公司财务分析范文
时间：2024-02-18 16:07:53
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篇1
一.行业地位分析
房地产业作为国民经济的支柱产业，因其产业相关度高，带动性强，与金融业和人民生活联系密切，发展态势关系到整个国民经济的稳定发展和金融安全。近年来中国房地产业投资持续高涨，房价上涨过快的现象在部分热点城市比较突出。近期国家各地连续出台了多项政策，抑制市场向过热发展，这些政策调控力度之大，调控态度之坚决，为近年来所少见，相信必然会对市场产生显著影响。
二.公司分析
(1)公司简介
保利房地产(集团)股份有限公司成立于1992年，是中国保利集团控股的大型国有房地产企业，也是中国保利集团房地产业务的主要运作平台，国家一级房地产开发资质企业，国有房地产企业综合实力榜首，并连续四年蝉联央企房地产品牌价值第一名。截至20xx年，公司连续五年蝉联国有房地产企业品牌价值TOP10榜首;再度蝉联沪深房地产上市公司综合实力TOP10;荣获中国证券报20xx年度上市公司金牛奖、理财周报20xx中国主板上市公司最佳董事会，并在中国资本市场成立二十周年庆典上，荣获上海证券交易所评选的20xx年度上市公司信息披露提名奖。亲情和院物业服务品牌在全国106个社区得到广泛认可。
(2)公司主营业务
一级房地产开发,出租本公司开发商品房,房屋工程设计、旧楼拆迁、道路与土方工程施工,室内装修、冷气工程及管理安装,物业管理,酒店管理,批发和零售贸易(国家专营专控商品除外)。
二.财务状况
(1)财务分析
公司营业收入和净利润继续保持大幅增长，盈利能力进一步增强。公司全年实现营业收入155亿元，同比增长91.24%;实现归属于母公司所有者的净利润22.39亿元，同比增长50.35%。公司全年销售毛利率从38.50%提高到40.80%，全面摊薄净资产收益率从12.49%提高到15.90%。20xx年公司营业收入地区分布更加均衡，全国化扩张战略的成效明显。公司营业收入共来自11个城市，广州、上海、重庆、沈阳、佛山五个地区的营业收入均超过10亿元，广州以外地区合计实现营业收入103亿元，占总营业收入的66.5%。
公司资金状况良好，年底拥有货币资金55亿元。在外部经济形势严峻、销售和融资难度加大的环境下，公司保持了平稳的资金运作。全年销售商品、提供劳务收到的现金164亿元、净增银行贷款融资64亿元、成功发行43亿元公司债券，满足了公司业务发展所需资金，保持了公司顺畅的资金运作和较强的偿债能力。
(2)盈利分析
如图二：保利地产在最近三年企业经营业绩中保持连续增长，20xx年为6603827.97万元。20xx年为6000000万元，20xx年为2298660.76万元。可见20xx年比20xx年实现主营业务收入比上升48.11%。20xx年比20xx年上升91.24%。20xx年在金融危机的影响下仍实现了幅度的增长，盈利增长趋势稳健。净利润20xx年比1 0年增加了57.19%，20xx年比20xx年增加了50.35%，净利润的增长速度与主营业务收入的增长速度基本保持一致，可以看出公司在规模上不断扩大，实现增长同时，盈利能力仍在稳步提高。
三.技术面分析
600048保利地产
MACD
KDJ线
资金变动
近期房地产市场的一些变化，已经对地产股产生了影响。公司作为全国性的大型房地产开发企业，国资委直属的国有独资公司，实力非常雄厚。政府未来将加快央企房地产资产重组，保利地产作为最早的五家以地产为主业的央企之一。
4.6 召开的股东大会，对于近期股票进行调整，主力资金开始流入。
5月22日，保利地产上涨5.42%，万科A上涨3.92%。房地产刚好遇到了最坏的时期，房地产低迷的时期，股市低迷.不过，现在湖南发改委在日前召开的全省经济形势座谈会上，下发文件明确将推出利率优惠、降低首套房首付比例、减免相关税费等措施，支持居民购买首套普通住房。另外，重庆市住房公积金管理中心日前宣布，放宽首套房公积金贷款政策。 大盘状况：震荡、调整的
房地产板块：利空的个股占多数
MACD走势分析：呈现上涨趋势，走势较好，不过需要考虑大盘走势，该股属于大盘股。就算股市震荡、调整的，影响的不是很大，目前较为稳定，呈上涨趋势。
参考MACD，KDJ分时图，主力资金走向，结合现实状况，个股属性得出：
在短期建议可选择增仓，持仓。股价有所上涨。
四.投资建议
20xx 年房地产宏观调控仍将继续深化与持续，在政策与市场双重因素的作用下，房地产行业将面临波动调整，但董事会仍然坚定看好行业的发展前景，支持行业向好的根本因素未发生任何变化，市场调整的同时也蕴藏着较好的发展机遇。
1、深化政策研究，加强战略管理，准确把握市场走势，及时指导公司经营策略。
2、继续优化集团管控模式，强化职能指导与支持，完善区域发展战略，适应企业规模化发展。
3、加强内控体系的建设，强化投资决策与经营风险控制，提升规范运作水平。
4、继续推进公司的资本运作，加强房地产金融与多元化资本运作的尝试，为企业稳健发展提供资本支持。
5、推动住宅与商业双轮驱动，加大商业地产运营力度;加快专业化公司的发展，有效实施相关多元化发展战略;积极尝试养老地产、旅游地产，探索企业新的增长点。
6、加强企业文化和管理团队建设，提升公司的持续竞争力。推进股票期权激励计划实施，健全长效激励机制和绩效考评体系，增强企业凝聚力;优化人才引进和培养机制，加强后备管理干部梯队建设。
财务分析主体
财务分析的主体，包括权益投资人、债权人、经理人员、政府机构和其他与企业有利益关系的人士。他们出于不同目的使用财务报表，需要不同的信息，采用不同的分析程序。
投资人
投资人是指公司的权益投资人即普通股东。普通股东投资于公司的目的是扩大自己的财富。他们所关心的，包括偿债能力、收益能力以及风险等。
权益投资人进行财务分析，是为了回答以下几方面的问题：
1、公司当前和长期的收益水平高低，以及公司收益是否容易受重大变动的影响;
2、财务状况如何，公司资本结构决定的风险和报酬如何;
3、与其他竞争者相比，公司处于何种地位。
债权人
债权人是指借款给企业并得到企业还款承诺的人。债权人关心企业是否具有偿还债务的能力。债权人可以分为短期债权人和长期债权人。债权人的主要决策是决定是否给企业提供信用，以及是否需要提前收回债权。他们进行财务报表分析是为了回答以下几方面的问题：
1、公司为什么需要额外筹集资金;
2、公司还本付息所需资金的可能来源是什么;
3、公司对于以前的短期和长期借款是否按期偿还;
4、公司将来在哪些方面还需要借款。
经理人员
经理人员是指被所有者聘用的、对公司资产和负债进行管理的个人组成的团体，有时称之为管理当局。
经理人员关心公司的财务状况、盈利能力和持续发展的能力。经理人员可以获取外部使用人无法得到的内部信息。他们分析报表的主要目的是改善报表。
政府机构有关人士
政府机构也是公司财务报表的使用人，包括税务部门、国有企业的管理部门、证券管理机构、会计监管机构和社会保障部门等。他们使用财务报表是为了履行自己的监督管理职责。
其他人士
其他人士：如职工、中介机构(审计人员、咨询人员)等。审计人员通过财务分析可以确定审计的重点，财务分析领域的逐渐扩展与咨询业的发展有关，一些国家财务分析师已经成为专门职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。
财务分析客体
财务分析的对象是企业的各项基本活动。财务分析就是从报表中获取符合报表使用人分析目的的信息，认识企业活动的特点，评价其业绩，发现其问题。
企业的基本活动分为筹资活动、投资活动和经营活动三类。
筹资活动是指筹集企业投资和经营所需要的资金，包括发行股票和债券、取得借款，以及利用内部积累资金等。
投资活动是指将所筹集到的资金分配于资产项目，包括购置各种长期资产和流动资产。投资是企业基本活动中最重要的部分。
经营活动是在必要的筹资和投资前提下，运用资产赚取收益的活动，它至少包括研究与开发、采购、生产、销售和人力资源管理等五项活动。经营活动是企业收益的主要来源。
篇2
中图分类号：F230
文献标识码：A
文章编号：1000-176X(2006)140-006％07
财务分析作为一门独立的学科已有近百年的历史。近百年来，人们已经习惯性地、不假思索地沿用着在它早期就已形成的一套框架结构，很少从总体上审视这个学科的框架是否能适应现代公司的经营和管理环境，因此也很少在总体框架结构上有所突破。被大家习以为常的那个财务分析框架真的就不能再有所突破和超越了吗?
一、适当的和可确定的名称之选择
诸如数学、哲学、经济学、会计学等，每门学科都应该有它适当的和可确定的名称，但在财务分析领域，我们所能看到的却是极不确定的混乱状态。诸如财务报告分析、财务报表分析、会计报表分析、财务评价、财务分析、经营分析、经济分析、经济活动分析等，尽管它们在含义上有所差别，却经常地见诸于国内外各类有关财务分析的教科书之中。在这些概念或名称中，使用频率最高的可能要数财务报表分析、经营分析和经济活动分析。
“财务报表分析”或“财务报告分析”经常地被美国学者使用。所以如此，部分地是因为历史传统和习惯，部分地出于对财务报表或财务报告使用者的考虑。借助财务报表分析或财务报告分析，可以进一步解释并提升财务报表或财务报告的使用价值，以满足结构广泛的报表读者的需要。如同LepoldA.Bemstein、JohnJ．Wild在《财务报表分析》一书中所言：“我们的选择是适应财务报表使用者更广泛的注意力，我们的做法是将分析与许多直接或间接的财务报表使用者相联系”。而在日本，有关财务分析的著作多半冠以“经营分析”的名称，如日本古川荣一著《经营分析入门》 (1955)，松本雅男著《经营分析入门》(1959)，国弘员人著《经营分析体系》(1959)，西野嘉一郎著《经营分析》(1959)等。日本惯用“经营分析”，主要是受德国传统的影响。德国学者KurtSchmaltz于1927年所著《美国财务报表和经营分析》和1929年所著《经营分析》，前者介绍美国的财务报表分析，后者介绍美国的经营分析。后一本书对日本财务分析转变为经营分析影响甚大。20世纪60年代，日本的财务报表分析改称为“经营分析”(BusinessAnalysin)，其中以Diamond公司董事长石山贤吉所著的《决算报告的阅读》为最早，后由日本银行统计局开始从事经营分析，并发表企业经营分析的结果。“经济活动分析”是前苏联所惯用的概念，在范围上已经超出了财务分析的界限，而将财务分析与非财务的经营和管理分析寓为一体。在中国，20世纪90年代之前更多受前苏联传统的影响，院校开设的课程一般取名“经济活动分析”，20世纪90年代以后转向接受美国的传统，更多地使用“财务报表分析”，同时其他概念并存使用。比较而言，国内学界在概念的使用上可说是最为多元和混乱的。
尽管这些概念都有其产生和使用的特殊背景，但我们更倾向于用“财务分析”给这门学科定名。尽管企业的各项活动(包括财务的非财务的、经济的和技术的、经营的和管理的、内部的和外部的)都需要展开分析，并且企业的各项活动分析之间又彼此影响和限定，但有关非财务的分析(如技术分析、技术经济分析、生产分析、市场分析等)，事实上已包括在对应于这类活动的研究学科之中。因此，若再沿用前苏联的名称，势必会造成学科间的交叉重复。至于“经营分析”，我们的感觉是名不符实，显然不如“财务分析”贴切。最值得解释的是“财务报表分析”或“财务报告分析”，笔者不倾向使用的主要原因是它们会将这门学科的内容和用途限定在一个不适当的范围并限制其发展。
首先，财务报表或报告分析属于事后分析的范畴，要想融入事前分析或预警分析的内容似有很大的困难。这也是美国的许多财务报表分析著作中缺少前瞻性分析特别是财务危机预警分析的重要原因。然而，预警分析对现在的面临激烈竞争环境、随时都有可能陷入失败境地的公司来说又是如此的重要，甚至是越来越重要。从翻译过来的美国教科书来看，这项极其重要的内容，常常既不出现在财务管理类教科书之中，也很少嵌入在财务报表分析类教科书之中。预警分析的缺位，让我们不能不去思考财务报表或报告分析的超越问题。
其次，拘泥于财务报表或报告分析，难免会出现“一叶障目、不见泰山”的错误。财务报表分析的教科书往往会诱导分析人员过分关注分析的细枝末节，从而忽视对公司进行广泛和严格评价的可能性。有能力的财务报表分析人员应该把他们的任务当成一项企业分析来解决，而财务报表或报告分析显然无法实现这样的任务。至少是现在通行的财务报表分析框架，还没有从整体上把握企业战略及全局的能力。
再次，财务报表或报告分析将更广泛的报表使用者纳入其关注的对象，也就等于将重点集中刁：所有报表使用者的共同需要，这将很难兼顾各类报表使用者的个别需求，尤其是公司管理当局的分析需求。因此，尽管财务报表分析研究人员十分关注报表分析对公司管理当局进行评估和决策的意义。但他们所设计的内含偿债能力、盈利能力和营运能力等模块的报表分析框架，确实是很难实现对公司管理当局有意义的分析目的。很显然，现有的财务报表分析框架是“向后看”的，并且常常不能有效地与公司战略、价值创造、综合竞争力和核心竞争力、流程再造等当今公司管理当局的重要关注点相联系。即使是管理当局十分关注的风险问题，通过现有的报表分析框架也是很难充分描述和评价的。
基于以上原因，要使这门学科有更广阔的发展空间，将其名称限定为“财务报表分析”还是远远不够的。笔者认为，定名为财务分析可能要比财务报表分析更适当。
二、现有财务分析框架及其缺失
迄今为止，学界对财务分析所能包括的要素或模块也是各说不一。在国际上，财务分析通常被归纳为比率分析学派、经营分析学派、财务危机预测学派和资本市场学派四大学派，各派所关注的分析重点亦有不同。比率分析学派在财务分析史上最早出现，所关注的是在财务报表基础上转换而成的各类财务比率及其应用。David E．Hawkins将常用的财务比率事实上分为流动性比率、偿债比率、资金管理比率、盈利性比率和成长性比率五类。财务危机预测学派强调将财务报表分析的重心从对历史结果的分析转向对未来的预测，强调报表分析的主要功能是对未来事项的预测能力，他们经过长期的检验、计量流动性、资本结构、盈利能力和其他一些重要比率预测企业破产和出现财务困境的一些模
型。资本市场学派认为报表分析的作用在于解释和预测证券投资报酬及其主要风险，因此重点探讨财务比率在预测证券报酬的作用以及会计收益的性质与证券报酬的关系。这些学派各自从一定侧面揭示了财务报表更丰富的内涵和价值。
但是，从表1所列3种教科书及其他财务分析类教科书的描述情况看，财务分析框架的内核或基本要素其实并无差别，有差别的只是衍生性或派生性分析的要素。现有财务分析框架的内核显然是“四要素”，即偿债能力、资产营运能力、盈利能力和发展能力，对应的分析工具也就是四类财务比率，即债务比率、资产周转比率、收益比率和成长比率。在各类教科书中，对这“四要素”的分析内核所借助的分析方法基本上都是比率分析法、结构分析法和趋势分析法三类。这些内核、分析工具和分析方法，其实在财务分析这门学科产生的早期阶段就已存在并被广泛运用。财务分析的衍生性要素在教科书中各显差异。归纳起来主要有预算分析、信用分析、投资分析、成本费用分析、收益质量分析、盈利预测分析和财务危机预测分析等。对于衍生性分析要素的安排，很多都是随意性的，很少显示前后要素间及与基本要素间的逻辑关系。
问题在于，以“四要素”为内核的财务分析框架，其对现代社会的适应性如何?寻找这一问题的有效答案，需要我们客观地分析评估现代公司所面临的环境及其对财务分析工作的新要求。试图无一漏失地描述当今社会中公司所面临的环境变化和挑战是很困难的，甚至是不可能的，但就对财务分析有重要影响的环境变化因素进行归纳还是可以尝试的。仅就经济环境而言，至少包括：
(1)战略成为公司运行和发展的导向因素，并且战略决策通常是在更大范围的内部和外部利益相关者压力下做出的。战略导向时代的出现将改变着管理的型式，强调“向后看”的管理转向强调“向前看”的管理。
(2)信息技术的快速发展及其在公司运作领域的广泛应用，特别是公司一体化信息平台的搭建和运作，使公司战略与业务、经营与财务进入一体化运作的新阶段，公司财务必须联系战略、经营、资源配置和绩效衡量等管理要素。
(3)随着以信息技术为媒介的联系方式的变革，制造商与它的供应商、客户等方面的关系越来越密切，公司的管理和发展开始超越公司的边界，转向价值链或价值网管理，同时以合作性为特征的战略联盟得以高度重视。
(4)以客户为中心的经营模式的确立改变了公司价值链的方面，传统的从资产与核心能力开始的价值链转向从客户开始的价值链，并进而要求我们改变对企业的定位和设计，新的设计将内含客户选择、价值获取、价值保护和业务范围四个要素。
(5)过剩经济和买方市场结构的形成和发展及在此基础上出现的客户讨价还价能力的提高，使商品经营进入了一个微利时代，迫使企业不得不转变经营方式和转换盈利模式，于是一种风险性更大同时收益性也更强的资本经营受到公司的关注，公司并购和重组活跃，资本市场高度流动和发展。在这样的经营时代，公司所面临的风险也将比历史上任何一个时期都大。
(6)资本频繁的跨国界流动及跨国公司的迅速发展，推动经济全球化的进程加快。
(7)可持续发展战略的提出引起公司对环境、资源、生态、社会责任等问题的关注，科学的发展也相应地开始“绿化”或“生态化”。
面对这些变化和挑战，经济学、管理学甚至会计学都已经做出了积极地回应，然而财务分析框架在多大程度上有所扩展和改进呢?我们所看到的，似乎是一个僵化了的分析框架。首先，这个框架，很难说它就是以公司价值创造为目标追求的。它所强调的依然是专家的分析职能，其关注点尚未转向公司的增值职能。其次，这个框架缺乏与战略间的联系，因此缺乏应有的整体性和层次性。尽管教科书的编写者强调在进行报表分析之前首先要关注和识别公司的战略，预测这一战略的可能结果并且评价这一战略对公司是否适合，以避免犯“一叶障目、不见泰山”的错误，但这个框架还是不可避免地会将读者引入报表的细枝末节。大凡学过财务分析课程的人，也许能有记忆的就是那“四个要素”和一些财务比率了，有谁会将财务分析与公司战略联系到一起?!第三，这个框架人为地将财务与经营割裂开来。尽管分析框架的“四要素”中内含财务与经营两个领域，但对经营问题的关注通常局限于经营效率的评价上，并且对经营效率的评价是与公司价值创造的目标相脱节，与公司战略、资源配置和绩效衡量相脱节，与公司经营过程相脱节。在多数的财务分析教科书中，市场分析和成本费用的分析是被排除在外的，其结果一方面会降低分析结果对公司管理当局的应用价值；另一方面也使经营效率分析与评价停留在表面上。排除市场和成本费用分析的经营效率分析，等于是把经营结果与其形成过程相割裂的分析思路。从“四要素”分析框架中，我们完全能够看到经营效率的高低及其变化，但若想了解其中的缘由及其主客观因素的影响程度，就很难达到目的了。由于“四要素”框架是一个财务与经营断裂的框架，所以在这个框架中，我们所能观察的公司风险仅仅是财务的风险，而且还不是完整的财务风险，经营的风险以及越来越受重视的战略风险，就只能到框架之外去寻找了。第四，公司的价值常常并不是由单个企业所决定的，尤其是在客户导向的时代。客户导向、战略联盟和价值链或价值网管理等，这些新思维和新方式所能告诉我们的，是要在超越公司的更大的范围内观察和评价公司的风险、效率和价值创造能力，就是也将价值创造能力的分析与公司的价值链或价值网结合起来，而这种结合显然是“四要素”框架多力所不及的。第五， “绿化”和“生态化”的发展模式，要求我们将公司财务分析与生态分析、将公司财务业绩与环境业绩结合起来考虑，很显然这也是现有分析框架的缺憾。以上的分析集中到一点，现有的以“四要素”为内核的分析框架，面对活生生的公司环境还是不具适应性的。当我们沉浸于财务分析的细节问题时，我们很难发现财务分析在整体框架上的缺失，而一旦我们跳出现有的分析框架，确立起整体主义的思维模式，将视野和思路放大到公司日益变化的生存和发展环境上，把财务分析嵌入到公司大系统及其发展趋势上，自然会发现其中的问题与缺失。
三、财务分析视角之转换
面对新的公司环境，财务分析框架结构研究视角需要转换，框架结构的内容需要扩展，这是惟一能增进财务分析框架对公司环境适应性的途径或方式。联系上述公司环境变化及其对财务分析的要求，我们主张在研究和建构新的财务分析框架时，应当确立起包括财务学视角、价值创造视角、战略视角、生态化视角、价值网视角等在内的一系列新的视角，并以此为突破口来扩展财务分析的框架结构。
1．财务学视角的财务分析
这涉及财务分析的学科归属问题。在财务与会计平行的观点或模型下，财务分析归属于财务管理学还是会计学，目前还是不清晰的。检索一下有关的教科书，我们可以发现两种并存的学科安排：一是将财务报表分析作为会计学的一个模块安排；二是将财务分析嵌入到财务管理学的模块体系之中。这样的学科安排让人迷惑：财务分析究竟归属哪些学科?这个问题对确立财务分析的立场和框架至关
重要。因为，会计学与财务管理学虽有内在的逻辑联系，会计所提供的报表信息通常被认为是进行财务管理的重要依据或基础，但两种学科所体现的立场及所服务的对象还是有差别的。公司财务学的立场显然是从公司管理当局出发的，着眼于帮助公司管理当局如何有效地培育、配置和使用财务资源；而会计学的立场是公司全部的信息使用者，着眼于为公司的利益相关者提供有用的信息。因此，如若归属于会计学，财务分析实际上就是会计核算工作的延伸，是对会计核算产品的一部分――对外财务报表――的进一步解释和说明，其所服务的对象就是以股东和债权人为主体的范围更广泛的报表使用者，在框架结构的安排上，就会把“财务报表分析”作为重心，着眼于根据各类报表使用者的共同需求对财务报表的数据进行转换和对公司的财务状况、经营效果进行识别和判断；而若归属于财务管理学，其所服务的对象就是以公司管理当局为主体的信息使用者，在框架结构的安排上就会特别关注管理当局的需要，着眼于依据以财务报表为主体的公司有关信息资料，对公司的整体与结构及其未来发展趋势进行分析。在这两种安排中，我们更倾向于归属财务管理学的安排。因为这将给扩展财务分析提供更大的空间，以提升财务分析的价值，同时又能更好地兼顾和服务于管理当局以外的其他信息使用者，使他们能够对公司有更全面的识别和判断。
2．价值创造视角的财务分析
公司的目标是价值创造，这一观念已被学界和实务界广为接受。日本野村证券公司的北尾吉孝在考察了大约300家公司后发现，按照这一理念经营是走向成功的捷径。从表象看，财务分析与价值创造似乎是远隔千山万水的事，但细加分析，二者的关联甚密。公司价值与现金流量和财务报表有密切的关系。公司价值创造需要以有效的现金流量分析和规划为前提；公司价值的识别和评价需要以现金流量特别是自由现金流量的分析和预测为基础；借助财务报表，可以有效地分析公司价值创造的驱动因素，等等。以价值创造为出发点设计财务分析框架，需要借助这个框架解决：公司价值如何借助于报表及相关资料来衡量；如何借助报表分析和解释价值创造的驱动力量(价值创造能力)和影响因素；如何借助报表及相关资料来预测公司价值及其变化趋势。价值创造视角的财务分析框架将能够实现与公司价值创造的目标定位相对接。
3．战略视角的财务分析
在战略导向的管理时代，财务分析确立战略的观点是必然的选择，这需要将战略分析纳入财务分析框架，并借助于财务报表及相关资料分析公司行动与战略的一致性。战略导向的财务分析需要将分析与战略、经营、资源配置和绩效衡量有机地连接到一起，形成公司整体的分析框架。战略、价值与价值驱动因素之间有着密切的关系，战略导向的财务分析还需要将战略分析与价值驱动因素分析连接起来。
4．价值网视角的财务分析
检索一些现有的文献，管理学界比较热衷于使用“价值链”来描述公司的价值创造和影响过程。而事实上，从财务的角度看，价值是在网络中而不是在单一链条中创造和影响的。对公司价值创造做出贡献的主体，显然并不只限于客户和供应商，股东、债权人、政府等，它们无一不对公司价值创造施加影响，因此事实上也构成公司价值创造的驱动力量。并且从财务的角度看，公司的价值(比如EVA)也是在扣除了这些利益相关者的财务回报期望后衡量的。因此，就财务分析而言，更有意义的概念可能是价值网而不是价值链。
然而，不管是价值网还是价值链，这些思想都需要我们在进行公司财务分析时超越公司的边界，从更大的范围上对公司内部的价值创造问题展开分析。从价值创造角度看，公司的成本和效率均不是单个公司影响和决定的，也不是单个公司所能控制的。因此，对公司的成本和效率进行分析，理想的选择显然不是局限于公司内部来进行，而是站在价值网的角度来揭示各类利益相关者对公司成本和效率的影响，进而为公司确立合理的战略提供依据。
5．生态化视角的财务分析
生态化视角的确立通常与环境污染、资源枯竭及在此基础上可持续发展战略的确立有关。基于利润最大化的目标定位、财务压力、市场竞争以及建立在历史成本基础上的传统会计模式等一系列起抑制作用的因素的影响，许多企业并没能将环境问题和可持续发展的原则有效地运用于战略和日常经营之中。不过，现在依然有一些有力的推动力，促使企业改善环境业绩和对外提供环境报告。将环境和生态视角引入公司财务分析体系是有必要的，因为它们与公司的价值创造密切相关，是价值创造的一个重要驱动因素。大量的研究表明，股票市场对良好的公司行为是有回报的。Klassen和Mclaushlin在1997年所做的一项研究发现，当企业在环境问题上表现良好时，企业的股价倾向于上升，平均达到0．82％；而当企业发生一次环境事故时，例如井喷，企业股价大约会下降1．5％。英国特许管理会计师协会在1999年所进行的一项研究也表明，企业环境义务与公司盈利能力之间存在一定的联系。对于绿色公司和非绿色公司而言，绿色公司的资本回报率要高出5％。
联合国国际会计和报告政府间专家工作组于2000年制定的《企业环境业绩与财务业绩指标的结合》，建议将环境业绩与财务业绩相结合，来测度企业的生态效率以及预测环境问题对未来财务业绩的影响。在这项国际会计与报告标准中，生态效率被定义为环境业绩变量与财务业绩变量的比率。其所推荐的衡量生态效率和环境业绩的两类指标体系，为我们建立生态化视角的财务分析框架提供了一种可行的思路和方法。在可持续发展的战略框架下，公司的财务分析再拘泥于传统的财务与经营效率，就显得不合时宜了，生态效率和环境业绩作为企业总体效率的重要组成部分，应当纳入财务分析框架。
四、财务分析框架之扩展
确立新的财务分析视角对扩展财务分析的框架结构是必要的，但财务分析框架的扩展还需要进一步明确公司价值驱动因素或价值创造的影响因素，以便于合理界定财务分析的框架要素及其逻辑关系。
很显然，战略选择系最高层次的价值驱动因素。战略反映了管理当局为了实现公司价值最大化的目标所做的重大选择。从一般意义上说，战略是最具全局性、重大性影响的价值驱动因素。公司价值的创造、保持和销蚀受到由战略设定到企业日常运行的各种活动中的管理决策的影响，当资源如人力、资本、科技和商标等都得以合理配置，以至于所带来的收益超过支出时，价值创造就得以实现。
在战略构架下经营运作层面的价值驱动因素，人们习惯上从经营和财务两条主线来认识和把握，把价值创造的关键因素归纳为经营获利能力(用税后投资回报率衡量)、资金成本(用加权平均资金成本测量)和增长能力，即“创造价值：改善经营X转换财务政策”。所以选择经营和财务两条主线，最主要的原因可能是这两者通常被认为是公司最基本的活动，于是财务会计报表的设计、公司战略和风险的划分等也均是按这两条主线来展开①。
“两条主线”的价值驱动因素分析模型所存在的问题至少有三个：一是忽视生态效率和环境业绩对公司价值创造的实际影响，而这种实际影响已经是有关的大量研究所证实了的；二是尚不能清晰地描述公司价值创造的源泉，也就是利益相关者在公司价值创造中所做的贡献，因此对公司如何更合理有效地募集和配置资源，该模型的作用还十分有限；三是借助这个模型，我们很难判断一家公司现在处在何种状态，未来将会有怎样的变化，因此对扩展财务分析框架的意义还有限。这个问题涉及财务分析的目的问题。在所接触到的文献中，对这一问题的把握有两种类型：一是从报表使用者的角度把握，认为分析的目的取决于信息使用者的信息需求，而那些重要的使用者在信息需求结构方面的差异是显著的；二是从公司实体的角度把握，认为分析的目的是借助报表来识别公司现在乃至将来所处的经济状态或经济实情，以帮助公司的相关者做出合理的判断和决策。在这两种表述中，我们持第二种。面对着大量的风险和失败，任何一个与公司有着利害关系的组织或个人都应该掌握识别公司所处状态特别是经济状态的技巧，而提供这种技巧的学科当属财务分析学科。
篇3
中图分类号：F810 文献标识码：A
一、引言
随着我国房地产行业的兴起与发展，物业管理公司如雨后春笋般成长壮大起来，成为了我国社会主义市场经济建设过程中的新生力量。随着物业管理公司对现代财务管理重视程度的不断提高，很多物业管理公司也开始关注对自身财务数据的分析。物业管理公司的财务分析工作在整个财务管理体系中有着重要的意义，通过财务分析形成的数据与结论能够为公司管理层和相关利益团体的管理决策提供信息。总的来说，财务分析是企业进行财务核算的重要工具，能够有效帮助企业总结经营管理活动中的经验，发现问题，合理预测，提高效益。可以说，每一家公司的财务分析工作都涉及到分析现状、规划未来的内容，物业管理公司也是如此。物业管理公司财务报表需要针对不同使用者，采用不同的财务分析方法，分析的侧重点也不尽相同。物业管理公司的财务分析主要集中在对物业经营、房屋修缮、社区综合服务等经营活动领域，主要利用会计核算、统计等有关信息，对不同期间的经营活动产生的数据进行比较，大多采用对比分析方法，找出问题和根源，再采取措施修正，不断提高物业管理公司的财务管理水平。
二、物业管理公司财务分析的主要目的与应用分析
财务分析对于物业管理公司管理层和外部利益团体都有着重要意义。对于物业管理公司来说，只有对自身的财务数据进行深入、系统的分析，才能及时地发现自身经营管理过程中的问题，了解在哪些领域还有改进空间，从而做出正确的经营决策。对于外部利益相关者来说，由于各自的目的和需求大不相同，所以对于财务信息的要求也不一样。具体来说，对于业主来说，主要需要通过一些财务数据客观上了解物业管理公司是否有着高标准的服务质量。对于物业管理公司的管理层来说，需要通过财务分析判断公司的长短期偿债能力、盈利能力、现金流状况以及未来发展的整体趋势，从而对自身综合管理能力进行评价。对于投资者来说，主要需要了解物业管理公司的盈利能力；对于债权人来说，则需要重点关注物业公司的资产负债率、速动比率等与偿债能力相关的指标。由此可见，物业管理公司在进行财务分析工作时，满足内部管理层和外部利益相关者的需求都十分重要，在我国会计准则和相关财务报告编制规定的基础上，要尽可能地反映出多方需要的信息。总的来说，物业管理公司财务分析的具体目的与应用主要有以下几个方面。
（一）评价特定时点公司的财务状况。
财务分析最直接的是反映出公司一定时期下的资产、负债、所有者权益的构成状况，在此基础上评价出企业的经营效率、偿债能力、经营风险。对于物业管理公司来说，财务分析需要能够覆盖公司经营、管理、服务流程的每一个关键环节，对重大项目需要根据财务状况做出合理预测，做好成本预算；在具体的实施环节，也注意跟进观察，重视对新情况的分析，在公司内部的各个部门之间做好信息传递工作，注意工作前后期的财务对比分析，观察影响企业获利水平的各项指标以及异常波动的内容。
（二）评价物业管理公司的管理水平。
物业管理公司的管理水平在财务分析的过程中能够得到集中反映。总的来说，物业管理公司的经营过程就是运用自身的资产逐渐获得利益的过程，管理水平的高低在很大程度上就体现在资产的管理水平上，分析资产的管理水平，能够帮助物业管理公司评价自身的资产管理情况、营运情况，从而反映出公司的整体的管理水平。举例来说明，物业管理公司需要密切关注资产购买、投入使用、修缮、保管等各个环节的经费支出与最后的经济成果进行对照，主要分析资产的投入是否恰当，有没有由于管理不善带来的无谓损失，然后再评价相应资产的获利能力，从而不断提高物业管理公司的资产管理水平。
（三）衡量物业管理公司的盈利能力。
物业管理公司的经营管理目标多种多样。从广大物业管理公司的实际经营运作过程来看，单纯依靠物业管理相关服务所获得的利润其实并不高，然而，任何公司都是以盈利为最根本的目标，物业管理公司也不例外。鉴于此，物业管理公司也需要追求自身的新的利润增长点，因为公司的盈利能力不仅对公司管理层与投资者十分重要，对于债权人、投资者来说也具有重要意义。随着我国居民生活水平的普遍提高，物业管理公司的盈利能力往往也影响着人们对于物业公司的选择，人们都希望能够选择一家经营水平高、管理理念先进的物业管理公司。
物业管理公司财务分析的目的在于对公司财务状况、经营成果、管理水平的评价，为公司管理层和利益相关者进行经济决策提供重要依据。
三、物业管理公司财务分析的主要方法
物业管理公司的财务分析方式按照不同的侧重点有着不同的划分，具体来看，主要有以下两类方法体系。
（一）按照会计要素分类。
1、资产负债表分析。资产负债表分析是一类静止的分析方式，主要依据资产负债表的数据进行客观评价。资产负债表是对某一时点公司经营状况的全面反映，是财务报表体系中较为综合的一项。通过对物业管理公司资产负债表的分析，可以直观看出公司的长短期偿债能力、盈利能力以及潜在的经营风险。
2、损益表分析。对物业管理公司的损益进行财务分析主要是为了揭示一定时期内物业管理公司的经营成果。物业管理公司需要依靠损益表了解公司财务状况的发展变化，掌握自身的盈利能力状况，通过对收入、费用、利润等基础数据的分析，找出一段时间内公司经营的长处和不足，从而在控制成本费用、提高服务质量、拓宽服务领域等方面下功夫。
3、现金流量表分析。对于现代企业财务分析来说，现金为王的理念早已不陌生。现金流量表能够揭示出公司一个会计年度的现金流入与流出的信息，包括筹资、投资、分配等重要环节，为公司揭示出现金流量变化的情况与原因。对现金流量表的深入分析，能够便于公司衡量自身获取现金的能力，了解公司未来主要经营领域可能发生变化的方向，从而加深对公司财务分析工作的理解。
随着现代企业管理理念的不断更新，不少企业开始意识到单纯的对资产负债表、损益表、现金流向表的分析已经不能满足企业经营管理的需要，还需要将一些特定的分析方法应用到实际的财务数据之中。
（二）按照分析方式的分类。
一般来说，最常用的财务分析方法有横向分析、纵向分析、综合分析三大类。每一类分析方法都有使用的具体范围和特点。
1、横向分析。横向分析又叫做比较分析法。简单来说，就是将物业管理公司同一时期报表中的几个项目进行平行对比，反映出数据间的关系，我们最熟悉的构成分析与比率分析就是横向比较的广泛应用。
2、纵向分析。纵向分析主要通过物业管理公司多年的财务报表或比率进行对比，反映出这段期间物业管理公司财务状况的变化趋势，是一种趋势分析法，其中应用最多的是比率分析与指数分析两类。
3、综合分析。除了前面提到的横向分析、综合分析之外，现代物业管理公司越来越重视综合分析。虽然横向分析与纵向分析能够客观反映出企业的经营状况与变化趋势，但是对于公司整体管理水平的反映还存在一些空白地带，两种方式都有着各自的侧重点，如果能将其结合起来，就能很好地弥补单独依靠任何一种方法的缺陷和不足。鉴于此，为了更全面、系统地反映公司运营的总体状况，需要将上述两种分析方式有机结合起来进行综合判断，其分析结果不仅能够反映出公司当下经营中的优势和劣势，也能帮助公司找到改善管理的方向。目前综合分析方法中最为大家所熟知的是“杜邦分析法”。
综上所述，物业管理公司需要以财务报表的数据为基础进行分析，系统化地评价公司的财务状况、经营成果、管理水平。目前，我国的会计制度与公司法中都有明确的要求，物业管理公司必须要提供资产负债表、损益表、现金流量表、附注、财务情况说明书等内容，物业管理公司的财务分析工作正在朝着一个科学规范的方向迈进。
四、结语
在实际的财务分析工作中，横向分析往往是应用最多的分析方式，特别是比率分析法已经成为众多财务分析教科书中大书特书的分析方式。总的来看，横向分析与纵向分析分别能够从不同侧面反映出物业管理公司的管理水平。随着我国经济的不断发展，国民经济从单纯追求速度的阶段逐渐过渡到追求效率的阶段，物业管理公司应该顺应现代企业管理模式的潮流，结合自身的实际情况，合理运用各项资源，为业主提供更优质的服务，为外部投资者赢得更为客观的回报，这也是物业管理公司进行财务分析的最根本动机。
（作者：成都嘉宝商业物业经营管理有限公司财务中心，会计师，大专文化，毕业于西南财大商业经济管理专业专科）
参考文献：
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二、价值分析
在一些企业中，从价值计算中我们能够看出，一个企业的价值是利用扣除利益相关所获取的回报，所以价值网的含义是相较于财务分析所进行的，具有重大意义的。从价值网这个角度而言，我们应该在实施财务分析时，迈出公司的界限，从更宽广的角度上对企业内部价值的建设进行分析处理。而从该角度的论点上看，企业的成本以及效益并非是某一单位就可以确定的，也并非是企业内部所进操控的，所以理想的情形很明显就是不可以单独限制在企业内部，而是需要揭示不同的利益人员对公司成本和效益的作用，进而为科学的战略提供准确的保障。而如何把价值网分析融入到物业公司财务分析架框中去呢？依据财务分析架框的角度，我们能够得知，企业的价值网是依据企业的外部条件和经营战略一起形成的，所以，应该处于对方的角度，用对方的思想和看法对待企业的经营管理，且依据此想法出发，检测目前情形下该利益人员采用的行为，和此行动对企业的成本以及效率会生产出哪种影响。
三、会计分析
尽管理论层次上，将财务管理科学放置在管理科学的地位之下，但是在财务分析上的不同分析还是在会计信息的基础上产生的，因此，要对会计数据信息实施拆分以及分析。首先，是要正确辨别核心的会计信息，这样的会计信息可以使企业的经营管理以及其战略受到作用。因此，我们需要选取恰当的会计估计以及财务报告和附注，保证和企业经营战略目标相同同时可以公允的表现出公司的实际情况，依据会计披露分辨出其危险信号，减少会计信息的失真情况。严格依据上述情形的审查，实施对财务进行分析。依据图例可以得出会计分析以及财务分析的对应位置。就是有了科学的会计信息，加入了科学的外部环境，产生了纠正的会计信息财务报表，从而得知财务分析总结以及价值驱动原因，这样的总结又恰当利用企业战略作用于企业的经营活动以及系统信息。所以，在物业公司财务分析架框上需要对会计和财务进行相互结合，使其对公司的影响同样重要。
四、财务分析
依据目前的财务分析模块而言，财务分析是需要拿产品战略以及财务战略，对企业的财务情形实施全方位的分析处理。在对产品战略的规范以及分析当中，我们需要关注的不仅是一个公司所能创造的效益。其指的是一个公司财务结构以及经营管理的综合体现。一个公司的经营目的，是公司的盈利并且能够使其经营和范围不停的成长和前进。不同的数据运用者对公司的获取效益的程度有着关心作用。通常企业创造效益的具体指标有：销售利润率、成本费用利润率以及资产总额利润率等。除此之外，对公司的偿债能力进行分析处理是财务分析的架框中的关键组成环节。通常，其偿债能力指的是企业能够以资产或者劳务支付债务的能力，将其分成短期偿债能力以及长期偿债能力。相较于一般的公司而言，其短期偿债能力，主要是由公司运营资本的大小和资产变现速率的快慢所决定的。而资产运作效率指的是公司对总资产或者部分资产所进行的运作效率以及周转情形进行分析。其企业经营应有其主要目的，高效的利用不同资产得到最大效益。因此，物业公司财务分析技术架框可以使其资产周转速率加快，使其运行的效率加快，效益越大。利用分析资产的运行作用，评估企业的收入以及不同的运行资产能否确保着科学的联系，考核其企业运行的不同资产效率的快慢。
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关键词房地产公司财务分析财务管理
一、房地产公司的盈利能力分析
盈利能力指的是公司获取利润的能力，其中盈利能力指标主要用于反映公司一定时期内收益水平高低，即公司盈利能力越高，则表明公司一定时期内收益水平越高；反之亦然。同时，对于房地产公司而言，其盈利能力涉及到多项指标，如营业利润率指标、总资产报酬率指标、资本收益率指标、成本费用利润率指标、净资产收益率指标及盈余现金保障倍数指标等，上述指标均在不同程度上影响着房地产公司盈利能力大小。另外，非经常性损失是指与房地产公司主营业务无直接联系的收入，这部分净资产对真实、公允地反映房地产公司持续、稳定地盈利能力产生不利影响。未解决这一问题，需要房地产公司在计算净利润时剔除企业管理层利用技术手段调控利润与非经常性损益的影响，从而确保能够更为客观真实的反映出房地产公司的盈利能力。
除此之外，现金流也是房地产公司盈利能力的重要影响因素，所以要求房地产公司做好对资金现金率、销售现金率的分析工作，确保二者能够准确揭示出房地产公司主营业务获取现金的能力，即资金现金率、销售现金率越高，则表明房地产公司获取现金的能力越强；反之资金现金率、销售现金率越低，则表明房地产公司获取现金的能力越弱。
二、房地产公司偿债能力与资产变现能力的分析
偿债能力是指公司应用资产偿还短期债务与长期债务的能力，而资产变现能力是指公司将资产转换为现金或负债的能力，其中偿债能力与资产变现能力是公司财务状况及经营能力的重要衡量指标。对于房地产公司而言，其偿债能力涉及到多项指标，如流动比率指标、速动比率指标、现金比率指标、资金周转率指标、清算价值比率指标及利息支付倍数指标等。
房地产公司在计算流动比率与速动比率时需注意下述三方面问题：（1）存货界定问题。一般而言，房地产公司将开发产品与开发成本确认为存货列入流动资产中，但是能够在短期内变现的仅有开发产品与已具备预售条件的开发成本，所以，房地产公司计算流动比率时应将不具备预售条件的开发成本从存货中剔除出来；（2）待摊费用与预付账款等无法转变为现金偿还负债流动资产的剔除问题。对于多数房地产公司来说，其通常都是以高价获取到土地储备，所以只有对其做好减值准确才能够真实、公允、客观反映出存货的变现价值及偿债能力；（3）预收账款从分母流动负债中扣除问题。房地产公司预收账款实为未实现的销售收入，当工程项目竣工后便可正式作为销售收入予以结算，所以切勿将预收账款确定为一般流动负债，应将预收账款从分母流动负债中予以扣除。
结合我国当前社会经济背景来看，只要房地产公司将资产负债率控制在70%之内，便不会对公司各项运营活动造成太大的影响。实际上，受多方面原因的影响，致使国内多数房地产公司普遍处于高负债运营状态，与此同时房地产公司更注重偿还短期债务能力问题，而房地产公司的偿还短期债务能力主要受到期债务偿付比率、利息现金保障倍数及短期风险头寸等指标的影响，其中到期债务偿付比率指的是一定时期内公司经营现金净流量与到期债务本息之间的比率，其主要用于反映房地产公司运用经营现金流量偿还到期债务本息的能力，当到期债务偿付比率超过1时，则表明房地产公司到期债务的自我清偿能力较强，即经营现金流量足以偿还到期债务本息；当到期债务偿付比率小于1，则表明房地产公司到期债务的自我清偿能力较弱，即经营现金流量不足以偿还到期债务本息。利息现金保障倍数指的是一定时期内公司经营现金净流量与债务利息之间的比率，其主要用于反映房地产公司运用现金偿还债务利息的能力，其中利息现金保险倍数越低，则表明公司运用现金偿还债务利息的能力越弱，从而公司面临的财务风险越大；反之利息现金保险倍数越高，则表明公司运用现金偿还债务利息的能力越强，从而公司面临的财务风险越小。公司经营净现金流量加上货币资金后减去到期流动负债便得到短期风险头寸，其主要用于反映房地产公司偿还短期债务的能力，其中当短期风险头寸为负数时，则表明房地产公司到期债务的自我清偿能力较弱，即经营现金流量不足以偿还到期债务本息；当短期风险头寸为正数时，则表明房地产公司到期债务的自我清偿能力较强，即经营现金流量足以偿还到期债务本息。
资产的变现能力取决于资产的流动比率，对于房地产公司而言，其资产流动比率受应收账款的周转速度等因素的影响。一定范围内，房地产公司资产流动比率越高，资产变现能力越强，表明房地产经济效益越好。如果房地产公司资产流动比率过高，将导致机会成本大幅度增加，致使房地产公司资金利用率低下，从而引发房地产公司资产流失、浪费等现象的发生。实践研究显示，流动比率以2：1为最佳。另外，速动比率能够准确反映出房地产公司应用流动资产偿还流动负债的能力，实践研究显示，速动比率以1:1为最佳。
三、房地产公司营运能力的分析
营运能力是指公司经营运行的能力，其主要用于反映公司利用各项资产获取利益的能力。对于房地产公司而言，营运能力涉及到的指标有应收账款周转率指标、存货周转率指标及总资产周转率指标等，以存货周转率指标最为突出，即公司存货周转率越高，则表明项目开发周期越短，即项目开发成本越少，致使项目效益越好；另外，应收账款周转率是影响公司营运能力的又一重要指标，其中应收账款周转率越高，则表明公司一定时期内应收账款周转次数越多，即公司贷款回收期限越短，越有助于加速公司资产流动，从而推进房地产公司快速发展。
四、房地产公司成长能力的分析
成长能力是指公司扩展经营规模的能力，其主要用于反映公司未来发展速度及趋势。对于房地产公司而言，成本能力涉及到的指标有主营业务利润增长率指标、经营现金流量成长比率指标、主营业务收入增长率指标及净利润增长率指标等，其中主营业务收入增长率越高，则表明公司产品的市场需求量越大，业务扩展能力越强；主营业务利润增长率与净利润增长率越高，则表明公司经营业绩越好，市场竞争力越强。经营现金流量成长比率越高，则表明公司成长越快。除此之外，利润保留率指标、股本比重指标及固定资产比重指标等也在不同程度上影响着房地产公司成长。
五、结论
总之，房地产企业必须进行客观的财务分析，反映企业真实的财务状况及赢利能力，为企业管理层提供决策依据。全文结合房地产企业的实际，在赢利能力、偿债能力、运营能力以及成长能力四个方面分析了企业的财务状况，以期对房地产企业的财务状况有一个全面的认识。
参考文献：
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[3]王文平.房地产企业财务分析管见.财会月刊.2010(01).
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二、国有上市公司财务分析的现状及问题
(一)认知方面存在偏差
部分国企存在认知偏差的问题，其中最关键的表现就是，部分国有上市公司财务分析工作的推进基础并不是基于对自身组织价值提升及财务管理工作水准提高等方面的考虑，而是着眼于国家监管部门及资本市场平台的制度或程序要求，是为了完成应对任务而进行的。
(二)财务分析主体存在素质缺陷
部分国企上市公司的财会人员习惯于罗列及堆积系列财务数据，强化以特定方式展示而不是具体的分析。相当一部分财会人员虽然在会计核算角度上来看具备专业素质，但对企业其他方面的情况了解不足，又缺乏相应经验，在财务分析方法运用方面也缺乏相应的胜任能力。
(三)财务分析指标存在问题
即如上一部分所言，在1993-2006年之间，企业财务分析或者评价在顶层设计方面不断完善具体的指标体系构建及选择。不过，而后却停滞不前。在这种情况下，虽然部分国企在指标探索方面有一定的成果，不过大部分国企上市公司习惯沿袭过往文件层面的指标设计，不仅滞后，而且对具体企业所在地域、行业、规模特性等方面的情况结合不够。
(四)财务分析程序不够科学合理
部分国有上市公司在财务分析过程中，偏于闭门造车，只是在研究政府监督部门及资本市场平台系列文件要求的基础上，汇总、审核、根据特定格式及文件填写财务数据，但缺乏充分的调研及沟通，影响了财务分析的实现深度。
(五)财务分析实务缺乏深度
部分国有上市公司的财务分析，呆板地根据政府监管部门及资本市场平台的系列要求，列示对应数据，进行报表层面的数据分析，而没有比较深入的观察系列财务数据背后可能体现的经营管理情况。即便是部分国企的财务分析涉及到对能较好地以数据表达的经营成果的考量，但对于支撑经营的财务及资产状况缺乏到位的认知和审视。部分企业的财务分析都属于事后分析，即在特定月、季、年结束后进行的分析，而缺乏事中及事前等时段的分析。
三、提升国有上市公司财务分析的路径及要点
(一)提升精确的认知水准
应该抛却被动完成政府监管部门及资本市场平台要求任务的心理，应该着眼于企业本身的发展，或者说企业价值提升角度思考，籍此形成推动财务分析工作的动力。应该注意优化治理结构问题，克服因国有资本所有者虚置而导致动力缺失问题。对此，可以考虑顺应深化改革的趋势，吸纳社会资本进入，籍此在更深层面优化治理结构。
(二)优化相关顶层设计
应该效仿《事业单位财务规则》(2012)及《行政单位财务规则》(2012)，在叙述方式及篇幅方面给予适当提升，以在制度层面提升财务分析的定位，引导系列国企上市公司强化这方面的重视度。应该继续修正具体分析或者评价指标体系的构建和完善，应该在过往基础上，根据各种情况进行细化分类，为每一类情况均设置指导价值更高的细分指标体系。
(三)强化与系列新理念的融合
在国有上市公司财务分析深度局限问题的背后，实际上存在着一个关键问题，就是近年全面预算管理、风险管理、管理会计等理念不断被强化，而财务分析却和这些崭露头角的理念呈现一定的疏离状态，进而也影响了财务分析自身的与时俱进。所以，应该强化财务分析与系列新理念的融合，借助诸如管理会计体系构建等东风及预算管理之预算分析等事项，推动财务分析深度及质量的提升。
(四)提升执行主体的胜任能力
应该考虑优化国企上市公司的人力资源管理水准，扬弃国企过往的体制负担，在岗位设置、职责说明、人员招聘、辞退方面突出市场化运作，避免外界干预过多导致庸人在位。应该适当采取轮岗等方式，开拓财会人员的视野，优化其内在的知识素质结构。另外就是，在人员培养方面适当和诸如管理会计及全面预算管理等的推进相结合。
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中图分类号：F23文献标识码：A文章编号：16723198（2014）07012001
1上市公司财务分析现状
1.1应收账款管理不善
从资产负债表看，应收账款远远小于应付账款，可能是收回已经转销的坏账时，不增加“坏账准备”，而是作为“应付账款”或干脆就不入账，作为内部“小金库”处理或私分、贪污。公司发生了应收账款业务，却不进行核算，目的就是想通过虚减收入，虚减利润达到偷漏税金的目的。
1.2期间费用支出不合理
公司将超法规的支出列入管理费用，可能将固定资产、无形资产的购置；对相关人员进行行贿的费用；职工医药费记入管理费用，或者任意扩大开支，提高费用，从而减少当期利润；公司将利息收入转作“小金库”，不冲销财务费用，或者利息支出的处理不合理。公司虚报销售费用，变卖促销商品等，公司将销售费用计入生产成本，来调节当年利润，制造假账。
1.3负债规模偏高
公司虚提银行存款利息，通过期间费用账户转入当年损益，这样增加了费用，降低了利润，导致公司可以偷逃税金。
公司利息不入相应科目，长期挂账。按照会计准则的规定，长期借款利息的处理是在发生时直接确认当期费用，但企业为了完成利润目标，长期借款利息不计入到费用中，长期挂账，调节利润。
1.4存货管理不善
库存的积压，公司的收入较少，导致资金流受阻，长期已久，面临无法经营的局面；公司可能对存货的盘点进行操纵，通过对存货的重复盘点，将已经盘点过的存货放到将要盘点的存货里面去，进行二次盘点，可以虚增存货数量。
2上市公司财务分析问题分析
2.1上市公司财务分析问题内部成因分析
（1）会计人员职业道德意识不高。
由于我国长期不够重视会计职业道德相关教育，部分会计职业人员的道德意识差。会计人员受利益驱动，主动迎合一些领导的不规行为，或事不关己高高挂起，对明知不合法的开支不予抵制，听之任之，等等行为习以为常。
（2）内部治理结构不完善。
目前大部分上市公司内部存在许多治理问题，内部缺乏自我约束与监督机制，缺乏内部会计管理控制，导致其公司的财务报告存在一系列的问题。
（3）信息披露成本与效益的矛盾。
企业把披露信息当作降低成本的手段，在成本越高时，就有越强烈的动机披露信息；一般而言上市公司只有在信息披露行为所带来的利益大于并超过所需要支付的成本费用时，上市公司管理决策者才愿意花费更多的成本在披露公司财务信息上等。
2.2上市公司财务分析问题外部成因分析
（1）法制建设本身的不完善。
①审计体系不够完善，能规范审计人员的制度不够健全。
②《会计法》尽管经过修改，但是仍然尚存在许多不足，相关法律、法规不健全，对相关责任人的界定不明确。
③我国现有的一些财务会计法规及其与之有关的经济法规，由于有的法规没有制定与之配套的实施细则，法律条文过粗而导致执行起来依据不足。
④法规之间不协调，体现在证监会和财政部门，还有税务局，这些部门在某种程度上偶参与了政策制定工作。这样就会出现制度的交叉现象，造成了制度的不规范，不同意的现象。
（2）会计控制监督缺乏力度。
对于我国的制度，证监会只有在出现问题后开始组建调查，进行追查，证监会监管处罚制度失衡，监管力度不够，此时某程度上削弱了证监会的能力，造成了财务报告的不真实性。
（3）有关上市公司的会计法规体系建设不健全。
公司在不断的创新与发展中，期间有很多复杂问题，例如经济业务，现行上市公司的财务分析中不能拿正常的纳入，在会计中有无法预计的因素，用可能，有可能等不缺却的词语表达，这样很可能导致财务报表的质量不高。
（4）计人员业务水平普遍偏低。
会计人员在市场比例占得比较多，但其中很多会计人员没有很好的掌握专业的知识，不能全面的分析经济的问题。由此他们不能处理好信息的反馈。让很多上市的公司得到虚假的会计假账，使得上市公司会计信息的不完整和不真实性加剧，最终出现了财务报告的问题漏洞。
3应对上市公司财务分析问题的对策
3.1加强应收账款管理
加强应收账款管理，能够有效提高资金利用率，从而提高公司效率，保障公司各项计划和经营目标的顺利实现。如果应收账款管理不善，将导致公司经营成果被夸大，增加风险成本，加速现金流出，影响公司的正常营业周期。
（1）内部应该制定制度有关于赊销批，分层报告管理，限制额度，超过额度之外的应上报进行申请和审批。不能
私自审核。针对管理人员，赋予审批的权利。
（2）设立完整的体系，加强销售的合理性，防止为达到目的的强行销售，分工明确，销售人员的责任和财务人员分开。制定严格的考核制度，按照实际的回款作为最后的销售部门的考核目标，培养销售人员的责任感和对业务的熟悉。
3.2合理利用期间费用
期间费用的管理工作要做好，从以下几方面。
（1）分层管理，各个部门有自己的职责，落实到每位员工的责任，构成完整的体系。
（2）将管理费用的定义来分，分为可控费用和不可控费用两类，分别制定预算，对这些项目，可按销货净额的一定比例确定。
（3）财务费用的控制应结合资金成本的控制来研究。
（4）选择重要或异常的利息费用等项目，检查其原始凭证是否合法，会计处理是否正确，检查有无跨期入账的现象。
（5）进行突破预算，审核费用的真实性，合理性，是否发生在开支之前。
3.3合理确定负债
合理的利用流动资金，较少应收账款和应收票据，增加资金。同时负债的增加必将加大企业的偿债风险，因此要建立资产结构与负债结构的对应关系，合理企业负债结构。
一方面，在企业负债金额一定的情况下，通过增加所有者权益可以达到增加资产的目的。如通过节能增收可以增加企业利润对外发行股份可以增加所有者权益进而资产也同时增加等。另一方面，正常情况下企业的负债额一定低于其资产额，以一项资产偿还一项债务后，可以使企业的资产负债率降低。
3.4提高存货管理水平
流动资产中，存货作为一项重要的流动资产，我们可以判断存货占用了资金，这个比例占企业的总资产三分之一。这样企业的流动资金减少，对企业的创新和发展有阻碍，影响企业的资产运作的效率。
（1）严格执行财务制度规定，按照严格的制度必须账本，货物，标卡相互符合。使账、物、卡三相符。存货管理要严格执行财务制度规定对于货物和发票不能一起到的存货，应该进行登记，办理暂时入库，期间也必须符合货物，账本，标卡的相关符合。
（2）采用ABC控制法，减少存货的的数量，有效的加快资金的流动。将存货进行每日的管理，将其按照其重要的程度分类，可以分为3个等级：A，B，C。
参考文献
[1]任晶波，杨俊田等.上市公司财务报表分析[M].北京：北京大学出版社，2010.
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中图分类号：F8文献标识码：A文章编号：1672-3198（2009）01-0234-02
1 公司财务分析基本程序
1.1 确定分析内容
财务分析的内容包括分析资金结构 、风险程度、营利能力、经营成果等。报表的不同使用者，对财务分析内容的要求不完全相同。
公司的债权人关注公司的偿债能力，通过流动性分析，可以了解公司清偿短期债务的能力；投资人更加关注公司的发展趋势，更侧重公司营利能力及资本结构的分析；而公司经营者对公司经营活动的各个方面都必须了解。此外，作为经营者还必须了解本行业其他竞争者的经营情况，以便今后更好地为本公司销售产品定价。
1.2 搜集有关资料
一旦确定了分析内容，需尽快着手搜集有关经济资料，是进行财务分析的基础。分析者要掌握尽量多的资料，包括公司的财务报表，以及统计核算、业务核算等方面的资料。
1.3 运用特定方法进行分析比较
在占有充分的财务资料之后，即可运用特定分析方法来比较分析，以反映公司经营中存在的问题，分析问题产生的原因。财务分析的最终目的是进行财务决策，因而，只有分析问题产生的原因并及时将信息反馈给有关部门，方能做出决策或帮助有关部门进行决策。
2 公司财务分析方法
财务报表分析的方法多种多样，概括起来，主要有三种：(1)百分比分析(2)比率分析(3)图表示意分析。
2.1 百分比分析
主要通过分析公司不同年度财务报表同一项目的增减变化，说明公司财务状况及经营状况的变动趋势；通过分析公司同一报表不同项目的比例关系，及其在不同时期的变动，反映公司财务结构及其变动趋势。百分比分析通常采用比较财务报表的方式进行，包括横向分析和纵向分析两种基本方法。
（1）横向分析，是将不同时期财务报表中的同一项目进行比较，列出各个项目变动的金额和百分比。将两个时期的报表进行比较，我们通常把前一个时期的数字作为基数来计算变动的百分比。然而，如果基数为负数（如损益表中的税后利润以负数表示亏损），则不能以百分比来表示变动。当将两个以上时期的报表作横向比较分析时，可以有两种选择基数的办法：把最早一个时期的数字作为基数，其他时期的数字依次与基数比较；把上一个时期的数字定为基数，后一个时期与前一个时期依次进行环比。假设某公司1991、1992、1993三个年度的总资产分别为10000元，15000元和20000元。在第一种方法下，把1991年的10000元定为基数，则1992年比1991年总资产增长了50%，1993年比1991年增长了100%。在第二种方法下，先以1991年的10000元为基数，1992年比1991年总资产增长50%，再以1992年的15000元为基数，1993年比1992年总资产增长33%。
（2）纵向分析：是同一报表的不同项目进行比较。一般是将资产负债表中的所有项目都表示成总资产的百分比，将损益表中的各项目都表示成销售收入百分比。这样，报表使用者可以更加了解这两种主要报表各个项目的结构关系。
2.2 比率分析法
比率分析法是财务报表分析的一种重要方法。它以财务报表为依据，将彼此相关而性质不同的项目进行对比，求其比率。不同的比率，反映不同的内容。通过比率分析，可以更深入地了解公司的各种情况，同时还可以通过编制比较财务比率报表，做出不同时期的比较，从而更准确、更科学地反映公司的财务状况和经营成果。按照财务分析的不同内容，比率分析通常可分为以下几类：(1)偿债能力(2)资产运用效率(3)营利能力(4)权益性比率。
（1） 偿债能力。偿债能力比率主要用来衡量公司的短期偿债能力。公司的流动负债与资产形成一种对应关系。流动负债是指在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，它一般需要用流动资产来偿还。因此可以通过分析公司流动资产与流动负债的关系来判断公司的短期偿债能力。流动性比率主要有以下两种：
①流动比率。指流动资产与流动负债的比率，通常用公式表示为：
流动比率＝流动资产／流动负债
一般认为，流动比率在2：1较理想。但一家公司的流动比率要多大才合适，要视其行业特点和流动资产的结构而定。流动比率过高，说明流动资产未能有效利用，太低也说明企业短期偿债能力不强。
②速动比率。速动比率又称酸性比率，是速动资产与流动负债的比率。速动资产是流动资产扣除存货后的余额，即指现金、银行存款、有价证券等变现能力较强的流动资产。速动比率的计算公式为：速动比率＝速动资产／流动负债＝（流动资产－存货）／流动负债
（2）资产运用效率。资产运用效率反映公司资产利用的效率，主要有以下几种：
①存货周转率。存货周转率反映公司的存货利用情况，计算公式为：
存货周转率＝销售成本／存货平均余额
公式中的存货平均余额应以各个月末的存货余额之和除以12求得。但实践中，为求简便经常以年初和年末的数额平均作为全年的存货平均额。一般来说，存货周转率越高，利润额越高，存货占用的资金越少。但存货周转率太高，可能会导致产品供不应求，一旦出现脱销，给公司的销售带来负面影响。因此，存货周转速度应控制在合理的范围内。另外一个衡量存货周转情况的指标是存货平均周转天数。计算公式为：存货周转天数＝360 /存货周转率。
②应收账款周转率。应收账款周转率又称收账率，是反映公司应收账款周转情况的比率，计算公式为：应收账款周转率＝销售收入／应收账款平均余额
这个比率越高，说明应收账款在一个年度里转化为现金的次数越多。但是如果应收账款周转率太高，可能会因苛刻的销售条件失去部分客户。另外一个衡量应收账款周转情况的指标是应收账款平均收账期即应收账款平均周转天数。计算公式为：应收账款平均收账期＝360 /应收账款周转率
③固定资产周转率。是衡量厂房和机器设备等固定资产使用效率的比率，计算公式为：固定资产周转率＝销售收入／固定资产净值
④总资产周转率。是衡量公司总资产利用情况的比率，计算公式为：总资产周转率＝销售收入／总资产
（3）营利能力。衡量一家公司的营利能力，主要通过以下财务比率进行计算：
①销售利税率＝利税总额/销售收入
②销售净利润率=净利润/销售收入
③成本费用利润率=利润总额/成本费用总额
④每股税后利润=税后利润/发行在外普通股总数
⑤利息税前营业收入率=(利息支出+税前利润)/销售收入
⑥总资产收益率=净收益/总资产
⑦净资产报酬率=净收益/净资产
（4） 权益性比率。这类比率衡量公司的资产负债情况，反映企业长期偿债能力，包括以下比率：
①资产负债比率。这一比率反映公司负债经营的情况，由负债总额与资产总额相比较，可以求出。即：资产负债比率＝负债总额／资产总额
一般认为，公司应该有一定程度的负债经营，才能保证发展的速度和规模。如果公司不负债或很少借债，那它只能凭自有资金来进行经营，经营风险相对较小，但资金成本较高；相反，公司过多负债，则经营风险加大。负债比率的高低由公司的经营策略和所处行业决定。有的公司宁愿冒风险举债发展，以提高自有资金的收益，如能源、交通等基础设施企业。
②负债总额与股东权益。这一比率衡量股东投入对负债资金保障程度，即：负债总额对股东权益比率＝负债总额／股东权益
2.3 图表示意分析
百分比分析和比率分析都是通过对数字进行计算比较，分析公司的财务状况和经营业绩，并预示公司的发展趋势。有时为了更直观地反映这种趋势，可以用图表来帮助分析。常见的图表分析有平面坐标分析和雷达图表分析等。
3 财务分析局限性
财务报表分析对于了解公司的财务状况和经营成绩，对于评价公司的偿债能力和经营能力，帮助制定经济决策，有着显著的作用。但由于种种因素的影响，财务报表分析及其分析方法，也存在着一定的局限性。在分析中，应注意这些局限性的影响，以保证分析结果的正确性。
（1）会计方法及分析方法对可比性的影响。会计核算上，不同的处理方法产生的数据会有差别。
（2）通货膨胀的影响。由于财务报表是按照历史成本原则编制的。在通货膨胀时期，有关数据会受到物价变动的影响，使其不能真实地反映公司的财务状况和经营成果，引起报表使用者的误解。
（3）信息的时效性问题。财务报表中的数据，均是公司过去经济活动的结果和总结。用于预测未来的动态，只有参考价值，并非绝对合理可靠。而且，等报表使用者取得各种报表时，可能离报表编制日已过去多时。
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二、财务分析
通过2008年到2014年的财务数据对JD公司进行偿债能力、营运能力、盈利能力、和发展能力四个方面的财务状况分析。
（一）偿债能力分析
偿债能力是企业对各种到期债务的清偿能力和现金保障程度。如果偿债能力水平过低，就说明企业的财务风险很大，企业很可能不能及时还清到期债务，从而面临倒闭的风险。
流动比率和速动比率反映企业的短期变现能力。表1可见由于存货占比较小，流动比率和速动比率相差不大。同时流动比率维持在2左右，而速动比率均高于1，说明变现能力和短期偿债能力较强。资产负债率在08年开始上升，12年达到最大值，这是由于负债总额持续上涨。整体来看指标控制在60%以下，说明其长期偿债能力相对较强。股东权益比率持续下降，这主要是由于以前没有长期负债，随着长期负债的增加，降低了企业的长期债务的保障程度。利息保障倍数这个指标一路下降到负值，说明企业无法支付利息。
（二）营运能力分析
营运能力是指公司资产的使用效率或资产的周转情况，资产周转速度越快，说明企业资产的利用率高。
从表2可见JD的总资产周转率和流动资产周转率均呈下降趋势，同时流动资产增幅较大，这说明其流动资产的增幅要大于其营业收入的增幅，企业的流动资产没能得到充分有效的利用；应收账款周转率先升后降，与应收账款增减变化方向基本相同，而且该指标总体波动不是很大，说明应收账款的回款速度较好。
（三）盈利能力分析
盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。
销售毛利润率波动不大，销售净利润率从08年一直下滑，13年又有上升，说明08到12年JD公司的销售收入盈利能力在逐渐变弱。盈利能力指标在11年和12年下降的尤其显著，这是因为公司的大规模扩张导致成本费用上升，严重影响了其获利能力。2013年以来所有指标大幅上升说明JD公司较好地控制了成本和费用，同时外部经济环境的改善增加了企业的盈利能力。
（四）发展能力分析
企业的发展能力是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。
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我国现有180家医药上市公司，其中中药材及中成药加工上市公司有30家，贵州3家医药上市公司益佰制药、贵州百灵、信邦制药均属中药材及中成药加工企业。贵州益佰制药股份有限公司是贵州省第一家挂牌上市的非公有制制药企业，始建于1995年，2004年上市，是一家集新型药品的研究、开发、生产和销售为一体的高新技术企业，主要生产和销售镇咳类、抗肿瘤类、心血管类中成药，益佰制药的愿景是成为中国医药产业受尊敬的、具有持续经营潜力的公司。贵州百灵始建于2005年，是我国最大的苗药研发、生产龙头企业之一，现已形成“百灵鸟”牌咳速停糖浆（及胶囊）、银丹心脑通软胶囊、维C银翘片、金感胶囊为主导的产品架构。贵州百灵2010年上市，近年来通过对苗药企业的整合，不断强化其在苗药领域的龙头地位，向全国民族药主导企业的目标奋力前进。贵州信邦制药股份有限公司始建于1995年，是一家集中药材GAP种植、新药研发、药品生产及销售为一体的高新技术制药企业，主要经营中成药的开发、生产和销售，其产品主要集中在心脑血管类和消化类两大系列。信邦制药2010年上市，以开发新产品、新工艺、新剂型为企业的战略核心，将传统中药与现代高科技相结合，推出高科技、高品质的产品，造福于民。
一、贵州医药上市公司资产质量分析
我国现有30家中药材及中成药加工企业，其资产规模普遍较小。截止2011年底，益佰制药资产总额18.04亿元，在30家中药上市公司中排名第十二；贵州百灵资产总额30.19亿元，在30家中药上市公司中排名第四，仅次于天力士（66亿元第一名）、东阿阿胶（42.26亿元第二名）、以岭药业（42.25亿元第三名）；信邦制药资产总额12.43亿元，排名第20。
表注：①资产结构=流动资产合计/资产总额×100%；②资本结构=负债总额/资产总额×100%。
通过表1，可以看出3家上市公司资产结构较为接近，在资产总额中都是以流动资产为主，以流动资产为主的资产结构通常称之为保守型的资产结构，保守型的资产结构资产的流动性强，抗风险的能力较强。从资产结构上看，贵州百灵资产结构最保守，其流动资产占资产总额的比例高达80%。从资本结构上看，益佰制药资本结构较为合理，连续5年来资本结构与国际公认标准50%相差不大，2011年资产负债率36.9%，略低于国际公认标准。贵州百灵2010年上市之前其资产负债率略高于国际公认标准50%，2010年6月贵州百灵在深圳证券交易所上市，募集资金14亿（含资本公积），使资产负债率下降，近两年资产负债率35%左右，低于国际公认标准。信邦制药2010年上市之前资产负债率与国际公认标准50%相差不大，2010年4月信邦制药在深圳证券交易所上市，募集资金6.7亿（含资本公积），使资产负债率下降，近两年资产负债率分别是14.73%，21.23%，远远低于国际公认标准。鉴于3家上市公司的资产结构都是以流动资产为主，下面重点对流动资产的构成进行分析。
通过表2，可以看出益佰制药的流动资产结构较为合理，但应关注应收票据结构百分比逐年上升的趋势，以规避信用风险。2010年上市的贵州百灵和信邦制药两家上市公司，其流动资产结构相似，2010年、2011年货币资金结构百分比大幅上升，说明其上市募集的资金还没有得到充分的利用，为避免资金闲置，两家上市公司应按招股说明书的用途按计划安排好闲置资金的投资去向。
通过上述分析，可以看出贵州3家医药上市公司资产状况良好，资产结构和资本结构较为合理，目前没有财务风险的压力。
二、贵州医药上市公司经营成果分析
近5年来贵州医药上市公司经营状况良好，营业收入与净利润增长较快。益佰制药2011年营业收入19.03亿元，在30家中药上市公司中排名第五，与2007年10.06亿元营业收入相比增幅高达189%。2011年实现净利润2.68亿元，与2007年0.94亿元净利润相比增幅高达285%，益佰制药净利润的增幅超过营业收入的增幅，说明其成本费用控制较好。
贵州百灵2011年营业收入11.38亿元，在30家中药上市公司排名第12，与2007年4.46亿元营业收入相比增幅高达255%。2011年实现净利润2.1亿元，与2007年0.72亿元相比净利润增幅高达292%，净利润的增幅超过营业收入的增幅，说明贵州百灵成本费用控制良好。信邦制药2011年营业收入3.62亿元，在30家中药上市公司排第23名，与2007年2.18亿元营业收入相比增长166%。2011年实现净利润0.46亿元，与2007年0.3亿元净利润相比增长153%。信邦制药净利润增长幅度低于营业收入的增长幅度，应加强成本费用的控制。
通过表3，可以看出益佰制药的毛利远远高于贵州百灵和信邦制药，2011年销售毛利率高达82.82%，但益佰制药近几年来销售费用居高不下，其销售费用占销售收入的一半，2011年销售费用占销售收入高达57.04%。近年来益佰制药通过各种营销手段扩大销售收入，其销售收入在中药上市公司排名第五，充分说明了其促销手段取得了良好的效果，但也应看到，如此高的销售费用削减了企业的利润空间，2011年益佰制药的销售净利率14.07%，其销售净利率低于2010年上市的贵州百灵的18.44%。贵州百灵的销售毛利率低于益佰制药，但贵州百灵的营销策略合理，销售费用控制理想，销售费用仅占销售收入的20%左右，使得贵州百灵的销售净利率高于另2家上市公司。信邦制药的销售毛利率高于同年上市的贵州百灵，但由于其销售费用占比逐年增高，致使其销售净利率成为3家上市公司中最低的一家。
近5年来，益佰制药和贵州百灵经营业绩稳步上升，经营状况良好，但信邦制药的经营业绩并没因上市募集到资金而提升，其销售净利率反而有所下降，应以其高度关注。
三、贵州医药上市公司杜邦综合分析
益佰制药2011年股东权益报酬率为25.12%，在30家中药上市公司中其股东权益报酬率排名第二，仅次于排名第一的东阿阿胶（股东权益报酬率27.47%）。通过杜邦分析表可以看出，益佰制药除2008年受金融危机影响其股东报酬率略有下降外，近两年股东权益报酬率大幅上升，益佰制药股东权益报酬率上升主要在于其资产的合理利用，与另两家上市公司相比其总资产周转率维持在较高水平，说明其资产分布合理，资产利用效率较高。然而益佰制药的销售净利率却低于另两家上市公司，究其原因在于近年来益佰制药的促销策略，为扩大销售规模，产生了大量的市场开发费用，使益佰制药近几年来销售费用居高不下，其销售费用占销售收入的一半，2011年销售费用占销售收入的比重为57.04%。2011年益佰制药营业收入19.03亿元，销售费用就高达10.58亿元，如此高的销售费用削减了企业的利润空间。权益乘数与国际公认标准2相比，益佰制药的权益乘数近年来呈下降趋势，说明其没有充分运用财务杠杆。益佰制药若能适当运用财务杠杆并减少销售费用，将会使股东权益报酬率进一步提升。
贵州百灵2011年股东权益报酬率为11.22%，在30家中药上市公司中其股东权益报酬率排名第14。2010年贵州百灵上市，募集资金14亿元（含资本公积），股东权益和资产总额大幅度上升，导致总资产周转率下降了一半，股东权益报酬率由上市前2009年的34.95%下降到12.87%。相对比其他两家公司，贵州百灵的销售净利率是非常高的，这主要得益于贵州百灵合理的营销策略，用较少的销售费用获得了逐年增长的销售收入。
信邦制药2011年股东权益报酬率为4.99%，排名第27，说明其在30家中药上市公司中自有资本的获利能力很弱。2010年信邦上市，募集资金6.7亿元（含资本公积），股东权益和资产总额同比增长，导致贵州总资产周转率下降，股东权益报酬率由上市前2009年的18.98%下降到5.55%。信邦制药的销售净利率与益佰制药接近，但其总资产周转率却远远低于前两家上市公司，说明信邦制药的资产没有得到充分合理的利用。
四、结论及建议
通过以上分析，完整地展现了贵州3家医药上市公司近几年的经营业绩，3家医药上市公司中益佰制药与贵州百灵发展态势良好，值得投资者关注，信邦制药发展相对缓慢。
益佰制药：近年来益佰制药资产分布合理，资产利用效率较高，资产总额与经营业绩稳步增长。但其有一个比较严重的问题，就是巨额的销售费用，说明益佰制药的营销策略需要进一步改进。公司现在的当务之急，就是加紧研究如何才能合理利用销售费用，在保持销售收入稳步增长的同时，适当减少销售费用，从而获得更多的利润。此外，益佰制药资产负债率低于国际公认标准，公司应充分利用财务杠杆，增强规模效应。
贵州百灵：作为一家2010年的上市公司，贵州百灵近两年显示了良好的发展态势，销售净利率高于另两家上市公司，说明成本控制良好，营销策略可行。尽管贵州百灵总资产周转率因2010年上市大幅下降，但随着募集资金在新产品、新项目的开发利用，会使企业闲置的资金得到充分的运用。贵州百灵作为中国最大的苗药研发生产基地，应强化苗药的民族化特色，博采民族医药之众长，在严格执行新MGP的前提下，以科技创新深度研发为突破，走产业化、规模化的品牌发展道路。
信邦制药：作为一家2010年的上市公司，信邦制药近两年的经营业绩不够理想。一直以来信邦制药的总资产周转率都低于另两家上市公司，显示其资产利用效率低，资金没能得到充分合理的利用。目前信邦制药已建成大方和罗甸中药材种植基地、罗甸固体制剂生产基地和贵阳注射剂生产基地。鉴于其募集资金闲置的现状，信邦制药应以研制开发新产品、新工艺、新剂型为突破口，加大投资力度，并制订有效的促销策略，扩大销售收入。
在国家扶持国内本土药企，鼓励中药企业“走向世界”的形势下，以益佰制药、贵州百灵、信邦制药为代表的中成药、苗药研制及销售的贵州医药上市公司，已逐步形成中药现代化产业集群，并处于不断扩张兼并的态势。目前贵州医药上市公司应在保持并扩大现有知名度的前提下，加大开发研制中药、苗药为特征的新产品、新工艺、新剂型的投资力度，力争做到中药品种的多样化，品牌化，使中药现代化产业集群更有影响力，使贵州中药发展更有影响力成为全国中药行业的核心。
参考文献
[1]贵州益佰制药股份有限公司网址，.
[2]贵州百灵股份有限公司网址，.
[3]贵州信邦制药股份有限公司网址，.
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一、上海家化公司背景及简介
上海家化联合股份有限公司（以下简称“上海家化”）的前身是香港广生行。它作为中国历史最悠久的日化企业之一，通过将近百年的发展，已经成为年销售额将近50亿元的大型日化企业，该公司在2004年至2014年间营业收入从16.7亿元快速增长至53.35亿元，其产品涉及多个领域，并于2001年在上海股票交易所上市交易。
上海家化一直较为重视自主创新，并且带动公司上下以可持续发展为理念进行经营活动。上海家化对科研的投入连年不断增长，并一直致力于与国内外各个优异的科研机构展开多方面的协作，以此来提高公司的研发实力。
二、上海家化主要财务报表分析
（一）资产负债表分析
本文根据上海家化2011年至2014年对外披露的资产负债表各主要项目进行趋势分析，以2011年为基期，2011年的各项目假设为100%，计算2012年至2014年各数据项目的百分比，以此对上海家化近4年的主要资产负债项目进行分析。见表1。
1.货币资金。从2011年到2014年，货币资金持续保持上升趋势，尤其是2014年是2011年的3倍，其中流动性较强的资产，其收益也是相对较低的。货币资金存量过高，会存在利用效率过低，使得资金无法获利而造成损失。货币资金持续保持上升趋势的原因主要有两个：一是上海家化日常经营活动中与供货商进行交易时一般通过票据进行结算，所以需要给银行一部分资金当做保证金。二是上海家化本年度销售增加，并且应收款项回收较好，所以使得货币资金增加。因此，建议上海家化合理控制货币资金的存量，在保障企业日常所需资金的前提下，将闲置的货币资金进行投资，以增加币资金的收益。
2.应收票据和应收账款。应收票据在2012年以后骤然下降，说明上海家化本期加强了应收票据的回笼力度。2013年应收票据出现了回落而应收账款也只是轻微的上升，2013的营业收入同时出现下降，这与应收票据与应收账款轻微下降的变化基本保持同步。2014年的应收票据与应收账款都出现了回升，笔者认为，上海家化应该加强财务风险控制，为避免坏账风险的出现，应使用更为严格的销售信用政策和收账政策才较为保险。
3.存货。从2011年到2014年，存货比例基本呈上升趋势，仅仅在2012年有所下降。这主要是家化企业近几年的发展较为迅速，佰草集在德国市场的推出，婴幼儿品牌启初的推出以及旗下的六神、高夫和美加净这些年的发展，使得家化的订单增加，因此需要增加存货来保证日常的经营。但是大批量的存货可能会导致资金的占用，制约公司扩大再生产。
4.应付账款。应付账款整体呈上升的趋势，但在2013年出现了下降。2013年上海家化的内部管理出现了一些问题，导致在2013年呈现出了整体的缓慢下降。但在2014年又有所回升，这说明上海家化克服了这一困难。
（二）利润表分析
上海家化利润表分析采取的是趋势分析法，同样以2011年为基数，对上海家化2012年至2014年的主要利润表项目进行分析。见表2。
1.营业收入和营业成本。在营业收入方面，2011年至2014年，上海家化大致上保持了较为稳定合理的增长，仅在2013年出现了下降。其中，2012年公司为了打造三大超级品牌努力集中了各方面的优势资源，使得产品的销售战略初见成效，与此同时关停了一些效益不佳的产品的生产。同时成功开发了“佰草集”“太极丹”等创新性产品，企业产品结构的改善，提升了企业总体的综合盈利能力。“太极丹”等产品的单价较高，这也是2012年营业收入增加的因素之一。“花王”的代销也将是未来销售增长不容忽视的因素。2013年营业收入及营业成本的异常应该与上海家化2013的管理层人动有关系，并且在2013年相关的创新性新产品的热度有所回落。另外，营业成本在2012年出现了较大幅度的上升，大部分原因是这一年的采购成本和材料成本上涨以及因为新产品的生产而导致的材料需求增加。即使这样，总体营业收入的增长速度依旧超过总体的营业成本。因此，上海家化的营业毛利率是缓慢提高的。
2.销售费用。销售费用呈上升的趋向。在近几年由于推出了大量的创新性产品，为了进行产品的推广，企业投入了大量的广告费及相关的宣传费用，与此同时物价的不断上涨也是原因之一。2013年则是存在“花王”的费用以及公司对重点品牌的资金投入和推广。
3.管理费用。管理费用总体呈上升趋势。2012年管理费用上升，除物价上涨因素外，还由于推出了许多新产品所导致的研究费用的上涨。2013年与2014年管理费用上涨，主要是应付职工薪酬的增加和股份支付费用的增加。
4.财务费用。财务费用在2011年到2014年均为负数，且增长幅度很大，这是由于上海家化的货币资金等流动资产充足，因此利息支出较少，同时结算方式主要是商业汇票，它的保证金的利息收入也可以适当减少财务费用。财务费用的负增长可以在一定程度上消除销售费用和管理费用的影响，促进了营业利润的增加。
5.营业外收入。增加的原因主要是政府补助和违约金及罚款收入的增加。
6.营业外支出。主要是固定资产处置损失、违约金及罚款以及对外的捐赠（雅安地震捐赠物资200万元）。
三、上海家化财务比率分析
（一）偿债能力分析（见表3）
1.流动比率。上海家化2011年到2013年的流动比率逐年上升；2014年稍有下降，但都是大于经验值2。这表明企业流动资产占用过多，可能导致企业在资金使用过程中存在使用效率的问题。经分析，主要是因为存货的积压、应收账款较多并且收账期部分延长所致，而实际可以拿来偿还债务的资金和存款却严重不足。从2014年的流动比率来看，上海家化已经注意到这一点，从而采取了相应的措施，但流动比率依然处于2之上。
2.速动比率。速动比率在分子中剔除了存货的影响。上海家化从2011年到2013年的速动比率一直处于上升趋势，都是远大于1 。速动比率较高，可能会导致占用资产过多而增加了企业的机会成本。上海家化已经意识到了这一点，在2014年速动比率呈现出下降趋势。2014年与2013年相比，速动比率的整体下降程度（0.16）要低于流动比率的下降程度（0.22），说明上海家化2014年的存货比2013年有所减少。
3.现金比率。相比较而言，现金比率是最能反映企业直接偿债能力的有效指标。由于企业现金类资产的盈利能力相对较低，所以并不建议企业有过高的现金比率。上海家化的现金比率一直处于较高的水平并稳步增长，资金富余，有利于后期的投资和发展。
4.资产负债率。一般认为，当资产负债率高于50%时，虽然盈利能力较高，但企业所承担的财务风险相对来说较大。当低于50%时，表明企业的财务风险较低并且财务相对稳健，但财务杠杆并没有充分发挥其应有的作用。上海家化2011年到2014年的资产负债率一直处于50%以下，说明财务较好，保持在较好的水平之内。
5.产权比率。一般来说，产权比率较高，说明它是风险和报酬双高的财务结构。上海家化的产权比率近年比较平稳且不高，这一指标是比较好的。
综上分析，上海家化的短期偿债能力相对良好，而且一直表现为加强的趋势。然而分析公司的资产负债表可知，必须逐渐增加对应收账款的回收力度以及存货的周转速度，才可以进行调解。
（二）营运能力分析（见表4）
1.应收账款周转率。它是用来说明应收账款流动性的指标。企业的应收账款周转率较高则表明其应收账款管理较好，能够节约营运资金，同时也减少坏账损失和收账费用。上海家化的应收账款周转率一般，所以企业在今后的发展过程中应该注重对于应收账款的回收力度。
2.存货周转率。存货的周转速度较快，说明存货能够在短期内转化为现金的速度越快，可以加强企业的短期偿债能力和盈利能力。上海家化的存货周转率在2011年到2014年保持稳步增长，说明存货管理不断加强。2013年有所下降，这与上海家化2013年的加速扩张导致存货量增加有关。
3.流动资产周转率。上海家化2011年到2014年的流动资产周转率处于逐渐下降的趋势，2013年下降较多，根本原因是上海家化的货币资金的增加。2014年虽然下降但是降幅有所缓解，这主要是由于上海家化的扩张导致的。
4.总资产周转率。总资产周转率较高，说明企业总体的经营效果较好，偿债能力较好，盈利能力也较强。2011年到2014年上海家化的总资产周转率每年都在降低，主要因素是固定资产和存货等相关资产逐渐增加。上海家化在扩张规模的同时，应当加强管理能力。
综上所述，上海家化资产管理能力的各项指标总体来说呈逐年降低趋势。上海家化在迅速扩张的同时，必须不断加强公司治理能力，使得每项资产的利用更加高效，并持续保持较高的资产管理程度。
（三）盈利能力分析
1.销售毛利率。毛利率高于同行业水平的企业表明实现一定的收入中所占用的成本更少，说明他们在成本控制以及技术、资源和管理等方面更加具备竞争优势。从表5可以看出，上海家化的销售毛利率在2011年到2013年之间一直处于上升趋势，这表明其总体盈利能力一直在加强。但在2014年呈现出了些许下降，主要是因为销售毛利增速下降。另外一个可能的原因是上海家化在2014年经历了变革，并且中高管理层出现了变动，导致企业的管理出现了波动，企业人员的士气受挫。上海家化应该关注毛利降低的原因，加强企业管理及盈利能力提升。
2.销售净利率。上海家化的销售净利率在2011年到2013年呈增长趋势，说明上海家化的资产利用效率比较高。但2014年稍有下降，主要是因为净利润增速的下降，虽然处于10%以上，但必须引起上海家化足够的重视，为使各项资产得到更加充分的运用，必须加强对相关资产的管理能力。
3.总资产净利率。上海家化在2011年和2012年总资产净利率保持着上升趋势，但在2013年和2014年出现了下降。这主要是净利润增速下降导致的。
4.净资产收益率。一般而言，该指标越高，债权人的相关利益保障程度也就越强，企业的盈利能力越好。上海家化净资产收益率在2011年到2013年之间处于提高的状态，但在2014年呈现出下降的趋势。但基本维持在20%以上，这说明该公司自有资本的运用程度和股东获利程度一般。
综上所述，上海家化在2011年到2013年间的盈利能力呈较好的发展趋势，但在2014年所有的盈利指标都趋于下降，这应该引起上海家化的重视。上海家化应该加强公司的相关治理能力，使得每项资产的利用更加高效。
四、上海家化存在的财务问题及改善建议
（一）偿债能力方面
随着上海家化的不断扩张，应收账款与存货也大幅增加。其中，流动比率较高，其原因很可能是存货过多导致的积压。速动比率较高，会导致由于占用资产过多而增加了企业的相关机会成本。所以，应加强应收账款回收力度，提高存货质量。通过增强应收账款的全部回收力度，控制住应收账款的总体额度；加强存货的管理，提高存货的质量及存货的区域资源整合能力。
（二）资产管理能力方面
由以上分析可知，上海家化的存货逐年增加，与此同时其存货周转率在一定程度上处于降低的趋势。为此，需要改进资产的管理能力。比如，加强对存货的管理，在规模扩张中提高对存货的利用效率，这就需要加强资源在区域内的整合。此外，增强企业的供应链管理，也会带来存货周转效率的相对提高。
（三）盈利能力方面
上海家化销售毛利增速及销售净利率的下降反映了其盈利状况有待改善。随着上海家化规模的扩张，对企业的管理能力也相应提高，但上海家化的销售费用和管理费用在近几年增速过大。因此，应从以下两方面控制管理费用和销售费用：一是增强企业与费用相关的内部管理及控制能力，通过较为专业和科学的管理来加强对管理费用的预算与控制；二是要持续增强对物流体系的创建，这样可以直接降低销售费用。
（四）资本结构方面
上海家化的负债中流动负债所占比重较大，其中上海家化对供货商的资金占用较为严重，这样虽然可以相对解决由于规模的扩大而对资金需求量增加的现状，但与此同时也存在很多不利的影响因素：一是由于对供货商的资金占用程度较为严重，从而使得双方的供销合作关系可能遭受破裂的危机；二是应付账款和应付票据的占用成本相对于银行的借款利率而言较高，长期占用这些资金会丧失供货商对公司的信用折扣，也会影响到公司的商业信誉；三是由于存在过多负债会增加企业的财务风险，在这个期间一旦出现信用危机，后果将无法想象。为此，上海家化必须逐渐减少对供货商资金的占用，通过短期借款等方式，增加流动资金，以便更好地控制成本。
参考文献：
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一、财务分析及诊断概述
财务诊断是建立在全面调查、分析企业经营和财务活动基础上，借助财务分析诊断技术，发现企业财务管理存在的问题，提出相应的解决措施和方案的过程。财务分析是财务诊断过程中了解企业财务状况的一种方式，是实施财务诊断的基础。相比于财务分析，财务诊断目的性更强，需要针对发现的问题提出改进建议或方案。
二、SD航空公司概况
SD航空股份有限公司成立于1999年，其前身是1994年成立的SD航空有限责任公司，由SD航空有限责任公司作为主要发起人，联合浪潮电子信息产业集团公司、山东华鲁集团有限公司、山东省水产企业集团总公司及鲁银投资集团股份有限公司等四家股东共同出资以发起设立方式设立，于1999年12月13日在山东省工商行政管理局登记注册的股份有限公司。总部设在济南，注册资本四亿元。主营国际国内航空客货运输业务；酒店餐饮；航空器维修；民用航空人员培训；保险业；航空公司间的业务；与主营业务有关的地面服务；航材、百货、工艺品、纪念品等商品的销售、烟草制品零售；航材租赁；商务服务；会议服务；运输服务；航空货物仓储；劳务提供。
三、SD航空公司基本财务状况分析
（一）资产负债情况分析
资产负债表分析，是指基于资产负债表而进行的财务分析。资产负债表反映了公司在特定时点的财务状况，是公司的经营管理活动结果的集中体现。资产负债表分析能够揭示出公司偿还短期债务的能力，公司经营稳健与否或经营风险的大小，以及公司经营管理总体水平的高低等。
对资产的分析主要集中在流动资产和固定资产两方面，流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，从SD航空公司2014年财务报表中发现，该公司流动资产为人民币13.7亿元，比年初增长12.94%。固定资产是指企业为生产产品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的、使用时间超过12个月的，价值达到一定标准的非货币性资产，该公司固定资产为69.23亿元，比年初下降8.49%。而同行业的南方航空公司2014年的流动资产为278.4亿元，固定资产为1340亿。从资产来看，SD航空公司的流动性增加，但远低于同行业其他公司，收益型还有待提高。
从负债来看，公司2014年底负债总额为92.4亿元，其中流动负债38.34亿元，比年初增长23.4%，非流动负债54.07亿元，比年初下降4.72%。在流动比率方面，该公司2014年的流动比率为0.36，同行业的南方航空公司的流动比率为0.32。从资产负债率指标来看，该公司的资产负债率为76.25%，同行业的南方航空公司资产负债率为72.28%，高于同行业其他公司。该指标过低，公司偿债压力偏大，财务风险较大，尤其是短期偿债能力。
（二）经营利润情况分析
利润表是反映企业在一定会计期间内经营成果情况的报表，企业的盈利能力反映企业经营业绩的好坏，企业的盈利能力指标有营业净利润率、总资产报酬率、净资产收益率、成本费用利润率和每股收益等。SD航空公司2014年的营业净利润率为2.49%，总资产报酬率为2.44%，净资产收益率为10.33%，成本费用利润率为18%，基本每股收益为0.72元，而同行业的南方航空公司营业净利润率为5.46%，总资产报酬率为2.49%，净资产收益率为5.09%，成本费用利润率为2.87%，基本每股收益为0.47元.营业净利润率、总资产报酬率低于同行业其他公司，说明该公司的盈利能力水平还有待提高。
（三）现金流量情况分析
现金流动性分析主要考察企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，主要指标包括两方面：一方面是现金流量与当期债务比，是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。这项比率与反映企业短期偿债能力的流动比率有关。该指标数值越高，现金流入对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好；反之，则表明企业的流动性较差。SD航空公司2014年的现金流量与当期债务比为38.08%，同行业的南方航空公司现金流量与当期债务比为25.23%，说明公司的流动性较好。另一方面是债务保障率，是指以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。现金流量与债务总额之比的数值也是越高越好，同样是债权人所关心的一种现金流量分析指标。SD航空公司2014年的债务保障率为15.8%，同行业的南方航空公司2014年的债务保障率为9.85%，说明该公司的债务保障率较高。
四、SD航空公司财务诊断与建议
综上所述，SD航空公司流动资产小于流动负债，流动比率小于1，营运资本为负数，表明部分长期资产由流动负债提供资金来源企业短期偿债能力较弱；利润率过低，成本费用居高不下等一系列的问题，制约了公司发展，针对这些问题有以下建议：一是控制好经营管理，提高企业的核心竞争力，从根本上提高自身盈利能力应制定科学长远的战略规划；二是开源节流，加强成本管理，严格控制成本费用项目开支，减少资金占用，节约非现金营运资本；三是改善资金结构形态，在偿债能力较弱的情况下，应积极拓展新的筹资渠道，稳健应用金融衍生产品，加大中长期贷款的筹资力度，随着公司的经营规模扩大，要积极探索创新融资结构。（作者单位：山东女子学院）
参考文献：
