)，深市480只(439家)，沪深A股股数874只，B股股数107只。这与1991年沪市8家深市6家上市公司相比，可见发展速度之快。市价总值21083亿元人民币，占国内生产总值的比重超过25%；开办证券90家，兼营证券业务的信托投资公司237家，下属证券营业部2400多家；现有43家境内企业海外上市，累计筹集资金100多亿美元；已有107家公司成功发行了B股，筹集资金近50亿美元；股民已达4000多万。自1999年五月十九日井喷式行情以来，沪深两市的日成交量猛增，至六月二十五日高达800多亿(1998年8月18日香港股市一天的成交量为790亿港元)，创下空前的天量。证券市场的作用愈来愈大，并逐渐成为国民经济的晴雨表。

统计学及其相关学科在证券期货交易中有什么作用呢?我们先从世界范围谈起。

据有关报道，当今华尔街最抢手的不再是传统的MBA，而是有统计背景、数理能力强的人才。一些在美国获得统计或数学博士学位的中国留学生被华尔街录用，转眼间便当上了年薪百万美元的“白领”贵族。如，1984年入中国科学技术大学少年班的黄沁于1988年提前毕业，赴美国麻省理工学院就读研究生，毕业后受聘到华尔街某大型证券公司工作。在这个世界上金融证券业最发达的地方，他以统计和数学为基础，建立了自己的投资理论，现已升任该公司副总裁，主管对外投资工作。年仅27岁的黄沁是进入华尔街金融界高层领导的少数华人之一。

华尔街取才原则的转向，从一个侧面反映出证券期货等金融业目前发展面临的挑战和未来的潮流。证券金融交易是信息量最大，信息敏感度最强、信息变化频度最高的领域。随着市场日趋复杂，数字已成为传递信息最直接的裁体，加上未来的经济是被网络覆盖与笼罩的数字化经济，大量的数学与统计工具将在分析研究中发挥不可或缺的重要影响。能否把握那看似枯燥无味的数字所隐含的精微变化，成为决定未来竞争成败的关键因素之一。

前年诺贝尔经济学奖授予在期权定价方面做出开拓性贡献的经济学家和统计学家。他们在二十多年前就探索出具有划时代意义的定价模型——布莱克.斯科尔期定价公式。本世纪20年代开设了股票期权品种，由于采用柜台交易方式和缺乏标准化的设计合约，很难转让对冲，交易量不足称道。1973年美国经济学家布莱克和斯科尔斯，引进概率统计上随机变量函数的一些定理和积分求值，推导出不支付红利的股票期权定价公式，从此期权有了明确科学的价格定位依据，很快形成一个完整的市场，并迅速推广到全世界，直至现在，期权占据着金融王国的重要位置。定价公式成为整个市场运转的基础。这个期权公式的定价思想所引发的金融革命表现在，预测远期价格成为可能，不仅使期权为指数、货币、利率、期货交易提供了全新的保值，投资手段，极大地丰富了金融市场，而且进一步推动了对各种金融产品的价值研究，提高了操作的理论水平。由此可以推断，没有布莱克.斯科尔斯定价模型，期权就不可能发展这么快，全球金融衍生品市场也就不可能有今天的高度发达，如今国外大型金融机构在总结金融交易失利原因时，总是首先追究最初的定价是否存在漏洞和错误。

建立一个模型就摘取经济领域的桂冠这一事实，体现了经济与统计数学密不可分的关系。据不完全统计，自1969年设立诺贝尔经济学奖以来的40多位获奖者中，著名的计量经济学家有23位，10位担任过世界计量经济学会会长，有六位直接靠计量经济的研究和应用成果获奖。借用统计数学，将经济理论数学公式化，将经济行为定量化，已成为当今世界经济的热门课题。

有关专家指出，统计学，经济理论和数学这三者对于真正了解现代经济生活中的数量关系来说，都是必要的，但本身并非充分条件。三者结合起来，就是力量。数学给经济界带来新的视角，新的观念。抽象的数学工具一旦准确地切入金融市场，就显得非常实用和有价值。二十多年来，指导期权交易的理论—定价模型得到广大投资者的一贯遵循。没有统计基础、不懂定价公式含义的人要想在市场有出色表现将是十分困难的。

证券金融市场的风险管理是个永恒的话题，投资者都想寻求收益回报，但又必须面对各种各样的损失可能。市场到底存在哪些风险，如何确定风险的大小，如何才能实现收益最大化和风险最小化，历来都是受人关注的焦点和难点。自从1952年美国学者马柯威茨运用数量方法创立证券组合理论以来，市场风险的神秘色彩逐渐淡化，不再变得那么可怕和不可驾驭。

马柯威茨组合理论的立足点是全面考虑“期望收益最大”和“不确定性(即风险)最小”。它通过总结投资损失的概率分布和可能收益与预期收益的偏离程度(即我们统计学上的方差)，发现投资者应该同时按适当比例购买各种证券而不是一种证券，进行分散化投资，其收益才尽可能是确定的。通过数量分析得出的这种结论，迎合了投资者避风险的需要。风险管理能力的提高促进了基金的蓬勃发展。在短短的几十年间，随着量化研究的不断深入，组合理论及其实际运用方法越来越完善，成为现资学中的主流工具。由于马哥威茨证券组合选择理论给金融投资和管理思想带来革新，1990年他获得了诺贝尔经济学奖。

众所周知，量变引起质变。数量关系的背后，牵扯着市场的稳定与发展。金融业的现代化推动了统计与数理方法的应用研究，反过来，当今世界的金融管理特别是防范金融风险，也越来越要量化研究。早在1995年9月，美国斯但福大学经济学教授刘遵义就通过实证比较，

数量分析和模糊评价等方兴，预测出菲律宾、韩国、泰国、印尼和马来西亚有可能发生金融危机。后来的事实果然如此。这从一个侧面提醒我们，没有完整、科学的分析预测工具，就可能在国际金融竞争中蒙受重大损失。只有加强对作为金融信息的各种变量的研究，才能提高对金融运行规律的认识，才能把握市场的发展动向。

经济理论的数学化和统计分析，使各种经济行为也越来越数量化。在金融领域也不例外。定价公式和组合理论地位的确立，就证明数量工具已发挥了不可磨灭的作用。有统计显示，在西方金融市场，三分之一的人运用组合理论来投资，三分之一的人靠技术分析管理头寸，另外三分之一的人仍在坚守基础分析。虽然运用何种手段来指导决策是投资者个人偏好、观念的问题，但组合理论和技术分析所运用的统计工具逐渐被认同，说明理性投资将成为市场的宠儿。由此我们不难理解华尔街选才的动机。

主观意见和直觉判断有很大的随意性，显然与现资决策的要求相去甚远。对市场和价格进行定量研究，从而揭示客观存在的数量依存关系，成为投资和管理决策的一项基础工作。用统计工具处理各种证券金融数据，可以比较全面地分析各种因素的影响力度。其主要表现在：

1　结构分析：证券市场与汇率、利率变动和国民经济发展有多大的关联度；单一证券与整个市场之间如何相互影响，市场指数设计是否合理；证券与期货价格走势是否相互制约；同一类证券有没有一定的连动关系。

2　价值预测：分析未来证券发行和上市价格的理论定位，确定金融衍生证券的价格，分析预测证券期货的价格走势，进行投资决策等。

3　政策评价：研究市场系统风险的预警及控制，探讨不同的组合投资效果。

4　理论检验：证券价格能否反映所有的信息，市场的有效性实证检验；各种技术指标的适用性和优化处理，周期效应的对比分析。

从以上可看出，量化研究有助于搞好风验管理，设计投资组合，选择交易时机，评估市场特性。统计工具在证券金融市场的大量应用，对交易技术的升级换代，管理水平的提高做出了特殊贡献。现在，电脑交易系统在国外大行其道，依据不同要求设计的模型软件层出不穷，只要把数据输入电脑中，投资者根据分析结果随时制订和调整投资计划。

投资者竞争的优势不再停留在信息的收集上，而是综合处理信息的能力。谁的模型从总量上与趋势上能更合理、科学地分析市场，谁就能掌握主动。

简单的统计和数学方法已经满足不了日益复杂的金融发展需要。随着统计和数学工具的推广应用，一门新兴的边缘科学——金融统计学应运而生。美国芝加哥大学、哥伦比亚大学、纽约大学和英国利兹大学先后确定了金融统计的硕士和本科生的培养计划。我国近几年来，像中国科技大学、南开大学和山东大学建立了统计金融系，去年北京大学相继成立了金融数学与金融工程管理中心、金融数学系；像北方工业大学统计学专业等建立的证券期货模拟实验室的也有很多家；开设相关专业的就更多了。

总之，统计学及其相关学科在证券期货交易中的重大作用愈来愈被人们所认识和重视。读者从本专题所讲的内容也将会有更深入和全面的了解。后面我们将结合我国证券期货交易的实际，介绍统计方法在证券期货市场的一些基础应用(包括我们的部分研究成果)，如证券期货交易的统计指标体系；证券指数；投资组合；上市公司财物报表的统计分析与选股；证券期货价格走势预测(主要是技术分析)等。

二、股票价格指数(上)

中央电台午间新闻30分指导沪深股票行情时，首先报导上证综合指数开盘是多少，前市收盘是多少；深证成份指数开盘是多少，前市收盘是多少等。综合指数，成份指数是什么，它有何意义，本文就来回答这些问题。为此，我们先从股票价格指数的基础知识谈起。

股票价格指数(以下有时简称股价指数)是我们统计学里指数中的一种。它反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。由于政治经济，市场及心理等各种因素的影响，每种股票的价格均处于不断变动之中；而市场上每时每刻都有许多股票在进行交易。为了从众多个别股票纷繁复杂的价格变动中判断和把握整个股票市场的价格变动水平与变动趋势，美国道.琼斯公司的创始人之一查尔斯.亨利.道第一个提出了平均股票价格指数作为衡量尺度，这就是久负盛名的道.琼斯平均股价指数。如今，世界各国的股价市场几乎都编有股票价格指数，较有影响的除道.琼斯指数以外，还有美国的标准.普尔股价指数(有时记为S&P500指数)、纽约证券交易所票价指数，英国的《金融时报》股价指数、日本的经济新闻社道氏平均股价指数以及香港的恒生指数等。股价指数可以为投资者和分析家研究，判断股市动态提供信息。它不仅反映股票市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状况参考指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。在我国大陆，主要有上证指数和深证指数。

编制股票价格指数的意义在于

(1)综合反映股票市场股票价格的变动方向和变动程度。(2)据此进行因素分析，分析各种股价对股票市场股价总水平的影响程度。(3)分析股价长期内的变动趋势。(4)在宏观上，股指可以预测国民经济景气情况和企业经营业绩。

(一)股票价格指数的一般概念

1.股价平均数：它是用来反映多种股票价格变动的一般水平。股票价格平均数由证券交易所、金融服务公司、银行或新闻机构编制的，用以反映证券市场股票价格行市变动的一种价格平均数。

由于股票市场上各上市公司股票价格变动的方向和幅度不可能一致，为了衡量由各种股票共同组成的大市整体价格水平和整个市场总体变动方向，一些组织开始编制了股票价格平均数。1981年6月，“道.琼斯公司”的共同创立者之一——查尔斯.亨利.道在《客户午后通讯》上首先发表了一组后来被称为“道.琼斯工业股股票价格平均数”，是世界上最早的股票价格平均数，一般计算步骤是：先选定一些有代表性的样本公司，再通过简单算术平均法，以这些公司股票收盘价之和除以样本公司数得出。计算公式为：

P=(ΣPi)／N

其中，P代表股票价格平均数，N代表样本公司个数，Pi代表第i家公司股票计算期的收盘价。

2.基期：指在编制股票价格指数时，被确定作为对比基础的时期。这个时期可以是某一日，也可以是某一年或若干年。例如，意大利商业银行股票价格指数基期是一年，即以某一年全年股票价格平均数作为对比的基础；标准.普尔500种和400种工业股股价指数则以1941—1943年为基期。通常较多采用以某一日作为计算基期。由于股票价格指数是由现期水平同基期水平相比较得出，因此，基期的选择对指数绝对数大小具有重要影响。影响股票价格指数绝对水平大小的另一个重要因素是基数。

3.基数：指股票价格指数在基期的数值。在大多数国家中，基数都定为100，也有定为10(如标准.普尔500种股票价格指数)、50(如纽约证券交易所综合股价指数)，还有的定为500(如

澳大利亚证券交易所有普通股股价指数)、1000(如香港远东指数，加拿大多伦多300种股票价格综合指数)等。基数有大小，对股票价格指数绝对数大小有重要影响。

4.点：是股票价格指数的计算单位，在采用股票价格平均数和股票价格指数衡量股市行情变动的情况下，作为计算单位的“点”具有不同含义。在前一情况下，“点”代表的是平均水平的价格单位，是一个金额概念，同货币单位(如元)在类似的含义上运用，如平均价格指数为150点，即意味着市场上股票价格的平均水平为150元。在后一情况下，“点”反映的是计算期价格水平相对于基期价格水平变动的幅度，是指“百分点”(或“千分点”等)的意思，一般不能直接同金额概念等同起来，如基期指数定为100点，计算期指数为150点，即意味着计算期股票价格水平是基期水平的150%。但无论在任何场合，“点”总是衡量股票价格行情起落变动的尺度。由于世界各国的股票市场都编制有若干不同的股票价格指数，其选定的基期、确定的基数不同，尤其是计算方法的差异，针对不同股票市场的股票价格指数，与同一股票市场的不同股票价格指数，在绝对数上并没有可比性。但是随着资本主义经济一体化趋势的加强，各国不同股票价格指数变动趋势在一定程度上具有了“联运性”，这一点尤其是在1987年10月的世界股市崩溃时得到了印证。

5.股价指数编制的一般步骤：

其编制步骤如下：(1)根据上市公司的行业分布、经济实力、资信等级等因素，选择适当数量的有代表性的股票，作为编制指数的样本股票，样本股票可随时变换或作数量上的增减，以保持良好的代表性。(2)按期到股票市场上采集样本股票的价格，简称采样。采样的时间隔取决于股价指数的编制周期。以往的股价指数较多为按天编制，采样价格即为每一交易日结束时的收盘价。近年来，股价指数的编制周期日益缩短，由“天”到“时”直至“分”，采样频率由一天一次变为全天随时连续采样。采样价格也从单一的收盘价发展为每时每刻的最新成交价或一定时间周期内的平均价。一般来说，编制周期越短，股价指数的灵敏性越强，越能及时地体现股介的涨落变化。(3)利用科学的方法和先进的手段计算出指数值，股价指数的计算方法主要有总和法，简均法、综合法等，计算手段已普遍使用电子计算机技术，为了增强股价指数的准确性灵敏性，必须寻求科学的计算方法和计算技术的支持。(4)通过新闻媒体向社会公众公开。为保持股价指数的连续性，使各个时期计算出来的股价指数相互可比，有时还需要对指数作相应的调整。股价指数是一种定基指数，它是以某个特定的年份或具体日期为基期(基期的股价水平为100)，将报告期的股价水平与基期的股价水平相比计算出来的百分比率，用百分数或百分点表示，为了避免报告期与基期之间所跨时期太远而带来计算上的麻烦，常先将报告期的股价水平与上一期的股价水平相比求得环比指数，，然后利用环比指数与定基指数之间的关系算出报告期的股价指数，即：报告期股价指数(定基指数)=上期股价指数(定基指数)×报告期股价指数(环比指数)，这种求股价指数的方法，叫做连环法。当变更样本或基期后需要对报告的指数进行调整时，也可按此法从新基期往回溯源至旧基期，以保持股价指数的可比性。

(二)股价指数的计算公式

1.加权综合平均法

因为发行量、流通量、成交量不同的股票其价格变动相同幅度，对股市的影响程度不一样，因此计算股价指数时，通常要考虑到股票的发行量、流通量或成交量等因素对股票市场价格的影响，否则难以真实全面地反映股市价格的变动情况，故需要采用加权综合平均法来计算股价指数。根据计算公式所选择时期的不同，可以分为以下几种(依同度量因素的选择不同划分)：

(1)以基期值(Q1)为权数的公式(又称为L氏公式或拉氏公式)

I=(ΣP1Q0)／ΣP0Q0

(算术平均法)

(2)以报告期值(Q1)为权数的公式(又称为P氏公式或派氏公式)

I=(ΣP1Q1)／ΣP0Q1

(调和平均法)

(3)同时考虑到基期与报告期数值的理想公式

篇6

上投摩根的出色业绩吸引了越来越多的投资人，这与其研究实力和择股能力是密不可分的。据上投摩根富林明基金公司总经理王鸿嫔介绍，上投摩根旗下有4只基金，全体研究团队经过审慎挑选建设了一个约有100只股票的"股票池"，基金经理投资时，不可"逾越"该"股票池"。

这位执掌百亿元资产的投资人，更看好中国的内需消费板块。她说：“中国的经济增长正在逐步转向消费推动型，服务业成为政府扶持重点，正快速成长。”她认为，股市、银行、汇率等全方位的改革，正在使中国股市进入"良性淘汰"阶段，正在从"庄股带动时代"转向有价值的行业龙头股引领股市的时代，正在逐步反映中国经济的真实走向。所以，目前也正是积极主动投资股票基金、获取超额回报的最佳时期。

注重研发

上投摩根的研发团队是该公司能够保持领先的强大武器。其投资研究团队从两年前的最初建立至今，一直保持着很强的国际意识，因为现在中国的资本市场已经不再是一个封闭的市场，越来越多的国际化的因素体现在投资操作中，国际估值、国际比较、国际市场价格对国内行业的影响等，这些前几年很少提到的概念，现在已经成为投资决策的重要依据之一。正是由于上投摩根的投资研究团队在两年前就已经开始用国际化的视野和方式来进行投资和研究，也能够比较领先地把握住一些投资机会。

在上投摩根内部，有一位出名的“黑马”专家，他推荐的很多只股票如宝钛、众和、特变电工等，对上投摩根基金表现贡献颇多。他就是上投摩根基金管理公司研究副总监、上投摩根“成长先锋”基金拟任基金经理唐建。他认为研究团队的成功之处在于：在借鉴外方股东JPMorgan海外有效的研究方法的基础上，摸索出了一套有特点的研究方法和流程。“我们把行业分得很细，仔细捕捉每个行业或子行业的细微差别。一般在一个大的行业中，不同的子行业的特点可能会非常不一样，如果笼统地按照一个大行业来研究，很难发现其中的差异，也就很难发现所谓是混杂在"泥沙"中的"金子"唐建如是说。另外他们还非常注重实地考察上市公司，他说：“我们自己有时也笑称‘我们是在做流一滴汗、收一粒谷’的工作，因为只有非常勤奋地、踏踏实实地看足够多的公司，才可能对企业有第一手的了解，也才可能随时应对市场的变化而总是处于主动的位置。”

“不能炒基金”

"有些投资者喜欢'炒基金'，每次也许赚上5%就跑了，但实际上这支基金累计增长幅度可能达到百分之好几十"王鸿嫔说，如果喜欢赚"短差"，还不如去炒股。因此，"炒股"可以，但不可"炒基金"，而应"投资"基金，获取长利。比如，上投摩根基金旗下的"阿尔法"和"中国优势"基金净值均已逼近2元，但统计结果显示，居然有3成的客户是赔钱的，能赚50%以上的客户很少。最重要的原因恐怕就是部分客户喜欢做短线"炒基金"。

王鸿嫔举例说，已经有30年左右历史的东方信托基金和太平洋证券基金，长期回报极其丰厚。比如，30多年前，如果投资者在东方信托基金投入1000元钱，今天就已变成172000元钱。且不说基金，就是对股市而言，长期保持投资也相当重要。比如，有数字显示，中国股市最衰的2000年到2004年，如果长期保持投资的话，依然能赚1.8%。

王鸿嫔看来，理财像踢足球，有人需要进攻以保证球队得分，有人需要防守以保证后院安全。具体到基金投资上来说，她建议投资比例分配为3：3：3，也即存款、平衡式基金和股票型基金各占其一。还有一种更为激进的理财方式，也即用100这个数字减去你的年龄，得出的数字即为你可以投资股票型基金或股票市场的资金比例。比如，今年你30岁，那你就可以拿70%的资金来投资。对投资者来说，在做任何一项投资之前，都应首先明白自己的需求，然后才去确定如何“进攻”、如何“防御”。

篇7

三个“不”

不炒概念股。什么是概念股？没有业绩支撑，仅凭空洞的想象就大幅上涨的股票，就是概念股。

不投垃圾股。什么是垃圾股？业绩亏损的、不赚钱的或赚钱但是不增长的，在我眼里都是垃圾股。

不信小道消息。小道消息就更多了，朋友的消息、亲属的消息、网上的消息等都是不靠谱的消息。

三个“少”

少研究经济形势。经济发展的变量太多、太繁杂，十个经济学家对经济形势有十种看法。

少预测大盘走势。大盘重不重要？有时候是重要，比如重要的顶部或底部，但大多数时候用处不大。我们把精力全部放在指数研究上，将失去很多好的投资机会，投资回报也将很难超越指数。

少看技术分析、技术指标。我说的是少看，不是完全不看。具体看什么，我这里不展开讲了。建议大家看看欧奈尔写的书。他分析总结了美国股市一百多年来数百只超级大牛股在基本面和技术面上的共同特点，很值得一看。

坚持正确的投资理念

我们做投资，正确的投资理念很重要。怎样的理念才是正确的呢？我的理解就是牢牢抓住企业的盈利。这是我们唯一需要花苦功夫重点研究的，是整个投资的核心。没有企业盈利支持的股价上涨，股价从哪里来，肯定回哪里去，时间问题，早晚而已。

企业盈利并不是简单的赚钱多少，因为赚钱最多的企业并不一定是最值得投资的企业，比如中石油。企业盈利应该细分为三点，即盈利的成长性、可持续性和稳定性，这三点是投资核心中的核心。

坚持正确的投资方法

方法一：先行业，再个股。为什么要区分行业？因为行业的差异太大，如果选股不考虑行业差异，很可能会犯方向性的错误。首先，有的行业很稳定，有的行业很不稳定。区分行业，可以大致上判断企业盈利的稳定程度。比如医药、食品饮料行业中的大多数企业盈利就很稳定，再比如航运、钢铁、有色金属、水泥、石油化工行业中的大多数企业盈利就很不稳定。其次，不同的行业有不同的进入门槛。从投资的角度看，容易形成无形资产进入门槛的行业，是我们重点考察研究的方向。最后，有的行业是大牛股的沃土，有的行业是大熊股的温床。为什么消费、医药行业能不断的走出大牛股？因为这两个行业代表了人类最基本的、永恒的需求。哪些行业是大熊股的温床？电力、高速公路、铁路、钢铁、造纸、化工行业，还有一些公共事业如自来水、煤气等。

方法二：先好股，再好价。好股是第一位的，价格是第二位的，注意顺序。

方法三：集中投资，长期持有。为什么要集中投资？理由很简单，一是市场上值得投资的优秀公司非常稀缺，分散投资只会分散屈指可数的投资机会；二是追求分散，容易降低苛刻的选股标准，将很多平庸企业纳为投资标的，增加投资风险；三是投资者的能力圈有限，分散投资只会分散投资者的注意力和精力，进入并不熟悉和擅长的投资领域。具体操作可分为：

第一，集中投资，应该集中持有3-5只股票。我建议集中持有3-5只股票，仓位在10%-40%之间不等，根据企业盈利状况，仓位可以略有差别。盈利成长性更好、可持续性更强和稳定性更高的企业，仓位可以重些，反之，仓位就应该轻些。

第二，集中投资，应跟随企业盈利和市场表现的不断确认而逐步加仓。企业盈利前景不明和市场表现羸弱，都是不利的投资信号，这类股票只能关注或轻仓参与，而不可以集中投资。建议投资者在企业盈利得到财报确认、预期向上和市场表现不断向上，两者相互印证过程中，逐步加大仓位，达到集中持有某只股票的目的。

第三，集中投资，要多止损，少止盈。集中投资不是赌博，不是盲目的集中，本金安全要始终放在集中投资的第一位，然后才是超越市场的投资回报。至于止损多少幅度比较合适，这个因人而异，因股票而异，大家自己去把握。

相对止损来说，止盈应该越少越好。在投资的股票获利的情况下，在投资的企业盈利符合预期、市场表现不断向上的情况下，坚定的长期持有，是最好的投资策略。除非投资企业盈利恶化、估值出现严重的高估，或者发现了更好得多的企业，投资者不要轻易卖出。

Tips：

网上炒股八项注意

一、正确设置交易密码。对网上炒股者来说，必须高度重视网上交易密码的保管，设置的密码忌用吉祥数、出生年月、电话号码等容易破译的数字，并应定期修改和更换。

二、谨慎操作。在输入网上买入或卖出信息时，一定要仔细地核对股票代码、价位（元、角、分）以及买入（卖出）选项后，方可点击确认。

三、及时查询、确认买卖指令。每一次委托操作完毕之后，应该立即利用网上交易的查询选项，对发出的交易指令进行查询，以确认委托是否被证券公司受理和是否已经成交。

四、莫忘退出交易系统。如果是公共场所登录交易系统，使用完毕之后更注意要立即退出。

五、同时开通电话委托。电话委托作为网上证券交易的补充，在网上交易暂时不能使用时，可解您的燃眉之急。

六、不过分依赖系统数据。在判断股票的盈亏时，应以个人记录或交割单的实际信息为准。

篇8

abstract：inthispaper,theapplicationofstatisticsonsecuritiesandfuturesmarketsisintroduced,author''''smanynewachievementsareincludedinit,suchasstudyofindexsystemonsecuritiesandfuturemarkets;studyofxinhuaindexnumberofsecurities;studyandapplicationofinvestmentinbondandsoon.Yb@/_€7K?Or=9C;n[本资料来源于贵州学习网经济管理金融证券]

keywords：statisticssecuritiesmarketsfuturesmarkets

一、序言

我国自九十年代初建立证券期货市场以来，短短几年，得到了迅猛发展，方兴未艾。仅拿股市来看(截至1999年07月13日)，在沪深两市上市的境内公司已达900家，沪深市场的a，b股股数是981只，上市公司900家，其中沪市501只(461家)，深市480只(439家)，沪深a股股数874只，b股股数107只。这与1991年沪市8家深市6家上市公司相比，可见发展速度之快。市价总值21083亿元人民币，占国内生产总值的比重超过25%；开办证券90家，兼营证券业务的信托投资公司237家，下属证券营业部2400多家；现有43家境内企业海外上市，累计筹集资金100多亿美元；已有107家公司成功发行了b股，筹集资金近50亿美元；股民已达4000多万。自1999年五月十九日井喷式行情以来，沪深两市的日成交量猛增，至六月二十五日高达800多亿(1998年8月18日香港股市一天的成交量为790亿港元)，创下空前的天量。证券市场的作用愈来愈大，并逐渐成为国民经济的晴雨表。

统计学及其相关学科在证券期货交易中有什么作用呢?我们先从世界范围谈起。

据有关报道，当今华尔街最抢手的不再是传统的MBA，而是有统计背景、数理能力强的人才。一些在美国获得统计或数学博士学位的中国留学生被华尔街录用，转眼间便当上了年薪百万美元的“白领”贵族。如，1984年入中国科学技术大学少年班的黄沁于1988年提前毕业，赴美国麻省理工学院就读研究生，毕业后受聘到华尔街某大型证券公司工作。在这个世界上金融证券业最发达的地方，他以统计和数学为基础，建立了自己的投资理论，现已升任该公司副总裁，主管对外投资工作。年仅27岁的黄沁是进入华尔街金融界高层领导的少数华人之一。

华尔街取才原则的转向，从一个侧面反映出证券期货等金融业目前发展面临的挑战和未来的潮流。证券金融交易是信息量最大，信息敏感度最强、信息变化频度最高的领域。随着市场日趋复杂，数字已成为传递信息最直接的裁体，加上未来的经济是被网络覆盖与笼罩的数字化经济，大量的数学与统计工具将在分析研究中发挥不可或缺的重要影响。能否把握那看似枯燥无味的数字所隐含的精微变化，成为决定未来竞争成败的关键因素之一。

前年诺贝尔经济学奖授予在期权定价方面做出开拓性贡献的经济学家和统计学家。他们在二十多年前就探索出具有划时代意义的定价模型——布莱克.斯科尔期定价公式。本世纪20年代开设了股票期权品种，由于采用柜台交易方式和缺乏标准化的设计合约，很难转让对冲，交易量不足称道。1973年美国经济学家布莱克和斯科尔斯，引进概率统计上随机变量函数的一些定理和积分求值，推导出不支付红利的股票期权定价公式，从此期权有了明确科学的价格定位依据，很快形成一个完整的市场，并迅速推广到全世界，直至现在，期权占据着金融王国的重要位置。定价公式成为整个市场运转的基础。这个期权公式的定价思想所引发的金融革命表现在，预测远期价格成为可能，不仅使期权为指数、货币、利率、期货交易提供了全新的保值，投资手段，极大地丰富了金融市场，而且进一步推动了对各种金融产品的价值研究，提高了操作的理论水平。由此可以推断，没有布莱克.斯科尔斯定价模型，期权就不可能发展这么快，全球金融衍生品市场也就不可能有今天的高度发达，如今国外大型金融机构在总结金融交易失利原因时，总是首先追究最初的定价是否存在漏洞和错误。

建立一个模型就摘取经济领域的桂冠这一事实，体现了经济与统计数学密不可分的关系。据不完全统计，自1969年设立诺贝尔经济学奖以来的40多位获奖者中，著名的计量经济学家有23位，10位担任过世界计量经济学会会长，有六位直接靠计量经济的研究和应用成果获奖。借用统计数学，将经济理论数学公式化，将经济行为定量化，已成为当今世界经济的热门课题。

有关专家指出，统计学，经济理论和数学这三者对于真正了解现代经济生活中的数量关系来说，都是必要的，但本身并非充分条件。三者结合起来，就是力量。数学给经济界带来新的视角，新的观念。抽象的数学工具一旦准确地切入金融市场，就显得非常实用和有价值。二十多年来，指导期权交易的理论—定价模型得到广大投资者的一贯遵循。没有统计基础、不懂定价公式含义的人要想在市场有出色表现将是十分困难的。

证券金融市场的风险管理是个永恒的话题，投资者都想寻求收益回报，但又必须面对各种各样的损失可能。市场到底存在哪些风险，如何确定风险的大小，如何才能实现收益最大化和风险最小化，历来都是受人关注的焦点和难点。自从1952年美国学者马柯威茨运用数量方法创立证券组合理论以来，市场风险的神秘色彩逐渐淡化，不再变得那么可怕和不可驾驭。

马柯威茨组合理论的立足点是全面考虑“期望收益最大”和“不确定性(即风险)最小”。它通过总结投资损失的概率分布和可能收益与预期收益的偏离程度(即我们统计学上的方差)，发现投资者应该同时按适当比例购买各种证券而不是一种证券，进行分散化投资，其收益才尽可能是确定的。通过数量分析得出的这种结论，迎合了投资者避风险的需要。风险管理能力的提高促进了基金的蓬勃发展。在短短的几十年间，随着量化研究的不断深入，组合理论及其实际运用方法越来越完善，成为现资学中的主流工具。由于马哥威茨证券组合选择理论给金融投资和管理思想带来革新，1990年他获得了诺贝尔经济学奖。

众所周知，量变引起质变。数量关系的背后，牵扯着市场的稳定与发展。金融业的现代化推动了统计与数理方法的应用研究，反过来，当今世界的金融管理特别是防范金融风险，也越来越要量化研究。早在1995年9月，美国斯但福大学经济学教授刘遵义就通过实证比较，

数量分析和模糊评价等方兴，预测出菲律宾、韩国、泰国、印尼和马来西亚有可能发生金融危机。后来的事实果然如此。这从一个侧面提醒我们，没有完整、科学的分析预测工具，就可能在国际金融竞争中蒙受重大损失。只有加强对作为金融信息的各种变量的研究，才能提高对金融运行规律的认识，才能把握市场的发展动向。

经济理论的数学化和统计分析，使各种经济行为也越来越数量化。在金融领域也不例外。定价公式和组合理论地位的确立，就证明数量工具已发挥了不可磨灭的作用。有统计显示，在西方金融市场，三分之一的人运用组合理论来投资，三分之一的人靠技术分析管理头寸，另外三分之一的人仍在坚守基础分析。虽然运用何种手段来指导决策是投资者个人偏好、观念的问题，但组合理论和技术分析所运用的统计工具逐渐被认同，说明理性投资将成为市场的宠儿。由此我们不难理解华尔街选才的动机。

主观意见和直觉判断有很大的随意性，显然与现资决策的要求相去甚远。对市场和价格进行定量研究，从而揭示客观存在的数量依存关系，成为投资和管理决策的一项基础工作。用统计工具处理各种证券金融数据，可以比较全面地分析各种因素的影响力度。其主要表现在：

1结构分析：证券市场与汇率、利率变动和国民经济发展有多大的关联度；单一证券与整个市场之间如何相互影响，市场指数设计是否合理；证券与期货价格走势是否相互制约；同一类证券有没有一定的连动关系。

2价值预测：分析未来证券发行和上市价格的理论定位，确定金融衍生证券的价格，分析预测证券期货的价格走势，进行投资决策等。

3政策评价：研究市场系统风险的预警及控制，探讨不同的组合投资效果。

4理论检验：证券价格能否反映所有的信息，市场的有效性实证检验；各种技术指标的适用性和优化处理，周期效应的对比分析。

从以上可看出，量化研究有助于搞好风验管理，设计投资组合，选择交易时机，评估市场特性。统计工具在证券金融市场的大量应用，对交易技术的升级换代，管理水平的提高做出了特殊贡献。现在，电脑交易系统在国外大行其道，依据不同要求设计的模型软件层出不穷，只要把数据输入电脑中，投资者根据分析结果随时制订和调整投资计划。

投资者竞争的优势不再停留在信息的收集上，而是综合处理信息的能力。谁的模型从总量上与趋势上能更合理、科学地分析市场，谁就能掌握主动。

简单的统计和数学方法已经满足不了日益复杂的金融发展需要。随着统计和数学工具的推广应用，一门新兴的边缘科学——金融统计学应运而生。美国芝加哥大学、哥伦比亚大学、纽约大学和英国利兹大学先后确定了金融统计的硕士和本科生的培养计划。我国近几年来，像中国科技大学、南开大学和山东大学建立了统计金融系，去年北京大学相继成立了金融数学与金融工程管理中心、金融数学系；像北方工业大学统计学专业等建立的证券期货模拟实验室的也有很多家；开设相关专业的就更多了。

总之，统计学及其相关学科在证券期货交易中的重大作用愈来愈被人们所认识和重视。读者从本专题所讲的内容也将会有更深入和全面的了解。后面我们将结合我国证券期货交易的实际，介绍统计方法在证券期货市场的一些基础应用(包括我们的部分研究成果)，如证券期货交易的统计指标体系；证券指数；投资组合；上市公司财物报表的统计分析与选股；证券期货价格走势预测(主要是技术分析)等。

二、股票价格指数(上)

中央电台午间新闻30分指导沪深股票行情时，首先报导上证综合指数开盘是多少，前市收盘是多少；深证成份指数开盘是多少，前市收盘是多少等。综合指数，成份指数是什么，它有何意义，本文就来回答这些问题。为此，我们先从股票价格指数的基础知识谈起。

股票价格指数(以下有时简称股价指数)是我们统计学里指数中的一种。它反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。由于政治经济，市场及心理等各种因素的影响，每种股票的价格均处于不断变动之中；而市场上每时每刻都有许多股票在进行交易。为了从众多个别股票纷繁复杂的价格变动中判断和把握整个股票市场的价格变动水平与变动趋势，美国道.琼斯公司的创始人之一查尔斯.亨利.道第一个提出了平均股票价格指数作为衡量尺度，这就是久负盛名的道.琼斯平均股价指数。如今，世界各国的股价市场几乎都编有股票价格指数，较有影响的除道.琼斯指数以外，还有美国的标准.普尔股价指数(有时记为s&p500指数)、纽约证券交易所票价指数，英国的《金融时报》股价指数、日本的经济新闻社道氏平均股价指数以及香港的恒生指数等。股价指数可以为投资者和分析家研究，判断股市动态提供信息。它不仅反映股票市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状况参考指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。在我国大陆，主要有上证指数和深证指数。

编制股票价格指数的意义在于

(1)综合反映股票市场股票价格的变动方向和变动程度。(2)据此进行因素分析，分析各种股价对股票市场股价总水平的影响程度。(3)分析股价长期内的变动趋势。(4)在宏观上，股指可以预测国民经济景气情况和企业经营业绩。

(一)股票价格指数的一般概念

1.股价平均数：它是用来反映多种股票价格变动的一般水平。股票价格平均数由证券交易所、金融服务公司、银行或新闻机构编制的，用以反映证券市场股票价格行市变动的一种价格平均数。

由于股票市场上各上市公司股票价格变动的方向和幅度不可能一致，为了衡量由各种股票共同组成的大市整体价格水平和整个市场总体变动方向，一些组织开始编制了股票价格平均数。1981年6月，“道.琼斯公司”的共同创立者之一——查尔斯.亨利.道在《客户午后通讯》上首先发表了一组后来被称为“道.琼斯工业股股票价格平均数”，是世界上最早的股票价格平均数，一般计算步骤是：先选定一些有代表性的样本公司，再通过简单算术平均法，以这些公司股票收盘价之和除以样本公司数得出。计算公式为：

p=(σpi)／n

篇9

日本“资本外流”不同于“日元套息交易”

目前关于“日元套息交易”的概念被严重夸大了，尽管相关数据并不支持这一看法。

日元套息交易，指由于日本和其他国家现金收益率的差异而产生的资本套利行为。国际货币基金组织估计日元套息交易的规模在1000亿美元到20000亿美元之间，但真实的数字应该更接近这一区间范围的下端。据国际货币基金组织宣称，日本居民（家庭和基金）的对外投资流量占GDP的比重翻了一倍：从2000年的60%到2006年的120%（估计在5250亿美元左右）。不否认存在日元套息交易，但这种将其规模扩大化的看法笔者并不赞同。在线交易（大多数是套息交易）急剧增加的同时，银行的外币存款在急剧减少，这和在线交易容量的规模大致相匹配。

更重要的一点是日本的资金外流，这是由去年夏天开始的整代人对风险偏好的转变引起的。和这一概念相关联的是日本投资组合的“本土偏好”仍然很高。笔者用另一种方法计算得出的结果显示，假设日本家庭和经合组织的其他成员国持有相似的投资组合，那么在未来的20年里，日本每个月需要输出100亿美元的资本到证券市场（股票和债券）。

日本家庭控制了大约13万亿美元的流动金融资产。目前，这些资产的50.5%是银行存款或者现金，只有40%是证券。经合组织其他成员国相应的数字分别是10%和83.3%。日本家庭的资产负债表看起来和美国差不多，在未来20年的时间里，他们每年需要将投资总额中1%的银行存款转换成证券，130000亿美元的1%是1300亿美元。这一转换比上述每月100亿美元稍多。

在过去的几个月里，日本零售股票的资金流出是债券资金流出的7～8倍（每月投资信托资产股票资金流出大概在160亿美元左右，每月债券的资金外流为20亿美元）。日本销售投资者对海外股票市场更感兴趣（特别是对亚洲），而不仅仅想在现金收益率方面得益。其中隐含的重要含义是：1.日本央行的调控不应该对日元的汇率起到那么重要的作用。由于上个月极端恶化的股票和其他金融市场条件，限制了日本央行紧缩利率的能力，所以最近几周日本央行紧缩利率的可能性变小了。2.当日元套息交易可能被更高的波动性打击时，它有可能被结构上的资金外流进一步削弱。

国家基金继续多样化

政府养老投资基金目前处于8年投资多元化计划当中的第6年，它的规模很大，有13700亿美元。到2009年前，它将会持续增加外币敞口。从现在到2009年3月份，政府养老投资基金将会每年输出大约300亿美元。2009年之后，估计还将会有1500到2000亿美元的输出。日本邮政等其他国营基金也会有比较高的“国内偏爱”和债券偏爱。但这个状态将会在一段时间后改变，因为他们会寻求海外和股票头寸。

篇10

而2009年沪综指当年录得79%的涨幅,排在全球主要股指涨幅首位。不少人困惑不解,尽管中国经济增速和上市公司盈利增速可能比年初的预期值要低,然而经济前景比欧美乐观仍是毋庸置疑的,股市为何跌这么多?

大幅度波动一直是中国股市显著的特征,被不少人视为是“投机市”或者“赌市”。投机进一步被归咎于多方面的原因,例如:上市公司分红吝啬,因而缺少长期投资价值;市场参与者之中机构少而散户多――“散户”给人的印象似乎是不够成熟稳重,缺乏投资知识和长期眼光;国际热钱的炒作;“阴谋论”者则相信股市的暴涨暴跌是源于庄家的操纵,比如不少人便将当前股市的下跌归咎于股指期货的推出,据说是有人为了在股指期货上获利而故意打压股指。

“投机”本身是个很难清晰界定的概念,大约可以理解为,即使资产价格已经被高估了,只要预期能够通过买卖转手获得差价,仍可以购买;反过来,即使资产价格已经被低估了,只要预期价格还将进一步下跌,仍应抛售。换言之,投机者看重的不是资产的合理价值或者说“基本面价值”,而是短期涨跌的趋势。

尽管投机者的交易行为可能使得股市波动幅度加大,然而并不能由此便推断这是“投机市”,除非能够证明基本面价值并没有大幅变动。对于这个问题,我们可以利用中美两国股市的历史数据来进行一个简化的对比分析。

过去几年间,中国A股上市公司平均每年支付其盈利的35%作为股利,剩余盈利存留于公司用于再投资。根据过去5年(2005-2009)平均值,投资收益率(ROE)约为13%。如果这一收益率能够持续,则每股盈利(EPS)将按照每年8.45%的速度增长。再假设股权资金成本为10%,则使用简单的现金流贴现方法可以得到中国股市的合理市盈率(P/E,即股价除以每股盈利)为24.5倍。

而美国股市上市公司平均每年支付其盈利的60%作为股利,剩余盈利用作再投资。过去二十年间美国股市平均ROE为14.7%,假设股权资金成本也为10%。可以计算得到美国股市的合理市盈率为15.4倍。

也就是说,中美两家代表性的公司,同样是一元的每股盈利,中国公司股票的合理价值为24.5元而美国公司股票的合理价值为15.4元。

接下来考虑股市波动的情况。由于预期到经济衰退将至,可以将中美两国投资的收益率都下调一个百分点――中国调至12%而美国调至13.7%,其他条件不变,则两国股市的合理市盈率分别下降至15.9和14。相对的,美国股价应该下跌9%而中国应该下跌35%――这看起来正是过去半年的事实;反过来,如果将投资的收益率都上调一个百分点,美国股价应该上涨11%而中国股价应该上涨72%!

篇11

而现在市场关注的焦点，已经不知不觉转移到“经济复苏的力度到底有多大”这个问题。即使再有某些领域如普遍关注的美国商业房地产票据和信用卡市场发生重大的风险事件。相信也不足以在金融市场引起如“金融海啸”一样数量级的震动，而各国央行和政府也有足够的手段拆解，“第二波”的确离我们越来越遥远。

金融海啸带来的种种问题。折射到股市上，各国政府在确认退出经济刺激措施和量化宽松政策之前，接下来的几个月可能步入“炽热期”――资金供应不愁，实体经济无忧。

欲罢不能话港股

A股在9月份见顶回调之后，世界上不乏知名媒体提醒九月是“股灾月”，甚至有市场观点以2007年的A股先下挫、拉开熊市帷幕，作为港股“狼来了”的依据，而恒生指数在9月创了当年新高；今年十月份在各国政府即将退出经济刺激措施的压力下，恒生指数再度创出当年新高。

除了跟随气氛走强的因素外，中国香港的港元与美元联系汇率制度也是极为重要的原因；在这种制度下，港元需要保持跟美元的汇率在7.75至7.85的兑换比率之间浮动，这使得以港元计价的资产，包括股票和房产，凸显吸引力。在过去的几个月里。中国香港金管局需要不断地在市场注入港元。以维持联系汇率的目标水平。

观察一下国际金融形势，在以色列和澳大利亚相继加息后，印尼和印度已经暗示可能加息，英国央行行长也呼吁英国人提早为加息做准备。这说明，一个加息周期已经来临。而美国的经济基本面虽有改善，但是回升乏力，只是处于温和复苏阶段，现沽出美元同时买入其他资产的套息交易盛行，直到出现美国与其他国家的息差收窄的状况为止。特别是对于中国香港来说，中国香港金融市场上的人民币产品如国债等将越来越多，对押注人民币升值的资金有极大的吸引力，所以香港“水漫金山”的资金供应状况很可能将持续相当长一段时间。

资金的充裕为香港的股市和楼市带来支持，淘金游戏在继续进行着。除了外资流入香港股市以外，来自内地的资金也不少-例如，香港最新的销售统计数字表明，香港房价上涨最多的是高价的豪宅，而相当一部分买家是来自于中国内地。类似的情形可能也会发生在股票市场，而这将为我们在指数处于高位的震荡市况中提供一些启示。

随着香港和内地的资金和信息交流越来越广泛，A股中的一些主题和概念也会影响到港股。从而带来一波行情。如果大家还记得年初的新能源热潮，应该会看到港股的节奏落后A股一拍。在A股的风力发电和太阳能相关个股强力飙升两个月后，港股的类似股份如阳光能源、兴业太阳能、中国风电等才在5月份起步，开始了翻番的行情。究其原因，自然是对相关政策更敏感，“近水楼台先得月”。而最近A股热炒的物联网概念，在港股基本上是波澜不惊，这里面可能蕴含了机会。像宏霸数码(00802.HK)，是正宗的RFID设备生产商，市场上更留意的是其跟“龚如心争产案”的关联，完全忽略了其“物联网”的概念。类似的。与智能电网相关的股票如长城科技(00074.HK)也有待挖掘。相对于A股，这些香港股票的估值还在偏低水平，有足够的安全边际。

A股更有投资价值么?

相对于港股的强势，A股自从B月创出今年新高3478点后。似乎一蹶不振，3000点的关口来回争持。其中反映两地股价比率的恒生A-H股溢价指数低至115，不少蓝筹股与A股甚至出现难得一见的价格倒挂。H股的强势表明环球资金对人民币资产还是怀有浓厚的兴趣，而环球资金限于直接投资国内资本市场的手段有限，而且退出资金的途径方法还不明确，参与港股无疑是最佳选择；这些“过江龙”一般会投资于成交量和市值比较大的蓝筹股。尽量回避流通性风险。而内地A股股民向来对蓝筹股不太感冒，总是认为盘子太大价格变动太小，投资要花很多的时间才可能到达自己的收益预期，在供求关系影响下，两个市场不同的价值观又一次出现分歧。

我们知道，在A-H溢价指数高达200的时候，A股错了，所以A股价格下跌向H股靠拢：那么当A-H倒挂的时候又如何?可能还是A股错了，A股估值过低将再一次向H股靠拢，不过是向上行接近H股。历史数据表明，A-H溢价指数中值大约是130左右。最近一年的波幅大约在160和110的区间浮动，现在的水平大致说明A+H指数成分股中，A股相对H股更有投资价值。

篇12

1990年12月和1991年5月，上海证券交易所和深圳证券交易所的相继成立并开展交易，标志着我国资本市场的发展开始了一个新阶段。自上海证券交易所和深圳证券交易所成立以来，中国证券市场投资者结构不断演变，其特点也逐渐显现。

1.投资者结构的演化

1989年之前个人投资者在一直是股票市场的投资者主体。1980年中国人民银行抚顺支行企业发行股票211万元，是在改革开放以来有记载的第一次股票发行，也是我国股票市场的起点，此后的股票发行基本上都以个人为主要发行对象。期间又可以分为两个阶段：1980-1984年，企业股票实行到期偿还本金保息分红的办法，带有浓厚的债券性质和福利色彩，发行范围则仅限于企业内部职工和一些自愿的法人；1984-1989年，企业发行股票的范围扩展到社会公众，单位（机构）虽然也可以自愿认购股票，但同股同权原则未得到实施，无论其认购数量是多少均与个人一样为公司股东，享受平等权利，有的单位持有股票甚至不能参与分红。在这个阶段，专门的股票投资机构尚未问世，现代意义上的投资机构者还未出现，购入股票的单位一方面因同股不同权收到歧视性待遇因而为数寥寥，另一方面就其行为特征来看也近似于个人投资者，其投资目的同个人投资者一样在于获得股息，因此说这一时期的投资者主体为个人投资者。

1985年，我国第一家证券公司深圳经济特区证券公司通过批准进入筹备；至1989年，我国共有可从事自营业务的证券公司达到63家，而股票设计的规范化也得到了很大发展，同股同权、同股同利、等股分红原则也得到强调。从1989年起，机构投资者开始成为股票市场的投资主体，个人投资者退居次要地位。尽管如此，由于股票市场的迅速发展和其获利空间逐渐被人们发现，个人投资者仍呈不断增扎根态势，开户数与日俱增。

1990年11月，法国东方汇理银行在中国组建“上海基金”，标志着我国投资基金正式问世，机构投资者进入一个新阶段。1991年，中国农村发展信托投资公司私募淄博基金5000万元人民币，并于1992年经中国人民银行批准成为第一家国内基金，国内基金业的发展由此为起点迅速展开。至1997年底，在上交所上市交易的基金达15家，在深交所上市的则有10家，基金总数达80家左右；1997年11月国务院证券委正式颁布实施《证券投资基金管理暂行办法》，为证券投资基金的规范发展提供了依据，随后，证券投资基金再次得到众多关注并取得长足发展。

1999年7月，战略投资者的概念首次被提出，此后，管理层对投资者的培育采用了超常规、创新性的发展战略，不仅在存量上对鲜有机构投资者进行大规模扩容（如基金、证券公司增扩股），而且在增量上全方位引进新的机构投资者（允许三类企业、保险基金入市），机构投资者的范围得到前所未有的扩大，标志着我国股票市场改变以往投资分散化格局、以机构投资者构成投资主体的主要成分和基本资金来源的改革正式启动。

以上海证券交易所投资账户数量结构为例，我国股票市场投资者结构中，散户投资者开户数量占绝对优势。散户开户数量由1993年(421.92万户)到2009年（7221.62万户）增长了约16倍，而机构投资者开户数量由1993年(1.59万户)到2009年(69.43万户)增长了约21倍，机构投资者近年来增长速度大大提升。

2.投资者结构的特点

2.1 个人投资群体庞大

中国股市近几年的个人投资者(散户)比例都在99.5%左右；并且早在2005年底，个人投资者持有已上市A股流通市值占比仍有69.87%，当时的中国股市是个人投资者占绝对主体的市场。而西方成熟市场自20世纪70年代以来，就已经出现了较强的证券投资机构化趋势，机构投资者已成为证券市场的主要力量。美国经济咨商局(The Conference Board)于2008年9月的最新版(2008机构投资报告》(Institutional Investment Report)显示，个人投资者仅持有美国全部股票市值的34%；在1000家最大的上市公司中，个人投资者的持股比例更低，仅为24%，两个数字均创下了历史新低。可见，我国证券市场个人投资者规模较大。

2.2 机构投资者迅速成长

以上海证券交易所投资账户数量结构为例，目前我国股票市场投资者结构中，散户投资者开户数量占绝对优势。散户开户数量由1993年(421.92万户)到2009年（7221.62万户）增长了约16倍，而机构投资者开户数量由1993年(1.59万户)到2009年(69.43万户)增长了约21倍，机构投资者的增长速度大大高于散户投资者的增长速度，成为我国证券市场的投资主体。

改善和优化投资者结构需要大力培养机构投资者，充分发挥机构投资者对股市的“稳定器”作用，导入理性、成熟的投资理念，引导广大中小投资者理性投资、遏制投机，促进证券市场规范、稳健、高效发展。具体可以采取如下办法：

（1）构筑多元化的投资基金群体，加快指数型基金和风险投资基金

（2）积极推进保险资金入市

（3）发展私募基金

（4）吸引海外资金入市（QFII）

参考文献：

[1] 康书生．证券市场制度比较与趋势研究[M]．北京：商务印书馆．2008.

[2] 张维．中国证券市场制度演化及其效率[M]．北京：经济科学出版社．2006.