创业投资市场范文

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1引言

随着我国市场经济的迅速发展，科学技术不断进步以及综合国力的不断提高，我国的教育质量也有所提高。面对当前社会就业难的问题，鼓励人们积极创业已成为政府的重要工作。对于创业投资市场的建设也被提上日程。在我国积极倡导和鼓励自己创业的大环境下，政府应该结合当下国内的实际情况，科学合理的使用政府的创业基金，尽量扶持新的创业企业，为我国的创业投资市场建设提供支持，搭建起良好的创业资本市场。

2创业投资市场建设的含义

创业投资是以科学技术和科学知识为发展基础，创新产品和提供服务的投资。创业投资市场建设过程中创业投资者、创业资本家、创业企业家以及政府这四个主体缺一不可。他们之间在不断变动和协调中呈现出一种利益均衡的关系。四个主体相互制约又相互促进，而政府这个主体无疑在许多方面都发挥着巨大的作用。尤其是政府在创投基金方面为创司发展提供了极大地资金支持。

3政府干预创业投资市场建设的必要性

我国的创业投资市场建设起步较晚，近年来虽然发展速度较快但是效率方面并不是特别高，所以，这个时候政府的宏观调控与监管完善就非常必要了。

3.1创业资本的动态变化需要政府的干预

创业资本具有一定的独立性，在创业投资市场的建设中有着不容小觑的作用，同时，它又具有高风险、高收益、高投入、流动性较低的特质。高风险的特点也直接导致了获得盈利的相对不确定性，使得创业投资的内驱力不足。所以，在投资市场还不成熟的早期状态，政府注入资金去吸引投资的带动作用就显得尤为重要。

3.2投资结构的动态平衡需要政府的保障

创业资本真正投放市场的过程也会存在一些问题，比如说，创业投资的运作过程中容易出现投资结构的比例失衡等问题，这个时候，只有政府采取一些措施对创业投资进行一些良性干预，才会使得创业投资结构均衡，保证创业投资的环节正确进行。

3.3创业投资市场的健康运行需要政府的干预

市场调节存在自发性、盲目性、滞后性等固有的弊端，创业投资市场也是如此。当创业投资市场的自我调节出现问题时，就需要政府利用自身的职能，对创业投资市场进行宏观调控。政府对于技术创业所导致的溢出效应进行有效调控可以尽量保证个人边际收益和社会边际收益的均等和均衡，保障创业投资市场的稳定运行。

3.4创业资本的运行需要政府的支持

创业资本运行的环节都需严谨、细致，每个环节都需要依靠政府的帮助和支持。根据创业投资市场的现状不断地适应和调整政府的政策和措施，在创业投资制度和政策方面降低门槛，为创业投资的健康运行和科学发展提供了有力保障。

4目前创业投资市场仍存在的问题

我国的创业投资市场发展比较晚，发展基础比较落后，最近几年虽然发展较为迅速，但是快速的发展也使得创业投资市场目前出现了一系列的问题。主要有以下几个方面。

4.1资金的投资使用方向过于集中

为创业者提供足够的资金，支持他们创业是创业投资真正的用途，所以，创业投资的资金应该主要用于创业企业的创业起步阶段。但是我国的创业投资者传统观念根深蒂固，在对创业投资的理解方面受到了一些制约，出现了理解偏差，所以，创业投资者对于投资方面的考量便过于急功近利，缺乏长远的观察和打算，对创业投资市场的前景缺乏正确的认识。除此之外，在国家政策的影响下，创业投资的范围容易受到一些限制，比如，我国当下的创业投资就在向生物信息技术、互联网技术等热门行业聚集，这样的境况使得创业投资市场的发展受到了阻碍。

4.2创业投资的专业人才缺乏

创业投资是近年来的新兴发展方式，需要从业人员有较好的专业知识储备以及实战经验的经历，但是国内相对应的专业人才比较稀缺，所以，创业投资市场的建设对于专业人才的需求量特别大。除了数量，人才的质量也是一个很重要的方面。这方面的人才需要具备很高的专业素质以及综合素质，恰恰我国高质量的人才极度匮乏，对于创业投资市场的建设也是一个很大问题。

4.3政府创投引导基金的效益弱化

为了对于风险投资进行帮助和扶持，我国的政府创投引导基金应运而生，此后，政府的创投引导基金一直以来在创业投资市场的建立过程中发挥着重要的指引作用。但是因为我国开始创办的时间较晚，创投引导基金的运行机制不够完善，同时，管理人员的专业能力达不到，所以使得引导基金在运行过程中显现出了一些问题，并没有达到其效益的最大化。此外，由于引导基金的门槛较高，所以投资对象的选择相对烦琐，因此无论是基金的职能还是资金的使用都限制了其引导作用最大限度的发挥。根据相关报告显示，截止到2015年底，17个省自2011年以来筹集的创业投资基金中有529.87亿元结存未用，该数据占所有基金的79.4%。由此可以看出，政府创投引导资金的利用效率非常低下。

5政府在创业投资市场建设中发挥作用的建议

政府在创业投资市场的建设中在很多方面都有着重要的作用，针对当前创业投资仍存在的问题，以下提出了一些建议，以帮助政府在其中发挥更好的作用。

5.1政府可以颁布政策，发挥对创业的鼓励引导作用

政府可以结合实际情况，颁布一些相关政策，完善这方面的规定制度，为投资创业者提供便利，加大对创业投资的鼓励和引导，促使企业、个人都能够积极参加进来，吸引更多的资金注入，扩大创业投资市场的涉及范围，促进创业投资市场的建立。

5.2提高创业投资引导基金的运行效率

政府的创业投资引导基金对于创业投资市场有着重要的作用，所以，只有提高引导基金的运行效率才可以充分发挥其最大的运用。政府作为出资人要认真考察并选择注资对象，与能力较强的公司和企业进行良好的合作，实现优势互补以及资源的有效利用。制定科学的政策引导创业投资多元化，尽量避免资金的过度集中可以使得资金全面利用，发挥巨大作用。

5.3加大人才培养力度

创业投资市场的人才稀缺是一个大问题，要依靠政府充分发挥自我职能，加大人才的培养力度，为教育提供良好的环境和条件，尤其将专业人才的培养作为重点。除此之外，政府要建议并制定一些专业条款提供一些有利于留住国内人才并吸引国外优秀人才的条件，解决人才匮乏的问题。

5.4制定一系列政策，充分发挥作用

在创业投资市场的建设中政府起着宏观调控，全面兼顾的作用，所以，政府可以根据创业投资市场的现状制定一些有利于其发展的政策，比如投资者的政策、企业投资政策等。政府可以为一些中小型的企业提供一些技术和制度方面的支持，或是对其进行一些培训，激发中小企业的发展活力，促进企业的管理和技术创新，为创业投资市场建设注入新的活力。

5.5积极吸纳社会资金，多元化完善引导基金

政府虽利用财政税收建立起了引导基金，但毕竟政府在这方面能够投入的资金还是有限的，所以应该积极引入社会其他方面的资金。风险是管理者在投资时关注的重要因素，创业投资虽然具有高风险的特点，但是，一旦政府加入，并积极鼓励引导，无疑是低风险的一个代名词，也就会吸引一些企业资金注入，甚至外资的注入，加之政府本身提供的资金，完全可以促使创业投资市场获得更好更快的发展。

6结语

近年来，我国的科学技术不断迅速发展，高新科技领域也有越来越多的人去探索、涉及，创业投资市场便在这样的大趋势下如雨后春笋般迅速萌芽、成长。它的发展离不开政府的帮助和扶持，无论是资金还是政策，政府在这个过程中都最大程度的提供了有利条件，极大地促进了创业投资市场的健康发展。尤其是政府创业投资引导基金的建立，在扶持创业企业方面起到了很好的效果，为创业投资市场的建立解决了主要一个环节。以上的建议可以帮助政府更好的发挥自己的作用，促进我国创业投资市场的发展和创新。

参考文献

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[2]胡海峰.美国创业资本制度与市场研究[M].北京：人民出版社，2015.

[3]李时椿.美国的创业投资历程、机制与启示[J].经济与管理研究，2016（8）.

[4]薛文理，曾刚.我国创业环境下政府创新基金对创业企业的扶持作用[J].科技与经济，2013（1）.

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1 创业投资的概念及其特征

创业资本（venture capital）就是一种适应高新技术创新对资金需求的新制度安排。按照经合组织的定义，创业投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而持有一定的股份额形式承诺的资本。从本质上看，创业资本是投入高成长企业中的一种权益资本。

创业投资有三个基本特征:一是投资周期长，一般需要3～7年；二是这种资本不仅给企业提供资金，而且参与企业的战略决策和经营管理；三是不追求长期的资本收益，往往是以转让股份的形式一次性退出。

创业投资常常经过五个阶段。

第一阶段：种子（研制开发）阶段。指创业者仅有某一想法，或者某项技术仍然处于试验阶段。在该技术进入产业化之前，一般需要经过多次试验来检验其可靠性、稳定性和可行性。在此阶段，少量的风险基金开始介入，企业融资具有资本需求金额较小、潜在投资收益大以及投资风险极大的特点。

第二阶段：初创（事业开创）阶段，企业进入起步期。在这个阶段，技术仍不成熟，产品性能还不够稳定，市场慢慢启动，企业开始有了少量的正现金流。这时，企业对风险资本的需求不算太大，但由于存在诸多不确定因素，投资风险依然很高。

第三阶段：幼稚（早期发展）阶段，企业进入了成长期。为了适应企业的融资需求，需要启动新一轮的股权融资。随着企业的规模扩张，企业的股权结构和治理结构将进一步完善，信息透明度逐步提高。

第四阶段：产业化（完善成熟）阶段，高新技术产品逐步成熟并初步展示出其产业化前景。因此会激发大批战略投资机构的兴趣，特别是有金融背景的投资者的参与，并可能争取到一定数量的借贷资金。企业的资本规模得以迅速扩张。

第五阶段：市场化（持续发展）阶段。企业借助投资银行的帮助成功上市，在公开市场中募集资金。不断利用资本市场的融资功能，进行规模扩张，特别是对中小创业企业进行兼并收购。

公司进入成长期后，创业资本逐步淡出，往往以募集新股或公司重组方式进入证券市场。这样创业投资者就可以抽出资金，实现创业资本投资的增值，并将套现的资金再投入新的项目，形成良性循环。

但创业开始时，企业规模、经营业绩以及其他条件，相对于正规的股票交易市场所要求的上市条件都有一段距离。因此，建立适合创业企业上市、可供创业资本退出的证券交易市场就成为创业资本顺利发展的不可缺少的重要环节。这种可供创业资本退出的证券交易市场，相对于正规的证券交易市场(主板市场)，被称为“二板市场”（the second board）。

2 NASDAQ市场的阐述

国际上成熟的证券市场大部分设有二板交易市场，目前美国的NASDAQ（全美证券交易商协会自动报价系统）在世界各国的二板市场中最为成功，为高科技企业的成长和创业资本的退出提供了制度保证。本文将通过对NASDAQ市场的详细分析，探讨其有益之处对我国才在深圳证券交易所开办的中小企业板市场的借鉴和启示作用。

纳斯达克起源于场外交易市场的自动发展，并于1971年正式建成了通过计算机对场外交易的股票自动报价的系统（NASDAQ）。NASDAQ根据上市公司的规模、业绩状况分为两个市场:一个是全国市场(National Market)，另一个是小型资本市场（Small Capital Market）。前者门槛很高，进入的是市值很高的大型公司；后者门槛较低，进入市场的是创新型高科技中小企业。其详细特征如下：

2.1 先进的通讯工具和交易手段

作为现代化的证券市场，纳斯达克是一个利用先进的通讯设备进行证券交易的，没有集中交易场所或交易大厅的股票市场，是世界上第一家电子股票市场，它拥有每秒可完成520笔交易，每天处理10亿股交易的能力。

2.2 完善的“做市商”交易制度

所谓做市商，是指以赢利为目的，用自己的资金购买并且持有特定公司股票的证券公司。在纳斯达克上市的每只股票都拥有众多相互竞争的做市商，它要求每只股票至少有两个做市商，但做市商数量没有上限要求，多则如Microsoft有60多个做市商，平均而言，每个纳斯达克公司股票有11个做市商。在各做市商之间公开的、在计算机网络屏幕上显示出来的报价竞争，是纳斯达克股票市场的一道亮丽的风景。

2.3 市场稳定且流动性强

做市商通过为做市的股票进行即时和连续交易提供巨额资金支持，增加市场流动性。尽管三年内倒闭了80%的上市公司，但因为Intel、 Microsoft 、CISCO Systems 、Oracle和American On Line五家公司的市值就占纳斯达克市场70%的市值，构成了市场稳定的基础。

2.4 宽松的上市条件

纳斯达克对上市公司的要求非常宽松，它认为决定一个公司是否满足上市标准的是投资者，而非纳斯达克。对公司的上市要求主要有非量化和量化两种，前者涉及公司治理结构，与具有普适性的非量化公司治理标准不同，纳斯达克的量化上市标准极低。

3 中国的二板市场

1992年以来，我国的一板市场发展很快，逐步形成了系统性的法规和政策，界定了该市场的准入条件。但由于准入条件太高，适用对象主要是经营业绩比较好的大中型公司。另一方面如果放松一板市场的准入条件来支持创业企业，则将大大加剧一板市场的运行风险。因此有必要建立与之相对应的二板市场和场外市场，为创业企业服务。

经国务院批准，中国证监会于2004年5月17日正式发出批复，同意深圳交易所在主板市场内设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案。中小企业板块是深圳证券交易所主板市场的一个组成部分，它将安排主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市。它相对于主板市场而言，具有自身的一些特征:

3.1 中小企业板的特征

3.1.1 交易的相对独立性

中小企业板市场是一个附属于主板市场的相对独立的市场。在国外，资本市场是多层次的，各自发挥其重要作用。例如，美国有柜台市场、纽约证券交易所、纳斯达克市场、地方易所等；香港有主板市场，也有创业板市场。国际证券交易所联合会就把创业板的市场经营模式划分为平行市场和独立市场两种。纳斯达克是典型的独立市场，它有自身独立的交易系统。但我国中小企业板市场是附属于深圳证券交易所中的一个市场，它将与目前的深圳主板市场保持距离，即“中小企业板独立挂盘、独立交易、独立披露信息、独立设立指数(独立指数不计入深成指和深综指等)”，这显然是为了方便将来和创业板对接。准确说来，它应该属于我国创业板前期的一个雏形。

3.1.2 上市对象的特定性

中小企业板市场的上市对象锁定为符合条件的中小企业，既包括高科技企业，也包括传统企业，重点是成长性较好、科技含量较高的企业，而非大型企业。所谓中小企业，主要是从规模上来界定的，《中小企业促进法》第2条规定，中小企业划分标准由国务院相关部门根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准。据统计，2000年我国中小企业达3 980万户，约占全国全部工商注册登记总数的99%，实现的总产值占全国工业总产值的60%，上缴利税占全国利税总额的43%，中小企业已成为促进我国改革开放的重要力量。

3.1.3 不同市场的可转移性

中小企业板市场中的中小企业在条件成熟时可以向主板市场转移。以美国为例，1983~1994年，纳斯达克市场共有420家上市公司转到纽约交易所，平均每年35家。1995～2001年，纳斯达克市场共有374家上市公司转到纽约交易所，平均每年53.4家。此外，中小企业板市场最终将会被创业板市场所替代。中小企业板市场的推出，可以说是为下一步建设创业板市场作铺垫，是“创业板市场的预演”，待条件成熟时，极有可能整体划归至创业板。

3.2 中小企业板与创业板市场的区别

如前所述，中小企业板是正式引入创业板之前的我国构建多层次资本市场的初步尝试，那么中小企业板与创业板之间又有什么区别呢？①中小企业板的进入门槛较高，上市条件较为严格，接近于现有主板市场。而创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松。②中小企业板的运作采取非独立的附属市场模式，也称一所两板平行制，即中小企业板附属于深交所，与深交所组合在一起共同运作，拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至采用相同的监管标准，所不同的主要是上市标准的差别。例如，新加坡证券交易所的Second Board、吉隆坡和泰国证券交易所的二板市场与香港创业板等都是这样。而我国今后设立的创业板，其运作将采取独立模式，即创业板与主板市场分别独立运作，拥有独立的组织管理系统和交易系统，采用不同的上市标准和监管标准。美国的NASDAQ、日本的JASDAQ、我国台湾的ROSE等即是如此。

3.3 建立中小企业板的意义

中小企业板块的推出主要取得了两个重要进展:其一，中小企业板块的服务对象明确定位为具有较好成长性和较高科技含量的中小企业，这既是对过去所提出的主板市场定向为国企改革服务的制度纠偏，也为中小企业搭建了直接融资的市场平台，进而极大地拓展了其市场空间。其二，中小企业板块的建立使沪、深两个证券交易所第一次有了相对明确的功能定位，这既有利于多层次资本市场体系的建立和完善，也有利于逐步矫正沪、深两个证券交易所在上市基准与发展机制上的同构化倾向，有利于更充分、更合理、更有效地利用中国资本市场的现有资源，降低市场发展与市场转型中的制度成本和发展成本。

参考文献

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从投资领域来看,创业投资是支持创新及其产业化的融资机制,是科技与金融紧密结合的产物。我们要结合我国的国情,培育我国的资本市场,开辟多元化的融资途径,广开创业投资的资金来源。

一、我国创业投资发展的现状及困境分析

图2007年3月～2008年2月中国创投市场投资规模

近两年来,创业投资行业一直保持飞速发展。然而我国在促进风险投资发展方面要关注和解决四个问题:树立市场化理念,重点关注让市场配置资源,调动民营企业和外资企业的积极性;继续推动资本市场发展完善,为风险投资创造灵活、有效、可行性强的退出机制。金融危机下,2009年对风险投资家来说是个更为严峻的挑战,同时也考验着新兴企业和风司的生存技巧。但可以肯定的是,中国创投市场的竞争正白热化。

中国创投机构的资金主要来源于政府、上市公司、大型国有企业,近年来民营资本也尝试着进入创业投资领域,但国有资本仍然占绝对的主导地位。这种资金来源相对单一的公司治理结构给中国创投的发展带来了阻碍,突出表现为创业投资的自身长期收益与创业资本对利润的短期追求之间的矛盾。而在民营资金弱势的同时,社保基金、养老基金等也无法投资于创业投资机构,这无疑大大限制了中国本土创投的(同外国创投竞争)资本实力,且不可避免地面对上述矛盾所带来的巨大经营压力。

二、多层次资本市场对创业投资发展的作用分析

1.多层次资本市场有独特的引导、示范和带动作用。大力发展多层次资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障,完善、高效的资本市场是促进创业投资发展最有效的手段和工具。总书记特别指出:“要抓紧制定切实有效的改革举措、激励政策和法律法规,完善鼓励自主创新的金融财税政策,改善对高新技术企业特别是科技型中小企业的信贷服务和融资环境,加快发展创业风险投资,积极为企业技术创新服务,为不同类型、不同所有制企业提供公平的竞争环境。”

2.多层次资本市场是推动创业投资发展最有效的手段和工具。由于创业投资机构的主要组织形式是股份制或合伙制,创业资本的运动贯穿于创业投资的整个过程,资金要能够通畅地进出,多层次资本市场是不可缺少的条件。多层次资本市场在创业投资中所起的作用是多方面的,主要表现在它是创业资本的筹措渠道,同时也是创业资本完成扶持高新技术产业化目的后最好的退出渠道。

3.大力发展多层次资本市场有利于完善创业投资体系建设。创业投资的研究表明,创业资本的退出是整个创业投资运行各个环节中最重要的环节。除证券市场外,对于大量的非上市创业企业来说,创业投资还需要一个活跃的场外产权交易市场来进行产权交易,完成产权的相互转让和并购,以及风险资本的退出。

三、培育和完善我国创业投资的多层次资本市场

随着股权分置改革的完成,多层次资本市场建立开始成为资本市场发展的主旋律。在思路更加清晰而具体的同时,构建多层次资本市场的步伐也开始加快。中国创投业还处于起步阶段。多层次资本市场体系的构建,为中国创业投资业及中小企业点燃了一盏明灯。

1.建立多层次资本市场的目标模式。从价格发现和资源配置的角度看,单一层次和单一品种的资本市场的功能非常有限,不能满足融资者和投资者的需求,实际上有可能将大量的融资者和投资者“挤出”资本市场。因此,从长远看,我国资本市场体系的构建的总体目标应该是:有计划有步骤地建设成为一个具有中国特色的、覆盖全国、面向全球的全方位开放型的、机制灵活、功能齐全的社会主义资本市场体系。并且应当满足我国各类企业的要求,形成一个层次分明的资本市场体系。

2.多种融资方式共同发展。(1)继续扩大股票市场的规模,尽快推出创业板市场,规范直接的企业产权市场:中国证监会主席尚福林近期表示,2009年将正式推出创业板,实施细则也将陆续公布。希望创业板如期推出,既支持中小企业的健康发展,又构筑中国多层次资本市场的宏伟大厦。(2)积极稳妥发展债券市场,大力发展投资基金市场,中长期信贷市场的发展不可忽视:规范债券市场,进一步扩大公司债券发行规模,加快发展非银行金融业务。同时,要大力发展创业投资基金。2008年度,国家逐步放松对券商、保险机构等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制,推动了境内人民币基金的募资热潮。(3)稳步发展期货市场,加快金融工具的创新:增加期货新品种,做好股指期货推出前的各项准备工作,要加快金融工具的创新,允许多种金融工具的出现,为投资者提供有效的避险工具。

3.加快中国资本市场国际化的步伐。大型资本市场的成长,需要经济稳健发展的背景,同样,我们也可以通过资本市场利用外资来发展我们自己。这就要求我们应该到境外资本市场上去筹措资金。QFII制度的实施加快了我国资本市场国际化的步伐,为国际资本进入我国资本市场打开了合规通道,为资本市场提供了新的资金来源。此外,我们还应当进一步加强与相关国际组织及境外证券监管机构的联系与合作,加快中国资本市场国际化的步伐。

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[项目基金] 基金项目：宁夏哲学社会科学规划项目（项目编号：11NXXYJ08）；宁夏大学科学研究基金项目（项目编号：（E）NDSK09-37 ）

【中图分类号】 F832.48 【文献标识码】 A 【文章编号】 1007-4244（2013）05-008-2

创业是一项极具风险的活动。不过，尽管成功的机率很低， 很多人依然前仆后继地加入创业的大军。一份全球创业监测报告显示，中国的创业活动在过去的十年里翻了近一番。一方面对于企业来说，在企业推行可持续、长远发展目标的过程中投资策略是财务策略的重要一部分，财务投资战略是非常重要的环节，只有这样才能真正促进企业做强做大，从根本实现财务目标。另一方面，在创业市场很多投资方由于背景不同，对投资后的要求也会不同，因此企业一定要小心区别，以使投资方的需求与企业的实际需求最大限度的契合。

一、创业市场财务性投资与战略性投资比较

创业市场投资案例一般分为财务型投资案例和战略性投资案例。财务投资指的是为只为创业者注入资金，最终仅为实现作为VC（创业投资，Venture Capital）应得的利润，而不干预企业的发展方向和决策。也就是说财务投资者以获利为目的，通过投资行为取得经济上的回报，在适当的时候进行套现。财务投资者更注重短期的获利，对企业的长期发展则不怎么关心。与之相对应的就是战略投资，战略投资往往除了有资金注入之外，还占有企业的股权，同时也干预一定的企业的决策和发展方向。而战略投资者试图从企业的长远发展中获利，投资期限一般比较长，在投资的同时会带来一些先进的管理经验。可以看出财务性投资的优点是投资决策相对比较快，程序相对简单，有助于提升资本市场对于被投资企业的认可程度，对被投资企业短期财务表现及未来上市起到积极作用。

因此可以看出财务性投资的优点是投资决策相对比较快，程序相对简单有助于提升资本市场对于被投资企业的认可程度，对被投资企业短期财务表现及未来上市起到积极作用。缺点表现为对投资收益有硬性要求，例如会对其收益进行一定保证；会按照其短期退出计划推进被投资企业的发展，对企业的长期发展可能会有一定的限制；一般会对被投资企业的管理层稳定性提出要求

二、 我国创业市场投资行为发展变化

（一）财务性投资案例数量持续增加，增长幅度大，投资金额保持上升趋势。

据EZCapital统计数据显示，2011年中国创投市场财务投资规模比2010年有一定幅度增加，共披露投资案例1323起，已披露投资金额案例782起，已披露投资总金额达1467.47亿元人民币，已披露平均单笔投资金额达到1.88亿元人民币。

表1：我国创业市场财务投资事件与战略投资案例数据统计

与2010年相比，2011年中国创投市场投资案例数量增加了688起，已披露投资金额比去年增长37.30%。2011年中国创投市场财务投资平均单笔投资金额为1.88亿元人民币，比2010年减少了31.64%。其主要原因有两方面：在投资领域方面，2010年资源和能源产业大手笔投资较多，而2011年电子商务、IT产业、网络产业和通信产业受关注程度较高，这些行业单笔投资额均不高；在投资阶段方面， 2012年截至第三季度，财务投资案例金额达到531.19亿元，数量280件，战略投资案例金额达到134.83亿元，数量43件，财务投资案例从金额到数量都超过了战略性投资案例。

（二）电子商务投资案例数量继续领先，TMT行业公司比重增大

TMT是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起，实际是未来（互联网）科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景。

2011年中国创投市场战略投资事件涉及的行业中，案例数量比较集中的是电子商务16起，已披露金额324.76亿元，占总金额22.13%，其次是网络产业15起，IT产业12起，以及金融行业10起。2012年三季度已披露投资总额最高的也是电子商务产业，达到131.59亿元人民币；已披露平均单笔投资金额最高的是电子商务行业，达到21.93亿元人民币。2011年中国创投市场非TMT行业投资案例数量和投资金额仍领先于TMT行业。TMT行业投资案例数量为636个；已披露投资金额为713.76亿元人民币；非TMT行业投资案例数量为687个；已披露投资金额为753.71亿元人民币。 TMT行业投资案例较之前年度有大幅增加，披露投资金额与非TMT行业相比，虽然还有些差距，但差距逐渐缩小。2012年第三季度， 101家获得344.10亿元财务投资的企业中，TMT企业共有38家，非TMT企业63家，占被投资企业数的62.38%，涉及金额191.55亿元人民币，占投资总额的55.67%，单笔平均投资额4.45亿元人民币，以南京润东投资有限公司和北京弘毅贰零壹零股权投资中心分别认购苏宁股份2.88亿股、0.99亿股非公开发行股票事件居首，涉及金额47亿元人民币。同样看到，虽然从数量上看TMT公司的财务投资案例数量只有非TMT公司的财务投资案例数量的60%，但是金额接近80%，我国创业投资市场TMT行业比重在逐渐增大。

三、我国创业投资市场募集资金来源各类基金

财务投资案例数量和投资金额包括了创业投资、含部分投资金额较大的天使投资案例、私募股权投资。在2011年度已披露的财务投资案例数量1323件中风险投资占80%，但是其在已披露的金额中仅占31%。私募投资占财务投资案例数量为18%，金额达到69%，天使投资虽然有一些数量的投资，但是金额极少。

表2：2011年我国创业市场财务投资案例 单位：人民币

天使基金往往在企业发展的初始阶段进行投资，对企业的投资收益、回报要求较高，往往要求40～50倍的利润；而以对冲基金为背景的风投，对产业的要求要更为开放，要能快进快出；私募的奋起直追表现出我国创业市场的活跃。一般来说，作为财务投资者更注重直接的、短期的利益，相对于公开增发，定向增发的小范围、大额度，激发了机构投资者天然的调研、开发能力。毫无疑问，这是一个公司价值发现的过程。往往参与认购的财务投资者深入公司一线调研，像投资银行一样进行数据分析，对公司治理、发展战略提出建议，挖掘上市公司价值；通过市场化的认购程序和规则，再把价值反映到发行价格中，即向凡是表达过申购意向的机构询价，最终形成的发行价格是由众多机构投资者根据公司的投资价值进行集合判断、参与竞购形成的。对于纯粹的财务投资者，这样的认购程序和规则更有利于保证价格的市场化。 虽然，战略投资由于规模大、投资者数目少，价格问题相对简单一些，但财务投资由于涉及更多的机构投资对象，发行价格更市场化，但操作的空间也更大。

参考文献：

[1]EZCapital.2011年中国创业投资年度报告[R].2011.

[2]EZCapital.2012年中国创业投资第三季度报告[R].2012.

[3]青科数据.中国创投暨私募股权投资市场2012年全年数据回顾[R].2013，（01）.

[4]陈逢文，徐纯琪，张宗益.我国创业投融资渠道拓展研究[J].山东社会科学学报，2012，（06）.

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2.实行严格的信息披露制度，同时以“诚信为本”加强创业板市场的道德环境建设。由于上市企业具有很大的不确定性，且对其规模及盈利能力没有太高的要求，因此市场监管不可能以其营运及盈利情况为核心。为了有效地保护投资者的合法权益，尽量减少道德风险和由于信息不充分导致的投资失误的风险，市场监管的重点应当放在信息披露上，并从两方面入手：一是道德环境的建设，二是制度的规范。减信是实施市场规则的必要条件，是市场正常运转的基础。要以“诚信为本”加强创业板市场的道德环境建设，提高各市场主体的思想素质，规范自己的行为，自觉地遵守市场规则，维护市场秩序。当然，道德是种软约束，关键还要靠制度的硬约束。创业板市场要实行严格的信息披露制度，要求上市企业及时、准确地提供各种报告；对于涉及技术的重大事件如技术出售或转让、核心技术人员的变动等应及时通报。直到其披露为止。对于披露虚假信息，以不实陈述误导投资者的行为，要对行为人追究责任，严厉惩罚，使其付出惨重的代价。

3.建立严格的保荐人制度，让中介机构确实承担起责任。保荐人制度应是建立创业板市场的一顶重要制度安排。保荐人由中介机构担任。由保荐人推荐符合条件的企业上市，并全面承担推荐责任。保荐人在企业上市后一段时间内要担任上市企业的顾问，帮助企业改善经营管理，督促企业履行有关义务。这样，一方面可以从国家直接组织市场的政府行为改变为市场自组织行为，政府从组织市场转变为只对市场进行监管；另一方面又能充分发挥中介机构具有一定专业知识、信息广、熟悉市场运作等优势。由于企业申请上市经过一定程序的专业手法处理，有人担负保荐责任并督促企业披露相关信息，所以还能帮助投资者充分了解上市企业的风险程度，增强投资者的投资信心。可见保荐人制度在控制创业板市场风险中起着十分重要的作用，是一道防范风险的“防火墙”。因此创业板市场的组织监管部门对保荐人的资格认定必须严格把关，要选择那些有一定专业水平、人员素质高、有清白良好的业绩记录的中介机构担任保荐人，并制定保荐人职责和管理制度，加强管理。对不认真履行职责或弄虚作假者应给于严厉处罚，以保障创业板市场的良好秩序。

4.建立多层次的监管体系，提高监管的有效性。创业板市场的高风险使监管显得更为重要。因此除了政府部门的监管，还必须形成多层而多方位的监管体系，以维护市场秩序。企业要建立合理的公司内部治理结构，加强内部监管。上市公司必须设有足够有效的内部监控系统，确保公司遵守财务及监管规定；必须设立独立董事，成立由独立董事为主席的监察委员会，委员会应具备适当的权利及清晰的职权范围，等等。只有建立了合理的公司内部治理结构，才能提高上市公司恪守本身上市责任的能力，减少上市公司的道德风险，确实保障投资者的利益。在企业外部监管体系设置方面，应形成证监会、证交所、保荐人、社会公众等四层次的监管。证监会是制定规则、监控市场的最高层，其专门面向创业板市场的企业发展审核委员会将代表证监会把好市场第一关；证交所将履行主要的监管职责，根据监管制度对市场参与者进行监管，对违规行为进行查处；保荐人在推荐企业上市后的一定时期要担任顾问角色，帮助企业改进经营管理，监督其按规运行，真实、准确、完整地披露信息；其他社会中介机构、新闻媒体等也具有监督职能，这主要依靠会计师事务所、评估机构等提供信息及媒体曝光来实现。

5.形成创业板市场主体的合理结构，防范潜在风险和防止因创业板市场导致对社会的冲击。创业板市场主体结构合理不合理，是关系到风险造成的后果能不能消化、会不会对社会产生冲击的大问题，不可等闲视之。投资者方面，创业板市场应以那些在投资于上市企业之前就有能力对企业的业务情况及所涉及的风险做出客观透彻评价的投资者（即专业投资者和充分了解市场的散户投资者）为对象，不鼓励对于高风险公司缺乏适当认识或主要受传言牵引的散户投资者参与市场。因此，应大力培养创业板市场的机构投资者，如养老基金、保险基金、风险投资公司等，使机构投资者成为创业板市场的中坚力量。当创业板市场主要由熟悉投资技巧的机构投资者来运作时，市场投机性将会大为降低，风险也将大为降低。上市企业方面，应更多地让属于实体类的高科技成长性企业上市，这些企业必须有实实在在的产品制造出来并有市场。这样做可以防止股市产生大量泡沫，从而降低风险。

二、创业板市场风险的定性分析

创业板市场是有上市企业、投资者和风险三个层面的风险，而且与其他部门相比风险较高。上市企业的风险包括技术风险和经营风险；投资者面临的风险主要有投资理念不成熟引致的风险、投资判断失误导致的风险、价格风险和道德风险；社会层面的风险有市场运作失败的风险、影响系统性金融安全的风险和社会震荡的风险。这些风险的来源和性质是完全不相同的，有市场自生性的，有成长性的，有人为的，也有因创业板市场可能带给社会的冲击。我们应进行定性分析和区别对待。

首先，上市企业所面临的技术风险和经营风险，是市场经济特征的表现，是任何自主经营自负盈亏的企业主体都不可回避的。可以说，这是市场自生的风险，只要市场经济存在，这些风险也将长期存在。市场之所以有效率，其动力来源是竞争。在竞争中，有追求到经济利益的可能，也有丧失其利益的风险。随着市场化程度的提高，人才和技术的竞争空前剧烈，技术风险和经营风险也就更加突出。企业不上市，同样也存在这些风险，上市并未使它增大，只不过使它更公开、更透明，有更多的人去关注它。这些风险在市场经济条件下是永远客观存在的，只能降低或减轻，却永远无法消灭。降低这类风险，要靠自身从工作的完善入手。技术人员和经营管理人员的素质越高，工作越努力，这类风险就越低。所以又可把这类风险视作工作性风险，它来源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潜力，其降低的空间是很大的。

其次，投资者投资理念不成熟及判断失误导致的风险，属于成长性风险。随着市场经济不断发展，人们的投资理念日臻成熟，风险意识加强，判断和驾驭市场的能力提高，风险强度是可相对减轻的，但这种风险就整体而言是不能完全消除的。目前我国投资市场上投资理念不成熟是不争的事实，投机性强，风险意识淡薄。笔者认为应对此进行认真反思。长期以来，国家一直在为投资者提供隐性担保。隐性担保改变了投资者对风险的看法，扭曲了投资者的行为，投资者只关心是否能从股票投机中获得高额利润，不愿成为企业的长期投资者，监督企业经营。既然这样，企业也就不懈于改善经营管理，只关心怎样从股市上圈到钱。国家为投资者提供隐性担保的做法，表面上减小了股市的波动，稳定了市场，但并没有减少股市的风险，只是将市场参与者的风险转移到政府身上，由此导致了资产质量下降和不良资产大量积累，这才是威胁经济体系安全的重大风险。其实，几乎每项金融活动都蕴含着个别风险，这种风险与营利动机相伴而行，往往成正相关关系，它不可避免也无必要去回避和消除。既然投资者选择了这样的活动，在期待收益的同时，就要做好承受损失的准备。只有这样，市场经济才可能成熟起来，投资者才能成长为自担风险自负盈亏的真正市场主体。由此可见，国家取消各种隐性担保，促进广大投资者投资理念成熟起来，已是当务之急。而创业板市场的设立为此提供了一个契机，它可以通过更为市场化的运作让投资者深刻体会到“要对自己的行为负责”，纠正错位的投资理念。从这一点来说，其对市场经济的发展是利大于弊的。至于由于判断失误导致的风险，在任何市场中都是难以避免的，即使付一点“学费”，也是成长的需要。随着投资者的日渐成熟，判断力提高，这类风险自然会降低。

第三，价格风险和道德风险就其来源而言，既有制度性因素，又有人为因素。价格上下波动是市场经济制度的必然。创业板市场的某些制度如其入市门槛低于主板市场入市门槛、上市企业股权可全额流通（主板市场上为部分流通）以及不设涨跌停板制度（或涨跌停限制放宽）等等，这些制度安排给那些价格操纵者和浑水摸鱼者提供了较主板市场更为宽松的环境，从而决定了创业板市场的风险必然比主板市场的风险高。但这是由创业板市场的特定功能及定位所决定的，是适应高科技企业和良好成长性中小企业发展要求的，体现了创业板市场的必要性和意义。因此为了防范其风险而去改变某些制度安排，是不合适的。从人为制造的价格风险和道德风险来说，对市场的伤害力是最大、最致命的。人为抬压价格、披露虚假信息、暗箱操作等不道德行为妨碍了市场的正常运行，破坏了市场的透明度，进而会摧毁投资者对整个市场的信心。一旦投资者对市场丧失了信心，证券市场也就丧失了其生存和发展的根基。要降低这样的风险，就要尽力完善某些制度安排。

第四，创业板市场的社会风险是创业板市场可能对社会产生的冲击，是较难把握的风险，也是创业板市场迟迟未能推出的原因之一。确实，在一个体制刚刚转轨、市场化程度不高、初步参与世界经济大流的发展中国家，一旦因为股市原因发生社会风险，后果是很严重的。但是，既已加入WTO融入世界经济，为了提高竞争力，就要求产业结构提升并寻求新的经济增长点，从而要求具备相应的金融支持系统。世界上有些国家的二板市场在这方面已发挥了显著的作用。如果我国再按兵不动，不通过尝试在实践中学习，岂不更加落后了？况且社会风险的爆发不是突然间发生的，有较长时间的积累过程，是前述各种风险的总汇集。如果在前述各方面做好了工作，把技术风险、经营风险、投资风险、道德风险、价格风险都降低到最低限度，健全各项制度，防患于未然，也就无法形成社会震荡的大气候。所以，不能再顾虑重重，应尽快把这种“可上市”或“退出”机制建立起来。机制的建立是重要的，运作方面则可在实践中总结经验教训，在探索中前进。目前，我国高新技术企业和民营中小型企业正蓬勃发展，民间投资资金丰富，二板市场建立起来后，只要引导有方，运作方面应不会出现交投清淡问题。至于影响系统性金融安全的风险，加入WTO后因要执行国民待遇条款，即使不推出二板市场也同样存在。国家必须根据新情况做出新的金融制度安排以抵御境外游资的冲击。因此，笔者认为，在国家新的金融制度安排的框架内，加强对二板市场的引导和监管，二板市场对系统性金融安全可能造成的风险是完全可以防范的。不能因为加入WTO后风险度增大了，而妨碍二板市场的推出。

「参考文献

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1 市场前景分析

1.1 近几年来，我国二手车交易量增速较快

近年来，二手车交易量每年以高于25%的速度增长。预计我国二手车市场的成长期至少需要20年时间，在成长阶段，二手车的交易量增长速度会至少保持在每年15%以上。

1.2 未来5年内，二手车交易量将超过新车交易量

在发达国家汽车交易市场中，二手车交易要比新车交易更火热，汽车经销商通常是通过二手车交易来扩大影响力，从而促进新车的销售。发达国家的二手车交易量占机动车交易总量的70%以上，而我们的二手车交易量仅占总交易量的20%多。依据国外汽车产业发展趋势，二手车的销量大约是新车的2倍，目前国内这一比例仅为三分之一，预计未来5年内，我国将迎来二手车市场的急速扩容期，二手车交易量有望达到或超过新车销量。

1.3 北方二手车市场的市场需求

在目前，北方二手车交易市场中交易量最大的轿车车型为桑塔纳、富康、捷达和夏利等，这些低档车的需求量猛增，出现供不应求的局面。在未来几年，二手车从城市到乡镇、从发达地区到落后地区、从高收入者向中低收入者流动，从而使得二手车市场充满活力。

2 行业竞争分析

由于二手车交易市场（中心）规模发展速度明显要慢于二手车交易量的增长速度，市场竞争压力不大，目前全国的交易市场业务仍是以地域划分，还没有形成一个全国性的二手车交易网络，在未来几年，随着二手车交易规模化、规范化，必将出现全国性的二手车交易市场。

3 二手车市场相关法规与管理条例

⑴为促进旧车的流通，财政部、国家税务总局2002年发出《关于旧货和旧机动车增值税政策的通知》，二手车经营单位按照4%的征收率减半征收增值税，消费者免交二手车交易4%的增值税。长期以来，国家在二手车交易过程中征收的税较多，这是阻碍国内二手车市场发展的原因之一。

⑵目前我国二手车市场存在着以下问题：一是评估体系不健全。在二手车交易中价格的评估是很重要的环节。目前估价的标准全国不统一，在交易中存在着定价不合理，随意性较大的问题。二是二手车售后服务问题多。目前我国二手车的售后服务还没有建立信息咨询、配件供应、维修、汽车保险等一条龙服务，特别是与发达国家相比差距较大。

⑶根据最新的业内信息，二手车交易市场注册资金不低于500万元，固定的交易场所面积不低于1万平方米；二手车经营公司注册资金不低于500万元，固定经营面积不低于2000平方米。

4 创业计划

4.1 组建创业团队，明确分工

依托学校的专业资源，同学之间组建创业团队。分工为二手车评估鉴定、售后服务、美容装饰。负责美容装饰的同学将负责二手车的清洗美容翻新，增加卖点和附加值；负责二手车评估鉴定的同学负责市场开发，即收车、售车；负责售后服务的同学负责对二手车售前、售后的保养、维修。

4.2 打网络战，错位发展

依托互联网，建立全方位的二手车交易信息平台。

4.3 做好服务工作，质量求发展

提供预约、保养、维修；客户跟踪提醒服务；精品的附件加装；代办年审、保险、理赔；紧急救援；上门服务；建立汽车俱乐部；提供代用车服务；提供驾驶、维修和服务咨询；美容清洁服务；提供配件销售服务。

4.4 公司的组建

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第二步：学习掌握正规的技术

洗洁精生产是个技术性较强的项目，作为新手来说如果自己买网上配方来生产是不合适的，一是配方的来源可靠性难以确保，二是成本难以控制到理想的范围，三是许多卖资料的人自己并不生产，不做市场，无法对你的生产和销售进行有效的指导。所以初学者应选择具有成熟的国标配方以及正规营业的企业学习技术。这样成功率会高很多。

第三步：生产准备

1、场地：地处一楼30-100平方米加工房，可选偏僻一些的房子，房租便宜一些，但要保证交通方便，这样送货方便。

2、加工设备及用具：木棒一根或者电动搅拌机一台，磅秤、塑料桶、香精、PH试纸、防腐剂。

3、原料：购买与产品相符合的优质原料。可在当县级以上的化工原料店购买。

4、在规模未形成前先不必急于办证，有稳定的客户和足够的利润后才考虑。

第四步：开发市场，稳定客户

销售对象及策略：

1、小饭馆餐具油污最少，所选择的重点是价格，去油污过得去就行，重点推销低价位的散装洗洁精成功率才高。

2、综合型饭店餐具的油污较多，所选择的重点是价格+去油污，重点推销中档价位的散装洗洁精成功率就高。

3、火锅类饭店餐具的油污最多，所选择的重点是去油污能力的强弱，重点推销高价位的散装洗洁精成功率就高。

做市场的具体方法：

1、印制一些销售联系卡，注明你洗洁精的品种、品质、价格、优势、服务方式、以及送货电话。

2、买一些矿泉水瓶（0.1-0.2元/个），装上样品连同联系卡沿街送给每一个宾馆、饭店、酒楼、桑拿、浴城、发廊、洗车场、洗衣店、小卖部、大排档、旅馆、招待所、娱乐场所、村镇、机关厂矿食堂、学校等可能成为你潜在客户的手中，让他们试用。在等待信息回复时，也可以第二次主动上门征求意见。如果商家关于产品提出的改进意见，你要及时改进、完善。

3、偶尔送一些实用的东西给你的客户，让他们感到惊喜。比如，洗洁精客户一般都需要消毒水，你可以自制一些消毒水送给他们，成本每斤只是几分钱，一下送十斤也才几角钱。其他的方法自己多想一下，原则是不要增加太多成本。

4、经常关注客户的生意，有合适的机会主动帮他们介绍生意，这样可以维护好与客户之间的关系。

5、培养下一级的商：市、县、乡镇一级的都要发展自己的商，让他们成为你的合作伙伴，共同打开市场。

新产品

餐具浸泡粉、去渍粉

为防止肝炎等传染性疾病的传播，各地卫生防疫部门要求各大餐饮业、宾馆使用消毒餐具，从而就产生了一个新的行业――碗筷洗涤、餐具洗涤消毒公司。餐具洗涤、消毒是一个巨大的市场，同样，洗涤餐具所需的“餐具消毒洗涤粉”也是一个巨大的消费市场，捷足先登生产餐具消毒洗涤粉”，市场前景好！

产品功效、价格对比：目前市场上提供的餐具洗涤粉价格每吨在7000―9000元左右，还不包含杀菌、消毒的功能；本技术提供的餐具消毒洗涤粉， 每吨生产成本在5500-6000元，生产利润高！

产品特点：粉末状生产安全，运输方便，产品集消毒、杀菌、洗涤为一体，既简化了洗涤工艺，节约了人工开支【10个人工可节约3-4个】又降低了洗涤成本。

产品销售：你可以根据消毒碗筷包装上提供的电话号码直接和公司老板联系供货，也可以通过当地卫生防疫部门介绍推广使用。

利润分析：餐具洗涤粉目前市场价每吨7000―9000元，生产成本5500-6000元，每吨有3000元左右的价差；一般情况下，一家中型的洗涤公司每月消耗量在0.5-1吨左右，年耗量在8吨左右，有的城市有几十家洗涤公司，每年消耗量不会低于40吨，你只需向10家洗涤公司提品，年利润就可达15万左右。

相关链接：

洗洁精、餐具浸泡粉、去渍粉技术转让

一、现场面授：读者可先试用本公司现场生产的产品，与名牌产品进行对比，对产品质量满意后，再决定是否学习技术。学习技术无时间限制，直至熟练掌握生产技术为止（一般2天左右）。食宿免费。

二、函授学习：路远来厂不便的读者可选择函授。函授配有图文并茂的教学文字资料，VCD教学光碟，初中文化者看资料就能学会；没有文化者看VCD教学光碟就能全部掌握生产方法。函授学习后如有不明之处，可电话咨询，QQ咨询；还可来厂面授，不再收取任何费用。

三、学习费用：1、学习洗洁精技术（散装、瓶装），洗手液、洁厕灵三项技术，面授2000元，函授1500元。单学洗洁精,面授1500元,函授1200元。2、餐具浸泡粉、去渍粉技术，面授2800元，函授2500元。面授提供食宿。 学习地点：河北大城。

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中图分类号：F830.59 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）031-000-01

前言

风险投资机制是在20世纪80年代中期传入我国的一种特殊的投资机制。在这一机制在我国的发展过程中，资金来源单一和资本市场不完善的问题，已经成为了影响我国风险投资机制发展的一个重要问题。在对制约我国风险投资机制的瓶颈问题进行处理的过程中，创业板的构建，成为了完善风险投资退出渠道的有效措施。这就说明创业板的发展，对我国风险投资的发展有着一定的促进作用。但是从创业板市场的发展现状来看，这一市场还存在着发展相对不完善的问题。因此我们需要对创业板市场与我国风险投资问题之间的相关问题进行探究

一、创业板市场给我国风险投资带来的新问题

风险投资的投资者、风险投资的接收方和从事这一业务的相关机构，是风险投资体系中的三个重要组成部分。在我国风险投资机制的发展过程中，创业板对上述三种因素的影响，使我们在对二者之间的相关问题进行探究的过程中所不能忽视的一个问题，因此在对两者之间的关系问题进行探究的过程中，我们首先需要了解的是创业板给风险投资带来的新问题。在创业板的发展过程中，套现问题成为了创业板市场存在的一大主要问题，这一问题的存在，让风险投资成为了一些别有用心者进行投资套现的重要媒介[1]。第二，创业板带来的投资成本增加给投资风险带来的影响，也是创业板市场给我国风险投资领域带来的一种新问题。

二、问题的产生原因

在对上述问题的产生原因进行探究的过程中，我们可以发现，法律环境和风险投资公司组织形式不完善的问题，是引发上述问题的两个主要原因。其中，法律法规相对不完善的问题已经得到了一定的解决。国家对《公司法》《合伙企I法》等相关法律法规的修改，就可以被看做是一种为风险投资提供法律保障的措施，在最新修改的《合伙企业法》中，有限合伙问题的出现，就对风险投资非工作的开展提供了一定的保障。从风险投资企业的自身状况来看，公司制的弊端是影响我国风险投资的一个重要因素。《公司法》的修改，让采用公司制的企业在未来的避免了陷入重复纳税的困境之中，这就对风险投资企业的未来发展提供了一定的保障[2]。这样，在风险投资体制的发展过程中，这两种不利因素已经得到了较为充分的改善。巩固这一成果，是国家在投资体系发展过程中需要关注的问题。

三、问题的解决措施

在对两者之间的关系进行探究的过程中，针对创业板市场在自身发展过程中给我国风险投资领域带来的不利影响。在国家法律法规体系有所完善的基础上，有关部门应该从创业板市场和风险投资领域两方面入手，对解决二者之间的问题的措施进行完善。

（一）对创业板市场运营机制的完善

从创业板的角度来看，监管体系的缺乏，是引发套现问题的一个重要原因，为了让创业板更好地推动风险投资的发展，对自身的监管体系的强化，是促进这一市场规范发展的一种可行措施。从国外的创业板市场发展问题来看，法律法规体系和自律监管机制的共同作用，是保障创业板市场有序发展的重要因素。从我国的实际国庆来看，对证券监管机构在创业板市场发展过程中的监管作用和自律组织和中介机构的自律作用的充分发挥，是创建自律体系的过程中可以采用的有效措施。除此以外，对中介服务质量的强化，也可以让创业板更好地促进我国风险投资事业的发展，在世界经济的全球化进程中，会计准则的国际化趋势，成为了各个国家和地区都需要关注的问题[3]。从我国企业的发展现状来看，假账问题不仅仅是在创业板市场中存在的问题，也是在经济领域中普遍存在的一个问题。为了让我国的创业板市场更好地在国际竞争中生产，提升会计服务，已经成为了提升中介服务质量的有效措施。信息披露水平的提升也是相关人员需要关注的重要问题。从我国相关中介结构的现状来看，对会计工作和信息披露机制的完善，已经成为了帮助中介机构获得投资者信任的重要方式。

（二）我国风险投资领域的完善措施

在对创业板与风险投资之间的问题进行优化的过程中，风险投资领域自身的强化作用，可以通过以下方式表现出来。首先，法律体系的进一步完善，是对我国风险投资问题进行完善的一种有效措施。风险投资在我国正处于发展的初期阶段，法律措施的完善，是保证其公平性和公正性的重要因素。在投资领域，知识产权案件业是存在于风险投资中的一种典型案件。这样，知识产权问题专门法院的构建，就成为了处理这些案件的一种有效方式。2014年以来，我国已经在北上广三大一线城市国建了知识产权法院，这一措施制定可以让法院更好地对知识产权进行处理，在笔者来看，针对我国企业数目众多的问题，国家也应该在广大二三线城市或在各个直辖市、省会城市中设立类似的审判机构。以解决知识产权案件的诉讼问题。针对最高人民法院出台的巡回法庭制度，在司法审判领域的发展过程中，各个巡回法庭也需要对一些知识产权案件进行关注。第二，针对风险投资的成本增加问题，鼓励对新能源产业、网络相关产业等新兴产业的发展，也可以通过吸引投资的方式，降低投资成本。在吸引投资者进行风险投资的过程中，各路投资者所引发的集聚效应，对地区投资氛围的创建，也会起到一定的促进作用。

四、结论

创业板的设立，是国家对中小企业才去的扶持政策的一种表现形式。风险投资是促进本国技术创新，推动产业结构调整的有效方式。在我国的经济发展模式中，创业板市场与我国风险投资领域之间存在这一种相互作用的关系。在处理二者之间的关系的过程中，有关部门在对创业板的监管机制进行完善的基础上，对知识产权在风险投资中的作用进行关注，是促进我国风险投资有序发展的有效措施。

参考文献：

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问题的提出

长期以来，IPO超额初始收益现象被学者们广泛关注。Reilly & Hatfield（1969）最早研究发现新股首日平均超额收益达9.6%，远超同期市场基准收益率；Aggarwal & Rivoli（1990）& Shiller（1990）认为在IPO上市初期，狂热投资者由于过度自信等原因，导致IPO初始价格过高；而Rajan & Servaes（1997、2003），以及Lowry（2003）等研究均表明IPO市场的这种周期性现象与各种市场非理性有关。

然而实践证明，中国证券市场上长期存在的IPO首日超额收益现象并不能完全由以上理论进行解释，因此一些学者提出具有中国特色的IPO首日超额收益理论。宋逢明和梁洪均（2001）认为二级资本市场溢价是IPO初始超额收益的来源，并指出高差价并非“信号传递”的结果；毛宗平等（2004）发现造成新股首日超额收益的原因是二级市场存在非理性投机；而刘煜辉和熊鹏（2005）则认为中国市场股权分置和政府管制的制度安排是导致极高IPO初始收益的主因；蒋顺才（2006）等则指出“市场气氛假设”可能是影响IPO初始收益的主因；此外，韩立岩和伍燕然（2007）也认为不完全理性投资者的情绪能更有力的解释国内市场IPO异常现象；随后，汪宜霞等（2008、2009）研究也证实了证实IPO超额收益主要来自二级市场溢价和投资者情绪，且Eddy Chang（2007）指出中国IPO首日溢价二级市场更具解释力，还发现IPOs与市场回报率正相关；孙自愿（2009）研究也认为投资者情绪和异质信念因素可很好地诠释中国资本市场长期存在的首日高溢价现象。以上研究结论带有很强的依赖于某种特殊市场的特点，难以普遍应用，尤其是对独具特色的创业板市场新股首日超额收益更加难以解释。

创业板于19世纪70年代于美国出现，并以纳斯达克市场最具代表性。20世纪90年代创业板开始兴起，以英国AIM市场、温哥华、新加坡、香港创业板市场为典型代表。中国创业板市场于2009年10月30日拉开了“纳斯达克”的大幕，预示着中国资本市场的日趋成熟与完善，是中国资本市场又一次划时代意义的举措。

相比我国主板和中小板市场，它是一个门槛低、风险大主要体现在高发行价、高市盈率、高市净率、监管严格、信息披露匮乏、交易者条件要求高、成长性大、规模较小等特点的股票市场。创业板市场首批上市的28只股票首日就表现出高收益率和高市盈率，平均收益率达106.233%，平均市盈率达133.925倍，创造了中国A股市场IPO初始超额收益的神话。因此，中国创业板市场IPO初始超额收益现象的研究也就成为关注的重点，那么创业板市场的IPO首日异常现象就有待解释和进一步研究，以更加符合创业板市场这一特殊背景。鉴于此，本文借鉴国内外对IPO超额收益现象的研究，结合市场特征、投资者情绪变量，以二级市场溢价理论为切入点，就我国创业板IPO超额收益成因进行探究。

研究假设

根据国内外学者对创业板IPO初始超额收益影响因素的分析，本文综合考虑了已有IPO初始超额收益价的解释变量，并对其中部分解释变量做了相应调整，试图符合中国创业板市场这一特殊背景，提高模型的解释能力。

针对市场特征测量方法研究，柏强、张一力、易晓文（2001）等人研究指出大盘指数与首日涨幅正相关；田高良、王晓亮（2007）将市场气氛这一指标进行量化，研究发现市场气氛越活跃，存在投机与市场炒作的可能性越大，IPO 抑价程度就越高；Lemmon（2006）用消费者信心指数作为投资者情绪的变量；汪宜霞、夏新平（2009）研究将消费者信心指数中的消费者预期指数作为情绪指标，其研究认为消费者预期指数越高, 投资者情绪越狂热，IPO溢价程度越高。本文选取“中国股市投资者信心指数”数据库中投资者信心指数的自然对数刻画投资者信心指数。

有鉴于在陈工孟、高宁（2000），张小成、孟卫东（2009）等人研究中发现发行至上市的时间间隔不仅增加了IPO的发行风险，还相应提高了IPO的初始收益原因在于IPO股票的发行至上市的间隔期越长，投资者所承担的投资风险就越大，同时也增加IPO申购成本，从而要求得到的回报也就越高，本文选取市场气氛、投资者信心指数、大盘指数等指标进行对创业板市场特征进行刻画（见表1），并提出：

假设1：投资者异质信念与IPO首日溢价效率正相关。Mille（1977）指出意见分歧将激发投资者之间的交易，悲观者将把股票卖给乐观者，换手率可以在一定程度上衡量意见分歧的大小。Krigman、Womack（2002）等人研究发现，换手率越高则首日回报率越高，IPO抑价程度就越高。Hong、Seheill、xiong、Sokobin（2006）都采用了换手率作为异质信念变量。结合我国特殊的市场环境，假设换手率与IPO首日溢价可能存在着显著正相关。

假设2：市场气氛与IPO 首日溢价效率正相关。柏强、张一力、易晓文（2001）等人研究发现大盘指数与首日涨幅正相关；田高良、王晓亮（2007）将市场气氛这一指标进行量化，研究发现市场气氛越活跃，存在投机与市场炒作的可能性越大，IPO 抑价程度就越高。由于我国创业板市场的特性，很难量化“市场气氛”。因此，借鉴戴晓凤、张清海（2005）研究设计方法，将“市场气氛”作为虚拟变量进行刻画，当月在创业板上市的公司进行归类，将市场情绪高涨时发行的IPO公司归为一类（赋值为1），将市场情绪下挫时发行的IPO公司归为一类（赋值为0）。假设市场气氛与IPO首日溢价正相关。

假设3：投资者预期与IPO首日溢价效率正相关。Qiu X L、Welch（2005）表明，投资者对当前生活满意程度越高，对未来预期越好, 投资情绪越狂热，IPO溢价程度越高。汪宜霞、夏新平（2009）将消费者预期指数作为情绪指标。本文选取“中国股市投资者信心指数”数据库中投资者信心指数的自然对数来刻画投资者预期，并假设投资者信心与IPO溢价程度成正比。

假设4：发行市盈率与IPO首日溢价效率正相关。发行市盈率是指发行价与发行前三年每股收益平均数的比值。发行市盈率被认为对股票抑价具有一定影响，一般情况下，股票的发行市盈率越高，表明股票的投资风险就越大，从而要求的回报就越高。因此，我们假设发行市盈率与IPO首日超而收益成正比。

假设5：上市首日市净率（FMB）与IPO首日溢价效率正相关。根据我国股票市场的特征及众多学者研究实证，市净率较低的股票，投资价值较高，反之亦然。因此，本文用上市首日市净率指标来衡量投资者狂热情绪，且假设与IPO首日溢价正相关。

假设6：中签率（LOT）与IPO溢价负相关。中签率是指股票上市所募集的资金量同参与认购的那部分资金量的比值。Rock（1986）的“赢者之咒”模型揭示了中签率呈负相关的关系。由于知情投资者避免申购定价过高IPO，这样非知情投资者就接受更大比例的低回报或负回报的IPO，知情投资者和非知情投资者都进行申购时，就产生了很小的中签率。因此，假设中签率与IPO溢价程度负相关。

假设7：实际总发行费用（Ln TIF）、资产规模（Ln SCA）与IPO 首日溢价效率负相关。总发行费用和总资产规模这两个变量都可划归为公司规模类指标，因为公司规模越大，资产规模和招股数量就越大，相应地总发行费用也就越高。因此，资产规模大的公司可吸引更多的投资者认购新股。

假设8：公司年限与IPO溢价效率正相关。公司年限在本文是指公司成立至上市的年数的自然对数即LnAGE。一般说来，公司经营的年限越长，表明公司制度越趋于完善，公司的各种财务指标都相对良好。经营年限长的公司投资者在IPO首日越容易申购，从而使得IPO溢价的可能性就更大。假设Ln AGE与IPO首日溢价程度正相关。

假设9：公司成长性与IPO溢价效率正相关。本文用公司上市前两年主营业务收入同比增长率的均值来衡量公司的成长性。从大量实证研究表明，公司的主营业务年均增长率越高，IPO首日的溢价程度也越高。

假设10：发行至上市的间隔期（TIMINT）与IPO溢价效率正相关。陈工孟、高宁（2000），张小成、孟卫东（2009）研究均发现，发行至上市时间间隔不仅增加了IPO的发行风险，还相应提高了IPO的初始收益。因为IPO股票的发行至上市的间隔期越长，投资者所承担的投资风险就越大，同时也增加IPO申购成本，从而要求得到的回报也就越高。

模型设计及实证过程

（一）样本选取及模型建立

如前文所述，本文选取我国创业板市场IPO公司为样本，其原因主要有：

首先，自2009年创业板成立以来，我国IPO主要集中于深市的创业板市场，由于我国沪深证券市场的定位不同，深圳市场以培育中小企业上市为主，创业板市场企业具有高风险、高成长性、高市盈率等特点，其IPOIPO初始超额收益具有其自身的特征，具有其特殊的涵义。

其次，创业板市场又不同于我国深圳市场推出的中小板市场，中小板市场成立的初衷是创业板市场的一个过渡形式。相比而言，中小板上市条件、监管披露、以及规模相比创业板市场都相对较为严格。

此外，截止2011年10月31日，自创业板成立以来，IPO累计发行数量中创业板占比超过IPO总数的1/3达273家，这样规模的IPO有必要进行单独研究；加之以创业板IPO公司为样本，不仅能够体现我国新兴战略产业股票市场的特征，其研究结论与美国、新加坡、中国香港等地区的新兴经济体的市场IPO同类研究的可比性更强，还可以进一步拓展以主板和中小板市场为样本研究IPO问题。

本文选取2009 年10 月31 日至2011 年10月31日在创业板上市的所有新股作为研究样本，样本容量为273家。剔除1家违规的公司和剔除所有数据缺失的创业板上市公司，最终剩下272家公司。研究数据均来源国泰安数据库、色诺芬数据库和深圳证券交易所数据中心，并以公司的上市招股书和年报为补充。借鉴经典溢价理论和前述分析，建立如下模型：

其中：AIR表示调整后的首日个股收益率，IRM代表市场首日回报程度。

（二）回归结果

为检验变量之间是否存在严重的共线性问题，我们对样本进行了Pearson检验。通过检验得知Ln ICI与MAM和TIMINT存在较强相关性，相关系数分别为0.582和-0.498，MAM与TIMINT的相关性系数为0.179；其余变量之间的相关系数均很低，可认为不存在严重的共线性。鉴于此，有必要考虑变量Ln ICI、MAM和TIMINT之间的严重共线性问题，因此对以上四个变量进行主成分分析（见表2），分析结果如下：

根据主成分分析得知以上三个变量提取一个主成分变量FACTOR，累计贡献率达到61.99%，根据因子得分系数，该因子的表达式：

其中Z表示经过标准化处理后的变量。鉴于以上变量的相关性对回归模型（1）进行修正，修正后建立如下两个方程：

对模型进行回归分析见表3。表3报告的是模型后变量的共线性及显著性检验，从中可以看出，进入模型的变量的容限度都大于0.1，方差膨胀因子（VIF）均小于10，因此可认为该模型不存在多重共线性，通过模型检验。F值可说明模型的线性关系在99%的水平下显著成立。从模型回归可知：影响创业板上市公司IPO首日溢价效率的主要因素包括MB、TURN、LOT、P/E、 Ln TIF、FACTOR和Ln SCA，并且它们的T值均大于2，且P值均小于0.05，认为是具有统计学意义的。其他变量未通过T检验或F检验。

（三）实证结果分析

以上回归结果表明，市场特征和投资者情绪与创业板IPO初始超额收益正相关，上市首日市净率、换手率、中签率、上市总发行费用等变量是影响创业板IPO初始收益的主因。

第一，上市首日市净率对IPO初始超额收益有显著正效应，对IPO初始超额收益的解释力度最大。这表明我国创业板上市证券估值较高，投资者对市场的吹捧程度较大，狂热投资者数量较多。他们狂热追逐“打新股”，造成了大量的资金涌入市场，从而助推了创业板IPO初始超额收益。

第二，在衡量异质信念的指标—换手率指标在四个模型中均与IPO首日收益显著正相关。在衡量异质信念的指标换手率指标在四个模型中均与IPO首日收益显著正相关，与原假设一致，即换手率越高，IPO首日的溢价程度越高。本文研究证实Miller（2000）关于二级市场溢价理论的解释，研究认为IPO上市首日的交易价格由乐观投资者决定，对公司前景充满预期的乐观投资者成为上市首日的边际购买者，他们使IPO的价格偏离了内在价值产生了二级市场溢价。在中国特殊资本市场环境下，资本市场虽然流动性好，但投资者情绪更加的不稳定，换手率是世界资本市场的几百倍，投资者存在更为严重的意见分歧。投资者意见分歧的程度越大，乐观投资者对IPO的估价越高，悲观投资者对IPO的估价越低，悲观投资者会保守地停留在市场之外，最后股票价格所包含的是持乐观预期的狂热投资者的估价信息。狂热投资者对IPO的估价远超出股票的内在价值。因此，投资者的乐观程度及其对新股的追捧力度，助推了上市首日股票的超额收益。

第三，中签率与IPO首日溢价负相关。中签率与IPO首日溢价负相关说明了在我国这一特殊市场上，通常认为不管股票定价有多高，只要能打到创业板新股，然后在二级市场上快速变现就能赚钱。公司在申请上市的时候，发行的股本份额和申购的份额相比都是多倍的超额认购（甚至出现百倍超额认购），这样就使得作为发行公司和保荐人就有动力去定高价，因为太多的人相信打到创业板的新股几乎是稳赚不赔。因此，市场上出现了大量的热情高涨的打新股投资者，从而扩大了新股的申购群，而在一级市场以发行价格获得新股的投资者只是幸运的极少数，没有在一级市场以发行价格获得新股，但对新股持乐观预期的狂热投资者会继续加入到二级市场的交易中，从而中签率越低，IPO二级市场溢价程度越高。

第四，发行市盈率与IPO首日溢价正相关。自创业板成立以来，首发市盈率超过100倍的创业板股票有12只，其中星河生物、沃森生物和金龙机电三只股票首发市盈率分别高达138.46倍、133.8倍和126.67倍。原因可能是在创业板公司上市圈钱和投资者进一步追捧的动机均非常强烈，这进一步促使发行市盈率高涨的同时，并没有带来政策监管当局所预想的初始收益率和溢价率的下降，而是促使上市首日二级市场溢价程度更一步的“水涨船高”。

第五，FACTOR变量综合了市场气氛、投资者信心指数和上市时间间隔。实证表明与FACTOR变量IPO首日溢价负相关，原因可能有以下二点：

一是在二级市场存在着非理性繁荣，当市场给出利好信号时，悲观投资者认为这可能是市场短暂的利好表现，并不会持续很长时间，因此这些投资者选择放弃购买股票，从而导首日收益与投资者信心呈现负相关。

二是从模型1、2可看出，市场气氛与上市时间间隔指标与IPO溢价程度正相关，只是由于投资者信心指数这一指标负相关程度作用比上述两指标之和更大，才导致整体呈现与IPO溢价负相关。市场气氛与IPO正相关，也证实了在我国市场上存在着大量的市场投机者和炒作行为，促使了Pre-IPO投资盛行，从而进一步推动了首日股价的上涨。

第六，发行费用与IPO溢价负相关。发行费用是与公司规模和承销商的选择有关系，为了弥补发行费用高带来的损失，发行公司很可能以最大限度的提高发行价的方式来使自身利益最大化，从而导致IPO溢价程度降低。因此，发行费用与IPO首日溢价存在反向关系。

本文的研究不仅在理论上有助于完善和解释基于二级市场溢价理论的我国特殊资本市场IPO初始收益高涨的形成机理，而且在实践上可为中国这一特殊的资本市场下新股发行定价策略制定、防止市场操纵行为等的资本市场的健康发展提供一定的参考。

结论

创业板市场的推出目的是为缓解中小企业融资困境，实现中小企业的全面发展，然而，在我国特殊背景和环境下，创业板市场与主板市场和中小板市场一样，存在着IPO初始超额收益异常现象，这种现象不利于创业板市场的健康发展，也不利于保护投资者的利益，更不利于我国资本市场的透明化和公开化，为此笔者在借鉴前人的溢价理论基础上，结合我国创业板市场这一特殊背景，筛选272家IPOs数据样本，将市场特征和投资者情绪纳入统一的研究变量，综合运用主成分分析和多元回归分析方法，就市场特征、投资者情绪与创业板IPO初始收益之间的关系进行实证研究。

与以往的研究相较，本文研究跟众多学者研究不同的是：一是区分了一级市场IPO抑价和二级市场IPO溢价行为；二是选取了不同于众多学者研究我国A股市场IPOs超额收益的指标因素，本文选取市场特征变量，使得指标因素更加符合创业板二级市场；三是证实了信息不对称理论、噪声交易和风险收益等相关理论对IPO初始超额收益有显著影响。

通过研究，本文认为：换手率、上市首日市净率、中签率、发行市盈率、市场气氛、投资者信心指数、发行费用是决定创业板上市公司新股首日溢价的重要因素。市净率、中签率、换手率等指标对新股首日溢价有显著的影响，说明市场特征和投资者情绪是推动创业板IPO初始超额收益的主要因素，创业板IPO初始超额收益的来自于投资者的狂热情绪和盲目追逐。本文为我国特殊资本市场IPO初始收益高涨的形成机理提供了经验证据。

研究的局限性

本研究也存在以下不足：一是数据限制导致无法检验发行制度对IPO前后业绩的影响，结论可靠性可能受到影响；二是尽管使用了主成分分析方法消除模型严重共线性，但模型的适用问题和自相关问题依然存在；三是由于创业板市场成立时间较短，很难收集到IPO前后业绩指标，未研究风险投资与创业板IPO首日超额收益关系，这是值得探讨的问题；四是我国金融专家正在探讨创业板退市制度和国际板市场的推出制度，这一新领域必定会对创业板市场发行的股票有一定的影响，未来IPO初始超额收益也可能会大幅度减弱，如何进一步完善我国创业板退市制度也是未来值得探讨的方向之一。

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13.王美今，孙建军.中国股市收益、收益波动与投资者情绪[J].经济研究，2004(10)

作者简介：

篇10

我和何某在2014年7月大学毕业后，一时难以找到合适的工作，所以决定通过向亲友筹借和向银行贷款等方式，各自投资60万元开了一家销售汽车零配件的商店，并签订了一份《创业合伙协议》，明确利润共享、风险共担。后因经营不善等原因，商店亏损日益加剧。一个月前，何某为补偿自己的投资损失，在我外出办事时，雇来卡车，偷偷将价值23万余元的库存商品搬走，低价出售并占有货款 。事发后，何某拒不认错，并以其处理的是自己的财产而拒绝承担责任。请问：何某的行为是否构成犯罪？

读者：黎春莉

黎春莉读者：

何某的行为已构成盗窃罪。盗窃罪是指以非法占有为目的，秘密窃取数额较大的公私财物或者多次秘密窃取公私财物的行为。首先，何某是以非法占有为目的。“以非法占有为目的”是指行为人使用非法手段对他人所有的财物行使事实上的占有、使用、收益或处分权，从而侵犯他人对财物所有权的正常行使。本案中，一方面，何某所占有的是属于“他人所有的财物”。虽然何某已经投资，但该投资已经通过合伙转化为全体合伙人的共有资金。全体合伙人利用合伙投资所购买的财产，自然也就成了全体合伙人的共有财产。即何某的投资以及以此所购买的用于销售的商品，已不再属于其个人。另一方面，何某的目的非法。根据法律规定，合伙人之间实行的是风险共担、赢利共享的机制。就合伙亏损所产生的债务，也是首先以合伙共有财产清偿，不足部分则由合伙人以私人财产承担连带责任。何某擅自变卖共同财产受偿，无疑是为了让自己独自占有合伙财产，以期转嫁责任、规避自身风险。同时，鉴于合伙人对每一项合伙财产都享有同等、全面、全部的占有、使用、处分和收益的权利，何某未经你同意而擅自搬走、变卖，明显是对你权利的侵害，即具有非法性。其次，何某已实施秘密窃取行动。再次，本案已达追诉金额。《最高人民法院关于审理盗窃案件具体应用法律若干问题的解释》第三条规定：“个人盗窃公私财物价值人民币五百元至二千元以上的，为‘数额较大’；个人盗窃公私财物价值人民币三万元至十万元以上的，为‘数额特别巨大’”。何某的涉案金额达23万余元，明显已超出了追诉起点。

江西 颜沐

篇11

一、背景的发展

在实际投资生活中，从全球范围来看，如惠普、戴尔与联想是PC市场的三大巨头。惠普是全球PC市场占有率第一的厂商，戴尔在美国PC市场上更胜一筹，而联想则在本土中国市场的优势更为明显。随着PC市场竞争格局日趋复杂，三强之间的争霸战愈演愈烈。

1、消费类市场的发展机会

相对于戴尔在消费类PC市场的失利，惠普则早已开始重视消费类市场的发展，并且在消费类市场取得了一定的成效。据有关资料预计，伴随笔记本市场的兴起以及PC的普及，个人消费市场每年将呈几何级数增长。在未来三至五年，我国个人电脑市场预计将保持25%的年增长率。这显然给惠普带来了再次发展的机会。

2、来自网吧市场的增量

据有关资料称，世界上最大的网吧市场在中国，从渠道上看，惠普虽然从原来的全国总代制。势必带来营销成本上升、冲减利润，并增加了渠道管理风险，这是惠普面临的一大威胁。

从竞争对手来看，惠普虽然超越戴尔成为全球PC销量第一的厂商，但是戴尔决不会看着惠普的崛起而无动于衷，目前戴尔已经展开反攻，因此戴尔将成为惠普的最大威胁，惠普绝不能掉以轻心。

零库存的关键是按定单生产，这样就要求对用户的需求把握要很准，直销模式使用户更直接的了解产品，同时还可获得更好的价格，购买更便捷；另一方面也使厂商与客户之间的沟通更顺畅，让用户的需求及时反馈给厂商，从而改进产品。

二、进军零售市场带来发展机会

面对竞争对手的挑战，戴尔采取了一系列的措施，包括在全球大力推广体验中心、在美国市场把戴尔的电脑摆在沃尔玛的超市销售，改变以往单一的直销模式。在2007年9月24日，戴尔选择与国美合作进军零售市场，这将有效拉动戴尔的销售业绩，成为其进一步提升业绩的有效措施。笔记本棋高一着，更凸现戴尔笔记本在市场细分和满足消费需求上的快人一步。其一，在全球市场上看，戴尔从2006年第三季度开始痛失了全球PC市场的龙头宝座。虽然其采取了一系列的措施，但是能否从惠普手中夺回冠军宝座呢？戴尔前方面临着惠普强有力的竞争对手。

其二，从在中国市场上看，戴尔最大的竞争对手联想拥有强大的销售渠道，然而其也在积极开展对大客户的直销业务，灵活运用两种模式的长处；而且比起联想，戴尔在中国市场上没有价格和市场占有率的优势。其三，从消费类市场上看，调查显示，未来三至五年，我国个人电脑市场预计将保持25%的年增长率，下一轮的电脑销售会出现在二三级城市，这对戴尔的影响较大，因为消费类电脑是戴尔的软肋，而竞争对手惠普的消费战略已经获得了一定的成功。

三、SWOT分析

(一)市场优势

1、市场份额

据IDC数据，联想在亚太PC市场(不包括日本)的优势突出，第三季度占据了21.3%的市场份额，比上一季度增长0.5个百分点。另外，联想在本土中国市场的优势更加突出，不论是笔记本市场还是台式机市场，联想均是PC市场份额排名第一的厂商。

2、品牌优势

在PC市场，联想品牌的领导力在中国市场已经超过众多竞争对手，处于行业领导者的地位。自从收购IBMPC以来，联想形成的双品牌战略优势日益显现，Lenovo和ThinkPad分别在消费和商务市场占据了领导地位，可以说Lenovo和ThinkPad使联想笔记本在中国市场拥有强大的组合品牌，形成对消费市场与商务市场的全面覆盖。

3、全球PC市场所占份额较少

众所周知，联想国际化要想彻底的成功，应该在中国以外的PC市场，例如美洲市场、欧洲市场取得比较稳定的市场份额和营运率的增长。但从联想最近的三个季度财报来看，联想在重要的美洲、欧洲的表现很不稳定。

市场份额是产品竞争力的综合体现。从全球PC市场份额来看，联想排在第三位，与惠普相差较远。而在美国市场上，联想与戴尔更是差距较大。联想要想赶超惠普、戴尔，绝非轻而易举的事。

市场威胁

投资创业基金是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作，并且专门投资在具有发展潜力以及快速成长公司的基金。

创业投资是以支持『新创事业，并为『未上市企业提供股权资本的投资活动，但并不以经营产品为目的。创业投资主要是以私人股权方式从事资本经营，并以培育和辅导企业创业投资或再创业投资，来追求长期资本增值的高风险、高收益的行业。

创业投资项目选择、技术、经营技巧、经验等等都是要面临的问题。大家都在寻找创业投资投资项目，创业投资投资项目，如连锁经营模式，提供技术，经营模式、技巧指导等，人们消费意思提高的产物，经过多年的方面的专业研究，形成了一整套系统的规范，成为行业领航者，如何扶持创业投资者创业投资，已经誉为优秀创业投资投资项目。

创业投资方案，是指为创业投资活动而制定的具体计划或分析文案。随着创业投资在现代社会活动中不断普及，创业投资方案的相关知识对大部分渴望了解创业投资并致力创业投资的创业投资者来讲越来越重要。规范的创业投资方案首先需对创业投资项目进行整体思路的细致探索，其次要确认实施项目所需要的各种必要资源，最后应针对创业投资项目进行实施操作的过程论证。

由中国财富基金-中司和中信集团控股的中信资本,已经在日本达成五单交易,其在美国的第七宗交易正进入收尾阶段。

分析师表示,在吸引西方机构投资者(譬如养老基金和银行)的资金方面,中国私募基金相较于规模大得多的国际竞争对手有一个优势,那就是本土经验,而庞大的中国市场又恰恰是西方机构投资者所觊觎的领域。目前一些中国私募股权公司旗下既有美元基金,也有人民币基金,与那些只有美元基金的同业相比,这是一个优势.

该基金受到热捧,获得大幅超额认购,总共获得39家海外机构的投资,其中不乏财富基金、养老基金、捐助基金、家族基金、保险公司等，如此之多的选择使得投资者愈发挑剔.预计一些投资者会对高速增长、监管严格且充满不确定性的中国市场持谨慎态度。

由于众多寻求海外上市的中国企业更喜欢"硬通货"资金,许多中国私募和创司希望通过发起美元基金,从海外竞争对手赢得更多交易。

与此同时,也有越来越多的中国企业更希望借助外币融资进行海外并购。

如新工场是一家致力于早期阶段投资并提供全方位创业培育的投资机构。创新工场是一个全方位的创业平台，旨在培育创新人才和新一代高科技企业。创新工场通过针对早期创业者需求的资金、商业、技术、市场、人力、法律、培训等提供一揽子服务,帮助早期阶段的创业公司顺利启动和快速成长。同时帮助创业者开创出一批最有市场价值和商业潜力的产品。创新工场的投资方向将立足信息产业最热门领域：移动互联网、消费互联网、电子商务和云计算。

创新工场以及投资的项目团队中聚集了一批行业精英：既不乏来自本土知名企业的专业人士和有过多次创业实践的本土创业者；又有来自硅谷的资深技术人才、以及著名跨国科技公司的业内高手。各个创业团队除了已经吸引到国内高校计算机系的优秀毕业生加盟。创新工场已成为热衷科技创新的青年创业者的摇篮。

创业投资目标：结合自身目标和背景实际，有新的和大的突破，是创业投资人达到力所不逮的地步，实现预定的理想目标。

生活中，创业投资的人们提醒创业投资者选择创业投资投资项目时注意到：

创业投资计划是一份全方位描述企业发展的文件，是企业经营者素质的体现，是企业拥有良好融资能力、实现跨越式发展的重要条件之一。一份完备的创业投资计划，不仅是企业能否成功发展的关键因素，同时也是企业发展的核心管理枢纽。

创业投资计划是企业或项目单位为了达到招商融资和其它发展目标之目的，在经过对项目调研、分析以及搜集整理有关资料的基础上，根据一定的格式和内容的具体要求，向消费者全面展示企业项目状况及未来发展潜力的创业投资材料；创业投资计划是包括项目、战略规划等经营活动的蓝图与指南，也是企业的行动纲领和执行方案。

创业投资计划是标准文本格式形成的项目建议书，是全面介绍企业活动四项目运作情况，阐述产品市场及竞争、风险等未来发展前景要求有书面方案。

创业投资计划首先是把计划中要创立的企业推销给了企业自己。其次，创业投资计划还能帮助把计划中的风险企业推销给风险投资，公司创业投资计划的主要目的之一就是为了发展壮大。

众所周知，战前准备工作最重要，通常战争的成败很大一部分取决于战前的准备，创业投资亦是如此，创业投资的战前准备就是拟订一套适合自己的创业投资投资方案，有目标前行，才能掌握胜券，战无不胜。创业投资人为您量身打造投资创业投资方案，让登上创业投资的顶峰。

创业投资并不是一件容易的事，创业投资要面临着种种的问题，难免会遇到一些挫折和困难，此时需要我们有持之以恒精神的，如果遇到一点困难与挫折就退让躲避，那么，之前的努力将全部付之东流。自主经营创业投资是不可能一帆风顺的，创业投资的失败不是因项目本身，而是创业投资者缺乏持之以恒的精神。尤其是像需要技术的服务性行业，技术、经营技巧、服务的行业，除了要有持之以恒的精神，还要注重细节。

创业投资领航品牌，如多年的创业投资经验，多年一直以“诚信”不断创新，精湛的技术、先进的设备、完善的服务等让他获得了各地加盟商的好评和政府的认可。创业投资人家不仅品牌好，还一直秉承“扶持创业投资者轻松创业投资”的目标，实施大量的加盟扶持：选址评估、多方设计、装修指导、技术培训、产品服务、营销指导、免费培训技师、开业策划、策划师上门服务，广告投放及各档期宣传活动支持、客户开发指导等。

创业投资的地址选址可以说店面和企业位置对企业的生意怎么样有着至关重要的作用，太繁华的地方房租贵，当然太繁华的地方适合门店等，太偏有会影响生意，所以选址很重要。创业投资方案如市场规划、人员配备、技术学习、如何运作，做好充分的创业投资前准备，让你在创业投资过五关，斩六将，荣登创业投资前列。一是创办企业的目的？为什么要花精力、时间、资源、资金去创办企业。二是创办企业所需的资金？为什么要这么多的钱？为什么投资人值得为此注入资金？对已建的风险企业来说，创业投资计划可以为企业的发展定下比较具体的方向和重点，从而使员工了解企业的经营目标，并激励他们为共同的目标而努力。更重要的是，它可以使企业的出资者以及供应商、销售商等了解企业的经营状况和经营目标，为企业的进一步发展提供资金。

在创业投资计划中，应提供所有与企业的产品或服务有关的细节，包括企业所实施的所有调查。这些问题包括：产品正处于什么样的发展阶段？它的独特性怎样？企业分销产品的方法是什么？谁会使用企业的产品？产品的生产成本是多少，售价是多少？企业发展新的现代化产品的计划是什么？把出资者拉到企业的产品或服务中来，这样出资者就会和风险企业家一样对产品有兴趣。在创业投资计划中，企业家应尽量用简单的词语来描述每件事。商品及其属性的定义对企业家来说是非常明确的，但其他人却不一定清楚它们的含义。制订创业投资计划的目的不仅是要出资者相信企业的产品会在世界上产生革命性的影响，同时也要使他们相信企业有证明它的论据。

三是了解市场

创业投资计划要给投资者提供企业对目标市场的深入分析和理解。要细致分析经济、地理、职业以及心理等因素对消费者选择购买本企业产品这一行为的影响，以及各个因素所起的作用。创业投资计划中还应包括一个主要的营销计划，计划中应列出本企业打算开展广告、促销以及公共关系活动的地区，明确每一项活动的预算和收益。创业投资计划中还应简述一下企业的销售战略：企业是使用外面的销售代表还是使用内部职员？企业是使用转卖商、分销商还是特许商？企业将提供何种类型的销售培训？此外，创业投资计划还应特别关注一下销售中的细节问题。

行动的指南：

企业的行动计划应该是无解可击的。创业投资计划中应该明确下列问题：企业如何把产品推向市场？如何设计生产线，如何组装产品？企业生产需要哪些原料？企业拥有那些生产资源，还需要什么生产资源？生产和设备的成本是多少？企业是买设备还是租设备？解释与产品组装，储存以及发送有关的固定成本和变动成本的情况。

展示管理队伍

把一个思想转化为一个成功的风险企业，其关键的因素就是要有一支强有力的管理队伍。这支队伍的成员必须有较高的专业技术知识、管理才能和多年工作经验。创业投资计划中还应明确管理目标以及组织机构图。

出色的创业投资重点

创业投资计划中的计划重点也十分重要。它必须能让创业投资者有兴趣并渴望得到更多的信息，它将给消费者留下长久的印象。计划重点将是企业家所写的最后一部分内容，但却是出资者首先要看的内容，它将从计划中摘录出与筹集资金最相干的细节：包括对公司内部的基本情况，公司的能力以及局限性，公司的竞争对手，营销和财务战略，公司的管理队伍等情况的简明而生动的概括。

四、部分就要写我单位创业投资投资的核心投资理念，核心能力

先是品牌。创业投资者选择创业投资投资项目，依靠一个专业的品牌，享有专业品牌知名度和广告宣传，还可学习专业知识，保证了创业投资者赢在了起跑线上。

其次是技术。技术是把握一个行业的最根本，创业投资者享有专业具有自主知识产权的核心技术，才能拥有与对手抗衡的竞争力，一个真正拥有技术的创业投资投资项目才会让你永站高地、立于不败之地。

还有创业投资文化。找创业投资投资项目是要看这个企业是否重诚信，这才是合作的前提和根本。我们创业投资者具备大品牌、精技术、诚信为本的文化还在于他为创业投资者着想，为创业投资者提供诸多的创业投资创业投资扶持。如：企业设计：确定企业厂址，总部将对分厂进行整体设计，包括企业外观设计、厂内工位分配、精品展柜类型和数目等。

经营帮助：总部派遣专业市场开拓员工或技术职员进行企业设计，解决实际难题，并进一步传授实战经验技巧；“扶上马，送一程”，这是一贯坚持的创业投资服务原则。

市场支持：企业董事授权分厂，创造品牌，提供开业指导、全套培训资料运营资料，及日常业务推广指导、成功经验分享交流等多项支持。

正是因为时刻为创业投资者考虑，才让他得到创业投资者的信赖，被评为优质创业投资投资项目，专家推荐的创业投资投资项目首选，作为刚开始的创业投资者，像大的品牌，又给予技术、运营培训的创业投资投资项目真的很难找。所以抓住时机，抢占绝佳创业投资投资项目。

营销策略

营销是企业经营中最富挑战性的环节，影响营销策略的主要因素有：消费者的特点；产品的特性；企业自身的状况；市场环境方面的因素。最终影响营销策略的则是营销成本和营销效益因素。在创业投资计划中，营销策略应包括以下内容：对创业投资企业来说，由于产品和企业的知名度低，很难进入其他企业已经稳定的销售渠道中去。因此，企业不得不暂时采取高成本低效益的营销战略，如上门推销，大打商品广告，向批发商和零售商让利，或交给任何愿意经销的企业销售。对发展企业来说，它一方面可以利用原来的销售渠道，另一方面也可以开发新的销售渠道以适应企业的发展。

篇12

应英国创业投资协会（BVCA）的邀请，中国创投委（CVCA）于9月份组团去英国交流考察，传递“创投中国”形象，学习英伦经验。尽管考察期间每到一处都行程短促，但收获颇丰。虽然公认现代创业投资起源于美国，但现代意义上的第一家创业投资企业是英国的3i集团（前身为1945年英格兰银行成立的工商金融公司ICFC）。创业投资在促进英国创新创业方面发挥了重要作用。一直以来英国政府都将创业投资作为推动创新创业的重要金融工具，不断推出扶持政策，形成了英国特色的创业投资制度体系，尤其在创业投资政府定位方面，很值得中国借鉴学习。

自上世纪80年代以来，英国政府为鼓励创业投资，制定了一系列扶持政策，形成了一套比较完善的创业投资制度体系。不仅有专门的法律法规，还有专门的管理部门。为推进英国创业投资与国外的联系与合作，今年4月，英国政府在英国贸易投资总署（UKTI）下新设“创业投资处”，部门负责人都是从市场招聘的有多年创业投资经验的专业人士，而从其他部门转调过来的公职人员配合其开展工作，避免了由门外汉领导专业人士情况的发生。

长期以来，中国政府在发展创业投资中发挥了重要作用，甚至在较长一段时间内成为创业投资的主角，培养了一批通晓创业投资的政府精英。但是创业投资是一种市场化的投资方式，就单个创业投资案例来说，从股权结构设计、融资渠道选择到资本运营方式的构建都是市场化的过程。无论是投资者、还是创业者，无论是国有创业投资、还是民间创业投资，都必须尊重市场的抉择，只有这样，才能保证创业投资运作的成功，实现资本增值。

当然，发展创业投资离不开政府的支持，由于市场机制本身无法解决创业投资的市场失灵问题，必须依靠政府的政策扶持，才能实现创业资本的优化配置。因此，发展创业投资是一种政府行为。但是，政府在创业投资过程中究竟应担任什么样的角色？是规则的制定者、交易的监管者还是实际操盘人？综观世界各国，政府在创业投资中的角色，大致可分为三种：一是以法、德等为代表的政策引导型；二是以韩、日、新加坡等为代表的政府主导型；三是以英、美等为代表的政府规制型。每一种发展机制都取得了很好的政策效果。

总之，不管政府在创业投资中充当哪一种角色，政策引导角色也好，政府主导角色也好，政府规制角色也好，都必须遵循市场规律，按市场规则办事。因为，创业投资本质上是一种市场行为，而发展创业投资才是一种政府行为。政府可以是游戏规则的制定者，但更应是游戏规则的守门人。