创业投资市场范文

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1引言

随着我国市场经济的迅速发展，科学技术不断进步以及综合国力的不断提高，我国的教育质量也有所提高。面对当前社会就业难的问题，鼓励人们积极创业已成为政府的重要工作。对于创业投资市场的建设也被提上日程。在我国积极倡导和鼓励自己创业的大环境下，政府应该结合当下国内的实际情况，科学合理的使用政府的创业基金，尽量扶持新的创业企业，为我国的创业投资市场建设提供支持，搭建起良好的创业资本市场。

2创业投资市场建设的含义

创业投资是以科学技术和科学知识为发展基础，创新产品和提供服务的投资。创业投资市场建设过程中创业投资者、创业资本家、创业企业家以及政府这四个主体缺一不可。他们之间在不断变动和协调中呈现出一种利益均衡的关系。四个主体相互制约又相互促进，而政府这个主体无疑在许多方面都发挥着巨大的作用。尤其是政府在创投基金方面为创司发展提供了极大地资金支持。

3政府干预创业投资市场建设的必要性

我国的创业投资市场建设起步较晚，近年来虽然发展速度较快但是效率方面并不是特别高，所以，这个时候政府的宏观调控与监管完善就非常必要了。

3.1创业资本的动态变化需要政府的干预

创业资本具有一定的独立性，在创业投资市场的建设中有着不容小觑的作用，同时，它又具有高风险、高收益、高投入、流动性较低的特质。高风险的特点也直接导致了获得盈利的相对不确定性，使得创业投资的内驱力不足。所以，在投资市场还不成熟的早期状态，政府注入资金去吸引投资的带动作用就显得尤为重要。

3.2投资结构的动态平衡需要政府的保障

创业资本真正投放市场的过程也会存在一些问题，比如说，创业投资的运作过程中容易出现投资结构的比例失衡等问题，这个时候，只有政府采取一些措施对创业投资进行一些良性干预，才会使得创业投资结构均衡，保证创业投资的环节正确进行。

3.3创业投资市场的健康运行需要政府的干预

市场调节存在自发性、盲目性、滞后性等固有的弊端，创业投资市场也是如此。当创业投资市场的自我调节出现问题时，就需要政府利用自身的职能，对创业投资市场进行宏观调控。政府对于技术创业所导致的溢出效应进行有效调控可以尽量保证个人边际收益和社会边际收益的均等和均衡，保障创业投资市场的稳定运行。

3.4创业资本的运行需要政府的支持

创业资本运行的环节都需严谨、细致，每个环节都需要依靠政府的帮助和支持。根据创业投资市场的现状不断地适应和调整政府的政策和措施，在创业投资制度和政策方面降低门槛，为创业投资的健康运行和科学发展提供了有力保障。

4目前创业投资市场仍存在的问题

我国的创业投资市场发展比较晚，发展基础比较落后，最近几年虽然发展较为迅速，但是快速的发展也使得创业投资市场目前出现了一系列的问题。主要有以下几个方面。

4.1资金的投资使用方向过于集中

为创业者提供足够的资金，支持他们创业是创业投资真正的用途，所以，创业投资的资金应该主要用于创业企业的创业起步阶段。但是我国的创业投资者传统观念根深蒂固，在对创业投资的理解方面受到了一些制约，出现了理解偏差，所以，创业投资者对于投资方面的考量便过于急功近利，缺乏长远的观察和打算，对创业投资市场的前景缺乏正确的认识。除此之外，在国家政策的影响下，创业投资的范围容易受到一些限制，比如，我国当下的创业投资就在向生物信息技术、互联网技术等热门行业聚集，这样的境况使得创业投资市场的发展受到了阻碍。

4.2创业投资的专业人才缺乏

创业投资是近年来的新兴发展方式，需要从业人员有较好的专业知识储备以及实战经验的经历，但是国内相对应的专业人才比较稀缺，所以，创业投资市场的建设对于专业人才的需求量特别大。除了数量，人才的质量也是一个很重要的方面。这方面的人才需要具备很高的专业素质以及综合素质，恰恰我国高质量的人才极度匮乏，对于创业投资市场的建设也是一个很大问题。

4.3政府创投引导基金的效益弱化

为了对于风险投资进行帮助和扶持，我国的政府创投引导基金应运而生，此后，政府的创投引导基金一直以来在创业投资市场的建立过程中发挥着重要的指引作用。但是因为我国开始创办的时间较晚，创投引导基金的运行机制不够完善，同时，管理人员的专业能力达不到，所以使得引导基金在运行过程中显现出了一些问题，并没有达到其效益的最大化。此外，由于引导基金的门槛较高，所以投资对象的选择相对烦琐，因此无论是基金的职能还是资金的使用都限制了其引导作用最大限度的发挥。根据相关报告显示，截止到2015年底，17个省自2011年以来筹集的创业投资基金中有529.87亿元结存未用，该数据占所有基金的79.4%。由此可以看出，政府创投引导资金的利用效率非常低下。

5政府在创业投资市场建设中发挥作用的建议

政府在创业投资市场的建设中在很多方面都有着重要的作用，针对当前创业投资仍存在的问题，以下提出了一些建议，以帮助政府在其中发挥更好的作用。

5.1政府可以颁布政策，发挥对创业的鼓励引导作用

政府可以结合实际情况，颁布一些相关政策，完善这方面的规定制度，为投资创业者提供便利，加大对创业投资的鼓励和引导，促使企业、个人都能够积极参加进来，吸引更多的资金注入，扩大创业投资市场的涉及范围，促进创业投资市场的建立。

5.2提高创业投资引导基金的运行效率

政府的创业投资引导基金对于创业投资市场有着重要的作用，所以，只有提高引导基金的运行效率才可以充分发挥其最大的运用。政府作为出资人要认真考察并选择注资对象，与能力较强的公司和企业进行良好的合作，实现优势互补以及资源的有效利用。制定科学的政策引导创业投资多元化，尽量避免资金的过度集中可以使得资金全面利用，发挥巨大作用。

5.3加大人才培养力度

创业投资市场的人才稀缺是一个大问题，要依靠政府充分发挥自我职能，加大人才的培养力度，为教育提供良好的环境和条件，尤其将专业人才的培养作为重点。除此之外，政府要建议并制定一些专业条款提供一些有利于留住国内人才并吸引国外优秀人才的条件，解决人才匮乏的问题。

5.4制定一系列政策，充分发挥作用

在创业投资市场的建设中政府起着宏观调控，全面兼顾的作用，所以，政府可以根据创业投资市场的现状制定一些有利于其发展的政策，比如投资者的政策、企业投资政策等。政府可以为一些中小型的企业提供一些技术和制度方面的支持，或是对其进行一些培训，激发中小企业的发展活力，促进企业的管理和技术创新，为创业投资市场建设注入新的活力。

5.5积极吸纳社会资金，多元化完善引导基金

政府虽利用财政税收建立起了引导基金，但毕竟政府在这方面能够投入的资金还是有限的，所以应该积极引入社会其他方面的资金。风险是管理者在投资时关注的重要因素，创业投资虽然具有高风险的特点，但是，一旦政府加入，并积极鼓励引导，无疑是低风险的一个代名词，也就会吸引一些企业资金注入，甚至外资的注入，加之政府本身提供的资金，完全可以促使创业投资市场获得更好更快的发展。

6结语

近年来，我国的科学技术不断迅速发展，高新科技领域也有越来越多的人去探索、涉及，创业投资市场便在这样的大趋势下如雨后春笋般迅速萌芽、成长。它的发展离不开政府的帮助和扶持，无论是资金还是政策，政府在这个过程中都最大程度的提供了有利条件，极大地促进了创业投资市场的健康发展。尤其是政府创业投资引导基金的建立，在扶持创业企业方面起到了很好的效果，为创业投资市场的建立解决了主要一个环节。以上的建议可以帮助政府更好的发挥自己的作用，促进我国创业投资市场的发展和创新。

参考文献

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[2]胡海峰.美国创业资本制度与市场研究[M].北京：人民出版社，2015.

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[4]薛文理，曾刚.我国创业环境下政府创新基金对创业企业的扶持作用[J].科技与经济，2013（1）.

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1 创业投资的概念及其特征

创业资本（venture capital）就是一种适应高新技术创新对资金需求的新制度安排。按照经合组织的定义，创业投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而持有一定的股份额形式承诺的资本。从本质上看，创业资本是投入高成长企业中的一种权益资本。

创业投资有三个基本特征:一是投资周期长，一般需要3～7年；二是这种资本不仅给企业提供资金，而且参与企业的战略决策和经营管理；三是不追求长期的资本收益，往往是以转让股份的形式一次性退出。

创业投资常常经过五个阶段。

第一阶段：种子（研制开发）阶段。指创业者仅有某一想法，或者某项技术仍然处于试验阶段。在该技术进入产业化之前，一般需要经过多次试验来检验其可靠性、稳定性和可行性。在此阶段，少量的风险基金开始介入，企业融资具有资本需求金额较小、潜在投资收益大以及投资风险极大的特点。

第二阶段：初创（事业开创）阶段，企业进入起步期。在这个阶段，技术仍不成熟，产品性能还不够稳定，市场慢慢启动，企业开始有了少量的正现金流。这时，企业对风险资本的需求不算太大，但由于存在诸多不确定因素，投资风险依然很高。

第三阶段：幼稚（早期发展）阶段，企业进入了成长期。为了适应企业的融资需求，需要启动新一轮的股权融资。随着企业的规模扩张，企业的股权结构和治理结构将进一步完善，信息透明度逐步提高。

第四阶段：产业化（完善成熟）阶段，高新技术产品逐步成熟并初步展示出其产业化前景。因此会激发大批战略投资机构的兴趣，特别是有金融背景的投资者的参与，并可能争取到一定数量的借贷资金。企业的资本规模得以迅速扩张。

第五阶段：市场化（持续发展）阶段。企业借助投资银行的帮助成功上市，在公开市场中募集资金。不断利用资本市场的融资功能，进行规模扩张，特别是对中小创业企业进行兼并收购。

公司进入成长期后，创业资本逐步淡出，往往以募集新股或公司重组方式进入证券市场。这样创业投资者就可以抽出资金，实现创业资本投资的增值，并将套现的资金再投入新的项目，形成良性循环。

但创业开始时，企业规模、经营业绩以及其他条件，相对于正规的股票交易市场所要求的上市条件都有一段距离。因此，建立适合创业企业上市、可供创业资本退出的证券交易市场就成为创业资本顺利发展的不可缺少的重要环节。这种可供创业资本退出的证券交易市场，相对于正规的证券交易市场(主板市场)，被称为“二板市场”（the second board）。

2 NASDAQ市场的阐述

国际上成熟的证券市场大部分设有二板交易市场，目前美国的NASDAQ（全美证券交易商协会自动报价系统）在世界各国的二板市场中最为成功，为高科技企业的成长和创业资本的退出提供了制度保证。本文将通过对NASDAQ市场的详细分析，探讨其有益之处对我国才在深圳证券交易所开办的中小企业板市场的借鉴和启示作用。

纳斯达克起源于场外交易市场的自动发展，并于1971年正式建成了通过计算机对场外交易的股票自动报价的系统（NASDAQ）。NASDAQ根据上市公司的规模、业绩状况分为两个市场:一个是全国市场(National Market)，另一个是小型资本市场（Small Capital Market）。前者门槛很高，进入的是市值很高的大型公司；后者门槛较低，进入市场的是创新型高科技中小企业。其详细特征如下：

2.1 先进的通讯工具和交易手段

作为现代化的证券市场，纳斯达克是一个利用先进的通讯设备进行证券交易的，没有集中交易场所或交易大厅的股票市场，是世界上第一家电子股票市场，它拥有每秒可完成520笔交易，每天处理10亿股交易的能力。

2.2 完善的“做市商”交易制度

所谓做市商，是指以赢利为目的，用自己的资金购买并且持有特定公司股票的证券公司。在纳斯达克上市的每只股票都拥有众多相互竞争的做市商，它要求每只股票至少有两个做市商，但做市商数量没有上限要求，多则如Microsoft有60多个做市商，平均而言，每个纳斯达克公司股票有11个做市商。在各做市商之间公开的、在计算机网络屏幕上显示出来的报价竞争，是纳斯达克股票市场的一道亮丽的风景。

2.3 市场稳定且流动性强

做市商通过为做市的股票进行即时和连续交易提供巨额资金支持，增加市场流动性。尽管三年内倒闭了80%的上市公司，但因为Intel、 Microsoft 、CISCO Systems 、Oracle和American On Line五家公司的市值就占纳斯达克市场70%的市值，构成了市场稳定的基础。

2.4 宽松的上市条件

纳斯达克对上市公司的要求非常宽松，它认为决定一个公司是否满足上市标准的是投资者，而非纳斯达克。对公司的上市要求主要有非量化和量化两种，前者涉及公司治理结构，与具有普适性的非量化公司治理标准不同，纳斯达克的量化上市标准极低。

3 中国的二板市场

1992年以来，我国的一板市场发展很快，逐步形成了系统性的法规和政策，界定了该市场的准入条件。但由于准入条件太高，适用对象主要是经营业绩比较好的大中型公司。另一方面如果放松一板市场的准入条件来支持创业企业，则将大大加剧一板市场的运行风险。因此有必要建立与之相对应的二板市场和场外市场，为创业企业服务。

经国务院批准，中国证监会于2004年5月17日正式发出批复，同意深圳交易所在主板市场内设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案。中小企业板块是深圳证券交易所主板市场的一个组成部分，它将安排主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市。它相对于主板市场而言，具有自身的一些特征:

3.1 中小企业板的特征

3.1.1 交易的相对独立性

中小企业板市场是一个附属于主板市场的相对独立的市场。在国外，资本市场是多层次的，各自发挥其重要作用。例如，美国有柜台市场、纽约证券交易所、纳斯达克市场、地方易所等；香港有主板市场，也有创业板市场。国际证券交易所联合会就把创业板的市场经营模式划分为平行市场和独立市场两种。纳斯达克是典型的独立市场，它有自身独立的交易系统。但我国中小企业板市场是附属于深圳证券交易所中的一个市场，它将与目前的深圳主板市场保持距离，即“中小企业板独立挂盘、独立交易、独立披露信息、独立设立指数(独立指数不计入深成指和深综指等)”，这显然是为了方便将来和创业板对接。准确说来，它应该属于我国创业板前期的一个雏形。

3.1.2 上市对象的特定性

中小企业板市场的上市对象锁定为符合条件的中小企业，既包括高科技企业，也包括传统企业，重点是成长性较好、科技含量较高的企业，而非大型企业。所谓中小企业，主要是从规模上来界定的，《中小企业促进法》第2条规定，中小企业划分标准由国务院相关部门根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准。据统计，2000年我国中小企业达3 980万户，约占全国全部工商注册登记总数的99%，实现的总产值占全国工业总产值的60%，上缴利税占全国利税总额的43%，中小企业已成为促进我国改革开放的重要力量。

3.1.3 不同市场的可转移性

中小企业板市场中的中小企业在条件成熟时可以向主板市场转移。以美国为例，1983~1994年，纳斯达克市场共有420家上市公司转到纽约交易所，平均每年35家。1995～2001年，纳斯达克市场共有374家上市公司转到纽约交易所，平均每年53.4家。此外，中小企业板市场最终将会被创业板市场所替代。中小企业板市场的推出，可以说是为下一步建设创业板市场作铺垫，是“创业板市场的预演”，待条件成熟时，极有可能整体划归至创业板。

3.2 中小企业板与创业板市场的区别

如前所述，中小企业板是正式引入创业板之前的我国构建多层次资本市场的初步尝试，那么中小企业板与创业板之间又有什么区别呢？①中小企业板的进入门槛较高，上市条件较为严格，接近于现有主板市场。而创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松。②中小企业板的运作采取非独立的附属市场模式，也称一所两板平行制，即中小企业板附属于深交所，与深交所组合在一起共同运作，拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至采用相同的监管标准，所不同的主要是上市标准的差别。例如，新加坡证券交易所的Second Board、吉隆坡和泰国证券交易所的二板市场与香港创业板等都是这样。而我国今后设立的创业板，其运作将采取独立模式，即创业板与主板市场分别独立运作，拥有独立的组织管理系统和交易系统，采用不同的上市标准和监管标准。美国的NASDAQ、日本的JASDAQ、我国台湾的ROSE等即是如此。

3.3 建立中小企业板的意义

中小企业板块的推出主要取得了两个重要进展:其一，中小企业板块的服务对象明确定位为具有较好成长性和较高科技含量的中小企业，这既是对过去所提出的主板市场定向为国企改革服务的制度纠偏，也为中小企业搭建了直接融资的市场平台，进而极大地拓展了其市场空间。其二，中小企业板块的建立使沪、深两个证券交易所第一次有了相对明确的功能定位，这既有利于多层次资本市场体系的建立和完善，也有利于逐步矫正沪、深两个证券交易所在上市基准与发展机制上的同构化倾向，有利于更充分、更合理、更有效地利用中国资本市场的现有资源，降低市场发展与市场转型中的制度成本和发展成本。

参考文献

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从投资领域来看,创业投资是支持创新及其产业化的融资机制,是科技与金融紧密结合的产物。我们要结合我国的国情,培育我国的资本市场,开辟多元化的融资途径,广开创业投资的资金来源。

一、我国创业投资发展的现状及困境分析

图2007年3月～2008年2月中国创投市场投资规模

近两年来,创业投资行业一直保持飞速发展。然而我国在促进风险投资发展方面要关注和解决四个问题:树立市场化理念,重点关注让市场配置资源,调动民营企业和外资企业的积极性;继续推动资本市场发展完善,为风险投资创造灵活、有效、可行性强的退出机制。金融危机下,2009年对风险投资家来说是个更为严峻的挑战,同时也考验着新兴企业和风司的生存技巧。但可以肯定的是,中国创投市场的竞争正白热化。

中国创投机构的资金主要来源于政府、上市公司、大型国有企业,近年来民营资本也尝试着进入创业投资领域,但国有资本仍然占绝对的主导地位。这种资金来源相对单一的公司治理结构给中国创投的发展带来了阻碍,突出表现为创业投资的自身长期收益与创业资本对利润的短期追求之间的矛盾。而在民营资金弱势的同时,社保基金、养老基金等也无法投资于创业投资机构,这无疑大大限制了中国本土创投的(同外国创投竞争)资本实力,且不可避免地面对上述矛盾所带来的巨大经营压力。

二、多层次资本市场对创业投资发展的作用分析

1.多层次资本市场有独特的引导、示范和带动作用。大力发展多层次资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障,完善、高效的资本市场是促进创业投资发展最有效的手段和工具。总书记特别指出:“要抓紧制定切实有效的改革举措、激励政策和法律法规,完善鼓励自主创新的金融财税政策,改善对高新技术企业特别是科技型中小企业的信贷服务和融资环境,加快发展创业风险投资,积极为企业技术创新服务,为不同类型、不同所有制企业提供公平的竞争环境。”

2.多层次资本市场是推动创业投资发展最有效的手段和工具。由于创业投资机构的主要组织形式是股份制或合伙制,创业资本的运动贯穿于创业投资的整个过程,资金要能够通畅地进出,多层次资本市场是不可缺少的条件。多层次资本市场在创业投资中所起的作用是多方面的,主要表现在它是创业资本的筹措渠道,同时也是创业资本完成扶持高新技术产业化目的后最好的退出渠道。

3.大力发展多层次资本市场有利于完善创业投资体系建设。创业投资的研究表明,创业资本的退出是整个创业投资运行各个环节中最重要的环节。除证券市场外,对于大量的非上市创业企业来说,创业投资还需要一个活跃的场外产权交易市场来进行产权交易,完成产权的相互转让和并购,以及风险资本的退出。

三、培育和完善我国创业投资的多层次资本市场

随着股权分置改革的完成,多层次资本市场建立开始成为资本市场发展的主旋律。在思路更加清晰而具体的同时,构建多层次资本市场的步伐也开始加快。中国创投业还处于起步阶段。多层次资本市场体系的构建,为中国创业投资业及中小企业点燃了一盏明灯。

1.建立多层次资本市场的目标模式。从价格发现和资源配置的角度看,单一层次和单一品种的资本市场的功能非常有限,不能满足融资者和投资者的需求,实际上有可能将大量的融资者和投资者“挤出”资本市场。因此,从长远看,我国资本市场体系的构建的总体目标应该是:有计划有步骤地建设成为一个具有中国特色的、覆盖全国、面向全球的全方位开放型的、机制灵活、功能齐全的社会主义资本市场体系。并且应当满足我国各类企业的要求,形成一个层次分明的资本市场体系。

2.多种融资方式共同发展。(1)继续扩大股票市场的规模,尽快推出创业板市场,规范直接的企业产权市场:中国证监会主席尚福林近期表示,2009年将正式推出创业板,实施细则也将陆续公布。希望创业板如期推出,既支持中小企业的健康发展,又构筑中国多层次资本市场的宏伟大厦。(2)积极稳妥发展债券市场,大力发展投资基金市场,中长期信贷市场的发展不可忽视:规范债券市场,进一步扩大公司债券发行规模,加快发展非银行金融业务。同时,要大力发展创业投资基金。2008年度,国家逐步放松对券商、保险机构等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制,推动了境内人民币基金的募资热潮。(3)稳步发展期货市场,加快金融工具的创新:增加期货新品种,做好股指期货推出前的各项准备工作,要加快金融工具的创新,允许多种金融工具的出现,为投资者提供有效的避险工具。

3.加快中国资本市场国际化的步伐。大型资本市场的成长,需要经济稳健发展的背景,同样,我们也可以通过资本市场利用外资来发展我们自己。这就要求我们应该到境外资本市场上去筹措资金。QFII制度的实施加快了我国资本市场国际化的步伐,为国际资本进入我国资本市场打开了合规通道,为资本市场提供了新的资金来源。此外,我们还应当进一步加强与相关国际组织及境外证券监管机构的联系与合作,加快中国资本市场国际化的步伐。

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[项目基金] 基金项目：宁夏哲学社会科学规划项目（项目编号：11NXXYJ08）；宁夏大学科学研究基金项目（项目编号：（E）NDSK09-37 ）

【中图分类号】 F832.48 【文献标识码】 A 【文章编号】 1007-4244（2013）05-008-2

创业是一项极具风险的活动。不过，尽管成功的机率很低， 很多人依然前仆后继地加入创业的大军。一份全球创业监测报告显示，中国的创业活动在过去的十年里翻了近一番。一方面对于企业来说，在企业推行可持续、长远发展目标的过程中投资策略是财务策略的重要一部分，财务投资战略是非常重要的环节，只有这样才能真正促进企业做强做大，从根本实现财务目标。另一方面，在创业市场很多投资方由于背景不同，对投资后的要求也会不同，因此企业一定要小心区别，以使投资方的需求与企业的实际需求最大限度的契合。

一、创业市场财务性投资与战略性投资比较

创业市场投资案例一般分为财务型投资案例和战略性投资案例。财务投资指的是为只为创业者注入资金，最终仅为实现作为VC（创业投资，Venture Capital）应得的利润，而不干预企业的发展方向和决策。也就是说财务投资者以获利为目的，通过投资行为取得经济上的回报，在适当的时候进行套现。财务投资者更注重短期的获利，对企业的长期发展则不怎么关心。与之相对应的就是战略投资，战略投资往往除了有资金注入之外，还占有企业的股权，同时也干预一定的企业的决策和发展方向。而战略投资者试图从企业的长远发展中获利，投资期限一般比较长，在投资的同时会带来一些先进的管理经验。可以看出财务性投资的优点是投资决策相对比较快，程序相对简单，有助于提升资本市场对于被投资企业的认可程度，对被投资企业短期财务表现及未来上市起到积极作用。

因此可以看出财务性投资的优点是投资决策相对比较快，程序相对简单有助于提升资本市场对于被投资企业的认可程度，对被投资企业短期财务表现及未来上市起到积极作用。缺点表现为对投资收益有硬性要求，例如会对其收益进行一定保证；会按照其短期退出计划推进被投资企业的发展，对企业的长期发展可能会有一定的限制；一般会对被投资企业的管理层稳定性提出要求

二、 我国创业市场投资行为发展变化

（一）财务性投资案例数量持续增加，增长幅度大，投资金额保持上升趋势。

据EZCapital统计数据显示，2011年中国创投市场财务投资规模比2010年有一定幅度增加，共披露投资案例1323起，已披露投资金额案例782起，已披露投资总金额达1467.47亿元人民币，已披露平均单笔投资金额达到1.88亿元人民币。

表1：我国创业市场财务投资事件与战略投资案例数据统计

与2010年相比，2011年中国创投市场投资案例数量增加了688起，已披露投资金额比去年增长37.30%。2011年中国创投市场财务投资平均单笔投资金额为1.88亿元人民币，比2010年减少了31.64%。其主要原因有两方面：在投资领域方面，2010年资源和能源产业大手笔投资较多，而2011年电子商务、IT产业、网络产业和通信产业受关注程度较高，这些行业单笔投资额均不高；在投资阶段方面， 2012年截至第三季度，财务投资案例金额达到531.19亿元，数量280件，战略投资案例金额达到134.83亿元，数量43件，财务投资案例从金额到数量都超过了战略性投资案例。

（二）电子商务投资案例数量继续领先，TMT行业公司比重增大

TMT是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起，实际是未来（互联网）科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景。

2011年中国创投市场战略投资事件涉及的行业中，案例数量比较集中的是电子商务16起，已披露金额324.76亿元，占总金额22.13%，其次是网络产业15起，IT产业12起，以及金融行业10起。2012年三季度已披露投资总额最高的也是电子商务产业，达到131.59亿元人民币；已披露平均单笔投资金额最高的是电子商务行业，达到21.93亿元人民币。2011年中国创投市场非TMT行业投资案例数量和投资金额仍领先于TMT行业。TMT行业投资案例数量为636个；已披露投资金额为713.76亿元人民币；非TMT行业投资案例数量为687个；已披露投资金额为753.71亿元人民币。 TMT行业投资案例较之前年度有大幅增加，披露投资金额与非TMT行业相比，虽然还有些差距，但差距逐渐缩小。2012年第三季度， 101家获得344.10亿元财务投资的企业中，TMT企业共有38家，非TMT企业63家，占被投资企业数的62.38%，涉及金额191.55亿元人民币，占投资总额的55.67%，单笔平均投资额4.45亿元人民币，以南京润东投资有限公司和北京弘毅贰零壹零股权投资中心分别认购苏宁股份2.88亿股、0.99亿股非公开发行股票事件居首，涉及金额47亿元人民币。同样看到，虽然从数量上看TMT公司的财务投资案例数量只有非TMT公司的财务投资案例数量的60%，但是金额接近80%，我国创业投资市场TMT行业比重在逐渐增大。

三、我国创业投资市场募集资金来源各类基金

财务投资案例数量和投资金额包括了创业投资、含部分投资金额较大的天使投资案例、私募股权投资。在2011年度已披露的财务投资案例数量1323件中风险投资占80%，但是其在已披露的金额中仅占31%。私募投资占财务投资案例数量为18%，金额达到69%，天使投资虽然有一些数量的投资，但是金额极少。

表2：2011年我国创业市场财务投资案例 单位：人民币

天使基金往往在企业发展的初始阶段进行投资，对企业的投资收益、回报要求较高，往往要求40～50倍的利润；而以对冲基金为背景的风投，对产业的要求要更为开放，要能快进快出；私募的奋起直追表现出我国创业市场的活跃。一般来说，作为财务投资者更注重直接的、短期的利益，相对于公开增发，定向增发的小范围、大额度，激发了机构投资者天然的调研、开发能力。毫无疑问，这是一个公司价值发现的过程。往往参与认购的财务投资者深入公司一线调研，像投资银行一样进行数据分析，对公司治理、发展战略提出建议，挖掘上市公司价值；通过市场化的认购程序和规则，再把价值反映到发行价格中，即向凡是表达过申购意向的机构询价，最终形成的发行价格是由众多机构投资者根据公司的投资价值进行集合判断、参与竞购形成的。对于纯粹的财务投资者，这样的认购程序和规则更有利于保证价格的市场化。 虽然，战略投资由于规模大、投资者数目少，价格问题相对简单一些，但财务投资由于涉及更多的机构投资对象，发行价格更市场化，但操作的空间也更大。

参考文献：

[1]EZCapital.2011年中国创业投资年度报告[R].2011.

[2]EZCapital.2012年中国创业投资第三季度报告[R].2012.

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