矿产投资分析范文
时间：2023-12-21 10:25:15
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篇1
近几年，随着国家“走出去”战略的不断实施，我国企业海外矿产资源领域的投资逐年增长。在海外矿产资源投资开发取得进展的同时，我国企业在走出去的过程中，面临的挑战和压力也不断加大，在新的形势下，我国企业在进行海外矿产资源投资开发时，建议从公司内部管理、尽职调查、交易架构、整合重组等方面进行加强和完善，以完成投资目的、降低投资成本、有效风险防控。
一、公司内部成立项目组
矿业并购涉及面广、耗时长，风险控制应当从项目选定甚至是日常管理工作开始做起。因此必须成立项目组，并由公司副总经理级别以上领导当任组长，下设综合组、地质组、技术组、法律组、财务组、商务组等，明确各自责任，形成对外与内部工作流程。如与目标公司对接，项目资料接收，由综合组负责，同时开设资料服务器，建立资料库，资料共享。
二、尽职调查
尽职调查是一项复杂而有艰巨的工作，应与有经验、合格的中介机构密切配合，事先制定出有针对性方案、列出调查提纲和问题，要全过程参与其中，通过尽职调查来研究并确定项目问题的大小、性质，上报给公司决策层。
首先，对目标公司的目的、实力、资信等状况必须有适当的了解，然后开展财务、法律、资源等尽职调查工作，尽职调查做的彻底、全面、客观、准确，就会给正确决策打下坚实的基础，海外矿业并购尽职调查需要注意的重点问题如下：
2.1 资源调查
2.1.1 验证资源量、储量、品位、回收率等指标
通常国外公司有意识的增大储量、提高品位、回收率、减少有害杂质等指标，因为这些指标和项目估值有直接的关系。因此需通过专业矿业公司派出有经验的地质、采矿、选矿等专业的专家到现场实地查看目标公司做的地质工作、岩心库，通过打一定数量的验证孔取样化验等手段，验证上述指标。
2.1.2 考察和项目有关的基础设施、建设条件等硬件设施
开发矿业是复杂的系统工程，需要一定的基础设施和建设条件，缺一不可，如道路、电、水、通讯、车站、码头等设施。在进行可研及对项目估值时要把这些不利因素考虑进去，综合评价。
2.2 目标企业资产及资格调查
目标企业的资产、尤其是资产中的矿业权部分必须严格审查。目标企业各项资产的真实性、是否设定质押抵押、是否涉及诉讼仲裁，以及企业的税费缴纳状况、对外负债状况等，需进行审查。
目标企业矿业权的“合法有效性”无疑处于核心地位，但必须同时给予重视的是目标矿业权的矿产种类、地域范围、期限、延期和审批等事项；以及目标企业在其他与生产相关的安全、环保、土地等方面是否符合有关要求、拥有相关证照和权利等。
除了目标企业的生产资格，交易资格也必须足够重视。交易是否已经履行了必需的内部决策程序、是否获得了有权部门的批准、甚至是否履行了应当的披露程序，是并购双方都必须关注的、关系到交易有效性的问题。
2.3 所在国法律法规、政策调查
必须尊重和遵守目标所在国《矿业法》、《土地法》、《环境法》、《劳工法》及相关税收等法律法规，它们对交易条件（包括交易主体资格、交易模式、交易场所以及交易程序等）的规定、对生产营运条件（包括企业资金规模、技术水平、安全生产监督、环境保护以及劳工福利水平等）的规定，和对在矿业领域影响甚大的税收标准的规定、对资源进出口的限制性规定等都是不可违背的。
各国《矿业法》对探矿权、采矿权的设立、取得、流转、有效期、股份限制都有不同规定。有的国家对矿权实行许可证管理，有的国家是许可证加合同管理，规定每年需要投入的工作量和投资额，如果不能按规定投入轻者是罚款、重者吊销矿权，因此，尽职调查必须对目标国矿业法律的相关问题进行准确把握。
《土地法》，目前世界上多数国家实行的是土地私有制，土地作为私有财产被写入宪法，被视为神圣不可侵犯的，在尽职调查过程中，对于土地的性质、取得、使用和转让等问题必须高度重视。矿业用地涉及到原住民问题时，应尤须重视。
另外，国外中央政府及地方政府的法律法规、特殊政策和地方惯例等事项必须足够重视，必须与相关政府部门进行良好的接洽、没有很好的把握当地的需求并采取适当的行动或进行相应的规划，并购可能很难获得实质的推进。
2.4 “环境”调查
“环境风险”，是并购中的一项综合性较强的风险，主要指软件环境：如项目所在地的宗教及文化、风俗习惯、劳工状况、社区关系等。这些可能不是一场并购中的核心要素，但其对并购完成后项目的推进，对并购目的的实现，却有着决定性的影响。企业必须进行PR（公关关系）与当地政府、媒体、居民等良好沟通，融为一体。
2.5 税收与外汇管制
与开发海外矿业项目有关的税费、费主要有：增值税、所得税、资源税、权利金等。有的国家对矿产品销售有一定的限制，有的国家对外汇汇出有限制、有的国家对红利返回母国征收较高的红利税，目的国的税、费对矿业项目的并购、开发、运营、效益有很大的影响，尽职调查时都要搞清楚，设计合理的交易架构。
三、交易方案的设计
交易方案的设计是并购中最核心的一环。根据尽职调查的结果，要做出一系列的选择：
资产并购还是股权并购，不论是资产并购还是股权并购，投资的目的在于保障资源，建议不要过分追求绝对控股权，一是投资大，二是导致被并购方所在国家产生政治猜忌，而应该以取得矿产资源的销售权为主，获得资源保障。
项目定价：在项目质量、软硬件环境状况、税费标准等条件的基础上，进行的合理“项目定价”以及后期项目推进的建设方案和资金投入方案；
决定要采取的融资方案和项目价款的支付方式；决定是否要先行协调当地的劳工关系；决定是否要将未来可能发生的法规、政策变化会造成的利益变动写入协议，从而约定届时另行分配的利益格局；以及决定是否把尽职调查材料清单作为协议的附件等；最终确定的交易方案将会是双方在各自所掌握信息的基础上进行博弈的结果。
四、并购后的整合重组
1、思维与文化
海外的资本投入和经营管理是我们首先关注的重点，但在一个陌生的国家如何以当地人能够接受的思维和处事方式处理劳资关系，搞好政府公关，是真正的难点所在。以国际化的思维去审视矿业并购，尊重对方、平等互利，以双方可以接受的方式进行交往、谈判及并购整合，才能使企业的海外并购行动避免因思维的差异而失败。
2、营运风险
矿业并购时双方经过紧张激烈的谈判，达成交易协议，却忽视了并购后矿产项目的实施和企业运营的开展，没有考虑合作后的项目开发费用。取得股权或者资产权益只是第一步，实现矿产资源的生产、利用和贸易才是并购的最终目的，所以并购后运作资金的保证，企业财务、人员、甚至文化的整合都是至关重要的。
五、海外矿业并购新趋势
资源国家主义，即政府宣布对国家资源拥有更大控制权，公司被要求或有义务披露其在资源项目上对政府支付的金额。资源国家主义的实现形式：
1、冲突，使用军事干预来保证或保护自然资源的安全；
2、征用，通过资产国有化有偿或无偿的征用私人投资者的股份；
3、许可证，使用许可证和管制规则来控制勘探资源的权力从而最大化政府的利益；
4、税收及特权使用费，使用税收系统以及特权使用费来占用采掘和销售的中更多的利润；
篇2
（一）投资总量逐年加大，增速较高超预期
据统计，年地区固定资产投资完成528.01亿元,同比增长31.01%。根据全年投资增长20%的目标，完成目标的109.09%,超额完成年度目标任务。首次突破500亿大关,再创历史新高(见图一)。本年完成建设与改造投资346.57亿元，同比增长28.39%；房地产开发投资完成117.29亿元,增长22.93%。在全社会完成投资中，市属完成423.95亿元,增长35.31%。
（二）投资主体呈多元化,民间投资仍是主力军
按投资类型分，国有及国有控股投资149.92亿元，占28.39%，同比下降12.09%；港澳台及外商投资34.03亿元，占6.45%，增长68.01%；民间投资344.05亿元，占65.16%，同比增长62.12%；所占比重比上年提高12.5个百分点,增幅较大。
（三）第二产业投资增长较快,工业依然是强劲动力
分产业看,第一产业完成16.25亿元,增长7.37%；第二产业完成271.43亿元,增长39.54%，其中：工业投资242.87亿元，增长37.34%；第三产业完成240.32亿元,增长24.29%。第二产业增速明显高于第一、第三产业，对投资贡献明显提升。
（四）民生类投资力度加大，创历史新高
年市紧紧围绕“保增长、保民生、保稳定”的总思路，全力推进惠民工程项目的建设进度和资金落实。一是卫生、社会保障和社会福利业完成投资4.86亿元，增长50.93%;二是文化、体育和娱乐业完成投资7.37亿元，增长61.98%;三是随着国家实施校安工程的推进和我市教育布局的调整，教育投入力度不断加大，教育行业全年完成固定资产投资13.11亿元，增长1.95倍，增幅居各大行业之首，创历史新高。投资较大的项目有：湟川中学、二十一中、第一职业学校迁建年底建成并交付使用。
（五）亿元项目提供有力支撑,投资拉动效应明显
年投资亿元以上项目182个，完成投资285.82亿元，占全社会投资的54.13%，较上年提高1.74个百分点，成为拉动投资增长的主要力量，为投资增长提供有力支撑。其中：机场二期工程计划总投资22.21亿元，完成投资6.42亿元，新建跑道于10月20日投入运行，A0临时滑行道、A2、A3滑行道、导航台、西站坪、灯光变电站同期投用，场外导航台及飞行区通信线路工程全部完工；紫金矿业集团有限公司建设的硫酸、铁精粉生产线计划总投资36亿元，完成投资10.93亿元，该工程一期年10月已建成投产；盐湖海纳化工有限公司建设的电石、水泥、烧碱、pvc项目计划总投资50亿元，完成投资19.78亿元，一期进入工程收尾阶段，电石项目主装置部分开始安装，二期pvc项目开始土建施工；鲁丰鑫恒铝业有限公司建设的年产60万吨铝板带箔生产线计划总投资47.3亿元，完成投资10.87亿元,年正式开工建设,部分设备已订购;计划总投资分别为4.8亿元、4.3亿元的大剧院、科技馆已建成投入使用。
（六）房地产开发投资持续增长，销售价格逐年上扬
年房地产开发投资持续增长，投资额创历年新高。投资规模不断扩大，商品房销售面积逐年增加（见图二）。据统计，年完成投资117.29亿元,增长22.93%。其中:住宅完成68.09亿元，同比增长6.21%;办公楼完成3.55亿元,同比增长65.53%;商业营业用房完成25.33亿元，同比增长71.63%;其他完成20.31亿元,同比增长41.14%。商品房屋建筑施工面积1276.21万平方米，同比增长11.36%,其中住宅1027.80万平方米，同比增长10.04%；本年新开工面积347.44万平方米,其中:住宅285.50万平方米；商品房屋销售建筑面积260.83万平方米，同比增长20.14%，其中:住宅销售250.27万平方米,同比增长21.03%；商品房屋销售额95.18亿元，同比增长31.74%，其中:住宅销售额86.03亿元,增长30.16%;商品房每平方米销售价格由上年的3328元上升到3649元，价格上涨9.65%，其中，住宅每平方米销售价格由上年的3196元上升到3437元，上涨7.54%。
二、存在的主要问题
从固定资产投资完成情况看，圆满完成了全年预期增长目标，但是，投资中存在的问题也不容忽视。
（一）投资总量低。随着我市固定资产投资规模的不断扩大和加速增加，对拉动经济增长、增强经济发展后劲起到了至关重要的作用。但在全国竞相发展的大格局中，我市的投资水平仍然偏低，基数较小，要想赶超兰州、银川(年两市投资额分别突破800亿元、700亿元)等兄弟城市，亟待努力。
（二）部分“两高”行业投资增幅明显提高。如城镇有色金属冶炼及压延加工业投资增长96.7%，高出全市平均水平65.7个百分点，“两高”行业投资的大幅增长将对全市节能减排带来较大的压力。
（三）高新技术投入比重低。近年来我市固定资产投资额连上新台阶，对工业经济的技术含量上升产生了积极的影响。但高新技术投资与改造总量和经济发达城市相比仍有较大差距。年在全社会完成投资中用于设备、工器具购置投资88.68亿元,占16.8%,所占比重偏小。
（四）固定资产投资统计更加严格。随着国家统计制度的改革，对以前数据库中的装修装饰、旧房屋购置、农村私人建房等在年统计月报中要清理出来，这部分投资对区、县投资影响较大。
（五）建设用地偏紧。近年来，在保证农用耕地不减少、节约、集约用地的情况下，保证建设用地的供应，难度较大，造成了建设用地偏紧的状况。随着国家调控力度的加大，把用地作为一个主要的调控手段，管理更加严格,操作更加规范。
三、对策建议
市作为省的省会城市，毛小兵书记提出了“建设人民满意的生活之城、幸福之城”的目标，抢抓全省推动“四区两带一线”和以为核心的东部城市群建设等重大机遇，科学谋划发展。作为经济相对滞后的城市来说，今天的投资是明天的财富，是明天的贡献，也就是明天的经济。所以，我们要紧紧抓住国家实施“十二五”规划等一系列政策机遇、西部大开发等战略机遇、东部产业转移、铁路建设等现实机遇，扩大投资规模保增长，优化产业上水平，提高投资效益，更快地推动经济增长。根据国家宏观调控政策，建议做好以下几方面的工作：
（一）积极谋划项目，特别是能带动全局的大项目。大项目对投资乃至全市经济具有不可替代的带动作用。为保持“十二五”期间投资持续稳定增长，要把握政策导向，加大项目谋划力度。大力培育新兴产业，结合投资结构优化调整、生产力布局和区域经济的发展，谋划一批体现高科技含量、高竞争力、高带动力的大项目，为优化经济结构打下坚实基础。
（二）加大招商引资力度，拓宽投资空间。为了吸引更多、更有实力的国内外投资者来我市投资兴业，要创新招商引资方式。对于急需发展而资金缺口较大的项目，可以采取股权转卖、组建股份制企业等方式吸引外资。创造良好的融资条件，建立诚信的融资平台，策划并形成一大批投入产出高、市场前景好、特色优势强、就业带动大的项目库。向民营企业和中小企业开放更多的投资领域并制定相应的切实可行的金融保障政策，引导和鼓励非公有制投资。
（三）加强城市规划和基础设施建设。以城乡基础设施和民生工程建设为重点，加大政府性投资，充分发挥政府投资的示范带动效应，提升社会投资者的投资信心，不断扩大投资规模。加快推进一批事关长远发展的重大基础设施项目，具有比较优势、带动能力强的重大产业项目，努力培育新的投资增长点。
四、预测年投资发展走势
年是实施“十二五”规划的第二年。作为省会，投资额占全省投资三分之一多，为经济发展做出了一定贡献。展望年，工业投资、房地产开发仍然是引领全社会投资增长的火车头。根据市委十三届二次会议确定的主要预期目标是年固定资产投资增长20%，按照这个速度推算，今年投资将完成634亿元，虽然任务重，压力大，但前景还是比较乐观的。
（一）园区项目建设蓬勃发展。围绕太阳能光伏制造、电子材料、锂资源精深加工、煤基多联产等重点工业项目的实施，确保项目按期完成，切实发挥好园区经济的引领作用，使园区成为带动城乡一体化的引擎，实现产业发展与城市建设的共赢。
（二）县域工业不断壮大。要结合发展县域经济，继续抓好三县工业园区建设，在基础设施建设方面下大力气，积极做好大通县3X350兆瓦自备火电项目落地，加快建设湟中县弘大粮油精深加工、湟源县日月山风力发电项目。不断壮大县域工业。
（三）新建的海湖新区雏形进一步凸现。随着新区道路等基础设施的完工，房地产开发投资的不断加大及核心区建设的建成，供排水、天然气等公共服务设施项目的陆续实施，新区建设步伐将不断加快。一个具有现代气息、生态宜居的新城区已初具雏形。
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中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-0-01
一、我国2012年以来固定资产投资运行特点分析
（一）固定资产投资呈现平稳上升的发展态势。从国家统计局科研所研究报告中我们可以得出：我国从2012年五月份到十月份固定资产类投资181920亿元，同比去年增加了36.5%，增速比去年同时期增加了一个百分点。从十月份一整月来分析，比九月份增长了38.1%，加快了1.5个百分点。主要是因为十月份的固定资产投资比九月份增加了2.3%，增速达到2.1个百分点。从整体上来说，我国2012年五月份到十月份的固定资产投资呈现平稳上升的发展态势。
（二）地方投资的力度加大。以我国的成都周边县市为例，如下表所示，从2012年五月份到十月份，都江堰市完成固定资产投资42.3亿元，增长17.4%，排名第三。其他不同的周边县市，对固定资产的投资总额都有增加的现象，增幅都有不同层次的高低。（资料来源网站：0。
（三）房地产类固定资产投资比重最高。从2012年五月份到十月份，国家统计局研究所报告中，房地产等固定资产收益类行业投资的比重比其他行业高很多。从五月份到十月份房地产行业投资同比增长46.8%，占固定资产投资总额的39%，贡献率为37.8%，比去年同时期平均值高9个百分点。
（四）外商民间投资比重增大。从国家统计局科研所研究报告中我们不难看出：从2012年的五月份到十月份，我国的民间投资总额达到了98723亿元，较去年同期增长了57.1%，所占投资总比例为74%。反之，我国的大型国有企业投资比例下降了26个百分点。跟过去五年的平均值相比民间投资和政府投资都有所下降。但是外商投资的比例增加比较明显，从去年的五月份到十月份增加了30%，增速也较去年同期相比快了2.6个点，呈现上升态势。
（五）第三产业发展迅速。从2012年的经济发展分析，我国的第一产业共完成了资产投资20亿元，比2011年高达12个百分点。第二产业完成了资产投资956.7亿，比2011年略有下降。而第三产业在2012年对固定资产的投资所占的比重明显上升了很多，第三产业的社会贡献率越来越高。
（六）六大耗能产业投资比重增大。据统计，我国2012年五月份到十月份之间，六大耗能产业共实现了对固定资产投资达到12109.3亿元，累计增长15.5%，其中，我国是有色金属投资增长比例最大，增速高达26.8%。
二、运行出现的问题分析
（一）投资结构推进缓慢，转变方式受到阻碍。在我国“十二五”开始运行之年，从总体上来分析，上半年投资结构推进比较缓慢，尤其是在一些高能耗的产业，投资比例出现了明显的下降。造成这种现象的主要原因是我国的在过去的几年中银行利率非常低，极大地促进了银行的借贷活动。截止到2011年年中，一年期贷款利率仅为0.15%，出现了极低的现象，这会直接导致投资结构推进速度变慢。
（二）资金总体比较紧张，中小企业面临资金困难。从2011年六月中央银行几次调整货币政策以来，我国的中小企业资金出现了短缺的现象，融资也出现一定的难度。因为银行利率的提升导致中小企业贷款可能会背负较重的利息，通过其他的手段融资困难会比较多，导致中小企业的资金流通出现问题。
（三）地方政府融资能力存在一定缺陷，风险系数增加。随着地方政府投资力度的不断加大，越来越多的政府投资项目开始建立起来，但是很多地方政府的融资与借贷关系出现了不协调的现象，融资问题也逐渐暴露出来。从以往政府的投资来看，政府将大部的投资运用于大型基础设施建设和公路桥梁建设，这种投资方式通过收取项目建成后的运营资金，来达到偿还债务的问题，风险问题不大。但是随着政府投资范围的不断放宽，一些公益性投资，一旦建成之后政府所欠贷款很难收回，从而给政府的融资带来一定难度，也增加了政府投资的风险系数。
三、对固定资产投资运行的几点建议
（一）提高重工业的发展水平，带动其他行业的共同发展。针对我国目前工业发展出现低迷的情况，我们可以加大对重工业的发展力度，提高该工业的发展水平。首先，国家应该加大对重工业的科技研发和资金投入力度，不断开发高科技产品促进重工业的发展，使重工业对国民经济的贡献率不断增大。其次，引进国外比较先进的技术与大型机械设备。我国的大型煤矿、石油和海底燃气勘查工作由于受到技术条件和机械设备的限制很难完成预定的发展计划与目标。
（二）积极实现工业的转型。要想保证固定资产投资的正常运行就一定要积极实现工业的转型，同时还要对工业的结构进行调整。我国目前的传统工业模式仍然占据着主导地位，所以我们一定要做好传统工业的优化升级，使它积极从传统模式逐渐转向现代化模式。对于工业的结构和布局我们也一定要注意，适当发展环保节约型经济和循环经济模式，可以促进工业的正常发展。加大对传统落后项目工程的改造力度，利用技术优势对项目的运行情况进行优化，淘汰一些高能耗、高污染和附加值低的产能模式。太阳能的利用可以促进我国的大部分经济发展，对于水利水电的作用比较明显，所以该模式是一种比较流行的模式。此外，加大对新兴产业的投资力度，培养一大批新型的节能、环保和基础服务设施，推进我国的自主创新性目标。
（三）放大民间固定资产的投资比例。随着近几年民间固定资产的投资比例逐渐增大，我们应该采取积极的措施保证其平稳性增长。首先，政府的刺激作用是比较明显的。通过加大对固定资产的投资力度，推行政府的宏观激励政策，进而可以激活民间的固定资产投资，促进房地产行业的快速发展。通过一系列比较完善的基础设施和配套设施，提高外商投资的积极性。因为民间的外商投资对于我国来说一直是一个比较薄弱的环节，所以我们一定要进一步优化民间投资环境、加大民间对外资本的开放力度、优化技术合作平台等。通过一系列的手段措施，我们可以放大民间对固定资产的投资比例，促进行业的整体发展。
四、结束语
我国目前的固定资产投资运行受到多方面的因素影响和制约，所以我们一定要合理掌握国内外的经济形势，尽可能对固定资产的投资收益实现最大化。固定资产投资作为稳定的资产增值、保值手段，在近些年虽然吸引了外商投资者的兴趣，但是投资的积极性并不高，投资比例也不大，所以我国应该积极扩大对外投资的开放力度。政府方面也要积极鼓励制定灵活的投资政策，扩大民间投资的比例，加快体制创新，保证固定资产投资的正常运行。
篇4
公允价值计量在近十几年一直是国际会计理论前沿一个极富挑战性的热点和难点问题，国际金融危机的爆发把公允价值会计的争议推上一个新的。在这一过程中，作为非金融资产项目的投资性房地产会计计量问题格外引人注目。目前国际会计准则规定企业从公允价值以及成本模式两种会计模式中任选其一对投资性房地产进行计量，并将选定的会计模式一贯地应用于其全部投资性房地产。
2006年2月15日我国颁布了新企业会计准则，将投资性房地产作为单独的一项资产列报并引入了公允价值计量方法，我国会计准则的国际趋同迈出了实质性的步伐。2011年是我国会计准则在国际趋同方面的关键时期，至该年基本实现了新旧准则的平稳过渡。与国际接轨，采用公允价值对投资性房地产进行计量是财务会计发展的趋势。随着我国经济持续迅速发展，房地产价格亦持续上涨，对持有大量投资性房地产的公司来说，资产实际价值远超账面价值，运用公允价值计量模式比成本计量模式能更好地反映其真实价值，使企业会计信息披露更恰当、更相关。按预期上市公司应偏好公允价值计量模式，但实际情况是否如此呢？受到的影响因素有哪些？应该如何解决呢？
一、公允价值模式在投资性房地产后续计量中的应用现状
基于对我国国情和与国际接轨需求的双重考虑，《企业会计准则第3号——投资性房地产》（简称CAS3）允许企业有条件地采用公允价值计量模式对投资性房地产进行后续计量，以提高会计信息质量。CAS3实施已五年有余，其效果如何呢？根据财政部会计司于2010年7月的《我国上市公司2009年执行企业会计准则情况分析报告》，2007年至2009年间，存在投资性房地产的上市公司分别为630家、690家和772家，绝大部分采用成本模式计量，采用公允价值计量的极少，三年分别是18家、20家和25家，所占比例分别仅为2.86%、2.9%、3.24%。具体如表1、图1所示：
由图1可以看出，虽然采用公允价值模式计量的企业数量以及所占全部拥有投资性房地产企业的比例都在逐渐增加，但总体来看变化不大，很多企业仍持观望态度，与准则的预期相去甚远。
尽管我国市场成熟度不高，但房地产市场近几年来一直比较活跃，加之受我国土地制度国情影响，上市公司持有的投资性房地产绝大部分都位于大中城市，一般而言都是满足运用公允价值计量模式要求的，是什么原因导致只有如此少的公司采用公允价值计量模式呢?根据2009年、2010年披露的年报和2011年公告，许多房地产企业拥有众多投资性房地产，商业地产资源丰富，但他们中的绝大多数对投资性房地产仍旧采用成本模式进行计量。
更令人深思的是，发行外资股的上市公司，需按照境外会计准则的规定编制财务报告，即便在国内采用成本模式计量也需要在境外采用公允价值计量模式（国际财务报告准则中将公允价值模式规定为基准模式），因此对于这些“A+H公司”或“A+B公司”，采用投资性房地产公允价值模式计量显得更为合理。但事实上，除深发展、中国银行外，大多企业仍采用了成本计量模式，如浦东金桥(A+B)、北辰实业(A+H)就是在境内外分别采用了两种计量模式，在境内仍坚持成本模式计量，这样多此一举的行为，令人困惑。
二、投资性房地产应用公允价值计量模式的影响因素
公允价值的应用是CAS3的一大亮点，与成本模式相比，公允价值模式更能反映拥有大量投资性物业上市公司的真实价值，有助于提高公司会计信息的相关性，但经过前面的分析发现，上市公司对投资性房地产公允价值计量模式的偏好与预期相去甚远，绝大多数都对公允价值计量持回避态度，下面我们就对其原因从外部因素和内部因素两方面进行分析，具体如下：
（一）投资性房地产应用公允价值计量模式受企业外部因素影响分析
1.市场条件
众所周知，公允价值来源于活跃的房地产交易市场，因此，建立一个有序的、理性的、公平的房地产市场价格体系是实行公允价值计量模式的前提条件。我国现行会计准则要求公允价值的运用只有具备活跃的市场，即市场必须是有序的、理性的、公平的，才能够为公允价值提供计量依据。如果市场不活跃，缺乏公平价格的形成机制，势必会影响投资性房地产合理价值的判断。在我国城市特别是一些大中型城市，房地产市场近年来发展迅速，初步具备公允价值计量运用的“土壤”，促使CAS3引入公允价值；同时除北京、上海等少数一线城市外，大部分城市尚未建立成熟的房地产二级市场，说明我国房地产市场竞争不够充分和规范。充分考虑中国市场发展的现状，新准则对公允价值在投资性房地产比较谨慎地运用。据此可以看出，市场条件和资本市场成熟度制约了投资性房地产公允价值计量模式在我国的应用。
篇5
一、上半年固定资产投资运行情况
（一）投资保持平稳增长。1—6月，全市全社会固定资产投资完成712.2亿元，同比增长（简称“增长”，下同）14.2%，固定资产投资总量位居全省第6位，增速位居全省第5位，比全国、全省平均水平分别高5.2个、1.9个百分点。上半年完成全社会固定资产投资占全年投资预期目标1310亿元的54.4%，实现投资总量过半目标。
（二）三次产业投资增速放缓。第一产业完成投资33.1亿元，增长45.4%，增速比上年同期回落17.2个百分点、比今年一季度回落53.2个百分点；第二产业完成投资153.1亿元，下降1.4%，增速比上年同期回落13.3个百分点、降幅比今年一季度收窄6.6个百分点；第三产业完成投资526亿元，增长18.1%，增速比上年同期回落11.9个百分点、比今年一季度回落1.5个百分点。三次产业投资增速总体呈下降趋势，且下降幅度比较大。
（三）行业投资结构极不平衡。1-6月，全市有15个行业投资保持增长，其中金融业、建筑业、科学研究和技术服务业、信息传输、软件和信息技术服务业、卫生和社会工作等5个行业投资保持3位数增长，增速分别为605.3%、328.6%、274.7%、145.9%、116.7%。全市有4个行业投资呈负增长，其中，采矿业完成投资9.04亿元，下降27.3%；交通运输、仓储和邮政业完成投资83.97亿元，下降17.4%；制造业完成投资100.87亿元，下降12.5%；教育业完成投资15.23亿元，下降6.5%。房地产业、水利、环境和公共设施管理业、制造业、交通运输、仓储和邮政业、农林牧渔业等5个行业为投资重点领域，共完成投资570.8亿元，占全社会固定资产投资的80.1%。
（四）民间投资逐步升温。受工业企业效益逐步回暖和国家出台刺激民间投资政策等因素影响，民间投资增幅逐步上升。1-6月，民间投资完成390.9亿元，增长10.4%，民间投资占全社会固定资产投资的54.9%，增速比今年一季度、1-4月、1-5月分别提高7.8个、2.5个、5.2个百分点，环比呈上升趋势。
（五）省市重点项目建设加快推进。全市664个省市县重点项目完成投资496.3亿元、占年度投资计划61%，其中：156个省市重点项目累计完成投资201.1亿元、超时间进度13.8个百分点（27个列省独立考核的重点项目完成投资61.3亿元、超时间进度9.5个百分点），508个县级重点项目完成投资295.2亿元、超时间进度9个百分点。321个新开工类项目完成投资146.2亿元、占年度计划45%；154个加快建设类项目完成投资214.9亿元、占年度计划66.6%；189个竣工类项目完成投资135.2亿元、占年度计划82%。
二、存在的主要问题
（一）工业和技改投资呈负增长。受宏观经济下行及市场整体低迷的影响，业主投资意愿减退，新开工工业项目减少，制造业投资下滑。1—6月，全市完成工业投资149.8亿元（去年同期为154.5亿元）、下降3%；全市技改投资完成59.4亿元，下降39.4%。
（二）部分重大项目进展缓慢。6个省市重点项目，29个专项建设基金项目因前期工作不到位、征地拆迁、设计变更等原因，未按计划开工。星光光电LED户内外照明灯具生产等10个续建省市重点项目因资金短缺、规划调整等原因，建设进度滞后。
（三）统计库存投资余额不足。新入库项目严重不足，在库项目余额持续处于“濒危”状态，不利于全年投资任务的完成。截止6月底，全市在库项目1386个，较去年同期（1651个）减少265个，下降16.1%。在库项目计划总投资结余282.2亿元、下降45.6%。
（四）投资5000万元以上重大项目支撑乏力。呈现“小马拉大车”的态势。5000万元以下项目投资增长较快，500—5000万元投资项目1057个，完成投资214.3亿元，增长39.2%，比全社会固定资产投资增速快25个百分点。但大型投资项目进度缓慢，全市5000万元及以上项目329个，完成投资337.1亿元，下降6.9%，比固定资产投资增速低21.1个百分点。
三、下步工作建议
（一）扩大开放协作，促进产业投资稳定增长。依托16个重大产业工作组，实施精准招商，着力签约引进一批优质高端工业项目。深化行政审批改革、提高行政服务效能，切实解决招引工业企业“落地难”问题。以深入推进供给侧结构性改革为抓手，鼓励工业企业加大研发技改和设备更新投入，帮助工业企业拓宽融资渠道、减轻成本负担，确保全市规上工业完成投资290亿元、增长8%以上，全年工业投资完成376亿元以上、技改投资完成175亿元以上。力促25个项目全面开工建设，15个竣工项目、技改项目投产达产，尽快形成新的工业投资增长点。
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1如何理解市盈率
市盈率法是目前国际通用的衡量一只股票估值高低的方法。我个人对市盈率的理解是假设公司目前的盈利水平在未来保持不变，那么，需要多少年的累积增长才能赚到当前股价所体现的价值。例如一只股票的价格为20元，如果该公司一年的每股收益是1元，那么它的市盈率就是20/1=20倍。也就是说按照公司当前的盈利状况，需要20年后才能通过盈利赚到现在股价所体现的公司价值。所以，在一般情况下，市盈率越低的公司投资价值就越高，投资风险也较低；而市盈率越高的公司投资价值就越低，投资风险也较高。但要特别注意的是，市盈率指标不是一成不变的，它会伴随着股价和业绩的变动而升降。
我一般会选择买入静态市盈率在25倍以内的个股，而在其市盈率超过40倍时卖出。2007年5月25日，我发现云南铜业2006年的每股收益是1.5084元，而2007年一季度的每股收益是0.21元，净利润比上年同期增长了80.16%。而它5月25日的股价仅为24.35元，以2006年的业绩计算，其市盈率为24.35/1.5084=16.44倍，还不到20倍。通过分析公司2007年一季报业绩的增长原因，同时考虑到未来有色金属行业将快速发展和云南铜业将逐渐被注入集团公司的矿产资源等因素，我认为它2007年的业绩将会好于2006年，应属于相对被低估、未来成长空间很大的个股。因此我于当日以不到25元的价格买入了云南铜业，此后该股股价不断上扬，在10月8日冲高至98.02元，逼近百元大关。而我在股价达到60元左右的时候将其卖出，这时的股价恰恰是其市盈率达到40倍时的价格，在这次操作中我获得了1倍以上的投资回报。
2微观上关注公司主营业务
采用市盈率选股要注意的是，公司的业绩是否主要是依靠主营收入来获得，因为只有依靠主营业务赚取收益的公司才有成长性。而依靠债务重组获得的收益是一次性、不可持续的，也是不真实的，不能放入市盈率计算公式中来。例如由*ST长控重组转型而来的*ST浪莎，2007年一季报每股收益为4.7260元，实现净利润2.84亿元左右，但这主要是由于2.71亿元的债务重组收益计入了公司当期损益，如果扣除这2.71亿元的债务重组收益，公司的净利润为0.13亿元，以总股本7081.76万股计算，每股实际收益为0.1835元，以2007年4月13日其复牌日的收盘价68.16元计算，市盈率达370多倍，因此它的股价被严重高估，其中蕴涵的投资风险巨大，对于这种股票我们最好敬而远之。
另外，如果是靠出售或转让金融资产如股权、股票带来投资收益增长，从而导致业绩大幅度增长，那么，这种增长也具有很大的不确定性，最好还是不参与这种个股的投机炒作。总而言之，在按照市盈率进行股票估值时要强烈关注个股业绩中的水分，避免踩上不实业绩的“地雷”。
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投资分析的主要环节则包括以下几个方面：
1、项目投资的条件评估
创业必须是有条件的，这些条件是项目实施后的物质保证。这些条件主要包括矿产资源、原材料、能源、动力等各种投入的需求平衡，以及生产经营中三废等各种排弃物的处理，评估中应着重考虑的因素有：资源的可靠性；原材料供应的可靠性、稳定性和经济合理性；动力、水资源、能源供应的可靠性；原料、产品运输条件的可靠性；“三废”治理方案及对社会环境的影响；生产经营地点的自然环境条件；相关项目关系等。
2、市场需求评估
风险投资的对象是新创企业，市场前景等各方面都存在大量的不确定性；风险投资是名副其实的一种高风险性的投资行为。要想降低风险，方法是在投资前较准确的预计风险之所在，投资后对其加以有效的管理控制。可见投资前预测风险是防范风险的关键环节。预测风险取决于有效的风险投资的评估决策过程。
一个成功的风险企业必须要有一个好的技术。但是即使是一个好的技术，也只有10%的成功的可能。市场是否能接受、进入市场是否及时，采用该技术之后的新产品是否可靠，这些都是更为重要的因素。因此我们必须首先从市场的角度来评估投资项目，比如技术、产品的市场需求会如何发展？新产品如何打入市场？企业的产品一定要具有市场发展潜力，企业产品在目前和将来的市场份额中要占有一定的比例。通常具有市场发展潜力的产品都是人们生产生活中所需要的产品，可有可无产品的市场潜力极其有限。其次，我们应从市场竞争的激烈程度来评估投资项目。企业的产品最好是市场上独一无二或远远优胜于其他同类产品的产品。如果市场的竞争力已非常激烈，企业的产品只是重复别人的产品，那企业就很难吸引到风险投资机构的兴趣。如果市场已被富有名望的大公司所占有，那企业的产品就更不具优势了。
3、资本需要量的评估
既然风险投资的成功率不高，我们就需要极为谨慎地计算为发展风险企业所需的资本。为此，我们需要编制企业的财务预算，常常是要计划预算至三、五年或八年甚至更长。我们需要估算新公司由亏损转盈利所需的总资本，还需要测算这个公司大概要花多少年时间才可由亏转盈，评估至十年后的公司收入和利润。
二、财务预测分析
财务预测，主要是盈利预测和现金流量，投资的退出方式(公开上市，股票回购、出售、兼并或合并)。财务预测必须预测到公司的盈亏平衡年度以后，告诉投资者公司大概的盈利时间。财务预测要尽可能的以现实为依据，主要集中在近两年的预测。
（一）项目投资预测的的基本要求
1、项目预测时，一般可以只对投产后的前5年予以预测；
2、固定资产折旧方法一般采用直线法，可不计残值，折旧年限按照国家有关政策；
3、计算投资项目净现值时，贴现率应考虑无风险报酬率和风险补偿报酬率，一般可在10%-15%之间选择；
4、在进行各项财务指标的分析时，均应当考虑所得税的影响。
（二）投资项目所需流动资金的估算
投资项目中所需流动资金的估算有两种基本方法：
（1）扩大指标估算法：
一般可参照同类生产企业流动资金占销售收入、经营成本、固定资产投资的比率，以及单位产量占用流动资金的比率来确定。
（2）分项详细估算法：
即在项目计算内逐年逐项测定流动资金的需要量。其中，流动资金=流动资产-流动负债；每个项目的占用额可依据全年的预计总额除以周转次数测算。
例如：
应收帐款=年销售收入/周转次数；
外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费/周转次数；
在产品=（年外购原材料、燃料及动力费+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/周转次数；
产成品=年经营成本/周转次数；
现金=（年工资及福利费+年其他费用）/周转次数；
年其他费用=（制造费用+管理费用+财务费用+销售费用-工资及福利费-折旧费-摊销费-利息支出）；
应付帐款=年外购原料、燃料及动力费用/周转次数。
项目计算期末应收回全部流动资金。
（三）生产成本的估算
生产成本的估算分两部分：
如有些企业的产品变动成本所占比重很小，可只编制总成本费用估算表。
（四）销售收入的估算
销售收入的估算必须从项目实施期开始分年预测，并注明单价是否含税，编制销售收入估算表。
（五）投资项目预测应提供的决策报表及其编制
投资项目预测应提供的报表有损益表和现金流量表。这里主要介绍投资现金流量表的编制。（如下表）
如为了更清楚地说明问题，企业还可提供销售税金及附加表、固定资产折旧估算表、无形及递延资产摊销估算表等辅助报表。
三、财务决策分析
1、项目投资决策的评价指标
项目投资决策常用的评价指标有：净现值、内部收益率、投资利润率、回收期等。在计算有关指标时，需要测算投资期的现金流量。实际现金流量原则有两层含义，一是指投资项目的费用和效益――现金支出和现金收入分别为费用和效益，应依据收付实现制，按企业实际的现金流入和流出量记入其实际发生的年份，也就是说，项目费用和效益的计量不受权责发生制的影响；二是指如果在预计项目寿命期中，与项目有关的价格和成本将发生持续上涨的情况，估算未来现金流量时就应考虑通货膨胀对费用和效益的影响。
（1）净现值：补偿资本成本后的一种超额报酬。
（2）内部收益率，项目预期的实际投资收益率。是考虑货币的时间价值的投资决策评价方法，它是根据方案的现金流量计算出的，是方案本身的投资报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者是说使投资方案净现值为零的贴现率。
（3）投资回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它的计算方法为：
回收期=（累计净现金流量开始出现正值年份数-1）+上年累计净现金量的绝对值/当年净现金流量
我们也可计算动态投资回收期。
（4）投资利润率=年平均利润总额/投资总额
2、项目投资的盈亏平衡分析
盈亏平衡分析是研究如何确定盈亏临界点及有关因素变动对盈亏临界点的影响等问题。盈亏临界点是指企业收入和成本相等的经营状态，即企业处于既不盈利又不亏损的状态，通常用一定的业务量来表示这种状态。
（1）盈亏临界点销售量=固定成本/（单价-单位变动成本）
（2）盈亏临界点销售额=固定成本/［（销售收入-变动成本）/ 销售收入］
（3）盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售量/正常销售量
3、项目投资的敏感性分析
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近几年来，我国为支持和鼓励民营资本投资矿业出台了不少政策和指导性文件。2005年，国务院出台了《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》，其目的是“消除影响非公有制经济发展的体制，确立平等的市场主体地位”；2006年，《国务院关于加强地质工作的决定》中指出，鼓励发展多种所有制的商业性矿产资源勘查公司和机制灵活的找矿企业；2010年出台的《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》也明确指出，坚持矿业权市场全面向民间资本开放，支持民间资本进入油气勘探开发领域，鼓励和引导民间资本投资矿山地质环境恢复治理。这三个文件表明，在国家政策层面上，矿业领域已向民间投资全面开放。本文着重分析民间资本投资矿业的潜力、进入渠道、存在的制度，以及对鼓励民间投资矿业权市场的几点政策建议。
一、民间资本投资矿业权市场的潜力巨大
随着我国矿业领域对于民间资本的不断开放和民营经济的大力发展，民间投资矿业大有可为，民间资本投资潜力巨大。从实际情况来看，除石油、天然气、煤层气等少数几个矿种投资领域被几个企业集团垄断外，民间投资在其他矿中都有所涉足。且在10—20年内，我国矿产品消耗量还处于增长期。满足国内资源消耗需求，还需要大量投资矿业权市场，进行矿产勘查开采。这在客观上为我国民间资本投资矿业权市场提供了条件。
从发展趋势上看，矿产勘查开采已经向非传统矿产资源领域进发，能源矿产中煤层气、页岩气等非常规能源矿产的开发利用，非金矿产的新用途，尾矿二次开发利用，这些为矿产投资提供了新领域。从统计数据上来看，财政资金占非油气矿产勘查投资的比重已下降至40%，而在市场经济国家中这一比重不足5%，且民间资本在矿业固定资产投资中的比重低于全国总体水平约10%，这些说民间资本投资矿业开发还有施展空间。
二、我国矿业资本市场体系不完善，民间投融资渠道狭窄
资本市场不但是资金需求者融资的主要场所，也是投资者投资的主导通道。我国资本市场经过20多年的发展，已经形成了主板市场、二板市场、创业板市场、场外股权交易、产权交易市场等多层次资本市场体系。但是，我国矿业板块与整个资本市场发展进程相比显得严重滞后，不但缺乏矿产风险勘查板块和矿业权交易有形市场，主板市场上矿业公司上市的风险管理制度也还不健全。
国际矿业资本市场上，关于矿业企业市场风险都有特别的管理制度，如加拿大的NI43-101条款、澳大利亚的JORC等管理制度，这些制度是资本市场上对矿业行业风险管理的核心内容。但是，我国却缺乏这些制度，主要表现为：缺乏独立地质师制度；没有矿业上市公司勘查、开采投资和地质信息季度披露制度；矿业企业银行贷款可行性报告制度。这些管理制度的缺失，在较大程度上也限制了矿业投融资通道。
实际上，我国民间资本进入矿业投资的渠道，主要是通过在主板市场上购买矿业公司的股票，和在“不透明”的矿业交易市场中购买矿权，前一渠道存在的前提是要有一定生产规模的股份公司，但目前我国有近11万的矿山开采企业，小型企业和小矿约占92%，公司制企业只有3.7%，这种缺乏规模化经营和公众公司的现状在较大程度上使得民间资本“引水无源”；后一投资方式，需要投资人直接从事矿产勘查、开采的生产经营管理，因矿业生产经营的专业技术要求较强，准入门槛较高，这使得大多民间资本“望而却步”。
我国民间投资矿山企业主要是集体和私营矿山企业，加之他们中间又有95.25%的企业为小型企业和小矿，而我国主板市场上市融资要求较高，多数民营企业难以符合条件，民间投资矿业基本上不能从资本上通过直接融资渠道筹集资金。商业银行出于防范风险的考虑，往往回避对民间投资主体的放贷风险，民间通过贷款融资的渠道也受到极大限制。此外，我国还比较缺乏投资基金和机构投资者，民间投资矿业缺少资金供给大户。
三、民间投资矿业制度依然存在，投资风险不可小视
民间资本投资矿业的风险主要在于矿权资产的权益保障及其合理的价值评价。我国矿权资产保护制度形成的基础是《矿产资源法》，但其矿业投资主体规定有失公平，与目前形成的多元化矿业经济结构不相适应，由此出台的地方性法规及规章、部门规章、地方及部门规范性文件等之间不够协调，有些甚至有矛盾（如我国矿业转让过程中，交易审批制度和企业变更登记制度就存在矛盾），这在很大程度上影响法律制度的贯彻实施和对矿权人的资产保护。在管理政策层面上，政策不稳定表现比较突出，一些地方制定和修改政策缺乏论证、随意性大，投资者对政策难以把握，增加了矿业投资风险。
在实践中，矿产资源管理制度与适应市场经济体制的要求还有较大差距，矿产资源勘查、开采中的经济关系还未理顺，政策层面上缺乏民间投资矿业的具体指导意见和实施办法，矿政管理还存在缺位、不到位、错位等问题，通过行政配置矿产资源配的色彩比较浓厚，如一些地方政府通过手中的财力、权力控制着大量的矿产资源勘查开采投资活动，不但对民间资本设置重重障碍，而且对外地资金也层层阻拦。一些地方政府经营矿业权，建立投资公司以营利为目的，进行矿权储备，排斥社会资金进入，形成市场不公平竞争。
矿业中介服务不健全，矿业权的出让转让的实际价格与评估价格差距巨大，矿权资产交易风险高。这主要源于：矿产勘查投资中介涉及到储量评审、矿业权评估、法律咨询、投资咨询、财务咨询等方面，现有的中介组织因专业性（储量评审、矿业权评估等）中介与投资、法律、会计等中介之间的联系不紧密，造成综合效能差；现有专业性中介组织的建设有待完善，如地球物理公司、钻探公司、实验测试单位等技术服务机构，这些机构或多或少都有，但其运作不太规范，诚信度低；一些专业性从业人员并没有真正的行业从业经验，评估人员的综合素质、知识水平不高，造成评估机构的业务范围、影响力、权威性不强、公认度差，等等。
四、鼓励民间资本投资矿业权市场的几点建议
当前，鼓励民间资本投资矿业权市场最主要的政策就是确保民间资本和国有资本投资矿业权市场的平等地位，在矿业权准入门槛上做到同起同坐，公平竞争取得矿产权。
第一，加快建设矿产资源法律体系，为民间投资矿业提供制度保障。建立稳定的投资政策环境，减少投资者的政策不确定性风险。加快矿产资源法的修改与实施，保护投资人的合法权益。做好《矿产资源法》与其他与矿产资源开发利用相关法律法规的衔接，确保矿业投资人的合法权利。解决《矿产资源法》与其他类资源类法律的矛盾冲突，逐步建设科学合理矿业投资管理法律法规体系。推进矿产资源法及配套法规修改，在资源类相关法律中明确实现矿产资源财产权与开采许可的分离保护原则，明确矿权投资人的利益。加快建设民间投资矿业的具体指导意见和实施办法，清除矿业投资中的歧视性政策和管理措施。制定矿业投资指导目录，建设国内矿业投资环境的省级或区域评价制度。
为保证政策的稳定性和连续性，一是在出台矿业政策的时候应反复论证，但一旦出台以后不再随意修改和调整；二是在法律上规定矿业投资人（尤其是矿山开采投资）的一些权责内容在一定时期范围为不作修改；三是矿业投资管理部门和某些特殊领域的矿业企业签订豁免协议，规定在政策发生变化时企业依然可以享受已经约定的政策，保证某些政策的连续性。
第二，推进我国矿产资本市场建设和发展，为民间投资矿业畅通渠道。加快独立地质师制度、矿业上市公司勘查开采投资和地质信息季度披露制度，以及矿业企业银行贷款可行性报告制度，加强矿业投资风险管理制度的建设，为矿业资本市场的建设和发展提供制度基础。建议国土资源部和证券委共同组建矿产资本市场发展建设的领导调协组，组织和领导我国多层次矿业资本市场体系的建设与发展。主要由国土资源部制定矿业上市的信息披露的技术标准和勘查管理规程，证券会制度信息披露制度；银监会依据矿产资源储量标准，制定矿产勘查企业银行贷款可行性管理制度。
推动我国矿业资本市场的建设，一是加快场外有形交易市场的建设，建立和发展股权交易市场和矿权交易市场；二是推动矿产风险勘查资本市场板块的建设。建议政府管理部门将建立和发展矿产风险勘查资本和场外交易市场纳入正式日程，确立其发展目标、步骤，以及相关制度改革与政策研究调整，矿产勘查行业主管部门积极主动加强与证券部门、国有资产部门、金融部门以及中介服务机构的沟通，组织相关力量研究提出矿产勘查企业通过创业板上市的基本条件、需要建立的相关制度、推进矿产勘查资本市场建设的总体思路和政策保障等，制定适合我国矿产勘查工作特性和投资特性的上市融资条款。
第三，大力发展中介服务机构，强化监管管理和诚信建设，为矿业投资提供诚实可信的优质服务。加快中介机构的建设与发展，借鉴国外矿业市场发展经验，积极依托市场手段，大力培育和发展第三方矿业市场专业中介组织；开放矿业中介服务市场，引进国外高水平的矿业市场中介机构；推动投资分析、地质与矿产工程咨询等综合性中介机构的建立与发展。
加快完善矿业权评估、储量评审、报告方案审查等相关制度，强化对中介机构的监管管理，探索建立政府部门的外部审计制度，形成对矿业实施有效监管的机制。大力倡导和推进诚信建设，加快建立相关结果的终身担保制度，建立严格的监管、曝光、退出机制，严防死守，创造公平、安全、可靠的信息环境。
第四，推动和促进民营矿山企业的改革与发展。近几年来，通过治理整顿和资源整合，我国民营矿山企业数量不断减少、生产规模有所提高，但民营小矿上数量仍然占我国矿山企业总数的73%，这虽然与历史原因和矿产资源禀赋有关，更与矿山企业的生产经营管理水平和治理结构有关。这种缺乏规模化经营和公司治理结构，在很大程度上也制约民营矿山企业的发展，造成矿山开采监督管理成本高，且与当前“矿政管理乱”有着千丝万缕的联系，使得政府在制定政策时无形中表现出“抓大放小”，对民间资本和小矿企业设置高篱，增加民间投资矿业的进入成本。因此，民营矿山企业要通过自身的资本经营和产业重组，向公司制、集团化方向发展，完善企业法人治理结构，健全企业董事会、监事会、股东会，形成有效的监督管理制衡机制，提高企业的整体素质和管理水平。当然，政府管理部门，也应从我国矿业稳健发展的角度出发，大力支持和鼓励民营矿山企业之间相互以及民营企业与其他企业之间参股，加快推进矿山企业的调整和重组，推进企业向集团化方向发展。
【参考文献】
[1] 干飞：发展我国风险勘查资本市场[J].资源与产业，2010，12（1）.
[2] 干飞：关于民间资本投资矿业的思考[N].中国矿业报，2010-06-12.
篇9
第一节风险投资概述1
一、风险投资释义1
二、风险投资的特征1
三、风险投资与一般投资的区别2
第二节风险投资因素分析3
一、风险资本3
二、风险投资人4
三、投资目的4
四、投资期限5
五、投资对象5
六、投资方式5
第三节风险投资在开放式创新中的地位和作用5
一、美国高新技术行业开放式创新的组织模式5
二、风险投资是开放式创新的关键环节8
三、风险投资在企业创新模式的作用9
四、风险投资支持创新的优点及其局限性10
五、政策建议11
第二章中国风险投资行业投资特性12
第一节风险投资行业特性12
一、高风险性12
二、高收益性12
三、低流动性13
四、风险投资大都投向高技术领域13
五、风险投资具有很强的参与性13
六、风险投资有其明显的周期性14
第二节中国风险投资相关情况分析14
一、风险投资基地形成的条件及启示14
二、我国风险投资中的政府作用22
三、风险投资选择的重要条件24第二部分 行业发展情况分析第三章国外风险投资发展分析25
第一节国外风险投资市场分析25
一、国外风险投资市场发展概况25
二、走向全球投资新时代的风险防范28
三、2008年海外风险投资资金涉足农牧产业32
四、2009年全球金融十大趋势32
第二节美国风险投资发展分析38
一、美国风险投资的特点38二、2008年美风险投资基金现状41
三、2008年美国Web2.0投资现状41
四、美国清洁能源市场发展及风险投资42
五、2009年美国风投形势预测44
第三节德国对外贸易和对外投资风险管理46
一、德国的风险控制服务相关机构46
二、德国企业应对对外贸易和对外投资风险措施49
三、德国政府对外投资风险管理部门及相关管理办法50
四、德国对外贸易和对外投资相关法律、法规59
五、2009年德国投资4亿欧元于可再生能源的热利用领域59
第四节风险投资模式的国际比较分析60
一、组织模式的国际比较60
二、风险投资资金来源的国际比较61
三、投资对象与投资方式的国际比较62
四、政府扶持与政策法规及其实施效果的国际比较64第四章中国风险投资业发展分析66
第一节2009年中国风险投资业发展分析66
一、2009年创投行业景气分析66
二、2009年二三线市场投资风险发展分析69
三、风险投资青睐的企业分析71四、创业投资企业的风险管理分析72
五、2009年中国创业投资机构50强75
第二节2009年中国市场创业投资研究76
一、2009年中国创业投资市场发展态势76
二、2009年中国创投市场新募分析84
三、2009年中国创投市场表现分析85
四、2009年中国创业投资和私募股权市场发展十大趋势86
第三节中国天使投资发展情况分析91
一、天使投资行业发展概况91
二、天使投资的特点93
三、发达国家的天使投资93
四、中国天使投资业的发展94
第四节风险投资存在主要问题及发展对策96
一、风险投资存在的主要问题96
二、发展我国风险投资的对策分析99第五章中国创业投资市场研究分析107
第一节2009年中国创业投资市场投资规模分析107
一、中国创业投资市场投资案例数量和投资金额分析107
二、中国创业投资市场单笔投资金额分布109
三、中国创业投资市场投资案例数量分析112
第二节2009年中国创业投资市场投资行业分析113
一、TMT行业和非TMT行业投资分析113
二、热点行业投资分析115
三、热点细分行业投资分析121
四、投资阶段分析123
五、投资轮次124
六、投资地区125
七、中外资投资126
第三节2008-2009年创投及私募股权投资市场募资研究128
一、2009年中国投资市场基金募集规模分析128
二、2009年中国投资市场基金募集类型分析134
三、2009年中国投资市场基金中外资投资分析138
四、2009年中国投资市场政策法规143
五、2009年我国私募股权投资情况分析147
六、2009-2010年中国私募股权投资前景看好148第三部分 行业关注领域分析第六章金融危机下风投关注热门行业分析149
第一节医疗行业149
一、2009年医疗行业受风投的青睐149
二、2009年医疗行业投资发展优势155
三、2009年医疗行业投资焦点158
四、2009年医疗行业投资弊端161
五、2009年医疗服务行业投资机会分析167
第二节教育行业170
一、2009年教育行业投资发展优势170
二、2009年早期教育成风投新掘金点172
三、2009年教育行业投资发展方向178
四、2009年教育行业投资发展弊端180
五、2009年教育行业投资形势分析182
第三节消费行业185
一、2009年消费行业投资发展动态185
二、2009年消费行业投资发展焦点186
三、2009年消费行业投资发展弊端187
四、2009年消费企业投资发展态势194
五、2009-2010年消费行业投资形势预测196
第四节清洁能源198
一、2009年清洁能源行业投资发展前景198
二、2009年清洁能源行业投资发展现状199
三、2009年清洁能源行业投资发展焦点201
四、2009年清洁能源行业投资发展弊端212
五、2017年清洁能源市场发展预测222第七章我国互联网发展现状及投资分析223
第一节我国互联网发展现状223
一、中国互联网企业的特殊性分析223
二、2009年中国互联网仍具投资价值225
三、2009年互联网投资规模分析227
四、2009年互联网风险投资趋势调查232
第二节网络游戏发展分析233
一、2009年网络游戏行业的收购态势分析233
二、2009年中国网络游戏行业发展态势分析236
三、2009年中国网络游戏行业规模分析238
四、2009年金融危机对网游企业的影响239
五、2008-2010年我国网络游戏投资形势分析246
第三节web2.0发展分析248
一、2009年Web2.0发展分析248
二、Web2.0网站发展势态252
三、金融危机对Web2.0网站的影响254
四、中国十大Web2.0运营和盈利模式解析256
五、2009年对企业化Web 2.0的预测260
第四节电子商务发展分析262
一、2009年电子商务发展状况调查分析262
二、2009年我国电子商务发展趋势与特点264
三、2008-2010年电子商务投资趋势269
第五节网络视频发展分析271
一、2009年中国网络视频市场发展现状271
二、网络视频发展新趋势274
三、2009年网络视频十大预测277
四、2009年网络视频投资形势分析279第八章中国风险投资其他领域分析282
第一节中国电子信息产业发展及风险投资分析282
一、电子信息产业融资需求特征分析282
二、2009年软件行业发展态势292
三、2009年管理软件产业链整合并购分析293
四、2009-2012年我国软件行业投资趋势294
第二节中国生物医药产业发展现状及投资分析296
一、生物医药产业风险投资特性分析296
二、2009年生物医药及新药领域投资预测300
第三节中国能源环保行业发展现状及风险投资分析303
一、可再生能源渐成投资主战场303
二、2009年能源环保业成为风投新投资热点304
三、2009年能源革命中的风险投资机会305
四、2009年风险投资看好太阳能行业306
五、2009-2010年能源和环保产业发展形势预测307
第四节连锁行业风险投资分析308
一、风投机构投资连锁企业发展分析308
二、高成长连锁行业将引发资本热投314
三、2009年超市及专业连锁行业投资形势分析315
四、2009年连锁加盟行业发展三大趋势315
第五节风险投资对于我国保险中介业的影响316
一、风险投资进入保险中介业的现状分析316
二、风险资本投资泛华保险服务集团的模式分析319
三、风险投资进入保险中介业的障碍、作用与挑战322
四、前景展望324
第六节跨国石油投资的风险管理324
一、跨国石油投资的主要风险324
二、跨国石油投资的风险管理327
第七节其他行业风险投资动态328
一、2009年汽车零部件业风险投资机会分析328
二、2008-2010年风险投资对民营物流企业的影响330第四部分 行业运作模式分析第九章风险投资的融资渠道分析332
第一节融资部分来源介绍332
一、基金组织332
二、中小企业科技创新基金332
三、投资银行333
四、银行承兑334
五、政府贷款334
六、私人投资者335
第二节风险投资的融资渠道分析336
一、国外风险投资资金的来源渠道336
二、我国风险投资资金来源渠道现状336
三、发展“官助民办”式的风险投资目标模式338
四、培育多元化的风险投资民间投资主体338第十章风险投资运作分析341
第一节风险投资机构的运作分析341
一、风险投资及风险投资机构341
二、风险投资机构的特点342
三、风险投资机构的投资准则343
四、风险投资机构的投资策略344
五、风险投资机构的运作过程346
六、风险投资机构的退出机制348
第二节风险投资财务运作分析351
一、风险资本筹集351
二、风险投资决策352
三、风险投资管理355
四、风险投资退出358第十一章风险投资的退出机制360
第一节风险投资退出机制发展分析360
一、退出机制在风险投资中的作用和意义360
二、风险投资的退出方式363
三、我国风险投资退出机制的建立364
第二节我国风险投资退出的主要现实途径分析369
一、买壳或借壳上市369
二、设立和发展柜台交易市场和地区性股权转让市场370
三、在国外二板市场或香港创业板上市370
四、企业并购与企业回购371
五、清算退出371
第三节风险投资退出方式的选择371
一、风险投资最佳退出路径371
二、风险投资退出渠道之出售376
三、风险投资退出渠道之IPO 376
四、风险投资退出机制并购模式探析377
五、风险投资退出之股权转让/产权交易380
六、风险投资退出之管理层回购381
七、风险投资退出之清盘381
八、我国风险投资退出渠道的合理选择381第五部分 主要企业分析第十二章国际风险投资在华投资情况分析386
第一节国际风险资本在中国发展现状分析386
一、2009年国际VC青睐中国美容连锁386
二、2009年国际VC瞄准中国运动营养品业387
三、外商直接投资的特征分析及引导388
第二节国际风险资本在中国的投资特点390
一、国际VC在中国的运作模式390
二、国外风险投资在中国获暴利391
第三节国际VC中国化的要素分析392
一、VC的优势392
二、VC的本土化进程393
三、VC的作用393
四、VC的利益394
第四节国际风险资本在中国的投资策略探析394
一、国际风险资本在中国的投资策略394
二、对国际风险资本在中国投资的思考398第十三章中国风险投资业领先企业分析401
第一节IDG技术创业投资基金401
一、公司概况401
二、公司投资理念402
三、2009年公司动态403
四、2009年公司最新发展动态405
第二节软银赛富投资顾问有限公司409
一、公司概况409
二、公司发展概况410
三、2009年公司投资行为分析412
四、2009年公司最新发展动态415
第三节红杉资本中国基金416
一、公司概况416
二、2009年公司动态416
三、2009年公司投资行为分析417
第四节联想投资有限公司420
一、公司概况420
二、公司最新动态421
三、2009年公司投资行为分析421
四、2009年公司发展战略430
第五节深圳市创新投资集团有限公司431
一、公司概况431
二、公司投资及退出策略433
三、2009年公司投资行为分析434
第六节智基创投442
一、公司概况442
二、2009年公司投资行为分析443
三、2009年公司最新投资动态446
第七节鼎晖创业投资中心453
一、公司概况453
二、2009年公司投资行为分析453
三、2009年公司最新发展动态459
第八节海纳亚洲创投基金463
一、公司概况463
二、2009年公司投资行为分析463
第九节英特尔投资466
一、公司概况466
二、2009年公司投资行为分析467
三、2009年公司最新发展动态475
第十节上海华盈创业投资基金管理有限公司476
一、公司概况476
二、公司投资理念477
三、公司投资行为分析478
第六部分 相关政策及趋势展望第十四章风险投资相关政策分析481
第一节风险投资激励机制的税收环境分析481
一、风险投资机制与税收环境481
二、风险投资的税收效应482
三、分期设计营造风险投资的税收环境483
第二节风险投资政策趋向487
一、中国不再鼓励外商投资介入部分重要矿产开采487
二、残疾人创业的优惠政策488
三、2009年创业享受税惠分析489
四、2009年加大创新成果产业化投融资支持力度490
五、2009年工信部推动建立产业风投基金491
六、2009年银行与PE合作趋势分析492
第三节促进风险投资政策的思考495
一、风险投资需要政府支持495
二、政府扶持风险投资的适当方式496
三、完善我国风险投资税收优惠政策的设想498
第十五章中国风险投资行业发展趋势501
第一节2009年VC市场前景501
一、2009年VC生产和消费需求预测501
二、2009年VC周期预测501
三、2009年中国VC企业的生产优势及市场地位预测501
四、2009年风险投资机会分析502
五、2009年风投资本市场预期情况503
六、2009年产业结构将发生巨变504
七、2009年风险投资将面临信心考验504
八、2009年全球风险投资公司遭遇融资危机508
第二节2009-2011年中国风投发展趋势508
一、2009年风险投资发展预测508
二、2009年风险投资四大热点510
三、2009年-2010年风险投资形势预测515
四、2009-2012年VC投资和退出预测516附录518
附录一：《创业投资企业管理暂行办法》518附录二：《中华人民共和国合伙企业法》(修订后) 525
图表目录
图表：资本市场的划分3
图表：一般项目投资过程14
图表：风险投资公司投资时评估活动涉及的个人和机构18
图表：欧洲、美国和日本的风险基本来源28
图表：2003年至2007年德国风险投资担保情况58
图表：2007年德对外投资担保行业分布情况表58
图表：2007年德国对外投资担保项目和金额区域分配表59
图表：金融风暴下的中国风险投资企业SWOT战略模型分析69
图表：2009年中国风险投资的区域分布71
图表：2009年中国创业投资机构50强75
图表：2009年中国创投市场财务投资事件统计81
图表：2009年中国创投市场战略投资事件统计82
图表：2009年中国创投市场兼并收购事件统计83
图表：2009年中国创投市场企业上市事件统计84
图表：2009年我国创投市场资本募集分析图85
图表：2009年我国创投资本市场新基金来源分析表85
图表：2009年我国创投资本市场投资分析图108
图表：2006年-2009年中国创投市场季度投资规模108图表：2007年-2009年中国创投市场季度投资规模109
图表：2007年-2009年中国创投市场季度投资规模109
图表：2006年-2009年中国创投市场季度平均单独投资金额110
图表：2009年中国创投市场单笔投资金额分布110
图表：2009年中国创投市场中外资投资规模111
图表：2009年中国创投市场中外资投资规模111
图表：2009年-2009年中国创投市场中外资投资比例比较111
图表：2009年-2009年中国创投市场中外资投资比例比较112
图表：2007年-2009年我国创投市场财务投资对比图112
图表：2006年-2009年中国创业投资市场投资案例数量和中国企业景气指数比较113
图表：2009年中国创投市场TMT行业和非TMT行业财务投资分析图114
图表：2008中国创投市场TMT行业和非TMT行业投资规模114
图表：2009年中国创投市场TMT行业和非TMT行业投资规模114
图表：2007-2008中国创投市场投资TMT行业和非TMT行业平均单笔投资金额115
图表：2009年-2009年中国创投市场投资TMT行业和非TMT行业投资案例数量比较115
图表：2008中国创投市场行业投资规模117
图表：2006-2008中国创业投资市场各行业投资案例数量比较118
图表：2006-2008中国创业投资市场各行业投资金额比较119
图表：2008中国创投市场行业投资案例数量比较120
图表：2008中国创投市场行业投资金额比较120
图表：2008中国创投市场热点行业投资金额分布121
图表：2008中国创投市场互联网细分行业投资案例数量比例122
图表：2008中国创投市场互联网细分行业投资金额比例122
图表：2008中国创投市场医疗健康细分行业投资案例数量比例123
图表：2008中国创投市场医疗健康细分行业投资金额比例123
图表：2006-2008中国创投市场企业不同发展阶段投资案例数量124
图表：2007-2008中国创投市场企业不同发展阶段融资金额124
图表：2008中国创投市场个轮次投资规模125
图表：2008中国创投市场地区投资规模126
图表：2008中国创投市场中外投资规模127
图表：2008中国创投市场中外投资案例数量比例127
图表：2008中国创投市场中外投资金额比例127
图表：2009年中国私募股权投资市场投资规模129
图表：2009年中国创业投资及私募股权投资市场开始募集基金目标规模130
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模130
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场首轮募集完成基金规模131
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模131
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场开始募集基金目标规模132
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模132
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模比较133
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场开始募集基金目标规模133
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金规模133
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型规模134
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型规模134
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型数量比例135
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型数量比例135图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型规模比例136
图表：2008年-2009年中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金不同类型规模比例136
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比较137
图表：2008中国创投及私募股权投资市场开始募集基金不同类型预计规模138
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成外资基金规模139
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比较139
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比较140
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成外资基金规模走势图140
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成外资基金规模140
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资数量比例141
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资数量比例141
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比例141
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金中外资规模比例142
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场首轮募集完成基金规模142
图表：2008中国创业投资及私募股权投资市场开始募集基金中外资目标规模143
图表：2009年我国医疗行业融资事件154
图表：目前医疗行业风投所关注细分领域155
图表：2009年我国教育行业融资事件178
图表：2009年我国消费相关行业融资事件186
图表：目前消费类行业风投所关注细分领域196
图表：2002-2011年中国网络购物市场交易规模229
图表：2009-2011年中国网络购物市场规模终主要影响因素230
图表：2002-2011年中国网络购物市场细分规模及增长率230
图表：2003-2011年中国网上旅行预订市场规模231
图表：2001-2010年中国搜索引擎市场规模231
图表：2007年我国网络游戏运营商现金储备一览233
图表：2003-2011年中国网络游戏市场规模及增长率248
图表：2009年中国网络视频市场规模273
图表：2009年中国网络视频厂商市场份额273
图表：图中统计分析所选取的上市公司名录292
图表：风险资本投资于生物医药企业不同阶段的期望收益率和回报倍数300
图表：泛华发展历程319
图表：泛华创业计划流程320
图表：泛华基于统一平台的销售模式的优势321
图表：泛华的销售渠道322
图表：科技型中小企业各阶段的融资组合333
图表：风险资本投资科技型中小企业流程333
图表：风险机制的运作机理图361
图表：我国风险投资预期的退出方式分析369
图表：2009年IDGVC投资行业情况404
图表：截止到2009年IDGVC投资行业分布404
图表：截止到2009年IDGVC投资企业商业状态405
图表：截止到2009年IDGVC投资企业发展阶段405
图表：2009年软银赛富投资行业情况410
图表：截止到2009年软银赛富投资行业分布411
图表：截止到2009年软银赛富投资企业商业状态411
图表：截止到2009年软银赛富投资企业发展阶段412
图表：2009年红杉资本中国基金投资行业情况419
图表：截止到2009年红杉资本中国基金投资行业分布419
图表：截止到2009年红杉资本中国基金投资企业商业状态419
图表：截止到2009年红杉资本中国基金投资企业发展阶段420
图表：2009年联想投资行业情况429
图表：截止到2009年联想投资行业分布429
图表：截止到2009年联想投资企业商业状态430
图表：截止到2009年联想投资企业发展阶段430
图表：2009年深圳市创新投资集团投资行业情况441
图表：截止到2009年深圳市创新投资集团投资行业分布441
图表：截止到2009年深圳市创新投资集团投资企业商业状态442
图表：截止到2009年深圳市创新投资集团投资企业发展阶段442
图表：2007-2009年智基创投投资行业情况444
图表：截止到2009年智基创投投资行业分布445
图表：截止到2009年智基创投投资企业商业状态445
图表：截止到2009年智基创投投资企业发展阶段446
图表：2009年鼎晖创业投资中心投资行业情况457
图表：截止到2009年鼎晖创业投资中心投资行业分布458
图表：截止到2009年鼎晖创业投资中心投资企业商业状态458
图表：截止到2009年鼎晖创业投资中心投资企业发展阶段459
图表：2007年7月-2009年12月海纳亚洲创投基金投资行业情况464
图表：截止到2009年海纳亚洲创投基金投资行业分布465
图表：截止到2009年海纳亚洲创投基金投资企业商业状态465
图表：截止到2009年海纳亚洲创投基金投资企业发展阶段466
图表：2009年英特尔投资行业情况473
图表：截止到2009年英特尔投资行业分布474
图表：截止到2009年英特尔投资企业商业状态474
图表：截止到2009年英特尔投资企业发展阶段475
图表：2006-2007年上海华盈创业投资基金管理投资行业情况478
图表：截止到2009年上海华盈创业投资基金管理投资行业分布479
篇10
中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）01-0171-03
中国股票市场从90年代初起步，伴随着中国经济的快速增长，已经发展成为全球股票市场的一个重要组成部分。截止2011年4月，沪市的总市值为187798亿，流通市值为151790亿，深市总市值为84158亿，流通市值为52150亿，沪深两市的总市值位列全球第二，仅次于美国。在这20年中，中国股票市场的市场参与者和市场监管者都有了长足的发展。
股市历来都有经济的晴雨表之称，一个成熟的股票市场应该能较好的反映经济发展的成果。然而在2010年，中国经济增长率取得了全球第二的成绩，但中国A股市场的表现却在主要经济体市场中排名倒数第二。2010年11月12日，国际投行高盛向其投资者发出一份关于看空新兴经济体的邮件，邮件建议投资者卖空新兴经济体的资产，进而导致沪指暴跌162点，跌幅达到5.16%，创造了当年A股指数的最大跌幅。虽然此次高盛事件纯属个例，但该事件还是引发了国内各方的关注，而关注的焦点在于为什么一封普通的投资建议邮件就能导致大盘暴跌？中国A股的定价权到底在谁手里？
本文认为，造成此次事件的一个原因是国内各方对A股市场缺乏定价权，长期以来国内的机构投资者也没有足够重视争夺A股市场的定价权。而更深层次的原因是中国股票市场具有浓厚的投机氛围。有学者（王国刚，2005）即直接指出，中国股市定价权不容外移。为此，本文将从微观和宏观层面出发，浅谈中国A股市场的定价权问题。
从国外资本市场发展历史看，机构投资者的发展程度是一个市场是否成熟的重要判断指标。因为机构投资者从诞生之日起，就确定了投资管理专业化，投资组合多元化，投资行为规范化的原则。机构投资者担负着发现市场价值，进而减小市场波动的责任。根据数据统计，截至2010年11月底，机构投资者持股市值占全部A股流通市值的70%[1]。国内已有学者通过实证检验证明，机构投资者进入市场以后，上海证券市场和深圳证券市场的波动性都发生了结构性降低，这表明机构投资者发挥了稳定市场的功能。在机构投资者发展的过程中，每次的政策推进都对市场起到了明显的稳定作用。但不可否认的是，国内的机构投资者仍处于起步成长阶段。近年来A股市场的大幅波动与机构投资者不成熟的投资行为有着密切关系。而这种不成熟的一个表现即机构投资者普遍存在投机心理。本文认为，一个成熟的市场应该是投资行为与投机行为的有机结合。成熟的投资行为确定市场的价值中枢，而投机行为能活跃市场气氛。可是近年来，国内机构投资者不但经常盲目追涨杀跌导致A股市场的估值体系崩溃，而且向普通投资者提供虚假投资报告，引发市场上盲目的投机。
众所周知，定价权含义是指公司对其产品价格制定拥有主动权，若改变产品定价不会对需求有负面影响。拥有定价权的公司在成本上升情况下可以顺利通过提价将新增成本传导给下游且不影响销量[2]。股票市场中的定价权不但是指上市公司对其产品价格的控制能力，而且指对大盘指数点位的预测。前者较为微观，而后者则表示宏观层面上的定价权。各投资分析机构对A股下一时间阶段点位进行预测，并且能影响市场上其他投资者的投资观点和行为，即视为拥有定价权。 例如此次高盛事件，在邮件中，高盛公司明确提示：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户“卖出手上获利的全部中国股票”。因而引发A股第二天开市后的暴跌。
一、从微观层面看A股定价权问题
首先从微观层面探讨定价权问题，也就是分析机构对公司经营业绩的分析和预测，这其中包括研究部门的IPO报告和上市后针对公司的研究报告。
（一）A股IPO定价问题
我国资本市场存在的IPO问题一直为投资者所诟病。主要存在的问题是IPO定价过高和保荐人出具的研究报告真实可靠性。
我国IPO发行机制的不完善，导致中国市场出现一个奇特的现象即打新股。一级市场极高的收益率导致大量资金涌入一级市场的新股申购。庞大的打新资金，保荐人、主承销商和询价机构组成的联合利益体联合推高了新股发行价。正是由于存在这种浓厚的投机氛围，越来越多的人呼吁改革我国的新股发行制度。
以华锐风电（601558）为例，这是一家以制造风电设备为主营业务的公司。其于2011年1月13日在沪市上市，发行价达到了90元，首日开盘价达到了87元，该股被誉为史上最贵的沪市主板个股。此次IPO预计募资34.465亿元，但实际募资却达到了94.59亿元，超募60亿元。但与火爆的发行价截然相反的是，华锐风电在上市后首日即下跌9.59%，机构资金浮亏1.81亿元。创造了重启IPO以来上市新股首日的最差表现。从投资的角度看，华锐风电上市时发行价的确定应该与业务类似的金风科技进行比较。两者在业务机构，市场地位，盈利前景方面都具有较大的可比性。如果按金风科技的估值来确定华锐风电的发行价，则合理的价格区间是65-80元，90元的发行价远远偏离于正常区间。以后的价格波动也表明，华锐风电的股价长时间在70-80元之间盘整，逐步回归正常估值区间。业内人士曾分析，正是发行人与保荐人组成的联合利益体，才有了华锐风电赌博式的高发行价。武汉科技大学证券研究所所长董登新教授指出，“发行人和保荐人是在赌博，成功发行后，这一棒已经交到了投资者手里。而发行人、保荐机构和询价机构之所以敢赌，主要是因为风电在概念上仍然具有炒作优势，中小投资者也乐于盲目跟风打新。”[3]
这正是投机氛围下A股定价存在的一个问题，即新股发行价非理性偏高，然后又通过不断的下跌逐步回到较为合理的水平，相关利益人却获利颇丰并离场。
在投机氛围下，IPO定价中存在的另一个问题是保荐人对投资者出具盲目乐观，甚至虚假的招股报告。本文以新近上市的涪陵榨菜（002507）为例。
近年来，有关新股发行公司出具虚假材料的新闻屡见不鲜，比如胜景山河因材料造假被取消IPO。而涪陵榨菜的上市申请报告同样引起媒体猜疑。例如公司第二大股东并没有兑现2008年收购股份时许下的陆续投入5亿元的承诺，而这一点并没有在招股说明书上说明。另一方面，如果该股东兑现承诺，则招股说明书上所说扩大生产规模所需资金缺口的问题将不存在。更为重要的是，涪陵榨菜所在的细分行业是一个毫无技术壁垒，竞争激烈的行业。该公司在行业处于领先地位并非靠任何核心技术，而只是强调品牌和宣传。涪陵榨菜自身的利润率维持在10%左右，这在食品加工行业中也属偏低。因此该公司一经公布招股申请，即招到社会各界的质疑。从投资的角度看，涪陵榨菜并非一家业绩优良，发展前景较好的企业，而且公司在财务上也有不少硬伤。但是在招股说明书中，保荐人却将其描述为，打造中国的“榨菜航母”，并获得了53.81倍的发行市盈率[4]。而在涪陵榨菜上市首日，又遭各方资金爆炒，成为当年新股首日涨幅冠军。但上市之后股价便一路下挫，目前股价正回归价值。
在投机思想的主导下，我国新股发行时在定价方面主要是存在这两个问题，一是赌博式的高发行价，二是出具盲目乐观甚至虚假的招股报告以达到发行目的。这两个问题都不利于我国证券一级市场的正常发展，必须予以重视。
（二）分析机构出具虚假公司研究报告
各大券商的研究机构都会定期针对部分公司出具研究分析报告，为普通投资者提供一份分析公司基本面的良好资料，有利于投资者做出正确的投资决策。但是部分机构研究员却出具事实不清甚至虚假的研究报告，以引发各界投资者的炒作并达到自身利益。
本文以中国宝安（000009）为例进行分析。湘财证券于2010年9月6日《中国宝安：房地产和新能源的价值明显低估》的研究报告。报告提到，“可为贝特瑞提供近2.68亿吨储量、适合于锂离子二次电池用的优质石墨矿产资源，确保原料供给稳定、持续”。国泰君安于2011年1月21日《估值奠定底线石墨烯打开巨大发展空间》的研究报告。信达证券2月21日《石墨烯让股价飞》的研究报告。平安证券于2010年9月名为《新能源助力宝安“老树发新芽”》的报告，在2010年9月至2011年2月中旬这段时间内，平安证券针对中国宝安了六篇研究报告，其中有4篇研究报告给予公司“强烈推荐评级”，另外两篇给予公司“推荐”评级。这一系列研究报告催生中国宝安的石墨烯概念，并助推中国宝安股价从2010年9月份的最低10元左右一路上涨至最高25.45元。事后中国宝安公告称公司并没有石墨烯，而券商则回应他们并没有进行实地调查，只是从公司内部的一个机构投资者会议上获得这个消息。目前证监会正在对此事进行调查[5]。
中国宝安事件只是国内券商研究报告乱象的一个缩影。这些虚假信息严重影响了A股市场个股的定价准确性。
二、从宏观层面看A股定价问题
股票市场宏观层面定价，主要是对大盘未来走向进行预测的问题。对大盘指数进行预测，是一项非常复杂并且综合性较强的工作。目前境外投资者主要是通过QFII、H股和境内外的A股股指期货等三种方式，与国内机构投资者争夺A股定价权。
（一）境内外A股股指期货的争夺
国际上，投资者一般通过股指期货来稳定和发现股票市场的未来走势。在A股未推出股指期货之前，境外投资者一般通过新加坡市场的新华富时A50股指期货来买多卖空A股。2007年5月30日凌晨，财政部宣布印花税上调至千分之三，国内投资者当时无法进行交易，而国际投资者却利用时间差大幅卖空新华富时指数，当日沪指最终下跌6.5%。当月28日，是新华富时的一个交割日，沪指再度重挫，下跌164.4点，跌幅为4.03%。业内将此现象称之为“A50魔咒效应”，即每到交割日前期，海外对冲基金一方面卖空A50指数，另一方面向QFII融券；交割日当天再卖出向QFII融券的这些股票，打压国内A股指数，同时在新华富时指数的卖空交易上无风险套利。2010年4月，国内正式推出股指期货，从此内地投资者也能进行双边交易。更为重要的是，股指期货可以帮助投资者发现市场价值，从而减小市场波动。但是中国股指期货推出还不到20个交易日，沪市却已经大跌400多点，不仅没有起到维护股指稳定的作用，反而起了加速器的作用。而且在日后的走势中，股指从推出时的3100点一路下挫至2400点，多日出现涨跌幅超过4%甚至5%。股指期货的推出之所以未能有效降低波动幅度，一方面是制度缺陷的问题，另一方面也是国内投资机构盲目投机造成的。
（二）境外投资者通过QFII影响A股走势
自从QFII进入国内股票市场之后，QFII的举动就一直受到各界关注。由于在与QFII的争夺中一直处于劣势，国内机构投资者因此广受诟病。在2008年的行情中，国内的机构投资者在指数下跌时盲目杀跌，而QFII却逐步加仓并最终把握和主导了反弹行情。一般认为，国内投资机构更了解国情，而QFII则更了解投资的真意。但国内机构投资者在与QFII的争夺中总是处于下风。在2008年行情中，上交所曾制作专门的图表分析主力机构的行为。结果表明，国内基金的非理性追涨与杀跌正是此涨与暴跌的主要制造者[6]。在摈弃价值投资者的道路上，国内基金不仅损害了中小投资者的利益，也为盲目追涨杀跌的行为付出了不菲的学费，QFII也借此主导A股市场反弹的话语权和定价权。
（三）境外投资者通过H股影响A股走势
由于国内许多公司采用A+H的形式上市，而且香港市场同时允许买多卖空交易，因此境外投资者可以通过操作H股走势来影响A股走势。一种典型的操作方法是，如果境外投资者希望打压A股市场，则可以在港股市场卖空中国石油、工商银行等超级大盘股。虽然两地的交易和定价制度不尽相同，但是两地之间还是存在比较明显的联动效应。因而A股市场上的中国石油，工商银行等股票也会受到香港市场的影响而下跌，进而压制A股指数。
境外投资者一般通过上述三种方式影响A股走势，进而逐步争夺A股的定价权。目前我国的券商以及其他投资研究机构有数百家，但是水平却参差不齐。如果与国际投行相比较，诸如中金公司、中信证券、国泰君安等大券商都难以望其项背。A股宏观层面的定价并不存在微观层面的投机问题，但仍揭示出国内研究机构实力的不足。宏观经济分析实力不足才导致大盘轻易受到高盛邮件的影响。通常一份优秀的宏观经济分析报告应体现全球性的思维，因为全球化的经济把所有国家都连成一个整体。而国内很多券商经济分析师欠缺的正是这种全球性思维。国内的经济分析师缺乏整合全球经济信息，并将其转化为投资分析报告的能力。另外，国内的经济分析师普遍存在随意套用股票定价模型的问题。以占A股市场权重较大的银行业为例，国内分析师一般用花旗、汇丰等跨国银行的市盈率来估算国内上市银行的价值。这在一定程度上就将银行业的估值权力让与国外机构。这种估价方法完全脱离了我国银行业的实际情况。相对于QFII，国内的投资机构的一大优势在于更加了解中国的实际情况，但许多分析师却生搬硬套国外的理论模型，或不具备将中国特点融入理论模型的能力。在不能对国内的经济形势做出正确评估的情况下，更容易出现大盘单边下跌时盲目杀跌进而市场估值体系崩溃的情况。
以上分析提出了我国A股市场定价所存在的一些问题以及原因。本文认为造成这些问题的一个原因是国内市场浓厚的投机气氛。但是，这种投机气氛一部分是主观原因造成的，另一部分是由不完善的国内制度造成的。为了让国内的机构投资者能在A股市场获得更大的话语权和定价权，本文提出以下几点建议。
1、完善相关监管法律，并加大处罚力度
国内不完善的监管体系一定程度上造成市场浓厚的投机氛围。近几年来，国内市场陆续推出融资融券、创业板和股指期货，而且筹划推出国际板。不断完善的市场体系，虽然有利于我国资本市场的健康发展，但也会带来许多实际问题，例如近期备受关注的创业板问题。众多在上市前被保荐人热捧的上市公司，却业绩预警的公告。在完善监管体系的同时，还应该加大处罚力度。目前我国对证券市场违规人员的处罚大部分停留在行业内的行政处罚，例如罚款、市场禁入或者吊销职业资格，只有极少部分案件才会提请司法部门处理。这种处罚力度无疑助长了证券从业人员的侥幸心理，正如郎咸平教授一直所倡导的，证券市场应该“严刑峻法”。只有这样，才能有效减少部分从业人员利用监管漏洞投机牟取暴利的行为。
2、改革新股发行制度，以达到市场化定价目的
目前我国的新股发行制度存在不少的漏洞，因而新股总是出现高市盈率，高股价，高破发率的现象。正如前文所分析的，许多保荐机构并不是从投资的角度去分析新上市公司，而是通过与发行人，询价机构组成利益联合体，公布非客观的研究分析报告和利用新股发行制度上的漏洞等方式，来引发市场上的投机行为，从而谋取暴利。近几年来，中国证监会陆续进行过几次新股发行制度的改革，取得了不小的进步。但仍然应该进一步出台监管法规，以确保发行人、保荐人、中介机构、询价机构等IPO参与主体的尽责归位。并且强化市场买卖双方的制衡机制，以优化市场的价格发现功能。只有这样才能确保上市新股的质量以及相对公平的发行价。同时也能为以后我国由核准制的发行制度逐步向注册制过渡创造条件。
3、规范证券投资分析师的行为
相比于普通投资者，证券投资分析师具有更为专业的投资素养和更为畅通的信息来源渠道。他们的责任是为普通投资者提供客观真实的投资报告。投资分析师对他们出具的投资报告应该负直接的法律责任，对于虚假研究报告从而牟取暴利的投资分析师，应予以严格的处罚，甚至提请司法部门介入。同时，也应该大力提高证券投资分析师的专业水平，在行业内实行淘汰制以筛选优秀的分析师。
4、提高各机构投资者的经济分析能力
与国际投行相比，我国各大机构投资者的研究水平仍然存在不小的差距。这是造成国内机构每次与QFII争夺A股话语权失败的一个重要因素。另一个重要的因素是机构投资者盲目追涨杀跌的投资行为。当然这种浓厚的投机氛围与我国不完善的股票市场制度不无关系，但也与各大机构不能正确评估A股市场真实价值有关。机构投资者是证券市场重要的组成部分，如果机构投资者不能树立正确的投资理念，那么我国资本市场的健康发展将成为空谈。因而机构投资者必须从前期模糊的价值投资、国际化投资理念中走出来:倡导以成长性投资和价值投资为主的多元化投资理念；倡导国际化投资理念和本土实际情况的有机结合；持续发掘、培育独特的中国概念以及在全球化进程中体现国家比较优势的上市公司，引导全球投资者认识中国企业的投资价值，进而获得A股市场的定价权[7]。
5.进一步完善资本市场体系和相应的运营监管制度
完善和丰富市场体系，是发展我国资本市场的内在要求。近年来推出的创业板、融资融券和股指期货在我国证券发展史上都将具有重要意义。但是这些业务在实际运行过程中，却出现了许多的问题。例如创业板公司业绩大幅下滑，股指期货交易制度所存在的漏洞等，都严重影响这些业务的健康发展，并且助长市场的非理性投机行为。如果不加以重视和完善这些制度漏洞，必然为将来市场的进一步发展埋下隐忧。
近年来，A股市场越来越多得受到国外投行的影响。国内机构投资者在与国际投行的竞争中，始终难以占据上风。一系列事件引发国内投资界对A股定价权是否旁落展开激烈讨论。本文认为，从QFII把握A股反弹行情，到高盛邮件事件，国内机构应该吸取足够的教训，并且重视A股定价权的争夺。而为了打好这场争夺战，国内机构投资者必须树立正确的投资理念，减少炒短线赚差价的交易次数，确立争夺市场话语权的意识。一个成熟的资本市场，应该是投资与投机的有机组成。投资理念为整个市场确定价值中枢，而投机行为则活跃市场的交易。
作者单位：林国涛 中山市农村信用合作联社
邓星晨 暨南大学经济学院
篇11
根据中国信托业协会的数据显示，截至2012年底，全行业65家信托公司管理的信托资产规模再创历史新高，高达7.47万亿元，力超保险，成为仅次于银行的“第二大金融部门”。
可是，开年媒体爆出的“天津信托阳光私募涉嫌诈骗案”无疑给跃跃欲试的泛资管投资敲响警钟，投资者如何“拆包”，分辨善伪成为新一年的主题。
信托成立：中融为最
经历了前几年的快速增长，2012年的信托新发市场的增长明显放缓。
根据Wind资讯的信托产品成立日统计，自2012年1月1日至2012年12月31日，66家信托公司共成立信托产品4985只，环比增长7.76%，增速环比回落了77个百分点。
成立数量方面，中融信托、中铁信托、新时代信托、平安信托、山东信托依次列前五，中融信托第一；甘肃信托、万向信托、英大国际信托、安信信托、华能贵诚信托压后，华能贵诚信托成立数量最少。
发行收益方面，整体平均预期收益率为8.55%。其中，平均产品预期年化收益率最高的机构为西部信托，约10.23%；其次是昆仑信托、中粮信托、甘肃信托、百瑞信托，分别为10.17%、10%、10%、9.86%。
除上海信托、重庆信托、厦门信托、国联信托和江苏信托产品预期收益率全部缺失外，从披露的数据来看，平均预期收益垫后的分别是云南信托、兴业信托、广东粤财信托、平安信托和中海信托，平均预期收益率分别为6.79%、6.58%、6.21%、6%和4.88%。
而依据普益财富的研究，2012年的集合信托预期收益率大致呈现出震荡走低、年底反弹的走势。
“2012年2～3（不含）年期和3～4（不含）年期产品预期收益率倒挂现象依然存在，但主要原因相对2011年有较大变化。”普益财富研究员范杰表示，2011年倒挂的主要原因是2～3年期房地产信托产品收益率较高，且数量较多和短期资金需求大于长期资金需求。
“但是，2012年倒挂的主要原因是4年以上期产品中有较多的开放式产品或资金池产品，投资者持有期往往较短，故收益率偏低；结构性证券投资产品，公布的最高收益率可能远远低于最后产品的实际收益率。”范杰说。
产品脉搏：六大形态
随着宏观经济环境和监管政策的变化，2012年信托市场上投资者接触最多的集合资金信托产品的结构也正经历巨大变化。
产品发展呈现出了六个形态，包括票据信托消失，股票质押信托稀缺，艺术品、矿产信托风险暴露，政信信托异军突起，房地产信托高峰兑付，基金化及TOT的起步，但这些景象都彰显出2012年的信托业坎坷依旧。
去年，受房地产行业持续调控影响，信托公司主动放缓地产信托的发行速度，并相应提高项目门槛。一季度末，监管层对于银信合作中银行绕道票据信托腾挪信贷空间的行为下令禁止，2012年春节后的票据信托骤然谢幕。
不过，票据唱罢，政信登台。由各级地方政府牵头主要从事公共基础建设的政信合作类信托一跃而起，收益率紧随房地产类信托产品。
“由于政信类产品多有地方政府的隐性担保和增信，受到规避房地产类产品风险的投资者的青睐。房地产信托全年的发行量稍低于政信类产品，收益率依旧位居榜首，但总体较2011年已然下降了约1.5%～2%。”汪鹏说。
他介绍道，2012年度股票质押类信托产品变得非常稀缺。自2012年初，通过集合信托走向市场的股票质押类产品逐渐变少，特别是主板流通股质押产品几乎一只难求。市场上目前一些股票质押产品也多是创业板、中小板的限售股质押，产品期限较久，但收益率依旧采用股票质押产品惯用的较低的收益水平，与其他集合信托产品相比性价比有限。
与此同时，随着2010～2011年艺术品、矿产能源等信托产品的快速崛起，当初不完善的风险识别和控制手段，在2012年纷纷招来风险，融资方资金链断裂、担保措施存在瑕疵等事件，令市场唏嘘，多数信托公司也主动停止了该类产品的发行，存续的另类信托产品处于聚光灯下，市场仍在静待其后续的进展和给付情况。
此外，房地产信托的兑付险情一幕幕拉开，监管的态势时缓时快，信托的地产大门亦“半掩半遮”；而基金化TOT类的不定向投资的迅速壮大和监管漏洞的显现，使监管层绷紧了神经。
“由于监管规则的不完善，一些TOT产品无法避免地偏离受托人主动管理的初衷，用于此前一些问题项目‘保兑付’的资金腾挪，这对产品的投资人非常不公平，也引起了监管机构的注意。”汪鹏提到。
泛资管时代：需练“拆包”
尽管监管勒令不断，信托公司背后风险敞口的控制形势依旧严峻。
2013年春节刚过，“天津信托阳光私募涉嫌诈骗案”在市场迅速掀起波澜，无疑是给天津信托和认购优先级的中国银行当头一棒。
篇12
引言
企业选择恰当的投资决策方法是企业正确进行投资的前提。许广义认为：投资决策的各种分析方法是在实践中形成并发展完善的，但这并不表明运用这些方法在任何情况下都有效，造成方法失效的原因是多种多样的。
目前，投资分析方法主要分以净现值法为代表的传统的投资决策方法和近年来新兴起的实物期权法。由于传统的企业投资决策方法（NPV）在解决不确定问题时有其固有的局限性，这样使得该方法在评价具有风险不确定性项目时显得苍白无力。于是新的评价投资决策方法的工具――实物期权法得到了发展，它对应企业管理者来说非常重要，它提供了一种新的思维模式，可以根据企业投资决策的投资机会灵活地调整投资的节奏与规模，最大限度的回避风险，提高企业的经济效益。实物期权法它不是对传统决策方法（NPV）的完全否定，而是在保持传统投资决策方法合理的基础上，对不确定性因素积极地做出回应的思维模式。
本文将通过对传统的净现值法和新兴的实物期权方法进行比较分析，以达到为企业经理人提供一种全新的投资决策思路的目的，进而得出企业要想获得丰厚的预期收益，就必须要能够审时度势，面对复杂多变的竞争条件，及时有效地做出正确的抉择。
二、比较分析
（一）传统的投资决策方法及局限性分析。
对于我们了解的众多的企业投资决策分析方法，目前发展最完备、应用最广泛的是净现值法（NPV）。
净现值法（NPV）是评价投资项目的一种方法。该方法通过将企业投资项目从开始阶段到项目结束完成的整个存续期间的各期现金流入量和现金流出量按合适的折现率贴现，将以此得到的现金流入量现值与现金流出量现值进行加总求和得到净现金流入，然后把其作为评估企业是否应该投资的基本依据。 如果净现金流入为正值，则投资方案是可以接受的；但如果净现金流入为负的，那么投资方案就不可接受。并且净现值越大，投资方案越好。但是此时的传统投资决策评估方法（NPV）由于具有本质静态性，缺乏决策上的灵活性，已不能满足在现实不确定环境下进行项目价值评估的需求，局限性具体表现在以下几个方面：
1.NPV法假设投资项目是可逆的。不过现实中大多数的投资都是不可逆的，这是该传统投资决策方法的重大理论缺陷。投资开始后，如果投资项目的实际运营情况没有预料的好，企业也能够没有任何损失，收回最开始的投资；相应地，如果企业不能立即投资，就将会永远失去这个投资机会。很明显，传统的企业投资决策的这一假设与事实不符。但实际上，大多数情况下，企业的投资都具有不可逆性。实体经济都或多或少地存在有一定的专有性。故其在二级市场上变现就比较困难，更谈不上毫发无损。总之，企业的投资一定会有沉没成本在的。
2.NPV法忽略了企业未来成长机会的价值。因为对于企业来说，投资项目在短期内并非都能获益，但长期看来，这些项目却可能为企业带来很大的后续投资机会，增强企业的竞争优势，故具有战略价值。而传统的企业投资决策方法往往只注重投资项目存续期间的直接获利能力，忽略了其对企业长期发展的深远影响。例如，投资于研究和发展项目，可能会获得专利，为企业创造未来获利机会；购入一块土地可能会有利于未来开采矿产或者开发房地产等。这些活动有一个共同特点，就是使企业获得未来成长的机会。
3.NPV法忽略了企业投资灵活性的价值。传统的企业投资决策方法在评估投资项目的可行性时通常假设投资项目后续进度总是按决策之初制定的程序进行，项目存续期间一般不再进行任何更正和改变，很少考虑到企业可以根据经营环境的变化适时调整投资的规模和时机，即传统的企业投资决策方法没有将投资项目的灵活性价值纳入考察范围。
（二）基于金融期权理论上的实物期权法。
由于传统的NPV 法存在有缺陷，研究者对其进行进一步地改进。于是，基于金融期权理论的实物期权这一理念在1977年由麻省理工学院的学者Stewart Myers首次提出。
他提出了把投资机会看成是增长期权（Growth Option.）的思想，并认为管理柔性与金融期权具有一些相同的特点，比如说认为对一项实物资产的看涨期权便是赋予企业以一种支付约定的价格得到基础资产的权利而不是义务；与此同时，看跌期权便是赋予企业出卖一项资产而得到约定价格的权利。当企业对项目进行初始投资时，才能当该项目有更好预期回报时赋予企业随后的投资权利。对这一理论的改革，成为不确定状况下投资决策重要的分析工具。从实物期权方面看，投资项目的价值是：扩展的NPV=静止的NPV+投资机会的价值。
三、结束语
鉴于以上的论述分析，我们得出如下结论观点：
企业要取得良好的投资效益， 必须做好投资机会研究工作。如果一开始就没有成功的项目选择评价，那么所有后续的评价就没有成功基础。企业的风险投资项目在投资过程的不同阶段都会有相对的风险，因此企业投资决策者要通过审慎评价，尽最大程度地把握投资过程中的各种风险因素，从而可以在不同的投资阶段据以做出正确的判断。企业的发展一定不要墨守成规， 一成不变， 要依据存在的各种因素的发展变化， 不断做出调整， 只有这样才能在变化的市场中生存壮大起来。最后强调了实物期权法的实用意义，拓宽了投资者的思路，有助于决策者用长远的目光分析问题，正视千变万化的市场，把握恰当的机会为企业创造最大的价值。
参考文献：
