股票投资公司分析范文

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1研究背景

一个国家环保产业走向成熟的标志是环境服务业所占比重逐步增大。而目前我国的比重相比发达国家的50%到60%相对偏低，该现状为产业内企业发展提供了新的机遇和更大的发展空间。基于上述背景，本文对环保产业中的国电清新进行投资价值分析。

2公司介绍

北京国电清新环保技术股份有限公司创建于2001年，于2011年登陆深交所中小板，为一家主业从事大气环境治理，以脱硫脱硝为先导，集投资、研发设计、建设及运营为一体的综合运营商，为国家级高新技术企业。

3财务分析

3.1获利能力分析

数据来源：国电清新年度报告

由表4.3可以看出，公司主营业务收入基本保持较高的增长速度，在2013年，增长速度高达99.6%，主要是因为之前的项目稳定运营，同时有两个新项目投入运营。并且公司的利润总额、净利润都是逐年递增，表明国电清新保持了很好的盈利能力。

3.2偿债能力分析

数据来源：根据国电清新年报整理计算得到

由表4.4可以看出公司的资产负债率逐年递增，2013年增长到35.24%，但仍低于50%，说明公司债务风险不高；公司的流动比率和速动比率前几年都保持在极高的水平，但是在2013年均明显下降。根据年报披露，主要因为公司业务扩张，建设项目增多，导致借款和应付款增多，流动负债增加。结合其所在行业的平均水平，尽管公司的流动比率和速动比率下降，但仍控制在公认标准之内，说明该公司仍具有良好的短期偿债能力。3.3经营效率能力分析

数据来源：根据国电清新年报整理计算得到

由表4.5我们可以看出，国电清新公司应收账款周转率较为稳定，存货周转率较2012年有明显提升，总资产周转率也有所改善，考虑到企业所属行业的平均水平，这样的总资产周转率可以接受。

3.4成长能力分析

数据来源：根据国电清新年报整理计算得到

由表4.6可以看出，国电清新2011-2013年净资产、总资产以及主营收入都保持着增长，其中总资产与主营收入在2013年有了较大程度的增长。主要是因为2013年之前承建的项目投入运营，带来大量收入。

3.5主要指标同行比较

与同行业公司进行比较时，笔者选取行业中另外几家发展较好的公司，如：中电远达。中电环保及碧水源。从成长能力上看，国电清新的总资产收益率和主营收入增长率很高，说明国电清新的成长能力较强，发展动力十足。从其他几个层面来看，国电清新的指标都处于中等偏上的水平，如流动比率中，国电清新为1.64位列四家企业中的第二，净资产收益率为8.07，位列第二，存货周转率4.79，位列第二，考虑到国电清新成立时间不久，从2011年才上市，这样的表现，作为一个资历较浅的公司，相当不错。

4结论

根据以上的财务分析，作者对该公司未来的发展前景更为看好，笔者认为，其在环保行业具有较大发展的潜力，国电清新是具有较高投资价值的企业。

作者：蒋韵格

    参考文献： 

[1]李亚兵，郭华勤.上市公司投资价值的财务分析——来自旅游行业的实例[J].财会通讯，2011（15）：61-63. 

[2]方红，贾晶晶.我国新能源行业上市公司投资价值统计分析[J].云南财经大学学报（社会科学版），2011（05）：78-83. 

[3]倪倩芸.浙江康达汽车工贸有限公司的投资价值分析[J].经营与管理，2015（03）：137-141. 

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股票市场的发展，在一定程度上代表了我国的经济发展，因此，建立一个和谐、稳定的股票市场是我国持久追求的目标。在证券市场里什么意外都可能发生，所以，这就要求股民必须具备相应的股市知识，切不可盲目跟风，看见有人在股市赚了钱，就盲目地在股市里投资，结果不仅没有挣到钱，反而赔进去更多。如何杜绝大众盲目进股市的现象，如何能够让大家认识股票投资的风险，在已有的认知下进行合理的投资，本文结合各方资料，就此问题展开了分析并给出了具体的解决方案。

一、股票投资简介

（一）股票与股市

股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票市场是股票发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营。

（二）股票投资：炒股

在证券市场进行投资，就是我们俗称的“炒股”。炒股，有着各种各样的题材，但大多都是炒经营业绩或与经营业绩相关的题材。所以在股市上，股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系，业绩愈好，股票的价格就愈高；业绩差，股票的价格就要相对的低一些。但也不是绝对的，有些股票的经营业绩每股只有几分钱，但其价格比业绩胜过它几十倍的股票还高，这在股市上是非常正常的。因此，在选取股票时，一定要谨慎分析，密切关注该股之前的走势，利润，多听取有关专家的意见和建议，切忌盲目选股。

二、股票投资风险的类型与特征

（一）股票投资风险

是指投资者在进行股票投资过程中，遭受损失或不能达到预期收益目标的可能性。股票投资风险主要分为两大类，即：市场风险和公司特有风险。

1、市场风险

是指对所有公司都将产生影响的风险，它源于公司之外，表现为整个股市平均报酬率发生变动，购买任何股票都不能避免这类风险。比如当年的9・11事件，除了造成了巨大的生命损失，股市也随着这一事件持续低迷。

2、公司特有风险

源于公司本身的商业活动和财务活动（所投资公司近期的表现），表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。例如前几年的三鹿奶粉被曝含有致癌物质三聚氰胺，就因为这一事件，该公司的股票大跌，很多股民在一夜之间倾家荡产。

（二）股票投资风险的特征

1、不确定性

股票投资风险具有不确定性。谁也不知道明天的股市会是什么样子，因此对于风险的估计，也是完全凭借已有的现象、经验，进行的推测，这是我们大多数投资者所能做的。

2、客观存在性

股票投资的风险是客观存在的。股市的利润是巨大的，但所谓“利润越大，风险越大”，股票投资的风险是客观存在的，没有哪个人敢保证那只股票是稳赚不赔的，纵然是有名的“股神”，也不是百分之百的赚钱，所以，对于股市，我们不能报有“零风险”的幻想。

3、相对性

为什么股市可以让人一夜暴富，也可以让人一夜倾家荡产，因为不同的股票，其所需要承担的风险不同。对于不同的投资者而言，风险也是相对的，如何把握好风险的相对性，是每一位股民的必修课。

4、可防范性

尽管股票投资风险是客观存在的，但是并非没有规律可循，我们要根据一定的方法，努力地去测量、估算可能出现的损失，尽力把风险降低到最小。

三、股票投资风险防控

（一）掌握必要的证券专业知识

股票是一门高深的学问，对于普通人来说很难研究透彻。但若是想凭借股票的投资获得成功，必须要话费大量的时间和精力去钻研证券知识。我们不排除有人凭借运气获得成功，但那毕竟是少数，要想获得长远的成功，专业的股票知识是必须要掌握的。

（二）了解投资环境，关注投资时机

股市与经济环境、社会发展、政策颁布等方方面面息息相关。政治安定，经济进步，民生安好，股市一定是繁荣、能挣钱的；反之，政局动荡、经济衰退、民不聊生，股市将会是灰暗的，是个吸金的黑洞。

（三）找到合适的投资方式

股票的投资方式有很多，这就要随着投资者的习惯、性格，结合当前的股市发展来确定适合自己的投资方式，切不可盲目跟风，也不可长期不变，要随时保持敏感，灵活的改变现有的投资方式，跟上股市的变化，才能保证自己立于不败之地。

（四）制定合理投资运营计划

大多数初入股市的投资者都将注意力放在试产改价格的涨跌上，却经常忽略本身资金的合理调整，要知道，资金的本身才是股市的基础。制定合理周密的资金运作策略，对于风险的防范具有十分重要的作用。

四、结束语

本文结合笔者查阅多方资料，就股票投资风险防控的问题展开了探讨，具体的分析了当前我国股市的现状及股市投资的风险所在，就股票投资的防控提出了一些建议，然而由于个人所学知识以及阅历的局限性，并未能够做到面面俱到，希望能够凭借本文引起广大学者的关注，加以指正。

参考文献：

[1]王健补.理财学[M].广州：暨南大学出版社.2005.318-328

[2]王小玲.中国股市系统风险实证研究[D].武汉科技大学硕士学位论文.2005

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（一）预防和安全的作用

财务报表分析作为重要的投资工具，财务报表的信息反映的是企业某一时点的财务状况，作为必要的投资工具必须不能以过去的绩效去推断未来的股票价值。如果从上市公司的财务报表公布的时间来看的话，财务数据有很大的时滞性；如果从股票价格的跌涨幅度与财务报表的好坏的关联度上看的话，投资者可以根据上市公司财务报表的历史信息对公司的经营状况做出预测盒饭西，从而判断现在的股票价格和股票的价值知否相互匹配。从财务报表分析的角度出发，投资者利用财务报表对某一公司的股票价格做出合理有效的预测，从而做到安全有效的投资。

（二）判断最佳股票投资时间

投资者在进入股票市场之前，应当对股票市场处于多头还是空头市场进行认真地分析，要想做到多股票市场准确无误的把握，就应当从财务报表分析入手，去判断最佳的股票投资时机。

虽然财务报表不能对所有的股票投资问题进行确切的回答，但是它可以为投资者提供有关公司的财务状况和经营成果的真实状况，帮助投资进行风险评估，防止投资者在错误的时间进行投资。投资者通过分析财务报表的基本数据，再结合相关的宏观经济政策以及股票市场成交量的大小来确定最佳的股票投资时间。

二、基于财务报表分析的股票价值评估

公司股票价值评估的目的是分析比较股票价值和股票价格存在的差异，并提供有关投资的信息，从而帮助投资者根据财务报表和市场状况估算出企业的股票价值，并与股票的市场价格作比较，判断出是否有高估或低估现象。基于这种价值投资理念，股票投资决策成功与否的关键是股票价值评估的准确性。同时，财务指标也是股票投资中不可小觑的因素。以下介绍相关财务指标和股票价值评估重要性。

（一）财务指标分析

财务指标是企业对该公司的财务状况及经营成果进行总结和评价的一种相对的指标。对于一般的企业来说，财务指标包括偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标等。但是，对于投资者来说的话，市倍率和市盈率等指标是非常重要的投资指标，下面就是对市倍率、市盈率及市盈率相对增长比率的介绍。

1.市倍率。市倍率是比较重要的筛选股票的工具之一。在一般的股票的投资的活动中，市倍率可以衡量一支股票的价值是否是被高估了还是被低估了，是非常重要的股票价值衡量的指标。如果一支股票的市倍率非常高，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能比该只股票的价值高，因而未来的投资回报率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能是比这只股票的价值低，未来的投资回报率将是比较高的。从以前的经验可以看到，如果股票市场的平均市倍率很高，这很有可能是因为股票市场处于一个泡沫的时期，这个时候，投资者应当格外加倍的小心。通常情况下，市倍率高表示该公司成长的能力和该公司发展的能力是非常大的，也可以说明该公司的价值在未来的一段时间内是可以得到体现的。

2.市盈率。市盈率是决定买卖股票的最佳时机的重要指标。对于一个投资者来说，在选择好了某一只股票的时候，还应当注意买入和卖出的时机，因为只有把握好了买入和卖出的时机，才可以获得最大的利润。在价值投资的角度看，市盈率能够帮助投资者找到买入或者卖出股票的最佳的时机。一般情况下，在证券市场上有这样的盈利率水平的标准，当市盈率为1至13倍的时候股票价值被低估；13至15倍的时候股票的价值是回归的；16至20倍的时候股票的价值被高估；21倍以上的时候就意味着股票市场存在着泡沫现象。但是，但是并不是所有股票的买卖有是依据这样的标准的。作为一个合格的投资者则必须要注重该公司的以前的经营状况和未来的经济走势，如果只是孤立的按照这样的盈利率标准去衡量是不是买入或者卖出的最佳时机的话，那么投资者很可能会对最佳投资时机判断失误，机械地运用市盈率不是股票投资方法的合理运用，这样只会导致错误的投资而不能获取很好的收益，甚至只有亏损的可能。

（二）基于财务分析的价值评估

基于价值投资的理念，股票投资决策的关键是首先进行股票价值评估，将股票价值和股票价格进行比较，判断是否存在高估和低估。在价值评估中，财务分析占重要地位。

1.账面价值法。首先分析该企业的资产负债表，运用该企业的大量原始信息，再根据股票价值=公司账面价值+溢价的公式计算出该公司的股票价值。

这种方法简单明了，只要是懂得会计知识的人基本上都能熟练掌握，当然这种方法用的多了就会导致股市上股票价值低于账面价值的股票数量减少。从价值的角度考虑，虽然股票的价值低于了账面价值，不会有什么投资风险，但是股票价值低也说明了该公司的经营不景气，正所谓便宜没好货，如果将来该公司的经营业绩上升，股票价格自然会上升，如果将来业绩加剧恶化，股票会一文不值。总之，这种估值方法只适合短期初学者使用。

2.现金流量折现法。结合现金流量表中的数据并依附现在的折现率，利用公司未来的现金流量能够准确的预测到企业的盈利能力，从而来估计公司的股票价值。这种方法能够避免像资产负债表和利润表可以造假的可能性，因为现金流量表提供的现金流需要真金白银做保障，不容易出现造假的情形。会计学者都知道，单纯用现金流量表预测公司未来的现金流量比较困难。但是由于在实务中，人们通常使用扣除了折旧、利息和税前盈余当做公司的现金流量近似值。但是，用现金流的近似价值来估算公司股票的价值很有可能会偏离股票的实际价值，因为企业的现金流本身是估算出来的，用未来的现金流去估算股票价值又是一个估算的过程，双重估算导致偏差是在所难免的事情。用这种方法计算，虽然能够大致估算到公司的当前价值，但是想尽可能准确的估计到公司的价值还的结合其他的方法才可以。

三、基于财务报表分析的股票投资策略

财务报表分析是进行股票投资的基础，股票投资的策略是建立在对某些上市公司的财务报表和其他相关事件的分析之上的，下面介绍有关投资策略的方法和步骤。

（一）宏观经济分析

根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段宏观分析是进行股票投资之前必须要做的事情，只有对经济的宏观分析把握准确了才有可能在未来的投资中处于不败之地。因为不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不一样的，同样不同的经济环境对某一行业和某一公司的影响也不是一样的。公司的盈利能力和公司的发展前景都要受到行业的影响，并且公司未来的盈利能力以及公司未来的发展前景都要受到公司所处的行业的影响，所以投资者应当通过宏观分析和行业分析选择具有投资潜力的行业进行适当的投资。

（二）选择投资公司

1.公司的基本面分析。具体的情况需要从以下方面进行详细分析：一是公司所处于的行业，并且需要确定该公司的发展处于此类行业的哪个阶段，一般情况下，该公司如果是属于这个行业的成长阶段，那么该公司的发展潜力还是比较大的，未来的股票价格很有可能会升高；如果该公司是处在行业行业的衰退期，那么该公司的股票价格很有可能在未来一点是时间内下跌。二是该公司处于该行业的什么位置，一些处于领先的或者是垄断的地位的公司，一般而言他们的股票价格会有走高的趋势。三是公司的经营和管理情况是如何的，一个公司的管理人员在一定程度上决定着公司未来的发展状况，因为一些发展不好的公司可能由于聘请了好的领导而走去事业的低谷。四是应当考虑公司在过去一段时间的经营和发展状况，虽然过去的经营状况无法说明该公司未来的发展和经营状况，但是投资者可以从过去的经营状况分析预测未来的经营状况，比较好的公司他们的发展状况一般情况下是比较稳定的，不会出现大起大落的现象。

2.基本的财务指标分析。投资者首先可以利用财务指标和其他的有关的材料，对该公司的经营成果和财务状况进行比较分析，通过这些分析比较可以帮助投资者进行正确合理的决策。投资者可以将同一行业内公司的基本财务比率进行横的比较，再将某一公司的历年财务数据进行纵向的比较，从而得到该公司偿债的能力、营运的能力、盈利的能力以及发展的能力，再将这些能力在行业中所处的位置进行分析比较，从而得出该公司的投资价值。

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从2007年10月起股市见顶回落，股指从2007年10月时的高点6124点跌到今年8月19日的低点2284点，大跌了62.7%。参与股票投资的上市公司自然难逃劫难。

据《每日经济新闻》结合Wind最新统计数据，通过筛选121家沪深两市上市公司，对其证券投资收益状况进行分析调查制作出的“上市公司炒股亏损榜”显示，炒股亏损的71家公司总亏损额竟然高达85亿元，而其中仅中国平安一家就以巨亏近68亿元高居炒股榜“第一负翁”，中煤能源、丽珠集团、张江高科等公司的投资损失也超过了1亿元。

以“现金奶牛”之称的佛山照明，今年一季度7000万元的亏损源自于该公司在证券投资方面出现了高达1亿元的巨额亏损。再如两面针，去年该公司通过变卖中信证券的股权，带来公司业绩大幅增加，以至于去年中期实现净利润达1.6亿元，而今年中期则为3500万元。

在此背景下，资本投资和企业多元化战略再次成了业界热议的话题，为此，《首席财务官》杂志社广泛采访了投资界资深人士、上市公司CFO 和有关专家与读者分享他们的观点。

投资VS.主业

在谈到企业是否该进行资本投资的问题时，“企业之所以能生存，都有其自已的主营业务和核心竞争力，主攻对象也应在于此。而大规模地在股票、股权等证券市场的投资应该是专业基金投资公司所做的工作，企业的资本投资不应参与其中。如果企业真有闲钱，可以少量参与，但绝不能影响其主业的运营和发展。”有着丰富投资经验的金沙江创业投资管理有限公司CFO敖焱杰直言不讳。

对此，曾任上市公司CFO,现任职某大型地产企业的王强表示认同，他认为，股票投资是务虚的，尽管收益可观，但不向地产或其他实业投资做得有意义，如果企业真要做股票投资也必须是短期行为，企业不要做长期股票投资。

“中国的经济不是股市的繁荣就可以带动起来的。所以国家应该鼓励企业去务实。在政策层面要向上、要有力度。尤其是对重点行业，国家应鼓励企业大力去做其主业。” 王强补充道。

对此观点，资深财经专栏作家皮海洲认为，管理层应该要对上市公司参与股市投资行为加以限制。一是严禁上市公司挪用募集资金进行股票投资；二是限制那些进行股票投资的企业进行再融资；三是在对上市公司再融资资格进行审核时，所考核的净利润指标，应以扣除非经常性损益后的数据为准，将投资收益带给上市公司业绩的水份挤掉，以引导上市公司更注重主业的发展。

资本市场的剧烈波动，特别是股市的大涨大跌令参与其中的上市公司业绩也随之大幅震荡，“雅戈尔现象”即是最为典型的案例。

创建于1979年的雅戈尔集团，一度以西服和衬衫名扬海内外，经过20多年的发展，逐步确立了以纺织、服装、房地产、国际贸易为主体的多元并进，专业化发展的经营格局。

因资本市场火热而业绩风生水起的雅戈尔集团董事长李如成在股东大会上回应投资者认为做服装起家的雅戈尔广泛涉足房地产和股权投资是否属于“不务正业”的质疑时，曾笑称：“我以前是农民，我的正业是农业；后来我办服装厂，一开始生产衬衫，这已经是不务正业了。在衬衫厂到一定规模后，我又想引进西装生产线，生产西装，这对于衬衫厂来说，又是不务正业。所以，当时服装界就有人以怀疑的口气说，‘做西装？没那么容易吧。’至于房地产，实际上我们做得很早，1992年就开始了。当然，房地产相对服装也是不务正业，只是这个不务正业由来已久。”

拜2007年牛市所赐，以大放异彩形容投资收益对雅戈尔去年业绩的贡献，毫不为过。据公司2007年年报显示，雅戈尔实现营业收入70.33亿元，营业利润36.43亿元，净利润24.75亿元，同比分别增长14.78%、259.87%和220.45%。18.45亿元的投资收益是净利润大增的重要原因。投资收益同比增加5110.92%，主要原因是雅戈尔抛售4506.5万股中信证券，获益16.51亿元。此外，雅戈尔去年还斥资40.29亿元投资了黄山金马、深圳中欧创投、山西阳光焦化、海通证券，公司未实现的投资收益也是十分可观的。

然而，到了2008年前三个月，上证指数最大跌幅超过37%，雅戈尔股权投资收益大幅缩水，短期投资收益价差的变现困难已成不争的事实。此时的雅戈尔高层一再表示，雅戈尔不会偏离纺织主业。

2008年4月28日，雅戈尔董事会秘书刘新宇再次宣称，公司主业“不会偏废”，一直在大力推进，尤其是把无周期性的品牌服装作为核心产业发展，对股权投资则在“谨慎探索”。

对于雅戈尔既做服装，又做房地产，还做股权投资的多元化策略，王强认为，多元化的好处是可以规避一种行业风险给企业带来的困难。但同时也有其弊病，这种多元化是横向的，可以说所涉及的领域都没有任何关联。

多元VS.一元

“股权投资的目的应该是为了企业主业能更好的发展，而不是盲目的去投资。举个例子，做酒业的要有原材料行业的投资，这样做的好处是可以控制话语权，不会因原材料的短缺而影响企业的生产。再比如，我们做房地产行业，主要的资金投放用于拿土地和进行土地开发，涉及土地的一级开发和二级开发。至于其他的行业，我们是不做的。”

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中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006-1428(2009)12-0061-04

2009年9月11日。中国证监会宣布首批创业板149家公司进入发审会审核名单，并从9月17日开始审核首发申请，这标志着创业板上市进程进入实质性运作阶段。消息一经披露，持有创司股权的主板公司受到资本市场的特别关注，从9月11日开始的五个交易日内，相关主板公司股价都有较高升幅(如表1所示)。

根据国外创业板市场的经验，创业板的总体平均市盈率高于相应主板市场，美国纳斯达克(NASDAQ)上市公司的市盈率远高于纽约证券交易所市场的公司。中国情况也是如此，截至10月19日，三批共28家中国创业板公司完成首次公开发行，平均市盈率达到56.60倍，显著高于主板市场IPO平均发行的市盈率。因此，持股创业板的主板公司股价大幅上涨不同于一般意义上的题材炒作。相关主板上市公司都可能从二级交易市场的高股价中获得实质性收益。

而且创业板一旦设立，上市的公司数量可能持续较快增加。导致更多持股创业板的主板受益上市公司股价上涨。那么上市公司的交叉持股行为会导致怎样的经济后果：投资者又应该如何面对受益于创业板上市的主板公司股价上涨?

一、公司交叉持股的财务后果

首先。我们以两家相互交叉持股的公司为例，考察互相购买股票对公司财务状况的影响。

假定A、B两家公司都发行200股股票，发行价格为每股一元钱，募集资金200元。两家公司均无债务融资，资产结构均为：100元进行实体资产投资，另外100元作为现金资产。我们假定公司的实体资产投资于净现值为零的项目，因此实体资产市场价值与账面价值相等，均为100元。表2列示了两家公司初始的资产负债表。

如果两家公司进行交叉持股。首先，A公司用100元现金购买B公司增发的100股股票。B公司增发前账面资产总额为200元，两家公司实体资产的市场价格与面值相等，那么B公司账面价值和市场价值均为200元，因此B公司增发股票的定价应该为每股1元钱。

表3列示了A公司购买B公司增发股票后两家公司的资产负债表。值得注意的是，交易完成后，两家公司的合计账面价值与合计总市值均由400元上涨至500元。上涨的原因在于：A公司将100元现金用于购买B公司增发市值为100元的股票，B公司获取增量现金流入的同时，A公司的现金资产转变为投资资产，A公司的账面价值和市场价值保持不变。

接下来，B公司动用100元现金购买A公司增发的股票。A公司增发股票前的账面价值为200元。由100元的对B公司股票投资(市场价格同样为100元)和账面价值与市场价值相符的100元实体资产构成。A公司以每股一元钱增发股票，而B公司动用100元现金购入A公司增发的100股股票。

表4列示了两家公司完成交易后双方的资产负债表。与前一次交易相同，本次交易，两家公司合计账面价值和市场价值再次增加100元。每家公司的权益数额均增值至300元，均比交叉持股前增加了100元。每股账面价值仍保持在1元。每家公司的总市值也由交叉持股前的200元增值300元。

如果这样的交叉持股交易不断重复，两家公司的账面价值和市场价值就会持续增加。每完成一次交叉增持股票，两家公司的账面价值和市场价值都会增加100元。上述交叉持股交易，理论上能够将每家公司的权益数额增至任何期望的数额，而最终体现在资产负债表中的是高额的股票投资账面金额。

我们的模型可能与现行会计准则相悖，因为准则要求股权份额达到50％以上即编制合并报表，这样就会消除交叉持股的效果。然而现实中规避该准则并非难事。假定共有十家A、B类型的公司，每家公司均购买其他九家公司10％的股权，购买过程与前文列示的情形相似。这会导致每家公司90％的股权都由其他公司拥有，然而作为一个整体，没有一家公司拥有超过10％的其他公司股权。按照现行会计准则，没有任何一家公司达到控制、间接控制或重大影响的条件，所以多家公司通过分散交叉互持对方股份的方式可能虚增各个公司的账面价值，给人以公司逐步“做大做强”的假象。

二、公司交叉持股对资本市场的影响

(一)主板公司交叉持股的现状

从我国主板公司交叉持股情况来看，近年来基本呈现出数量和金额逐年递增的趋势。表5列示了2005年至2008年主板上市公司交叉持股的家数和行业分布。表6列示了2008年交叉持股公司的股票投资金额及占总资产的比重。

从表5可见，交叉持股公司分布呈现行业分布广泛的特征。证监会公布的13个行业分类中，各行业均有公司购买其他上市公司股票。而即使在2007年资本市场剧烈震荡后，2008年年末仍然有494家上市公司持有其他公司的股票，占到同期主板上市公司总数的近三分之一。表6列示了从2006年至2008年，交叉持股上市公司中，股票投资占总资产比重的平均值从1.32％上升至1.56％，而且由2006年的均值大于中位数。转变为07、08两年的均值小于中位数。即由左偏分布转化为右偏分布，表明上市公司总体股票投资规模的逐步扩大。因此无论从分布广度还是投资规模角度分析，主板公司的交叉持股状况都可能因为部分上市公司的股价飙升，而产生连锁的股票增值和财富放大效应。

(二)交叉持股可能引发的资本市场泡沫化

除交叉持股公司的数量和投资金额外，会计准则对于公司交叉持股的经济后果也有着非常重要的影响，因为它决定了公司是以何种方式享受股权投资带来的收益。从全球资本市场交叉持股的发展状况来看，日本公司在上世纪八十年代的交叉持股情况最为明显，跨行业持股较普遍，公司间交叉持股的比重一度达到总股份数额的近三分之二(Osano，1996)。而日本会计准则规定投资公司只能将股利作为投资收益予以确认，被投资公司股票市价增值部分不能确认为收益(Rosenwald，1989)。

我国2007年颁布的新会计准则中，首次将“公允价值”作为会计要素的一种计量属性。公司的股票投资依据管理层的投资意图及投资股份比重计人“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”及“长期股权投资”账户s。其中前两个科目均按照公允价值披露科目余额。账务处理的差别在于：前者在公告日公允价值数额的变动应计入“公允价值变动损益”科目，直接影响当期损益：而后者在公告日公允价值数额的变动要计入“资本公积”科目，导致权益数额波动。

中国现行的会计准则使得中国的资本市场比日本股市更易泡沫化。首先，越来越多的创业板公司陆续在二级市场开始交易，必然使得在一级市场持股创业板的主板公司获益丰厚。而如果主板上市公司将部分持股的创业板股权出售。那么资本利得可以计入“投资收益”，增加当期盈余；如果主板公司将持股的创业板股权计人“交易性金融资产”，则继续持有该股权亦可从“公允价值变动损益”科目的增加中记增当期盈余：即使主板公司将持有创业板公司的股权计入“可供出售金融资产”，按照Ohlson(1995)剩余收益定价模型(residual Income Valuation Model)，股票价格不仅是每股收益，还是每股净资产的函数，那么主板公司通过“资本公积”账户记增净资产。导致“每股净资产”的增长，对其股价也会产生积极影响。因此无论上述何种途径，最终反映在资本市场上的结果都可能是持股创业板公司的主板公司股价大幅攀升，而主板公司相互持股的公司数量和金额又较多。所以未持股创业板股权的主板公司，同样可以从持股其他主板公司的股价上涨中获得股权投资的增值。

在实体经济复苏尚不明朗的背景下，公司实体投资盈利能力可能依旧较低，而持股创业板公司的主板公司股价飙升，无疑具有强烈的信号传递效应。加之适度宽松的货币政策，较充裕的货币供应量可能加剧这种资产价格的迅速膨胀。如果监管层审核大批创业板公司上市的同时，不对公司的交叉持股行为加以规范，可能导致上市公司为追求短期财富效应，积极投资收购有登陆创业板潜力的中小公司股权，以期在公司上市后获得较高的投资受益。即使无法购入潜在创业板股权，上市公司可能选择购买已经购入该类股权的主板上市公司股票，以期在创业板公司上市，主板公司受益后，从对主板公司的股票投资中获益。而那些通过创业板上市的公司融通到资金后，也可能动用部分资金参股主板上市公司或收购潜在创业板上市公司股权。在这样多米诺骨牌效应下的股价攀升，财富循环往复放大之间，资本市场可能呈现泡沫化趋势。然而任何形式的股价上涨，总无法脱离资金供求的规律。一旦资金链条出现断裂(如控制创业板新股发行数量或市盈率水平)，则很快会形成连带效应，造成资本市场泡沫破灭。

三、相关政策建议

与西方发达国家资本市场相比较。我国股市尚处于初创阶段，法律体系和市场结构都迥异于发达市场，数量众多的散户投资者对会计信息的解读能力有限。监管层更需防止交叉持股公司的会计信息误导投资者及信贷机构，避免交叉持股公司股价交替上涨从而引发资本市场泡沫化及股市的大幅波动。笔者建议可以从以下三方面人手防范和控制创业板上市、受益主板公司股价飙升而引发的资本市场泡沫化风险。

1、规范上市公司股权投资行为。

资本市场的主要功能是优化资源配置，保证资金流向最有效率的公司。如果上市公司从投资者手中募集到资金，却动用巨额资金投资购买其他上市公司的股权，那么投资公司募集资金的行为就显得多此一举。因此对于巨额投资非相关行业其他上市公司股票的行为，监管部门应该加以约束，可以采取限制其增资扩股、再融资增发等措施。

2、加强投资者教育。

监管部门应该努力引导散户投资者正确认识交叉持股公司收益具有非持续性的特点。交叉持股公司从资本市场股价上涨中获取的收益可能计入“公允价值变动损益”和“投资收益”(出售股票的资本利得)科目。而新会计准则中这两个科目均属于“营业利润”。投资者只有正确识别公司持股增值与公司实体资产带来的营业利润之间的差别，才能避免通用的市盈率、每股营业利润等财务指标可能造成的投资误导。

篇6

伊森(以下简称伊)：请允许我简单解释一下指数的概念。股票市场指数是对市场上交易的股票的价格进行加权平均，再除以历史上某一天的加权平均值而计算出来的。当然，在计算时还要考虑许多因素如股票分红、拆分、新股上市等。

指数反映的是股票市场整体价格水平的波动，而不是单个股票的价格波动。指数本身只是一个观测值，市场上是没有人买卖这个观测值的。有些投资公司创建了一个特殊的投资组合包含了指数里的所有股票，而且每只股票的数量也与这只股票在指数中所占的份额相同，所以，这个投资组合的市场表现与指数一样。指数上涨，这个投资组合也会上涨，指数跌，它也跌。投资公司再将这个投资组合变成一个基金在市场上出售，这个基金就称为指数基金。如果投资公司将这个投资组合拆成股份，并在市场上销售，那么，它就是所谓ETF(Exchange Traded Funds)金融产品。由于ETF是在股票市场上交易，买卖指数就像买卖单个股票一样简单。而这只特殊股票的价格与市场指数同涨跌。

琳：原来人们谈论买卖指数，是指买卖指数基金或买卖一种特殊的与指数挂钩的股票。那么投资这种基金或股票与其他投资相比有什么好处?

伊：总体来说，基金可以区分成两大类：主动类基金与被动类基金。主动类基金经理不断调整自己的投资组合，买进卖出股票，试图把握有利的投资机会。被动类基金经理认为股票市场是随机波动的，任何人也没有办法预测股票市场未来的变动，想获得低买高卖的投资机会几乎是不可能的，所以干脆就模仿股票市场上各种股票所占的市场份额来构造自己的投资组合，他不需要花时间做市场分析与研究，可以节省很多费用。与主动基金相比，被动基金的管理费很低。指数基金就是这种被动类基金。

琳：主动类基金与被动类基金谁更有道理呢?

伊：问题的关键在于股票市场是不是随机波动的。如果是随机波动的，那么，股票市场上升或者下降就像抛一枚硬币一样，哪面朝上无人能预测。如果不是随机波动的，就有预测的可能。

这一问题引起了众多学术界精英和业界大腕们的长期探索。学术界普遍接受的观点是，在一个信息充分流通的、规范的市场上，股票市场是随机波动的，这就是著名的市场有效性假设。在一个有效的市场中，任何人无论多么聪明也无法长期获得超过市场回报之上的超额回报。这一观点长期以来，并没有为个人投资者所认识。

上述观点触及到基金经理们的生存之本，他们总是有意无意地试图隐藏这一“黑色秘密”。基金经理们总是宣称可以打败市场，把钱交给他们，将获得超过市场之上的超额回报。

琳：既然股票市场是随机波动的，看来被动类基金似乎更有道理，还有没有其他理由支持被动类基金?

伊：第一，被动类基金的管理费用普遍低于主动类基金。根据Morningstar Canada的统计，2007年7月份，加拿大股票类基金管理费用的最大值是5.11%，中间值是2.6%。而Barclays环球投资公司管理的ETF指数基金iShares CDN S&P/TSX 60 Index(多伦多股票市场代号XIU)，它的管理费用只有0.17%，比中间值少2.43%。假如中间值基金与指数基金XIU取得相同的年回报率，比如10%，两只基金分别投入1万元，10年后中间值基金增长到2.04万元，指数基金是2.55万元。由于管理费不同，后者资产价值比前者多出25%。

第二，被动类基金摒除了人们情绪化投资决策的干扰。投资大师格林厄姆在《证券分析》一书中曾说过一句著名的话：“投资者的主要问题，甚至也是他的最大敌人，可能正是他自己本身。”这句话反映了大师对人性弱点的洞察――贪婪和恐惧。股市上升，贪婪让人们赚了还想赚更多，会不断地投入资金。新资金的涌入又会推动股市上升，形成股市泡沫。当公司的赢利不足以支撑高企的股价时，泡沫破碎，股价迅速下跌。于是，人们会拼命地想在下跌之前逃出股市，导致股市下跌的速度更快。

贪婪与恐惧指导人们买高卖低。主动类基金经理即使受过很好的专业训练，在做投资决策时也难免不受这两大弱点的影响。而被动类基金经理，他不需要做判断与投资决策，他的任务就是保持基金的投资组合与指数的投资组合一致。因此，被动类基金完全摒除人们情绪化投资决策的干扰，从而比主动类基金更具优势。对于投资者来说，投资变得简单了，只要买入并且持有即可。

篇7

该基金重点关注在各行业中具有领先地位、关系国计民生的资源垄断型大型国有企业。这些企业可以从中国宏观经济持续快速增长中获益，分享中国经济高增长带来的长期稳定回报。此外，招商大盘蓝筹注重公司主营业务及盈利能力持续稳定增长，精选价值被低估和未来业绩成长的大盘蓝筹企业，在关注当期收益的同时兼顾成长性。

费率水平：招商大盘蓝筹的认、申购及赎回费率均采取阶梯式模式，认、申购费率随认购金额递减，赎回费率随持有期限递减。其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。

基金公司

招商基金管理公司成立于2002年12月，是我国第一家合资基金管理公司。招商基金管理公司运营稳健，管理规模稳步上升，截至2008年一季度末，管理公募基金资产规模450亿元，在全部60家基金公司中排名第22。

基金经理

黄顺祥，8年证券从业经验。2006年3月加盟招商基金管理有限公司，曾任股票投资部策略分析师。现任机构投资部基金经理。

游海，5年证券从业经历。2006年5月加入招商基金管理有限公司股票投资部，曾任公用事业及能源行业研究员，现任招商安泰系列基金经理。

产品点评

优选成长个股加入市场情绪因素：新世纪优选成长基金选择具有成长性兼具品质保障的股票，主要采取自下而上的主动投资管理策略，辅助以适当的资产配置和行业配置策略进行调整，从而避免行业集中度过高。值得一提的是，该基金将充分考虑市场中投资者的情绪因素：通过研究市场参与者的心理行为和价格的双向反馈，选择出最佳的投资时机。这种建立在行为金融学基础上，通过对市场参与者的心理分析进行投资的策略，将成为该基金的一大特色。

费率水平：新世纪优选成长的认、申购及赎回费率均采取阶梯式模式，认、申购费率随认购金额递减，赎回费率随持有期限递减。其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。

基金公司

新世纪基金公司于2004年12月9日注册成立。目前只有新世纪优选分红1只混合型基金产品，管理规模为17.16亿元。新世纪优选成长是该公司第一只股票型基金产品。

篇8

谈及量化投资，卿具体介绍说，投资方式就好比农耕种植，传统的主动股票投资犹如最初的小农经济模式，从选苗、播种至灌溉再到收割，整个过程都需要依靠大量的人力进行手工劳作完成，虽然每个环节都能做到精细化，但耕耘范围和产出却比较有限。然而随着经验的累积和科技的发展，原始的小农经济逐步发展成为农业机械化，根据长久以来掌握的自然规律和种植技术，整个农耕过程交由具备特定生产技术功能的自动化机器取代繁重的手工劳作，这样不仅大大提高了经济效益，更能有助于抵御自然风险和市场风险。量化投资亦是如此，从传统的主动股票投资中汲取经验，寻找影响股票价格的各种因素和规律，借助计算机处理大量信息来进行投资决策，从而有望实现稳定的超额收益。

“然而成功的量化投资又并非单纯的‘随机行走’，必须严格遵循以下三个特性。”卿表示。

篇9

从允许保险公司通过证券投资基金间接投资股市，到放开保险公司直接入市，权益类投资在保险公司整体资产配置中的重要性日益提高。现在权益类投资占保险公司整体资产配置的比重不是很高，但却是可以提高整体收益率的一个重要手段，值得深入研究。

一、投资目标

通过股票或基金的组合投资，直接或间接投资于中国的股票市场，在控制风险的前提下，实现投资净值的稳定增长和资产的长期增值，分享中国经济持续稳定高速增长的成果。

二、投资理念

（一）积极管理

1.中国的证券市场还不是非常有效的市场，价值被低估和高估的情况经常出现，市场充满投资机会

2.消极管理指导思想下的指数化分散投资还不能有效降低风险

投资的基本原理之一是分散化投资，也就是谚语常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。我们说，“鸡蛋”可以放在不同的“篮子”里，但前提是“篮子”必须结实，而在中国市场，结实的“篮子”太少，不结实的“篮子”太多。因此，过于分散化的投资还不能很有效地降低风险。

3.机构投资者的信息与人才优势使积极管理成为可能

当前中国的机构投资者队伍在不断壮大，境内的投资者包括基金管理公司、保险公司、财务公司、证券公司、信托投资公司等，境外的机构投资者则以QFII为主。机构投资者拥有资金、人才、信息等多方面优势，通过全球视角下的宏观、中观和微观分析，能更有效地发掘超额收益，使积极管理成为可能。

（二）价值投资

1.价值规律同样在证券市场发挥作用

价值规律告诉我们，在商品市场上，价格围绕价值波动。在证券市场上，价值规律同样发挥作用，即上市公司的股票价格也是围绕其内在价值进行波动的，当价格低于其内在价值时，应该大胆买入；当价格高于内在价值时，应该果断卖出。

2.在市场规模不断扩大及机构化、国际化的背景下，价值投资将逐步成为未来中国证券市场主流的投资理念

（1）中国证券市场规模不断扩大，少数机构操纵市场与股价的难度越来越大。

从1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而 2005年下半年启动的“股改”，更是中国股市的重大制度性变革，“股改”之后，非流通股将逐步转为可流通股，中国股市的流通市值将在现有的基础上翻一番还多，这使得操纵市场的难度进一步加大（见图1）。

（2）机构化。我国证券市场机构投资者比重迅速上升，机构与散户的博弈变为机构之间的博弈。

（3）国际化。对外开放步伐逐步加快，发达国家成熟的投资理念对我国的影响逐步加深。从2003年QFII进入中国证券市场以来，截至2005年底，共有34家机构获批QFII资格，累计批准额度56.5亿美元，此外，还有很多境外投资机构以合资等方式进入中国证券市场。这些境外投资机构应用发达市场成熟的投资理念和投资方法，在全球视角内进行价值判断和投资决策，在取得良好的投资收益的同时，也深深影响了境内投资者的投资理念。

3.新兴市场下的相对价值投资

（1）中国公司治理结构不完善的情况较为普遍，具有绝对投资价值的品种较少。

（2）“常青树”较少。在国外成熟证券市场上，曾出现过一些令人艳羡的“百年老店”，使得长期价值投资成为可能。而在中国，大多数公司受体制机制的局限及经济周期和国家产业政策的影响较深，业绩起伏较大，往往是“各领一两年”，常青树型的上市公司较少。

（3）价值投资理念的确立需要一个不断反复和确认的过程。需要人们在经历市场风风雨雨的磨练和“教育”之后逐步认识和确立。

4.价值分析为主，技术分析为辅

股票价格的中长期走势取决于公司的基本面，但其中短期走势却时时受到市场偏好和供求关系的影响，因此技术分析具有短期指导作用。任何事物都是波浪式前进的规律，同样告诉我们：股票投资的“波浪理论”及在其指导下的波段操作，与价值投资可以并行不悖。

（三）组合优化

在优中选优的基础上，通过适当分散组合投资，可以降低投资的非系统性风险，获取风险调整后的最优收益。

三、股票投资策略

（一）价值投资理念下的两类投资风格

价值低估与业绩成长是股价上涨的根本动力。在价值投资理念的大旗下，又可以分为两类主要的投资风格：价值投资型与价值增长型或者两者的完美结合。

1.价值投资型

价值投资型股票往往具有以下四方面特征：

（1）较低的价格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的价格出售。

（3）隐藏资产，“公司也许拥有曼哈顿，这是它从印第安人那里买来的，不过遵循良好的会计惯例，把这项购买以成本24美元人账。”

（4）长期稳定的现金分红比率。如果一家上市公司能长期稳定地现金分红，这本身就意味着该公司有稳定的经营模式、稳定的现金流，这也构成长期投资价值的一部分。

2.价值增长型

价值投资的另一种风格是价值增长型，这里强调其内在价值随着业绩的增长而增长。如果说长期价值投资型风格是一种防御型风格的话，价值增长型就是一种进攻型风格。价值增长型股票具有以下四点特征：

（1）处于增长型行业。

（2）高收益率和高销售额增长率。

（3）合理的价格收益比。对于高成长的股票而言，其市盈率往往会随着股价的上升而上升，这是增长预期在价格中的体现，是合理的，但是市盈率不能比增长率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）强大的管理层。

（二）前瞻性是选出好股票的关键

1.对历史的理解是股票投资的基本功

要做好股票投资，首先要对历史具有充分的了解和理解，以史为鉴，有助于指导我们现实的投资。

2.买股票就是买企业的未来

股票价格说到底是对未来现金流的折现，可以说，买股票就是买企业的未来。这就要求投资者具有前瞻性的眼光，能够见别人所未见。

3.任何超额利润都来自于独到的眼光

从众心理是投资的大敌，从众最多让投资者获得平均利润，而不可能获得超额利润，更多的时候从众心理会带来亏损；获取超额利润，必须要有独到的眼光。要能做到人弃我取，在市场低迷时敢于介入；也要能做到人取我弃，在市场过度乐观时果断卖出。

4.在前瞻性基础上优中选优

在前瞻性基础上，还要做到优中选优，保证投资的成功率。

四、基金投资策略

基金投资与股票投资既有相似之处，也有差异之处，相似之处是指对基金的投资同样要遵从价值投资理念，选择投资价值高的品种；不同之处在于基金的估值指标体系与股票有较大差异。在对基金进行投资价值分析时，可以从以下四方面入手：

（一）看过去

看过去是指考察基金公司和基金过去的业绩表现，大致包括三方面内容：

1.对既往业绩与风险进行评估

对既往业绩和风险进行评估等于绩效评估和归因分析。收益分析包括对净值增长率和风险调整后收益指标的分析 （詹森比率、夏普比率、特雷诺比率等）。经过风险调整后的收益率指标，能更全面地反映基金经理对收益和风险的平衡能力。另外，还要对包括主动投资风险度、股票仓位调整、行业集中度、股票集中度、基金重仓股特征等指标进行分析。

其中对基金重仓股（前五大市值或者前十大市值）要进行重点研究，重仓股是基金经理自上而下和自下而上投资分析的综合结果，对判断基金经理的择股能力有着重要参考意义，因此要对基金重仓股进行认真的对比分析。

2.基金经理的素质与能力

如果说买股票是买企业的未来，买企业的管理层，那么买基金就是买基金公司，具体而言就是买基金经理。基金业是个智力密集型行业，其投资业绩主要是依靠管理团队和基金经理的投资管理能力。因此，基金经理的投资理念、投资经验、市场感觉、择股择时能力，对基金的业绩都有巨大的影响，在选择基金时，必须对基金经理的素质和能力进行全面的考察。

3.管理团队

管理团队是基金公司经营的核心，其对个体基金投资业绩的影响不容忽视，特别是对不突出明星基金经理，而更注重整体管理的基金管理公司而言，其意义更为重要。因此，管理团队也是选择基金的重要指标。

（二）看现在

看现在包括三方面内容，首先是当前股市的估值水平，即市场点位，其次是备选基金在当前市场估值水平下的应对措施，这主要体现在股票仓位上，最后是基金公司的人员有无变动。

1.市场点位

市场点位代表市场的估值水平，如果当前点位较低，进一步上升空间较大，则作为投资者可以加大对基金的投资力度，或者选择股票仓位较高的基金；如果当前点位已经比较高，估值水平已经较为充分，市场下跌的风险较大，则可以减少对墓金的投资力度，或者选择股票仓位较低的基金。

2.股票仓位

对股票仓位的选择需要结合投资者对市场点位和估值水平的判断进行。如果投资者认为当前市场点位较低，可以选择股票仓位较高的基金，反之则选择股票仓位较低的基金。但问题在于目前我国基金信息披露是按季度进行，投资者只能了解上季度末的仓位情况，信息有些滞后，要想实时了解基金仓位，只能通过基金净值变动进行估算，但这种估算的准确度不是很高。

3.人员变动

考察人员变动主要是看管理团队、投资团队、研究团队等投资核心人员有无大的变动，如果一些重要的人员如总经理、投资总监、明星基金经理等离职，则对于未来基金的业绩会带来一定的不确定性。

（三）看未来

“看未来”主要是对基金组合未来的收益和风险状况进行预测分析，包括四方面内容：

1.股票组合分析

对备选基金组合中个股尤其是重仓股的基本面进行分析，进行收益预测和估值分析。

2.规避风险

对股票组合的行业集中度、个股集中度、历史波动率等风险指标进行分析，对基金组合的风险进行评估。同时对其组合中的个股进行认真研究，避免踩到“地雷”。

3.评估增长潜力

通过对组合中个股的收益和估值情况的预测，可以对基金净值的增长情况进行预测，来衡量备选基金的增长潜力。

4.基金的“期限结构”

在选择封闭式基金时，要考虑基金的剩余期限，根据市场走势和基金净值变动预测进行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看价格

“看价格”主要是指对封闭式基金的折价率进行分析，在其他条件相同的情况下，选择折价率相对较高的基金。

五、投资流程与方法

好的投资结果是建立在好的投资流程和投资方法基础上的，将投资决策的各个步骤进行合理地安排和整合，可以有效地将基本面与技术面研究、定性与定量分析、时机选择以及风险控制等结合起来，实现投资研究一体化、风险控制与投资交易并重。投资流程应该包括以下几个步骤：

研究先行—实地考察—价值评估—比较分析—技术分析—决策选择—买卖交易。

1.研究先行。进行自上而下的宏观研究与自下而上的微观分析，对行业以及股票的基本面进行了解。

2.实地考察。对企业进行实地调研，一方面了解企业未来经营发展情况，一方面也是对企业公开的报告和报表中的信息进行核实。

3.价值评估。在研究和实地考察的基础上，从上市公司基本面角度进行数量化分析，对股票价值进行评估。

4.比较分析。将股票的估值指标与同类企业以及大盘进行比较，确认其估值高低。

篇10

与此同时，深圳证券交易所也在近20年时间里实现了大步跨越。特别是随着中小板和创业板的相继推出，深市从最早的“老5股”发展到现在的1156家上市公司，总市值接近9万亿元。

沪深两市合并统计，截至2010年11月底，整个A股上市公司更是达到2026家，股票总市值为26.43万亿元，居全球第三位，总流通市值19.01万亿元；日均交易量超过2100亿元。

回望这20年，证券市场造就了一批叱咤风云的券商机构、资本大鳄。然而，有一群平凡的人同样应该被铭记。正是他们的参与，创造了证券市场20年的辉煌；同样，证券市场这20年也改变了他们的人生。他们，就是中国股民。

20年间，中国股民从3万人壮大至上亿人。根据统计，目前沪深两市的有效账户达到13246.65万户，也就是说每10个中国人中就有一人拥有股民的身份。白双平就是活跃在众多股民中的典型一员，他以独特而持久的从业经历，体悟了中国证券市场20年的发展历程，见证了十几年来宁夏证券市场的起落，实践着他的财富梦想，书写着他的股市人生。

1994年，银广夏股票上市的时候，宁夏掀起了第一次股票热。那时白双平正在宁夏大学上学，有个经济系的老同学在他不太情愿的情况下给他讲了一晚股票赚钱的事情，而学历史的他则听得满头雾水，这是他第一次听说股票。1996年白双平大学毕业，分配到老家中卫一个国有事业单位上班。由于工作不是很忙，加之当时炒股比较时髦，而且正是四川长虹和深发展暴涨进行造富神话的年代，不久他就在同事的鼓舞下去开了户成为一名股民。当时中卫还没有营业厅，开户和买卖股票都必须在银川。白双平每次买卖股票都是打电话给银川的女朋友，让她去操作。“那时我和大多数股民一样根本就没有任何股票投资的知识，甚至如何买卖都不会。所谓的炒股基本上就是大家买什么就跟着买什么，一个单位的同事买的股票几乎都是一样的，那可真是同生死共进退。当然最后的结果自然是一起套牢赔钱。”

1998年，中卫的首只股票美利纸业发行。此时的白双平已经积累了一定的股票知识，说起那时，白双平笑着说：“我知道如果能够买到原始职工股一定可以百分百赚钱，在我的努力劝说下，父亲同意出资让我收购一些职工不要的职工股，后来职工股上市后果然获得了一倍多的收益。这也是我第一次体会到了股市赚钱的甜头。”同年因工作调动白双平来到银川，从此在上班之余他开始了亲自实际操作。提到10年前宁夏证券交易市场的情景，他回忆说：“那时候的证券交易必须在营业厅进行，所以营业厅的人非常多，就像集市一样热闹。每台分析电脑和刷卡交易的机子边都挤满了人。显示行情的大屏幕前更是人头攒动，行情稍有大的变动就会引来一片惊呼。卖股市资料的，散布小道消息的，漫天侃大山的充斥着整个营业厅。现在行情、交易网络化，当年那种热闹已经是一去不复返了。”

随着白双平渐渐熟悉了股票操作的流程，他喜欢上了这个行业并且认识到炒股必须要有自己独立的研究，他开始学习技术分析方法，像背定式一样记住不同的图形和指标，同时对各种理论和技术指标开始深入了解，但还是很难真正的获利。1999年，白双平辞去公职，成为一名真正的职业股民。“那时候职业股民非常稀少，我的举动令很多人都不理解。还好，家里人并没有反对。于是我买来电脑开始专心研究，寻找自己的独门绝技。由于没有固定收入，炒股的收益也没有保障，我的生活开始陷入窘境。家里的房子也被我抵押到银行，钱投到股市，就连每月支付银行利息都成了难题。”各种困境促使白双平更加努力地去研究。他几乎每天24小时都坐在电脑前，不断去总结自己的成功与失败的各种操作，寻找打开炒股成功的法宝。工夫不负有心人，渐渐地，白双平摸索出一套自己的经验，炒股有了收益，生活也出现了逐步的改观。

2000年，经中国证券监督管理委员会批准，宁夏证券有限责任公司与宁夏伊斯兰国际信托投资公司、宁夏回族自治区信托投资公司、银川市信托投资公司的证券类资产进行了重组合并，在此基础上又进行了增资扩股，更名为西北证券有限责任公司。同年由于白双平职业股民的身份逐渐被社会认同，营业部破格让他搬进了中户室，结束了白双平站大厅看股票的历史。

篇11

如果你照着卡恩讲的这几条去做，就以为自己可以像他那样长寿，那你就低估了基因的重要性了。卡恩的两个姐姐和一个弟弟都活了一百多岁。他的姐姐海伦抽烟，喝酒，不吃蔬菜和色拉，一样活了一百多岁。健康就像汽车，保养很重要，基因更重要。当然，基因不好，再不注意保养，结果会更糟。

说了半天，像卡恩先生这样长寿固然难得，但是我们更关心他的投资理念。

股票市场是不可预测的，但是长久来看，它也有其自身的规律。卡恩先生在股票市场跌爬滚打八十余年，经过了多次股票市场的起伏，很可能是仅存的经历过美国大萧条时期的股票市场的人。

卡恩进入股票市场时，美国股票市场正处于1929年股票暴跌的前夜。那时股票市场充满了短期投机者，大家都在相互打听在股票市场赚钱的秘诀。那时，卡恩发现很难找到值得投资的股票。相反，他发现一家铜矿公司的股票太高，就卖空那家公司的股票，结果后来美国股票市场暴跌，他的投资几乎翻倍。这里，卡恩得出一个结论，对某一公司和行业的狂热，往往是巨大投资风险来临的信号（How great enthusiasm in a company or industry is usually a sign of great risk）。如果我们想想现在的苹果公司的股票，很可能是未来投资的陷阱。

虽然他卖空股票赚了钱，但是从此以后，他的投资战略发生了转变，跟巴菲特一样，他采取了价值投资战略。就是寻找值得投资的股票，然后长期持有。卡恩反对使用财经杠杆（Leverage），并且提倡过朴实的生活，这样省下的钱可以用来投资。

作为价值投资之父格兰翰姆的学生和助手，卡恩自然也是价值投资的实践者。他跟他的儿子们开了卡恩兄弟（以儿子命名）投资公司，现在他还在卡恩公司上班。他每天分析上市公司的财务报表，根据公司的财务状况，计算公司股票的价值。如果一家公司的股票价值远高于股票价格，那么就购买这家公司的股票，否则就跳过。

根据卡恩的经验，在美国大萧条时期和后来的股票下跌时期，许多公司的股票价格远低于其实际价值，相当于打折出售。如果这种打折超过50%，即值一块钱的股票以五毛钱出售，那么就可以买进。卡恩称这种打折叫安全投资保障（The margin of safety）。根据卡恩的投资经验，这种投资途径，是投资风险管理的最佳保障。

但大家很快就会发现，按卡恩的投资战略，可以购买股票的机会并不多。卡恩每天的工作，就是寻找这样的股票。当股票市场价格比较低时，要找到这样的股票就会容易一些。当股票市场的价位比较高时，要找到打折的股票就很难。

根据卡恩的投资原则，如果值得投资的股票找不到，那么价值投资者就要学会去等待。根据卡恩的投资经验，只要你耐心等待，这样的投资机会总会出现。当然，我们知道卡恩在股票市场已经做了80多年了，而我们大多数人只想在三、两年内发财。因为我们的急躁，所以我们可能没赚到钱，却把本金都赔进去了。卡恩投资的第一原则，就是要避免本金的损失。在这一点上，卡恩跟巴菲特是一致的，当然，他们都是价值投资之父格兰翰姆的学生。

他的投资时间是四至五年。如果他购买的股票后来不升反跌，他会研究当初购买这只股票的理由是否改变。如果理由没有改变，那么就可以继续等待，甚至可以追加。

篇12

MBA。2002年毕业于纽约大学STERN商学院。1993年起先后在中国技术进出口总公司财务部、中技投资公司、融通基金公司、长城基金公司工作。2005年2月入职博时基金公司，历任股票投资部基金经理、社保股票基金经理。现任特定资产管理部总经理、博时基金公司股票投资价值组投资总监。

记者：首先祝贺由您管理的博时基金首只“一对多”产品――“金牛一号”正式投入运作。最近市场大涨，您认为目前还是买入股票的良机吗?“金牛一号”会采取怎样的建仓策略?

董良泓：我对于介入时点并不是特别重视，重视的是对投资标的的把握度。价值投资最基本的要求就是，以尽可能合适的价格买入，所以我们更注重选择合适的标的，并在价格比较合适的时候进入。博时基金自从2003年受托管理社保基金以来，无论长期投资业绩，还是受托管理规模，在业内一直名列前茅。据了解，截至2009年9月30日，包括社保、企业年金、专户资产在内，博时管理的非公募资产规模近530亿元。我们在对以往业绩做归因分析后，最后发现大部分超额收益还是来自于选股。价值组的优势正在于自下而上的精选个股。

记者：也就是说，你们不会刻意选择时机，而会特别注重选股是吗?

董良泓：是的。目前的证券市场已经到了一个需要精选个股的阶段。中国资本市场的波动幅度，往往超过了实体经济的波动幅度，大起大落可谓一个经济周期的“浓缩”版。我认为，接下来一段时间，股指的波动不会很大，而长期来看，整个世界经济是一个再平衡的过程，不应该只是一个周期性的复苏，而同时也是一个结构性的复苏，由此证券市场也将会有结构性的变化。在这种情况下，再像今年年初一样。相对于控制仓位来获得贝塔收益的做法，通过精选个股来追求阿尔法收益的做法可能会更好一些。

记者：那您会怎么精选个股呢?

董良泓：无论在什么情况下，每个人都希望能够找到物美侨廉的东西，但这两者很难兼得。我们不会要一个便宜的烂苹果。也许好的东西相对较贵，但从长期来看，我们宁愿多花点钱买好一点的东西。高回报的企业就能用同样的资产获得高回报，这就是博时认为“物美”的企业，博时愿意做这类企业的长期股东。

记者：“一对多”产品的规模都比较小，这究竟是优势还是劣势?

董良泓：目前“一对多”都是5亿以下的规模。自下而上选择个股。相对于大规模的基金而言，相对更容易取得超额收益。另一方面，“一对多”规模较稳定，一般来说，它每年只开放一次申购赎回，因此相当于一个准封闭式基金，受市场申购赎回的冲击比较小。但是我们不会因为规模小，就频繁交易，加快股票的换手率。博时公司内部规定，基金经理在上、下午分别有各半个小时的下单时间，因此股票交易的时间仅为同行的四分之一，而价值纽所管理的基金，在博时基金更是属于换手率较低的基金。

记者：您怎么看未来几个月市场的走势?