公司的经营指标范文

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篇1

公司稳健经营，是公司发展的内在要求，在一定程度上也是投资人进行投资判断的一个标准。经营稳健性如何判断，是不少学者研究的问题，我们认为确应构造一个评价指标，以此准确反映经营稳健性。这不仅是作为投资判断标准的考虑，也是研究与公司经营稳健性相关问题的需要。

一、经营稳健性概念

在现代社会化大生产条件下，生产技术复杂，劳动分工细，生产的专业化程度高，部门间、车间间和生产环节间的协作十分密切。在这种复杂的经济活动中，各种生产要素不仅在数量上，而且在空间和时间上都必须有合理的规划，才能相互协调，使整个公司正常运行。在复杂的市场环境中，各种经济要素的变化十分活跃，因此，公司的规划要根据市场的变化不断调节，而不能是一层不变的。在这个不断发展和变化的经济环境中，公司的经营风险也会不断增加，要想使公司立于不败之地，必须加强风险的管理。而公司经营规划目标的实现是通过计划的执行与控制来实现的。

因此，我们可以对经营稳健性作以下描述：经营稳健性，是指公司经营活动能力、效果所反映出来的管理和控制水平，即是否有明确的规划轨迹可循，规划与市场变动是否适应，是否可识别所有重大风险及具有应对方式，是否能进行经营活动与规划目标差异的分析，能否有效控制差异，等方面反映出来的水平。

经营稳健性应当是一种水平的反映，这样才能作为判断标准使用。这种水平应当是能力和效果的度量，而公司的经营能力是指公司对包括内部条件及其发展潜力在内的经营战略与计划的决策能力，以及公司上下各种生产经营活动的管理能力的总和。因此，我们可以通过分析目标规划水平、市场适应性和风险管理水平来评价公司的经营稳健性。

二、稳健经营的特征

首先，经营稳健性应当是公司目标规划水平的反映。公司整体的经营战略要具有前瞻性，即要有明确的规划轨迹可循。经营规划在执行中若遇到主客观环境的变化，要主动修正规划，这样既可以发挥规划的指导作用，又可以使公司生产经营活动顺利进行。缺乏明确的发展规划可能导致公司盲目发展，难以形成竞争优势，丧失发展机遇和动力。

其次，经营稳健性应当是公司控制经营不偏离规划轨道的工作水平的反映。制定经营规划的目的不仅是为公司制定行动纲领，更重要的是通过贯彻执行，使规划变为现实，从而最终促进公司的发展。因此，认真执行规划，经常检查规划的执行情况，及时发现问题并采取措施，控制规划的执行，是实现公司稳健经营的重要保障。

再次，经营稳健性应当是公司规划适应市场变化活动水平的反映。众所周知，一家上市公司制定的规划定位准确，才能顺应时展的潮流，抓住机遇，加快发展，为公司将来的发展能力打下扎实的基础。反之，一个公司如果规划定位不准确或者背离了市场与政策导向，那么公司在经营上很有可能会遭受挫折，甚至一蹶不振，导致破产。

最后，经营稳健性应当是公司风险管理水平的反映。稳健经营不是不冒风险，关键是科学防范风险。在现代市场经济的条件下，不冒风险的举措可以说是几乎没有利益可言的。稳健更不等同于保守、什么也不敢干。因此，在评价公司的稳健经营时应当考虑公司经营管理是否可识别所有重大风险及是否具有具体的应对措施。

三、公司经营稳健性的评价指标

上市公司公布的财务报告中有多种不同类型的信息，我们应对各种信息进行组合分析来评价公司经营的稳健性，而不能停留在单项信息或主要财务指标数据上。因此，本文从公司的目标规划水平、市场适应性、风险管理水平对公司经营稳健性进行分析评价。

1.目标规划水平的衡量指标。公司的经营规划，是为了有计划地指导公司全部生产经营活动而制定的综合性计划，良好的经营规划可以使公司的业绩蒸蒸日上、开发潜力市场、业绩稳定增长、公司经营发展以及公司的永续经营。所以，每个公司要想持续稳健经营，必须具备良好的经营规划，而良好的经营规划我们可以用公司是否制定主要的经营规划和规划的实现程度来衡量。

2.市场适应性的衡量指标。公司面临的重要问题之一就是设定的目标规划是否适合市场的发展需求，公司的生产运营必须适应市场的需求和变化，这是社会主义商品经济的客观要求，是我国经济体制改革提出来的一个新问题。公司的目标规划只有适应市场的需求和变化，才能具有较强的发展能力和竞争能力。其中，公司的发展能力我们可以用净利润增长率、总资产增长率和资本保值增值率来衡量；竞争能力可以用市场占有率、无形资产比率等来衡量。

3.风险管理水平的衡量指标。随着社会的发展和经济环境的变化，风险会不断增加，可能会给公司带来更多的潜在风险。因而，风险管理对整个经济社会和企业具有重要作用。加强风险管理有助于削弱风险给企业带来的灾害损失及其他连锁反应，创造一个有利于企业发展的经济环境，提高企业经济效益，提供稳定的生产经营环境。而公司的主要风险包括财务风险和经营风险，因此我们可以用财务杠杆系数和经营杠杆系数来衡量公司风险管理的好坏。

参考文献：

[1]龚锋.《中国银行业稳健经营研究》[M].中国经济出版社.2006

[2]刘胜军.《公司资本经营的稳健性理论研究》[M].黑龙江人民出版社.2008

篇2

所谓制度是指企业按照规定程序印发的具有长期普遍约束力的规范性文件。包括公司经营目标与战略，公司的管理组织以及各业务职能领域活动的规定。制度标准化就是以规范的管理机制为基础，按照科学的制度类别、层级和类型标准，运用标准化制度模板构建的涵盖公司全部业务领域的制度

钻井公司传统的制度管理中存在的问题主要表现在以下几个方面：一是制度格式不统一，比较多样化，经常出现以通知的形式制定制度；二是没有专业的制度审核部门，且对审核内容不清晰，造成制度中管理职能交叉；三是制度管理不够规范，对已停用制度不能及时废止，造成新旧制度脱节，管理上存在盲点或多重管理。

钻井公司管理主要包含以下几个特点：一是业务面比较广，涉及技术、安全、设备、人员、经营、市场、合同、车辆、法律、财务等等，容易产生管理漏洞；二是一线职工人数较多，是公司管理的主要执行者，而一线人员的能力水平差异较大，容易造成公司管理执行不到位。

通过分析钻井公司传统制度管理中存在的问题，以及钻井公司管理的特点，我们不难得出，制度标准化对于钻井公司管理是非常迫切的一项工作。

一、标准化制度具有规范性，只有具有一定的规范性才能发挥管理制度的作用

一个具体的专业性的管理制度一般是由一些与此专业或职能方面的规范性的标准、流程或程序、规则性的控制、检查、奖惩等因素组合而成的。标准化制度包含了制度的目的、编制依据、适用范围、管理制度的实施程序、管理制度与其他制度之间的关系等，其中属于规范性的因素有：管理制度中的编制目的、编制依据、适用范围、管理制度的构成等；属于规则性的因素有：构成管理制度实施过程的环节、管理制度实施的具体程序、控制管理制度实现或达成期望目标的方法及程序；形成管理制度的过程，完善或修订管理制度的过程，管理制度生效的时间、与其他管理制度之间的关系。这一系列规范都有利于制度执行者在查阅制度时更清晰的了解到作为制度执行者应该做哪些工作，做到什么程度，更有利于制度的落实。

标准化制度的规范性能够发挥管理作用的原因有以下两个方面：

1.编制的制度是规范的，符合钻井公司管理科学原理和钻井公司行为涉及到的每一个事物的发展规律或规则；

2.实施标准化制度全过程是规范的，而且是全员的整体职务行为或工作程序；

只有这样，钻井公司管理制度体系的整体运作才有可能是规范的，否则将导致管理制度的实施结果呈现不规范的状态。

二、标准化制度具有统一性，统一性是制度标准化的基础

制度的统一性是指所有制度都应该执行一致的格式，无论是制度的基本信息，还是制度内容安排。钻井公司标准化制度在制度基本信息中涵盖了制度名称、印发文号、主办部门、会签部门、生效日期、废止制度、制定依据、适用范围、约束对象、涉及制度等内容，在制度内容安排上也做了统一要求，围绕“管什么”、“谁来管”、“怎么管”分别阐述制度的管理对象、职责分工、管理流程以及监督检查程序，统一的制度格式设计简明，要求清晰，执行效率也相对较高。

标准化制度的统一性能够发挥管理作用的原因有以下三个方面：

1.统一的制度模板为制度制定部门提供方便，便于制度制定，同时有利于制度审核部门对制度进行审核。

2.统一的制度格式对制度执行中各层级、各部门的职责划分比较清楚，便于各部门、各单位推行制度运行。

3.统一的制度格式，制度执行单位能够清晰地掌握该负责的工作节点，尤其是对于生产工作比较集中的基层单位。

综上所述，标准化制度管理在钻井公司的推广应用，能够适应钻井公司的管理特点，满足钻井公司的管理需求，且从根本上理清了钻井公司各部门和各层级的管理职能，有效促进钻井公司制度管理水平提升，提高钻井公司制度执行力，为钻井公司实现各项管理目标和经营目标奠定基础。

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【关键词】 siRNA表达载体； 宫颈癌； 细胞增殖； 凋亡

研究表明，人瘤病毒(HPV) 16型E6 基因在宫颈癌的发生发展及恶性表型的维持中起着至关重要的作用，因此它已成为宫颈癌基因治疗的理想靶点之一。RNA干扰(RNAi)技术是新近发展起来的一种封闭基因表达的有效方法［12］ 。已有研究证实，化学合成的小干扰RNA (siRNA) 能有效地抑制目的基因的表达，但作用持续时间短，而siRNA表达载体的方法可能延长作用持续时间［3］。本研究拟通过载体介导的RNAi技术来封闭宫颈癌Caski细胞E6基因的表达，观察HPV16 E6 siRNA表达载体对Caski细胞增殖的影响。

1 材料和方法

1.1 细胞转染

Caski细胞为HPV16阳性的宫颈癌细胞株，购自武汉大学典型物培养保藏中心。在研究中用脂质体法将HPV16 E6特异性siRNA表达载体E62(由第一作者所在实验室设计构建保存)［4］和空载体P0转染Caski细胞，通过G418(1 500 μg·ml-1)抗性筛选，至空白对照细胞完全死亡后，降低G418为750 μg·ml-1，转染后14 d得到抗性克隆细胞，分别命名为Caski E62、Caski P0。收集抗性克隆形成后1周的细胞。

1.2 荧光定量RTPCR检测HPV16 E6 mRNA的表达1.2.1 细胞总RNA的提取及逆转录 操作参照试剂盒[TrizolTMRNA Isolation Reagent(GIBCO)和RevertA idTM First Strand cDNA synthesis Kit(MBI)]说明书进行。

1.2.2 荧光定量RTPCR扩增 实验设Caski组（空白对照组）、Caski P0组（空质粒转染组）、Caski E62组3组，每项检测重复3次，取平均值。为避免收集细胞和实验过程中RNA的降解、所收集细胞数量的差异以及实验过程中操作带来的误差，计算时用细胞中表达恒定的看家基因GAPDH(3磷酸甘油醛脱氢酶)逆转录扩增产物量的CT值来校正HPV16 E6 mRNA表达变化。HPV16 E6上游引物为5′GAATGTGTGTACT

GCAAGCA3′，下游引物为5′CACAGTGGCTTTTGACA

GTT3′，TAQman探针为5′CAGCATATGGATTCCCATC

TC3′。GAPDH上游引物为5′TGGGTGTGAACCACG

AGAA3′，下游引物为5′ GGCATGGACTGTGGTCAT

GA3′，探针为5′CTGCACCACCAACTGCTTAGC3′。其中探针于5′端标记荧光发光基团FAM，3′端标记荧光淬灭基团TAMRA(引物由上海生工生物工程技术服务有限公司合成)。在荧光定量PCR仪上进行PCR，扩增条件如下: 94 ℃ 1 min；94 ℃ 10 s，55 ℃ 30 s，72 ℃ 1 min，45个循环；55 ℃ 30 s。从PCR动力学曲线读取荧光强度增加到某一特定阈值时的扩增循环数CT值。

1.2.3 荧光定量RTPCR结果计算 参照文献［5］报道的比较阈值法。从各样品荧光定量PCR动力学曲线中判读其Ct值，用处理组样本基因的Ct值减去处理组参照基因的Ct值，得到ΔCt1，同样，用对照组样本基因的Ct值减去对照组参照基因的Ct值，得到ΔCt2，再用ΔCt1减去ΔCt2，得到ΔΔCt，即ΔΔCt＝ΔCt1-ΔCt2。处理组样本基因相对于对照组样本基因的量通过公式：处理组样本基因/对照组样本基因=EX-ΔΔCt 。抑制率=（1-EX-ΔΔCt）×100％。

1.3 流式细胞仪检测HPV16 E6蛋白的表达

流式细胞仪由四川大学人类疾病生物治疗实验室提供。流式细胞术检测阴性对照组、Caski组、Caski P0组、Caski E62组4组细胞中HPV16 E6蛋白的表达，每项检测重复3次，取平均值。蛋白抑制率公式：［1-（转染后待测样品的蛋白荧光强度-阴性对照）/（未转染样品的蛋白荧光强度-阴性对照）］×100％。

1.4 细胞凋亡测定

胰酶消化培养好的细胞，得到细胞沉淀，置于1 ml eppendorf管中，PBS缓冲液重悬细胞，1 000 r·min-1离心5 min得到细胞沉淀。再次重复洗涤沉淀过程，加入75%乙醇重悬细胞并固定30 min以上，送流式细胞仪进行细胞凋亡率的检测。

1.5 生长曲线的测定

分别取对数生长期的Caski、Caski P0、Caski E62细胞，消化后用含10%小牛血清的RPMI 1640 培养液制成单细胞悬液，调整浓度为105ml-1，以50 μl·孔-1接种于96孔培养板，每组设3个复孔，同时设不加细胞只加培养液的空白对照孔，放入37 ℃、5% CO2 孵箱培养；于培养1、2、3、4、5 d 后，每孔加入MTT溶液(5 mg·ml-1) 20 μl，继续孵育4 h，终止培养，小心吸弃孔内培养液，每孔加入150 μl DMSO振荡，并于酶联免疫检测仪490 nm 波长下测定各孔光吸收(A)值。以时间为横轴，A值为纵轴绘制细胞生长曲线。

1.6 细胞克隆形成率的测定

取对数生长期细胞胰酶消化成单细胞悬液，以每孔200个细胞分别接种于6孔板中，每孔设4个复孔，于37 ℃、5％CO2饱和湿度环境下静止培养2周。终止培养，弃去培养液，PBS(0.01 mmol，pH 7.4)洗涤2次，纯甲醇固定15 min，姬姆萨染色20 min，流水洗去染色液，空气干燥。显微镜下计数克隆数。将细胞数大于50个细胞团作为克隆计数，取平均克隆数计算克隆形成率。克隆形成率(％)=平均克隆数/每孔加入的单细胞数×100％。

1.7 统计学处理

实验结果以x-±s表示，组间比较采用单因素方差分析，多重比较采用LSD法，多组的两两比较用SNK法。

2 结

果

2.1 HPV16 E6 mRNA表达的变化

根据标准曲线计算扩增效率EX=1.8，即CT值减少1个循环对应模板DNA增加1.8倍。由表1可见，Caski E62组细胞E6 mRNA表达较Caski组明显降低(P＜0.05)，抑制率为92.15%。而Caski P0组细胞与Caski组相比，E6 mRNA的表达差异无统计学意义。表1 HPV16 E6和内对照GAPDH mRNA的 Ct值、ΔΔCt值及抑制率与Caski组比较，1）P＜0.05，2)P＞0.052.2 HPV16 E6 蛋白表达的变化

由表2可见，Caski细胞E6蛋白表达较Caski组降低(P＜0.05)，抑制率为98.1%。而Caski P0细胞与Caski组相比，E6蛋白的表达差异无统计学意义。

2.3 转染RNA干扰表达载体后Caski细胞凋亡情况的变化

转染 Caski E62、 Caski P0质粒的阳性克隆株及Caski细胞的凋亡峰值见图1。

Caski E62、Caski P0及Caski组细胞的凋亡率依次为27.1%、1.4％及1.3％，可见转染RNAi表达质粒表2 HPV16 E6蛋白荧光表达强度值及抑制率 的细胞凋亡率明显高于Caski P0及Caski组。

2.4 MTT 法检测细胞生长曲线的变化

转染质粒E62、空质粒P0的Caski细胞阳性克隆及Caski细胞第1～5天的MTT A值及细胞生长曲线见表3和图2。表3 各组细胞不同时间点的A值 可见转染RNA干扰表达载体E62的细胞生长速度较Caski组细胞明显减慢。而Caski P0组与转染前相比，细胞增殖无明显变化。Caski P0 和Caski 细胞的生长速率相近，而Caski E62细胞生长速度明显减慢，表明E6 siRNA 表达载体E62的导入影响了Caski细胞的生长。

2.5 细胞克隆形成率

统计学分析显示，Caski E62组的克隆形成数与Caski组及Caski P0组比较差异有显著性（P＜0.05），Caski P0细胞的克隆形成数与Caski细胞比较差异无显著性（P＞0.05）。见表4。表4 各组细胞的克隆计数及克隆形成率 与Caski组比较，1）P＜0.05，2)P＞0.05

3 讨

论

siRNA目前主要是通过体外直接化学合成，但化学合成的siRNA引起的基因沉默效应存在着作用时间短（一般不超过1周）而且耗费大等缺点。本研究使用的pSilencer 3.0H1载体含H1启动子，可在绝大多数哺乳动物细胞内自主合成小分子RNA，被广泛应用于反义RNA技术。载体包含有RNA聚合酶Ⅲ(PolⅢ)启动子(Hl prom)和1个有5个T的转录终止位点，1个保守的A开始转录合成RNA。遇到5个连续的U即终止，转录产物在转录终止位点的第2个碱基处终止，非常精确。只要将编码一小段对应目的基因特异序列的、其RNA能形成发夹结构的RNA序列插入载体中Pol Ⅲ启动子的下游，转入哺乳动物细胞，载体就能表达出短发夹状RNA(small hairpin RNA，shRNA)，这种RNA很快在细胞中加工成为大约21个碱基大小的双链RNA分子，随后启始RNA干扰过程［6］ 。该质粒带有可表达抗氨基糖苷类抗生素G418蛋白——氨基糖磷酸转移酶的Neo基因，通过G418筛选，得到能长时间稳定表达发夹状RNA的阳性克隆细胞。

本研究利用前期构建成功的HPV16 E6特异性siRNA表达载体来转染Caski细胞，观察它对E6基因的抑制作用。结果发现：在抗性克隆形成后1周，即转染后3周，E6 siRNA表达载体能使Caski 细胞E6 mRNA和蛋白的表达被明显抑制，抑制率分别为89.5％和98.1％，而空载体对二者的表达皆无明显影响，说明HPV16 E6 siRNA表达载体能特异高效地抑制Caski细胞E6基因的表达；而且siRNA表达载体的作用持续时间明显超过了化学合成siRNA的作用时间，说明HPV16 E6 siRNA表达载体能较长期地抑制Caski细胞E6基因的表达。

转染E62、P0质粒的阳性克隆及Caski组细胞的凋亡率分别为27.1%、1.4％、1.3％，可见我们构建的HPV16 E6 RNAi表达载体转染细胞后明显增加了细胞的凋亡率，而空质粒P0组的凋亡率并未增加，排除了质粒本身及G418筛选可能造成的影响，说明质粒是通过抑制E6基因的表达促进细胞凋亡的。

E6蛋白致癌的关键是由于它与p53结合，导致p53降解，从而使p53对细胞增殖周期相关因子 p21(WAF1)、增殖细胞核抗原（PCNA）等的调节作用丧失，细胞中DNA损伤累积造成细胞癌变。抑制E6的表达可使肿瘤细胞的p53反应蛋白表达上调，激活caspase9和caspase3，抑制细胞的增殖［78］。细胞生长曲线显示，E62表达载体明显抑制了肿瘤细胞的生长，Caski E62细胞在软琼脂上形成克隆能力也明显低于Caski P0和Caski细胞，提示我们构建的RNA干扰表达载体明显抑制了肿瘤细胞的增生和克隆的形成。而空质粒载体转染的Caski P0组细胞生长速率和克隆形成率与Caski组细胞比较无明显变化，排除了质粒本身及G418对细胞的影响。

综上所述，HPV16 E6 siRNA表达载体可以特异高效地抑制宫颈癌Caski细胞E6基因的表达，促进肿瘤细胞的凋亡，有效抑制肿瘤细胞的增殖，这为HPV相关宫颈癌的基因治疗提供了理论依据。

参考文献

［1］EFFNER M，WERNESS B A，HUIBREGTSE J M，et al.The E6 oncoprotein encoded by human papillomavirus types 16 and 18 promotes the degradation of p53［J］.Cell，1990，63(6):11291136.

［2］BAK D.RNAiRNA interference—an efficient way for silence［J］.J Postepy Biochem，2003，49(3):136146.

［3］CAPLEN N J，PARRISH S，IMANI F，et al.Specific inhibition of gene expression by small doublestranded RNAs in invertebrates and vertebrate systems［J］.Proc Natl Acad Sci USA，2001，98:97469747.

［4］李大可，彭芝兰，牛晓宇，等.RNAi表达载体对宫颈癌HPV16 E6基因表达的抑制作用［J］.四川大学学报:医学版，2005，36(3):331333.

［5］LIVAK K J，SCHMITTGEN T D.Analysis of relative gene expression data using realtime quantitative PCR and the 2 (Delta Delta C(T)) method［J］.Methods，2001，25(4):402408.

篇4

被告：北京美厨食品有限公司。

1996年12月28日，经国家工商行政管理局商标局核准注册，北京市糖业烟酒公司（以下称糖业烟酒公司）取得注册商标“JING TANG”的专有使用权，核定使用的商品为第30类，其中包括糖，注册有效期自1996年12月28日至2006年12月27日。糖业烟酒公司生产的“JING TANG”牌系列绵白糖先后被有关部门评定为知名商品。除自销外，糖业烟酒公司还授权北京市丰台糖业烟酒公司等其他糖业烟酒公司经营500克装“JING TANG”牌精致绵白糖。

1999年10月以来，北京美厨食品公司（以下称美厨公司）曾多次以每袋2.68元的价格，从北京市丰台糖业烟酒公司购进500克装“JING TANG”牌精致绵白糖。美厨公司还分别从北京大阳宫批发市场和京西批发市场购进 500克装“JING TANG”牌精致绵白糖24300袋，其中红色包装的4300袋，每袋1.55元；绿色包装的2万袋，每袋1.7元，总计价款为40465元（至今尚未付款）。自1999年10月20日开始，美厨公司将上述绵白糖作为搭赠品，装入其生产的方便面包装箱中，每箱一袋，并在方便面的包装箱上注有“箱内附有精美赠品”字样，共有8743袋随方便面流入市场。经查，美厨公司购进的这批绵白糖的“JING TANG‘商标包装袋系他人擅自制造。1999年11月16日，北京市工商局门头沟分局认定美厨公司购买的上述绵白糖系假冒糖业烟酒公司生产的商品，美厨公司以假冒的绵白糖搞促销的行为属虚假宣传、误导消费者的行为。该分局决定没收尚未被美厨公司装箱投人市场的假冒”贝NGTANG“牌绵白糖15557袋，罚款1万元。美厨公司对该处罚决定未提出异议。

糖业烟酒公司遂向北京市第二中级人民法院提起诉讼。诉称：美厨公司的行为侵犯其商标权和商业信誉，请求法院判令被告立即停止侵权、公开赔礼道歉并赔偿损失。其中经济损失62.1万元，商业信誉损失200万元，其他损失94832元。

美厨公司答辩称：其不知所购绵白糖是侵犯糖业烟酒公司注册商标的商品，也没有直接销售绵白糖，其行为不属于侵权行为。故不同意糖业烟酒公司的诉讼请求。

「审判

北京市第二中级人民法院经审理认为：美厨公司曾多次从正规渠道购买糖业烟酒公司生产的“JING TANG”牌绵白糖，对该商品的外观包装、产品质量和价格均应有所了解。工商行政管理部门查处的美厨公司购买的这批绵白糖在外观包装、产品质量和价格等方面与正常商品均有显著差异，因此，美厨公司在主观上应当知道其购买的这批绵白糖是侵犯糖业烟酒公司注册商标专用权的商品。在销售自己商品时，搭赠其他商品是经营者一种潜在销售行为，其性质不受商品售价是否提高、搭赠品是否摊入成本的影响，美厨公司的行为侵犯了糖业烟酒公司的商标权。依照《中华人民共和国商标法》第三条、第三十七条、第三十八条第（四）项之规定，判决：

美厨公司不得搭赠侵犯糖业烟酒公司“JING TANG”注册商标专用权的商品；向糖业烟酒公司书面致歉；赔偿糖业烟酒公司经济损失1万元，商业信誉损失4万元，因诉讼而支出的其他合理费用2000元和部分案件受理费13560元。

一审判决后，美厨公司不服，提起上诉。

上诉人没有销售假冒糖业烟酒公司注册商标的绵白糖，也不知道其通过正当渠道购进的绵白糖是假冒商品。因此，不应承担法律责任。根据我国商标法及其实施细则的规定，侵犯注册商标专用权的行为在客观上表现为销售或者经销侵权商品。上诉人并没有销售或经销购进的绵白糖，只是将其作为礼品赠与消费者。原审判决自行解释法律，将上诉人的赠与行为认定为销售行为，实属不当。通过合法的购物场所和渠道购买绵白糖，其主观上无过错。即使上诉人的行为构成侵权，侵权赔偿额应为上诉人所获得的利润或糖业烟酒公司因此所受到的损失。而事实上，上诉人并未因此获得利润，糖业烟酒公司也没有证据证明其因此受到了损失。请求二审法院依法改判，维护上诉人的合法权益，维护法律的尊严。

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集团公司的绩效考核应该从整体的角度去考虑经营财务指标，财务部门负责集团整体的财务战略及对各子公司的业绩评价与考核。子公司的财务部门独立于其他部门，不是母公司的外派分支机构，但在业务上要接受上级公司的监督并按期向母公司汇报相关绩效情况。绩效评价体系要根据岗位，工作性质和对集团和分公司的贡献来制定。评价结果还要与预期指标进行对比，最大程度的保证考核公平公正。

一、评价指标设计

集团公司制定了考核标准，包括经营评价指标、财务管控指标和职能履行指标三个一级指标，其中，经营评价指标包括：营业收入、成本费用和利润、应收账款回款情况；财务管控指标包括：预算完成效果、会计信息质量、资产管理、合同管理；职能履行指标包括：项目决策能力和民主评价。1.经营评价指标营业收入=主营业务收入+其他业务收入，注意营业外收入不包含在内，是为了将非受控情况剔除。成本费用和利润是根据利润表表计算分析得出。应收账款回款情况=（本年应收账款回款额/本年营业收入）×100%2.财务管控指标预算完成效果考虑的是分子公司实际完成的收入、利润与预算收入、利润的比率关系。会计信息质量是由集团审计部门对会计信息质量进行审计。资产管理由集团公司财务部资产小组负责，定期对分子公司的资产管理情况进行监督和指导。合同管理由集团商务部对子公司合同管理情况进行检查。3.职能履行指标项目决策能力=（实施成功的项目数/子公司总的投资项目）×100%民主评价分为集团测评，中层测评和员工测评。

二、评价方法设计

1.评分方法评分过程首先对十个二级指标赋予不同的权数，考评满分为100分，具体权数见表1。然后按照每一个指标的标准起评分进行加减项的处理，最后计算绩效考核的最终得分，以此来评价各分子公司的财务绩效情况。2.奖惩标准利用计算出的绩效考核最终得分，来评判分子公司的财务绩效情况。综合得分低于60分的分子公司，其经营团队就应该考虑调整，可以通过调整班子成员和财务负责人的方式来进行。得分60~80的经营团队，第二年可以继续完成分子公司的经营计划和财务等工作，但也要对关键岗位进行细微调整。得分80分以上的经营团队，说明整体运行的态势良好，第二年应该再接再厉。

绩效考核得分还可以和业绩奖进行挂钩。综合得分低于或等于80分的，经营团队的绩效奖与经营业绩挂钩的部分应全部沉没；综合得分大于80分低于90分的，经营团队的绩效奖与经营业绩挂钩的部分应全部兑现；综合得分大于90分低于95分的，经营团队成员除拿到正常的绩效奖以外，还应该鼓励其50%的绩效奖；综合得分大于95分的，经营团队成员除拿到正常的绩效奖以外，还应该鼓励其100%的绩效奖。

作者:郭艳秋 单位:沈阳工程学院管理学院工业工程系

参考文献：

[1]杨景春.基于全面预算管理的集团财务管控体系构建与实践[J].企业导报,2015(1).

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股票期权作为公司的长期激励方式，在激励经营者、减少成本、改善治理结构等方面的优越性已成为不争的事实。多年来美国等西方国家在这方面的成功实践也充分证明了这一点。上世纪90年代后期，股票期权引入我国后，越来越多的公司开始尝试这种激励方式。我国理论界和实务界对其探讨也从未间断过。随着股票期权激励制度在我国企业的实施越来越广泛，必然涉及对经营者的绩效评价问题。目前，我国还没有建立一套与股票期权激励制度相对应的经营者绩效评价体系，这无疑将会影响我国股票期权的有效实施。因此，结合我国上市公司及股票期权的特点，对现有企业绩效评价指标系统进行改进，从而使这项创新工具达到最大的激励目的已迫在眉睫。

一、企业制度创新要求变革现有绩效评价标准

企业绩效评价的发展历程总是与社会经济发展及企业制度创新紧密结合在一起的。不同的经济发展时期, 对企业绩效评价的目的也不同，评价标准也会随着评价的目的不同而改变；另外，社会经济的发展，使公司所处的竞争环境、竞争内容都发生了变化，公司的组织背景、管理制度也必然要进行创新, 这就决定了企业绩效评价内容也要变化。

从历史上看，企业绩效评价已经经历了几个发展阶段: 一是19世纪初至20世纪初的成本控制绩效评价时期，该时期绩效评价的目的是进行成本管理，因此，标准成本的执行情况和差异分析结果成为该时期评价绩效的主要指标。二是20世纪初至20世纪70年代的财务绩效评价时期，以销售利润率、投资报酬率等为典型代表的财务指标成为企业绩效评价的主流，该时期的绩效评价体系建立的出发点是公司内部的生产管理问题。三是20世纪80年代的经济基础绩效评价时期， EVA的出现是该时期最重要的标志。四是20世纪90年代的战略管理绩效评价时期。最具有代表性的是平衡计分卡，目的是要对战略管理的过程进行监控, 评价企业整体的表现。五是21世纪初的利益相关者绩效评价时期，安迪・尼利等人提出了绩效三棱柱模型，该模型包括相互关联的利益相关者的满意、贡献、战略、流程和能力，要求绩效评价系统的建立要综合权衡这些因素,从利益相关者的贡献、战略、流程和能力等角度考虑企业如何满足利益相关者的需求。

我国对企业绩效评价指标体系也曾进行过三次重大变革：一是1993年财政部出台的《公司财务通则》所设计的一套财务绩效评价指标体系；二是1995年财政部制定的《公司经济效益评价指标体系（试行）》；三是1999年由四部委联合颁布实施的《国有资本金效绩评价规则》和《国有资本金效绩评价操作细则》，2002年又对《国有资本金效绩评价规则》和《国有资本金效绩评价操作细则》进行了修订。每一次变革，无不与我国经济发展的特点、企业制度的创新紧密相连。

上世纪90年代初，经理人股票期权这一创新激励制度开始引入我国，并在近十年时间内很快发展起来。一些上市公司纷纷引进这一先进的激励措施，用以完善公司的治理。从此，以股票期权为主体的薪酬制度取代了以基本工资和奖金为主体的传统薪酬制度。

作为一种长期激励工具，股票期权通过使经营者在一定时期内持有股权，享受股权的增值收益，并在一定程度上承担风险，从而使经营者在经营过程中更多地关心公司的长期价值，这对防止经营者的短期行为，引导其长期行为具有较好的激励和约束作用。股票期权的行使有赖于公司股价的上升，对经营者而言，要实现的目标就是股票价格最大化；但是对股东而言，他们关心的是公司长期价值的增加，并希望经营者也更多地关注公司的长期价值，而不仅仅在于短期财务指标的实现。因此，对经营者的绩效考核也不能局限于传统短期财务指标的实现上，必然要结合公司的长期利益要求与发展潜力，保证经营者对股东利益的关心。

二、传统企业绩效评价存在的弊端

（一）绩效评价指标体系内容复杂，没有突出核心指标的作用。我国2002年由财政部、国家经贸委、中央企业工委、劳动保障部和国家计委修订的《国有资本金效绩评价规则》和《国有资本金效绩评价操作细则》对工商类竞争性企业制定了全面的效绩评价指标体系，该体系包括财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况及发展能力状况四项内容，四项内容的评价由基本指标、修正指标和评议指标三个层次共计32个指标组成。这种多方面、多层次指标相结合的评价方法，构成了庞大的指标体系，给企业实际操作带来了困难，从而难以反映客观绩效，也就失去了其应有的作用。

（二）传统绩效评价过分依赖会计数据，容易引起公司绩效不实。用于绩效评价的会计数据在一定程度上存在着被人为操纵的现象，不能准确地反映公司的经营绩效，使计算的评价指标的可信程度降低，从而也不能对公司的绩效做出正确的评价。

（三）传统绩效评价指标与股票期权制度不适应。股票期权作为公司对高层管理者的激励手段，需要在公司内部建立良好的绩效评价指标，否则，股份激励将缺乏效率。这种良好的绩效评价指标除了要与股东财富的变化高度相关，还要保持客观、公正，避免各种人为因素及不可控因素的干扰。传统的绩效衡量指标主要包括以股价为基础的绩效衡量指标和以净收益为基础的绩效衡量指标，这些以会计利润为基础的绩效评价指标作为股票期权制度下的绩效衡量标准会产生诸多不良后果：首先，会计利润没有考虑股权融资成本，不能准确揭示企业在资本市场的真实绩效，没有从股东的角度定义利润，也就无法准确反映在一定时期内为股东创造的价值；其次，片面追求会计利润使经营者过度重视短期利益，以实现自身利益的最大化，这一目标与股东的目标产生偏离，最终只能损害股东的利益。

可见，在以传统财务指标衡量企业绩效和经营者努力程度以及赠予股票期权的数量下，经营者不可避免地会通过大量使用“免费”的股权资本追求利润指标，而不会考虑如何去弥补股东的资本成本，为股东创造价值，这是与股票期权激励理念相违背的。

三、股票期权制度下经营者绩效评价的改进

（一）在公司董事会中设薪酬委员会，是经营者绩效评价的基础。目前，我国上市公司中基本存在控股股东，董事会实际成了少数控股大股东的代表,公司“内部人控制”现象严重，使董事会无法发挥应有的作用。一些公司即使已经设立了薪酬委员会，但其成员往往由董事会提名确认，这种做法无疑对薪酬委员会的独立性产生一定影响。因此，为了保证薪酬委员会在进行独立判断时不受任何关系和因素的影响，确保有效激励，委员会应主要由独立非执行董事组成。薪酬委员会与公司经营者绩效评价有关的职责包括：制定公司绩效评价标准；合理选择并审查业内其他相关公司的市场数据，从基本工资、年度奖励和长期激励机制几个方面评估公司经营者的薪酬水平和市场竞争力；进行年度审核同时为第二年制定合适的目标；评价在经营者实现预定目标方面取得的绩效；根据公司绩效情况决定股票期权的赠与量、等待时间表等具体薪酬政策。

（二）经营者绩效评价指标的构建

传统绩效评价指标体系庞大，没有突出核心指标，使公司实际操作困难，同时受会计利润的影响大。基于股票期权下的经营者绩效评价指标应与股东的价值管理高度相关，能正确评价经营者的绩效。因此，根据经理股票期权的经济实质，建立一套综合的评价指标对于全面反映经营者绩效是必要的。

1.引入EVA（经济增加值），并将其作为绩效评价指标体系中的核心指标。EVA是20世纪90年展起来的公司绩效评价方法，并受到越来越多的企业关注。EVA 之所以能够合理地评价经营者的绩效，使其在公司的激励方案中取代原有的绩效评价标准，是因为与传统的绩效评价标准相比具有以下优点：

（1）EVA从股东的角度定义公司利润。传统会计利润的计算未考虑所有资本的成本, 仅考虑了债务资本的成本, 忽略了对权益资本成本的补偿。EVA是公司经过调整的营业净利润减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额。其计算公式为：EVA＝经过调整的营业净利润-债务资本成本-股权资本成本-其他费用

可见，EVA指标是在扣除了全部债务资本成本和权益资本成本的基础上来衡量公司价值的。也就是说，只有在经营利润超过了所有债务成本和权益资本时，才会为股东创造财富，才会产生真正意义上的利润。EVA大于零，则表明资产的增值，因此，EVA在衡量股东财富增值方面优于会计利润。

（2）EVA与股票期权激励理念相吻合。EVA绩效评价方法建立在公司经营者的主要职责是实现股东财富最大化这样的假定之上，因此，EVA是一个能直接体现股东利益的指标。对经营者而言，可以通过三种途径来提高公司的EVA：提高已有资产的收益；在收益高于资金成本的条件下，增加投资扩大公司规模；减少收益低于资金成本的资产占用。可见，当经营者在追求更高EVA的同时，也正是在实现股东财富的最大化，使所有者与经营者目标一致，这是公司实施股票期权的目的所在。

（3）EVA使经营者强化了资金成本的观念。由于权益资本的非偿还性与股利支付的非确定性，使得有些公司的经营者忽视了权益资本的机会成本，长期以来经营者误以为偿还了公司债务成本后的利润就是为公司创造的财富，经营者缺乏权益资本成本的概念已成为一种普遍现象。EVA 的运用使经营者意识到权益资本的机会成本，即股权资本不再是免费的，只有在利润扣除了所有的债务成本和股权资本成本后才是真正为公司创造的财富。

(4)EVA 改善了会计准则引起的经营绩效不实的现象。 由于会计方法的可选择性以及财务报表的编制具有相当的弹性, 使得会计利润存在某种程度的失真, 往往不能准确地反映公司的经营绩效。EVA不受会计准则的限制，在计算过程中，为更真实地反映公司的绩效，对由会计准则导致的在衡量公司创造价值方面的曲解进行了调整，从而改善了会计准则引起的经营绩效不实的现象。

（5）EVA具有广泛的适用性。首先，EVA 剔除了不同资本规模、不同资本结构、不同经营风险的公司之间为股东创造价值能力的区别，考虑了所有投入资本的成本，适合于不同行业之间所有公司的绩效评价；其次，在同一公司内部，EVA不但适用于公司层次而且也适用于公司分支机构的经营绩效评价。

2.辅助评价指标的构建。辅助评价指标可以利用其指标性质和反映内容的详细程度不同，对核心指标中无法体现的情况和因素进行补充以及对核心指标评价的结果进行修正，使公司经营者绩效评价的结果更加全面、客观和准确。EVA自身存在的缺陷，可以通过其他辅助指标进行补充：

（1）反映公司成长性的指标。由于EVA 过分强调现实效果，在计算时对会计信息进行了调整，可能去掉了公司经营者用来向市场传递有关公司未来发展机会的信息，因而无法顾及公司的成长性，而公司的成长性往往是股票的投资价值所在。反映公司成长性的辅助指标有：

①股票市值增长率指标。一个公司的股票价格反映的是市场对这些成长性机会价值的预期，股票市值增长率指标是考核年度公司股票市值与上年度公司股票市值之比，在一定程度上反映了公司的成长性。

②主营业务增长率。主营业务增长率表明公司主营业务的增长情况，体现了公司的持续发展态势和市场扩张能力。稳定增长的主营业务收入不仅是股东长期获得利润的基础，而且还能提高经营者的声望。

（2）反映公司研究开发与创新绩效评价指标。评价公司研究开发与创新能力实际上是对公司现有和未来竞争能力的评价，公司只有不断地依据客户的新需求创新产品，才能保持竞争上的优势，而创新产品的关键是不断地进行研究开发。

研究开发与创新绩效评价指标作为辅助指标，有利于克服EVA导致经营者的短期行为。由于EVA过分强调现实效果，使得经营者不愿意投资于创新性产品或长期的技术开发，而将重点放在短期绩效上。另外，考虑到目前我国上市公司股权激励的对象除了高管（董事、经理）还有高科技人员，因此，反映公司研究开发与创新绩效评价指标对考核高科技人员也是至关重要的。

①)研究开发费用率。该指标是指公司研究开发费用占公司一定时期销售收入的比率。该指标值越高，反映投入研究开发的成本就越高，说明公司创新意识较强。

②研究开发成功率。该指标是指一定时期公司研究开发的成功次数在公司总的研究开发次数中所占的比重。该指标值越高，反映公司研究开发质量较高，公司的研究开发能力较强；反之，则说明公司研究开发能力较弱。

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一、引言

公司的市场价值是指公司在股票市场上的市值，反映了该公司在市场上的交换价值。公司的市场价值是决定股票内在价值的根本性因素，是公司盈利能力、偿债能力和营运能力的体现，在一定程度上还反映了公司未来的发展能力。对于上市公司而言，公司的市场价值通常表现为股票的市场价值。公司的经营绩效是指公司在生产经营期间利用有限资源从事经营活动所取得的成果，经营绩效主要表现在公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等方面。上市公司定期公布的财务报告综合反映了公司在一定会计期间的财务状况、经营成果和现金流量，是上市公司对外传达经营绩效的重要手段，是投资者判断公司经营能力、发展前景、投资收益等的主要依据。过去的研究比较侧重从某些方面分析其与公司的市场价值是否存在相关关系，以及相关程度的大小，因此不够全面。本文借助上市公司对外公布的财务报告，综合考虑各方面的因素，从公司经营绩效的新角度分析其与公司市场价值的相关性，并对影响因素及关键指标按照重要程度进行排序，丰富了有关公司市场价值的研究文献。同时，可以帮助管理层识别公司市场价值的驱动因素，建立比较完善的经营绩效评价体系，促进公司市场价值的增长和可持续发展。

二、文献综述

（一）国外文献 Fotini Voulgaris,Michael Doumpos和Constantin Zopounidis（2000）以希腊机器制造、纺织品等六大行业的143家中小企业为研究对象，通过多目标决策辅助方法，运用12个财务指标，选取1988年、1991年和1996年的财务数据为样本，研究企业经营绩效对企业市场价值的影响，结果表明反映企业经营绩效的盈利能力、资产运营效率和营运能力是显著影响企业市场价值的重要因素，但是并未指出各种财务指标对企业市场价值产生影响的显著性程度。

（二）国内文献 陶冶和马健（2005）利用38家上市公司2004年的财务数据，运用聚类分析和判别分析方法对其盈利能力、成长能力和扩张能力进行定量分析研究，表明盈利能力和发展能力是影响上市公司市场价值的重要因素，但并未分析哪个因素的影响程度大，也没有分析公司的偿债能力和营运能力是否会对公司的市场价值产生影响。张思宁（2006）以托宾Q值（公司市场价格／公司重置成本）作为衡量上市公司市场价值的指标，探讨了反映经营绩效的盈利水平与上市公司市场价值的内在关系，结果表明二者基本呈正相关关系，但是并未探讨反映公司经营绩效的偿债能力、营运能力和发展能力与市场价值之间的内在联系。李奂（2010）以房地产行业上市公司2003年至2007年的相关财务指标为研究对象，运用相关性分析的方法研究上市公司市场价值与公司经营绩效之间的相关性，认为上市公司市场价值主要由其当前获利能力构成的财务指标来决定，但是没有涉及具体的财务指标对公司市场价值产生影响程度的大小。本文将从财务层面研究上市公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力对公司市场价值的影响情况，分析上市公司的市场价值产生显著影响的财务因素和指标，并按照其对市场价值的影响程度进行排序，揭示上市公司的市场价值与经营绩效的相关性，从而为投资者作出合理的投资决策和公司的管理者完善经营管理提供一些参考。

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随着我国证券市场股权分置改革工作的不断深入，绝大多数上市公司已经解决了不同股权的流通问题，实现了所有股权全流通。所有股权全流通标志着长期困扰上市公司经营发展的制度问题得到了比较彻底地解决，上市公司的公司治理结构得到了完善，上市公司的经营发展更能体现全体股东的意志。在这样的制度背景下，上市公司在证券市场上的交易价格基本上能够反映出上市公司的经营状况和发展能力，而且也反映出投资者对上市公司的经营状况和发展能力的评价。

反映上市公司经营状况和发展能力的因素和指标有很多，这就要求投资者在选择上市公司进行证券投资的时候，需要了解并掌握这些因素和指标，并且知道这些因素和指标对上市公司经营状况和发展能力的影响程度。本文根据上海证券市场的实际数据，参照国内外学者的研究思路和方法，对影响上市公司交易价格的各种因素做了比较全面和系统的实证研究，主要是从行业的选择、会计指标和市场表现指标的角度进行研究，希望能够找到影响上市公司交易价格的主要因素以及这些因素的影响方向和影响程度。

行业的划分和影响因素的设定

（一）行业的划分

本文采用上海证券交易所的分类方法对所有上市公司进行行业分类。据此，所有上市公司可以分成13个大类，其中制造业又分成10个小类。截止到2006年12月31日，在上海证券交易所交易的股票有886只，它们分布在上述13个行业里，分别为：农林牧渔业24只，采掘业17只，制造业496只，电力煤气及水的生产和供应业42只，建筑业22只，交通运输仓储业47只，信息技术业55只，批发和零售贸易业65只，金融保险业9只，房地产业33只，社会服务业24只，传播与文化产业8只，综合类44只。

（二）基本假设和主要研究指标

基本假设：能够引起股票价格上涨的研究指标与其股票的平均投资收益正相关，相反则负相关；能够引起股票价格波动的研究指标与其股票的投资风险正相关，相反则负相关。

公司规模。为了能够反映股票的实际市场状况，用可以流通的股数来反映公司规模，通常用流通股数的自然对数来表示公司规模。从理论上讲，规模大的公司生产经营比较稳定，市场竞争能力较强，公司抗拒市场风险的能力较强，公司的经营风险较规模小的公司来说要低；在市场表现上，公司的市盈率普遍较低，股票价格的波动较小，但公司规模的大小并不影响其股票的上涨或下跌。

资产负债率。资产负债率是反映公司财务状况的一项指标，公司的资产负债比率越高，公司所面临的财务困境成本和破产成本越高。公司的资产负债率越高，经营风险越大，公司股票价格的波动则越大，但对公司收益的影响关系比较复杂，不能仅凭借指标的高低进行判断，通常该指标不影响股票的上涨或下跌。

流动比率。公司流动比率越高，反映公司短期偿债能力越强，企业的财务风险越低，也就表明企业的经营风险越低，但该指标并不反映公司的盈利能力，对公司股票价格的影响较小。

总资产增长率。总资产增长率可以用来反映公司的经营能力和成长性。总资产增长率指标越高，反映公司获利能力越强，公司的经营发展状况比较良好，公司经营状况的改善能很好地抵御市场风险，通常能够引起股票价格的上涨，但由于公司的高速增长也使其所面临的经营风险较增长率低的公司要高，使其股价的波动程度也较高。

主营收入增长率。该指标是反映公司主要业务收入的变动情况，该指标越高，说明该公司主营业务发展良好，公司产品的市场需求非常高。同时，也反映出公司产品的市场定价能力比较强，公司在该产品市场的地位和竞争力比较高，因此公司主营收入的高速增长也会使其股票价格上涨，但其所面临的经营风险也随之增大，引起股票价格波动程度增大。

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随着我国证券市场股权分置改革工作的不断深入，绝大多数上市公司已经解决了不同股权的流通问题，实现了所有股权全流通。所有股权全流通标志着长期困扰上市公司经营发展的制度问题得到了比较彻底地解决，上市公司的公司治理结构得到了完善，上市公司的经营发展更能体现全体股东的意志。在这样的制度背景下，上市公司在证券市场上的交易价格基本上能够反映出上市公司的经营状况和发展能力，而且也反映出投资者对上市公司的经营状况和发展能力的评价。

反映上市公司经营状况和发展能力的因素和指标有很多，这就要求投资者在选择上市公司进行证券投资的时候，需要了解并掌握这些因素和指标，并且知道这些因素和指标对上市公司经营状况和发展能力的影响程度。本文根据上海证券市场的实际数据，参照国内外学者的研究思路和方法，对影响上市公司交易价格的各种因素做了比较全面和系统的实证研究，主要是从行业的选择、会计指标和市场表现指标的角度进行研究，希望能够找到影响上市公司交易价格的主要因素以及这些因素的影响方向和影响程度。

行业的划分和影响因素的设定

（一）行业的划分

本文采用上海证券交易所的分类方法对所有上市公司进行行业分类。据此，所有上市公司可以分成13个大类，其中制造业又分成10个小类。截止到2006年12月31日，在上海证券交易所交易的股票有886只，它们分布在上述13个行业里，分别为：农林牧渔业24只，采掘业17只，制造业496只，电力煤气及水的生产和供应业42只，建筑业22只，交通运输仓储业47只，信息技术业55只，批发和零售贸易业65只，金融保险业9只，房地产业33只，社会服务业24只，传播与文化产业8只，综合类44只。

（二）基本假设和主要研究指标

基本假设：能够引起股票价格上涨的研究指标与其股票的平均投资收益正相关，相反则负相关；能够引起股票价格波动的研究指标与其股票的投资风险正相关，相反则负相关。

公司规模。为了能够反映股票的实际市场状况，用可以流通的股数来反映公司规模，通常用流通股数的自然对数来表示公司规模。从理论上讲，规模大的公司生产经营比较稳定，市场竞争能力较强，公司抗拒市场风险的能力较强，公司的经营风险较规模小的公司来说要低；在市场表现上，公司的市盈率普遍较低，股票价格的波动较小，但公司规模的大小并不影响其股票的上涨或下跌。

资产负债率。资产负债率是反映公司财务状况的一项指标，公司的资产负债比率越高，公司所面临的财务困境成本和破产成本越高。公司的资产负债率越高，经营风险越大，公司股票价格的波动则越大，但对公司收益的影响关系比较复杂，不能仅凭借指标的高低进行判断，通常该指标不影响股票的上涨或下跌。

流动比率。公司流动比率越高，反映公司短期偿债能力越强，企业的财务风险越低，也就表明企业的经营风险越低，但该指标并不反映公司的盈利能力，对公司股票价格的影响较小。

总资产增长率。总资产增长率可以用来反映公司的经营能力和成长性。总资产增长率指标越高，反映公司获利能力越强，公司的经营发展状况比较良好，公司经营状况的改善能很好地抵御市场风险，通常能够引起股票价格的上涨，但由于公司的高速增长也使其所面临的经营风险较增长率低的公司要高，使其股价的波动程度也较高。

主营收入增长率。该指标是反映公司主要业务收入的变动情况，该指标越高，说明该公司主营业务发展良好，公司产品的市场需求非常高。同时，也反映出公司产品的市场定价能力比较强，公司在该产品市场的地位和竞争力比较高，因此公司主营收入的高速增长也会使其股票价格上涨，但其所面临的经营风险也随之增大，引起股票价格波动程度增大。

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[中图分类号] F640 [文献标识码] B

[文章编号] 1009-6043（2017）03-0143-03

一、前言

随着我国经济的不断发展，企业要想做大做强，仅仅靠自己的财力和能力是不够的，还应该积极主动的向社会寻求资金来源，通过社会上的资金来扩大生产，同时也能够进一步提高企业的实力。在改革开放进一步深化的过程中，我国越来越多的公司选择负债经营，企图通过上市这种方式募集资金，同时股市作为金融市场中的重要部分，也是我国很多民众投资理财的重要场所。无论是对于普通股民来说还是上市公司的股东来说都十分关注上市公司的生产经营情况，因为我国受到经济体制的影响，以及我国的市场经济发展还不是很成熟，导致我国股市行政干扰性质较大，这也使得一些人存在侥幸心理，在进行股票经营和投资的时候希望通过获得一些内部消息甚至是小道消息来决定自己的投资情况。这是很不科学的，无论我国的股票市场如何，对于股民或者是股东来说，最重要的就是要学会认识和分析上市公司的偿债能力，通过上市公司公布的各项指标分析上市公司的偿债能力如何，通过科学合理的分析才能做出正确理智的投资决定。而且对于公司偿债能力的分析，也有利于上市公司本身合理规避存在的风险，实现长期的收益。

二、上市公司偿债能力概述

上市公司的偿债能力指的是上市公司到期还债的能力，上市公司的偿债能力主要分为长期偿债能力和短期偿债能力，上市公司的偿债能力是股东、经营者和债权人都十分关系的内容，因为通过偿债能力可以直接反应出企业的财务状况以及企业生产经营的好坏。

（一）上市公司偿债能力指标

上市公司的偿债能力指标有很多，从资产方面看，主要可以考虑资产的流动性强弱、资产的规模大小、资产的结构配比是否合理等。从债务方面考虑，主要考虑债务的流动性强弱、权益结构如何以及盈利能力如何等。但是分析上市公司偿债能力的主要指标分为短期偿债能力指标和长期偿债能力指标，短期偿债能力指标主要包括：流动比率、速动比例、现金与流动负债比、现金流量与流动负债比这四个指标。而长期偿债能力指标主要包括：资产负债率、利息保障倍数这两个主要指标。以下就是对于该指标的具体分析。

（二）上市公司短期偿债能力

上市公司的短期偿债能力，主要有流动比率、速动比率、现金与流动负债比、现金流量与流动负债比。

流动比率：指的是上市公司的流动资产与流动负债之间的比例，其公式为流动资产÷流动负债=流动比率。一般而言，按照国际通用的相关标准，流动比率的正常标准值是2，如果数值大于2，则上市公司的偿债能力较强，当数值小于2，则上市公司的偿债能力较弱。但是偿债能力并不是我们认为数值越大越好，因为根据流动比率的计算公司我们指导，如果流动比率高，则说明公司的流动资产多，流动资产的数额如果过大，那么就说明在公司的总资产中，流动资产占有了过多的资金，这样势必会影响公司的盈利能力，因此，流动比率过大对于上市公司来说并不是好事，势必要影响公司的长远发展。因此当我们分析上市公司的流颖嚷实氖焙颍不应该仅仅盯着这个单一的看这个数值，还应该学会横向比较，对比公司近三年左右的流动比率，看其数值的变化反应出的公司发展情况。

速动比率：是指上市公司中速动资产与上市公司流动负债的比值，其主要的计算公式是：速动资产÷流动负债=速动比率，而速动资产=流动资产-存货-预付账款。速动比率和流动比率虽然都是反映上市公司短期偿债能力的项目，但是速动比率在计算的时候将存货这种在流动资产中流动能力较差的项目剔除去了，这样可以保证债务即将到期的偿债能力。速动比率的国际标准值为1，一般而言，速动比率越高则公司的短期偿债能力越强，这是由于速动比例中没有存货能力较差的项目，所以速动比率高则说明公司的资产流动率一定是很强的，说明上市公司有足够的能力进行短期债务的偿还。但是在分析速度比率指标的时候，除了要分析具体的数值之外，还应该进行横向的对比，注意近几年公司的速动资产比率变化情况。

现金与流动负债比：现金资产是上市公司中流动能力最强的资产，因为其可以直接偿还债务，所以一直是被上市公司看中的财务指标，现金资产不仅仅包括现金，还包括其现金等价物，所有可以直接动用的资金都被称之为现金资产，包括库存现金、活期存款、能取出的定期存款。而一般将那些有确定金额的交易性资产，因为其风险较小而且交易期限较短所以会被当成现金等价物看待。现金比率的计算公式为（现金+现金等价物）÷流动负债=现金比率，现金比率比速动比率更能反映公司的短期偿债能力，一般而言现金比率越高说明公司的短期偿债能力越强，但是现金比率的计算公司中我们可以看出，如果现金比率高，则说明公司持有的现金或者现金等价物很多，而过多的现金和现金等价物也说明了公司利用现金的能力不足，没有很好的利用手里的现金，所以现金比率过高也不能说明公司的经营能力强。

现金流量与流动负债比率：现金流量与流动负债的比率和上面三个指标相比是一个动态的比率，因为它反映的是上市公司在接下来的一个年度，现金的净流量对于公司流动负债的保障能力如何，是一个十分重要的动态指标。现金流量与流动负债的比率其计算公示为：现金净流量÷流动负债=现金流量与流动负债的比率。因为该指标是对公司下一年指标情况的预测，所以，在计算的时候是无法使用下一年的现金净流量的，只能使用当年的现金净流量值来进行代替，但是因为下一年的现金净流量值是动态的不确定的，所以该指标存在一定的缺陷，但是因为该指标是动态指标，是对静态指标的重要补充，所以有一定的参考意义。计算出的该数值越高说明公司的短期偿债能力越强。

（二）上市公司长期偿债能力

长期偿债能力是指公司长期偿还债务的能力，上市公司的长期偿债能力受到很多因素的影响，一般而言，我们通过分析资产负债率、利息保障倍数等来评估上市公司的长期偿债能力。

资产负债率：资产负债率是上市公司资产总额与负债总额的比率，其计算公式如下，资产总额÷负债总额×100%=资产负债率。按照国际通用标准，一般而言，如果资产负债率在50%左右说明公司的资产负债情况较好，资产负债率越低，说明公司的资产负债保障能力就越强，公司的财务风险就低，公司的资本状况是良好的。但是并不是说资产负债率的比值越低越好，如果资产负债率过低，说明公司获取财务杠杆的能力不强，不能充分利用负债进行经营。

利息保障倍数：指的是企业息税前的利润和利息费用的比值，该指标反应的是公司支付理性费用的能力，具体计算公式为，息税前利润÷利息费用=利息保障倍数，息税前利润=利润总额+利息费用。但是上市公司并不会对外披露公司的利息费用，因此在计算的时候通过利润表中的财务费用来代替利息费用进行计算。一般而言，利息保障倍数越大，说明公司的支付债务利息的能力就越强，按照国际通用的标准，该利息费用大于1的时候，说明公司在支付完利息费用的时候还有一定的盈余，如果该数值小于1，说明公司赚取的利润不足以支付公司的利息费用，经营状况面临困难，应该给与足够的重视。

三、上市公司偿债能力存在的风险

（一）不确定因素较多，短期偿债能力不容乐观

一般而言，上市公司的生产经营受到多种因素的影响，其偿债能力不仅仅受到公司的生产经营状况的影响，还受到国家政策、全球金融经济状况以及与公司与债务往来的相关企业的影响，在当今经济市场，全球一体化，导致了上市公司面临更加不确定的外部环境，外部经济环境的一点变化可能就会对公司的短期偿债能力造成很大的影响，因此，目前来看，上市公司的短期偿债能力情况不容乐观。

（二）现金流量比率较低，存在经营风险

公司的现金流量比率反应的是公司短期偿债能力的一个重要的指标，目前来看，公司持有的现金流量比率偏低，这样很可能存在现金流量资金链出现断裂的风险，这也说明上市公司在财务经营的过程中，缺乏对于现金流量的经营能力，上市公司尤其应该注意该方面的风险。

（三）应收账款与存货质量不高，变现存在风险

公司的应收账款能力反映出了公司的短期偿债能力，但是目前来看，上市公司对于应收账款的管理较差，应收账款能力不足，这样十分容易导致公司坏账的发生，从而影响公司的财务经营状况，对于公司短期偿债能力是十分不利的，而且上市公司的存货质量不高，缺乏变现能力，这样以来，公司就存在变现的风险，一旦当公司需要现金的时候，就容易出现捉襟见肘的情况，影响到公司的长远发展和盈利能力。

四、提高上市公司偿债能力和规避风险的对策思考

（一）提高风险防范意识，做好预判工作

上市公司在规模提升、业务拓展以及日常生产经营过程中，都离不开大量资金的投入。这些资金除了包括部分企业自有资金外，很多时候需要上市公司举债筹资，这部分资金就成了上市公司的负债。事实上，保持合理的资产负债率、适度负债经营可以使上市公司充分利用资金，创造更多的经济效益，特别是对于那些经营业绩较好，成长性强的上市公司来说，效果尤为明显。然而负债过多也会使得上市公司风险大大增加，特别是当前经济下行持续压力加大，很多上市公司业绩大幅下滑，盈利能力明显下降，过多的负债会使得上市公司背负沉重的包袱，影响了正常生产经营活动，甚至有资金链短缺的危机，造成无法挽回的损失。因此，上市公司管理者要切实提高风险防范意识，根据上市公司自身需要、偿债能力和负债方式的利弊得失，来提前合理确定负债规模，确保资产负债率保持在可控水平，从而规避财务风险。

（二）加强流动资产管理，提高现金流量比率

现金是上市公司偿还债务必不可少的要素，其数量多少最能展示上市公司偿还债务能力。要提高上市公司偿债能力、规避和减少风险，就必须加强流动资产管理，适当提高现金流量比率，将现金流量比率保持在一个合理的区间。一方面要提高上市公司盈利水平，改善公司生产经营管理状况，增强市场竞争力，实现较多地营业收入，尽快⒂业收入转换为现金流，除了满足日常公司开支需求外，还要额外增加一些充足的现金流量，以备不时之需。另一方面上市公司要适当减少流动负债规模，确保现金流足以应付即将到期的负债。当然，现金流量比率也不是越高越好，过高的比率同样会造成资金闲置浪费，影响资金使用效率。

（三）加强应收账款和存货管理

因为我国上市公司的应收账款能力不足，这样就容易导致公司出现坏账，从而影响到公司的短期偿债能力，因为长期偿债能力受到短期偿债能力的影响，所以应收账款能力不足也会影响公司的长期偿债能力，公司应该加强对于应收账款的管理能力，通过采取相关的措施，避免坏账的发生，从而提高公司的短期偿债能力。而对于存货部分，虽然存活占用的资金不多，但是如果存货的周转率较差，那么从一定程度上也会影响到公司的应收账款能力，而且存货占用的一般都是公司的流动资金，如果公司持有存货过多或者存货持有的周期过长，那么必然会影响到现金流量、速动比率等多个指标，不仅影响公司的偿债能力，也会影响到公司接下来款项的募集，因此公司应该及时处理存货，提高存货的周转率，减少存货对于流动资金的占用。

（四）优化资产结构，提高中长期偿债能力

上市公司所容易发生的财务风险就是偿债能力不足，一般上市公司的债务主要有短期债务和中长期债务，短期债务受到上市公司变现能力的影响，一般变现能力强公司的短期债务偿还能力就强，而中长期债务的偿还能力则和公司的生产经营状况有关系，公司的短期债务可以通过变现、借贷等方式进行偿还，这样以来，对于公司化解短期债务风险是有一定的余地的，但是中长期债务则完全要考验公司的中长期的经营能力，因此，公司应该优化资产的结构，提高中长期偿债能力，减少公司债务经营的风险。

结语

随着我国经济改革的进一步深化，经济经营的市场化进一步扩大，越来越多企业在市场化经营的过程中盘活了资金，发展潜力十足，因此，很多企业选择通过上市经营的方式来扩大生产，而且随着上市公司的增多，我国市场化程度的提高，这也使得我国的金融市场也随着变得越来越活跃，无论是从债权人还是经营者的角度而言，学会分析财务报表，从而研究上市公司的经营状况十分重要，希望本文对于对上市公司偿债能力及其存在风险的探讨能够对于从事相关研究的学者有所帮助。

[参 考 文 献]

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所谓通用的财务评价指标，即主板市场和创业板市场可以共同使用的财务指标，这是公司的赢利性本质决定的，只要公司在市场经济的大环境下生存和发展，均需要评价公司的财务状况和经营成果，一般都应当包括如下指标：一是偿债能力方面的评价分析指标，包括资产负债率、经营现金净流量比率。其中：资产负债率可以较好地衡量公司的偿债能力，当然使用这个指标时，必须关注公司资产的质量以及公司的表外负债，必要性应当考虑公司资产中减值或者跌价准备计提不足部分，以及虽然没有达到确认标准但是应当披露的表外负债的影响。经营现金净流量比率通过公司当期经营实际得到的货币资金和营业收入的比率，可以分析出公司营业收入的质量，资金是否被应收账款占用等情况。二是营运能力方面的评价分析指标，包括流动资产周转率和总资产周转率。资产周转的速度很快，公司的营运能力越强，无论是创业板上市公司还是主板上市公司甚至非上市公司，都应当加强公司资产的周转，并通过资产重组的方式，将那些不良资产或者利用率不高的资产剔除出公司的营运系统。三是赢利能力方面的评价分析指标，包括总资产利润率和股东权益收益率。公司只有赢利才能发展，因此赢利能力指标是所有公司财务分析的重点和基本指标。如果公司的收入停止不前，说明公司的市场占有率低或者整个社会的需求在减少，公司在发展停止的情况下的生存是不能长久的，因此发展能力指标是所有公司财务分析的重点和基本指标。

2.创业板上市公司专用的财务评价指标

（1）投资风险指标创业板上市公司投资风险较大，因此在建立财务分析指标体系时，应当充分考虑技术、市场和管理三种风险并建立专用分析指标。上市公司研发存在大量的不确定性或者由于技术转化为产品的周期过长，企业无相应的资金应对，因此建立研发支出占总收入的比重和自主研发专利授权成功率指标对分析技术风险大有裨益。创业板上市公司也许产品更新速度较快，但是市场占有率往往不高，消费者对产品的满意度不稳定，因此建立市场占有率增长比例指标、消费者满意契合度指标对分析上市公司的市场分析大有裨益。（2）流动性风险指标为了充分反映创业板上市公司的流动性风险，应当仔细分析公司变现能力受限的资产的内容，并通过计算该资产占企业总资产的比率指标，通过同行业对比，可以充分反映公司的流动性风险。（3）高管离职率由于信息不对称的影响，创业板的上市公司高管掌握着公司大量经营信息，如果创业板的上市公司高管离职率较高，也许表明公司的经营遇到了困难，如果这时从其他财务指标的分析看不出这种结果，在建立财务指标体系时，应将高管离职率纳入指标体系中来。

二、创业板上市公司财务评价指标体系改造

创业板上市公司的特点决定只有对其传统财务指标进行改造，即在计算时对指标参数进行适当调整，分析结果才符合创业板上市公司的实际，只有符合实际的分析结果才能有指导作用。实证研究指出，我国创业板上市公司市场基本处于弱相关阶段，因此对创业板上市公司的财务分析不能成为公司价值确认的唯一因素，只有增加非财务因素指标的分析，才能更好地分析出创业板上市的赢利、发展能力。因此需要对财务分析指标的计算参数进行改造才能达到上述分析目的。下面简要介绍需要改造的指标及改造理由。

1.利润指标的改造

由于创业板上市公司大都数在高新技术领域经营，企业运营风险较大，会计上传统的利润计算口径和方法往往不能真实反映出高新技术企业的经营成果，因此对创业板上市公司的利润指标进行调整来计算各种反映其赢利能力的指标显得尤为重要，如对采用直线法计提折旧的固定资产，应重点分析，将适合采用加速折旧法的固定资产进行加速折旧调整，这会减少上市公司的当期利润。又如应当对上市公司超募货币资金的利息收入对利润的影响进行调整。

2.偿债能力指标的改造

创业板上市公司偿债能力出现异常时，往往表现为可自由支配的现金流量严重不足，不能及时清偿到期债务，仔细分析造成这种情况的原因往往是公司技术创新能力不足。因此对公司的偿债能力指标进行改造是非常必要的，可以在计算经营现金净流量比率时，将创业公司的非创新业务的现金流量剔除出。

篇12

近几年来，国家颁布了一系列住房消费政策，伴随着高速发展，房地产业的问题也暴露出来。在这个资产负债率相当高的行业，债务融资结构显得尤为重要，这也是本文所做研究的目的及实际的意义。

一、变量定义

二、样本选择

本文在研究样本的选择上是以沪深交易2011年12月所联合的沪深300指数房地产行业股为对象的，时间区间成2008 年至 2010年，共选择了80家公司取240个样本。

三、实证研究假设及模型构造

本文采用因子分析法来分析被解释变量，使其能够达到数据简化、信息综合的目的，从而更好的得出反映公司经营绩效的综合指标P。公司赢利指标、股东获利指标等都能包括在因子分析法得出的综合指标中，且综合性良好，而且能够更好的从总体上描述公司经营绩效。

1.债务总体结构对公司经营绩效影响的假设及模型

假设一：在债务总体结构与公司经营绩效两者之间呈现的是正相关关系。在该假设模型中，公司经营绩效的综合指标P是被解释变量，而解释变量则为资产负债率DAR，公司规模SIZE、成长性GROWHT、年份虚拟变量Yi是控制变量，并由此得到反映公司经营绩效综合指标的P=α0+α1DAR +α2GROWTH+ε（1）。

2.债务期限结构对公司经营绩效影响的假设及模型

假设二：短期负债和长期负债与公司经营绩效之间都呈现出正相关。在本假设的变量类型中，被解释变量为公司经营绩效的综合指标P，流动资产率FAR、长期负债比率LDR为解释变量，而控制变量包括了公司规模SIZE、成长性GROWHT、年份额虚拟变量Yi三个部分，于是反映公司经营绩效的综合指标P=α0+α1FAR+α2LDR+α3GROWTH+ε（2）。

3.债务布置结构对公司经营绩效影响的假设及模型

预收款项和其他应付款属于流动负债的一部分，可以说与短期负债具有类似的功能，可以影响公司的现金流。

假设三：预收款与公司经营绩效具有正相关关系，其他应付款与公司经营绩效存在正相关关系。在本假设模型中，被解释变量为公司经营绩效的综合指标P，解释变量为预收款比率AFR、其他应付款比率OFR，控制变量包含了公司规模SIZE、成长性GROWHT、年份额虚拟变量Yi三个方面。于是，综合指标P=α0+α1AFR+α2OFR+α3GROWTH+ε（3）。

四、经营绩效的因子分析

由于四个被解释变量之间并不是彼此独立的，而是相互间有较强的关联性，所以在本研究中采用因子分析法作为论证分析被解释变量的方法，将四个被解释变量的公共因子提取出来，通过公共因子的方差贡献率进行线性组合得出能够反映公司经营绩效的综合指标。

五、债务融资结构对经营绩效的回归分析

1.债务总体结构对公司经营绩效的影响的回归结果。经过分析检验，模型一假设的正相关的关系就是资产负债率与公司经营绩效两者之间的关系，这说明我国房地产上市公司的总体债务结构在一定程度上具有治理的效果，可以有效促进提升公司的经营绩效，这一点也符合本文的假设。同时，公司成长性与经营绩效也呈现正相关。

2.债务期限结构对公司经营绩效的影响的回归结果。流动负债率与公司经营绩效指标呈现正相关，即说明我国房地产上市公司短期负债能够促进公司经营绩效的提升，符合本文的假设，我国房地产上市公司的短期负债水平稳定，没有过于大的短期偿债压力。长期负债比率与公司经营绩效指标同样为正相关，与本文假设一致，说明该行业的长期负债规模对公司经营绩效有促进作用。同时，流动负债率较之于长期负债比率，能够更明显的正面影响公司经营绩效，且系数值也更大。

3.债务布置结构对公司经营绩效的影响的回归结果。预收款比率、其他应付款比率与公司经营绩效指标均呈正相关，与假设一致。说明预收款项和其他应付款对公司的经营起到一定的约束作用，有利于公司经营绩效的提高。同时，相对于其他应付款比率，预收款比率对公司经营绩效的正面影响更显著。

4.结果评价与分析

债务总体融资结构、债务期限结构、债务布置结构三者与公司经营绩效之间的相互关系在文中通过建立回归模型来分析，得知都呈现正相关的关系，与本文的研究假设一致。

总结

本研究认为：债务总体融资结构、债务期限结构、债务布置结构与公司经营绩效都呈现正相关关系。房地产上市公司的资产负债率一路趋升，可以说是所有行业里最高的，也就意味着相当高的债务风险。近年来，国家从降低金融系统风险等考虑，出台了一系列政策，但房地产行业的负债融资依旧热情，这就需要政府继续加强对该行业的宏观调控。与中国的多数上市公司一样，房地产行业同样的流动负债高达80%左右，虽然短期负债具有其优点，但更容易使公司面临还本付息的压力。当然，房地产上市公司在慢慢往长期债务方向发展，降低偿债压力，发挥税盾效应。在这般高的流动负债中，预收款项和其他应付款达到一半，预收款项多为定金，其他应付款则多为一些代收、往来款项，都具有相当大的不确定性，这些资金的变化，将对公司的负债造成重大影响。（作者单位：西南财经大学会计学院）