风险投资投后管理范文

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［摘要］对于新企业来说，其本身在市场定位、资源能力等方面都存在着不同程度的缺陷，如果可以在发展的初期获得风险投资，将有助于促进其快速成长，而且风险投资可以为其带来正确的创业导向，有利于帮助处在创业初期的企业快速提升其战略整合能力，扩大市场占有率。对于风险投资机构和风险投资家来说，是否能够通过风险投资为新企业注入强大的力量，帮助新企业快速成长，是影响其投资效益的决定性因素，因此风险投资后管理工作的开展十分重要。本文从风险投资后管理的含义出发，对风险投资后管理的必要性进行分析，进而着重论述风险投资后管理对被投企业创业导向的影响。

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关键词 ］风险投资；投资后管理；创业导向

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.35.066

风险投资是通过向极具增长潜力的未上市新兴企业进行权益资本或准权益资本投资。风险投资的过程中，可以通过参与被投企业的管理，为其发展过程提供必要的帮助与支持，在企业创业成功之后通过权益资本转让的方式实现风险投资家的资本增值。风险投资的运作过程包括融资、投资、投资后管理和退出四个基本的环节，其中投资后管理是影响整个风险投资过程成本与收益的关键因素。有效的风险投资后管理，可以为创业企业带来更多的创业导向影响，并且可以通过对创业企业发展战略和经营计划的制订与实施的过程进行全程监控的方式，参与到创业企业的发展过程中，对创业企业的发展进行引导和帮助，实现创业企业的健康发展，进而实现风险投资家的效益增值。

1风险投资后管理的含义

投资后管理是风险投资家参与风险投资控制、实现投资收益的重要环节。在风险投资家为创业企业投资之后，需要从各个方面参与到被投企业的重要管理活动中，对被投企业进行扶植和帮助，实现被投企业的快速成长，以此促进投资效益的增加。风险投资后管理的内容，主要包括以下几个方面：

1.1常规性管理

常规性管理指的是风险投资家对于被投企业日常管理和运作过程的参与，通过常规性手段掌握被投企业的常规经营状态，并且对出现的问题给予及时有效的处理，从而保证被投企业日常管理活动的顺利开展。通过常规性管理可以随时掌握被投企业的经营信息，为其他管理活动的开展提供基础。

1.2决策性管理

决策性管理指的是风险投资家参与到被投企业董事会，直接参与董事、监事或者高管人员的任命和罢免，以此促进被投企业治理结构的完善。被投企业的管理决策的制定，大多受到风险企业自身特点的影响，无法保证信息的对称性，所以需要风险投资家的参与，对风险企业的重大管理决策给予指导，帮助风险企业做出正确的管理决策。

1.3增值

增值指的是在风险投资家的帮助下最大限度地实现风险企业的价值增值。增值服务是贯穿于风险投资后管理全过程的重要内容，增值服务的最大化也是实施投资后管理的最终目标。增值包括协助风险企业组建管理团队、为风险企业提供财务和融资服务、为风险企业提供法律援助和信息支持等相关的内容。通过增值可以为风险企业提供最完善的投资后管理，保证风险企业在健康的轨道上持续发展。

2风险投资后管理的必要性

2.1控制风险

开展投资后管理的主要目的，是将风险降到最低。风险投资家在进行风险投资时，通常会考虑高新技术等新兴产业，而这部分新兴产业在技术研发和市场拓展方面都存在着无法估量的风险，所以风险投资家在投资的过程中也必然要承担信息不对称风险。在激烈的市场竞争环境下，由于信息不对称造成的风险对于风险企业产生的影响是巨大的，所以风险投资家必须要根据风险企业的经营过程，随时对可能导致风险增加的问题进行有效的处理和控制。如果风险投资后管理出现巨大问题，风险投资家就可能会撤回投资或者改变投资方向。

2.2实现增值价值最大化

风险投资后管理的目的在于增加投资效益，使资本升值达到最大化，同时也可以为风险投资家带来更多的投资方向。通过风险投资后管理，可以帮助风险企业实现自身的发展战略，并且为风险企业的管理活动提供更多的管理信息和服务，解决风险企业在经营过程中遇到的各种难题，使风险企业可以增强抵御风险的能力，提高信息的质量，从而达到风险投资效益的价值最大化。

2.3满足人力资本的应用需求

人力资本也是影响风险投资效益的重要因素，人力资本一方面表现为风险投资家自身的专业知识和管理经验，另一方面表现为投资企业管理者的综合素质，这两个方面的因素是保证风险投资后管理可以顺利实施的基本保证。风险投资企业管理者的经验直接影响风险投资后管理的价值增值空间的大小，同时也可以使管理者快速在风险企业中占据主导位置，可以为风险企业提供更多专业指导。风险投资的被投资企业大多是发展不成熟的新企业，与成熟企业相比较，这些新企业在市场竞争中面临的形势更加严峻，而且在市场定位和自身管理能力方面都存在不同缺陷，所以需要借助相应的人力资本的注入，对新企业进行投资后管理，才能帮助新企业应对市场竞争，降低风险，实现投资资本的增值。

3风险投资后管理对被投企业创业导向的影响

3.1增值服务对被投企业创业导向的影响

企业在创业初期通常缺乏足够的资源配置支撑其快速发展，所以在市场竞争力方面相对较为薄弱，因此风险投资家提供的增值服务，可以为处在创业初期的企业提供更多资源支持，从而促进被投企业资源的不断丰富，有利于帮助被投企业创造坚实的资源基础。从被投企业的角度来说，获取的增值服务数量和质量直接代表着风险投资家对其投入的关注程度和发展信息，被投企业获得的资源数量越多、质量越好，则其抵御风险的能力就越强，越可以从市场发展的角度制定符合自身发展的战略目标，越有利于被投企业的快速发展。

3.2信息资源对创业指向的影响

信息资源的积累程度，是影响风险企业在创业初期制定发展战略和经营规划的重要因素，所以如果可以为风险企业提供更多、更丰富的信息资源，可以为风险企业提供更多制定发展规划的依据，有利于增强发展战略的科学性。风险投资家对于风险企业实施的信息资源提供服务，可以使风险企业随时了解相关的市场信息，并且根据市场需求和产品信息制定企业技术的创新，使风险企业可以快速打开市场，并且增强市场竞争力。尤其是针对一些创新性强、风险较大的项目，如果风险投资家可以为风险企业提供更多准确的、有价值的市场信息，则可以帮助企业建立更加明确的创业方向，有利于促进被投企业更快速的成长。

3.3后续融资规划支持对被投企业创业导向的影响

当风险企业成长到一定阶段，风险投资家需要根据被投企业的发展情况，给予后续的融资规划支持，包括各种战略目标制定、产品创新计划以及不同时期的资金预算支持等，通过风险投资家给予的后续融资支持，可以使处在创业阶段的被投企业具有稳定的资金来源，并且有足够的资金将科学技术转化为创新技术成果，可以使风险企业在市场竞争中占据主动。同时，当被投企业发展到一定阶段，需要扩大规模，购置生产设备时，也需要通过风险投资家的融资支持提供各种有效的融资渠道，缓解资金不足带来的困扰。

3.4战略支持对被投企业创业导向的影响

被投企业在创业的过程中会不断形成新的思路和发展战略，而且需要不断尝试新的产品和技术，才能保证企业的持续创新和发展。在这个过程中，除了被投企业自身在创业阶段需要大胆尝试之外，还需要风险投资家给予足够的战略支持，引导被投企业进行不断地摸索，找到新的商机，掌握市场发展的方向和变化，才能在市场竞争中占据更多主动权。风险投资家往往具有较强的专业知识和丰富的市场经验，而这对于被投企业的战略制定是至关重要的，如果创业者不能看准时机，进行新产品和新技术的开发，可能会错过更大的商机，这时需要风险投资家进行严格把关，可以避免被投企业开展一些无价值的、冒险的活动所造成的损失。

3.5人力资源管理对被投企业创业导向的影响

人力资源管理支持对创业指向具有一定的影响，在企业创业发展阶段创业能否成功在一定程度上取决于能够承担风险的企业员工数量。所以，企业在发展的过程中要制定合理的薪资政策，这样才能够更好的挽留住具有创业精神的员工，给予他们合理的回报。在企业经营的过程中实行股权制，并将它与绩效业绩挂钩，健全激励制度，这样能够将企业的发展与员工的利益紧密地结合在一起，能够有效地提升企业经营中的技术创新及市场开拓。只有不断地创新才能使企业在竞争中保持优势，使被投企业最大限度地优化完善人力资源管理结构。

4结论

综上所述，风险投资后管理对于被投企业的创业导向有着重要的影响，不同的风险投资后管理内容对于被投企业的创业导向都有着不同的影响和作用，在实际的投资后管理活动中，风险投资家需要根据被投企业的发展态势以及行业发展的要求，对被投企业实施有效的风险投资后管理，从增值服务、信息资源、后续金融融资规划支持、战略支持和人力资源管理等几个方面对被投企业开展有效的创业导向，引导被投企业健康发展，从而有效的降低投资风险，促进被投企业的稳定发展，实现风险投资增值效益最大化的目标。

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中图分类号：F830.593　文献标识码：A　文章编号：1007－5194(2010)04－0105－05

一、风险投资家能力、经历与投资后管理

执行投资后管理职责的主体是VCS，影响投资后管理效果的好坏主要在于其投资后管理能力水平，以及从事风险投资的历史经历等。

(一)风险投资家的投资后管理能力水平

风险投资家投资后管理能力与VCS的来源、人力资本素质以及知识结构密切相关，也与投资后管理实践中向风险企业家学习的能力相关。

1.VCs来源不同，所擅长的投资后管理活动会有很大差异。依据形成来源Berlin(1999)将美国VCs分为四种类型：一类是由金融机构投资经理转化而来，特点是管理经验相对欠缺，但与金融业和投资银行关系密切，在企业并购转售方面，有较强能力。第二类是由创业家转换形成，特点是对创业过程了解，有行业、技术、市场等方面经验，但与金融业缺少联系。第三类是由大科技企业高级经理转化形成，特点是具备高层管理经验，具有行业和技术专长，与工商金融界关系密切，但缺乏企业创业管理经验。第四类是直接出自名校科班教育的人才，特点是具有高学历，受过投资后管理全面训练，但缺乏人际网络和创业管理经验。

2.人力资本是衡量投资后管理能力的重要指标。VCs人力资本越高，支持风险企业的能力越强。Knockaert等(2006)认为人力资本变量对增值活动很重要，VCs以往的咨询经验和创业经验有助于提高对增值行为的参与度，投资组合多样性则可能导致增值管理的低参与。Bottazz等(2008)对欧洲风险资本交易样本的分析也得出了相同结论。调查发现，以前从事过商业活动并拥有经验的VCs会更加积极地为投资组合企业招聘经理和董事，帮助筹集资金，以及更加频繁地介入公司活动。控制内生性变量进行检验，表明投资后管理积极性与投资组合企业成功有正相关关系。Zarutskie(2008)用风险投资企业过去拥有实际经验的VCs人数和过去管理过创业公司：的VCs人数作为指标测度，发现在战略和管理咨询方面拥有较多任务专用性人力资本的风险投资企业能够在退出时获得更高的收益。

其中，掌握战略知识和金融知识是VCs人力资本的要求。King(2008)对美国波士顿和硅谷地区第一流VCs有关投资后管理决策过程进行了审查，认为VCs既帮助风险企业制定发展战略规划，又根据自身需要制定对风险企业的应急策略，因而是分部战略家；在环境动荡时，领先的VCs会在投资后管理中谨慎地使用应急战略，以规避特殊风险。Fem-haber等(2009)认为VCs自身拥有的知识资源和声誉资源优势，可对被投资企业的战略发展方向有着重要的影响力，可极大地促进新企业的国际化。VCs擅长融资、财务管理活动，以及与金融业保持有密切关系，对被投资风险企业来说相当于拥有巨大财富。但是，金融知识的丰富却会影响VCs的风险判断。Dimov等(2007)对VCs的金融知识与投资后管理能力关系进行研究，发现VCs金融知识的丰富与对风险企业早期阶段的投资比例负相关，也即越是金融知识丰富的VCs对早期阶段的风险企业投资比例越少，因为该类VCs的风险意识很高。但当VCs拥有较高声誉和地位时，这种关系表现不显著。

3.投资后续管理是VCs学习提升管理能力的重要途径。VCs通过投资后续管理实践，可提高增值服务能力、管理经验与专业知识水平。De Clercq等(2005)检验了在什么情况下VCs会向他们所投资的风险企业学习。数据检验发现VCs的整体经验，VCs和企业家之间的信任关系与VCs的学习效果呈负相关关系，且两者之间的知识重叠越低意味着VCs的学习动力会越强。相对来说，VCs能够从高业绩的被投资企业学习到更多。De Clercq等(2006)进一步发现，VCs与风险企业家之间嵌入的关系资本(relational capital)数量以及VCs对风险企业家的承诺程度与业绩看法密切相关。他们推测是由于关系资本和承诺加强了VCs的学习效应，从而增强了业绩看法，关系资本和承诺的正向效应还会放大VCs的业绩看法。

(二)风险投资家能力的新要求

随着竞争加剧，风险企业成长过程面临着越来越大压力，对VCs管理能力提出了新要求。

1.投资后管理能力专业化倾向要求。单个VCs全方位向多个领域进行投资的做法越来越少，大部分倾向于将业务集中在某一产业或某一行业，即使部分风险投资公司仍投资向多个产业，但也仅集中于产业的某些专门领域。De Clercq等(2001)对芬兰1994―1997年间风险投资企业样本数据进行了检验，发现随着时间推移，VCs越来越需要专业化的技术、市场知识，在其投资组合中越来越专门化其行业范围。Christensen(2007)对丹麦VCs与他们的投资组合企业之间的平均距离进行了调查，发现风险投资地域距离遵循倒V形曲线；一般VCs在新行业发展初期会广泛地搜寻投资机会，在竞争加剧后则倾向于将投资目标约束在与自己相邻的地域范围。

2.网络关系能力要求。Crandell(2008)认为VCs不仅投入风险资本，还会利用他们的商业网络关系帮助风险企业加强管理。VCs良好的网络关系成为能力资源的重要方面，与微软公司关系密切的VCs，比仅能提供资金需求的资本家更能帮助风险企业实现创业目标。Kulow＆Khoylian(1988)认为VCs做得最多的两项工作是帮助企业筹集资金和提高管理能力，前者要求VCs利用自己与金融业的网络关系为企业进一步发展筹集资金，后者要求VCs利用网络关系寻找合适的高素质经理人员，以更换企业高级主管实现优化管理风险企业。De Carvalho等(2008)认为VCs通过内外部人力资源网络，实现积极参与吸引、鉴别管理人员以及为风险企业管理人员提建议。风险企业间的典型差异会影响VCs将之联成网络的强度，进而影响到网络的增值，这些差异包括：信息传播价值，投资组合公司的活动风险，风险投资基金规模，吸引管理人员的难度以及VCs成功吸引管理人员的声誉。Hochberg等(2007)发现具有较好网络的VCs的绩效显著好于其它公司，具有较好网络的VCs投资的风险企业更有可能存活和得到下一轮投资并实现最终退出。

(三)风险投资家经历与投资后管理

成功的投资经验有助于VCs进行投资后管理，并在未来继续获得成功。VCs利用他们长期积累的经验帮助创业家管理风险企业(Crandell，2008)。经验丰富的VCs可以通过确定重要的管理人才、合作伙伴和应用，提供财政联合，塑造公司战略，帮助风险企业实现价值最大化。Yang等(2009)发现VCs多样性的行业经验与选择相对高财务潜力的风险企业能力正相关，其经验强度和丰富的风险企业各阶段经验都有助于选择更具战略潜力的风险企业。他们还发现投资晚期阶段的企业相对于投资早期阶段的企业，累积经验表现出更为有效。范秀岩等(2005)对中国风险投资企业经理人的问卷调查表明，VCs的最佳工作经验年限在10―20年，其次在5―10年，不能接受工作经验在5年以下或20年以上的VCs。

(四)风险投资家能力对投资后管理效果的影响

1.积极投资后管理会促进风险企业成长。In-derst(2009)的研究认为，在缺乏竞争的市场中，从活跃的YEs处获得贷款的新企业初期增长更快，长远来说从被动投资者处获得资金的企业也能够迎头赶上。而在竞争激烈的市场中，从活跃的VCs处获得资金的新企业可能通过早期的“过度投资战略”将依赖被动投资者资金的企业挤出市场，使得两者在投资、收益和成长上存在长期区别。在竞争激烈且存在学习曲线、规模经济和网络效应的行业，如典型的“新经济”产业，积极投资者(VCs)通过投资后管理可创造更大的价值。从长远来看，在这些行业一开始便获得风险资本的企业很可能成为所在行业的龙头。然而，VCs的总体投资后管理能力有限，Kanniainen等(2004)认为风险企业数量与VCs管理咨询价值之间存在着最佳均衡规模。

2.成功风险投资经验有助于VCs树立市场声誉，为风险企业带来积极影响。如有助于吸引优秀职业经理加盟，构建强有力风险企业管理队伍；声誉好能力强的VCs还能帮助推荐更多风险企业公开上市，获得更高的投资回报；此外，声誉好能力强的VCs还能吸引一流的证券承销商加盟，降低风险企业上市发行成本(Gomper，1996)。Nahata(2008)发现由声誉好能力强的VCs投资支持的企业能够更快地获得上市，IPO资本份额(基于风险资本支持的IPO累积的市场资本)更容易获得成功退出，在IPO上也时能够获得更高的投资回报。

3.VCs与风险企业家能力匹配对风险投资获得成功影响重大。风险企业家会主动寻求与自己目标一致、可以取长补短并在同行业或相近行业有足够经验的VCs作为合作伙伴。一般风险企业家在创新精神、产品开发、市场推广等方面的能力不可缺少，VCs在经验、社会网络关系、金融知识、技能、特性素质上应具备较强能力，以便相辅相成共同协作支持风险企业发展。Berg―Utby等(2007)实证研究表明企业家的期望与他们认为风险投资家必须作出的贡献之间存在重大差距，VCs甚至没能满足企业家对潜在贡献的适度期望。差异的存在，或是VCs过分地吹嘘了自己的能力，或是由于投资项目数量太多，导致VCs对企业参与管理时间有限，没能形成有效匹配。

二、投资后管理的介入时间和介入程度

有两方面因素影响VCs投资后管理介入效果，一是VCs介入风险企业投资后管理的时间，二是VCs投资后管理介入风险企业的程度。

(一)介入投资后管理的时问

1.为帮助风险企业增值，风险投资家会花费相当多时间投入投资后管理工作。Gorman＆Sahlman(1989)对49位VCs进行问卷调查，发现大部分VCs有一半以上的工作时间花在被投资企业管理上，平均每个VCs负责管理9个被投资企业。Bob，Zider(2001)的调研认为美国风险投资行业投资后管理涵盖的时间比例约占到整个风险投资流程的75％。Gu＆Chen(2008)通过调查VCs的活动和企业家的选择参与，发现VCs较长时期坚定地参与投资后管理可增加风险企业价值，但也会增加投资成本。

2.投资后管理介入时间越早越好。Rosenstein(1988)对VCs访谈后发现在风险企业生命周期的早期进行投资后管理介入更为有效，因为相对于风险企业成熟阶段，早期阶段风险企业往往面临着严重的逆向选择和道德风险，VCs尽早地介入企业经营管理可以减少风险。Rosenstein等(1993)也得出了这样的结论，他发现在企业发展早期，VCs的管理参与、激励和监督给风险企业带来的效用远远超过成熟期。说明投资后管理在时间分配上更多地集中于早期阶段有利于提高绩效，增加IPO成功率。

(二)投资后管理的介入程度

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研究小组将19名糖尿病患者和21名健康人分为两组对照研究，要求他们按照规定的顺序就餐，并连续4天每隔5分钟就检测一次血糖值。结果发现，糖尿病患者一组中，如果是先从米饭等碳水化合物开始吃，就餐过后2小时，他们的血糖值平均达到每百毫升195毫克，而如果先吃点蔬菜再吃米饭，这一数值则是每百毫升160毫克。血糖值明显降低，且变动幅度也降低很多。在健康人对照组中，研究小组也发现了先吃蔬菜和先吃饭对血糖值的类似影响，这显示身体健康者就餐时，先吃点蔬菜也有助于控制血糖值。

研究小组认为，这似乎是由于蔬菜的纤维质使得碳水化合物的吸收变慢了，遏制血糖值变动的激素功能得到了加强。可见，只要就餐时稍加注意进食顺序，就能够帮助预防生活习惯病。

街头吸烟会增加路人罹患肺癌风险

新西兰研究人员最新发表的一份研究报告显示，街头吸烟会增加路人罹患肺癌及心脏疾病的风险。

研究人员花费5周时间，使用专业检测仪器在惠灵顿市区街道上测量空气质量，在一个大型购物中心外，研究人员在平均2.6米外检测了284名吸烟者周围的空气，结果发现，正在吸烟者周围空气中的细微颗粒物比非吸烟者周围高出70%。当站在一个吸烟者旁边时，空气污染度是周围没有人吸烟时的16倍。

空气中增加的细微颗粒物会加大罹患心脏疾病及肺癌的风险。参与研究的科学家说，希望政府能在公共场所全面下达禁烟令，以减少对非吸烟路人健康的危害。

肥胖疫苗靠免疫系统抵抗体重增加

近日，美国一家制药公司研发出一种肥胖疫苗针剂，利用人体免疫系统对抗体重增加。实验中，老鼠接受这种疫苗后4天便减少了自身体重的10%，而且这些实验中的老鼠被给予高热量的食物。这也许意味着，肥胖疫苗能让人们食用高热量食物的同时还能保持身材。

据报道，这种肥胖疫苗的工作原理在于，使人体免疫系统制造生长激素抑制素的抗体。生长激素抑制素是由大脑和消化系统生成的一种激素，这种激素能抑制人体内其他的生长激素从而减慢新陈代谢，导致体重增加。同时，肥胖疫苗并不会影响对人体至关重要的其他激素。

多吃桃子李子可以预防糖尿病

据美国《科学日报》近日报道，美国得克萨斯农工大学生态农业研究中心科学家最新研究发现，桃子、李子以及油桃等水果中含有多种生物活性的化合物，有助于防止与肥胖有关的糖尿病和心血管疾病。

桃子和李子等水果中富含的酚类化合物主要包括四大类：花青素、绿原酸、槲皮黄酮衍生物和儿茶素。这些酚类活性物质可分别应对脂肪细胞、巨噬细胞和血管内皮细胞，因而可发挥抗肥胖、抗炎症和抗糖尿病的独特功效。这些物质还可以降低坏胆固醇LDL的水平，进而降低心血管疾病危险。

严控食品规范可使心血管疾病死亡率降低20%

世界卫生组织网站近日刊载最新研究成果说，实行严格的食品规范能使心血管疾病引发的死亡率降低20%。

该研究证明，一些加工食品、垃圾食品和罐装食品富含饱和脂肪、反式脂肪、热量和盐，长期食用，患心血管疾病几率将增加一倍。严格控制以上成分的用量，并在饮食中增加水果、蔬菜的摄入量，可以降低心血管疾病发病率和死亡率。

研究选取了丹麦、芬兰、挪威和瑞典等已采取严控政策的国家和英国等尚未行动的国家进行对比。结果显示，采取严控政策的国家心血管疾病导致的死亡率显著下降，糖尿病和癌症的发病率也有所降低。

日食30克橄榄油可降低心脏病死亡风险

橄榄油有益心脏健康，那么到底有什么益处？西班牙研究人员发现，一天食用大约30克橄榄油能降低近一半因心脏病死亡的风险。

西班牙研究人员分析了40 622名西班牙居民的数据。这些居民于1992年至1993年参加欧洲癌症与营养前瞻性调查，参与时年龄为29～69岁。这项调查主要了解参与者日常饮食情况，包括橄榄油摄入量和热量摄取。至2009年调查结束时，有416名参与者死于心血管疾病，956人死于癌症，417人死于其他原因，126人死因不明。研究人员发现，橄榄油摄入量排名居前四分之一，即每日食用橄榄油超过29克的参与者，与不食用橄榄油的参与者相比，死于心脏病的几率低44%；与其他参与者相比，总体死亡率低26%，因癌症及心脏病以外原因而亡的几率低38%。研究人员还发现，橄榄油无益于降低死于癌症的风险，不过，数据显示，橄榄油可能有助预防某些癌症，尤其是乳腺癌。

橄榄油富含单不饱和脂肪酸、维生素E和酚类化合物，这些成分可能在预防心血管疾病等慢性病过程中发挥一定作用。

中国青少年糖尿病发病率是美国的4倍

研究显示，中国青少年糖尿病发病率是美国的4倍。外媒称，这是由于最近几十年中国人生活方式和营养结构发生巨大变化，体重超标以及肥胖儿童和青少年数量不断增加造成的。

据法新社报道，国际肥胖研究协会主办的《肥胖综述》月刊公布研究报告估计，中国有170万7岁至18岁的青少年饱受糖尿病之苦，另外还有2770万人被认为是糖尿病前期。前期症状表现为血糖水平升高，并可能已经对心脏和血液循环系统造成长期损害。中国青少年患糖尿病的比例为1.9%，相当于美国同龄人（0.5%）的4倍，且明显高于亚洲各邻国。

报告指出，中国有12%的儿童超重。在不满17岁的青少年儿童中，有三分之一的孩子至少出现了一种心血管危险因素。

补充维生素C可降低男性痛风危险

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一、风险投资对上市公司盈余管理和市场表现的影响

关于风险投资对公司的影响，学术界存在两种相反的观点。一种认为风险投资不仅能够提供一定的增值服务，更能对被投资企业起到监督作用，促进企业的经营管理和治理。另一种观点认为风险投资机构的利益和其他股东的利益并不一致，风险投资的目的是推动企业上市，将股票变现盈利，因此风险投资机构可能会用自身的影响力影响管理层，促使其过早的推动上市，或者夸大发行价格以利于其套现获利，存在侵害IPO公司的可能。

根据风险投资对公司治理影响的两种理论，风险投资对公司盈余管理程度和市场表现的影响也有两种。监督理论认为风险投资能够发挥有效的监督作用，提升企业质量，降低盈余管理程度，提升上市后的市场表现。侵害理论认为风险投资有过早推动企业上市，或者夸大发行价格的动机，不会降低企业的盈余管理程度，甚至增加盈余管理程度，降低上市后市场表现。

为了验证上述哪种理论正确，学者们做了许多研究。Barry等（1990）通过研究1978年至1987年美国上市企业发现风险投资背景的企业首发抑价率较低，他们认为这是因为风险投资机构发挥了有效的监督作用，提升了企业的质量。Jain和Kini（1994）研究北美证券市场数据，结论表明风险投资对IPO企业粉饰报表、虚增利润的行为存在监督抑制作用。Morsfield和Tan（2006）研究发现风险投资机构为了其自身的声誉，能够对上市可能的盈余管理起到监督作用，实证得出有风险投资的企业公开上市当年盈余管理较低，且在上市后业绩的表现很好。但是，也有学者提出异议。Lerner（1994）研究发现单一风险投资机构对IPO前盈余管理的影响是不确定的。Chahine和Wright（2007）对比研究了英法两国IPO时上市企业的差异，实证结果表明风险投资背景的企业在英国的IPO抑价率较低，而在法国IPO抑价率则较高，这说明在不同的国家不同的制度下，风险投资机构对企业上市的影响有所不同。Cohen和Langberg（2009）研究发现风险投资背景企业的财务报告的真实性和有效性与风险投资持有的股权比例和董事会席位呈现负相关关系。Lee和Masulis（2011）研究了财务中介机构所扮演的角色，检验其是否能有效地降低盈余管理程度，实证研究发现高声誉投资银行承销的IPO企业的财务报告的质量较高，对盈余管理程度有一定的抑制作用，但是风险投资机构对企业盈余管理的抑制程度却不明显。

国内方面，陈祥有（2010）实证研究了深圳中小板199家上市公司，发现风险投资背景的IPO公司上市前一年的盈余管理程度更低。索玲玲和杨克智（2011）研究发现创业板公司IPO上市时存在盈余管理行为，风险投资机构监督作用不明显。曹崇延等（2012）实证研究了创业板152家上市公司，发现相比无风险投资支持的IPO公司，有风投背景的IPO公司盈余管理程度较低，短期市场表现较好，中期市场表现却与之相反。汪婷婷（2012）通过研究深圳中小板风投背景和无风投背景的企业各135家，实证研究发现风投背景的企业IPO抑价率更高，上市后短期和中长期市场表现较无风投背景的企业更好，但是差异并不显著。

二、联合风险投资对上市公司盈余管理和市场表现的影响