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事实上,风险投资项目的可延迟性Delayability(即风险投资项目的机会价值)在很大程度上类似于欧式期权,我们用下图来表示风险投资中的期权特性。在下图中,期权的标的物是风险投资项目在不同时刻投资后,未来的净营运收入按一定折现率(通常可取内部收益率)折现到时刻的值。假设当前时刻作出投资决策时的净现值是并假设投资者处于风险中性世界里。根据无套利均衡的思想,曲线2的轨迹表示当前投资获得的按无风险连续复利计算的在时刻的值,其中为符合风险中性假设的无风险利率。曲线1表示时刻进行风险投资时,标的物的价值大于风险中性世界中在时刻的值,此时风险投资机会价值可看作一种看涨的欧式期权,执行价为,标的物价格为。曲线3表示时刻进行风险投资时,标的物的价值()小于风险中性世界中在时刻的值,此时风险投资价值可看作一种看跌的欧式期权,执行价为,标的物价格为。
风险投资的期权特性
如果投资项目出现曲线1情况,则可延迟投资;出现曲线3情况,且又满足(为设定的进行项目投资所需的的临界点),则应在当前进行投资。
基本模型的建立
风险投资决策考虑在什么时机投资。假设不同时机风险投资额为,风险投资的现金流入量折现值(指折现值到时刻)为。则表示当前投资时的投资额,表示当前投资时的现金流入量。根据风险投资的特征,高度的不确定性是风险投资项目的主要特征之一。在进行风险投资时,不同时刻进行投资,投资成本和投资现金流入量的不确定性变化主要是由于投入材料、设备、劳动价格及项目产品的市场价格变化造成的,而描述这些价格变化的随机过程主要有几何布朗运动,均值回复过程等。因而,可以假定、的变化是一个随机过程,并服从几何布朗运动。则:
(1)
(2)
式中:、分别表示V、C的期望增长率,符号可取正负;
、分别是V、C变动率的标准差;
、为维纳过程,其中,、满足标准正态分布。根据等式(1)、(2),可得:
令,则。从而有:
(3)
同理:(4)
设表示标的物V的衍生产品的价格,并有:
(5)
式中:;。则表示t时刻投资比当前投资增加的现金流入量。
同理,假设:(6)
式中:;。表示标的物C的衍生产品的价格。则表示t时刻投资成本比当前投资成本的增加额。
由(3)、(4)、(5)、(6)得:
(7)
(8)
根据投资机会价值的含义和风险中性假设,记t时刻的投资机会价值折现到当前时刻的值为则:
(9)
式中:表示欲在时刻拥有该项投资权利,需要付出的费用。若设该项投资权利拥有期限为期,风险投资项目的最大投资机会价值为:
(10)
根据不同的()和的值,在风险投资时机选择时应遵循以下准则:
1),则项目不投资;
2)则项目在当前进行投资;
3),则在取得值的时期进行投资;
4),则项目不投资。
从以上时机选择准则中,认识到准则3)、4)与图1中的曲线1相符合,说明风险投资项目的可延迟性,即存在风险投资机会价值,类似于一种看涨欧式期权。准则1)、2)与图1中的曲线3相符合,该风险投资项目的风险投资机会价值为负。
结论与评价
本文依据风险投资项目的投资机会价值的期权特性,构建了一种新的风险投资时机决策模型,把投资的可延迟性看成期权为风险投资决策提供了一种全新的思路。同时依据以上的分析,我们可以看到基于期权特性的风险投资项目评价过程的方法对于NPV方法而言具有如下优点:①期权定价并不需要知道投资期内各年的现金流量;②由于期权定价公式是利用风险中性定价方法得到的,所以不必进行所谓的风险调整。这两个优点使得期权定价方法与基于净现值法的风险投资评价方法相比更科学、更易于处理。然而,这种方法要成为一种实用的风险投资分析工具,许多方面还有待于进一步研究,其中关键是如何识别t时刻现金流入量V(t)和投资成本C(t)的变化规律。
参考文献:
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中图分类号:F293
文献标识码:A
文章编号:1009-2374(2011)22-0136-02
一、投资项目技术可行性分析的重要性
项目技术分析与经济分析是可行性研究中两个有机组成部分。经济分析主要针对所开发的产品,采用的工艺条件以及生产过程进行经济分析,确定它的经济效果,同时在此基础上,实现最优化的经济效果。而技术分析评价着重于对所采用的技术事项进行技术上的分析,确定它的先进性,实现的可能性以及产生的影响,同时在此基础上进行综合评价,选择最优化的技术。经济分析评价是项目可行性研究中的基础,只有在一定的经济效果基础上,才能谈到技术的先进性与实现的可能性。如果仅谈到技术的先进性,不讲经济效果,要实现也是不可能的。某项技术是十分先进的,也没有公害,生产率很高,工人劳动强度很低,但由于投资额庞大,经济效果很差,投资回收期限很长,那么这个项目的建设是不可取的,也是不可实现的。
另一方面,经济效果受制于技术手段,经济分析的结果也要建立在技术分析的基础上,用技术分析作为保证。提出过高的经济效果指标,不考虑技术实现的可能性,必将会给项目分析带来严重的后果。因此经济效果也受制于技术方法和手段。技术评价与经济评价并非总是相矛盾的,先进的技术带来的往往是较好的经济效果和较高的生产率。在进行可行性研究的实际过程中,应该首先分析采用工艺技术等有关技术问题的先进性,实现可能性,产生的有害影响等,然后进行经济效果分析。在有了经济效果的基础上,再反过来修正采用的技术。这样的过程反复交错进行,以期获得最佳的经济效果,采用最适合的技术,保证项目的有利可图和顺利实现。
二、投资项目技术可行性分析基本原则
(一)先进性原则
投资项目拟采用的技术,其先进性具体表现为工艺的先进性,设备选型的先进性,设计方案及产品方案的先进性,技术经济基础指标参数的先进性。从设备的选型来看,生产工艺设备的先进性,不仅要求主机先进,与之配套的辅机及备品备件也应是先进的。在坚持技术先进性的同时,还应与科学性,即与技术合理性相统一。
(二)适用性原则
技术上的适用性是指拟采用的工艺和设备能适应生产要素的现有条件。适用的先进技术应该成为技术评价和选择的一项基本原则。一般来说,判断技术适用性的标准主要有以下两方面:
1.能否提高劳动生产率,并充分地,合理地、有效地利用有限资源,降低原材料,特别是能源的消耗,相对地节约资金。
2.能否改善产品质量,并有利于新兴产业和创新产品的开发,提高企业的技术水平和管理水平。
(三)经济性原则
经济性是指投资项目拟采用的技术,应能以一定的消耗获得最大的经济效益。对项目技术分析,必须对投入与产出进行研究与衡量,说明需要投入多少费用。衡量和评价其经济上的合理性,这是技术经济性的核心内容。
三、投资项目技术分析的基础及方法
在可行性研究的技术评价过程中,首先要分析对象技术的性质,只有对技术的性质有了比较清楚的认识以后,才可能对技术进行分析评价。技术的性质包括三个方面。
首先是技术的形态,有物质和方法的区别。如机械制造系统的自动线生产、专机生产、生产所具有的技术形态应不尽相同。
其次是技术的相关领域影响技术的主要方面,技术连接的相关程度。
最后是涉及的基础技术学科领域,通过对对象技术的分析研究,明确对象技术的性质,这样才能找出比较相近的技术方法和竞争技术,从而加以对比和分析评价。
(一)技术分析的一般内容
一般来说,对于投资项目可行性研究的技术分析主要涉及到技术的内容,其主要有以下几个方面:
1.产品工作原理、工作机构、构成要素、使用方法、生产方法等技术问题。
2.制造过程动作原理、装置的组成及材料的消耗、输入输出物(包括原材料、产品、排出物、中间产物等)的联系。
3.服务方式。使用方法、采用装置及基本原理等技术问题,以及建筑方式、结构和功能,地区风貌及建筑风格。周围环境、交通状况,气候条件,工业布局等有关问题。可行性研究的技术分析主要围绕着这些内容展开的,最主要内容是工艺与设备分析和选择。
(二)技术分析的方法
方法一:
1.确定分析范围,明确进行技术分析的前提条件,技术范围,应该讨论和确定一些事项以及主要产生影响的种类、范围等。
2.说明对象技术的概要:相关的一些技术和竞争技术的分析对比。
3.确定对象技术的先进性程度和技术实现的可能性。
4.寻找对象技术给人类社会与自然界带来的和将要带来的影响。
5.明确这些影响所属的领域,明确这些影响的特点,并就采用的相应对策作简单的说明。还要有详细的研究对策,明确评价的标准。对对象技术的先进性,实现的可能性及影响的分析结果和对策作综合评价,从而确定采用对象技术。
方法二:
1.根据对象技术的概要,明确技术应用的目的,了解社会的要求,确定技术的范围,把握现有技术,整理技术内容,确定对象技术的先进性及实现的可能性。
2.影响的整理、分析。确定影响产生和原因,后果及影响涉及的方面和程度,寻找对象技术的影响,指出预想的影响,从多方面反复进行这一工作。
3.研究对策,探讨为消除或减少预想的危害应采用的措施,综合评价,对最后的选择提出意见。
(三)项目生产工艺分析评价
生产工艺是技术设计的重要组成部分。工艺流程是从原料到成品的整个生产过程,它不仅直接涉及项目投资多少,建设周期长短,对未来产品质量和产量,对项目经济效果有直接影响。确定生产工艺路线时,还涉及到采用不同设备,不同的工艺方法和其它工艺因素,即不同的实施工艺方案。要针对不同行业的特点,对具体的工艺方案进行分析比较,除技术因素外,还要考虑生产工艺过程中劳动与物化劳动的占用与消耗。为了选出既符合技术标准,又有较高经济效果的工艺方案,必须进行全面综合的工艺方案比较。工艺选择除遵循技术先进性、适用性;经济合理性、安全可靠性等总的原则之外,还要具体考虑以下几个方面:
1.工艺技术的选择要考虑主要原材料影响:在某些情况,原材料对工艺选择有着决定性影响。对拟建项目工艺方案的技术分析时,需要确定同某种工艺相适应的主要原材料是否有长期稳定的供应。
2.前后工艺要注意均衡协调,每一道工序要顾及前后工序的影响。评价工艺技术,主要应从生产过程角度看其总工艺技术的选择考虑是否合理,是否最优。
3.工艺选择应考虑市场需求的影响。不同工艺可以得到不同性能、不同质量、不同品种的产品。市场需求经常在发展变化,工艺技术要灵活,要尽量保证产品多品种、多功能以及产品升级换代需要作相应的调整和改变,要有应变能力。这一点,对于生产消费品的建设项目来说尤其重要。工艺技术应尽量满足综合利用,提高综合效益。
总而言之,在对投资项目进行可行性技术分析的时候,一定要注意与时俱进,力图选择精湛的技术工艺,为企业创造更大的经济价值与财富。
参考文献
[1]韩静轩,马力.高新技术项目投资风险的分析与测度[J].
哈尔滨工业大学学4L200l,(3).
中图分类号:TB
文献标识码:A
doi:10.19311/ki.16723198.2016.27.098
1建筑工程项目回避投资风险的应对方式分析
随着我国建筑工程投资项目的不断扩大,有关人员从不断地实践中得出了一定的应对项目工程投资风险的主要策略,主要包括回避投资风险,减轻投资风险以及风险的转移等等。
1.1回避建筑工程项目的投资风险的局限性
回避建筑工程项目的投资风险是应对风险的重要措施之一。在实际建筑项目建设的过程中,建设部门就可以通过建筑工程投资的大小对工程项目的风险进行计算,采用回避风险的方式可以使自己免受风险的损失。风险回避具有一定的局限性,仅仅使用在一定情形下对风险进行分析。风险回避能够有效地消除风险源,避免在建筑项目进行的过程中出现不必要的损失,但是在项目投资的过程中存在着较大的局限性,其主要表现为:
(1)建筑工程项目在回避投资风险的过程中,只能在应对风险事件发生的过程中,完全确定了损失的大小才具有一定的作用,但是风险具有较强的不确定性,在工程项目投资前对风险进行识别和衡量十分困难。
(2)建筑工程回避投资风险大多数都是放弃某个项目的开发,正所谓风险和利益息息相关,建筑工程项目负责人为了规避风险放弃项目的投资,即便投资风险降为零,却也失去了获得收益的机会。
(3)在建筑工程项目投资的过程中,风险的存在形式各不相同,主要包括社会风险、经济风险和自然风险等,这些风险很难回避,比如社会经济发展的周期性,或者是由于自然因素导致的灾难等等。虽然建筑工程项目回避投资风险具有降低风险的能力,但是在管理过程中受其自身因素的影响,不宜大量采用回避投资风险的方式。
1.2回避建筑工程项目投资风险的措施
为了能够做到准确的回避风险就必须充分认识到风险存在的可能性大小以及可能带来的损失情况。
项目施工进行中如果发现风险过大,同时保险公司也拒绝对工程建设项目进行承保项目负责人就需要适当的考虑放弃该项目。
当项目运行一段时间后,受到多种因素的影响,项目风险大小发生了一定的改变,就应该由相关的风险评估部门或单位重新对风险进行评估,确定风险的大小,如果此时风险的大小远远地超过了预期情况,甚至无法控制风险的变化、亦或是控制风险的成本过大,此时项目决策者就应该及时的做出决定,停止项目的运行,以此来避免更大损失的发生。
如果建筑工程项目前期投入的资金较大,如果停止或放弃项目会造成公司损失巨大,就可以对项目进行转让。每个公司都有自身的优势和劣势,也许自己的风险问题正是其他公司能够承受的风险情况,如此一来既能降低工程损失,又能确保工程正常进行。
2建筑工程项目投资风险减轻的应对策略分析
与风险回避措施相比,采用有关措施减轻项目投资的风险更具有积极性的意义,风险减轻主要是在项目负责人在不想放弃工程项目的前提下,通过降低风险可能带来的损失情况,缩小风险,降低损失大小,采用各种技术方案和施工方案,以此来解决风险的措施。
2.1预防建筑工程项目投资风险的措施
预防建筑工程项目投资风险主要就是采用各种各样的措施杜绝项目建设中可能早层的损失,降低风险的方式和回避风险的主要区别就是预防风险的可能性永远不能为零,但是回避风险后风险发生的可能性为零。在工程项目于进行的过程中风险预防十分重要。
建筑工程投资决策阶段,为了应对投资风险,投资决策者必须建立一支具有高水平、高能力、经验丰富的投资管理队伍,树立风险意识,不断地健全和完善企业的风险预警系统,将风险管理的措施贯彻落实到实际工作中来。
在预防阶段,投资商应重点对以下几方面进行考察和分析,首先应实际去工程地点进行走访调查,对城市规划的方案、工程所在地的通讯情况、热力情况以及市政情况进行了解,认清到底的自然属性和地下埋藏物的情况。在了解当地实际情况后妥善的处理拆迁、征地以及后期的安置补偿事项。同时还应该增强自身的合同一式,在签订合同的过程中严谨、认真,避免合同内容存在模棱两可的现象。在建筑工程项目建设阶段,风险防范部门应该采用系统的管理方式,提高工作人员的安全责任意识,对施工现场进行实地监控和考察,避免出现质量欠缺的现象,定期做好现场施工日志,收集施工场地资料,便于后期的跟踪。
2.2建筑工程项目抑制投资风险的应用
抑制投资风险的发生是降低风险产生后果的重要部分,在实际工作中,完全的没有风险是不可能的,因此在实际风险控制中,只能采用不同的措施来抑制风险,工程投资者必须清楚地认识预防措施和减少风险损失的重要性,降低风险损失程度,将其合理的应用于风险控制中。
3建筑工程项目投资风险转移的应对策略分析
项目投资风险转移是应对投资风险的重要措施,风险转移并没有降低风险的大小,而是通过转移的方式,降低投资者的损失。
3.1项目投资风险转移的概念
建筑工程项目中的风险转移主要是指投资者有意识的将项目风险转移到与其有经济关系的另一部分进行风险的承担,以此来降低投资者承担的风险。风险转移是投资者降低投资风险和损失的一种常用方式,采用该种方式降低风险的程度取决于风险的危害程度和可能性。风险转移能够有效地消除一定的风险。和风险回避不同,风险转移并没有终止工程建设而是在正常运行中转嫁损失。
3.2建筑工程项目投资转移投资风险的方式
建筑工程项目风险转移的方式主要有合同转移、投资保险以及项目资金证券化等形式。就合同的风险转移而言主要是通过投资人利用合同中的条款按内容,对合同内涉及到的财务负担以及法律责任进行转嫁,将其主要承担方转移为对方,在建筑工程投资建设的过程中可以采用材料供销合同以及承包合同等进行风险转移。
建筑工程项目资金争取那话就是将项目过程中直接投入的资金进行转化为有价值的证券形式,将投资者和标的之间的直接无权关系转变成为有价证券的投资变为有承担形式的债权和债务的关系,将建筑工程的风险转移到证券资金中来。在建筑项目投资建设的过程中进行股票的发行以及债券等资金方式进行筹建,通过证券以及股票的方式使每个投资人都是项目建设的股东,股东在享受利益的同时也在承担着项目的建设风险,从而将一个项目的风险,按照投资比例的大小转移到其他股东之上。债券的使用在发行之后,到期就可以及时兑换,但是在持有期内就可以利用利率的变化化解掉投资的风险,特别是股票的转让,在很大程度上加强了不动产的流动,股票的发行者就可以在面对风险的过程中及时的抛售自己持股的股票,将股票份额转移给其他投资者。
保险是一种最简单的风险转移方式,投资者可以通过购买保险的方式将风险转移给保险公司,主要是对建筑工程产品以及与建筑工程项目有关的责任人和受益人购买保险,当出现一些自然灾害以及意外事故的情况下由保险公司对工程投资风险进行补偿。
4结束语
建筑工程项目投资的风险应对策略就是如何对建筑工程项目建设中的投资风险进行改善、降低,通过人为的方式对建筑项目的风险进行分析和判断,从而设计符合工程实际情况的方法减少发生风险的概率,在制定相应对策的过程中将风险的影响情况以及其他因素综合考虑,选择损失最小的风险应对方案,确定风险情况后可以将其与安全指标进行比较,确认出建筑项目的危险等级,清楚地认识到项目风险的大小,制定合理的应对措施。
参考文献
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1.项目投资相关理论
项目可行性分析。所谓的可行性研究具体是指在有关部门作出投资决策之前,针对拟建的项目开展全方位的技术经济分析及相关的论证并最终得出此类项目是否具有实施价值的一种项目分析的方法。
项目投资风险管理。项目的投资风险管理是指项目主体对于在项目实施过程中可能会遇到的风险因素和隐患而进行的风险控制和预防措施的统称。其中,项目投资风险管理又包括两个方面:一个是盈亏平衡分析,又称量本利分析或损益平衡分析,这是一种根据投资的项目统计项目在正常生产的年份的工作产量或产品的销售量、成本、卖出价格等相关的数据,来计算和研究产量、成本、收益三者之间的关系,并进一步来确定该项目投资和收益比例的一种分析方法。
另一个是敏感性的分析,就是来通过了解一个或多个的具有不确定性因素的变化因素所引起的经济效果的评价指标不规则的变换,来进一步了解外部各种因素的变化对该项目达到其预期的目标的作用,进而去分析所投资的项目在面对外部环境的变换时所能够应对风险的能力。
2.移动通信项目市场现状
自从2006年以来,我国有关部门正大力地推动我国第三代移动通信(3G)的飞速发展,关注于移动通信3G网络的建设工程,这就预示着我国的移动通信产业即将进入一个快速发展的黄金期;与此同时,我国3G移动通信业界新的竞争理念将发生巨大的变化,移动通信产业内的各个环节将更加的复杂和繁琐。移动通信项目的厂商与移动运营商、设备供应商、内容提供商、金融服务商、无线接入商等各个团体的结合将更加紧密。作为移动通信项目投资商来说,其核心的竞争核心力将添加一项极为重要的指标,这就是对于各种资源的整合优化的能力。
3.移动通信项目投资总体评价
技术分析。移动通信项目开发是一个复杂的系统,它的开发需要在这个领域的各个方面的知识和技术,其中基带芯片是核心关键。其中,基带芯片作为移动手机最为关键、成本最高的元件之一,除此之外,它还具有决定移动通信项目选择的能力,在相当大的程度上决定着移动手机所具备的功能和性能。特别值得一提的是,手机的核心技术的发展趋势趋于统一的市场化、标准化。而且,移动通信的专业软件的开发商、芯片的制造商将会针对所有的手机制造商进行开放式的销售,这就意味着我国移动通信市场已经形成了全面开放的专业化市场。在实际情况中,我国大部分的手机制造商(其中包括了国际知名品牌的厂商)都是采用了购买芯片和技术的生产方式来生产手机,这是由于自主研发手机芯片,其实对于降低整机的成本并无很大的帮助。比如三星,就没有基带芯片是自己研发的。
效益分析。项目建成后产生的效益包括直接效益和间接效益(或者叫做一级效益、二级效益)。直接效益是指企业投资能够直接产生的经济效益,比如产品的销售利润等方面;间接效益是指项目实施后带来的社会效益,比如税收、提供就业机会、城市景观、地方经济发展等。
出口创汇,增加税收,提高财政收入。移动通信项目的开发将建成一个涉及全国范围内的巨大的生产基地,其中出口比例会在原先的基础上有质的飞跃。这就会给移动通信带来巨大的营业额,随着而来的是巨大的经济收入以及外汇收入,对于促进我国的经济发展具有不可替代的作用。
增加就业的机会,提高居民生活质量。我国整体的移动通信项目市场拥有较大的规模,较多的劳动力使用量,再加上产业链的延长和繁琐,这将会带来大量的劳动力需求,要求当地提供更多充足的就业后备补给,进而提供了众多的就业机会。与此同时,移动通信产业的发展会带来员工工资的增长,可以在一定程度上去改善当地居民的生活质量,进一步提高人们生活水平。
4.移动通信项目投资存在风险
政策风险。身置于大的国际国内环境下,每一个项目产品的生产都要考虑国家的相关政策法规,与移动通信相关的各种政策也会对项目产品生产经营造成不确定的风险。
未来的几十年,世界将是3G融合的数字化时代,移动通信项目(手机)产业的发展将是与人们文化生活产品息息相关的重要组成部分,会越来越受到政府的重视和支持,更会得到国家政策、法律的保护,但是鉴于未来政策扶持的不确定性,移动通信项目需要做好政策变动方面的应对措施。
技术风险。技术先进性风险—对于高科技产品而言,产品技术水平对产品市场起着决定性的作用。移动通信项目作为一种对技术依赖性很强的产业,如果不能始终跟随技术前进的脚步,技术落后所带来的危险将是很巨大的。
经济风险。进入二十一世纪,世界经济普遍萧条,我国作为世界上不可或缺的重要经济体,在这场经济危机中遭遇到了一定程度的打击。随之而来的是我国移动通信产业的低迷和萎缩,虽然现在经济逐步趋向缓和,但是这类经济衰退的现象还是值得我们去注意,移动通信项目的投资要在投资前做好市场预测和分析,避免因为外部大环境的低迷而造成自身投资的损失。
5.移动通信项目投资优化建议
精准定位。移动通信作为一个平台,自身的价值链短,加之现有商业模式的限制,决定了移动通信项目不可能长时间的保持收入和用户的双增长,目前移动通信项目的业务发展数据也支持了这一判断,用户数和收入的增长都己经放缓,在某些月份甚至出现了下降的趋势。免费试用期过后的高退定率,业务捆绑中用户对移动通信项目业务价值的忽视,在一定程度上说明,由于移动通信项目自身的缺陷,在现有的商业模式下,移动通信项目的发展己经到达了稳定期,大规模的用户增长和收入增加已经不太可能再次出现。
综上所述,在现有商业模式下,应该合理的降低移动通信项目的预期,降低业务指标给员工带来的压力。
改变商业模式。原有的商业模式不能支持移动通信项目高速发展的预期,因此,为了保证移动通信项目按预期的设想发展就需要对现有的商业模式进行改进和补充。新的商业模式的核心思想:让移动通信项目成为其他产业或其他业务平台的互补品,为其他产业或业务平台价值链的某一环节提供增值服务。
总之,新的商业模式能够为现有的移动通信项目业务提供新的收入和用户来源,能够成为现有商业模式的有效补充。而长远来看,新的商业模式将成为未来移动通信项目收入的主要动力。