财务风险衡量方法范文

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一、资产变现能力

企业在日常生产经营中所形成的债务负担，不论是长期债务（随着时间的推移也会变成短期债务）还是短期债务都需要企业用流动资产来偿付。企业流动资产越多，非流动资产越少，流动资产中的流动资产越多，变现能力就越强，企业偿债就越有保障，企业所面临的财务风险就越小。因为在企业资产结构中，诸如固定资产、无形资产等非流动资产变现能力较弱，流动资产中的存货变现能力较弱，应收账款有发生坏账的可能，都会降低企业的偿债能力，进而加大企业的财务风险。

二、债务结构比重

企业在生产经营中根据需要可能既借入短期债务诸如短期借款、应付账款、应付票据等，又取得长期债务诸如长期借款、应付债券以及长期应付款等。短期债务是企业现实的财务负担，而长期债务是企业未来的财务负担，对现实影响有限，但随着时间的推移长期债务也会逐渐变为短期债务，形成企业现实的债务负担。因此，企业的债务结构中，流动负债占企业负债总额的比重越高，长期负债在负债总额中所占的比重越低，企业面临需要偿还的债务就越多，债务负担就越重，无法偿还的可能性就越大，企业所面临的财务风险就越大。

三、资产运营效率

企业在生产经营中需要不断地运用所拥有的资产进行加工服务来获得利润。从非流动资产来看，固定资产利用越充分，无形资产使用越多，企业的生产能力就越强，盈利能力就越有保障，企业偿债能力就会增强，企业所面临的财务风险就越小；对于流动资产，企业存货的周转速度越快，存货变为现金的次数就越多，存货周转的天数就越少。应收账款也是如此，应收账款收回的速度越快，应收账款变为现金的次数就越多，应收账款周转所占用的天数就越少，发生坏账的可能性就越小，企业收回的现金越多，偿债能力就越强，企业所面临的财务风险就越小。

四、盈利能力分析

企业盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。利润是衡量一个企业能否存在的重要指标，也是企业追求的最终目标。对于企业来说，短期债务的偿还需要更多的流动资产做保障，而对于长期债务来说，主要是通过企业未来赚取的利润来偿还的。从利润的构成来看，营业利润是企业在日常生产经营中通过销售商品或提供劳务取得的，是企业利润的主要组成部分，具有稳定性和持续性；而营业务收益是在生产经营以外偶发因素带来的，不具有持续性，因此，企业的利润中营业利润越多，营业利润在利润总额中所占比重越大，企业盈利能力越强，盈利质量就越好，长期债务的偿还能力就越强，企业面临的财务风险就越小。

五、发展趋势分析

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财务活动是生产经营活动的前提条件,它是筹集资金、使用资金、收益分配等活动环节的有机统一,财务活动的全过程都有可能发生风险。如果仅将财务风险定义为由于筹集货币资金不能偿还到期债务而带来的风险,则过于片面,不尽恰当。对财务风险的理解,必须从财务活动的全过程,财务的总体观念出发,并最终联系到财务收益上来。企业财务风险按目前理财活动的内容,主要有筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险。

对财务风险进行有效管理的第一个环节,就是对财务风险的衡量,即对财务风险的识别与分析。正确预测和衡量财务风险将为成功管理、控制财务风险奠定基础。针对企业负债融资、投资、资源分配结构等方面,有杠杆分析法、概率分析法、财务比例分析法等方法财务风险的预测和衡量。

建立一套适时地财务预警系统

企业财务预警系统,对发现并及时解决企业运行过程中的问题,从而实现动态调控,应付可能出现的财务风险具有重要作用。包括三方面的功能:

第一,基本监测系统:主要对宏观经济情况、企业适用税收政策的预测分析、利率变化趋势的预测分析、行业的财务状况分析、企业目标变化的分析。掌握这些,可以采取更加积极主动的财务政策,在宏观经济环境较好的情况下适当增加负债比率,这时企业不会出现问题;而宏观环境不利时,采取同样的政策可能会导致集团陷入困境。

第二,适时监测系统:对企业的财务状况进行适时监视,主要包括:现金流量监测、获利能力监测、应收账款监测、资产运营能力监测、存货监测、负债能力监测、成本费用监测、销售收入监测。根据企业财务状况的变化,及时发现问题并发出预警警报,采取相应的措施。

第三,跟踪监测系统:财务风险预警模型,对可能引起企业财务状况恶化的长期财务决策进行监控。企业财务状况恶化一般是一个渐进的过程,有一些财务决策可能一时没有给公司带来不利影响,却是公司以后财务状况恶化的根源。因此,这种长期的跟踪监控更加重要。

有针对性地实施过程控制

虽然各种分析方法提供了非常重要的手段,起到预警作用。但我们还要综合各种因素,运用前面各种衡量方法,全面、系统、综合地分析问题,抓住问题的关键,防患于未然。

第一,要选择合适的筹资时机,确定合理的筹资规模,确定合理的筹资结构,制定合理的筹资策略进行管理,控制风险。

第二,在投资决策和实施过程中,首先根据公司的市场风险和特有风险确定投资规模,然后注意同行业分散、地区分散、新产品市场、产品多元化和相关投资的多样化风险管理控制。

第三,从战略的高度及时制定合理的信用政策,建立销售与回款业务的流程化信用管理系统和客户信用分析系统,按期对销售客户的信用状况进行评价,控制资金回收风险。

第四,在公司的投入期、成长期、成熟期和衰退期分别采用每股比例、固定比率、中和政策和剩余股利的方法控制分配风险。

活用企业财务风险预警指标

前面提到了企业财务的预警系统,以下的几个财务指标可以在一定程度上帮助企业资金管理者完善企业长期的预警机制,帮助企业发现财务风险。

1.资产获利能力。获利是企业经营最终目标,也是企业生存与发展的前提,获利能力由以下两个指标来衡量。

总资产报酬率=息税前利润/资产平均总额。

成本费用利润率=营业利润/成本费用总额。

第一个公式表示每一元资本的获利水平,反映企业运用资产的获利水平。第二个公式反映每耗费一元所得利润水平越高,企业的获利能力越强。

2.偿债能力。衡量偿债能力的指标有有流动比率和资产负债率。如果流动比率过高,会使流动资金丧失再投资机会,一般生产性企业最佳为2左右,资产负债率一般为40~60%,在投资报酬率大于借款利率时,借款越多,利息越多,同时财务风险越大,但企业盈利也多。

3.企业发展潜力。衡量企业发展潜力的指标有销售增长率和资本保值增殖率。这里采用经改进的功效系数法对企业进行综合评价,对选定的每个评价指标规定几个数值,一个是满意值,一个是不允许值,设计并计算各类指标单项功效系数,运用特尔菲法等确定各个指标权数,用加权算术平均或者加权几何平均得到平均数即为综合功效系数,用此方法可以定量化企业财务状况。

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财务风险客观存在，大的财务风险会给企业带来损害。在不可承受的财务风险发生前，通过构建财务风险预警模型，适时地测试财务风险，采取适当措施予以化解，防止损失发生。

（1）对上市公司的作用。定期或适时地测试财务风险，发现财务风险达到预警级别或向不可控发展时，及时启动财务风险响应机制，控制风险的发展，防范较大损失的发生。

（2）对债权人的作用。由于上市公司的财务资料和影响财务风险的一些因素都是公开的，所以，债权人也可以利用掌握的资料，对债务人进行风险评估。在发现债务人财务风险处于较高级别时，必须停止继续向债务人提供债权，并且在适当条件下，可采取回收债权、设定担保等方式，保证资产不受损失，维护正当权益。

（3）对上市公司监管机构的影响。在发现上市公司面临较严重财务危机，及时发出预警，责令上市公司采取适当措施，化解危机。防范对证券市场造成冲击，防范对股民等弱势群体的伤害。

（4）上市公司财务风险模型构建的方法和程序。本文参考多元线性判别模型，借鉴各银行系统信用等级评定方法，充分研究与财务风险相关的企业活动与因素，提取出体现财务风险的财务指标和非财务因素，并对财务风险的影响予以量化，设定各项指标的权重，进行综合分析；通过研究，设定风险预警标准；确定企业面临的风险高低。并验证构建的财务风险预警模型的可靠性。上市公司财务风险预警模型构建程序是对与上市公司财务风险相关的活动与因素进行分析；进行风险因素识别；财务风险衡量指标分析；上市公司财务风险预警模型构建。

2 上市公司与财务风险相关的活动与因素分析

2.1 与上市公司财务风险密切相关的活动分析

（1）投资活动。投资活动，既包括实物资产投资，也包括金融资产投资。上市公司主要的投资活动有：购建长期资产、企业并购、购买上市公司股票、购买债券等全融衍生工具。

（2）筹资活动。上市公司的主要筹资方式有：发行股票筹资、发行债券筹资、授行商业本票筹资、银行借款筹资、商业信用筹资、融资租赁筹资。日常经营中的预收应付款项、民间借贷等。

（3）经营活动。企业主要的经营活动包括：购买原材料、生产加工、支付职工薪酬、产品销售、回收账款等。

（4）收益分配活动。上市公司收益分配顺序：弥补亏损、提取公积金、法定盈余公积、净利补亏后的10%。提取任意盈余公积：按公司章程或股东大会决议提取、使用。投资分红：应付优先股利：按利润分配方案分给优先股东的现金股利；应付普通股利：按利润分配方案分给普通股东的现金股利；转作资（股）本的普通股利：按利润分配方案分派给普通股东的股利。

2.2 与财务风险相关的因素

与财务风险密切相关的公司因素及其中的风险因素主要包括：公司所处的经营环境、公司本身、投资人、管理者、员工。公司所处的金融环境，对公司能否按预定目标筹集到所需要的资金至关重要。公司本身：公司所处的行业发展前景，公司在行业中所处的地位，公司生产的产品、劳务、服务等产出物与社会生活的关联度，公司的规模，公司的社会形象，公司与政府部门的关系等，都对公司的融资能力产生重大影响，关系到财务风险。投资者：其在公司股权中所占比例，投资者个人素质，公司董事会构成结构，投资者的形象，都可能影响公司筹资。管理者：其素质、从业经验、管理团队的合作、管理团队以往的业绩，影响企业的生存与发展，也会影响到公司的财务风险。员工：其技能、平均年龄、对公司期望值，甚至居住地等因素，都会对公司的生产经营产生影响，关联到财务风险。

3 财务风险因素识别

3.1 投资中的风险因素

（1）投资构建长期资产：会冻结资产的流动性，导致短期到期债务清偿能力下降。

（2）企业并购的风险：并购后经营业务是否与业务相融或相关，是否有利于企业目标的实现；此外还存在以下风险：

①经营风险：权利证书。包括权利证书不存在瑕疵。是否存在违章经营尚未处理事项；是否存在重大经营合同；是否存在重大经济纠纷尚未解决事项。②债务风险：债务有三种现时债务且已反映在账表中；现时债务未反映在账表中；或有负债。③税务风险：现时已发生且未处理的偷逃税款；过去有偷逃税款行为但尚未被税务机关发现。④资产安全。包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产等。上述风险可能造成被投资企业经营不善甚至破产，而并购投资除转让股份外无法回收，造成资金损失。这种决策失误对公司的影响很巨大，会导致许多公司的破产。

（3）投资股票、债权、期货等：这部分投资会暂时冻结流动性，同时，如果对证券市场不熟悉或投资失度，损失的风险也很大。

3.2 筹资中的风险因素

企业筹资：分为股权筹资和债权筹资。上市公司的股权筹资主要是发行股票，其他方式为债权筹资。若公司的筹资能力无限大，公司就不会发生财务风险。而因客观环境与企业实际情况所限，不会有哪一家公司有无限大的筹资能力。

（1）发行股票、债权、商业汇票筹资。它们的最大缺陷是过度发行会导致分配率的降低，影响购买者的信心；过度发行还可能造成后续发行的失败，影响公司的再融资能力。

（2）银行借款、商业信用筹资。银行借款、商业信用筹资的风险包括：到期不能偿还的风险，不能按时取得借款的风险。

（3）融资租赁筹资。融资租赁筹资的风险主要是租赁物毁损或灭失风险。

3.3 经营活动中的财务风险

经营活动作为企业的主要活动，面临经营风险。企业主要风险是经营风险和财务风险。两大风险相互作用，互为前提。由于还款来源为企业的销售收入，经营风险大的企业，产品销售不畅，回笼资金不及时，会严重影响企业的还款能力，造成债务违约。

3.4 在收益分配中的财务风险

无法及时筹集投资所需资金的风险；虚盈实亏，过度分配的风险；降低企业偿债能力的风险；股价下跌影响企业再筹资的风险。

4 上市公司相关活动中的财务风险因素衡量指标

（1）投资中的财务风险因素衡量指标。主要是投资限制了流动性，可用流动比率和速动比率来衡量，投资带来投资收益或损失，影响到利润总额，进而影响到利润率。

（2）筹资中的财务风险因素衡量指标。股权筹资主要影响公司的股本，进而影响所有者权益，所以，可用资本保值增值率、资产负债率来衡量。债务筹资的主要财务风险是到期不能筹集到期望的资金。以银行贷款为例，要取得贷款除贷款主体必须合营外，核定贷款额度和信用等级还要考察公司的偿债能力、获利能力、营运能力、发展能力的指标。

（3）经营活动中的财务风险因素衡量指标。经营活动的财务风险主要是销售收入过低回笼现金不及时，与之相关的指标为总资产周转率、流动资产周转率、销售收入增长率、现金流动负债比。

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财务风险是指企业财务结构不合理、融资不当使，企业可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。市场竟争的日趋激烈使得企业若想获得快速的成长与发展，必然通过各种融资方式来加大财务杠杆，财务风险随之不断加剧。正确理解财务风险的含义，探讨财务风险的表现形式，分析财务风险形成的深层次原因，进而采取合理有效的方法衡量财务风险成为企业发展的迫切要求。

一、企业财务风险范畴分类

财务风险实际上是与企业贷款的借入与偿还的不确定性有关的因素。

财务风险按其形成原因和范畴不同可以分为由于流动资金缺乏引起的和因企业经营不善引起的，即资金缺乏型和经营不善型。

（一）资金缺乏型是由于流动性资金缺乏引起的财务风险

仅仅从资金层面来看待。企业经营过程中需要一定的资金用于支付，尤其是用于偿还债务和利息的资金具有刚性，当流动资金不足，又无法及时筹集到资金时，企业财务风险会增大。如果企业债务水平较低，则发生财务风险的可能性就较低。这种财务风险只与流动性资金是否缺乏为准来看待。

（二）经营不善型财务风险

财务活动贯穿于企业经营的方方面面，企业最终经营的成果也以财务成果的方式予以反映。这种分类方式不仅从资金层面而且包括企业经营层面来综合看待。在企业经营活动、筹资活动、投资活动和利润分配过程中，任何意外因素或经营不善的行为都有可能导致企业财务风险的发生。这种分类方式将企业所有的经济活动都看作财务风险的考量因素。

二、企业财务风险表现形式分析

财务风险的表现形式多种多样，我国企业中较典型的表现主要有：

（一）流动资金不足，缺失偿债能力

企业适当负债，可以获取财务杠杆收益，一旦过度会造成企业流动资金链断裂、信用等级降低等风险。过度负债导致筹资成本高，影响支付能力。如果在运营上出现意外，导致现金净流量不正常减少，如果恰逢支付需要，会导致财务危机的发生。企业预留的货币资金过少，也会导致财务风险升高。

（二）债务结构不合理

主要是指债务期限或结构错配导致的基于资金流动性的财务风险。短期债务资金应当用于流动资产，一般应当小于速动资产。当债务到期，需要偿还债务时，一般优先使用流动资金进行偿还，当流动资金不足时，企业需要将变现能力强的资产变现后偿还债务。如果企业短期借款筹集到的资金应用到了变现能力差或短期不能产生净现金流量的项目，利息或债务到期，流动资金又不足时，资产又无法变现，就会造成流动性资产与流动性负债结构性错配，导致产生财务风险。

（三）获利能力低，效益差

获利能力其实是企业产生净现金流量的能力，是衡量一个企业经营状况最重要且核心的一个指标。偿债能力所需的资金来源于企业经营活动现金产生的净流量和投资活动产生的净流量。经营活动和投资活动所产生的现金净流量如果小于偿债所需要支出的现金流量，企业就会产生偿债危机，出现较高的财务风险。如果筹资能力也不行，就会导致资金链断裂，严重的化甚至导致破产倒闭。所以如果企业产品或服务的毛利率低、再加上期间费用高，会导致效益差，投资回报率低，会直接影响企业的偿债能力，诱发高财务风险。利息保障倍数和核心利润率等财务指标一定程度上能够反映企业的获利能力。

（四）资产质量恶化

资产是企业拥有或控制的能够预期产生经济利益的资源，其需要周转起来才能产生经济利益。如果企业拥有的资产质量恶化，不再能够产生经济利益，会造成企业资产运营能力下降，无法取得好的经济效益，也预示着发生财务危机的可能性。

（五）缺乏成长能力

逆水行舟，不进则退。无论对于个人还是企业，成长是非常重要的。没有成长性的企业早晚是要面临危机的。成长能力的下降往往意味着企业进入了衰退期，销售收入增长率下降，业务萎缩。持续时间较长的成长性下降，意味着企业未来发生财务风险的可能性增大。

三、衡量财务风险需要考虑的因素及选用的财务指标

财务风险的形成是企业运营效率与经营成果的最终体现，考察一家企业的财务风险，一般会关注企业债务融资（尤其是贷款融资）能力以及偿还本金、利息能力方面的不确定性问题。

（一）资产负债率

资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。资产负债率=总负债/总资产。资产负债率是衡量企业财务风险最常用的指标。但往往具有片面性，同样资产负债率的企业，深入分析后，财务风险状况却有天壤之别。

（二）贷款率

企业的资产负债表，负债一般可以分为三类：第一类是商业性负债，主要体现在应付票据、应付账款和预收账款这几个项目里。第二类是贷款性负债，主要体现在短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券这几个项目里。有时企业发行不超过一年的债券到资本市场上融资，此类负债一般被归入“其他流动负债”里。第三类是其他负债，如应付职工薪酬、应交税费、其他应付款，等等。

在上述三类中，第三类的规模在负债规模中的占比一般不会很大，因此不是分析的重点。债务结构中的贷款与商业负债的结构必须予以关注。

企业的资产负债率高其实并不可怕。因为企业的负债中，如果商业性负债尤其是预收款项规模较大，由于此款项里包含了毛利，因此企业的实际负债被夸大了。预收款项越多、毛利率越高的企业，由此引起的高负债率越不可怕。可怕的是贷款率。贷款不仅要还本金，还要还利息。贷款率越高，企业的财务风险就越大。

贷款率的计算公式为：贷款率=（短期借款+一年以内到期非流动负债中的贷款部分+长期借款+应付债券+其他流动负债中的贷款部分）/资产总额

（三）利息保障倍数

利息保障倍数是衡量企业贷款融资效用的一个比率，这个比率越高，表明企业债务融资的效用越好，也即留给股东的利润就越多。实际上，它与偿债能力无关，因为偿债能力与现金流量或者企业的现金能力有关，与利息保障倍数比率无关。利息保证倍数可以很好得反映企业经营效益状况。

利息保障倍数=EBIT/利息费用

公式中：分子：息税前利润（EBIT）=净销售额-营业费用

息税前利润（EBIT）=销售收入总额-变动成本总额-固定经营成本

（四）核心利润率

经营风险与财务风险不是完全割裂的，而是密切相关的。经营风险低的企业，财务风险不可能很高。如果企业没有产品经营的能力，其融资风险绝对很高。所以，需要把企业的利润情况与贷款能力联系在一起考察。

核心利润=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用-各项营业税金及附加，核心利润率的计算公式是：核心利润率=核心利润/营业收入*100%。

四、实证研究

以2016年中报为数据来源，我们选取了A股市场上不同行业的四家资产负债率较高的企业，计算了相关财务指标，列表如下：

万科A 格力电器鹏博士欧菲光

资产负债率 80.60% 73.27% 68.85% 68.13%

贷款率 12.84% 4.21% 7.09% 26.95%

利息保障倍数 38.13 133.58 9.22 9.56

核心利润率 11.69% 15.99% 10.72% 3.62%

这四家企业都是各自领域非常优秀的企业，但如果仅仅从资产负债率情况看，给人的感觉就是债务缠身，不是什么好企业。但深入计算贷款率、利息保障倍数、核心利润率指标后会发现，问题并不严重，甚至有的还是非常优秀的企业。这四家企业都有效利用了自身在行业中的相对强势地位，在业务活动中利用贷款以外的途径增加资金来源为自己企业的发展助力。

资产负债率的高低并不能直观反映真实的财务风险状况，资产负债率高而贷款率低，反而说明企业在经营活动中具有较强的市场地位，可以利用往来账款等多种渠道占用成本较低没有固定利息的资金来为自身企业的发展服务。利息保障倍数和核心利润率从侧面佐证了贷款率所反映的企业财务风险情况。

通过上述计算和分析可以得出以下结论：

贷款率指标较资产负债率指标能更有效得反映企业财务风险状况。

参考文献：

[1]张新民.从报表看企业――数字背后的秘密[M].中国人民大学出版社，2014，10（第2版）.

[2]刘红霞.企业财务危机预警方法及系统的构建研究[M].中国统计出版社，2005，6（第1版）.