风险规避的优缺点范文

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企业内部都存在着不同程度的内部控制风险，为了更好的面对和解决风险的不确定性，企业在融资的过程中，就要对企业的预期收益进行科学的评估。融资风险将威胁到企业正常的运营发展，抗击风险的能力关乎着企业最终的经济效益情况。在规避企业风险的问题上，管理者一定要采取有效的措施，将宏观环境的经济变化、资金流动的状况和融资结构等因素都进行综合的考虑，进而制定相应的措施规避企业财务融资风险。

一、企业财务融资存在风险的原因

（一）企业资产流动性差

资金的稳定能够帮助企业维持正常的经营运作，能够为企业的平稳发展提供有力的支持和保障。资产的流动能力和变现能力决定了企业的购买能力，与企业的成长息息相关，如果企业的资产流动性过差，就会容易发生运营风险，在遇到经济市场出现严重动荡的时候，企业很可能会因为没有足够的资金支持而破产倒闭。所以，在企业的财务内部管理上，一定要对现金管理和应收账目管理采取科学的控制手段，保证企业支付能力不受到威胁。

（二）不合理的融资决策

企业的融资决策的内容一般包括几个方面，即融资方式决策、融资规模决策和融资结构决策等。企业在运营管理中具体选择哪种融资方式、采取哪种措施都需要企业管理者依据企业资产情况而定，融资的规模应该能够与企业资本的规模成正比，在企业资本的规模较大而融资的规模较小时，就很容易错失企业盈利的机会。在资本规模较小的情况下，企业内部不能很好的对资金进行合理配置，就会加大企业运营的资金成本，致使企业出现融资风险。

融资的方式有很多种，不同的方式虽然有自身的优势，但同时又在应对市场风险上体现出不同的缺点，企业需要根据自身发展的真实情况选择最为适宜的融资方式，才能保证企业资金的安全性。企业管理者要善于预测和发现市场风险，在事前做好应对和防护工作，才能更好的避免威胁出现。管理者要对各种融资方式的优缺点有清楚的了解和掌握，才能在市场运营中最准确、最快速的找到融资方式解决企业发展难题。具体的融资方式包括以下几种：

股权融资。优点是企业资本稳定的基础；是企业良好信誉的基础；财务风险相对较小。缺点是相对于债务融资来说资本成本的负担较重；容易造成企业控制权力分散；披露成本和信息沟通成本较大。

直接融资。优点是生产能力形成速度快；容易进行信息沟通；融资费用低，融资手续简单。缺点是相对于股票融资来说资本成本过高；不利于产权交易；企业财务管理的控制权力过于集中，不利于企业管理。

普通股融资。优点是所有权和经营权分离，能够有效的分散企业控制权力，帮助企业实现自主经营、自我管理；没有固定的股息负担；提升企业的社会声誉；促进股权的转让和流通。缺点是融资费用过高，手续复杂；生产能力形成速度慢；企业控制权力容易被经理人掌握。

留存收益。优点是不会发生融资费用；能够维持企业的控制权分布情况。缺点是融资的数额受到限制。

债务融资。优点是融资速度较快，弹性较大；能够稳定企业控制权；实现信息沟通低成本。缺点是不能形成稳定的资金基础；企业财务风险较大；融资的数额受到限制。

融资租赁。优点是在企业缺乏资金的情况下，可以更加迅速的融资到所需资金；财务风险较小；受到的限制较少；能够延长融资资金。缺点是资本成本过高。

债券融资。优点是一次性融资数额巨大；能够提升企业的社会声誉；受到的限制较少。缺点是加强资本成本的负担；资本成本较高。

二、企业财务融资风险规避的措施

（一）构建风险控制框架

企业构建科学合理的财务融资风险控制框架，要涵盖内部财务管理环境、目标设定、控制活动、风险评估、信息沟通等多个方面，其中对财务管理环境的监控是整个框架的基础，需要企业管理者深挖企业核心价值观念、人文管理等多方面内容，同时针对管理策略和人员配置进行优化评估，才能彻底发现企业财务融资的风险，再采取相应的解决措施尽早规避风险。

（二）确定企业融资结构和负债结构

企业需要根据自身实际情况对长期负债与短期负债进行合理的配置，将投资目标的风险降到最低，管理者要将负债规模控制在合理的范围之内，才能保证资金的流动性和可偿性。企业要依据现金流的情况做出及时的调整，要将融资弹性进行严格的监督。

（三）选择正确的融资方式

选择合理的融资方式和融资结构是保证企业能够规避风险的基础，企业在选择融资机构的时候应该注意资金结构和负债结构，要对资金的期限、来源有严格的规划和控制，要考虑不同融资方式的风险，选择最适宜的融资渠道才能保证企业正常平稳的发展。不同的融资方式会给企业带来不同的效益，管理者一定要在资金回报率、资金流传次数和信用风险等方面进行多方面的考虑，对资产负债进行综合评价之后再进行选择。

三、结束语

综上所述，在社会经济发展迅猛的时代，企业财务在进行融资活动时要加强风险控制和管理，选择适合企业的融资方式才能保证资金的正常运转，才能保证企业正常平稳的发展。为了能够更好的降低风险发生，企业财务部门要在制定融资风险框架的同时，设计最为合理的融资结构和负债结构，才能实现企业利益最大化的运营目标。

参考文献：

[1]张洪哲.基于企业融资风险的规避与防范策略的探讨[J].经营管理者，2011

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［中图分类号］F832 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）22-0053-02

1 金融衍生工具的迅猛发展

金融衍生工具,也就是人们理论上说的“双边支付协议”。即指在金融基础工具的价值上派生或进一步发展起来的一种金融工具。现今,金融衍生工具所涵盖的基础工具包括利率、汇率、商品、股权和其他指数等。在此基础上发展起来的金融衍生工具从性质上可以概括为两类,即一类是期货,另一类是期权。当前,伴随着全球经济的发展,金融衍生工具也变得日趋多样化、复杂化。在发展过程中,新的经济问题不断涌现。为解决新问题,新的金融衍生工具也随之出现。相反,新的金融衍生工具的发展本身亦衍生出新的问题和风险,促进了更新一代金融衍生工具的产生。一般而言,金融衍生工具产生和迅猛发展主要可以归纳为以下几个原因：

第一,降低筹资成本和提高筹资效率。金融衍生工具中的利率调整期业务可以有效地降低筹措资金者的筹资成本,而金融衍生工具中的货币调期业务在拓宽筹资渠道,提高筹资效率方面具有明显优势。

第二,降低企业经营风险。近年来,世界各国经济增长动力不足,经济周期波动加大,给政府的宏观调控带来一定困难。金融衍生工具能有效地将风险厌恶者所面临的风险转移给风险喜好者。比如现有的利率调期业务能使某些具有浮动利率的贷款转换成固定利率的贷款,从而摆脱了利率波动的风险。

第三,现代通信技术、信息处理技术的发展以及全球金融监管制度的放松等有利条件促进了金融衍生工具发展。当代先进科学技术的出现,使得投资者运用套期保值、套利和其他风险管理策略的成本费用得以大大降低,受益大大提高,从而也使金融衍生工具供给量大大增加。

第四,最新金融期权定价模型等衍生工具的估价模型和技术方法取得突破并有了长足的进展,这有利于投资者更为准确地对金融衍生工具进行估价、风险管理,有利于衍生工具的发行和使用,从而进一步促进了金融衍生工具的飞速发展。

2 当前企业外汇风险控制分析

从当前我国的外汇金融资产总量来看,2010年年末金融机构外币存款余额已经高达52159.08亿元人民币,占同期金融机构总资产的12%左右。同时,金融机构持有的国外净资产为81729.39亿元人民币,国家外汇储备2010年已达到28473亿美元,同比增长18.7%。因此,我国金融机构和广大企业都面临汇率风险的可能越来越大,对与外汇有关的金融衍生产品需求也越来越强烈。从目前外资企业角度来看,截至2010年年底,我国进出口总额达到16247.83亿美元,外贸依存度达到65.28%,外商直接投资规模已高达1577.23亿美元,若按照现留存20%的比例计算,外贸企业每年有约40000多亿元人民币的外汇面临着较大的汇率风险。加之近年来进出口总额和外贸依存度分别以年均10%和2%~3%的速度增长,我们有理由相信,未来汇率风险将随之增加。尽管当前相关政府监管机构的现有结售汇管理规定已经允许有远期支付合同或者偿债协议的用汇单位可以通过外汇指定银行办理远期买卖及其他保值业务,但由于风险意识、交易成本、信息不对称等因素的影响,国内相关企业在实践中均未能有效规避汇率风险。另外,随着人民币升值预期的加大,人民币对其他货币的相对不断贬值,对以外贸为主的企业产生了意义重大的不同影响,特别是加大了一些以进口为主的外贸企业,尤其是从美国以外的国家进口材料的成本,从而使企业的经营效率、成本利润率均有所下降。因此,这类企业会对金融衍生产品产生强烈的需求,希望通过在金融市场上以套期保值或对冲等方式锁定进口成本,规避汇率不利变动带来的不确定性风险。

从总体看,较大规模的外汇金融资产和外贸依存度表明,我国金融机构和实体外贸部门面临着较大的外汇风险。因此,客观上对外汇型金融衍生产品等具有避险功能的衍生工具提出了更高的需求。今后,随着我国资本项目的进一步开放,这一需求将会在金融外汇衍生产品交易种类和交易规模上呈现出井喷式的快速增长。

3 企业外汇风险控制应对策略

当前我国企业所面临的外汇风险是随着全球化相依相伴的。经济全球化是大势所趋,是谋求世界最大经济福利的要求应运而生的。因此只有利用好全球化这一历史发展机遇,把握好国际与国内两个市场、两种资源,尤其是与外汇相关的金融衍生工具等,才能更好地加强企业对外汇风险的管理和控制能力。

第一,运用金融衍生工具,树立大局意识,同时紧盯世界金融市场的发展变化。随着我国进一步深化改革的展开,我国经济已经步入全球化的世界市场之中。国际期货价格必将深刻影响和左右着国内期货价格。同时,国际经济的任何变化也会成为影响我国经济发展的因素之一。在此全球经济联为一体,国际汇率的形成机制也必将更加深刻反映各国经济的发展实际。当前,我国广大企业要摒弃传统思想,特别是只注重国内市场、价格的观念,必须在思想上紧盯全球市场的发展,行动上主动参与其中。与此同时,要注重学习现有通用的游戏规则,学会运用最新金融衍生工具来规避风险。

第二,迅速筹备风险控制部门。目前,我国企业的传统发展思维根深蒂固,它们当中有风险控制部门的非常少。在风险意识没有树立起来的情况下,风险控制部门的主要地位根本无从说起。同时,对于一些有风控部门的企业,它们也大多将其划入业务部门来管理,因此这种缺乏专门利用金融衍生工具来分析、评估、判别、规避风险的意识和行动让我国的企业在实践中面临的风险往往比国外的企业多得多。它们很少有在金融市场上进行保值增值的活动,也很少有套期保值的简单对冲风险动作。总之,成立风险控制部门刻不容缓。在经济全球化市场下,企业利用金融市场来规避实体市场的各种风险,尤其是规避不利的价格波动,同时又在好的市场流动性下发展和壮大自身的经营业务。

第三,有所重点,做到有所为有所不为。利用现有金融衍生工具重点规避如下风险：人民币远期外汇交易和外汇期权。企业在有条件的情况下,可以向相关金融机构咨询,达成为其量身定做的规避外汇风险方案。企业针对这些方案确定选择实施后,不定期地与其进行沟通交流,从而不断地进行方案的改善和优化。另外,还要区分各种工具的优缺点,做到有所不为。我们知道各种金融衍生工具都有其优缺点,企业应根据自身情况加以选择。比如外汇期货,其优点是成本最低,流动性好,信用风险极低,但是其缺点也是显而易见的。那就是它的价格总是在大幅的波动,从而需要不断地随着行情的起落追回信用保证金。

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一、引言

投资者一般都是风险厌恶的，当持有一定的标的资产，为了规避资产下跌的风险，确保最低的投资收益并且同时享有向上获利的机会时，投资组合保险策略开始进入投资者的视野。

投资组合保险旨在重塑一个组合的整体收益分布，通过对负收益设定一个底线而改变常规的分布对称性。它给出组合的最低收益而不限制其上升的潜力。投资组合保险分为静态投资组合保险和动态投资组合保险。下面将分别详述这两种策略的含义和具体方法，然后指出各种方法的优缺点和适用性。

二、投资组合保险的类型

（一）静态投资组合保险

静态投资组合保险是指利用市场上已有的衍生金融工具而达到投资组合保险的目的。选择静态投资组合保险后，一旦投资，将不需要做任何的干预与调整，并且无论市场状况如何，投资组合将得到已选择的保护。

静态投资组合保险策略主要包括止损策略、保护性看跌期权策略和看涨期权策略。

（1）止损策略是一种很基本的策略

它的第一种方法是，如果经理人想要在时间T内保证底价φ，则他会将数量为的资产投资在一种支付回报率持续为r的无风险资产，其余投资在风险资产组合。第二种方法是，经理人将一切全部投资于有风险的投资组合中，当风险投资组合的价值降到时，把一切资产都投资于无风险资产中。然而，值得注意的是，如果运气不好，这个价格来得太快的话，则经理人在新一轮的价格上涨时将没有一点机会参与进来。

（2）保护性看跌期权策略

在这种形式中，投资组合等于一种风险资产S头寸加上一张保单，保证在前面指出的底价φ下，在特定的保单期限T内，风险资产不遭受损失。因此，在0时刻，为保护他的包含有一单位风险资产的组合，投资者可以持有资产的欧式看跌期权。到期日为T，执行价格为K，即等于前面合约的最低价格φ。在时间T，期权提供了在预先决定的价值K=φ，卖出标的风险资产的权利。

（3）利用看涨期权是一种非常直接的投资组合保险策略

在0时刻，为了构建一个有保护的投资组合，即等价于以单位的有风险资产S加上一个相应的表现，我们可以购买一个与该风险资产相对应的欧式看涨期权，该期权的到期日为T，合约价格为K，即等于要求的下线值φ。另外，我们还将价值等于资产下线价格现值的资产投资于零息票债券。债券的收益率为r，到期日与期权的到期日相同。在T时刻，该看涨期权赋予投资者在到期日，可以按照合约规定价格K=φ购买该无风险资产的权利。

滚动的静态投资组合保险。如果需要保护的时期长于所有期权合约的期限，那么必须运用一系列的期限较短的期权对投资组合进行保险，一系列的期权的期限必须相接，形成滚动。它包括固定行权价格策略，即对于多有的保护期，行权价格恒定，当期权到期，投资者再以相同的行权价格购买另一个期权。固定百分比策略，即在滚动策略期间内根据即期股票市价的一定百分比例确定行权的价格。棘轮策略，它是以上两种策略的综合。起初，行权价格仍然是固定百分比例的即期股票市价，在滚动期内，行权价格不能降低。

（二）动态组合保险

动态投资组合保险是通过持有标的资产或标的资产期货的头寸综合地创造看跌期权，这导致头寸的delta值等于所要用到的期权的delta值。

（1）股票动态保险

该策略是基于股票交易本身建立一个卖出期权。欧式卖出期权的德尔塔值为：。因此，为了通过股票交易拷贝一个卖出期权，基金经理应该确保在任何时候，在期初组合中一定比例的股票已经卖出，所获资金投资在无风险资产中。然后，交易必须持续不断地进行。保险成本源于组合经理总是在市场下跌后卖出，在市场上升后买入。

（2）期货动态保险

使用期货构建组合保险能更好地使用标的资产，因为与期货交易有关的交易成本一般更低。而且，通过卖出期货，能够保持最初组合的完整。交易的期货合约数为：

其中，：期货合约数，：期货合约到期日，T：复制的卖出期权的到期日，：投资组合的价值是指数的倍数，：指数期货合约是指数的倍数。

三、两种策略存在的问题

（一）静态投资组合保险存在的问题

第一，期权合约的最长到期日经常比投资保护所需要的时间短很多，而最长到期日的期权合约几乎没有流动性。

第二，有时，市场上只有美式期权。市场上的美式期权可能比欧式期权更贵，但投资者只关心他的资产在到期日时的价值，因此，投资者可能更乐意选择欧式期权。

第三，交易所交易的期权是标准化的，只有很少几种行权价格和到期日可以选择。

第四，所需要运用的期权可能流动性不足。

第五，潜在的期权可能不存在。

第六，在一个投资组合的情况下，全部风险并不是个别风险的简单加总。因此，购买每一个个别风险的看跌期权就比较昂贵，而且没有必要。实际上，所需要的是针对整个投资组合的看跌期权。

（二）动态投资组合保险存在的问题

理论上要求连续交易；不能够跳跃；要求波动性为常数；利率同时为借入和贷出利率；若考虑交易成本则不成立。

两种投资组合各有利弊。实施静态投资组合保险后，将不需要做任何的干预与调整，而动态投资组合保险策略需要连续交易，可能会产生较高的交易成本。然而，静态投资组合保险存在的一些问题，可以通过动态投资组合保险来解决。比如，当期权市场没有所要求的流动性或者没有所要的特定执行价格和特定到期期限的期权时，期权交易者经常采取合成期权来保护投资组合。

参考文献

[1]徐莉.投资组合保险策略在风险管理中的运用[D].上海:上海交通大学,2010.

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企业的正常经营与长远发展常常受到诸如原料成本、流动资金、货币汇率等财务风险的威胁，企业内部的财务风险如果管理不善，会给自身带来很大亏损，严重时甚至可导致企业破产。因此，动态监测财务管理并及时避免财务风险，是企业管理层和相关研究机构普遍关注的课题。财务风险评价体系是对企业财务风险进行评估、预警并规避的关键手段之一，能够为管理部门、企业、债权人和投资者制定决策提供重要依据，因而具有重要的理论和实践意义。

风险评价模型的构建是目前财务风险评价体系研究的热点，国外研究人员在建模方面已取得系统化成果，但国内目前的财务风险管理主要为实证研究，采用构建模型来评估预测的报道较少。并且在进行财务风险评价建模的研究中，大多是基于财务管理特点、财务风险成因或企业经营绩效等单因素水平，分析研究财务风险的致因、评估与控制，考虑财务风险与企业价值相互关联影响的研究较少。因此，本文基于企业价值最大化导向，以利润、偿债、发展、管理资产和吸引现金能力建立评价指标，采用因子分析法进行模型构建，构建了一套企业财务风险评价体系，该体系能够为企业提升价值和规避风险提供一定的理论指导。

一、现行企业财务风险评价体系的优缺点

财务评价体系一般可以分为目标层、准则层和方案层，根据准则层的区别，可将目前企业财务风险评价体系分作两类评价指标体系。

评价指标体系（一）采用融资、投资、经营、收益配置和资金回笼五大类风险作为一级指标，注重财务管理流程的各个环节，但其局限性在于一方面使用的会计收益存在模糊性和虚拟性，使得现金流量与企业实际盈利不统一;另一方面没有考虑成长因素的重要作用。

评价指标体系（二）则源自企业绩效评价，采用盈利、清偿、发展、资产管理和获取现金五种能力作为一级指标，能够系统反映企业价值，但仍然存在以下不足之处。一是盈利能力指标中资产损益未计入利润表，一些二级指标存在不规范性;二是清偿能力忽视了企业的短期变现偿债能力;三是成长能力未考量企业动态发展;四是资产管理能力没有定性分析企业资产质量;五是获取现金能力的子指标归类不准确。

二、财务风险评价体系的优化构建路径

考虑到现行企业财务风险评价体系的局限性，对评价指标体系（二）进行优化选择和总结归纳，构建基于企业价值最大化的财务风险评价体系。

第一步，评估企业价值与财务风险的联系。根据文献分析，企业价值V与未来现金流总量F成正比，与贴现率D成反比，而贴现率是由风险决定的，可以反映出风险大小的变化。具体关系见公式（1）。

[V=inFi1+Di] 公式（1）

第二步，选择归纳不同层次的评价指标。在遵循适用性原则、客观性原则和系统性原则的前提下，得到基于企业最大化目标的财务风险评价指标体系，如图1所示。

第三步，选用因子分析法建模。首先归一化处理样本数据，然后求解系数矩阵的特征值贡献率，再通过主成分法计算因子载荷矩阵，最后由主因子贡献率得到各变量系数矩阵，转化为线性方程，即因子数学模型。

三、结束语

建立一套兼具系统化、实用性和易操作的财务风险评价体系，对企业的经营状况进行评估，有利于企业及时地对内部财务情况的危险因素进行信息反馈与判断，为管理决策和预控措施提供可靠的参照，对企业的正常运转和长远发展具有重要促进作用。鉴于企业价值与财务风险相互作用相互影响的关系，本文基于企业价值最大化视角，探讨了一种企业财务风险评价体系的构建路径，为企业提高财务风险管理水平提供参考。各指标之间的相关性分析、风险评价体系的数据实证、其他构建模型方法如模糊综合评价法等对财务风险评价体系的适用性等问题还需要进一步研究。