股市投资的风险分析范文

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一、股票投资风险控制的基本原则

1.回避风险原则

所谓回避风险是事先预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中设法避开它或改变行为的方向。在股票投资中的具体做法是：放弃对风险性较大的股票的投资，转而投资其他金融资产或不动产，或改变直接参与股票投资的做法，求助于共同基金，间接进入市场等等。相对来说，回避风险原则是一种比较消极和保守的控制风险的原则。

2.减少风险原则

减少风险原则是人们在从事经济活动的过程中，不因风险的存在而放弃既定的目标，而是采取各种措施和手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。在股票投资过程中，投资者在已经了解到投资于股票有风险的前提下，一方面，不放弃股票投资动机；另一方面，运用各种技术手段，努力抑制风险发生的可能性，削弱风险带来的消极影响，从而获得较丰厚的风险投资收益。对于大多数投资者来说，这是一种进取性的、积极的风险控制原则。要负责审计公司业务过程中财务数据的真实性和检查内控制度执行情况。

3.留置风险原则

这是在风险已经发生或已经知道风险无法避免和转移的情况下，正视现实，从长远利益和总体利益出发，将风险承受下来，并设法把风险损失减少到最低程度。在股票投资中，投资者在自己力所能及的范围内，确定承受风险的度，在股价下跌，自己已经亏损的情况下，果断“割肉斩仓”、“停损”，自我调整。的就在于要求证券公司有充足的资本和净资本，以保护客户的利益，避免对市场产生过大的冲击。

二、股票投资风险控制基本措施

1.正确认识和评价自己

几乎所有的投资者在投资股市之前，总是认为自己会取得成功，然而，事实却往往并不遂人愿，这其中很大程度上就是由于投资者自我认识和评价上出现了偏差。要正确认识和评价自己，关键是要客观地分析自己以下几方面的准确情况：一是投资动机；二是资金实力；三是股票投资知识和阅历；四是心理素质。这四个因素综合在一起，决定了投资者是否该参与投资活动以及对投资风险的承受能力。

2.充分及时掌握各种股票信息

信息对股市的重要性就如同氧气对于人一般，充分及时掌握各种股票信息是投资成功的法宝。掌握信息的关键在于获取信息、分析处理信息和利用信息。涉及到股市的信息范围很广，有反映系统性风险的宏观信息（如总体社会政治、经济、金融状况信息）和反映系统性风险的微观信息（如上市公司经营状况信息、股市交易与价格信息、证券管理信息等）。投资者可以针对自己的投资目的或风险控制目标，有选择地收集各种信息，收集的途径主要有：新闻媒体、企业正式的各种资料、交易所信息网络、证券投资咨询公司、专业书籍等；收集到各种信息以后，投资者还应对这些信息进行处理，判断信息的准确性以及可能对股市产生的影响；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投资决策。在这过程中，信息的准确与否十分重要，否则不仅不能规避风险，反而会加大风险，造成不必要的损失。上海股市中出现过的"广华事件"就是由于我国一家权威证券报纸刊登不准确消息，误导投资者造成的。

3.培养市场感觉

市场感觉是投资者对股票市场上影响价格和投资收益的不确定因素的敏感程度以及正确判断这些因素变动方向的灵感。市场感觉好的人，善于抓住战机，从市场上每一细小的变化中揣摩价格趋势变动的信号，或盈利，或停损；市场感觉不好的人，机会摆在眼前，也可能熟视无睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受经济损失。要培养良好的市场感觉。必须保持冷静的头脑，逐步积累经验并加以灵活运用，同时要有耐心，经常进行投资模拟试验，相信自己的第一感觉。

三、股票投资风险控制的技巧

1.技术分析法

技术分析是投资者根据股票的市场价格和交易量变动的趋势及两者之间的联系，对市场未来行情作出预测，择机买卖股票以期免受价格下跌造成的损失并谋取投资收益，这种技能的主要依据是统计数据和图表。

技术分析的理论基础是道氏理论，主要工具有价格走势图表、移动平均线、乖离率、相对强弱指标（RSI）、腾落线（ADL）、成交量分析（OBV）、价量经验法则等。

2.投资组合法

这是最能体现分散风险原则的投资技巧。投资组合又称资产组合或资产搭配，是指投资者将资金同时投入收益、风险、期限都不相同的若干种资产上，借助资产多样化效应，分散单个资产风险进而减少所承受的投资总风险。有效的投资组合应当具备以下三个条件：即所选择的各类资产，其风险可以部分地互相冲抵；在投资总额一定的前提下，其预期收益与其他组合相同，但可能承受的风险比其他投资组合小；投资总额一定，其风险程度与其他投资组合相同，但预期的收益较其他投资组合高。为了使自己所进行的投资组合满足这三个条件，投资者应当使投资多元化。而投资多元化包括股票品种多元化、投资区域多元化和购买时间多元化。

四、证券市场未来发展趋势

1.资本市场的持续发展将为证券公司提供更为广阔的发展空间

未来几年，我国资本市场将在以下几方面持续发展。一是市场规模日益扩大。二是市场体系日益完善。三是资本市场资源配置的功能将得到更加充分的发挥。可以预见，未来几年证券行业仍将呈现较快的发展速度，但这并不意味着证券市场仍会一路持续上涨，也不意味着证券公司仍将会取得较高额收益。因此，证券公司的发展与证券市场一样，也遵循“波浪式前进，螺旋式上升”这一事物

发展的普遍规律。

2.竞争日趋激烈，并将面临全球化和混业经营的考验

首先，证券公司之间竞争将日趋激烈。当市场处于调整时期，券商之间对客户资源的争夺将更加激烈，2008年以来，证券行业整体的佣金水平在短短几个月内出现了一定幅度的下降。在目前以净资本为核心的监管体系下，大型优质证券公司尤其是上市的证券公司将凭借其雄厚的资本实力和政策扶持在激烈的竞争中继续发展壮大，证券行业“强者恒强”的格局将日趋明显。

其次，证券行业将面临全球化的挑战。国外大型金融集团已经开始进入中国资本市场，凭借雄厚的资本实力、丰富的专业技能和管理经验参与中国市场的竞争。

五、结论

即使股神巴菲特，也有亏钱的时候，那么从不亏钱的股市投资者恐怕就不存在了从这个意义上讲，股市里人人都面临投资风险，研究股市里的风险对所有的投资者都很重要。即使赚100次，也能被2到3次大的亏损打回原形；如果一个人一会儿赚钱一会儿亏钱，那么谁也不知道他最终到底能否赚钱。巴菲特在长达50年的投资实践中总结出了两条投资原则：“第一条：拒绝亏损第二条：千万不要忘记第一条。”

参考文献：

[1]东北证券公司.证券市场低效率的根源：制度缺陷[J].经济研究参考，2009.

[2]胡英之.证券市场的法律监管[M].北京：中国法制出版社，2009.

[3]殷官林.上市公司会计信息批漏缺陷的分析[J].财务与会计，2007.

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一、引言

我国的A股市场虽然仅仅只有不到三十年的发展历程，但是却表现出了强大的生命力。截止到2012年底，A股沪深两市的总市值约为187798亿，流通市值约为151790亿，其中深市总市值为84158亿，流通市值为52150亿，沪深两市的总市值位列全球第二位，仅次于美国。然而，我国的股市在飞速发展的同时却也面临着比欧美等一些成熟市场更多的风险，经常出现非理性的巨大震荡，给投资者带来不可弥补的损失。

二、我国股票市场投资风险的成因分析

股票市场的投资风险是指投资者在投资过程中，由于投资者本身和外界众多不确定的因素共同作用而产生的投入本金和预期收益遭受损失的可能性。任何一个股票市场，不管是像我国这种发展历程短的新兴市场，还是像欧美这种发展了很多年的成熟市场，风险总是客观存在的。

我国股票市场的投资风险由三大风险因素组成即内生风险，外生风险和目标风险，影响这三大风险因素的原因有很多，正是由于这些因素的相互作用才造成了我国股票市场的投资风险呈现出极大的复杂性。

（一）内生风险因素方面

内生风险主要是指由于投资者自身因素而产生的风险。在我国，内生风险发生的原因主要有：

1.投资者结构不合理。我国股票市场的投资者以中小投资散户为主体，截至2012年底，我国专业机构投资者占的比例仅仅只有15.6%，我国专机投资机构规模偏小，投资结构不合理。而作为投资主体的小散户股民则一般投资素质偏低，比较容易出现羊群效应，过度投机，厌恶损失等行为。而真正能够引领理性投资，降低股票市场风险的机构投资者却数量有限。

2.投资者投资素质偏低。我国股票市场的投资者一般缺乏系统的学习，缺少基本的投资技能，专业的股票分析技能更是匮乏。另一方面，我国股票市场的投资者尤其是中小投资散户，由于没有正确的投资观念，总想一夜暴富，进入股票市场就是为了投机来赚取差价，而不是投资公司的价值，从而导致我国股民盲目跟风炒作股票，这就大大加剧了市场风险，增加了亏损的可能性。

3.投资者风险意识不足。我国投资者尤其是中小投资散户，对于股票市场的风险认识不足，总幻想在股市中短进短出，快速暴富。当风险出现时，手中股票大跌，由于没有足够的风险意识来采取相应的风险防范措施，亦不愿出场回避风险，只能被动持有股票，使得自己长期被套牢于股市。

（二）外生风险因素方面

外生风险主要是指来自外部投资环境的变化可能产生的风险。在我国，其主要成因包括以下几个方面：

1.政府过度干预市场。为保证我国股票市场健康良性地发展，我国股票市场从建立开始就出现了政府高频率出台政策维护股票市场的现象。一直以来政策走向对我国A股市场的影响都十分明显，政府出台政策干预股票市场其出发点固然是为了维护股票市场秩序，促进股票市场平稳有序的发展。然而每一次重大政策的出台却极易造成我国股票市场的剧烈波动，从而使得股市的不确定性增加。

2.政府监管不到位。由于相关制度不健全，我国的股市自开始发展时，就有一些上市公司和中介机构的行为很不规范。比如有些上市公司有时会利用政策的漏洞来炒作本公司的股票等。这些不规范的行为严重影响了我国股票市场的有效性，而对于这些不规范的行为却并没有得到相关部门的有效监督，由此进一步增加了我国股票市场风险产生的可能。

（三）目标风险因素方面

目标风险是指来自上市公司的风险。在我国，产生目标风险的原因主要有：

1.上市公司缺乏业绩支撑。没有业绩支撑的股价注定昙花一现，在炒作退潮后，终会现出原形。业绩是支撑股价上涨的保障。目前，我国许多的公司一上市，业绩就变脸，不仅给股票市场带来了巨大风险，也让投资者无法进行价值投资。而且，目前我国的上市公司大多都不进行现金分红，使得投资者很难从上市公司那里获得长期稳定的股利回报，因此企图通过过度交易和买卖价差来实现赢利也就变得理所当然了。

2.上市公司退出制度存在问题。上市公司退出制度是股票制度极其重要的一个环节，没有退出制度的股票制度是不健全的，必然会增加投机，引发市场风险。然而在我国股票市场，各种垃圾股却能以重组等方式继续活跃在A股市场当中，成为投资者追捧炒作的焦点，这在一定程度上扭曲了我国的股票市场，加剧了市场风险。

通过以上对我国股票市场风险产生的原因的分析可知，我国股票市场的风险是多种因素共同作用的结果。因此，防范我国股票市场的风险也必须要从多个方面综合考虑，接下来本文将从内生风险，目标风险，外生风险三个方面，提出防范我国股票市场风险的对策。

三、我国股票市场投资风险的防范措施

（一）内生风险方面的防范对策

1.大力培育机构投资者，充分发挥机构投资者的作用。截至2012年底，我国专业机构投资者占的比例仅仅只有15.6%，由此可见我国的专业投资机构规模偏小。因此，有意识地培育机构投资者，创造一个结构合理，成熟理性的投资者群体对于减少我国股票市场的投机行为，降低市场风险有着重要的意义。据此，我们应该做到：首先，要改善机构投资者发展的环境，完善促进机构投资者发展的相关配套措施；其次，还要优化我国机构投资者的结构。比如，可以在公平竞争的环境下，引入一些外资从而使机构投资者的股权实现多元化，同时还可以通过引导私募基金向阳光化、规范化发展等。

2.倡导正确的投资理念，提高投资者素质。目前，我国股票市场的投资者尤其是中小散户的投资素质偏低并且缺乏正确的投资理念。对此，我们应该从以下两个方面入手：

首先，投资者要克服自身非理性的投资行为。投资者应不断学习股票知识，提高自身的投资者素质。同时要提高自身理性分析股票市场的能力，减少自身非理性的投资行为，不断努力消除自身存在的行为偏差，减少各种投机行为并克服自身存在的各种非理性心理。

其次，在股票交易实践中树立正确的投资理念。投资者在交易过程中，要学会保持良好的投资心态，树立正确的投资理念，不能盲目冲动地跟着大众进行交易。在实际投资中，懂得进行价值投资，理性分析，不盲目地跟着政策走。

3.强化投资者的风险意识，提高投资者的风险防范能力。我国证券市场上的投资者普遍风险意识较低，往往只注重利益却忽视了风险，存在着严重的赌徒行为。因此，股票投资者应该提高自身的风险意识，通过对股票市场风险的深刻了解来提高自身风险防范的能力。据此投资者应该：首先，投资者要树立投资的大局观，克服盲目性，不能只想到赢利，要随时警惕股票市场的风险。通过对股票市场风险的深入认识，克服自身的赌性，改变以往的各种投机行为，培养价值投资的正确观念；其次，投资者在买卖股票之前要制定一个详细的交易计划，在计划当中要明确股票的盈损点。通过制定详细的交易计划并严格按照交易计划执行，可以使投资者的交易行为逐渐趋向理性，否则，投资者很容易被市场潮流领着走，产生盲目的跟风行为。

（二）外生风险方面的防范对策

1.明确职责，减少政府的行政干预。我国政府担负着稳定社会经济的职责，因此更应该明确自己在证券市场的角色。证券市场政策的制定和出台要全面考虑对股票市场的各种影响，制定的政策要应以维护股票市场稳定和保护股民的利益为出发点，充分考虑我国股票市场的各类投资者，尤其是中小股民的利益。同时还应建立完善的证券市场自适应和自恢复机制，逐步减少通过政策手段过多干预股票市场的行为。

2.健全我国信息披露制度，提高股票市场效率。要降低股票市场风险，就要提高股票市场的有效性。而信息披露制度的健全有利于我国股票市场健康良好发展，有利于提高股票市场的有效性。因此，必须要健全我国上市公司的信息披露制度，同时加大对上市公司信息披露的监督和管理。对于那些不按照相关规定披露信息从而损害投资者利益的行为，要严加惩罚，保持零容忍的态度。

3.强化政府监管，规范我国股票市场行为。我国股票市场只经历了二十多年的发展时间，政府在股票市场中的监管还不成熟，依然存在着诸多问题如多头管理，管理缺位等。因此要强化政府监管力度，规范我国股票市场行为。股市的相关监管部门要明确自己在证券市场的职能，做一个合格的证券市场的领导者和监管者。

另外，政府应该着手建立多层次的监管体系，充分发挥会计师事务所、律师事务所、券商和新闻媒体的作用，形成财务监督、法律监督、保荐人监督、媒体监督多层次的监管体系，保证股票市场的公平公正，为我国证券市场的投资者创建良好的投资环境。

（三）目标风险方面的防范对策

1.规范上市公司的运作，提高上市公司质量。上市公司是证券市场中极其重要的参与者，在证券市场当中有着基础性的重要地位。要减少股票市场的风险，首当其冲的就是要提高上市公司的质量。因此，我们应当：

（1）注重提高上市公司的盈利能力。上市公司要把精力放在提高自身竞争力，增强自身的盈利能力上。比如上市公司可以通过构建有效的公司治理结构来降低公司的经营成本从而创造更多的企业价值，进而提升公司质量。

（2）规范上市公司入市行为。要严格执行公司上市的准入标准，严格审查上市公司的公司章程、资产评估报告、验资报告、招股说明书等，努力让那些符合标准，优质，成长性强的企业进入股票市场，从而为我国股票市场注入新鲜的活力。

（3）推进上市公司并购重组。健全和完善上市公司的并购制度，减少审批环节，让并购重组在阳光下公开操作。通过大力推进市场化的并购重组，实现上市公司资源的优化配置，推动上市公司优势资源整合，提高上市公司的质量，从而为投资者进行理性投资提供良好的对象。

2.建立和完善上市公司退出机制。上市公司退出制度是股市制度极其重要的一个环节，没有退出制度的股票制度是不健全的，必然会增加投机，加剧市场风险。然而，目前我国股票市场的上市公司退出制度却并不完善。因此，完善我国股票市场的退市制度已迫在眉睫。对此我们应当做到：首先，在创业板退市政策出台的同时，政府相关部门应该加快研究关于改进主板市场的退市制度，从而充分发挥市场的优胜劣汰作用；其次，要丰富我国股票市场的退市标准。改变以往以利润作为单一退市标准的局面，引入各类市场交易类指标，综合考虑上市公司的主营收入、净资产等情况。此外，对于那些不按规定履行信息披露义务或在信息披露中弄虚作并严重损害投资者利益的行为，也应考虑终止其上市。

总之，我国股票市场投资风险的防范需要投资者，相关政府职能部门和上市公司等三方的共同努力。只有这样我国的股市才能走上良性发展的道路，才能为政府职能部门提供更好的调节经济的工具，才能为投资者提供更好的投资平台以及为上市公司提供更好的融资平台。

参考文献

[1]韩蓉，投资者行为的有限理性与我国股票市场的风险控制.天津商业大学，2010，（6）.

[2]冯磊东.我国股票市场风险预警及实证研究.重庆工商大学，2011，（6）.

[3]谷金生.我国股票市场风险结构问题与改进.南方金融，2006，（8）.

[4]廖旗平，陈建梁.中国股市系统和系统风险研究.金融教学与研究，2004，（4）.

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关键词：个人财务风险 财务风险管理 个人财务风险管理

在个人财务活动中，对收益的追求无可厚非，但是由于财务风险存在的客观性、财务环境和财务活动本身的复杂性、人们对风险认识的滞后性等原因，个人财务活动中的风险损失和风险收益很难平衡，这就需要进行个人财务风险管理。

一、个人财务风险管理概述

1.个人财务风险管理的相关定义。

个人财务风险是指个人在整个财务活动的过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素，使个人实际收益与预期收益发生偏离的不确定性。需要指出的是，与传统意义上人们对财务风险的认知不同，个人财务风险不仅仅指的是个人财务损失，也可能会带来个人财务收益。个人财务风险包括个人投资风险、个人筹资风险和个人信用风险。另外，个人财务风险的存在具有客观性、发生与否具有不确定性、个人财务损益的双面性和个人财务风险的动态可变性。个人财务风险管理是指个人在财务活动过程中，通过一定的方法和措施，对财务风险进行分析、处理和防范，从而将财务风险控制在一定的范围内，尽可能多地实现风险收益，减少风险损失，保持财务状况稳定，甚至改善财务状况的一项全面综合的管理活动。

2.个人财务风险管理的职能。

（1）个人财务风险分析。个人财务风险分析是指通过发现和判断个人所面临的各种财务风险，推断个人财务风险发生的概率和损失程度，从而得出相应的个人财务风险决策，以防范风险的发生和降低损失的可能。个人财务风险分析包括个人财务风险识别、个人财务风险推断、个人财务风险决策三个部分。

（2）个人财务风险处理。个人财务风险处理是指在进行个人财务分析的前提下，确定了个人财务风险决策以后，对于正在发生的风险进行应急处理，对于已经发生的风险进行补救，以尽量控制风险发生对个人财务状况的影响程度，尤其是在减轻对个人的财务损失的方面。

（3）个人财务风险防范。个人财务风险防范是指在个人财务风险发生之前，根据个人财务风险分析的结果，提前采取财务风险预防、财务风险转移、财务风险回避等方法分散或降低个人财务风险的措施。

3.个人财务风险管理的作用。

（1）个人财务风险管理有利于优化个人资源配置。在整个经济系统中，每个人都在不断地努力追求资源、拥有资源、享受和使用资源，同时个人也是风险的承担者，个人财务状况和资源配置效率的高低，影响着整个社会经济系统资源配置，良好的个人财务风险管理对提高社会的经济资源配置效率有着重要影响。如果个人无视风险的存在，盲目投资，在风险发生时便有可能溃不成军，从而造成资产质量的下降，甚至可能会影响到个人生活；如果对风险采取过度消极的回避态度，则可能会错失很多投资甚至盈利的机会，从而使个人的投资回报降低，也不利于个人资源配置。

（2）个人财务风险管理有利于降低个人的财务危机成本。在财务风险发生之前，个人财务风险管理可以利用保险或非保险的手段将风险转移出去、采用风险较小的投资或筹资方案将部分风险回避掉、通过调整财务结构增强个人抵御风险损失的能力等等办法。在财务风险来临时，个人财务风险管理可以起到很好的防护作用，从而有效地降低了个人的财务危机成本。

（3）个人财务风险管理有利于增加个人财富。个人财务风险管理通过有效的个人财务风险分析、个人财务风险处理和个人财务风险防范，可以帮助个人做出正确合理的的财务决策，降低投资和筹资风险，减少风险损失，降低个人财务危机成本，提高个人财富管理的信心，增加个人财富。

二、个人财务风险管理的现状

1.对个人财务风险管理的认识不足。

现实生活中，许多人风险意识不足，对个人财务风险管理的认识就更少。在进行财务决策时，更多依靠的是以往经验和个人判断，对决策对象缺乏细致的认知、分析和推断，更不用提风险防范与控制了。在风险发生时，其危害往往是连锁式，不仅会影响到个人生活品质，还会影响个人的财务决策自信，严重的会对个人心理造成阴影，危害家庭，极端的例子是会危害到个人的生命。据《新安晚报》报道，2015年1月4日晚9点30分，节俭一生的周承英奶奶，在将自己和老伴的毕生积蓄70万元投给安徽鑫圣德投资管理公司被卷走之后，在维护自己的权益过程中，倒地去世，永远地离开了。在投资之初，为了降低风险，老两口还特意选择了3个月期限的最短期限，然而，钱还是被投资管理公司卷走了，从发现被骗到去世仅仅22天，结局令人唏嘘。

2.财务经营目标设定过高，决策缺乏科学性。

有些人在进行财务活动时，在对财务收益的追求上急功近利，在进行投资活动的时候，将投资回报率作为非常重要的考量因素，把投资回报率设在一个相对较高的位置（这里的相对较高，是相对于同类项目而言），而且喜欢短期内获利较大的投资，选择风险大收益高的项目。而且，在进行投资时，不进行相应的项目考察分析，往往脑门一热按照以往的经验或者主观判断就匆忙进行投资了，甚至于卖房投资、借债投资，决策的科学性非常缺乏。几个月前，上海的周先生将自己226平方米的自有房产以1000多万元的价格挂牌出售了。卖房之后，因为股市大好，周先生集中精力炒股，希望炒股受益能够让他换套豪宅，或者一套变两套。然而在6月底7月初，一周的时间，他的购房款被套进去了，损失超过300万。300万从楼市转移到股市，周先生可称得上是光荣的“接盘侠”了。

3.盲目投资，个人投资管理带有短视性和被动性。

个人投资风险是指个人投资收益达不到预期效果，从而影响个人资产盈利水平和个人偿债能力的风险。有的人在投资前不进行科学的可行性分析和论证，带有较大的盲目性，往往投资时重视短期利益，而选择何种投资、投资多少很大程度上带有被动性，较为迷信机构推荐和所谓的投资高手。由于财务活动本身的复杂性，资本市场的瞬息万变、变幻莫测，以及人们对风险的敏感度不同，大部分人往往事后才会有对风险所带来结果有所认知，这个时候，风险已经来临，损失不可避免，从而降低了资产盈利能力和个人偿债能力，财务状况变得不理想。很多投资者，在看到投资增长时，心里很开心，认为自己今天又赚了多少，需要说明的是，除了分红以外，投资本身的增长只有在变现之后，才是真正赚到的钱，那些起伏的数字的变化，可以带来收益，同时也能变成损失。这就使很多人在炒股的时候，大盘好的时候，收益上涨，大盘下跌的时候，一夜回到“解放前”，很多股民被套牢，有些股民甚至不得不“割肉”。

4.风险加大，个人负债经营的比例在逐步增大。

个人债务筹资风险是指个人的债务筹资行为给个人带来的风险，主要包括个人举债经营导致流动性不足而丧失偿债能力、或者由于个人举债后资金使用不当而导致个人遭受损失的可能。有调查显示，在国内贷款买房的人群中，有超过三成的房贷族月供占到收入的50%以上，由于一段时期内，个人收入相对固定，而家庭分裂速度的增快，使得个人对于住房的需求的刚性进一步提高，随着按揭购房的日益普遍，这一数字还会进一步上升。50%是一个什么样的概念呢？一般来说，个人负债率最好低于50%，低于30%是安全的；高于30%低于50%，个人生活会受到一定影响；而高于50%则可能使个人陷入财务危机；若是高于1，在严格意义上来说，这个人已经破产了。

三、产生个人财务风险管理现状的原因

1.缺乏个人财务风险管理的意识。

资本市场瞬息万变、风起云涌，风险无处不在、无时不有，任何财务活动，都不是稳赚不赔的，个人作为资本市场的重要参与者，一定要有财务风险管理的意识。然而，现实生活中，很多人风险管理意识淡薄，比如在进行股票投资时，投资的原因多半是最近股市行情好，大家都看好后续的股市发展，一股脑地将自己的资产放到股市当中，觉得自己一定不是在最高峰买入的，一定有钱赚，完全不考虑股市震荡可能带来的风险损失，更不用说进行个人财务风险管理了。

2.财务经营目标与财务能力不协调。

当今耳熟能详的一句话就是，“你不理财，财不理你”，很多人在不具备相应的财务能力时，将财务经营目标定得很高，把自己的血汗钱放到了收益率很高的理财产品上，认为这些理财产品是有保障的，比炒股收益稳定又保险。但是，在理财的选择上，选择的是非保本型的产品，结果赔得一塌糊涂。

3.逐利心理、侥幸心理严重。

在个人财务活动中，逐利心理和侥幸心理普遍存在。今天的投资收益在账面上翻了一番，明天会再翻一番吧，后天会继续上涨吧，行情这么好，倒霉的一定不是我吧“，理想很丰满，现实很骨感”，结果遇到风险，投资收益大幅缩水，一夜回到“解放前”，成为华丽的“接盘侠”的人大有人在。

4.缺乏对风险和收益的适度权衡。

在个人的财务风险管理过程中，夸大收益的可能，忽视风险的可能，盲目进行决策，缺乏对风险和收益的适度权衡，往往输在一个“贪”字上。

四、加强个人财务风险管理的措施

1.多多学习，增强对个人财务风险管理的认识。

在对减少个人财务风险损失的舆论宣传方面，政府和媒体做了大量的工作，几乎每个人都知道“股市有风险，入市需谨慎”这样的警示，也都知道传销的危害，也了解不少理财陷阱，对一般的电信网络诈骗也有一定的识别能力，但是，随着股市震荡向好、传销组织不断地改头换面、理财陷阱防不胜防、电信网络诈骗花样翻新，在纷繁复杂的利益诱惑面前，人们的风险识别能力没有相应跟上，不少人还是栽了跟头。因此，增强对个人财务风险管理迫在眉睫。通过学习个人财务风险管理方面的知识，进行有效的财务风险的分析、识别、推断，可以显著降低个人财务风险的发生概率，从而减少个人财务风险损失。

2.调整心态，转变观念，采取稳妥的财务风险管理策略。

在个人财务风险损失的案例中，人们财务风险管理的心态和财务风险管理的观念，在对财务风险管理策略的选择上，有很明显的影响作用。侥幸心理加上急于求成冒进的财务管理观念，再加上个人本身对风险刺激的追求，便会很容易采取投机性强的风险管理策略，这样财务管理风险自然加大；而回避心理加上消极的财务管理观念，再加上个人本身对风险刺激的厌恶，一般会选择消极的风险管理策略，会错失很多投资获利的机会，资产的保值增值效果也不明显，个人财务状况得不到很好的改善。因此，调整心态，转变观念，采取稳妥的财务风险管理策略是非常有必要的。在财务风险管理的心态上一定要平和，财务风险管理的观念上一定要稳，采取稳妥的财务风险管理策略，有助于有效平衡风险与收益，在降低个人财务风险损失的同时，增加个人财务风险收益。

3.实施正确的投资策略，合理进行资本配置。

不同的人会选择不同的投资策略，而不同的投资策略，决定了不同的资本配置组合：风险追求者往往会选择高风险高收益的投资策略，在资本配置上喜好风险资产，无风险资产比重较小；风险回避者则喜欢选择低风险低收益的投资策略，在资本配置上偏好无风险资产，风险资产比重较小；而风险中立者则介于两者之间。需要说明的是，不同的投资策略和资本配置组合本身并没有好坏之分，能区分好与不好的，只有个人投资的心理效用，也就是说某一个风险追求者即使在某一次投资中失利，损失很大，由于其风险承受能力较强，喜欢风险变化带来的刺激，在本次投资中，虽然损失很大，但是在心理上并没有过多地造成不利影响，那么这个风险追求者在本次投资中的个人投资的心理效用便不为负。需要警惕的是，本身是风险厌恶者，在某一段时期，却选择了风险资产占大多数的投资组合，这是十分危险的，巨大的投资收益带来的狂喜和巨大的投资损失带来的心理失衡，都不是好的个人投资的心理效用。

4.平衡风险与收益，降低负债经营风险。

众所周知，个人负债经营是把双刃剑，一方面，个人负债经营能保持对资产的控制权、保持良好的现金流、减少通货膨胀风险；另一方面，个人负债经营也可能会产生过度负债，进而产生无力偿付和再筹资风险。在收入限制与刚性需求的矛盾之间，个人负债经营已经越来越普遍，从日常消费的信用卡到各家银行都在做的按揭贷款，一方面满足了人们的需求，另一方面潜在风险也在加大，这就需要我们在负债经营过程中，平衡收益和风险，降低个人负债经营的风险。在负债的时候，一定要充分考虑自身收入的稳定性、个人的偿还能力、负债的期限和利率结构、每月还贷占收入的比例、再筹资的可能、违约的可能等等，在充分权衡了负债经营带来的风险和收益后，选择适度的负债，积极进行偿还。

参考文献：

[1]蒋巍.浅议医院财务的风险.行政事业单位资产与财务，2011（12）

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在个人财务活动中，对收益的追求无可厚非，但是由于财务风险存在的客观性、财务环境和财务活动本身的复杂性、人们对风险认识的滞后性等原因，个人财务活动中的风险损失和风险收益很难平衡，这就需要进行个人财务风险管理。

一、个人财务风险管理概述

1.个人财务风险管理的相关定义。个人财务风险是指个人在整个财务活动的过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素，使个人实际收益与预期收益发生偏离的不确定性。需要指出的是，与传统意义上人们对财务风险的认知不同，个人财务风险不仅仅指的是个人财务损失，也可能会带来个人财务收益。个人财务风险包括个人投资风险、个人筹资风险和个人信用风险。另外，个人财务风险的存在具有客观性、发生与否具有不确定性、个人财务损益的双面性和个人财务风险的动态可变性。个人财务风险管理是指个人在财务活动过程中，通过一定的方法和措施，对财务风险进行分析、处理和防范，从而将财务风险控制在一定的范围内，尽可能多地实现风险收益，减少风险损失，保持财务状况稳定，甚至改善财务状况的一项全面综合的管理活动。

2.个人财务风险管理的职能。（1）个人财务风险分析。个人财务风险分析是指通过发现和判断个人所面临的各种财务风险，推断个人财务风险发生的概率和损失程度，从而得出相应的个人财务风险决策，以防范风险的发生和降低损失的可能。个人财务风险分析包括个人财务风险识别、个人财务风险推断、个人财务风险决策三个部分。（2）个人财务风险处理。个人财务风险处理是指在进行个人财务分析的前提下，确定了个人财务风险决策以后，对于正在发生的风险进行应急处理，对于已经发生的风险进行补救，以尽量控制风险发生对个人财务状况的影响程度，尤其是在减轻对个人的财务损失的方面。（3）个人财务风险防范。个人财务风险防范是指在个人财务风险发生之前，根据个人财务风险分析的结果，提前采取财务风险预防、财务风险转移、财务风险回避等方法分散或降低个人财务风险的措施。

3.个人财务风险管理的作用。（1）个人财务风险管理有利于优化个人资源配置。在整个经济系统中，每个人都在不断地努力追求资源、拥有资源、享受和使用资源，同时个人也是风险的承担者，个人财务状况和资源配置效率的高低，影响着整个社会经济系统资源配置，良好的个人财务风险管理对提高社会的经济资源配置效率有着重要影响。如果个人无视风险的存在，盲目投资，在风险发生时便有可能溃不成军，从而造成资产质量的下降，甚至可能会影响到个人生活；如果对风险采取过度消极的回避态度，则可能会错失很多投资甚至盈利的机会，从而使个人的投资回报降低，也不利于个人资源配置。（2）个人财务风险管理有利于降低个人的财务危机成本。在财务风险发生之前，个人财务风险管理可以利用保险或非保险的手段将风险转移出去、采用风险较小的投资或筹资方案将部分风险回避掉、通过调整财务结构增强个人抵御风险损失的能力等等办法。在财务风险来临时，个人财务风险管理可以起到很好的防护作用，从而有效地降低了个人的财务危机成本。（3）个人财务风险管理有利于增加个人财富。个人财务风险管理通过有效的个人财务风险分析、个人财务风险处理和个人财务风险防范，可以帮助个人做出正确合理的的财务决策，降低投资和筹资风险，减少风险损失，降低个人财务危机成本，提高个人财富管理的信心，增加个人财富。

二、个人财务风险管理的现状

1.对个人财务风险管理的认识不足。现实生活中，许多人风险意识不足，对个人财务风险管理的认识就更少。在进行财务决策时，更多依靠的是以往经验和个人判断，对决策对象缺乏细致的认知、分析和推断，更不用提风险防范与控制了。在风险发生时，其危害往往是连锁式，不仅会影响到个人生活品质，还会影响个人的财务决策自信，严重的会对个人心理造成阴影，危害家庭，极端的例子是会危害到个人的生命。据《新安晚报》报道，2015年1月4日晚9点30分，节俭一生的周承英奶奶，在将自己和老伴的毕生积蓄70万元投给安徽鑫圣德投资管理公司被卷走之后，在维护自己的权益过程中，倒地去世，永远地离开了。在投资之初，为了降低风险，老两口还特意选择了3个月期限的最短期限，然而，钱还是被投资管理公司卷走了，从发现被骗到去世仅仅22天，结局令人唏嘘。

2.财务经营目标设定过高，决策缺乏科学性。有些人在进行财务活动时，在对财务收益的追求上急功近利，在进行投资活动的时候，将投资回报率作为非常重要的考量因素，把投资回报率设在一个相对较高的位置（这里的相对较高，是相对于同类项目而言），而且喜欢短期内获利较大的投资，选择风险大收益高的项目。而且，在进行投资时，不进行相应的项目考察分析，往往脑门一热按照以往的经验或者主观判断就匆忙进行投资了，甚至于卖房投资、借债投资，决策的科学性非常缺乏。几个月前，上海的周先生将自己226平方米的自有房产以1000多万元的价格挂牌出售了。卖房之后，因为股市大好，周先生集中精力炒股，希望炒股受益能够让他换套豪宅，或者一套变两套。然而在6月底7月初，一周的时间，他的购房款被套进去了，损失超过300万。300万从楼市转移到股市，周先生可称得上是光荣的“接盘侠”了。

3.盲目投资，个人投资管理带有短视性和被动性。个人投资风险是指个人投资收益达不到预期效果，从而影响个人资产盈利水平和个人偿债能力的风险。有的人在投资前不进行科学的可行性分析和论证，带有较大的盲目性，往往投资时重视短期利益，而选择何种投资、投资多少很大程度上带有被动性，较为迷信机构推荐和所谓的投资高手。由于财务活动本身的复杂性，资本市场的瞬息万变、变幻莫测，以及人们对风险的敏感度不同，大部分人往往事后才会有对风险所带来结果有所认知，这个时候，风险已经来临，损失不可避免，从而降低了资产盈利能力和个人偿债能力，财务状况变得不理想。很多投资者，在看到投资增长时，心里很开心，认为自己今天又赚了多少，需要说明的是，除了分红以外，投资本身的增长只有在变现之后，才是真正赚到的钱，那些起伏的数字的变化，可以带来收益，同时也能变成损失。这就使很多人在炒股的时候，大盘好的时候，收益上涨，大盘下跌的时候，一夜回到“解放前”，很多股民被套牢，有些股民甚至不得不“割肉”。

4.风险加大，个人负债经营的比例在逐步增大。个人债务筹资风险是指个人的债务筹资行为给个人带来的风险，主要包括个人举债经营导致流动性不足而丧失偿债能力、或者由于个人举债后资金使用不当而导致个人遭受损失的可能。有调查显示，在国内贷款买房的人群中，有超过三成的房贷族月供占到收入的50%以上，由于一段时期内，个人收入相对固定，而家庭分裂速度的增快，使得个人对于住房的需求的刚性进一步提高，随着按揭购房的日益普遍，这一数字还会进一步上升。50%是一个什么样的概念呢？一般来说，个人负债率最好低于50%，低于30%是安全的；高于30%低于50%，个人生活会受到一定影响；而高于50%则可能使个人陷入财务危机；若是高于1，在严格意义上来说，这个人已经破产了。

三、产生个人财务风险管理现状的原因

1.缺乏个人财务风险管理的意识。资本市场瞬息万变、风起云涌，风险无处不在、无时不有，任何财务活动，都不是稳赚不赔的，个人作为资本市场的重要参与者，一定要有财务风险管理的意识。然而，现实生活中，很多人风险管理意识淡薄，比如在进行股票投资时，投资的原因多半是最近股市行情好，大家都看好后续的股市发展，一股脑地将自己的资产放到股市当中，觉得自己一定不是在最高峰买入的，一定有钱赚，完全不考虑股市震荡可能带来的风险损失，更不用说进行个人财务风险管理了。

2.财务经营目标与财务能力不协调。当今耳熟能详的一句话就是，“你不理财，财不理你”，很多人在不具备相应的财务能力时，将财务经营目标定得很高，把自己的血汗钱放到了收益率很高的理财产品上，认为这些理财产品是有保障的，比炒股收益稳定又保险。但是，在理财的选择上，选择的是非保本型的产品，结果赔得一塌糊涂。

3.逐利心理、侥幸心理严重。在个人财务活动中，逐利心理和侥幸心理普遍存在。今天的投资收益在账面上翻了一番，明天会再翻一番吧，后天会继续上涨吧，行情这么好，倒霉的一定不是我吧，“理想很丰满，现实很骨感”，结果遇到风险，投资收益大幅缩水，一夜回到“解放前”，成为华丽的“接盘侠”的人大有人在。

4.缺乏对风险和收益的适度权衡。在个人的财务风险管理过程中，夸大收益的可能，忽视风险的可能，盲目进行决策，缺乏对风险和收益的适度权衡，往往输在一个“贪”字上。

四、加强个人财务风险管理的措施

1.多多学习，增强对个人财务风险管理的认识。在对减少个人财务风险损失的舆论宣传方面，政府和媒体做了大量的工作，几乎每个人都知道“股市有风险，入市需谨慎”这样的警示，也都知道传销的危害，也了解不少理财陷阱，对一般的电信网络诈骗也有一定的识别能力，但是，随着股市震荡向好、传销组织不断地改头换面、理财陷阱防不胜防、电信网络诈骗花样翻新，在纷繁复杂的利益诱惑面前，人们的风险识别能力没有相应跟上，不少人还是栽了跟头。因此，增强对个人财务风险管理迫在眉睫。通过学习个人财务风险管理方面的知识，进行有效的财务风险的分析、识别、推断，可以显著降低个人财务风险的发生概率，从而减少个人财务风险损失。

2.调整心态，转变观念，采取稳妥的财务风险管理策略。在个人财务风险损失的案例中，人们财务风险管理的心态和财务风险管理的观念，在对财务风险管理策略的选择上，有很明显的影响作用。侥幸心理加上急于求成冒进的财务管理观念，再加上个人本身对风险刺激的追求，便会很容易采取投机性强的风险管理策略，这样财务管理风险自然加大；而回避心理加上消极的财务管理观念，再加上个人本身对风险刺激的厌恶，一般会选择消极的风险管理策略，会错失很多投资获利的机会，资产的保值增值效果也不明显，个人财务状况得不到很好的改善。因此，调整心态，转变观念，采取稳妥的财务风险管理策略是非常有必要的。在财务风险管理的心态上一定要平和，财务风险管理的观念上一定要稳，采取稳妥的财务风险管理策略，有助于有效平衡风险与收益，在降低个人财务风险损失的同时，增加个人财务风险收益。

3.实施正确的投资策略，合理进行资本配置。不同的人会选择不同的投资策略，而不同的投资策略，决定了不同的资本配置组合：风险追求者往往会选择高风险高收益的投资策略，在资本配置上喜好风险资产，无风险资产比重较小；风险回避者则喜欢选择低风险低收益的投资策略，在资本配置上偏好无风险资产，风险资产比重较小；而风险中立者则介于两者之间。需要说明的是，不同的投资策略和资本配置组合本身并没有好坏之分，能区分好与不好的，只有个人投资的心理效用，也就是说某一个风险追求者即使在某一次投资中失利，损失很大，由于其风险承受能力较强，喜欢风险变化带来的刺激，在本次投资中，虽然损失很大，但是在心理上并没有过多地造成不利影响，那么这个风险追求者在本次投资中的个人投资的心理效用便不为负。需要警惕的是，本身是风险厌恶者，在某一段时期，却选择了风险资产占大多数的投资组合，这是十分危险的，巨大的投资收益带来的狂喜和巨大的投资损失带来的心理失衡，都不是好的个人投资的心理效用。

4.平衡风险与收益，降低负债经营风险。众所周知，个人负债经营是把双刃剑，一方面，个人负债经营能保持对资产的控制权、保持良好的现金流、减少通货膨胀风险；另一方面，个人负债经营也可能会产生过度负债，进而产生无力偿付和再筹资风险。在收入限制与刚性需求的矛盾之间，个人负债经营已经越来越普遍，从日常消费的信用卡到各家银行都在做的按揭贷款，一方面满足了人们的需求，另一方面潜在风险也在加大，这就需要我们在负债经营过程中，平衡收益和风险，降低个人负债经营的风险。在负债的时候，一定要充分考虑自身收入的稳定性、个人的偿还能力、负债的期限和利率结构、每月还贷占收入的比例、再筹资的可能、违约的可能等等，在充分权衡了负债经营带来的风险和收益后，选择适度的负债，积极进行偿还。

参考文献：

[1]蒋巍.浅议医院财务的风险.行政事业单位资产与财务，2011（12）

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关键词 信用风险 定量分析 商业银行

一、商业银行信用风险度量方法评析

（一）定性分析方法

1．专家分析方法。专家评价法是一种最古老的信用风险分析方法，它是商业银行在长期的信贷活动中所形成的一种行之有效的信用风险分析和管理制度。各银行分别采用 “5C”、“5W”、“5P”的分析方法，银行的信用分析人员根据各种考量目标进行综合评估来决定是否给予发放贷款。如“5C”法中，包括品德、担保、资格能力、资金实力、经营状况这几个考核目标。

2．评级法。美、日等国对商业银行的信用风险评级方法有五大类指标，简称为“CAMEL（骆驼评级法）”，即资本充足率（Capital）、资产质量（Asset）、管理水平（Management）、盈利水平（Earnings）和流动性（Liquidity），以这些指标来衡量信用等级。而我国自1998年起，实行五级分类标准，即正常类、关注类、可疑类、次级类、损失类。

（二）定量分析法和模型

1．VaR方法的理论探讨。VaR（在险价值，或风险值）指在正常的市场条件下，在给定的置信水平w%和持有期t内，某一投资组合预期可能发生的最大损失。所谓在某投资组合95%置信度下的VaR，就是该投资组合收益分布中左尾5%分为点所对应的损失金额。

2．KMV模型。该模型是从受信企业股票市场价格变化的角度来分析该企业信用状况的。该模型把贷款看作期权，公司资产价值是公司股票和债务价值之和，当公司资产价值低于债务面值时，发生违约，债权人相当于卖空一个基于公司资产价值的看涨期权。它首先利用 Black-Scholes 期权定价公式，根据企业资产市场价值、资产价值波动性、到期时间、无风险借贷利率及负债账面价值估计出企业股权市场价值及其波动性，再根据公司负债算出公司违约实施点，然后计算借款人违约距离，最后根据企业违约距离与预期违约率（EDF）之间的对应关系，求出企业预期违约率。

此外还有Credit Risk+模型、Creditmetrics模型、死亡率模型都是国际上较流行的信用风险度量方法。

二、我国商业银行信用风险管理的现状

（一）信用风险量化技术有待改进

我国商业银行缺乏科学的信用评级方法。目前我国银行使用的打分法，从表面上看是数据指标的评定，有一些定量的意味。但实质上，它对权重的确定缺乏客观的依据。“打分法”需要对影响信用的定量和定性的各种因素（如负债比例、盈利水平、企业素质等）给予一定的权重。而我国的做法很难客观地确定每一个因素固定的权重，自然难以准确地反映评级对象的信用风险。

（二）存在运用模型进行计量时数据库的瓶颈制约问题

在进行现代商业银行风险管理过程中，数据的充足性与否将直接决定各模型的作用效果，从实证检验来看，样本大小更成为决定模型结果的关键。国际研究领域对该问题有深刻的认识，目前的做法便是尽量扩大样本数据库来保证数据质量，如KMV公司在实际工作过程中，为了更快速地得到不同企业的EDF值，已经建立起来了大规模的世界范围内的企业数据库，尤其是不同行业EDF值的数据库是其模型可靠性的主要保障。而目前我国商业银行风险管理工作中的数据基础却很不理想，我国数据缺失情况较为严重。由于我国目前实行的是分业经营的金融体制，也尚未实现资本项目的可自由兑换，我国商业银行经营过程中外汇头寸和证券头寸很少或没有；同时，不同商业银行，尤其是国有商业银行与股份制商业银行之间的客户信用状况标准不同；此外，我国数据虚假情况也时有表现。因此，根本无法达到各种成熟的量化方法的要求。

三、我国商业银行进行信用风险管理的对策

（一）应用现代信用风险度量模型

KMV模型创新的引入期权思想解决违约问题，从借款企业股权持有者角度考虑借款偿还的动力问题，并利用公开股市信息为债务信用风险度量服务。但它只偏重对违约的预测，不考虑信用等级变化；并且它借用股票市场价值作为公司市场价值，不一定适用于发展中国家的新兴股票市场。我国的股市不是一个有效市场，上市公司股票价格常背离公司实际价值，从而影响模型预测的精确性。

分析研究表明，较其他模型而言，KMV 模型在我国具有一定适用性，且随着我国资本市场逐步成熟和完善，及企业数据库建设和信息公开披露制度的建立健全，该模型在我国的应用具备一定可行性。我们应加强对 KMV 模型的理论研究，对 KMV 模型进行适当修正，以使其能符合中国企业特性、适应中国国情，准确识别中国企业信用风险，对我国银行信用风险管理发挥作用。

（二）建立商业银行客户信用基础数据库

商业银行自身系统需要建立具备一定规模和效率要求的数据库基础，必须充分利用整个社会信用体系的发展来完善其基础工作。如参照国际标准建立各银行间的行为准则，包括“数据公布特殊标准”（SDDS）、“数据公布通用系统”（GDDS）等。具体方式可以通过增加数据库中风险分析因素，建立一套完整和连续的风险预警数据库。风险分析数据库应主要包括：①宏观经济信息，包括经济发展规划、社会消费、固定资产投资和进出口贸易等；以及国家有关财政、金融、社会环境、经济发展等外贸、外资等方面的政策法规。②中观经济信息：包括地区的自然资源、方面的数据信息；以及行业产品结构、技术动态、投资重点、生产规模、财务标准等。③微观经济信息，包括企业技术装备、组织管理、财务状况、产品市场供求及价格变动等。

参考文献：

[1]卜壮志.从美国次贷危机看我国商业银行房贷风险管理.经济纵横.2007.

[2]贺东辉.VAR模型在银行信用风险管理中的应用分析.现代金融.2005(7).

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一、前言

随着我国上市公司的逐渐增多，许多公司都开始高速发展。通过数据分析，我国上证指数也在逐年增加，业绩在不断的增长，所以，我国上市公司逐渐呈现了兴盛局面，投资股票的股民也逐渐增多，但是想要在高风险投资中获得高利益是需要一定的效益分析的。虽然股票的跌涨不受投资人控制，但是我们可以通过效益分析进行判断，判断哪个股票短时间内会增长，以此获得更高的收益。为了在投资收益和风险损耗中选择正确的决策，我们需要了解相关的概念和短期股票投资的方法，使风险尽量降低，保证投资者本身利益。

二、降低短期股票投资风险的基本方法

股票投资中会面临高风险，高风险带来了高收益，那么，如何有效降低风险就是效益分析的一个重点内容。

（一）研究上市公司的基本财务状况

目前我国上市股份有限公司仍旧在不断增加，各上市公司经营的项目都有所不同，公司财务状况也都不同，经营效果也不同，有亏损也有盈利，这也导致竞争力的不同。这些特点都决定了投资风险的大小，所以我们在选择股票之前，要首先对这些上市公司的财务数据进行一定的了解，按照每一期的季度报告进行数据分析可以有效的观察出该公司的成果和未来发展趋势。虽然其中可能有一些数据是不真实的，但是还是很大程度给我们一些依据。接下来，根据国内各行各业的经济发展动态以及利润率的高低选择出20个左右的预备股票。这个时候我们发现，风险已经明显降低。然后再根据公开财务报表进行进一步的选择判断，判断近年来该股票的大体走向以及活跃指数。

（二）选择恰当的买入时机和价格

根据我国政策可以看出，国家队资本市场的发展是保持支持态度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的风险，尽可能的保持股票的融资功能。与此同时还要确保其发展中带来的泡沫和风险，这就为我们所说的恰当的买入时机和价格提供了一定的判断依据。现在来看，根据目前所预测的股票指数和政策，指数处于1000点以下的是绝对安全的投资区域，这个时候可以进行拟投，持股时间控制在半年左右。只有把握住恰当的买入时机和恰当的价格才能降低风险。

（三）选择恰当的买入方法

我国股市受到的影响因素较多，所以浮动波动比较大，根据资料显示，我国平均每年都会有至少一次的上涨和下跌，一般上半年会出现上涨，后半年会出现下跌，这主要是因为我国股市资金受到政府决策和经济政策的改变有关。我们可以根据这个特点进行计划，所以买股票之前要先进行投资计划的制定，然后再实施。也就是在股市从最高点下跌至百分之三十的时候买入时最为合适的时机，然后在下跌过程中进行增加买入直到开始上涨。这就是我们所说的资金推动型以及政策影响型市场，这种不协调中使我们不能分清具体应该买入哪支股票，但是在一定程度上是降低风险了。

三、持股的条件及心态与风险分析

投资者在买入股票后，其心情对投资的影响是非常大的。持股过程中，可能你随时都在关注股票，但是一直没有上涨，可能这个时候就卖掉了，但是当你卖掉股票后很可能就大幅上涨了，这个时候投资者往往会非常后悔，这种现象我们称之为股票投资的边际递增。所以，我们需要在投资中保持平常心，培养自己的耐心和自信，尽量减少这种卖出后后悔的情形。当我们买入一只股票后，他可能会经历大幅上涨和大幅下跌，我们不能存有侥幸心理，要保持常态，直到其增加到我们预期的效果再进行调整。有的人往往不放弃直到股票被套死，这就会导致股票突然下跌后降低自身的收益，这也是我们所不愿你看到的。这种恶性循环非常可怕，严重的时候会造成极大的影响，也是人们贪婪的表现。

四、短期股票投资的收益与风险与卖出股票的价格及时机关系分析

卖出股票的时机恰当与否决定了收益的高低，这也是是否真正获利的衡量标准。只有当我们将预期收益达到后卖出才是最合理的选择，不贪多。如果某一个股票你获利丰厚但是你没有卖出，那么那不是你的获利，所以一定要清楚这其中的关系。只有在整个过程中，不受上涨和下跌的影响按照原来的计划进行，这样的收益是大于一次性买卖的，风险也较小。所以关于短期股票投资的收益与风险是成正比的，卖出股票的价格及时机也都需要细致分析。

五、结束语

在股票短期投资中需要注意的是保持一颗稳定的心态，不要受行情的影响，还有不要把所有的闲置资金全部用于股票投资，最多是闲置资金的一半就可以了。还要注意千万不要用借来的资金去炒股。股票投资是一项风险高的投资，我们想要获得更高的收益就要面临这种高风险，按照一定的方法或许能够降低风险，但是还是要本着有风险的心情去对待，操作中注意恰当的时机和价格，这都是其中的技巧。我们只有在整体的投资中最早做好计划，然后按照自身的计划不受影响的进行才能最终达到自身目的。

参考文献：

[1]胡冰.遗传算法在股票短期投资决策中的运用[J].系统工程理论与实践.2015（7）：34-35

[2]吴嘉健.股改股票的短期投资收益实证分析与预测[N].云南财经大学学报.2015（3）：56-57

[3]陆青山.浅谈股票短期投资的风险与收益[J].财会研究.2014（2）：54-55

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[DOI]1013939/jcnkizgsc201720075

1引言

CAPM模型（Capital Asset Pricing Model）是一种可以进行计量检验的金融资产定价模型。该模型解释了证券报酬的内部结构，分析了资本资产的预期收益与市场风险之间的关系。CAPM模型阐述了在投资者都采用马科维茨理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成，认为一个资产的预期收益率与衡量该资产风险的一个尺度――β系数之间存在正相关关系。这不仅大大简化了投资组合选择的运算过程，也使得证券理论从以往的定性分析转入定量分析，从规范性转入实证性，进而对证券投资进行理论研究和实际操作。随着我国证券市场的发展，20世纪90年代以来，中国学者开始利用此模型对上证A股市场进行实证分析，但许多研究表明CAPM模型不适用于上证A股市场，仍需加以改进以增强其适应性。近年来，中国证券市场发展迅速，因此我们需要对其现状进行实证分析，以便更好地将CAPM模型应用于上证A股市场。

2CAPM模型及贝塔系数介绍

21前提假设

第一，投资者都遵守主宰原则（Dominance Rule），即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。第二，资本市场上资产数量给定，所有资产可以完全细分，资产是充分流动、可销售、可分散的。第三，影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。第四，所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。第五，所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。第六，不存在通货膨胀，且折现率不变，且买卖证券时没有税收及交易成本。

22资本资产定价模型内容

投资者对单项资产所要求的收益率应等于市场对无风险投资所要求的收益率加上该资产的风险溢价。

其中，rf（Risk Free Rate），是无风险回报率；βa是证券a的β系数；r―m是市场期望回报率（Expected Market Return）；（r―m-r―f）是股票市场溢价（Equity Market Premium）。

23贝塔（β）系数

β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用来衡量单个证券收益率对于市场组合收益率变动的反应程度的指标。因此，在计算β系数时，应用Excel软件、运用模型：Ra=αa+βaRM+ξj，对证券与市场收益率的样本数据进行线性回归估计，从而计算β系数。

因此投资者在做决策时要把β系数当成重要的衡量指标：例如当有很大把握预测到大盘某个大涨阶段的到来时，应该选择那些高贝塔系数的证券，它将成倍地放大市场收益率，带来高额的收益；相反当大盘某个下跌阶段到来时，选择那些低贝塔系数的证券，以抵御市场风险，减小损失。

3数据处理与模型检验

本文选取的样本研究对象为2012年3月至2017年3月在上海证唤灰姿交易的100只A股股票。样本的选择是随机的，包括制药、化工、房地产、银行、航空科技等多个行业，从而避免单一性，充分地反映整体股市的性质。本文统计了每个样本共5年的月数据，以此来保证足够的数据量，从而提高模型研究的精确度。

其中，Rmt代表第m种股票在第t月的收益率；Pmt代表第m种股票在第t月的收盘价；Pmt-1代表第m种股票在第t-1月的收盘价。

32市场指数的选择以及市场收益率的计算

本文选择上证综合指数作为市场指数，作为一种价值加权型指数，它能够比较准确地反映整体行情的变化和股票市场的整体发展趋势。

其中，Rmt代表市场组合在第t月的收益率；Index（t）代表市场组合在第t月的收盘价；Index（t-1）代表市场组合在第t-1月的收盘价。

4实证结果

本文通过对各只样本股票月收益率及市场收益率进行计算分析，用Eviews及Excel软件进行回归分析，得出了下列数据（见图1、图2和下表）。

41对系统风险β值进行分析：

理论上分析，β值反应单个股票对由于市场波动带来风险的敏感程度，市场风险数值确定为1。当某只股票β值大于1时，将该股票定义为进攻型股票，其价格波动幅度大于市场波动，适合于风险偏好性投资者；β值等于1时，该股票成为中性股票，即价格波动与市场波动表现一致，适合于风险中性投资者；β值小于1时，该股票为防御性股票，其价格波动小于市场波动，适合于风险规避者。

在随机选取的这100只股票中，β值都显著大于0，这说明这些股票与上证综合指数存在线性关系，根据线性拟合图也可以证实。用Excel软件进行数据分析：有64家公司股票β值大于1，其中国投安信的贝塔系数达到了19786。有36家公司股票β值小于1，而宇通客车股票的价格波动最小，β值达到了05063。其中有54家股票的贝塔系数都在08～12之间，这表明所选公司股价波动情况超过半数与市场相符，仍有部分公司股票的贝塔值偏离1的程度较大，说明市场中仍存在投机性较强的公司股票。

42对可决系数R2的分析

可决系数即为一元线性回归平方和（SSR）在总变差（SST）中所占的比重，是一种综合度量回归模型对样本观测值拟合优度的度量指标。可决系数越大，说明在总变差中由模型做出解释的部分占的比重越大，模型的拟合优度越好。在计算股票收益率时，R2衡量了系统风险在总风险中所占的比例，即个股价格的波动中有多少是由市场波动引起的。表格中数据显示，100家样本股票中只有18家公司股票的可决系数大于05，最高为葛洲坝股票，达到了 07524，这几家公司股票价格的波动大部分是由市场波动引起的；大多数公司（82家）股票的可决系数小于05，最低为康欣新材公司的股票，达到了00382，这些公司股价波动主要是由于公司经营情况的自身因素引起的。由此可见，系统风险不能很好地解释收益变动情况，而非系统风险因素在股票收益中有着不可忽视的作用。但是，这次结果与90年代我国学者研究所得数据存在显著差异。其中1996年施东晖的观点被多次引用，在当时比较具有代表性：他对上市的50家A股进行研究后发现49只股票的系统风险大于50%，其中更有42家公司股票的系统风险超过70%。而本文研究所得数值中，只有3家公司系统风险的数值超过70%，其余股票系统风险值普遍有所下降。这说明，经过近年来的发展，投资者投资行为趋于理性，股票市场逐渐发展成熟。

5结论

第一，CAPM模型并不能完全适用于我国股票市场。因为虽然超过半数的样本股票的贝塔系数介于08～12，公司股价波动情况与市场相符，即贝塔系数基本稳定，但是，根据对可决系数的分析，绝大部分股票的可决系数小于50%，这说明系统风险不能很好地解释收益变动情况，而非系统风险因素在股票收益中有着不可忽视的作用。但与之前研究数据相比，可以看出投资者投资行为趋于理性，股票市场逐渐发展成熟，CAPM模型在我国的适用性不断增强。

第二，在我国股票市场上进行CAPM实证检验时，结论与数据样本的选取有很大的联系，不同的样本得出结论差异较大。这说明上证A股市场，价格波动性较大。其中大多数股票为进攻型股票，对于市场波动带来的风险较为敏感，它们的价格波动幅度大于市场波动，整体来说适合于风险偏好性投资者。另外，上证A股市场大部分股票可决系数不高，拟合效果并不好。即使在拟合度较好的公司中，除了较稳定的银行业以外的其他行业股票大多为高风险高收益的进攻型股票，其系统风险所占比例依旧很高，非系统性风险较低，股价受大盘影响很大，风险较大。

资本资产定价模型一直是金融界学者研究的核心领域，其研究一直是建立在对股市数据的实证分析基础之上。只有满足相关的严格假设，CAPM模型才可能呈现显著的线性关系，因此可以说明我国的资本市场已经满足偏好及流动性等假设，初步成榻衔完善的资本市场。随着我国证券市场的日趋成熟，CAPM模型对我国的适用性会越来越强，将会具有更令人期待的实用价值。因此我们有必要针对不同时段的中国股票市场，不断进行实证数据分析，并在此基础上加以修改和完善，从而对我国股市风险进行更全面准确的预测，帮助投资者进行资产组合管理、定价分类，做出更好的决策。

参考文献：

[1]姚海鑫财务管理[M].北京：清华大学出版社，2013：113-115

[2]姜婕CAPM模型在上证A股运输板块的实证检验[J].当代经济，2016（14）：116

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中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）02-0-02

一、引言和理论综述

在当今金融市场，投资组合、风险管理等一直都是人们关注的热点问题。而金融危机和波动频繁出现，使得国内外更加紧步伐来寻找有效度量风险的方法。实际上这些问题都离不开资产组合的联合分布、资产组合间的相关性分析。Copula是个很好的度量组合风险相关性的函数，它可以更加灵活地构造多元分布，并且捕捉到分布尾部的相关关系，可以更加准确地反映资产间的相关结构，提高模型预测的准确性。

1.Copula理论概述

Copula理论的提出可以追溯到1959年，Sklar[1]通过理论形式将多元分布与Copula函数联系起来，通过Copula函数和边缘分布可以构造多元分布函数，其中Copula函数描述了变量间的相关结构。Copula函数实际上是一种将联合分布与它们各自的边缘分布连接在一起的函数，也叫连接函数。Copula技术不仅可以分析变量间的线性关系，而且也可以分析变量间的非线性关系，随着边缘分布建模理论的不断发展完善，以及计算机技术的迅猛发展，并应用到金融领域。

2.Copula函数的选择、估计与检验

常用的Copula函数主要有三类[5]：正态Copula函数，t-Copula函数，阿基米德Copula函数。当我们考虑模型中该选择用哪种Copula时，比较常见的做法是考虑能与样本数据所显示的尾部相关特性更为一致的Copula函数。

Copula函数的估计方法一般包括极大似然估计法(ML)、边际分布推导法(IFM)和规范极大似然法(CML)[6]。对于估计得到的Copula函数，我们需要进行拟合优度检验以确定其有效性。Copula模型的检验可分为对边缘分布模型的检验和Copula函数部分的拟合检验，包括K-S检验及QQ图，还有X2检验等[8]，其中前两项可用来检验经概率积分变换后的序列是否服从均匀分布，X2检验可用来评价Copula函数的拟合优度。

二、建立Copula-TGARCH-t模型

根据Copula理论，在确定了描述资产相依结构的Copula函数后，只要能够确定各资产变量的边际分布，即可获得整个资产组合的联合分布，进而计算出资产组合的VaR。正如前文所述，金融序列具有明显的尖峰厚尾性、波动聚集性及其杠杆效应，而GARCH族模型是目前较优的刻画金融时间序列波动的模型。根据下文研究样本，本文选择t-Copula函数作为连接函数，TGARCH-t作为边缘分布函数。整个模型如下[9]：

n=1，2，…，N ; t=1，2，…T

其中为一个N元Copula分布，为t-1时刻的信息集，分别表示为满足t-分布的函数，即 ，，…，的条件分布为t-分布。

三、实证研究

1.样本的选择

本文主要利用Copula-TGARCH-t模型研究沪、深、港、美四个股票市场组合的投资风险，分别选取从2001年1月2日至2012年2月29日的上证综指(SH)、深证成指(SZ)、香港恒生指数(HS)、标准普尔500指数(SP)的原始收盘指数，共2351个日收盘数据。将数据分成两部分，第一部分为2001年1月2日至2009年9月30日，作为模型的估计，共2001个数据。第二部分为2009年10月8日至2012年2月29日，作为回测检验数据，共386个数据。本文研究数据来自锐思数据库。

上述数据只是原始数据，由于各个股市指数的基数不同，需对其进行预处理后，才能用于实证研究，将股票指数转为对数收益率。

2.样本的统计描述

(1)对这四个市场的指数收益率的各项统计指标，我们从偏度和峰度统计量可以看出这三种指数都具有尖峰厚尾的特征；同时，由JB统计量可以发现它们都拒绝了正态分布的原假设，选择t分布比较合适。

(2)平稳性检验和ARCH效应检验。为了消除非平稳性对实证结果的影响，采用ADF方法对四个市场指数收益率序列进行平稳性检验，同时为了确定波动的集聚性，对收益率进行滞后2阶的ARCH-LM检验，通过计算得出结论为四个市场收益率序列平稳，模型残差具有ARCH效应，满足构建GARCH模型的条件。

3.Copula-TGARCH-t模型的估计

(1)对边缘分布TARCH-t模型进行估计，得出参数结果如下表：

(注释：括号内是t的比率；“*”或“**”或“***”分别表示在10%和5%和1%水平下的显著性)

用估计得到的条件边缘分布对标准残差序列概率积分变换得到的新序列进行K一S检验，检验变换后的序列是否服从(O，1)上的均匀分布，结果都大于0.05显著性水平，没有理由拒绝零假设，说明变换后服从均匀分布，模型TGARCH一t可以很好地拟合序列的条件边缘分布。

(2)根据上表得到的边缘分布，对其做概率积分变换，使新的序列服从U(0，1)分布。根据新的分布的数据，用极大似然法估计t-Copula函数：

t-Copula函数的参数估计结果(自由度V=7.2385)

同样对于t-Copula函数进行K-S检验，K-S值为0.03677，P值为0.5012，因此函数可以用来描述投资组合的相依结构。

4.投资组合VaR的计算与回测检验

本例以350日为期间，从第1天到350天计算每天投资组合的VaR，对得到得350天的VaR进行统计分析。为了模型的比较，同时采用历史模拟法进行VaR的估计，历史模拟是以经验数据推算的，Copula-TGARCH-t是以蒙特卡洛模拟的方法推算的。得出在置信度为95%中，Copula-TGARCH-t的均值VaR为-4.85%，失败为13次，而历史模拟法为均值VaR-6.32，失败次数为4次。在置信度99%中，也有类似的结果，Copula-TGARCH-t的均值VaR-5.64%，失败次数为5次，历史模拟法的均值VaR-8.11%，失败次数为4次。历史模型法是经济成本最高的模型，这与观测期(2001-2008年)内有较多大的波动而回测期内(2009-2011)波动减小有直接关系。从VaR的标准差可以看出，由历史模拟法得到的VaR变动很小，不能快速反映市场风险的变化，这样，当市场从大波动期向小波动期转换时，历史模拟法会高估市场风险，增大金融机构成本，而在市场从小波动期向大波动期转换时，又会低估市场风险，引发金融机构风险。

四、结论

1.由于GARCH类模型能更好的描述金融收益序列的时变波动、偏斜、高峰、厚尾等分布特性；另外，Copula函数不仅具有比现有多元分布更为灵活的形式并且易于计算、仿真，还容易捕捉到金融序列间非线性、非对称的相关关系，特别是尾部的相关关系。因而Copula―GARCH具有更强的刻画现实金融序列分布的能力和更强的适应性，用它来分析投资组合的风险值更加实用。

本文采用Copula-TARCH-t模型的方法来对上海、深圳、香港、美国股票市场的指数组合进行Monte Carlo模拟，以度量证券市场的风险。通过与传统的历史模拟方法的比较，可以得出其再经济成本和对市场波动的敏感性方面，具有其特殊的优势。能够更加准确的估计出市场风险。即能在市场波动较小时避免不必要的经济成本又能在经济波动加大时警惕其风险的准备。

2.除了对风险度量，我们可以从t-copula函数估计中得到四个市场的相关关系。从相关性的大小，可以看出，沪深两个市场是紧密相连的，而与香港、美国股票市场是联系不紧密，有自己的独立性。中国对于其他国家股市的相关性较小，这说明中国的经济地位也有待提高，这也表明为什么这么多年来很少有人关注中国对其他国家股市的波动溢出效应相关研究。故要加强与其他股市的相关性，完善中国股市市场机制。相关系数描述了中国股市与其他国家股市的波动性，为跨国投资者提供理论参考，在关联性大的股市间投资具有很大的风险，所以投资者要做合理的投资策略，防范股市间的波动带来的惨重损失。

参考文献：

[1]Sklar A .Fonctions de repartition a n dimensions et leurs marges[J].Publication deinsititut de Statistique de Universite de Paris. 1959,8:229-231.

[2]Nelsen R B. An Introduction to Copulas [M]. New York: Springer, 1999.

[3]Claudio Romano. Calibrating and Simulating Copula Functions: an Application tothe Italian Stock Market[R].1786:256-278.

[4]张尧庭.连接函数(Copula)技术与金融风险分析[J].统计研究,2002(4):48-51.

[5]张尧庭.我们应该选用什么样的相关性指标[J].统计研究,2002(9):41-44.

[6]韦艳华,张世英.金融市场的相关性分析――Copula-GARCH模型及其应用[J].系统工程,2004(4):41-49.

[7]吴振翔,陈敏,叶五一,缪柏其.基于Copula-GARCH的投资组合风险分析[J].系统工程理论与实践,2006(3).

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一、温州民间资本的投资路径与风险分析

（一）温州民间资本的房地产投资与风险分析

1998-2001年，温州的民间资本大量投入当地房地产，促使当地房地产价格以每年20%的速度递增。从2000年开始，温州人开始在上海、杭州、北京、苏州、厦门、武汉等地置业，这就有了“温州购房团”。据不完全统计，温州市区及乐清、永嘉等县约有8万多人在全国购置房产，其中至少90%以上是炒楼，业界广泛认同的是，温州有10万人在炒楼，动用的民间资金高达1000亿元。商铺、公寓、别墅是温州人炒房的首选。

方兴未艾的房地产业正好给温州的闲资提供了一个出路，表面看起来的确如此，但深究起来，却是误入歧途。炒楼毕竟是短期的获利行为，一旦政策波动，或炒楼资金链断裂，其风险可想而之。姑且不论大量游资涌入房地产市场所带来的负面作用，单以温州经济发展利益衡量，如此本该在产业推进中发挥作用的资金大量流失，对温州经济发展后劲的影响也不容忽视。

如果10万温州人拿着1000个亿“炒楼”，那么这1000亿中已经参与到炒楼的部分，不过是支撑整个炒作市场的一个资本系数。而这无疑意味着，温州购房团正在撬起一个可怕的产业黑洞。此过程中银行实际在承担着大部分风险，不及时控制，最终将演变为一个巨大的金融黑洞。因为房地产市场模式，只要负担三分之一甚至更少的钱，就可以拥有一座完整的房产。那么这1000亿游资，将托起一个规模达4000-5000亿的房地产市场，加上跟进的炒作资本，如此庞大的资金流和更庞大的房产市值，不啻是一个可怕的产业黑洞。

“炒房资金、民间借贷、实业投资”共同组成的温州资本正鏖战全国各地房地产市场。温州“炒房团”所掌握的资金并非自有资金，还有外来参股的资金，资金模式是“金字塔”式的结构，有的甚至是从银行贷款或借高利贷而来的，一旦被套牢，这些家庭就会倾家荡产，这其中蕴含着巨大的金融风险。而高利贷本身也会带来风险，第一个是法律上的风险，因为民间金融目前在我国是不受法律保护的；第二个是利率比较高，本身就有风险。

（二）温州民间资本的煤炭投资与风险分析

前些年，随着煤炭投资的不断升温，山西省也出台了许多引导民营资本进入煤炭小企业的政策。温州资本源源不断地流向山西，进入煤矿。据统计，2005-2006年两年间，在山西估计有500多座温州人投资的小煤矿，总投资在500亿元以上。温州资本一度掌控了山西60%的小煤矿，年产煤炭8,000万吨，占山西省煤炭总产量的1/5、全国的1/20。2009年，随着山西省国土资源厅出台的《关于煤矿企业兼并重组所涉及资源权价处置办法》，温州人在山西投资的500多亿元投资全部要进入被国有大型煤矿兼并或收购的行列。投资煤矿最大的风险就来自政府频繁的政策变化，其次是煤矿生产中的风险，如矿难等，这些风险是不能预料的。

温州富裕的民间资金形成了一个独有的融资模式，一项投资的背后总会牵连到很多家庭。温州资本深陷山西煤矿，直接连累温州民间资本，连累一批温州投资人。温州人在山西投资的小煤矿的关闭造成大量的民间债务和无数家庭的破产，很容易引发因民间融资带来的社会不稳定因素。

在山西省此次整顿小煤矿“国进民退”的过程中，政府和国有企业更大的希望是，民营小煤矿能作价入股国有企业，这样既能保持民营投资的原有意向，同时也将减轻国有企业和当地政府的经济负担。但是，温州投资者没有一个人愿意被大型国有煤炭企业兼并，民营小煤矿作价入股与国有企业合作，无疑等于破产。而由于中间费用比较大，增加了国有企业运行的成本。在鲜明的成本差距中，温州投资者心里都清楚将自己的煤矿作价入股大型国有企业的后果了。

（三）温州民间资本私募股权投资及风险分析

创投实际上是建立在别人企业基础上的经营模式，这种投资方式更有选择性。在实体经济遇冷的情况下，温州资本又出现从房地产、煤炭、原油、棉花、股市中大幅回撤的迹象。人力资源成本升高、人民币升值压力加大以及内需走软，导致温商的实业投资越来越难。因此，温州民资寻求新的投资方向势必将转为虚拟经济和实体经济合一的领域。据温州中小企业发展促进会的不完全统计，2009年上半年温州民间资本进入到PE领域的规模大致有1500亿元，除了外地的创投机构到温州募资外，温州本地也成立了近200家创投机构。但随着后来爆发的金融危机,温州民间资本进入PE行业的步伐明显放缓,募资规模也出现显著下降。外地创投纷纷到温州募资的同时,温州本地的创投也在开始行动,并逐渐走向联合,以形成相对雄厚的资金团体,进行一些集中的股权投资。实业领域几乎已经无利可图,做实业的环境也越来越困难。温州民间资金正在抱团进入创投领域，已经有1500亿温州民间资金涌入了创投领域，成立投资基金数量达到300个。在经历了对房地产、矿产、棉花、股市、能源的投资之后，大量温州民间资金开始转向VC（创业投资）和PE（私募股权投资）领域。这是当前国际金融风暴下“温州热钱”的最新动向。VC、PE风险会表现如下几个方面：

一是竞争加剧致估值升高。参与PE/VC的人越来越多，各路资本的流入，对项目的估值确实整体在提高。二是进入门槛低，成功门槛高。中国的创业是进入门槛低，成功门槛高。而在美国，看一个行业其他人做得差不多了，就不做了。不管是创业还是投资，大家想的事情就是复制，看谁的钱多，比谁的融资能力强，以谁能上市为标准，很容易导致行业泡沫。三是风投不怕输钱怕输名声。目前一些风投企业出现诚信问题。

二、民间资本的开发路径与风险控制分析

（一）加快民间资本的对内市场开放

中国的金融市场很大程度上还是一个垄断的市场。应当放开和规范民间信贷。开放至少有三个方面，第一个是市场准入的开放，第二个是在价格保护方面的开放，第三个是对于金融管制的开放。在进一步放开管制，拓展中小企业融资渠道方面，积极发展小额贷款公司、村镇银行等小型信贷机构，同时尽快放开民间信贷。对于目前相继开展的小额贷款公司的试点工作控制过严，应尽早放开过于僵硬的行政控制。现行制度对于设立小型信贷机构、对资金互助社的要求普遍偏高。应制定更加符合现实、有利于吸引民间资本进入的准入制度，并根据小型信贷机构的不同性质或规模，设定不同的监管要求。据预测，目前温州民间资本总量大约在6000亿，一旦这些资本被激活，势必对温州民间资本有效配制以及引导温州经济健康发展起到巨大的作用。

（二）为民间资本开放垄断性行业

金融危机下，民间资本投资迎来新的发展良机，迎来了“走出去”的大好时机。长期以来，大量民间资本却并未进入实体经济的投资领域，而是大量集中在房地产、资源类商品、股票上，传统行业的竞争日渐白热化，效益回报已显疲态，投资空间有限；而有发展前景、高回报的产业垄断门槛高筑，民间资本很难分得一杯羹。金融危机肆虐下，如果能够充分利用好巨大民间资本的力量，引导民间资本进入各种实体经济投资领域，这对于解决投资资金不足、振兴温州地方经济有着重要的意义，对保证温州经济平稳、持续、较快发展也将会有很大的帮助。近年来，随着国有经济改革及其战略性调整的不断深入，为温州民间投资大展身手提供了巨大的舞台。同时，政策和法律环境的不断改善，也激发了民间投资的积极性；为改善各地区基础设施的巨额国债投资，间接拉动了民间投资。

（三）加快设立创投引导基金，规范与引导温州民间资本流动

随着山西强力推进煤炭资源整合重组、国务院“新国十条”等一系列楼市调控措施的出台，大量民间资金回流到温州。如何将民间分散的可投资资金有效转化成推动温州经济社会发展需要的资本金是当前面临的重要课题。在温州股权营运中心、温州民间资本投资服务中心即将运作之际，建议抓紧设立政府创业投资引导基金，加大对民间资金的对接和引导力度，使得巨额的民间资本为促进温州经济社会发展做贡献。

（四）政府积极引导民间资本合理流动，规避投资风险

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综合集成研讨厅体系作为复杂性科学界首次提出，并系统阐述的方法论，是我国科学界对于系统科学和复杂性科学的原创性贡献。综合集成研讨厅，就其实质而言，是将专家群体（各种有关的专家）、数据和各种信息与计算机技术有机结合起来，把各种学科的科学理论和人的经验知识结合起来。

这个方法论的成功应用在于发挥该系统的整体优势和综合优势。其核心在于人的心智与机器高性能的取长补短、综合集成。其核心原理是：一方面专家的心智、经验、形象思维能力及由专家群体互相交流、学习而涌现出来的群体智慧在解决复杂问题中起着主导作用。另一方面机器体系的数据存储、分析、计算以及辅助建模、模型测算等功能是对人心智的一种补充，在问题求解中也起着重要作用；知识体系则可以集成不在场的专家以及前人的经验知识、相关的领域知识、有关问题求解的知识等，还可以由这些现有知识经过提炼和演化，形成新的知识，使得研讨厅成为知识的生产和服务体系。

近年来，关于股票市场风险预测模型和理解模拟人类心理行为的博弈技术已经取得长足进展。在对股票市场体系的研究中，也开始引入综合集成研讨厅技术，这种技术的应用标志着金融学中有关经济主体行为的有限理性的关键问题有了一个新的解决途径：可以用人工模拟出主体在认知方面的局限性，并从行为科学的角度，开展主体的经验性研究。它不但强调专家个体以人机结合的方式进行工作，而且要把多个专家组织起来，形成专家群体，通过研讨的方式共同对问题进行研究。针对股票市场的复杂体系，应致力于构建以综合集成为基础的智能工程系统，作为可操作的工作平台。对于不同的复杂问题，则更换平台的有关专家与数据即可处理，以实现该平台的通用性，并最终初步建立一个这样的可操作平台。

二、股市风险体系在综合集成研讨厅研究的可行性

股票市场的风险主要分为系统性风险和非系统性风险两部分。系统性风险是指处于同一市场当中的所有股票共同面临的由整个经济或政治形势的变化所造成的风险；非系统性风险则是指存在于个别股票的由某一个行业或企业自身因素所带来的风险。

系统性风险有两个特点：一是股票价格波动对所有投资者都起作用；二是投资者无法通过投资组合方法消除系统性风险。我们所研究的系统性风险可以通过综合集成研讨厅对宏观经济、政治军事局势、贸易汇率调控以及国家的货币及财政政策对股市的干预度等知识面判断股市的风险程度，从而起到对股市系统性风险的预防和警示作用。例如，我国2006～2007年10月沪深股市指数的向上趋势就是在中国以及全球经济走势良好这个技术层面上分析的。

非系统性风险主要有三个特点：一是由特殊因素引起的，如行业地区发展动态；二是只影响个别股票的收益；三是可以通过投资多样化来规避。我们所研究的非系统性风险也可以通过综合集成研讨厅对公司经营财务状况、股票本身波动规律以及投资者散户和庄家的心态与方法等层面上判断和解读。其中行业性风险是我们的主要研究目标。

由于股票资本风险市场可以看作为复杂自适应系统（CAS），这个复杂系统由许多具有差异性的主体和它们的行为组合而成。我们对股票资本市场的模拟仿真就是希望通过应用人工适应主体技术来模仿系统内部的行为主体，建立起一个人工环境，让人工主体在此环境中进行仿生命的运动，最终完成模拟整个复杂系统。

三、在综合集成研讨厅下的股市风险体系概念设计方案架构

关于股票市场风险体系概念设计综合集成研讨厅方案的构建：

（一）专家体系。专家体系包括项目管理专家、金融分析师、证券投资专家、数量经济学专家、计算机专家、数学模型专家、风险分析专家、金融工程师、技术经济专家、银行投资专家、政策专家等工程各个领域的专家。专家库中记录每个专家的详细资料，包括年龄、性别、教育程度、专长、参与过哪些股票市场风险系统项目的概念设计等，供股票市场风险系统概念设计工作组选用专家，组建专家工作小组时参考。

（二）模型模拟体系。收集整理常用的风险评价和预测模型。评价方法库中包括两大类模型：

第一类是风险评价模型。它包括：决定论评价法，如德尔菲法；经济论评价法，如费用-效益分析法、会计收益法、奥尔森法、净现值法、净现值指数法、内部收益率法；博弈论；运筹学和其他数学方法，如层次分析法、模糊综合评价法、数理统计法、多目标决策法、数据包络分析法、风险评审技术法、灰色聚类分析法、神经网络评价法、时间序列、数据挖掘以及这些模型的组合评价模型。

第二类是相关的计算机模拟模型。它包括：基于Agent的金融市场仿真、不同市场态势下证券系统性风险度量指标模拟软件、金融数据挖掘中的非线性相关跟踪技术、双曲密度分析、小波神经网络在股票平均线交易规则中的应用等模拟平台。

（三）知识体系。一般而言，知识体系是由三个层次构成的：一是专家和历史数据的经验知识。如，专家曾经参与的风险评估经验、历史股票交易的数据和转折以及各种趋势；二是股票市场的相关科学理论知识。股票市场发展到今天，其科学理论已经构成了一个庞大的科学技术体系，如基础的关于股票证券投资的知识以及金融和博弈知识；三是解决分析问题的哲学知识。它强调辩证思维方式和社会思维方式的运用，是人类知识的最高智慧结晶。

股票市场风险体系概念设计综合集成研讨厅中的知识体系更为强调直接通过历史实践所获得的经验数据知识。知识库中提供了已有的各种项目案例供借鉴和参考，并对这些经验知识进行了总结，为指导风险评价实践提供了坚实的理论和技术基础。

（四）信息体系数据库。主要由支持股票市场系统概念设计的各种数据组成，有项目数据、经济数据、技术数据等。信息数据库中的数据可细分为股票市场指数数据、经济数据和技术数据。相关数据主要是股票指数总体情况和股民需求、国内如沪深股市资料；庄股动态和股市平均市盈率等经济数据以及国家政府对股市的相关政策。此外，综合集成研讨厅是一个多种软件系统集成的研讨环境，包括群决策支持系统、信息融合技术、多媒体会议系统、管理信息系统、数据预测模型等。

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中图分类号：F83文献标识码：A

随着我国经济的不断开放和资本市场规模的飞速发展，投资风险日益上升，投资者规避风险的需求较为强烈。目前，我国股票市场作为新兴资本市场的一部分，机构投资者的资金占流通市值很大比例，其特点是多元化投资。由于其投资更加注重股票的基本面分析，所以股价波动频繁，风险会上升。此外，许多机构投资者也要求我们的金融市场要创新。所以，我国把股指期货作为未来推出金融衍生品的首选品种。股指期货产品在我国的推出，不但有利于丰富我国的资本市场体系，增强我国金融产品的定价，而且对于我国的金融改革和金融发展具有巨大的推动作用。

一、股票指数期货简介

股票指数期货（简称股指期货）是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品，其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交割某一股票指数的成分股票而达成的契约。股指期货诞生于20世纪八十年代的美国，在当时被誉为“股票交易中的一场革命”。此后，在世界各国快速发展。在金融市场上，股指期货具有价格发现、风险规避和转移、资产配置三大功能。

（一）价格发现。股票指数期货市场价格能对股票市场未来走势做出预期反应。由于股指期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差价小，瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映。同时，大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起，共同对国家的宏观经济形势及上市公司的经营状况做出预期。

（二）风险规避和转移。股票市场的风险可以分为系统风险和非系统风险。马克维茨的投资组合理论表明：投资者可以通过股票投资组合来分散和抵消投资的非系统性风险，但却不能以此来规避整个市场的系统性风险。据统计资料表明，在我国股票市场上系统性风险占据着重要地位：高达65.7%，远高于其他国家股市的系统性风险。如果我国有了股票指数期货，投资者可以通过股指期货这种金融衍生工具将风险“卖”给那些愿意并且有能力承担风险的市场参与者，以更好地管理金融风险，从而起到稳定和规范股市的作用。

（三）资产配置。股指期货具有资产配置的功能，具体表现在：

1、引进做空机制。做空机制的引入增加了更多的获利机会，从而提高了股票投资的吸引力，在一定程度上活跃了股票市场。双向的投资模式使投资者无论在股价上涨还是下跌时均可进行交易，以避免资金在股价下跌时的被动闲置。

2、增加了新的投资渠道，满足不同层次投资者的需求，完善资本市场的功能等。

3、股指期货的杠杆效应能“以小博大”，提高资金使用效率，降低交易成本；股指期货的高流动性可避免由于大量资金进出引起股价大幅波动而增加交易的执行成本。

二、股指期货风险分析

金融风险问题始终是金融领域的核心问题。近年来，出于促进金融创新和完善市场结构的考虑，世界各国纷纷推出了股指期货，股指期货作为一种规避股票投资交易中市场系统风险的有效工具，已经在世界上许多重要的金融市场的实际业务中被频繁地使用。

虽然股指期货作为一种规避风险的有效工具而被广泛运用，然而，在股指期货给投资者带来避险和创造收益机会的同时，也以它特有的以小博大的交易特点，以及自身的投机性、间接性和集中性给我们带来了奇特的杠杆效应，使在现货市场中的交易风险以更加剧烈的方式在期货市场中表现出来。因此，对股指期货交易中的风险分析及防范显得尤为重要。股指期货除了金融衍生品的一般性风险外，由于其标的物自身的特点，它还具有一些特定的风险。

（一）市场环境方面的风险。股票指数期货的设计最初是为了排除股票交易众多的不确定因素，实现风险的转移，但是随着股指期货的推行后，它引起了证券市场环境的变化，从而带来了各种不确定性，产生了以下风险：

1、高杠杆率的风险。由于股指期货交易采用的是保证金的方式，参与者只需要动用少量的资金就可以进行数量巨大的交易。这样，一旦参与者投资亏损，就会把亏损额放大好几十倍。正是由于股指期货的这种杠杆效应，股票指数的较小变动就会导致股指期货市场的巨幅波动，因此在这种情况下，中小投资者要承担更大的风险。而且股指期货交易没有以现货作为基础，所以极易产生信用风险，若一方违约，就有可能会引发整个市场的履约风险。

2、交易转移的风险。股指期货的推出，使一些偏爱高风险的投资者从股票的现货市场上退出进入股指期货市场，以期获取更大的利益，这样就形成了交易的转移。但是市场上的资金供应量是一定的，股指期货退出的初期，可能会分流股票现货市场上的资金，从而冲击股票现货市场的交易。

3、市场过度投机的风险。股指期货推出后，由于其保证金制度，使得其损益产生了放大效应，这就吸引了很多喜欢高风险的投机者盲目进入股指期货市场进行交易，从而进一步地扩大了股票市场的投机气氛。

4、市场效率的风险。由于我国股票市场呈现弱式有效市场，交易主体也存在着获取信息的不对称性，使得投资者所承受的风险也不同。一些机构投资者可以利用信息和资金的优势，通过影响股票现货市场从而达到影响股指期货市场的目的，而一些中小投资者因为其资金、信息、风险控制技巧方面处于劣势状态而承担着更大的风险。

5、法律风险。从股指期货产生至今还不足20年，而且它目前仍处于发展和创新之中，新品种还在不断产生，流动风险性还比较大。又因为各国的法律规范还赶不上股指期货发展的步伐，所以，某些股指期货合约以及其参与者的法律地位往往还不明确，其合法性更难以得到保证，所以股指期货还要承受很大的法律风险。

（二）市场交易主体方面的风险。任何一个市场想要顺利地运行下去，应该具备相应的市场交易投资主体。从交易的性质来看，一个完备的股指期货市场应该具备三类交易主体：套期保值者、套利者、投机者。

1、套期保值者面临的风险。套期保值者参与股指期货交易的目的是希望通过股指期货进行套期保值以规避风险。但是如果投资者对股指期货的风险意识不强，对期货市场缺乏足够的了解，套期保值就有可能失败，使得套期保值者面临着不确定的风险。

2、套利者面临的风险。从理论角度来讲，如果套利者对期货价格估计正确的话，套利几乎是无风险的。但是如果估计错误，套利就存在着风险了。

3、投机者面临的风险。由于股指期货的高杠杆作用，使得投机者面临的风险在此作用下被扩大了好几十倍。而且加上投机者本身的原因，如过度投机或投机失误，都会给投机者带来很大的风险。

(三)市场监管方面的风险。股指期货市场作为市场体系的一个组成部分，不可能脱离整个经济发展形势而独立存在。它需要政府监管部门运用宏观调控手段来调节，从而使其能够在这个大的经济环境背景下协调稳定地发展，并发挥其应有的经济功能。

股指期货是一种高风险投资的工具，无论是里面的管理者还是投资者，都需要具备一定的专业知识。一旦监管部门的宏观决策失误，就会对股指期货市场产生重大影响。同样，高层管理人员在风险的控制中发挥者举足轻重的作用，如果其对股指期货交易状况一无所知的情况下，很难保证其不出任何问题。所以，在市场监管方面，我们应当在对股指期货市场充分了解的情况下做出决策。

三、股指期货风险控制的对策

股指期货作为现代金融市场中的重要衍生交易品种，存在上述诸多风险是正常的、必然的。因此，除借鉴国际通行的风险管理手段以外，必须结合我国国情，制定出能够适合我国股指期货风险管理需要的措施和对策。

1、建立和完善相关的法律、法规与风险监管体系。证券监管的能力必须大大加强，只有通过有效的监管，才能有效控制可能出现的风险。目前，我国需要以法规的形式明确金融衍生品的定义、监管原则和基本制度、监管分工、对金融衍生品市场参与者的监管框架、对自律性组织（交易所、行业协会以及清算机构）的监管框架、风险控制制度等事项。此外，还应该结合我国实际，尽快制定一部涵盖面广的《期货交易法》以及金融期货、期权方面的相关法律法规，使股指期货在有法可依的市场环境下规范发展，避免法律风险。

2、加强保证金管理。加强保证金管理，实行保证金制度是控制期货市场风险最重要的手段之一。无论股指期货的投资者面临什么风险，最后集中于一点，就是保证金的亏损和仓位被击穿的风险。为控制交易风险，可采取的最重要措施就是逐日盯市制度或每日无负债结算制度，即在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转。这样能够基本控制一天的价格风险或减小投资者因可能仓位被击穿而发生无谓损失的风险。也可以考虑引入国外动态保证金制度，并且同时启动涨跌停板制度，来综合进行风险控制。动态保证金制度具体体现为：在设置了保证金低限的情况下，每天根据预期市场风险程度收取不同标准的保证金。如预期市场波动性高，则保证金标准也高；预期市场波动性低，则保证金标准就低。实行该项制度既不损及市场的流动性，又确保了市场的安全性。

3、完善股票现货市场建设。目前，我国股票现货市场还不成熟，各种制度和基础建设还不完善，缺乏相当的广度与深度，一旦推出股指期货，很容易被人操纵，造成过度投机。所以，必须加强和完善股票现货市场的建设。具体建议：（1）加快股票市场结构改革，稳步推进国有股减持。从国有经济战略性调整的高度认识和把握国有股减持，同时将国有股减持与完善上市公司治理结构相结合，从制度基础上消除股市不稳定因素；（2）适时逐步引入股票卖空机制。为了我国股指期货功能的正常发挥，要适时逐步地引入股票买空机制，防止金融风险的积聚，同时为了金融环境的稳定，股票卖空机制的运行要循序渐进，开始时实行指定证券卖空制度，严格实行卖空价格规则，待条件成熟后，再逐步增加股票卖空的数量。

4、加强期货市场与股票市场的合作。金融混业经营是当前国际市场发展的趋势。国际机构投资者可在期货市场、证券市场及其他市场间进行有效的组合投资。然而，目前我国期货市场和证券市场互相隔离，这不利于股指期货的风险控制和运作效率的提高。为了提高股指期货风险的控制和管理水平，就必须打破两个市场间的行业壁垒，使期货市场与股票市场进行合作，对风险进行联合控制和管理。

5、加强股指期货的知识宣传和风险教育。由于股指期货属于新生事物，而且发展速度很快，我国的广大投资者对其并不十分了解，并且股指期货是高风险投资工具，无论是投资者还是管理者都需要一定的专业知识。因此，要加强对股指期货知识的宣传与专业人才的培养。用历史上期货交易的经典案例，对从事股指期货交易各个部门的工作人员和投资者进行风险教育与宣传，增强其风险防范意识，提高风险辨别及控制能力，提高投资者的股指期货交易技巧。

（作者单位：东北林业大学经济管理学院）

参考文献：

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企业的风险主要有经营风险、市场风险、政策风险、行业风险、制度风险、管理风险及财务风险，上市公司还有股市风险。财务风险是以上风险住要是经营风险和管理风险）共同作用的结果。广义的企业财务风险指财务方面的风险，包括由财务活动引发的企业风险和由各方面活动引发的财务所面临的风险。狭义的财务风险就是指企业现金支付风险和筹资风险。本文分析的是广义的财务风险。

按照成因财务风险主要有以下几种类型：

1．资产风险，包括资产质量风险，如不良资产（三年以上应收帐款、长期亏损的对外投资、长期闲置的存货和固定资产等）比例失调；资产结构风险，如流动资产与固定资产的比例失调、速动资产比率失调等。

2．资本风险，包括资本结构风险，如股本构成比例不当、所有者权益组成畸形、负债与权益比例失调等；分配风险，如是否分配的选择、派现与送股的选择、是否资本公积转赠股本的选择；筹资风险，如是否发行股票或债券及不同发行方式的选择、长期借款与短期借款的选择、股东的选择及信誉等级的评定。

3．支付风险，现金短缺，不能支付到期债务的风险。

4．投资及投资控制风险，如投资方向、投资品种、投资方式的选择，对投资项目的控制能力及效果。

5．机会风险，即机会收益或机会成本，指选择这一个放弃另一个从而失去一个机会。

6．纳税风险，如纳税品种的选择、纳税时机的选择、税收政策水平等，也称纳税筹划。

7．资产、债务重组风险，如重组类型、重组内容、重组方式、重组伙伴的选择。

8．财务政策、会计政策与财务预测、决策风险。指选择不同的财务会计政策的风险和进行近、中、远期财务情况预测（引导经营行为）偏差及财务决策失误的风险。

9．内部控制风险，指内部控制不到位，制衡机制不能有效发挥作用导致的风险。

10金融风险，主要是来自资本市场的利率、汇率、股票和债券价格波动风险。

11．对外担保风险。

不同类型的财务风险对公司经营的影响一般不是同时发生，而是各在公司所处的不同阶段产生影响或相对重要的影响。如公司初建期的筹资风险、资本结构风险，成熟期的纳税风险、资产结构风险、分配风险、投资风险，衰退期的支付风险、资产质量风险、资产结构风险、分配风险、投资控制风险、资产重组风险。

财务风险与经营风险、管理风险密切相关，财务活动本身就是经营与管理的结合。经营、管理决定财务风险，财务风险伴随经营、管理风险，同时又对经营风险、管理风险起抑制或加速作用。

电力企业（省级电力公司）由于是国有独资垄断经营，长期作为政府机关发挥职能作用，造成财务风险意识薄弱，风险管理体系不健全，因此应该加强财务风险的研究和管理，认真分析、及时防范、化解。目前阶段主要是加强筹资风险、资产结构风险、投资及投资控制风险、支付风险、资产质量风险、担保风险的研究和管理。天津市电力公司今年提出了高度重视回避财务风险，加快建立预算、投资、担保、贷款和合同管理的内控机制，强化合同管理，严格控制对外担保。

企业发生财务风险甚至破产清算的现象不断增加。因此有必要全面分析企业内外资料，对财务风险进行预测，以财务指标数据、分析报告的形式，将企业面临的潜在危险预先告知决策者、经营者，同时，寻找财务风险发生的原因和企业财务管理体系中隐藏的问题，以便提出有效的解决措施。这样企业可以及时采取对策，制定正确的战略性的财务计划，编制合理的财务预算，对生产经营进行控制，进行风险防范（预警），化解风险；同时利于投资者和债权人可用来帮助决定是否投资或发放贷款，使企业进一步获得融资空间。

二、风险预测

财务风险预测主要方法是充分认识、分析企业内外部的经济信息，利用财务比率，建立财务风险评价模型，进行财务风险分析，及时向决策者提交风险分析报告，形成财务风险防范（预警）系统。

财务风险分析报告应包括企业经营管理环境分析、企业经营管理现状评价、当前财务风险分析、未来发展趋势预测、应对方案，附必要的发展计划、规划、财务、会计、审计资料。企业可根据财务风险情况制定报告间隔，如正常情况下可以年度报告，特殊时期可以月度报告或随时报告。

预测财务风险首先要设定财务安全系数（或财务风险系数），由于风险的未来不确定性，因此要测定近期、中期、远期三个阶段的安全系数。

财务安全系数可以分为两种，一是根据木桶理论和重要性原则确定的单一因素（比率）安全系数，二是根据权重确定组合因素（比率）安全系数。

单一因素（比率）安全系数的设定，是在某一风险因素（比率）比较突出、对公司影响较大，而其他风险因素较为正常的情况下，将这一因素的风险值作为企业财务风险系数。这就要求预先设定各项指标的标准值，在这个基础上，设定风险级次，由此测定安全系数。

假设：某省级电力公司生产经营连续数月平稳进行，预先设定支付风险的安全系数如下：货币资金余额为5亿元，安全系数为1；4亿元时安全系数为0．8；3亿元时06；2亿元时为0．4；1亿元时为0．3＊亿元以下时为0.1。如果货币资金到2亿元以下，可以说，公司财务处于高风险状态，领导层必须高度重视，及时化解。

其他如流动比率、速动比率、利息保障倍数、资产负债率、借款比率、资产变现率、债务保障率、经营活动现金流量负债比、资产收益率、应收帐款与经营活动现金比等比率的安全系数也是如此。

单一因素（比率）的风险分析，优点在于简单明了，但无法全面揭示企业财务状况，所以其有效性会受到一定限制。因此也需要对资产结构、负债结构、或有事项、盈利能力、筹资能力、投资控制的历史、现状和未来趋势的综合分析，要求分析人员有较高专业水平和判断能力。

组合因素（比率）系数，是根据各个风险因素的权重设置的数学模型，即建立多元线性函数公式，运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分。需要预先设定一些重要因素及其标准值，并确定权重分布。假设：

z＝0．sa＋0．sb—1．co＋4．cd＋l．oe＋5．of＋5．og＋5．oh－2．oi

a流动比率（标准值2）、b速动比率（标准值1）、C债务资本比率（标准值1．0）、d最近三年平均债务保障率（现金债务比（标准值0．25）、e利息保障倍数（标准值2）、正经营活动现金净流量负债比（标准值0．2）《资产收益率（标准值0．l）、h投资收益率（标准值0．2）一担保与权益比率（标准值0．5）。

财务安全系数Z一般应大于5（标准值）、低于5时，财务风险较大；达到3以下为高风险。

另外，从内部控制预测的财务安全系数模型可设置为Z＝RkN

R金额，按影响资金额度预分5档次，由大到小代表资金量大到小；N内部控制评价，按评价结果分5档次，由大到小代表内部控制有效程度大到小；财务安全系数Z标准值为9、低于9为高风险。

组合因素分析的优点是比较全面的反映了企业财务风险程度，但缺点也很明显，一是可能挂一漏万，尤其有些风险因素不便于以比率的形式反映，也就不可能建立在模型中，因此可能掩盖最严重的因素；二是通过历史数据评价过去，不能推测将来；三是要根据企业所处的不同性质的企业的不同发展阶段（初建期、发展期、成熟期、衰退期）修订因素组成及其权重。

需要说明的是，无论采用何种方法，都需要借助概率和统计方法进行分析，结合公司的行业分类、经营状况、分配政策、经营环境，分析重要项目的特性及变动趋势。另外，各项指标应建立在合并报表基础上，充分考虑到母子公司风险叠加的影响，如资产负债率因素，母公司60％，子公司60％，孙公司60％，合并后的资产负债率一般要超过60％，超过多少要看被投资企业的资本和负债规模。

三、化解风险